Gestion de Portefeuille Virtuelle

Concours National Meilleure Gestion de Portefeuille Mémoire Fin d’Etude
République Tunisienne
Département de gestion
Ministère de l’Enseignement
Supérieur, de la Recherche
Scientifique et de la Technologie
N° d’ordre : …………….
Université de Kairouan
Institut Supérieur de l’Informatique
et de Gestion de Kairouan
Mémoire de Fin d’étude

Présenté en vue de l’obtention du diplôme de :
Mastère Professionnel en Ingénierie

Financière
Thème : Gestion de Portefeuille Virtuelle

Cas de la BVMT
Elaboré par :
Agoun Ghada
Devant la commission du jury composée de :
M. Bougatef Khemaies Président

M. Nakhli Med Sahbi Encadreur
Année universitaire 2015-2016
1
Dédicaces
Je commence par remercier mon Dieu pour la patience et le courage
Qui m’a donnée pour élaborer ce travail.
Je dédie ce travail :
Mon père ABDELSALEM, décédé trop tôt, qui m'a toujours poussé et motivé dans
mes études.
J'espère que, du monde qui est sien maintenant, il apprécie cet humble geste comme
preuve de reconnaissance de la part de sa fille qui a toujours prié pour le salut de son âme.
Ma chère mère NEJMA : Tu représentes pour moi le symbole de la bonté par

excellence, la source de tendresse et l’exemple du dévouement qui n’a pas cessé de
m’encourager et de prier pour moi.
Ta prière et ta bénédiction m’ont été d’un grand secours pour mener à bien mes études.
Aucun mot ne saurait être assez éloquente pour exprimer ce que tu mérites pour tous
les sacrifices que tu n’as cessé de me donner depuis ma naissance, durant mon enfance et
même à l’âge adulte.
Tu as fait plus qu’une mère puisse faire pour que ses enfants suivent le bon chemin
dans leur vie et leurs études.
Puisse Dieu, le tout puissant, te préserver et t’accorder santé, longue vie et bonheur.
Mes chers frères Muhamed, Ilyes et mes chères sœurs Ameni, Samira, Hanene,
Hiba, Sourour et Monia, je vous souhaite beaucoup de bonheur et de succès que Dieu vous
protège.
2
Tous les membres de ma famille
Mes précieux amis qui m’ont fourni aide et soutien moral indéfectible tout à long de
ce travail et contribuer par leurs grands cœur à la réalisation de ce mémoire : Ouissem,
Chayma, Olfa, Haifa, Nesrine, Safa, Ammar et Ines
Que Dieu vous protège et vous préserve le bonheur et la bonne santé.
Tous mes amies d’auditoires et tous ceux de l’ l’Institut Supérieur d’Informatique et

de Gestion de Kairouan.
Tous mes enseignants et à tous ceux que j’aime et qui m’aiment
3
Remerciement
C’est avec plaisir que je réserve ces lignes en signe de gratitude et de reconnaissances
À tous ceux et celles qui ont contribué à l’élaboration de ce sujet.
Je tiens à remercier mon encadreur
M. « Nakhli Med Sahbi »
Pour la rigueur et la précision de ses commentaires qui m’ont aidé de nombreuses fois
à clarifier mes idées.
Tous mes sincères remerciements sont adressés aussi
À tous mes professeurs qui ont participé à mon formation durant mes études
A l’Institut Supérieur d’Informatique et de Gestion de Kairouan.
J’exprime mes vifs remerciements à monsieur le président du jury
M. «Bougatef Khemaies »
Pour avoir l’extrême gentillesse
De bien vouloir évaluer ce travail.
4
Liste des Tableaux
Tableau 1 : Tableau récapitulatif et comparatif des types d’ordres .............................. 30

Tableau 2 : Variation Hebdomadaire du Portefeuille ................................................... 71
Tableau 3 : la volatilité de titre ..................................................................................... 72
Tableau 4 : variation du cous ATB durant une semaine .............................................. 73
Tableau 5 : variation du cous AETECH durant une semaine ....................................... 75
Tableau 6 : variation du cous Banque d’Habitat durant une semaine ......................... 75
Tableau 7 : variation du cous SERVICOM durant une semaine .................................. 76
Tableau 8: Variation Hebdomadaire du Portefeuille ................................................... 78
Tableau 9 : variation du cous « SOMOCER » durant une semaine ............................. 80
Tableau 10 : variation du cous « SOMOCER » durant une semaine .......................... 81
Tableau 11: Variation du cours « Magasin Général » ................................................. 82
Tableau 12: Variation Hebdomadaire du Portefeuille .................................................. 83
Tableau 13 : Variation du cous « SOMOCER » durant 2 semaines ............................ 84
Tableau 14 : Variation du cours « Cerealis » durant une semaine ............................... 85
Tableau 15 : Variation du cours « Cellcom » durant une semaine ............................... 86
Tableau 16: Variation du cours « STAR » durant une semaine ................................... 87
Tableau 17: Variation du cours « Assurance Salim » durant une semaine .................. 88
Tableau 19: Variation du cours « Servicom » durant une semaine .............................. 91
Tableau 20: Variation du cours « SPDIT-SICAF » durant une semaine ..................... 92
Tableau 21 : la volatilité de titre ................................................................................... 93
Tableau 22: Variation du cours « Carthage Cement » durant une semaine ................. 94
Tableau 23 : Variation hebdomadaire du cours « Attijari Leasing » ........................... 95
Tableau 25 : Variation hebdomadaire du cours « Carthage Cement » ........................ 99
Tableau 26 : Variation hebdomadaire du cours « Servicom » .................................... 99
Tableau 27 : Variation hebdomadaire du cours « STB» ........................................... 100
Tableau 28: Variation Hebdomadaire du Portefeuille ................................................ 102
Tableau 29: Variation hebdomadaire du cours « STB» ............................................ 104
5
Tableau 30 : Variation hebdomadaire du cours « Celcom» ....................................... 105

Tableau 31 : Variation hebdomadaire du cours « One Tech Holding» ..................... 105
Tableau 32: Variation hebdomadaire du cours « One Tech Holding» ....................... 107
Tableau 34: Variation Hebdomadaire du cours « Cerealis » ...................................... 110
Tableau 35: Variation hebdomadaire du cours « STB» ............................................. 110
Tableau 36: variation du cours de « Délice Holding» ................................................ 111
Tableau 37: variation du cours de « Land’or »........................................................... 113
Tableau 38: variation hebdomadaire du cours de « Siame » ..................................... 114
Tableau 39: variation hebdomadaire du cours « Hexabyte » .................................... 115
Tableau 41 : variation hebdomadaire du cours «Modern Leasing » ......................... 118
Tableau 42: variation hebdomadaire du cours « STAR » ......................................... 119
Tableau 43: variation hebdomadaire du cours « BH » .............................................. 121
Tableau 44: variation hebdomadaire du portefeuille ................................................. 123
Tableau 45 : évaluation de portefeuille dés début du concours.................................. 125
6
Tables des Graphes
Figure 1 : Frontière Efficientes ............................................................................ 49

Graphe 2 : variation du titre de 23-03 à 30-03 « AMS » ..................................... 72
Graphe 3 : variation du cours de « Sotrapil »....................................................... 74
Graphe 4 : Volume de transaction ....................................................................... 74
Graphe 5: variation du cours de « SAH » ............................................................ 76
Graphe 6 : variation hebdomadaire de l’action « Somocer » .............................. 77
Graphe 7 : variation hebdomadaire de l’action « Amen Bank » ........................ 79
Graphe 8 : variation hebdomadaire de l’action « Cerealis » ............................... 81
Graphe 9: variation hebdomadaire de l’action « Land’or » ................................ 82
Graphe 10 : variation du cours ............................................................................. 86
Graphe 11 : Volume de transaction ...................................................................... 86
Graphe 12: variation du cours de « SPDIT-SICAF »........................................... 87
Graphe 13 : variation du cours de « Electrostar » ................................................ 91
Graphe 14: variation du cours .............................................................................. 92
Graphe 15 : Volume de transaction ..................................................................... 92
Tableau 20: Variation du cours « SPDIT-SICAF » durant une semaine ............. 92
Graphe 16 : variation du cours de « Sotetel» ....................................................... 94
Graphe 17: variation du cours de « Sopat» .......................................................... 95
Graphe 18: variation du cours de « Sopat» .......................................................... 98
Graphe 19: variation du cours de « Sotuver» ..................................................... 100
Graphe 20: variation du cours de « New Body Line» ........................................ 101
Graphe 21: variation du cours de « Sotetel» ...................................................... 104
Graphe 22: variation du cours de « BTE » ......................................................... 106
Graphe 23: variation du cours de « Sotuver » .................................................... 111
Graphe 24: variation du cours de « SAH » ........................................................ 112
Graphe 25: variation du cours de « SFBT » ...................................................... 114
Graphe 26: variation du cours de « SFBT » ...................................................... 118
Graphe 27: variation du cours de « MPBS »..................................................... 119
Graphe 28: variation du cours de « Poulina » ................................................... 120
7
Graphe 29: variation du cours de « STIP » ...................................................... 121

Graphe 30: variation du cours de « Electrostar » .............................................. 122
Graphe 31 : Rendement cumulé du portefeuille................................................. 126
8
Sommaire
Introduction Générale ................................................................................................................. 1

Marché Financier Tunisien....................................................................................................... 16
Section 1 : Présentation du Marché Financier Tunisien ....................................................... 16
I. Fonction du marché .................................................................................................. 16
II. Structure du marché ................................................................................................. 17
Section 2 : Organisation et Fonctionnement de la Bourse.................................................... 21
I. Organisation de la bourse ......................................................................................... 21
II. Côte à la bourse ........................................................................................................ 23
III. Mode de cotation .................................................................................................. 25
IV. Fonctionnement .................................................................................................... 27
V. Traitement des ordres ............................................................................................... 27
VI. Avantages de cotations en bourse ........................................................................ 30
Section 3 : Produits Financiers ............................................................................................. 32
I. Titres de capital ........................................................................................................ 32
II. Titres de créances ..................................................................................................... 34
Section 4 : Indices Boursiers ................................................................................................ 36
I. ADX ......................................................................................................................... 36
II. DMI .......................................................................................................................... 36
III. MACD .................................................................................................................. 37
Conclusion ............................................................................................................................ 38
Gestion de Portefeuille ............................................................................................................. 39
Section 1 : Gestion de Portefeuille ....................................................................................... 39
I. Définition d’un portefeuille ...................................................................................... 39
II. Gestion de portefeuille ............................................................................................. 40
III. Gestion active ....................................................................................................... 41
Section 2 : Notion de Rendement ......................................................................................... 44
I. Rendement d’un titre ................................................................................................ 44
II. Le rendement du portefeuille ................................................................................... 44
Section 3 : Notion du risque ................................................................................................. 46
9
I. Risque d’un titre ....................................................................................................... 46

II. Risque d’un portefeuille ........................................................................................... 47
Section 4 : Modèles d’Evaluation ......................................................................................... 50
I. Modèle du marché : Théorie de « Markowitz » ....................................................... 50
II. MEDAF : Modèle d’Evaluation des Actifs Financiers ............................................ 54
III. APT : Arbitrage Pricing Theory ........................................................................... 57
Sections 5 : Mesures des performances ................................................................................ 59
I. Le ratio de Sharpe .................................................................................................... 59
II. L’alpha de Jensen ..................................................................................................... 60
Conclusion ............................................................................................................................ 60
Cadre Conceptuel du Concours ................................................................................................ 61
Section 1 : Principe ............................................................................................................... 62
Section 2 : Conditions de participation................................................................................. 63
Section 3 : Inscription ........................................................................................................... 64
Section 4 ; Déroulement du concours ................................................................................... 65
I. Principe..................................................................................................................... 65
II. Accès au compte....................................................................................................... 65
III. Recherche de titres ............................................................................................... 65
IV. Passation et exécution des ordres ......................................................................... 65
V. Frais et dividendes .................................................................................................... 66
VI. Corrections ........................................................................................................... 66
Section 5 : Règles techniques du portefeuille ....................................................................... 67
I. Les Ordres ................................................................................................................ 67
Cas Pratique de BVMT ............................................................................................................ 69
Section 1 : Première Semaine (22-mars à 29-mars) ............................................................. 69
I. Choix de portefeuille ................................................................................................ 69
II. Evaluation de la Première Semaine .......................................................................... 70
Section 2 : Deuxième semaine de 30-mars à 05-avril .......................................................... 72
I. Phase Vente .............................................................................................................. 72
II. Phase Achat .............................................................................................................. 74
III. Evaluation de la Deuxième Semaine .................................................................... 78
Section 3 : Troisième Semaine (06-avril à 12-avril) ............................................................ 79
I. Phase vente ............................................................................................................... 79
10
II. Phase Achat .............................................................................................................. 80

III. Evaluation de la Troisième Semaine .................................................................... 83
Section 4 : Quatrième Semaine (13-avril à 19-avril) ............................................................ 84
I. Phase Vente .............................................................................................................. 84
II. Phase Achat .............................................................................................................. 85
III. Evaluation de la Quatrième Semaine ................................................................... 89
Section 5 : cinquième semaine (20-avril à 26-avril)............................................................. 91
I. Phase vente ............................................................................................................... 91
II. Phase achat ............................................................................................................... 93
III. Evaluation de la Cinquième Semaine................................................................... 96
Section 6 : Sixième Semaine (de 27 Avril à 04 Mai) ........................................................... 98
I. Ventes ....................................................................................................................... 98
II. Achat ...................................................................................................................... 100
III. Evaluation de la Sixième Semaine ..................................................................... 102
Section 7 : Septième Semaine (de 04 Mai jusqu’à 10 Mai) ............................................... 104
I. Phase vente ............................................................................................................. 104
II. Achat ...................................................................................................................... 106
III. Evaluation de la Septième Semaine ................................................................... 108
Section 8 : Huitième Semaine (de 11 Mai à 17 Mai) ......................................................... 110
I. Phase Vente ............................................................................................................ 110
II. Phase Achat ............................................................................................................ 113
III. Evaluation de la Huitième Semaine ................................................................... 116
Section 9 : Neuvième Semaine (de 18 Mai à 24 Mai) ........................................................ 118
I. Phase vente ............................................................................................................. 118
II. Phase achat ............................................................................................................. 120
III. Evaluation de la Neuvième Semaine .................................................................. 123
Section 10 : Synthèse du Portefeuille ................................................................................. 125
Conclusion .......................................................................................................................... 126
Conclusion générale ............................................................................................................... 127
Bibliographie .......................................................................................................................... 129
Web graphie ........................................................................................................................... 130
11
12
Introduction Générale
Le marché financier est l’une des sources de financement de l’économie, il permet aux
sociétés quelque soit privées ou publiques de se procurer des fonds pour financer leurs
investissements en faisant appel direct ou indirect à l’épargne.
En effet, le marché financier est un marché réglementé et contrôlé par un certain

nombre d'institutions de surveillance, de contrôle et d'arbitrage des différents et du règlement
des défauts pour assurer le fonctionnement du marché à savoir :
BVMT : Bourse de Valeurs Molières de Tunis

CMF : Conseil du Marché Financier
IB : Intermédiaires en Bourse
STICODEVAM : Société Tunisienne Interprofessionnelle de Compensation de
Dépôt et Valeurs Mobilières
FGM : Fonds de Garantie Marché
FGC : Fonds de Garantie Clientèle
AIB : Associations des Intermédiaire en Bourse.
En outre, Le marché financier est un lieu de rencontre entre l'offre et la demande des
actifs financiers où les investisseurs interviennent et ce par le biais de leurs portefeuilles.
L’accès à ce marché les oblige à supporter un risque de sur ou sous évaluation de leurs actifs.
En effet, le choix de portefeuille est ni bon ni mauvaise en soi, mais, il dépend tout
simplement des objectifs fixer par le gérant de portefeuille.
De ce fait, chaque gérant de portefeuille cherche à maximiser la rentabilité et de

minimiser le risque, c’est pour ça chaque investisseur choisit plusieurs valeurs mobilières
pour réduire le risque et augmenter le rendement.
Dans ce cadre, nous avons choisi de répondre à notre problématique : Quelles sont les
critères de choix de portefeuille pour obtenir un meilleur rendement ?
L’objectif de notre travail est d’investir un capital virtuel 100.000 dinar tunisien et
d’obtenir le meilleur rendement.
13
En outre, l'objectif du concours vise que chaque candidat acquiert des compétences
dans l’évaluation et la gestion des décisions d'investissement à la fois comme actifs.
En effet, pour répondre à notre problématique et notre objectif, nous avons participé
au concours national meilleure gestion de portefeuille.
Notre travail est subdivisé en deux parties : une première partie théorique qui vise à
présenter le cadre conceptuel du marché financier et de la gestion de portefeuille.
Dans notre premier chapitre, nous avons présenté dans la première section le marché
financier tunisien en décrivant dans un premier lieu leur fonctions et dans un deuxième lieu
leur structure. Dans la deuxième section nous avons traité l’organisation et le fonctionnement
de la bourse tunisienne tels que la côté à la bourse, leur mode de cotation, le traitement des
ordres et nous avons terminé cette section par les avantages de côte en bourse. Dans la
troisième section, nous avons présenté les produits financiers, et nous terminé ce chapitre en
décrivant les indices boursiers.
Dans notre deuxième chapitre, nous avons traité dans la première section la gestion de
portefeuille en définissant la gestion de portefeuille et les stratégies de gestions telles que la
gestion active et la gestion passive de portefeuille. Dans la deuxième section, nous avons
défini quelques notions à savoir le rendement d’un titre et le rendement du portefeuille, de
même la troisième section, nous avons défini la notion de risque pour un seul titre et pour un
portefeuille. Dans la troisième section, nous avons présenté quelques modèles d’évaluation
des actifs à savoir le modèle du marché c'est-à-dire la théorie de « Markowitz », le modèle
d’évaluation des actifs financiers « MEDAF » et la théorie d’arbitrage « APT », et nous avons
terminé cette partie par quelques mesures de performances du portefeuille.
Notre deuxième partie c’est la partie empirique qui comporte deux chapitres, le
premier vise à présenter le cadre conceptuel du concours et le cas de la BVMT.
Au niveau du premier chapitre, nous allons présenter dans un premier lieu les règles
du concours, dans un deuxième lieu les conditions de participation, dans un troisième lieu
nous avons présenté les éléments nécessaires pour l’inscription au concours, afin de terminer
ce chapitre par les règles techniques du portefeuille, nous avons présenté le déroulement du
concours à savoir la passation et exécution des ordres, l’accès au compte, recherche de titres,
les frais et dividendes.
14
Le deuxième chapitre présente le cas pratique de la Bourse de Valeurs Mobilières de

Tunisie (BVMT) le déroulement du concours de 22 Mars jusqu’à 20 Mai. Dans ce chapitre
nous avons décrit toutes les transactions de vente et d’achat avec leurs justifications,
l’évaluation hebdomadaire du portefeuille et la stratégie de gestion qui nous avons suivi et
nous avons terminé par une évaluation du rendement de portefeuille dés début du concours.
15
Marché Financier Tunisien
Le marché financier est l’une des sources de financement de l’économie, il permet aux
sociétés quelque soit privées ou publiques de se procurer des fonds pour financer leurs
investissements en faisant appel direct ou indirect à l’épargne.
Au niveau de ce chapitre, nous allons présenter dans un premier lieu le marché

financier tunisien, dans un deuxième lieu nous allons traiter l’organisation de la bourse, dans
un troisième lieu nous allons présenter les différents produits financiers et nous avons terminé
par la description des indices boursiers.
Section 1 : Présentation du Marché Financier Tunisien
I. Fonction du marché
Le marché financier c’est la bourse où se négocie les outils de financement à long

terme. En effet, le marché financier peut être défini comme un lieu de rencontre entre une
offre et une demande de capitaux dont le support est une valeur mobilière, action, obligation
ou nouveaux produits financiers (billets de trésorerie, certificat de dépôt, etc..) En tant
qu’institution économique le marché assure l’accomplissement différentes fonctions qui
peuvent être regroupées autour des missions principales suivantes :
 Circuit d’économie : assure la canalisation d’argent ;

 Instrument organisant la liquidité de l’épargne investi à long terme ;
 Instrument permettant la cotation des actifs ou valeurs mobilières ;
 Un outil contribuant à la mutation de la structure de l’entreprise ;
 Transmission des ordres
 Exécution des ordres : c'est-à-dire leur transformation en action ;
 Diffusion de l’information.
16
II. Structure du marché
L'environnement réglementaire du marché tunisien compte un certain nombre

d'institutions de surveillance, de contrôle et d'arbitrage des différents et du règlement des
défauts.
Le cadre réglementaire boursier tunisien est constituée par :
1. Conseil du Marché Financier
Le conseil du marché financier est un organisme public, qui a été créé par une loi de
1996 portant sur la modernisation des activités financières. En effet, le CMF est l’Institution
tutelle du marché financier, tous segments et compartiments confondus, une institution dotée
de la personnalité civile et de l'autonomie financière. Il est chargé :
de veiller à la protection de l'épargne investie en valeurs mobilières, en

produits financiers négociables en bourse et en tout autre placement donnant lieu à appel
public à l'épargne ;
d’organiser et de veiller au bon fonctionnement des marchés financiers et des
titres négociables en bourse,
De plus, le CMF a sous contrôle la bourse de valeur mobilière de Tunis « BVMT », les
Intermédiaires en Bourse, des organismes de placement collectif en valeurs mobilières
(OPCVM), et la société tunisienne interprofessionnelle de dépôt de compensation et de
règlement de valeurs mobilières.
Outre, il assure une mission de contrôle de l’information financière à l’occasion

d’opérations d’émission des titres par la voie de fonds appel public à l’épargne ou à
l’occasion des opérations publiques qui sont de nature à redistribuer le pouvoir décisionnel au
sein de la société émettrice et qui pourrait engendrer à l’encontre des actionnaires minoritaires
une situation défavorable.
2. Bourse de Valeurs Mobilières de Tunis
C’est l'organe exécutif du CMF, c’est une institution qui est régie par les règlements
du Conseil du Marché Financier et par les dispositions du code de commerce
17
Outre, la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis (BVMT) est une institution
financière spécialisée, chargée du fonctionnement des marchés. Elle assure le lien essentiel
entre les agents économiques qui cherchent à placer leurs épargnes et les sociétés qui ont
besoin de financement.
Mettre en place les structures techniques et administratives nécessaires à

l’installation du marché et qui sont de nature à assurer la sécurité matérielle et juridique
des opérations dans les conditions requises de célérité
Se prononcer sur l’admission et l’introduction des valeurs mobilières
et produits financiers à la côte de la bourse et leur radiation ainsi que sur lanégociabilité
des produits financiers sur les marchés, sauf opposition du CMF.
Enregistrer les opérations effectuées et les cours établis sur ces marchés.
Suspendre l’ensemble de la cotation d’une valeur mobilière ou d’un produit
financier chaque fois qu’il y a un risque technique ou un risque en relation avec
l’information financière la variation inhabituelle des cours et en informant sans délai le
CMF.
Publier les informations relatives aux opérations, les cours, les avis et
communiqués dont la publicité est exigée par la loi.
Veiller à la conformité des opérations effectuées sur le marché, à la
réglementation et aux procédures en vigueur.
Dénoncer dés qu’elle en a connaissance au CMF les opérations,
agissements, pratiques, documents et faits contraires à la loi.
Etablir les règlements de parquet et les soumettre à l’approbation du CMF.
Gérer le fond de garantie marché visé à l’article 62 de la présente loi.
Formuler au CMF, les propositions et avis sur les questions rentrant dans son
objet et relatives au développement du marché.
3. Société Tunisienne Interprofessionnelle de Compensation et de Dépôt de Valeurs

Mobilières
La STICODEVAM est constitué par les intermédiaires boursiers sous forme d’une
société anonyme.
En tant qu’intervenant la STICODEVAM a pour objet :
18
 de mettre en place un système informatisé pour la compensation et le dépôt des valeurs

mobilières, en vue de permettre aux personnes physiques ou morales exerçant les
professions bancaires ou boursières,
 de placer les valeurs mobilières dont elles sont dépositaires ou dont elles assurent la
négociation, sous le régime des comptes courants des valeurs mobilières.
 Ouvrir des comptes courants de valeurs mobilières aux noms des intermédiaires en
Bourse, banques, établissements financiers ou organismes publics ou privés ;
 Inscrire dans les comptes courants précités, les titres ainsi reçus en dépôt ou ainsi
immatriculés à son nom et opérer tout virement comptable entre ces comptes ;
 Effectuer toutes les opérations d’ordre bancaire et commercial telles que définies par
la loi en vigueur ainsi que, éventuellement, par toute disposition légale ou réglementaire
ultérieure.
4. Fond de Garantie Marché :
Ce fond est administré par la bourse, il garantie aux intermédiaires et à leurs clients la
bonne fin de la transaction réalisée sur le marché.
En effet, si l’intermédiaire vendeur ou acheteur tombe en faillite, le fond se substitue à

lui pour livrer à l’autre partie de la transaction, soit des titres soit les fonds. Donc pour le
financement du fond de garantie de marché, tous les intermédiaires en bourse négociant dans
le système électronique contribuent à ce financement. Donc, le fond n’intervient qu’à la suite
d’une défaillance en constitution une provision.
Il existe trois types de contribution :
 contribution initiale égalitaire entre tous les intermédiaires.

 contribution régulière versée en fonction du risque de marché de chaque intermédiaire.
 contribution exceptionnelle versée dans le cas où les deux premières contributions ne
suffiraient pas à couvrir le défaut.
5. Fonds de Garantie Clientèle
De même, ce fonds est administré par la BVMT, il intervient pour garantir les clients
contre les risques des intermédiaires financiers par exemple :
19
 En cas de vente : règlement des espèces

 En cas d’achat : livraison des titres.
6. Intermédiaires en Bourse
Ce sont des personnes physiques ou morales qui leur mission consiste à transmettre les
ordres d’achat et de ventes de titres pour leur compte ou bien compte de son client.
a. Courtier
Dans ce cas, l’intermédiaire achète et vend les titres pour le compte de son client. Sa
mission consiste à transmettre les ordres de son client soit dans le carnet d’ordre électronique
(système électronique) soit au parquet du marché (système à la criée).
b. Teneur de marché
Conformément au courtier, le teneur de marché achète et vend les instruments

financiers pour son propre compte. Il affiche un prix d’achat et un prix de vente.
Leur rémunération de teneur de marché est calculé par la différence entre prix acheteur
et prix vendeur qui a appelé « spread ».
7. Associations des Intermédiaires en Bourse
Les intermédiaires en bourse constituent une association pour :
o représenter collectivement,
o faire valoir leurs droits et intérêts communs,
o donner son avis sur les questions intéressant la profession,
o faire toute proposition concernant le développement du marché Financier.
Les statuts de l'AIB « Association des Intermédiaires en Bourse » sont préalablement

agréés par le Ministre des Finances, après avis du Conseil du Marché Financier.
20
Section 2 : Organisation et Fonctionnement de la Bourse

La bourse des valeurs est le marché officiel et organisé sur lequel s’échangent les
valeurs mobilières admises aux négociations par les autorités compétentes.
En effet, la Bourse est un marché financier sur lequel s'effectuent des transactions
sur les valeurs mobilières et les marchandises. C'est le lieu où les actions et les obligations,
cotées en Bourse, sont vendues et achetées par des investisseurs. Les valeurs mobilières ont
une cote qui définit leur prix de vente et leur prix d'achat.
Le fonctionnement du marché financier repose sur l’activité de deux compartiments

dont les fonctions sont différentes et complémentaires : le marché primaire et le marché
boursier ou bien marché secondaire
I. Organisation de la bourse
La Cote de la Bourse est réservée à la négociation des titres qui répondent aux
conditions d’admission prévues par la réglementation boursière. Elle comprend les marchés
suivants :
1. Marché primaire
Le marché primaire a pour objectif de permettre aux unités économiques

déficitaires de combler leurs besoins de capitaux en transférant à ces derniers le produit
provenant d’une nouvelle émission de titres.
Sur le marché primaire les entreprises vendent aux épargnants des actifs financiers
(actions et Obligations) et reçoivent en retour, des fonds qui serviront à l’acquisition d’actifs
réels. Marché primaire, appelé aussi le marché des émissions, est constitué par les différents
vecteurs de transaction sur des actifs financiers nouvellement créés.
Les émissions de titres sont effectuées par les sociétés (dites "émettrices") sur le
marché primaire. Les épargnants souscrivent alors à des introductions en Bourse, des
augmentations de capital (actions) ou des émissions obligataires (titres d’emprunts). Les
investisseurs financent directement l’activité économique.
21
C’est le lieu de rencontre entre les sociétés en quête de capitaux pour assurer leur
développement et les détenteurs de capitaux. Toutes les sociétés anonymes émettent des
actions mais toutes ne sont pas cotées en bourse. Seules les plus grandes ou les plus
attractives le sont.
En effet, Le marché primaire est le marché des émissions de titres nouveaux (marché
du neuf).
2. Marché secondaire
La fonction principale du marché secondaire consiste à établir le lien entre les

acheteurs et les vendeurs des titres financiers. Contrairement au marché primaire, le marché
secondaire n’apporte pas de fonds additionnels aux entreprises. L’existence de ce marché
permet, plutôt, de transmettre la propriété de titres des sociétés, donc d’assurer la circulation
des titres entre les différents agents économiques. Le marché secondaire garanti la liquidité
des titres originalement émis sur le marché primaire.
Le marché secondaire est le marché des titres déjà émis et cotés (marché de
l'occasion). Ce marché assure la liquidité et la mobilité de l'épargne, ainsi que l'évaluation
permanente des titres cotés.
Ce marché est composé essentiellement de deux secteurs :
 les bourses reconnus (cote de la bourse) : sur lesquelles se négocient les titres
inscrits à la cote. L'inscription à la cote de bourse permet aux sociétés d'accroire la
liquidité pour leurs titres, leur degré de visibilité dans l'économie, leur prestige et leur
notoriété.
 le marché entre courtiers (marché hors cote ou hors bourse) : sur lequel se
transigent tous les titres (actions et obligations) non inscrits à la cote d'une bourse.
Les mêmes titres sont ensuite échangés sur le marché secondaire, qui peut être
considéré comme le marché de l’occasion. L’émetteur n’y intervient plus.
22
Il existe plusieurs sortes de produits. Les plus connus du grand public sont les (part du
capital d’une société), les (emprunts) et les produits monétaires (basés sur les taux à court
terme). Mais d’autres produits accessibles aux particuliers existent.
II. Côte à la bourse
La côte à la bourse est divisée en :
 Marché principal
 Marché alternatif
 Marché obligataire
1. Marché Principal
Le marché principal accueil les titres de capital des importantes sociétés anonymes
tunisiennes qui ont des critères bien déterminés pour quel soit coté au marché principal.
Chaque entreprise cotée au marché principal doit satisfaire certaines conditions :
o Les titres de la société détenue par le public doivent être répartis entre au
moins 200 actionnaires ;
o Diffusion 10% au moins du capital social dans le public ;
o Publication des états financiers certifiés de 2 derrières exercices ;
o Les 2 dernières exercices doivent être bénéficiaires ;
o Un rapport d’évaluation des actifs de la société fait par une expertise
comptable.
De plus, la société doit justifier :
o Une structure d’audit interne

o Un capital minimum de 3.000.000 dinars :
o Une structure de contrôle de gestion.
23
2. Marché Alternatif
Ce marché est adressé pour les petites moyennes entreprises. Chaque entreprise cotée
au marché alternatif doit satisfaire certaines conditions :
o Diffusion 10% au moins du capital social dans le public ;

o Publication des états financiers certifiés de 2 derrières exercices ;
o Prévisions des états financiers sur 5ans ;
o Pas d’exigence de capital minimum ;
o Rapport d’évaluation de l’actif de l’entreprise ;
o Titres détenues par le public doivent répartir entre 100 actionnaires individuels
au moins ou 5 actionnaires institutionnels.
Chaque société admise au marché alternatif est tenue de désigner un « listing

sponser 1» parmi les établissements de crédits
3. Marché obligataire
Le marché obligataire est ouvert au titre de créance de l’état, les collectivités public et
au titre de créance des organismes de droit privé.
Les emprunts obligataires doivent satisfaire certaines conditions :
o L’encours de l’emprunt doit être égal ou supérieur à 1000.000 dinars ;

o Production d’une mutation reconnue par le CMF concernant l’émission ;
o Production d’une garantie en intérêt en capital.
1
Listing sponser ; a pour rôle d’apporter conseil et assistance et veille à ce que l’information financière de
l’entreprise soit transparence.
24
III. Mode de cotation
La négociation des titres à la Bourse de Tunis se fait quotidiennement du lundi au

vendredi. A partir du mois d’Octobre 2008, la Bourse de Tunis a rallongé la durée de la
séance de cotation qui est passée à 5h10 mn. Ses marchés sont désormais accessibles de 9 h à
14 h 10 mn.
Les valeurs cotées dans le système sont divisées en groupe. Chaque groupe de
valeurs obéit aux mêmes règles de cotation.
Les titres cotés à la bourse sont devisés en deux catégories :
o Les titres les moins liquides qui sont coté au fixing

o Les titres les plus liquides qui se négocient selon le mode continue.
1. Cotation en continue
a. Pré-ouverture (9h à10h)
Les intermédiaires en bourse introduisent leur ordre dans le système super-Cac, les
ordres s’accumulent dans le carnet des ordres.
Quand un nouvel ordre est introduit, l’ordinateur central calcule automatiquement le

cours théorique d’ouverture de chaque valeur.
Les confrontations d’achat et de ventes consistent à déterminer un cours d’équilibre ou

Price fixing.
b. Ouverture (à 10h)
Le système cote automatiquement l’ouverture sur toutes les valeurs.
A cet instant, il n'est plus possible de saisir, de modifier ni d'annuler les ordres
préalablement saisis.
Tous les ordres les ordres d’achat limité à un prix du marché supérieur au cours
d’ouverture sont exécutés à la priorité.
25
Après la cotation du cours d'ouverture et jusqu'à la clôture de la séance, les ordres sont
exécutables en continu selon le principe du premier entré/premier servi.
c. Après l’ouverture (à 14h)
Au bout de cette phase, le système informatisé calcule automatiquement pour chaque

valeur un cours théorique de clôture.
2. Cotation par fixing
La confrontation des ordres sur les valeurs cotées selon le mode du fixing se déroule
de la manière suivante
a. Une phase de pré-ouverture
Cette première se débute de 9h à 10h qui consiste à introduire les ordres d’achat et de
vente puis le système confronte les ordres afin de fixer le cours théorique d’ouverture.
b. Ouverture par un fixing
À 10h, le système détermine alors le cours d’équilibre qui constitue le cours

d’ouverture unique (CTO) et sert à la réalisation effective des transactions.
Après l’ouverture de 10 h, les valeurs cotées selon le mode du fixing retournent dans
une nouvelle phase d’accumulation des ordres.
La Bourse organise un deuxième fixing à 11h30, le système calcule un cours de

transaction unique pour chaque valeur.
c. Après le deuxième fixing
La bourse organise un dernier fixing à 13h qui va déterminer un cours de clôture.
La négociation au dernier cours se déroule de 13h à 13h05 au cours de clôture. Dans

cette phase, les ordres passés dans le système seront négociés au cours de clôture.
26
IV. Fonctionnement
Afin d’acheter et de vendre les titres, chaque investisseur ou bien intermédiaire

boursier saisie un ordre et chaque ordre doit comporter une série des indicateurs à savoir :
 Nature de l'opération (vente ou achat) ;

 Nom de la valeur mobilière
 Quantité d'actions ou d'obligations concernées par la transaction ;
 Conditions de prix : l’acheteur propose un prix maximum qu’est prêt à payer
tandis que le vendeur propose un prix minimal qu’est prêt à céder leurs titres ;
 Date limite à laquelle l'ordre doit être valable.
V. Traitement des ordres
Il existe différents types d'ordre de Bourse qui répond aux différentes attentes des
investisseurs :
1. L’ordre à cours limité
En pré-ouverture, les ordres d’achat dont les cours sont supérieurs le CTO sont
ramenés à la limite de ce dernier ; de même les ordres de vente dont les cours sont inférieurs
au CTO sont transformés à la limite de ce dernier (c’est le principe de l’écrasement des
limites).
En phase de cotation en continu, tout ordre ayant trouvé une limite compatible de sens
opposé est immédiatement exécutée.
2. L’ordre au cours d’ouverture
Jusqu’à l’ouverture des cotations, la limite de cet ordre s’ajuste en permanence au

cours théorique d’ouverture. Lors de chaque fixing, cet ordre peut être exécuté au prix fixé par
le système, il est satisfait en priorité par rapport aux ordres à cours limité.
En absence d’une cotation lors du fixing, l’ordre au cours d’ouverture reste dans le
carnet d’ordres, libellé au cours d’ouverture. En cas d’exécution partielle le solde des titres
non exécutés est transformé en un ordre limité au cours de la première exécution.
27
3. L’ordre à la meilleure limite
L’ordre à la meilleure limite a vocation à être exécuté dès son introduction à la

meilleure limite de sens opposé (exemple : un ordre d’achat à la meilleure limite sera exécuté
au prix de la meilleure limite à la vente et vice versa).
En cas d’exécution partielle le solde des titres non exécutés est transformé en un ordre
limité au cours de la première exécution. En revanche, lorsque l’ordre à la meilleure limite ne
trouve pas de limite compatible en sens inverse il est automatiquement rejeté par le système.
4. L’ordre au marché
Cet ordre peut être exécuté face à plusieurs limites opposées et au maximum de la
quantité disponible. S’il n’est pas totalement exécuté, Il reste dans le carnet d’ordres avec le
même libellé Marché et reste donc prêt à s’exécuter à n’importe quel prix dès que possible.
L’ordre au marché est prioritaire sur tous les autres types d’ordres.
5. L’ordre stop
Cet ordre ne devient opérationnel sur le marché que lorsque le prix de

déclenchement est atteint.
On distingue deux types d’ordres stop :
o l’ordre émis à “un prix de déclenchement” (stop loss) qui ne comprend pas de
plafond et qui est par conséquent transformé en ordre au marché.
o l’ordre émis à “un prix de déclenchement et plafond” (à plage de
déclenchement ou stop limit) qui comprend un plafond et qui est donc transformé en
ordre “à cours limité”.
6. Les seuils de variation
La réservation est une procédure qui consiste à interrompre la cotation d'un titre
lorsque le cours d'exécution est susceptible de dépasser les seuils de variation autorisés.
28
En effet, après l’ouverture de la séance, les seuils de variation autorisés sont recalculés
par rapport au cours d’ouverture.
Une valeur est réservée si et seulement s’il existe une cotation en dehors de seuil de
variation, donc une période de réservation est obligatoire pour la pré-ouverture de la cotation
sur la valeur.
La réservation est dite à la hausse si le seuil le plus haut est franchi et vise vers ça. En
effet, la réservation dure 15 minutes. Les seuils de franchises sont :
 2.09 % ;
 4.45 % ;
 6.09 %.
De plus, chaque fois que la cotation sur la valeur atteint le seuil de variation, la valeur
est automatiquement réservé quelque soit à la hausse ou à la baisse.
En effet, à chaque réservation, la bourse ajoute un pourcentage de fluctuation

additionnel de 1,5% sans dépasser le maximum de variation autorisé pendant la séance.
Pour les valeurs nouvellement introduites, ce seuil est élargi à 11,6% pendant les cinq
premières séances de cotation du titre.
29
Types Description Avantages Inconvénients
Ordre à court limité Prix maximal pour Contrôle de prix Risque de non
exécution
acheter ou prix d'exécution.
minimal
pour vendre.
Ordres de marché Pas de spécification Exécution immédiate Incertitude du prix
d'exécution
de prix
Ordres à la exécuté au mieux de Meilleure exécution N'offre aucune

meilleure garantie
l'offre ou de la
limite demande sur le prix
du marché
Ordres stop \à seuil Dés que le cours Contrôle de prix Risque de non
de atteint exécution
d'exécution
déclenchement un seuil, l'ordre
est activé et passera
au prix du marché
Tableau 1 : Tableau récapitulatif et comparatif des types d’ordres

VI. Avantages de cotations en bourse
L’article 1 de la loi 9-92 de 17 Août 1999 relatif à la relance du marché financier

indique que le taux d’impôt sur les sociétés prévus par l’alinéas 1 du premier paragraphe de
l’article 49 du code de TRPP/IS et réduit à 20 % pour les sociétés qui procèdent à l’admission
de leur actions à la côte de la bourse à condition que le taux d’ouverture au public soit au
moins égal à 30% et ceux pendant les 5 années qui suive la date d’introduction en bourse.
La bourse soutient les ambitions de l’entreprise à savoir :
 Elargissement de cercle des actionnaires pour son introduction en bourse qui

permet une meilleure répartition de risques et une diversification de sources de
financement grâce à une panoplie de produits financiers répondants aux divers
besoins de l’entreprise ;
30
 Opportunités de lever de capitaux sous la forme de fonds propres ou d’emprunt

à des conditions plus avantageux par rapport aux sources classiques de financement
de point de vue intérêt et durée. ;
 Réduction de frais financiers suite à la baisse de niveau de dettes bancaires et
par suite augmentation de rentabilité et d’accroitre leur compétitivité ;
31
Section 3 : Produits Financiers
Le marché financier tunisien offre aujourd’hui aux investisseurs une large gamme de
produits boursiers, répondant chacun à des objectifs distincts selon le niveau de risque, de
rendement ou de liquidité recherché.
Un titre financier peut être défini comme un instrument financier qui représente une
valeur mobilière. Il est un titre représentatif d’une partie du capital d’une société (actions) ou
d’une partie de sa dette (titres de créances négociables).
Généralement, un titre financier rapporte une rémunération certaine (intérêts) ou

aléatoire (dividendes), sous réserve de la solvabilité de l’émetteur.
I. Titres de capital
1. Actions Ordinaires
Une action représente un titre de propriétés d’une fraction du capital d’une

entreprise.
Elle confère un quadruple droit :
a. Droit de propriété qui engendre un devoir de responsabilité et de partage de

risque
En effet, en cas de cessation d’activité, les actionnaires ne seront rembourser de leur

apports qu’après tous les autres créanciers de la société aient été désintéressé. Ils peuvent
même perdre l’intégralité de leurs apports. L’action est donc un actif financier risqué.
b. Droit à l’information
L’action procure à l’actionnaire un droit à l’information qui lui permet de suivre

l’utilisation et la gestion de son fonds. Ainsi, les sociétés sont tenues d’organiser, au moins
une fois par ans, un assemblé des actionnaires au cours de laquelle les comptes de l’exercice
et les décisions des dirigeants sont soumis aux jugements des actionnaires.
32
c. Droit de vote
Étant propriétaire de la société, l’actionnaire a droit non seulement d’être informé

mais aussi de donner son avis sur la qualité des décisions des dirigeants. Cet avis s’exprimera
par un vote aux assemblés qui permet soit de donner quitus soit de sanctionner l’actuel
direction de l’entreprise, selon le degré d’accord avec la politique mener ou envisager.
d. Droit du résultat
L’actionnaire en prenant un risque en investissant dans la société espère être

rémunérer en conséquence. Ainsi l’actionnaire aura un droit sur le bénéfice distribué par la
société au prorata de son apport, c’est le dividende.
2. Actions à dividende prioritaire sans droit de vote
Les entreprises ont la possibilité, sous certaines conditions, d’émettre ou de créer des
actions à dividende prioritaire sans droit de vote (ADP). Elles peuvent le faire lors d’une
augmentation de capital ou dans le cadre d’une opération de conversion d’actions ordinaires
déjà existantes.
Ce dividende ne peut être inférieur à un niveau fixé lors de l’émission ou de la création

de l’ADP. De même, ce dividende ne peut être inférieur à celui du premier dividende tel que
prévu par les statuts de l’entreprise.
Si pendant 3ans, le dividende n’est pas versé, l’ADP redevient une action ordinaire et
le droit de vote est réintégré.
3. Certificat d’investisseur CI
Le CI est le résultat de la division de l’action ordinaire en 2 parties :
a. Certificat d’investissement
C’est l’ensemble de droits financiers associés à l’action ordinaire compris le droit aux
dividendes (sans droit de vote)
33
b. Certificat de droit de vote
C’est les autres droits attachés à l’action ordinaire.
 L’émission de CI est limitée au 1/3 du capital de la société.
II. Titres de créances
Une obligation est une part de dette d’une entreprise. En effet, c’est un titre de créance
négociable représentatif d'une fraction d'un emprunt émis par une entreprise, une entité du
secteur public ou l'Etat.
En tant que créancier d'une entreprise, le porteur d'une obligation ne court pas le risque
industriel de celle-ci puisque sa rémunération est contractuelle. Il sera remboursé avant les
actionnaires en cas de faillite de l'entreprise. En contrepartie, il ne bénéficie pas des droits
sociaux liés à l'action (droit au bénéfice et droit à la gestion de l'entreprise via le droit de
vote).
En tant que tel, l'obligation est cessible et peut donc faire l'objet d'une cotation sur une
Bourse c’est à dire un marché secondaire.
Lorsqu'une entreprise émet un emprunt obligataire, elle décide de se tourner vers les
marchés financiers pour obtenir un financement, plutôt que vers une banque, le rapport en
termes de taux et de durée étant souvent plus intéressant.
La vraie différence avec un crédit bancaire, est que la valeur d'une obligation varie au
cours du temps offrant des possibilités de plus-values en cours de vie mais aussi des risques
de moins-values.
Chaque obligation donne droit à un coupon versé périodiquement ou à l'échéance en

fonction de la valeur nominale de l'obligation et du taux d'intérêt qui y est associé.
On distingue les obligations à taux fixe dont le coupon dépend de la valeur nominal à
l'émission, leur rémunération n'évolue pas dans le temps. Puis les obligations à taux variable
dont le coupon évoluera selon les taux d'intérêt.
A la différence d'une action qui n'a pas de "date de remboursement", la plupart des
obligations sont des titres financiers à durée limitée.
34
Chaque obligation est associée à une durée de vie. Lorsque la durée de vie prend fin,
on dit que l'obligation est arrivée à " maturité " et l'entreprise doit rembourser intégralement
sa valeur nominale.
Les obligations présentent trois risques principaux :
1. Le défaut de paiement
Lorsque la solvabilité d'une entreprise ou d'un Etat est en cause, un risque de non-
remboursement des emprunts obligataires existe. Les créanciers risquent alors une perte
partielle ou totale de leur investissement (hors intérêts déjà versés).
2. Les moins-values
La valeur d'une obligation à taux fixe est inversement proportionnelle à l'évolution
des taux d'intérêt. Lorsque ces derniers augmentent, la valeur nominale des obligations
diminue engendrant des risques de moins-values en cours de vie. Plus la durée de vie de
l'obligation est longue, et plus elle est sensible à l'évolution des taux d'intérêts.
3. La liquidité
La revente d'une obligation peut se heurter au manque d'acheteurs. Le marché
obligataire est peu liquide et les investisseurs peuvent donc attendre longtemps avant de
réussir à revendre leurs titres.
35
Section 4 : Indices Boursiers
La Bourse assure la transparence des négociations en diffusant l’information boursière

en temps réel.
L’indice boursier est un indicateur de comparaison et de stratégie pour les

investisseurs, les gestionnaires de portefeuille. Il est utilisé comme point de référence pour
évaluer la performance des gestionnaires financiers professionnels.
I. ADX
. L'indice directionnel moyen (ADX) mesure la force de la tendance, sans égard à la
direction de la tendance.
II. DMI
Le DMI a pour objectif de donner des signaux d'achat et de vente à partir de
l'existence de tendance.
La construction de cet indice de mouvement directionnel est relativement complexe :
deux étapes sont en effet nécessaires. La première étape consiste à déterminer la pression
acheteuse (DI+) et la pression vendeuse (DI-). La deuxième étape consiste à mettre en
évidence la présence de tendance à partir de deux indicateurs de mouvement (ADX et
ADXR).
Cet indicateur a été créé en 1978 par J. Welles Wilder2. L'objectif principal de
l'opérateur de tendance est d'entrer dans un commerce dans le sens de la tendance. La
lecture des signaux directionnels à partir d’un seul prix peut être difficile et est souvent
trompeuse parce que le prix oscille normalement dans les deux sens et change de caractère
entre les périodes de faible par rapport à une forte volatilité.
L’indicateur de mouvement directionnel est un outil précieux pour évaluer

l’orientation des prix et de la force.
La grande caractéristique de DMI est la capacité de voir l’achat et la pression à

la vente en même temps, permettant à la force dominante à déterminer avant d' entrer dans un
commerce.
36
La force relative des pics DMI indique la dynamique des prix et

fournit des signaux en temps opportun pour les décisions commerciales.
La capacité des prix à la tendance dépend de la force continue du DMI dominant. Une
forte tendance haussière montrera une série de hausse des pics + DMI qui restent au- dessus
du -DMI pendant de longues périodes de temps.
Lorsque les deux lignes DMI sont inférieurs à 25 et se déplacer latéralement, il n'y a
pas de force et de tendance métiers dominants ne sont pas appropriés. Cependant, les
meilleures tendances commencent après de longues périodes où les lignes se croisent DMI
avant et en arrière sous le niveau 25. Une configuration du commerce à faible risque se
produira après DMI augmente au- dessus du niveau 25 et le prix pénètre support / résistance.
III. MACD
Développé par Gerald Appel 3à la fin des années soixante-dix, l'oscillateur Moving
Average Convergence / Divergence (MACD) est l'un des indicateurs les plus simples et les
plus efficaces Momentum disponibles.
Le MACD tourne deux indicateurs de suivi de tendance, moyenne mobile, dans un

oscillateur dynamique en soustrayant la moyenne à long passage de la moyenne mobile
courte.
En effet, le MACD est sans limite, il est particulièrement utile pour identifier les
niveaux de sur-achat et de survente.
37
Graphique 1 : Moving Average Convergence / Divergence (MACD)
En effet, le MACD est un indicateur de Momentum de suivi de tendance qui montre la

relation entre les deux moyennes mobiles des prix. Le MACD est calculé en soustrayant les
26 jours moyens mobiles exponentiels (EMA) de l'EMA de 12 jours.
Un EMA de neuf jours de la MACD, appelée la «ligne de signal", est alors tracée sur
le dessus du MACD, fonctionnant comme un déclencheur pour acheter et vendre des signaux.
Conclusion
Afin d’investir dans les valeurs mobilières, chaque investisseur doit comprendre et
savoir comment se fonctionne le marché financier.
38
Gestion de Portefeuille
Le marché financier est un lieu de rencontre entre l'offre et la demande des actifs
financiers où les investisseurs interviennent et ce par le biais de leurs portefeuilles. L'accès à
ce marché les oblige à supporter un risque de sur ou sous évaluation de leurs actifs.
En effet, le choix de portefeuille est ni bon ni mauvaise en soi, mais, il dépend tout
simplement des objectifs fixer par le gérant de portefeuille.
Chaque gérant cherche à maximiser la rentabilité et de minimiser le risque, c’est pour

ça chaque investisseur choisit plusieurs valeurs mobilières pour réduire le risque et augmenter
le rendement.
Dans ce chapitre, nous avons traité dans la première section la gestion de portefeuille
en définissant la gestion de portefeuille et les stratégies de gestions telles que la gestion active
et la gestion passive de portefeuille. Dans la deuxième section, nous avons défini quelques
notions à savoir le rendement d’un titre et le rendement du portefeuille, de même la troisième
section, nous avons défini la notion de risque pour un seul titre et pour un portefeuille. Dans
la troisième section, nous avons présenté quelques modèles d’évaluation des actifs à savoir le
modèle du marché c'est-à-dire la théorie de « Markowitz », le modèle d’évaluation des actifs
financiers « MEDAF » et la théorie d’arbitrage « APT », et nous avons terminé cette partie
par quelques mesures de performances du portefeuille. .
Section 1 : Gestion de Portefeuille
I. Définition d’un portefeuille

Un portefeuille est tout simplement une combinaison spécifique de titres,
habituellement défini par poids du portefeuille qui résument chacun de titres une pondération.
En effet, un portefeuille est composé d’un nombre finis des instruments financiers
ayant chacun une pondération correspondante dans le portefeuille en considération.
En outre, ces pondérations vérifient la contrainte naturelle, leur somme égale à 1. Tout
portefeuille a un rendement espéré et un risque
39
II. Gestion de portefeuille
1. Gestion Passive
Deux approches correspondent à cette définition : la gestion indicielle et les fonds
structurés.
La gestion indicielle a longtemps été synonyme de gestion passive, mais l’encours des
fonds structurés s’est envolé à partir des années 2000. Dans des marchés baissiers, ils sont
apparus très attractifs aux yeux des investisseurs en affichant des perspectives de gains avec
un capital garanti ou protégé.
La gestion passive est une stratégie qui permet d'acheter un actif pour le garder. C'est
pourquoi il y a un moindre besoin de liquidité. C'est aussi la raison pour laquelle les
portefeuilles passifs peuvent couvrir un éventail plus large de marchés et de devises, que ceux
qui sont négociés activement.
Les gestionnaires sont à l'affût des rendements les plus élevés (en termes du taux
actualisé et pour un appétit de risque donné) qui sauront correspondre aux besoins futurs de
liquidité de l'investisseur concerné.
Pour peu qu'un portefeuille ne serve pas de simple véhicule de détention pour des
emprunts d'Etat exclusivement, son profil sera plus risqué, et il devra donc générer des
rendements d'autant plus élevés.
a. La mise en place de la stratégie

• Le gestionnaire de portefeuille achète l’ensemble, ou un échantillon représentatif, des
titres constituant l’indice à suivre, et conserve ces titres sur le long terme.
• Un fonds indiciel ne tente donc pas de sélectionner tel ou tel titre individuel pour
battre son indice de référence.
• La mise en place d’une stratégie passive peut être accomplie par l’usage de différents
véhicules.
La gestion passive constitue une bonne stratégie d’investissement pour des

investisseurs à long terme. Ils offrent en effet les principaux avantages suivant :
 Une performance à long terme compétitive,

 Une large diversification,
 Une simplification et une tranquillité d’esprit,
40
 De faibles frais
La gestion passive expose l’investisseur à une classe d’actifs diversifiés, pour un coût
raisonnable et avec peu de surprises.
Un des ses principales atouts est liés aux faibles montants des coûts de gestion
susceptibles d’éroder les performances.
o Deux raisons :
o Faibles frais de gestion,
o Faibles frais de transaction
b. Rôle du gestionnaire dans la gestion passive

 Le gestionnaire garantit aux investisseurs que le rendement sur leur
investissement ne sera pas notablement en deçà de celui du marché.
 Il ne prend pas de décisions personnelles sur le choix d’une valeur, il
réplique le plus fidèlement possible l’indice de référence.
III. Gestion active

Contrairement à la gestion passive, la gestion passive repose sur les anticipations du
gérant.
L’objectif de la gestion active est de générer de la performance sur la base

d’anticipations d’évolution des marchés et des actifs. La qualité des anticipations formées par
le gérant est donc essentielle et va déterminer sa capacité à atteindre ses objectifs de gestion.
Elle provient soit d’une information imparfaitement intégrée dans les cours exploitée
par le gérant, soit de la capacité de ce dernier à établir de meilleures prévisions parce qu’il
dispose de modèles de prévisions plus efficaces que les autres. Dans la gestion active
traditionnelle, un benchmark sert à apprécier le talent du gérant et cette approche a pour
inconvénient d’offrir des rentabilités qui dépendent assez étroitement de la performance des
marchés d’actions.
Au contraire, la gestion alternative que l’on peut qualifier de gestion active pure a pour
but d’essayer de générer de la rentabilité indépendamment de l’évolution des marchés.
1. Cadre contractuel
Il existe juridiquement plusieurs types de gestion de portefeuille :
41
o La gestion sous mandat où l'investisseur délègue totalement la gestion de son

portefeuille au gérant.
o La gestion conseillée où le gérant est force de proposition mais ne peu
intervenir directement sur le portefeuille (l'investisseur garde alors un pouvoir
de décision).
o la gestion pilotée qui permet à l'investisseur de confier ses fonds pour qu’ils
soient gérés selon l'orientation qu'il a préalablement choisie.
2. Style de gestion
a. La gestion d’action
Un gérant qui investit en actions boursières est amené à apprécier le couple
rendement/risque de son portefeuille, ainsi que les écarts de risque (tracking error) et de
rentabilité par rapport au benchmark.
b. La gestion de produits de taux

Dans le cadre de cette gestion, le gérant investit principalement en produits
obligataires et monétaires. Il est ainsi amené à apprécier la maturité de ses placements
(duration), l'évolution des taux d'intérêts (écart de la courbe des taux par rapport à la normale)
ainsi que la notation de ses obligations corporate.
c. La gestion diversifiée
Le gérant est amené à rechercher une optimisation de la diversification du portefeuille
en allouant ses fonds sur différentes catégories d'actifs, sur différents secteurs d'activité et
différentes zones géographiques.
Au-delà des actifs purement financiers, le gérant peut opérer sur les devises, les
matières premières, l'immobilier, etc.
d. La gestion alternative
Ensemble très varié de méthodes ou plutôt de stratégies de gestion d’actifs
spécialisées, techniques et concentrées sur une niche de marché bien précise. Elle se donne
pour objectifs d’atteindre un niveau de performance absolue, de préférence stable, tout en
minimisant les risques et en garantissant le capital investi.
Il existe de nombreuses présentations des différentes stratégies alternatives telles que :
42
 Arbitrage de convertible : investit dans les obligations convertibles ma cotées sur le

marché. Typiquement, cette stratégie consiste à acheter l’obligation convertible, tout
en vendant l’action sous-jacente à découvert.
 Sélection des titres : consiste à prendre des positions aussi bien longues que courtes
sur des actions sélectionnées appartenant au même secteur ou à la zone géographique,
avec une position nette résultante plutôt longue, ou plutôt vendeuse, ou neutre.
Nécessite de bien maîtriser les outils de sélection des titres.
 Macro / opportuniste : tente de tirer profit des évolutions de l’économie globale, en
particulier les évolutions de taux dues suite aux politiques économiques de
gouvernements. Utilise les instruments reflétant la situation économique mondiale :
devises, indices, courbes de taux, matières premières.
 Arbitrage sur produits de taux : chercher à tirer profit des mouvements et des
déformations de la courbe des taux.
 Arbitrage sur fusions-acquisitions : la possibilité d’arbitrage dans ce genre de
situations résulte de l’écart entre le prix annoncé par l’acquéreur et le prix auquel la
cible se traite sur le marché.
 Situations spéciales : le gestionnaire recherche les opportunités générées pas des
événements intervenants dans la vie des entreprises : filialisation, fusions, ou des
difficultés.
 Marchés émergents : investit dans les marchés en développement. Stratégie très
risquée car les instruments de couverture ne sont pas toujours disponibles sur ce type
de marché.
43
Section 2 : Notion de Rendement
La gestion des portefeuilles d’actifs s’appuie sur la notion de rendement ou de taux de

rentabilité. Cette grandeur mesure, pendant un intervalle de temps donné, l’appréciation ou la
dépréciation relative de la valeur d’un actif financier ou d’un portefeuille d’actifs. Nous
limiterons notre étude à des actifs financiers de type action.
I. Rendement d’un titre
Le rendement d’un titre, c’est leur rentabilité pendant une période bien déterminée de t
jusqu’à t+1 qui s’écrit comme suit :
Rt+1 = [(Pt+1 + Dt+1) – Pt] / Pt

Où :
o Pt : prix du titre (action ou obligation) à l’instant t

o Dt+1 : dividende si le titre est une action et intérêt si le titre est une obligation à
l’instant t+1
Rendement espéré
Pour estimer le rendement espéré d’un titre, la proche la plus répondu consiste à
attribuer à chaque titre une pondération (probabilité), l’équation s’écrit comme suit :
E(RA)= ∑𝒏𝒌=𝟏 𝑷𝒌 ∗ 𝑹𝒌
Où :
o E(RA) : rendement espéré

o Rk : rendement du titre pendant une période bien déterminée ;
o Pk : probabilité associé au titre.
II. Le rendement du portefeuille

Etant donné que l'espérance mathématique est un opérateur linéaire, cela nous permet
de poser que l'espérance de gain du portefeuille est égale à la somme des espérances de gain
des titres qui le composent, soit :
E(Rp) = a.E(RA) + b.E(RB)

Avec
44
o E(Rp) : l'espérance de rendement du portefeuille

o E(RA) : l'espérance de rendement du titre A
o E(RB) : l'espérance de rendement du titre B
o a : la part investie dans le titre A en pourcentage
o b : la part investie dans le titre B (b = 100% - a)
45
Section 3 : Notion du risque
Le risque de marché d’un portefeuille provient des variations des prix des actifs
financiers et de leur effet négatif sur la valeur financière totale du portefeuille. Traduit en
terme de rendement, les rentabilités des actifs deviennent alors des variables aléatoires dont
l’´evolution future n’est pas, `a priori, connue et quantifiable. Dans le cas d’une obligation2,
les fluctuations des taux d’intérêts modifient leur valeur de marché.
Ainsi le rendement Ri de l’actif i est considéré comme une variable aléatoire pouvant
prendre, `à l’ instant t, des valeurs aléatoires ri(t) dans un intervalle plus ou moins déterminé.
L'espoir d'un gain substantiel, lors d'un investissement, est généralement proportionnel
à l'incertitude du résultat.
Ce que les prudents appellent le risque, est qualifié d'espoir par d'autres.
La mesure du risque, donc de la difficulté – incertitude - de prévoir le rendement d'un

investissement ou d'un portefeuille est bien connue en statistique : l’ÉCART-TYPE qui n'est
autre que la racine carrée de la variance.
I. Risque d’un titre
Sur les marchés, les taux de rentabilité des actions sont soumis à de fortes variations.
Par conséquent, le risque se mesure par la variance des taux de rentabilité (une mesure de la
déviation par rapport à la moyenne).
L’équation s’écrit comme suit :
Var( RA)= ∑𝒏𝒌=𝟏 𝑷𝒌 ∗ [𝑹𝒌 − 𝑬(𝑹𝑨)]2
Où :
o Var (RA) : variance (risque) du titre A

o E(RA) : rendement espéré
o Rk : rendement du titre pendant une période bien déterminée ;
o Pk : probabilité associé au titre.
46
II. Risque d’un portefeuille
Afin de calculer le risque d’un portefeuille, il est nécessaire d’avoir une information
sur la covariance entre les rendements des actifs financiers de portefeuille.
Si un portefeuille comporte n titres alors l’équation s’écrit comme suit :
Var (RPF) = ∑𝒏𝒊=𝟏 ∑𝒌𝒋=𝟏 𝑿𝒊 ∗ 𝑿𝒋 * Cov (Ri, Rj)
Avec:
Cov (Ri,Rj)= ∑𝑵 𝑲
𝒊=𝟏 ∑𝒋=𝟏 Pi* Pj* [Ri – E(Ri)]*[Rj– E(Rj)]
La covariance entre les taux de rendement de deux titres et une mesure absolue du
degré d’association entre leurs rendements.
La covariance peut être :
o Positive : les taux de rendement des deux titres ont tendance a varier dans le
même sens ;
o Négative : les taux de rendement des deux titres ont tendance a varier en sens
contraire ;
o Nulle : les taux de rendement des deux titres varient indépendamment l’un de
l’autre.
Le gestionnaire cherchera toujours à maximiser le rendement et à minimiser le risque.

C’est pour ça toujours cherche à diversifier leur portefeuille pour réduire leur risque.
En effet, la notion de risque va nous conduire à étudier la théorie de la diversification

du portefeuille comme un des facteurs influençant le niveau du risque.
Si N= 2 titres A et B alors l’équation devient comme suit :
Var (Rpf)= XA2*Var(RA) + XB2*Var(RB) + 2*XA*XB*Cov(RA,RB)
47
1. Diversification
Chaque titre comporte un risque que l'on peut décomposer en deux catégories: le
risque spécifique de chaque titre, et le risque systématique, lié aux mouvements du marché.
a. Risque systémique
C’est le risque inhérent à la liaison des titres avec le marché dans la mesure où les
événements macro-économiques ou mondiaux (une guerre) imprévus influencent
systématiquement l’ensemble des valeurs. Il ne peut être éliminé (non diversifiable) en
augmentant le nombre d'actifs. Une mesure répandue consiste à évaluer le Bêta du titre ou du
portefeuille.
Le bêta est le coefficient de sensibilité du titre aux fluctuations du marché, il est
mesuré par :
𝑪𝒐𝒗(𝑹𝒊,𝑹𝒎)
𝜷i =
𝑽𝒂𝒓(𝑹𝒎)
Plus la liaison est forte avec le marché (covariance des Rentabilités du titre et du
marché), plus le Bêta est élevé. Contraint à supporter ce risque, les investisseurs exigeront en
contrepartie une rémunération (prime de risque)
b. Risque spécifique
Il est propre à chaque action. Il est du à l’influence de facteurs spécifiques à

l’entreprise (changement de dirigeant, grève…) sur le taux de rentabilité.
L’investisseur combine les titres pour réduire voire éliminer ce risque. En se sens,
il est qualifié de risque diversifiable. En pratique, une trentaine de titres permet de
compenser les risques individuels et de réduire ce risque.
Le risque total d'un portefeuille diminue avec l'augmentation du nombre d'actif

et tendra un niveau minimal correspondant au risque systématique.
2. Frontière efficiente
Un portefeuille est représenté par un couple «espérance-variance », ce cycle dépend

des rendements espérés, des variations des rendements des différents titres composants le
portefeuille et des corrélations entre ceux-ci.
48
Un portefeuille est dit «efficient » pour un investisseur, si pour un rendement espéré

donné, sa variance est minimale, ou si, pour une variance fixée, son rendement espéré est
maximal.
L’ensemble des portefeuilles ainsi définis constitue la frontière efficiente. Cette

frontière permet à l’investisseur de savoir les meilleurs gains qu’il peut attendre et de compte
tenu du niveau du risque qu’il a pris.
La diversification d'un portefeuille amène une réduction de risques pour l'investisseur.

En d'autres termes, un investisseur a intérêt à investir dans plusieurs titres, c'est-à-dire qu'il
doit composer un portefeuille. Il s'agit maintenant de savoir quel portefeuille il devra choisir.
25
20
la frontière efficiente
15
10
0
15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35
Figure 2 : Frontière Efficientes
49
Section 4 : Modèles d’Evaluation
La théorie de portefeuille est un ensemble de techniques quantitatives qui consiste à

appréhender le comportement des agents face à des placements risqués, à expliquer le
fonctionnement du marché en univers incertain et enfin à définir la valeur d’un actif sur ce
marché.
Généralement cette théorie a connu une évolution à travers l’histoire, elle a

commencée par le modèle de MARKOWITZ, le modèle de marché, MEDAF, …
I. Modèle du marché : Théorie de « Markowitz »
Le modèle de Markowitz décrit un ensemble de procédures statistiques rigoureuses

utilisées pour sélectionnez le portefeuille optimal pour les investisseurs richesse maximisation
/ aversion au risque.
Les investisseurs sont supposés chercher maximiser leurs rendements

tout en minimisant le risque impliqué dans la production de ces rendements.
Le modèle reconnaît que différents investisseurs ont une tolérance au risque différents
et retourner exigences. En tant que tel, le modèle définit les fonctions d'utilité des
investisseurs qui peuvent être utilisé pour tracer des courbes d'indifférence.
Ces courbes d'indifférence tracent les différents niveaux de risque qui donnent à
l’investisseur le même niveau de satisfaction (utilité) en fonction du risque.
Le modèle définit alors un univers de titres à risque potentiels pour l’investissement.
Chaque titre risqué dans l'univers nécessite une estimation de :
o Rendement attendu,
o L’écart type,
o Corrélation entre chaque paire de titres risqués.
Lorsque ces ensembles de valeurs sont regroupés dans un portefeuille de telle manière
à minimiser le risque pour un niveau de rendement souhaité (ou
encore, de maximiser les rendements pour tout niveau de risque), le portefeuille représente ce
qui est connu sous le nom de Markowitz frontière efficiente.
50
La dernière étape dans la construction du portefeuille est de combiner la fonction

d'utilité d'un investisseur (qui est, leurs courbes d'indifférence) avec le graphique
de la frontière efficiente. Le portefeuille optimal pour l'investisseur est la courbe
d'indifférence qui est tangente à l'efficacité frontière.
H. Markowitz, en proposant en 1952 son célèbre modèle moyenne-variance, a donné

le point de départ de la théorie moderne de la gestion de portefeuille.
Selon ce modèle, tout investisseur poursuit deux objectifs conflictuels : la
maximisation du rendement espéré et la minimisation du risque, mesuré par la variance des
taux de rentabilité.
Les principaux apports de ce modèle sont sans doute son aspect relativement général,
permettant son utilisation dans un grand nombre de situations pratiques, et sa simplicité en
termes d’analyse théorique.
En effet, une fois déterminés le risque et le rendement d'un actif financier ou d'une
catégorie d'actifs financiers, la théorie financière moderne permet d'identifier les allocations
d'actifs les plus judicieuses en fonction du degré de risque que l'investisseur est prêt à
assumer.
Mais les rendements attendus ne sont pas des constantes physiques existant à l'état
naturel comme la vitesse de la lumière par exemple. Dans la plupart des études théoriques
comme dans la pratique, les estimations du taux de rentabilité espéré et du risque d’un
portefeuille sont déduites des données historiques et parfois pondérés par les facteurs
économiques et sociaux.
Bien que l'étendue des informations quantitatives disponibles concernant les actifs
financiers est sans égale en sciences sociales, il est fondamental de rappeler que ces
estimations sont faites à partir d’un échantillon d’observations. Ces estimations sont
considérées comme les vrais paramètres de la population entière, et non l’estimation de vrais
paramètres inconnus.
Par ailleurs, Markowitz a démontré dans le cadre de son modèle, que le risque d’un
portefeuille provient des covariances entre les actifs qui le composent, et la rentabilité espérée
du portefeuille est mesurée par la moyenne des rentabilités.
Mais avant d’attaquer ces éléments, nous allons rappeler d’abord les hypothèses
d’élaboration du modèle de Markowitz.
51
1. Hypothèses concernant les titres choisis

o Les actifs qu’ils s’agissent de sélectionner sont risques ;
o Les taux de rentabilité des titres sont des variables aléatoires qui suivent une
loi normale dont les caractéristiques sont E(Ri) et V(Ri) ;
o Les taux de rentabilités des différents actifs sélectionnés sont corrèles entre
eux.
2. Hypothèses concernant le comportement des investisseurs
 L’aversion au risque : Avant d’investir, chaque investisseur tien compte de deux
choses : le gain espère de l’investisseur sont rationnels, on peut déduire que
l’investisseur cherche a maximiser son gain futur en réduisant son risque. Donc son
comportement est caractérisé par un degré plus au moins prononce d’aversion vis-à vis
de risque.
 La rationalité des investisseurs.
 Tous les investisseurs ont le même horizon de décision, qui comporte une seule
période : ce qui permet de concevoir un modèle de décision qui tient compte du
caractère hautement combinatoire de la gestion de portefeuille.
De ce qui précède on peut déduire que les investisseurs construisent leurs portefeuilles
de façon à maximiser l’utilité croissante de leur richesse finale en se basant sur l’espérance et
la variance du rendement du portefeuille.
La colonne vertébrale de la pensée de Markowitz réside dans le principe de la

diversification du portefeuille et cela a travers l’arbitrage entre le Risque / Rentabilité
3. Rentabilité
La motivation économique de tout acte d’investir, consiste concrètement à consentir
une dépense en vue d’un accroissement de patrimoine espère dans le futur. Cet accroissement
est appelé ≪ rentabilité ≫, ≪ rendement ≫ ou ≪ return ≫.
Rentabilité d’un titre
En effet, lorsqu’on parle de rentabilité d’un titre obtenue par un investisseur nous nous
referons non seulement au dividende net que lui rapporte ce titre, mais aussi a la plus value
éventuelle qu’il en retire.
Donc l’équation peut écrire comme suit :
52
Rt = (Pt – Pt-1) + Dt
Ou :
o Rt: rentabilité du titre;

o Pt et Pt-1: les cours du titre respectivement au temps t et t-1 ;
o Dt : dividende encaisse pendant la période t.
Certes, le taux de rentabilité comprend à la fois le taux de rendement en dividende et

la plus value (ou moins value) en capital, le tout rapporte au cours d’achat du titre.
Rentabilité d’un portefeuille
Elle est égale à la moyenne pondérée de la rentabilité des titres
Soit portefeuille constitue de n titres, son taux de rentabilité espérée serait alors :
𝒏
𝑬(𝑹𝒑) = ∑ 𝑿𝒊 ∗ 𝑬(𝑹𝒊)
𝟏
Avec :
 E(Rp) : taux de rentabilité espérée par le portefeuille ;

 n : nombre de titres qui composent le portefeuille ;
 xi : proportion du titre i dans le portefeuille ;
 E(Ri) taux de rentabilité espérée du titre i.
4. Risque
L’objectif de tout investisseur est de réaliser une rentabilité sur les capitaux qu’il gère.
Cependant, l’obtention de celle-ci n’est pas certaine à l’ avance. Toujours la rentabilité

réalisée (ex-post) est plus ou moins différente de celle espérée (ex-ante).
Généralement on peut définir le risque d’un actif financier comme étant l’incertitude
qui existe quant a la valeur de cet actif a une date future. Et quelle que soit sa nature, le risque
se traduit par la fluctuation de la valeur du titre financier. Donc le risque d’un actif financier
peut s’assimiler a la dispersion ou la variabilité de sa rentabilité autour de la valeur anticipée.
Souvent, pour mesurer le risque d’un actif financier on utilise soit la variance soit
l’écart type de la série des taux de rentabilité de cet actif sur une période choisie.
53
Statistiquement :
V(Ri) = E (R – R’) 2
Ainsi, le risque total associe à un titre a deux composantes :
 Le risque spécifique : appelé aussi risque intrinsèque, c’est le résultat des

éléments particuliers qui affectent un titre. Il correspond aux variations de
cours du titre qui lui sont spécifiques.
 Le risque systémique ou risque du marche : correspond au risque du a
l’évolution de l’ensemble de l’économie. Il s’agit en fait du risque du marché.
Donc, quelque soient les perspectives d’avenir d’un titre, son évolution sera
assujettie a l’évolution du marche. Ce risque est désigné sous le nom de beta.
II. MEDAF : Modèle d’Evaluation des Actifs Financiers
Le MEDAF très souvent utilise, aussi bien par les praticiens que par les académiciens
parce qu’il a été le premier à introduire la notion du risque dans la valorisation des actifs, et
évaluer les rendements anticipe d'équilibre sur n'importe quel actif risque sur la marché.
L’idée fondamentale du MEDAF est qu’à l’équilibre, le marché rémunère les

personnes qui prennent des risques. Etant donne que les individus ont généralement une
aversion au risque, il doit y avoir une prime de risque positive pour la détention d’actifs
risques, pour induire les individus à investir dans tous les actifs existants.
1. Définition
Le modèle d’évaluation des actifs financiers permet de comparer la rentabilité de la

marché financière et la rentabilité de l’actif étudie.
Le MEDAF est un modèle qui décrit comment les investisseurs devraient se comporter
et comment les prix et rendements à laquelle les marchés sont clairement définis
En d’autres termes, il a pour objet de déterminer la rentabilité attendue d’un titre en

fonction du risque qu’il présente.
54
Ainsi, chaque titre mis en portefeuille est caractérise par :
o Sa rentabilité espérée
o Son risque
En effet, ce modèle est une extension de modèle de « Markowitz » auquel on introduit

un actif sans risque. Le MEDAF repose sur un corps d’hypothèse que l’on peut considérer
comme restrictives.
2. Hypothèse du modèle
Les hypothèses du MEDAF sont décrites de façon plus ou moins détailles dans la
littératre suivant les présentations du modèle.
Ces hypothèses sont les suivantes :
o H1 : Les investisseurs sont averses au risque et cherchent à maximiser l’utilite

espérée de leur richesse en fin de période.
o H2 : Les investisseurs choisissent leurs portefeuilles en considérant
uniquement les deux premiers moments de la distribution des rentabilités :
l’espérance de rendement et la variance.
o H3 : Les investisseurs considèrent une seule période d’investissement et cette
période est connue pour tous.
o H4 : Les investisseurs peuvent emprunter et prêter au taux sans risque sans
limitation.
o H5 :L’information est accessible sans cout et disponible simultanément pour
tous les investisseurs. Ils font donc tous les mêmes prévisions d’espérance de
rendement, de variance et de covariance pour tous les actifs.
o H6 : Les marchés sont parfaits : il n’y a pas de taxes, ni de couts de
transactions. Les actifs sont tous négocies et divisibles à l’ infini.
Sous ces hypothèses, tous les investisseurs déterminent la même frontière efficiente
régulière, le même portefeuille tangent (ayant le ratio de Sharpe le plus élève).
Le modèle d'évaluation des actifs (CAPM) indique que la prime de risque d'un actif est
égale à ses temps de bêta la prime de risque
55
La formule est une fonction :
de la mesure du risque systématique de l'actif, c'est-a-dire au risque non

diversifiable (l'investisseur diversifiera son portefeuille directement sur le
marché), note : βactif
de la rentabilité espérée sur le marché, notée : E(RM)
du taux d’intérêt sans risque note : RF
E(Ractif)= RF + βactif * [E(RM)- RF]
Où :
 [E(RM)- RF] : représente la prime de risque du marché, c'est-a-dire le
surplus de rentabilité exige par les investisseurs lorsque ces derniers placent
leur argent sur le marché, plutôt que dans un actif sans risque.
 βactif : est la volatilité de la rentabilité de l'actif considérée rapportée a celle du

marché. Mathématiquement parlant, elle correspond au rapport entre la
covariance de la rentabilité de l'actif et de la rentabilité du marché et la
variance du risque du marché.
Cette équation relie le rendement espéré du nouveau portefeuille à son risque total.
Significativité de Béta
 Béta = 1 : Le niveau de risque systématique de l’actif est le même que la

moyenne du marché.
 Béta < 1 : Le niveau de risque systématique de l’actif est inferieur à la
moyenne du marché. Le titre est défensif.
 Béta > 1 : Le niveau de risque systématique de l’actif est supérieur à la
moyenne du marché. Le titre est dégressif.
 Béta < 0 : Le titre est marginal.
56
3. Le modèle de prix zéro Beta Capital Asset.

L'alternative la plus populaire pour la norme CAPM est la soi-disant CAPM zéro-
bêta. Une des hypothèses qui dérange les gens au sujet de la CAPM norme est que les
investisseurs peuvent non seulement prêter, mais aussi emprunter, au même taux d'intérêt sans
risque. Les investisseurs peuvent acheter des bons du Trésor, et instrument généralement
supposé être sans risque. De même, les investisseurs peuvent acheter fédéral certificats de
dépôt assurés de grands intermédiaires financiers. Bien que ces instruments peuvent avoir un
risque de défaut, ce risque est si faible que les supposer être riskless est
raisonnable. Toutefois, les investisseurs ne peuvent pas emprunter au même taux que le
gouvernement fédéral gouvernement ou les grandes banques commerciales. Ainsi, l'hypothèse
d'une capacité à emprunter et de prêter au même taux sans risque est probablement
suffisamment réaliste à affecter l'actif Tarification.
III. APT : Arbitrage Pricing Theory
La théorie alternative est appelée la théorie des prix d'arbitrage (APT). Le nom de
«prix d'arbitrage théorie "découle de l'hypothèse que les investisseurs arbitrage loin des
différences dans le rendement attendu des actifs qui ont les mêmes risques.
Le modèle APT prédit le retour d'une sécurité fondée sur les changements imprévus
dans les facteurs économiques tels que l’inflation, la production industrielle, les obligations
prime de risque, et la structure à terme des taux d'intérêt. Différents facteurs peuvent être
pertinents en fonction de la sécurité en cours d’analyse.
Bien sûr, la même hypothèse sous-tend la CAPM standard. L'hypothèse de base de

l'APT est que les investisseurs sont maximisé moyenne-variance, mais plutôt que les
rendements sont affectés par des influences systématiques qui peut être spécifié. La relation
entre ces influences systématiques et retour sur un actif au fil du temps que l'on appelle le
processus de génération de retour.
Tout d'abord, il y a une distinction entre les facteurs prix et les facteurs non tarifés. Le
rendement d'un titre est susceptible d'être affectés par des facteurs qui sont en général à tous
les titres et les facteurs qui sont seulement important pour un sous-ensemble de titres. L'effet
des facteurs généraux est unlikey à être éliminé dans un grand portefeuille. Ainsi, ces facteurs
influent sur le rendement attendu sur tous les atouts. L'effet des facteurs qui affectent
57
seulement un sous-ensemble de valeurs est susceptible d'être éliminé dans un grand

portefeuille. Ainsi, la sensibilité à ces facteurs ne conduit pas à plus le rendement attendu. .
Trois des facteurs ne sont pas omniprésents dans leur influence parce qu'elles affectent
seulement quelques-uns segments de l'économie. Étant donné que ces facteurs de risque
peuvent être diversifiés loin, ils ne le font pas influer sur le rendement attendu (sont
unpriced).
La séparation des facteurs prix à partir de facteurs non tarifés est un concept important
pour le comportement des investisseurs. Supposant qu’il y a un facteur d'acier qui ne suffit
pas omniprésente dans toute l'économie à un prix. Un gestionnaire de placements qui se sont
concentrés sur la sélection des entreprises sidérurgiques porterait le risque supplémentaire de
ce facteur sans gagner tout rendement attendu supplémentaire.
La construction d'un portefeuille qui est sensible à des facteurs à prix implique une
autre considération. Puisque la sensibilité aux facteurs prix implique un rendement
supplémentaire, le choix de sensibilité aux facteurs prix est un risque-rendement-. Le choix
est ni bon ni mauvaise en soi, mais dépend des objectifs (préférences risque-rendement) de la
En effet, Arbitrage Pricing Theory est la théorie le plus récent largement reconnu dans
la finance. Leur équation s’écrit comme suit :
E(Rp)= Rf +∑𝒏𝒊=𝟏 [E(Rk) –rf]*𝜷i
Avec :
 E(Rp) : rendement du ortefeuille

 E(Rk) : rendement espéré de k titre
 rf : bon de trésor
58
Sections 5 : Mesures des performances

La mesure de performance d’un portefeuille ou d’un fonds est distincte de l’attribution
de sa performance. La première tente d’apprécier la performance d’un fond sur la base de sa
rentabilité et d’un critère de risque. La seconde constitue un outil de gestion pour
l’investisseur (le gérant ou/et son client) qui désire identifier et expliquer les causes de la sur
(sous)-performance obtenue par rapport à un portefeuille de référence (appelé benchmark
dans la profession).
En dépit du succès, plus ou moins avéré, auprès du public concerné des hit-parades
relatifs au classement des fonds collectifs et publiés par des revues professionnelles, une
mesure de performance pertinente exige la prise en compte à la fois la rentabilité moyenne
obtenue et le risque qui a été encouru. Ce risque peut être mesuré soit par la variance ou
l’écart-type du portefeuille ou fond (on prendra ici les deux termes comme synonymes), soit
par son bêta. Nous présentons ici les deux mesures de performances les plus classiques et, à
ce jour, les plus utilisées : le ratio de Sharpe et l’alpha de Jensen. Le ratio de Sharpe s’appuie
sur σ pour mesurer le risque, ce qui est pertinent pour un portefeuille bien diversifié, tandis
que l’alpha de Jensen utilise β comme mesure de risque, ce qui est correct pour tout titre
individuel ou tout fonds destiné à faire partie de portefeuilles plus larges.
I. Le ratio de Sharpe
Les ratios de Sharpe sont en général différents selon les portefeuilles examinés, et
plus le ratio constaté est élevé, meilleure est considérée la performance du fonds. En outre, le
ratio de Sharpe permet de comparer la performance d’un fonds à celle d'un indice de référence
supposé représenter le marché M. Ceci permet de déterminer lesquels ont « surperformé » (on
dit également « battu ») le marché et lesquels ont « sous-performé » (se sont fait « battre »).
Sp= [E(Rp) – rf] / 𝝈 (Rp)
Où :
o rf : bon de trésor ou taux sans risque

o σ(Rp) : Var(Rp)
59
II. L’alpha de Jensen

La mesure pertinente du risque pour la richesse totale d’un investisseur est l’écart-type
de la rentabilité de celle-ci. Le ratio de Sharpe est donc tout indiqué quand il s’applique à un
portefeuille bien diversifié représentant l’essentiel de la fortune de l’investisseur. En
revanche, quand il s’agit d’un titre ou d’un fond (plus ou moins bien diversifié) ne constituant
qu’une partie de la richesse de l’individu, le bêta est la mesure de risque pertinente. La mesure
de Jensen, ou alpha, apprécie la capacité du gérant du fonds à sélectionner les titres qui
afficheront une rentabilité anormalement élevée en regard de leur bêta et à délaisser (voire
vendre à découvert) les autres. Cette faculté relève du security picking. Plus précisément,
l’alpha mesure la différence entre l’espérance de rentabilité du portefeuille et son espérance
de rentabilité théorique telle que donnée par le MEDAF.
𝜶p = [E(RP) – rf] –[E(Rm) – rf]*𝜷p
Conclusion
La gestion de portefeuille est une théorie plus vaste, nous avons présenté dans ce
chapitre quelques notions tels que rendement, risque et quelques modèles d’évaluations pour
choisir une stratégie de gestion afin d’effectuer les transactions d’achat et de vente.
60
61
Cadre Conceptuel du Concours
L’objectif de ce concours est de connaitre et savoir chacun de candidats comment le

choix de portefeuille s’effectue, comprendre comment se fonctionne la BVMT et pour
encourager les étudiants pour investir dans les valeurs mobilières.
Au niveau de chapitre, nous allons présenter dans un premier lieu les règles du
concours, dans un deuxième lieu les conditions de participation, dans un troisième lieu nous
avons présenté les éléments nécessaires pour l’inscription au concours, afin de terminer ce
chapitre par les règles techniques du portefeuille, nous avons présenté le déroulement du
concours à savoir la passation et exécution des ordres, l’accès au compte, recherche de titres,
les frais et dividendes.
Section 1 : Principe
Le but du jeu consiste à investir un capital virtuel 100.000 dinar tunisien et d’obtenir
le meilleur rendement. Tout en étant virtuel, ce concours permet d’évoluer dans un
environnement des plus réalistes.
Ce concours est organisé le ministère de l'enseignement supérieur en partenariat avec

l’association tunisienne des études financières et la Bourse des Valeurs Mobilières de
Tunis (BVMT)
Pendant la durée du concours, soit du mercredi 23 mars au mercredi 10 mai 2016, les
participants pourront acheter et vendre des titres composant les valeurs suivants :
Pour des raisons d’opportunité, seuls les produits négociables en bourse de façon
électronique sur le site BVMT sont à disposition.
Les participants disposent d’un accès à leur compte virtuel 24h/24h et peuvent passer
des ordres d’achat ou de vente uniquement la journée du mercredi de chaque semaine en
bénéficiant de cours de titres continuellement mis à jour. Les ordres sont effectivement
validés à partir des cours de clôture de la journée.
62
Section 2 : Conditions de participation
La participation au concours est gratuite et est ouverte à deux catégories de

participants :
a) Catégorie « Etudiants » : participants individuels ;
b) Catégorie « Ecoles » : participants par équipe d’étudiants (groupe de cinq à dix

étudiants au maximum)
Les participants de la catégorie « Individuels » doivent être inscrits dans des

établissements public ou privé en troisième année licence appliqué ou en deuxième
année mastère professionnel dans le domaine d'économie ou gestion, être majeurs et
avoir l’exercice des droits civils.
Les participants de la catégorie « Ecoles » doivent effectuer leurs études dans
les mênos institutions, au sein d’un établissement public ou privé d’études post-
obligatoires établi en Tunisie. Un seul groupe par établissement qui regroupes tous les
participants à titre individuel inscrits par établissement.
Une seule inscription sur site par participant est autorisée, exception faite des
professeurs encadrant plusieurs étudiants (voir ci-dessus). Il est interdit à un participant de
contourner les règles du concours, notamment en jouant avec le login de quelqu’un d’autre,
sous peine de disqualification.
63
Section 3 : Inscription
Les participants doivent s’inscrire via le lien proposé sur la page concours du site
internet DGRU avant le Dimanche 28 février 2015 à minuit ou par fax.
Les participants de la catégorie « Individuels » indiquent
o leur nom,
o prénom,
o adresse électronique,
o numéro
o de la CNI,
o nom et prénom de l'encadrant universitaire,
o établissement
o et leur numéro de téléphone portable.
Ils reçoivent ensuite, par email, une confirmation de leur inscription avec leur login.
64
Section 4 ; Déroulement du concours
I. Principe
Bien qu’il s’agisse d’un environnement virtuel, les participants bénéficient du temps
réel lors de la passation de leurs ordres, sur la page de saisie des ordres. Par contre, en dehors
de la page de saisie des ordres, les cours sont en temps différé.
II. Accès au compte
L’accès au compte sera ouvert le lundi 7 mars 2016 à partir de la page du concours du
site de en cliquant sur le bouton « mon portefeuille ». Les participants y accèdent en
introduisant le code d’accès qui leur a été communiqué.
III. Recherche de titres
La recherche de titres peut s’effectuer selon plusieurs critères, tels que le nom de la
société (par ex. « Délice Holding »), le symbole (pour Délice Holding «») ou l’ISIN (pour
Délice Holding «0012005267»).
IV. Passation et exécution des ordres
Après avoir sélectionné le titre qu’ils souhaitent négocier, les participants pourront
faire apparaître la page de saisie des ordres en cliquant sur « exécuter l'ordre ».
Bien que les ordres puissent être émis tout au long de la journée, ils ne peuvent
évidemment être exécutés qu'avec le cours de clôture de la bourse.
Les transactions effectuées sont répertoriées dans le compte respectif de chaque

participant sous « Transactions ».
Tout ordre non exécuté peut être annulé en cliquant sur « Ordres ouverts », puis sur «
Effacer » à côté de l’ordre concerné.
Les ordres peuvent être « Au mieux ».
65
Dans le cadre d’un ordre « Au mieux », le prix exécuté est celui du marché au moment
de la clôture de l’ordre. Si un prix est offert pour un volume inférieur au nombre de titres
faisant l’objet de l’ordre, celui-ci ne sera exécuté que partiellement et annulé pour le reste.
Selon que des liquidités ou des titres font défaut au participant, un nossage l’avertit
que l’ordre n’a pas pu être accepté.
V. Frais et dividendes
Comme dans la réalité, les frais inhérents aux transactions (commissions) sont débités
du portefeuille virtuel du participant.
De plus, les dividendes relatifs aux titres détenus dans le portefeuille du participant
versés pendant la durée du concours sont en principe comptabilisés dans son portefeuille ;
toutefois, aucune garantie n’est émise à cet égard. Le traitement des opérations de versement
de dividendes, ou autre corporatif actions sera effectué en général dans les 7 jours suivant le
versement effectif de ce dividende.
Contrairement à ce qui est applicable dans la réalité, les transactions effectuées par les
participants n’influencent évidemment aucunement le prix des titres qu’ils négocient. En
outre, les liquidités qui ne sont pas investies ne sont pas rémunérées (aucun intérêt).
VI. Corrections
Afin de garantir un niveau d’équité adéquat, les organisateurs peuvent, dans certains
cas exceptionnels (ex : problème technique), procéder à certaines corrections sur les
portefeuilles des participants, notamment annuler une transaction, exécuter une transaction
non avenue ou replacer l’état des portefeuilles de tout ou partie des participants dans un état
antérieur à la survenance d’un cas exceptionnel.
Les organisateurs peuvent également suspendre ou disqualifier un participant qu’ils

soupçonnent d’avoir contourné les règles et aspects techniques du concours ou d’avoir profité
d’un avantage déloyal pour améliorer son classement. Une telle suspension ou disqualification
ne peut en aucun cas faire l’objet d’une contestation, ni fonder une quelconque prétention.
66
Section 5 : Règles techniques du portefeuille

Chaque candidat a comme montant initial 100.000 dinars.
Le solde cash de son portefeuille après passation des ordres ne doit pas être supérieur à
5000 dinars.
Le candidat doit tout d’abord construire son portefeuille en respectant ces règles :
 Il doit choisir entre 2 et 4 secteurs parmi les secteurs indiqués

 Chaque secteur doit contenir entre 8 et 16 sociétés.
I. Les Ordres :
1. Coûts des ordres et heure de passation
Les ordres sont calculés à la base
 des coûts d’ouverture de mercredi si le candidat passe l’ordre de 17h du mardi

à 10 h du mercredi
 des coûts de clôture de mercredi si le candidat passe l’ordre de 10h à 15 h 30
mn du mercredi
2. Ordre d’achat/Ordre de Vente
 Ordre d’achat : ne doit pas acheter plus que 15% (15.000 dinars) du montant
indiqué pour une seule société.
 Ordre de vente : le candidat ne doit pas vendre moins de 20 % et plus que
50% du montant indiqué pour une seule société.
 Le solde doit être toujours positif après exécution des ordres. S’il est négatif, le
candidat doit vendre ces actions.
 Il est interdit d’imiter les portefeuilles déjà existant sur la bourse.
3. Les frais de transaction / les dividendes
a. Les frais de transactions
*La première semaine : il n’y a pas des frais sur les ordres
67
*A partir de la deuxième semaine : les frais de transactions (0,5% du montant total

d’ordre) sont crédités du solde du portefeuille du candidat
Les frais de transaction=0.005*Nombres d’actions*Prix du marché

d’une action
b. Les dividendes
*en cas de distribution de dividendes, le solde soit automatiquement alimenté par cette
somme après une semaine de la déclaration de cette distribution.
4. Les ratios financiers
Le candidat peut fait recours à ces ratios afin de bien prendre ces décisions :
 Ratio cours/bénéfice (PER)=Valeur au marché par action /Bénéfice par action

 Ratio cours/valeur comptable (P/B)=cours de l’action/ (Total des actifs-Actifs
et passifs incorporels)
 rendement dividende=dividendes annuels par action/prix par action
 Variation d’une action
 Le coefficient Bêta.
68
Cas Pratique de BVMT
Ce chapitre présente le déroulement du concours de 22 Mars jusqu’à 20 Mai. Dans ce

chapitre nous avons décrit toutes les transactions de vente et d’achat avec leurs justifications,
une analyse hebdomadaire pour toutes les transactions avec une évaluation hebdomadaire du
portefeuille et la stratégie de gestion qui nous avons suivi et nous avons terminé par une
évaluation du rendement de portefeuille dés début du concours.
Section 1 : Première Semaine (22-mars à 29-mars)

I. Choix de portefeuille
La gestion de portefeuille est basée sur 3 éléments nécessaire tels que
 la diversification ;
 le rendement ;
 le risque ;
C’est pour ça nous avons choisi des valeurs à forte rendement et à faible risque ainsi
des valeurs à risque élevé. Nous avons effectué nos choix d’après certaines recherches tels
que leurs historiques et le volume de transaction pour chacune durant 2 mois (voir annexe1),
nous avons calculé leurs rendements, les variations de cours et le risque.
En effet, nous avons diversifié mon portefeuille (15 valeurs) pour réduire le risque et
d'augmenter le rendement ; de ce fait, nous avons choisi des valeurs en progression :
BIAT, ATTIJARI LEASING, UIB, ATB ; STAR et HANNIBAL

LEASE (au secteur banques et au secteur services financiers) parce que ces secteurs
sont moins risqués et dégagés plus de rendements ;
AETECH EURO-CYCLES (secteur technologies) : ces valeurs sont en
croissance et de plus ont les plus volumes d’actions ;
ELECTROSTAR (secteur produits et ménagers et de soins personnels) :
parce que cette société annonce une augmentation du capital et ça peut entraîner une
hausse de son cours boursier, en effet nous avons choisi comme un titre plus risqué
que les autre ;
69
ARTES et SAH (secteur distributions) : parce que ces titres sont

haussiers à court et long terme d'après les intermédiaires boursiers
POULINA GP HOLDING (secteur agroalimentaires et boissons) : ce
titre est en progression ;
AMS (secteur biens et services industriels) : ce titre est en croissance
ainsi la société annonce une augmentation du capital ;
SOTRAPIL (secteur pétrole et gaz) : ce titre est instable nous allons
prendre le risque en espérant que à court ou à long terme dégage plus de rendement ;
ESSOUKNA (bâtiments et matériaux de construction) : ce titre est
haussier à court terme mais il peut baisser à moyen et long terme malgré ça nous le
prenons comme un titre risqué pour diversifié mon portefeuille.
II. Evaluation de la Première Semaine
cours Val du cours val du

Valeurs clôture Soldes Portfeuille clôture portefeuille variation
Mobilières 22-03 Titres S-1 29/03 29/03 en%
Aetech 1,05 8000 8400 1,51 12080 44%
Ams 2,23 5000 11150 2,13 10650 -4%
Artes 8 1000 8000 7,79 7790 -3%
ATB 5,41 1000 5410 5,25 5250 -3%
attijari leasing 18,11 200 3622 18,81 3762 4%

Biat 86 150 12900 89,25 13387,5 4%
electrostar 3,76 500 1880 3,58 1790 -5%
Essoukna 3,56 2000 7120 3,56 7120 0%
euro-cycles 45,8 200 9160 51,8 10360 13%
hannibal lease 8,3 600 4980 8,39 5034 1%

POLINA 5 1000 5000 5,12 5120 2%
Sah 11,1 500 5550 11,6 5800 5%
Sotrapil 10 500 5000 9,99 4995 0%
Star 167,25 10 1672,5 167,6 1676 0%
Uib 17,37 300 5211 17,17 5151 -1%
Totaux 95055,5 totaux 99965,5 5%
Cash 4944,5
70
Tableau 2 : Variation Hebdomadaire du Portefeuille
La lecture de ce tableau fait apparaitre que la valeur « AETECH » a enregistré le plus

haut valeur, elle gagne dans une semaine 44%, elle passe de 1,05ddt à 1,51% ; de plus la
valeur mobilière « EURO-CYCLE » a enregistré une hausse de 13% , elle passe de 45,1ddt à
51,8ddt.
Au niveau des principales baisses, le cours de l’action « ELECTROSTAR » a reculé

de 5% à 3,58 ddt, de plus la performance de la valeur « AMS » a réduit de 4%, elle passe de
2,23ddt à 2.13ddt. Ainsi les valeurs « ARTES » et « ATB » ont perdu 3%, elles passent
respectivement de 8ddt à 7,79ddt et de 5,41ddt à 5,25ddt.
Bien qu’il y ait des baisses dans certaines valeurs mobilières, les fortes hausses de
« AETECH », « EURO-CYCLE » et d’autres valeurs ont engendré une hausse de 5% au
niveau de portefeuille, en effet, il passe de 95055,5ddt à 99965,5ddt.
71
Section 2 : Deuxième semaine de 30-mars à 05-avril

Pour cette semaine, nous allons vendre les titres qui demeurent dans une spirale
baissière et qui sont confirmés à la baisse selon les analyses boursières.
I. Phase Vente
1. Ams
Graphe 2 : variation du titre de 23-03 à 30-03 « AMS »4

Depuis le début de la semaine, l’action « «AMS » perd 4,7 % à 2.13DT et le risque du
titre (Bêta=1.3 %) est plus élevé que le marché.
Risque Titre Marché

Volatilité 39.2% 10.58%
Béta 1.36 1
Var -17.06% -4.87%
Tableau 3 : la volatilité de titre
Le tableau ci-dessous fait apparaitre quand le TUNINDEX diminue de 1% le cours

de « AMS » diminue de 1.36 % et pour cela nous allons les vendre puisque ce dernier est plus
risqué et lorsque nous allons conserver il est probable que ma perte augmente avec le temps.
4
www.bvmt.com
72
2. ATB
Séance Ouv. Clô. + haut + bas
22/03/2016 5.230 5.380 5.380 5.200
23/03/2016 5.350 5.440 5.440 5.300
24/03/2016 5.420 5.420 5.420 5.300
25/03/2016 5.420 5.260 5.420 5.260
28/03/2016 5.260 5.300 5.300 5.150
29/03/2016 5.290 5.250 5.290 5.210
Tableau 4 : variation du cous ATB durant une semaine5
Le tableau ci-dessus fait apparaitre que la forte hausse qui a enregistré l’action
« ATB » est 5,44ddt et la forte baisse est de 5.15ddt mais tout à long de la semaine dernière
elle a perdu 3%, elle passe de 5,41ddt à 5,25ddt et selon les analystes boursiers ce titre
commence à perdre son élan et il est probable que la baisse reste présente sur ce titre.
5
Op.Cit
73
3. Sotrapil
Graphe 3 : variation du cours de « Sotrapil »6 Graphe 4 : Volume de transaction 7
L’allure de cette courbe indique que la valeur mobilière « Sotrapil » a connu une
légère diminution, elle passe de 10ddt à 9.99ddt mais au court de la semaine leur cours
boursier reste stable, de même à partir de 24 Mars, le volume de transaction sur cette valeur
est baissé.
De plus, d’après les intermédiaires en bourse, ce titre va entrer dans une attitude
baissière, donc nous allons le vendre pour diminuer la perte.
II. Phase Achat
Nous allons conserver la majorité de mon portefeuille car les valeurs sont en
croissance et n’ont pas atteint leurs potentiels et nous allons acheter plus des actions pour
améliorer mon portefeuille.
6
Op.Cit
7
Op.Cit
74
1. AETECH
23/03/2016 0.000 0.000 0.000 0.000

24/03/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
25/03/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
28/03/2016 1.430 1.450 1.450 1.420
29/03/2016 1.490 1.510 1.510 1.490
Tableau 5 : variation du cous AETECH durant une semaine
Durant la semaine dernière la valeur « AETECH » n’a pas coté mais pendant la séance
boursière dernière a gagné 4.14%, elle varie de 1,05dt à 1.51dt).
Cette valeur a enregistré la plus forte hausse et d’après les intermédiaires en bourse
cette dernière reste fermement ancrée à la hausse. De ce fait, nous allons conserver le titre et
de l’acheter encore pour profiter de son potentiel complémentaire
2. AMEN BANK
« Amen Bank » gagne 1,90%, son cours varie de 21,09dt à 21,49dt et selon les
intermédiaires, ce titre est dans une tendance haussière, et d’après les historiques de son cours
nous allons acheter cette valeur pour profiter de son potentiel complémentaire
3. BANQUE D’HABITAT

23/03/2016 17.200 17.000 17.200 17.000
24/03/2016 17.000 17.300 17.300 17.000
25/03/2016 17.200 17.300 17.300 17.000
28/03/2016 17.290 17.010 17.290 17.010
29/03/2016 17.290 17.170 17.290 17.000
Tableau 6 : variation du cous Banque d’Habitat durant une semaine

Bien que ce titre est instable mais pendant un jour, « BH » gagne 0,94%, son cours
varie de 17.01dt à 17.17dt et selon les intermédiaires, cette titre reste fermement ancrée à la
hausse, d’après eux nous allons acheter cette valeur pour profiter de son potentiel
complémentaire.
75
4. SAH
Graphe 5: variation du cours de « SAH »8
Durant la dernière la valeur « SAH LILAS » n’a pas coté mais pendant la dernière
séance boursière a gagné 3,48%, elle varie de 11.1dt à 11.6dt).
En effet, cette valeur a enregistré le volume de transaction le plus élevé.
De plus, nous allons conserver le titre et d’acheter une autre quantité pour profiter de
son potentiel complémentaire.
5. SERVICOM

23/03/2016 4.840 4.850 4.850 4.840
24/03/2016 4.840 4.990 4.990 4.840
25/03/2016 4.890 5.110 5.110 4.890
28/03/2016 5.190 5.220 5.260 5.110
29/03/2016 5.250 5.350 5.350 5.120
Tableau 7 : variation du cous SERVICOM durant une semaine
8
Op.Cit
76
« SERVICOM » est parmi les valeurs qui ont enregistré une forte hausse (2,49 %) et
d’après les analystes boursiers ce titre sort progressivement d'une zone de congestion, et il est
prêt pour un nouveau départ.
En effet, selon les analystes boursiers quel que soit l’horizon de temps ce titre est dans
attitude haussière.
6. SOMOCER
Graphe 6 : variation hebdomadaire de l’action « Somocer »9
Le cours de cette valeur est détérioré durant une semaine, il passe de 1,7 ddt à 1,64
ddt, ce dernier perd 3,66 %. Dans les deux derniers jours, il gagne 1,22 %.
Bien que ce titre demeure dans une attitude baissière mais plusieurs indicateurs
montrent qui va s’améliorent progressivement, et d’après les intermédiaires ce titres est en
train de croissance.
9
Op.Cit
77
III. Evaluation de la Deuxième Semaine
valeurs solde des Cours Cours val du pf Val

mobilières titres 30-mars 05- avril 30/03 05/04 variation %
Aetech 10500 1,51 1,67 15855 17535 11%
Artes 1000 7,85 8,35 7850 8350 6%
attijari leasing 200 18,7 18,41 3740 3682 -2%
Biat 150 86,59 89,5 12988,5 13425 3%
Electrostar 500 3,5 3,64 1750 1820 4%
Essoukna 2000 3,56 3,56 7120 7120 0%
euro-cycles 200 51,8 53,7 10360 10740 4%
hannibal lease 600 8,4 8,39 5040 5034 0%
POLINA 1000 5 5,13 5000 5130 3%
Sah 700 11,63 11,58 8141 8106 0%
Star 10 167,6 167,6 1676 1676 0%
Uib 300 17,93 17,91 5379 5373 0%
BH 30 17,17 17 515,1 510 -1%
AMEN BANK 20 21,4 21 428 420 -2%
SERVICOM 3000 5 6,68 15000 20040 26%
SOMOCER 500 1,68 1,68 840 840 0%
Totaux 101682,6 109801 7%
Cash 1660,951
Tableau 8: Variation Hebdomadaire du Portefeuille 10
En tête des hausses de la semaine, l'action « SERVICOM » s'est appréciée de 26% à

6.68ddt ; « AETECH » progresse de 11% clôturant à 1.67ddt.
Au niveau de principale baisse, les actions « Attijari Leasing », « AMEN BANK » ont
décru 2%, et l’action « BH » a perdu 1%.
Globalement la majorité de valeurs mobilières ont connu une légère augmentation, et

grâce à la hausse que « SERVICOM » « AETECH » ont enregistré, le portefeuille a
progressé 7%.
10
www.tunisie-valeurs.com
78
Section 3 : Troisième Semaine (06-avril à 12-avril)
I. Phase vente
Nous avons choisi de vendre les titres qui sont risqués et que leurs cours sont en
décroissance et que sont dans une situation baissière.
1. Aetech
Cette valeur mobilière a attendu son potentiel 1.67ddt, et d’après les analystes
boursiers ce titre demeure dans une spirale baissière à court, moyen et long terme, donc nous
allons le vendre pour dégager une marge de 5355dt (cours moyen : 1.16ddt).
2. Amen Bank
Graphe 7 : variation hebdomadaire de l’action « Amen Bank » 11
Le cours de « Amen Bank » a perdu 2.33 %, il passe de 21.49 ddt à 21 ddt. De plus
d’après les analystes boursiers, cette action est encore en baisse, c’est pour ça nous allons les
vendre pour diminuer les pertes. En effet, ce titre a enregistré une forte baisse dans mon
portefeuille.
11
Op.Cit
79
3. Banque de l’Habitat
La valeur de « BH » a connu une légère diminution durant cette semaine, elle perd 1
%, elle passe de 17,17dt à 17dt. C’est pour cela nous allons vendre ces titres pour diminuer le
degré de perte car ces derniers sont confirmé à la baisse selon les analystes boursiers.
4. SAH
De même, au court de cette semaine, l’action « SAH » a connu une légère diminution,
elle passe de 1,6dt à 1,58dtdonc elle perd 0.17%.
Malgré cette baisse, ce titre est en croissance mais nous allons vendre une faible
quantité car nous avons besoin de liquidité et nous ne voudrons pas vendre les autres actions
car ces valeurs sont confirmées à la hausse quelque soit l’horizon du temps selon les
intermédiaires boursiers.
5. SOMOCER

30/03/2016 1.670 1.680 1.690 1.660
31/03/2016 1.650 1.630 1.650 1.630
01/04/2016 1.640 1.600 1.640 1.600
04/04/2016 1.610 1.620 1.620 1.590
05/04/2016 1.600 1.690 1.690 1.600
Tableau 9 : variation du cous « SOMOCER » durant une semaine12
Cette action a atteint son potentiel 1.69ddt, et d’après les analystes boursiers ce titre
commence à perdre son élan, elle demeure dans une spirale baissière à court, moyen et long
terme, donc nous allons le vendre pour prendre ces bénéfices.
II. Phase Achat
croissance et n’ont pas atteint leurs potentiels et nous allons acheter plus des actions pour
12
Op.Cit
80
Dans toutes les transactions d'achat que nous avons effectué sont sous l'estimation de
l'augmentation des ses cours selon une méthode de spéculation d'après les analyses et les
historiques.
Bien qu’il existe de valeurs en décroissance mais nous allons les conserver pour
améliorer le gain car ces valeurs seront connues de fortes augmentations dans le futur.
1. Cellcom

30/03/2016 8.400 8.400 8.400 8.400
31/03/2016 8.190 8.390 8.440 8.180
01/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
04/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
05/04/2016 8.300 8.060 8.380 8.060
Tableau 10 : variation du cous « SOMOCER » durant une semaine 13
La lecture du tableau ci-dessus fait apparaitre que cette valeur mobilière commence à
prendre son élan après une forte baisse durant la dernière semaine, pour cette raison nous
allons l’acheter pour dégager un profit afin d’atteindre leur potentiel.
2. Cerealis
Graphe 8 : variation hebdomadaire de l’action « Cerealis »
13
Op.Cit
81
Au court de cette semaine, le cours de « Cerealis » a connu des fluctuations, mais à la

fin de la semaine il commence à prendre son élan, et il est prêt pour un niveau départ.
3. Land’or
Graphe 9: variation hebdomadaire de l’action « Land’or »14
La lecture de graphique ci-dessus fait apparaitre que cette valeur mobilière a enregistré
une forte hausse le 31 Mars, elle atteint 5,4ddt mais après un jour, elle perd 2.4% et reste
stable à 5.29ddt.
D’après les intermédiaires en bourse, l’action « Land’or » est prêt pour un niveau
départ puisqu’il sort progressivement d'une zone de congestion.
4. Magasin Général
30/03/2016 28.700 28.690 28.700 28.690

31/03/2016 28.350 28.330 28.350 28.330
01/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
04/04/2016 27.490 27.490 27.490 27.490
05/04/2016 27.510 27.510 27.510 27.510
Tableau 11: Variation du cours « Magasin Général » 15
14
Op.Cit
15
Op.Cit
82
Malgré la baisse de 2 derniers jours, cet action est en cours de progression et il

n’attient pas son potentiel. Donc nous allons les acheter pour dégager un profit.
III. Evaluation de la Troisième Semaine
Valeurs Soldes Cours Cours Val PF Val PF Variation

Mobilières Titres 06-avr 12-avr 06 /04 12/04 en%
Artes 1000 8,36 8,77 8360 8770 5%
attijari leasing 200 18,41 18,88 3682 3776 3%

Biat 150 89 87,06 13350 13059 -2%
Cellcom 500 8,06 8,78 4030 4390 9%
Cerealis 200 2,65 3,23 530 646 22%
Electrostar 500 3,64 3,87 1820 1935 6%
Essoukna 2000 3,65 3,6 7300 7200 -1%
euro-cycles 200 53,1 52 10620 10400 -2%
Hannibal lease 600 8,39 8,39 5034 5034 0%

land ‘or 500 5,29 5,7 2645 2850 8%
magasin
général 500 27,83 28,7 13915 14350 3%
POLINA 1000 5,13 5,1 5130 5100 -1%
Sah 600 11,5 12,5 6900 7500 9%
SERVICOM 3000 7,07 7,7 21210 23100 9%

Star 10 166 168,89 1660 1688,9 2%
Uib 300 18 17,9 5400 5370 -1%
Totaux 111586 115168,9 3%
Cash 961.73
Tableau 12: Variation Hebdomadaire du Portefeuille
La meilleure performance de la semaine est revenue au titre « Cerealis », l’action a

connu une forte hausse, signant une envolée de 22% à 3.23ddt.
De coté de baisse, les valeurs « euro-cycles » et « BIAT » ont chuté 2%, elles ont
passé respectivement de 53.1ddt à 52ddt et de 89ddt à 87.06ddt.
Globalement, la majorité de valeurs du portefeuille est en croissance et par suite la

valeur de portefeuille a progressé de 3%, il passe de 111586ddt à 115168.9ddt.
83
Section 4 : Quatrième Semaine (13-avril à 19-avril)
Durant cette semaine, mon portefeuille a connu des fluctuations et la majorité de titres
qui nous avons possédé sont en croissance, c’est pour ça nous allons vendre les titres qui
restent en baisse selon les analystes boursiers à court et moyen terme.
I. Phase Vente
1. Essoukna

01/04/2016 3.500 3.650 3.650 3.500
04/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
05/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
06/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
07/04/2016 3.650 3.650 3.650 3.550
08/04/2016 3.650 3.750 3.750 3.650
11/04/2016 3.600 3.710 3.710 3.600
12/04/2016 3.600 3.600 3.600 3.600
Tableau 13 : Variation du cous « SOMOCER » durant 2 semaines16
Durant les deux dernières semaines, la valeur mobilière « SOMOCER » est flexible,
elle varie et n’est pas stable, c’est pour cette raison nous allons vendre pour réduire le degré
de perte.
2. Magasin Général
Cette valeur mobilière a attendu son potentiel, elle monte à 28.7ddt, elle progresse 3%
au court de la dernière semaine boursière. Alors nous allons le vendre pour prendre ces
bénéfices, ainsi d’après les analystes boursiers, ce titre va entrer dans une attitude baissière.
3. Servicom
Selon les règles du concours, il faut vendre au moins 20% de la valeur totale du
portefeuille chaque semaine.
16
Op.Cit
84
Pour cela, nous étions obligés d’abandonner une partie de ma participation dans ce
titre bien que son cours soit considéré en croissance.
Bien que ce titre soit haussier à court et moyen terme, nous allons le vendre puisque
nous avons besoin de liquidité et nous ne voudrons pas vendre ces autres titres puisque sont
en décroissance ; il est probable qu’ils ont connu une augmentation dans les futur ; en
dégageant une marge de 9%.
II. Phase Achat
historiques.
En effet, nous allons conserver la majorité du portefeuille car les valeurs sont en
croissance et jusqu’à présent n’ont pas attendu leurs potentiels et nous allons acheter plus des
actions pour améliorer mon portefeuille.
1. Cerealis

06/04/2016 2.660 2.650 2.660 2.650
07/04/2016 2.660 2.720 2.720 2.660
08/04/2016 2.800 2.880 2.880 2.800
11/04/2016 2.910 3.050 3.050 2.910
12/04/2016 3.180 3.230 3.230 3.180
Tableau 14 : Variation du cours « Cerealis » durant une semaine17

Cette valeur gagne 22% durant la dernière semaine boursière, de plus elle reste
fermement ancrée à la hausse, donc nous allons conserver le titre et d’acheter d’autres pour
profiter de son potentiel complémentaire.
17
Op.Cit
85
2. Délice Holding
Graphe 10 : variation du cours Graphe 11 : Volume de transaction
L’action « Délice Holding » a connu une forte baisse, elle perd 1.5%, ainsi que le
volume de transactions sur elle a augmenté malgré ça ce titre est présent pour un niveau
départ, donc nous allons conserver le titre pour profiter de son potentiel complémentaire.
3. Cellcom
06/04/2016 8.060 8.060 8.060 8.060

07/04/2016 8.100 8.300 8.300 8.100
08/04/2016 8.160 8.300 8.300 8.100
11/04/2016 8.300 8.540 8.540 8.300
12/04/2016 8.780 8.780 8.990 8.780
Tableau 15 : Variation du cours « Cellcom » durant une semaine18
L’hausse est encore présente sur cette valeur, elle progresse 9% à 8,78ddt. En effet,
cette valeur mobilière est dans une attitude haussière d’après les intermédiaires en bourses
18
Op.Cit
86
4. STAR
06/04/2016 166.000 166.000 166.000 166.000

07/04/2016 167.000 167.000 167.000 167.000
08/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
11/04/2016 167.000 167.100 167.100 167.000
12/04/2016 168.880 168.890 169.000 168.880
Tableau 16: Variation du cours « STAR » durant une semaine19
Ce titre a connu des fluctuations durant cette semaine, mais son conseil
d’’administration propose de distribuer des dividendes exceptionnels de 9,2ddt le 14/05/2016.
Ce titre coute aujourd’hui 168.88ddt et quelque soit sa variation ne peut-être baissé

jusqu’à atteint le 159.8 ddt et en cas où ce titre reste en baisse, nous allons profiter de ces
bénéfices et ces dividendes pour récompenser les pertes des autres titres.
5. SPDIT-SICAF
Graphe 12: variation du cours de « SPDIT-SICAF »20
Ce titre a connu une légère diminution tout à long de la semaine précédente, mais nous
prévoyons qu’il va progresser dans le futur alors nous allons l’acheter pour profiter de son
potentiel. De plus, son conseil d’administration a proposé une distribution de dividendes de
0.65ddt.
19
Op.Cit
20
Op.Cit
87
6. Assurance Salim
06/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000

07/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
08/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
11/04/2016 25.000 25.000 25.000 25.000
12/04/2016 25.800 25.800 25.800 25.800
Tableau 17: Variation du cours « Assurance Salim » durant une semaine21
Ce titre est prêt pour un niveau départ, il reste ancrée à la hausse, nous allons acheter
pour profiter de son potentiel complémentaire.
Cette valeur est parmi les valeurs qui ont enregistré une forte hausse et d’après les
intermédiaires en bourse ce dernier reste fermement ancrée à la hausse. De ce fait, nous allons
conserver le titre et de l’acheter encore pour profiter de son potentiel complémentaire
D’après les intermédiaires, ce titre est en progression, donc nous allons l’acheter pour
profiter de son potentiel complémentaire.
21
Op.Cit
88
III. Evaluation de la Quatrième Semaine
valeurs Soldes Clôture 13- clôture 19- val du PF val du PF Variations

mobilières Titres avril avril 13-avril 19-avril en %
Artes 1000 9,05 8,7 9050 8700 -4%
assurance
salim 100 25,82 27,82 2582 2782 8%
attijari
leasing 200 18,65 18,89 3730 3778 1%
Biat 150 87 86,5 13050 12975 -1%
Cellcom 1000 8,85 8,6 8850 8600 -3%
Cerealis 1200 3,42 3,23 4104 3876 -6%
delice
holding 800 11,92 12,12 9536 9696 2%
electrostar 500 3,82 3,61 1910 1805 -5%
euro-cycles 200 52 54 10400 10800 4%
hannibal
lease 600 8,39 8,39 5034 5034 0%
land'or 500 5,71 6,1 2855 3050 7%
Poulina 1000 5 5 5000 5000 0%
Sah 600 12,56 12,5 7536 7500 0%
SERVICOM 2500 7,6 7,61 19000 19025 0%
spdit-sicaf 100 12,15 12,15 1215 1215 0%
Star 30 168,9 167,1 5067 5013 -1%
Uib 300 18,2 18,15 5460 5445 0%
Totaux 114379 114294 0%
Cash 1479,373
Tableau 18: Variation Hebdomadaire du Portefeuille22
Du coté des valeurs en hausse, la meilleur performance est revenue à « l’Assurance

Salim », elle a enregistré une hausse de 8%, à 27,82ddt, de plus la valeur mobilière
« Land’or » signe un gain de 8%, elle passe de 5,71ddt à 6,1ddt ; de plus l’action « EURO-
CYCLES» a progressé 4% à 54ddt.
De coté de principales baisses, la plus forte baisse a été pour « Cerealis », qui recule
de 6% à 3,23 ddt ; ainsi l’action « Electrostar » perd 5%, elle passe de 3,82ddt à 3,6ddt et
finalement la valeur mobilière « Artes » se replie de 4% à 8,7ddt.
22
Op.Cit
89
Dés début du concours, c’est la première fois que mon portefeuille a signé un légère
perte bien qu’il a y des fortes hausses pour certaines valeurs mais ceci n’a pas suffisants pour
compenser la perte, il passe de 114379 ddt à 114294.
90
Section 5 : cinquième semaine (20-avril à 26-avril)

Nous allons vendre les titres qui demeurent dans une spirale baissière et qui sont
confirmés à la baisse selon les analyses
I. Phase vente
1. Electorstar
Graphe 13 : variation du cours de « Electrostar »23
La valeur demeure inscrite dans une spirale baissière à court terme, son potentiel est
baissier, en effet elle perd 2,96% pendant une journée, cette valeur est parmi les fortes baisses
enregistrées pour la dernière séance boursière.
2. Servicom

13/04/2016 7.700 7.600 7.700 7.470
14/04/2016 7.540 7.370 7.550 7.260
15/04/2016 7.370 7.700 7.700 7.370
18/04/2016 7.700 7.700 7.730 7.500
19/04/2016 7.700 7.610 7.900 7.610
Tableau 19: Variation du cours « Servicom » durant une semaine24
23
Op.Cit
24
Op.Cit
91
Cette valeur est instable durant cette semaine, elle a perdu 1,17% pendant la séance
boursière précédente, de plus selon les analystes, cette valeur reste en baisse, donc nous allons
vendre cette action pour préserver nos bénéfices.
3. Hannibal Lease
Graphe 14: variation du cours Graphe 15 : Volume de transaction 25
Dés début du concours, ce titre est flexible et la plupart du jour il n’a pas coté de plus
le volume de transaction a réduit, alors nous allons le vendre pour réduire le degré de perte.
4. Spdit-sicaf

13/04/2016 12.190 12.190 12.190 12.190
14/04/2016 12.180 12.180 12.180 12.180
15/04/2016 12.150 12.150 12.150 12.150
18/04/2016 12.150 12.150 12.150 12.150
19/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
Tableau 20: Variation du cours « SPDIT-SICAF » durant une semaine26
25
Op.Cit
26
Op.Cit
92
Cette valeur est dans une attitude baissière quel que soit l’horizon du temps, alors nous
allons les vendre pour diminuer le risque de perte.
II. Phase achat
croissance et n’ont pas atteint leurs potentiels ainsi nous allons acheter plus des actions pour
1. One Tech Holding
Risque Titre Marché

Volatilité 9,39% 10,66%
Béta 0,34 1,00
Var -4,59 -4,8
Sharpe Ratio 0,89 9,19
Tableau 21 : la volatilité de titre27
Le titre est haussier à court, moyen et long terme, et tous les indicateurs montrent que
ce titre est en évolution, de plus le risque du titre est moins élevé que le risque du marché
En effet, quand le TUNINDEX diminue de 1% le cours de « OneTech » diminue de

0.34 %, alors nous allons les acheter puisque ce dernier est moins risqué.
De plus, la volatilité de ce titre est importante 39,2% ceci impliqué que ce dernier a
une bonne liquidité, c'est-a-dire associe a un nombre important d’échanges en moyenne sur le
marche, peut permettre de dégager des plus-values.
27
Op.Cit
93
2. Sotetel
Graphe 16 : variation du cours de « Sotetel»28
« Sotetel » est parmi les valeurs qui ont enregistré une forte hausse (4,32 %) et
d’après les analystes boursiers ce titre sort progressivement d'une zone de congestion, et il est
prêt pour un nouveau départ donc nous allons l’acheter pour profiter de son potentiel
complémentaire.
3. Carthage Cement
13/04/2016 1.380 1.420 1.420 1.340

14/04/2016 1.430 1.500 1.500 1.430
15/04/2016 1.510 1.490 1.590 1.490
18/04/2016 1.490 1.470 1.490 1.450
19/04/2016 1.450 1.550 1.550 1.430
Tableau 22: Variation du cours « Carthage Cement » durant une semaine29
Ce titre gagne 5,44% au début de la semaine et 16,13% durant la semaine

précédente, il passe de 1.3ddt à 1.55dt et selon les intermédiaires boursiers ce dernier
est en croissance. Malgré cette valeur est plus risqué que le marché nous allons
l’acheter pour profiter de son potentiel.
28
Op.Cit
29
Op.Cit
94
4. Sopat
Graphe 17: variation du cours de « Sopat»30
Le titre sort progressivement d'une zone de congestion, il est prêt pour un nouveau
départ.
Les intermédiaires boursiers notent plusieurs indicateurs qui s'améliorent

progressivement, tels que :
 signal positif sur le « DMI »,

 le « RSI » indique une survente du titre,
 les volumes en forte hausse en l'espace d'une semaine,
 la figure en englobant haussière sur les chandeliers.31
5. Attijari leasing
13/04/2016 18.870 18.650 18.870 18.650

14/04/2016 19.070 18.650 19.070 18.360
15/04/2016 18.360 18.360 18.360 18.360
18/04/2016 18.500 18.360 18.500 18.340
19/04/2016 18.890 18.890 18.890 18.890
Tableau 23 : Variation hebdomadaire du cours « Attijari Leasing »32
30
Op.Cit
31
www.iboursa.com
32
Op.Cit
95
Cette action est en croissance selon les analystes financiers et n'a pas atteint son
potentiel, nous l'avons acheté pour prendre ces bénéfices.
III. Evaluation de la Cinquième Semaine
valeurs soldes de cours 20- cours 26- val PF 20 val PF 26 variation

mobilières titres avril avril avril avril en %
Artes 1000 8,64 8,45 8640 8450 -2%
assurance
salim 100 28,5 30 2850 3000 5%
attijari leasing 300 18,89 18,28 5667 5484 -3%
Biat 150 85,7 85,54 12855 12831 0%
carthage
cement 2000 1,59 1,51 3180 3020 -5%
cellcom 1000 8,6 8,5 8600 8500 -1%
cerealis 1200 3,29 3,38 3948 4056 3%
delice holding 800 12,01 11,96 9608 9568 0%
euro-cycles 200 54,24 55,5 10848 11100 2%
land'or 500 6 6,2 3000 3100 3%
Ontech 500 6,9 6,98 3450 3490 1%
POLINA 1000 5 5 5000 5000 0%
Sah 600 12,4 12,63 7440 7578 2%
SERVICOM 1000 7,76 7,73 7760 7730 0%
Sopat 3000 1,36 1,35 4080 4050 -1%
Sotetel 3000 3,4 3,38 10200 10140 -1%
Star 30 167,1 168 5013 5040 1%
Uib 300 18,1 18,69 5430 5607 3%
TOTAUX 117569 117744 0%
CASH 3047,483

Au niveau de principale hausse, « Assurance Salim » signe un gagne de 5% à30ddt,
de même les valeurs mobilières « Cerealis » ; « Land’or » et « UIB » ont progressé de 3%
respectivement 3.38ddt, 6.2ddt et 18,69ddt.
De coté de valeurs en baisse, l’action « Carthage Cement » a reculé 5%, elle passe de
1.59ddt à1.51ddt, le titre « Attijari Leasing » a perdu 3% à 18.28ddt ainsi « Artes » a signé
une perte de 2%, elle passe de 8,64ddt à 8,45ddt.
Globalement, le portefeuille a progressé mais il reste négligeable par rapport aux

dernières semaines.
96
97
Section 6 : Sixième Semaine (de 27 Avril à 04 Mai)

I. Ventes
1. Sopat
Graphe 18: variation du cours de « Sopat»33
Bien que le groupe la rose blanche a participé à hauteur de 99.5% de l’augmentation

de capital, la valeur « sopat » perd 5.59% et elle a enregistré une forte baisse pendant la
dernière séance boursière, elle passe de 1.41ddt à 1.35ddt. Mais au court de la semaine, elle
gagne 14.5% jusqu’à hier, elle a atteint son potentiel 1.41ddt puis elle commence de perdre
son élan.
Quel que soit l'horizon de temps observé, le titre demeure dans une attitude baissière.
D’après les intermédiaires en bourse, le titre se poursuit à diminuer car les indicateurs
techniques négatifs continuent de dominer et notamment :
 le passage en baisse de la MM20,

 signal négatif sur le DMI,
 le signal de vente de la Stochastique.34
33
Op.Cit
34
Op.Cit
98
2. Carthage Cement
20/04/2016 1.570 1.590 1.630 1.560
21/04/2016 1.610 1.580 1.610 1.570
22/04/2016 1.580 1.560 1.580 1.550
25/04/2016 1.550 1.530 1.550 1.510
26/04/2016 1.530 1.510 1.530 1.490
Tableau 25 : Variation hebdomadaire du cours « Carthage Cement » 35
Le titre a connu des fluctuations au court de la semaine, il atteint son potentiel mais il
commence à perdre de son élan, nous allons le vendre pour prendre leurs bénéfices
3. Servico

20/04/2016 7.650 7.600 7.650 7.430
21/04/2016 7.600 7.780 7.820 7.600
22/04/2016 7.780 7.550 7.780 7.550
25/04/2016 7.360 7.720 7.770 7.360
26/04/2016 7.900 7.730 7.900 7.670
Tableau 26 : Variation hebdomadaire du cours « Servicom » 36
Le titre a atteint son potentiel 7,9ddt mais il commence à perdre de son élan, donc
nous allons le vendre pour prendre leurs bénéfices
4. Assurance salim
Bien que ce titre Durant cette semaine, cette valeur a atteint son potentiel 30.43ddt et à
partir d’hier elle commence à perdre son élan, donc nous allons vendre pour préserver nos
profits.
35
Op.Cit
36
Op.Cit
99
II. Achat
1. Sotuver
Graphe 19: variation du cours de « Sotuver»37
La lecture de ce graphique fait apparaitre que le cours de « Sotuver » est en croissance

tout à long de la semaine précédente.
En effet, le titre est haussier à court, moyen et long terme. L'orientation globalement
positive du titre est confortée par plusieurs signaux positifs sur les indicateurs :
 l'ADX reste bien orienté,

 la confirmation sur le CCI,
 la MACD qui se maintient au dessus de son signal, les volunos en forte
hausse en l'espace d'une semaine
2. STB
20/04/2016 4.570 4.600 4.600 4.550

21/04/2016 4.500 4.700 4.700 4.500
22/04/2016 4.700 4.700 4.700 4.560
25/04/2016 4.700 4.780 4.780 4.700
26/04/2016 4.780 4.920 4.920 4.780
Tableau 27 : Variation hebdomadaire du cours « STB» 38
37
Op.Cit
38
Op.Cit
10
0
Le titre est dans une tendance haussière sur les horizons de temps les plus proches,
court et moins terme.
L'orientation globalement positive du titre est confortée par plusieurs signaux positifs
sur les indicateurs :
 le passage en hausse de la MM50,

 la MACD qui se maintient au dessus de son signal,
 les volumes en forte hausse en l'espace d'une semaine
3. New body
Graphe 20: variation du cours de « New Body Line»39
Le titre est dans une tendance haussière sur les horizons de temps les plus proches,
court et moins terme. Sa tendance long terme (moyenne mobile 100 jours) est négative.
sur les indicateurs :
 le passage en hausse de la MM20

 le passage en hausse de la MM50, signal positif sur le DMI,
 le signal d'achat sur la MACD qui a cassé son signal à la hausse,
 le signal d'achat sur la Stochastique,
 le gap haussier
39
Op.Cit
10
1
4. MPBS
Le titre est dans une tendance haussière à cout et moyen terme, elle a enregistré la plus
forte hausse pendant la séance boursière précédente 3,7%.
sur les indicateurs et notamment :
 le passage en hausse de la MM50,

 l'ADX reste bien orienté, la confirmation sur le CCI,
 la MACD qui se maintient au dessus de son signal.
III. Evaluation de la Sixième Semaine
valeurs soldes cours 27- cours 03- val PF 27- val PF variation
achetée titres avril mai avril 03-mai en %
Artes 1000 8,4 9 8400 9000 7%
attijari
leasing 300 18,8 18,25 5640 5475 -3%
Biat 150 85 85 12750 12750 0%
Cellcom 1000 8,4 8,3 8400 8300 -1%
Cerealis 1200 3,38 3,3 4056 3960 -2%
delice
holding 800 12,3 12,83 9840 10264 4%
euro-cycles 200 55,87 52,13 11174 10426 -7%
land'or 500 6,1 6,02 3050 3010 -1%
MPBS 800 5,04 4,4 4032 3520 -13%
new body 200 6,44 6,79 1288 1358 5%
Ontech 500 6,96 6,9 3480 3450 -1%
POLINA 1000 4,88 4,98 4880 4980 2%
Sah 600 12,66 13,15 7596 7890 4%
Sotetel 3000 3,53 3,54 10590 10620 0%
Sotuver 1000 3,9 3,9 3900 3900 0%
Star 30 168 166,1 5040 4983 -1%
STB 2100 4,98 5,08 10458 10668 2%
Uib 300 18,68 18,3 5604 5490 -2%
Totaux 120178 120044 0%
Cash 616,273
Tableau 28: Variation Hebdomadaire du Portefeuille40
40
Op.Cit
10
2
De coté de valeurs en hausse, le titre « Artes » gagne 7% à 9ddt, la valeur « New Body
Line » monte à 6,79ddt après un gain de 5% , de plus les titres « Délice Holding » et « SAH »
ont progressé de 4%, ils montent respectivement à 12,83 et à 13,15ddt.
Au niveau de principales baisses, la valeur mobilière « MPBS » a enregistré la plus

forte baisse dans le portefeuille, elle régresse de 13%, elle passe de 5,04ddt à 4,4ddt ; ainsi
l’action « Euro-Cycles » perd 7%, elle monte à 52,13ddt.
Généralement, le portefeuille ; pendant les 2 dernières semaines, est instable. En effet,

à causse de baisses au niveau de certaines valeurs mobilières, la valeur du portefeuille a décru,
il passe de 120178ddt à 120044ddt.
10
3
Section 7 : Septième Semaine (de 04 Mai jusqu’à 10 Mai)

I. Phase vente
1. New Body Line
27/04/2016 6.390 6.440 6.440 6.390

28/04/2016 6.440 6.390 6.440 6.390
29/04/2016 6.440 6.730 6.730 6.440
02/05/2016 6.900 6.840 7.060 6.840
03/05/2016 7.000 6.790 7.000 6.790
Tableau 29: Variation hebdomadaire du cours « STB» 41
Selon les analystes boursiers, cette valeur a atteint leur potentiel haussier 6,79ddt, de
même, elle sature à la hausse et il y a une grande probabilité qu’à l’horizon court et moyen
terme, cet titre va baisser et il peut atteindre 5,8ddtl donc nous allons vendre pour prendre nos
bénéfices.
2. Sotetel
Graphe 21: variation du cours de « Sotetel»42
Le potentiel haussier de cette valeur a épuisé et sature à la hausse, bien que ce titre est
haussier à court, moyen et long terme, d’après les analystes boursiers,
41
Op.Cit
42
Op.Cit
10
4
la valeur sera néanmoins à surveiller de près car quelques nuages apparaissent du côté des
indicateurs techniques tels que :
 signal négatif sur le DMI ;

 le RSI indique une situation de sur-achat ;
Mais nous allons les vendre pour prendre nos bénéfices.
3. Celcom

27/04/2016 8.320 8.320 8.550 8.320
28/04/2016 8.400 8.300 8.400 8.300
29/04/2016 8.300 8.400 8.430 8.300
02/05/2016 8.300 8.310 8.400 8.300
03/05/2016 8.310 8.300 8.450 8.300
Tableau 30 : Variation hebdomadaire du cours « Celcom»
Cette valeur, dans une semaine, a perd 1,2% de plus la baisse est encore présente sur
l'action. En effet, quel que soit l'horizon de temps observé, le titre demeure dans une attitude
baissière.
La tendance négative du titre pourrait se poursuivre car les indicateurs techniques

négatifs continuent de dominer :
 la MACD qui reste coincée sous son signal
4. ONETECH HOLDING

27/04/2016 6.800 6.960 6.960 6.800
28/04/2016 6.900 6.900 6.980 6.900
29/04/2016 6.900 6.900 6.900 6.900
02/05/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
03/05/2016 6.700 6.900 6.900 6.700
Tableau 31 : Variation hebdomadaire du cours « One Tech Holding» 43
43
Op.Cit
10
5
Le titre commence à perdre de son élan et selon les analystes boursiers, la baisse est
encore présent sur cette valeur et peut perdre 4,35% alors nous allons vendre ce titre pour
diminuer les pertes sur cette valeur et dégage un profit.
II. Achat
1. BTE
Graphe 22: variation du cours de « BTE »44
Nous allons acheter ce titre car il est probable qu’il peut connaitre une forte
augmentation. Et d’après les intermédiaires en bourse, ce titre sort progressivement d'une
zone de congestion, il est prêt pour un nouveau départ.
En effet, cette valeur est haussière sur le court terme selon les indicateurs boursiers à
savoir :
 le passage en hausse de la MM20 ;

 la MACD qui se maintient au dessus de son signal ;
44
Op.Cit
10
6
2. Modern Leasing
27/04/2016 3.700 3.650 3.700 3.650
28/04/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
29/04/2016 3.750 3.600 3.750 3.600
02/05/2016 3.610 3.740 3.750 3.600
03/05/2016 3.740 3.730 3.740 3.630
Tableau 32: Variation hebdomadaire du cours « One Tech Holding»
Ce titre a perd 0.27% dans la séance boursière d’hier mais selon les analystes
boursières, l’action se place progressivement en situation de rebond et va rentrer dans le train
de la hausse donc nous allons acheter pour profiter de son potentiel qu’il est probable atteint
5,25ddt.
3. Sopat
L’action a gagné 4.65% durant la dernière séance boursière de plus elle est parmi les 5
valeurs mobilières qu’ont enregistré une forte hausse.
En effet, le titre sort progressivement d'une zone de congestion, il prêt pour un

nouveau départ et plusieurs indicateurs montre qui cette valeur va s’améliorer
progressivement tels que :
 la MACD qui se maintient au dessus de son signal ;

 le signal d'achat sur la Stochastique ;
 le gap haussier.
10
7
III. Evaluation de la Septième Semaine
valeurs soldes cours de cours de val PF 04- val PF 10 variation

mobilières titres 04/05 10 mai Mai Mai en%
Artes 1000 9 8,86 9000 8860 -2%
attijari
leasing 300 18,25 19,8 5475 5940 8%
Biat 150 85 88 12750 13200 4%
Cerealis 1200 3,3 3,24 3960 3888 -2%
delice
holding 800 12,83 12,99 10264 10392 1%
euro-cycles 200 52,13 55,05 10426 11010 6%
land'or 500 6,02 6,17 3010 3085 2%
Poulina 1000 4,98 4,89 4980 4890 -2%
Sah 600 13,15 12,9 7890 7740 -2%
Star 30 166,1 166,5 4983 4995 0%
Uib 300 18,3 18,7 5490 5610 2%
Sotuver 1000 3,9 3,9 3900 3900 0%
STB 2100 5,08 4,97 10668 10437 -2%
MPBS 800 4,4 4,26 3520 3408 -3%
Sopat 2000 1,35 1,3 2700 2600 -4%
modern
leasing 2000 3,71 3,91 7420 7820 5%
Bte 700 17,13 16,17 11991 11319 -6%
Totaux 118427 119094 1%
Cash 2004,078
Du coté des valeurs en hausse, la meilleure performance est revenue à « Attijari

Leasing » qui monte à 19,8ddt après un gain de 8%, de même la valeur mobilière « Euro-
Cycles » signe un gain de 6% à 55.05ddt.
De plus, les valeurs « Land‘or », « UIB » et « BIAT » ont progressé respectivement de

2%, 2% et 4% mais ils restent négligeables par rapport aux autres.
Au niveau de principales baisses, le tableau ci-dessus fait apparaitre que l’action

« BTE » a enregistré la plus forte baisse, elle perd 6%, elle passe de 17,13ddt à 16,17ddt.
10
8
Bien que la majorité de valeurs mobilières soit en régression, le portefeuille a

enregistré une hausse de 1%, il passe de 118427ddt à 119094ddt mais cette augmentation
reste négligeable par rapport aux autres semaines.
10
9
Section 8 : Huitième Semaine (de 11 Mai à 17 Mai)

décroissance et que sont dans une situation baissière
I. Phase Vente
1. Cerealis
04/05/2016 3.370 3.400 3.400 3.360

05/05/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
06/05/2016 3.370 3.200 3.370 3.200
09/05/2016 3.260 3.240 3.260 3.110
10/05/2016 0.000 0.000 0.000 0.000
Tableau 34: Variation Hebdomadaire du cours « Cerealis »45
Ce titre commence à perdre son élan, pour la deuxième semaine cette valeur a reculé
3.26%.
En effet, selon les intermédiaires boursiers, ce titre demeure dans une attitude baissière
quel que soit l’horizon du temps, c’est pour cela nous avons vendu ces valeurs pour diminuer
le degré de perte.
2. STB
04/05/2016 5.080 5.090 5.090 5.070

05/05/2016 4.940 5.070 5.070 4.940
06/05/2016 5.070 5.000 5.070 5.000
09/05/2016 5.000 4.900 5.000 4.900
10/05/2016 4.990 4.970 4.990 4.850
Tableau 35: Variation hebdomadaire du cours « STB»46
45
Op.Cit
46
Op.Cit
11
0
Cette valeur, dans une semaine, a perd 2 ?6% mais l’hausse est encore présente sur
l'action. En effet, quel que soit l'horizon de temps observé, le titre va augmenter dans le futur.
3. Sotuver
Graphe 23: variation du cours de « Sotuver »47

Au court de la dernière semaine, cette valeur a enregistré une forte baisse, elle régresse
de 4,9% à 3,9ddt. Alors nous vendons ce titre pour diminuer le risque et de prendre nos
bénéfices.
4. Délice Holding

04/05/2016 12.820 13.200 13.200 12.820
05/05/2016 13.580 13.500 13.580 12.900
06/05/2016 13.500 13.100 13.500 13.100
09/05/2016 13.390 13.080 13.400 12.720
10/05/2016 12.710 12.990 13.040 12.710
Tableau 36: variation du cours de « Délice Holding»48
Bien que cette valeur mobilière signe une perte de mais elle n’atteint pas son potentiel
jusqu’à maintenant et elle est probable de connaitre une forte progression malgré ça nous
étions obligés d’abandonner une partie de ma participation dans ce titre.
47
Op.Cit
48
Op.Cit
11
1
en décroissance ; il est probable qu’ils ont connu une augmentation dans le futur.
5. SAH
Graphe 24: variation du cours de « SAH »49
Selon les règles du concours, il faut vendre au moins 20% de la valeur totale du
portefeuille chaque semaine.
Pour cela, j’étais obligé d’abandonner une partie de ma participation dans ce titre bien
que son cours soit considéré en croissance.
en décroissance ; il est probable qu’ils ont connu une augmentation dans les futur ; en
dégageant une marge de 9%.
49
Op.Cit
11
2
6. Land’or

04/05/2016 6.000 6.000 6.190 5.950
05/05/2016 5.960 6.000 6.000 5.960
06/05/2016 5.950 6.000 6.000 5.950
09/05/2016 5.950 6.170 6.180 5.950
10/05/2016 6.200 6.170 6.200 6.050
Tableau 37: variation du cours de « Land’or »50
Cette valeur mobilière a attendu son potentiel, elle monte à 6.2ddt, elle progresse
2.83% au court de la dernière semaine boursière. Alors nous allons le vendre pour prendre ces
bénéfices, ainsi d’après les analystes boursiers, ce titre va entrer dans une attitude baissière.
II. Phase Achat
historiques.
croissance et jusqu’à présent n’ont pas attendu leurs potentiels et nous allons acheter plus des
actions pour améliorer mon portefeuille.
améliorer le gain car ces valeurs seront connues de fortes augmentations dans le futur
50
Op.Cit
11
3
1. Siame
04/05/2016 2.100 2.080 2.110 2.060

05/05/2016 2.120 2.090 2.120 2.060
06/05/2016 2.110 2.140 2.150 2.050
09/05/2016 2.140 2.140 2.140 2.080
10/05/2016 2.170 2.200 2.200 2.150
Tableau 38: variation hebdomadaire du cours de « Siame »51
Cette valeur mobilière signe un gain de 5 ,7% durant cette semaine, elle passe de
2.08ddt à 2.2ddt.
De plus, le potentiel haussier de cette valeur a épuisé et sature à la hausse, bien que ce
titre soit haussier à court, moyen et long terme, d’après les analystes boursiers.
2. SFBT
Graphe 25: variation du cours de « SFBT »52
Au court de cette semaine, le cours de « SBFT » est instable mais selon les analystes
boursiers, il est probable que ce titre va progresser puisque il sort progressivement d'une zone
de congestion, et il est prêt pour un nouveau départ.
51
Op.Cit
52
Op.Cit
11
4
3. Hexabyte
04/05/2016 5.530 5.630 5.640 5.530
05/05/2016 5.520 5.520 5.630 5.500
06/05/2016 5.630 5.630 5.630 5.500
09/05/2016 5.510 5.630 5.630 5.500
10/05/2016 5.640 5.970 5.970 5.640
Tableau 39: variation hebdomadaire du cours « Hexabyte »53
Cette valeur mobilière a enregistré la performance la plus élevée pour cette semaine,
elle signe un gain de 6,04% à 5,97ddt.
En effet, cette action sort d’une zone de congestion, et elle prêt pour un nouveau
départ.
53
11
5
III. Evaluation de la Huitième Semaine
valeurs Soldes Cours Cours val du PF val du PF Variation

mobilières Titres 11 mai 17 mai 11-mai 17-mai en %
Artes 1000 8,85 8,89 8850 8890 0,5%
attijari leasing 300 19,7 18,6 5910 5580 -5,6%
Biat 150 87,7 88 13155 13200 0,3%
delice holding 600 13,1 12,99 7860 7794 -0,8%
euro-cycles 200 55,7 53,5 11140 10700 -3,9%
Poulina 1000 4,9 4,95 4900 4950 1,0%
Sah 400 12,8 12,9 5120 5160 0,8%
Star 30 168 168 5040 5040 0,0%
Uib 300 18,65 18,2 5595 5460 -2,4%
STB 1000 4,85 5 4850 5000 3,1%
MPBS 800 4,36 4,1 3488 3280 -6,0%
Sopat 2000 1,3 1,29 2600 2580 -0,8%
modern
leasing 2000 3,99 3,99 7980 7980 0,0%
Bte 700 15,73 16,48 11011 11536 4,8%
Siame 5000 2,23 2,23 11150 11150 0,0%
Hexabyte 1000 6,13 6,49 6130 6490 5,9%
Sfbt 220 22,38 22 4923,6 4840 -1,7%
Totaux 119702,6 119630 -0,1%
Cash 1497,649
De coté de plus forte valeurs, la meilleure performance est revenue à « HEXABYTE »

qui signe un gain de 6%, elle monte à 16.45ddt, ainsi l’action « BTE » a progressé de 4,8% à
6.49ddt.
De coté de principale baisse, nous pouvons remarquer que la valeur mobilière

« MPBS » a enregistré la plus forte baisse pour la deuxième semaine, elle perd 6% à 4.1ddt
mais nous avons conservé pour compenser la perte en espérant qu’elle sera progresser, de
même l’action « Attijari Leasing » signe une perte de 5,6%, elle passe de 19,7ddt à 18,6ddt,
ainsi le titre « euro-cycle » a régressé de 3,9% à 53.5ddt, de plus le cours de « UIB » recule
de 2.4% à 18.2ddt.
11
6
Globalement, à cause de forte baisse de « MPBS », de « Attijari Leasing » et de

« Euro-cycle », la valeur globale du portefeuille signe une perte de 0.1%, cette perte reste
négligeable par rapport aux semaines précédentes.
11
7
Section 9 : Neuvième Semaine (de 18 Mai à 24 Mai)

Durant cette semaine, mon portefeuille a connu des fluctuations et la majorité de titres
qui nous avons possédé sont en croissance, c’est pour ça nous allons vendre les titres qui
restent en baisse selon les analystes boursiers à court et moyen terme.
décroissance et que sont dans une situation baissière.
I. Phase vente
1. Modern Leasing
11/05/2016 3.980 3.990 4.020 3.980
12/05/2016 4.000 3.990 4.020 3.990
13/05/2016 4.000 4.000 4.120 4.000
16/05/2016 4.100 4.080 4.120 4.080
17/05/2016 4.100 3.990 4.100 3.990
Tableau 41 : variation hebdomadaire du cours «Modern Leasing »54
Cette valeur mobilière atteint 4,1ddt, elle signe un gagne 2,8% au court de la semaine,
mais ce titre entre dans une attitude baissière et qui est confirmé à la baisse selon les analyses
boursières, alors nous les vendons pour conserver nos bénéfices.
2. SFBT
Graphe 26: variation du cours de « SFBT »55
54
Op.Cit
55
Op.Cit
11
8
Au court de cette semaine, l’action « SFBT » signe une perte de 1.7%, de plus elle
demeure dans une attitude baissière et qui est confirmé à la baisse selon les analyses
boursières, alors nous les vendons pour conserver nos bénéfices.
3. Star
11/05/2016 167.500 168.000 169.000 167.500
12/05/2016 166.210 166.210 166.210 166.210
13/05/2016 167.500 168.500 168.500 167.500
16/05/2016 168.510 168.500 168.510 168.500
17/05/2016 168.000 168.000 168.000 168.000
Tableau 42: variation hebdomadaire du cours « STAR »56
Cette valeur est instable, tout à long du concours, mais aujourd’hui elle monte à
168ddt et par rapport au prix d’achat 167.25ddt, nous avons dégagé un gain de 0.5%.
En effet, nous vendons ce titre afin ce titre entre dans une attitude baissière.
4. MBPS
Graphe 27: variation du cours de « MPBS »57
Cette valeur est instable pour la deuxième semaine, elle signe une perte de 6.82%,
globalement nous avons perdu 18,82 de plus selon les analystes boursiers encore présent sur
l’action
56
Op.Cit
57
Op.Cit
11
9
5. Poulina Holding
Graphe 28: variation du cours de « Poulina »58
Durant le mois dernier, ce titre reste instable, il monte à 4,95ddt au cours cette
semaine, elle demeure dans une attitude baissière et qui est confirmé à la baisse selon les
analyses boursières, alors nous les vendons pour conserver nos bénéfices.
II. Phase achat

Dans toutes les transactions d'achat que nous avons effectué sont sous l'estimation
de l'augmentation des ses cours selon une méthode de spéculation d'après les analyses et
les historiques.
croissance et jusqu’à présent n’ont pas attendu leurs potentiels et nous allons acheter plus
des actions pour améliorer mon portefeuille.
58
12
0
1. STIP
Graphe 29: variation du cours de « STIP » 59
L’hausse est encore présente sur cette valeur, elle monte à 1,3ddt. En effet, cette valeur
mobilière est dans une attitude haussière d’après les intermédiaires en bourses.
2. BH

11/05/2016 16.150 16.150 16.150 16.150
12/05/2016 15.800 15.800 15.800 15.800
13/05/2016 15.800 16.390 16.490 15.800
16/05/2016 16.390 16.300 16.390 15.920
17/05/2016 15.990 16.000 16.000 15.990
Tableau 43: variation hebdomadaire du cours « B »60
Cette valeur mobilière a connu une légère diminution mais d’après les analystes
boursiers ce titre sort progressivement d'une zone de congestion, et il est prêt pour un nouveau
départ.
59
Op.Cit
60
Op.Cit
12
1
3. Electrostar
Graphe 30: variation du cours de « Electrostar »61
Bien que ce titre soit instable au cours de la semaine, mais d’après les analystes
boursiers ce titre sort progressivement d'une zone de congestion, et il est prêt pour un nouveau
départ.
61
Op.Cit
12
2
III. Evaluation de la Neuvième Semaine
cours cours val du

valeurs soldes de 18- de 20 PF 18- val du variation
mobilières titres mai mai mai 20-mai en %
artes 1000 8,89 8,8 8890 8800 -1%
attijari
leasing 300 18,95 20 5685 6000 6%
biat 150 88 87 13200 13050 -1%
delice
holding 600 13,28 13,29 7968 7974 0%
euro-cycles 200 53 51,6 10600 10320 -3%
Sah 400 12,7 12,85 5080 5140 1%
Uib 300 18,35 18,3 5505 5490 0%
STB 1000 5 5 5000 5000 0%
Sopat 2000 1,27 1,29 2540 2580 2%
Bte 700 16,48 17,98 11536 12586 9%
Siame 5000 2,25 2,27 11250 11350 1%
Hexabyte 1000 6,2 6,38 6200 6380 3%
Stip 5000 1,4 1,55 7000 7750 11%
Bh 600 16 16,65 9600 9990 4%
Electrostar 3000 3,67 3,75 11010 11250 2%
Totaux 121064 123660 2%
Cash 543,299
Tableau 44: variation hebdomadaire du portefeuille62
Au niveau de principale, la meilleure performance est revenue à « STIP » en

enregistrant une forte valeur de 11%, de plus le titre « BTE » monte à 17,98ddt après un gain
de 9%, ainsi la valeur mobilière « Attijari Leasing » a enregistré une hausse de 6%, elle passe
de 18,95ddt à 20ddt.
De coté de valeurs en baisse, l’action « Euro-cycle » perd 3% pour cette semaine en

clôturant à 51,6ddt, mais nous allons conserver ce titre car il est flexible et jusqu’à présent
n’atteint pas leur potentiel complémentaire, de plus pour augmenter nos profits. De même, le
titre « Artes» signe une perte de1%, elle passe de 8,89ddt à 8,8ddt.
62
Op.Cit
12
3
Globalement, grâce au forte hausse qui « STIP », « BTE » et « Attijari Leasing » ont
enregistré, le portefeuille signe un gain de 2% à 123660ddt.
12
4
Section 10 : Synthèse du Portefeuille
valeurs de
Semaine portefeuille (fin de Rendement
semaine)
semaine 1 99965,5 -
semaine 2 109801 10%
semaine 3 115168,9 5%
semaine 4 114294 -1%
semaine 5 117744 3%
semaine 6 120044 2%
semaine 7 119094 -1%
semaine 8 119630 0%
semaine 9 123660 3%
Tableau 45 : évaluation de portefeuille dés début du concours
La lecture du tableau ci-dessus fait apparaitre que tout à long du concours, la meilleure
performance a été enregistrée au niveau de la deuxième semaine qui signe un gain de 10% à
109801ddt. Cette forte augmentation est revenue à l'action « Servicom » qui s'est appréciée de
26% à 6.68ddt ; « Aetech » progresse de 11% clôturant à 1.67ddt.
De même, la troisième semaine a été signé un gain de 5% par rapport à la deuxième

semaine, cette progression est revenu au titre « Cerealis », qui a connu une forte hausse,
signant une envolée de 22% à 3.23ddt, ainsi les titres « Cellcom », « SAH » « Servicom »
qu’ont progressé de 9% et ont monté progressivement à 8,78ddt, 12,5ddt et 7,7ddt.
Au côté de baisse, à causse de fortes baisses en valeurs qu’ont enregistré a été au

niveau de quatrième semaine pour l’action « Cerealis », qui recule de 6% à 3,23 ddt ; ainsi
l’action « Electrostar » perd 5%, elle passe de 3,82ddt à 3,6ddt et la valeur mobilière « Artes »
se replie de 4% à 8,7ddt. Ainsi le rendement de la septième semaine a été décru, ceci a été
causé par la plus forte baisse qu’a été enregistré par l’action « BTE », elle perd 6%, elle passe
de 17,13ddt à 16,17ddt, et la valeur mobilière « Sopat » qui recule de 4% à 1,3 ddt.
En effet, le rendement de ces 2 semaines a chuté de 1%.
12
5
rendement - rendement cumulé -
19% 22%
17% 18%
14% 19%
15%
10%
5% 3% 0% 3%
2% -1%
-1%
semaine 2 semaine 3 semaine 4 semaine 5 semaine 6 semaine 7 semaine 8 semaine 9
Graphe 31 : Rendement du portefeuille
Le graphe ci-dessus fait apparaitre que grâce aux fortes hausses enregistrées par la
majorité de titres, la valeur finale du portefeuille a progressé de 22% et par rapport au montant
initial 100.000 dinars, nous avons dégagé un profit de 23,66% à 123660ddt.
Conclusion
Durant la période du concours, nous avons suivi une stratégie de gestion passive, nous
avons acheté les titres qui sortent progressivement d’une zone baissière puis nous les vendons
lorsqu’ils attiendront leur potentiel pour profiter de ces bénéfices.
En cas où certains titres entrent dans une attitude baissière, nous avons deux cas si la
baisse reste présente sur le titre nous le vendons pour réduire le degré de perte ; par contre si
ce titre a enregistré une perte durant la semaine mais il est probable qu’il sera connaitre une
hausse dans le futur nous le conservons pour profiter de leur potentiel.
12
6
Conclusion générale
Le marché boursier assure le financement de l’économie, sur ce marché se confronte

les agents en quête de financement et de agents à la recherche de placements.
En effet, le marché boursier tunisien a dû mal à assurer, il ne contribue au financement

de l’économie qu’hauteur de 5%, ce qui reste loin des objectifs préétabli en 1994 de lors
restructuration du marché financier tunisien, c’est pour ça il faut encourager les entrepreneurs
pour investir dans les valeurs mobilières.
La construction d’un portefeuille dépend étroitement des objectifs qui sont fixés au
gérant.
En outre, le choix de portefeuille est basée sur 3 éléments nécessaires tels que la
diversification ; le rendement et le risque. C’est pour ça nous avons choisi des valeurs à forte
rendement et à faible risque ainsi des valeurs à risque élevé. Nous avons effectué nos choix
d’après certaines recherches tels que leurs historiques et le volume de transaction pour
chacune durant 2 mois, nous avons calculé leurs rendements, les variations de cours et le
risque. .
C’est dans ce contexte, nous avons choisi de traiter la problématique suivante : Quelles
sont les critères de choix de portefeuille pour obtenir un meilleur rendement ?
Notre objectif principal est d’investir un capital virtuel 100.000 dinar tunisien et
d’obtenir le meilleur rendement.
En outre, l'objectif du concours vise que chaque candidat acquiert des compétences
dans l’évaluation et la gestion des décisions d'investissement à la fois comme actifs.
Sur le plan théorique, nous avons traité dans un premier lieu le cadre conceptuel du
marché financier et dans un deuxième lieu la gestion de portefeuille.
Sur le plan empirique, nous avons présenté les règles du concours afin d’effectuer les
transactions d’achat et de vente de chaque semaine.
Comme tout investisseur, notre but est de maximiser nos profits et de réduire les
risques de notre portefeuille en achetant les produits financiers dont ils ont le plus bas prix et
en vendant les titres qui ont attendu leur potentiel. C’est pour ça, nous avons suivi une
12
7
stratégie de gestion active, nous avons acheté les titres qui sortent progressivement d’une zone
baissière puis nous les vendons lorsqu’ils attiendront leur potentiel pour profiter de ces
bénéfices. De plus, nous avons suivi la gestion passive qui consiste à acheter des titres et les
conserver à long terme.
12
8
Bibliographie
Philipe Bertrand, Patrick Rousseau (2005) : article : l’attribution de

performance en gestion de portefeuille
Glaude Broquet, Robert Cobbaut, Roland Gilld, André Van Den Berg : Gestion
de Portefeuille 4ième édition
12
9
Web graphie
www.tunisie-valeurs.com
www.iboursa.com
www.bvmt.com
www.memoiregratuit.com
www.sciencedirect.com
www.ameninvest.com
www.jstor.org
13
0
13
1
Annexe 1
Rendement / variations
I. Secteurs financiers
1. Banques
RDT RDT moyen Variance

Sociétés Moyen Variance réduit réduite
UIB 0,20579% 0,01021% 0,01994% 0,00243%
BIAT 0,35007% 0,01187% 0,56246% 0,00728%
AMEN BANK -0,05222% 0,01623% 0,21859% 0,02938%
ATTIJARI
BANK 0,26761% 0,01800% 0,36740% 0,01362%
BH 0,07778% 0,02184% 0,26154% 0,02409%
STB -0,18903% 0,02343% 0,02440% 0,02396%
ATB 0,50650% 0,02572% 0,48555% 0,04023%
BT 0,14837% 0,02881% 0,09528% 0,02287%
BNA -0,25141% 0,06339% -0,02653% 0,04990%
2. Assurances

Sociétés moyen Variance réduit réduite
TUNIS RE -0,29282% 0,00854% -0,06568% 0,00954%
STAR 0,10603% 0,01546% 0,19819% 0,00648%
ASSUR MULTI
ITTIHAD -0,00453% 0,06536% 0,54610% 0,03364%
ASSAD -0,19101% 0,03494% 0,08279% 0,06357%
GIF-FILTER -0,08373% 0,04227% -0,54958% 0,01501%
13
2
3. Services financiers

WIFACK
INTERNATIONAL
BANK 0,03592% 0,00792% -0,06830% 0,00033%
CIL 0,30091% 0,00946% 0,21570% 0,01393%
TUNISIE LEASING -0,07207% 0,01282% 0,00790% 0,01694%
ATL 0,19921% 0,01291% 0,02656% 0,01007%
MODERN LEASING -0,27213% 0,02801% -0,38711% 0,05260%
ATTIJARI LEASING -0,05746% 0,03248% -0,04631% 0,04931%
SPDIT-SICAF -0,03577% 0,04563% -0,09086% 0,02622%
II. Services aux consommateurs

TUNISAIR -0,004685169 0,00047728 -0,00299043 0,000558107
UADH -0,000681996 0,000176838 0,000329519 5,45773E-05
CELLCOM -7,11709E-05 0,000193329 4,18224E-05 0,000265218
MONOPRIX 0,000332554 8,29157E-05 0,001242561 7,58537E-05
CITY CARS 0,00110734 0,000154102 0,001190367 0,000139829
ENNKAL 0,001108289 8,56905E-05 0,00195817 0,000138526
SOTUMAG 0,0020077 0,000207141 0,00454237 0,000294956
ARTES 0,004157753 0,000186186 -0,000711582 0,000156878
MAGASIN GENERAL 0,00700888 0,000486991 0,007270391 0,00047978
III. Santé

SIPHAT 0,001091988 0,000556405 0,000270863 0,000582966
ADWYA 0,003334885 0,000304209 -0,005291448 6,47041E-05
13
3
IV. Biens de Consommation
1. Produits ménagers et de Soins

OFFICEPLAST -0,005231045 0,000717974 -0,011167728 0,00093369
NEW BODY LINE -0,003268473 0,000153091 -0,001557301 0,000107713
ELECTROSTAR -0,001003114 0,000960267 -0,011558524 0,000857514
SAH (LILAS) -0,00012087 0,000159959 -0,000706447 5,82603E-05
EUROCYCLES 0,004610809 0,000506858 0,001268698 0,000575264
2. Agroalimentaires et boissons

DELICE HOLDING -0,18529% 0,00797% -0,25883% 0,00926%
POULINA GP
HOLDING 0,03682% 0,00926% 0,07352% 0,01534%
SFBT 0,26066% 0,04343% 0,48076% 0,05168%
SOPAT -0,49081% 0,04982% -0,39993% 0,01613%
LAND'OR -0,14347% 0,05750% -0,05290% 0,03204%
13
4
V. Industries
1. Bâtiments et matériaux de construction

SOMOCER -0,005921711 0,000185913 -0,003828778 0,000232749
SOTEMAIL -0,005378111 0,000214997 -0,005816601 0,00011033

MPBS -0,004857699 0,000433982 -0,004165763 0,000307089
SITS -0,004425337 0,000274285 -0,003265864 0,000315874
CARTHAGE
CEMENTS -0,003696644 0,000843418 -0,0034799 0,000468679
SIMPAR -0,003495431 0,000178234 -0,003537723 0,000156606
CIMENTS DE
BIZERTE -0,002742579 0,000206944 -0,00035732 0,000222238
AMS -0,002266615 0,000929803 -0,015131425 0,000609601
ESSOUKA -0,001523368 0,000243956 -0,001359418 0,000165382
2. Biens et services industriels

ESSOUKA -0,001523368 0,000243956 -0,001359418 0,000165382
SOTUVER -0,000505252 0,000446934 -0,002847369 0,000307024
VI. Matériaux de base

SOTIPAPIER -0,00337096 0,000135883 -0,005505979 7,90277E-05
AIRLIQUIDE TSIE -0,002684828 0,000278003 -0,002988022 0,000382099
TPR -0,000309135 0,000236178 0,002005016 0,000165534
13
5
VII. Technologies

HEXABYTE 0,000604936 0,000327816 0,002428846 0,000195862
TELNET HOLDING 0,001050694 0,000630204 -0,002877537 0,000174146
VIII. Pétroles et Gaz

PETROLE ET GAZ 0,000189852 0,000214916 0,001266763 0,000275916
IX. Télécommunications

SERVICOM -0,005250047 0,000605095 -0,006115127 0,000365375
TAWASOL GROUP
HOLDING -0,001097865 0,000327773 -0,002966132 0,000279842
13
6
Tables des matières
Introduction Générale ................................................................................................................. 1

Marché Financier Tunisien....................................................................................................... 16
Section 1 : Présentation du Marché Financier Tunisien ....................................................... 16
I. Fonction du marché .................................................................................................. 16
II. Structure du marché ................................................................................................. 17
1. Conseil du Marché Financier ............................................................................... 17
2. Bourse de Valeurs Mobilières de Tunis ............................................................... 17
3. Société Tunisienne Interprofessionnelle de Compensation et de Dépôt de Valeurs
Mobilières..................................................................................................................... 18
4. Fond de Garantie Marché : ................................................................................... 19
5. Fonds de Garantie Clientèle ................................................................................. 19
6. Intermédiaires en Bourse ...................................................................................... 20
a. Courtier ........................................................................................................... 20
b. Teneur de marché ........................................................................................... 20
7. Associations des Intermédiaires en Bourse .......................................................... 20
Section 2 : Organisation et Fonctionnement de la Bourse.................................................... 21
I. Organisation de la bourse ......................................................................................... 21
1. Marché primaire ................................................................................................... 21
2. Marché secondaire................................................................................................ 22
II. Côte à la bourse ........................................................................................................ 23
1. Marché Principal .................................................................................................. 23
2. Marché Alternatif ................................................................................................. 24
3. Marché obligataire................................................................................................ 24
III. Mode de cotation .................................................................................................. 25
1. Cotation en continue............................................................................................. 25
a. Pré-ouverture (9h à10h) .................................................................................. 25
b. Ouverture (à 10h)............................................................................................ 25
c. Après l’ouverture (à 14h) ............................................................................... 26
2. Cotation par fixing ............................................................................................... 26
a. Une phase de pré-ouverture ............................................................................ 26
13
7
b. Ouverture par un fixing .................................................................................. 26

c. Après le deuxième fixing ................................................................................ 26
IV. Fonctionnement .................................................................................................... 27
V. Traitement des ordres ............................................................................................... 27
1. L’ordre à cours limité ........................................................................................... 27
2. L’ordre au cours d’ouverture................................................................................ 27
3. L’ordre à la meilleure limite................................................................................. 28
4. L’ordre au marché ................................................................................................ 28
5. L’ordre stop .......................................................................................................... 28
6. Les seuils de variation .......................................................................................... 28
VI. Avantages de cotations en bourse ........................................................................ 30
Section 3 : Produits Financiers ............................................................................................. 32
I. Titres de capital ........................................................................................................ 32
1. Actions Ordinaires................................................................................................ 32
a. Droit de propriété qui engendre un devoir de responsabilité et de partage de
risque ........................................................................................................................ 32
b. Droit à l’information ....................................................................................... 32
c. Droit de vote ................................................................................................... 33
d. Droit du résultat .............................................................................................. 33
2. Actions à dividende prioritaire sans droit de vote ................................................ 33
3. Certificat d’investisseur CI................................................................................... 33
a. Certificat d’investissement ............................................................................. 33
b. Certificat de droit de vote ............................................................................... 34
II. Titres de créances ..................................................................................................... 34
1. Le défaut de paiement .......................................................................................... 35
2. Les moins-values .................................................................................................. 35
3. La liquidité ........................................................................................................... 35
Section 4 : Indices Boursiers ................................................................................................ 36
I. ADX ......................................................................................................................... 36
II. DMI .......................................................................................................................... 36
III. MACD .................................................................................................................. 37
Conclusion ............................................................................................................................ 38
Gestion de Portefeuille ............................................................................................................. 39
13
8
Section 1 : Gestion de Portefeuille ....................................................................................... 39

I. Définition d’un portefeuille ...................................................................................... 39
II. Gestion de portefeuille ............................................................................................. 40
1. Gestion Passive .................................................................................................... 40
a. La mise en place de la stratégie ...................................................................... 40
b. Rôle du gestionnaire dans la gestion passive.................................................. 41
III. Gestion active ....................................................................................................... 41
1. Cadre contractuel.................................................................................................. 41
2. Style de gestion .................................................................................................... 42
a. La gestion d’action ......................................................................................... 42
b. La gestion de produits de taux ........................................................................ 42
c. La gestion diversifiée...................................................................................... 42
d. La gestion alternative...................................................................................... 42
Section 2 : Notion de Rendement ......................................................................................... 44
I. Rendement d’un titre ................................................................................................ 44
II. Le rendement du portefeuille ................................................................................... 44
Section 3 : Notion du risque ................................................................................................. 46
I. Risque d’un titre ....................................................................................................... 46
II. Risque d’un portefeuille ........................................................................................... 47
1. Diversification ...................................................................................................... 48
a. Risque systémique .......................................................................................... 48
b. Risque spécifique ............................................................................................ 48
2. Frontière efficiente ............................................................................................... 48
Section 4 : Modèles d’Evaluation ......................................................................................... 50
I. Modèle du marché : Théorie de « Markowitz » ....................................................... 50
1. Hypothèses concernant les titres choisis .............................................................. 52
2. Hypothèses concernant le comportement des investisseurs ................................. 52
3. Rentabilité ............................................................................................................ 52
4. Risque ................................................................................................................... 53
II. MEDAF : Modèle d’Evaluation des Actifs Financiers ............................................ 54
1. Définition ............................................................................................................. 54
2. Hypothèse du modèle ........................................................................................... 55
3. Le modèle de prix zéro Beta Capital Asset. ......................................................... 57
13
9
III. APT : Arbitrage Pricing Theory ........................................................................... 57

Sections 5 : Mesures des performances ................................................................................ 59
I. Le ratio de Sharpe .................................................................................................... 59
II. L’alpha de Jensen ..................................................................................................... 60
Conclusion ............................................................................................................................ 60
Cadre Conceptuel du Concours ................................................................................................ 61
Section 1 : Principe ............................................................................................................... 62
Section 2 : Conditions de participation................................................................................. 63
Section 3 : Inscription ........................................................................................................... 64
Section 4 ; Déroulement du concours ................................................................................... 65
I. Principe..................................................................................................................... 65
II. Accès au compte....................................................................................................... 65
III. Recherche de titres ............................................................................................... 65
IV. Passation et exécution des ordres ......................................................................... 65
V. Frais et dividendes .................................................................................................... 66
VI. Corrections ........................................................................................................... 66
Section 5 : Règles techniques du portefeuille ....................................................................... 67
I. Les Ordres ................................................................................................................ 67
1. Coûts des ordres et heure de passation ................................................................. 67
2. Ordre d’achat/Ordre de Vente .............................................................................. 67
3. Les frais de transaction / les dividendes ............................................................... 67
a. Les frais de transactions ................................................................................. 67
b. Les dividendes ................................................................................................ 68
4. Les ratios financiers ............................................................................................. 68
Cas Pratique de BVMT ............................................................................................................ 69
Section 1 : Première Semaine (22-mars à 29-mars) ............................................................. 69
I. Choix de portefeuille ................................................................................................ 69
II. Evaluation de la Première Semaine .......................................................................... 70
Section 2 : Deuxième semaine de 30-mars à 05-avril .......................................................... 72
I. Phase Vente .............................................................................................................. 72
1. Ams ...................................................................................................................... 72
2. ATB ...................................................................................................................... 73
3. Sotrapil ................................................................................................................. 74
14
0
II. Phase Achat .............................................................................................................. 74

1. AETECH .............................................................................................................. 75
2. AMEN BANK ...................................................................................................... 75
3. BANQUE D’HABITAT ...................................................................................... 75
4. SAH ...................................................................................................................... 76
5. SERVICOM ......................................................................................................... 76
6. SOMOCER........................................................................................................... 77
III. Evaluation de la Deuxième Semaine .................................................................... 78
Section 3 : Troisième Semaine (06-avril à 12-avril) ............................................................ 79
I. Phase vente ............................................................................................................... 79
1. Aetech................................................................................................................... 79
2. Amen Bank ........................................................................................................... 79
3. Banque de l’Habitat .............................................................................................. 80
4. SAH ...................................................................................................................... 80
5. SOMOCER........................................................................................................... 80
II. Phase Achat .............................................................................................................. 80
1. Cellcom ................................................................................................................ 81
2. Cerealis ................................................................................................................. 81
3. Land’or ................................................................................................................. 82
4. Magasin Général .................................................................................................. 82
III. Evaluation de la Troisième Semaine .................................................................... 83
Section 4 : Quatrième Semaine (13-avril à 19-avril) ............................................................ 84
I. Phase Vente .............................................................................................................. 84
1. Essoukna............................................................................................................... 84
2. Magasin Général .................................................................................................. 84
3. Servicom............................................................................................................... 84
II. Phase Achat .............................................................................................................. 85
1. Cerealis ................................................................................................................. 85
2. Délice Holding ..................................................................................................... 86
3. Cellcom ................................................................................................................ 86
4. STAR .................................................................................................................... 87
5. SPDIT-SICAF ...................................................................................................... 87
6. Assurance Salim ................................................................................................... 88
14
1
III. Evaluation de la Quatrième Semaine ................................................................... 89

Section 5 : cinquième semaine (20-avril à 26-avril)............................................................. 91
I. Phase vente ............................................................................................................... 91
1. Electorstar............................................................................................................. 91
2. Servicom............................................................................................................... 91
3. Hannibal Lease ..................................................................................................... 92
4. Spdit-sicaf............................................................................................................. 92
II. Phase achat ............................................................................................................... 93
1. One Tech Holding ................................................................................................ 93
2. Sotetel ................................................................................................................... 94
3. Carthage Cement .................................................................................................. 94
4. Sopat ..................................................................................................................... 95
5. Attijari leasing ...................................................................................................... 95
III. Evaluation de la Cinquième Semaine................................................................... 96
Section 6 : Sixième Semaine (de 27 Avril à 04 Mai) ........................................................... 98
I. Ventes ....................................................................................................................... 98
1. Sopat ..................................................................................................................... 98
2. Carthage Cement .................................................................................................. 99
3. Servico .................................................................................................................. 99
4. Assurance salim.................................................................................................... 99
II. Achat ...................................................................................................................... 100
1. Sotuver ............................................................................................................... 100
2. STB..................................................................................................................... 100
3. New body ........................................................................................................... 101
4. MPBS ................................................................................................................. 102
III. Evaluation de la Sixième Semaine ..................................................................... 102
Section 7 : Septième Semaine (de 04 Mai jusqu’à 10 Mai) ............................................... 104
I. Phase vente ............................................................................................................. 104
1. New Body Line .................................................................................................. 104
2. Sotetel ................................................................................................................. 104
3. Celcom ............................................................................................................... 105
4. ONETECH HOLDING ...................................................................................... 105
II. Achat ...................................................................................................................... 106
14
2
1. BTE .................................................................................................................... 106

2. Modern Leasing.................................................................................................. 107
3. Sopat ................................................................................................................... 107
III. Evaluation de la Septième Semaine ................................................................... 108
Section 8 : Huitième Semaine (de 11 Mai à 17 Mai) ......................................................... 110
I. Phase Vente ............................................................................................................ 110
1. Cerealis ............................................................................................................... 110
2. STB..................................................................................................................... 110
3. Sotuver ............................................................................................................... 111
4. Délice Holding ................................................................................................... 111
5. SAH .................................................................................................................... 112
6. Land’or ............................................................................................................... 113
II. Phase Achat ............................................................................................................ 113
1. Siame .................................................................................................................. 114
2. SFBT .................................................................................................................. 114
3. Hexabyte............................................................................................................. 115
III. Evaluation de la Huitième Semaine ................................................................... 116
Section 9 : Neuvième Semaine (de 18 Mai à 24 Mai) ........................................................ 118
I. Phase vente ............................................................................................................. 118
1. Modern Leasing.................................................................................................. 118
2. SFBT .................................................................................................................. 118
3. Star ..................................................................................................................... 119
4. MBPS ................................................................................................................. 119
5. Poulina Holding.................................................................................................. 120
II. Phase achat ............................................................................................................. 120
1. STIP .................................................................................................................... 121
2. BH ...................................................................................................................... 121
3. Electrostar........................................................................................................... 122
III. Evaluation de la Neuvième Semaine .................................................................. 123
Section 10 : Synthèse du Portefeuille ................................................................................. 125
Conclusion .......................................................................................................................... 126
Conclusion générale ............................................................................................................... 127
Bibliographie .......................................................................................................................... 129
14
3
Web graphie ........................................................................................................................... 130
14
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Concours National Meilleure Gestion de Portefeuille Mémoire Fin d’Etude

Mémoire de Fin d’étude

Mastère Professionnel en Ingénierie

Thème : Gestion de Portefeuille Virtuelle

Devant la commission du jury composée de :

M. Bougatef Khemaies Président

Année universitaire 2015-2016

Je commence par remercier mon Dieu pour la patience et le courage

Qui m’a donnée pour élaborer ce travail.

Ma chère mère NEJMA : Tu représentes pour moi le symbole de la bonté par

Tous les membres de ma famille

Que Dieu vous protège et vous préserve le bonheur et la bonne santé.

Tous mes amies d’auditoires et tous ceux de l’ l’Institut Supérieur d’Informatique et

Tous mes enseignants et à tous ceux que j’aime et qui m’aiment

À tous ceux et celles qui ont contribué à l’élaboration de ce sujet.

Je tiens à remercier mon encadreur

M. « Nakhli Med Sahbi »

Tous mes sincères remerciements sont adressés aussi

A l’Institut Supérieur d’Informatique et de Gestion de Kairouan.

J’exprime mes vifs remerciements à monsieur le président du jury

Pour avoir l’extrême gentillesse

De bien vouloir évaluer ce travail.

Liste des Tableaux

Tableau 1 : Tableau récapitulatif et comparatif des types d’ordres .............................. 30

Tableau 30 : Variation hebdomadaire du cours « Celcom» ....................................... 105

Tables des Graphes

Figure 1 : Frontière Efficientes ............................................................................ 49

Graphe 29: variation du cours de « STIP » ...................................................... 121

Introduction Générale ................................................................................................................. 1

I. Risque d’un titre ....................................................................................................... 46

II. Phase Achat .............................................................................................................. 80

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