Niveau & Filière : 5A-GIL

Matière

Stratégie des achats

Animée par : M.TAJANI

2023-2024

HESTIM - Hautes Etudes des Sciences et Techniques de l’Ingénierie et du Management

Etablissement d’Enseignement Supérieur Privé, Autorisé par le Ministère de l’Enseignement Supérieur et de la Formation des
Cadres sous le numéro 245/2006
 ^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞƐĐŚĂƚƐ

WƌĠƉĂƌĠƉĂƌ͗Dƌ͘ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/

K:d/&^hKhZ^

ϭ ŽŵƉƌĞŶĚƌĞů͛ŝŶƚĠƌġƚĞƚů͛ĂƐƉĞĐƚƐƚƌĂƚĠŐŝƋƵĞĚĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĐŚĂƚ

Ϯ DĂŝƚƌŝƐĞƌůĞƐĠƚĂƉĞƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶĚ͛ƵŶĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞĐŚĂƚ

ϯ ƚĂďůŝƐƐĞŵĞŶƚĚ͛ƵŶĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞĐŚĂƚĞƚŵĞƐƵƌĞĚĞůĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ

ϰ ŽŵƉƌĞŶĚƌĞů͛ŝŵƉĂĐƚƐƚƌĂƚĠŐŝƋƵĞĚĞůĂƌĞůĂƚŝŽŶĐůŝĞŶƚͲ
&ŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ

ϱ DĂŝƚƌŝƐĞƌů͛ĂŶĂůLJƐĞĚƵƌŝƐƋƵĞĚĞƐĂĐŚĂƚƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ Ϯ

ϭ /EdZKhd/KE'EZ>hy
,d^
‡ ĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĐŚĂƚ
‡ >ĂDŝƐƐŝŽŶĚĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĐŚĂƚ
‡ ĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚĞůĂ^ƚƌĂƚĠŐŝĞ
‡ dLJƉĞƐĚĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞƐĚ͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ
‡ >ĞƐĞŶũĞƵdžĚĞůĂ&ŽŶĐƚŝŽŶĐŚĂƚ
‡ /ŵƉĂĐƚĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶ
ƐƵƌůĂ^ƚƌĂƚĠŐŝĞĐŚĂƚ;>ĞĂŶǀƐŐŝůĞͿ
‡ ZĂƉƉĞůĚƵƉƌŽĐĞƐƐƵƐĐŚĂƚ
‡ >ĞƐŝŶƚĞƌĨĂĐĞƐŝŶƚĞƌŶĞƐĚĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶ
ĐŚĂƚ
>^dW^KE^dZhd/KE
Ϯ
>^dZd'/,d
‡ ^ĞŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵƉŽƌƚĞĨĞƵŝůůĞ
ͲŽƵƌďĞĚĞWZdK
Ͳ DĂƚƌŝĐĞĚĞ<ƌĂůũŝĐ
ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/
/EdZKhd/KE'EZ>
hy,d^
^KDD/Z
‡ ŶĂůLJƐĞĚƵďĞƐŽŝŶ
‡ ZĂƉƉŽƌƚĚĞĨŽƌĐĞĐůŝĞŶƚʹ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ
‡ ŽŵƉƌĞŶĚƌĞůĂĐŚĂŝŶĞĚĞǀĂůĞƵƌ
‡ DĂŝƚƌŝƐĞĚƵDĂƌĐŚĠĞƚǀĞŝůůĞ
ƐƚƌĂƚĠŐŝƋƵĞ
‡ ƚĂďůŝƐƐĞŵĞŶƚĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ
‡ DĞƐƵƌĞĚĞůĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ
ϯ E>z^hZ/^YhZ>d/&
>&KEd/KE,d
‡ >ĞƐƌŝƐƋƵĞƐĚĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĐŚĂƚ
‡ ZŝƐƋƵĞƐŽĐŝĂů͗džĞŵƉůĞEŝŬĞ
‡ ZŝƐƋƵĞĚĞƋƵĂůŝƚĠ͗džĞŵƉůĞdKzKd
‡ ZŝƐƋƵĞĚ͛ĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ͗džĞŵƉůĞ
Z/^^KEǀƐEK</
ϯ
ϰ
 /EdZKhd/KE'EZ>
ĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĐŚĂƚ

/EdZKhd/KE'EZ>
>ĂDŝƐƐŝŽŶĚĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĐŚĂƚ

ŽŶƚƌŝďƵĞƌăů͛ĂŵĠůŝŽƌĂƚŝŽŶĚĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐĚĞů͛ŶƚƌĞƉƌŝƐĞ

‡ ŽŵƉƌĠŚĞŶƐŝŽŶĞƚŽƉƚŝŵŝƐĂƚŝŽŶĚƵďĞƐŽŝŶ
‡ DŝƐĞĞŶƈƵǀƌĞĚƵƉƌŽĐĞƐƐƵƐĂĐŚĂƚ
‡ ZĠĚƵŝƌĞůĞƐĐŽƸƚƐŐůŽďĂƵdžĚŝƌĞĐƚƐĞƚŝŶĚŝƌĞĐƚƐĞŶƉƌĞŶĂŶƚĞŶ
ĐŽŶƐŝĚĠƌĂƚŝŽŶůĞŽƸƚdŽƚĂůĚ͛ĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ

^ĠĐƵƌŝƐĞƌůĞƐƌĞůĂƚŝŽŶƐĂŵŽŶƚĚĞů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ
‡ ZĞŶĨŽƌĐĞŵĞŶƚĞƚĠǀĂůƵĂƚŝŽŶƐƉĠƌŝŽĚŝƋƵĞĚĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ
‡ EĠŐŽĐŝĂƚŝŽŶĚ͛ĂĐĐŽƌĚƐĐŽŵŵĞƌĐŝĂƵdž;ŽŶƚƌĂƚƐĐĂĚƌĞƐͿ
‡ ^ƵŝǀŝĚĞƐƌĞůĂƚŝŽŶƐŽƉĠƌĂƚŝŽŶŶĞůůĞƐĞƚĨŝŶĂŶĐŝğƌĞƐ

ϲ
 /EdZKhd/KE'EZ>
hŶĞĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ

hŶĞĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ

>͛Ăƌƚ ĚĞ ĐŽŽƌĚŽŶŶĞƌ ů͛ĂĐƚŝŽŶ ĚĞ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐ ĨŽƌĐĞƐ ƉŽůŝƚŝƋƵĞƐ͕ ŵŝůŝƚĂŝƌĞƐ͕

ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐ͕ ĨŝŶĂŶĐŝğƌĞƐ͕ ŵŽƌĂůĞƐ͙ ƉŽƵƌ ĐŽŶĚƵŝƌĞ ƵŶĞ ďĂƚĂŝůůĞ ;ŵŝůŝƚĂŝƌĞ ŽƵ
ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞͿ͕ ŐĠƌĞƌ ƵŶĞ ĐƌŝƐĞ ŽƵ ƉƌĠƐĞƌǀĞƌ ƐĞƐ ƉŽƐŝƚŝŽŶƐ͘

WĂƌ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ͕ ĐĞůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚ ă ů͛ĠůĂďŽƌĂƚŝŽŶ Ě͛ƵŶĞ ĚĠŵĂƌĐŚĞ͕ ĚĠĨŝŶŝĞ ĞŶ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞƐ
ĨŽƌĐĞƐ Ğƚ ĚĞƐ ĨĂŝďůĞƐƐĞƐ ĚĞ ů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͕ ƚĞŶĂŶƚ ĐŽŵƉƚĞ ĚĞƐ ŵĞŶĂĐĞƐ Ğƚ ĚĞƐ
ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚĠƐ ǀŝƐĂŶƚ ă ĂƚƚĞŝŶĚƌĞ ƵŶ ŽďũĞĐƚŝĨ ă ŵŽLJĞŶ ƚĞƌŵĞ͘

ZĂŵĞŶĠ ă ů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͕ Đ͛ĞƐƚ ĂǀĂŶƚ ƚŽƵƚ ƵŶ ƐĂǀĂŶƚ ŵĠůĂŶŐĞ ĚĞ ŵŝƐĞ ĞŶ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞ ĚĞ

ƐĞƐ ƉƌŽƉƌĞƐ ĐĂƉĂĐŝƚĠƐ ;ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ͕ ŵŽLJĞŶƐ͕ ĂŵďŝƚŝŽŶƐͿ͕ ƉŽƵƌ ƌĠƉŽŶĚƌĞ ĂƵdž ĂƚƚĞŶƚĞƐ ĚĞ
ƐĞƐ ƌĞůĂƚŝŽŶƐ ĞdžƚĞƌŶĞƐ ;ĂĐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐ ĐůŝĞŶƚƐ͕ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ͕ ƉĂƌƚĞŶĂŝƌĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂƵdž͕
ĐŽŵƉĠƚŝƚĞƵƌƐͿ ĚĂŶƐ ů͛ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ ƐŽĐŝĂů Ğƚ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞ ĚĂŶƐ ůĞƋƵĞů ĞůůĞ ĠǀŽůƵĞ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳ

/EdZKhd/KE'EZ>
hŶĞĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ

͛ĂƵƚƌĞƐĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶƐ

>ĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ͕Đ͛ĞƐƚů͛Ăƌƚ
Ě͛ĂůůŽƵĞƌůĞƐƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͕ĚĞŵĂŶŝğƌĞăƐĞ
ĐƌĠĞƌƵŶĂǀĂŶƚĂŐĞ
ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚŝĞůĚƵƌĂďůĞƐƵƌůĞ
ĐŚĂŵƉĚĞďĂƚĂŝůůĞĚĞůĂ
ĐŽŵƉĠƚŝƚŝŽŶ
>ĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ͕Đ͛ĞƐƚů͛ĂƌƚĚĞ
ĨĂŝƌĞŵŝĞƵdžƋƵĞƐĞƐ
ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚƐ͕ƐĂŶƐĂǀŽŝƌ
ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞŵĞŶƚĚĞƐ
ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴ
 >^dW^KE^dZhd/KE> ^dZd'/,d
dLJƉĞƐĚĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞƐĞŶĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ

dLJƉĞƐĚĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞƐĚ͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐ
^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚ͛ŝŶŶŽǀĂƚŝŽŶ ;ĞdžĞŵƉůĞƉƉůĞͿ͕

^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞƐƉĠĐŝĂůŝƐĂƚŝŽŶ;ZĞŶĂƵůƚĚĂŶƐůĞƐĞĐƚĞƵƌĂƵƚŽŵŽďŝůĞͿ͕

^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ;E/^͕ƵĐŚĂŶ;ŝŵŵŽďŝůŝĞƌ͕ďĂŶƋƵĞ͕
ƐƵƉĞƌŵĂƌĐŚĠ͕ŚLJƉĞƌŵĂƌĐŚĠͿ͕ŽƵLJŐƵĞ͕

^ƚƌĂƚĠŐŝĞ Ě͛ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ǀĞƌƚŝĐĂůĞ͗ ůΖĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ ĐŚŽŝƐŝƚ ĚĞ ĐŽŶƚƌƀůĞƌ ƵŶĞ ƉĂƌƚŝĞ ĚĞ ƐĂ

ĨŝůŝğƌĞ͕ ƐŽŝƚ ĞŶ ŝŶƚĠŐƌĂŶƚ ůΖĂŵŽŶƚ ;ƐĞƐ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐͿ͕ ƐŽŝƚ ĞŶ ŝŶƚĠŐƌĂŶƚ ůΖĂǀĂů ;ůĞ ĐŝƌĐƵŝƚ
ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶͿ;KW ƉŽƵƌ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĚĞƐ ĞŶŐƌĂŝƐͿ

^ƚƌĂƚĠŐŝĞ Ě͛ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂůĞ ͗ ůΖĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ ƐĞ ůĂŶĐĞ ĚĂŶƐ ĚĞƐ ƉƌŽĚƵŝƚƐ

ŶŽƵǀĞĂƵdž͕ ŵĂŝƐ ƋƵŝ ƵƚŝůŝƐĞŶƚ ƵŶĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞ ŝĚĞŶƚŝƋƵĞ͕ ƉŽƵƌ ƵŶĞ ĐůŝĞŶƚğůĞ
ŝĚĞŶƚŝƋƵĞ ŽƵ ƐŝŵŝůĂŝƌĞ͘ džĞŵƉůĞ KE& ŽƵ ZLJĂŶĂŝƌ ƋƵŝ ƉƌŽƉŽƐĞ ĚĞƐ ŶƵŝƚĠƐ Ě͛ŚŽƚĞů

>^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
dLJƉĞƐĚĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞƐĞŶĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ

dLJƉĞƐĚĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞƐĞŶĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐ

^ƚƌĂƚĠŐŝĞŶĂƚŝŽŶĂůĞ͕ůŽĐĂůĞ͕

^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚ͛ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ͕

^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞŶŝĐŚĞ;džĞŵƉůĞĚĞ&KDĚĂŶƐůĞƐĞĐƚĞƵƌĚ͛ŽƵƚŝůůĂŐĞʹ ŽƵƚŝůƐŐĂƌĂŶƚŝƐă
ǀŝĞ͕^ŽĐŝĠƚĠd^>KhdKKZ͗ĨĂďƌŝĐĂƚŝŽŶĚĞƐƌĂƋƵĞƚƚĞăŶĞŝŐĞͿ͕

^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞĚŽŵŝŶĂƚŝŽŶƉĂƌůĞƐĐŽƸƚƐ;džĞŵƉůĞ͗WƌŝŵĂƌŬ͕ZLJĂŶĂŝƌͿ͕

ϭϬ
 /EdZKhd/KE'EZ>
>ĞƐĞŶũĞƵdžĚĞůĂ&ŽŶĐƚŝŽŶĐŚĂƚ

WƌŽĨŝƚ
‡ /ŵƉĂĐƚĚĞƐƐƚƌĂƚĠŐŝĞƐĂĐŚĂƚƐƵƌůĂŵĂƌŐĞŽƉĠƌĂƚŝŽŶŶĞůůĞ
‡ ŵĠůŝŽƌĞƌůĂƋƵĂůŝƚĠƉƌŽĚƵŝƚ

^ĠĐƵƌŝƚĠ
‡ ƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ;'ĞƐƚŝŽŶĚĞƐƌŝƐƋƵĞƐͿ
‡^ƵƉƉŽƌƚƉŽƵƌů͛ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĚĞůĂŵĠƚŚŽĚĞͨ :ƵƐƚŝŶdŝŵĞ ͩ;>ĞĂŶ^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶͿ
‡
^ĞƌǀŝĐĞ
‡ ZĠĂĐƚŝǀŝƚĠ;^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶŐŝůĞͿ
‡ dƌĂŶƐĨĞƌƚĚƵƌŝƐƋƵĞĐŽŶƚƌĂĐƚƵĞů
/ŵĂŐĞ
‡ ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ
‡ƚŚŝƋƵĞ
‡dƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐĞ

ϭϭ

/EdZKhd/KE'EZ>
>ĞƐĞŶũĞƵdžĚĞůĂ&ŽŶĐƚŝŽŶĐŚĂƚ

ƉƉĞů Ě͛ŽĨĨƌĞ͕ĚŝĂůŽŐƵĞ
ĐŽŵƉĠƚŝƚŝĨ ŽƵ ŶĠŐŽĐŝĂƚŝŽŶ ĐŚĞƚĞƌ &ZŽƵ &K
ĚŝƌĞĐƚĞ

YƵĞůůĞ ƌĞůĂƚŝŽŶ ƚĞŶŝƌ ĂǀĞĐ

dLJƉĞ ĚƵŽŶƚƌĂƚ͕>ŽŶŐ
ůĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ
ƚĞƌŵĞ ŽƵ ĐŽƵƌƚ ƚĞƌŵĞ

^ƚƌƵĐƚƵƌĞ ĞƚŶŝǀĞĂƵ ĚƵ

dLJƉĞ ĚĞWƌŝdž͕&ŝdžĞ ŽƵ DĂƌĐŚĠŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
ǀĂƌŝĂďůĞ

DŽĚĞ ĚĞĐŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶ ZŝƐƋƵĞ

ĚĞƐƉƌŝdž Ě͛ĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ

ϭϮ
 /EdZKhd/KE'EZ>
/ŵƉĂĐƚĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶƐƵƌůĂ^ƚƌĂƚĠŐŝĞĐŚĂƚ

>EǀƐ'/>^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶ

&ůƵdžƚŝƌĠǀƐ&ůƵdžƉŽƵƐƐĠ

ϭϯ

/EdZKhd/KE'EZ>
/ŵƉĂĐƚĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶƐƵƌůĂ^ƚƌĂƚĠŐŝĞĐŚĂƚ

&ůƵdžƉŽƵƐƐĠƐ &ůƵdžƚŝƌĠƐ
‡ >ĞƐ ďŝĞŶƐ ƐŽŶƚ ĨĂďƌŝƋƵĠƐ ĂǀĂŶƚ ůĞƵƌ ǀĞŶƚĞ͘ ‡ >ĂƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞƐĂƌƚŝĐůĞƐĞƐƚĞŶŐĂŐĠĞ
‡ >ĞƐ ĂƌƚŝĐůĞƐ ƐŽŶƚ ƉƌŽĚƵŝƚƐ ĞŶ ĂŵŽŶƚ ƐĞůŽŶ ăůĂĐŽŵŵĂŶĚĞ͘
ƵŶĞ ƉƌĠǀŝƐŝŽŶ ĚƵ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ ‡ >͛ĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚĚĞƐŵĂƚŝğƌĞƐ
ĐŽŵŵĂŶĚĞƐ͘ ƉƌĞŵŝğƌĞƐĞƐƚƌĠĂůŝƐĠăůĂĚĞŵĂŶĚĞ
ĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐ ‡ ĞƐ ƐƚŽĐŬƐ ƐŽŶƚ ĐŽŶƐƚŝƚƵĠƐ ă ĐŚĂƋƵĞ ƌĠĞůůĞ͗ŝůŶ͛LJĂƉĂƐŽƵƉĞƵĚĞƐƚŽĐŬ͘
ĠƚĂƉĞ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ͗ DW͕ ŝŶƚĞƌŵĠĚŝĂŝƌĞƐ
ŽƵ ƐĞŵŝͲĨŝŶŝƐ͕ ƉƌŽĚƵŝƚƐ ĨŝŶŝƐ͘

‡ >ŝǀƌĂŝƐŽŶ ƌĂƉŝĚĞ ĂƵ ĐŽŶƐŽŵŵĂƚĞƵƌ͕ ĐĂƌ ‡ hƚŝůĞĂƵdžĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐƉƌŽƉŽƐĂŶƚĚĞƐ

ů͛ĂƌƚŝĐůĞ ĞƐƚ ĚĠũă ĞŶ ƐƚŽĐŬ͘
‡ ǀĂŶƚĂŐĞĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚŝĞůĂƵŶŝǀĞĂƵĚĞƐ
ǀĂŶƚĂŐĞƐ ĚĠůĂŝƐĚĞůŝǀƌĂŝƐŽŶ͗ŵĞŝůůĞƵƌĞĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞ ‡
ĐůŝĞŶƚ͘
‡ EĞĐŽŶǀŝĞŶƚƉĂƐăůĂĨĂďƌŝĐĂƚŝŽŶĚĞ ‡ ƚƚĞŶƚĞĚƵƉƌŽĚƵŝƚƉĂƌůĞĐůŝĞŶƚĨŝŶĂů͘
ƉƌŽĚƵŝƚƐƉĠƌŝƐƐĂďůĞƐ;ĐŽŵŵĞůĞƐĚĞŶƌĠĞƐ ‡
ĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƐͿ͕ăůĂĨĂŝďůĞĐĂƉĂĐŝƚĠĚĞ
/ŶĐŽŶǀĠŶŝĞŶƚƐ ƐƚŽĐŬĂŐĞ͘
‡ DŽďŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
ĞƚĚĞƐƚŽĐŬĂŐĞĂǀĂŶƚůĂǀĞŶƚĞ͕ƉĞƌƚĞ
Ě͛ĂƌŐĞŶƚƐŝƚƌŽƉĚ͛ŝŶǀĞŶĚƵƐ͘
ŽƉƚŝŽŶƐĚĞƉĞƌƐŽŶŶĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĞƵƌƐ
ƉƌŽĚƵŝƚƐ͘
ZĠĚƵĐƚŝŽŶĚĞƐƐƚŽĐŬƐĞƚĚĞƐĐŽƸƚƐĚĞ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͗ŽƉƚŝŵŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐĐŽƸƚƐ
ĚĞů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͘
ZĞƚĂƌĚƐĚĞůŝǀƌĂŝƐŽŶĚğƐƋƵ͛ŝůLJĂĚĞƐ
ĚŝĨĨŝĐƵůƚĠƐĚ͛ĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚĐŚĞnj
ůĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐŽƵĚĞƐĞƌƌĞƵƌƐĚĞ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘
ϭϰ
 /EdZKhd/KE'EZ>
/ŵƉĂĐƚĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶƐƵƌůĂ^ƚƌĂƚĠŐŝĞĐŚĂƚ

‡ ͞ƌĞĂƚĞ ŵŽƌĞĨƌŽŵ ůĞƐƐ͟

>E ‡ ůŝŵŝŶĞƌ ƚŽƵƐ ůĞƐ ĚĠĐŚĞƚƐ Ğƚ ƚŽƵƚĞƐ ůĞƐ ĂĐƚŝǀŝƚĠƐ ƐĂŶƐ

ǀĂůĞƵƌ ĂũŽƵƚĠĞ ĚĂŶƐ ůΖĞŶƐĞŵďůĞ ĚƵ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ĚĞ ůĂ
ĐŚĂŠŶĞ ĚΖĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ͘

ǀƐ
‡ >ΖŽďũĞĐƚŝĨ ĚƵ ĐŽŶĐĞƉƚ ĂŐŝůĞ ĞƐƚ ĚĞ ƌĠƉŽŶĚƌĞ
ƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚ ĂƵdž ĚĞŵĂŶĚĞƐ ĚƵ ŵĂƌĐŚĠ ƋƵŝ ĠǀŽůƵĞŶƚ
'/>^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶ ƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚ͘

‡ >ΖĂŐŝůŝƚĠ͕ ĐΖĞƐƚ ĂƵƐƐŝ ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚĠ ă ƚŝƌĞƌ ƉĂƌƚŝ ĚĞƐ

ĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚƐ ƉŽƵƌ ĞŶ ĨĂŝƌĞ ĚĞƐ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚĠƐ͘

ϭϱ

/EdZKhd/KE'EZ>
/ŵƉĂĐƚĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶƐƵƌůĂ^ƚƌĂƚĠŐŝĞĐŚĂƚ

^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶ
ĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞ
ZĠƉŽŶĚƌĞăůĂĚĞŵĂŶĚĞƉƌĠǀŝƐŝďůĞ
KďũĞĐƚŝĨƉƌŝŶĐŝƉĂů
^ƚĂŶĚĂƌĚ͕sŽůƵŵĞ ĠůĞǀĠ͕ĚĞŵĂŶĚĞ
ĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞĚƵƉƌŽĚƵŝƚ
>͛ĠůĠŵĞŶƚůĞƉůƵƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĚĞ
ů͛ĂǀĂŶƚĂŐĞĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚŝĞů
^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞƐ
^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞƐ
ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ
DŝŶŝŵŝƐĞƌ ůĞƐƐƚŽĐŬƐĂƵŶŝǀĞĂƵĚĞ
^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞŐĞƐƚŝŽŶĚĞƐƐƚŽĐŬƐ
^ƚƌĂƚĠŐŝĞĂƵ ŶŝǀĞĂƵĚƵĚĞƐŝŐŶĞƚ
ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚƵƉƌŽĚƵŝƚ
^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
>E
Ě͛ƵŶĞŵĂŶŝğƌĞ͕Ě͛ĂďŽƌĚ͕ƚƌğƐ
ĞĨĨŝĐĂĐĞƉƵŝƐůĂŵŽŝŶƐĐŚğƌĞ
ĐŽŶŶƵĞŽƵĨĂĐŝůĞŵĞŶƚĞƐƚŝŵĠĞ
ŽƸƚ
WƌŝdžĞƚƋƵĂůŝƚĠ
ƚŽƵƐůĞƐŵĂŝůůŽŶƐĚĞůĂŚĂŝŶĞ
ůŽŐŝƐƚŝƋƵĞ
ĞƐŝŐŶƋƵŝŵŝŶŝŵŝƐĞůĞƐĐŽƸƚƐĞƚ
ĂƵŐŵĞŶƚĞůĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚĠ
DĂŝŶƚĞŶŝƌƵŶŶŝǀĞĂƵĠůĞǀĠĚĞ
ů͛ƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĂĐĂƉĂĐŝƚĠĚĞ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
'/>
ZĠƉŽŶĚƌĞƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚĂƵdž
ĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚƐ ĚĞůĂĚĞŵĂŶĚĞƉŽƵƌ
ĠǀŝƚĞƌůĞƐƌƵƉƚƵƌĞƐ
Ě͛ĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ
WƌŽĚƵŝƚƐƉĞƌƐŽŶŶĂůŝƐĠƐ͕ǀĂƌŝĠƚĠ ĚĞƐ
ĂƌƚŝĐůĞƐ͕ŐĂŵŵĞĠůĂƌŐŝĞ͕ĚĞŵĂŶĚĞ
ĂůĠĂƚŽŝƌĞ
ŝƐƉŽŶŝďŝůŝƚĠĞƚĨůĞdžŝďŝůŝƚĠ
sŝƚĞƐƐĞ͕ĨůĞdžŝďŝůŝƚĠĞƚƋƵĂůŝƚĠ
ŽŶŶĞƌƵŶĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞĂƵdžƐƚŽĐŬƐ
ƚĂŵƉŽŶƐĚĞƐƉƌŽĚƵŝƚƐĨŝŶŝƐĞƚƐĞŵŝͲ
ĨŝŶŝƐ
ĞƐŝŐŶŵŽĚƵůĂŝƌĞƉŽƵƌĨĂǀŽƌŝƐĞƌůĂ
ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ
DĂŝŶƚĞŶŝƌƵŶĞ ĐĂƉĂĐŝƚĠĚĞ
ϭϲ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƚĂŵƉŽŶ
 /EdZKhd/KE'EZ>
/ŵƉĂĐƚĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶƐƵƌůĂ^ƚƌĂƚĠŐŝĞĐŚĂƚ

Stratégie Entreprise Stratégie Achat

Ɛŝ ůĂ ƐƚƌĂƚĠŐŝĞ ĚĞ ůΖĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ
ĐŽŶƐŝƐƚĞ ă ġƚƌĞ ĐŽŵƉĠƚŝƚŝǀĞ ůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ ĚΖĂĐŚĂƚ ĚŽŝƚ ƐĞ
ĞŶ ƚĞƌŵĞƐ ĚĞ Ɖƌŝdž ĐŽŶĐĞŶƚƌĞƌ ƐƵƌůĞĐŽƸƚ

ůĂ ƐƚƌĂƚĠŐŝĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞ
ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞ ĞƐƚ ĂdžĠĞ ƐƵƌ ĚĞƐ ůĞƐĂĐŚĂƚƐ ĚŽŝǀĞŶƚ ƐĞ
ƉƌŽĚƵŝƚƐ ƚƌğƐ ǀĂƌŝĠƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĞƌ ƐƵƌůĂĨůĞdžŝďŝůŝƚĠ

ϭϳ

/EdZKhd/KE'EZ>
/ŵƉĂĐƚĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ^ƵƉƉůLJ ŚĂŝŶƐƵƌůĂ^ƚƌĂƚĠŐŝĞĐŚĂƚ

&ĂĐƚĞƵƌƐŝŶĨůƵĞŶĕĂŶƚ͚͛>ĞĂŶŶĞƐƐ͛͛ &ĂĐƚĞƵƌƐŝŶĨůƵĞŶĕĂŶƚůΖĂŐŝůŝƚĠ

&ĂĐƚĞƵƌYƵĂůŝƚĠ &ĂĐƚĞƵƌ&ůĞdžŝďŝůŝƚĠ

‡ ƵƌĂďŝůƚĠƐ ‡ &ůĞdžŝďŝůƚĠƐ ĚƵǀŽůƵŵĞ

‡ &ŝĂďŝůŝƚĠƐ ‡ &ůĞdžŝďŝůŝƚĠ ĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĞůůĞ
‡ /ŶŶŽǀĂƚŝŽŶ ‡ /ŶŶŽǀĂƚŝŽŶ

&ĂĐƚĞƵƌŽƸƚ &ĂĐƚĞƵƌdĞŵƉƐ

‡ ŽƸƚ Ě͛ĂĐŚĂƚ ‡ ĠůĂŝ ĚĞůŝǀƌĂŝƐŽŶ

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ƐŽƌƚŝĞƐ ĂŶŶƵĞůůĞƐ ĚĞƐ ƐƚŽĐŬƐ͘
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K ϮϬ ϭϬϬ ϮϬϬϬ
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Z ϭϱϬϬ ϳ E ϰϬϬ Ϭ͕ϰй ϵϵϵϬϬ ϵϵ͕ϵй ϵϵ͕ϵй 
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ƌŝƚğƌĞƐĚ͛ŝŵƉĂĐƚƐƐƵƌůĞƉƌŽĨŝƚ ;WͿ
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‡ ϱ͗ŽŶƚƌĂŝŶƚĞƐƌĠŐůĞŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ϭϮϯϰ ϭ Ϯϯϰϱ
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‡ZĞĐŚĞƌĐŚĞĚĞƌĞůĂƚŝŽŶăůŽŶŐƚĞƌŵĞ

ZĠƐƵůƚĂƚƐĂƚƚĞŶĚƵƐ ‡^ĠĐƵƌŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚƐ

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^ĞŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵƉŽƌƚĞĨĞƵŝůůĞ

^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞƉƌŝdž ĐŚĂƚƐŶŽŶĐƌŝƚŝƋƵĞƐ

‡WƌŽĚƵŝƚƐŽƵƐĞƌǀŝĐĞƐĨĂĐŝůĞƐăƐĞƉƌŽĐƵƌĞƌĞƚĂLJĂŶƚ
ƵŶŝŵƉĂĐƚƌĞůĂƚŝǀĞŵĞŶƚĨĂŝďůĞƐƵƌůĞƐƉƌŽĐĞƐƐƵƐĚĞ
dLJƉŽůŽŐŝĞĚ͛ĂĐŚĂƚ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĞƚůĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌƐ
‡>ĂƋƵĂůŝƚĠĞƐƚŶŽƌŵĂůŝƐĠĞ

WŽƵǀŽŝƌĚĞŶĠŐŽĐŝĂƚŝŽŶ ‡ZĞůĂƚŝŽŶĐŚĞƚĞƵƌͬsĞŶĚĞƵƌĠƋƵŝůŝďƌĠĞ͕
‡ ĨĂŝďůĞŶŝǀĞĂƵĚ͛ŝŶƚĞƌĚĠƉĞŶĚĂŶĐĞ

^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚ͛ĂĐŚĂƚ ‡KƉƚŝŵŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐƉƌŽĐĞƐƐƵƐĚĞŐĞƐƚŝŽŶƉĂƌƵŶĞ
ƐƚĂŶĚĂƌĚŝƐĂƚŝŽŶƉƌŽĚƵŝƚĞƚƵŶƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞĚĞƐĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ

ZĠƐƵůƚĂƚƐĂƚƚĞŶĚƵƐ ‡YƵĞƐƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚĚƵͨ &ĂŝƌĞ ͩŽƵͨ &ĂŝƌĞͲ&ĂŝƌĞ ͩ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϯϳ

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^ĞŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵƉŽƌƚĞĨĞƵŝůůĞ

^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĂƚŝŽŶ ĐŚĂƚƐĐƌŝƚŝƋƵĞƐ

‡WƌŽĚƵŝƚƐŽƵƐĞƌǀŝĐĞƐƋƵŝŶĞƉĞƵǀĞŶƚġƚƌĞĨŽƵƌŶŝƐ
ƋƵĞƉĂƌƵŶŶŽŵďƌĞůŝŵŝƚĠĚĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ͕ĚŽŶƚůĂ
dLJƉŽůŽŐŝĞĚ͛ĂĐŚĂƚ
ůŝǀƌĂŝƐŽŶĞƐƚĂƵƚƌĞŵĞŶƚŝŶĐĞƌƚĂŝŶĞĞƚƋƵŝŽŶƚƵŶ
ŝŵƉĂĐƚƌĞůĂƚŝǀĞŵĞŶƚďĂƐƐƵƌůĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌƐ

‡ZĞůĂƚŝŽŶĐŚĞƚĞƵƌͬsĞŶĚĞƵƌĚĠƐĠƋƵŝůŝďƌĠĞ͕ůĞ
WŽƵǀŽŝƌĚĞŶĠŐŽĐŝĂƚŝŽŶ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌĐŽŶƚƌƀůĞĚĞƐĚĠďĂƚƐ
‡ŶŝǀĞĂƵŵŽĚĠƌĠĚ͛ŝŶƚĞƌĚĠƉĞŶĚĂŶĐĞ͘

^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚ͛ĂĐŚĂƚ ‡^ĠĐƵƌŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐǀŽůƵŵĞƐ͕ŐĞƐƚŝŽŶĚĞƐƐƚŽĐŬƐ
ŽƉƚŝŵŝƐĠĞ
‡ZĞĐŚĞƌĐŚĞĚĞŶŽƵǀĞůůĞƐƐŽƵƌĐĞƐ͕ďĂĐŬƵƉƐ

‡ĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞŶŽƵǀĞĂƵdžƉƌŽĚƵŝƚƐŽƵĚĞ
ZĠƐƵůƚĂƚƐĂƚƚĞŶĚƵƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ
‡^ĠĐƵƌŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐǀŽůƵŵĞƐƉĂƌĚĞƐĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚă
ůŽŶŐƚĞƌŵĞ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϯϴ
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^ĞŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵƉŽƌƚĞĨĞƵŝůůĞ

DĂƚƌŝĐĞĚĞ<ƌĂůũŝĐ
ůůĞƉĞƌŵĞƚůĂƐĞŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐƉƌŽĚƵŝƚƐƐĞůŽŶůĞƌŝƐƋƵĞĚ͛ĂĐŚĂƚĞƚů͛ŝŵƉĂĐƚƐƵƌůĞƉƌŽĨŝƚ
ZŝƐƋƵĞƐƐƵƌůĞƐĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ
ůĞǀĠ

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9^ƵďƐƚŝƚƵƚŝŽŶĚŝĨĨŝĐŝůĞ 9sŽůƵŵĞĞƚĐŽƸƚĠůĞǀĠ
9^ŝƚƵĂƚŝŽŶĚĞŵŽŶŽƉŽůĞ 9^ƵďƐƚŝƚƵƚŝŽŶĚŝĨĨŝĐŝůĞĚƵ
9ƌƚŝĐůĞƐĐƌŝƚŝƋƵĞ ƉƌŽĚƵŝƚ
9 ƐƵďƐƚŝƚƵƚŝŽŶĚŝĨĨŝĐŝůĞĚƵ
ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ

ƌƚŝĐůĞƐŶŽŶĐƌŝƚŝƋƵĞƐ ƌƚŝĐůĞăĞĨĨĞƚĚĞůĞǀŝĞƌ
9WƌŽĚƵŝƚƐƐƚĂŶĚĂƌĚƐĞƚ
9ƌƚŝĐůĞƐƐƚĂŶĚĂƌĚƐ
ƌĞŵƉůĂĕĂďůĞƐ
9 ƉůƵƐŝĞƵƌƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ
9WůƵƐŝĞƵƌƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ
9 ǀŽůƵŵĞŽƵĐŽƸƚĨĂŝďůĞ
9sŽůƵŵĞŽƵĐŽƸƚĠůĞǀĠ

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/ŵƉĂĐƚƐƵƌůĞƉƌŽĨŝƚ
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^ĞŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵƉŽƌƚĞĨĞƵŝůůĞ

džĞŵƉůĞ͗

ZŝƐƋƵĞƐƐƵƌůĞƐĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ ůĞǀĠ

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‡ WŽŵƉĞĚ͛ŝŶũĞĐƚŝŽŶ
‡ ŽŵƉŽƐĂŶƚƐĚƵŵŽƚĞƵƌ
‡ /ŶũĞĐƚĞƵƌƐ
ĂƉƚĞƵƌƐĠůĞĐƚƌŝƋƵĞƐ ‡ ŽŝƚĞĚĞǀŝƚĞƐƐĞ
‡ ^LJƐƚğŵĞĚĞƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ
‡ <ŝƚĚ͛ĞŵďƌĂLJĂŐĞ
ƌƚŝĐůĞƐŶŽŶĐƌŝƚŝƋƵĞƐ ƌƚŝĐůĞăĞĨĨĞƚĚĞůĞǀŝĞƌ
‡ :ĂƵŐĞĞƚĐŽŵƉƚĞƵƌ ‡ ĂƌďƵƌĂƚĞƵƌ
‡ DĂƚĠƌŝĞůĠůĞĐƚƌŽŶŝƋƵĞ ‡ ^LJƐƚğŵĞĚĞĨƌĞŝŶĂŐĞ
‡ ďĂƚƚĞƌŝĞ ‡ ZĂĚŝĂƚĞƵƌ
‡ ŽƵƐƐŝŶƐ͕ĞƐƐƵŝĞͲŐůĂĐĞ ‡ ŝƌĞĐƚŝŽŶ
‡ ŶƚĞŶŶĞ
‡ :ĂŶƚĞƐĞƚƉŶĞƵ

&ĂŝďůĞ ůĞǀĠ
/ŵƉĂĐƚƐƵƌůĞƉƌŽĨŝƚ
ϮĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ

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^ĞŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵƉŽƌƚĞĨĞƵŝůůĞ

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sŽƵƐġƚĞƐƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĐŚĂƚĚ͛ƵŶĞƐŽĐŝĠƚĠĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͕ĨĂŝƚĞƐƵŶĞƐĞŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵ
ƉŽƌƚĞĨĞƵŝůůĞĂĐŚĂƚ͊

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϰϮ
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Ͳ ĠƚŽŶ
Ͳ &ĞƌƌŽŶĚ Ͳ >ŽĐĂƚŝŽŶǀŽŝƚƵƌĞ
Ͳ ŝŵĞŶƚ Ͳ >ŽĐĂƚŝŽŶĚ͛ĞŶŐŝŶƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ
Ͳ ^ĂďůĞ Ͳ WƌĞƐƚĂƚŝŽŶĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚ
Ͳ WĞŝŶƚƵƌĞ Ͳ >ŽĐĂƚŝŽŶĚ͛ĠƋƵŝƉĞŵĞŶƚƐ
Ͳ ŽŝƐ Ͳ WƌĞƐƚĂƚŝŽŶĚĞĚĠŵŽůŝƚŝŽŶ
Ͳ ůƵŵŝŶŝƵŵ Ͳ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶĚ͛ĂƐĐĞŶƐĞƵƌ
Ͳ ^ĂŶŝƚĂŝƌĞ Ͳ dƌĂǀĂƵdžĚĞƉůŽŵďĞƌŝĞ
Ͳ ąďůĞƐĠůĞĐƚƌŝƋƵĞ Ͳ dƌĂǀĂƵdžĚ͛ĠůĞĐƚƌŝĐŝƚĠ
Ͳ dƵLJĂƵƚĞƌŝĞ Ͳ DĞŶƵŝƐĞƌŝĞ
Ͳ ĂƌƌĞůĂŐĞ Ͳ ŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ
Ͳ WůąƚƌĞ Ͳ ƌĐŚŝƚĞĐƚĞ
Ͳ ĐŚĂĨĂƵĚĂŐĞ Ͳ DĂŝŶĚ͛ƈƵǀƌĞ
Ͳ KƵƚŝůůĂŐĞ
Ͳ DĂƌďƌĞ
Ͳ WŝğĐĞƐĠůĞĐƚƌŝƋƵĞƐ
ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϰϯ

>^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
^ĞŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵƉŽƌƚĞĨĞƵŝůůĞ

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ŵĂƚƌŝĐĞĚĞ< ůũŝ
DĂƚƌŝĐĞĚĞ<ƌĂůũŝĐ
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ϰ͘ϱ

ƌƚŝĐůĞƐĚĞ
WůŽŵďĞƌŝĞ ϰ ĠƚŽŶ

DĂŝŶĚΖŽĞƵǀƌĞ
ϯ͘ϱ ŝŵĞŶƚ
ƐƉĠĐŝĂůŝƐĠĞ
ZŝƐƋƵĞĚ͛ĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ

ƌƚŝĐůĞƐĚĞ
ϯ
ďŽŝƐ
^ĂŶŝƚĂŝƌĞƐ &ĞƌƌŽŶĚĚĞ
ƌƚŝĐůĞƐĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ
WůŽŵďĞƌŝĞ Ϯ͘ϱ
Ϭ ϭ Ϯ ϯ
WƌŽĚƵŝƚƐĚ͛ĂůůƵŵŝŶŝƵŵ ϰ ϱ ϲ
ϯ͘ϰϬй
Ϯ͘ϬϬй Ϯ

>ŽĐĂƚŝŽŶĚĞǀĠŚŝĐƵůĞƐĚĞ ƌƚŝĐůĞƐ
ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ϭ͘ϱ
ĠůĞĐƚƌŝƋƵĞ

ŝǀĞƌƐ DĂŝŶ
ϭ
ĨŽƵƌŶŝƚƵƌĞƐ Ě͛ŽĞƵǀƌĞ

Ϭ͘ϱ

Ϭ
/ŵƉĂĐƚƐƵƌůĞƉƌŽĨŝƚ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϰϰ
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ŶĂůLJƐĞĚƵďĞƐŽŝŶ

>͛ĂŶĂůLJƐĞĚƵďĞƐŽŝŶĂĐŚĂƚƉĂƐƐĞƉĂƌƵŶĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ Ğƚ
ƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĞ ĚĞĐŚĂƋƵĞĨĂŵŝůůĞĞƚĚĞĐŚĂƋƵĞƐĞŐŵĞŶƚ͘

YhEd/dd/& Yh>/dd/&

‡ DŽŶƚĂŶƚĚ͛ĂĐŚĂƚ͕W͘h͕ƋƵĂŶƚŝƚĠƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ͕
ĐŽƸƚĚ͛ƵŶŝƚĠĚ͛ƈƵǀƌĞ͕ŝŶĚŝĐĂƚĞƵƌƐ͕ ‡ dĞĐŚŶŽůŽŐŝĞ
‡ ŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂĐƚƵĞůůĞƐĚ͛ĂĐŚĂƚ;ƉĂŝĞŵĞŶƚ͕ ‡WƌŽĐĞƐƐƵƐ
ƌĞŵŝƐĞͿ ‡ ƐƉĞĐƚƐƚƌĂƚĠŐŝƋƵĞĚƵƉƌŽĚƵŝƚ
‡ ^ƚŽĐŬƐ͗ĨůƵdžƚĞŶĚƵƐͬĨĂŝďůĞƐͬŝŵƉŽƌƚĂŶƚƐ ‡>ŽŐŝƐƚŝƋƵĞ
‡ ZĠƉĂƌƚŝƚŝŽŶƉĂƌŵĂƌƋƵĞ ‡ ^ĞƌǀŝĐĞ
‡ EŽŵďƌĞĚĞƌĠĨĠƌĞŶĐĞƐͬƐĞŐŵĞŶƚƐͬŵĂƌƋƵĞ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϰϱ

>^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
ZĂƉƉŽƌƚĚĞĨŽƌĐĞĐůŝĞŶƚͲ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ

ĐŚĞƚĞƵƌĞŶƉŽƐŝƚŝŽŶ
/ŶƚĠƌġƚĐŽŵŵƵŶ
ĚĞĨŽƌĐĞ

&ŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌĞŶƉŽƐŝƚŝŽŶ
ĐŚĂƚƐƐĂŶƐĞŶũĞƵ ĚĞĨŽƌĐĞ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϰϲ
 >^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
ZĂƉƉŽƌƚĚĞĨŽƌĐĞĐůŝĞŶƚͲ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ

^ƵƉƉůLJ DĞ͗ WĂƌƚŶĞƌDĞ͗

‡ ƵĐƵŶĞĨŽƌŵĞĚĞƉƌĞƐƐŝŽŶƐƵƌůĞ
ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌĞƚůΖŝŶǀĞƌƐĞĞƐƚǀƌĂŝĂƵƐƐŝ͕
‡ ĞƐĂĐŚĂƚƐĚŽŝǀĞŶƚġƚƌĞŽƉƚŝŵŝƐĠƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŵĞŶƚ͕
‡ /ůƐƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚƐŽƵǀĞŶƚϱйĚƵ
ŵŽŶƚĂŶƚĚΖĂĐŚĂƚŐůŽďĂů͕ŵĂŝƐϴϬй
ĚĞƐĐŽŵŵĂŶĚĞƐ͕
‡ >ĞƐĚĞƵdžƉĂƌƚŝĞƐŽŶƚƵŶŝŶƚĠƌġƚ
ĐŽŵŵƵŶĞƚũŽƵĞŶƚůĂĐĂƌƚĞĚƵ
ƉĂƌƚĞŶĂƌŝĂƚ͕
‡ >ĞƐƵĐĐğƐĚĞůΖƵŶĞƐƚůŝĠĂƵƐƵĐĐğƐĚĞ
ůΖĂƵƚƌĞ͕
‡ džĞŵƉůĞĚĂŶƐů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĞĂƵƚŽŵŽďŝůĞ
ͨ dKzKd ͩ͘

‡ >ĂƉĞƌƐŽŶŶĞĞŶĐŚĂƌŐĞĚĞĐĞƐĂĐŚĂƚƐ
ĂƉůƵƚƀƚƵŶƉƌŽĨŝůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝĨ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϰϳ

>^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
ZĂƉƉŽƌƚĚĞĨŽƌĐĞĐůŝĞŶƚͲ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ

<ŝƐƐ DĞ͗
ĞĂƚ DĞ͗
‡ ƵŶ ŵĂƌĐŚĠ ƚƌğƐ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚŝĞů͕
‡ DŽŶŽƉŽůĞƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͕ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝƋƵĞ
ŽƵĐŽŵŵĞƌĐŝĂů͕
‡ ůĞƐ ƉƌŽĚƵŝƚƐ ƐŽŶƚ ƐŽƵǀĞŶƚ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ
ĂǀĞĐ ƵŶ ĨĂŝďůĞ ďĞƐŽŝŶ ĚĞ ǀĂůŝĚĂƚŝŽŶ
‡ >ĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐƉĞƵǀĞŶƚƉƌĂƚŝƋƵĞƌĚĞƐ
ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͕
ĠǀŽůƵƚŝŽŶƐĚĞƉƌŝdžĂŶŽƌŵĂůĞƐ͕
‡ ůĞ ƚĞŵƉƐ ĚĞ ĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚ ĚΖƵŶ
‡ 'ĞƐƚŝŽŶĚĠůŝĐĂƚĞƉŽƵƌůĞƐĂĐŚĞƚĞƵƌƐ͘
ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ ĞƐƚ ĐŽƵƌƚ Ğƚ ĨĂĐŝůĞ͕

‡ >ĞƐ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ ƐĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĞŶƚ ƉĞƵ

ƐƵƌ ůĞƵƌƐ ŽĨĨƌĞƐ͕

‡ ƚLJƉŽůŽŐŝĞ ĚΖĂĐŚĂƚ Žƶ ůĞƐ ĞŶĐŚğƌĞƐ

ŝŶǀĞƌƐĠĞƐ ƉĞƵǀĞŶƚ ġƚƌĞ ĂƉƉůŝƋƵĠƐ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϰϴ
 >^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
ZĂƉƉŽƌƚĚĞĨŽƌĐĞĐůŝĞŶƚͲ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ

WŽƵǀŽŝƌĚƵǀĞŶĚĞƵƌ WŽƵǀŽŝƌĚĞů͛ĐŚĞƚĞƵƌ

ŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚƵDĂƌĐŚĠ ŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚƵDĂƌĐŚĠ
WŽƐŝƚŝŽŶƐƵƌůĞDĂƌĐŚĠ ŶĂůLJƐĞĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐĞ

DŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƉŽƐƚĐŽŶƚƌĂƚ
WĂŶĞůĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌůĂƌŐĞ

DŽŶŽƉŽůĞ

KĨĨƌĞĂďŽŶĚĂŶƚĞ
^ƵƉƌĠŵĂƚŝĞƉƌŽĚƵŝƚ
ĞƐŽŝŶ͕ƐƚĂŶĚĂƌĚŝƐĂƚŝŽŶ
'ƌĂŶĚŝŶǀĞƐƚŝƐƐĞƵƌĞƚďŽŶ
ƉĂLJĞƵƌ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϰϵ

>^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
ŽŵƉƌĞŶĚƌĞůĂĐŚĂŝŶĞĚĞǀĂůĞƵƌ

ĠĨŝŶŝƚŝŽŶ

>ΖĂŶĂůLJƐĞ ĚĞ ůĂ ĐŚĂŠŶĞ ĚĞ ǀĂůĞƵƌ ƉĞƵƚ ĐŽŶĚƵŝƌĞ ă ĂŶĂůLJƐĞƌ͕ ƐƵƌ ƵŶĞ

ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ ĚŽŶŶĠĞƐ ůΖĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐ ĠƚĂƉĞƐ ĚĞ ĐŽŶĐĞƉƚŝŽŶ ĚΖƵŶ ƉƌŽĚƵŝƚ
ĂĨŝŶ ĚΖŽƉƚŝŵŝƐĞƌ ĐŚĂĐƵŶĞ ĚĞ ĐĞƐ ĠƚĂƉĞƐ͘ ĂŶƐ ůĞ ĐŽŶƚĞdžƚĞ ĚĞƐ ĂĐŚĂƚƐ͕ ĐĞůĂ
ƉĞƵƚ ĐŽŶƐŝƐƚĞƌ͕ ƉŽƵƌ ůΖĂĐŚĞƚĞƵƌ͕ ă ƐΖŝŶƚĞƌƌŽŐĞƌ ƐƵƌ ůΖĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐ ĠƚĂƉĞƐ
ĚĞ ůĂ ĐŽŶĐĞƉƚŝŽŶ ĚƵ ƉƌŽĚƵŝƚ ŽƵ ĚΖƵŶ ƐĞƌǀŝĐĞ ũƵƐƋƵΖĂƵ ƚŝƚƵůĂŝƌĞ ĚƵ ŵĂƌĐŚĠ

džĞŵƉůĞ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϱϬ
 >^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
DĂŝƚƌŝƐĞĚƵDĂƌĐŚĠ

>ĞŵĂƌĐŚĠĞƐƚĐŽŶƐƚŝƚƵĠĚĞů͛ĞŶƐĞŵďůĞĚĞƐŽĨĨƌĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐĞƚĚĞƐ
ĚĞŵĂŶĚĞƐĚĞƐĂƵƚƌĞƐĂĐŚĞƚĞƵƌƐ
hŶĞŵĂŝƚƌŝƐĞĚƵDĂƌĐŚĠƐƵƉƉŽƐĞ
hŶĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĨŝŶĞĚƵDĂƌĐŚĠ
9 ĂƌƚŽŐƌĂƉŚŝĞŐůŽďĂůĞ
9 WƌŝŶĐŝƉĂƵdžĂĐƚĞƵƌƐ;ĂĐŚĂƚĞƚǀĞŶƚĞͿ
9 'ƌĂŶĚĞƐƚĞŶĚĂŶĐĞƐ;ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝƋƵĞ͕ƉƌĂƚŝƋƵĞĞƚĐ͘Ϳ

>͛ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶĞƚů͛ĠǀŽůƵƚŝŽŶĚĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐƉŽƚĞŶƚŝĞůƐ͕

>͛ĠƚƵĚĞĞƚů͛ĂŶĂůLJƐĞĚĞůĞƵƌƐŝƚƵĂƚŝŽŶĨŝŶĂŶĐŝğƌĞ

>͛ĠǀĂůƵĂƚŝŽŶĚĞůĞƵƌĐĂƉĂĐŝƚĠĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ

>ĂŵĂŝƚƌŝƐĞĚĞƐƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐĚĞƉƌŝdž

>͛ĂƉƉƌĠŚĞŶƐŝŽŶĚĞƐŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ

>ĂĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐĚĞƌĂŶŐϮ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϱϭ

>^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
DĂŝƚƌŝƐĞĚƵDĂƌĐŚĠ

hŶĞŵĂŝƚƌŝƐĞĚƵDĂƌĐŚĠƐƵƉƉŽƐĞ
ůĂǀĂƌŝĠƚĠĞƚů͛ĠƚĞŶĚƵĞĚĞƐŐĂŵŵĞƐŽĨĨĞƌƚĞƐ

ůĞƐŵŽĚĂůŝƚĠƐĚĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ

ůĞƐĞƌǀŝĐĞĂƉƌğƐͲǀĞŶƚĞ

ƋƵĞůƐƐŽŶƚůĞƐƐĞƵŝůƐĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐăƉĂƌƚŝƌĚĞƐƋƵĞůƐŝůĚĞǀŝĞŶƚŝŶƚĠƌĞƐƐĂŶƚƉŽƵƌů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĞůĚĞ
ůĂŶĐĞƌƵŶĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͍

>͛ĂŶĂůLJƐĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐŐĠŽƉŽůŝƚŝƋƵĞƐ

sĞŝůůĞƐƚƌĂƚĠŐŝƋƵĞ
ĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶ
WƌŽĐĞƐƐƵƐ ĚĞ ƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ƉƌŽĂĐƚŝǀĞ Ğƚ ĐŝďůĠ ĚĞ ů͛ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚĞ
ů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͕ ƉŽƵƌ LJ ĚĠĐĞůĞƌ ĚğƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ůĞƐ ƐŝŐŶĂƵdž ĨĂŝďůĞƐ ƉĞƌƚƵƌďĂƚĞƵƌƐ ĚĞ ǀŽƚƌĞ
ƐƚƌĂƚĠŐŝĞ ĐŚĂƚ
ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϱϮ
 >^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
DĂŝƚƌŝƐĞĚƵDĂƌĐŚĠ

KĨĨƌĞĞƚ
ĚĞŵĂŶĚĞ

WƌŽĚƵŝƚƐ
>ĞƐ
ĚĞ
ƋƵĂůŝƚĠƐ
ƐƵďƐƚŝƚƵƚŝ
ĚŝƉŽŶŝďůĞƐ
ŽŶ

ŶĂůLJƐĞ
>ĂƋƵĂůŝƚĠ
ĚƵ
ĚĞ DĂƌĐŚĠ ǀŽůƵƚŝŽŶ
ĐŚĂƋƵĞ ĚĞƐĐŽƵƌƐ
ŽƌŝŐŝŶĞ

>ĞĐŽƵƌƐ ŚĂŝŶĞ
ĚƵĚŽůůĂƌ ůŽŐŝƐƚŝƋƵĞ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϱϯ

>^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
DĂŝƚƌŝƐĞĚƵDĂƌĐŚĠ

džĞŵƉůĞ͗DĂƌĐŚĠŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĚƵĐŚĂƌďŽŶ

ϱϰ
 >^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
ƚĂďůŝƐƐĞŵĞŶƚĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ

‡ZĞĐŚĞƌĐŚĞƌĚĞŶŽƵǀĞĂƵdžĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ͕
>ĂĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐĞ ‡ĂŚŝĞƌĚĞƐĐŚĂƌŐĞƐĂĚĂƉƚĠăůĂƌĠĂůŝƚĠĚƵDĂƌĐŚĠ͕
‡dƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐĞĚƵƉƌŽĐĞƐƐƵƐĐŚĂƚ͘

>͛ŝŶƚĞƌŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ ‡ZĞĐŽƵƌƐăů͛ŝŵƉŽƌƚĂƚŝŽŶƉŽƵƌůĂƌĠĚƵĐƚŝŽŶĚĞƐĐŽƸƚƐ͘

‡^ƚĂŶĚĂƌĚŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐďĞƐŽŝŶƐ;ĞdžĞŵƉůĞ͗ŚƵŝůĞĚĞůƵďƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚĂŶƐůĞƐƵƐŝŶĞƐͿ
‡ŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶĚĞƐĐŽŶƐŽŵŵĂƚŝŽŶƐ
>͛ĞĨĨĞƚĚĞƚĂŝůůĞ ‡ĐŚĂƚƐŐƌŽƵƉĠƐ
‡ZĠĚƵĐƚŝŽŶĚƵŶŽŵďƌĞĚĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ;ǀĂůĂďůĞĚĂŶƐůĞƐĞĐƚĞƵƌƉƌŝǀĠͿ
‡ZĠĚƵĐƚŝŽŶĚƵŶŽŵďƌĞĚĞĐŽŵŵĂŶĚĞ;ƉŽŝŶƚĚĞĐŽŵŵĂŶĚĞŽƉƚŝŵĂůĞͿ
‡ĞŶƚƌĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐĂĐŚĂƚƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϱϱ

>^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
ƚĂďůŝƐƐĞŵĞŶƚĚĞůĂƐƚƌĂƚĠŐŝĞ

/ŶƚĠŐƌĂƚŝŽŶǀĞƌƚŝĐĂůĞ ‡WƌŝƐĞ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ Ě͛ƵŶĞ ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ͘

‡ŵĠůŝŽƌĂƚŝŽŶĚĞůĂƉƌĠĐŝƐŝŽŶĚĞƐƉƌĠǀŝƐŝŽŶƐ͕
>ĂƉůĂŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ‡>ĂĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶĞƚůĞƉĂƌƚĂŐĞ͕ŝŶƚĠƌŝĞƵƌĞƚĞdžƚĠƌŝĞƵƌ͕ĚĞƐ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ;ƚƵĚĞĚĞĐĂƐĚĞ>>Ϳ͘

>ĞĚĠƐŝŶǀĞƐƚŝƐƐĞŵĞŶƚ ‡ĠůŽĐĂůŝƐĂƚŝŽŶ͕ĞdžƚĞƌŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ͘

WĂƌƚĞŶĂƌŝĂƚ ‡ŽŽƉĠƌĂƚŝŽŶĞŶƚƌĞĚĞƵdžƐŽĐŝĠƚĠƐĐŽŵƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͕
‡DĞŝůůĞƵƌƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕
‡^LJŶĞƌŐŝĞĚĞƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ͕
‡ZĞůĂƚŝŽŶĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ;ƚƵĚĞĚĞĐĂƐ͗ĐĞƚĂĐŝĞƌƋƵŝ
ŵĂŶƋƵĞăĂƌůŽƐ'ŚŽƐŶ͖ũĞƵ͗ĞdžĞƌĐŝĐĞZŽƵŐĞͲ ůĞƵͿ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϱϲ
 >^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
>ĞƐůĞǀŝĞƌƐƐƚƌĂƚĠŐŝƋƵĞƐ

^ƚƌĂƚĠŐŝĞĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶĚƵƌŝƐƋƵĞĞƚĚƵƉƌŽĨŝƚ͗ƌĠĐĂƉŝƚƵůĂƚŝŽŶ

ZŝƐƋƵĞƐ
ƌŝƚŝƋƵĞ ^ƚƌĂƚĠŐŝƋƵĞ
^ĠĐƵƌŝƐĞƌůĞƐĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ ^ĠĐƵƌŝƐĞƌůĞƐĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ
ĞƚŽƉƚŝŵŝƐĞƌůĞƐĐŽƸƚƐ ĞƚŵŝŶŝŵŝƐĞƌůĞƐƌŝƐƋƵĞƐ

dĂĐƚŝƋƵĞ WĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ
DŝŶŝŵŝƐĞƌůĞƐĐŽƸƚƐĚĞ
DĂdžŝŵŝƐĞƌůĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĐŚĂƚ
ƉŽƐƐĞƐƐŝŽŶ

Ϭ
WƌŽĨŝƚƐ

ϱϳ

>^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
DĞƐƵƌĞĚĞůĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ

>ĞƐƚƌŽŝƐĐƌŝƚğƌĞƐŚŝƐƚŽƌŝƋƵĞƐ
‡ŽƸƚ

‡ĠůĂŝ

‡YƵĂůŝƚĠ

>ĞƐƋƵĂƚƌĞŶŽƵǀĞĂƵdžĐƌŝƚğƌĞƐĚĞůĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ
‡ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚĠ^ŽĐŝĂůĞĚĞƐŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐZ^

‡^ĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶĚƵĚĞŵĂŶĚĞƵƌŝŶƚĞƌŶĞ

‡WĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĚĞů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ

‡ZĞůĂƚŝŽŶĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϱϴ
 >^dW^KE^dZhd/KE>^dZd'/,d
DĞƐƵƌĞĚĞůĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ

>ĞƐŝŶĚŝĐĂƚĞƵƌƐƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚĚĞŵĞƐƵƌĞƌůĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐŽďƚĞŶƵƐĂƵŶŝǀĞĂƵĚĞ͗
ĞůĂĐŽŵƉĠƚŝƚŝǀŝƚĠĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞ
‡ 'ĞƐƚŝŽŶĚĞƐďƵĚŐĞƚƐ
‡ǀŽůƵƚŝŽŶĚĞƐĐŽƸƚƐ
‡ ŝŵƉĂĐƚƐƵƌůĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐŽƉĠƌĂƚŝŽŶŶĞůƐ
ĞůĂƋƵĂůŝƚĠĚƵƉƌŽĐĞƐƐƵƐĂĐŚĂƚ
‡ŽŶĨŽƌŵŝƚĠĚĞƐƉƌŽĚƵŝƚƐ
‡ ZĞƐƉĞĐƚĚĞƐĚĠůĂŝƐĚĞůŝǀƌĂŝƐŽŶ
ĞůĂƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶĚĞƐĐůŝĞŶƚƐŝŶƚĞƌŶĞƐ
‡ dĂƵdžĚĞƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶŝŶƚĞƌŶĞ
ĞůĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĚĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ
‡ >ŝƚŝŐĞƐ
‡ ĠůĂŝƐĚĞƉĂŝĞŵĞŶƚ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϱϵ

E>z^hZ/^Yh
Z>d/&>&KEd/KE
,d

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϲϬ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
YƵΖĞƐƚͲĐĞƋƵĞůĞƌŝƐƋƵĞĞŶĐŚĂƚ͍

YƵΖĞƐƚͲĐĞƋƵĞůĞƌŝƐƋƵĞĞŶĐŚĂƚ͍

>Ğ ƌŝƐƋƵĞ ĞŶ ĐŚĂƚ ƐΖĂƉƉĂƌĞŶƚĞ ă ůĂ ƉƌŽďĂďŝůŝƚĠ ƋƵΖƵŶĞ

ĚĠĨĂŝůůĂŶĐĞ ƐƵƌŐŝƐƐĞ Ğƚ ƋƵĞ ĐĞůĂ ĂĨĨĞĐƚĞ ůĂ ƌĠĂůŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ
ŽďũĞĐƚŝĨƐ ƐƚƌĂƚĠŐŝƋƵĞƐ͘ ŝŶƐŝ͕ ƵŶĞ ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ ĚŽŝƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ Ğƚ
ĂŶĂůLJƐĞƌ ĐŚĂƋƵĞ ƚLJƉĞ ĚĞ ƌŝƐƋƵĞ ă ůΖĂŝĚĞ ĚΖƵŶĞ ĐĂƌƚŽŐƌĂƉŚŝĞ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϲϭ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ĂŶŐĞƌǀƐZŝƐƋƵĞ

QUELLE EST LA DIFFÉRENCE ENTRE

DANGER ET RISQUE ?

/HGDQJHUHVWODFDSDFLWpj /HULVTXHHVWTXDQWjOXLOD
FUpHUXQGRPPDJH FRPELQDLVRQG¶XQGDQJHUHWGH
O¶H[SRVLWLRQjFHGDQJHU

XQULVTXHSHXWrWUHIDLEOHYRLUHQXOPrPHHQ
SUpVHQFHG¶XQJUDQGGDQJHU

3DUH[HPSOHWRPEHUG¶XQHKDXWHIDODLVHSURYRTXHOD
PRUWRXGHJUDYHVEOHVVXUHVGRQFOHGDQJHUHVWWUqV
JUDQGPDLVOHULVTXHHVWWUqVIDLEOHORUVTX¶XQPXURX
XQHEDUULqUHVHWURXYHQWGHYDQWODIDODLVH

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϲϮ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚƵƌŝƐƋƵĞ

ĠĨŝŶŝƚŝŽŶ
>ĞƌŝƐƋƵĞĞƐƚ ƵŶĂůĠĂ͕ƵŶĠǀĠŶĞŵĞŶƚ ŝŶĚĠƐŝƌĂďůĞ ĚŽŶƚ ů͛ĂƉƉĂƌŝƚŝŽŶ Ŷ͛ĞƐƚ ƉĂƐ ĐĞƌƚĂŝŶĞ͕
ŵĂŝƐ ĂLJĂŶƚ ƉŽƵƌ ĐŽŶƐĠƋƵĞŶĐĞ ůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠ ƋƵĞů͛ŽďũĞĐƚŝĨ ŶĞ ƐĞƌĠĂůŝƐĞ ƉĂƐ

>ĂŐĞƐƚŝŽŶĚƵƌŝƐƋƵĞ͗
>Ă ŐĞƐƚŝſŶ ĚƵ ƌŝƐƋƵĞ͕ ŽƵ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĚƵ ƌŝƐƋƵĞ ĞƐƚ ůĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĞ ƋƵŝ Ɛ͛ĂƚƚĂĐŚĞ ă
ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ͕ ĠǀĂůƵĞƌ Ğƚ ƉƌŝŽƌŝƐĞƌ ůĞƐ ƌŝƐƋƵĞƐ ƌĞůĂƚŝĨƐ ĂƵdž ĂĐƚŝǀŝƚĠƐ Ě͛ƵŶĞ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ͕
ƋƵĞůůĞƐ ƋƵĞ ƐŽŝƚ ůĂ ŶĂƚƵƌĞ ŽƵ ů͛ŽƌŝŐŝŶĞ ĚĞ ĐĞƐ ƌŝƐƋƵĞƐ͕ ƉŽƵƌ ůĞƐ ƚƌĂŝƚĞƌ ŵĠƚŚŽĚŝƋƵĞŵĞŶƚ
ĚĞ ŵĂŶŝğƌĞ ĐŽŽƌĚŽŶŶĠĞ Ğƚ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞ͕ ĚĞ ŵĂŶŝğƌĞ ă ƌĠĚƵŝƌĞ Ğƚ ĐŽŶƚƌƀůĞƌ ůĂ
ƉƌŽďĂďŝůŝƚĠ ĚĞƐ ĠǀĠŶĞŵĞŶƚƐ ƌĞĚŽƵƚĠƐ͕ Ğƚ ƌĠĚƵŝƌĞ ů͛ŝŵƉĂĐƚ ĠǀĞŶƚƵĞů ĚĞ ĐĞƐ
ĠǀĠŶĞŵĞŶƚƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϲϯ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
džĞŵƉůĞ͗ĐŚĂƚĚƵďůĠ

ZŝƐƋƵĞ
džĞŵƉůĞ͗ ƚĂƵdž ĚĞ
ĐŚĂŶŐĞ
ZŝƐƋƵĞĚĞ
ZŝƐƋƵĞ
ĚĠĨĂŝůůĂŶĐĞ
ĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ ZŝƐƋƵĞ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ
ĚĞůĂƋƵĂůŝƚĠ ƋƵĂůŝƚĠ
ĞŶĐŽƵƌƐ ĚĞ
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ

ZŝƐƋƵĞ ZŝƐƋƵĞůŝĠƐ Ą
DĂƌĐŚĠ
ů͛ŽƉĠƌĂƚŝŽŶ ZŝƐƋƵĞ
;ĨůƵĐƚƵĂƚŝŽŶ
ĚƵWƌŝdžͿ Ě͛ĂĐŚĂƚ ƌĞƚĂƌĚ ĚĞ
ůŝǀƌĂŝƐŽŶ

ZŝƐƋƵĞ
ZŝƐƋƵĞ ^ƵƌĞƐƚĂƌŝĞƐ
ZŝƐƋƵĞƉĞƌƚĞ
DĂƌĐŚĠ
ĚĞ
ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϲϰ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
džĞŵƉůĞ͗ĐŚĂƚĚƵďůĠ

&ůƵĐƚƵĂƚŝŽŶƐ ĚĞƐĐŽƵƌƐ ĚƵďůĠ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϲϱ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZĂƉƉĞůĚĞƐŝŶĐŽƚĞƌŵ

ZğŐůĞƐ /EKdZD^ϮϬϮϬͲ DĂƌŝƚŝŵĞƐ

WŽƵƌ sƌĂĐ͗ƌğŐůĞƐ ŶŽŶĂĚĂƉƚĠĞƐ ĂƵdž ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞƐ ĐŽŶƚĞŶĞƵƌŝƐĠĞƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϲϲ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZĂƉƉĞůĚĞƐŝŶĐŽƚĞƌŵ

ZğŐůĞƐ /EKdZD^ϮϬϮϬͲ DƵůƚŝŵŽĚĂůĞƐ

ĚĂƉƚĠĞƐ ĂƵdž ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞƐ ĐŽŶƚĞŶĞƵƌŝƐĠĞƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϲϳ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ

>Ă YƵĂůŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ ĞƐƚ ůΖĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐ ĂĐƚŝǀŝƚĠƐ ƋƵĞ ůΖĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ ŵğŶĞ ƉŽƵƌ
ƐĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵĞƌ ;ƉƌĠƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝŽŶͿ Ğƚ ŵĂŝŶƚĞŶŝƌ ;ƌĞͲƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝŽŶͿ ƵŶ ƉĂŶĞů ĚĞ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ ƋƵŝ
ƉŽƵƌƌŽŶƚ ĞŶƐƵŝƚĞ ġƚƌĞ ĐŽŶƐƵůƚĠƐ ĚĂŶƐ ůĞ ĐĂĚƌĞ ĚΖĂƉƉĞůƐ ĚΖŽĨĨƌĞƐ͘

/ů LJ Ă ĞŶĐŽƌĞ ƉĞƵ ĚĞ ƚĞŵƉƐ͕ ĚĂŶƐ ďŽŶ ŶŽŵďƌĞ ĚΖĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐ͕ ůĂ ƉƌĠͲƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ

ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ ƐĞ ĨĂŝƐĂŝƚ ƉƌĞƐƋƵĞ ƚŽƵũŽƵƌƐ ĂƵ ŵŽŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ ;ĂƉƉĞů ĚΖŽĨĨƌĞƐͿ͖

>ĂƉƌĠͲƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĐŽŶĐĞƌŶĞĚŽŶĐůĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐƉŽƚĞŶƚŝĞůƐĚĞůΖĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ

>Ă ƌĞͲƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĐŽŶĐĞƌŶĞ ůĞƐ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ ĂĐƚŝĨƐ ĚĞ ůΖĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͕ ĐΖĞƐƚ ă ĚŝƌĞ ĐĞƵdž ƋƵŝ ƐŽŶƚ
ĚĠũă ƐŽƵƐ ĐŽŶƚƌĂƚ ĚĞ ĨŽƵƌŶŝƚƵƌĞ ĚĞ ďŝĞŶƐ ĞƚͬŽƵ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘

ĞŶŵĂŠƚƌŝƐĂŶƚůĂƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚĞǀŽƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ͕ǀŽƵƐĂŐŝƐƐĞnjĞŶĂŵŽŶƚƉŽƵƌĐŽŶƚƌŝďƵĞƌăůĂ
ĐƌĠĂƚŝŽŶĚĞǀĂůĞƵƌƉŽƵƌǀŽƚƌĞĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϲϴ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ
WƌĠͲƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϲϵ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ

*SWJLNXYWJRJSY IJXKTZWSNXXJZWX

‡1JX KTZWSNXXJZWX ITN[JSY UTXXऍIJW ZSJ UJWXTSSFQNYऍ OZWNINVZJ JY QF HFUFHNYऍ QऍLFQJ

IJ HTSHQZWJ ZS HTSYWFY

‡.QX ITN[JSY INXUTXJW I ZSJ HFUFHNYऍ KNSFSHNऌWJ XZKKNXFSYJ XN SऍHJXXFNWJ UWऍXJSYFYNTS

IJX HTRUYJX FZINYऍX IJX IJZ] IJWSNJWX J]JWHNHJX UTZW RJSJW ऄ GNJS ZS HTSYWFY
FYYWNGZऍ UFW Q TWLFSNXFYNTS

‡1JX UWTIZNYX TZ XJW[NHJX UWTUTXऍX ITN[JSY UWऍXJSYJW ZS NSYऍWऎY UTZW Q TWLFSNXFYNTS JY

QJ KTZWSNXXJZW ITNY F[TNW QJX HTRUऍYJSHJX UWTKJXXNTSSJQQJX JY YJHMSNVZJX
SऍHJXXFNWJX

‡1J KTZWSNXXJZW SJ ITNY KNLZWJW XZW FZHZSJ QNXYJ IJ XFSHYNTSX JY SJ UFX F[TNW HTRRNX
I FHYJX KWFZIZQJZ] HTSYWFNWJX ऄ Q ऍYMNVZJ TZ NQQNHNYJX

‡1J KTZWSNXXJZW ITNY UTXXऍIJW Q J]UऍWNJSHJ FIऍVZFYJ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳϬ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ

1JXITHZRJSYX IJRFSIऍX UTZW UWऍVZFQNKNJW ZSKTZWSNXXJZW

‡1JX WFUUTWYX KNSFSHNऍX FZINYऍX IJX YWTNX IJWSNऌWJX FSSऍJX GNQFS JY HTRUYJX IJ
WऍXZQYFYX ў 'FQFSHJ 8MJJY FSI .SHTRJ 8YFYJRJSY

‡(JWYNKNHFYX IJ 7ऍKऍWJSHJ FYYJXYFSY VZJ QJ KTZWSNXXJZW F[FNY IऍOऄ WऍFQNXऍ IJX

QN[WFNXTSX XNRNQFNWJ JS WJXUJHYFSY QJX YJWRJX HTSYWFHYZJQX

‡ 7JLNXYWJ IJ HTRRJWHJ

‡ )ऍYFNQX YJHMSNVZJX XZW QJX UWTIZNYX ऄ HTRRJWHNFQNXJW

‡ (JWYNKNHFYX IJ VZFQNYऍ TZ WऌLQJRJSYFNWJX XN SऍHJXXFNWJ .84 FHHWऍINYFYNTSѰJYH

‡)JX FZINYJX XZW UQFHJX UJZ[JSY ऎYWJ UWऍ[ZX UTZW [ऍWNKNJW QJ WJXUJHY IJ HJWYFNSX
FXUJHYX WऌLQJRJSYFNWJX VZFQNYऍ JS[NWTSSJRJSYѰJYH

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳϭ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ

ƚƵĚĞĚĞĐĂƐ͗ƌŝĐƐƐŽŶǀĞƌƐƵƐEŽŬŝĂ
ZŝƐƋƵĞĚ͛ĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ

‡ ůĞ ϭϳ ŵĂƌƐ ϮϬϬϬ͕ ƵŶĞ ƵƐŝŶĞ WŚŝůŝƉƐ ĚĞ ĨĂďƌŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞ ƉƵĐĞ ĠůĞĐƚƌŽŶŝƋƵĞ ă

ůďƵƋƵĞƌƋƵĞ ;EĞǁ DĞdžŝĐŽͲ h^Ϳ Ă ĠƚĠ ŝŶĐĞŶĚŝĠ ă ĐĂƵƐĞ Ě͛ƵŶĞ ĐŽƵƉƵƌĞ ĠůĞĐƚƌŝƋƵĞ͕
‡ >Ğ ĨĞƵ Ă ĠƚĠ ĠƚĞŝŶƚ ĞŶ ϭϬ ŵŝŶƵƚĞƐ͕
‡ >Ă ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƐĞ ĨĂŝƚ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĐŚĂŵďƌĞ ƉƌŽƉƌĞƐ ͨ ĐůĞĂŶ ƌŽŽŵƐ ͩ ;ϭϬ ϬϬϬ ƉůƵƐ
ƉƌŽƉƌĞ ƋƵ͛ƵŶĞ ƐĂůůĞ Ě͛ŽƉĠƌĂƚŝŽŶ ĞŶ ŚƀƉŝƚĂůͿ
‡ ŽŶƚĂŵŝŶĂƚŝŽŶ ĚĞ ŵŝůůŝŽŶƐ ĚĞ ƉƵĐĞƐ ĞŶ ƐƚŽĐŬ ă ĐĂƵƐĞ ĚĞ ůĂ ĨƵŵĠĞ Ğƚ ůĂ ƉŽƵƐƐŝğƌĞ
‡ EŽŬŝĂ Ğƚ ƌŝĐƐƐŽŶ ĐŽŵƉƚĞŶƚ ϰϬй ĚĞƐ ĐŽŵŵĂŶĚĞƐ WŚŝůŝƉƐ͕
‡ WŚŝůŝƉƐ ĂǀĂŝƚ ĂŶŶŽŶĐĠ ů͛Ăƌƌġƚ ĚĞƐ ůŝǀƌĂŝƐŽŶƐ ƉĞŶĚĂŶƚ ƵŶĞ ƐĞŵĂŝŶĞ͕
‡ Dƌ DĂƌŬŬŝ͕ ŝƌĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ĂĐŚĂƚƐ ĚĞ EŽŬŝĂ͕ ĂLJĂŶƚ ĚĠũă ƚƌĂǀĂŝůůĠ ĐŚĞnj ƵŶ ƉĞƚŝƚ
ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ ĚĞ EŽŬŝĂ͕ ĂǀĂŝƚ ĐŽŵƉƌŝƐ ƋƵĞ ůĞ ƉƌŽďůğŵĞ ĚĞǀƌĂŝƚ ƉƌĞŶĚƌĞ ƉůƵƐ ĚĞ ƚĞŵƉƐ
ƉŽƵƌ ġƚƌĞ ƌĠŐůĠ Ğƚ Ă ƉƌŝƐ ĚĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ ĞŶ ƵƌŐĞŶĐĞ͕

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳϮ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ

ƚƵĚĞĚĞĐĂƐ͗ƌŝĐƐƐŽŶǀĞƌƐƵƐEŽŬŝĂ

‡ ƌŝĐƐŽŶ ĂǀĂŝƚĐƌƵůĞƐĚĠůĂŝƐĂŶŶŽŶĐĠƐƉĂƌWŚŝůŝƉƐĞƚĂĂƚƚĞŶĚƵůĂƌĞƉƌŝƐĞĚĞƐůŝǀƌĂŝƐŽŶƐ͕
‡ WŚŝůŝƉƐĂǀĂŝƚĂǀŽƵĠƋƵĞůĞƐůŝǀƌĂŝƐŽŶƐƉƌĞŶĚƌŽŶƚƉůƵƐĚĞƚĞŵƉƐĂǀĂŶƚƋƵ͛ĞůůĞƐŽŝĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐ͕
‡ ĚĞƐĠƋƵŝƉĞƐĚ͛ŝŶŐĠŶŝĞƵƌƐĚĞEK</ŽŶƚ͚͛ƌĞĚĠƐŝŐŶĠ͛͛ĚĞŶŽƵǀĞůůĞƐƉƵĐĞƐƋƵŝƉĞƵǀĞŶƚġƚƌĞ
ƉƌŽĚƵŝƚĞƐĚĂŶƐůĞƐĂƵƚƌĞƐƵƐŝŶĞƐĚĞWŚŝůŝƉƐĂŝŶƐŝƋƵĞĐŚĞnjĐĞƌƚĂŝŶƐĚĞƐĞƐĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚƐ͕
‡ Ě͛ĂƵƚƌĞƐĠƋƵŝƉĞƐŽŶƚĐŽŵŵĞŶĐĠăĐŚĞƌĐŚĞƌĚĞŶŽƵǀĞĂƵdžĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ͕
‡ƉƌğƐƵŶŵŽŝĚĞů͛ŝŶĐĞŶĚŝĞ͕ĂƵĐƵŶĞƌĠĂĐƚŝŽŶĚĞůĂƉĂƌƚĚĞƌŝĐƐƐŽŶ͕
‡'ƌĂĐĞăƐĂƌĠĂĐƚŝŽŶƌĂƉŝĚĞ͕EŽŬŝĂĂĞŶƌĞŐŝƐƚƌĠƵŶĞĂƵŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞϰϮйĚƵƉƌŽĨŝƚĚƵƌĂŶƚ
ůĞƚƌŽŝƐŝğŵĞƋƵĂƌƚĞƌĚĞů͛ĂŶŶĠĞϮϬϬϬŐƌąĐĞăƵŶĞƉĂƌƚĚĞŵĂƌĐŚĠƋƵŝĂĂƚƚĞŝŶƚϯϬй
‡ƌŝĐƐƐŽŶĂǀĂŝƚĂŶŶŽŶĐĠƵŶĞƉĞƌƚĞĚƵƌĠƐƵůƚĂƚĚ͛ĞdžƉůŽŝƚĂƚŝŽŶĚ͛ĞŶǀŝƌŽŶΨϮϬϬŵŝůůŝŽŶĚĞůĂ
ŝǀŝƐŝŽŶƚĠůĠƉŚŽŶŝĞĚƵƌĂŶƚůĞϮğŵĞ ƋƵĂƌƚĞƌĚĞů͛ĂŶŶĠĞϮϬϬϬ
‡ƌŝĐƐƐŽŶĂĞŶƌĞŐŝƐƚƌĠĠŐĂůĞŵĞŶƚƵŶĞĂŶŶƵĞůůĞƉĞƌƚĞĚĞΨϭ͕ϲϴŵŝůůŝĂƌĚĞƚƵŶĞƉĞƌƚĞĚĞϯй
ĚĞůĂƉĂƌƚĚĞŵĂƌĐŚĠ
‡ƌŝĐƐƐŽŶĂƐŽƵƐͲƚƌĂŝƚĠůĂƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞƐƚĠůĠƉŚŽŶĞŵŽďŝůĞƐăůĂƐŽĐŝĠƚĠ&ůĞdžƚƌŽŶŝĐƐ ĞƚĂ
ůŝĐĞŶĐŝĠĚĞƐŵŝůůŝĞƌƐĚ͛ŽƵǀƌŝĞƌƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳϯ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞƉĂŝĞŵĞŶƚ

>ĞƐŵŽƚŝĨƐĚĞŶŽŶͲƉĂŝĞŵĞŶƚĞƚĚĞŶŽŶͲůĞǀĠĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ

/ŵƉŽƌƚĂƚĞƵƌ
džƉŽƌƚĂƚĞƵƌ
;&ĂďŝĐĂŶƚ ŽƵ ĂƵƚƌĞͿ

WƌŽďůğŵĞĚĞĐŽŶĨŝĂŶĐĞĂƵdž
ƉƌĞŵŝğƌĞƐŽƉĠƌĂƚŝŽŶ

ŚĠƐŝƚĞ ă ĞŶƚƌĞƉƌĞŶĚƌĞ ůĂ
ĨĂďƌŝĐĂƚŝŽŶ Ě͛ƵŶ ƉƌŽĚƵŝƚ
Ɛ͛ŝů Ŷ͛ĞƐƚ ƉĂƐ ƐƸƌ ĚĞ ƐĞ ĨĂŝƌĞ
ƉĂLJĞƌ͘
ŚĠƐŝƚĞ ă ǀĞƌƐĞƌ ĚĞƐ ĨŽŶĚƐ ă
EĠĐĞƐƐŝƚĠĚĞŵŽLJĞŶĚĞ
ů͛ĞdžƉŽƌƚĂƚĞƵƌ͕ ĂǀĂŶƚ Ě͛ġƚƌĞ ƐƸƌ
ƉĂŝĞŵĞŶƚăů͛ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
ƋƵĞ ů͛ĞdžƉĠĚŝƚŝŽŶ ĞƐƚ ďŝĞŶ
ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂƵdž ĐůĂƵƐĞƐ ĚƵ
ĐŽŶƚƌĂƚ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳϰ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĂƌĞŵŝƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

ĠĨŝŶŝƚŝŽŶ
>Ă ƌĞŵŝƐĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ ĞƐƚ ƵŶĞ ƉƌŽĐĠĚƵƌĞ ĚĞ ƌĞĐŽƵǀƌĞŵĞŶƚ ĚĂŶƐ ůĂƋƵĞůůĞ ƵŶĞ ďĂŶƋƵĞ Ă ƌĞĕƵ
ŵĂŶĚĂƚ Ě͛ƵŶ ĞdžƉŽƌƚĂƚĞƵƌ ;ůĞ ǀĞŶĚĞƵƌͿ Ě͛ĞŶĐĂŝƐƐĞƌ ƵŶĞ ƐŽŵŵĞ ĚƵĞ ƉĂƌ ƵŶ ĂĐŚĞƚĞƵƌ ĐŽŶƚƌĞ ƌĞŵŝƐĞ
ĚĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘ >Ğ ǀĞŶĚĞƵƌ ĨĂŝƚ ŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚ ĠƚĂďůŝƌ ůĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ă ů͛ŽƌĚƌĞ ĚĞ ůĂ
ďĂŶƋƵĞ ĚĞ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ŽƵ ƵŶĞ ďĂŶƋƵĞ ĚĂŶƐ ůĞ ƉĂLJƐ ĚĞ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ͘ ĞůůĞƐͲĐŝ ĚŽŝǀĞŶƚ ƌĞŵĞƚƚƌĞ ůĞƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂƵdž Ğƚ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ă ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ͕ ĐŽŶƚƌĞ ƉĂŝĞŵĞŶƚ ŽƵ ĂĐĐĞƉƚĂƚŝŽŶ Ě͛ĞĨĨĞƚƐ ĚĞ
ĐŽŵŵĞƌĐĞ
>ĞƐŝŶƚĞƌǀĞŶĂŶƚƐ
>ĞƐŝŶƚĞƌǀĞŶĂŶƚƐ ZƀůĞ
ŽŶŶĞƵƌ Ě͛ŽƌĚƌĞ >ĞǀĞŶĚĞƵƌĞdžƉŽƌƚĂƚĞƵƌƋƵŝĚŽŶŶĞŵĂŶĚĂƚăƐĂďĂŶƋƵĞ
ĂŶƋƵĞƌĞŵĞƚƚĂŶƚĞ ůĂďĂŶƋƵĞĚƵǀĞŶĚĞƵƌăƋƵŝů͛ŽƉĠƌĂƚŝŽŶĂĠƚĠĐŽŶĨŝĠĞƉĂƌůĞǀĞŶĚĞƵƌ
ĂŶƋƵĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚƌŝĐĞ ͛ĞƐƚůĂďĂŶƋƵĞăů͛ĠƚƌĂŶŐĞƌĐŚĂƌŐĠĞĚĞů͛ĞŶĐĂŝƐƐĞŵĞŶƚ͕ŝůƉĞƵƚƐ͛ĂŐŝƌ
ĚĞůĂďĂŶƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚĞĚĞůĂďĂŶƋƵĞƌĞŵĞƚƚĂŶƚĞ͘ĞƚƚĞ
ďĂŶƋƵĞĞĨĨĞĐƚƵĞůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐăů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌĞƚ
ƌĞĕŽŝƚƐŽŶƌğŐůĞŵĞŶƚ͘KŶĚŝƐƚŝŶŐƵĞĚĞƵdžƚLJƉĞƐĚĞƌĞŵŝƐĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ͗ͬW;ŽĐƵŵĞŶƚĂŐĂŝŶƐƚ ƉĂLJŵĞŶƚͿĞƚͬ
;ŽĐƵŵĞŶƚƐĂŐĂŝŶƐƚ ĐĐĞƉƚĂŶĐĞͿ
ĠŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞ ĞƐƚŝŶĂƚĂŝƌĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐƋƵŝĚĞǀƌĂƐ͛ĂĐƋƵŝƚƚĞƌĚƵŵŽŶƚĂŶƚĚƵ
ĐŽŶƚƌĂƚƉŽƵƌůĞǀĞƌůĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ
ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳϱ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĂƌĞŵŝƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

^ĐŚĠŵĂĐŽŵƉůĞƚĚ͛ƵŶĞƌĞŵŝƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

ϭ
ŽŶƚƌĂƚ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů džƉŽƌƚĂƚĞƵƌ
/ŵƉŽƌƚĂƚĞƵƌ
Ϯ
ϱ džƉĠĚŝƚŝŽŶ ĚĞƐ
ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞƐ
WĂŝĞŵĞŶƚ ϴ
ĐŽŵƉƚĂŶƚ ŽƵ ϲ
ĂĐĐĞƉƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ WĂŝŵĞŶƚ ŽƵ
ĞĨĨĞƚƐ ŽƵ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĂƵ ZĞŵŝƐĞĚĞƐ ƌĞŵŝƐĞĚĞƐ
ƉĂŝĞŵĞŶƚă ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƵƌ ƉŽƵƌ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĞĨĨĞĐƚƐ ĂĐĐĞƉƚĠƐ
ĠĐŚĠĂŶĐĞ ;ŽƵ ƉƌĞŶĚƌĞ ůŝǀƌĂŝƐŽŶ ŽƵ ƌĞƚŽƵƌ
ƌĞƚŽƵƌ ŝŵƉĂLJĠͿ ĚĞůĂŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞ ŝŵƉĂLJĠ
ϯ
ϱ
ϰ
dƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ
ĂŶƋƵĞƉƌĠƐĞŶƚĂƌŝĐĞ ĂŶƋƵĞƌĞŵĞƚƚĂŶƚĞ
WĂŝĞŵĞŶƚ ŽƵ ƌĞŵŝƐĞĚĞƐĞĨĨĞƚƐ
ĚĞů͛ŝŵƉŽƌƚĂƚĞƵƌ ĂĐĐĞƉƚĠƐ͕ŽƵ ƌĞƚŽƵƌ ŝŵƉĂLJĠ ĚĞů͛ĞdžƉŽƌƚĂƚĞƵƌ
ϳ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳϲ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĂƌĞŵŝƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

DŽĚĞĚĞƌĠĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĂƌĞŵŝƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

‡ >ĂƌĞŵŝƐĞͬWƐŝŐŶŝĨŝĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐĐŽŶƚƌĞƉĂŝĞŵĞŶƚ;ůĂďĂŶƋƵĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚƌŝĐĞŶĞ
ƌĞŵĞƚůĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐƋƵĞĐŽŶƚƌĞůĞƉĂŝĞŵĞŶƚĚĞůĂƐŽŵŵĞĚƵĞͿ͕

‡ >Ă ƌĞŵŝƐĞ ͬ ƐŝŐŶŝĨŝĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĐŽŶƚƌĞ ĂĐĐĞƉƚĂƚŝŽŶ͘ ĂŶƐ ĐĞ ĐĂƐ͕ ůĂ ďĂŶƋƵĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚƌŝĐĞ ŶĞ ĚŽŶŶĞ ůĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ă ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌĞ ů͛ĂĐĐĞƉƚĂƚŝŽŶ ƉĂƌ ĐĞ
ĚĞƌŶŝĞƌ Ě͛ƵŶĞ ŽƵ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ƚƌĂŝƚĞƐ ƉĂLJĂďůĞƐ ă ƵŶĞ ĠĐŚĠĂŶĐĞ ƵůƚĠƌŝĞƵƌĞ͕

‡ >͛ĞdžƉŽƌƚĂƚĞƵƌĂƵƌĂƉƵĞdžŝŐĞƌƵŶĂǀĂůďĂŶĐĂŝƌĞƐƵƌůĞƐƚƌĂŝƚĞƐĂĨŝŶĚ͛ĠǀŝƚĞƌůĞƌŝƐƋƵĞ
Ě͛ŝŶƐŽůǀĂďŝůŝƚĠĚĞů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳϳ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĂƌĞŵŝƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

>ĞƐŵŽƚŝĨƐĚĞŶŽŶͲƉĂŝĞŵĞŶƚĞƚĚĞŶŽŶͲůĞǀĠĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ

‡ >ĞƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĚĞ ĚĠůŝǀƌĂŶĐĞ ĚĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ŶĞ ƐŽŶƚ ƉĂƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞƐ ĂƵdž

ƐƚŝƉƵůĂƚŝŽŶƐ ĚƵ ĐŽŶƚƌĂƚ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů͘
‡ >Ğ ŵŽŶƚĂŶƚ ĨĂĐƚƵƌĠ ĞƐƚ ƐƵƉĠƌŝĞƵƌ ă ĐĞůƵŝ ĚĞ ůĂ ĐŽŵŵĂŶĚĞ͘
‡ >Ă ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞ Ŷ͛ĞƐƚ ƉĂƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ă ůĂ ĐŽŵŵĂŶĚĞ ŽƵ ĞůůĞ Ă ĠƚĠ ĞdžƉĠĚŝĠĞ
ƚĂƌĚŝǀĞŵĞŶƚ ŽƵ ĂǀĂŶƚ ůĂ ĚĂƚĞ ƉƌĠǀƵĞ ŽƵ Ŷ͛ĞƐƚ ƉĂƐ ĞŶĐŽƌĞ ĂƌƌŝǀĠĞ ă ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ͘
‡ >ĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ƐŽŶƚ ƉĂƌǀĞŶƵƐ ă ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ĠƚƌĂŶŐĞƌ͕ ĂƉƌğƐ ů͛ĂƌƌŝǀĠĞ ĚĞ ůĂ
ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞ͕ ůƵŝ ŽĐĐĂƐŝŽŶŶĂŶƚ ĂŝŶƐŝ ĚĞƐ ĨƌĂŝƐ ĚĞ ƐƚĂƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚ ƋƵ͛ŝů ŶĞ ǀĞƵƚ ƉĂƐ
ƐƵƉƉŽƌƚĞƌ͘
‡ >͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ƐŽƵŚĂŝƚĞ ŝŶƐƉĞĐƚĞƌ ůĂ ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞ ĂǀĂŶƚ ĚĞ ĚŽŶŶĞƌ ƐŽŶ ĂĐĐŽƌĚ ĠǀĞŶƚƵĞů
ĂƵ ƉĂŝĞŵĞŶƚ͘
‡ /ů ŵĂŶƋƵĞ ĚĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐ ĂƵ ĚĠĚŽƵĂŶĞŵĞŶƚ ;ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƚ
ƉŚLJƚŽƐĂŶŝƚĂŝƌĞ͙Ϳ͘
‡ >Ğ ũĞƵ ĚĞ ĐŽŶŶĂŝƐƐĞŵĞŶƚƐ ĞƐƚ ŝŶĐŽŵƉůĞƚ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳϴ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĂƌĞŵŝƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

ǀĂŶƚĂŐĞƐĞƚŝŶĐŽŶǀĠŶŝĞŶƚƐĚĞůĂƌĞŵŝƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞƉŽƵƌůĞǀĞŶĚĞƵƌ
>ĞƐĂǀĂŶƚĂŐĞƐ >ĞƐŝŶĐŽŶǀĠŶŝĞŶƚƐ
‡ >͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ŶĞ ƉĞƵƚ ƉĂƐ ƌĞƚŝƌĞƌ ůĂ ‡ ^ŝ ůĞ ĐůŝĞŶƚ ŶĞ ƐĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĞ ƉĂƐ͕ ůĂ
ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞ ĞŶ ĚŽƵĂŶĞ ƐĂŶƐ ĂǀŽŝƌ ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞ ĞƐƚ ŝŵŵŽďŝůŝƐĠĞ͕ ŝů
ƉƌĠĂůĂďůĞŵĞŶƚ ƌĠŐůĠ ă ƐĂ ďĂŶƋƵĞ ůĞ ĨĂƵĚƌĂ ůĂ ǀĞŶĚƌĞ ƐƵƌ ƉůĂĐĞ ă ďĂƐ Ɖƌŝdž
ŵŽŶƚĂŶƚ ĚĞ ůĂ ĨĂĐƚƵƌĞ ĚƵĞ ĂƵ ŽƵ ůĂ ƌĂƉĂƚƌŝĞƌ Ğƚ ĚŽŶĐ ƉĂLJĞƌ ă
ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ ĠƚƌĂŶŐĞƌ͘ ŶŽƵǀĞĂƵ ĚĞƐ ĨƌĂŝƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͘

‡ >Ă ƉƌŽĐĠĚƵƌĞ ĞƐƚ ƉůƵƐ ƐŽƵƉůĞ ƋƵĞ ůĞ ‡ >͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ƉĞƵƚ ŝŶǀŽƋƵĞƌ ĚĞ

ĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ͕ ŵŽŝŶƐ ŶŽŵďƌĞƵdž ŵŽƚŝĨƐ ƉŽƵƌ ŶĞ ƉĂƐ ƉĂLJĞƌ͘
ĨŽƌŵĂůŝƐƚĞ͕ ŵŽŝŶƐ ƌŝŐŽƵƌĞƵƐĞ ƐƵƌ ůĞ
ƉůĂŶ ĚĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ Ğƚ ĚĞƐ ĚĂƚĞƐ͘ ‡ ĞƚƚĞ ƉƌĂƚŝƋƵĞ ĨĂǀŽƌŝƐĞ ůĂ
ƌĞŶĠŐŽĐŝĂƚŝŽŶ ă ůĂ ďĂŝƐƐĞ ĚĞƐ Ɖƌŝdž
‡ >Ğ ĐŽƸƚ ďĂŶĐĂŝƌĞ ĞƐƚ ŵŝŶŝŵĞ͘ ƉĂƌ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ;ƌŝƐƋƵĞ ĚĞ
ŵĂƌĐŚĂŶĚĂŐĞͿ͘

EŽƚŽŶƐƋƵĞƐŝůĂŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞĞƐƚĂĐŚĞŵŝŶĠĞƉĂƌďĂƚĞĂƵ͕ĞůůĞŶĞƉĞƵƚġƚƌĞůŝǀƌĠĞă
ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌƋƵĞĐŽŶƚƌĞƌĞŵŝƐĞĚƵĐŽŶŶĂŝƐƐĞŵĞŶƚ͘
ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϳϵ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĞĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

ĠĨŝŶŝƚŝŽŶ

‡ >Ğ ĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ ĞƐƚ ͨ ƵŶĞ ƉƌŽŵĞƐƐĞ ĚŽŶŶĠĞ ƉĂƌ ůĞ ďĂŶƋƵŝĞƌ ĚĞ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ă ƵŶ
ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ͕ ƐĞůŽŶ ůĂƋƵĞůůĞ ůĞ ŵŽŶƚĂŶƚ ĚĞ ƐĂ ĐƌĠĂŶĐĞ ůƵŝ ƐĞƌĂ ƌĠŐůĠ͕ ƉŽƵƌǀƵ ƋƵ͛ŝů ĂƉƉŽƌƚĞ
ʹ ă ů͛ĂŝĚĞ ĚĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĠŶƵŵĠƌĠƐͲ ůĂ ƉƌĞƵǀĞ ĚĞ ů͛ĞdžƉĠĚŝƚŝŽŶ ĚĞƐ ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞƐ ŽƵ ůĂ
ƉƌĞƵǀĞ ƋƵĞ ůĞƐ ƉƌĞƐƚĂƚŝŽŶƐ ŽƵ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ĂĐĐŽŵƉůŝƐ ͩ͘

‡ /ů Ɛ͛ĂŐŝƚ ĚŽŶĐ Ě͛ƵŶ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ĠĐƌŝƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶŶĞů ĚĞ ƉĂŝĞŵĞŶƚ ĚŽŶŶĠ ƉĂƌ ƵŶĞ ďĂŶƋƵĞ
;ůĂ ďĂŶƋƵĞ ĠŵĞƚƚƌŝĐĞͿ͕ ĞŶ ĨĂǀĞƵƌ ĚƵ ǀĞŶĚĞƵƌ ;ůĞ ďĠŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞͿ͕ Ğƚ ĚĠůŝǀƌĠ ă ĐĞ ĚĞƌŶŝĞƌ ă ůĂ
ĚĞŵĂŶĚĞ Ğƚ ĐŽŶĨŽƌŵĠŵĞŶƚ ĂƵdž ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĚĞ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ;ůĞ ĚŽŶŶĞƵƌ Ě͛ŽƌĚƌĞͿ͘

‡ >͛ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ĞƐƚ ůŝĠ ă ůĂ ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ƉĂƌ ůĞ ǀĞŶĚĞƵƌ Ě͛ƵŶ ĞŶƐĞŵďůĞ ƉƌĠĐŝƐ ĚĞ

ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞƐ ĂƵdž ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĚĞ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ Ğƚ ĐĞĐŝ ĚĂŶƐ ƵŶ ĚĠůĂŝ ĚĠƚĞƌŵŝŶĠ͘

‡ ͛ĞƐƚ ƵŶĞ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ĚĞ ƉĂŝĞŵĞŶƚ ĂƐƐĞnj ůŽƵƌĚĞ ă ŐĠƌĞƌ ŵĂŝƐ ƋƵŝ ŽĨĨƌĞ ƵŶĞ ŐƌĂŶĚĞ
ƐĠĐƵƌŝƚĠ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴϬ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĞĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

>ĞƐŝŶƚĞƌǀĞŶĂŶƚƐ
>ĞƐŝŶƚĞƌǀĞŶĂŶƚƐ ZƀůĞ
ŽŶŶĞƵƌ Ě͛ŽƌĚƌĞ ͛ĞƐƚ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ƋƵŝ Ă ŶĠŐŽĐŝĠ ƵŶ ĐŽŶƚƌĂƚ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ĂǀĞĐ ƵŶ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ
ĠƚƌĂŶŐĞƌ ͖ ŝů ĚŽŶŶĞ ă ƐĂ ďĂŶƋƵĞ ĚĞƐ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ Ě͛ŽƵǀĞƌƚƵƌĞ ĚƵ ĐƌĠĚŝƚ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ ĞŶ ĨĂǀĞƵƌ ĚĞ ƐŽŶ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ͕ Žƶ ŝů ƉƌĠĐŝƐĞ͕ ĞŶƚƌĞ ĂƵƚƌĞƐ͕ ůĞƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ƋƵ͛ŝů ĚĠƐŝƌĞ Ğƚ ůĞ ŵŽĚĞ ĚĞ ƌğŐůĞŵĞŶƚ͘
ĂŶƋƵĞĠŵĞƚƚƌŝĐĞ ͛ĞƐƚ ůĂ ďĂŶƋƵĞ ĚĞ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ƋƵŝ͕ ĂƉƌğƐ ĂǀŽŝƌ ƌĞĕƵ ĚĞƐ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĚĞ ƐŽŶ
ĐůŝĞŶƚ͕ ĠŵĞƚ ůĞ ĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ͕ Đ͛ĞƐƚͲăͲĚŝƌĞ ƉƌŽĐğĚĞ ă ƐŽŶ ŽƵǀĞƌƚƵƌĞ͘
ĂŶƋƵĞŶŽƚŝĨŝĐĂƚƌŝĐĞ ĂŶƋƵĞŶŽƚŝĨŝĐĂƚƌŝĐĞ

ĂŶƋƵĞĐŽŶĨŝƌŵĂŶƚĞ ĞƚƚĞ ďĂŶƋƵĞ ĂũŽƵƚĞ ƐĂ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ă ƵŶ ĐƌĠĚŝƚ ĐŽŶĨŽƌŵĠŵĞŶƚ ă

ů͛ĂƵƚŽƌŝƐĂƚŝŽŶ ŽƵ ă ůĂ ĚĞŵĂŶĚĞ ĚĞ ůĂ ďĂŶƋƵĞ ĠŵĞƚƚƌŝĐĞ ĂŶƐ ƵŶ ĐƌĠĚŝƚ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ ĐŽŶĨŝƌŵĠ͕ ůĂ ďĂŶƋƵĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂŶƚĞ ;ŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚ ƐŝƚƵĠĞ ĚĂŶƐ ůĞ
ƉĂLJƐ ĚƵ ǀĞŶĚĞƵƌͿ ĚŽŶŶĞ ƵŶ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚ ă ƉĂLJĞƌ Ɛŝ ͗ >ĞƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ƌĞƋƵŝƐ ƐŽŶƚ ƉƌĠƐĞŶƚĠƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞƐ Ğƚ ůĞƐ ƚĞƌŵĞƐ Ğƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĚƵ
ĐƌĠĚŝƚ ƐŽŶƚ ƌĞƐƉĞĐƚĠƐ͘
ĠŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞ ͛ĞƐƚ ůĞ ǀĞŶĚĞƵƌ ƋƵŝ ĞƐƚ ůĞ ͨ ďĠŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞ ͩ ĚĞ ů͛ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ďĂŶĐĂŝƌĞ Ě͛ġƚƌĞ
ƉĂLJĠ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴϭ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĞĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

>ĞŵĠĐĂŶŝƐŵĞĚƵĐƌĠĚŝƚĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

ƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ ăů͛ŝŵƉŽƌƚ

&ŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ
ĐŚĞƚĞƵƌ ŵĂƌŽĐĂŝŶ с
ĠƚƌĂŶŐĞƌ с
ŽŶŶĞƵƌ Ě͛ŽƌĚƌĞ
ĠŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞ

ϭ ϯ
ĂŶƋƵĞĚĞů͛ŝŵƉŽƌƚĂƚĞƵƌ ĂŶƋƵĞĚƵĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ
сĂŶƋƵĞĠŵĞƚƚƌŝĐĞĂƵ ĠƚƌĂŶŐĞƌсĂŶƋƵĞ
DĂƌŽĐ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚƌŝĐĞ
Ϯ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴϮ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĞĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

^ĐŚĠŵĂĐŽŵƉůĞƚĚ͛ƵŶĐƌĠĚŝƚĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ͗

ϭ
/ŵƉŽƌƚĂƚĞƵƌ ŽŶƚƌĂƚ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů džƉŽƌƚĂƚĞƵƌ
;ĠŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞͿ
;ĐŚĞƚĞƵƌͿ

džƉĠĚŝƚŝŽŶ ĚĞƐ ϱ
Ϯ
ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞƐ
ϲ
ĞŵĂŶĚĞĚĞƌĠĚŝƚ
ŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ
EŽƚŝĨŝĞ ŽƵ ĐŽŶĨŝƌŵĞůĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ
ZĞŵŝƐĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĐŽŶƚƌĞ
ƌĠĚŝƚ ŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ
ƉĂŝĞŵĞŶƚ ŽƵ ĂĐĐĞƉƚĂƚŝŽŶ
ƐĞůŽŶ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ

ϴ ϰ
KƵǀĞƌƚƵƌĞĚƵĐƌĠĚŝƚ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ
ĂŶƋƵĞĠŵĞƚƚƌŝĐĞ ϯ ĂŶƋƵĞŶŽƚŝĨŝĐĂƚƌŝĐĞ
;ĂŶƋƵĞĚĞů͛ŝŵƉŽƌƚĂƚĞƵƌͿ ϳ
ŽŶƚƌƀůĞ ĞƚƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶĚĞƐ ŽƵ ĐŽŶĨŝƌŵĂŶƚĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ;ĂŶƋƵĞĚĞů͛ĞdžƉŽƌƚĂƚĞƵƌͿ

ϵ WĂŝĞŵĞŶƚ
džĞŵƉůĞ͗ƌŝƐƋƵĞĚ͛ƵŶ ĞdžƉŽƌƚĂƚĞƵƌ ƋƵŝůŝďƌĞůĞŐLJƉƐĞ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴϯ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĞĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

>ĞƐƉƌŝŶĐŝƉĞƐĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂƵdžĚƵĐƌĠĚŝƚĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ
‡ ůĞƐ ĐƌĠĚŝƚƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ƐŽŶƚ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚƐ ĚĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚƐ ĚĞ ǀĞŶƚĞ ŽƵ ĚĞ ƚŽƵƐ ĂƵƚƌĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚƐ ƐŽƵƐͲ
ũĂĐĞŶƚƐ ƐƵƌ ůĞƐƋƵĞůƐ ŝůƐ ƉĞƵǀĞŶƚ ƌĞƉŽƐĞƌ͘

‡ >ĞƐ ƉĂƌƚŝĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ďĂŶƋƵĞƐ͕ Ɛ͛ŝŶƚĠƌĞƐƐĞŶƚ ƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚ ĂƵdž ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ Ğƚ ŶŽŶ ĂƵdž ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞƐ͕
ƐĞƌǀŝĐĞƐ Ğƚͬ ŽƵ ĂƵƚƌĞƐ ƉƌĞƐƚĂƚŝŽŶƐ ĂƵdžƋƵĞůůĞƐ ŝůƐ ƐĞ ƌĂƉƉŽƌƚĞŶƚ͘

‡ >ĞƐ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ Ě͛ĠŵŝƐƐŝŽŶ ĚŽŝǀĞŶƚ ġƚƌĞ ĐŽŵƉůğƚĞƐ Ğƚ ƉƌĠĐŝƐĞƐ͘

‡ >Ă ďĂŶƋƵĞ ĚĠƐŝŐŶĠĞ ƉŽƵƌ ƌĠĂůŝƐĞƌ ůĞ ĐƌĠĚŝƚ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ůĞƐ ĂƵƚƌĞƐ ďĂŶƋƵĞƐ ;ĐŽŶĨŝƌŵĂŶƚĞƐ Ğƚ ĠŵĞƚƚƌŝĐĞƐͿ ŽŶƚ
ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ů͛ŽďůŝŐĂƚŝŽŶ ĚĞ ǀĠƌŝĨŝĞƌ ů͛ĂƉƉĂƌĞŶĐĞ Ě͛ĂƵƚŚĞŶƚŝĐŝƚĠ ĚƵ ĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ Ğƚ ůĂ ĐŽŶĨŽƌŵŝƚĠ ĚĞƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘

‡ >ĞƐ ďĂŶƋƵĞƐ Ŷ͛ĂƐƐƵŵĞŶƚ ĂƵĐƵŶĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚĠ ƋƵĂŶƚ ă ůĂ ĨŽƌŵĞ͕ ů͛ĞdžŚĂƵƐƚŝǀŝƚĠ͕ ů͛ĂƵƚŚĞŶƚŝĐŝƚĠ Ğƚ ů͛ĞĨĨĞƚ
ũƵƌŝĚŝƋƵĞ ĚĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ŽƵ ƋƵĂŶƚ ă ůĂ ĚĠƐŝŐŶĂƚŝŽŶ͕ ůĂ ƋƵĂŶƚŝƚĠ͕ ůĞ ƉŽŝĚƐ͕ ůĂ ƋƵĂůŝƚĠ͕ ů͛ĞdžŝƐƚĞŶĐĞ͕ ĞƚĐ͕͘ ĚĞƐ
ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞƐ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĠĞƐ ƉĂƌ ůĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘

‡ hŶ ĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ ĚŽŝƚ ŵĞŶƚŝŽŶŶĞƌ ƵŶĞ ĚĂƚĞ ĚĞ ǀĂůŝĚŝƚĠ Ğƚ ůĞ ůŝĞƵ ĚĞ ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴϰ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĞĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ

Les différents types de crédit documentaire

ůĞ ĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ ŝƌƌĠǀŽĐĂďůĞ ͗ ŝů ŶĞ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ĂŶŶƵůĠ ŽƵ ĂŵĞŶĚĠ ƐĂŶƐ ů͛ĂĐĐŽƌĚ ĚƵ ďĠŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞ
Ğƚ ŝů ƉƌĠƐĞŶƚĞ ƉŽƵƌ ůĞ ǀĞŶĚĞƵƌ ďĠŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞ ů͛ĂǀĂŶƚĂŐĞ ĐŽŶƐĠƋƵĞŶƚ ƋƵ͛ŝů ĞƐƚ ĂƐƐŽƌƚŝ ĚĞ ů͛ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ
ŝƌƌĠǀŽĐĂďůĞ ĚĞ ůĂ ďĂŶƋƵĞ ĠŵĞƚƚƌŝĐĞ ĚĞ ƉĂLJĞƌ ;Ɛŝ ďŝĞŶ ĞŶƚĞŶĚƵ ůĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ƉƌĠƐĞŶƚĠƐ ƐŽŶƚ ĐŽŶĨŽƌŵĞƐ ĂƵdž
ƐƚŝƉƵůĂƚŝŽŶƐ ĚƵ ĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞͿ͘ DĂŝƐ ŝů ŶĞ ůĞ ƉƌŽƚğŐĞ ƉĂƐ ĚƵ ƌŝƐƋƵĞ ĚĞ ŶŽŶ ƉĂŝĞŵĞŶƚ ĚƸ ĂƵ ƌŝƐƋƵĞ ƉĂLJƐ
;ĠǀĠŶĞŵĞŶƚ ĐĂƚĂƐƚƌŽƉŚŝƋƵĞ͕ ƉŽůŝƚŝƋƵĞ ŽƵ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞͿ ƋƵŝ ĞŵƉġĐŚĞƌĂŝƚ ůĂ ďĂŶƋƵĞ ĠŵĞƚƚƌŝĐĞ ĚĞ ƌĞƐƉĞĐƚĞƌ
ƐŽŶ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ͘

ůĞ ĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ ŝƌƌĠǀŽĐĂďůĞ Ğƚ ĐŽŶĨŝƌŵĠ ͗ ŝů ŽĨĨƌĞ ƵŶĞ ĚŽƵďůĞ ŐĂƌĂŶƚŝĞ ă ů͛ĞdžƉŽƌƚĂƚĞƵƌ͕ ĐĞůůĞ
ĚĞ ůĂ ďĂŶƋƵĞ ĠŵĞƚƚƌŝĐĞ Ğƚ ĐĞůůĞ Ě͛ƵŶĞ ďĂŶƋƵĞ ĚĞ ƐŽŶ ƉƌŽƉƌĞ ƉĂLJƐ ŽƵ Ě͛ƵŶĞ ŐƌĂŶĚĞ ďĂŶƋƵĞ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞ ;ůĂ
ďĂŶƋƵĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂŶƚĞͿ͕ ƋƵŝ ĂũŽƵƚĞ ƐĂ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƐŽŶ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ŝƌƌĠǀŽĐĂďůĞ ĚĞ ƉĂLJĞƌ͘ ^Žŝƚ ůĞ ĚŽŶŶĞƵƌ
Ě͛ŽƌĚƌĞ͕ ƋƵĂŶĚ ŝů ĚĞŵĂŶĚĞ ů͛ŽƵǀĞƌƚƵƌĞ ĚƵ ĐƌĠĚŝƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƌĞ͕ ĚĞŵĂŶĚĞ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ƐĂ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ă ůĂ
ďĂŶƋƵĞ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚƌŝĐĞ ƋƵŝ ĚĞǀŝĞŶƚ ĚĂŶƐ ĐĞ ĐĂƐ͕ Ɛŝ ĞůůĞ ĂĐĐĞƉƚĞ͕ ůĂ ďĂŶƋƵĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂŶƚĞ͘ ^Žŝƚ ůĞ ǀĞŶĚĞƵƌ͕ Ɛ͛ŝů ůĞ
ũƵŐĞ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ͕ ĚĞŵĂŶĚĞ ůĂ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ĚƵ ĐƌĠĚŝƚ ă ƵŶĞ ďĂŶƋƵĞ ĚĞ ƐŽŶ ĐŚŽŝdž ;ŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚ ƐĂ ƉƌŽƉƌĞ
ďĂŶƋƵĞͿ Ğƚ ƉĂŝĞ ůĞƐ ĨƌĂŝƐ ĚĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ͘ Ğ ĐĞ ĨĂŝƚ͕ ƚŽƵƐ ůĞƐ ƌŝƐƋƵĞƐ Ě͛ŝŵƉĂLJĠ ƐŽŶƚ ĐŽƵǀĞƌƚƐ Ğƚ ů͛ĞdžƉŽƌƚĂƚĞƵƌ
ďĠŶĠĨŝĐŝĞ Ě͛ƵŶĞ ŐĂƌĂŶƚŝĞ ƚŽƚĂůĞ͕ ƐŽƵƐ ƌĠƐĞƌǀĞ ƋƵ͛ŝů ƌĞŵƉůŝƐƐĞ ƐĞƐ ŽďůŝŐĂƚŝŽŶƐ͘

6LOHFUpGLWQ HVWSDVFRQILUPp ODEDQTXHQRWLILFDWULFHQ HVWSDVWHQXHGH

UpJOHUWDQWTXHODEDQTXHpPHWWULFHQHO DSDVHOOHPrPHSD\pH
ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴϱ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ŝƐƚŝŶĐƚŝŽŶĞŶƚƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐŽƵŐĂƌĂŶƚŝĞƐŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞƐ

>Ă ŐĂƌĂŶƚŝĞ ƐĞ ĚŝƐƚŝŶŐƵĞ ĚƵ ĐĂƵƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚ ƉĂƌ ƐĞƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌĞƐ͕ ĚŽŶƚ ů͛ĂƵƚŽŶŽŵŝĞ͕

ů͛ŝŶŽƉŽƐĂďŝůŝƚĠ ĚĞƐ ĞdžĐĞƉƚŝŽŶƐ Ğƚ ů͛ŝƌƌĠǀŽĐĂďŝůŝƚĠ͘  ůĂ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐĞ ĚƵ ĐĂƵƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚ͕ůĂ
ŐĂƌĂŶƚŝĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƵŶ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ ĂƵƚŽŶŽŵĞ͕ĚŽŶĐ ŶŽŶ ĂĐĐĞƐƐŽŝƌĞ͘

>ĂŐĂƌĂŶƚŝĞăƉƌĞŵŝğƌĞĚĞŵĂŶĚĞ
ůĞƐ ŐĂƌĂŶƚŝĞƐ ďĂŶĐĂŝƌĞƐ ƐŽŶƚ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚĞƐ͕ ƐŽƵǀĞŶƚ ƉĂLJĂďůĞƐ ă ƉƌĞŵŝğƌĞ ĚĞŵĂŶĚĞ͘ >ĞƵƌ ŵŝƐĞ ĞŶ
ũĞƵ ŶĞ ƉĞƵƚ ĂǀŽŝƌ ƉŽƵƌ ĐĂƵƐĞ ƋƵĞ ůĞƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƉƌĠǀƵĞƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƚĞdžƚĞ ŵġŵĞ ĚĞ ůĂ ŐĂƌĂŶƚŝĞ͕ ƋƵŝ
ĞƐƚ ƵŶ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ƉƌŝŶĐŝƉĂů Ğƚ ŶŽŶ ĂĐĐĞƐƐŽŝƌĞ͘
/ů Ɛ͛ĂŐŝƚ͕ ĞŶ ĚĠĨŝŶŝƚŝĨ͕ Ě͛ƵŶ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ĂƵƚŽŶŽŵĞ͕ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚ ĚĞƐ ƌĂƉƉŽƌƚƐ ĚĞ ĚƌŽŝƚ ĞdžŝƐƚĂŶƚƐ
ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ƉĂƌƚŝĞƐ ĂƵ ƚŝƚƌĞ ĚƵ ĐŽŶƚƌĂƚ ĚĞ ďĂƐĞ ƋƵŝ ůƵŝ Ă ĚŽŶŶĠ ŶĂŝƐƐĂŶĐĞ͘

ĂƵƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚďĂŶĐĂŝƌĞ
>ĞĐĂƵƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚ͕ƐŽƵǀĞŶƚĂƉƉĞůĠĐĂƵƚŝŽŶ ƉĂƌƐŽƵĐŝĚĞƌĂƉŝĚŝƚĠ͕ĞƐƚƵŶĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚĂĐĐĞƐƐŽŝƌĞƋƵŝ
ƐĞƌĠĨğƌĞĂƵĐŽŶƚƌĂƚĐŽŵŵĞƌĐŝĂů͘ŶĐĂƐĚĞŵŝƐĞĞŶũĞƵ͕ůĞďĠŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞ;ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌĠƚƌĂŶŐĞƌͿĚŽŝƚ
ĨŽƵƌŶŝƌůĂƉƌĞƵǀĞƋƵĞůĞĐŽŶƚƌĂƚƉƌŝŶĐŝƉĂůŶ͛ĂƉĂƐĠƚĠƌĞŵƉůŝĐŽƌƌĞĐƚĞŵĞŶƚƉĂƌů͛ĞdžƉŽƌƚĂƚĞƵƌ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴϲ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ŝƐƚŝŶĐƚŝŽŶĞŶƚƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐŽƵŐĂƌĂŶƚŝĞƐŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞƐ

'ĂƌĂŶƚŝĞ ĚŝƌĞĐƚĞŽƵ ŝŶĚŝƌĞĐƚĞ

^ŝ ůĂ ŐĂƌĂŶƚŝĞ ĞƐƚ ĠƚĂďůŝĞ ƉĂƌ ůĂ ďĂŶƋƵĞ ĚƵ ǀĞŶĚĞƵƌ ĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚ ĂƵ ƉƌŽĨŝƚ ĚĞ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ ĠƚƌĂŶŐĞƌ͕ ŝů
Ɛ͛ĂŐŝƚ Ě͛ƵŶĞ ŐĂƌĂŶƚŝĞ ĚŝƌĞĐƚĞ͘

ŽŶƚƌĂƚ
džƉŽƌƚĂƚĞƵƌͬ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ĐŚĞƚĞƵƌͬďĠ
ĚŽŶŶĞƵƌ
ŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞ
Ě͛ŽƌĚƌĞ ϭ
Ϯ 'ĂƌĂŶƚŝĞ
ĞŵĂŶĚĞĚ͛ĠŵŝƐƐŝŽŶ
ĂŶƋƵĞ
ŐĂƌĂŶƚĞ ϯ
;ďĂŶƋƵĞĚƵ
ǀĞŶĚĞƌͿ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴϳ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ŝƐƚŝŶĐƚŝŽŶĞŶƚƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐŽƵŐĂƌĂŶƚŝĞƐŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞƐ

'ĂƌĂŶƚŝĞ ĚŝƌĞĐƚĞŽƵ ŝŶĚŝƌĞĐƚĞ

WĂƌ ĐŽŶƚƌĞ Ɛŝ ůĂ ŐĂƌĂŶƚŝĞ ĞƐƚ ŵŽŶƚĠĞ ƉĂƌ ƵŶĞ ďĂŶƋƵĞ ůŽĐĂůĞ ĚĂŶƐ ůĞ ƉĂLJƐ ĚĞ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ
ĂǀĞĐ ůĂ ĐŽŶƚƌĞͲŐĂƌĂŶƚŝĞ ĚĞ ůĂ ďĂŶƋƵĞ ĚƵ ǀĞŶĚĞƵƌ͕ ŽŶ ƉĂƌůĞ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝĞ ŝŶĚŝƌĞĐƚĞ͘
>Ă ŐĂƌĂŶƚŝĞ ĞƐƚ ƐŽƵǀĞŶƚ ĚĞ ĚƌŽŝƚ ůŽĐĂů Ğƚ ĐŽŶƐƚŝƚƵĞ ĞŶĐŽƌĞ ƵŶ ĨĂĐƚĞƵƌ ƉůƵƐ ƉƌŽƚĞĐƚĞƵƌ
ƉŽƵƌ ůĞ ďĠŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞ ĚĞ ůĂ ŐĂƌĂŶƚŝĞ͘

ŽŶƚƌĂƚ
džƉŽƌƚĂƚĞƵƌͬ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ĐŚĞƚĞƵƌͬďĠ
ĚŽŶŶĞƵƌ
ŶĠĨŝĐŝĂŝƌĞ
Ě͛ŽƌĚƌĞ ϭ
Ϯ ϰ
ĞŵĂŶĚĞĚ͛ĠŵŝƐƐŝŽŶ 'ĂƌĂŶƚŝĞ

ĂŶƋƵĞ ĂŶƋƵĞŐĂƌĂŶƚĞ
ŐĂƌĂŶƚĞ
ϯ ůŽĐĂůĞ ;ďĂŶƋƵĞĚĞ
;ďĂŶƋƵĞĚƵ ŽŶƚƌĞŐĂƌĂŶƚŝĞ ů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌͿ
ǀĞŶĚĞƵƌͿ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴϴ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
>ĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŐĂƌĂŶƚŝĞƐĚĞŵĂƌĐŚĠ

dLJƉŽůŽŐŝĞ ĚĞƐŐĂƌĂŶƚŝĞƐ ŽŵŵĞŶƚĂŝƌĞƐ

>Ă ŐĂƌĂŶƚŝĞ ĚĞ ƐŽƵŵŝƐƐŝŽŶ >ĂŐĂƌĂŶƚŝĞĚĞƐŽƵŵŝƐƐŝŽŶŽƵĚ͛ĂĚũƵĚŝĐĂƚŝŽŶƉĞƌŵĞƚăů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌ

;ďŝĚ ďŽŶĚͿ ĠƚƌĂŶŐĞƌĚĞƐ͛ĂƐƐƵƌĞƌĐŽŶƚƌĞůĞƌŝƐƋƵĞĚĞŶŽŶͲĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĚƵĐŽŶƚƌĂƚ͘
>Ă ŐĂƌĂŶƚŝĞ Ě͛ĞdžĠĐƵƚŝŽŶ ƉƉĞůĠĞ ĂƵƐƐŝ ŐĂƌĂŶƚŝĞ ĚĞ ďŽŶŶĞ ĨŝŶ ŽƵ ĚĞ ďŽŶŶĞ ĞdžĠĐƵƚŝŽŶ ͖ ĞůůĞ
ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚ ;ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ĞŶŐĂŐĞ ůĂ ďĂŶƋƵĞ ă ƉĂLJĞƌ ƵŶĞ ƐŽŵŵĞ ĨŽƌĨĂŝƚĂŝƌĞ ĞŶ ĐĂƐ ĚĞ
ďŽŶĚͿ ŵĂŶƋƵĞŵĞŶƚ ĚƵ ǀĞŶĚĞƵƌ ă ƐĞƐ ŽďůŝŐĂƚŝŽŶƐ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĞůůĞƐ >͛ĞĨĨĞƚ ĚĞ
ůĂ ŐĂƌĂŶƚŝĞ Ě͛ĞdžĠĐƵƚŝŽŶ ĐĞƐƐĞ ůŽƌƐ ĚĞ ůĂ ƌĠĐĞƉƚŝŽŶ ƉƌŽǀŝƐŽŝƌĞ ĚĞƐ
ƚƌĂǀĂƵdž ƉĂƌ ůĞ ŵĂŠƚƌĞ Ě͛ŽƵǀƌĂŐĞ ;ĚĂŶƐ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ĐĂƐ͕ ă ůĂ ƌĠĐĞƉƚŝŽŶ
ĚĠĨŝŶŝƚŝǀĞͿ͘
>Ă ŐĂƌĂŶƚŝĞ ĚĞ ƌĞƐƚŝƚƵƚŝŽŶ ĞƚƚĞŐĂƌĂŶƚŝĞŐĂƌĂŶƚŝƚăů͛ĂĐŚĞƚĞƵƌĠƚƌĂŶŐĞƌƋƵĞůĞƐĂĐŽŵƉƚĞƐǀĞƌƐĠƐ
Ě͛ĂĐŽŵƉƚĞ ;ĂĚǀĂŶĐĞ ůƵŝƐĞƌŽŶƚƌĞŵďŽƵƌƐĠƐƐŝůĞƐƚƌĂǀĂƵdžŶĞƐŽŶƚƉĂƐĞdžĠĐƵƚĠƐ͘
ƉĂLJŵĞŶƚ ďŽŶĚͿ
>Ă ŐĂƌĂŶƚŝĞ ĚĞ ƌĞƚĞŶƵĞ ůůĞƉƌĞŶĚůĞƌĞůĂŝƐĚĞůĂŐĂƌĂŶƚŝĞĚĞďŽŶŶĞĞdžĠĐƵƚŝŽŶĞŶĐŽƵǀƌĂŶƚůĞƐ
ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝĞ ;ƌĞƚĞŶƚŝŽŶ ǀŝĐĞƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶŽƵĚ͛ĞŶƚƌĞƚŝĞŶƉĞŶĚĂŶƚůĂƉĠƌŝŽĚĞĚ͛ĞƐƐĂŝƐƋƵŝ
ŵŽŶĞLJ ďŽŶĚͿ ŽƵ ŐĂƌĂŶƚŝĞ ƐĞƐŝƚƵĞĞŶƚƌĞůĂƌĠĐĞƉƚŝŽŶƉƌŽǀŝƐŽŝƌĞĞƚůĂƌĠĐĞƉƚŝŽŶĚĠĨŝŶŝƚŝǀĞ ĚĞƐ
ĚĞ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ƚƌĂǀĂƵdž͘
;ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ďŽŶĚͿ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϴϵ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ŝƐƚŝŶĐƚŝŽŶĞŶƚƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐŽƵŐĂƌĂŶƚŝĞƐŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϵϬ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ŝƐƚŝŶĐƚŝŽŶĞŶƚƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐŽƵŐĂƌĂŶƚŝĞƐŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϵϭ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ĂƵƐĞƐ >ĞƐƌŝƐƋƵĞƐĚĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĐŚĂƚ
‡ dĂƵdžĚĞĐŚĂŶŐĞ
‡ WƌŝdžĚ͛ĂĐŚĂƚ
‡ ĠůĂŝĚĞƉĂŝĞŵĞŶƚ ĂƵƐĞƐ
‡ ĠĨĂŝůůĂŶĐĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ ‡ /ŵĂŐĞ ĚĞ ů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ ă ĐĂƵƐĞ ĚĞƐ
‡ &ůƵĐƚƵĂƚŝŽŶĚĞƐĐŽƵƌƐĚĞƐ ƉƌĂƚŝƋƵĞƐ ĚĞ ƐĞƐ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ
ŵĂƚŝğƌĞƐƉƌĞŵŝğƌĞƐ ;ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ͕ ŵĂŝŶ Ě͛ƈƵǀƌĞ͙Ϳ
DŽLJĞŶƐ ‡ dƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐĞ ĚĞƐ ĐŚĂƚƐ
‡ ǀĂůƵĂƚŝŽŶĨŝŶĂŶĐŝğƌĞĚĞƐ DŽLJĞŶƐ
ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ ‡ƵĚŝƚ ĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ
‡ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐĚĞĐŽƵǀĞƌƚƵƌĞ ZŝƐƋƵĞƐ ZŝƐƋƵĞƐ ‡džŝŐĞŶĐĞƐƐŽĐŝĂůĞƐ ĂƵ ŶŝǀĞĂƵ ĚƵ ĐĂŚŝĞƌ ĚĞƐ
‡ EĠŐŽĐŝĂƚŝŽŶĚĞƐƉƌŝdž ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐ ƐŽĐŝĂƵdž ĐŚĂƌŐĞƐ
‡ ^ƚƌĂƚĠŐŝĞĐŚĂƚĂĚĂƉƚĠĞ ĞƚĨŝŶĂŶĐŝĞƌƐ
ĂƵƐĞƐ
‡ ĠĨĂŝůůĂŶĐĞĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ
ZŝƐƋƵĞƐ ‡ ZŝƐƋƵĞƐŐĠŽƉŽůŝƚŝƋƵĞƐ
ZŝƐƋƵĞƐ ‡ ĂƚĂƐƚƌŽƉŚĞŶĂƚƵƌĞůůĞ
Ě͛ĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĞůƐ ‡ WƌŽďůğŵĞƐůŽŐŝƐƚŝƋƵĞƐ
ĞƚƋƵĂůŝƚĠ ŶŶĞŵĞŶƚ ‡ ^ƚŽĐŬ
DŽLJĞŶƐ
‡ ŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ
ĂƵƐĞƐ ‡ 'ĞƐƚŝŽŶĞĨĨŝĐĂĐĞĚĞƐ
‡ EŽŶͲĐŽŶĨŽƌŵŝƚĠĚĞƐƉƌŽĚƵŝƚƐ ZŝƐƋƵĞƐ
ĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚ
DŽLJĞŶƐ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĞůĞƚ ‡ &ŝĂďŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐWƌĠǀŝƐŝŽŶƐ
‡ ŽŶƚƌƀůĞƋƵĂůŝƚĠ ůĠŐĂů ‡ 'ĞƐƚŝŽŶĚĞƐƌŝƐƋƵĞƐŽƉĠƌĂƚŝŽŶŶĞůƐ
‡ ƵĚŝƚĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌ
DŽLJĞŶƐ
‡ ǀĂůƵĂƚŝŽŶĚĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ
‡ WĂƌĂŵğƚƌĞƐŵĞƐƵƌĂďůĞƐ ĂƵƐĞƐ ‡ ĂŚŝĞƌ ĚĞƐ ĐŚĂƌŐĞƐ ĂŵďŝŐƺĞ ŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚĞƐƌĠŐůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶƐ
;ŝŶƚĞƌƉƌĠƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĂƌƚŝĐůĞƐͿ ^ĞƌǀŝĐĞũƵƌŝĚŝƋƵĞ
‡ ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ƐƵďũĞĐƚŝǀĞ sĞŝůůĞƌĠŐůĞŵĞŶƚĂŝƌĞ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϵϮ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
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ƚƵĚĞĚĞĐĂƐ͗EŝŬĞ
ZŝƐƋƵĞƐŽĐŝĂů

WƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĐƚŝǀŝƚĠƐĚĞ
E/<

DĂƌŬĞƚŝŶŐĞƚ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
ZΘ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ
ǀĞŶƚĞƐ ƐŽƵƐͲƚƌĂŝƚĠĞ

ŶϮϬϬϱ͕EŝŬĞĂƉƵďůŝĠůĂůŝƐƚĞĚĞƐĞƐϳϱϬƵƐŝŶĞƐăƚƌĂǀĞƌƐůĞŵŽŶĚĞĞŶŐƵŝƐĞĚĞ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶĚĞƐĂƉŽůŝƚŝƋƵĞĚĞĐŚŽŝdžĚĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐ͘
ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϵϯ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞ ŝŵĂŐĞĚĞŵĂƌƋƵĞ

ZŝƐƋƵĞƐŽĐŝĂů͗ ZE
W>

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϵϰ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞƋƵĂůŝƚĠ

ƚƵĚĞĚĞĐĂƐ͗ůĞƐĂĐĐĠůĠƌĂƚĞƵƌƐĚĞdKzKd
ZŝƐƋƵĞŝŶĚƵƐƚƌŝĞůĞƚƋƵĂůŝƚĠ
>ĞƐƉƌŽďůğŵĞƐĚĞdŽLJŽƚĂĂǀĞĐƐĞƐƉĠĚĂůĞƐĚΖĂĐĐĠůĠƌĂƚŝŽŶŵĞƚƚĞŶƚĞŶƌĞůŝĞĨƵŶĚĠĨĂƵƚĚĞ
ĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶĚƵĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞƵƌĂƵƚŽŵŽďŝůĞĂǀĞĐƐĞƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐĠƚƌĂŶŐĞƌƐ͕ƐƵƌůĞƐƋƵĞůƐůĞ
ŐƌŽƵƉĞũĂƉŽŶĂŝƐĂƌĞŶĨŽƌĐĠůĂƉƌĞƐƐŝŽŶƉŽƵƌƌĠĚƵŝƌĞƐĞƐĐŽƸƚƐ͕ĞƐƚŝŵĞŶƚůĞƐĂŶĂůLJƐƚĞƐ͘

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϵϱ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞĨůƵĐƚƵĂƚŝŽŶĚĞƐƉƌŝdž

ŽƵƌƐ ĚĞƐŵĂƚŝğƌĞƐ ƉƌĞŵŝğƌĞƐ

ŶϮϬϭϬ͕ůĞƐŵĂƚŝğƌĞƐƉƌĞŵŝğƌĞƐƚƌŽƉŝĐĂůĞƐŽŶƚŐƌŝŵƉĠĞŶĨůğĐŚĞ
‡ н ϯϮйƉŽƵƌ ůĞĐĂĐĂŽ͕
‡ н ϰϴ͕ϵйƉŽƵƌůĞũƵƐĚΖŽƌĂŶŐĞ͕
‡ н ϭϭ͕ϲйƉŽƵƌůĞĐĂĨĠ͕
‡ нϵϬйĚĞŚĂƵƐƐĞƉŽƵƌůĞƐƵĐƌĞ͕
‡ нϵϱйƉŽƵƌůĞƚŚĠ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϵϲ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d
ZŝƐƋƵĞĨůƵĐƚƵĂƚŝŽŶĚĞƐƉƌŝdž

džĞŵƉůĞƐ͗ĐŽƵƌƐ ĚĞƐŵĂƚŝğƌĞƐ ƉƌĞŵŝğƌĞƐ

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϵϳ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d

džĞƌĐŝĐĞ͗

ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϵϴ
 E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d

džĞƌĐŝĐĞ͗ĐŚĂƚĚƵ<ĂŽůŝŶ
ŝŵĞŶƚĚƵDĂƌŽĐĞƐƚƵŶĞĚĞƐĐŝŵĞŶƚĞƌŝĞƐůĞĂĚĞƌĂƵDĂƌŽĐ

ĂŶƐůĞĐĂĚƌĞĚƵĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞƐĞƐĂĐƚŝǀŝƚĠƐ͕ů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞĂĚĠĐŝĚĠĚ͛ĞŶƚĂŵĞƌůĂƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚƵ
ĐŝŵĞŶƚďůĂŶĐ͘ĐĞƚĞĨĨĞƚ͕ŝůĂĠƚĠĚĠĐŝĚĠĚ͛ŝŵƉŽƌƚĞƌůĞ<ĂŽůŝŶ͕ŵĂƚŝğƌĞŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƉŽƵƌůĂƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
ĚƵĐŝŵĞŶƚďůĂŶĐ͘
>ĞƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĂĐŚĂƚĂĐŽŶƐƵůƚĠƚƌŽŝƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐƋƵ͛ŝůĂƚƌŽƵǀĠƐƵƌŝŶƚĞƌŶĞƚƉŽƵƌů͛ĂĐŚĂƚĚĞϮϬϬϬϬ
dDцϭϬйăůŝǀƌĞƌĂƵWŽƌƚĚĞĂƐĂďůĂŶĐĂ͕ƵŶƚƌĂĚĞƌďĂƐĠă'ĞŶğǀĞ͕ƵŶƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌZƵƐƐĞĞƚƵŶ
dƌĂĚĞƌdƵƌƋƵĞ͘
>ĞƐŽĨĨƌĞƐĚĞƐƚƌŽŝƐĨŽƵƌŶŝƐƐĞƵƌƐƐŽŶƚĚŽŶŶĠƐĐŽŵŵĞƐƵŝƚ͗
dƌĂĚĞƌ WƌŽĚƵĐƚĞƵƌ ZƵƐƐĞ
YƵĂŶƚŝƚĠ͗ϮϬϬϬϬdDцϭϬй YƵĂŶƚŝƚĠ͗ϮϬϬϬϬdDцϭϬй
dĞƌŵĞĚĞůŝǀƌĂŝƐŽŶ͗&ZWŽƌƚĚĞĂƐĂďůĂŶĐĂ dĞƌŵĞĚĞůŝǀƌĂŝƐŽŶ͗&KdDEWŽƌƚ
KƌŝŐŝŶĞ͗ ƐƉĂŐŶĞ KƌŝŐŝŶĞ͗ ZƵƐƐŝĞ
Wƌŝdž&ZWŽƌƚĚĞĂƐĂďůĂŶĐĂ͗ϱϱh^ͬdD Wƌŝdž&K͗ϮϬh^ͬdD
WůĂŶĐŚĞĚĞůŝǀƌĂŝƐŽŶ͗ϬϭͲϭϬŵĂƌƐϮϬϮϯ WůĂŶĐŚĞĚĞůŝǀƌĂŝƐŽŶ͗ϬϭͲϭϬŵĂƌƐϮϬϮϯ
WĂŝĞŵĞŶƚ͗ϭϬϬйƵŶŵŽŝƐĂƉƌğƐƌĠĐĞƉƚŝŽŶĚĞůĂ WĂŝĞŵĞŶƚ͗ϯϬйĞŶĂǀĂŶĐĞ;ƵŶŵŽŝƐĂǀĂŶƚ
ŵĂƌĐŚĂŶĚŝƐĞĂǀĞĐ>ĐŽŶĨŝƌŵĠĞƐƵƌůĂďĂƐĞĚĞƐ ĚĠďƵƚĚĞĐŚĂƌŐĞŵĞŶƚͿ
ĂŶĂůLJƐĞƐĂƵWŽƌƚĚĞĐŚĂƌŐĞŵĞŶƚ ϳϬйĂƉƌğƐĐŚĂƌŐĞŵĞŶƚĂǀĞĐ>ĐŽŶĨŝƌŵĠĞ
YƵĂůŝƚĠ͗ƐĞůŽŶůĞĐĂŚŝĞƌĚĞƐĐŚĂƌŐĞƐ YƵĂůŝƚĠ͗ƐĞůŽŶůĞĐĂŚŝĞƌĚĞƐĐŚĂƌŐĞƐ
ĂŬĂƌŝLJĂĞd:E/ ϵϵ

E>z^hZ/^YhZ>d/&>&KEd/KE,d

džĞƌĐŝĐĞ͗ĐŚĂƚĚƵ<ĂŽůŝŶ

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