MASTER 1 MONNAIE-BANQUE-

FINANCE-ASSURANCE

Mutations financières et politiques monétaires

Gunther CAPELLE-BLANCARD

L’objectif de ce cours est de contribuer à une meilleure connaissance de la nature et du rôle des
intermédiaires et des marchés financiers, des transformations qui les affectent, des phénomènes
d’instabilité qui leur sont intrinsèquement liés et de la façon dont on peut les réguler.
À l’issue de ce cours, l’étudiant doit être en mesure de :
 décrire l’évolution du système financier et sa transformation profonde au cours des
dernières décennies ;
 comprendre l’innovation financière et appréhender l’émergence de nouveaux acteurs ;
 saisir les phénomènes d’instabilité financière (faillites bancaires, bulles spéculatives,
crises), les diagnostiquer et analyser leurs effets ;
 appliquer les principaux apports de l’économie comportementale à la finance ;
 repérer les cas de défaillance des marchés et légitimer la régulation financière ;
 discuter des modalités de l’intervention publique et des projets de réforme en cours ;
 comparer les objectifs et les modes d’interventions des banques centrales et interpréter
les évolutions de la politique monétaire.

Prérequis : le mécanisme de création monétaire, les objectifs et les missions traditionnelles de la

politique monétaire, les différentes modalités de financement de l’économie, le bien-fondé des
intermédiaires et des marchés financiers, les principes de base de la théorie financière moderne
(arbitrage, choix de portefeuille, gestion des risques, finance d’entreprise), les fondements
économique de l’intervention publique.

 Contact
Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne
Maison des Sciences Economiques
Email : gunther.capelle-blancard@univ-paris1.fr
Site : https://sites.google.com/site/capelleblancard/
@capelleblancard (tweets sur l’actualité bancaire et financière)

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Organisation générale

Le cours magistral est organisé en 12 séances de 3h. Il se déroule au second semestre, le mercredi
de 12h30 à 15h30, Amphithéâtre 2, au Panthéon.
Tous les documents sont disponibles sur l’EPI et à l’adresse suivante :
https://sites.google.com/site/capelleblancard/home/enseignement/mutation-financiere

Sur l’EPI figure également un forum sur lequel les étudiants peuvent poser des questions sur le
cours, les TD, les modalités d’examen, l’actualité bancaire et financière. Le forum est un lieu
d’échanges ouvert et collaboratif. Les étudiants sont vivement encouragés à intervenir, y compris
pour débattre entre eux.

 La mention MBFA : la finance au service de l’économie

Ce cours s’inscrit dans le Master Monnaie-Banque-Finance-Assurance de l’Ecole d’Economie de la
Sorbonne. Cette formation généraliste en économie financière a été fondée, il y a plus de 30 ans,
par Christian de Boissieu. En termes de débouchés professionnels, elle vise à préparer aux
différentes carrières de la banque et de la finance. Au cours des années, cette formation a acquis
une solide réputation, forgée autour d’une identité forte : promouvoir une finance responsable, lui
(re)donner un sens fondé sur son utilité sociale.

Analyste crédit, Analyste ISR, Analyste quantitatif,

Analyste sectoriel, Audit bancaire, Chargé d’affaires, Chercheur,
Conseiller en financements innovants, Contrôle des risques, Déontologue,
Economiste de banque, Financier d’entreprise, Gérant de portefeuille, Gestionnaire risque,
Ingénieur financier, Inspection générale, Journalise économique, Opérateur de marché, Régulateur,
Opérateur de marché, RSE, Spécialiste microcrédit, Stratégiste, Structureur, etc.

M2 Banque-Finance Financial Finance Contrôle, Risque Finance Responsable

Economics Tech. Data et conformité Information & Com.

M1 Finance de marché / Finance d’entreprise / Produits dérivés et

gestion des risques / International finance / Mutations financières et
politiques monétaires / Economie bancaire / Economie de l’assurance /
Econométrie financière / VBA / Macroéco. monétaire / Microéco. du risque

L3 Banques & marchés / Mécanismes financiers /

Relations monétaires internationales

L2 Economie monétaire et financière

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Plan détaillé du cours

1. Introduction
 Pourquoi étudier la finance ?
 Bref historique
 Objectifs
 Plan

Partie I – Les transformations du système financier

2. Libéralisation, mondialisation et innovation financière
 La libération financière
 La mondialisation financière
 La dynamique des innovations financières
 La dialectique réglementaire
 Quel bilan ?
3. Le shadow banking et les nouveaux acteurs
 Titrisation
 Hedge funds
 Private equity
 Agences de notation
 Chambres de compensation
 Fonds souverains
4. La finance alternative : fintechs et finance « responsable »
 Crowdfunding
 Investissement socialement responsable
 Finance verte et finance carbone
 Bitcoin et crypto-monnaies

Partie II – L’instabilité financière

5. Les bulles spéculatives
 Jouons un peu…
 Historique
 La théorie des bulles rationnelles
 Le mimétisme et les prophéties auto-réalisatrices
 Eléments de finance comportementale

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6. La crise financière de 2007-2010
 La faute à qui ?
 De la crise des subprimes à une crise mondiale
 Cette fois, c’est différent…
7. La crise des dettes souveraines en zone euro
 La crise grecque
 Les CDS souverains

Partie III – La régulation financière

8. La régulation des marchés financiers
 Les marchés boursiers après Mifid et RegNMS
 Le trading haute-fréquence
 La taxation des transactions financières
 Les marchés dérivés
9. La régulation bancaire
 Crise systémique et théorie du Prêteur en Dernier Ressort
 Bail-in versus bail-out
 Le filet de sécurité
 La séparation des activités : Too-big-to-fail or just-too-big?
10. L’union bancaire et l’union des marchés de capitaux
 L’union bancaire
 L’union des marchés de capitaux
11. Aux limites de la régulation : fraudes, scandales et sanctions
 Fraudes et pertes de trading : culture, gouvernance et rémunération
 Les délits d’initiés
 La manipulation des benchmarks
 Les paradis fiscaux et réglementaires
 Lobbying et capture
 Les sanctions : Too-big-to-jail?

Partie IV – Politique monétaire et (in)stabilité financière

12. Banques centrales et politiques macro-prudentielles
 L’indépendance des banques centrales
 Lean versus clean
 Les politiques macro-prudentielles
 Les politiques monétaires conventionnelles

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Organisation des travaux dirigés
A chaque séance, deux exposés (un à deux étudiants par exposé) sur les sujets indiqués dans la
brochure. La durée de l’exposé est d’environ 20 minutes, suivi d’une dizaine de minutes de
question. Les étudiants peuvent utiliser un document support sous forme de diapositives (pdf ou
powerpoint) à projeter. Une note rédigée plus complète (d’une quinzaine de pages), tenant
compte évidemment des remarques formulées en séance, doit également être remise au chargé
de TD. À chaque exposé deux étudiants sont choisis comme discutants et devront animer les
débats.
La séance se poursuit par deux sujets de discussion relatifs à l’actualité monétaire, bancaire et
financière. Les étudiants (un à deux étudiants) doivent préparer à partir de leurs propres
recherches documentaires, une note synthétique d’une page et la présenter en 5 minutes. Les
étudiants sont libres du sujet à traiter, en fonction de l’actualité de la semaine écoulée.
o Exposé 1 : 20’ (1 à 2 étudiants) + 10’
o Exposé 2 : 20’ (1 à 2 étudiants) + 10’
o Question d’actualité 1 : 5’ (1 à 2 étudiants)
o Question d’actualité 2 : 5’ (1 à 2 étudiants)

Evaluation

Modalités de l’examen final : écrit (dissertation), 2h, aucun document autorisé.

L’évaluation du contrôle continu repose sur trois notes et un bonus/malus :

- L’exposé oral : 25% de la note finale de contrôle continu
- La note rédigée : 25% de la note finale de contrôle continu
- Une dissertation sur table d’1h30 : 50% de la note finale de contrôle continu
- Un bonus/malus de +/- 2 points sur la note finale de contrôle continu, qui sera attribué en
fonction de la participation orale lors des exposés et des discussions lors des questions
d’actualité et des notes d’actualités relevées au cours des séances.
Pour les étudiants en contrôle continu, la note finale sera donc :
50% Partiel + 50% * (25% Exposé + 25% Note + 50% Dissertation  2pts)

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Planning des séances de Travaux dirigés (12 séances d’1h30)

1. Introduction

Les transformations du système financier

2. La mutation financière
 Sujet # 1 : Les innovations financières : facteurs de progrès ?
 Sujet # 2 : La mondialisation financière : quel bilan ?
3. La finance de l’ombre
 Sujet # 3 : Le shadow banking
 Sujet # 4 : La titrisation ou Les agences de notation ou Le private equity
4. Les nouveaux acteurs de la finance
 Sujet # 5 : Les fonds souverains
 Sujet # 6 : Le financement participatif ou L’ISR ou La finance carbone

L’instabilité financière
5. Les bulles spéculatives
 Sujet # 7 : Les bulles spéculatives rationnelles
 Sujet # 8 : La bulle Internet
6. Les crises bancaires et financières
 Sujet # 9 : La Grande Récession est-elle une crise comme les autres ?
 Sujet # 10 : Faut-il craindre une stagnation séculaire ?
7. La crise des dettes souveraines de la zone euro
 Sujet # 11 : Peut-on faire de la zone euro une zone monétaire optimale ?
 Sujet # 12 : La crise des dettes souveraines

La régulation financière
8. Les réformes d’organisation des marchés
 Sujet # 13 : Faut-il taxer les transactions financières ?
 Sujet # 14 : Doit-on limiter la spéculation sur les marchés agricoles ?
9. La supervision bancaire
 Sujet # 15 : Bail-out ou bail-in ?
 Sujet # 16 : Les stress-tests, nouveaux outils de supervision ?
10. Risque systémique et politique macro-prudentielle
 Sujet # 17 : Qui est le Prêteur en Dernier Ressort ?
 Sujet # 18 : La politique macro-prudentielle

Banques centrales et politique monétaire

11. La politique monétaire : du conventionnel au non-conventionnel
 Sujet # 19 : Lean or clean ?
 Sujet # 20 : Le Quantitative Easing : comment en sortir ?

12. Examen

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Références bibliographiques générales

Manuel de base du cours

« Les systèmes financiers. Mutations, crises et régulation », (dir.) Ch. de Boissieu & J. Couppey-
Soubeyran, Economica (4ème éd., 2013).
Manuels complémentaires
« Monnaie, banques, finance », J. Couppey-Soubeyran, PUF, Coll. Quadrige (3ème éd., nov. 2015).
« Monnaie, banques et marchés financiers », F. Mishkin, adapté par Ch. Bordes, D. Lacoue-Labarthe &
al., Pearson (10ème éd., 2013).
« De la crise des subprimes à la crise mondiale », P. Artus, J.-P. Bétbèze, Ch. De Boissieur, & G. Capelle-
Blancard, La documentation Française (2010).
Sur l’histoire de la finance et des théories financières
« Des idées capitales », P. Bernstein, PUF, Coll. Quadrige (2008).
« L’argent », J. K. Galbraith, Folio Histoire (1994).
« Histoire mondiale de la spéculation financière », Ch. P. Kindelberger, Valor (2005).
Quelques essais sur la finance et les crises financières
« L’exubérance irrationnelle », R. Shiller, Valor (2000).
« Le nouvel ordre financier : La finance moderne au service des nouveaux risques économiques »,
R. Shiller, De Boeck (2014).
« The Bankers New Clothes. What’s Wrong with Banking and What to do about It », A. Admati & M.
Hellwig, Princeton University Press (2013).
« Le Cygne noir : La puissance de l’imprévisible », N. N. Taleb, Les Belles Lettres (2010).

Information économique en ligne

 Billets d’opinion
http://www.bruegel.org/blog/
http://www.voxeu.org/
http://www.project-syndicate.org/business-finance
http://blogs.ft.com
http://www.cepii.fr/CEPII/fr/publications/lettre.asp
 Dossiers
http://www.bsi-economics.org/
http://www.bruegel.org/publications/
http://www.finance-watch.org/fr
https://www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/
http://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1509.htm?m=5%7C25

 Etudes économiques des grandes banques

http://cib.natixis.com/research/economic/publications.aspx
http://economic-research.bnpparibas.com/Views/InterHomeView.aspx?Lang=fr-FR
http://etudes-economiques.credit-agricole.com/site/page.php

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Références bibliographiques indicatives

La mutation financière
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Banking & Finance, 72, 28-51. https://voxeu.org/article/financial-innovation-good-and-bad
Capelle-Blancard, G., 2010, Are derivatives dangerous? A literature survey, International Economics, 123,
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Collectif, 2008, Comprendre la finance contemporaine... Et ses déboires, Regards croisés sur l’économie,
n°03.
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française.
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https://voxeu.org/content/rise-shadow-banking
Bernanke, B. S., 2011, International Capital Flows and the Returns to Safe Assets in the United States, Revue
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Collectif, 2013, La finance non-règlementée, Revue d’Economie Financière, n°109.
Claessens, S., L. Ratnovski What is shadow banking? 2013. https://voxeu.org/article/what-shadow-banking
Cecchetti and Shoenholtz, 2014, How securitization really works,
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Goupil, L , 2013, Trading À Haute Fréquence : Empreinte De Marché Et Enjeux De Régulation . Revue
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Vol. 105, p157-184 (traduction en français de leur article paru en 2010, révisé en 2012, shadow
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Les fonds souverains

Beck R. & M. Fidora, 2008, The impact of sovereign wealth funds on global financial markets, ECB
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Bortolotti B., Fotak V., Megginson W.L. & Miracky W.F., 2010, Quiet Leviathans: Sovereign Wealth Fund
Investment, Passivity, and the Value of the Firm
Collectif, 2008, Les fonds souverains, Problèmes économiques, n°2951.
Coeuré B., 2008, Vivre avec les fonds souverains, Revue d’Economie Financière, Hors-série Crise financière.

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Duquerroy A., Bilan et perspectives des fonds souverains, Focus Banque de France, n°1, Novembre, 2008.
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Les fintechs
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Les crises bancaires et financières

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9
Blanchard, O., J.D. Ostry, A.R. Ghosh, M. Chamon, 2015, Expansionary or contractionary effects of capital
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l’AMF, n°2.
Gresse, C., 2014, Fragmentation du marché : évaluations et perspectives, Revue du Conseil scientifique de
l’AMF, n°1.
Grillet-Aubert, L., 2010, Négociations d’actions : une revue de la littérature à l’usage des régulateurs de
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Scialom, L., 2019, La fascination de l'ogre, Fayard.
Tabakovic, H., Th. Wollmann, 2018, Revolving doors and regulatory capture,
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Les paradis fiscaux

Chavagneux, Ch., & R. Palan, Les Paradis fiscaux, La Découverte, 2012 (3e ed.), 126 p.
CCFD-Terre Solidaire, 2013, en partenariat avec la Revue Projet, Aux paradis des impôts perdus. Enquête
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Zucman, G., 2013, La richesse cachée des nations, La république des idées, Le seuil.

Le risque systémique et la politique macroprudentielle

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