La Revue Trimestrielle d’Economie et de Finance

Tome 94, avril 2024, pages 252-266

Stabilité politique et développement

financier : une enquête empirique
Michaël Chletsos et Andreas Sintos (2024) : Stabilité politique et développement financier :
une enquête empirique, in La Revue Trimestrielle d’Economie et de Finance, Tome 94, pages
252-266
https://doi.org/10.1016/j.qref.2024.02.003Obtenir des droits et du contenu

L’importance de la stabilité politique en tant qu’institution politique fondamentale au sein d’un

pays est largement reconnue. Cependant, l’interaction complexe entre la stabilité politique et le
développement des institutions et des marchés financiers reste insuffisamment explorée. À
travers une analyse englobant 123 pays couvrant l’intervalle temporel de 1980 à 2017, une
tendance discernable se dégage : des niveaux accrus de stabilité politique favorisent
substantiellement l’avancement du développement financier. Cette association positive est
prononcée dans les pays caractérisés par une plus grande efficacité de l’État, ceux qui adoptent
des réformes de libéralisation financière et ceux qui présentent une structure politique plus
démocratique. Les résultats sont robustes aux mesures alternatives de la stabilité politique, en
contrôlant l’hétérogénéité des pays, une technique des moindres carrés en deux étapes utilisant
des instruments générés en interne pour résoudre les problèmes d’endogénéité, parmi plusieurs
autres tests de robustesse. Nos résultats soulignent que les pays devraient donner la priorité à la
création d’un environnement politiquement plus stable, car non seulement cela améliore les
perspectives de croissance, mais crée également un climat de confiance pour que les agents
économiques s’engagent activement sur les marchés
Faits saillants
La stabilité politique favorise considérablement le développement financier.
L’efficacité du gouvernement, la libéralisation financière et la démocratie sont à l’origine de
cet effet.
L’effet est plus fort dans la période d’avant-crise et dans les pays développés.

Abstrait
L’importance de la stabilité politique en tant qu’institution politique
fondamentale au sein d’un pays est largement reconnue.
Cependant, l’interaction complexe entre la stabilité politique et le
développement des institutions et des marchés financiers reste
insuffisamment explorée. À travers une analyse englobant 123 pays
couvrant l’intervalle temporel de 1980 à 2017, une tendance
discernable se dégage : des niveaux accrus de stabilité politique
favorisent substantiellement l’avancement du développement
financier. Cette association positive est prononcée dans les pays
caractérisés par une plus grande efficacité de l’État, ceux qui
adoptent des réformes de libéralisation financière et ceux qui
présentent une structure politique plus démocratique. Les résultats
sont robustes aux mesures alternatives de la stabilité politique, en
contrôlant l’hétérogénéité des pays, une technique des moindres
carrés en deux étapes utilisant des instruments générés en interne
pour résoudre les problèmes d’endogénéité, parmi plusieurs autres
tests de robustesse. Nos résultats soulignent que les pays devraient
donner la priorité à la création d’un environnement politiquement
plus stable, car non seulement cela améliore les perspectives de
croissance, mais crée également un climat de confiance pour que
les agents économiques s’engagent activement sur les marchés
financiers.

Introduction
Un système financier en pleine évolution joue un rôle central dans
la mobilisation de l’épargne, l’atténuation des risques par la
diversification, la facilitation des transactions, la production
d’informations pertinentes sur les perspectives d’investissement et
l’attrait des investissements étrangers. Ces marchés ont la capacité
d’engendrer un climat propice à l’allocation efficace des ressources
financières tout en améliorant les aspects de la gestion des risques,
de la transparence et de la gouvernance d’entreprise, ce qui se
traduit par une augmentation de l’efficacité des investissements
financés (Deidda et Fattouh, 2008). Par conséquent, la promotion
du développement financier revêt une importance indispensable
dans la poursuite de trajectoires de croissance durables et
harmonisées. Par conséquent, le développement des marchés et
des institutions financières sert un double objectif englobant
l’amélioration des voies de croissance, ainsi que la dispersion
équitable des opportunités économiques (Ayadi et al., 2015 ;
Chletsos et Sintos, 2023). La mise en place d’institutions et de
marchés financiers qui fonctionnent bien, qui possèdent la capacité
inhérente d’attirer directement l’épargne et les investissements,
apparaît comme un programme stratégique impératif pour les
gouvernements qui aspirent à atteindre des niveaux élevés et
durables de développement financier (Girma et Shortland, 2008).
De nombreux chercheurs sont d’avis que le concept de stabilité
politique va de soi, ce qui rend inutile une élucidation exhaustive de
sa signification (Castles, 1974). Cependant, conformément à la
littérature antérieure qui est fermement établie et élucide la stabilité
en tant que phénomène à multiples facettes (par exemple, Aisen et
Veiga, 2013 ; Ake, 1975 ; Dowding et Kimber, 1983 ; Jong-A-Pin,
2009 ; Sanders, 1981), le présent article propose une explication de
la stabilité politique comme (1) la durée temporelle de la
gouvernance, (2) la présence d’un cadre constitutionnel légitime et
(3) l’absence de modifications structurelles. La stabilité politique
occupe une place prépondérante en tant que l’une des institutions
politiques primordiales au sein d’un État-nation (Girma et Shortland,
2008). Les études précédentes soulignent le rôle central de la
qualité institutionnelle dans la trajectoire de la performance des
marchés financiers (p. ex., Cooray, 2011 ; Karikari, 2010 ; Law et
Azman-Saini, 2012 ; Porta et coll., 1998). Cela signifie que les
gouvernements en proie à l’instabilité se heurtent à des obstacles à
l’exécution fiable de politiques propices à la culture de l’esprit
d’entreprise et de l’innovation, ainsi qu’au fonctionnement efficace
des marchés financiers (Levine, 1998). L’instabilité institutionnelle
est liée à l’incertitude de l’environnement économique et politique
d’un pays, ce qui entraîne des politiques macroéconomiques
instables qui entravent le développement des marchés et des
institutions financières (Khan et al., 2019b). La contribution
séminale de Huang (2010b) souligne le rôle central d’un
environnement politiquement stable dans le concept de
développement financier. Cet article se concentre sur l’étude de
l’influence d’une dimension particulière au sein des institutions
politiques concernant la stabilité politique sur le développement des
marchés et des institutions financières, en utilisant des données
provenant de 123 pays sur la période 1980-2017, et constate que la
stabilité politique et le développement financier sont effectivement
complémentaires.
Dans la mesure de nos connaissances actuelles, il n’existe pas de
preuves empiriques directes concernant les canaux spécifiques par
lesquels la stabilité politique exerce son influence sur le
développement financier. L’ensemble de la littérature scientifique
existante postule implicitement plusieurs canaux par lesquels la
stabilité politique peut influencer le développement des marchés et
des institutions financières (voir la section 2). En particulier, dans
les pays caractérisés par un degré élevé de stabilité politique,
l’efficacité de l’État est considérée comme un facteur crucial dans la
création d’un environnement institutionnel susceptible de donner
aux agents économiques (déposants, actionnaires et investisseurs)
la confiance nécessaire pour s’engager activement sur les marchés
financiers d’un pays (Levine, 1999). En outre, les gouvernements
peuvent tirer parti d’un environnement politique stable pour mettre
en œuvre une série de réformes qui libéralisent le secteur financier
et, à leur tour, favorisent le développement financier (Tressel et
Detragiache, 2008). Enfin, étant donné qu’une plus grande stabilité
du régime est associée à la politique (Girma et Shortland, 2008),
dans des environnements politiquement stables, les régimes plus
démocratiques facilitent mieux la protection des droits de propriété
et l’exécution des contrats. Ceci, à son tour, encourage directement
l’investissement et favorise ainsi le développement financier
(Clague et al., 1996, Olson, 1993).
Cette étude comble cette lacune et apporte plusieurs contributions à
la littérature. Premièrement, notre étude contribue à une littérature
croissante documentant le rôle de la stabilité politique sur le
développement économique et financier (p. ex., Aisen et Veiga,
2013 ; Girma et Shortland, 2008 ; Jong-A-Pin, 2009 ; Roe et Siegel,
2011) et, plus largement, le rôle et la qualité des institutions dans le
développement des marchés et des institutions financières (par
exemple, Anayiotos et Toroyan, 2009 ; Detragiache et coll., 2005 ;
Fadzland et coll., 2017 ; Porta et coll., 1998).
Deuxièmement, en raison des aspects multidimensionnels associés
au développement financier, la mesure du développement financier
à l’aide de quelques mesures traditionnelles semble incapable de
représenter l’ensemble du système financier. Certaines études ont
utilisé des approximations individuelles, telles que la masse
monétaire et le crédit intérieur dans le système bancaire, pour
estimer le développement financier (p. ex., Beck et coll., 1999 ;
Hajilee et Nasser, 2015 ; Jenkıns et Katırcıoglu, 2010). La mesure
du développement financier à l’aide d’un seul indicateur peut ne pas
produire une mesure relativement précise (Dorrucci et coll., 2009).
D’autres études ont construit des indices de développement
financier ou de performance financière à l’aide de diverses
approches et variables (p. ex., Bhattacharyya et Hodler, 2014 ;
Khan et coll., 2019b ; Pradhan et coll., 2014). Cependant, ces
mesures ne tiennent pas compte de la nature multidimensionnelle
complexe du développement du secteur financier (Svirydzenka,
2016). C’est pourquoi nous utilisons l’indice global de
développement financier proposé par le FMI (Svirydzenka, 2016)
pour remédier aux lacunes des approches traditionnelles
antérieures. Cet indice englobe les marchés et les institutions
financières en termes d’accès, de profondeur et d’efficacité. De
plus, Khan et al. (2019a) ont récemment fait valoir que cet indice
complet englobe entièrement divers systèmes financiers qui ne sont
pas couverts par les approximations traditionnelles dans la
littérature sur l’économie financière (par exemple, Hassan et al.,
2011 ; Levine, 1997 ; Levine et coll., 2000 ; Yu et al., 2012) et dans
d’autres études qui établissent un lien entre la stabilité politique, les
institutions et le développement financier (p. ex., Anayiotos et
Toroyan, 2009 ; Girma et Shortland, 2008 ; Kaidi et coll., 2019 ; Roe
et Siegel, 2011) en raison de plusieurs limitations.
Our results indicate that there is a strong link between political
stability and financial development. In particular, the higher the
degree of regime durability-stability, the greater the development of
financial markets and institutions in terms of access, depth and
efficiency. The results remain unchanged in a battery of sensitivity
tests, namely the Lewbel’s (2012) two-stage instrumental variables
regression and the dynamic generalized method of moments (GMM)
estimator, both of which address the endogeneity of political
stability, and by using alternative measures of financial development
and political stability. In addition, we provide evidence that the effect
of political stability on financial development is stronger in advanced
economies compared to emerging and developing countries, and in
the pre-crisis compared to the post-crisis period.
Nous explorons plus en détail les canaux possibles par lesquels la
stabilité politique influence le développement financier. Nous
constatons que l’association positive entre la stabilité des régimes
et le développement financier est particulièrement prononcée dans
les pays où l’efficacité de l’État est plus élevée, dans les pays qui
ont introduit des réformes financières dans le sens de la
libéralisation et dans ceux qui ont des systèmes politiques plus
démocratiques.
Le reste du corps de l’article est organisé comme suit : La section 2
traite de la littérature connexe et développe l’hypothèse. La section
3 décrit les données et la méthodologie empirique employée. La
section 4 examine les résultats empiriques avec des analyses de
sensibilité sur l’effet de la stabilité politique sur le développement
financier. La section 5 examine les canaux possibles par lesquels la
stabilité politique influe sur le développement financier. Enfin, la
section 6 conclut le document avec quelques implications politiques.

Extraits de section
Avantages découlant d’une plus grande stabilité
politique
L’étude menée par Girma et Shortland (2008) se penche sur les
ramifications directes de la stabilité des régimes sur l’évolution du
développement financier au sein d’un ensemble englobant à la fois
les pays développés et les pays en développement au cours de la
période 1975-2000. Les déductions probantes tirées de cette étude
corroborent l’idée que la stabilité des régimes exerce une influence
catalytique sur l’accroissement du développement financier. Ce
phénomène est illustré par l’essor de la

Données
Cette étude examine l’association entre la stabilité politique et le
développement financier, en utilisant des données pour jusqu’à 123
pays couvrant la période 1980-2017. Le choix du pays et le
1

calendrier sont influencés par la disponibilité des données. Les

définitions des variables se trouvent dans le tableau 1 ; Le tableau 2
présente des statistiques sommaires. Comme c’est souvent le cas
dans la recherche empirique, notre panel est déséquilibré, avec des
écarts de valeurs pour certaines années et certains pays au sein de
l’échantillon

Résultats de référence
La figure 1 illustre un nuage de points illustrant la corrélation entre
l’indice de développement financier et la durabilité du régime. Ce
graphique offre des preuves préliminaires d’une relation positive
entre le développement financier et la stabilité politique. De plus, la
droite de régression montre une relation linéaire, marquée par
relativement peu de valeurs aberrantes. Pour approfondir le sujet,
nous procédons à notre enquête empirique de base ci-dessous.
Les résultats de la régression de référence

Explorer les canaux : l’efficacité du gouvernement,

les réformes financières et la politique
Comme nous l’avons vu à la section 2, il est nécessaire de mieux
comprendre les sources du développement financier afin de
formuler des politiques efficaces qui créent un environnement
économique capable de développer les marchés et les institutions
financières d’un pays. Par conséquent, l’efficacité du gouvernement
est cruciale pour promouvoir le développement financier. L’efficacité
du gouvernement est intimement liée à l’amélioration de la
performance économique (Alam et al., 2017, Singh et Pradhan,
2020), ce qui entraîne une

Remarques finales
La littérature scientifique souligne l’importance primordiale de la
stabilité politique en tant que pierre angulaire des institutions
politiques d’un pays, exerçant une influence considérable sur le
fonctionnement efficace de son économie. Cependant, une lacune
notable réside dans la compréhension de ses ramifications sur le
développement financier, un aspect impératif pour la réalisation
d’une expansion économique durable et harmonisée. En examinant
un ensemble de données mondiales englobant 123 pays au cours
de la période