Méthode d’actualisation

L’actualisation est une technique permettant de ramener

des sommes perçues dans le futur à des sommes
perçues aujourd’hui afin de les rendre comparables.
Pour actualiser, on emploi un taux d’actualisation qui
représente le ‘prix ‘du temps.
 La méthode des comparables :
 La méthode des comparables est une méthode de valorisation qui
permet de déterminer à une date « t » la valeur financière d'une
entreprise par comparaison avec la valeur d'autre société « référent »
ayant des caractéristiques similaires et comparables évoluant dans le
même secteur d'activité.

 La détermination de la valeur d'une entreprise se base sur des multiples

de résultat obtenus pour les sociétés comparables. La méthode des
comparables permet d’évaluer une entreprise en la comparant avec un
échantillon constitué d’entreprises aux caractéristiques comparables
 La constitution d'un échantillon « Peer Group »

La première étape consiste à constituer un échantillon d'entreprise comparable

(cotées ou non) ayant des caractéristiques similaires avec l'entreprise à valoriser.
Ces caractéristiques peuvent être :

• Même secteur d’activité,

• Même taille,
• Zone géographique similaire,
• Même perspective de croissance
• Etc...

 Plus le « Peer group » est représentatif de l’entreprise à valoriser, plus la méthode

des comparables sera précise, et donc la valorisation sera plus juste. Il est donc
primordial de bien choisir l‘échantillon d’entreprises qui va servir de
comparaison.
 Le choix des multiples

 Une fois l’échantillon réalisé, l’entreprise à valoriser est comparée à cet échantillon
via l’utilisation de différents multiples de valorisation, des ratios,

 qui mettent en jeux le chiffre d’affaires, l’actif net ou encore l’excédent brut
d’exploitation et qui sont comparés par rapport aux autres tels que :

o     Valeur d'entreprise / EBE

o     PER (Price earning ratio): Capitalisation boursière / résultat net
o     Capitalisation boursière / CA

Valeur d'entreprise = capitalisation boursière + endettement - trésorerie

Exemple:
Prenons pour exemple la société X. Considérons que l'échantillon sélectionné
pour les comparables soit constitué des 3 sociétés suivantes, et que le ratio
étudié est Valeur d'Entreprise/EBE

La moyenne sectorielle étant de 8.45, nous pouvons affirmer que le multiple

applicable à notre société X sera assez proche de 8.45. Ainsi nous pourrions
en déduire que la valeur d'entreprise de la société X est sensiblement
équivalente à 8.45 fois son EBE.
 Les avantages et les défauts de cette méthode de valorisation

 Le principal avantage de cette méthode est sa simplicité d’utilisation. Les

informations nécessaires pour pouvoir constituer le « Peer Group » ainsi
que pour trouver les principaux ratios sont facilement accessibles et à
faible coût.

Mais la méthode des comparables possède quelques limites dans son utilisation :

• La première réside dans le choix de l’échantillon de comparaison. En effet, la

fiabilité de la méthode dépend du degré de compatibilité entre le « peer groupe
» et l’entreprise à valoriser.

• La seconde limite est que cette méthode utilise des multiples qui ne prennent
pas en compte certains aspects non comptables comme les investissements en
R&D, les avantages concurrentiels, les brevets etc…
 la valeur nette actuelle

Le critère de la VAN consiste à rapprocher

les cash-flows actualisés engendrés
par le projet avec la dépense d’investissement
également actualisée, le cas échéant.
Un investissement est acceptable si sa valeur
actuelle nette est positive, c'est-à-dire s’il contribue à accroître la valeur
actuelle totale de l’entreprise.
 L’indice de profitabilité:

• L’indice de profitabilité est un indicateur qui permet de mesurer la rentabilité

d'un investissement. Il est très utilisé dans le choix d'un investissement.
L'indice de profitabilité permet de déterminer la valeur actuelle dégagée par
le montant investi, c'est-à-dire le retour sur investissement.

 L’indice de profitabilité (IP) répond au principe de compensation sous forme

d’un ratio proche de 1. Lorsque l’entreprise est rationnée en capital, elle a
intérêt à choisir les investissements les plus rentables par unité de capital
investi.

 Le critère retenu dans ce cas est l’indice de profitabilité qui est le rapport entre
la valeur actuelle des flux financiers d’exploitation générés par le projet et le
montant de l’investissement initial.
 -Calcul de l’indice de profitabilité :

Indice de profitabilité = Somme des cash flows actualisés ÷ Investissement

initial.

- Interprétation :

•L’IP est un critère d’éligibilité, il est comparé à 1.

Si IP est inférieur à 1, le projet n’est pas rentable,
Si IP = 1, il y a indifférence entre l’investissement et un placement financier au
taux égal au taux d’actualisation.
Si IP est supérieur à 1, le projet est rentable.
•IP est un critère de comparaison : entre deux projets, on choisira celui qui a l’indice
de profitabilité le plus élevé.
 Parfois, les critères VAN et IP ne conduisent pas à la même conclusion.
Lorsque cela se produit, IP amène à choisir l’investissement dont le montant
initial est moins élevé que celui qui aurait été retenu avec la VAN.

Exemple :
une entreprise envisage un investissement de 210 000 DH. Elle estime que cet
investissement initial lui rapportera des flux de trésorerie de 60 000 DH par an
pendant 4 ans. Ces flux actualisés au taux d'actualisation de 3 % représentent
223 026 DH. Indice de profitabilité = Somme des flux actualisés ÷
Investissement initial.

Indice de profitabilité = 223 026 DH ÷ 210 000 DH = 1,06.

Avantages et inconvénients :

 L’indice de profitabilité permet une indication de la rentabilité relative par

rapport à la taille de l’investissement et atténue ainsi la critique faite au critère
de la V.A.N.
 S’il n’y a pas de restriction en capital, il est préférable d’utiliser le critère de la
VAN pour sélectionner le meilleur projet dans une liste car l’indice de
profitabilité peut éliminer un projet très rentable uniquement parce qu’il est
fortement capitalistique.
 En revanche, si les capitaux sont limités (ex : entreprise fortement endettée ne
pouvant pas emprunter une somme importante), l’IP est le critère le mieux
adapté