Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Le prsent document est un recueil de questions, la plupart techniques, poses des candidats gnralement jeunes diplms, issus dcole dingnieurs, de commerce ou bien de luniversit, et souhaitant accder des postes en finance de marchs et plus particulirement sur les marchs de produits drivs, que ce soit en Front Office ou bien dans des quipes danalyse de risques de march. Initialement, ce document tait destin aux nouveaux tudiants prparant le master IFMA de luniversit Pierre et Marie Curie. Devant lenthousiasme, et lintrt quil a suscit, dautres personnes ont accept de participer une meilleure laboration de ce projet pdagogique. La plupart de ces questions sont telles quelles sont poses lors dun entretien dans le sens o lnonc nest pas toujours trs clair et trs complet. Les raisons cela sont multiples. Nous dirons tout dabord que cest pour tester la ractivit du candidat, et afin de pouvoir galement juger sa faon de rflchir en observant comment celui-ci dveloppe les diffrentes pistes de raisonnement possibles. En effet, lorsquun recruteur demande les variations dun produit, ou bien de ses sensibilits en fonction des diffrents paramtres de march, il est apprci que le candidat scinde son analyse en considrant par exemple le cas o le sous-jacent est ATM ou non. Dautres raisons plus pragmatiques consisteraient dire que les questions dentretiens sont gnralement poses de faon spontane en fonction du niveau et du contact tabli avec le candidat, et tout simplement parce que dans la plupart des cas les recruteurs auxquels nous avons fait face ne sont pas, pour la plupart, des professeurs. Le questionnaire qui suit ne se veut pas exhaustif, bien au contraire. On remarquera notamment que beaucoup de questions spcifiques des produits de crdit, ou bien sur les matires premires ou encore concernant les produits sur lnergie, ne sont pas abordes. Cependant les questions qui suivent permettront de donner un bon aperu des diffrents sujets qui peuvent tre abords lorsque lon candidate des postes en finance de march. Enfin, un prochain document fournissant des lments de rponses est en projet.
1. Connaissances Gnrales
1.1. Produits de base
Quest quun contrat forward ? Quest ce que le prix forward ? Quelles sont les diffrences entre un contrat forward et un contrat future ? Quest quun call, une option asiatique, une option lookback, barrire (up and outEtc.), digitale, bermudenne, une obligation, un swap de taux, un swaption, un caplet, un floorlet Quest ce quune option europenne/amricaine ? Vanille/exotique ? Path-dependant ? Quest ce quun CDS ? Un CDO ? un ABS ? un RMBS ?
Pourquoi le prix dun call europen est-t-il convexe par rapport au strike ? En est-il de mme pour un Put ?
Quel est lintrt, et les limites de ce modle ? Quelle est la formule du prix dun Call ? Dun Put ? Quelles sont les formules du Delta dun Call ? Dun Put ? Quelle est lEDP de pricing dune option vanille ? Comment pout-on la retrouver simplement ? Tracer les courbes du payoff, du prix, du delta et du gamma dun call, dun put. Et si on rajoute des dividendes (continues ou discrets) ? Quest-ce que la formule de robustesse Black-Scholes ? Comment pricer et couvrir une option dont le payoff est : intgrale de 0 T de indicatrice {S_T > K} ?
Quel lien y a-t-il entre la volatilit locale et la volatilit implicite BS ? Quelle est lEDP de pricing dans un modle volatilit locale ? Connaissez-vous des exemples de modles volatilit locale ? Dans un modle volatilit locale pour un indice dactions, quelle est la dynamique du skew induite par le modle ? Est-ce cohrent avec ce que lon observe sur le march ?
Quest ce que la probabilit Forward Neutre ? Quelle mthode classique de changement de numraire utilise-t-on pour exprimer le prix dune option sur action dans un modle taux stochastique ? Quest ce que le taux Libor ? Quelle proprit a le taux Libord forward sous la probabilit Forward Neutre ? Pour quelle probabilit Forward Neutre exactement ? Peut-on avoir f (t , T ) = IE (rT t ) , o f (t , T ) est le taux forward instantan et f (T , T ) = rT ?
T Soient rt le taux composition instantane, et B(t , T ) = IE exp ru du t le zro t 1 , et donnez une interprtation coupon de t en T. Montrer que B (t , T ) T IE exp ru du t t financire.
Quel est le principal dfaut des modles supposant que le taux court instantan suit une diffusion log-normale ? Quelle hypothse peut-on faire pour avoir E(r_t) = f(0,t) sous la mesure risque neutre ? Quest-ce-que le modle BGM ou bien Libor Marlet Model ? Comment peut-on amliorer ce modle ?
Quest-ce quune option barrire ? Une option barrire vaut-elle plus chre ou moins chre quune vanille ? Pourquoi ? Quest-ce quune option condor ? Quest-ce quun Call spread? Tracez le payoff en fonction de la valeur du sous-jacent maturit. Tracer le prix un an de lexpiration, puis une semaine. On est long dun call de strike 100. Le spot vaut 105 et on est delta hedg. Quelle est approximativement la valeur du delta du call ? On apprend quil va y avoir une annonce importante sur le sous-jacent. Est-on toujours delta hedg ? Si oui, pourquoi ? Si non, que faut-il faire pour se hedger ? Combien vaut le delta dun call la monnaie lorsque le sous jacent est un CPPI ? Tracer le payoff dune option digitale. On suppose pour simplifier que les taux sont nuls. Tracer le prix, le delta et le gamma (indpendamment de tout modle). Tracer les mmes courbes mais lorsquon est trs proche de la maturit. On suppose que lchance est demain et quon est short de la digitale, que le strike est de 100. Quelle stratgie de couverture peut-on mettre en place avec seulement le sous jacent ? Quelle stratgie statique aurait-on pu mettre en place le jour de la vente de loption en utilisant des calls et des puts? On est short dun call mono sous-jacent, et on se delta-hedge la Black-Scholes : - Dans un monde Black Scholes, combien vaut le P&L final ? - Dans un monde Black Scholes, comment varie le P&L final si on se hedge en discret ? Quels termes interviennent dans la dispersion du P&L ? - Dans un monde NON Black-Scholes, mais toujours avec hedge BS, combien vaut le P&L final ? Et dans le cas multi sous-jacents ? On value notre prix et nos grecques sur un call amricain dans un modle continu sur une action versant des dividendes. Comment varie le vega (et autres sensibilits) lorsquon passe un modle discret ? Pourquoi dis-t-on dun Call Spread quil est trs sensible au smile de volatilit ? Le spot est 100. Vous tes long dun Call Spread dans la monnaie (90/100). Quelle est le sens du vega sur votre position ? Vous tes long dun butterfly. Quel est votre P&L si le sous-jacent fait lobjet de variations extrmes ? Quelle anticipation faites-vous en termes de convexit ? Vous tes long dun straddle. tes-vous gamma ngatif ou positif ? Etes-vous acheteur ou vendeur de la volatilit ? Si vous tes long dun straddle 1 an de strike 100% et de maturit 1 an et short dun autre straddle de mme strike et de maturit 2 ans. Quelle est votre stratgie en termes de volatilit ? Considrons une option asiatique A de maturit 1 an dont la valeur du sous-jacent est une moyenne arithmtique sur toute la vie du produit.
Considrons maintenant une autre option asiatique B de mme maturit dont la valeur du strike est une moyenne arithmtique de diffrent strikes sur toute la vie du produit.
Comment volue le delta dun Call Spread ? Tracer son volution en fonction du spot. Expliquez. Que remarquez-vous quand vous comparer le call spread un an et la digitale un an ? Conclure. Considrons une position longue sur un Call Up and Out de maturit 1 an, Strike 100 Barrire 120. Si le spot est proche de la barrire, quelle est le sens de la position en delta du trader sur le produit ? Pourquoi ? Quest-ce quun variance swap ? Pourquoi le prix dun variance swap est-il suprieure la volatilit implicite dun call la monnaie ? Comment hegder une option asiatique avec des call europens ?
sous-jacents et perf ( S i ) =
Quel est le signe de la sensibilit la corrlation quanto (corrlation entre le sous jacent et le taux de change) dun forward de change ? Connaissez-vous des options qui ont un vega ngatifs ?
Comment valorise-t-on un swap de taux ? On book un swap de taux de maturit 5 ans, quel est son prix aujourdhui ? Une anne sest coule, quel est le prix du swap ? Si le taux variable explose, combien vaut le swap ? Quest ce quun swaption ? Comment le valorise-t-on ? Que sont des Cap et floor ? Caplet et floorlet ? Comment les valorise-t-on ? Vous tes long dun call sur le taux de change EUR/USD. La Fed annonce une hausse des fed funds de 50 Bp. Vous voulez-vous delta hedger, est ce que vous achetez, ou bien vendez du change ? Quest-ce que le taux forward ? le taux de rendement au pair ? Quel lien peut-on tablir entre le taux forward et le taux forward instantan ? Que peut-on dire quant aux positions relatives des courbes des taux de rendement au pair, des taux zro-coupon et des taux forward ?
4. Connaissances en informatique
4.1. C++
Quest quun pointeur ? Une rfrence ? La lvalue ? Une classe ? Une mthode ? Quelle est la diffrence entre les expressions i++ et ++i ? Quest ce que loprateur conditionnel ? Loprateur squentiel ? Dans une classe, que sont les constructeur/destructeur ? Le constructeur de recopie ? Dans quel cas utilise-t-on ce dernier ? Que faut-il dautre ? Quest ce que lhritage multiple ? Le polymorphisme ? Une fonction friend ? Une classe virtuelle pure ? A quoi sert le mot cl default ? On dclare le tableau suivant int t[5][3] . A quel autre lment du tableau t correspond llment t[0][5] ?
4.2. VBA
Que veut dire Option Explicit ? Option Base 1 ? Comment simuler une variable gaussienne (en une ligne de code) ? Comment tracer un graphique ? Imprimer ? Comment fait-on une structure ? Quest quun module de classe ? Quelle est la diffrence entre une procdure (sub) et une fonction ?
4.3. SQL
Quelles fonctions de bases connaissez-vous en SQL ? Comment fait-on une jointure entre les tables ? Comment fait-on un where sur groupement ? Que fait la fonction decode ? Combien de outer joins peut avoir une table ?