Vous êtes sur la page 1sur 38

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes

internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
Rada CHAKROUN1

89

Rsum Lobjectif principal de ce papier est lanalyse de limpact de la structure de proprit et de la composition du conseil dadministration sur ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels. Cette recherche porte sur des donnes en Panel des entreprises tunisiennes cotes du secteur non financier sur les annes 2003-2008. Les rsultats de cette tude dmontrent une augmentation de ltendue de la divulgation volontaire sur la priode tudie. Les rsultats rvlent, aussi, que cette tendue est considre comme peu leve mais pas trop faible. De plus, les rsultats indiquent que les mcanismes internes de gouvernance sont parfois des substituts (prsence dun actionnaire dominant et proprit institutionnelle) et parfois des complments (proprit managriale) ltendue de la divulgation volontaire. Cependant, les analyses de sensibilit nont pas prouv lexistence dune relation non monotone entre la proprit managriale et ltendue de la divulgation volontaire. Mots cls : divulgation volontaire, rapports annuels, structure de proprit, conseil dadministration Abstract The main objective of this paper is the analysis of the impact of the ownership structure and of the composition of the Board on the extent of voluntary disclosure in the annual reports. This research focuses on Panel data of Tunisian non financial listed firms for the years 2003-2008. The results of this study show an increase in the extent of the voluntary disclosure over the studied period. The results reveal that this extent is regarded as relatively low but not too weak. Moreover, the results indicate that the internal mechanisms of governance are sometimes substitutes (presence of a dominant shareholder and institutional ownership) and sometimes complements (managerial ownership) of the extent of voluntary disclosure. However, the analyses of sensitivity did not prove the existence of a non monotonous relation between the managerial property and the extent of the voluntary disclosure. Key words: voluntary disclosure, annual reports, ownership structure, board of administrators
1

Assistante de lenseignement suprieur lISAA de Sfax, Universit de Sfax . E-mail : raida_c@yahoo.fr

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

[Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Introduction La divulgation de lentreprise fiable et pertinente est une manifestation de la transparence comptable. Cependant, la divulgation seule nassure pas compltement le besoin pour la transparence [Nurunnabi, Waresul Karim et Norton (2011)]. Nous distinguons, la divulgation obligatoire exige par des prescriptions rglementaires de la divulgation volontaire dont linitiative appartient aux dirigeants et qui dpasse le champ rglementaire et fait partie intgrante de la politique stratgique de communication des divulgation volontaire de lentreprise se prsente comme un moyen principal de communication entre les dirigeants et les investisseurs externes. Ce moyen est essentiel au fonctionnement dun march de capitaux efficient [Healy et Palepu (2001)]. La divulgation dinformations volontaires constitue un jeu de forces incitatives et de forces dissuasives [Graham et al. (2005)]. De plus, la politique de divulgation volontaire diffre dun pays un autre et dune entreprise une autre. Les tudes de Samaha et Dahawy (2010), Samaha et Dahawy (2011), Li et Qi (2008), de Lim et al. (2007), de Patelli et Prencipe (2007), de Barako et al. (2006), dArcay et Vzquez (2005), de Gul et Leung (2004), dEng et Mak (2003) et de Chen et Jaggi (2000) ont examin les liens entre les mcanismes internes de gouvernance et ltendue de la divulgation volontaire dinformations dans les rapports annuels (mcanisme externe de gouvernance). La qualit du reporting financier dans les pays mergents se prsente comme une proccupation majeure pour la communaut financire internationale. La divulgation dinformations dans le rapport annuel de gestion est une forme de prsentation dinformation qui nest pas encore rigoureusement rglemente en Tunisie, ce qui rend utile les recherches dans ce domaine. La Tunisie est un pays mergent nord africain qui appartient la zone MENA. Son environnement conomico-juridique a subi des rformes majeures dernirement. Il y a eu la promulgation de la loi n2005-96 relative au renforcement de la scurit des relations financire ; la publication par linstitut arabe des chefs dentreprises (IACE) du guide de bonnes pratiques de gouvernance des entreprises tunisiennes (GBPGET) en 2008 et sa mise jour en 2012 ; la publication par [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? entreprises. Avec la sparation entre la proprit et la gestion des entreprises, la
90

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

lIACE du guide du rapport annuel des entreprises tunisiennes (GRAET) en 2009 ; ainsi que linauguration du centre tunisien de gouvernance dentreprise (CTGE) en 2009. Ce papier se base sur deux constats. Le premier constat se manifeste par le fait que plusieurs entreprises tunisiennes sont encore rticentes divulguer des informations volontaires dans leurs rapports annuels [Nekhili et Fakhfakh (2008) et Khlifi et Bouri (2008)]. Le deuxime constat se manifeste par linsatisfaction des utilisateurs externes des rapports annuels par rapport au contenu de ces rapports en informations ncessaires (2009)]. Les deux constats nous amnent nous interroger pourquoi ltendue de la divulgation volontaire des entreprises tunisiennes dans les rapports annuels ne rpond pas aux attentes de leurs utilisateurs externes, et ce en dpit des rglementations et recommandations de certains organismes appelant plus de transparence. Plus prcisment, notre questionnement est le suivant : dans quelle mesure la divulgation des informations volontaires dans les rapports annuels des entreprises cotes la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis (BVMT) est influence par les mcanismes internes de gouvernance dentreprise ? Notre recherche se situe dans le courant des tudes sur la divulgation volontaire au niveau des rapports annuels dans les pays mergents. Notre objectif est lanalyse des relations entre les mcanismes internes de gouvernance et ltendue de la divulgation volontaire. Devant labsence dunanimit et lincertitude quant ces relations dans la littrature antrieure et la raret des travaux antrieurs sur les marchs mergents, nous nous proposons dlucider le phnomne de la divulgation volontaire dans le march mergent tunisien. Les apports de notre recherche se situent plusieurs plans. En premier lieu, ladaptation de lindice de Botosan (1997) au contexte tunisien. En deuxime lieu, lanalyse de lvolution du comportement discrtionnaire de divulgation volontaire au niveau des rapports annuels sur la priode dtude. En troisime lieu, lanalyse des effets dinteraction (substituabilit / complmentarit) entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance dentreprise. A la lumire des dveloppements ci-dessus, nous nous proposons de procder en deux tapes : [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? leurs prises de dcisions [Yaich (2006), Chakroun (2012) et Madani et Sammari
91

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

1. Analyser lvolution dans le temps du comportement discrtionnaire en matire de divulgation volontaire dinformations au niveau des rapports annuels. 2. Dterminer les facteurs explicatifs, qui se rapportent aux mcanismes internes de gouvernance des entreprises, de la divergence entre les entreprises tunisiennes cotes au niveau de leurs politiques de divulgation volontaire dans les rapports annuels. Afin de raliser notre objectif, nous nous basons sur un chantillon dentreprises cotes la (BVMT) du secteur non financier et observes sur la priode 2003-2008 (144 entreprise-anne) et nous menons une enqute par questionnaire auprs dun chantillon de 40 analystes financiers et grants de portefeuilles tunisiens. Le choix de la priode danalyse est motiv par ltude de ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels sur les priodes antrieures et postrieures la promulgation de la loi n2005-96 relative au renforcement de la scurit des relations financires. Nous cherchons expliquer leffet des mcanismes internes de gouvernance sur ltendue de la divulgation volontaire via une rgression sur donnes de Panel. Les rsultats de cette tude dmontrent une augmentation de ltendue de la divulgation volontaire sur la priode tudie. Les rsultats rvlent, aussi, que cette tendue est considre comme peu leve mais pas trop faible. De plus, les rsultats indiquent que les mcanismes internes de gouvernance reprsentent parfois des substituts (prsence dun actionnaire dominant et proprit institutionnelle) et reprsentent parfois des complments (proprit managriale) ltendue de la divulgation volontaire. Ce papier est organis comme suit, la premire section est consacre la prsentation des cadres thorique et institutionnel de ltude. La formulation des hypothses sur la base dune synthse de la revue de la littrature a t effectue dans la deuxime section. La mthodologie de ltude a t prsente dans la troisime section. Enfin, les rsultats empiriques sont discuts dans la quatrime section. [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
92

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

I. Cadre thorique et cadre institutionnel de ltude 1. Cadre thorique Selon la thorie conomique de linformation, le processus de divulgation volontaire dinformations rsulte dun arbitrage entre lconomie de cots (cots dagence, cots politiques, cots du capital) que cette divulgation pourrait engendrer lentreprise et la gnration de cots (cots de proprit principalement) que cette divulgation pourrait inversement engendrer [Darrough et Soughton (1990)]. Autrement dit, lentreprise ne [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? divulgue que lorsque les avantages de cette divulgation dpassent les cots quelle cause. Il est essentiel, alors, de dfinir les multiples assises thoriques sur lesquelles repose linteraction entre les mcanismes de gouvernance et la pratique de la divulgation volontaire. A cet gard, Khlifi et Bouri (2010) con cluent quil est convenable de mobiliser diffrents fondements thoriques pour expliquer le phnomne de la divulgation volontaire puisqu'il n'existe pas une thorie spcifique pour lexpliquer. Ces auteurs prsentent : la thorie de lagence, la thorie des signaux, la thorie de lconomie politique, la thorie de la lgitimit, la thorie des parties prenantes et la thorie des cots de proprit comme principales explications thoriques de la divulgation volontaire. 2. Cadre rglementaire du rapport annuel de gestion en Tunisie La communication conomique demeure un domaine trs faiblement rglement en Tunisie malgr les dispositions du code des socits commerciales, du systme comptable des entreprises et du rglement du conseil du march. Par consquent, les dirigeants disposent dune large marge de libert pour dterminer le contenu du rapport annuel de gestion. Le champ dapplication du code des socits commerciales stend lensemble des socits commerciales. Selon larticle 201 de ce code, les obligations lgales relatives au rapport de gestion se rduisent prsenter un rapport de gestion dtaill . Dans le systme comptable des entreprises et au niveau du paragraphe 83 du cadre conceptuel de la comptabilit tunisien, le lgislateur incite les entreprises porter un intrt aux informations qui dpassent la dimension financire pour atteindre dautres dimensions
93

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

telles que la dimension sociale, la dimension cologique, ainsi que la dimension technologique . Larticle 44 nouveau du rglement du conseil du march financier (tel que modifi par larrt du ministre des finances du 17 Septembre 2008) renvoie une annexe qui tablit un modle standard de rapport de gestion regroupant lensemble des informations obligatoires prvues au sein de rubriques bien dfinies. De plus cet article annonce que la socit peut insrer dans son rapport annuel dautres rubriques spcifiques son activit en plus de celles mentionnes. En outre, le CMF a publi le 8 Fvrier 2010 un communiqu qui sintitule : Rappel aux socits faisant appel public lpargne : Rapport dactivit afin de rappeler aux socits faisant appel public lpargne les rubriques dinformations obligatoires inclure dans leurs rapports annuels de gestion . Daprs ltude de Nurunnabi, Waresul Karim et Norton (2011) effectue sur le contexte du Bangladesh, la rglementation est importante pour atteindre la transparence comptable mais cette dernire est aussi fonction de la culture de lentreprise qui ne change pas du jour au lendemain moins quil y une augmentation de la pression des actionnaires et des bailleurs de fonds. En effet, la transparence ne peut pas tre atteinte par la rglementation uniquement. 3. La divulgation volontaire et la transparence financire en Tunisie Gnralement les entreprises tunisiennes sadressent, pour se financer, en premier lieu aux banques et non pas au march financier. Ce march est considr comme peu dvelopp malgr les programmes de dveloppement et de libralisation financire accomplis dernirement. Dans le contexte tunisien o la proprit est fortement concentre, les actionnaires minoritaires sont mal protgs lgalement et sont domins par les actionnaires majoritaires. Limpratif du dveloppement conomique et social, la volont de faire accder le pays un autre palier de croissance et laspiration faire de la BVMT une plateforme financire rgionale sont autant de raisons qui remettent la transparence financire et la gouvernance dentreprise au cur de lactualit et des dbats en Tunisie. Cest ainsi que lIACE a publi le GBPGET en 2008 et a procd sa mise jour en 2012. Dans ce [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
94

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

sens, dans le chapitre intitul Droits des actionnaires de ce guide et au niveau du paragraphe Le droit linformation des actionnaires ses auteurs insistent sur le droit linformation des actionnaires. En effet, toute entreprise qui dcide dadopter le guide doit garantir un traitement informationnel gal tous les actionnaires afin quils puissent exercer convenablement leurs droits. Il a y eu aussi ltablissement du CTGE au sein de lIACE dans le but duvrer restaurer la confiance des investisseurs travers des rflexions sur les bonnes pratiques de gouvernance. Convaincu que la transparence est lun des piliers de la gouvernance lIACE a galement publi le GRAET en 2009. Ce guide est destin donner les indications de base concernant le contenu des diffrentes rubriques du rapport annuel. Il apporte des lments de rponse aux responsables de la rdaction des rapports annuels, soucieux de mieux informer les partenaires de la socit. Son objectif consiste aussi faciliter la lecture des rapports annuels, harmoniser et assurer une plus grande homognit de leur contenu. II. Revue de la littrature et formulation des hypothses 1. Impact de la composition du conseil dadministration sur la divulgation volontaire Nous examinons les effets de lindpendance du conseil dadministration, de sa taille, de la prsence dune structure de leadership et de la proprit des administrateurs sur ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels. La plupart des auteurs ont affirm que le conseil dadministration est plus efficace si la majorit de ses membres sont externes , c'est--dire indpendants de la direction, par opposition aux membres internes qui sont les dirigeants salaris. Les administrateurs externes non excutifs sont perus comme tant un outil interne de contrle et leur prsence contribue rendre le systme de gouvernance de lentreprise plus efficace. Lim et al. (2007) affirment que les cots engendrs par linsertion des administrateurs indpendants sont classs parmi les cots de surveillance (dagence) pour contrler le comportement du dirigeant. Il est signaler quIbrahim et Abdul Samad (2011 ) affirment, dans le contexte de la Malaisie, que dans le cadre dentreprises familiales ladministrateur indpendant ninfluence pas les cots dagence. Par contre, lentreprise [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
95

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

non familiale a besoin des administrateurs indpendants pour sa direction, ce qui engendre par consquent la rduction des conflits dagence avec les actionnaires. Le lgislateur tunisien a introduit la notion dadministrateurs indpendants dans larticle 196 du CSC. Daprs cet article le fait dtre actionnaire nest pas obligat oire pour tre membre du conseil dadministration dune socit anonyme. Le GBPGET (2008) recommande quau moins le tiers des membres du conseil dadministration soient indpendants. Mais il est signaler quaucune rglementation noblige lentreprise intgrer des membres indpendants dans son conseil dadministration. Les tudes dApostolou et Nanopoulos (2009), de Lim et al. (2007)i de Cheng et Courtenay (2006), de Samaha et Dahawy (2010) et de Chen et Jaggi (2000) montrent lexistence dune relation positive entre lindpendance du conseil dadministration et ltendue dinformations volontaires divulgues. Nous supposons que la prsence des administrateurs externes dans le conseil dadministration le rend plus indpendant ce qui pourrait favoriser une tendue leve de divulgation volontaire. Nous nous proposons, alors, de formuler lhypothse suivante. Hypothse 1.1 : Il existe une relation positive entre lindpendance du conseil dadministration et ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels. La relation entre la taille du conseil dadministration et la divulgation volontaire est mitige. Dun ct, un conseil dadministration de grande taille peut trouver une difficult dans la coordination entre ses membres pour dterminer ltendue des informations divulguer volontairement. Dun autre ct, une grande taille du conseil dadministration pourrait favoriser laugmentation de la probabilit dexistence des administrateurs qui incitent divulguer volontairement. Ltendue de la divulgation volontaire est une dcision stratgique du conseil d'administrateurs. Selon Chen et Jaggi (2000), un nombre d'administrateurs lev dans le conseil d'administration peut rduire le risque de l'asymtrie d'information. Dans un environnement fortement incertain, l'incertitude et le manque dinformations peuvent tre rduites par un conseil d'administration de grande taille. Dans ce sens, ltendue de la divulgation volontaire est susceptible d'augmenter avec l'augmentation du nombre [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
96

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

dadministrateurs

puisque

l'exprience

et

l'expertise

collective

du

conseil

d'administration vont augmenter avec laugmentation du nombre dadministrateurs. Dans la mme veine, ltude dAbdur Rouf (2010) montre lexistence dune relation positive entre la taille du conseil dadministration et ltendue de la divulgation volontaire. En fait, laugmentation du nombre dadministrateurs sigeant au conseil favorise laugmentation de son exprience et de son expertise collective et donc, la motivation la divulgation d'informations volontaires sera plus leve. [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Daprs larticle 189 du CSC, le nombre dadministrateurs est dtermin de faon dlibre dans les statuts de lentreprise (il est compris entre trois membres au moins et douze membres au plus). Puisquil est probable que les conseils dadministration de grande taille favorisent laugmentation de ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels, nous formulons lhypothse suivante. Hypothse 1.2 : Il existe une relation positive entre la taille du conseil dadministration et ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels. Arcay et Vzquez (2005) affirment que la forte concentration de proprit et la faible sparation entre la proprit et la gestion, dans les entreprises familiales surtout, favorisent la prsence de la structure de leadership dans leurs conseils dadministration. Daprs la thorie de lintendance, le PDG qui cumule les fonctions de DG et de PCA nagit pas lencontre des intrts des actionnaires. Dans ce cas, les intrts de la personnalit dominante de lentreprise sont aligns avec ceux des autres actionnaires, la prsence de cette personnalit pourrait engendrer laugmentation de ltendue de la divulgation volontaire [Haniffa et Cooke (2002)]. Il est noter quIbrahim et Abdul Samad (2011) trouvent, dans le contexte de la Malaisie, que lentreprise familiale prsente moins de conflits dagence lorsquil existe une sparation des fonctions DG / PCA. Par contre, lentreprise non familiale prsente plus de conflits dagence lorsquil existe cette sparation de fonctions. Si le PCA est en mme temps un DG, il peut dans ce cas mener la stratgie de lentreprise vers les intrts des autres actionnaires. Cette position de leadership favorise quune mme personne connaisse lentreprise de prs et la dirige en prenant en
97

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

compte les intrts de tous les actionnaires. Selon la thorie de lintendance, il existe une convergence entre les intrts de la personnalit dominante de lentreprise qui cumule les fonctions de DG et de PCA et qui est actionnaire et les intrts des autres actionnaires. Selon la thorie de l'intendance et lhypothse de lalignement des intrts de la personnalit dominante avec ceux des autres actionnaires et linstar des rsultats de Barako (2007), de Chakroun et Matoussi (2012) et de Felo (2009) nous formulons lhypothse suivante. [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Hypothse 1.3 : Ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels est plus leve pour les entreprises o il y a un cumul de fonctions DG/PCA que pour les autres entreprises. Lorsque la proprit est concentre, les actionnaires majoritaires sont capables de prendre une position de leadership dans la direction de lentreprise ce qui rduit les problmes dagence (de type I) dus aux conflits entre les actionnaires et les dirigeants. Daprs Jensen et Meckling (1976), lorsque la proprit (les actionnaires) et la gestion (les dirigeants) sont spares, les cots dagence potentiels augmentent cause des conflits dintrt entre les parties contractantes (dirigeants et actionnaires). Par consquent, la proprit managriale vient rduire les problmes dagence et lopportunisme managrial causs par la sparation entre la proprit et le contrle. Il en dcoule que la proprit managriale peut tre un facteur dincitation la divulgation volontaire dans les rapports annuels. Li et Qi (2008), Chakroun et Matoussi (2012) et Tower et al. (2011) prouvent lexistence dune relation positive entre la proprit managriale et ltendue de la divulgation volontaire. C'est--dire, plus les administrateurs dtiennent dactions, plus ils sont encourags faire augmenter ltendue de la divulgation volontaire de lentreprise. Selon lhypothse de lalignement des intrts, lorsque les administrateurs dtiennent une part importante dactions de lentreprise, dans ce cas la proprit et la gestion seront runies chez les mmes personnes. Ensuite les intrts de ces
98

actionnaires administrateurs ont tendance converger avec ceux des actionnaires non administrateurs. Parmi ces intrts existe la divulgation volontaire dans les rapports

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

annuels qui reprsente un intrt majeur pour les actionnaires non administrateurs. Nous nous proposons, alors, de tester lhypothse suivante. Hypothse 1.4 : Il existe une relation positive entre la proprit des administrateurs et ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels. 2. Impact de la structure de proprit sur la divulgation volontaire Nous nous intressons trois aspects de la structure de proprit des entreprises qui sont prsence dun actionnaire dominant, la proprit des investisseurs institutionnels et le contrle familial. En se rfrant la thorie dagence, la demande dinformations sur lentreprise est trs intense lorsque lasymtrie informationnelle est importante entre lactionnaire dominant et les petits actionnaires. Plus spcifiquement, ces petits actionnaires outsiders nont pas suffisamment de pouvoir et de moyens pour dicter la nature de linformation qui leur est communique et ils sont par consquent contraints de sappuyer sur les informations divulgues dans les rapports annuels. Dans ce cas, lactionnaire dominant peut reprsenter une menace dexpropriation pour les actionnaires minoritaires lorsque sa prsence cause une faible tendue de divulgation volontaire dans les rapports annuels. La structure du capital des entreprises tunisiennes cotes est caractrise par une forte concentration et ce comme les autres pays arabes. En se rfrant Patelli et Prencipe (2007) et Ho et Wong (2001a), dans les situations o le capital est entre les mains dun nombre rduit dactionnaires, les conflits dintrt ne sont plus entre les dirigeants et les actionnaires (problmes dagence de type I), mais plutt entre les actionnaires majoritaires et les actionnaires minoritaires (problmes dagence de type II). Ltude de Haniffa et Cooke (2002) sur le contexte de la Malaisie et les tudes de Bouri et Khlifi (2007) et de Chakroun et Matoussi (2012) sur le contexte tunisien affirment lexistence dune relation ngative entre la concentration de proprit et ltendue de la divulgation volontaire. Il est suppos, alors, que la dispersion de [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? susceptibles dinfluencer ltendue de la divulgation volontaire. Ces aspects sont : la
99

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

lactionnariat augmente les conflits dagence de type II et lasymtrie informationnelle. A la lumire de ce qui prcde, nous formulons lhypothse suivante. Hypothse 2.1 : Ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels est plus faible pour les entreprises o il y a un actionnaire dominant que pour les autres entreprises. Xiao et al. (2004) et Ben Ali et al. (2009) montrent lexistence dun effet positif de la proprit des investisseurs institutionnels sur ltendue de la divulgation volontaire. En effet, ces investisseurs demandent une communication conomique transparente. Dans ce sens, les investisseurs institutionnels tunisiens pourraient jouer un rle positif dans la surveillance de la gestion de lentreprise et pourraient favoriser la divulgation des informations volontaires afin de satisfaire leurs responsabilits fiduciaires et damliorer la performance du leurs portefeuilles. Par consquent, les dirigeants des entreprises avec un actionnariat institutionnel important devraient tre incits divulguer volontairement des informations afin de profiter de la confiance de ces actionnaires. Il savre, alors, que la forte proprit des investisseurs institutionnels pourrait garantir au march financier que lentreprise veille assurer la protection des intrts des actionnaires minoritaires travers laugmentation de ltendue de la divulgation des informations volontaires. Nous formulons par la suite lhypothse suivante. Hypothse 2.2 : Il existe une relation positive entre la proprit des investisseurs institutionnels et ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels. Au niveau des entreprises familiales, les problmes se posent au niveau de la relation triple : famille, actionnaires minoritaires et dirigeants. Les intrts divergents de ces trois principaux acteurs ont abouti dans un certain nombre de cas des conflits majeurs qui se sont avrs nfastes pour le processus de cration de valeur et pour les performances de lentreprise. Une famille qui dtient la majorit du capital na pas forcment les mmes intrts et les mmes attentes que les actionnaires minoritaires. En effet, les actionnaires membres de la famille de contrle participent dans la gestion de lentreprise et ont tendance excuter les projets de la famille au dtriment des autres [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
100

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

actionnaires minoritaires. Dans les entreprises familiales, il existe une relation dagence entre les actionnaires majoritaires (membres de la famille) et les actionnaires minoritaires [Prencipe (2004)].
101

Villalonga et Amit (2006), Chen et al. (2006), Chau et Gray (2002) et Ho et Wong (2001) affirment lexistence dune relation ngative entre le contrle familial de lentreprise et ltendue de la divulgation volontaire. En plus, selon le GBPGET (2008) : Outre les mcanismes traditionnels visant produire, partager linformation [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? et assurer la transparence des activits, la gouvernance des entreprises familiales devrait permettre de : - Mettre en place des instruments, des procdures, des techniques et un systme dinformation permettant de produire en quantit, qualit et dans des dlais satisfaisants une information fiable sur le fonctionnement rel de lentreprise. - Veiller la qualit et lgalit de linformation de tous les actionnaires et de tous les membres de la famille . Nous supposons que le niveau de divulgation volontaire est susceptible dtre plus faible dans les entreprises familiales que dans les entreprises non familiales. En effet, dans lentreprise familiale, les membres de la famille participent sa gestion et sont des membres de son conseil dadministration. Nous supposons que les problmes dagence de type II priment sur les prdictions de la thorie de lintendance dans le contexte tunisien et nous nous proposons par la suite de formuler lhypothse suivante. Hypothse 2.3 : Ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels est plus faible pour les entreprises contrles par une famille que pour les autres entreprises. III.Stratgie de vrification des hypothses 1. Elaboration de la liste des items de lindice de divulgation volontaire Healy et Palepu (2001) affirment que la plus grande limite rencontre dans les tudes sur la divulgation est la difficult dans la mesure de ltendue de la divulgation volontaire. Pour mesurer cette tendue nous avons construit un indice de divulgation

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

volontaire en nous basant sur lindice de Botosan (1997). Dans un premier temps, nous avons bien vrifi que la divulgation de tous les items de lindice nest pas obligatoire selon la lgislation comptable tunisienne. Dans un deuxime temps, nous avons supprim huit items parce quils ne sont divulgus par aucune entreprise de notre chantillon. Dans un troisime temps, nous avons ajout trois catgories dinformation : linformation sur les actifs incorporels, linformation sociale et environnementale et linformation sur la gouvernance. En effet, de nombreuses tudes se sont bases sur lindice de Botosan (1997). De mme, Patelli et Prencipe (2007) se sont bass sur lindice de Botosan (1997) en ladaptant au contexte italien. De mme, Gul et Leung (2004) se sont bass sur lindice de Botosan (1997) tout en adaptant ses items selon les spcificits de lenvironnement informationnel en Hong Kong. 2. Calcul de lindice de divulgation volontaire Selon lapproche dichotomique ou binaire, la liste prtablie des items volontaires est confronte aux informations contenues dans les rapports annuels. Pour chaque entreprise, un score de divulgation est calcul. Ainsi, litem prend la valeur 1 sil est divulgu et prend la valeur 0 sil nest pas divulgu, sans aucune pondration. Ltendue de la divulgation est mesure par le rapport entre le score calcul pour lentreprise et le score maximum possible pour lentreprise en question. Ainsi, les entreprises ne seront pas pnalises par la non divulgation ditems qui ne sont pas pertinents leurs activitsii. Lindice de divulgation non pondr qui reprsente notre premier proxy de ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels se calcule selon la formule suivante : [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
102

IDIV non pondr i =

J 1

72

x ji / Mi

Avec : Mi : nombre maximum ditems dont la divulgation est possible pour lentreprise i ; Mi 72 ; x ij = 1 si le j me item est divulgu et = 0 sinon. Lapproche dichotomique ne reflte pas lutilit relative de chaque item et admet que tous les items procurent la mme utilit pour lutilisateur du rapport annuel. Nous

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

utilisons de plus une deuxime proxy de ltendue de la divulgation volontaire. Pour appliquer lapproche pondre nous avons choisi les analystes financiers et les grants de portefeuilles comme groupe particulier dutilisateurs des rapports annuels. Nous avons circul directement 62 questionnaires la population en question et nous avons obtenu un taux de rponse de 64,51%. La taille de lchantillon final est de 40 analystes financiers et grants de portefeuilles qui travaillent chez les intermdiaires en bourse. Les rpondants ont exprim le degr dutilit quils accordent aux items de notre liste en attribuant une note sur une chelle de Likert cinq points (avec 1 = pas utile jusqu 5 = trs utile). Ainsi, nous affectons une pondration chaque item et cette pondration traduit son utilit relative selon le groupe dutilisateurs des rapports annuels choisi [Barako et al. (2006) et Prencipe (2004)]. Chaque item divulgu est pondr par son poids qui correspond la moyenne des points qui lui ont t attribus par les rpondants (voir Annexe n1). Litem prend le poids qui lui a t attribu par les rpondants sil est divulgu et prend 0 sinon. Ainsi lindice de la divulgation volontaire dans les rapports annuels pondr se calcule selon la formule suivante [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
103

IDIV pondr i =

J 1

72

x ij*P j /

J 1

Mi

Pj

Avec : Mi : nombre maximum ditems dont la divulgation est possible pour lentreprise i ; Mi 72 ; x ij = 1 si le j me item est publi et = 0 sinon ; P j : poids du j me item 3. Echantillon et donnes Lchantillon est compos par des entreprises cotes la bourse des valeurs mobilires de Tunis (BVMT). Nous nous intressons aux entreprises cotes qui sont attentives leur politique de divulgation volontaire dans leurs rapports annuels. Puisque la divulgation des entreprises du secteur financier (bancaire, services financiers et assurance) est spcifique, nous limitons notre chantillon aux entreprises du secteur non financier (industriel et de services). La priode dobservation de notre tude stale sur les annes : 2003-2008. Nous avons choisi de mener notre tude sur une priode de six annes pour englober les priodes pr et post- promulgation de la loi n2005-96 relative

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

au renforcement de la scurit financire. En effet, la priode pr-promulgation couvre les trois annes suivantes : 2003, 2004 et 2005 et la priode post-promulgation couvre les annes : 2006, 2007 et 2008. Les donnes sont organises, alors, sous forme de donnes en Panel et notre chantillon se forme par 144 observations. Les donnes ont t extraites des rapports annuels des entreprises et des informations relatives aux entreprises cotes qui figurent dans le site web de la BVMT (http://www.bvmt.com.tn/). Tableau 1 : Rpartition des observations (entreprises-annes) Annes Nombre dentreprises 2003 21 2004 20 2005 23 2006 26 2007 26 2008 28 Total 144 [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
104

4. Prsentation du modle empirique Nous nous intressons aux effets dinteractions (complmentarit/substitution) entre les mcanismes internes de la gouvernance dentreprise et la divulgation volontaire travers un modle de rgression multiple sur des donnes en Panel. Cela va nous permettre de vrifier le groupe dhypothses H 1 (les hypothses H 1.1, H 1.2, H 1.3 et H 1.4) relatif aux effets de la composition du conseil dadministration sur ltendue de la divulgation volontaire et le groupe dhypothses H 2 (les hypothses H 2.1, H 2.2 et H 2.3) relatif aux effets de la structure de proprit sur ltendue de la divulgation volontaire. Les mesures des variables et les signes attendues sont prsents lAnnexe n2. Modle de la rgression multiple : IDIV it = 0 + 1 ICA
it

+ 2 LNTCA it + 3 DUAL

it

+ 4 PADM it + 5 CONC

it

6 PINST it + 7 FAM it + 8 LNTA it + 9 END it + 10 LNCOT it + 11 QAU it + it Les indices i et t correspondent respectivement lentreprise et lanne (2003-2008) IDIV = Indice de divulgation volontaire. ICA = (Nombre des administrateurs externes / Nombre total des administrateurs)*100. LNTCA = Log (nombre total des administrateurs). DUAL = 1 si une personne cumule les fonctions de DG et de PCA et = 0 sinon. PADM = Le pourcentage dactions dtenues par les administrateurs.

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

CONC =1 sil y a prsence dun actionnaire qui possde 50 % ou plus du capital et = 0 sinon. PINST = Le pourcentage dactions dtenues par les investisseurs institutionnels. FAM = 1 si lentreprise est contrle par une famille et = 0 sinon. LNTA = Log (Total actif). END = (Total des dettes / Total actif)*100. LNCOT = Log (Dure de cotation de la entreprise en bourse en anne). QAU = 1 si lentreprise est audite au moins par un Big 4 et = 0 sinon. [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
105

IV. Rsultats empiriques et discussion 1. Statistiques descriptives Tableau 2 : Aperu descriptif de la variable dpendante Indice Pondr de divulgation volontaire (IDIV) pour les annes 2003 et 2008 IDIV (%) Infrieur 10 2003 2008 0 0 (0%) (0%) 2 1 11 - 20 (9,52%) (3,57%) 3 1 21 -30 (14,28%) (3,57%) 4 3 31-40 (19,04%) (10,71%) 9 6 41-50 (42,85%) (21,42%) 3 7 51-60 (14,28%) (25%) 0 9 61-70 (0%) (32,14%) 0 1 71-80 (0%) (3,57%) 0 0 81-90 (0%) (0%) 0 0 Suprieur 90 (0%) (0%) Le tableau montre le nombre et le pourcentage des entreprises dont lindice de la divulgation volontaire est inclus dans lintervalle spcifi

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Le tableau 2 montre que les entreprises de notre chantillon ont augment leur tendue de divulgation volontaire en 2008 par rapport 2003. Cela est remarquable surtout pour les intervalles de lindice [51 - 60] et [61 - 70]. Ce rsultat pourrait tre expliqu par linfluence de la rforme lgislative savoir la promulgation de la loi n2005-96 relative au renforcement de la scurit des relations financires sur le comportement discrtionnaire des entreprises en matire de divulgation volontaire. En effet, cette loi a introduit des mesures imposant une plus grande obligation de rendre compte la charge des entreprises et des commissaires aux comptes afin de renforcer la transparence et la bonne gouvernance des entreprises. Tableau 3 : Statistiques descriptives des indices de la divulgation volontaire et des variables indpendantes continues Variables Moyenne Mdiane Ecart type Minimum Maximum Dpendantes 47,95 50 13,74 9,72 76,27 IDIV non pond 48,54 50,62 13,70 10,10 76,17 IDIV pond Variables indpendantes continues 15,35 9,59 17,87 0 81,65 PINST (%) 9,06 9 2,13 3 12 TCA 2,17 2,19 0,28 1,09 2,48 LNTCA 24,07 22,22 22,02 0 77,77 ICA (%) 59,46 63,69 18,67 0 100 PADM (%) Variables de contrle continues 8,29 8 4,74 1 19 COT 1,88 2,07 0,76 0 2,94 LNCOT 49 49,77 24,66 5,95 155,35iii END (%) 122,277 53,508 242,651 13,054 1.306 ,175 TA 17,96 17,79 0,91 16,38 20,99 LNTA IDIV = indice global de divulgation volontaire. PINST = Le pourcentage dactions dtenues par les investisseurs institutionnels. TCA = Nombre total des administrateurs. LNTCA = Log (nombre total des administrateurs). ICA = (Nombre des administrateurs externes / Nombre total des administrateurs)*100. PADM = Le pourcentage dactions dtenues par les administrateurs. COT = Dure de cotation de la entreprise en bourse en anne. LNCOT = Log (Dure de cotation de la entreprise en bourse en anne). END = (Total des dettes / Total actif)*100. TA = Total actif (en Million de D). LNTA= Log (Total actif). N = 144 Daprs le tableau ci-dessus, nous constatons que ltendue de la divulgation volontaire nest pas leve (les moyennes et mdianes de la variable IDIV sont de lordre de 50%), [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
106

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

cependant elle nest pas trs faible. Ce rsultat pourrait tre expliqu par linfluence de la culture des entreprises tunisiennes sur ltendue de la divulgation volontaire. De mme Samaha et Dahawy (2010) affirment que la faible tendue de la divulgation volontaire dtecte est le rsultat de la grande discrtion qui caractrise la culture des entreprises gyptiennes. Nous remarquons un cart important entre la moyenne et la mdiane de la variable PINST. De plus, son minimum est de 0%, tandis que son maximum est de 81,65%. Cela [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? indique une grande variabilit de proprit des investisseurs institutionnels entre les entreprises. Les statistiques relatives la variable TCA rvlent que les conseils dadministration des entreprises ont une tendance tre de grande taille (la moyenne de cette variable est de 9,06 et sa mdiane est de 9). De plus, nous remarquons que les conseils dadministration des entreprises sont globalement peu indpendants (la moyenne et la mdiane de la variable ICA slvent respectivement 24,07% et 22,22% et lcart type de cette variable est trs proche de sa moyenne et slve 22,02). Cela indique la grande variabilit entre les entreprises pour lindpendance de leurs conseils dadministration. Enfin, nous constatons que les entreprises sont caractrises par une trs forte proprit des administrateurs (la moyenne et la mdiane de la variable PADM slvent respectivement 59,46% et 63,69%). Tableau 4 : Rcapitulation des statistiques descriptives des variables indpendantes dichotomiques Variables binaires CONC Variable = 1 Variable = 0 35 109 (24,30%) (75,69%) 144 50 94 FAM (34,72%) (65,27%) 144 96 48 DUAL (66,66%) (33,33%) 144 51 93 QAU (35,41%) (64,58%) CONC =1 sil y a prsence dun actionnaire qui possde 50 % ou plus du capital et = 0 sinon. FAM = 1 si lentreprise est contrle par une famille et = 0 sinon. DUAL = 1 si une personne cumule les fonctions de DG et de PCA et = 0 sinon. QAU = 1 si lentreprise est audite au moins par un Big 4 et = 0 sinon. N 144
107

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Daprs les statistiques de la variable CONC, nous remarquons quil existe dans 24,30% des entreprises un actionnaire dominant qui possde plus que 50% du capital. Pour la variable FAM, nous constatons que plus que le tiers des observations reprsente des entreprises contrles par une famille ce qui reflte une dominance des entreprises familiales dans le tissu conomique tunisien. Pour la variable DUAL, 66,66% des entreprises ont un PCA qui est en mme temps un DG ce qui indique que le cumul de fonctions est trs rpandu en Tunisie. Enfin, pour la variable QAU, seulement 35,41% des entreprises observes ont un auditeur Big 4 . 2. Rsultats et discussion de lanalyse multivarie Nous navons pas dtect des observations aberrantes pour le modle de rgression multiple. La matrice des coefficients de corrlation de Spearman entre les diffrentes variables explicatives ne montre aucune corrlation suprieure 0,6 . Nous trouvons que les VIF sont infrieurs la valeur seuil 3 pour toutes les variables. La moyenne des VIF est gale 1,59. Nous pouvons affirmer, alors, labsence du problme de multicolinarit. Tableau 5 : Rsultats relatifs au modle de rgression multiple Signes prvus Constante ? ICA + LNTCA + DUAL + PADM + CONC PINST + FAM LNTA + END + LNCOT + QAU + Nombre dobservations Test de Fisher Test de Chi-2 Test de Chi-2 (Test dHausman) IDIV Coefficients 30,433 -0,0584 0,985 2,417 0,211*** -8,015** -0,270*** -2,056 0,585 0,061 -1,875 0,125 pondr z-statistic 1,34 -1,08 0,21 0,94 3,12 -2,47 -3,57 -0,73 0,41 1,19 -1,15 0,05 P>|z| 0,180 0,278 0,830 0,346 0,002 0,014 0,000 0,468 0,682 0,236 0,250 0,961 [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
108

144 8,92*** 46,41*** 62,57***

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Test de Chi-2 (Test de BreuschPagan) Wald Chi-2

0,91 36,22***
109

Le test de Fisher est significatif au seuil de 1% validant ainsi la significativit des effets individuels fixes. Le test du multiplicateur de Lagrange suggr par Breusch et Pagan est significatif au seuil de 1% validant ainsi la significativit des effets individuels alatoires. Le test dHausman est significatif, donc, nous appliquons la spcification en effets fixes. Le test dhtroscdasticit de Breusch-Pagan est non significatif ce qui signifie que ce modle vrifie lhypothse dhomoscdasticit (absence de problme dhtroscdasticit). Nous utilisons le traitement statistique adquat travers lestimation des modles par la mthode des moindres carrs gnralises (MCG) sans correction pour lhtroscdasticit. Le test de Wald Chi-2 pour lajustement du modle affiche une valeur de 36,22 et il est significatif au seuil de 1%. Cela nous permet de rejeter lhypothse de la nullit des coefficients. Le coefficient ngatif et non significatif de la variable ICA nous permet dinfirmer lhypothse 1.1. Ce signe a t trouve dans les tudes de Barako et al. (2006) sur le contexte Kenyan, de Gul et Leung (2004) sur le contexte de Hong Kong et dEng et Mak (2003) sur le contexte de Singapour et dans ltude effectue sur le contexte tunisien de Bouri et Khlifi (2007). Le signe du coefficient pourrait tre interprt par le fait que les administrateurs indpendants (outsiders) pourront tre des substituts la divulgation volontaire. Par ailleurs, les administrateurs externes peuvent tre choisis par les blockholders pour les reprsenter au conseil dadministration. Dans ce cas, ces administrateurs peuvent ne pas favoriser la divulgation volontaire puisquils reoivent les informations de lentreprise directement et non pas travers les sources publiques.

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

[Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?

*, ** et *** indiquent une significativit un niveau infrieur 10%, 5% et 1% respectivement IDIV= Indice global de divulgation volontaire. ICA = (Nombre des administrateurs externes / Nombre total des administrateurs)*100. LNTCA = Log (nombre total des administrateurs). DUAL = 1 si une personne cumule les fonctions de DG et de PCA et = 0 sinon. PADM = Le pourcentage dactions dtenues par les administrateurs. CONC =1 sil y a prsence dun actionnaire qui possde 50 % ou plus du capital et = 0 sinon. PINST = Le pourcentage dactions dtenues par les investisseurs institutionnels. FAM = 1 si lentreprise est contrle par une famille et = 0 sinon. LNTA= Log (Total actif). END = (Total des dettes / Total actif)*100. LNCOT = Log (Dure de cotation de la entreprise en bourse en anne). QAU = 1 si lentreprise est audite au moins par un Big 4 et = 0 sinon.

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Les administreras peuvent tre considrer comme externes lentreprise sans tre vritablement indpendants. Il est noter que la dfinition dadministrateur indpendant nest pas encore t dtermine en Tunisie, elle na pas t dfinie dans le CSC qui noblige pas les entreprises dinclure ce genre dadministrateurs dans les conseils dadministration. Dans le cas o ils sont prsents dans lentreprise, ils ne sont pas considrs comme des administrateurs indpendants mais simplement comme des conseillers des dirigeants qui ne reprsentent pas un mcanisme de contrle efficace au sein du conseil dadministration en Tunisie. Le lien entre ltendue de la divulgation volontaire et la variable LNTCA est positif comme cest prvu et il est non significatif. Cela nous mne infirmer notre hypothse 1.2. Notre rsultat peut tre interprt comme suit : lorsque les conseils dadministration sont de grande taille, il y a peut tre plus de chance quils incluent des membres qui tendent favoriser laugmentation de ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels. Le signe trouv est le mme que celui trouv par Abdur Rouf (2010) dans le contexte de Bangladesh. Les tudes de Cheng et Courtenay (2006) sur le contexte de Singapour, dArcay et Vzquez (2005) sur le contexte espagnol ont dtect, galement, une relation non significative entre la taille du conseil dadministration et ltendue de la divulgation volontaire. Le coefficient de la variable DUAL est positif et non significatif. Ce rsultat nous mne infirmer lhypothse 1.3. Cela nous permet de confirmer la possibilit de lapplicabilit de lhypothse de lalignement des intrts de la personnalit dominante dans lentreprise avec les intrts des autres actionnaires en Tunisie. Le signe trouv est le mme trouv dans ltude de Felo (2009) sur le contexte des Etats Unis et dans ltude de Barako (2007) sur le contexte Kenyan pour les informations volontaires qui se rapportent aux informations gnrales et stratgiques, aux informations financires et aux informations sociales et sur le conseil dadministration. Le coefficient de la variable PADM est positif et significatif ( 1%). La relation positive trouve nous permet de confirmer notre hypothse 1.4 et daffirmer lhypothse dalignement des intrts des actionnaires de contrle aux intrts des autres [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
110

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

actionnaires pour les entreprises de notre chantillon. Ce rsultat rejoint le rsultat de Li et Qi (2008) sur le contexte chinois et de Tower et al. (2011) sur le contexte vietnamien. Il pourrait tre expliqu par le fait que les administrateurs internes, qui connaissent lentreprise de prs, peuvent publier volontairement pour se ddouaner des autres actionnaires et pour leur montrer quils ne transfrent pas les richesses de lentreprise leurs propres comptes. Ce rsultat pourrait aussi tre expliqu par le fait que lorsque la richesse des administrateurs est lie lentreprise, ces derniers auront la motivation de sengager dans des activits comme la production dinformations supplmentaires pour faire augmenter la valeur de leurs actions. En revanche, les tudes de Mohd Ghazali et Weetman (2006) sur le contexte malaysien et dEng et Mak (2003) sur le contexte de Singapour confirment lexistence dune relation ngative entre la proprit managriale et le niveau de la divulgation volontaire. Selon ces tudes, les actionnaires dirigeants qui bnficient dun avantage informationnel par rapport aux autres actionnaires tendent faire rduire ltendue de la divulgation volontaire. Pour la variable CONC, son coefficient est ngatif et significatif ( 5%) ce qui nous permet de confirmer lhypothse 2.1. Ce rsultat rejoint les rsultats des tudes de Loukil et Triki (2008) et de Bouri et Khlifi (2007) menes sur le contexte tunisien sur des donnes en coupe transversale. Cette relation attendue trouve, peut tre explique par le fait que lorsque le capital est fortement concentr, les actionnaires majoritaires sont incits se comporter lencontre des intrts des actionnaires minoritaires en rduisant la qualit de leur divulgation conomique. De plus, les dtenteurs de blocs blockholders sont capables dexercer un contrle sur les actions managriales et de se substituer une tendue de divulgation volontaire leve. Ce rsultat ne corrobore pas le rsultat trouv par Raffournier (1995) sur le contexte suisse qui na pas prouv lexistence dune influence significative de la concentration de proprit sur ltendue de la divulgation volontaire. Concernant la variable PINST, son coefficient est ngatif et trs significatif ( 1%) ce qui nous permet dinfirmer lhypothse 2.2. Ce rsultat est conforme au rsultat des tudes dAjinkya et al. (2005) et de Bushee et al. (2003). De mme, Bouri et Khlifi (2007) sur le contexte tunisien montrent quune augmentation de la proprit [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
111

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

institutionnelle de 10% est associe une diminution du niveau de divulgation volontaire de 31,9%. Notre rsultat pourrait tre interprt par le fait que les investisseurs institutionnels peuvent avoir directement de linformation auprs de lentreprise et que leur fort niveau de proprit ne tend pas favoriser laugmentation de ltendue de la divulgation volontaire. En effet, il existe gnralement une relation confidentielle entre les entreprises et les tablissements financiers qui les financent. Par consquent, les entreprises prfrent fournir directement de linformation prive leurs actionnaires institutionnels au lieu de procder sa divulgation publique au niveau des rapports annuels. Le coefficient de la variable FAM a le signe ngatif prvu, mais il est non significatif. Ce rsultat nous pousse infirmer lhypothse 2.3. Ce rsultat pourrait tre expliqu par le fait que les membres de la famille ont une connaissance parfaite de leur entreprise travers le suivi continu de sa gestion. Par consquent, ils nont pas besoin des sources publiques dinformations pour sinformer. A cause de la faible sparation entre la proprit et la gestion, les entreprises familiales confrontent les problmes dagence de type II de faon plus intense et les problmes dagence de type I de faon moins intense que les autres entreprises. Le rsultat trouv ne corrobore pas les rsultats des tudes dApostolou et Nanopoulos (2009) sur le contexte de la Grce et de Chau et Gray (2002) sur les contextes de Hong Kong et de Singapore. En ce qui concerne les variables de contrle, le coefficient de la variable de contrle LNTA a le signe positif prvu mais il est non significatif. Nous remarquons, galement, que le coefficient de la variable de contrle END est positif comme cest prvu mais non significatif. Le coefficient de la variable de contrle LNCOT est ngatif et non significatif ce qui nest pas conforme aux prdictions. Enfin, le coefficient de la variable de contrle QAU na pas le signe prvu et il est non significatif. En effet, la mtaanalyse mene par Ahmed et Courtis (1999) a montr que les rsultats des recherches tudiant la relation entre la qualit de lauditeur et ltendue de la divulgation sont mitigs. Nos rsultats pour les variables de contrle rejoignent les rsultats de ltude de Samaha et Dahawy (2011) sur le contexte gyptien qui montrent que le type de [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
112

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

lauditeur, la taille de lentreprise et son endettement nont pas deffet sur ltendue de la divulgation volontaire. 3. Analyses de sensibilit En plus de lanalyse de robustesse qui est prsent ci-dessous, nous avons test le modle de rgression multiple en utilisant comme variable dpendante lindice de divulgation volontaire non pondr. Les rsultats obtenus (non reprsents) sont similaires aux rsultats discuts prcdemment. Il convient de mentionner que Barako et al. (2006), Prencipe (2004), et Chow et Wong-Boren (1987) ont utilis les deux indices pondr et non pondr dans leurs analyses multivaries et ont trouv, galement, des rsultats fortement similaires. Pour examiner empiriquement la relation non linaire entre PADM et IDIV, nous introduisons le carr de la variable PADM (cette variable est code par : PADM2) qui permet de tester la forme quadratique de la relation [Labelle et Schatt (2005)]. Si nous trouvons que le coefficient de la variable (PADM2) est significatif statistiquement, cela indique lexistence dune relation non linaire. Le signe ngatif attendu du coefficient de la variable (PADM2) indique que cette relation change de sens entre un niveau faible et un niveau lev de la proprit managriale. La relation attendue est de la forme de U invers. Dune part, une relation positive est prvue de faibles niveaux de proprit managriale refltant un alignement des intrts des actionnaires administrateurs (internes) avec ceux des actionnaires non administrateurs (externes). Cette relation attendue peut sexpliquer par le recours laugmentation de ltendue de la divulgation volontaire pour protger la richesse personnelle des actionnaires administrateurs investie dans lentreprise quils contrlent. Dans cette situation, ces derniers ne procdent pas lextraction des bnfices privs de contrle. Dautre part, une relation ngative est prvue ds que le niveau de la proprit managriale slve ce qui reflte lenracinement managrial des actionnaires administrateurs. Cette relation peut sexpliquer par le recours la diminution de ltendue de la divulgation volontaire par ces derniers qui sont tents exploiter leurs avantages privs au dtriment des [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
113

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

actionnaires non administrateurs. Dans cette situation, les intrts des actionnaires administrateurs divergent de ceux des autres actionnaires non administrateurs (externes) et ces premiers seraient moins tents de favoriser laugmentation de ltendue de la divulgation volontaire. Ces actionnaires administrateurs prfrent maximiser leurs richesses personnelles sous forme de bnfices privs et font des arbitrages entre les avantages perus en tant quadministrateurs et les avantages perus en tant quactionnaires. [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Daprs les rsultats empiriques (non reprsents), nous remarquons que le coefficient de la variable PADM est positif et non significatif, tandis que le coefficient de la variable PADM2 est ngatif comme cest prvu, mais il nest pas significatif statistiquement. La non significativit des coefficients nous permet daffirmer quil nexiste pas une relation curvilinaire entre ltendue de la divulgation volontaire dans les rapports annuels et la proprit managriale. Cela nous permet de nous assurer du rsultat trouv pour la relation PADM-IDIV, ce qui supporte lhypothse 2.4. Nous concluons, alors, quil existe une convergence (alignement) des intrts des actionnaires administrateurs (internes) avec ceux des autres actionnaires non administrateurs (externes). Conclusion Ce papier analyse les dterminants de la divulgation volontaire dans les rapports annuels en Tunisie. Plus spcifiquement, il tend expliquer ltendue de la divulgation volontaire par les mcanismes internes de gouvernance dentreprise. A cette fin nous avons conduit des analyses statistiques sur un chantillon dentreprises tunisiennes cotes du secteur non financier de 144 observations (entreprise-anne) pendant la priode 2003-2008. A travers les rsultats trouvs, nous avons constat une augmentation de ltendue de la divulgation volontaire sur les annes 2003-2008. De plus, les rsultats ont indiqu lexistence dune variabilit dans le comportement managrial discrtionnaire de divulgation volontaire entre les entreprises de notre chantillon. Nanmoins, nous avons conclus que ltendue de la divulgation volontaire des entreprises de notre chantillon
114

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

est considre comme peu leve mais pas trop faible. En dpit des efforts dploys par certains organismes tunisiens appelant plus de transparence tels que la publication de nombreux guides sur les bonnes pratiques de gouvernance et sur le contenu du rapport annuel, leffet de ces recommandations nest pas encore bien visible. En effet, linformation divulgue dans les rapports annuels est loin dtre adquate et suffisante pour leurs utilisateurs externes. La faiblesse du processus de sanctions adresss aux entreprises cotes exerc par le CMF pourrait tre lorigine de la faible tendue de divulgation observ. Nous avons mis en vidence, le fait que la prsence dun actionnaire dominant et la proprit institutionnelle peuvent tre considrs comme des substituts la divulgation volontaire. Ainsi certains mcanismes internes de contrle peuvent se substituer un mcanisme de contrle externe (divulgation volontaire). Dans cette situation, la divulgation volontaire est un moyen de rduction de lintensit des conflits dagence vu linefficacit des autres mcanismes internes de contrle mis en place : la supervision de lactionnaire dominant et le contrle des actionnaires institutionnels. De plus, les rsultats nous permettent davancer que la proprit managriale peut constituer un complment la divulgation volontaire. Cela pourrait sexpliquer par leffet dalignement des intrts des actionnaires de contrle sur les intrts des autres actionnaires. Daprs les analyses de sensibilit, nous navons pas prouv lexistence dune relation non monotone entre ltendue de la divulgation volontaire et la proprit managriale. Lensemble des rsultats de cette recherche ont des implications thoriques et pratiques. Dun point de vue thorique, elle a mis en vidence lexistence de liens entre plusieurs mcanismes internes de contrle et ltendue de la divulgation volontaire dans un contexte caractris par la prsence dun actionnaire dominant. Dun point de vue pratique, cette recherche favorise la mise en place dun systme de gouvernance dentreprise qui permet de protger les actionnaires minoritaires travers une divulgation de meilleure qualit. A titre dexemple les administrateurs externes dans le conseil dadministration doivent tre vritablement indpendants afin de constituer un mcanisme efficace de contrle et dexercer un contrle suffisant aux dcisions des [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
115

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

dirigeants. Les entreprises seront incit aussi faire intgrer les gros actionnaires dans le conseil dadministration afin de faire augmenter leurs tendues de divulgation volontaire et par la suite amliorer leur niveau de transparence. De plus, les rsultats de cette tude pourraient inquiter les investisseurs sur la qualit de linformation financire disponible sur le march financier tunisien. Ces rsultats inquitent davantage lorsque nous tenons compte du fait que les entreprises de lchantillon reprsentent des entreprises cotes. Nous nous attendons, par consquent, des tendues de divulgation plus faibles pour les entreprises non cotes. Ltendue peu leve de la divulgation volontaire dtecte reprsente alors une incitation aux rgulateurs pour rviser le cadre rglementaire de divulgation des entreprises cotes. Comme tout travail de recherche, notre travail souffre de certaines limites. Dabord, la taille de lchantillon est faible surtout que nous avons exclus les entreprises du secteur financier. Ensuite, le manque de donnes disponibles pour les entreprises tunisiennes cotes nous a empchs de raffiner les mesures de variables relatives la composition du conseil dadministration et relatives la structure de proprit. De plus, nous navons pas tenu compte du problme dendognit de la variable tendue de la divulgation volontaire. Enfin, les rsultats de cette tude ne peuvent pas tre gnraliss puisque nous nous sommes focaliss uniquement sur les entreprises cotes oprant sur le march boursier tunisien. Nous esprons que la prsente recherche donne lengouement dautres chercheurs pour examiner limpact indirect potentiel des mcanismes internes de gouvernance sur ltendue de la divulgation volontaire. BIBLIOGRAPHIE Abdur Rouf, M. (2010). Corporate Characteristics, Governance Attributes and the Extent of Voluntary Disclosure in Bangladesh. Asian Journal of Management Research. : 166-183 Ahmed, K. et Courtis, J. K. (1999). Associations between Corporate Characteristics and Disclosure Levels in Annual Reports: a Meta Analysis. British Accounting Review. 31: 35-61 [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?
116

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Ajinkya, B. Bhajraj, S. et Senguta, P. (2005). The association between outside directors, institutional investors and the properties of management earnings forecasts. Journal of Accounting Research 43 (3): 343-376
117

Ali, A. Chen, T. Y. et Radhakrishman, S. (2007). Corporate Disclosures by Family Firms. Journal of Accounting and Economics. 44: 238286 Apostolou, A. K.. et Nanopoulos, K. A. (2009). Voluntary Accounting Disclosure and Corporate Governance: Evidence From Greek Listed Firms. International Journal of Accounting and Finance. 1 (4): 395-414 Arcay, R. B. et Vzquez, F. M. (2005). Corporate Characteristics, Governance Rules and the Extent of Voluntary Disclosure in Spain. Advances in Accounting. 21: 299-331 Barako, D. G. Hancock, P. et Izan, H. Y. (2006). Factors Influencing Voluntary Corporate Disclosure by Kenyan Companies. Corporate Governance: An International Review, 14 (2): 107-125 Barako, D. G. (2007). Determinants of Voluntary Disclosures in Kenyan Companies Annual Reports. African Journal of Business Management. 1 (5): 113-128 Ben Ali, C. Trabelsi, S. et Summa, M. G. (2009). Disclosure Quality and Ownership Structure: Evidence from the French Stock Market, Journal of Corporate Ownership & Control. 5 (2). special issue:466-480 Ben Othman, H. et Zghal, D. (2010). Investigating Transparency and Disclosure Determinants at Firm-Level in MENA Emerging Markets. International Journal of Accounting, Auditing and Performance Evaluation. 7 Bouri, A. et Khlifi, F. (2007). Limpact des mcanismes de gouvernement dentreprise sur le niveau de divulgation volontaire : Etude empirique dans le contexte tunisien. Congrs de lIFC, Hammamet Botosan, C.A. (1997). Disclosure Level and the Cost of Equity Capital. The Accounting Review. 72 (3) : 323-350 [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Bozec, Y. (2008). Concentration de lactionnariat, sparation des droits de vote et des droits de proprit et gestion des bnfices : Une tude empirique canadienne. Canadian Journal of Administrative Sciences. 25: 67-82
118

Bushee, B. J. Matsumoto, D. A. et Miller, G. S. (2003). Open Versus Closed Conference Calls: the Determinants and Effects of Broadening Access to Disclosure. Journal of Accounting and Economics. 34: 149-180 Chau, G.K. et Gray, S.J. (2002). Ownership Structure and Corporate Voluntary [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Disclosure in Hong Kong and Singapore. The International Journal of Accounting. 37 (2): 247-265 Chakroun, R. (2012). Confrontation between Supply and Demand for Voluntary Information in the Annual Reports in an Emerging Country: The Tunisian Case. International Journal of Accounting and Financial Reporting. 2 (2) Chakroun, R. et Matoussi, H. (2012). Determinants of the extent of voluntary disclosure in the annuals reports of the Tunisian firms. Journal of Accounting and Management Information Systems. 11 (3). 335-370 Chen, S. Chen, X. et Cheng, Q. (2006). Do Family Firms Provide More or Less Voluntary Disclosure? University of Washington Business School Cheng, E. C. M. et Courtenay, S. M. (2006). Board Composition, Regulatory Regime and Voluntary Disclosure. The International Journal of Accounting. 41:262-290 Chen, J. P. et Jaggi, B. L. (2000). The Association between Independent Non Executive Directors, Family Control and Financial Disclosures. Journal of Accounting and Public Policy. 19: 285-310 Chow, C. W. et Wong-Boren, A. (1987). Voluntary Financial Disclosure by Mexican Corporations. The Accounting Review. 62 (3): 533-541 Darrough, M. et Soughton, N. (1990). Financial disclosure policy in an entry game. Journal of Accounting and Economics. 12: 219-243 Eng, L. L. et Mak, Y. T. (2003). Corporate Governance and Voluntary Disclosures. Journal of Accounting and Public Policy. 22 (4): 325-345

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Felo, A. J. (2009). Voluntary Disclosure Transparency, Board Independence and Expertise and CEO Duality. The Pennsylvania State University Fu, H. J. (2006). Effects of Financial Information Transparency on Investor Behavior in
119

Taiwan Market. PH D: Lynn University Graham, J. R. Harvey, C. R. et Rajgopal, S. (2005). Economic Implications of Corporate Financial Reporting. Journal of Accounting and Economics. 40: 373 Gul, F. A. et Leung, S. (2004). Board Leadership, Outside Directors Expertise and Voluntary Corporate Disclosures. Journal of Accounting and Public Policy. 23: 351-379 Haniffa, R. et Cooke, T. (2002). Culture, corporate governance and disclosure in Malaysian corporations. Abacus. 38 (3): 317-347 Healy, P. M. et Palepu, K. G. (2001). Information asymmetry, corporate disclosure, and the capital markets: A review of the empirical disclosure literature. Journal of Accounting and Economics. 31: 405440 Ho, S. S. M. et Wong, K. S. (2001). A Study of the Relationship between Corporate Governance Structures and the Extent of Voluntary Disclosure. Journal of International Accounting Auditing and Taxation. 10: 139-158 Ibrahim, H. et Abdul Samad, F. M. (2011). Corporate Governance and Agency Costs Evidence from Public Listed Family Firms in Malaysia. International Corporate Governance. 14: 109-130 Jensen, M. et Meckling, W. (1976). Theory of the Firm, Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. 3: 305-360 Khlifi, F. et Bouri, A. (2008). Corporate Governance and Voluntary Disclosure: Empirical Study Using Backward Regression. Finance India. XXII (3): 937-956 Khlifi, F. et Bouri, A. (2010). Corporate disclosure and firm characteristics: A puzzling relationship. Journal of Accounting Business & Management. 17 (1) : 62-89 [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Labelle, R. et Schatt, A. (2005). Structure de proprit et communication financire des entreprises franaises. Finance Contrle Stratgie. 8 (3): 77-104 Li, H. et Qi, A. (2008). Impact of Corporate Governance on Voluntary Disclosure in
120

Chinese Listed Companies. Corporate Ownership and Control. 5 (2): 360-366 Lim, S. Matolcsy, Z. et Chow, D. (2007). The Association between Board Composition and Different Types of Voluntary Disclosure. European Accounting Review. 16 (3) : 555-583 [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Loukil, L. et Triki, M. (2008). Lanalyse de limpact des mcanismes de gouvernance sur le niveau de divulgation volontaire : Cas des socits tunisiennes non financires. Colloque de FDG, Hammamet Madani, W. et Sammari, K. (2009). Gouvernance dentreprise: La perspective tunisienne. Special Report, Fitch Ratings, Tunisia Mohd Ghazali, N.A.M. et Weetman, P. (2006). Perpetuating traditional influences: Voluntary disclosure in Malaysia following the economic crisis. Journal of International Accounting, Auditing and Taxation. 15 : 226-248 Nekhili, M. et Fakhfakh, I. (2008). Les relations entre les mcanismes de gouvernement et lindice de divulgation volontaire dinformations : tude clinique de deux entreprises tunisienne. Revue du Financier. 169: 104-122 Nurunnabi, M. Waresul Karim, A.K. M. et Norton S. (2011). The perceived need for and impediments to achieving accounting transparency in developing countries: a field investigation on Bangladesh. International Journal of Managerial and Financial Accounting. 3 (1): 32-54 Patelli, L. et Prencipe, A. (2007). The Relationship between Voluntary Disclosure and Independent Directors in the Presence of a Dominant Shareholder. European Accounting Review. 16 (1): pp 5-33 Prencipe, A. (2004). Proprietary Costs and Determinants of Voluntary Segment Disclosure: Evidence from Italian Listed Companies. European Accounting Review. 13 (2): 319-340

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Raffournier, B. (1995). The Determinants of Voluntary Financial Disclosure by Swiss Listed Companies. European Accounting Review. 4 (2): 261-280 Villalonga, B.. et Amit, R. (2006). How Do Family Ownership, Control and
121

Management Affect Firm Value? Journal of Financial Economics. 80: 385-407 Samaha, K. et Dahawy, K. (2010). Factors influencing corporate disclosure transparency in the active share trading firms : An explanatory study. Research in Accounting in Emerging Economies. l0: 87-118 Samaha, K. et Dahawy, K. (2011). An empirical analysis of corporate governance structures and voluntary corporate disclosure in volatile capital markets: the Egyptian experience. International Journal of Accounting Auditing and Performance Evaluation. .7 (1/2): 61-93 Tower, G. Anh, Vu K. et Scully, G. (2011). Corporate communication for Vietnamese listed firms. Asian Review of Accounting. 19 (2): 125-146 Xiao, Z. Yang, H. et Chow, C. (2004). Patterns and Determinants of Internet Based Corporate Disclosure in China. Journal of Accounting and Public Policy. 23 (3) : 191225 Yaich, A. (2006). La nouvelle loi sur le renforcement de la scurit financire. La revue comptable et financire. 73 : pp 38-44 [Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

ANNEXE N1 : Pondration des items lments dinformation de la grille danalyse de Botosan (1997) 1 Informations gnrales sur lentreprise Pondration Prsentation des objectifs de lentreprise 4,33 1 Prsentation de la stratgie gnrale de lentreprise 4,5 2 Discussion des actions prises au cours de lanne en vue 4,25 3 datteindre les objectifs fixs Discussion des actions entreprendre au cours des annes futures 4,47 4 Prsentation dun chancier pour atteindre les objectifs fixs 4,25 5 Discussion des barrires lentre 3,8 6 Discussion de leffet des barrires lentre sur les profits actuels 3,85 7 de lentreprise Discussion du niveau de concurrence sur le march de 4,53 8 lentreprise Discussion de limpact de la concurrence sur les profits actuels de 4,35 9 lentreprise Discussion de limpact de la concurrence sur les profits futurs de 4,5 10 lentreprise 3,88 11 Description gnrale des activits de lentreprise 3,98 12 Identification des principaux produits et services offerts Description des caractristiques spcifiques des produits et 3,75 13 services offerts 4,3 14 Description des principaux marchs de lentreprise Description des principales caractristiques associes ces 4,13 15 marchs 2 Sommaires des rsultats Prsentation du rendement de lactif ou bien de l'information 4 ,33 16 ncessaire pour le calculer (c..d. le bnfice net, le taux d'imposition, les charges d'intrts et le total de l'actif) Prsentation de la marge bnficiaire nette ou bien de 4,32 17 l'information ncessaire pour la calculer (c..d. le bnfice net, le taux d'imposition, les charges d'intrts, et le total des ventes) Prsentation de la rotation de lactif ou bien de l'information 3,95 18 ncessaire pour la calculer (c..d. le total des ventes et le total de l'actif) Prsentation du rendement des capitaux propres ou bien de 4,22 19 l'information ncessaires pour le calculer (c..d. le bnfice net et les capitaux propres) Prsentation dune variation des donnes sur les ventes et le 4,22 20 bnfice net pour, au moins, les deux dernires annes 3 Informations non financires Nombre demploys 3, 21 58

122

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

[Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34

Carnet de commandes Pourcentage des commandes livrer lanne prochaine Pourcentage des ventes pour les produits crs au cours des cinq dernires annes Part de march Le montant des nouvelles commandes places cette anne Nombre dunits vendues Prix de vente unitaire Croissance des units vendues Cycle de production Croissances des ventes dans les rgions cls pour lesquelles aucune information sectorielle nest produite Volume des matires premires consommes Prix des matires consommes

Croissance des ventes des produits cls pour lesquels aucune information sectorielle nest produite 4 Informations caractre prvisionnel Comparaison des prvisions de bnfice avec le bnfice rel de lanne 35

4, 45 Comparaison des prvisions des ventes avec les ventes relles de lanne 4, 36 47 Discussion de limpact des opportunits offertes lentreprise sur les ventes 4, 37 ou les profits futurs 2 Discussion de limpact des risques auxquels fait face lentreprise sur les 4, 38 ventes et profits futurs 27 Prsentation des prvisions de la part de march 4, 39 35 Prsentation des prvisions sur les liquidits 4, 40 13 Prsentation des prvisions des profits 4, 41 5 Prsentation des prvisions des ventes 4, 42 6 5 Analyse et discussion de la direction (Rapport de gestion)

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

[Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?

3, 92 4, 23 3, 95 4, 6 4, 15 4, 10 3, 78 4, 08 3, 65 3, 85 3, 7 3, 95 3, 98

123

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55

Variation des ventes Variation des bnfices dexploitation Variation du cot des marchandises vendues Variation du cot des marchandises vendues en pourcentage des ventes Variation de la marge brute Variation de la marge brute en pourcentage des ventes Variation des frais de vente et dadministration Variation des charges dintrts ou des intrts crditeurs Variation du bnfice net Variation des stocks Variation des crances Variation des dpenses en capital ou des frais de R&D Variation de la part du march

lments dinformation ajouts la grille danalyse de Botosan (1997) 6 Informations sur les actifs incorporels Description des principaux clients 56 57 58 59 Description des principaux fournisseurs Description des axes (activits) de R&D Rsultats obtenus des projets de R&D mis en uvre

3, 9 3, 87 3, 65 3, 78 3, 13 3, 58 2, 68 2, 68

7 Informations sociales et environnementales Taux dabsentisme des employs et nombre de jours de grve 60 61 62 63 Formation et dveloppement des comptences des employs Description des dons de charit, subventions, aides financires Description de lengagement de la firme dans la collectivit par des projets sociaux spcifiques (activits communautaires, culturelles, ducatives,

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

[Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?

4, 3 4, 3 4, 18 3, 98 4, 35 4, 17 3, 85 4 4, 55 3, 95 4, 22 3, 88 4, 45

124

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

68 69 70 71 72

Pourcentage du capital dtenu par les principaux actionnaires Composition du conseil dadministration Les mandats des administrateurs Profil des administrateurs La frquence des runions du conseil dadministration

ANNEXE N2 : Rcapitulation des mesures des variables explicatives et des signes attendus Variables explicatives Indicateurs Mesures utilises et disponibilit Relations attendues

Variables relatives la structure de proprit =1 sil y a prsence dun actionnaire qui Prsence dun actionnaire possde 50 % ou plus du capital et= 0 Ngative CONC dominant sinon (le site web de la BVMT) Le pourcentage dactions dtenues par les investisseurs Proprit institutionnelle Positive PINST institutionnels (le site web de la BVMT) = 1 si lentreprise est contrle par une famille Contrle familial et = 0 sinon Ngative FAM (le site web de la BVMT) Variables relatives aux caractristiques des conseils dadministration Indpendance du conseil dadministration ICA (Nombre des administrateurs externes / Nombre total des administrateurs)*100 (le site web de la BVMT) Positive

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

[Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?

rcratives et sportives) nonc des activits pour la protection et la prservation de lenvironnement 64 physique (conservation des ressources naturelles, maitrise de lnergie, protection de la faune et de la flore) Description des activits de rduction de la pollution lies aux activits de 65 lentreprise La production et la promotion de produits de nature cologique (prohiber 66 lutilisation des composantes chimiques nocives la sant et aux cosystmes, conception demballages recyclables) 8 Informations sur la gouvernance Structure de lactionnariat (principaux actionnaires) 67

3, 08 2, 95 2, 85
125

4, 65 4, 55 4, 27 3, 82 3, 85 3, 55

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit (REMACCA) - ISSN : 2028-8352 Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ? Raida CHAKROUN

Taille du conseil dadministration LNTCA Cumul de fonctions de DG et de DUAL PCA Proprit des administrateurs Variables de contrle

PADM

Log (Nombre total des administrateurs) Positive (le site web de la BVMT) = 1 si une personne cumule les fonctions de DG et de Positive PCA et = 0 sinon (le site web de la BVMT) Le pourcentage dactions dtenues par les administrateurs Positive (le site web de la BVMT) Log (Total actif) Positive (le rapport annuel de la socit) (Total dettes / Total actif)*100 Positive (le rapport annuel de la socit) Log (Dure de cotation de lentreprise en bourse en anne) Positive (le site web de la BVMT) = 1 si lentreprise est audite au moins par un Big 4 et = 0 sinon Positive (le site web de la BVMT)

126

Endettement de lentreprise END Age de lentreprise Qualit de lauditeur LNCOT

QAU

NOTES
i

Cette tude se base sur un chantillon de 181 entreprises australiennes non financires cotes depuis 3 ans au moins. ii Certains items peuvent cependant ne pas tre applicables toutes les entreprises, compte tenu de la nature de leurs activits ou de circonstances particulires. Dans ce cas, un score thorique correspondant au score maximum, que pourrait obtenir une entreprise, est calcul pour chaque entreprise. iii Ce chiffre qui indique que le total des dettes est suprieur au total des actifs est expliqu par lexistence des capitaux propres ngatifs cause des rsultats reports ngatifs.

Revue Marocaine de Comptabilit, Contrle et Audit, n1, avril 2013, p.89-126 Site Web: www.cca-maroc.com/remacca

[Relation entre ltendue de la divulgation volontaire et les mcanismes internes de gouvernance: Substitution ou complmentarit ?

Taille de lentreprise

LNTA