CAS 11 : LES AUGMENTATIONS DE CAPITAL

Questions de cours : 1) Pour des socits cotes, une augmentation de capital en numraire est-elle risque ? Oui, car il y a une dilution de la valeur de laction. Il faut donner un droit de souscription. Il y a aussi une dilution du pouvoir. Par exemple, considrons quavant laugmentation de capital, il y avait 10 actions rparties entre A et B, dtenant respectivement 6 et 4 actions. A dtient alors 60 % et B 40 %. Si aprs laugmentation de capital, il y a 20 actions, que A nachte rien et B les 10 actions supplmentaires, A naura plus que 30 % et B aura 70 %. De plus, plus lactionnariat est dispers, plus le risque dOPA est lev. 2) Comparaison de la prime dmission des actions et la prime dmissions des obligations. a) Pour les actions : On distingue le prix dmission et la valeur nominale, qui sert calculer la part du capital de chaque actionnaire, et qui est gale la valeur de laction au moment o on a cr lentreprise. Le prix dmission est suprieure la valeur nominale car lentreprise a grandit. Cette diffrence est la prime. Prime = prix dmission - valeur nominale Au bilan : Passif Capitaux propres - capital social - prime dmission On augmente de n actions. Le capital social devient VN*n La prime devient n(PE-VN) La somme est gale n*PE b)Pour les obligations : On distingue le prix dmission et la valeur nominale, qui est gale la valeur du coupon. Quand on vend lobligation, cest que PE est infrieur VN. Prime = VN PE Au bilan : Actif Passif Frais de dplacement Emprunt obligataire n(VN-PE) n*VN Les ressources ont augmentes de n*PE en ralit et non pas de n*VN On a un actif fictif, les frais dtablissement. Les obligataires nont verss que n*PE.

I ) Cas BARET
1) Calcul du cours de laction aprs laugmentation de capital Hypothses : - cours moyen des actions Baret : 420 E - Augmentation : 1 nouvelle pour 4 anciennes - Prix dmission : 360 4 . 420 = 1680 1 . 360 = 360 5 . 408 = 2040 La valeur du cours est donc C=408 E 2) Calcul de la valeur thorique du droit de souscription en utilisant deux mthodes de calcul 1er mthode : Droit de souscription = valeur de laction ancienne valeur de laction nouvelle = 420 408 = 12 2e mthode : Une augmentation de capital pour une action nouvelle contre 4 anciennes. 4 DS + 360 = 408 (valeur aprs mission) DS = 12 Ce droit de souscription permet de compenser la dilution du prix car le prix dmission est infrieur la valeur de march. ( cause du march secondaire )

3) Calcul des diffrents montants dinvestissement (50 actions) selon 3 cas :

1er cas : la souscription sopre avant laugmentation de capital : Linvestisseur verse : 50 * 420 = 21 000 Il vend ses droits de souscription : 50*12 = 600 21 000 600 = 20400

2e cas : pendant laugmentation de capital : Il verse : 50*360 = 18 000 lentreprise Il achte : 4*50*12 = 2400 lactionnaire 18 000 + 2400 = 20 400 3e cas : aprs laugmentation de capital : Ljnvestisseur peut acheter 50 actions au cours de laction aprs mission soit 408 E. 408*50 = 20 400

II) Cas RAINBOW

1) Calcul de la valeur de laction au 31/12 Mthode 1 : actif rel dettes relles Actif rel Terrain Construction Matriel Participation Stocks [238 500/0.9]= Crances sur ventes Crances diverses Disponible Total de lactif rel - Dettes relles provisions pour R et C dettes total des dettes 286 000 544 400 474 700 335 300 265 000 (sous valuation de 10%, la diffrence entre la valeur relle . et nominale : VR VN = 0.1VR donc VR = VN / 0.9 ) 479 400 110 540 108 390 2 603 730 59 000 744 730 803 730

Total de lactif net rel =2 603 730 803 730 = 1 800 000 Mthode 2 : patrimoniale ( calcul de la situation nette de lentreprise ) Situation nette Actif fictifs Plus-values terrain Plus-values titres Plus-values stocks Total 1 596 800 - 59 800 - 4000 ( charges rpartir ) 140 500 100 000 26 500 1 800 000 actif net rel Nombre = 1 800 000 = 180 10 000

Valeur de laction avant mission (C) =

2) Calcul du droit dattribution DA = C VTAN VTAN = C * N N+ r r = 200 000 = 2 000 100

VTAN = 180*10 000 =150 E 12 000 DA = 180 150 = 30 E

10 000 180 200 12 000 X

1 800 000 . 1 800 000

3) Evaluation du patrimoine 2 000 actions nouvelles pour 10 000 anciennes : parit=1/5 Il dtient 7 droits dattribution. Hypothse 1 : Hypothse 2 : Hypothse 3 : Hypothse 4 : -Revente de 2 Da et obtention dune action gratuite : -Richesse finale : 8 * 150 + 2 * 30 = 1260 E -Achat de 3 DA et obtention de 2 actions gratuites : -Richesse finale : 9*150-3*30 = 1350-90 = 1260 E -Revente de 7 actions avant laugmentation de capital -Richesse finale : 7*180 = 1 260 E -Revente pendant ou aprs laugmentation de capital : -Richesse finale : 7*750 +7*30=1260

4) calcul du droit de souscription : cours = 150*12 000 + 120*3 000 = 144 15 000 DS =150 144 = 6 5)Calcul de la somme dont va disposer lentreprise suite lappel du du capital : S= S= S= S= S =135 000 1/4 du nominal dt dispose lentreprise 1/4*VN*r 1/4*100*3000 75 000 + totalit prime +r*(PE-VN) + 3000*(120-100) + 60 000

6)Exprimer la valeur du droit de souscription en fonction du prix dmission: DS Cours avant mission : C=150 Cours aprs mission = 150*4+PE 30 5 DS=cours avant cours aprs DS= 150 150*4+PE 5 DS = -1/5 PE + 30 VN<PE<C -C/5<-1/5PE<-VN/5 30-C/5<30-1/5PE<30-VN/5 30-150/5<DS<30-20 d o DS C [0 ;10] PE 150

7) Le prix dmission, dans le cas dune augmentation de capital par mission directe, sera trs proche de celui du cours boursier. Il ny aura pas de droit de souscription.

III. Cas PELLEAS ET MELISANDE

1) Cette fusion est intressante pour les actionnaires de la socit absorbe Pllas, et particulirement pour les minoritaires, dans la mesure o il nexiste pas de march pour la part des actionnaires minoritaires pour les socits non cotes.

2) Bilan dapport (bilan tabli en valeurs relles et non en valeurs comptables) de la socit PELLEAS : Actif Terrains Constructions Matriel Stocks Crances Disponibilits Passif Capital Primes dmission Rserves RAN Plus-value (rvaluation) Dettes : Dettes financires Dettes dexploitation Total passif . 1 000 000 600 000 400 000 50 000 450 000 650 000 1 500 000 5 050 000

6 00 000 6 00 000 1 900 000 1 000 000 600 000 350 000

Total actif

5 050 000

Remarque : -On enlve les actifs fictifs. -On rvalue les stocks en fonction du coefficient de rvaluation . -Les plus-value de terrain, stocks et frais dtablissement permettent de rquilibr le bilan.

3) Calcul de lactif net rel de Plas suivant les mthodes de calcul additives et soustractives. Mthode additive : capitaux propres = 2 050 000 - actif fictif = 50 000 + plus-value latente = ( 600 000 250 000) + (1 000 000 850 000) = 2 500 000

Mthode soustractive : Actif net revaloris = 3 100 000 + 1950000 2550000 = 2 500 000

Calcul de la valeur mathmatiques de laction, actif net revaloris / nombre dactions : 2 500 000 / 10 000 = 250E

4) La valeur de lentreprise : capitalisation boursire + dettes La valeur de laction est tabli par les experts en tablissant la moyenne pondr des quarante derniers cours de laction.

5) Nombre dactions Mlisande crer pour rmunrer les actionnaires de la socit absorbe : Parit dchange = valeur absorbe /valeur absorbante = 250 / 500 = Pour 2 actions de lentreprise absorbe, on a une action de labsorbante. On a donc : Nombre dactions Mlisande cres = nombre dactions Pllas * parit = 10 000 * = 5 000 Autre mthode : ANR / nombre dactions absorbants = 5 000 actions = 2 500 000 / 500 6) Montant de laugmentation de capital et des primes de fusion correspondant aux actions Mlisande cres pour rmunrer lapport de Pllas : Augmentation de capital = nombre dactions cres * VN = 5000 *100 = 500 000 E Prime dmission = apport augmentation de capital = 2 500 000 500 000 = 2 000 000 E

7) Bilan aprs absorption Actif Actif immobilis Frais dtablissement Terrains Constructions Matriel Participations Actif circulant Stocks Crances Disponibilits Total Passif Capitaux propres Capital Primes dmissions Plus-value Rserves Total K propres Dettes Dettes financires Dettes dexploitation Total dettes Total . 5000 + 500 1500 2000 2500 11500 4400 + 650 3600 + 1900 10550 22 050

100 1500 + 600 3400 + 600 4000 + 1900 2000 3000 + 1000 2800 + 600 200 + 350 22 050

8)Nouvelle rpartition du capital de Mlissande : Anciens actionnaires : 10/11 du capital Dilution du capital mais qui reste faible car les nouveaux actionnaires dtiennent peu de parts. Anciens actionnaires : 50 000/55 000 = 90.91% Nouveaux actionnaires : 5 000/55 000 = 9.09%