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PANORAMA

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LE MARCH DU GAZ EN FRANCE
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Baptiste Desbois
PANORAMA
:
LE MARCH DU GAZ EN FRANCE

Le march franais du gaz naturel est depuis quelques annes le thtre de
mutations profondes. Les directives europennes visant construire un
march intrieur libralis ont favoris lavnement de places de march
performantes, reftant parfaitement lquilibre entre lofre et la demande.
Elles sont aujourdhui synonymes de clivages signifcatifs vis--vis des tarifs
rglements et de lindexation sur les produits ptroliers. Cette dynamique
tombe point nomm dans un contexte de transition nergtique qui
pourrait favoriser le gaz dans le mix nergtique. La nouvelle organisation
du march nest pourtant pas encore optimale : plusieurs obstacles propres
au march franais doivent dabord tre surmonts afn de tendre vers
un march unique parfaitement intgr. Par ailleurs, les tensions sur la
scne gazire internationale pourraient faire manquer la France et plus
gnralement lEurope lge dor du gaz tant miroit ces dernires annes.
Dans un tel contexte, il devient complexe de bien cerner le fonctionnement
du march actuel. Lambition de ce panorama est alors de fournir au
lecteur un outil descriptif complet pour en comprendre les caractristiques
principales. Chaque anne, E&C analyse plusieurs centaines dofres de
fourniture de gaz, en parallle de ses activits de veille sur les marchs et
de gestion des risques. Cet ouvrage sappuie ainsi sur cette exprience pour
tre au cur des dynamiques actuelles. Les acheteurs pourront galement
sy rfrer pour efectuer leurs choix en toute connaissance de cause ou pour
sinformer sur certains points en particulier.
Prface de Benedict De Meulemeester, Directeur Gnral dE&C
Ingnieur des Mines et titulaire dun Master 2 en
conomie de lnergie et de lenvironnement, Baptiste
Desbois est consultant international en achat dnergie
pour les grands consommateurs europens dlectricit
et de gaz au sein du cabinet de conseil E&C.
49,95
7 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE

Sommaire
Prface. 3
Pourquoi ce panorama ? 5
Introduction. 11
Chapitre 1: Le gaz dans le bouquet nergtique franais. 15
1) Une stagnation marque de la demande aprs 15
une phase de croissance signifcative.
2) Une facture gazire en forte hausse. 19
3) Le dclin de la production franaise de gaz naturel. 20
4) Les importations et exportations de gaz naturel. 22
5) La diversifcation des importations et 23
limportance croissante du gaz naturel liquf.
Chapitre 2 : La libralisation du march gazier. 25

1) Lobjectif de la libralisation. 25
2) Les trois grandes directives europennes. 27
3) Louverture du march en France. 28
4) Le regard des franais face cette libralisation. 29
5) Les consquences de la libralisation en trois questions. 30
6) Un taux de switch globalement modeste. 32

Chapitre 3 : Les infrastructures gazires en France. 35
1) Le rseau de transport et les trois zones dquilibrage. 35
2) La problmatique de lodorisation du gaz. 39
3) Les points dinterconnexion aux frontires 40
et les liaisons aux zones dquilibrage.
4) Les terminaux mthaniers. 42
5) Les stockages. 49
6) Le rseau de distribution. 51
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8 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE
Chapitre 4 : Les fournisseurs actifs en France. 55
1) Les fournisseurs historiques. 55
2) Les fournisseurs alternatifs. 57
3) Parts de march des fournisseurs sur les clients en 62
offres de march.
Chapitre 5 : Le march de gros. 65
1) Les contrats de long terme et lindexation sur les 65
produits ptroliers.
2) Lmergence des marchs hubs. 67
3) Les arguments pro/contre lindexation hub. 70
4) La dconnexion des prix entre une formule hub et 71
une formule indexe ptrole.
5) Les types de contrats disponibles sur les hubs. 72
6) Les produits standardiss changeables sur la 74
bourse Powernext.
7) Les prix de march des hubs. 75
8) Les distorsions de prix entre le Nord et le Sud. 79
9) Le prix franais face au TTF hollandais. 81
10) Le prix du gaz franais dans le contexte mondial. 81
11) La fn de lindexation ptrolire ? 83
Chapitre 6 : Le march de dtail. 85
1) La rpartition des segments de consommateurs par 85
type de contrats.
2) Les tarifs rglements : une bote noire ? 91
3) Dcryptage de la formule dapprovisionnement. 92
4) La part dindexation des diffrents produits dans les 94
tarifs rglements.
5) Le dfaut de couverture des cots entre particuliers 96
et industriels.
6) Le principe de rversibilit. 98
7) La dsutude des tarifs rglements. 99
8) Le coup de grce port aux tarifs rglements 100
(sites non-rsidentiels).
9) Les diffrentes offres de march. 101
10) Les conditions importantes dune offre de march. 101
11) Vers une gestion effcace des risques. 106
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9 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE
Chapitre 7 : La part hors molcule de la facture. 111
1) Les cots de commercialisation. 111
2) Les cots de transport. 112
3) Les cots de distribution. 115
4) Les taxes. 117
Chapitre 8 : Les gaz non conventionnels vont-ils changer la donne ? 121

1) Les quatre classes de gaz non conventionnel. 121
2) Le gaz de schiste : lobjet de tous les dbats. 123
a. Gologie et mthode de production. 123
b. La position de la France. 124
c. La France serait-elle un eldorado en matire de 126
gaz de schiste ?
d. Un dbat passionn et irrationnel. 129
e. Les risques environnementaux . 131
f. Peut-on esprer un impact conomique 133
signifcatif ?
g. Existe-il des techniques de production 136
alternatives ?
h. Le gaz de schiste est-il un colosse aux pieds 136
dargile en matire de scurit nergtique ?
i. Quelles sont les perspectives de 138
dveloppement ?
3) Le gaz de houille : un retour progressif sur le devant 139
de la scne franaise.
4) Le gaz de rservoir compact : absence de 141
perspectives en France.
5) Les hydrates de mthane : les ressources du futur ? 141
Conclusion. 145
Annexes. 147
Index des fgures. 149
Rfrences bibliographiques. 153
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65 Le march de gros
Chapitre 5 : Le march de gros
Le march de gros est le terrain de rencontre entre loffre et la demande. Les
activits qui sy droulent sont certainement les moins connues du public
car elles ne touchent pas directement le consommateur, mme sil en subit
indirectement les consquences. En revanche, cette thmatique est lune des
plus passionnantes car cest vritablement ce niveau que le march gazier
se dessine. Dans ce monde se ctoient notamment fnance internationale,
conomie, gopolitique, etc... Deux grandes coles sy affrontent : dune part, le
systme classique des contrats de long terme indexs sur les produits ptroliers
compte encore de nombreux sympathisants. Ce systme nest aujourdhui plus
justif et nous voyons apparatre de nouvelles places de march, nommes
hubs, sur lesquelles les contrats schangent des prix comptitifs sans lien
avec les produits ptroliers. Il existe ce titre de nombreuses rfrences sur ce
sujet
xxvi
. Lambition est ici daborder plus spcifquement lorganisation et le
dveloppement du march franais.
1) Les contrats de long terme et lindexation sur les
produits ptroliers
Il serait impossible de le nier, le ptrole sest impos comme lnergie reine
pendant des dcennies. Cet hydrocarbure a fondamentalement chang la face
du monde. Les transports et lindustrie chimique en sont particulirement
dpendants. Il simpose sans surprise comme le produit dont les fux mondiaux
sont les plus importants, en volume et en valeur. A ct de cela, le gaz a eu du
mal trouver sa place. A lpoque, lorsque du gaz tait extrait dun gisement
ptrolier, il tait brl sur place. On ne savait pas comment le valoriser. Puis,
progressivement, le gaz a su prouver son utilit et les premiers changes ont eu
lieu. La question de son prix sest naturellement pose. Le gaz tait en comptition
avec le ptrole, par exemple dans lindustrie ou le secteur rsidentiel. Pourtant,
le ptrole tait en situation de force : il peut systmatiquement se substituer
au gaz
183
, alors que linverse nest pas vrai. En consquence, son prix sest vu
index sur celui des produits ptroliers. Pour se scuriser, les fournisseurs ont
mis en place dans les annes 1960 des contrats dapprovisionnement avec les
pays producteurs sur de grandes priodes (plusieurs dizaines dannes), offrant
un dbouch assur ces derniers. Il sagit des contrats de long terme. Ces
contrats sont ngocis de gr gr, cest--dire directement entre lacheteur et
le vendeur des prix et des conditions spcifques.
xxvi A linverse, certains auteurs considrent que les contrats de long terme ne font pas
partie des marchs de gros. Les contrats y sont pourtant bien ngocis et changs mais avec des
spcifcits diffrentes que les contrats de court ou moyen terme. Il sagit simplement dune question
de dfnition.
66 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE
Depuis quelques annes, le vent a tourn. De nouveaux marchs gaziers se
sont dvelopps avec un vrai prix de gaz. Ce sont les marchs hubs, qui seront
dtaills dans ce chapitre. Les formules indexes sur les produits ptroliers ne
sont aujourdhui plus comptitives et handicapent les fournisseurs qui tentent de
rengocier cette indexation et les clauses dengagements avec les producteurs.
Les tensions sont nombreuses. Le cas le plus mdiatis est le diffrend entre
Gazprom et lUnion Europenne. La Commission a ouvert une enqute : elle
souhaite vrifer si lentreprise russe nest pas en situation de violation des
rgles antitrust europennes
184
. Parmi les pratiques remises en question
xxvii
, la
Commission affrme que Gazprom pourrait avoir impos des prix dloyaux
ses clients via cette indexation sur le ptrole
185
. Sans surprise, Gazprom nest
pas favorable lindexation hub dans ses contrats. Vladimir Poutine indique
que lindexation ptrolire est la plus juste
186
. Un basculement vers les
marchs hubs induirait un risque sur les futurs investissements ncessaires au
dveloppement des infrastructures gazires et nuirait la scurit nergtique
187
.
Certains producteurs ou compagnies commerciales tels que lhollandais
GasTerra ou le norvgien Statoil sont en revanche plus enclins que dautres
diminuer lindexation sur les produits ptroliers pour accrotre lindexation
sur les marchs hubs
188
. Lallemand Wintershall a par exemple sign un contrat
dapprovisionnement de long terme (sur 10 ans) avec Statoil, dont le prix est
principalement connect aux hubs allemands
189
(Gaspool et NCG). Statoil a
effectivement bien anticip cette dynamique, et ses ventes ont atteint des records
en 2012
190
. Gazprom se voit donc contraint de prendre le train en marche, et
prvoit daugmenter davantage son indexation sur les hubs qui est de lordre de
7%
191
. Il est trs diffcile davoir une ide prcise des proportions dindexation
lchelle europenne, car cela relve du secret des affaires. Les chiffres varient
selon les tudes. Il semble que lindexation sur les produits ptroliers reste
majoritaire
192
mme si nous ne sommes plus trs loin du point de basculement
188
.
GDF Suez rengocie galement ses contrats pour accrotre la part dindexation
march dans son portefeuille europen. Selon le rapport daudit de la Commission
de Rgulation de lEnergie sur les cots dapprovisionnement de GDF Suez,
26% du volume achet via les contrats de long terme tait index sur les marchs
en 2012
193
. On peut y lire que le groupe est impliqu dans un processus de
rengociation pour porter cette indexation 50%. Les achats sur les marchs
de court terme sont aussi en croissance : 28% du portefeuille europen pour
cette mme anne
193
. Les tarifs rglements proposs par GDF Suez reftent
la structure dapprovisionnement du groupe sur les contrats de long terme (voir
le chapitre 6). Cela explique pourquoi les tarifs rglements sont dcris pour
leur manque de comptitivit
243
et vont probablement steindre pour les grands
consommateurs (voir chapitre 6.8).
xxvii Les deux autres allgations concernes sont : linterdiction de revente un tiers via les
clauses de destination et la limitation des tiers aux infrastructures (gazoducs).
67 Le march de gros

Figure 26. Le portefeuille dapprovisionnement europen de GDF Suez en 2012.
Source : Commission de Rgulation de lEnergie
193
.
Le Commissariat au Dveloppement Durable publie la rpartition des contrats
pour la France
41
mais regroupe synthtiquement les contrats de moyen/long
terme dun ct et les contrats court terme de lautre. Dans ces conditions, il
est diffcile de dterminer exactement quelle est la part des indexations sur le
ptrole et sur les marchs gaziers. Le rapport indique que 85,4% des entres
brutes de gaz (transit inclus) correspondaient des contrats de moyen et long
terme en 2012. Les contrats de court terme sont encore bien en retrait mais
augmentent sur les dernires annes
41
.
2) Lmergence des marchs hubs
Les hubs sont des places de march de gros dans lesquelles se rencontrent loffre
et la demande du gaz mme. Les prix y reftent vritablement le prix du gaz et
saffranchissent de toute indexation sur dautres produits. Un hub performant
est une place de march dont les prix sont transparents ( linverse des contrats
de long terme) et dans laquelle la liquidit est suffsante pour permettre un bon
signal prix. Il existe des hubs dits physiques, cest--dire que le gaz change de
propritaire en un point du rseau clairement dfni. Cest par exemple le cas du
hub belge ou autrichien
194
. En France, il existe trois hubs virtuels, cest--dire
que le gaz peut changer de main peut importe sa localisation condition quil
soit dans le primtre dquilibrage du hub. Ils se nomment PEG pour Point
dEchange de Gaz et sont superposs aux trois zones dquilibrage GRTgaz
Nord (PEG Nord), GRTgaz Sud (PEG Sud) et TIGF (PEG TIGF).

15%
44%
28%
13%
L'indexation march / produits ptroliers
dans le portefeuille d'approvisionnement
europen de GDF
indexation march dans les contrats de long terme
indexation "hors march gaz" dans les contrats de long terme
contrats de court terme indexs marchs
autres
68 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE
Figure 27. Quelques hubs en Europe de lOuest.
Un ensemble de facteurs
195
a contribu lmergence de ces nouvelles places de
march en Europe et notamment en France
xxviii
.
Les fondamentaux offre/demande ont radicalement chang. On assiste
actuellement une baisse marque de la demande europenne depuis
les 5 dernires annes, par opposition laugmentation que lon a
connue depuis les annes 1960. Leffet de la crise se fait ressentir mais
dautres lments plus structurels bouleversent la donne comme par
exemple limpact des politiques climatiques. On note actuellement un
intrt croissant pour le charbon en tant que combustible dans les
centrales de production dlectricit, son cours stant effondr. Avec
le boom des gaz de schiste aux Etats-Unis, le charbon nintresse
plus les nergticiens dans ce pays. Loffre est alors abondante et
redirige notamment vers lEurope.
xxviii Cette analyse sappuie sur larticle de Benedict de Meulemeester, Directeur Gnral
dE&C : On the success of Hub gas pricing across the globe , 4/07/2013, disponible sur le blog
dE&C ladresse http://energytics. wordpress.com/2013/07/04/on-the-success-of-hub-gas-pricing-
across-the-globe/ (page consulte le 10 octobre 2013). Repris avec lautorisation dE&C.
ZEE
PSV
NBP ICE-ENDEX
NORDPOOLGAS
EEX
Natural gas Exchange Natural gas hub
MS ATR
PEG TIGF
PEG Nord
NCG
CEGH
Gaspool
TTF
POWERNEXT
APX
PEG Sud
69 Le march de gros
Dun point de vue de loffre, lmergence du gaz naturel liquf a
aussi chang la donne et se pose comme une alternative
srieuse aux contrats de long terme. Il ne sagit plus du
tout dun lment marginal, puisque prs dun tiers du gaz chang dans le
monde est liquf
90
. LEurope et la France peuvent plus facilement
saffranchir des approvisionnements par gazoducs avec les producteurs
historiques. Le Qatar est le plus grand acteur lchelle mondiale
90
et
lhistoire ne va pas sarrter : dimportantes capacits de liqufaction
vont tre progressivement construites en Australie
196
.
Il existait dj des hubs gaziers dans dautres pays. Aux Etats-Unis, le
Henry Hub, le hub gazier le plus important du pays a t cre en Mai
1988 en Louisiane
197
. Mme chose en Grande-Bretagne, avec la
cration du NBP hub
xxix
en 1996
198
. Ils ont dmontr que ce type de
structure tait possible et que la dconnexion avec les prix des produits
ptroliers tait ralisable. En 1998, lEurope Continentale a t relie
la Grande-Bretagne via lInterconnector
xxx
, mlangeant directement
deux systmes de tarifcations. Mme en cas dune offre saine, le
prix du gaz pouvait souffrir dune forte volatilit tout simplement parce
que le march ptrolier tait agit. Il semble aujourdhui vident que le
prix du gaz na rien faire avec les dcisions de lOPEP, les attaques
contre les pipelines, etc. Bref, ces deux marchs nont plus de liens
logiques.
Le processus de libralisation des marchs gaziers europens est le
dernier coup de pouce ayant ouvert la porte vers la cration des hubs
en Europe Continentale. Les hubs sont les meilleurs outils permettant
de crer un signal prix comptitif et une zone dchanges performante.
Plusieurs pays ouest-europens ont maintenant leur(s) propre(s) hub(s).
xxix National Balancing Point.
xxx LInterconnector relie la ville de Bacton en Grande-Bretagne avec Zeebrugge en
Belgique par la Mer du Nord.
70 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE


Figure 28. Les volumes nets changs sur les PEGs: un net progrs pour le PEG Nord.
Source : Commission de Rgulation de lEnergie
199
.
Le PEG Nord se solidife de plus en plus. Il sagit dun bon signe pour le march
franais. Il parvient progressivement se hisser au niveau des hubs europens
dj bien tablis sans toutefois atteindre le niveau du hub belge, hollandais ou
anglais
194
. En revanche, les hubs PEG Sud et TIGF stagnent. Ils sont prisonniers
de contraintes plus fortes en matire dapprovisionnement et comptent parmi les
hubs les moins matures en Europe
194
. Le march gazier franais est encore un
march deux vitesses.
3) Les arguments pro/contre lindexation hub
Il est diffcile de trouver des arguments pour conserver lindexation sur les
produits ptroliers lorsque lon se place du point de vue des acheteurs. Il est
vrai que les contrats de long terme indexs sur les produits ptroliers servaient
de verrou pour scuriser les approvisionnements sur plusieurs dcennies.
Nanmoins, il est possible de proposer un contrat de long terme index sur les
hubs avec un mcanisme de lissage des prix comme cest le cas avec le ptrole.
Cet argument est donc rejet. Les hubs sont le vrai refet des fondamentaux de la
scne gazire. Ils ne sont par exemple pas infuencs par les dcisions du cartel
de lOPEP limage du cours du ptrole... Sur ces hubs viennent se greffer des
bourses et des agences de reporting qui permettent une vraie transparence des
prix. On peut par exemple consulter le prix de clture du PEG Nord sur le site de
la bourse Powernext chaque jour. A linverse, comment faire pour connatre les
prix des contrats de long terme avec tel ou tel pays ? Cest impossible.
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Evolution des volumes nets livrs sur les PEGs
2009 2010 2011 2012
71 Le march de gros
Les changes et oprations de couverture sont maintenant trs faciles pour les
fournisseurs ou les autres acteurs qui participent la liquidit des hubs. Bien
sr, tout cela ne servirait pas grand-chose si le consommateur fnal ne pouvait
y bnfcier. Les offres de march permettent maintenant de signer avec les
fournisseurs des formules indexes sur les hubs. Par exemple, le prix du gaz pour
un industriel ou un particulier peut tre de la forme prix hub + marge commerciale
du fournisseur. En Belgique, les contrats de gaz pour les particuliers peuvent
tre indexs sur le hub Zeebrugge sans aucun problme. Cette indexation est
plus saine car elle ne sappuie plus sur un sous-jacent dconnect du march
gazier mais sur ses propres fondamentaux. Elle se veut aussi conomiquement
plus logique ; elle donne aux acteurs de march un vrai signal offre/demande.
Attention, cela ne veut pas dire que les prix des hubs resteront plus comptitifs
que les indexations ptrolires. Un renversement pourrait trs bien se produire.
Cest par exemple le point de vue dfendu par Gazprom qui estime que les
prix plus comptitifs des hubs sont un phnomne temporaire
200
. Force est de
constater que ce phnomne perdure.
4) La dconnexion des prix entre une formule hub et
une formule indexe ptrole
Il est dlicat de chercher calculer lcart entre une formule indexe sur les
produits ptroliers et une formule hub, tant les paramtres et coeffcients peuvent
varier dun contrat lautre. Il existe des centaines de formules possibles. A titre
dillustration, le graphique ci-aprs sappuie sur une formule trs simple quil
tait frquent de retrouver dans des contrats il y a plusieurs annes. Il sagit de
la formule 0,46 x Brent
603
. Celle-ci est devenue marginale, car elle scarte trop
des prix de march. Nanmoins, nous pouvons constater la diffrence fagrante
de prix quaurait t la consquence du maintien dune telle indexation dans
un contrat. Bien sr, le vendeur octroierait une ristourne de plusieurs euros par
MWh pour combler lcart si un contrat tait aujourdhui sign sur une telle
indexation. Les hubs sont donc aussi un outil de rengociation des niveaux de
prix des formules indexes sur le ptrole (et dans ce contexte, ces formules
indexes sur le ptrole perdent dautant plus leur lgitimit car le niveau de prix
devient artifciellement li au prix hub).
72 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE

Figure 29. Ecart de prix entre la formule 0,46*Brent et les prix de march anglais NBP sur base
des cotations futures. Exemple de lecture : Pour lanne 2015, les prix de march hubs sont environ
6 8 euros moins levs que la formule 0,46*Brent
603
sur base des futures. Source : calculs E&C.
Les nouvelles formules indexes sur les produits ptroliers saffnent mais
lexprience montre que le prix reste encore suprieur au prix de march. Par
exemple, la formule de rvision des cots dapprovisionnement de GDF Suez
dans les tarifs rglements sappuie sur le foul lourd et domestique, sur le Brent,
sur le taux de change euro/dollar et sur les prix de march, le tout pondr par
diffrents coeffcients (voir chapitre 6.3). Lcart avec un prix de march purc
peut alors tre infrieur lcart li la formule utilise dans le graphique ci-
dessus mais reste encore signifcatif pour justifer les critiques lencontre des
tarifs rglements
243
.
5) Les types de contrats disponibles sur les hubs
Un acteur prsent sur le march de gros peut acheter ou vendre diffrents types
de contrats physiques et fnanciers via des bourses (marchs organiss) ou de
gr gr (dits changes OTC
xxxi
). Dans le premier cas, les prix sont publis
alors que dans le second cas, le prix est uniquement connu par le vendeur et
lacheteur
xxxii
. Cette deuxime catgorie dchanges semble tre prfre par les
acteurs du march de gros
201
. Les volumes changs y sont bien plus importants
et les produits nont pas besoin dtre standardiss. Les bourses sont quant
elles apprcies pour leurs transparence, notamment sur le march de dtail. Un
acheteur industriel souhaite naturellement tre en mesure de suivre facilement
xxxi Over-The-Counter .
xxxii Des agences publient tout de mme les cours (Platts, Heren, Argus, ). Il sagit de
sondages effectus chaque jour auprs des acteurs de march. Mme si toutes les prcautions sont
prises, il peut parfois y avoir des distorsions par rapport aux valeurs publies par les bourses.
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Diffrentiel de prix entre une formule indexe sur les produits ptroliers
et une formule hub
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73 Le march de gros
lvolution des prix. Attention, la littrature utilise parfois le terme spot ou
contrat de court terme pour parler des indexations hubs, ce qui nest pas correct.
Il faut bien sparer le sous-jacent (ptrole ou gaz), le type de contrat (spot,
futures) et la dure dapplication du contrat (court, moyen ou long terme).
Les contrats spot : Il sagit de contrats dchange physique de gaz dont
la date de livraison est trs proche (dans les jours suivants). On
parle par exemple de contrat Day-Ahead lorsque la livraison est
fxe pour le lendemain. Comme une photographie, le prix de ces
contrats refte directement ltat du march. Ils ragissent tout
facteur ayant un impact sur loffre et la demande (mauvais temps,
variation des fux dun gazoduc, arrive dun navire de gaz liquf,
jour fri, etc.). les prix sont donc volatils. Les changes peuvent se
faire de gr gr ou via les bourses.
Les contrats forwards : Comme les contrats spot, il sagit de contrats
physiques, cest--dire que la livraison aura bien lieu. Celle-ci est plus
loigne dans le temps. Deux contreparties peuvent se mettre daccord
pour une transaction couvrant par exemple le mois suivant, lanne
suivante, le second trimestre de lanne prochaine, etc. Ces contrats
ne sont pas standardiss
202
: les conditions peuvent tre dfnies
directement par lacheteur et le vendeur. Lchange ne se fait pas via
une bourse mais de gr gr, en acceptant le risque de dfaillance de
lautre partie (certaines bourses proposent toutefois un service de
couverture du risque de contrepartie).
Les contrats futures : Comme les contrats forwards, ils sappliquent pour
des priodes de livraison plus loignes que les contrats spot. En
revanche, ce sont des contrats standardiss changs via les bourses qui
ne font pratiquement pas lobjet de livraison physique
202
. Il sagit de
contrats fnanciers utiliss pour se couvrir, investir ou spculer. Avant
la date de livraison, le propritaire du contrat va dnouer sa position
par la prise dune position inverse ( offset ). A noter que si la
position nest pas dnoue temps, le contrat futures se comporte
comme un contrat forward : il y aura livraison physique du
gaz. Ce mcanisme est important pour maintenir
un prix cohrent en lien avec le sous-jacent. Cest
pourquoi la frontire entre ces deux types de contrats nest
pas toujours vidente. Nous considrerons ces deux termes comme
quivalents par la suite par souci de simplifcation.
74 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE
En principe, les contrats forwards (et futures) sont plus chers que les contrats spot
lchance. Prenons un exemple trs facile pour lexpliquer : un fournisseur a
besoin de gaz pour fournir un client dans six mois. Trois options se prsentent
lui :
Il peut attendre et acheter le gaz dans six mois au prix spot dont il ignore
quelle sera la valeur.
OU : il peut aussi acheter aujourdhui le gaz au prix spot du
moment (connu) et le stocker. Il devra supporter les frais de stockage et les
frais fnanciers (attendre et placer largent la banque aurait pu lui
rapporter des intrts). Le fournisseur est cependant rassur car son
prix est connu, il est couvert contre une ventuelle envole des prix.
Cette option semble tout de mme contraignante en termes de gestion.
OU : au lieu de sencombrer, il peut aussi acheter un contrat forward
pour la priode qui lintresse et prendre possession du gaz ce
moment. Le prix forward est alors li
202
au prix spot lchance,
aux cots de stockage, lassurance, aux frais dintrt et au
convenience yield qui traduit la prfrence du fournisseur possder
physiquement le gaz plutt que sous forme de contrat forward
203
. En
pratique, lquilibre est rarement vrif. Le fournisseur va perdre de
largent sil savre qu lchance le prix spot est bas (il va regretter
davoir achet le forward), ou se fliciter davoir choisi cette option sil
est plus haut que le prix forward quil a initialement pay.
6) Les produits standardiss changeables sur la
bourse Powernext
La bourse Powernext opre sur le march franais et permet donc dy suivre
lvolution des cours. Les deux plateformes Powernext Gas Spot et Powernext
Gas Futures ont t lances en novembre 2008
204
et regroupes sous le site
Internet www.powernext.com. Il sagit de contrats standardiss.
75 Le march de gros

Figure 30. Exemples de produits disponibles sur la bourse Powernext. Source : Powernext
205
.
Powernext a lanc le 1
er
octobre 2013 le premier contrat fnancier pour le PEG
Sud
206
. Il sagit dun contrat dit Front Month , cest--dire pour le mois M+1.
La visibilit des prix de la zone sera alors renforce : excellente initiative ! Les
contrats sont changs tous les jours ouvrs partir de 8h30 pour les futures,
9h pour les contrats spot et ce jusqu 18h
207
. A la fn de la journe, un prix de
clture est publi ( settlement price ). Les produits spot ainsi que les produits
futures non dnous avant lexpiration (et donc similaires au contrat forward)
font lobjet dune livraison physique via une nomination sur les rseaux de
transport de GRTgaz et TIGF
208
. Les produits changeables sont strictement
dfnis
207
: une transaction doit couvrir un volume minimal de 240 MWh/jour
de gaz H, avec incrmentation minimale de 10 MWh/jour. Pour des volumes ou
produits diffrents, il nest pas possible de passer par la bourse. Il faut trouver
une contrepartie et sceller une transaction de gr gr. Cependant, Powernext
propose aussi la possibilit daccder un service de compensation pour
certaines de ces transactions
209
pour rduire notamment le risque de contrepartie.
7) Les prix de march des hubs
Nous donnons ici un aperu des prix de clture de quelques contrats sur le PEG
Nord publis par la bourse Powernext depuis le dbut de leurs publications.
Diffrents contrats existent mais les trois slectionns ci-dessous fgurent parmi
les plus reprsentatifs dans les contrats de fourniture. Depuis 2011, le prix du
gaz est rest remarquablement stable. En Europe, celui-ci est tiraill par deux
1 produit calendaire PEG Nord:
Cal+1 (Year-Ahead)
produits spot (PEG Nord, PEG Sud et
PEG TIGF)
1 produit Within-Day: pour
l'quilibrage intra-journalier
1 produit Day-Ahead: pour livraison
le prochain jour ouvr
1 produit Week End: pour livraison le
prochain week-end
produits futures
- 3 produits mensuels PEG Nord:
M+1 (Month-Ahead), M+2 et M+3
- 1 produit mensuel PEG Sud: M+1
- 3 produits trimestriels PEG
Nord: Q+1 (Quarter-Ahead), Q+2
et Q+3
3 produits saisonniers PEG Nord:
S+1 (Season-Ahead), S+2 et S+3
1 produit calendaire PEG Nord:
Cal+1 (Year-Ahead)
Contrats physiques Contrats financiers
76 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE
dynamiques opposes qui squilibrent : dune part, la consommation chute de
faon signifcative (-9,9% en 2011; -2,3% en 2012)
90
. La crise conomique et
les mesures de rduction de la consommation, couples un basculement vers
les centrales charbon expliquent cette baisse. Dautre part, loffre est sous
tension : il y a de fortes contraintes sur le march du gaz naturel liquf (GNL),
la production des champs gaziers en mer du Nord est en diminution
137
Le prix
nest historiquement ni bon, ni mauvais. Il reste contenu dans un tunnel de prix
moyens, sans relles opportunits pour les acheteurs. Imaginons quune reprise
conomique soutenue apparaisse : une hausse consquente des prix serait
craindre. Pourtant, les acteurs du march penchent plutt pour une relaxation
des prix dans le futur. La bourse Powernext permet uniquement dchanger
des contrats futures PEG calendaires pour lanne prochaine et leffet nest pas
visible. Pourtant, lorsque lon regarde les prix du TTF, pour lequel lventail de
contrats est plus large, on note que les contrats calendaires pour lanne N+3
sont respectivement moins chers que lanne N+2, eux-mmes moins chers que
pour lanne N+1. Ce phnomne est appel backwardation. Une baisse des
prix sur le moyen terme est actuellement anticipe. Deux facteurs se dgagent
pour expliquer cela : le dveloppement ventuel des gaz de schiste et une
relaxation du march du GNL (les capacits de liqufaction vont augmenter
de 27% lhorizon 2017
213
). Bien entendu, tout cela nest que pure spculation
et la tendance peut se renverser du jour au lendemain. Comme la dmontr
Fukushima, nous ne sommes jamais labri dun vnement inattendu capable
de bouleverser compltement la donne. Les contrats calendaires sont le miroir
de la situation future telle quelle est extrapole aujourdhui.

Figure 31. Evolution du cours du produit Year-Ahead (Y+1) sur Powernext depuis la cration des
contrats calendaires. Source : donnes Powernext
210
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Evolution des cours PEG Nord Cal+1
77 Le march de gros
A linverse, le prix spot est un produit beaucoup plus ractif et volatil. Il refte la
situation relle du march au jour le jour et ragit selon des facteurs qui affectent
beaucoup moins les contrats futures calendaires comme la mto (sil fait froid
la demande augmente) ou la qualit de lapprovisionnement par exemple. Les
prix sont traditionnellement levs en hiver, avec lapparition de pics en cas de
situation tendue. Daprs la thorie conomique, ces prix seraient logiquement
moins levs que les contrats futures/forwards (voir lexplication la section 5
de ce chapitre). Pourtant, la rgle nest pas toujours vrife
xxxiii
, surtout dans le
cas dun hiver rigoureux.

Figure 32. Evolution du cours du produit PEG Nord Day-Ahead sur Powernext. Source: donnes
Powernext
211
.
Le contrat Month-Ahead se situe mi-chemin entre ces deux produits. Cest
un contrat futures pour le mois prochain, il est donc moins sensible tous les
vnements ponctuels que le produit spot. Il y a un effet de lissage des prix.
Pourtant, la priode dapplication est trs proche et moins tendue que les
contrats calendaires. Il y a donc tout de mme une corrlation vidente entre
les prix spot et ce contrat. Cette rfrence est trs utilise dans les contrats de
fourniture des clients fnaux.

xxxiii Lexercice a port sur les hubs europens les plus matures (NBP et TTF). La moyenne
arithmtique des prix forward des contrats calendaires N+1 a t compare celle des prix spot de
lanne correspondante. Diffrents retournements de situation ont t constats. Source : E&C.
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Prix Spot PEG Nord
78 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE

Figure 33. Evolution du cours du produit Month-Ahead PEG Nord sur Powernext.
Source : donnes Powernext
210
.
Il serait bien illusoire de penser pouvoir fournir une liste exhaustive de tous
les facteurs pouvant avoir une infuence sur le prix. De surcrot, chaque facteur
na videmment pas le mme impact sur les diffrents produits existants. Dans
les grandes lignes, les prix hubs peuvent tre considrs comme le refet de
lquilibre entre loffre et la demande, eux-mmes soumis la variabilit dun
ensemble de paramtres. A court terme, la mto est un lment fondamental,
dautant plus que le gaz est un produit saisonnier. Des tempratures clmentes
ou un pic de froid se ressentent directement dans les prix spot. Le niveau de
stockage et la qualit/quantit des fux dapprovisionnement ont aussi un effet
direct : en cas de panne, daccident, de travaux de maintenance, des goulots
dtranglement peuvent se produire, qui peuvent par exemple se relaxer
lorsquun navire de GNL arrive en France. Jours fris et vacances ont aussi
un impact non ngligeable. En outre, un mouvement de spculation, dachat
massif ou de fort hegding peut aussi crer immdiatement des tensions dans les
marchs. Tous ces vnements sont gnralement de courte dure et fnissent
par se dissiper, bien que certains aient la vie dure : cela fait plus de deux ans que
lEurope subit indirectement les consquences de Fukushima. A plus long terme,
lactivit conomique, les investissements dans le march amont et aval, les
niveaux des ressources, des rserves et de la production sont les vrais lments
moteurs, coupls bien videmment aux dcisions politiques et gopolitiques
prises par les diffrents acteurs. Par ailleurs, plusieurs analystes se concentrent
sur le cours du ptrole en raison du lien historique entre ces deux produits. Il faut
tre trs prudent avec ce genre danalyse, ce lien nexistant plus dans les contrats
hubs. Attention : il peut nanmoins arriver de voir une hausse indirecte dans
les marchs gaziers suite une forte agitation sur le Brent, les traders devenant
nerveux. Certains fournisseurs restent encore dpendants des cours du ptrole
et une augmentation en parallle des cours du gaz nest pas pour leur dplaire.

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Prix de clture du contrat PEG Nord Month-Ahead
79 Le march de gros
8) Les distorsions de prix entre le Nord et le Sud
Il reste encore bien du chemin faire avant de parvenir un march unique
europen. Rien quen France, la situation est encore complexe, avec des
problmes de congestion entre les zones dquilibrage (voir chapitre 3.3). Avec
ses interconnexions relativement nombreuses, la zone de GRTgaz Nord semble
tre correctement approvisionne. Cest lune des raisons expliquant pourquoi
le PEG Nord est le hub le plus mature en France
194
. Pour approvisionner
physiquement la zone de GRTgaz Sud ( laquelle le PEG Sud est adoss),
deux possibilits soffrent aux acteurs du march. Ils peuvent faire transiter
le gaz partir de la zone Nord via les interconnexions. Dans ce premier cas,
ils font face aux problmes de saturation des capacits. Le taux dutilisation
tait par exemple de 94% dans lt 2012
212
. Certains fournisseurs sont trs
naturellement frustrs de ne pas parvenir obtenir toutes les rservations de
capacits demandes. La deuxime option consiste importer du GNL via les
deux terminaux de Fos. Dans ce second cas, ces acteurs doivent faire face un
march sous tension. LAsie est une destination privilgie des exportateurs: la
demande y est importante et les prix levs (voir la section 10 ci-aprs). A moins
davoir des contrats engageants avec les producteurs, il faut mettre la main au
portefeuille pour attirer un navire ! En consquence, une baisse signifcative
du nombre de navires dans les terminaux franais a t note. Le hub TIGF est
encore moins mature que le PEG Sud
194
. Il ny a pas de terminaux mthaniers
dans cette zone. Le gaz doit provenir de la zone GRTgaz Sud ou de lEspagne.
Jusquen 2011, le march tait correctement quilibr. La situation sest fortement
dtriore par la suite, avec un cart de prix maximum entre le PEG Nord et le
PEG Sud observ la fn de lanne 2013. Les distorsions ne semblent pas se
calmer. Plusieurs facteurs laissent pourtant penser que la situation va samliorer
petit petit dans les prochaines annes. A lchelle mondiale, de nouvelles
capacits de liqufaction de gaz sont attendues
213
, qui permettront peut-tre de
relaxer les tensions actuelles sur le GNL. Des efforts sont actuellement faits
pour renforcer les infrastructures franaises
214
. Par ailleurs, le nouveau statut
gazo-intensif
xxxiv
permettrait certains sites situs dans le Sud de la France de
bnfcier de conditions particulires daccs au rseau, via un accs prioritaire
sur les capacits. Plus de dtails sont fournis au chapitre 3.3. Affaire suivre.
xxxiv Cre par la loi n2013-619 du 16 juillet 2013 - art. 39.
80 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE
Figure 34. Lcart entre les PEG Nord et Sud (contrats spot EOD) se creuse.
Source : donnes Powernext
211
.
Plus gnralement, un manque de liquidit affecte encore le Sud. Comme
lindique le graphique ci-dessous, les volumes changs sur le PEG Sud et TIGF
sont relativement faibles par rapport au PEG Nord, do une prime implicite.
Depuis 2010, la diffrence est trs nette. En consquence, la volatilit des
prix peut y tre exacerbe. Attention, dans un march restreint, les risques de
manipulation sont galement plus levs. Lventuel caractre opportuniste de
certains acteurs avait aussi t avanc pour expliquer les distorsions de prix,
mais cette piste semble tre carte par la CRE qui mne lenqute mais na pas
dtect de comportements anormaux lheure actuelle
212
.

Figure 35. Les volumes spot Day-Ahead changs quotidiennement sur la bourse Powernext.
Source : donnes Powernext
211
.
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Volumes changs sur les produits Day-Ahead Powernext
PEG Nord spot DA PEG Sud spot DA PEG TIGF spot DA
81 Le march de gros
9) Le prix franais face au TTF hollandais
Le hub TTF des Pays-Bas simpose parmi les hubs les plus matures en Europe
215
.
Son niveau de prix sert souvent de benchmark pour comparer les autres hubs.
Il est relativement populaire pour les oprations de couverture de la part des
acteurs du march. Comment se positionnent les hubs franais par rapport cet
homologue hollandais ? Le PEG Nord, le plus liquide
xxxv
des trois hubs franais
215
,
est malheureusement en retrait. Une diffrence de lordre de 40 centimes par
MWh est note depuis le lancement du contrat calendaire PEG Nord futures par
la bourse Powernext en juillet 2012
216
. Lcart a mme tendance augmenter
sur la fn de lanne 2013. Il y a encore du chemin parcourir pour concurrencer
le TTF. La dynamique semble pourtant aller dans le sens dun renforcement du
PEG Nord. Il ny a pas non plus besoin datteindre le niveau fx par le TTF pour
tre un hub performant. En revanche, comme cela a t montr plus tt dans ce
chapitre, les PEG Sud et TIGF sont en retard.

Figure 36. Le hub PEG Powernext Y+1 face son quivalent hollandais. Source : donnes Powernext
et Endex. Certaines donnes de dcembre ont t lisses. Le graphique sarrte au 27/12/2013.

10) Les prix du gaz franais dans le contexte mondial

Le march du gaz est encore sectionn en ensembles rgionaux, linverse du
march mondial du ptrole. Les dynamiques sont trs diffrentes entre les trois
grands marchs reprsentatifs que sont lEurope, lAsie et les Etats-Unis, do
une dconnexion nette des prix.

xxxv La liquidit est mesure par une combinaison dindicateurs dont :
- Le churn ratio : rapport entre les quantits changes et celles physiquement livres.
- Le tradability index : value lcart entre les prix bid (demande) et ask (offre), sur une chelle
de 0 20.
- Les volumes et le nombre dacteurs.
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Diffrentiel de prix entre le PEG Nord Powernext et le TTF Endex Cal+1
82 PANORAMA : LE MARCH DU GAZ EN FRANCE
Figure 37. Les prix de gaz franais dans le contexte mondial.
Source : Banque Mondiale (prix amricain Henry Hub spot et prix japonais CIF GNL) et
Powernext (prix franais PEG Nord EOD spot)
217
.
En France, et plus gnralement en Europe, les prix se sont stabiliss depuis
quelques annes et de vrais marchs hubs se sont crs, soutenus par le
dveloppement du march du gaz liquf. Aux Etats-Unis, il existait dj
des hubs comptitifs, mais le dcrochage des prix sest vritablement produit
la fn de lanne 2009 (voir le graphique ci-dessus). Le march amricain
a t inond du jour au lendemain de gaz de schiste, remettant en question
les politiques dinvestissements des nergticiens. Plusieurs (nouveaux
xxxvi
)
projets de liqufaction et dexportation sont alors ltude
213
. Sabine Pass
en Louisiane est le premier terminal des Etats-Unis avoir obtenu toutes
les licences ncessaires
213
pour exporter vers les pays hors de la zone Free
Trade Agreement , dont lEurope ou le Japon
218
. Le dmarrage des activits
est prvu pour 2015 (construction en cours). Un doute plane encore sur le
nombre de licences qui seront accordes aux autres terminaux. Le prix du gaz
amricain procure videmment un avantage concurrentiel norme au pays et une
connexion forte avec les autres marchs pourrait le tirer vers le haut
219
. Certaines
voies slvent tout de mme pour que le gaz soit valoris lexportation car
il pourrait tre source de taxes et royalties
219
. En Asie, les prix du gaz sont les
plus levs, car indexs sur les produits ptroliers
219
. La demande est en forte
croissance, notamment en Chine ou en Core du Sud. Au Japon, laccident de
Fukushima a encore accru les tensions. Ce pays sest davantage tourn vers le
xxxvi Il existe dj un terminal de liqufaction en Alaska construit en 1969 (Kenai LNG) mais
les licences dexportation ne sont plus valables. Source : Conoco Phillips. Kenai Liquefed Natural
Gas Plant and North Cook Inlet Gas Field, Alaska , [en ligne], disponible ladresse http://alaska.
conocophillips.com/EN/news/media/ Documents/FactSheet-KenaiLNGNorthCookInlet.pdf (page
consulte le 25 novembre 2013)
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Prix du gaz aux Etats-Unis, en France et au Japon
Etats-Unis France Japon
83 Le march de gros
gaz liquf pour compenser la fermeture des racteurs nuclaires
220
et produire
de llectricit via les centrales gaz. Pourtant, en 2012, les changes mondiaux
de LNG ont dclin pour la premire fois depuis 1980
213
(problmes techniques,
augmentation de la demande nationale de certains pays producteurs). Cela
pourrait samliorer : en plus du nouveau terminal amricain, de nouvelles
capacits de production vont arriver sur le march dici 2017. Les chiffres
avancs sont consquents : nous parlons dune augmentation de lordre de
27% par rapport au niveau actuel
213
. LAustralie saffche comme le pays le
plus dynamique dans la construction. Cest en effet le seul moyen dexporter
le gaz partir de ce pays. Nul doute que le Qatar devra faire face un nouveau
concurrent de poids. Cela redonnerait de loptimisme aux gestionnaires de la
fotte de navires, dont la capacit semble survalue par rapport la croissance
des changes
221
.
11) La fn de lindexation ptrolire ?
Lavnement des marchs hubs en France a progressivement induit une
tarifcation hybride du gaz. Ce systme est devenu incohrent : le prix de
certaines molcules est index sur celui des produits ptroliers, tandis que
dautres molcules sont changes sur base de formule hub. Les contrats de long
terme ne sont pas remis en question : sengager auprs dun pays producteur
sur une grande priode est lgitime pour scuriser les approvisionnements.
Cependant, lindexation sur les produits ptroliers na plus lieu dtre. Malgr la
rticence de certains pays producteurs, la France et plus gnralement lEurope
parviennent imposer leurs disciplines avec la rengociation des indexations.
Lvolution du portefeuille de GDF Suez en est un bel exemple (voir le chapitre
5.1). Ce mouvement est encourag par le fait que les prix hubs sont souvent
plus comptitifs que les formules indexes sur les produits ptroliers. Cela
ne signife par pour autant que la situation va rester identique dans le futur.
Lvolution des prix sur les marchs de lnergie est par nature imprdictible,
et il nest pas inimaginable que les produits ptroliers baissent suffsamment
pour contrebalancer la situation actuelle. Tout cela nest nanmoins quun jeu
dhypothses. Cest pourquoi lindexation sur les marchs de gaz est la seule
option viable : elle refte le vrai prix du gaz, cest--dire le vrai quilibre entre
offre et demande et saffranchit des dynamiques externes propres aux marchs
ptroliers
222
. Cest le seul prix capable de donner les bons signaux. Lactuelle
construction artifcielle semble appele steindre.

Il sagit dun extrait du livre. Vous pouvez commander ci-dessous la
version complte : http://www.eecc.eu/Marchedugaz. La version papier
cote 49,95 euros et la version digitale 24,95 euros.
Nhsitez pas envoyer un mail ladresse joke@eecc.eu pour plus
dinformations.