La politique montaire de la BCE

L'objectif principal de l'Eurosystme est de maintenir la stabilit des prix.

En octobre 1998, le Conseil des gouverneurs de la BCE a dfini la stabilit des prix comme le
maintien du taux d'inflation moyen dans lensemble de la zone euro des niveaux infrieurs , mais
proches de 2 % moyen terme.
Pour cela, la BCE sappuie sur deux piliers.
Approche deux piliers
L'analyse par la BCE des risques pesant sur la stabilit des prix repose sur deux perspectives
complmentaires, dsignes sous le terme de piliers : lanalyse conomique et lanalyse montaire.
L'analyse conomique

Elle vise valuer les facteurs dterminant lvolution des prix court et moyen terme, en mettant laccent
sur l'activit relle et les conditions financires dans lconomie. Pour ce faire, la BCE analyse
rgulirement l'volution de la production globale, celle de la demande et de la situation sur le march du
travail, les politiques budgtaires, la balance des paiements de la zone euro ou encore les prix des actifs et
les rendements financiers. Ceux-ci peuvent en effet servir obtenir des informations sur les anticipations
d'inflation par les marchs financiers. Par exemple, lorsque les investisseurs se mettent vendre des
obligations, cela peut signifier quils anticipent implicitement que des tensions inflationnistes vont conduire
une hausse des taux dintrt (et donc une baisse de la valeur des obligations).
Lanalyse montaire

Elle est axe sur un horizon plus long terme, s'appuyant sur le lien long terme suppos relier la quantit
de monnaie en circulation et les prix (Thorie quantitative de la monnaie).
Cest une stratgie proche de celle que pratiquait la Bundesbank avant son intgration lEuro sytme.
Elle consiste dfinir un taux de croissance de la masse montaire au sens le plus large, que lon appelle
M3 , ( globalement de + 4,5 %, dans la zone euro) juge compatible avec le maintien moyen terme de
2 % de hausse des prix.
Les oprations de politique montaire de lEuro systme
La banque centrale agit par la fixation des taux dintrt quelle prlve lorsqu'elle fournit de la liquidit au
systme bancaire. Cest ce quon appelle les taux dintrt directeurs. Elle pilote ainsi les taux dintrt du
march montaire appel aussi march interbancaire.
Les modifications des taux d'intrt directeurs influencent directement les banques et indirectement les
taux appliqus par les banques aux prts et aux dpts de leurs clients. Une hausse des taux directeurs
peut ainsi entrainer un resserrement du crdit ou une hausse de son cot, influenant les comportements
de consommation, dpargne et dinvestissement des mnages et ceux des entreprises. Les modifications
des taux dintrt directeurs influencent aussi les prix des actifs et les taux de change. La transmission aux
conditions financires et conomiques densemble se fait galement non seulement par les dcisions de
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modification proprement dites mais aussi par les anticipations des acteurs conomiques concernant de
futures modifications des taux directeurs. Lanticipation dun mouvement durable de hausse de ces taux
pourra peser sur les taux d'intrt moyen et long terme.
Les Banques centrales nationales servent de relais la BCE pour la mise en uvre de la politique
montaire, dans ce que lon appelle leuro systme.
La BCE et les BCN ont recours trois instruments principaux pour piloter les taux dintrt : les oprations
dopen market qui sont linstrument le plus important, les facilits permanentes et les rserves obligatoires.
Les oprations dopen market

Elles sont constitues par des achats ou des ventes de titres ou par des prts court terme de
lEurosytme aux banques en change de titres dtenus par celes-ci et donns temporairement en
garantie des prts accords (mcanisme appel prise en pensions). Des oprations dopen market sont
effectues chaque semaine et chaque mois. Le taux dintrt fix par le BCE pour les oprations dopen
market est le principal taux directeur. Les titres accepts en pension par lEurosystme peuvent tre des
titres de dette publique ou des obligations prives de bonne qualit. Le temps de prise en pension de ces
titres trois mois pour les oprations de refinancement plus long terme.
Les facilits permanentes

Elles permettent aux banques de retirer ou de dposer de la liquidit bancaire au jour le jour.
Les rserves obligatoires

Elles constituent un autre levier daction pour lEurosytme : les tablissements de crdit doivent constituer
des rserves obligatoires auprs des Banques centrales nationales. Le volume de ces rserves est
essentiellement calcul en fonction des dpts effectus par les clientles de ces banques. L'objectif des
rserves obligatoires est de stabiliser les taux d'intrt sur le march montaire et de crer (ou
d'accentuer) un besoin structurel de liquidits.

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