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COURS DE
MACROECONOMIE
PREMIERE ANNEE SCIENCES
ECONOMIQUES ET DE GESTION
ELABORE PAR : KHEMAKHEM JAMEL
CE COURS EST REDIGE PAR KHEMAKHEM JAMEL, MAIS SON

CONTENU RESULTE DUNE REFLEXION COMMUNE DE
LENSEMBLE DES MEMBRES DE LEQUIPE PEDAGOGIQUE DE
MACROECONOMIE DE LINSTITUT SUPERIEUR DE GESTION DE
TUNIS.
ONT PARTICULIEREMENT CONTRIBUE A LELABORATION DE CE
COURS :
MESDAMES : ABBES Neila, GHALI Olfa, HAOUAOUI Leila
ET LOUKIL Faten
ET MESSIEURS : BEN ABDA Kamel, CHKOUNDALI Ridha
ET SMAILI Mongi
TOUTEFOIS, LAUTEUR RESTE SEUL RESPONSABLE DE TOUTES
LES ERREURS ET OMISSIONS.
Cours de Macroconomie
-1-
KHEMAKHEM Jamel
PLAN DU COURS
INTRODUCTION GENERALE
I - Gense de la macroconomie
II Distinction Microconomie et Macroconomie
III - Objet de la macroconomie
PREMIERE PARTIE : LES FONCTIONS DE COMPORTEMENT
CHAPITRE UN : LE COMPORTEMENT DE CONSOMMATION

SECTION I - LHYPOTHESE DU REVENU COURANT : LA FONCTION DE
CONSOMMATION KEYNESIENNE
A) LES FONDEMENTS ET LES CARACTERISTIQUES DE LHYPOTHESE
DU REVENU COURANT
B) LES IMPLICATIONS ET LES LIMITES DE LHYPOTHESE DU
REVENU COURANT
a) Les implications
c) Les limites
SECTION II LA THEORIE DU CHOIX INTERTEMPOREL DE FISHER
A) LE PLAN DE CONSOMMATION INTERTEMPOREL
a) La notion de richesse
b) La contrainte budgtaire
c) La fonction dutilit
d) Loptimum
B) DEPLACEMENT DE LEQUILIBRE
a) variation des revenus disponibles et dplacement de lquilibre
b) variation du taux dintrt et dplacement de lquilibre
c) Conclusion
SECTION III LHYPOTHESE DU CYCLE DE VIE DE MODIGLIANI
SECTION IV LHYPOTHESE DU REVENU PERMANENT DE M. FRIEDMAN
A) LA NOTION DE REVENU PERMANENT :
B) LA FONCTION DE CONSOMMATION
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KHEMAKHEM Jamel
CHAPITRE DEUX : LE COMPORTEMENT DINVESTISSEMENT

SECTION I LA THEORIE KEYNESIENNE DE LA DEMANDE DNVESTISSEMENT
A) LE ROLE DU TAUX DINTERET DANS LA DECISION

DINVESTISSEMENT
a) Lapproche de la VAN
b) Le Taux de rendement interne
B) LE ROLE DE LA DEMANDE ANTICIPEE DANS LA DECISION
DINVESTISSEMENT : LA THEORIE DE LACCELERATEUR
a) Les hypothses du modle
b) Formulation de lacclrateur simple
C) CONCLUSION
SECTION II LE MODELE NEOCLASSIQUE DE LNVESTISSEMENT
A) LE STOCK DE CAPITAL OPTIMUM
B) LA DECISION DINVESTISSEMEN
C) DU STOCK DE CAPITAL OPTIMUM A LINVESTISSEMENT
CHAPITRE TROIS : LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DE LA

MONNAIE
SECTION I LOFFRE ET LA DEMANDE DE MONNAIE
A) LOFFRE DE MONNAIE
B) LA DEMANDE DE MONNAIE
a) Le motif de transaction
b) Le motif de prcaution
c) Le motif de spculation
SECTION II LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DE LA MONNAIE
A) LAPPROCHE CLASSIQUE : LA THEORIE QUANTITATIVE DE LA
MONNAIE
B) LAPPROCHE KEYNESIENNE
CHAPITRE QUATRE : LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DU

TRAVAIL
INTRODUCTION
SECTION I LAPPROCHE CLASSIQUE DU MARCHE DU TRAVAIL
A) HYPOTHESES
B) LOFFRE DE TRAVAIL
C) LA DEMANDE DE TRAVAIL
D) LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DU TRAVAIL
SECTION II LAPPROCHE KEYNESIENNE DU MARCHE DU TRAVAIL
A) LOFFRE ET LA DEMANDE DE TRAVAIL
B) LEQUILIBRE DE SOUS EMPLOI
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KHEMAKHEM Jamel
DEUXIEME PARTIE : LES MODELES MACROECONOMIQUES ET LES

POLITIQUES ECONOMIQUES
CHAPITRE CINQ : UN MODELE DE PLEIN EMPLOI :

LE MODELE CLASSIQUE
SECTION I : LE MODELE DE PLEIN EMPLOI
A) LES HYPOTHESES ET LEURS IMPLICATIONS
B) LEQUILIBRE MACROECONOMIQUE
a) La sphre relle
b) La sphre montaire
SECTION II : LE DEPLACEMENT DE LEQUILIBRE
A) LE DEPLACEMENT DE LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DU TRAVAIL
a) Dplacement de la courbe doffre de travail :
b) Dplacement de la courbe de demande de travail :
B) LES POLITIQUES ECONOMIQUES
a) La politique budgtaire
b) La politique fiscale
c) La politique montaire
d) Conclusion sur les politiques conomiques
CHAPITRE SIX :
UN MODELE DE SOUS-EMPLOI :
LE MODELE KEYNESIEN
SECTION I : LEQUILIBRE MACROECONOMIQUE

A) INTRODUCTION
B) LE MODELE KEYNESIEN SIMPLIFIE : LA NOTION DU
MULTIPLICATEUR
a) Un modle keynsien simplifi pour une conomie deux agents
b) Un modle keynsien simplifi pour une conomie quatre agents
B) LE MODELE KEYNESIEN COMPLET : LE MODELE IS-LM
a) Le modle
b) Lquilibre sur le march des biens et services : la relation IS
c) Lquilibre sur le march de la monnaie : la relation LM
d) Lquilibre global
SECTION II : LES POLITIQUES ECONOMIQUES
A) LES POLITIQUES BUDGETAIRE ET FISCALE
a) Les consquences des politiques budgtaire et fiscal
b) Interprtation
B) LA POLITIQUES MONETAIRE
a) Les consquences de la politique montaire
b) Interprtation
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KHEMAKHEM Jamel
INTRODUCTION GENERALE
Objet de la macroconomie
Lobjet de la macroconomie est la comprhension de lactivit conomique dans son
ensemble. Cette tche est trs complexe et semble impossible tellement les conomies sont
complexes. Cest pourquoi les conomistes ont rduit lconomie nationale un certain
nombre de catgories conomiques propos desquelles ils posent un certain nombre
dinterrogations fondamentales telles que : (i) quelles sont les causes des fluctuations
conomiques ? (ii) pourquoi le chmage ou linflation augmentent ? (iii) les politiques
conomiques sont elles efficaces pour rsoudre les problmes ?....
Ces phnomnes peuvent tre conjoncturels ou structurels. Dans ce dernier cas, ils relvent de
la croissance conomique, c'est--dire de la longue priode. La macroconomie traite donc
des phnomnes conjoncturels de courte priode, avec un stock de capital donn. Les
questions principales abordes par cette discipline gravitent autour du niveau de production,
du chmage, de linflation ou enfin des quilibres extrieurs.
Et pour tenter de comprendre ces phnomnes, les conomistes se donnent une reprsentation
simplifie de la ralit, en recourant la modlisation. Mais cette tche est loin dtre aise, la
reprsentation pertinente de la ralit nest pas une vidence. Et la mme ralit peut tre
reprsente de plusieurs manires selon lobjectif vis par ltude et surtout selon les
hypothses mises sur le systme conomique et sur son fonctionnement. Les hypothses sont
fondamentales parce quelles fixent le cadre gnral de lanalyse, et les fondements des
comportements des variables.
En sciences conomiques, la multiplicit des coles de pense sexplique en grande partie par
la multiplicit des hypothses mises sur le fonctionnement de la sphre conomique de la
socit. Et cest pourquoi ce cours sefforce de proposer systmatiquement deux approches
diffrentes des phnomnes tudis : une approche classique (noclassique) et une approche
keynsienne. Le clivage fondamental vis par ce cours se rapporte la pertinence de
lintervention publique dans la vie conomique.
Cette dernire proposition annonce dailleurs lobjet de ce cours : quen est-il de lefficacit
des politiques conomique dans la rsolution des problmes des fluctuations de la production,
du chmage, de linflation ou des dsquilibres extrieurs ?
La rponse cette interrogation suppose la construction de modles conomiques qui fera
lobjet de la deuxime partie de ce cours. Mais cette construction suppose que les lments
essentiels qui composent ces modles soient explicits et ceci nous proccupera dans la
premire partie de ce cours.
Ainsi se cours se droulera comme suit :
PARTIE I : LES FONCTIONS DE COMPORTEMENT ET LES MARCHES
o Le comportement de consommation
o Le comportement dinvestissement
o Le march de la monnaie
o Le march du travail
PARTIE II : LES MODELES MACROECONOMIQUES
o Un modle de plein emploi : le modle classique
o Un modle de sous emploi : le modle keynsien
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KHEMAKHEM Jamel
PREMIERE PARTIE
LES FONCTIONS DE
COMPORTEMENT
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KHEMAKHEM Jamel
CHAPITRE PREMIER
LE COMPORTEMENT DE CONSOMMATION
Si nous commenons ce cours de macroconomie par lanalyse du comportement de
consommation, cest parce que celle-ci revt une importance capitale en analyse conomique
en gnral et en macroconomie en particulier.
En effet, la consommation est un acte fondateur de lactivit conomique dans le sens o cest
elle qui permet de satisfaire nos besoins (individuels et collectifs) et que ces derniers sont
lorigine mme de lactivit conomique. Ce sont les besoins qui transforme ltre humain
passif en agent conomique actif.
Par ailleurs, la consommation est en gnral la composante principale de la demande globale
et ce titre elle est au cur du dbat sur lefficacit des politiques macroconomiques de
relance. Et cest pourquoi son tude est un pralable toute modlisation des politiques
conomiques.
Ceci tant dit, nous dfinissons la consommation comme un acte de destruction dun bien ou
dun service. Cette consommation peut tre finale ou intermdiaire.
La consommation intermdiaire se rapporte un bien ou un service qui na pas encore achev
son itinraire dans le processus productif et qui est appel tre transform en un autre bien.
Elle correspond donc une destruction cratrice. Mais la consommation finale est un acte de
simple destruction destin satisfaire un besoin humain.
Cette consommation peut tre publique ou prive. Mais dans ce chapitre, nous nous
intressons exclusivement la consommation prive des mnages. La consommation publique
sera considre comme exogne et intgre dans les dpenses publiques .
Notre objectif est de passer en revue les analyses de la consommation globale des mnages en
vue de trouver les variables explicatives de cette volution, c'est--dire de dgager ses
dterminants.
Le dterminant premier qui a t avanc par les conomistes est le revenu. Mais ce concept
peut recouvrir diverses ralits : le revenu courant, le revenu relatif ou le revenu permanent.
Keynes retient la notion du revenu courant. Mais dautres auteurs introduisent certains
dcalages :
o Duesembery introduit ce dcalage au niveau du revenu avec lhypothse du
revenu relatif :
Ct = aYt + bYt-1
o Brown lintroduit au niveau de la consommation pour tenir compte des
habitudes :
o Ct = aYt + bCt-1 + C0.
Ces deux dernires propositions rejoignent celle de Keynes dans la mesure o elles se
rfrent des facteurs psychologiques.
A loppos de la thorie keynsienne, nous trouvons la thorie du choix intertemporel
propose par Fisher qui prend en compte le long terme et donc lvolution de la richesse.
Cette thorie va donner naissance plusieurs interprtations dont :
o Celle du revenu permanent de Friedman et
o Celle du cycle de vie de Modigliani.
Dans ce cours, nous limiterons nos investigations aux propositions de Keynes, Fisher,
Modigliani et Friedman.
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KHEMAKHEM Jamel
SECTION I - LHYPOTHESE DU REVENU COURANT : LA FONCTION DE

CONSOMMATION KEYNESIENNE
A) LES FONDEMENTS ET LES CARACTERISTIQUES DE LHYPOTHESE DU
REVENU COURANT
Selon Keynes, la consommation des mnages sexplique essentiellement par le revenu
disponible courant (Yd), c'est--dire le revenu national brut net dimpts et des charges
sociales : Yd = Y T (o Y est le PIB ou le PNB1, et T constitue les charges fiscales et parafiscales).
Le point de dpart de la thorie keynsienne est une loi dite loi psychologique de Keynes qui
snonce comme suit : la loi psychologique fondamentale sur laquelle nous pouvons nous
appuyer en toute scurit, la fois priori en raison de notre connaissance de la nature
humaine et posteriori en raison des renseignements dtaills de lexprience, cest quen
moyenne et la plupart du temps, les hommes tendent accrotre leur consommation mesure
que le revenu crot, mais non dune quantit aussi grande que laccroissement du revenu 2.
De cette proposition, nous retenons que, selon Keynes, la consommation est en relation
directe, mais non proportionnelle, avec le niveau du revenu disponible :
dC t
Ct = f(Ydt) avec 0 <
< 1 . (o Ct est la consommation des mnages de la priode t).
dYdt
Par ailleurs, Keynes remarque que mme pour un revenu disponible nul, la consommation est
positive. Il existe un seuil minimum de consommation qui correspond au minimum vital et
qui sera appel consommation incompressible. Cette remarque et la loi psychologique
permettent de formaliser la fonction de consommation keynsienne comme suit :
Ct = C0 + cYdt (o C0 est la consommation incompressible et c un paramtre positif infrieur 1)
De cette relation, nous pouvons tirer un certain nombre de caractristiques :
La consommation des mnages comporte deux composantes : une composante autonome
(C0) et une composante induite (cYd).
La propension marginale consommer, qui mesure la variation de la consommation des
mnages consquente la variation du revenu disponible dune unit, est constante et
dC t
= c avec 0 < c < 1.
comprise entre zro et un : PmC =
dYdt
La propension moyenne consommer, qui mesure la consommation des mnages par unit
de revenu disponible, est dcroissante et suprieure la propension marginale
C
C + cYdt C 0
consommer : PMC = t = 0
=
+c
Ydt
Ydt
Ydt
La PMC dcrot de a c, c'est--dire que pour des revenus disponibles trs levs, la PMC
tend vers la PmC.
A partir de cette fonction de consommation, nous pouvons dduire celle de lpargne. En
effet, la partie du revenu disponible qui nest pas consomme sera pargne, c'est--dire que
la fonction dpargne est : St = Ydt Ct = Ydt C0 - cYdt = C0 + (1-c)Ydt = C0 + sYdt
(o St est lpargne des mnages et s = 1-c).
1
2
Dans ce cours, nous supposons que les transferts extrieurs nets sont nuls et de ce fait PIB = PNB.
J.M. Keynes, La Thorie gnrale de l'emploi, de l'intrt et de la monnaie (1936).
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KHEMAKHEM Jamel
De cette relation, nous pouvons tirer un certain nombre de caractristiques :

Lpargne apparat comme un rsidu.
La propension marginale pargner, qui mesure la variation de lpargne des mnages
consquente la variation du revenu disponible dune unit, est constante et comprise
dS t
= s avec 0 < s < 1.
entre zro et un : PmS =
dYdt
La propension moyenne pargner, qui mesure lpargne des mnages par unit de
revenu disponible, est croissante et infrieure la propension marginale pargner :
S
C 0 + sYdt C 0
PMS = t =
=
+s
Ydt
Ydt
Ydt
La PMS crot de - a s, c'est--dire que pour des revenus disponibles trs levs, la PMS
tend vers la PmS.
La somme des propensions marginales consommer et pargner est gale un :

PmC + PmS = c + s = c + (1 c) = 1
La somme des propensions moyennes consommer et pargner est gale un :
C
C0
+ s = c + s = c + (1 c) = 1
PMC + PMS = 0 + c +
Ydt
Ydt
Reprsentation graphique
Yd
C, S, Yd
S>0
S
C0
S< 0
S>0
0
S<0
- C0
Yd
YdE
Lpargne peut tre ngative ou positive selon le niveau du revenu disponible. Il y a donc
un niveau du revenu disponible pour lequel lpargne est nulle, cest le seuil dpargne. Le
C
seuil dpargne YdE est tel que Ct = Ydt C0 + Yd = Yd Yd(1-c) = C0 YdE = 0
1+ c
Remarquons quau seuil dpargne, la propension moyenne consommer est gale un et la
propension moyenne pargner est nulle.
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KHEMAKHEM Jamel
PMCP
MS
PmC
PmS
1
c
s
PMC
Pmc
PmS
PMS
Yd
YdE
Remarque : Les fonctions de consommation et dpargne dfinies ci-dessus suggrent que la

somme des propensions marginales consommer et pargner est gale un, mais ne
permettent pas de savoir laquelle est suprieure lautre. Toutefois, dans une conomie
viable , la PmC est ncessairement suprieure la PmS. Le revenu est destin
essentiellement la consommation et non lpargne.
Exemple :
Yd
C
PMC
PmC
S
PMS
PmS
0
4
-4
-
-
10
12
1,2
0,8
-2
- 0,2
0,2
20
20
1
0,8
0
0
0,2
30
28
0 ,93
0,8
2
0,07
0,2
40
36
0,9
0,8
4
0,1
0,2
50
44
0,88
0,8
6
0,12
0,2
60
52
0,87
0,8
8
0,13
0,2
70
60
0,86
0,8
10
0,14
0,2
80
68
0,85
0,8
12
0,15
0,2
A partir de cet exemple, nous pouvons constater que :

- La PmC = 0,8 = une constante et la PmE = 0,2 = une constante.
- La PMC est dcroissante de 0,85.
- La PMS est croissante de - 0,85.
- La PMC + PMS =1.
- Le seuil dpargne est : YdE = 20
B) LES IMPLICATIONS ET LES LIMITES DE LHYPOTHESE DU REVENU COURANT

a) Les implications
Si nous considrons des mnages revenus diffrents, nous observons une PMC de plus en
plus faible et une PMS de plus en plus leve mesure que le revenu disponible augmente.
Pour un pays donn, la PMC doit diminuer au fur et mesure que le niveau de vie de la
population slve.
La comparaison entre pays doit faire ressortir une PMC plus faible et une PMS plus leve
pour les pays les plus riches et inversement.
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KHEMAKHEM Jamel
La consommation est la composante principale de la demande, et de ce fait elle constitue le

moteur de la croissance conomique. Par consquent, la baisse de la PMC ne manquerait
pas, terme, de mener les conomies qui senrichissent vers une stagnation sculaire.
b) Les limites
La thorie keynsienne de la consommation va tre critique sur plusieurs flancs.
La premire critique est dordre empirique. Nombreux sont les travaux empiriques qui
remettent en cause lhypothse de Keynes. Mais les travaux les plus significatifs sont ceux
mens par Kuznets sur lconomie amricaine. Ce dernier livre des rsultats contrasts : la
thse de Keynes nest confirme qu court terme o on observe effectivement une baisse
du taux de consommation. Mais les tests empiriques relatifs des sries historiques
rvlent, au contraire, une stabilit du taux de consommation et du taux dpargne. Par
ailleurs, lhistoire concrte na pas confirm la stagnation sculaire qui devrait survenir si
lhypothse keynsienne tait suffisamment robuste.
La fonction de consommation keynsienne ne tient pas compte de la rpartition du revenu.
En effet, si nous considrons deux catgories de mnages ayant des fonctions de
consommation diffrentes : les riches avec une PmC faible, et les pauvres avec une PmC
leve. Et tant donne que la fonction de consommation globale est une agrgation des
fonctions de consommation des diffrentes catgories sociales, alors toute variation au
niveau de la rpartition des revenus entre riches et pauvres se traduit immanquablement par
une modification de la fonction de consommation et donc de la consommation elle-mme.
Lhypothse du revenu courant ne peut rendre compte du comportement de consommation
des mnages dont les revenus subissent des variations alatoires importantes tels que les
exploitants agricoles soumis aux alas climatiques ou certaines activits soumises des
variations saisonnires importantes. En effet, ces catgories de mnages procdent souvent
un lissage de leurs revenus en pargnant durant les annes grasses et en dspargnant
durant les annes maigres comme dans le graphique suivant :
Yd
La thorie keynsienne donne une explication statique du comportement des mnages dans
la mesure o elle ne rend pas compte de larbitrage entre la consommation prsente et la
consommation future et donne lpargne un statut de simple rsidu. Par ailleurs, il nya
aucun fondement microconomique la formulation macroconomique du comportement
de consommation.
Lensemble de ces limites rend ncessaire la reformulation de la thorie de la consommation.
La contribution de Fisher semble lalternative la plus exhaustive et celle qui a donn
naissance plusieurs interprtations alternatives.
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KHEMAKHEM Jamel
SECTION II LA THEORIE DU CHOIX INTERTEMPOREL DE FISHER

Cette approche a t prsente par Irving Fisher3 en 1930 dans le but de donner un fondement
microconomique la fonction de consommation macroconomique.
Dinspiration noclassique, cette thorie suppose des agents rationnels qui agissent dans un
environnement de concurrence parfaite. Ces agents raisonnent en terme rel et adoptent un
comportement calculateur de maximisation de la fonction objectif sous contrainte.
Lhypothse de base de cette thorie est que la finalit de la consommation des mnages est la
maximisation de lutilit. Mais il ne sagit pas de maximiser lutilit pour une priode donne,
mais plutt pour toute la dure de vie. Autrement dit, un mnage serait prt sacrifier une
certaine quantit de consommation au prsent en vue davoir une quantit plus leve au futur
et inversement.
Si lesprance de vie dun mnage reprsentatif est de n annes, ses revenus disponibles rels
annuels anticips sont : Y1, Y2, Y3, ,Yn, et ses consommations relles annuelles sont : C1,
C2, C3, ,Cn, alors son plan de consommation intertemporel est celui qui maximise son
utilit sous contrainte de richesse.
A) LE PLAN DE CONSOMMATION INTERTEMPOREL

Pour simplifier notre raisonnement, nous supposons un mnage reprsentatif :
- dont lesprance de vie est de deux priodes : le prsent (priode1) et le futur (priode 2),
- qui na pas de richesse initiale et qui ne lgue rien ses hritiers4.
Supposons que ce mnage a une prfrence pour le prsent () c'est--dire quentre une unit
de consommation au prsent et la mme unit au futur, il prfre consommer au prsent.
Le taux dintrt rel (r)5 est la rcompense de la renonciation au prsent, c'est--dire la
rcompense de labstinence. Autrement dit, ce mnage obtiendrait (1 + r) units de
consommation au futur sil accepte de renoncer une unit de consommation au prsent.
Ce mnage peut donc, chaque priode, avoir une consommation infrieure son revenu
courant et pargner le reste ou avoir une consommation suprieure son revenu courant et
emprunter la diffrence.
Sous ces hypothses, lobjet de cette section est dexpliquer les mcanismes dlaboration du
plan de consommation intertemporel.
a) La notion de richesse
Nous dsignons par richesse dun mnage (W), la somme de ses revenus disponibles rels
Y
actualiss. Lquation de richesse : W = Y1 + 2
1+ r
b) La contrainte budgtaire
Par contrainte budgtaire dun mnage, nous dsignons lgalit entre ses ressources et leur
emploi. Il sagit, ici, de lgalit entre la somme de ses revenus disponibles rels actualiss et
la somme de ses consommations annuelles relles actualises.
I. Fisher, The theory of interest, 1930.

Le raisonnement que nous allons mener et les rsultats que nous allons obtenir seront les mmes avec n
priodes ou en supposant lexistence de richesse initiale et de legs.
5
Le taux dintrt crditeur est gal au taux dintrt dbiteur.
4
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KHEMAKHEM Jamel
C2
Y
C
= Y1 + 2 = W 2 = W C 1
1+ r
1+ r
1+ r
C 2 = (1 + r )W (1 + r )C 1
C1 +
Cette dernire relation est lquation de la contrainte budgtaire ou de richesse. Nous

remarquons que cest une droite dcroissante de pente (1+r).
C2
(1+r)W
C1
c) La fonction dutilit
Lobjectif du mnage reprsentatif est de maximiser sa fonction dutilit inter temporelle :
U = U( C1 , C2)
Cette fonction peut tre reprsente, dans un espace trois dimensions, par une colline
dutilit ou, dans un plan, par une carte dindiffrence qui reprsente lensemble des courbes
dindiffrence.
Une courbe dindiffrence intemporelle est le lieu gomtrique de toutes les combinaisons de
consommation (C1 , C2) qui donnent le mme niveau dutilit.
C2
U3
U1
U2
C1
d) Loptimum
Maximiser la fonction dutilit sous la contrainte de richesse revient maximiser lquation
C
de Lagrange suivante : = U(C 1 , C 2 ) + W C1 2 .

1+ r
est maximum lorsque :
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KHEMAKHEM Jamel
(1)
=
C 1
(2) (1) = C1
=
=
=0
C 2 1 + r
C 2 C 2 1 + r
( 2)
C 2
C
C
(3)
W = C1 2
= W C1 2 = 0
1+ r
1+ r
C 1
UmC 1 dC 2
Or
=
=
= TMSI
UmC 2
dC 1
C 2
Le TMSI (le taux marginal de substitution inter temporel)
consommation future que le mnage serait prt de cder pour avoir
de consommation prsente et garder le niveau dutilit constant.
subjectif entre la consommation future et la consommation prsente.
U
=
=0
C 1 C 1
= 1+ r
mesure la quantit de
une unit supplmentaire
Cest le taux dchange
(1+r) mesure la valeur future dune unit de consommation prsente. Cest le taux dchange
objectif entre la consommation future et la consommation prsente. Autrement dit, loptimum
est tel que le taux dchange objectif est gal au taux dchange subjectif :
C
TMSI = 1+ r et W = C 1 + 2
1+ r
Cet quilibre implique quelques suggestions et remarques :
Contrairement lhypothse de Keynes, la consommation des mnages ne dpend pas
uniquement du revenu disponible, elle dpend galement du taux dintrt.
Cet quilibre peut dboucher sur deux catgories de mnages :
o un mnage crditeur caractris par une pargne positive, c'est--dire par une
consommation prsente infrieure au revenu prsent : C1* < Y1 S > 0.
o un mnage dbiteur caractris par une pargne ngative, c'est--dire par une
consommation prsente suprieure au revenu prsent : C1* > Y1 S < 0.
Comme le mnage considr ne lgue rien ses hritiers, sa richesse doit tre puise la
fin de la deuxime priode, c'est--dire quil ne doit avoir la fin de sa vie ni une pargne,
ni des dettes. Autrement dit son pargne la deuxime priode est gale moins son
pargne de la premire priode.
Agent dbiteur
Agent crditeur
C2
C2
Y2
C2*
C2*
Y2
C1* Y1
Y1 C1*
C1
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C1
KHEMAKHEM Jamel
B) DEPLACEMENT DE LEQUILIBRE
Nous avons montr ci-dessus que la consommation dpend du revenu disponible et du taux
dintrt, mais nous navons pas prcis la nature de la relation (croissante ou dcroissante).
Pour ce faire, nous devons analyser les consquences des variations du revenu disponible et
du taux dintrt, lesquelles variations se traduisent par un dplacement de lquilibre.
a) variation des revenus disponibles et dplacement de lquilibre

Toute variation des revenus disponibles (r restant constant) se traduit par une variation dans le
mme sens de la richesse. La droite budgtaire va subir un dplacement parallle, puisque la
pente [ (1+r)] ne varie pas, et par consquent les consommations prsentes et futures ainsi
que lpargne vont aussi varier dans le mme sens :
Y1 > 0 et/ou Y2 > 0 W > 0 C1 > 0 et C2 > 0 et S > 0
Y1 < 0 et/ou Y2 < 0 W < 0 C1 < 0 et C2 < 0 et S < 0
C2
C2*
C2*
U
U
C1* C1*
C1
b) variation du taux dintrt et dplacement de lquilibre

Toute variation du taux dintrt rel (Y1 et Y2 restant constants) implique un dplacement
non parallle de la droite budgtaire et par la mme un dplacement de lquilibre. Ce
dplacement de lquilibre rsulte dun double effet : un effet substitution et un effet richesse.
Leffet richesse rsulte du fait que le mnage va se sentir plus riche ou plus pauvre selon
le sens de variation du taux dintrt et selon que lagent soit dbiteur ou crditeur : une
augmentation du taux dintrt enrichit lagent crditeur et appauvrit lagent dbiteur et
inversement. Et tout enrichissement (appauvrissement) implique une augmentation (une
baisse) de C1 et de C2.
Lautre effet de la variation du taux dintrt est la modification de la rcompense de la
renonciation au prsent, cest dire du prix de C1 en terme de C2. Ceci se traduit par un
effet de substitution qui est le mmes quelle que soit la situation de lagent : une
augmentation du taux dintrt incite lpargne et a donc un effet ngatif sur la
consommation prsente et positif sur la consommation future, et inversement.
Les effets conjugus (effet global) sont donc relativement complexes sur les
consommations prsentes et futures et sur lpargne. Ils dpendent du sens de variation du
taux dintrt et de la situation de lagent. Toutefois, les tenants de ce modle font
lhypothse que lorsque leffet revenu et leffet substitution ne vont pas dans le mme
sens, cest ce dernier qui lemporte de sorte que, par exemple, si leffet revenu est positif
et leffet substitution est ngatif, leffet global sera ngatif.
- 15 -
KHEMAKHEM Jamel
Le tableau suivant rcapitule les consquences des variations du taux dintrt rel selon la
situation de lagent.
r>0
Agent Crditeur
Agent Dbiteur
ES
ER EG
ES
ER EG
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
C1
C2
S
r<0
Agent Crditeur
Agent Dbiteur
ES
ER EG
ES
ER
EG
+
+
+
+
+
+
+
-
Remarque : Pour reprsenter graphiquement leffet substitution, il faut crer un point

intermdiaire en traant une droite parallle la nouvelle droite budgtaire, tangente la
courbe dindiffrence initiale. Le graphique suivant illustre le cas dune augmentation du taux
dintrt pour un agent crditeur.
r > 0 (Agent crditeur)

C2
Equilibre initial : Point A

Equilibre final : Point C
Point intermdiaire : Point B
Effet substitution : de A B
Effet revenu : de B C
Effet global : de A C
C2*
B
U
A
C2*
Y2
C1* C1*
C1
Y1
c) Conclusion
Si nous supposons que leffet substitution lemporte sur leffet revenu, nous pouvons conclure
que lapproche de Fisher tablit une relation croissante entre la consommation prsente et la
richesse (la richesse elle-mme est fonction croissante des revenus) et dcroissante entre la
consommation prsente et le taux dintrt rel.
C = f (Y, r )
avec
C
> 0 et
Y
- 16 -
C
<0
r
KHEMAKHEM Jamel
SECTION III LHYPOTHESE DU CYCLE DE VIE DE MODIGLIANI
Dans les annes 1950, Franco Modigliani va se rfrer aux conclusions du modle de Fisher
de la consommation pour tenter de rsoudre lnigme de la consommation et expliquer la
contradiction entre la thorie keynsienne et les faits observs.
Comme nous lavons vu, le modle de Fisher suppose que la consommation dune priode
dpend des revenus de toutes les priodes. Lhypothse que va poser Modigliani est que le
revenu est cyclique, quil est variable le long de la vie et que les mnages vont transfrer une
partie de leurs revenus des annes grasses vers la consommation des annes maigres .
Lobjectif de ces transferts de revenus est davoir une structure de consommation relativement
stable durant toute la vie.
La principale raison lorigine des fluctuations des revenus est lexistence dune priode
dactivit o les revenus sont relativement levs, et dune priode dinactivit (la retraite) o
les revenus sont relativement faibles, voir nuls. Le rle de lpargne, dans ce cas, est de
rpondre au dsir des mnages de ne pas voir leur consommation baisser substantiellement
durant la priode de retraite. Cette incitation pargner va avoir des implications sur la
fonction de consommation.
Pour illustrer la contribution de Modigliani, nous supposons un mnage qui dispose dune
richesse initiale gale Wo. Ce mnage sattend vivre encore n annes dont e annes
dactivit et (n - e) annes de retraite. Il peroit, durant la priode dactivit, un revenu annuel
constant gal Y. Il ne lgue rien ses hritiers.
Question : quel niveau de consommation doit-il avoir pour tre en mesure de lisser sa
consommation durant toute la dure de vie ?
Pour simplifier le raisonnement, nous supposons que le taux dintrt est nul6.
Les ressources de ce mnages slvent : Wo + e Y
W + eY W0 e
=
+ Y
Sa consommation annuelle sera donc : C = 0
n
n
n
Exemple : pour n = 40 et e = 20, la fonction de consommation est : C = 0,025 W0 + 0,5 Y.
Cette dernire relation indique que la consommation dpend de la richesse et du revenu.
Toute unit supplmentaire de richesse implique une augmentation de la consommation de
0,025 unit, et toute augmentation du revenu se traduit par une augmentation de la
consommation de 0,5 unit.
Si tous les mnages adoptent un comportement similaire, la fonction de consommation
agrge sera : C = W + Y
O : = propension marginale consommer une partie de la richesse
= propension marginale consommer une partie du revenu
Cette hypothse ne modifie en rien les rsultats du modle. Nous aboutirons aux mmes rsultats si le taux
dintrt tait positif.
- 17 -
KHEMAKHEM Jamel
A priori, nous pouvons supposer que la richesse est constante court terme. Elle ne varie qu
long terme suite laccumulation de lpargne.
Y
W
C
Epargne
Dspargne
e
Au niveau individuel, la richesse augmente, puis baisse. Mais pour lensemble des mnages,
c'est--dire au niveau macroconomique, la richesse suit un trend ascendant. Ainsi :
court W = W0 (une constante) et la fonction de consommation est :

C = W0 + Y. Cette fonction de consommation est similaire celle de Keynes o
W0 est la consommation autonome et Y la consommation induite.
W0
Et la PMC =
+ dcroissante par rapport au revenu.
Y
Mais, long terme, au fur et mesure que la richesse augmente, la fonction de
consommation va se dplacer vers le haut. Laccroissement du revenu va tre
compense par laccroissement de la richesse de sorte que la propension moyenne
consommer va rester constante.
W
+
En effet, PMC =
Y
Et comme W et Y vont augmenter en parallle, rien ne prdispose la PMC baisser.
W2
W1
W0
Y
Ainsi, la contribution de Modigliani a tabli que la consommation des mnages dpend en

partie du revenu courant, mais elle dpend aussi de la richesse. Cette contribution a permis de
rsoudre la contradiction entre la thorie de la consommation et lhistoire concrte.
- 18 -
KHEMAKHEM Jamel
SECTION IV LHYPOTHESE DU REVENU PERMANENT DE M. FRIEDMAN

Comme Modigliani et dautres auteurs, Friedman va fonder son hypothse sur celle de Fisher
et va laborer un plan de consommation qui dpasse de loin la priode courante. Il va avancer
les notions de revenu permanent et de consommation permanente.
La thorie du choix inter temporel montre que la richesse et le taux dintrt sont des
variables explicatives de la consommation. Et comme les revenus futurs ne sont pas
observables directement mais anticips, la richesse elle-mme est une notion qui sera, selon
lapproche du revenu permanent, anticipe.
A) LA NOTION DE REVENU PERMANENT :

Le revenu permanent est dfini comme la somme quun consommateur peut consommer en
maintenant constante la valeur de son capital .
Vu sous langle des avoirs dun mnage, le revenu permanent sera considr comme le reflet
des revenus annuels stables sur une longue priode dont la valeur prsente actualise est gale
la richesse de ce mnage. Quand un mnage pargne, il ajoute sa richesse et accrot donc
son revenu permanent. Cest pourquoi, nous pouvons dire que ce concept est intimement li
au concept de richesse (W).
Y3
Y
Yn
Si la richesse scrit : W = Y1 + 2 +
+ ... +
1 + r (1 + r )
(1 + r ) n 1
Le revenu permanent serait ce revenu constant long terme tel que :
YP
1
1
1
YP
YP
W = YP +
+
+ ... +
= Y P 1 +
+
+ ... +
n 1
n 1
1 + r (1 + r )
1 + r (1 + r )
(1 + r )
(1 + r )
Cest une suite gomtrique de premier terme 1 et de raison

n
1 1
1+ r
W = YP
1 1
1+ r
1
1+ r
r
P1+ r
P
= Y r Y = W 1 + r
Mais cette dfinition thorique du revenu permanent ne permet pas de lvaluer dune manire
empirique tant donn lindtermination des revenus futurs et du taux dintrt futur. Cest
pourquoi Friedman a propos, pour surmonter cette difficult, une dfinition empirique qui se
base sur les revenus observs au prsent et durant les priodes passes.
Lhypothse de base est que les revenus courants subissent, danne en anne, des chocs
temporaires alatoires. Le revenu courant est donc form par deux composantes : une
composante permanente et une composante transitoire :
Yt = YtP + YtT (avec Yt : le revenu courant, YtP : le revenu permanent et YtT : le revenu transitoire)
Le revenu permanent est la composante du revenu que les mnages sattendent conserver
lavenir. Il reprsente donc la partie stable du revenu. Le revenu transitoire est la composante
du revenu dont les agents ne prvoient pas le maintien lavenir. Il reprsente la diffrence
court terme entre le revenu courant et le revenu permanent long terme.
- 19 -
KHEMAKHEM Jamel
Si le revenu permanent est le revenu moyen, le revenu transitoire apparat comme lcart
alatoire par rapport cette moyenne. Cet cart peut tre positif ou ngatif selon que le
revenu courant est suprieur ou infrieur au revenu permanent. Ce dernier est une notion
continuellement ajuste dans le temps en fonction de lvolution des revenus courants des
mnages. Il peut tre estim partir dun processus danticipations adaptatives o le revenu
permanent dune priode serait gal au revenu permanent de la priode prcdente qui sera
ajust la hausse ou la baisse selon que le revenu transitoire est positif ou ngatif.
Supposons un coefficient dajustement (0 < < 1). Tout cart entre le revenu courant Yt et
le revenu permanent de la priode prcdente ( YtP1 ) sera ajout ou retranch lvaluation du
revenu permanent dans une proportion gale , c'est--dire que si nous considrons que
Yt YtP1 est le revenu transitoire, alors le revenu permanent sera :
YtP = YtP1 + Yt YtP1 = YtP1 + Yt YtP1 = Yt + (1 )YtP1
o YtP1 = Yt 1 + (1 )YtP 2 = Yt 1 + (1 ) Yt 2 + (1 )YtP 3
YtP = Yt + (1 )Yt 1 + (1 ) Yt 2 + (1 ) Yt 3 + .... + (1 ) Yt n

2
YtP = (1 ) i Yt i
(avec n l' esprance de vie )
i=0
Le revenu permanent est donc la moyenne pondre des revenus courants des priodes
prcdentes. Les coefficients de pondration sont de plus en plus faibles au fur et mesure
que lon remonte dans le pass.
B) LA FONCTION DE CONSOMMATION
Lide de base de la thorie du revenu permanent est que les mnages orientent leur
consommation permanente en fonction de la partie permanente de leur revenu et adoptent un
autre comportement face leur revenu transitoire. Quand les revenus courants augmentent ou
baissent temporairement, les mnages ne bouleversent pas compltement leurs habitudes de
consommation. Sil sagit dune baisse temporaire, ils puisent dans leur pargne accumule
pour financer leurs dpenses normales de consommation ; sil sagit dune augmentation
temporaire, ils consacrent lpargne une proportion plus leve de leur revenu que
dhabitude.
Lide matresse derrire la thorie du revenu permanent est que la consommation courante
est une proportion du revenu disponible courant, mais cette proportion est plus importante
pour la partie du revenu qui est permanente et plus faible pour celle qui est transitoire. Les
mnages pargnent une plus grande proportion de leur revenu transitoire que celle relative
leur revenu permanent. Si leurs revenus transitoires deviennent ngatifs, ils puisent dans leurs
pargnes pour maintenir leurs niveaux de vie.
Lune des consquences de la distinction entre le revenu permanent et le revenu transitoire est
la variation de la PMC et de la PmC court terme par rapport leurs valeurs de long terme au
cours du cycle conomique7. En effet, en priode dexpansion conomique, les mnages
ralisent des revenus transitoires positifs et importants, ce qui les incite lpargne ; leur
richesse va donc augmenter. Ils ont un comportement inverse en cas de rcession et de
revenus transitoires ngatifs.
7
Un cycle conomique est une fluctuation rcurrente de la production et de lemploi comprenant une oscillation
la hausse et une oscillation la baisse par rapport une tendance.
- 20 -
KHEMAKHEM Jamel
Y
C
Epargne
Spciale Epargne
normale
Dspargne
spciale
YP
CP
Y
Deux forces contraires agissent ainsi sur la PMC. La premire tend favoriser une baisse du
C
court terme en priode dexpansion et une hausse en priode de ralentissement.
ratio
Y
Cela est d au fait que la consommation est relativement stable dans le temps, mais les
revenus le sont moins. Mais ces tendances sont contrecarres par la tendance des mnages
pargner une forte proportion des revenus transitoires. La consquence de ces mcanismes est
que la fonction de consommation nest stable qu long terme. A court terme cette fonction
est instable.
Si nous dsignons par C tP la consommation permanente de long terme, on peut crire la
fonction de consommation permanente de long terme comme suit : C tP = k YtP
o k est la propension marginale consommer le revenu permanent anticip.
Ce coefficient est, selon Friedman, proche de lunit, mais il peut varier dun pays lautre et
dune catgorie de mnages lautre. Dans ses tudes empiriques, lauteur trouve une valeur
gale 0,88 pour les Etats-Unis.
Et comme YtP = YtP1 + Yt YtP1 , nous pouvons dduire la fonction de consommation
)]
court terme des revenus transitoires : C tP = k YtP1 + Yt YtP1 = kYtP1 + k Yt YtP1
Pour (k = 0,9) et ( = 0,25) : la propension marginale consommer le revenu permanent est

gale 0,9 et la propension marginale consommer le revenu transitoire est gale 0,225.
Ceci veut dire que lpargne normale reprsente 0,1 du revenu permanent et lpargne
spciale reprsente 0,775 du revenu transitoire.
La dernire quation peut tre exprime diffremment de manire tablir une relation entre
la consommation permanente ( C tP ) et le revenu disponible courant (Yt) :
C tP = k (1 )YtP1 + k Yt .
- 21 -
KHEMAKHEM Jamel
Les conclusions de la thorie du revenu permanent de Friedman sont trs semblables celles
de la thorie de la consommation en escalier de Duesenberry qui explique la variabilit de la
PMC court terme et sa stabilit long terme par le fait que les mnages deviennent habitus
un certain niveau de vie et rsistent tout changement brusque de ce dernier.
Par ailleurs, il est galement possible dtablir une relation de proximit entre les conclusions
de Friedman et celles de Brown. En effet :
C tP = kYtP = k Yt + (1 )Yt 1 + (1 ) Yt 2 + (1 ) Yt 3 + .... + (1 ) Yt n
C tP = k Yt + (1 )Yt 1 + (1 ) Yt 2 + (1 ) Yt 3 + .... + (1 ) Yt n
2
C tP1 = k Yt 1 + (1 )Yt 2 + (1 ) Yt 3 + (1 ) Yt 4 + .... + (1 )

2
n 1
Yt n
(1 )C tP1 = k [(1 )Yt 1 + (1 )2 Yt 2 + (1 )3 Yt 3 + (1 )4 Yt 4 + .... + (1 )n Yt n ]

C tP (1 )C tP1 = kYt
C tP = kYt + (1 )C tP1
Cette dernire relation ressemble fortement la relation tablie par Brown :
Ct = cY + Ct-1 + .
- 22 -
KHEMAKHEM Jamel
CHAPITRE DEUX
LE COMPORTEMENT DINVESTISSEMENT
INTRODUCTION
a) Dfinition de linvestissement
On entend par investissement lacte qui consiste acqurir des biens dquipement durables
destins accrotre la production de biens et services dans le futur.
Les dpenses dinvestissement reprsentent le montant total que :

- les entreprises dpensent pour lachat dusines, doutillages ou dquipements ou pour le
financement des tudes ;
- les mnages consacrent lachat de biens immobiliers neufs ;
- lEtat consacre aux quipements collectifs
Mais dans ce chapitre, nous nous intressons uniquement linvestissement priv, et
notamment celui des entreprises. Linvestissement public sera intgr dans les dpenses
publiques.
Remarques :
- Lacquisition de valeurs mobilires (obligations, actions, ) est exclu. Il sagit dun simple
transfert dun lment dactif (monnaie) vers un autre lment dactif (actions).
- Le produit de la revente de biens dquipements ou de biens immobiliers est galement
exclu. Cet acte reprsente un simple transfert de proprit et ne constitue en aucun cas un
accroissement de la capacit productive de lconomie considr.
- Il faut distinguer la formation brute de capital fixe (FBCF) de linvestissement (I). En effet :
I = FBCF + St (o St est la variation de stock)
- Il faut galement distinguer linvestissement brut (Ibt) de linvestissement net (Int).
Linvestissement net est gal laccroissement du stock de capital, alors que linvestissement
brut intgre aussi les investissements de remplacement (les amortissements). Ces derniers
servent maintenir le stock de capital constant suite sa dprciation par usure physique ou
par usure technologique (obsolescence). Le montant de lamortissement est difficile estimer,
mais le plus souvent, on suppose quil reprsente une proportion constante du stock de capital
de la priode prcdente. Si nous supposons que le stock de capital (K) se dprcie un taux
constant (), nous pouvons crire : Ibt = Int + = (Kt Kt-1) + Kt-1
b) Rle de linvestissement
L'investissement joue un double rle au sein de lactivit conomique :
- En tant que composante de la demande finale globale, linvestissement est, comme la
consommation, une dpense et ce titre, il peut soutenir lactivit conomique
indpendamment de lusage concret auquel il est destin.
- Mais en tant que facteur de production, linvestissement est souvent considr comme le
moteur de la croissance conomique dans la mesure o il accrot les capacits productives du
pays et amliore sa productivit.
- 23 -
KHEMAKHEM Jamel
Partant de ces considrations, lobjet de ce chapitre est de dterminer les facteurs explicatifs
de linvestissement. Cette tache nest pas aise dans la mesure o linvestissement rsulte
dun choix relativement complexe o se mlent des facteurs objectifs observables et
mesurables, tel que le taux dintrt, et des facteurs subjectifs dont lvaluation est difficile,
telle que la confiance des milieux daffaire.
Toutefois, tout en reconnaissant lexistence et limportance de ces derniers facteurs, les
conomistes ne vont pas leur accorder beaucoup de place et vont mettre en avant, selon les
coles de pense, un ou deux facteurs explicatifs objectifs. Les classiques se limitent au rle
fondamental du taux dintrt et Keynes introduit, en plus, la demande anticipe.
SECTION I LA THEORIE KEYNESIENNE DE LA DEMANDE DNVESTISSEMENT
La dcision dinvestissement est le fait du producteur qui dcide de transformer des avoirs
montaires en actifs physiques, c'est--dire en biens dquipement. Cette dcision va
dpendre, selon Keynes, du taux dintrt et du volume des ventes anticip.
A) LE ROLE DU TAUX DINTERET DANS LA DECISION DINVESTISSEMENT
Tout investissement doit tre financ, soit par des fonds propres, soit par des emprunts. Et
dans les deux cas, les intrts reprsentent le cot rattach cet investissement. Et comme les
entrepreneurs cherchent toujours la rentabilit financire, ils vont comparer ce cot avec le
rendement du projet. Cette rentabilit peut tre tudie par rfrence au critre de la Valeur
Actuelle Nette.
a) Lapproche de la VAN
La rgle fondamentale en matire de dcision dinvestissement est celle de la valeur actuelle
nette (VAN) qui consiste comparer le cot et les recettes dun projet dinvestissement.
Lorsquun entrepreneur tudie une opportunit dinvestissement, il se trouve en prsence de

deux groupes dlments.
- Une dpense dinvestissement (I0) engager immdiatement pour lacquisition de biens
dquipement dont la dure de vie est de (n) annes.
- Des recettes futures nettes (RN) attendues rsultant de la vente des produits obtenus grce
linvestissement considr sur toute sa dure de vie8.
Soit donc RN1, RN2, , RNn, les recettes nettes attendues, ou les rendements escompts, par
un entrepreneur qui envisage dacheter des biens dquipement dune valeur I0. Soit r9 le taux
dintrt et n la dure de vie utile des quipements.
Pour dcider de la faisabilit dun projet, il faut calculer sa VAN, c'est--dire la diffrence
entre la somme des revenus actualiss et le cot dachat des quipements :
RN 3
RN 1
RN 2
RN n
VAN =
+
+
+ ... +
I0
2
3
1 + r (1 + r )
(1 + r ) n
(1 + r )
Ce projet ne sera considr comme rentable et ne sera ralis que si sa VAN10 est positive.
8
Remarquons quil sagit, ici, de prvisions : prvision de la dure dutilisation, prvision des rsultats attendre
de lexploitation, prvision des cots de production, .
9
Le taux dintrt crditeur est gal au taux dintrt dbiteur.
10
La VAN calcule ci-dessus suppose que le projet nest productif quau bout dune priode et que la valeur
rsiduelle est nulle.
- 24 -
KHEMAKHEM Jamel
Exemple :
I0 = 66085 , n = 3 , RN1 = 36000 , RN2 = 24000 , RN3 = 18000 , r = 0,08.
36000 24000 18000
VAN =
+
+
66085 = 2113 > 0
1,08
(1,08) 2 (1,08) 3
Ce projet est rentable et peut tre ralis du fait que sa VAN est positive.
b) Le Taux de rendement interne
Partant de la VAN, Keynes va proposer le concept alternatif dEfficacit Marginale du Capital
(EMC), appel aussi Taux de Rendement Interne de linvestissement (TRI).
Le TRI est le taux dactualisation () qui rend la diffrence entre la valeur prsente de
linvestissement et ses revenus futurs gale zro. Le TRI dun projet est tel que :
RN 3
RN 1
RN 2
RN n
+
+
+ ... +
I0 = 0
2
3
1 + (1 + )
(1 + )
(1 + ) n
Dans ces conditions, la dcision dinvestissement va rsulter dune comparaison entre et le

taux dintrt. Pour quun investissement soit ralis, il faut que son TRI soit suprieur au
taux dintrt.
Exemple :
Partant du projet dcrit dans lexemple prcdent, la solution de la relation :
36000 24000
18000
+
+
66085 = 0 est : = 0,1.
2
1 + (1 + )
(1 + ) 3
Autrement dit, ce projet nest rentable que pour des taux dintrt infrieur 10%.
Partant de cette rgle, nous supposons un entrepreneur face plusieurs projets
dinvestissement TRI diffrents. La dmarche suivre dans ce cas est de (i) classer les
diffrents projets par TRI dcroissants, (ii) comparer ces TRI au taux dintrt tel quil
apparat sur le march financier, (iii)dcider des projets raliser selon la rgle : > r.
Supposons les 6 projets suivants :
Projet
TRI
0,25 0,08 0,06 0,14 0,12 0,2
Montant de linvestissement
100
120
80
150
100
80
TRI
0,25
0,2
0,14 0,12 0,08 0,06
Montant de linvestissement
100
80
150
100
120
80
Investissement cumul
100
180
330
430
550
630
Classement des projets :

Projet
- 25 -
KHEMAKHEM Jamel

0,25
0,12
0,14
0,12
0,08
0,06
100
180
330
430
550
630
Si r = 5 % : tous les projets seront raliss et I sera gal 630.

Si r = 9 % : les projets A, F, D et E seront raliss et I sera gal 430.
Ainsi, plus le taux dintrt est faible, plus le montant des investissements est lev du fait
quil y aura de plus en plus de projets rentables. Linvestissement est donc une fonction
dI
dcroissante du taux dintrt : I = f (r ) avec
<0
dr
r
Remarques :
- lanalyse keynsienne de courte priode suppose que les prix sont constants, c'est--dire que
le taux dinflation anticipe est nul, do les taux dintrt nominal est rel sont gaux.
- des niveaux trs faibles du taux dintrt, linvestissement ne dpend plus du taux
dintrt, c'est--dire que la sensibilit de linvestissement au taux dintrt sera nulle.
B) LE ROLE DE LA DEMANDE ANTICIPEE DANS
DINVESTISSEMENT : LA THEORIE DE LACCELERATEUR
LA
DECISION
Lide de base de cette thorie est que plus loutput sera lev, plus le capital ncessaire pour
le produire est important, et plus donc il faut investir. Linvestissement sera donc li
positivement aux variations de la demande anticipe.
a) Les hypothses du modle :
Pour quune variation de la demande se traduit par un accroissement des capacits de
production, trois conditions, au moins, doivent tre vrifies :
H1 : Les capacits de production sont pleinement utilises. Il ny a pas de capitaux oisifs.
H2 : On suppose que la production sajuste immdiatement la demande de sorte que la
production remplace la demande dans la fonction dinvestissement.
H3 : On suppose une fonction de production coefficients fixes et des rendements dchelle
constants.
- 26 -
KHEMAKHEM Jamel
b) Formulation de lacclrateur simple :

Si nous supposons que la production sadapte immdiatement la demande anticipe, c'est-dire que : Ya = Y, le principe de lacclrateur suppose que linvestissement net dune priode
est proportionnel la variation de la production de la mme priode, c'est--dire que :
Kt = Yt Int = ( Yt) = (Yt - Yt-1)
o est le coefficient dacclration, gal au coefficient de capital11.

Et comme Yt-1 est une constante, on peut dduire que linvestissement net est une fonction
croissante du niveau de production :
dI nt
>0
Int = f (Y) avec
dY
Remarques :
- Linvestissement nouveau ncessaire pour rpondre laccroissement de la demande est
appel investissement induit. Linvestissement brut sera donc gal linvestissement induit
plus linvestissement de remplacement.
- Lacclrateur ne fonctionne que dans le cas o la demande est croissante. Dans le cas o la
demande baisse, linvestissement net sera nul et il y aura constitution de capitaux oisifs. En
cas dune reprise de la demande, les capitaux oisifs doivent tre utiliss avant de procder de
nouveaux investissements.
Exemple :
Supposons une entreprise dont le coefficient de capital est gal 4. A la situation initiale, les
capacits de production sont pleinement utilises. Le taux damortissement est gal 10 %.
La demande anticipe est de 100, 105, 115, 115, 100, 120.
Le tableau suivant illustre le principe de lacclrateur pour cette entreprise.
Priode
Demande (1)
Capital optimum (2)
Capital disponible dbut de priode (3)
Investissement induit (4)
Investissement de remplacement (5)
Investissement total (6)
Capital disponible fin de priode (7)
Capitaux oisifs (8)
1
100
400
400
0
40
40
400
0
2
105
420
400
20
40
60
420
0
3
115
460
420
40
42
82
460
0
4
115
460
460
0
46
46
460
0
5
6
100 120
400 480
460 414
0
66
0
41,4
0 107,4
414 480
14
0
C) CONCLUSION
En dfinitive, la demande dinvestissement dans la thorie keynsienne dpend aussi bien du
taux dintrt que du volume des ventes anticip.
dI nt
dI nt
Int = f (r , Y) avec
< 0 et
>0
dr
dY
11
Dans cette formulation, le coefficient marginal de capital est gal au coefficient moyen de capital.
- 27 -
KHEMAKHEM Jamel
SECTION II LE MODELE NEOCLASSIQUE DE LNVESTISSEMENT
Dans ce modle, linvestissement est dfini comme la diffrence entre le stock de capital
dsir (Kt*) et le stock de capital existant (Kt-1) moyennant un coefficient dajustement
(avec o < < 1). Mais, pour simplifier notre raisonnement, nous supposons que lajustement
est immdiat, c'est--dire que est gal lunit.
Le stock de capital dsir, appel aussi stock de capital optimum est celui qui maximise le
profit des entreprises. Le point de dpart sera donc la fonction de production de courte
priode, o le facteur travail sera considr comme constant, le capital tant le seul facteur
variable.
A) LE STOCK DE CAPITAL OPTIMUM
Pour simplifier le raisonnement, nous supposons que le capital est vendu la fin de la priode
et rachet ou lou pour la priode suivante.
Soit Kt : la quantit de capital dtenue par chaque producteur la fin de la priode (t). Le
nouveau capital ntant pas immdiatement oprationnel, nous supposons que ce stock de
capital de la priode (t) nentre dans le cycle de production quau cours de la priode (t+1) :
Yt+1 = f(Kt , Lt+1) (avec L : le niveau de lemploi).
Etant donn que Lt+1 est donn, lentrepreneur doit choisir Kt qui maximise t+1.
t+1 = (Pt+1) (Yt+1) [(wt+1) (Lt+1) +(cut) (Kt)]
(o w est le cot unitaire du travail et cu le cot unitaire du capital).
Yt +1
qui
K t
nest rien dautre que la productivit marginale du capital (PmK) qui, rappelons le, est
dcroissante lorsque le capital augmente, le niveau de lemploi restant constant.
Si nous augmentons le stock de capital dune unit, la production va augmenter de
Supposons par ailleurs quil nexiste quun seul bien dans lconomie. Les consommateurs
lachtent pour la consommation, et les producteurs pour linvestissement. Il sen suit que le
prix unitaire du capital la priode (t) est (Pt).
Pour augmenter son capital, le producteur achte une unit de capital au prix (Pt) qui
reprsente le cot en units montaires dune unit dinvestissement.
Le rendement de linvestissement est constitu de deux lments :
Cet investissement dune unit augmente la production Yt+1 de la PmK qui sera vendue au
prix Pt+1 c'est--dire que le revenu additionnel sera : (Pt+1) (PmK).
Par ailleurs, tenant compte dun taux damortissement , il restera de cet investissement
la fin de la priode (1 - ). Et puisque le producteur vent la totalit de son capital la fin de
chaque priode, la valeur rsiduelle qui sera rcupre est : (Pt+1) (1 - ).
Ainsi, une unit dinvestissement cote Pt en t et rapporte en (t+1) : (Pt+1) [PmKt + (1 - )]
Do le rendement en valeur de cet investissement qui correspond au :
Gain net = (Pt+1) [ PmKt + (1 - )] Pt
Gain net dune unit dinvestissement = Recette marginale + Valeur rsiduelle - Prix dachat
- 28 -
KHEMAKHEM Jamel
Rappelons par ailleurs que le montant Pt dpens pour lachat du capital a un cot
dopportunit, c'est--dire un revenu ou un gain qui aurait pu tre ralis si Pt tait plac. Si
nous supposons que le taux dintrt crditeur est gal au taux dintrt dbiteur (R), nous
pouvons dire que : Le cot dopportunit des fonds investis = R * Pt
B) LA DECISION DINVESTISSEMENT
Cette dcision dpend de la comparaison entre le gain net (ou rendement de linvestissement)
et le cot dopportunit des fonds investis.
Toute entreprise aura intrt augmenter son stock de capital, c'est--dire investir, tant que
le rendement du capital est suprieur au cot dopportunit du capital. Le stock de capital
optimum est donc obtenu par lgalisation entre rendement et cot dopportunit :
(Pt+1) [ PmKt + (1 - )] Pt = R * Pt (1)
^
^
P
Sachant que : P t = t +1 1 Pt +1 = ( P t + 1)( Pt ) lquation (1) devient :
Pt
^
( P t + 1)( Pt )
[ PmKt + (1 - )] Pt = R * Pt
^
Si nous simplifions par Pt , nous obtenons : ( P t + 1) [ PmKt + (1 - )] 1 = R

Rendement nominal de linvestissement = taux dintrt nominal
^
[ PmKt + (1 - )]
( P t + 1)
PmKt + (1 - ) =
=R+1
R+1
^
Pt + 1
^
Remarque : On dmontre que si 0 < P t < 1, alors :
R+1
^
1 + R Pt
Pt + 1
^
Do : PmKt + 1 - = 1 + R - P t (avec R - P t = taux dintrt rel (r))

Ceci conduit deux critures possibles :
Soit PmKt - = r (2)
Avec PmKt - : le taux de rendement rel dune unit additionnelle dinvestissement.
Lquation (2) indique que les investisseurs galisent le taux de rendement rel de
linvestissement et le taux dintrt rel.
Soit PmKt = r + (3)
Avec r + = cu : le cot dutilisation du capital pendant une priode de production. Ce cot
est appel cot dusage du capital.
Selon la relation (3) le capital optimum est obtenu en galisant ce que rapporte une unit de
capital et ce que cote lusage de cette unit de capital, c'est--dire que le capital optimum est
tel que : PmKt = cu.
Et comme il est admis que la production efficace suppose que la productivit marginale est
dcroissante, alors nous pouvons dire que le stock de capital optimum est une fonction
dcroissante du cot dusage du capital.
- 29 -
KHEMAKHEM Jamel
Kt*
cu
Kt* = f(cu)
dK *t
<0
avec
dcu
^
Et comme cu = r + = R - P t + , alors
dK *t
Kt* = f (r + )
< 0 et
avec
dr
dK *t
<0
d
^
Remarque : r varie si lune de ses composantes R ou P t varient.
C) DU STOCK DE CAPITAL OPTIMUM A LINVESTISSEMENT

Comme Ibt = It + = (Kt* Kt-1) + Kt-1
Et comme Kt-1 est constante, alors :
dI bt
Ibt = f (Kt*) avec
>0
dK *t
Et comme Kt* = f (r + )
Alors : Ibt = f (r + )
avec
avec
dK *t
<0
dr
dI bt
<0
dr
^
On peut aussi crire : Ibt = f (R - P t + )
et
avec
et
dK *t
<0
d
dI bt
<0
d
dIbt
<0 ,
dR
dIbt
^
> 0 et
dIbt
<0
d
d Pt
C'est--dire que linvestissement est en relation dcroissante avec le taux dintrt nominal et
le taux damortissement, en relation croissante avec le taux dinflation anticip.
- 30 -
KHEMAKHEM Jamel
CHAPITRE TROIS
LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DE LA MONNAIE
INTRODUCTION
a) Dfinition de la monnaie
Dans une conomie montaire moderne o il nya plus de troc, la monnaie se dfinit comme
lensemble des moyens de paiement immdiatement utilisables pour acqurir des biens et
services ou rgler des dettes. La monnaie est le seul bien changeable contre tous les autres
biens.
Le prix de la monnaie peut tre calcul de plusieurs faons :
- Le prix nominal : cest le prix unitaire de la monnaie qui est par dfinition gal un. 1 DT
vaut 1 DT et 1 vaut 1 .
- Le prix relatif : cest le pouvoir dachat de la monnaie. Ce prix est la valeur dune unit
montaire exprime par rapport aux prix des autres biens et services. Si P est le niveau
1
gnral des prix (NGP), alors le prix relatif de la monnaie est gal : . Remarquons que
P
plus le NGP est lev, plus le plus relatif est faible.
- Le taux dintrt : il mesure la valeur des services rendus par la monnaie dans le temps.
Rappelons que ce taux dintrt peut tre exprim en terme nominal (R) ou en terme rel (r).
- Le taux de change : il mesure la quantit de monnaie locale quil faut cder pour avoir une
unit de monnaie trangre.
Exemple : le taux de change Dinar tunisien Euro est de environ 1,7. Ceci veut dire que pour
avoir un , il faut 1,7 DT.
Remarquons que le taux de change peut aussi tre exprim en terme nominal ou rel. Si nous
P*
notons le taux de change nominal Z, le taux de change rel Zr sera : Z r = Z
(o P est le
P
NGP local et P*, le NGP ltranger).
b) Composition et mesure de la masse montaire

La quantit de monnaie disponible dans une conomie donne un moment donn est
mesure par la masse montaire qui traduit lensemble des moyens de paiement dtenus par
les agents non financiers.
Au sens le plus strict du terme, il sagit de lagrgat M1 qui traduit les disponibilits
montaire et qui regroupe la monnaie fiduciaire et la monnaie scripturale. La monnaie
fiduciaire est lensemble des billets (et pices) en circulation (c'est--dire dtenus par les
agents non financiers). Cette composante de la monnaie est appele monnaie centrale du fait
quelle est mise exclusivement par la Banque Centrale. La monnaie scripturale traduit les
dpts vue des agents non financiers auprs du systme bancaire. Cette monnaie bancaire
est mobilisable par les chques, les ordres de virement ou les cartes de paiement.
Donc : M1 = B + DAV (o B = billets et DAV = dpts vue)
Mais de plus en plus souvent, la masse montaire est assimile lagrgat M2 qui tient
compte aussi de la quasi monnaie c'est--dire : les dpts terme, les comptes spciaux
dpargne, les certificats de dpt et les avoirs en devises : M2 = M1 + Quasi monnaie.
- 31 -
KHEMAKHEM Jamel
SECTION I LOFFRE ET LA DEMANDE DE MONNAIE

A) LOFFRE DE MONNAIE
Loffre de monnaie est la quantit de monnaie mise, un moment donn, la disposition du
public par le systme bancaire (Banque Centrale et banques commerciales). Loffre de
monnaie est statistiquement gale M2. Cette monnaie est cre par la Banques Centrale et
les banques commerciales. Toutefois, ces dernires sont soumises au contrle de la premire
qui reprsente lautorit montaire. Cest pourquoi nous supposerons que cest la Banque
Centrale qui dcide de la quantit de monnaie qui sera offerte un moment donne.
Loffre nominale de monnaie sera donc considre comme exogne : M o = M o0 et loffre
relle de monnaie :
M o M o0
=
P
P
Mo
P
Mo
P
Loffre de monnaie est certes exogne, mais elle nest pas toujours constante. Elle peut varier
selon la politique montaire de la Banque Centrale. Une politique montaire expansive se
traduit par une augmentation de loffre de monnaie : Mo > 0. Et une politique montaire
restrictive se traduit par une baisse de loffre de monnaie : Mo < 0.
Mo
P
R
Mo < 0
Mo > 0
Mo
P
Les instruments de la politique montaire, qui seront tudis avec plus de dtail en cours
dconomie montaire, sont : le rescompte, lintervention sur le march montaire, le taux de
rserves obligatoires et lencadrement du crdit.
B) LA DEMANDE DE MONNAIE
Pour saisir les dterminants de la demande de monnaie, il faut dabord connatre les raisons
qui poussent les agents conomiques non financiers dtenir de la monnaie. Ces raisons sont
en troite relation avec les proprits de la monnaie dont les plus importantes sont :
- la monnaie comme unit de compte est un talon de mesure, un numraire, qui permet
dexprimer la valeur des diffrents biens en une seule unit. Dans ce sens la monnaie simplifie
le systme des prix en remplaant les prix relatifs par des prix absolus. En effet, dans une
conomie de troc, la valeur de chaque bien est exprime par rapport tous les autres biens de
n(n 1)
sorte que si lconomie comporte n biens, le nombre de prix relatifs sera gal :
.
2
Dans une conomie montaire, le nombre de prix absolus sera gal : (n-1).
- 32 -
KHEMAKHEM Jamel
- la monnaie comme moyen de paiement apparat comme un bien intermdiaire qui permet de
faciliter les changes. En effet le troc suppose une double concidence des besoins du fait
quun individu qui cherche changer le bien A contre le bien B doit trouver un autre
individu qui dispose du bien B et qui a aussi besoin du bien A. La ralisation de cette double
concidence est exceptionnelle et lchange risque dtre bloqu. Avec lintroduction de la
monnaie qui scinde lchange en deux actes diffrents (acte dachat et acte de vente), cette
double concidence nest plus exige et il nya plus donc aucun obstacle lessor des
changes.
- La monnaie comme rserve de valeur permet de rsoudre le problme de la non
synchronisation des recettes et des dpenses. En effet, un individu qui dispose du bien A quil
veut vendre, nest pas oblig dacqurir immdiatement le bien B sil na besoin de ce dernier
que plus tard. Il peut vendre aujourdhui le bien A contre de la monnaie quil va conserver
pour pouvoir acheter, plus tard, le bien B. La monnaie constitue un lien entre le prsent et le
futur du fait quelle permet dtaler les achats dans le temps.
Toutefois, la monnaie nest pas le seul bien pouvant servir de rserve de valeur. Certains
autres biens (mtaux prcieux, biens immobiliers, titres financiers, .) peuvent constituer une
rserve de valeur plus sure et plus rentable que la monnaie. Mais, bien que le rendement
nominal de la monnaie soit nul12, elle constitue toujours une rserve de valeur, vu quelle
constitue lactif le plus liquide et que son cot de transaction est nul.
Etant donn ces proprits, la thorie conomique retient trois motifs de dtention de la
monnaie : le motif de transaction, le motif de prcaution et le motif de spculation.
a) Le motif de transaction
Ce premier motif de dtention de la monnaie rsulte du problme de la non synchronisation
des changes qui se traduit par une sparation des recettes et des dpenses, c'est--dire que les
agents vont vendre leurs biens ou ressources contre de la monnaie, puis ils vont taler leurs
achats dautres biens et services dans le temps.
La quantit de monnaie demande pour ce motif sera donc dautant plus importante que le
volume des transactions et le NGP sont levs. Et comme le niveau des transactions est
approxim par le PIB, alors la demande de monnaie pour motif de transaction sera fonction
croissante de la valeur de la production.
Toutefois, chaque unit montaire est utilise plus quune fois durant lanne. Et si nous
appelons vitesse de circulation montaire13 le nombre de fois quune unit montaire
change de main durant lanne, on peut dire que plus la monnaie circule, moins nous aurons
besoin de monnaie pour les transactions. Autrement dit, il existe une relation dcroissante
entre la demande de monnaie pour motif de transaction et la vitesse de circulation de la
monnaie.
12
Le rendement rel de la monnaie est mme ngatif tant donn que linflation rduit son pouvoir dachat.
La vitesse de circulation dpend des habitudes de paiement dune conomie donne un moment donn. A
titre dexemple, cette vitesse sera plus leve lorsque les salaires sont pays la semaine que lorsquils sont
pays au mois. Par ailleurs, lusage du chque et de la carte de paiement augmente aussi la valeur de cette
vitesse.
13
- 33 -
KHEMAKHEM Jamel
Si nous notons la demande nominale de monnaie pour motif de transaction (MT), le NGP (P),
la vitesse de circulation montaire (v), alors nous pouvons crire :
1
1
M T = PY = kPY avec k =
v
v
Dans ce cas la demande relle de monnaie pour motif de transaction sera :
MT
= kY
P
Et comme la vitesse de circulation est un paramtre de comportement qui traduit les habitudes
de paiement, nous pouvons supposer quelle est constante en courte priode tant donn que
les comportements ne varient quen longue priode. Et de ce fait, nous pouvons crire :
MT
dM T
= f ( Y ) avec
> 0.
P
dY
Y
MT
P
b) Le motif de prcaution
Outre les besoins pour effectuer les transactions courantes, les agents conomiques non
financiers vont dtenir une quantit supplmentaire de monnaie pour pallier aux dpenses
imprvues qui peuvent survenir dans le futur. Il peut sagir par exemple de maladie,
daccident, de voyage imprvu, etc. Cette demande, qui est qualifie de demande de monnaie
pour motif de prcaution, est elle aussi fonction croissante de la valeur de la production. Et
comme sa valeur est relativement faible, elle sera confondue avec la demande de monnaie
pour motif de transaction. Autrement dit, dans la suite de ce cours, nous dsignons par
demande de monnaie pour motif de transaction, la demande de monnaie pour motif de
transaction plus la demande de monnaie pour motif de prcaution.
c) Le motif de spculation
Lacte de spculation consiste acheter des titres financiers (des obligations par exemple)
lorsque leur cours est relativement faible et que les agents sattendent ce quil va augmenter
dans le futur, en vue de les revendre lorsque leur cours augmente. Cette activit nexiste que
parce que lvolution futur du cours des titres est incertaine de sorte que les anticipations les
concernant varient dun agent un autre.
Un agent qui achte des titres voit ses encaisses spculatives baisser et inversement.
Autrement dit, la demande de monnaie pour motif de spculation (MS) augmente au fur et
mesure que le cours des titres (CT) augmente et que les agents les vendent.
d MS
M S = f (CT) avec
> 0.
(1)
d CT
Or le cours des titres est inversement proportionnel au taux de rendement des titres (RT).
- 34 -
KHEMAKHEM Jamel
En effet, supposons une obligation mise pour une valeur nominale de 100 DT avec un
rendement annuel de 10 DT, soit un taux de rendement gal : RT = 10/100 = 0,1. Si le cours
de ce titre augmente et passe 125 DT, son taux de rendement passe : RT = 10/125 = 0,08,
et si son cours passe 80 DT, son taux de rendement passe : RT = 10/80 = 0,125. Ainsi :
d RT
RT = f (CT) avec
< 0. (2)
d CT
d MS
< 0. (3)
d RT
Et comme le taux de rendement des titres financiers ne peut pas scarter durablement et
significativement du taux dintrt (R), nous pouvons assimiler taux de rendement des titres et
taux dintrt. Ceci nous permet dcrire la relation (3) comme suit :
d MS
< 0. (4)
M S = f ( R ) avec
dR
La prfrence pour la liquidit est forte lorsque le taux dintrt est faible, et elle sera faible
lorsque le taux dintrt sera lev.
La combinaison des relations (1) et (2) permet dcrire : M S = f ( RT) avec
Toutefois, lorsque le cours des titres arrive un niveau tellement faible de sorte que les
agents considrent quil ne peut plus baisses (CT minimum), c'est--dire que le taux dintrt
arrive son niveau maximum, les agents vont chercher convertir la totalit de leurs
liquidits en titres, et la demande de monnaie de spculation sera donc nulle.
Et lorsque le cours des titres arrive un niveau tellement lev de sorte que les agents
considrent quil ne peut plus augmenter (CT maximum) c'est--dire que le taux dintrt
arrive son niveau minimum, les agents vont chercher convertir la totalit de leurs titres en
monnaie, et la demande de monnaie de spculation sera donc infinie. Cette situation dexcs
de liquidit est qualifie de trappe liquidit.
La relation (4) combine ces deux dernires remarques permet dcrire la fonction de
M S = 0 R R max
d MS
demande de monnaie de spculation : M S = f ( R ) avec

0 R min R R max
d
R
M S = R R min
R
Rmax
Rmin
MS
- 35 -
KHEMAKHEM Jamel
SECTION II LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DE LA MONNAIE

A) LAPPROCHE CLASSIQUE : LA THEORIE QUANTITATIVE DE LA MONNAIE
Cette thorie suppose que : (i) lconomie est en concurrence parfaite, (ii) linformation est
parfaite, (iii) les agents sont rationnels et (iv) le niveau de production est fix au plein emploi.
Les 3 premires hypothses impliquent que les agents non financiers ne dtiennent pas
dencaisses spculatives. La monnaie nest donc demande que pour le motif de transaction
(et de prcaution). La fonction de demande de monnaie sera donc : Md = MT = kPY
Lquilibre sur le march montaire est tel que : Mo = Md M o0 = kPY
M o0
(1)
kY
Comme la vitesse de circulation est suppose constante, la relation (1) permet de dterminer,
pour un niveau doffre de monnaie constant, le NGP compatible avec chaque niveau de
production. Nous pouvons remarquer que la relation entre P et Y est dcroissante.
La solution de cet quilibre est la relation : P =
Y
Y1
Y2
P1
P2
Et si nous nous rfrons la quatrime hypothse (Y = Y* = une constante), nous pouvons

dduire de la relation (1) une relation entre loffre de monnaie et le NGP. Nous pouvons alors
remarquer que toute politique montaire expansive se traduit invitablement par une
augmentation du NGP c'est--dire par linflation.
Lexplication de ce phnomne est la suivante : la politique montaire expansive se traduit par
une augmentation des liquidits des agents conomiques que ces derniers vont convertir en
titres. La demande de titres augmente ce qui implique une augmentation du cours de ces titres
et par la mme une baisse du taux dintrt. Ceci va entraner une augmentation de la
demande dinvestissement, donc une augmentation de la demande de biens et services. Et
comme loffre de bien et service est constante (Y = Y*), ce dsquilibre sur le march des
biens et service ne peut se rsorber que par une augmentation du NGP.
Y
M o2
kY
Mo
P1 = 1
kY
P2 =
Y1
P1
P2
- 36 -
KHEMAKHEM Jamel
B) LAPPROCHE KEYNESIENNE
Lapproche keynsienne va tenir compte des trois motifs de dtention de la monnaie de sorte
que : Md = MT + MS
Et parce que la thorie keynsienne de courte priode suppose que le taux dinflation
anticipe est nul, c'est--dire que le NGP est constant, lanalyse en terme nominal se confond
avec celle en terme rel. Pour simplifier notre analyse, nous supposons que le NGP = 1.
Sous ces hypothses :
M d = M T ( Y )
R R max
d
M = M T ( Y ) + M S ( R ) R min R R max
d
R R min
M =
La demande de monnaie dpend donc de Y et de R. Et en vue de passer une seule variable,

nous crirons une fonction de demande de monnaie pour chaque niveau de production.
R
Y=Y0
Y=Y1
Y=Y2
Trappe liquidits
Rmax
Rmin
Md
Etant donn cette fonction de demande de monnaie, lquilibre sur le march montaire qui
galise loffre et la demande de monnaie permet de dterminer le taux dintrt dquilibre
compatible avec chaque niveau de production.
En posant : MS = B g R, et sachant que : MT = kPY = kY (puisque P = 1)
Alors : Md = MT + MS = k Y + B g R
Lquilibre est : M0 = Md
M o0 = k Y0
+BgR
kY + B M o0
dR
dR
avec
0 et
0
g
dY
dM o0
Ainsi, toute augmentation du niveau de production se traduit par une augmentation du taux
dintrt. Ce phnomnes sexplique comme suit : pour une offre de monnaie donne, afin de
financer une production supplmentaire, les agents non financiers vont mettre de nouveaux
titres. Loffre de titres va donc augmenter ce qui va se traduire par une baisse du cours des
titres, et par consquent par une augmentation du taux dintrt.
R=
- 37 -
KHEMAKHEM Jamel
Y=Y0
Y=Y1
Y=Y2
Mo
Rmax
R2
R1
R0
Rmin
Md
M o0
Pour une offre de monnaie : M0 = M o0 , le taux dintrt est : R0 pour Y = Y0 , R1 pour Y = Y1

et R2 pour Y = Y2
Et comme : Y2 > Y1 > Y0 alors R2 > R1 > R0
Par ailleurs, toute augmentation de loffre de monnaie implique au contraire une baisse du
taux dintrt. En effet, pour un niveau de production donn, la politique montaire expansive
correspond une injection de monnaie par la Banque Centrale. Cette dernire va demander en
contrepartie des titres. La demande de titres va donc augmenter ce qui va se traduire par une
augmentation du cours des titres, et par consquent par une baisse du taux dintrt.
R
Rmax
R0
R1
R2
Rmin
M o0
M 1o
M o2
Md
Pour un niveau de production : Y = Y0, le taux dintrt dquilibre est : R0 pour M0 = M o0 ,

R1 pour M0 = M 1o et R2 pour M0 = M o2
Et comme : M o0 < M 1o < M o2 alors R0 > R1 > R2
Remarque : Au niveau de la trappe liquidit, la politique montaire expansive na plus
deffet sur le taux dintrt qui est son niveau minimum et qui ne peut donc plus baisser.
- 38 -
KHEMAKHEM Jamel
CHAPITRE QUATRE
LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DU TRAVAIL
INTRODUCTION
Le march du travail est ce march particulier o schangent une offre de travail manant des
mnages salaris et une demande de travail manant des entreprises, et o se dterminent les
niveaux dquilibre du taux de salaire et de lemploi.
Dans ce chapitre, nous faisons deux hypothses :
H1 : Le travail est homogne, c'est--dire que tous les salaris ont la mme qualification, et de
ce fait ils ont le mme taux de salaire.
H2 : Le stock de capital est constant c'est--dire que nous sommes en courte priode.
SECTION I LAPPROCHE CLASSIQUE DU MARCHE DU TRAVAIL

A) HYPOTHESES
H1 : Lconomie est en concurrence parfaite et linformation est parfaite.
H2 : Les agents sont rationnels et adoptent un comportement de maximisation de leurs
fonctions objectif sous contrainte. Les mnages salaris maximisent leur utilit sous
contrainte budgtaire, et les entreprises maximisent leur profit sous la contrainte technique de
la fonction de production.
H3 : Les travailleurs se font concurrence entre eux. Il nya pas de syndicats.
H4 : Les travailleurs raisonnent en terme de pouvoir dachat (salaire rel).
H5 : Les prix et le taux de salaire sont parfaitement flexibles la hausse comme la baisse et
les agents adaptent leur comportement aux variations du taux de salaire rel
B) LOFFRE DE TRAVAIL
Loffre de travail est la quantit de travail que les mnages salaris sont disposs offrir un
moment donn. Pour comprendre les dterminants de cette offre de travail, nous considrons
un travailleur reprsentatif qui offre une quantit de travail pour avoir en contrepartie un
salaire montaire qui lui servira financer principalement ses dpenses de consommation. Ce
mnage dispose, par priode, dun temps maximum, gal L , quil cherche rpartir entre
travail (Lo) et loisir (L) dans le but de maximiser son utilit totale.
Le loisir procure directement une satisfaction, et le travail procure un salaire qui permet de
financer des biens de consommation qui procurent une satisfaction. Ainsi la fonction dutilit
sera : U = U(C , L) (avec C : la quantit de biens consommer).
Lobjet de ce paragraphe est de trouver la combinaison (C* , L *) qui maximise cette fonction
dutilit sous contrainte budgtaire.
Soit P : le NGP et w : le taux de salaire nominal.
Si nous supposons que ce mnage dpense la totalit de son revenu dune priode pour la
consommation de la mme priode, c'est--dire que lpargne est nulle, la contrainte
budgtaire sera :wLo PC = 0
Si nous posons la fonction dutilit : U = Log C + Log L avec L = Lo + L
Alors lutilit est maximale lorsque : Z = Log C + Log L + (wLo PC) est maximum.
Z = Log C + Log L + (w L wL PC) est maximum.
- 39 -
KHEMAKHEM Jamel
Z
C =
Z
=
P = 0 = P (1)
C
C
w = 0 = w ( 2)
L
L
(1)
P
L P
Lw
C =
= C=
w
C w
P
( 2)
w L w L - PC = 0 ( 3)
w
LC
w o
w o w
w
P
o
o
Comme L = L L C =
L
L
L =
LC L =
w
P
P
P
P
P
w
C
Si nous posons : = w r Lo = L
wr
P
Ainsi, pour un niveau de consommation donne, loffre de travail est une fonction croissante
d Lo
du taux de salaire rel (wr) : Lo = f (wr) avec
0 avec Lomax = L
d wr
wr
Lo
Loffre de travail est assimile un change entre une certaine quantit de travail et une
certaine quantit de biens de consommation. Cest un change rel qui se fait par
lintermdiaire de la monnaie.
Cette courbe doffre de travail se dplace dans deux cas :
- Dans le cas dune variation de la population active : laugmentation la dplace vers la droite
et la baisse vers la gauche.
- Dans le cas dune variation de la fonction dutilit des mnages salaris : toute augmentation
de la prfrence pour les loisirs la dplace vers la gauche et laugmentation de la prfrence
pour la consommation la dplace vers la droite.
wr
- 40 -
L Lo
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C) LA DEMANDE DE TRAVAIL
Les entreprises demandent du travail dans le but de produire les quantits qui maximisent leur
profit sous la contrainte technique de la fonction de production.
Soit la fonction de production Y = f(K , L) = A K L
(o A est lindicateur de progrs technique)
En courte priode : K = K0 Y = f(L) = A K0 L
Soit F : le cot fixe et : le profit
= RT CT = P Y w L F = P f(L) w L F
df
w
df
d
est maximum
=0P
w=0
=
dL P
dL
dL
df
w
Or
est la productivit marginale du travail et
est le taux de salaire rel (wr).
dl
P
Autrement dit, les entreprises maximisent leur profit en demandant une quantit de travail
telle que la productivit marginale du travail est gale au taux de salaire rel. Et comme la
productivit marginale du travail est dcroissante, alors la demande de travail sera fonction
dLd
0
dcroissante du taux de salaire rel : Ld = Ld ( w r ) avec
dw r
wr
Ld
Remarque : la courbe de demande de travail nest rien dautre que la courbe de la productivit
marginale du travail.
Cette courbe de demande de travail se dplace si la productivit marginale du travail se
dplace, c'est--dire si la fonction de production varie. Or, celle-ci varie dans deux cas :
- variation du stock de capital
- variation du coefficient de progrs technique
K > 0 et/ou A > 0 se traduit par un dplacement vers la droite de la courbe de demande de
travail et inversement.
wr
Ld
- 41 -
KHEMAKHEM Jamel
D) LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DU TRAVAIL

Lquilibre sur ce march est tel que loffre de travail est gale la demande de travail. La
solution de cet quilibre est le niveau demploi et le taux de salaire dquilibre et par la mme,
le niveau de production dquilibre.
Lo (wr) = Ld (wr) (L* , wr*) Y* = f(L*)

Cet quilibre est un quilibre de plein emploi dans le sens tous ceux qui dsirent travailler au
taux de salaire rel du march wr* trouvent un emploi et toute la demande de travail manant
des entreprises ce mme taux de salaire est satisfaite. Il nya pas de chmage involontaire. Il
nya que du chmage volontaire, c'est--dire des personnes qui refusent de travailler au taux
de salaire wr* parce que lutilit procure par la consommation rsultant de ce salaire ne
compense pas la perte dutilit rsultant de la renonciation au loisir.
Lo
wr
Ld
wr*
Chmage
volontaire
L*
Y
Y*
Le volume de production Y* qui rsulte de cet quilibre est galement un volume de

production de plein emploi qui ne peut varier que si lquilibre sur le march du travail se
dplace. Or, lquilibre sur le march du travail se dplace si la courbe doffre et/ou la courbe
de demande de travail se dplacent.
Toute augmentation de loffre de travail qui se traduit par un dplacement de la courbe doffre
de travail vers la droite cre un dsquilibre sur le march du travail (excs doffre). Les
nouveaux arrivants sur le march du travail ne trouvent tre employs que sils acceptent un
taux de salaire rel plus faible. Et comme les entreprises galisent la productivit marginale
du travail et le taux de salaire rel, et comme la productivit marginale du travail est
dcroissante, alors la demande de travail va galement augmenter. Ce processus se solde donc
par une baisse du taux de salaire rel et une augmentation du niveau de lemploi dquilibre :
Lo > 0 wr < 0 et L* > 0
- 42 -
KHEMAKHEM Jamel
wr
Ld
Lo Lo
wr*
wr*
L* L*
Toute augmentation de la demande de travail qui se traduit par un dplacement de la courbe

de demande de travail vers la droite cre un dsquilibre sur le march du travail (excs de
demande). Cette demande supplmentaire de travail ne peut tre satisfaite que si les
entreprises proposent un taux de salaire rel plus lev. Cette augmentation du taux de salaire
augmente lutilit marginale du travail et rend ce dernier plus attrayant par rapport au loisir,
ce qui incite les mnages salaris augmenter leur offre de travail. Ce processus se solde donc
par une augmentation du taux de salaire rel et une augmentation du niveau de lemploi
dquilibre : Ld > 0 wr > 0 et L* > 0
wr
Ld Ld
Lo
wr*
wr*
L* L*
SECTION II LAPPROCHE KEYNESIENNE DU MARCHE DU TRAVAIL

A) LOFFRE ET LA DEMANDE DE TRAVAIL
Pour Keynes, le concept de march du travail nest pas pertinent. Keynes admet les
fondements de la courbe de demande de travail, savoir la loi de la rmunration du travail
la productivit marginale du travail rsultant du postulat de rationalit des entreprises qui
maximisent leur profit. Il critique, par contre, les fondements de la courbe doffre de travail
selon lesquels la dsutilit marginale du travail est gale lutilit marginale du salaire. La
critique de la relation croissante entre loffre de travail et le taux de salaire rel se base sur
trois arguments :
- Les travailleurs sont victimes de lillusion montaire. Ils raisonnent en terme de salaire
nominal et non rel. Selon Keynes, les contrats salariaux sont fixs en termes nominaux.
- Loffre de travail nest pas concurrentielle, c'est--dire que les travailleurs ne se font pas
concurrence entre eux, et le taux de salaire nominal est rigide la baisse. En effet, les salaris
entrent sur le march de travail, appuys par leurs syndicats qui sopposent toute baisse du
taux de salaire nominal au dessous dun seuil jug minimum (w0).
- Il existe un certain nombre de travailleurs (LP) qui acceptent de travailler au taux de salaire
minimum, les autres nacceptent doffrir leur travail que pour un taux de salaire plus lev.
Sous ces hypothses la fonction doffre de travail scrit comme suit :
- 43 -
KHEMAKHEM Jamel
Lo = 0 w w 0
o
L = L P pour w = w 0
o
dLo
o
0 w w0
L = L ( w ) avec
dw
Lomax = L
Lo
w0
LP
Lo
B) LEQUILIBRE DE SOUS EMPLOI

En critiquant le concept du march de travail, Keynes soutient que le niveau demploi
dquilibre nest pas dtermin directement par la confrontation entre loffre et la demande de
travail. Le niveau de lemploi dpend de la demande de travail par les entreprises, laquelle est
dtermine son tour par le niveau de production, fonction lui-mme de la demande anticipe
de biens et services, appele par Keynes demande effective.
Niveau de la demande effective Niveau de production Niveau de lemploi.
Ld
Ld
Lo
w0
Chmage
Chmage
involontaire volontaire
L*
LP
Y*
Y*
- 44 -
KHEMAKHEM Jamel
Ainsi, pour un niveau de production Y*, le niveau de lemploi L* est infrieur au niveau de
plein emploi (LP). Et la diffrence entre L* et LP constitue du chmage involontaire.
Cet quilibre est donc un quilibre de sous emploi, dans le sens o il ya du chmage
involontaire, c'est--dire des personnes qui acceptent de travailler au taux de salaire du
march w0 et qui ne trouvent pas tre employs parce que la demande effective qui sadresse
aux entreprises ne justifie pas leur emploi.
Toutefois, Keys ne sarrte pas ce constat. Il fait des propositions permettant datteindre le
plein emploi. Selon lui, si le libre jeu du march ne mne pas au plein emploi, lintervention
de lEtat devient ncessaire. Ce dernier peut, par ses politiques conomiques de relance,
stimuler la demande effective, et rsorber par la mme le sous emploi. Ainsi, si la production
passe Y*, le niveau de lemploi passe LP, et le chmage involontaire sannule.
- 45 -
KHEMAKHEM Jamel
DEUXIEME PARTIE
LES MODELES
MACROECONOMIQUES ET LES
POLITIQUES ECONOMIQUES
Lobjectif de cette partie est de se donner des reprsentations simplifies dune conomie
nationale travers la construction de deux modles macroconomiques simples o seront
reprsents les quatre agents (mnages, entreprises, Etat et extrieur) travers les oprations
fondamentales (production, consommation, investissement, ) quils effectuent entre eux sur
les quatre march (march du travail, march des biens et services, march financier et
march montaire) ou hors march.
Ces modles nous permettrons de comprendre les mcanismes dajustement qui mneront
lconomie vers lquilibre, puis examiner lefficacit des politiques conomiques selon les
approches classique et keynsienne.
- 46 -
KHEMAKHEM Jamel
CHAPITRE CINQ
UN MODELE DE PLEIN EMPLOI :
LE MODELE CLASSIQUE
Lobjet de ce chapitre est de montrer que, selon lapproche classique, le march est le meilleur
rgulateur de lconomie, et de ce fait, lintervention de lEtat, travers ses politiques
conomiques, est totalement inefficace.
SECTION I : LE MODELE DE PLEIN EMPLOI

A) LES HYPOTHESES ET LEURS IMPLICATIONS
H1 : Lconomie est en concurrence parfaite et linformation est parfaite.
H2 : Les agents sont rationnels et adoptent un comportement de maximisation de la fonction
objectif sous contrainte. Les mnages salaris maximisent leur utilit sous contrainte
budgtaire, et les entreprises maximisent leur profit sous la contrainte technique de la fonction
de production.
H3 : Tous les prix (P, r et wr) sont parfaitement flexibles la hausse comme la baisse, et
lajustement vers lquilibre se fait par les prix et non par les quantits.
H4 : Tous les marchs sont en quilibre stable
H5 : Toute offre cre sa propre demande14.
H6 : le temps de production est la courte priode, c'est--dire que le stock de capital est
constant.
La cinquime hypothse signifie quil nya pas de contrainte de demande, c'est--dire que les
entreprises sont assures de pouvoir vendre toutes les quantits quelles dcident de produire.
Le volume de production dquilibre est donc dtermin par les conditions de loffre. Et
comme lobjectif des entreprises est la maximisation du profit, le volume de production
dquilibre sera donc celui qui maximise le profit des entreprises. Or, tant donn les
hypothses 2 et 6, ce profit sera maximum lorsque la productivit marginale du travail est
gale au taux de salaire rel. Et comme ce dernier se dtermine sur le march du travail, alors
le point de dpart oblig du modle classique sera lquilibre sur le march du travail. Ceci
va avoir deux implications importantes :
- Comme lquilibre sur le march de travail est un quilibre de plein emploi, le niveau de
production dquilibre qui en rsulte sera aussi un volume de production de plein emploi.
- Comme lquilibre sur le march de travail est un quilibre rel, le niveau de production
dquilibre rsulte donc de considrations relles. Cest pourquoi, le modle classique est un
modle dichotomique, dans le sens o il est compos de deux sphres autonomes. En
particulier, la sphre montaire na aucune influence sur la sphre relle.
14
Il sagit de la loi de Say, dite loi des dbouchs.
- 47 -
KHEMAKHEM Jamel
B) LEQUILIBRE MACROECONOMIQUE
a) La sphre relle
Le modle :
Nous supposons une conomie concurrentielle dcrite par le modle suivant :
Y = f(K , L) = A K L
En courte priode : K = K0 Y = f(L) = A K0 L
d Lo
Lo = f (wr) avec
0 avec Lomax = L
d wr
C = C0 + c Yd b r (b : sensibilit de la consommation par rapport au taux dintrt)
T = T0 + t Y (T0 : impts autonomes et t : taux dimposition fiscale)
G = G0 (G : les dpenses publiques sont exognes et gales G0)
I = I0 b r (I0 : linvestissement autonome et b : la sensibilit de linvestissement par
rapport au taux dintrt)
X = X0 (X : les exportations sont exognes et gales X0)
Mp = Mp0 + m Y (Mp : les importations, Mp0 : les importations autonomes et m : la
propension marginale importer)
Les amortissements et les transferts extrieurs nets sont nuls.
Rsolution du modle
Equilibre sur le march du travail :
PmL = A(K0) (L)-1
( )
d
A K 1
-1
d
0
= Ld ( w ) avec dL 0
PmL = wr A(K0) (L) = wr L =
r
wr
dw r
Lo (wr) = Ld (wr) permet de dterminer lquilibre sur le march du travail (L* , wr*) et par la
mme le niveau de production dquilibre : Y* = A (K0) (L*)
NB : Ce niveau de production dquilibre est un niveau de production de plein emploi qui

ne varie que si lquilibre sur le march du travail se dplace, c'est--dire si les courbes
doffre et/ou de demande de travail se dplacent.
Equilibre sur le march des biens et services

La demande de biens et services est :
Yd = C + I + G + X - Mp
= C0 + c Yd b r + G0 + I0 b r + X0 - Mp0 - m Y
= C0 + c (Y - T0 t Y) b r + G0 + I0 b r + X0 - Mp0 - m Y
= C0 + c Y c T0 c t Y b r + G0 + I0 b r + X0 - Mp0 - m Y
Yd (1 c + ct + m) = C0 c T0 + G0 + I0 + X0 - Mp0 - (a + b) r
Si nous notons les paramtres de fuite : h =1 c + ct + m = s + ct + m
et les variables exognes et autonomes : A0 = C0 c T0 + G0 + I0 + X0 - Mp0
A (a + b )r
alors : hY d = A 0 (a + b )r Y d = 0
h
Et comme loffre de biens est services est : Yo = Y*, alors lquilibre sur le march de biens et
services est tel que :
A (a + b )r
A hY *
r* = 0
Yo = Yd : Y* = 0
h
(a + b )
- 48 -
KHEMAKHEM Jamel
Ainsi, lquilibre sur le march des biens et services permet de dterminer le taux dintrt
rel dquilibre, ce qui nous permet de dterminer toutes les variables de la sphre relle :
(T*, Yd*, C*, I*et Mp*).
Remarquons toutefois que le taux dintrt rel dquilibre se dtermine simultanment sur le
march des biens et services et sur le march financier. En effet, lquilibre sur le march des
biens et services ne se ralise que si lquilibre sur le march financier est ralis. En effet :
Y = C + I + G + X - Mp Yd + T = C + I + G + X - Mp
Et comme Yd = C + S C + S + T = C + I + G + X - Mp
S + T = I + G + X - Mp
I = S + (T G) + (Mp X)
= Epargne des mnages + Epargne publique + Epargne extrieure
= Epargne globale (E)
dI
0
dr
E = Yd C + T G + Mp X
= - C0 + s Yd + a r + T0 + t Y - G0 + Mp0 + m Y - X0
dE
dE
= E ( Y , r) avec
0 et
0
dY
dr
Et comme Y = Y * (dtermin partir de lquilibre sur le march du travail), alors :
dE
E = E (r) avec
0.
dr
E (r) = I (r) traduit lquilibre dur le march financier et permet de dterminer le taux
dintrt rel dquilibre (r).
I = I0 b r = f(r) avec
I, E
I
I*=E*
r*
b) La sphre montaire
Le modle :
M o = M o0
Md = k P Y
Rsolution du modle
M o0
M =M
M = k P Y P* =
ky *
Lquilibre sur le march montaire permet donc de dterminer le NGP dquilibre, et
dexprimer par la mme toutes les variables du modle en termes nominaux.
Exemple : w* = (wr*) (P*)
o
o
0
- 49 -
KHEMAKHEM Jamel
c) larticulation graphique du modle

Sphre montaire
Sphre relle
Lo
wr
W=f(P)
w*
Ld
wr*
Y
A0
h
L*
Yo
L
Y=f(L)
Y*
P=f(Y)
Yd
A0
a+b
r*
L*
P*
La position dquilibre macroconomique (L*, wr*, Y*, r*, P*) tablie ci-dessus se dplace :
- suite au dplacement de lquilibre sur le march du travail,
- suite aux politiques conomiques.
SECTION II : LE DEPLACEMENT DE LEQUILIBRE

A) LE DEPLACEMENT DE LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DU TRAVAIL
Lquilibre sur le march du travail se dplace suite au dplacement de la courbe doffre et/ou
la courbe de demande de travail.
a) Dplacement de la courbe doffre de travail :

Laugmentation de la population active ou de lutilit marginale du travail dplace la courbe
doffre de travail vers la droite, et se traduit par une baisse du taux de salaire rel dquilibre
et une augmentation du niveau de lemploi dquilibre, ce qui implique une augmentation du
niveau de production. Laugmentation du niveau de production engendre une augmentation de
lpargne des mnages, de lpargne publique et de lpargne extrieure (donc de lpargne
globale). Face un investissement constant, lexcs doffre de fonds prtables cre un
dsquilibre sur le march financier qui ne sera rsorb que par une baisse du taux dintrt
rel. Le graphique suivant traduit le dplacement de lquilibre dur le march financier.
I, E
I
I*=E*
I*=E*
r* r*
- 50 -
KHEMAKHEM Jamel
Laugmentation du niveau de production et la baisse du taux dintrt impliqueront une

augmentation de la consommation des mnages, de linvestissement et des importations. Les
dpenses publiques et les exportations sont exognes et resteront donc constants.
Par ailleurs, au niveau de la sphre montaire, laugmentation du niveau de production se
traduit par une augmentation de la demande de monnaie qui implique une augmentation de la
valeur relle de la monnaie et donc par une baisse du NGP.
La baisse du NGP, combine avec la baisse du taux de salaire rel, aura une incidence
ngative sur le taux de salaire nominal.
Lo > 0 wr < 0 et L* > 0 Y > 0 r < 0

Y > 0 et r < 0 C > 0 , I > 0 et Mp > 0
Y > 0 P < 0
P < 0 et wr < 0 w < 0
Sphre relle
wr
Sphre montaire
Lo
Lo
w=f(P)
w*
wr*
wr*
Y
A0
h
Ld
L* L*
Y*
o
L
Y=f(L)
w*
P=f(Y)
Y*
Yd
r* r*
A0
a+b
L* L*
P* P*
b) Dplacement de la courbe de demande de travail :

Laugmentation du stock de capital et/ou lamlioration du progrs technique dplace la
courbe de demande de travail vers la droite, et se traduit par une augmentation du taux de
salaire rel dquilibre et une augmentation du niveau de lemploi dquilibre, ce qui implique
une augmentation du niveau de production. Dans ce cas, le niveau de production augmente
pour deux raisons : laugmentation du niveau de lemploi, et laugmentation de la productivit
marginale du travail.
Laugmentation du niveau de production implique une augmentation de lpargne des
mnages, de lpargne publique et de lpargne extrieure, autrement dit une augmentation de
lpargne globale. Face un investissement constant, lexcs doffre de fonds prtables cre
un dsquilibre sur le march financier qui ne sera rsorb que par une baisse du taux
dintrt rel15.
Laugmentation du niveau de production et la baisse du taux dintrt impliquent une
augmentation de la consommation des mnages, de linvestissement et des importations. Les
dpenses publiques et les exportations sont exognes et resteront donc constants.
15
La reprsentation graphique du dplacement de lquilibre sur le march financier est identique au cas du
dplacement de la courbe doffre de travail.
- 51 -
KHEMAKHEM Jamel
Par ailleurs, au niveau de la sphre montaire, laugmentation du niveau de production se

traduit par une augmentation de la demande de monnaie qui implique une augmentation de la
valeur relle de la monnaie et donc par une baisse du NGP.
Lincidence sur le taux de salaire nominal est indtermine du fait quil subit un double effet.
Un effet ngatif rsultant de la baisse du NGP, et un effet positif li laugmentation du taux
de salaire rel.
K > 0 ou A > 0 Ld > 0
Ld > 0 wr > 0 et L* > 0 Y > 0 r < 0
Y > 0 et r < 0 C > 0 , I > 0 et Mp > 0
Y > 0 P < 0
P < 0 et wr > 0 w ?
Sphre montaire
Sphre relle
Lo
wr
Ld
wr*
wr*
Y
A0
h
Yo
Y
Y*
Ld
L* L*
Yo
Yd
r*
r*
A0
a+b
P=f(Y)
Y=f(L)
Y*
w=f(P)
w*=
w*
L* L*
P* P*
B) LES POLITIQUES ECONOMIQUES

Les politiques conomiques sont des modes dinterventions de lEtat dans lconomie. Dans
le cadre de ce cours, trois politiques conomiques seront tudies :
- la politique budgtaire qui se traduit par une variation des dpenses publiques (G),
- la politique fiscale qui se traduit par une variation de impts (T) et
- la politique montaire qui se traduit par une variation de loffre de monnaie (Mo).
a) La politique budgtaire
Nous supposons une politique budgtaire expansive : G > 016, c'est--dire une augmentation
de la demande globale de bien et services. Or, selon la loi de Say qui reprsente une des
hypothses de ce modle, la variation de la demande de biens et services ne se traduit pas par
une variation de loffre de biens et services, qui ne varie que si lquilibre sur le march de
travail se dplace. Autrement dit, G > 0 Y = 0
Or, Y = C + I + G + X - Mp
Et comme Y = 0 Mp = 0, et comme X est exogne (X = 0), alors :
0 = C + G + I G = -(C +I)
16
Dans ce paragraphe, nous tudierons limpact dune politique budgtaire expansive, la politique budgtaire
restrictive aura, videmment, les effets inverses.
- 52 -
KHEMAKHEM Jamel
Autrement dit, laugmentation des dpenses publiques se traduit par une baisse des dpenses
prives (la consommation des mnages et linvestissement des entreprises). Ce phnomne est
appel effet dviction.
Leffet dviction est la baisse dune ou de plusieurs variables endognes dpendantes du taux
dintrt, suite laugmentation dune ou de plusieurs composantes exognes ou autonomes
de la demande.
A hY *
A0
hY *
Nous savons que : r* = 0
=
(a + b )
(a + b ) (a + b )
A 0
h Y
C'est--dire que : r =
+
(a b ) (a + b )
A 0
Et comme Y = 0 r =
avec A0 = C0 c T0 + I0 + G0 + X0 - Mp0
(a + b )
La variation du taux dintrt ne manquerait pas dinfluencer la consommation et
linvestissement. Toutefois, lincidence exacte de la politique budgtaire expansive dpend de
son mode de financement qui peut tre : par emprunt (mission de titres financiers), par la
fiscalit ou par mission montaire.
a1 : financement par emprunt
Dans ce cas, nous avons : G > 0 avec T = Mo = 0
a A 0 a G
C =
=
0
(a + b )
(a + b )
A 0
G
A0 = G r =
=
0
(a + b ) ( a + b )
I = b A 0 = b G 0
(a + b )
(a + b )
Laugmentation des dpenses publiques se traduit par une baisse de lpargne publique, et
donc par une baisse de lpargne globale. Face un investissement constant, le dficit doffre
(ou lexcs de demande) de fonds prtables cre un dsquilibre sur le march financier qui ne
sera rsorb que par une hausse du taux dintrt rel.
I, E
I
I*=E*
I*=E*
r* r*
La hausse du taux dintrt se traduit par une viction de la consommation et linvestissement

privs.
Remarquons que :
Laugmentation des dpenses publiques est strictement gale la baisse des dpenses
a G b G ( a + b ) G
+
=
= G
prives. En effet : ( C + I ) =
( a + b ) ( a + b ) ( a + b )
Cette politique na pas dincidence sur les autres variables du modle, c'est--dire
que : G > 0 wr = L = Y = P = 0
- 53 -
KHEMAKHEM Jamel
Le dplacement au niveau de larticulation graphique sera donc :

Sphre montaire
Sphre relle
o
wr
W=f(P)
w*
Ld
wr*
A0
h
Yo
L*
L
Y=f(L)
Y*
P=f(Y)
Yd
r* r*
Yd
A0
a+b
L*
P*
a2 : financement par la fiscalit

Dans ce cas, nous avons : G = T > 0 avec Mo = 0
T = T0 + Yt, mais dans ce cours, nous supposons t constant, c'est--dire que la politique
budgtaire est finance par la fiscalit autonome (G = T0 > 0).
A 0
(1 c)G
A0 = G c T0 = (1-c) G r =
=
0 du fait que c < 1.
(a + b )
(a + b )
A politique budgtaire expansive finance par les impts na aucune incidence sur lpargne
publique. Elle a par contre un impact direct ngatif sur lpargne des mnages, du fait que
laugmentation des impts rduit le revenu disponible. Ainsi, lpargne globale va baisser et
le taux dintrt rel va augmenter. Toutefois, la baisse de lpargne est dun montant plus
faible que dans le cas du financement par emprunt, et de ce fait, laugmentation du taux
dintrt sera galement plus faible. Cest pourquoi linvestissement des entreprises va tre
faiblement vinc. Mais la consommation des mnages va subir une double viction : une
viction par laugmentation du taux dintrt et une viction par laugmentation de la fiscalit.
C = a r c T0 0
Plus exactement, nous aurons :
I = b r 0
Remarquons par ailleurs que cette politique na pas dincidence sur les autres variables du
modle. G > 0 wr = L = Y = P = 0
Le dplacement de lquilibre sur le march financier et au niveau de larticulation graphique
sont les mmes que dans le cas du financement par emprunt.
a3 : financement par mission montaire
Dans ce cas, nous avons : G = Mo > 0 avec T = 0
Les consquence de ce mode de financement sur la sphre relle sont exactement les mmes
que le financement par emprunt. Toutefois, au niveau de la sphre montaire, ce mode de
M o
financement se traduit aussi par une augmentation du NGP : G = M o 0 P =
0
kY
- 54 -
KHEMAKHEM Jamel

Sphre relle
Lo
wr
Sphre montaire
W=f(P)
w*
w*
Ld
wr*
A0
h
L*
L
Y=f(L)
Y*
P=f(Y)
Yd
r* r*
Yd
A0
a+b
L*
P* P*
b) La politique fiscale
Nous supposons une augmentation de la fiscalit autonome : T0 > 0 avec G = Mo = 0.
Ceci se traduit par une baisse du revenu disponible, et donc par une baisse de la
consommation des mnages, cest dire une baisse de la demande globale de bien et services.
Or, selon la loi de Say qui reprsente une des hypothses de ce modle, la variation de la
demande de biens et services ne se traduit pas par une variation de loffre de biens et services,
qui ne varie que si lquilibre sur le march de travail se dplace.
Autrement dit, T0 > 0 wr = L = P = Y = G = X = M p = 0
Toutefois, laugmentation des impts se traduit par une augmentation de lpargne publique
gale (T0), et une baisse de lpargne des mnages gale (- s T0). Lpargne globale va
donc augmenter. Face un investissement constant, lexcs doffre (ou le dficit de demande)
de fonds prtables cre un dsquilibre sur le march financier qui ne sera rsorb que par une
baisse du taux dintrt rel dquilibre.
En effet, dans ce cas : A0 = - c T0 r =
A 0
c T0
=
0
(a + b ) (a + b )
I, E
I
I*=E*
I*=E*
r* r*
- 55 -
KHEMAKHEM Jamel
a r c T0
C =
123 1
424
3
0
0
r 0 et T0 0
Et comme Y = C + I + G + X - Mp
I = b r 0
Et comme I > 0, alors C < 0
0 = C + I I = - C
Laugmentation des impts autonomes se traduit donc par une baisse de la consommation des
mnages et une augmentation des investissements des entreprises. Cest comme si
linvestissement exerce un effet dviction sur la consommation.
Sphre relle
Sphre montaire
Lo
wr
W=f(P)
w*
A0
h
Ld
wr*
Y
Yo
L*
L
Y=f(L)
Y*
P=f(Y)
Yd
Yd
A0
a+b
r* r*
L*
P*
c) La politique montaire
Supposons une politique montaire expansive : Mo > 0 avec G = T0 = 0.
En raison de la dichotomie du modle, cette politique na aucune incidence sur la sphre
relle, de sorte que : Mo > 0 wr = L = Y = r = C = G = I =X =Mp = 0
Elle agit par contre sur la sphre montaire en crant des pressions inflationnistes qui se
M o
traduisent par une augmentation du NGP : M o 0 P =
0
kY
Sphre relle
Lo
wr
w*
Sphre montaire
W=f(P)
w*
d
wr*
A0
h
Yo
L*
L
Y=f(L)
Y*
P=f(Y)
Yd
r*
A0
a+b
L*
- 56 -
P* P*
KHEMAKHEM Jamel
d) Conclusion sur les politiques conomiques

Ainsi, comme nous pouvons le constater, les politiques conomiques dans le cadre du modle
classique sont, non seulement inefficaces, mais elles ont en plus des effets ngatifs sur
lconomie, tels que lviction ou linflation.
Ce modle dfend lide selon laquelle le march est le meilleur rgulateur de lactivit
conomique, et que lintervention de lEtat cre des distorsions qui loignent lconomie de
loptimum.
- 57 -
KHEMAKHEM Jamel
CHAPITRE SIX
UN MODELE DE SOUS-EMPLOI :
LE MODELE KEYNESIEN
Lobjet de ce chapitre est de prsenter lapproche keynsienne qui considre le march

comme un rgulateur imparfait de lconomie et que les imperfections du march peuvent,
toutefois, tre corriges par lintervention de lEtat, qui peut, travers ses politiques
conomiques, rsorber le chmage ou stimuler linvestissement.
SECTION I : LEQUILIBRE MACROECONOMIQUE

A) INTRODUCTION
Lanalyse keynsienne est en rupture avec lanalyse classique sur plusieurs points :
Contrairement aux classiques, Keynes soutient que lconomie nest pas
concurrentielle. Au contraire, elle est domine par les monopoles et les oligopoles.
Il soutient que linformation nest pas parfaite. Ltat de lconomie dpend donc
largement de la vision des agents concernant le futur. La production, linvestissement
et la demande de monnaie dpendent des anticipations.
Keynes conteste la loi de Say dont les limites ont t confirmes par la crise de 1929.
Il soutient lide selon laquelle les entreprises produisent les quantits qui leurs sont
demandes. Le niveau de production est dtermin par la demande globale anticipe
par les entreprises, laquelle demande peut tre insuffisante pour assurer le plein
emploi. Cest pourquoi, le niveau de production dquilibre peut tre un niveau de
production de sous emploi.
Les mcanismes de rgulation par le march peuvent donc tre relays par lEtat qui
intervient pour corriger les insuffisances du march.
Le NGP et le taux de salaire sont rigides. Le taux dinflation anticip est nul17.
Lajustement vers lquilibre se fait donc par les quantits et non par les prix.
Lanalyse keynsienne nest pas dichotomique. Les deux sphres (relle et montaire)
vont communiquer par lintermdiaire du taux dintrt. En effet, ce dernier qui est
dtermin sur le march montaire (sphre montaire), est lui-mme dterminant de
linvestissement (sphre relle).
B) LE MODELE KEYNESIEN SIMPLIFIE : LA NOTION DU MULTIPLICATEUR

Ce modle simplifi a pour objet dexpliquer la relation entre la demande effective et le
niveau de production. Pour ce faire, il est ncessaire dliminer leffet du taux dintrt en
isolant la sphre relle de la sphre montaire. Cette sparation suppose que la sphre relle
ne dpend pas du taux dintrt, c'est--dire que linvestissement est autonome.
Pour mieux explique la notion du multiplicateur, nous procdons par tapes, en travaillant
dans un premier temps sur une conomie deux agents (ferme et sans tat), puis sur une
conomie quatre agents.
17
Dans ce chapitre nous supposons que le NGP est constant et gal lunit.
- 58 -
KHEMAKHEM Jamel
a) Un modle keynsien simplifi pour une conomie deux agents

Supposons une conomie deux agents en situation de sous emploi dcrite par le modle
suivant :
C = C0 + c Y18
I = I0
Les Amortissements sont nuls et le NGP est constant et gal un.
Le niveau de production dquilibre nest pas dtermin partir de lquilibre sur le march
du travail comme cest le cas dune conomie de plein emploi. Il est dtermin partir de la
demande effective, c'est--dire :
Y = C + I = C0 + c Y + I0 (C0 + I0 = A0 : les dpenses autonomes)
A
A
1
1
Y (1 - c) = C0 + I0 = A0 Y = 0 = 0 = A 0 = A 0 o =
s
1c
s
s
Y = (A0)
est appel multiplicateur keynsien des dpenses autonomes. Il se dfinit comme tant la
variation de la production rsultant de la variation des dpenses autonomes dune unit.
Y C+I
C0
Y*
Remarquons que, puisque la propension marginale pargner (s) est infrieure lunit, la
valeur du multiplicateur sera suprieure un. Autrement dit, toute variation de la demande
autonome se traduit par une variation plus leve du niveau de production.
Pour expliquer ce phnomne de multiplication, prenons un exemple dune conomie dcrite
comme suit :
C = 100 + 0,8 Y
I = 300
1
=
= 5 et A 0 = C 0 + I 0 = 400 Y = 5 400 = 2000
0,2
Supposons I = 100 Y = 5 *100 = 500
Cette multiplication rsulte du fait que chaque accroissement de la demande donne lieu un
accroissement de la production, mais aussi un accroissement du revenu du mme montant,
qui donnera naissance un accroissement de la production et donc un nouvel accroissement
de la demande,
18
Dans ce modle Y = Yd du fait quil ny a pas dEtat.
- 59 -
KHEMAKHEM Jamel
Etape
1
2
3
.
.
Total
de la demande
I=100
C=cI=80
C= c2I=64
.
.
de la production
Y=I=100
Y= cI=80
Y= c2I=64
.
.
Yi=500
de la consommation
C=cI=0,8*100=80
C=cY= c2I=64
C=cY= c3I=51,2
.
.
Y = I + c I + c2 I + c3 I + + cn-1 I
= I(1 + c + c2 + c3 + + cn-1)
Cest une suite gomtrique qui, lorsque n tend vers linfini, elle tend vers : Y = I
1
1 c
b) Un modle keynsien simplifi pour une conomie quatre agents

Supposons une conomie quatre agents en situation de sous emploi dcrite par le modle
suivant :
C = C0 + c Yd
T = T0 + t Y
G = G0
I = I0
X = X0
Mp = Mp 0 + m Y
Les Amortissements et les transferts extrieurs nets sont nuls et le NGP est gal
lunit.
La dtermination du niveau de production dquilibre procde de la mme logique que dans
lconomie deux agents, la diffrence que les valeurs des dpenses autonomes et du
multiplicateur sont diffrentes. En effet, lquilibre macroconomique est tel que :
Y = C + I + G + X - Mp
Y = C0 + c Y c T0 - ct Y + G0 + I0 + X0 - Mp 0 - m Y
Y(1 c + ct + m) = C0 c T0 + G0 + I0 + X0 - Mp0
Y=
C 0 cT0 + I 0 + G 0 + X 0 M p 0
Y = A0
1 - c + ct + m
A0
1
=
A0
1 - c + ct + m s + ct + m
et Y = ( A 0 )
Avec : A0 = C0 + G0 + I0 + X0 - Mp0
et
1
1
=
1 - c + ct + m s + ct + m
Remarquons que la valeur du multiplicateur dpend des paramtres endognes de fuites (s, t et
m). Plus les fuites endognes sont leves, plus la valeur du multiplicateur est faible du fait
que les fuites endognes rduisent la demande induite par les variations du revenu qui
sadresse aux entreprises.
Exemple : dans une conomie ferme, laccroissement de la consommation est gal
laccroissement de la demande qui sadresse aux entreprises. Mais, si lconomie est ouverte,
une fraction de cette demande sadressera lextrieur. Cest ce genre de fuites qui rduit
leffet multiplicateur.
- 60 -
KHEMAKHEM Jamel
Mais limportation nest pas la seule fuite, les impts endognes et lpargne le sont aussi.
Limportance des fuites est traduite dans la pente de la droite de demande globale (Yd).
Yd = A0 + (c ct m) Y = A0 + (1 - s ct m) Y
Plus la valeur des paramtres de fuite (s, t et m) est leve, plus la pente de la droite de
demande globale est faible et plus leffet multiplicateur est faible.
Les graphiques suivant montrent que, pour la mme variation de A0, la variation de Y est plus
leve dans le graphique 1 (o la pente de la droite de demande globale est plus leve) que
dans le graphique 2.
Graphique 1
Graphique 2
Yo
Yd
YC
YC
Yo
Yd
Yd
Yd
A0
A0
A0
Y
A0
Y*
A0
A0
Y*
Y*
Y*
B) LE MODELE KEYNESIEN COMPLET : LE MODELE IS-LM
Dans ce modle, nous rintroduisons le taux dintrt dans la sphre relle en rtablissant la
relation entre linvestissement et le taux dintrt. Ceci aura comme consquence
linstauration dune relation dinterdpendance entre la sphre relle et la sphre montaire.
a) Le modle
Soit une conomie de sous emploi dcrite par le modle suivant :
C = C0 + c Y d
T = T0 + t Y
G = G0
I = I0 + i Y b r (avec i : la sensibilit de linvestissement au niveau de production)
X = X0
Mp = Mp 0 + m Y
Mo = M o0
M d = kY r rmax
d
M = kY + B gr rmin r rmax
d
M = pour r = rmin
Les Amortissements et les transferts extrieurs nets sont nuls et le NGP est constant et
gal un.
b) Lquilibre sur le march des biens et services : la relation IS

La relation IS est tablie partir de lquilibre sur le march des biens et services qui
correspond lquilibre sur le march financier. Cet quilibre est tel que :
- 61 -
KHEMAKHEM Jamel
Y = C + I + G + X - Mp
= C0 + c Y c T0 - ct Y + G0 + I0 + i Y b r + X0 - Mp 0 - m Y
Y (1 c i + ct + m) = (C0 c T0 + G0 + I0 + X0 - Mp0) b r
En posant : 1 c i + ct + m = h
et
C0 c T0 + G0 + I0 + X0 - Mp0 = A0
A br
Nous pouvons crire : hY = A 0 br YIS = 0
h
Cette dernire relation est la relation IS. Elle admet une infinit de solutions en (Y, r).
La courbe IS est donc le lieu gomtrique de tous les couples (Y, r) qui assurent lquilibre
sur le march de biens et services.
dY b
=
0
Cette courbe est une relation dcroissante entre Y et r. En effet :
dr
h
r
A0
b
IS
A0
h
Etant donn que nous supposons les paramtres (c, t, i, m et b) constants, la courbe IS ne se
dplace que suite aux variations de A0. Ce dplacement est videmment parallle vu que la
pente de la courbe IS dpend de h et de b.
Ainsi, toute variation de C0, T0, G0, I0, X0 ou Mp0 engendre un dplacement parallle de la
courbe IS.
r
A '0
b
A0
b
A0>0
IS
IS
A0
h
- 62 -
A'0
h
KHEMAKHEM Jamel
c) Lquilibre sur le march de la monnaie : la relation LM

La relation LM est tablie partir de lquilibre sur le march de la monnaie. Cet quilibre est
(M o0 B ) + gr
o
d
19
o
M0 = k Y + B g r
tel que : M = M
YLM =
k
Cette dernire relation est la relation LM. Elle admet une infinit de solution en (Y, r).
La courbe LM est donc le lieu gomtrique de tous les couples (Y, r) qui assurent lquilibre
sur le march de la monnaie.
dY g
Cette courbe est une relation croissante entre Y et r. En effet :
= 0
dr k
Toutefois, la relation LM dtermine ci-dessus nest dfinie que pour un taux dintrt
compris entre le taux dintrt minimum et le taux dintrt maximum.
Pour r > rmax la demande de monnaie de spculation est nulle, et la relation LM
M o0
devient : YLM =
, c'est--dire une constante, et la courbe LM sera donc une droite
k
verticale. Cette valeur de Y correspond la valeur maximale compatible avec le
niveau doffre de monnaie20. Le niveau de production ne peut donc augmenter en de
de cette valeur que si loffre de monnaie augmente. Cette branche de la courbe LM est
appele zone classique du fait que le niveau de production devient rigide.
Pour r = rmin la demande de monnaie devient infini, et la courbe LM sera donc une
droite horizontale. branche de la courbe LM est appele trappe liquidit.
r
rmax
LM
rmin
M o0
k
Etant donn que nous supposons les paramtres (B, g et k) constants, la courbe LM ne se
dplace que suite aux variations de loffre de monnaie (Mo). Ce dplacement est videmment
parallle vu que la pente de LM dpend de g et de k.
r
rmax
LM
Mo>0
LM
rmin
M o0
k
19
20
M o0 '
k
Pour rmin < r < rmax

Nous rappelons que la vitesse de circulation montaire (et donc k) est suppose constante.
- 63 -
KHEMAKHEM Jamel
d) Lquilibre global
Lquilibre global est tel que : YIS = YLM
A 0 br (M o0 B ) + gr
=
h
k
o
kA 0 kbr = hM 0 hB + hgr
(hg + kb)r = kA 0 hM o0 + hB
r* =
kA 0 hM o0 + hB
hg + kb
dr
h
dr
k
0
=
0 et
=
o
hg + kb
dA 0 hg + kb
dM
Par ailleurs, les relations IS et LM peuvent scrire :
A hY
kY M o0 + B
rIS = 0
et
rLM =
b
g
Lquilibre global dans ce cas sera : rIS = rLM
A 0 hY kY M o0 + B
=
b
g
avec
gA 0 ghY = bkY bM o0 + bB
(bk + gh )Y = gA 0 + bM o0 bB
gA 0 + bM o0 bB
Y* =
bk + gh
dY
g
=
0 et
avec
dA 0 bk + gh
dY
b
=
0
o
bk + gh
dM
r
IS
LM
r*
Y*
La confrontation entre les relation IS et LM a donc permis de dterminer la position

dquilibre macroconomique (Y*, r*). Cet quilibre ne correspond pas ncessairement au
plein emploi, c'est--dire quil peut exister des chmeurs involontaires, c'est--dire des
personnes qui acceptent de travailler au taux de salaire du march et qui ne trouvent pas tre
employes parce que la demande effective qui sadresse aux entreprises ne justifie pas leur
emploi. Cest pourquoi, selon Keynes, lintervention de lEtat est non seulement souhaitable,
mais ncessaire. En effet, les politiques conomiques de relance peuvent stimuler la demande
effective, et rsorber par la mme le sous emploi. La section suivante aura pour objet ltude
de lefficacit des politiques conomiques principalement concernant lemploi, et
accessoirement concernant linvestissement.
- 64 -
KHEMAKHEM Jamel
SECTION II : LES POLITIQUES ECONOMIQUES

Trois politiques conomiques seront tudies : les politiques budgtaire et fiscale et la
politique montaire. Dans cette section, nous prsenterons les consquences des variations
positives, celles des variations ngatives seront dduites.
Seront aussi dduites les consquences des politiques conomiques mixtes qui associent des
variations des dpenses publiques, des impts et de loffre de monnaie.
A) LES POLITIQUES BUDGETAIRE ET FISCALE

a) Les consquences des politiques budgtaire et fiscale
Nous supposons une politique budgtaire ou fiscale expansive c'est--dire une augmentation
des dpenses publiques et/ou une baisse des impts autonomes21. Autrement dit, nous
supposons une augmentation des dpenses autonomes : G > 0 et/ou T0 < 0 A0.
Ces politiques se traduisent par un dplacement de la courbe IS vers la droite, et leurs
consquences sur la position dquilibre macroconomique (Y* , r*) va dpendre de la valeur
du taux dintrt par rapport son niveau minimum et son niveau maximum.
Le cas gnral : rmin< r < rmax
La trappe liquidit :r = rmin
Le cas classique :r > rmax
r*
r*
r*
r*
r*=r*
=rmin
Y* Y*
Ao >0 Y > 0 et r > 0
Y*
Y*-
Y*=Y*
=Ymax
Ao > 0 Y > 0 et r = 0
Ao > 0 Y = 0 et r > 0
b) Interprtation
b1 : le cas gnral
Laugmentation des dpenses publiques augmente directement la demande effective, et la
baisse des impts augmente indirectement cette demande effective, du fait quelle augmente
le revenu disponible et par la mme la consommation des mnages. Et comme les entreprises
produisent les quantits qui leur sont demandes, le niveau de production va augmenter, et le
chmage involontaire va baisser. Ainsi ces politiques sont, dans ce cas, efficaces pour
stimuler la croissance conomique et rduire le sous emploi.
Toutefois, pour financer le dficit budgtaire rsultant de laugmentation de ses dpenses ou
de la baisse des impts, lEtat va mettre de nouveaux titres sur le march montaire. Loffre
de titres va donc augmenter et le cours de ces titres va baisser. Et comme le cours des titres est
en relation inverse avec le taux dintrt, ce dernier va augmenter.
21
Rappelons que, dans ce cours, nous supposons le taux dimposition (t) constant.
- 65 -
KHEMAKHEM Jamel
Toutefois, malgr laugmentation du taux dintrt, leffet sur linvestissement est incertain du
fait que ce denier subit un effet ngatif li laugmentation du taux dintrt (effet dviction)
et un effet positif li laugmentation de la production (lacclrateur).
b2 : la trappe liquidit
Dans cette zone, les consquences de ces politiques sur le niveau de production sont les
mmes et sinterprtent de la mme manire que dans le cas gnral. Mais, si le taux dintrt
naugmente pas, cest que cette zone est caractrise par lexcs de liquidits, et la production
supplmentaire peut tre finance par absorption des surliquidits sans crer des tentions sur
le taux dintrt qui restera constant. Il naura donc pas deffet dviction sur linvestissement.
b3 : la zone classique
Dans ce cas, les consquences de ces politiques sur le taux dintrt sont les mmes et
sinterprtent de la mme manire que dans le cas gnral.
Mais le niveau de production ne peut pas augmenter du fait quil est dj son niveau
maximum tant donnes les liquidits disponibles.
Ces politiques sont donc, dans ce cas totalement inefficaces, comme ctait le cas dans le
cadre du modle classique. Elles nauront comme consquence que lviction de
linvestissement rsultant de laugmentation du taux dintrt.
B) LA POLITIQUE MONETAIRE
a) Les consquences de la politique montaire
Nous supposons une politique montaire expansive, c'est--dire une augmentation de loffre
de monnaie : Mo > 0.
Cette politique se traduit par un dplacement de la courbe LM vers la droite, et ses
consquences sur la position dquilibre macroconomique (Y* , r*) va dpendre de la valeur
du taux dintrt par rapport son niveau minimum et son niveau maximum.
Le cas gnral : rmin< r < rmax
La trappe liquidit :r = rmin
Le cas classique :r > rmax
r*
r*
r*
r*=r*
=rmin
r*
Y* Y*
Mo >0 Y > 0 et r < 0
Y*=y*
Mo > 0 Y = r = 0
Y* Y* Y
Mo >0 Y = > et r < 0
b) Interprtation
- 66 -
KHEMAKHEM Jamel
b1 : le cas gnral et la zone classique

Laugmentation de loffre de monnaie se traduit par une augmentation de la demande de titres
de la part des institutions bancaires montaires. Cette augmentation de la demande de titres
implique une augmentation du cours des titres et donc une baisse du taux dintrt.
La baisse du taux dintrt incite les entreprises augmenter leurs investissements, ce qui
correspond une augmentation de la demande effective. Et comme les entreprises produisent
les quantits qui leur sont demandes, le niveau de production va augmenter, et le chmage
involontaire va baisser. Ainsi cette politique est, dans ces deux cas, efficace aussi bien pour
stimuler la croissance conomique et rduire le sous emploi que pour stimuler
linvestissement.
b2 : la trappe liquidit
Dans cette zone, la politique montaire est totalement inefficace, elle ne fait quapprofondir la
situation de surliquidit qui caractrise lconomie. En effet, le taux dintrt est dj son
niveau minimum et ne peut plus baisser, et linvestissement nest plus sensible au taux
dintrt. Il nya donc rien qui va dclencher le processus de variation de la demande
effective.
C) CONCLUSION SUR LES POLITIQUES ECONOMIQUES

Ainsi, comme nous pouvons le constater, lapproche keynsienne montre lefficacit des
politiques conomiques dans la stimulation de la croissance conomique et de
linvestissement et dans la rsorption du chmage involontaire.
Toutefois, toutes les politiques nont pas la mme efficacit. Cest pourquoi, il est ncessaire
de choisir la bonne politique selon les objectifs suivis et la situation de lconomie.
- 67 -
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COURS DE

ELABORE PAR : KHEMAKHEM JAMEL

CE COURS EST REDIGE PAR KHEMAKHEM JAMEL, MAIS SON

CHAPITRE UN : LE COMPORTEMENT DE CONSOMMATION

CHAPITRE DEUX : LE COMPORTEMENT DINVESTISSEMENT

A) LE ROLE DU TAUX DINTERET DANS LA DECISION

CHAPITRE TROIS : LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DE LA

CHAPITRE QUATRE : LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DU

DEUXIEME PARTIE : LES MODELES MACROECONOMIQUES ET LES

CHAPITRE CINQ : UN MODELE DE PLEIN EMPLOI :

SECTION I : LEQUILIBRE MACROECONOMIQUE

SECTION I - LHYPOTHESE DU REVENU COURANT : LA FONCTION DE

(o St est lpargne des mnages et s = 1-c).

De cette relation, nous pouvons tirer un certain nombre de caractristiques :

La somme des propensions marginales consommer et pargner est gale un :

Remarque : Les fonctions de consommation et dpargne dfinies ci-dessus suggrent que la

A partir de cet exemple, nous pouvons constater que :

B) LES IMPLICATIONS ET LES LIMITES DE LHYPOTHESE DU REVENU COURANT

La consommation est la composante principale de la demande, et de ce fait elle constitue le

SECTION II LA THEORIE DU CHOIX INTERTEMPOREL DE FISHER

A) LE PLAN DE CONSOMMATION INTERTEMPOREL

I. Fisher, The theory of interest, 1930.

Cette dernire relation est lquation de la contrainte budgtaire ou de richesse. Nous

de Lagrange suivante : = U(C 1 , C 2 ) + W C1 2 .

est maximum lorsque :

a) variation des revenus disponibles et dplacement de lquilibre

b) variation du taux dintrt et dplacement de lquilibre

Remarque : Pour reprsenter graphiquement leffet substitution, il faut crer un point

r > 0 (Agent crditeur)

Equilibre initial : Point A

SECTION III LHYPOTHESE DU CYCLE DE VIE DE MODIGLIANI

court W = W0 (une constante) et la fonction de consommation est :

Ainsi, la contribution de Modigliani a tabli que la consommation des mnages dpend en

SECTION IV LHYPOTHESE DU REVENU PERMANENT DE M. FRIEDMAN

A) LA NOTION DE REVENU PERMANENT :

Cest une suite gomtrique de premier terme 1 et de raison

YtP = YtP1 + Yt YtP1 = YtP1 + Yt YtP1 = Yt + (1 )YtP1

o YtP1 = Yt 1 + (1 )YtP 2 = Yt 1 + (1 ) Yt 2 + (1 )YtP 3

YtP = Yt + (1 )Yt 1 + (1 ) Yt 2 + (1 ) Yt 3 + .... + (1 ) Yt n

(avec n l' esprance de vie )

Et comme YtP = YtP1 + Yt YtP1 , nous pouvons dduire la fonction de consommation

court terme des revenus transitoires : C tP = k YtP1 + Yt YtP1 = kYtP1 + k Yt YtP1

Pour (k = 0,9) et ( = 0,25) : la propension marginale consommer le revenu permanent est

C tP = kYtP = k Yt + (1 )Yt 1 + (1 ) Yt 2 + (1 ) Yt 3 + .... + (1 ) Yt n

C tP1 = k Yt 1 + (1 )Yt 2 + (1 ) Yt 3 + (1 ) Yt 4 + .... + (1 )

(1 )C tP1 = k [(1 )Yt 1 + (1 )2 Yt 2 + (1 )3 Yt 3 + (1 )4 Yt 4 + .... + (1 )n Yt n ]

Les dpenses dinvestissement reprsentent le montant total que :

Lorsquun entrepreneur tudie une opportunit dinvestissement, il se trouve en prsence de

Dans ces conditions, la dcision dinvestissement va rsulter dune comparaison entre et le

0,25 0,08 0,06 0,14 0,12 0,2

0,14 0,12 0,08 0,06

Classement des projets :

Si r = 5 % : tous les projets seront raliss et I sera gal 630.

b) Formulation de lacclrateur simple :

o est le coefficient dacclration, gal au coefficient de capital11.

SECTION II LE MODELE NEOCLASSIQUE DE LNVESTISSEMENT

(o w est le cot unitaire du travail et cu le cot unitaire du capital).

Si nous augmentons le stock de capital dune unit, la production va augmenter de

Si nous simplifions par Pt , nous obtenons : ( P t + 1) [ PmKt + (1 - )] 1 = R

Remarque : On dmontre que si 0 < P t < 1, alors :

Do : PmKt + 1 - = 1 + R - P t (avec R - P t = taux dintrt rel (r))

Remarque : r varie si lune de ses composantes R ou P t varient.

C) DU STOCK DE CAPITAL OPTIMUM A LINVESTISSEMENT

Lo (wr) = Ld (wr) (L* , wr) Y = f(L*)