9782100582778-DeLima-lim.

qxd 24/07/12 11:39 Page I

conomie bancaire
et croissance
conomique
9782100582778-DeLima-lim.qxd 24/07/12 11:39 Page II
9782100582778-DeLima-lim.qxd 24/07/12 11:39 Page III

conomie bancaire
et croissance
conomique
Vers une macroconomie renouvele

Cours
Pascal de Lima
9782100582778-DeLima-lim.qxd 24/07/12 11:39 Page IV

Dunod, Paris, 2012

ISBN 978-2-10-058277-8
9782100582778-DeLima-tdm.qxd 24/07/12 11:38 Page V

Table des matires

Prface IX
Introduction 1

Premire partie

Les liens des banques avec la croissance conomique

1. Les origines de la banque 7
I. Les origines de la banque dans lindustrie et le commerce 8
A. Aux origines de la banque 8
B. Les banques et la Renaissance 13
C. Lmergence des banques centrales au XVIIe sicle
et le sicle des lumires (XVIIIe sicle) 16
D. Aprs le temps des grands banquiers,
la division du travail bancaire (1800-1945) 20
II. Ses fondements thoriques 23
A. Lintermdiation dinformation et lallocation du capital 23
Dunod. Toute reproduction non autorise est un dlit.

B. Lintermdiation des risques 26

C. Lintermdiation de la liquidit 26
III.Prambule mthodologique 28
A. Les difficults du lien conomie bancaire
et croissance conomique 28
B. Les politiques financires
et la question des ingalits conomiques 30

2. Lconomie bancaire et lintermdiaire dinformation 35

I. Le modle de Stiglitz et Weiss (1981) 35
A. Les hypothses du modle 36
B. Les apports du modle 39

Table des matires  V

9782100582778-DeLima-tdm.qxd 24/07/12 11:38 Page VI

II. Le modle de Diamond et Dibvig (1983) 40

A. Le contexte du modle 40
B. Les apports du modle 41
III. Le modle de Bester (1985) 42
A. Le contexte du modle 42
B. Les apports du modle 44

3. Corrlation ou causalit entre les banques

et la croissance conomique 45
I. Les donnes disponibles 46
A. La mesure de la taille des activits 48
B. La mesure de lefficience financires 49
C. La mesure du dveloppement des marchs financiers 50
II. Les rsultats empiriques du lien social 51
A. Donnes en cross-country ou panel en coupe internationale
et inter-rgionale 55
B. Donnes en coupe inter-sectorielle 62
C. Donnes en coupe inter-entreprises 65
D. La rvolution des tests de Granger 67
III. Les rsultats thoriques du lien causal 68
A. Les bases de la croissance endogne 68
B. Le modle dAghion et Bolton (1966) 73
C. Le modle dAghion, Howitt et Mayer-Foulkes (2004) 76
retenir 81

Deuxime partie

Efficience financire et croissance conomique

4. Lefficience financire absolue 87
I. La croissance conomique et les tests de convergence conomique 88
A. Le modle de Berthelemy et Varoudakis (1996) 88
B. La notion de bta-convergence et sigma-convergence 89
II. La recherche de clubs de convergence conomique 92
A. La convergence des pays : vers de nouvelles spcifications
conomtriques 92
B. Les caractristiques de la croissance par groupe de pays 98

VI  CONOMIE BANCAIRE ET CROISSANCE CONOMIQUE

9782100582778-DeLima-tdm.qxd 24/07/12 11:38 Page VII

III. Les rponses de la politique financire 101

A. Linternalisation des externalits 101
B. Une correction des inefficacits dues la concurrence imparfaite
dans le secteur bancaire 106
C. Politiques de rpression financire et croissance 108

5. Lefficience financire relative 119

I. Les banques dinvestissement amricaines
taient-elles efficientes avant la crise financire ? 120
A. volution rcente des banques dinvestissement amricaine 121
B. Historique et mthodologie 126
C. Rsultats et estimations des scores defficience 133
II. Les instutions de microfinance sont-elles efficientes ? 136
A. Lefficience des institutions de microfinance traditionnellement 137
B. Mthodologie 141
C. Rsultats et estimations des scores defficience 144

6. Mieux prvoir les crises financires et bancaires 155

I. Lhistoire des crises financires et bancaires 155
A. Des origines nos jours : un bref rappel 155
B. La libralisation financire 163
II. Les principales caractristiques des crises financires et bancaires 166
A. La formation des bulles financires 166
B. La contagion : consquences sur la croissance conomique 168
III. Mieux prvoir les crises financires et bancaires :
la piste du skewness 177
A. Le skewness : un nouveau concept defficience financire 177
B. Le skewness comme outil de prvention des crises 178
Dunod. Toute reproduction non autorise est un dlit.

retenir 183

Conclusion : La banque retrouve des politiques publiques 185

Annexe 1 : Mthodes empiriques danalyse de corrlation
et causalit en conomie 189
Annexe 2 : Cas pratiques 195
Glossaire 203
Bibliographie 209
Index 221

Table des matires  VII

9782100582778-DeLima-tdm.qxd 24/07/12 11:38 Page VIII
9782100582778-DeLima-pref.qxd 24/07/12 11:40 Page IX

Prface
Avec la crise, la finance en gnral et la banque en particulier sont sur la sellette.
On leur adresse toute une palette de critiques, allant dune excessive complexit
financire des dbordements spculatifs gnrateurs de bulles et ensuite dex-
plosions invitables de ces bulles, en passant par le manque de transparence, le
dbat sur les rmunrations et les bonus des traders, etc. Des rponses partielles
ont dj t apportes, via le processus, trop lent mais tendanciel, de refonda-
tion de la finance mondiale dans le cadre du G20 et dautres instances de coor-
dination internationale. Cependant, les critiques et les rformes ne visent pas que
les banques et les marchs financiers ; elles concernent lensemble des interve-
nants, y compris les rgulateurs et les superviseurs.
Dans son bel ouvrage, Pascal de Lima, tout en sappuyant sur les vnements
rcents, prend le recul ncessaire pour tayer avec courage et dtermination une
thse qui nest pas tout fait dans lair du temps : moyen-long terme, le dve-
loppement financier est favorable la croissance conomique. Pour passer de la
corrlation la causalit, il convient de sappuyer sur les techniques statistiques
les plus sophistiques. Sans mconnatre le jeu de facteurs difficiles quantifier
comme les seuils : le dveloppement financier favorise le dveloppement cono-
mique et la croissance jusqu un certain seuil, variable dans lespace et le temps.
Car la sophistication financire tourne sur elle-mme et non sur les objectifs
relatifs lconomie relle (linvestissement, la croissance, lemploi...) engendre
trop de volatilit, dinstabilit, de risques systmiques et ce par de nombreux
canaux (effets pervers de la titrisation lorsquelle nest plus matrise, dfi de la
Dunod. Toute reproduction non autorise est un dlit.

traabilit des risques n dune innovation financire dbride...).

Lauteur a une grande connaissance des arguments thoriques et des tudes
empiriques sur les liens entre la finance et la croissance, depuis les travaux pr-
curseurs de Raymond Goldsmith jusquaux approches plus sophistiques, plus
branches sur le jeu des nouvelles technologies et du progrs technique, de la
croissance endogne. Mais il apporte aussi sa pierre ldifice, grce une tude
intressante sur lefficience ou non des banques dinvestissement amricaines.
Un sujet dune actualit brlante, puisquun peu partout, y compris en France, le
dbat sur lintrt ou non de sparer les activits de banque commerciale et de
banque dinvestissement simpose. Le critre defficience est galement sollicit
pour valuer le fonctionnement et les rsultats dinstitutions de micro-finance.

Prface  IX
9782100582778-DeLima-pref.qxd 24/07/12 11:40 Page X

Une banque nest pas tout fait une entreprise comme les autres, ne serait-ce
que parce quelle participe activement la gestion de la monnaie et que, derrire
la monnaie, se profilent tout de suite lexigence de la confiance et le risque de la
contagion. La spcificit des intermdiaires financiers et des marchs financiers
par rapport aux autres firmes et marchs vaut en priode normale ; elle est ren-
force dans les crises financires majeures lorsquil faut contenir les risques sys-
tmiques et viter que le systme financier ne provoque ou naccentue des rces-
sions. Lamlioration de la transparence, le renforcement de la supervision finan-
cire, laggiornamento de la rglementation bancaire et financire sont imposs
par la crise mondiale. Pour les banques, larrive du dispositif Ble III, avec le
durcissement des ratios de solvabilit et lintroduction de ratios de liquidit, va
forcment inflchir leur business model. Il faudra veiller ce que ces nouvelles
rgles, bien sr indispensables, ne freinent pas trop le financement de linvestis-
sement productif, du dveloppement durable, des PME, un financement nces-
saire (mais pas suffisant) pour relever le sentier de croissance et mordre sur le
chmage. Il faudra galement sassurer que lEurope, plutt exemplaire sur ces
sujets alors que la crise financire mondiale est partie en 2007-2008 doutre-
Atlantique, ne reste pas durablement isole sur la scne mondiale, face aux tats-
Unis ou aux grands pays mergents qui pourraient tre tents par des comporte-
ments non coopratifs. Cest bien dtre vertueux face aux drives de la sphre
financire et face aux exigences de lconomie relle. Cest encore mieux de
ltre en tant rapidement rejoint par les autres, et nous sommes alors au centre
des dfis de la gouvernance mondiale.

Christian de Boissieu
Professeur luniversit Paris I Panthon Sorbonne
et Prsident du Conseil dAnalyse conomique,
membre du Collge de lAMF
9782100582778-DeLima-int.qxd 24/07/12 11:57 Page 1

Introduction
La banque : loublie
des politiques publiques
La rcente crise financire (dont celle des subprimes) a marqu un tournant dans
la comprhension des mcanismes macroconomiques. Cette crise, non seule-
ment pose les fondements dune nouvelle macroconomie (la crise financire
ayant sensiblement amend toutes les prvisions de croissance conomique dans
les pays de lUnion europenne et aux tats-Unis), mais elle pose galement
plus fondamentalement la question de la contribution des banques et de la finan-
ce la croissance conomique.
Si lon admet aujourdhui que les banques et les marchs financiers ont un
rle dans lconomie, et que le systme financier au sens large (banques et mar-
chs financiers) contribue stimuler lconomie, alors il nest plus possible
denvisager des quilibres macroconomiques sans intgrer les paramtres
financiers (par exemple lintermdiation financire ou la capitalisation).
Pourtant, bizarrement, on a du mal identifier des tudes conomtriques qui
permettent de dire queffectivement les marchs financiers et les banques sont
importants pour la croissance au-del de lvidence.
Tout dabord, les thories classiques de la croissance (Solow premire version)
sont souvent comprises comme des thories ne prenant pas en compte limpact des
politiques financires sur la croissance conomique1. Pourtant, force est de
Dunod. Toute reproduction non autorise est un dlit.

constater le nombre important dtudes empiriques relatant un phnomne

cyclique, le PIB (produit intrieur brut), voluant en rponse diffrents compor-
tements financiers sans que les termes banque ou marchs financiers ne
soient explicitement utiliss. Certes, le terme crise financire apparat rcemment
pour expliquer comment la croissance peut tre influence par dautres dtermi-
nants que les plus connus en macroconomie : linnovation, le progrs technique,
la productivit globale des facteurs (la part de la croissance du rsidu de Solow
non explique par la productivit du travail et du capital). Les chercheurs trouvent
alors une suite logique denchanement de variables explicatives de la croissance.
Ils prennent alors le cycle du PIB et montrent qu partir dun niveau de PIB donn
une crise financire serait susceptible de diminuer le PIB final.

1. La rglementation bancaire et financire concerne les banques ou les marchs financiers.

Introduction  1
9782100582778-DeLima-int.qxd 24/07/12 11:57 Page 2

Ce sont donc bien les marchs financiers et les banques qui influencent la
croissance conomique, mais les chercheurs en gnral napprofondissent pas la
question et les tudes, hormis aux tats-Unis et en France (Philippe Aghion
notamment pour la thorie de la croissance endogne), sont rares. Les thories
de la croissance endogne ont certes apport une nouveaut. Ces thories expli-
quent la productivit globale des facteurs par le financement de linnovation, du
capital humain et le financement du budget de ltat. Par consquent, cest bien
la finance qui est au cur du processus de croissance puisquelle permet le dve-
loppement du capital humain, et investit dans linnovation. Daprs les tudes
empiriques peut-on dire oui ou non que les banques et la finance contribuent
la croissance conomique ? Et selon quelle quote-part ? On sent bien dans les
dbats dactualit contemporaine et mme encore souvent dans les ouvrages
acadmiques traitant de politique montaire que les banques et la finance sont
importantes, mais alors pourquoi ne pas tablir de corrlations ou de causalits
entre les banques et la croissance scientifiquement et rigoureusement. On pour-
rait trouver l, les moyens dune meilleure action en matire de politique
publique par une prise en compte, car justifie, des politiques financires dans
les objectifs prvisionnels des gouvernements.
Lide dune contribution faiblement significative des banques sur la crois-
sance conomique peut tre trouve dans les travaux de Don Patinkin (cono-
miste noclassique) sur la neutralit de la monnaie. La dmarche de Don
Patinkin consiste largir lapproche walrasienne du consommateur pour y int-
grer la monnaie elle-mme. Autrement dit, il se propose de traiter la monnaie
la manire dune marchandise comme une autre, cest--dire comme un objet.
Le fait que les banques pourraient tre implicitement au centre de lallocation
montaire ou actrices de ce que lon appellera les canaux de la politique mon-
taire naurait pas davantage dinfluence sur la croissance conomique ou lqui-
libre comptable macroconomique quun bien conomique quelconque.
Fort de ces constats, de nombreux chercheurs ont largi les recherches et
donc le champ dinvestigation dautres approches pour pouvoir mettre en vi-
dence thoriquement partir de modles formaliss un phnomne observ his-
toriquement apparemment vident, savoir le lien entre la banque et la crois-
sance conomique.
Ce livre cherche montrer au travers dune lecture historique des travaux
raliss que les systmes financiers peuvent expliquer les variations de la crois-
sance et que par le biais de lanalyse conomtrique, la politique publique
devrait mieux la prendre en compte.
Certains chercheurs vont comparer lintrieur mme du systme financier
deux structures a priori diffrentes : le systme bancaire et le march financier.
ce titre, un intermdiaire bancaire (par opposition aux marchs financiers et
la finance directe) peut savrer plus efficace du point de vue de la contribution
la croissance. Il y a tout dabord la question de la possibilit pour un interm-
diaire bancaire didentifier les individus capacit de financement et les indivi-
dus besoin de financement et surtout, la possibilit de les faire se rencontrer en
amliorant du coup la liquidit de lconomie, chose a priori inenvisageable

2  CONOMIE BANCAIRE ET CROISSANCE CONOMIQUE

9782100582778-DeLima-int.qxd 24/07/12 11:57 Page 3

dans le cadre dun march financier confront une multitude dacteurs non
identifiables. De plus, loctroi de crdit par un intermdiaire bancaire reste une
prise de risque quil faut valuer en termes de rendement futur. Lintermdiaire
bancaire apparat dans ce cadre, comme un identificateur de la technologie du
client. En outre, savoir sil existe une corrlation ou une causalit entre les
banques ou la finance et la croissance conomique est une chose, savoir sil exis-
te une contribution ngative ou positive sur la croissance en est une autre. De
nombreux chercheurs ont essay demble dtablir une contribution positive ou
ngative de la banque ou la finance sans rellement tablir de corrlations ou de
causalits entre ces deux groupes de paramtre en amont de la recherche.
Si lon considre que lintermdiaire bancaire rsout par son organisation
une partie des problmes de la liquidit (remboursement des dposants, capaci-
t cder des actifs) pourquoi existe-t-il des crises bancaires dilliquidit qui
dtriorent surtout la croissance conomique ? Une nouvelle fois, lessentiel des
travaux en macroconomie sur les origines des fluctuations et des dterminants
de la croissance semble stre orient vers une explication en termes de produc-
tivit globale des facteurs (hors crdit et financement) ou dinnovation, ddu-
cation voire mme plus rcemment un problme structurel doffre en occultant
la question de limpact de la liquidit bancaire sur la croissance conomique.
Ainsi, louvrage cherche tablir un lien causal empirique et thorique entre
les banques et le PIB. Aussi, de nombreux ouvrages omettent la question des
politiques bancaires et financires et ne traitent que de la politique montaire et
budgtaire dans lexplication de la croissance conomique. Nous cherchons
donc montrer, partir dtudes dvaluation de lefficacit des banques et de
la finance dterminer la quote-part de contribution des banques (et de la finan-
ce) la croissance conomique.
La premire partie est un tat de lart qui permet de faire le point sur les
origines de la banque dans lindustrie et le commerce, de proposer un rappel des
principes fondamentaux de lintermdiation bancaire dans une conomie, et de
recenser les tudes empiriques et thoriques qui analysent cette question de la
corrlation ou de la causalit. Dans le chapitre 1, nous commenons par un bref
rappel des origines de la banque dans lindustrie et le commerce. Le chapitre 2
Dunod. Toute reproduction non autorise est un dlit.

revient sur les fondements thoriques de lexistence des banques dans une co-
nomie partir de trois modles fondateurs. Enfin, dans cette premire partie
nous prsentons dans le chapitre 3 les tudes empiriques et thoriques qui per-
mettent dtablir une corrlation banques et PIB . Cependant nous montre-
rons dans ce chapitre 3 que cette corrlation ne permet pas dtablir une causa-
lit et quil faut aller plus loin dans les mthodes pour tablir une causalit.
La seconde partie permet de prsenter les avantages dune meilleure prise en
compte de cette causalit. On constate du coup que le paramtre qui propulse la
croissance est lefficience financire, cest--dire la capacit des banques opter
pour certains inputs en entre dune fonction de production afin dobtenir un
maximum doutput en variable de sortie. Dans le chapitre 4, nous analysons
lefficience financire absolue (nous comparons lintermdiation financire avec
la croissance conomique en comparant les pays entre eux). Nous montrons que

Introduction  3
9782100582778-DeLima-int.qxd 24/07/12 11:57 Page 4

grce leurs spcificits bancaires et financires (par exemple des conomies

davantage fondes sur les marchs financiers ou sur les banques) certains pays
croissent plus vite quand dautres ne parviennent jamais rattraper leur retard.
Il y a mme des groupes de pays qui croissent ensemble et en mme temps. Ici,
il sagit dun indicateur defficience absolue car on compare des inputs ban-
caires loutput croissance conomique (et non defficience relative lorsque
lon ntablit pas de lien explicite avec la croissance conomique mais que lon
se contente dutiliser des inputs et des outputs internes au secteur bancaire et
financier. Le rsultat de ltude dailleurs pouvant servir ensuite dinput la
construction dun indicateur defficience absolue mais dans un second temps).
Cet ouvrage permet, partir de lefficience financire des banques quelle quel-
le soit, absolue ou relative dimaginer une conomie qui prendrait davantage en
compte linteraction complexe quil existe entre les banques et la croissance
conomique.
Dans ce chapitre 5, nous nous focalisons sur des indicateurs defficience
financire relative au secteur bancaire. Des recherches futures devront tre
entreprises pour utiliser les rsultats de ces recherches afin dtablir des indica-
teurs defficience absolue.
Enfin dans le chapitre 6, nous parcourons de faon squentielle lhistoire des
crises financires pour les caractriser et mieux les prvoir partir dune piste
propose : le calcul de la volatilit des crdits et de la volatilit de la croissance
conomique.

4  CONOMIE BANCAIRE ET CROISSANCE CONOMIQUE

9782100582778-DeLima-P1.qxd 24/07/12 7:47 Page 5

Premire partie

Les liens des banques

avec la croissance
conomique

Les travaux de Juglar (1860), Summer William (1896), Aureus (1939),

Gerschenkron (1962), Colling (1962), Rondo Cameron (1967), Hubert Bonin
(1992) constituent une rfrence dans lhistoire des banques et de la finance.
Rondo Cameron (1967) traite de la banque dans les dbuts de lindustrialisation.
Selon lui, la prolifration du nombre et de la varit des institutions financires,
et la croissance du ratio montaire mais aussi des actifs bancaires sur loutput
total seraient une caractristique universelle du processus de dveloppement
conomique. Ceci nous amne parcourir lhistoire de la banque et de la finan-
ce travers les travaux acadmiques pour montrer comment les structures finan-
cires ont toujours fait corps avec le dveloppement conomique. Ensuite, afin
de bien tablir les principales raisons pour lesquelles les banques contribuent
la croissance conomique, nous allons dresser un trs bref rappel des fonda-
mentaux qui justifient conomiquement lexistence des banques dans une co-
nomie.
9782100582778-DeLima-P1.qxd 24/07/12 12:00 Page 6

Sommaire

Chapitre 1 Les origines de la banque 7

Chapitre 2 Lconomie bancaire et lintermdiation
dinformation 35
Chapitre 3 Corrlation ou causalit entre les banques
et la croissance conomique 45
9782100582778-DeLima-C01.qxd 24/07/12 7:53 Page 7

1. Les origines
de la banque

P
ourquoi un rappel historique dans cet ouvrage ? Le rle des
banques dans lconomie nous parat trs souvent minimis,
elles feraient mauvaise presse entend-on souvent. Aussi, la
politique publique fonctionne en autonomie complte (le circuit macro-
Dunod. Toute reproduction non autorise est un dlit.

conomie et son quilibre comptable) avec assez peu dinterdpendances

avec les banques (hormis dans certains modles macroconomiques, la
prise en compte de la variable taux dintrt ou du montant des actifs
bancaires). Les banques et la finance ont pourtant souvent t utilises
comme un outil au service de la politique budgtaire par exemple ou la
politique montaire mais jamais (ou presque) on ne lui accorde une place
ct de la politique budgtaire et montaire. Un panorama histo-
rique simpose donc pour comprendre pourquoi il faut dpasser les qui-
libres comptables simples, la neutralit de la monnaie et le modle ISLM
pour mieux valuer la contribution du systme financier la croissance
conomique et tablir des prconisations de politiques financires qui
puissent stimuler la croissance.

Les origines de la banque  7

9782100582778-DeLima-C01.qxd 24/07/12 7:53 Page 8

I. Les origines de la banque dans lindustrie

et le commerce

A. Aux origines de la banque

1) Les Phniciens
Le monde mditerranen avait labor plusieurs systmes financiers et ban-
caires. Cest ainsi que la vie conomique des Phniciens, qui vivaient principa-
lement du cabotage et du commerce international, ne serait pas concevable sans
une organisation bancaire dveloppe. Il fallait assurer le change compliqu des
monnaies multiples auxquelles le commerant de Tyr ou de Sidon avait affaire 1.
Il fallait permettre le prt sur la cargaison et donc laccumulation des dpts.
Babylone, au contraire, les pouvoirs publics rglementrent ds 1958 avant J.-C.
le commerce de largent. Lactivit de la banque Neboahiiddia (lequel mourut
vers 582 avant notre re) est connue : elle faisait le commerce de largent, rece-
vait des dpts, payait des intrts sur les fonds reus par elle, gardait galement
des marchandises, des objets prcieux et prlevait un droit de garde. Nous avons
la trace dune acceptation par laquelle un banquier sengageait prter la moi-
ti de la valeur dun immeuble quun de ses clients avait acquis.

2) Le monde hellnique
La Grce perfectionne la technique bancaire des anciens peuples dOrient. La
constitution de Solon 2 autorisait le prt intrts. Les banquiers prenaient part
aux oprations de crdit maritime. La banque grecque, dj trs vivace avant le
rgne dAlexandre le Grand 3, prospra et saccrut dans lgypte conquise. La
banque hellnique permettait de dnouer bien des oprations commerciales, de
satisfaire beaucoup de besoins dj trs raffins et trs complexes.
Vers le VIe sicle avant Jsus-Christ, chaque ville commerante et chaque
sanctuaire de Grce staient mis frapper la monnaie, ce qui appelait la pr-
sence de nombreux changeurs. Ces derniers se mirent tout naturellement faire

1. Lancienne Tyr (aussi appele Sour en arabe) se situe dans la Phnicie mridionale un peu plus
de 70 km au sud de Beyrouth (aussi appele Beryte pour complter les correspondances entre
noms arabes et antiques) et 35 km au sud de Sidon (aussi appele Saida en arabe), presque
mi-chemin entre Sidon au Nord et Acre au sud, et quelques kilomtres au sud du Litani (le
leontes des sources classiques).
2. Solon, n Athnes vers 640 av. J.-C. et mort sur lle de Chypre vers 558 av. J.-C., est un
homme dtat, lgislateur et pote athnien, considr comme ayant instaur la dmocratie.
3. Alexandre le Grand ou Alexandre III de Macdoine n le 21 juillet -356 Pella, mort le
13 juin -323 Babylone, est un roi de Macdoine et lun des personnages les plus clbres de
lAntiquit.

8  CONOMIE BANCAIRE ET CROISSANCE CONOMIQUE