Analyse & Recherche

ATTIJARIWAFA BANK
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Secteur : Banques 22 Septembre 2010

Résultats semestriels S1 2010 Notre impression : positive

MAD USD (En MDh) S1 2009 S1 2010 Evol. Estimation ATI 10e TRO 2009 TRO 2010e TCAM 07-10
Cours au 17/09/210 312 36,5 Produit Net Bancaire 5 951,4 6 912,7 16,2% 13 424,9 44,9% 51,5% 17,3%
Capi boursière (millions) 60 215 7042,7 Résultat d'exploitation 2 848,3 3 404,0 19,5% 6 864,8 41,5% 49,6% 14,2%
VMQ 2010 (millions) 47,3 5,5 Marge opérationnelle 47,9% 49,2% +1,4 pts 51,1% - - -
Résultat net 1 687,1 1 941,1 15,1% 4 017,0 42,8% 48,3% 11,8%
Flottant 15,1% 15,1%
Marge nette 28,3% 28,1% -0,2 pts 29,9% - - -
Code
Bloomberg ATW MC
Reuters ATW.CS Les résultats consolidés au S1 2010 confirment le leadership du groupe en raison de la forte croissance organique et la
contribution significative des filiales à l’international.
Valeur MASI
Performance 2009 4,9% -4,9% Principaux résultats :
Performance 2010 15,6% 11,9%
Performance relative 3,3% - ♦ Produit Net Bancaire : une croissance à deux chiffres grâce aux performances sur le plan local et interna-
Volatilité 52 semaines 2,0% 1,5% tional

2009 2010e Le Produit Net Bancaire Consolidé a enregistré une hausse de 16,2% par rapport au S1 2009, pour s’établir à 6,9 MMDh.
BPA 20,4 20,8 Cette évolution s’explique principalement par la hausse de la marge d’intérêt de 19,7% et la croissance de la marge
P/E 15,3 15,0 sur commissions de 29,8%.
ANA 103,6 118,3
Le groupe a bénéficié de la performance soutenue des activités domestiques et internationales. En effet, le PNB de la
P/B 3,0 2,6
Banque de détail à l’international a augmenté de 76,9% et l’activité domestique a connu une évolution de 9,9%. Ces
DPA (Dh) 6,0 7,0
deux activités ont contribué respectivement, à hauteur de 22,3% et 58,1% au PNB consolidé du groupe lors du premier
D/Y 1,9% 2,3%
semestre 2010.
ROE 20,9% 18,8%
♦ Un Résultat Brut d’Exploitation en progression malgré la hausse des charges opérationnelles
Évolution du titre en 2010 (base 100)
Attijariwafa bank enregistre une croissance de 12,3% de son résultat brut d’exploitation pour s’établir à 3,7 MMDh. Les
différents programmes d’investissement et de développement du groupe, tant au niveau national et international, ont
tiré a hausse les charges d’exploitation (+7,0%). De ce fait, le coefficient d’exploitation générale s’établit au premier
130 semestre à 46,0%, en hausse de 190 pbs par rapport au S1 2010. Notons cependant que ce ratio demeure l’un des meil-
125 leurs du marché, sur le volet social et consolidé.
120 +16%
115
♦ Une forte évolution du résultat net en raison d’un coût du risque maîtrisé
110
+12% Le résultat net consolidé marque un accroissement de 16,5% pour s’établir à 2,3 MMDh, en raison de la croissance sou-
105
tenue du résultat d’exploitation et la maîtrise du coût du risque (ce dernier demeure à un niveau modéré de 0,3%). Le
100 résultat net part de groupe a augmenté de 15,1% à 1,9 MMDh. Cette croissance bénéficiaire s’explique par la contribu-
95 tion positive de la banque de détail et des activités à l’international.
90
Indicateurs d’activité :
d é c .- 0 9

ja n v . - 1 0

fé v r .- 1 0

m ars -10

a v r .- 1 0

m a i- 1 0

ju in - 1 0

ju il.- 1 0

a o û t- 1 0

♦ Le groupe est le premier collecteur d’épargne et le premier distributeur de crédits au Maroc

ATW MASI
Au S1 2010, les dépôts bancaires d’Attijariwafa bank (activité Maroc) s’élèvent à 149,0 MMDh, en baisse de 3,3% par
rapport au S1 2009. Les encours d’actifs sous gestion s’établissent, quant à eux, à 61,3 MMDh. Ainsi, le groupe est le
premier collecteur d’épargne au Maroc, soit 261,3 MMDh d’encours gérés au S1 2010, en hausse de 6,3% par rapport à
Contacts la même période de l’année précédente.

Attijari Intermédiation Les crédits à la clientèle ont augmenté de 8,6% pour s’établir à 132,8 MMDh, tirés par l’évolution positive des crédits
Salma Alami +212 522 43 68 21 immobiliers et des crédits à l’équipement. Ces derniers ont augmenté, respectivement de 7,9% et 4,7%.
s.alami@attijari.ma
Rachid Zakaria +212 522 43 68 48 ♦ Un périmètre élargi et une contribution significative des activités à l’international
r.zakaria@attijari.ma
Au cours du premier semestre 2010, Attijariwafa bank a poursuivi sa stratégie de développement à l’international no-
Wafabourse.com
tamment à travers le lancement des projets d’intégration des quatre filiales récemment acquises (Société Ivoirienne
Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50
de Banque, Crédit du Sénégal, Union Gabonaise de Banque et Crédit du Congo) et la signature d’un protocole d’accord
a.selkane@attijariwafa.com
pour l’acquisition de BNP Paribas Mauritanie.
Attijari intermédiation Tunisie
Perspectives 2010 : Nous maintenons nos prévisions inchangées, à savoir un PNB 10e de 13,4 MMDh et un résultat net
Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34
part de groupe de 4,0 MMDh. Le titre Attijariwafa bank présente les meilleurs multiples de son secteur, à savoir un
abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn
P/E 10e de 15,0x contre une moyenne de 24,6x pour le secteur et un ROE 10e de 18,8% contre 15,7% pour le secteur.

Analyste Financier : Achraf BERNOUSSI +212 5 22 43 68 31 a.bernoussi@attijari.ma