ANALYSE FINANCIÈRE ET

FONDAMENTALE DU GROUPE
« SFBT »
 COMPTE DE RÉSULTAT CONSOLIDÉ
En million de dinars 2018 2019 2020 2021
chiffre d'affaires 1 131,4 1 202,9 1 198,6 1 197,1
Progression - 6% 0% 0%
total produit d'exploitation 1 142,5 1 212,2 1 214,0 1 205,0
Variation des stocks d'en-cours et produits finis -3,5 -2,1 8,4 -5,0
production de l'annèe 1 146,0 1 214,2 1 205,6 1 210,1
Achats de marchandises consommées 3,1 3,0 2,9 10,9
Achats d'approvisionnement consommés 622,4 645,8 576,4 564,6
marge brute 520,4 565,4 626,2 634,6
Progression - 9% 11% 1%
Taux de marge brute 46% 47% 52% 53%
EBE 304,5 343,9 396,2 395,1
Progression - 13% 15% 0%
taux de marge EBE 26,9% 28,6% 33,1% 33,0%
Resultat d'exploitation 224,5 265,0 288,6 298,6
Resultat net 177,3 210,9 210,6 251,0
Progression - 19% 0% 19%
taux de marge nette 16% 18% 18% 21%
Résultat financier 224,5 265,0 288,6 298,6

chiffre d'affaires 300,000 Résultat net

1,250.0
200,000
1,200.0
1,202.9 1,198.6 1,197.1
1,150.0 100,000
1,100.0 1,131.4
1,050.0 0
2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021
 PERFORMANCE

♦ La plus forte capitalisation du marche , SFBT , a affiché une marge brute de 50% en moyenne ,en
effet plus le taux de marge est élevée plus la société se repose sur des bases solides
Le taux de marge brute reflète la fiabilité du business model de l’activité ce taux est le taux de base sur
lequel est crée une performance durable .
♦ Marge EBE (earnings before interest) passe de 20% en 2018 a 25% en 2021 signifie que le cycle
d’exploitation de l’entreprise dégage une rentabilité cette marge est utile pour évaluer l'efficacité des
efforts de réduction des coûts. Vu que la marge EBITDA augmente sur ces dernières années , plus ses
dépenses d’exploitation sont faibles par rapport à ses recettes totales.
♦ la SFBT dégage la marge nette la plus élevée des sociétés industrielles Il a été le groupe le plus
rentable en 2019 avec un taux de marge nette de 16% une rentabilité qui s’explique non seulement au
niveau d’activité mais aussi la maitrise des charges , et une structure financière saine sur les 3 derniers
exercices le groupe affiche un taux de marge nette moyen assez confortable .

Evolution des Marges

60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2018 2019 2020 2021

Marge brute Marge EBE Marge Nette

 Commentaires

♦ L’année 2020 s’est inscrite sous le signe de la stagnation pour la SFBT Le Groupe n°1 des boissons en Tunisie a
subi un manque à gagner au niveau de ses revenus et de sa rentabilité sur fond de crise de la Covid19 Malgré le
ralentissement de la croissance occasionné par la crise, SFBT a affiché une amélioration de sa rentabilité
d'exploitation .
♦ L’année 2021 a été un excellent millésime pour la SFBT, Le Groupe n°1 des breuvages en Tunisie a surpassé
les prévisions malgré le contexte pandémique, le poids grandissant des droits à la consommation et la
dégradation du pouvoir d’achat des ménages et avec bonne orientation des produits de placement et par la
baisse de la charge de l’IS.
♦ L’année 2022 sera sous le signe de la consolidation. Grâce à la normalisation de l’activité de la restauration et
des cafés et des habitudes de consommation des ménages et au retour des touristes grands consommateurs de
bières locales, le Groupe devrait être en mesure d’afficher une rentabilité soutenu
♦ Du haut de sa capitalisation de 4,8 milliards de dinars, la SFBT est sans doute la fierté du marché actions
tunisien. Le Groupe sollicite l’attention des investisseurs fébriles dans une conjoncture post-COVID dégradée où
l’incertitude règne en maitre. La position de dominance de la SFBT, son business model défensif, sa solidité
financière et sa bonne qualité du management en font l’investissement incontournable pour des investisseurs en
quête d’actifs refuges.
 STRUCTURE FINANCIÈRE
En Million de dinars 2018 2019 2020 2021

BFR 449,1 526,6 574,5 693,8

Progression - 17% 9% 21%
Dette nette
-146,2 -197,2 -251 -304,2
(CURRENT
RATIO) 2% 2% 3% 3%
Ratio
d’endettement
-16% -20% -24% -27%
dette nette /EBE
(GEARING) -48% -57% -63% -77%
BFR/CA 40% 44% 48% 58%

♦ Le groupe « SFBT » a une santé financière extrêmement solide elle peut couvrir toutes ses dettes avec
ses actif .
♦le ratio BFR/CA un ratio de 48% en moyenne de ces 4 derniers exercices cela veut dire que 48% du
chiffre d’affaire de l’ SFBT sont mis de cote pour financer le BFR
♦DETTE NETTE/ EBE ce ratio mesure la capacité de l’entreprise a rembourser sa dette su la base de son
excédent brut d’exploitation. Le groupe sfbt a plus de cash que de dette c’est un bon signe avec une
bonne gestion de la dette .
♦Le ratio d’endettement est très faible pour le groupe <SFBT> Ils ont plus de fond propres sur lesquels
s’appuyer pour le financement de la dette c’est un signe de bonne santé financière pour l’entreprise elle
dispose d’une marge de manœuvre pour emprunter en cas de besoin.
 ANALYSE STRATÉGIQUE
• Activité Bières
♦ Le Groupe SFBT continue de dominer le marché malgré l’entrée du
concurrent Heineken en Tunisie en 2007. Avec 93% de part de marché, le
Groupe se trouve bien à l’abri de la concurrence grâce à sa politique de
diversification
.♦ Au-delà de la concurrence, la SFBT a bien résisté sur les dernières années à d’autres
menaces, telles que, la coïncidence du mois de l’été avec le mois de Ramadan. Par
ailleurs, les augmentations successives des prix de la bière n’ont pas eu d’impact sur la
consommation de bière du Tunisien et ont même permis à ce pôle d’améliorer
considérablement ses marges. cette activité est devenu la locomotive du groupe
 ACTIVITÉ BOISSONS GAZEUSE
♦ Cette branche d’activité est importante au niveau du chiffre d’affaires avec une proportion
de 31% fin 2020, réalité La réalité est toute autre au niveau de la rentabilité. Génératrice de
faible marge et consommatrice d’investissements récurrents cette activité affiche une
performance modeste au niveau du Groupe. A ces problèmes se sont greffés les taxes
anormalement élevées pour les boissons gazeuses en Tunisie.

♦ Le Groupe est leader sur ce segment avec 88% de part de marché. Ce positionnement résulte
non seulement du fait que la SFBT est l’unique embouteilleur des marques Coca-Cola mais
aussi parce qu'elle jouit du bon positionnement de sa marque locale « Boga » dont la gamme
s’est élargie avec succès au fil des années.
 ACTIVITÉ EAU
♦ Cette activité a commencé avec le rachat des société MARWA et SOSTEM et En l’espace de 5
ans, le Groupe a doublé son chiffre d’affaires « eau » et s’est approprie une part de marché de
43%, devançant de loin ses concurrents (Groupe Mzabi et Boujbel qui commercialisent
respectivement les marques Sabrine/Janet et Fourat).

♦ Malgré son jeune âge, cette branche est désormais le deuxième contributeur dans les résultats
du Groupe, après la bière. Les perspectives de croissance de cette filière restent solides avec le
changement des habitudes de consommation, la dégradation de l’eau du robinet en Tunisie et
l’élargissement escompté de la gamme de produits par la SFBT (exploration de nouvelles sources
d’eau).
 ACTIVITÉ JUS
♦ Elle a connu une accélération de la croissance sur les dernières années.
Le Groupe a décidé de capitaliser sur le brand name de la marque
« Stil » pour compléter sa gamme de produits.
Positionnement concurrentiel du Groupe SFBT
♦ Leader sur le marché de la bière avec une part de marché de 93%

♦ Leader sur le marché des boissons gazeuses avec une part de marché de 88%

♦ Leader sur le marché de l’eau avec une part de marché de 43%

♦ Challenger sur le marché des jus avec une part de marché de 25%
 Bieres
boissons gazeuzes
eaux
Structure des revenus du Groupe par lait

pôle
jus
d’activité
autres revenus
4%
jus
autres revenus
2%
lait
eaux 2%
15%
Bieres
46%

boissons gazeuzes
31%
 COMPORTEMENT BOURSIER DU TITRE EN 2021
Indicateur au 2021 ou 31/12/2021
Nominal (DT) 1
Nombre de titres admis 247 500 000
cours fin de période (31/12/2021 18,28
cours le plus haut de l’année en 2021 21,00
cours le plus bas de l’année en 2021 17,77
nombre de titres echanges 7 255 871
capitalisation boursiere DT 4 524 300 000
Rendement de la période -0,08%
Dividende par action (DT) 0,715
 COMPORTEMENT BOURSIER ET PERSPECTIVE
D'AVENIR
« SFBT » LA FORCE TRANQUILLE
LA BLUE CHIP DU MARCHE
♦ Le choc du COVID-19 n’a pas entamé l’élan de la SFBT en bourse. La brasserie figure parmi les rares
sociétés cotées à résister aux pressions vendeuses voire à en profiter (une performance de 23% en 2020)
L’éclatement de la crise sanitaire a déclenché un mouvement de « Flight to Quality » et orienté la
demande vers les valeurs défensives .

♦ Première capitalisation du marché, la SFBT traite actuellement à 23,7x ses bénéfices et à 13,4x son
EBITDA . Sur le papier ces niveaux de valorisation peuvent paraitre élevés. Cependant, les qualités
fondamentales du titre justifient amplement cette prime par rapport au marché.

♦ Un positionnement quasi-monopolistique sur les deux branches ‘boissons gazeuses et alcoolisées’,

♦ des marges confortables sur les activités ‘bières et eaux’

♦ Cash flow stables et une situation financière solide , ménageant le recours la dette et favorisant une
politique généreuse de dividende .
♦ Les difficultés économiques que traverse le pays, aggravées par la
crise du COVID et la guerre en Ukraine, rendent très difficiles et
aléatoires toute prévision sur le moyen terme.
♦ Je demeure confiants sur les perspectives du groupe grâce à sa
situation financière solide, sa croissance sereine et la qualité de son
management. Je réitère mon opinion positive sur le titre.
PERFORMANCE BOURSIERE DU
TITRE SFBT
47%

23%

2018 2019
0% 2020 2021
0%
 VALORISATION
Principaux ratio financiers
2021
RATIO PRICE/EARNING
prix de l'action/ résultat net 13
action

RATIO Price /Sales Prix de

l'action / chiffre d'affaire action 3,8