WEEKLY REPORTING

SEMAINE 8

Sous groupe:
- BEDOUAR Wafaa – Groupe A
- BEKRI Zakaria – Groupe A
- BELFAKHIR Noura – Groupe A
- BELKADI Ihssane – Groupe A
- BELKHATTAB Ghizlane – Groupe A

1
ENVIRONNEMENT MACRO-ÉCONOMIQUE

Evolution de la situation économique (principaux faits)

 1 : Le marocain Neo Motors s’introduira en bourse pour lancer la production de véhicules

électriques: Le constructeur automobile marocain Neo Motors envisage de rejoindre la Bourse de
Casablanca pour lever les fonds qui devraient lui permettre de se lancer dans la production de véhicules
électriques, a rapporté Bloomberg, ce mercredi 15 novembre, citant un dirigeant de la société.«
L'industrie automobile est gourmande en liquidités. C'est donc tout naturellement qu'une cotation à la
bourse de Casablanca fait partie de nos objectifs », a déclaré Nassim Belkhayat, le directeur général et
fondateur du premier constructeur automobile marocain.

2
2 : Les services devraient poursuivre leur lente croissance, affichant une hausse de 2,8%, au lieu de
5,4% en début d'année, tandis que l'industrie manufacturière, secteur le plus touché par le
ralentissement cyclique de l'activité mondiale, verrait son activité se redresser progressivement,
grâce à à la reprise des industries chimiques et au maintien de la dynamique des activités de matériel
de transport et de construction automobile .

3
3 : L'investissement des sociétés non financières devrait, quant à lui, maintenir son
rythme de baisse, principalement dans les industries manufacturières, mais le
mouvement de déstockage amorcé en début d'année s'atténuerait sensiblement.

4
4 : L’Office National Marocain du Tourisme (ONMT) et la Confédération Nationale du
Tourisme (CNT) ont invité, les 9 et 10 novembre 2023, les membres du Syndicat des Entreprises du
Tour Operating (SETO) à un voyage au Maroc, dans l’objectif de renforcer la position de la destination
Maroc auprès du marché français, premier pourvoyeur de touristes étrangers au pays.

5
ENVIRONNEMENT MACRO-ÉCONOMIQUE

Evolution des principaux secteurs cotés (faits marquants)

Au cours des six premiers mois de 2023, les secteurs boursiers affichent une croissance du chiffre d'affaires
agrégé de 5,5% par rapport à S1-2022 et de 22,5% par rapport à S1-2021, atteignant 150,6 MDH. Le secteur
bancaire est en tête, suivies par le secteur de distribution, le secteur télécommunications, le secteur BTP et
le secteur assurances. Les financements ont bénéficié de la reprise économique, notamment avec la
croissance des crédits et des dépôts malgré la hausse du taux directeur. Le secteur bancaire a enregistré la
meilleure croissance des ventes, avec un PNB agrégé passant de 35,7 Mds de DH à 40 Mds de DH, soit une
progression de 12,1%. La distribution, portée par Label Vie, et le secteur des télécommunications, avec la
croissance de Maroc Telecom, occupent respectivement la deuxième et la troisième place dans la croissance
du chiffre d'affaires agrégé. Certains secteurs, comme le tourisme (Risma) et la santé (Akdital), ont
également connu une reprise notable. Cependant, quatre secteurs, dont le secteur minier et de l'énergie,
ont enregistré des baisses significatives de leurs réalisations commerciales au cours du semestre écoulé.
6
ENVIRONNEMENT MACRO-ÉCONOMIQUE

Principaux agrégats économiques et financiers (dernières statistiques de BAM, HCP et ministères des finances)
 Croissance économique : 3,5% 1er trimestre 2023
 Valeur ajoutée primaire prévisionnel : 9%
 IPC Général : L'Indice des prix à la consommation (IPC) du mois de Juillet 2023. Hausse de 0,3% de l'indice des prix à la consommation,
résultant de la hausse de 0,7% de l'indice des produits alimentaires et de 0,2% de l'indice des produits non alimentaires. L'indicateur
d'inflation sous-jacente poursuit sa décélération pour revenir à 5,5% en juin après 7,1% en mai, ramenant sa moyenne au cours du
premier semestre à 7,9%. De même, sa composante sous-jacente continue son ralentissement graduel, s’établissant à 5,3% en juin au lieu
de 6,1% en mai et à 7,2% en moyenne au cours de la première moitié de l’année.
 ICE de l’importation ; Hausse des indices des valeurs unitaires à l'importation de 1,2% et à l'exportation de 4,1%.
 L'indice des valeurs unitaires à l'importation a enregistré une hausse de 1,2% au cours du premier trimestre 2023 par rapport au même
trimestre de 2022.
 PIB a connu une augmentation de 6,8% durant le deuxième trimestre 2023 au lieu de 4,9% le même trimestre de l'année passée. De ce
fait, la hausse du niveau général des prix a été de 4,5% au lieu de 2,7% une année auparavant.
 La valeur ajoutée du secteur primaire en volume, corrigée des variations saisonnières, a augmenté de 6% durant la même période en
2023. Cette évolution s’explique par la hausse de l’activité de l’agriculture de 6,3% au lieu d’une baisse de 13,5% une année auparavant et
de celle de la pêche de 0,5% au lieu d’une baisse de 14,6%. 7

 Le taux de chômage au Maroc est ainsi passé de 12,1% à 12,9% au niveau national, de 16,3% à 17,1% en milieu urbain et de 5,1% à 5,7%
en milieu rural. Ce taux reste plus élevé parmi les jeunes âgés de 15 à 24 ans (35,3%), les diplômés (19,8%) et les femmes (18,1%).
ENVIRONNEMENT MACRO-ÉCONOMIQUE

Petit commentaire sur l’évolution du marché boursier durant la semaine écoulée

La Bourse de Casablanca a clôturé en territoire positif aujourd'hui, avec l'indice MASI affichant une
progression de 0,27% pour atteindre 11 979,47 points. Le Volume Marché Central s'est élevé à 133 547
794,16 MAD, tandis que le Volume Marché de Blocs demeure à 0,00 MAD. Parmi les mouvements les plus
marquants, on observe des performances à la hausse significatives, avec BCI affichant une augmentation de
9,60%, suivi de MOX avec +5,24% et CMT avec +3,94%. En revanche, certains titres ont enregistré des
baisses notables, notamment DHO avec une diminution de 6,57%, S2M en baisse de 5,51%, et IBC affichant
une baisse de 3,38%. Ces variations témoignent des dynamiques en cours sur le marché financier marocain
au cours de cette séance.

8
 PORTEFEUILLE
Performance vendredi
Poids dans le MASI Poids dans le (w-4) à Vendredi (w-5) Rendement dans le Rendement dans le
Rang Titres Ecart
20 portefeuille portefeuille benchmark
Rendement de l’indice
1 ATTIJARIWAFA BANK 22,09% 9,88% 1,52% 0,15% 0,336% -0,186%
2 BCP 11,75% 10,01% 1,31% 0,13% 0,154% -0,023%

3 Alliances 0,55% 8,91% 1,84% 0,16% 0,010% 0,154%

4 ARADEI 1,13% 9,75% 0,00% 0,00% 0,000% 0,000%

5 LAFARGE 9,84% 9,57% 0,00% 0,00% 0,000% 0,000%

6 RISMA 0,00% 9,07% 0,45% 0,04% 0,000% 0,040%

7 LABEL VIE 2,83% 8,99% -1,16% -0,10% -0,033% -0,072%

8 TAQA MAROC 0,00% 5,19% -0,96% -0,05% 0,000% -0,050%

9 TGCC 1,19% 1,78% 1,43% 0,03% 0,017% 0,009%

9

10 IAM 18,72% 6,45% -0,53% -0,03% -0,099% 0,065%

11 SODEP MARSA MAROC 4,42% 6,85% 0,91% 0,06% 0,040% 0,022%
12 MANAGEM 3,79% 9,51% -3,03% -0,29% -0,115% -0,173%
ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 ATTIJARI
Le plus grand Groupe bancaire marocain affiche une croissance du PNB de 1,5 Md de DH à 14,6 Mds de DH, grâce essentiellement à la bonne
dynamique sur l'activité de la banque de détails (+4,3% des crédits & +7,6% de dépôts au S1-2023).Attijariwafa Bank continue afficher de solides
performances commerciales, opérationnelles et financières. Le produit net bancaire consolidé s'élève à 14,6 milliards de dirhams, en amélioration de
14,2% par rapport au premier semestre 2022.Cette progression a été induite par une dynamique commerciale favorable en termes de collecte de
l'épargne et de financement de l'économie. Ainsi, les crédits à la clientèle et les dépôts s'établissent respectivement à 367,42 milliards de dirhams
(+5,2%1ou + 18,3 milliards de dirhams) et 418.9 milliards de dirhams (+7,6%ou +29,6 milliards de dirhams). Le résultat net consolidé s'élève à 4,4
milliards de dirhams, contre 3,8 milliards de dirhams au premier semestre 2022, soit une hausse de +14,7%Le secteur bancaire devrait profiter de
l'organisation de la coupe du monde plus particulièrement Attijariwafa à travers:-La hausse de l'encours des financements bancaires dédiés aux
projets d'infrastructure (construction des hôtels et autres infrastructures)-La bonne dynamique des autres secteurs (transport, tourisme...) devrait
profiter également au secteur bancaire-L'augmentation de l'utilisation desservices bancaires : opérations de change, retraits, paiements électroniques

10
ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 BCP
Cette action a touché un plus bas en 2020 et a entamé une remontée effective depuis 2021 . Les analystes se montrent confiants sur cette valeur avec
des perspectives intéressantes à moyen et long terme.
La Banque Centrale Populaire (BCP) a été désignée « Meilleure Banque en Cash Management » au Maroc pour l’année 2023. Ce trophée est décerné
chaque année par la prestigieuse publication financière ^ World Economic Magazine ».

En tant que banque innovante et tournée vers l’avenir, la BCP investit activement dans la Recherche & Développement, en plaçant les attentes de ses
clients au centre de ses priorités ce qui montre la fidélité des clients et l'assurance de sa rentabilité en long terme . La BCP permet ainsi à ses clients
d’améliorer en permanence leur proposition de valeur, à travers des outils de gestion de trésorerie et de paiement sécurisés et hautement
personnalisables, qui répondent le mieux à leurs besoins dans un contexte global en constante évolution.

11
ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 ALLIANCE
Le Groupe Alliances poursuit la dynamique decroissance de son activité à la fin du T2 2023, conformément aux objectifs arrêtés dans le plan de
développement 2022-2025. Par ailleurs, le niveau d'activité au Maroc est porté par le lancement de nouveaux projets dans plusieurs villes.Dans ce
contexte, le chiffre d'affaires consolidé cUmulé du Groupe au 30 juin 2023 s'établit à 1,003 milliard MAD contre 826 millions MAD au 30 juin 2022, en
croissance de 21%.Le chiffre d'affaires consolidé au T2 2023 est de 480 millions MAD, en progression de 35% par rapport à la même période de
l'année précédente.Le résultat net est de 178,39 millions de dirhams contre 119,3 millions de dirhams l'année précédente.D'après plusieurs sources
du marché, le potentiel de croissance en bourse sur le secteur est principalement concentré au niveau du groupe Alliances qui sort davantage son
épingle du jeu que les autres immobilières.

12
 ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 Aradei capital

Poursuite de la croissance du chiffre d'affaires consolidé IRS de Aradei Capital au cours du ler semestre 2023 qui s'établit à 295,3 MMAD, soit une hausse de
+65 MMAD (+28%) par rapport à la même période de l'année précédente. Cette croissance est générée à près de 60% par le nouveau périmètre de la foncière
suite aux livraisons réalisées au second semestre 2022 (4 établissements de santé par Akdital Immo, immeuble de bureau Prism et 2 extensions :Atacadao
Meknès et Atacadao Inezgane).

La fréquentation des centres commerciaux et des galeries commerciales a atteint sur le Ter semestre 106% de son niveau de l'année dernière sur la même
période et 94% de son niveau pré-crise de 2019.L'EBITDA est en hausse de 32% à 225 MDH.Le groupe fait état d'une croissance du FFO (part groupe) de +28,7
MMAD (+26%).

13
ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 LafargeHolcime
Malgré une contraction de près de 4,6% du marché domestique des ciments, Lafarge Holcim Maroc a enregistré un chiffre d'affaires consolidé de 4 130
MDH au premier semestre 2023, marquant une hausse de 3% par rapport à la même période de l'exercice 2022. Cette croissance est principalement
attribuable à une augmentation significative des exportations de clinker au cours de cette période. Le résultat d'exploitation courant à la fin de juin
2023 s'est maintenu à 1 468 MDH, restant stable par rapport à la même période de l'exercice précédent. Le résultat net consolidé IFRS de Lafarge
Holcim Maroc au 30 juin 2023 s'est élevé à 826 MDH, enregistrant une amélioration de 9% par rapport au premier semestre 2022, grâce à des
éléments exceptionnels. En ce qui concerne le retour sur capitaux investis, il s'est établi à 10% au cours du premier semestre 2023. Les comptes
sociaux de Lafarge Holcim Maroc indiquent un résultat net social de 773 MDH à la fin du mois de juin 2023.LafargeHolcim Maroc occupe une position
de leader dans le secteur des matériaux de construction au Maroc et représente la plus grande capitalisation boursière industrielle de la Bourse de
Casablanca. Cette entreprise est principalement détenue par une joint-venture entre deux entités majeures : le Groupe Holcim, reconnu
mondialement pour ses solutions de construction innovantes et durables, et Al Mada - Positive Impact, un fonds d'investissement panafricain à
capitaux privés ayant son siège à Casablanca. La co-organisation de la Coupe du Monde 2030 pourrait effectivement avoir un impact significatif sur le
secteur du BTP, notamment sur des leaders tels que Lafarge Holcim. Selon les hypothèses de Sogécapital gestion, une grande partie des 52 Mds de DH
du coût d'organisation devrait profiter au secteur des BTP (soit 20 Mds de DH).40.000 tonnes est la quantité de ciments nécessaire pour la
construction d'un stade d'une capacité moyenne de 40 000 places, 300.000 tonnes Est la quantité de ciment nécessaire pour la construction de 100
km d'autoroutes et 10.000 tonnes d'acier sont nécessaires pour la construction d'un stade d'une capacité moyenne de 40 000 places.
14
ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 RISMA
Le groupe Risma a connu une croissance exceptionnelle de son chiffre d'affaires l'année précédente, grâce à la reprise du secteur touristique. Leur
chiffre d'affaires a presque doublé, atteignant 1 037 millions de dirhams, avec un taux d'occupation en hausse et des bénéfices en augmentation.En
2023, jusqu'à fin mars, le groupe a continué de croître avec une augmentation de 82 % de leurs revenus par rapport à 2022. Le taux d'occupation a
également augmenté de manière significative.Cette performance est en grande partie due à la reprise du secteur touristique au Maroc, avec une
augmentation notable des arrivées touristiques.La future organisation de la Coupe du Monde devrait stimuler davantage le secteur du tourisme,
offrant des opportunités économiques importantes pour des entreprises comme Risma, grâce à l'afflux prévu de visiteurs internationaux, une hausse
des nuitées dans les hôtels, une augmentation des recettes touristiques et une demande accrue dans l'hôtellerie, la restauration et les services de
transport.

15
 ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 LABEL VIE
Le groupe a augmenté ses volumes de vente et le niveau de fréquentation de ses clients respectivement de 26% et de 21 %.
Le chiffre d'affaires en croissance de 21,5% à 7,5 Mds de DH, LBV continue de franchir de nouveaux paliers de revenus, bénéficiant de la reconduction du
dispositif anti-inflation et la hausse des volumes de ventes sur l'ensemble des formats d'activité.
L'investissement net réalisé au cours du premier trimestre 2023 s'élève à 279,44 millions de dirhams contre 207,17 millions de dirhams au premier
trimestre 2022. Meilleure performance+266.42% en 5 ans, ainsi que le groupe a annoncé récemment différentes réorganisations afin de booster sa
croissance ainsi que le versement d’un dividende exceptionnel à ses actionnaires, ce qui devrait rendre la valeur intéressante.

16
ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 TAQA MAROC
Grâce à un taux de disponibilité de 94,9% au S1-2023 avec une amélioration de 2,2 pts par rapport à la même période de l'année précédente, combiné
à l'évolution du prix de charbon sur le marché international, TQM réalise un chiffre d'affaires supplémentaire de 1. 432 MDH au TI-2023 et de 110
MDH au T2-2023, soit un chiffre d'affaire additionnel de 1.542 MDH sur le semestre à 7.448 MDH, permettant ainsi à TQM d'occuper la tête de la liste
des meilleures améliorations du chiffre d'affaires au S1-2023.

17
ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 TGCC
TGCC a affiché une croissance significative au premier semestre de l’année 2023 tant sur le territoire marocain qu’à l’échelle internationale. Le Groupe
a ainsi réalisé un produit d’exploitation en hausse de 38% au cours du deuxième trimestre, et de 25% sur l’ensemble de la première moitié de l’année.
Le deuxième trimestre s’est, par ailleurs, marqué par une dynamique commerciale «robuste», traduite par une augmentation de 30% du carnet de
commandes, lequel s’est établi à 8,3 milliards de dirhams à la clôture du mois de juin 2023. Au cours de ce semestre, les investissements ont connu un
net bond, s’élevant à 167,3 millions de DH, contre 39,9 millions de DH un an plus tôt. L’endettement net de TGCC s’élevait à 797,8 millions de DH, en
augmentation de 20,0% par rapport au 31 décembre 2022.

18
ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 IAM
À fin juin 2023, le Groupe Maroc Telecom réalise un chiffre d'affaires consolidé de 18 399 millions de dirhams, en hausse de 4,7% soutenu par l'effet
combiné de la hausse des activités à l'International de 8,5% et des activités au Maroc (+1,2%).
Au premier semestre 2023, le résultat opérationnel avant amortissements(EBITDA) ajusté consolidé du Groupe Maroc Telecom atteint 9 580 millions
de dirhams, en amélioration de 4,5% (+2,3% à taux de change constant, grâce à l'amélioration des revenus, l'impact favorable de la baisse des tarifs de
terminaison d'appel Mobile dans certaines filiales et à la maîtrise des coûts opérationnels. La marge d'EBITDA ajusté s'établit au niveau élevé de
52,1%, stable sur un an.
Au terme des six premiers mois de 2023, le résultat opérationnel (EBITA)(5) ajusté consolidé du Groupe Maroc Telecom atteint 6 052 millions de
dirhams, en hausse de5,4% (+3,4% à taux de change constant La marge d'EBITA ajusté s'établit à 32,9%, en hausse de 0,4 pt à taux de change constant.
À fin juin 2023, le Résultat Net ajusté Part du Groupe ressort à 2 935 millions de dirhams en hausse de 2,3% à taux de change constant.

19
ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 Marsa maroc
Au cours des six premiers mois de l'année, Marsa Maroc a délivré d'excellents résultats. Le groupe a généré un chiffre d'affaires consolidé de 2,11
milliards de dirhams, marquant ainsi une croissance de 6,3% par rapport à l'année précédente. En parallèle, le volume total de trafic géré par cet
opérateur a atteint 27,2 millions de tonnes, ce qui représente une augmentation de 8,4% en comparaison annuelle.
Pour examiner plus en détail, le trafic de conteneurs a enregistré une croissance significative en atteignant un volume de 1,214 milliers d'EVP
(équivalents vingt pieds), enregistrant une augmentation notable de 19% par rapport à l'année précédente. Le trafic de conteneurs en transbordement
a maintenu une croissance soutenue, dépassant les 30%, pour atteindre 673 000 EVP, en grande partie grâce au lancement d'un nouveau service.
Le trafic domestique a également repris une tendance positive avec une augmentation de 7% pour atteindre 541,000 EVP, stimulée par la réduction du
coût du fret maritime et l'entrée de nouveaux armateurs au port de Casablanca. Par ailleurs, le trafic de vrac et de marchandises diverses a maintenu
un niveau similaire à celui de la fin du premier semestre 2022, atteignant 14,1 millions de tonnes. Le trafic de vrac solide a enregistré une
augmentation notable de 11% pour atteindre 8,5 millions de tonnes, tandis que le trafic de vrac liquide a connu un recul à 4,6 millions de tonnes en
raison du ralentissement des importations de carburant. En ce qui concerne le trafic conventionnel, il a atteint 1,03 million de tonnes.

20
ARGUMENTAIRE CHOIX DES VALEURS

 MANAGEM
Managem traduit sa volonté de développement à travers trois axes. Le premier porte sur l’amélioration de la rentabilité des exploitations existantes, à
travers l’augmentation de l’utilisation des nouvelles technologies et du recours à l’innovation et la R&D pour améliorer la performance
opérationnelle. Le second a trait à un programme d’excellence opérationnelle, lancé fin 2019, qui vise une transformation à grande échelle et qui a
déjà permis de générer un portefeuille d’initiatives avec des gains d’environ 350 MDH.Le troisième axe, porté par le groupe minier, a trait à la
croissance organique et externe, dans les métiers où il a un réel avantage compétitif, notamment dans la production d’or en Afrique subsaharienne
ainsi que du cuivre, de l’argent et du cobalt au Maroc. Managem prévoit aussi l’élargissement de son portefeuille de produits, notamment vers des
substances à haute valeur ajoutée, en se développant à la fois dans la production primaire et le recyclage des batteries électriques.À cet effet, le
groupe poursuit son plan de croissance en vue d’atteindre des tailles critiques par métal. Il est expliqué que «ce plan est construit à partir d’un
portefeuille de projets miniers en phase de développement ainsi que des opportunités d’acquisitions et/ou joint-ventures permettant de l’accélérer
et de le consolider».
Et par rapport au niveau international, Managem ambitionne de devenir un leader régional diversifié avec une croissance rentable et durable, et ce, en
développant les bons actifs dans les bonnes commodités ciblées par le groupe. Pour atteindre cet objectif, le groupe réalise son développement à
l’international à un rythme soutenu en nouant des partenariats stratégiques avec des termes pouvant varier d’un projet à un autre.

21
CALCUL DE RENDEMENT ESPÉRÉ DES 12 VALEURS :

22
23
24
25
26
27
28
29
30
MATRICE VAR COVAR, CALCUL DE VARIANCE ET ÉCART TYPE:

31
MATRICE DE CORRÉLATION:

32