7XWRULDOGHSLQWXUD+HUR&OL[

'HVFDUJDGRGHKWWSZZZDPDOJDPKHURFOL[WN

&UHDGRSRUNLNORV

0DWHULDOHV

1HFHVLWDUiDQWHVTXHQDGDXQVLWLRFyPRGRSDUDSLQWDU3URWHJHODPHVD
SDUD QR SLQWDUOD \ DVHJ~UDWH GH WHQHU EXHQD LOXPLQDFLyQ VLQ FRORUHV OX]
EODQFDERPELOODVRODUHWF

x 3LQFHO SDUDSLQWXUDVDFUtOLFDVQ~PHURHVXQWDPDxRTXHVLUYHWDQWR

SDUDGDUORVGHWDOOHVPiVSHTXHxRVFRPRSDUDUHOOHQDUODViUHDVPiV
H[WHQVDVGHODILJXUD/DPDUFDQRLPSRUWDSHURItMDWHTXHVHDSDUD
DFUtOLFD(OPDQWHQLPLHQWRGHOSLQFHOHVPX\LPSRUWDQWH\DTXHVLQROR
FXLGDVSHUGHUiSHORV\VH´GHVSHLQDUiµUiSLGDPHQWH3DUDTXHHVWRQR
RFXUUDKXPHGHFHIUHFXHQWHPHQWH HO SLQFHOFRQ DJXD PLHQWUDV SLQWDV
SDUD TXH OD SLQWXUD QR VH VHTXH \ OiYDOR FRQ MDEyQ GH PDQRV DO
WHUPLQDU OD VHVLyQ GH SLQWXUD \ QXQFD OR JXDUGHV VLQ OD IXQGD GH
SOiVWLFRTXHSURWHJHODSXQWD

x 3LQWXUDV DFUtOLFDV FRQ DFDEDGR PDWH HV GHFLU VLQ EULOOR +D\
PXFKtVLPDV PDUFDV SHUR GH PXFKtVLPDV FDOLGDGHV GLIHUHQWHV
5HFRPHQGDUtD ODV GH :RUNVKRS VyOR VH YHQGHQ HQ WLHQGDV GH UROO R
SDUHFLGDVRODVGH$PHULFDQDHQWLHQGDVGHPDQXDOLGDGHVSHURKD\
PXFKDVTXHQRFRQR]FR\VHUiQEXHQDVLJXDOPHQWH

x 8QD SDOHWD SDUD PH]FODU ORV FRORUHV &XDOTXLHU VXSHUILFLH

DQWLDGKHUHQWHVLUYHSOiVWLFRYLGULRHWF

x 8QYDVRRDOJRSDUHFLGRSDUDHQMXDJDUHOSLQFHODOFDPELDUGHFRORU

(VUHFRPHQGDEOHFDPELDUIUHFXHQWHPHQWHHODJXDGHOYDVRSRUTXHVH
LUiHQVXFLDQGR\FRPRFRQVHFXHQFLDGHMDUiGHODYDUELHQHOSLQFHO

x 3DSHOKLJLpQLFRRXQWUDSRSDUDVHFDUHOSLQFHO

x \WXVILJXUDVMHMHMH
 3UHSDUDFLyQGHODILJXUD

(V UHFRPHQGDEOH TXH VHSDUHV OD ILJXUD GH OD SHDQD VL HUHV ´5RRNLHµ
SLQWDQGR SDUD QR HVWURSHDU HVWD XOWLPD 1R HV GLItFLO SRUTXH SRU OR
JHQHUDOQRHVWiQPX\ELHQSHJDGDV,QWURGXFHODSXQWDGHXQDFXFKLOODGH
PRGHOLVPR R DOJR SDUHFLGR HQWUH OD SHDQD \ OD ILJXUD \ KD] SDODQFD VH
VXHOHQVROWDUIiFLOPHQWH$KRUDSHJDODILJXUDFRQXQDJRWDPX\SHTXHxD
GH SHJDPHQWR GH VHFDGR UiSLGR HQ XQ ERWHFLWR GH SLQWXUD YDFtR R DOJR
VLPLODUSDUDVXMHWDUODPLHQWUDVODSLQWDV

3DUDHPSH]DUDSLQWDUODILJXUDWHUHFRPHQGDUtDGDUOHXQDFDSDEDVH
FRQ FRORU EODQFR GLOXLGR FRQ XQ SRFR GH DJXD SDUD TXH DJDUUHQ PHMRU ODV
FDSDV VLJXLHQWHV /D FDSD GH LPSULPDFLyQ HV GH FRORU EODQFR SRUTXH HV HO
FRORU TXH PHMRU DGKHUHQFLD WLHQH (Q RFDVLRQHV HVSHFLDOHV FRPR HV HO FDVR
GHO'U'RRPSXHGHVGDUODLPSULPDFLyQGLUHFWDPHQWHHQFRORUQHJUR

&DSDEDVHGHFRORU

(O SULPHU SDVR HQ HO SLQWDGR GH XQD ILJXUD HV GDUOH XQD FDSD GH ORV
FRORUHVTXHGRPLQDQODILJXUD(QHOFDVRGHODVILJXUDVGH+HURFOL[HVWRHV
EDVWDQWH VHQFLOOR \D TXH VXHOHQ VHJXLU XQ HVTXHPD GH FRORU VHQFLOOR (Q
QXHVWURPRGHOR&tFORSHSULPHUR OHDSOLFDPRV XQD FDSDGHD]XO\D TXH HVOD
PD\RU VXSHUILFLH GH OD ILJXUD \ VHJXLGDPHQWH SLQWDPRV ODV FRUUHDV HO
FDO]yQ HO YLVRU \ ODV ERWDV GH DPDULOOR 7DPELpQ SLQWDPRV OD FDUD FRQ XQ
FRORUSLHOHOSHORGHPDUUyQ\ODVHVIHUDVGHORVEURFKHVGHURMR
 /DVVRPEUDV

(OSULQFLSDOREMHWLYRDOSLQWDUXQDILJXUDHVUHPDUFDUHO
UHOLHYH TXH WLHQH OD HVFXOWXUD SRU LQVLJQLILFDQWH TXH
SDUH]FD 3DUD HVWR OR TXH KDFHPRV HV PH]FODU XQ SRFR
GH OD SLQWXUD TXH XWLOL]DPRV SDUD GDU OD FDSD EDVH FRQ
QHJUR HQ RFDVLRQHV HVSHFLDOHV FRQ PDUUyQ FRPR SRU
HMHPSOR HQ DOJXQDV WRQDOLGDGHV GH DPDULOOR GHSHQGH
GHO HIHFWR TXH TXLHUDV FUHDU /DV SURSRUFLRQHV GH
SLQWXUDYDUtDQGHSHQGLHQGRGHOWRQRGHODEDVHSRU
HMHPSOR SDUD VRPEUHDU HO DPDULOOR HV QHFHVDULR XQ SDUWH tQILPD GH QHJUR
SHURSDUDXQFRORUFRPRHOD]XOQHFHVLWDVPDVFDQWLGDG

&RPRFRQVHMRSULPHURSUXHEDFRQXQSRFRGHSLQWXUDDQWHVGHKDFHU
ODPH]FODGHILQLWLYD3DUDD\XGDUDODPH]FODOHDxDGLUHPRVXQSRFRGHDJXD
PRMDQGRODSXQWDGHOSLQFHOFRQHOTXHPH]FODUHPRVODVSLQWXUDV

3DUD FUHDU HIHFWR GH VRPEUD UHDO \ QR HO GH XQD VLPSOH OtQHD GH XQ
FRORUPiVRVFXURSLQWDUHPRVXQDOtQHDXQSRFRDQFKDFRQSRFDFDQWLGDGGH
QHJUR \ GHVSXpV XQD PiV RVFXUD PiV QHJUR VREUH HVWD TXH VyOR RFXSH HO
UHFRYHFR

(VTXHPDGHVRPEUHDGR

'HSHQGLHQGRGHODVXSHUILFLHDVRPEUHDUSXHGHTXHTXLHUDVKDFHUHO
GHJUDGDGR HQ PiV QLYHOHV SHUR HQ JHQHUDO FRQ GRV SDVRV HV PiV TXH
VXILFLHQWH 5HVDOWDUiQ PiV ORV GH WDOOHV VL OD FDSD PiV SURIXQGD HVWi
SUy[LPDDOQHJURRHVVLPSOHPHQWHQHJUR
 /RVEULOORV

3DUD GDU XQ DVSHFWR HVSHFWDFXODU D OD ILJXUD

VyORIDOWDTXHOHDxDGDVXQRVEULOORVHQODV]RQDVPiV
VXSHUILFLDOHV GH OD ILJXUD FRPR SRU HMHPSOR ODV
HVTXLQDV GH ODV DUPDGXUDV HO ERUGH GH ORV P~VFXORV
QXGLOORVHWF
(O SURFHGLPLHQWR HV EDVWDQWH SDUHFLGR DO
XWLOL]DGRHQODVVRPEUDVSHURHQHVWHFDVRHOFRORUGH
OD FDSD EDVH OR PH]FODUHPRV FRQ XQ SRFR GH SLQWXUD
EODQFD \ HQ FDVRV HVSHFLDOHV FRPR SRU HMHPSOR DOJXQRV YHUGHV URMRV \
QDUDQMDV SXHGHV PH]FODUOD FRQ DPDULOOR 7RGR GHSHQGH GHO HIHFWR TXH
TXLHUDV FUHDU 3DUD D\XGDU D OD PH]FOD OH DxDGLUHPRV XQ SRFR GH DJXD
PRMDQGRODSXQWDGHOSLQFHOFRQHOTXHPH]FODUHPRVODVSLQWXUDV

3ULPHURWLHQHV TXHGDUXQD FDSDGHSLQWXUDXQ SRFRPiV FODUDTXH HO

FRORUEDVHHQOD]RQDSUy[LPDDOERUGHTXHTXLHUHVUHVDOWDU6HJXLGDPHQWH\
WDSDQGR VyOR OD PLWDG GH HVWD XQD IUDQMD FRQ XQD PH]FOD PiV FODUD TXH OD
SULPHUD &XDQWR PD\RU H[SHULHQFLD WHQJDV SLQWDQGR PiV SDVRV SRGUiV
VHJXLUDOLOXPLQDUWXVILJXUDV(QRFDVLRQHVHVSRVLEOHOOHJDUKDVWDHOEODQFR
SXUR\HOHIHFWRHVPX\EXHQRSHURQRDEXVHVVRORKD]ORHQODVSDUWHVTXH
PiVVREUHVDOHQGHODILJXUD

(VTXHPDGHORVEULOORV

/RVGHWDOOHV

$KRUDSXHGHVWHUPLQDUODVPLQLDWXUDFRQORVGHWDOOHVTXHOHIDOWHQDOD
PLQLDWXUD 3LQWD OD ; GH ORV EURFKHV GH OD 3DWUXOOD ORV RMRV HO YLVRU GH
&tFORSHHWF
 7pFQLFDVGHSLQWXUDHVSHFLDOHVORVWUXFRV

3DUD SLQWDU UDQXUDV FRQVHFXWLYDV FRPR HQ HO FDVR GHO SHOR YDPRV D
XWLOL]DUXQDVWpFQLFDVOODPDGDVODYDGR\SLQFHOVHFR(OODYDGR VHSXHGHKDFHU
FRQ XQDV WLQWDV HVSHFLDOHV ZRUNVKRS ODV OODPD ´ZDVKµ R FRQ SLQWXUDV
DFUtOLFDVGLOXLGDVHOFRQDJXD

3ULPHUR DSOLFDPRV XQD FDSD EDVH FRQ HO FRORU GHO SHOR 8QD YH] VHFD
HVWDSLQWDUHPRVXWLOL]DQGRODPH]FODDQWHULRUGHOFRORUGH ODVRPEUD
GHDJXD+D]VyORODFDQWLGDGTXHYDVDXWLOL]DUVREUHWRGDODFDSDEDVH
DQWHULRU6LODPH]FODHVWiHQEXHQDSURSRUFLyQVRODPHQWHTXHGDSLQWXUDHQ
ODV UDQXUDV VL QR TXHGD ELHQ FRUULJH OD PH]FOD DxDGLpQGROH DJXD R SLQWXUD
'HMDTXHVHTXHHVWDFDSDWDUGDUiPiV GHORQRUPDO(O´ZDVK´ WDPELpQ OR
SXHGHVGLOXLUFRQDJXD\ODVHXVDLJXDOPHQWH

$KRUD PRMD HO SLQFHO FRQ HO FRORU FRQ HO TXH YDV D LOXPLQDU HO SHOR \
SLQWD HQ XQ SDSHO KDVWD TXH GHMH GH PDQFKDUOR (Q HO SLQFHO TXHGD OD
FDQWLGDGVXILFLHQWHGHSLQWXUDFRPRSDUDTXHDOSDVDUVXDYHPHQWHODSXQWD
SRUODVXSHUILFLHYDULDVYHFHV VyORSLQWHHQODV]RQDVVREUHVDOLHQWHV(VWD
WpFQLFDVHOODPDSLQFHOVHFR

9DORUHPRVDKRUDORVUHVXOWDGRV

PHMRUDXQSRFR¢QR"