MR1 BFS

Cours de:
« Analyse de la Conjoncture des
Marchés »

Enseignante : Dr. Fatma Kchir Jedidi

Maître Assistante à L’E.S.C de Tunis

Année universitaire 2022 - 2023

Mme Fatma KCHIR 1
 Objectifs du cours
• Distinguer entre les politiques conjoncturelles et les politiques structurelles.
• Analyser les différents types de secteurs dans une économie donnée.
• Etudier l’évolution des différents marchés comme celui de l’emploi
• Mettre en valeur le rôle de la transformation digitale et l’émergence de
nouveaux marchés dans un contexte de mutations et crises géo-politiques.
• Mettre en lumière les opportunités offertes par certains secteurs porteurs
comme le secteur de l’immobilier tertiaire et le tourisme.
• Etudier et Analyser la conjoncture économique et financière nationale (de
la Tunisie) et internationale, des pays développés et en développement.

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 Plan
• Chapitre I: « Conjoncture »: concepts, dimension économique
et mesures

• Chapitre II. Analyse Sectorielle

• Chapitre III. Analyse et évolution des marchés

• Chapitre IV. Analyse de la conjoncture nationale et

internationale des marchés : Etudes de cas
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Bibliographie
• Bénassy-Quéré A., Coeuré B., Jacquet P., Pisani-Ferry J.,
(2009), Politique économique, de Boeck
• Frederic Mishkin, Monnaie, banque et marchés financiers,
Pearson Education
• Ferracci M., Wasmer E., (2011), Etat moderne, Etat
efficace, Odile Jacob
• Steven D. Levitt SD., Dubner SJ., (2006), Freakonomics
• De Lima P. (2013), Economie financière et croissance
économique, Dunod
• Lectures complémentaires demandées
• Mickael Sandel (2014), Ce que la monnaie ne saurait
acheter, Editions du Seuil
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 Introduction générale
• Analyse de la Conjoncture : Objectifs et
démarche

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Pratique de l’analyse de conjoncture (1)
 Observer et décrire
 des méthodes d’observation motivées par une préoccupation de validité
scientifique et de normalisation statistique;
 élaboration de systèmes d’information conjoncturelle permettant de situer
chaque indicateur utile à l’analyse dans l’ensemble de l’information relative à
l’économie nationale;

Métier de
Mme Fatma KCHIR conjoncturiste 6
Pratique de l’analyse de conjoncture (2)
 Gestion de l’information conjoncturelle
 sources d’information conjoncturelle (sources primaires / sources secondaires);
 stockage et circulation (Élaboration de systèmes d’information permettant de
situer chaque indicateur infra-annuel utile à l’analyse dans l’ensemble de
l’information disponible);
 documentation et maîtrise des conditions de production de l’information;

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Pratique de l’analyse de conjoncture (3)
 Traitements
séries temporelles « traitées », c’est-à-dire adaptées aux besoins de
l’analyse conjoncturelle;
en particulier : application des procédures statistiques de correction
des variations saisonnières;

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Pratique de l’analyse de conjoncture (4)
La série brute
n’est pas
directement
interprétable.. 6
Nuitées touristiques (série mensuelle brute en millions)

Application de
4
procédures
statistiques de
désaisonnalisation
de la série brute. 2

La série cvs (var.

sais.) obtenue est 0
certes « fictive » 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

mais donne le
« sens » du
mouvement.
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Pratique de l’analyse de conjoncture (5)
 Expliquer...
 identifier les causalités explicatives de la dynamique conjoncturelle;
 comprendre les facteurs de ces causalités;
 étudier le comportement des agents…
 perception, anticipations, décisions….;
 tensions et déséquilibres engendrés…;
 …et prévoir
prolonger l’observation et l’explication au moyen de la modélisation;

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L’analyse cyclique (1)

PIB réel

Temps

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L’analyse cyclique (2)
 Cycles et fluctuations économiques
 intérêt pour l’analyse conjoncturelle : situer l’activité
dans le cycle éventuel;
 difficultés pratiques : chronologie, datation des
phases, propriétés, ;
 Procédures statistiques d’extraction
 filtres statistiques : Hodrick-Prescott, ….;
 modèles à composantes inobservables;

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Modélisation et prévision
 Finalités
 quantification des raisonnements économiques;
 cadre d’aide à la politique économique;
 Objet
 connaissance numérique des comportements et des
interdépendances de certaines variales;
 étude de sensibilité et de variantes;
 A l’aide des outils statistiques: prévision à court terme;
 Difficultés pratiques ou l’art de l’usage prévisionnel
des modèles.

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Produits et diffusion
 Tableau de bord mensuel
 information conjoncturelle (nat. et inter.) du moment : graphiques –
commentaires succincts;
 contenu subdivisé en grands domaines;
 répond à un besoin d’informations spécifiques et pressantes des
responsables administratifs;
 Point de presse mensuel
 regard périodique sur la conjoncture intégrant les informations
récentes;
 volume modéré et large diffusion;
 Note de conjoncture (sem. ou trim.)
 diagnostic synthétique et argumenté de la situation économique
conjoncturelle avec éventuellement des indications prévisionnelles;
 dossiers thématiques;

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Perspectives
• L’analyse conjoncturelle est étroitement liée à la richesse et la qualité
du dispositif d’observation conjoncturel;
• Importance des enquêtes de conjoncture dans l’analyse
conjoncturelle;
• Un cadre de comptabilité trimestrielle plus complet;
• Favoriser une meilleure intégration entre les travaux des différentes
étapes de la filière « activité de conjoncture ».

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 Chapitre I
« Conjoncture »: concepts, dimension
économique, mesures

• Analyse de La conjoncture
• Qui produit les analyses conjoncturelles ?
• Qui utilise les analyses conjoncturelles ?
• Croissance potentielle, croissance tendancielle
• Tendance et écarts conjoncturels

• Indicateurs synthétiques

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L’analyse économique du court terme est de plus en plus pratiquée
par les différents ORGANISMES DE CONJONCTURE dans le monde.
Les CHANGEMENTS INTERVENUS DANS LES SYSTÈMES
ÉCONOMIQUES, ces dernières années, ont renforcé les besoins en
analyse de conjoncture aussi bien au niveau des pays que des
organismes régionaux et internationaux.

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I. Le concept de la conjoncture
• La conjoncture est la situation générale de l'économie d'un pays à un
moment donné. Le terme de conjoncture fait référence aux évolutions
économiques de court terme d'un ensemble économique (en général un
pays).
• « La conjoncture : la situation économique au moment de l’observation
et son évolution à court terme, de quelques mois à un an ».
• La conjoncture est la plus souvent étudiée au niveau d’un pays, mais elle
peut être étudiée au niveau des secteurs ou des régions et même pour
une entreprise.
• L’étude de la conjoncture peut être définie comme étant l’analyse des
évolutions du passé récent, L’ESTIMATION DU PRÉSENT ET LA PRÉVISION
DES TENDANCES sur un horizon pouvant s’étendre de trois mois à un an.
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 19

• En économie, la conjoncture est l'ensemble des conditions qui caractérisent L'ÉTAT

D'UN MARCHÉ : marché du travail, marché des biens et services, marché monétaire. Elle est
repérée par la situation des GRANDS ÉQUILIBRES MACROÉCONOMIQUES en matière de
production, d’emploi, de prix et de commerce extérieur.

• La conjoncture met en évidence les différentes phases des cycles économiques : expansion,
ralentissement, récession, crise ou dépression, politique "conjoncturelle" de relance, reprise
économique. Cette évolution cyclique de la conjoncture a été constatée par les économistes du
XIXe siècle.

• L’analyse de la conjoncture se fait à l'aide d'une batterie d'indicateurs : croissance du PIB, taux
d'inflation, taux de chômage, budget, taux de change, l’endettement, taux d'intérêt, balance des
paiements...

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• Le but premier de l'analyse conjoncturelle est d'expliquer l'évolution de
VARIABLES AGRÉGÉES importantes comme la production nationale, les
prix, les taux d'intérêt, la dette, la consommation, les investissements,
etc.

• L’analyse conjoncturelle permet de comprendre au mieux le

fonctionnement des économies, ainsi que les effets des POLITIQUES
ÉCONOMIQUES mises en œuvres. Elle permet de réduire le risque liée à
l’incertitude permanente de l’environnement , de mieux ANTICIPER
L'ÉVOLUTION DES MARCHÉS.

• La compréhension de l’actualité et le suivi de très près de la situation

économique permet de bien apprécier les tendances en cours de
formation et/ou les MANIFESTATIONS DE RETOURNEMENT
CONJONCTUREL.
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 Exemple: Répercussion de la crise d’Ukraine
sur l’économie MONDIALE

• https://www.economie.gouv.fr/cedef/conjoncture-economique

• Voir DOC 1: Perspectives économiques de l'OCDE, Rapport

intermédiaire, septembre 2022
• https://www.oecd-ilibrary.org/sites/4c8d9c61-
fr/index.html?itemId=/content/publication/4c8d9c61-fr

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Mme Fatma KCHIR 23
Mme Fatma KCHIR 24
Des réductions de la demande sont requises pour éviter que les stocks de gaz ne
tombent à des niveaux excessivement bas dans l’Union européenne (UE)

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II. Les étapes

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• L’information est indispensable pour analyser la situation économique des
pays et des entreprises et de préparer les stratégies adéquates. L’information
est l’outil incontournable du conjoncturiste. Il s’agit de la bonne
information au bon moment.
• Les sources d’information sont multiples : Rapports, Etudes, Internet,
INS…
Selon les interdépendances entre les opérations économiques réalisées par
les agents économiques, l’analyse conjoncturelle peut se faire sur plusieurs
étapes:
• D’abord, l’enregistrement de la valeur réelle des opérations économiques
effectuées par les agents économiques et l’établissement des indicateurs
économiques (inflation, chômage, PIB..). Dans ce cadre, l’outil utilisé est la
comptabilité nationale. Cette dernière est une représentation globale,
détaillée et chiffrée de l’économie dans un cadre comptable. Elle donne
une vision concrète du fonctionnement de l’économie.
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 28

• Ensuite, le diagnostic économique. En tenant compte

de certains indices importants (le taux de croissance
du PIB, le taux de chômage, le taux d'inflation...), il
s’agit d’étudier les fonctions de comportements, les
fluctuations économiques et leurs origines, leurs effets
afin d’analyser les déséquilibres économiques.

L’analyse de la conjoncture, à travers un diagnostic

conjoncturel, a pour objectif la prévision et
l’établissement d’une politique économique, en
particulier d’une politique économique conjoncturelle.

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 29

• Enfin, la définition des objectifs à atteindre (stabilité des prix,

croissance soutenue…) et les politiques économiques appropriées
(monétaire, budgétaire..) ainsi que les outils y afférents (taux
d’intérêt, dépenses budgétaires..). En effet, une politique
économique ne peut être axée que sur certains objectifs
principaux (parmi les plus courants figurent la lutte contre le
chômage, la relance de la croissance, ou encore la lutte contre
l'inflation).

• Fournir une aide à la décision aux ACTEURS DU MARCHÉ. Elaborer

une prospective économique sur le court/moyen terme (scénario
de croissance, inflation, politique économique)

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 30

• La principale difficulté du raisonnement économique réside dans la prise en compte de

l’ensemble des interdépendances. En effet, les économistes cherchent toujours à
reproduire et prévoir l’évolution des grandeurs économiques.
• Pour cela, ils formulent des modèles sur le fonctionnement de l’économie et le
comportement des agents économiques. Un modèle économique est une représentation
simplifiée de la réalité économique. Il est composé d'hypothèses.
• Le modèle économique cherche à représenter des phénomènes économiques (la
croissance, l’inflation, le commerce extérieur) ou des entités (une entreprise, un
ménage). Il fait le plus souvent appel à des équations mathématiques (intégrant
notamment des probabilités) et des données statistiques. Pour l’essentiel, ils servent à :

- Etablir les liens de causalités entre les variables économiques

- Etablir des prévisions sur l'activité économique
- Proposer des politiques économiques

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III. Tendance et écarts conjoncturels
• La conjoncture est la traduction observable de deux mouvements.
D’une part, l’économie connaît des évolutions tendancielles induites
par des transformations structurelles, par exemple le
développement des activités de services.
D’autre part, des "événements", généralement qualifiés comme
"chocs conjoncturels", provoquent des écarts relativement aux
évolutions tendancielles.
La conjoncture observée à un moment donné est donc le résultat
de l’évolution tendancielle et des perturbations qu’elle subit. Elle
est décrite à partir d’indicateurs connus et utilisés par tous les
"décideurs".
• Sous l’effet du progrès technique, la productivité horaire augmente
chaque année. Pour un volume horaire de travail dont l’évolution est
observable ou prévisible (le temps de travail est réglementé et
l’évolution de la population active est déterminée en grande partie
par des données démographiques) il est possible d’anticiper
l’évolution tendancielle de la production.

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 Exemple
Périodique de conjoncture (07/2018) - Banque Centrale de Tunisie

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II.1. Politique Conjoncturelle
• C’est une politique économique à court terme menée dans le but
d’orienter l’activité dans un sens jugé souhaitable:
Augmenter la croissance économique
Soutien de l’emploi
Limitation de l’inflation
Réduction du déficit extérieur
Cette politique se situe entre les politiques de relance (go) et de
rigueur (stop).

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II.2. Choc conjoncturel
• l’économie subit des "chocs conjoncturels"
provoquant des écarts relativement à la tendance.
Une augmentation brutale et importante du prix du
pétrole ou des taux d’intérêt,
une chute des cours boursiers aura des effets sur
l’activité économique.
On parle parfois du caractère cyclique de l’activité
économique pour indiquer que des périodes de
croissance forte de la production sont suivies par des
périodes de ralentissement voir de récessions. il y a
des cycles courts et des cycles longs qui se
superposent.

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• Un choc conjoncturel sera positif ou négatif selon
qu’il stimule ou au contraire freine la croissance
économique.
• Il désigne un événement ponctuel modifiant
sensiblement la situation économique. Les
économistes utilisent deux distinctions essentielles
entre chocs monétaires et chocs réels d’une part et
chocs d’offre et chocs de demande d’autre part.

Un choc monétaire c’est la modification d’une

variable monétaire : hausse brutale des taux d’intérêt,
ou appréciation forte du taux de change du dollar en
euros par exemple.
Un choc réel c’est la modification des conditions de la
production telle qu’une innovation technologique
importante.
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• Un choc d’offre affecte les conditions de la
production : progrès technique, hausse ou baisse du
prix du pétrole ou concurrence nouvelle des
producteurs ayant des coûts plus faibles.
Un choc de demande modifie les débouchés des
entreprises : réduction ou augmentation des
dépenses publiques (G), réforme du système de
protection sociale, disparition ou conquête d’un
nouveau marché...

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III. Politiques et Mutations structurelles
• Les structures économiques et sociales influencent la
capacité d’une économie à absorber les chocs
conjoncturels.
• La politique structurelle vise une modification
profonde du fonctionnement de l’économie et tend à
modifier les institutions et les comportements des
agents économiques.

Exp à l’échelle nationale: Afin d’éviter une chute

brutale de la demande de consommation des
ménages lorsque le chômage se développe, un
système de protection social efficace et organisé sur
le principe d’une solidarité collective doit être mis en
place.
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• Il est indispensable que les pouvoirs publics associent
l’action conjoncturelle et les politiques structurelles
dont les effets à long terme sont essentiels.
Exp de politiques structurelles à l’échelle
internationale:
Construire l’Union Economique et Monétaire (UEM),
Engager une politique d’éducation et de formation,
 soutenir la recherche développement,
 Construire des infrastructures adaptées à l’économie
d’aujourd’hui
Création de nouveaux produits et de nouveaux
marchés

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IV. Indicateurs synthétiques
• IV.1. Le carré magique
• La représentation la plus connue des indicateurs de
performance économique est celle du carré
magique regroupant sur un même graphique quatre
indicateurs :
le taux de croissance du PIB élevé ( supérieur à 4%),
 taux d’inflation faible (inférieur à 3%),
le taux de chômage faible
Le rapport du solde extérieur relativement au PIB.
Il est très difficile (ce serait "magique") d’obtenir une
performance élevée pour les quatre objectifs. On sait par
exemple qu’une forte croissance économique assure un faible
niveau de chômage mais s’accompagne le plus souvent de
tensions inflationnistes et d’une croissance rapide des
importations.

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 •
Tous les organismes de conjoncture utilisent les
résultats des enquêtes de conjoncture conduites
auprès des ménages et des entreprises. Il s’agit de
recueillir des informations sur les anticipations et la
perception de l’environnement économique.
• La Banque de France publie une "enquête mensuelle
de conjoncture" .

• Les indicateurs synthétiques dégagés des enquêtes

concernent: les comportements
des ménages : consommation courante, achats de
biens d’équipements ménagers, construction de
logements, sentiment sur le climat des affaires...
et des entreprises : carnets de commande, taux
d’utilisation des capacités de production, stocks,
projets d’investissement...
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IV.2. Croissance potentielle ou soutenue (P3)
• Elle sert à situer la position de l’économie dans le cycle,
avec des implications directes en matière de politique
économique : du point de vue de la politique
monétaire, un écart de production négatif (i.e. une
croissance effective inférieur à son potentiel) se traduit
par une réduction des pressions inflationnistes (et
inversement).

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La croissance potentielle est mesurée comme le taux de
croissance du PIB potentiel, soit la production qu’une
économie est capable de soutenir durablement sans
générer de tensions sur les prix.
Elle dépend de trois facteurs :
-le volume du travail,

- le stock de capital

-la productivité globale des facteurs.

Le volume de travail dépend à son tour de la population

active, du taux de chômage structurel et du nombre
d’heures travaillées par tête.

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Mme Fatma KCHIR 43