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Caisse Centrale de Garantie

Etude dimpact du systme national de garantie en


faveur des PME
Rsum du rapport final

Sommaire
Section
Avant-propos de la Caisse Centrale de Garantie
Liste des abrviations utilises dans le rapport

Sommaire excutif

Page
3
5
7

1. Contexte, objectifs et approche mthodologique de ltude

2. Revue bibliographique internationale sur lvaluation de la garantie

13

3. Analyse statistique du portefeuille garanti

24

4. Analyse de ladditionnalit

32

5. Sondage et entretiens avec les banques

39

6. Analyse des cots et des retombes de la garantie

45

7. Conclusions gnrales et recommandations

60

2012 Deloitte

Avant - propos
La garantie institutionnelle au Maroc fait partie du systme financier national depuis 1949 travers la
Caisse Centrale de Garantie (CCG) qui a derrire elle une longue histoire et qui a connu plusieurs
tapes et volutions dont la dernire en date, fut le lancement en 2007 par les pouvoirs publics dune
rflexion sur le devenir du systme national de garantie.
Cette rflexion qui visait rationaliser et renforcer la capacit d'intervention de la garantie
institutionnelle a permis de se doter dune nouvelle vision stratgique du systme de garantie dans
lequel lEtat joue un rle central en sappuyant sur la CCG comme acteur unique.
La mise en uvre de cette stratgie, consacre dans le plan de dveloppement de la CCG pour la
priode 2009-2012, sest articule autour de trois axes stratgiques majeurs :
Laxe March portant sur le reprofilage de loffre-produits pour mieux rpondre aux attentes et
besoins, dune part, des TPME et dautre part, des banques en terme de qualit de la signature
de la CCG
Laxe Architecture du systme dont lobjectif tait de construire un systme de garantie
institutionnelle efficace et efficient port par une institution saine et viable
Laxe Institutionnel et Organisationnel visant ladaptation de linstitution son environnement et
lamlioration de sa proximit vis--vis des TPME et des prescripteurs de la garantie.

2012 Deloitte

Avant propos (Suite)


Il tait important pour la CCG de mesurer, mi-parcours de cette nouvelle stratgie, lefficience de son
intervention en lanant une tude dimpact. Cette tude, ralise par un cabinet international
indpendant et qui constitue la premire du genre au Maroc et dans la rgion MENA, sest penche sur
les effets dadditionnalit conomique et financire et sur lefficacit micro et macro-conomique de la
garantie institutionnelle. Autant de questions importantes pour approcher et mesurer lefficience du
systme de garantie et de sa valeur ajoute sur les diffrents acteurs et agents conomiques que sont
les banques, les entreprises et lEtat.
Les rsultats qui ressortent de cette tude sont encourageants et auraient pu avoir une porte encore
plus importante sils avaient intgr les ralisations enregistres durant toute la priode du plan de
dveloppement 2009-2012, priode marque par un dveloppement considrable des engagements de
la CCG en faveur des TPME qui ont couvert, fin 2012, une proportion de 14,5% des crdits bancaires
accords cette catgorie dentreprises correspondant prs de 0,7% du PIB, ce qui place le Maroc en
tant que leader au niveau rgional.

Ltude dimpact a indniablement dmontr que le systme de garantie institutionnelle rejaillit


positivement sur les diffrents intervenants : les entreprises travers la facilitation de laccs au
financement, le secteur bancaire qui voit augmenter son portefeuille clients tout en optimisant ses
risques et enfin lEtat qui bnficie de retombes positives au niveau macroconomique, notamment en
termes de cration demplois et de ressources financires supplmentaires.

CAISSE CENTRALE DE GARANTIE (CCG).

2012 Deloitte

Liste des abrviations utilises dans le rapport

CCG

Caisse Centrale de Garantie

PME

Petites et Moyennes Entreprises

TPE

Trs Petites Entreprises

BAM

Bank Al-Maghrib (Banque Centrale)

MAD

Dirham Marocain (abrviation internationale standard)

MEJG

Mise en Jeu de la Garantie

VA

Valeur Ajoute

TVA

Taxe sur la Valeur Ajoute

PIB

Produit Intrieur Brut

VAN

Valeur Actuelle Nette

TRI(M)

Taux de Rendement Interne (Modifi)

ROE

Rendement des Fonds Propres (Return On Equity)

ROA

Rendement des Actifs (Return On Assets)

HCROI

Rendement du Capital Humain (Human Capital Return On Investment)

REX

Rsultat dExploitation
2012 Deloitte

Liste des abrviations utilises dans le rapport

CPC

Compte des Produits et Charges

ICR

Indice de Couverture des Intrt (Interest Coverage Ratio)

BFR

Besoin en Fonds de Roulement

DCF

Flux de Trsorerie Actualiss (Discounted Cash Flows)

WACC

Cot Moyen Pondr des Capitaux (Weighted Average Cost of Capital)

ACP

Analyse en Composantes Principales

ACM

Analyse des Correspondances Multiples

MLG

Modle Linaire Gnralis

2012 Deloitte

Sommaire Excutif
Ltude de limpact de la garantie institutionnelle fait partie des bonnes pratiques recommandes
linternational, afin damliorer constamment lefficacit et lefficience des dispositifs de garantie. En ce qui
concerne le Maroc, la prsente tude constitue une premire lchelle nationale puisque lensemble des
valuations prcdentes se sont limites limage/perception des produits ou ltendue de leur primtre
daction.
Sinspirant des expriences dvaluation dimpact menes linternational, lanalyse des performances de la
CCG a adopt une approche combinant : i) une revue documentaire et statistique, ii) une apprciation de
ladditionnalit du systme et, iii) une tude approfondie des cots/bnfices pour les principaux
intervenants dans le systme.
Les principales conclusions de ltude dmontrent clairement que la garantie institutionnelle a eu des
retombes positives qui dpassent largement ses cots mais dont la porte aurait pu tre plus significative
si lafflux de dossiers avait t soutenu et le nombre de projets soumis la CCG plus important. Les
principales retombes du systme peuvent tre listes ainsi :

Pour les PME :


Additionnalit de 81% en nombre et de 63% en volume de crdits, ce qui dmontre que les interventions
de la CCG ont couvert essentiellement des entreprises qui nauraient pas pu accder au financement ou
qui nauraient pas pu obtenir les niveaux de financement escompts sans la garantie CCG ;
Effort dinvestissement destin essentiellement aux quipements productifs.
Pour les banques :
Rduction du risque li aux crations de TPE et de PME, ce qui a encourag les banques augmenter
leurs engagements envers cette catgorie dentreprises perue comme plus risque ;
Ouverture de nouvelles opportunits daffaires (crdits de fonctionnement, cautions) qui
accompagnent quasi-systmatiquement les prts dinvestissement ;
Cot de suivi et de gestion faibles, notamment depuis linstauration de la dlgation et de
lautomatisation des reportings pour les prts de faible montant.
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2012 Deloitte

Sommaire Excutif
Pour le Trsor Public :
Le Trsor Public, en tant que bailleur de fonds, a bnfici des avantages de la garantie qui se rsument
comme suit :
Optimisation de lutilisation des ressources : la garantie offrant un effet de levier et ne ncessitant pas de
dcaissements immdiats, son apport a t plus important que les mesures alternatives comme les
subventions et les ristournes ;
Recettes directes et indirectes : la garantie a permis de gnrer des recettes fiscales directes et indirectes
au titre des oprations bancaires et des activits des PME garanties. les retombes globales sont
estimes 2,8 MAD de recettes pour chaque 1 MAD de dotation dbloque.
Pour la CCG:
La garantie accorde par la CCG sest rvle efficace et efficiente, au regard des rsultats obtenus partir
du portefeuille sous examen. De plus, la porte de la garantie et son impact autant sur lconomie nationale
que sur le tissu des PME vont croissant danne en anne. Et pour preuve, les crdits agrs par la CCG qui,
en 2009, reprsentaient 7,5% des concours bancaires linvestissement ont atteint 14,6 % du mme total en
2010.
Quoiquencourageante, il nen demeure pas moins que cette performance a t desservie par maints facteurs,
tels que le faible niveau de structuration des PME et linsuffisant effort dploy par les corporations
professionnelles, en vue de sensibiliser les entreprises aux opportunits offertes par la garantie
institutionnelle.

Sur le plan des recommandations, les principaux axes retenir englobent la continuation de la diversification
de loffre de garantie pour couvrir les financements bancaires et non bancaires (leasing, marchs financiers,
finance islamique) avec des cots avantageux.
Enfin, il est fortement recommand de mener cet exercice dvaluation dimpact une frquence rgulire
(chaque 5 ans par exemple), afin didentifier les mesures facilitant lajustement et lamlioration du systme de
garantie PME qui sera appel monter en puissance pour accompagner les stratgies sectorielles du Maroc.
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2012 Deloitte

1. Contexte, objectifs et approche


mthodologique de ltude

2012 Deloitte Touche Tohmatsu

Contexte de ltude :
Besoin danalyser limpact du dispositif de garantie au profit des PME
Cre en 1949, la Caisse Centrale de Garantie a jou un rle important daccompagnement des
investissements dans les diffrents secteurs conomiques au profit des PME et grandes
entreprises. Au cours de sa longue histoire, la CCG a connu plusieurs volutions stratgiques en
fonction du contexte. Actuellement, la Caisse sest inscrite dans une vision marque par la
proximit, lanticipation des besoins du march et la focalisation sur la cible des PME, TPE ainsi
que laccs la Proprit du logement.
Sinscrivant dans le cadre des recommandations des organismes et experts internationaux de recourir
des valuations priodiques des mcanismes de garantie en vue danalyser leur efficacit et efficience
ainsi que didentifier les axes damlioration, la CCG souhaite mener une analyse de limpact de ses
interventions et ce, sur les plans conomique et financier.

Lvaluation de limpact des interventions au profit des PME est gnralement une tche dlicate
raliser pour les raisons suivantes :
Besoin danalyser plus finement le portefeuille pour identifier les PME qui nauraient pas pu
accder au financement sans la garantie (additionnalit).
Besoin danalyser limpact de lintervention sur la perception du risque par les banques et qui
pourrait les amener accorder plus de crdits aux PME sans la garantie de la CCG
(approfondissement et rationalisation du secteur bancaire).
Besoin danalyser le rapport cot/impact de la garantie, en dpit des difficults souleves par
limpact financier et conomique direct et indirect (efficience).

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2012 Deloitte

Objectifs de ltude
Le primtre de ltude a port sur les interventions de garantie au profit des PME (garantie des prts de
cration, extension, mise niveau, restructuration). Les interventions au profit des grandes entreprises,
les mcanismes de cofinancement (dons et prts) ainsi que les fonds sociaux (logement) ne sont pas
inclus dans le scope de la mission
Les objectifs de cette tude peuvent tre synthtiss comme suit :
Estimer ladditionnalit inhrente la garantie institutionnelle ;
Evaluer les retombes conomiques et sociales de la garantie (impacts chiffrables et apprciation
sommaire des effets sociaux intangibles)
laborer des modles de cash flows et de cot/bnfice en plus des indicateurs pour lidentification
et lanalyse de limpact conomique et financier de la garantie au profit des PME
Analyser le rapport entre le cot et les retombes de la garantie pour les principaux intervenants
Analyser les retombes pour lEtat
De faon globale et aprs avoir dtermin ladditionnalit due lintervention de la CCG, lvaluation a
couvert les 3 axes principaux suivants :
Axe 1

Axe 2

Axe 3

Impact microconomique

Impact macroconomique

Impact financier

Effet de la garantie sur les


investissements
des
PME
garanties et ses retombes sur
leurs indicateurs cls (ventes,
rsultats)

Impact
microconomique
consolid au niveau sectoriel et
national (emplois crs, VA,
exportations, impts, )

Estimation du cot de la garantie


pour les parties prenantes (Etat,
banques, CCG) et consolidation
des impacts pour toute la chane
de garantie

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2012 Deloitte

Rappel de lapproche mthodologique de ltude


Lvaluation de limpact conomique de la garantie a privilgi une approche base sur une combinaison
danalyses (documentaires, qualitatives et financires) tout en intgrant un travail de terrain consistant en une
srie de rencontres avec les banques en tant que partenaire stratgique vital de la garantie :

Phase
Plan
daction

0 Cadrage de la
mission

12

2 Analyse des donnes


et valuation impact

Discussion des objectifs et


rsultats attendus

Revue du portefeuille PME

Analyse de ladditionnalit

Validation de la dmarche et
introduction des
ajustements ncessaires

Revue du systme de cotation


et apprciation de la
classification

Analyse des impacts


microconomiques

Dfinition du primtre
dintervention

Identification des engagements


vivants sur la base de
lvolution des dossiers

Analyse des impacts


macroconomiques

Planification de lintervention

Collecte des donnes


financires des PME garanties

Analyse des impacts


financiers

Project
Management
Livrable

1 Collecte des donnes et


analyse du portefeuille

Management du Projet & Communications


Note de cadrage

Rapports dtape sur lanalyse des


donnes collectes

Rapport final de la mission

2012 Deloitte

2. Revue bibliographique internationale


sur lvaluation de la garantie

2012 Deloitte Touche Tohmatsu

Evaluation conomique des systmes de garantie


1) Utilit et ncessit de lvaluation des systmes de garantie :
Bien que les systmes de garantie ont t adopts par la majorit des pays et sont gnralement appuys
par les pouvoirs publics, nombre de chercheurs et dinstitutions internationales ne partagent pas forcment
cet enthousiasme. Toutefois, il savre ncessaires dentreprendre des valuations au cas par cas sur
lapport des systmes de garanties, en vue dclairer les dcisions stratgiques les concernant
(renforcement, redploiement, abandon).
Les institutions internationales (Banque Mondiale et OCDE notamment) et certains instituts de recherche
recommandent vivement lvaluation des systmes de garantie (surtout ceux financs par les Etats), afin
dviter le scnario de dfaillances et les drives quont connu certains systmes de garantie durant les
annes 70 et 80 (explosion de la sinistralit, dfaillance du contrle interne, slection peu rigoureuse, cots
trop levs...).
Lvaluation des systmes de garantie publics simpose galement pour les considrations suivantes :
LEtat est tenu de faire des arbitrages entre les diffrents projets entreprendre (infrastructure,
ducation, investissement productif) tout en tenant compte du cot dopportunit reprsent par
le cot du service de la dette quil aurait pu liminer en affectant les ressources destines la
garantie au remboursement des dettes.
Il existe plusieurs alternatives dappui aux PME (cofinancement, subventions/dons, prts gratuits
ou taux bonifis), le choix doit porter sur celle offrant le maximum dimpact, au moindre cot et
ne causant pas de distorsions pour les marchs

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2012 Deloitte

Evaluation conomique des systmes de garantie


1) Utilit et ncessit de lvaluation des systmes de garantie :
Indpendamment de lapproche retenue, lvaluation doit permettre de rpondre une srie de questions
cls couvrant la fois la conception du systme et ses retombes positives et ngatives, tout en faisant
ressortir le rapport entre les avantages et les effets secondaires du systme valu. Les lments
dapprciation peuvent tre synthtiss comme suit :

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Principaux avantages attribus la garantie

Principales critiques adresses la garantie

Plusieurs tudes empiriques ont permis de raliser


des tests fiables (PME garanties Vs groupe de
contrle de PME non garanties) et ont clairement
dmontr les avantages conomiques de la garantie
et qui dpassent de loin ses cots
Leffet ngatif sur le systme financier et sur
lconomie est facile viter travers un
paramtrage soign des produits de la garantie
La garantie a permis de faciliter laccs dun grand
nombre de PME au financement (surtout les startups innovantes), crant ainsi une additionnalit
amplifie par leffet de levier
La garantie nimplique pas de dpenses immdiates
pour les bailleurs de fonds et son effet multiplicateur
permet des retombes largement suprieures
toutes les autres alternatives
La garantie peut tre autosuffisante travers des
dotations appropries pour gnrer des revenus de
placement et un fonctionnement efficient rduisant
les frais de fonctionnement couverts par les
commissions.

La garantie peut tre coteuse mettre en


place et grer si la conception est mal faite.
Les frais de fonctionnement peuvent
dpasser les recettes oprationnelles,
empchant la garantie dtre efficiente.
Il est trs difficile sur le plan mthodologique
de cerner les avantages conomiques de la
garantie et encore plus de les attribuer son
intervention.
Ladditionnalit relle atteinte est souvent
difficile dmontrer en absence dune
mthode standardise.
Une garantie mal implmente peut crer des
distorsions financires en permettant laccs
au crdit des PME non viables et en
poussant les banques tre moins
regardantes sur le portefeuille garanti.
La garantie ne rsout pas le problme
dasymtrie de linformation.

2012 Deloitte

Evaluation conomique des systmes de garantie


2) Principales expriences menes pour lvaluation des systmes de garantie :
Plusieurs tudes ont t menes en vue danalyser les systmes de garantie. Ces tudes ont port sur des
systmes particuliers (analyse dtaille des volets oprationnels & financiers, en plus des retombes
conomiques et financires dun systme de garantie relevant dun pays donn) et sur des benchmarkings
internationaux plutt orients vers lvaluation de la conception, du fonctionnement, de la viabilit et des
performances financires dune slection de systmes de garantie.
Les principales tudes ralises ont t menes durant les annes 90 et 2000. Une revue dtaille des
publications rcentes ayant trait le sujet dvaluation des systmes de garantie a permis de retenir les
acteurs et cas suivants comme rfrence de base pour le prsent document :
Banque Mondiale : valuation de plusieurs systmes de garantie, notamment ceux de la zone
MENA qui ont fait lobjet dune tude rcente en 2010.
Institut italien des tudes et analyses conomiques (ISEA) : analyse des systmes publics de
garantie avec un zoom sur le cas italien (2006) et le recours intensif aux techniques statistiques.
Industry Canada (relevant du gouvernement canadien) : analyse des impacts conomiques du
systme de garantie en faveur des PME (CSBFP) en 2010.
Universits Chile & Los Andes (Chili) : analyse conomique du systme de garantie en faveur des
PME (FOGAPE) en 2006.
Institut RIETI (Japon) : analyse de lefficacit du systme de garantie japonais (2006).
OCDE : analyse des systmes de garantie des pays de lOCDE (2009).
BIS (Angleterre) : valuation conomique du programme SFLG (2006).
INMIT (Allemagne) : analyse macroconomique du systme de garantie (2006).

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2012 Deloitte

Evaluation conomique des systmes de garantie


3) Principales approches dvaluation adoptes : Approche densemble
Il nexiste pas dapproche unifie dvaluation des retombes conomiques. Cette revue bibliographique
vise donc dresser un inventaire des approches et techniques identifies, tout en mentionnant leurs
avantages et limites respectifs.
Au niveau de lapproche densemble, les grandes options retenues lors des valuations analyses peuvent
se prsenter ainsi :
Revue bibliographique et analyse des caractristiques des systmes de garantie suivies dentretiens
individuels et/ou des questionnaires auto-administrs envoys aux banques, entreprises,
responsables des systmes de garantie en plus des responsables gouvernementaux. Cette
approche est plutt appliqu par les organisations internationales (OCDE, BM) lors des analyses
couvrant plusieurs pays. Elle permet un retour dinformation jour et pertinent travers le feedback
des interviews, mais ne permet pas dapprofondir les analyses conomiques travers des
analyses statistiques et se limite souvent aux aspects relatifs ltendue de lintervention,
additionnalit et autosuffisance financire
Analyse documentaire/bibliographique sommaire suivie dentretiens ou questionnaires et dun travail
dtaill de collecte des donnes conomiques et financires sur les entreprises et les systmes de
garantie avec dveloppement de modles conomtriques et statistiques et des tests dhypothses
et des rgressions multiples pour les variables cls. Cette mthodes prsente lavantage doffrir une
analyse approfondie, surtout lorsque le pays dispose dun Credit Bureau permettant de constituer
un groupe de contrle de PME non garanties similaires au portefeuille garanti. Ses inconvnients
sont le cot/temps levs et les risques derreur au niveau des hypothses statistiques et de la
modlisation

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2012 Deloitte

Evaluation conomique des systmes de garantie


3) Principales approches dvaluation adoptes : Analyse par critre
Au niveau de lanalyse dtaille des systmes, nombreux sont les critres et les mthodes dvaluation
utiliss. Ci-aprs, quelques exemples assortis de leurs avantages et limites respectifs :

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Critre

Mthode dvaluation

Avantages

Inconvnients

Additionnalit
financire : Accs au
financement pour les
PME qui nauraient pas
pu avoir de fonds sans
la garantie

Dclarative
:
lors
des
questionnaires & entretiens,
les PME dclarent avoir
obtenu le financement grce
la garantie

Facile mettre en
uvre
Rapide
Non coteuse
Reprsentative

Peu pertinente sur le


plan quantitatif
Ne se base pas sur des
critres vrifiables
Subjective

Notation
et/ou
analyse
financire : notation ex-ante
des PME et rapprochement
avec les garanties offertes et
exiges

Pertinente
vrifiable
Rfrentiel
(systme
scoring)
Fiable

Requiert
un
travail
important (cas par cas)
Coteuse
Difficile mettre en
uvre

Groupe
de
contrle
:
comparaison
du
niveau
daccs entre les PME
garanties et celles non
garanties

Permet
comparabilit
statistique
Fiable

la

Requiert un accs aux


donnes des PME non
garanties
Risque derreur de choix
du groupe de contrle

Rgression
statistique:
recherche dune quation
expliquant ladditionnalit en
fonction
de
variables
explicatives

Vrifiable
statistiquement
Fiable
Met en vidence la
causalit

Risque derreur dans le


choix des variables
Fastidieuse
Coteuse

et
admis
de

2012 Deloitte

Evaluation conomique des systmes de garantie


3) Principales approches dvaluation adoptes : Analyse par critre
Critre

Mthode dvaluation

Avantages

Inconvnients

Impact
conomique
global : Retombes sur
lconomie et sur le
bailleur
de
fonds
(emploi,
exposition
financire,
investissement)

Mthode du GVA (Gross


Value Added) : estimation
de laccroissement de la
valeur
ajoute
du
portefeuille
garanti
exprime en DH de GVA
pour chaque DH de
garantie

Facile mettre en
uvre
Rapide
Non coteuse
Reprsentative

Peu pertinente sur


le plan quantitatif
Ne se base pas sur
des
critres
vrifiables
Subjective

Analyse financire : revue


des tats financiers et
somme
des
donnes
(investissement, export)

Pertinente
Permet une mesure
cas par cas

Requiert
des
donnes fiables
Fastidieuse

Modles conomtriques :
dveloppement
de
modles
informatiques
bass sur des analyses
multi-varies
et
des
scnarii de croissance et
groupe de contrle

Vrifiable
statistiquement
Fiable
Comparabilit par le
groupe de contrle
Met en vidence la
causalit

Risque derreur dans


le choix des variables

Avis dexperts : focus


groups ou questionnaires
avec des conomistes et
experts financiers

Pertinente
Permet
didentifier
dautres apports non
mesurables

Non reprsentative
Risque
de
subjectivit
en
fonction du panel

19

Fastidieuse
Coteuse

2012 Deloitte

Evaluation conomique des systmes de garantie


3) Principales approches dvaluation adoptes : Analyse par critre
Critre

Mthode dvaluation

Avantages

Inconvnients

Cot/Bnfices
du
systme : Retombes
sur lconomie et sur le
bailleur
de
fonds
(emploi,
exposition
financire,
investissement)

Modles conomtriques :
dveloppement
de
modles
informatiques
bass sur des analyses
multi-varies
et
des
scnarii de croissance

Vrifiable
statistiquement
Fiable
Met en vidence la
causalit

Risque derreur dans


le choix des variables
Fastidieuse
Coteuse

Analyse comparative :
comparaison
des
retombes des garanties
avec celles des crdits
taux bonifis et des dons
et subventions si des
programmes
similaires
existent

Pertinente
Permet de mettre en
valeur leffet de levier
et la non mobilisation
du cash par la
garantie

Requiert
des
programmes
alternatifs
comparables ciblant
les PME

Analyse
financire
:
dveloppement
dun
modle de cash flow pour
estimer les revenus et
dpenses de la garantie

Pertinente
Fiable
Permet une analyse
par
dossier
et
globale

Fastidieuse
Coteuse
Risques
derreurs
dans la modlisation

20

2012 Deloitte

Principales conclusions des valuations menes


1) Angleterre : Small Firms Loan Guarantee Scheme (SFLG)
Anne : 2010

Nature de lvaluation : Evaluation conomique

Organisme ayant ralis lvaluation : Institute For Employment Studies (Gouvernement UK)

Approche retenue pour lvaluation des retombes conomiques :

La mthode retenue pour lvaluation du fonds de garantie des prts pour les petites entreprises (SFLG) a
consist principalement dans la constitution de deux groupes : chantillon des entreprises garanties et
chantillon dentreprises similaires mais nayant pas demand ou obtenu la garantie du fonds afin didentifier
son impact conomique. Prs de 1490 entreprises, y compris 441 entreprises garanties ont ainsi t
analyses (questionnaires individuels administr par tlphone et analyse des donnes financires)
Ladditionnalit et limpact qualitatif ont t estims sur la base des questionnaires, la quantification des
retombes conomiques a t faite via lapproche de la GVA sur une priode de 2 ans
Principales conclusions de lanalyse :

Lanalyse a conclu que le SFLG a t bien conu et gr (notamment en termes de PME cibles et critres
dligibilit), ce qui lui permet datteindre ladditionnalit et lefficience de gestion
Limpact conomique positif du SFLG a t dmontr sur les plans de laccroissement de lemploi, des
ventes et des exportations des entreprises garanties. Plus de 17% des entreprises bnficiaires ont
galement fait le choix dadopter de nouveaux processus et technologies pour amliorer leur productivit. Il
na pas t possible cependant de cerner avec prcision limpact attribuable au fonds
Pour les deux annes passes en revue, les bnfices du SFLG pour lconomie en termes de GVA ont
dpass ses cots. Le fonds a gnr une GVA de 1,05 GBP pour chaque 1 GBP mobilis par la garantie,
une extrapolation des bnfices sur une priode plus longue laisse sattendre plus dimpact
En termes dadditionnalit, 79% des entreprises sondes ont affirm quelles nauraient pas pu obtenir de
prts sans le SFLG, un affinement de lanalyse a permis de conclure que ladditionnalit tait de 49%.
Ladditionnalit a galement couvert la taille des projets et les emplois crs (44% des entreprises ont pu
raliser des investissements plus importants que ce quelles auraient pu faire sans la garantie)
21

2012 Deloitte

Principales conclusions des valuations menes


2) Allemagne : German Guarantee Banks
Anne : 2006

Nature de lvaluation : Evaluation conomique

Organisme ayant ralis lvaluation : INMIT (Institut fr Mittelstanddskonomie)

Approche retenue pour lvaluation des retombes conomiques :

La mthode retenue pour lvaluation du systme de garantie allemand a consist en une combinaison de
mthodes : questionnaires crits auto-administrs, analyse statistique, laboration dun modle
macroconomique intgrant un chantillon de contrle (PME non garanties). Prs de 2 000 entreprises ont
t cibles et 128 entretiens tlphoniques ont t mens avec les banques
Ladditionnalit et limpact qualitatif ont t estims sur la base des questionnaires et des calculs. Les
impacts quantitatifs ont t valus via le modle, lanalyse de donnes et lexposition financire nette
Principales conclusions de lanalyse :

Lanalyse a conclu que le systme de garantie a permis la ralisation dinvestissements additionnels ayant
contribu laugmentation du PIB (3 Milliards par an), lemploi (13 000 nouveaux postes par an) et la
rduction du chmage (moins 9 000 par an). Rapports lchelle de lentreprise, les banques de garantie
ont permis la cration de 5 nouveaux postes et contribu en plus viter la destruction de 2,5 emplois par
PME garantie, ce qui signifie quils ont permis une cration nette positive demplois
Limpact sur le tissu conomique a galement t positif pour les jeunes entreprises dont 2 000 3 000 ont
t cres grce aux garanties obtenues, ainsi que pour les transmissions de socits
Pour le bailleur de fonds (Etat Allemand), la position financire nette (diffrence entre lamlioration des
revenus de lEtat et les dpenses affects la garantie) tait positive et slevait 670 Millions
annuellement, cette amlioration est essentiellement due aux impts (TVA : 390 Millions de plus par an et
impts sur les revenus et les socits : 390 Millions damlioration annuelle)
En termes dadditionnalit, lvaluation na pas quantifi ladditionnalit gnre mme si elle tait estime
satisfaisante sur le plan qualitatif. Les autres effets constats portent sur la modernisation des outils et
process des PME garanties en plus de lamlioration de leur productivit
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2012 Deloitte

Principales conclusions des valuations menes


3) Canada : Canadian Small Business Financing Program (CSBFP)
Anne : 2010

Nature de lvaluation : Evaluation conomique

Organisme ayant ralis lvaluation : Industry Canada (Gouvernement Canadien) avec des cabinets conseil

Approche retenue pour lvaluation des retombes conomiques :

La mthode retenue pour lvaluation du systme de garantie canadien a repos essentiellement sur une
analyse macroconomique intgrant un chantillon de contrle (PME non garanties) et des analyses
statistiques des variances (MANCOVA). Les cots et bnfices ont ts analyss selon une mthode
financire similaire celle du DCF (Discounted Cash Flow)
Limpact qualitatif a t estim sur la base des analyses statistiques
Principales conclusions de lanalyse :

Lanalyse du CSBFP, mene priodiquement, sintresse plus limpact microconomique (ventes, emplois,
bnfices et salaires) et au cot/bnfice du programme
Lanalyse a permis didentifier une additionnalit du programme estime 80% entre additionnalit totale
(accs permis au financement) et partielle (projets qui auraient pu tre revus la baisse sans la garantie)
Les entreprises garanties ont constat une augmentation plus marque de leurs ventes, bnfices, emplois
et investissements que celles non garanties. Le diffrentiel estim est de 10% 20% selon le critre
Les bnfices du programme (5,59 Milliards de CAD) ont dpass largement ses cots (782 Million CAD)
sur les 9 annes couvertes, soit un bnfice net de 4,86 Milliards CAD) en tenant compte dun taux
dactualisation sans risque, le bnfice net correspond en quelque sorte une VAN dinvestissement public
en garantie. Il convient de noter que les bnfices incluent tous les revenus des parties prenantes (Etat avec
les taxes, banques avec les intrts, personnel recrut avec les salaires), ce qui explique cette
performance trs leve
Les autres effets constats portent sur la modernisation des outils et process des PME garanties en plus de
lamlioration de leur productivit
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3. Analyse statistique du portefeuille


garanti

2012 Deloitte Touche Tohmatsu

Prsentation de la mthodologie de revue statistique


Avant dentamer lanalyse financire et conomique approfondie dun chantillon dentreprises, il a t jug
ncessaire et utile de procder une revue statistique densemble du portefeuille garanti afin den dduire
les principales caractristiques et didentifier les ventuelles classes et variables prsentant un caractre
discriminant.
Lanalyse a t mene en recourant aux techniques statistiques (statistiques descriptives, analyses croises
et analyses multivaries) et aux outils informatiques (Excel, SPSS et Sphinx).
Lapproche retenue se prsente globalement comme suit :
Revue des enregistrements pour corriger les ventuelles erreurs (dates incohrentes notamment) et
pour affecter des valeurs par dfaut certains enregistrements vides
Analyse descriptive densemble (chronologie, rpartitions, tableaux croiss)
Analyses multivaries et recherche des variables discriminantes et des principales classes
ventuelles. Ces analyses ont t menes dans un but exploratoire et devraient tre approfondies
ultrieurement par des tudes statistiques ad-hoc intgrant plus dobservations et de variables :
Analyse en composantes principales : projection de lensemble des observations
(portefeuille) sur les 2 ou 3 axes (variables ou combinaisons de variables) expliquant la
majorit des variations statistiques globales et identification des principaux groupes avec
leurs profils respectifs le cas chant
Analyse discriminante : sur la base dalgorithmes statistiques, identification des principales
classes du portefeuille avec leurs caractristiques le cas chant
Analyse des correspondances multiples : identification des interactions entre les facteurs
quantitatifs et qualitatifs
Rgressions multiples : expression des facteurs quantitatifs (taux dintrt, mises en jeu)
sous forme dquations combinant des variables explicatives si une corrlation est confirme
Synthse de lanalyse statistique, les principaux rsultats des analyses statistiques sont prsents
et comments dans les pages suivantes:
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2012 Deloitte

Aperu sur le portefeuille analys

Crdits pour la crations


dentreprises :
3.476 (76,5%)

Nombre de crdits garantis


entre 2000 et 2009 : 4.542

Crdits pour la
modernisation et le
dveloppement :
848 (18,7%)

Crdits pour la
restructuration : 64 (1,4%)
Autres crdits garantis
(fonctionnement..) :
154 (3,4%)

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Principaux rsultats de lanalyse descriptive :


Aprs apurement des donnes collectes notamment llimination de 180 crdits non utiliss, une premire
analyse du portefeuille sous examen a abouti aux rsultats ci-dessous prsents :
1- Structure du portefeuille des crdits garantis

Dossiers
apurs

Dossiers en
cours

Dossiers
MEJG

Total

Crations dentreprises

370

2981

115

3466

Dveloppement & extension

178

461

26

665

Fonctionnement

111

33

144

Restructuration financire

81

86

Garanties spciales

665

3556

Produit

Total

27

141

4362

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Principaux rsultats de lanalyse descriptive :


2- Caractristiques du portefeuille des crdits garantis entre 2000 et 2009
Paramtre

28

Valeur moyenne

Valeur minimum

Valeur maximum

Crdits (Million MAD)

1,62

0,03

70

Engagements CCG (Million MAD)

0,91

0,025

35

Taux dintrt (%)

7,16

12,50

Quotit de garantie (%)

72,07

14,29

85

Dure des crdits (mois)

91,51

180

Diffr damortissement (mois)

20

48

Age de lentreprise (ans)

12

84

Nombre dassocis

1,6

13

Associ le plus g (ans)

44,11

23

89

Emplois crer

9,43

500

Investissements raliser (Million MAD)

2,52

0,04

137,20

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Principaux rsultats de lanalyse descriptive :


3- Rpartition du portefeuille selon les classes de risques de BAM

APPURES
22%

COMPROMIS
7%

SAINS
67%

DOUTEUX
1%
PREDOUTEUX
3%

29

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Conclusions de la revue du portefeuille


Sur la base des analyses statistiques ralises, les conclusions suivantes peuvent tre dgages :
Portefeuille domin largement par les dossiers PME avec un ticket moyen de 1,05 Million de MAD
par dossier sur la priode, tous fonds confondus. Ce ticket est plus lev pour les dossiers de
fonctionnement et de restructuration (entre 2 et 3,5 Millions MAD) mais le nombre important de
crations de TPE (ticket moyen de 0,27 Million MAD) ramne la moyenne pondre la baisse, ce
qui confirme la positionnement de la CCG en tant quorganisme orient vers les PME.
Les engagements en faveur des projets de cration dentreprises reprsentent lessentiel de
lactivit avec 79% en nombre de dossiers et 57% des engagements, suivis des projets de
dveloppement/modernisation avec 15% des dossiers et 26% des engagements de la priode. Ce
constat sexplique surtout par la monte en puissance des crations de TPE mais il convient de
noter que la croissance des dossiers de modernisation/dveloppement sest fortement accentue en
2009 avec les amliorations de loffre de garantie dans ce sens.
Lintroduction du systme de cotation a contribu lamlioration de la slection (distribution
normale des observations autour de la catgorie B/B-). Si la quotit garantie par la CCG et la qualit
du portefeuille TPE semblent avoir un effet favorable sur le taux dintrt pratiqu (diffrentiel de
plus de 100 points de base en moyenne par rapport Damane Crea et Damane Dev), le caractre
rcent de la notation ne permet pas de valider ce constat qui devrait tre approfondi via des tudes
statistiques ultrieures.
En termes dge de lentreprise, les entreprises ayant eu recours aux produits de restructuration
(FGRF, FOGAM, Moratoire) prsentent un ge moyen (de la socit et des grants) suprieur la
moyenne constate pour les autres produits, ce qui pourrait tmoigner dun besoin de changement
de la gnration des dirigeants.

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Conclusions de la revue du portefeuille


Les dossiers classs pr douteux, douteux et compromis reprsentent 11% du total des dossiers alors
que les dossiers sains et apurs constituent 89% de lensemble.
Pour ce qui est de la relation entre le classement BAM et le taux dintrt octroy par les banques, le
seul constat significatif est observ au niveau des dossiers Sains : malgr leur dure de crdit
suprieure la moyenne ils bnficient dun taux dintrt moyen assez bas contrairement la
pratique gnrale. Ceci peut sexpliquer par lapprciation positive de la viabilit et de la qualit des
dossiers au moment de loctroi des crdits.
Lanalyse de correspondance multiple a dmontr lexistence dune assez forte corrlation entre les
classes BAM et loccurrence ou non dun incident de paiement, ce qui tmoigne du respect des
recommandations et critres de classement BAM par la CCG.
En termes de corrlations entre les variables quantitatives et qualitatives, le taux dintrt, les classes
BAM et lge dentreprise agissent conjointement et dans le mme sens. Cependant, la faible
explication de la variance globale et la concentration des observations ne permettent pas didentifier
des classes significatives sur la base des donnes disponibles.
Lanalyse de la rgression combine la modlisation linaire a permis didentifier une piste de
prvision du taux dintrt en fonction de la quotit et du montant (effet positif) et de la dure du crdit
(effet ngatif). Cependant, le pouvoir explicatif du modle et son intervalle de confiance demeurent
statistiquement insuffisant pour valider une prvision fiable.
En dfinitive, une tude statistique plus pousse avec plus de variables serait hautement
recommande afin daffiner les constats

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4. Analyse de ladditionnalit

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Prsentation de la mthodologie de lanalyse de ladditionnalit


Lvaluation de ladditionnalit est au cur de lanalyse de limpact de la garantie puisquelle vise identifier
parmi le portefeuille garanti les PME qui nauraient pas pu obtenir de financement sans lintervention de la
garantie institutionnelle. Cette proportion reprsente en effet le vritable apport de tout systme de garantie
mais son estimation savre toujours problmatique en raison de labsence dapproches standards et des
problmes de disponibilit de linformation, notamment pour distinguer les diffrents types dadditionnalit :
Additionnalit totale: elle recouvre lintgralit des crdits qui nauraient pas t totalement
accords sans le soutien de lorganisme garant.
.Additionnalit partielle: elle quivaut la proportion du montant de crdit que la banque aurait
refus daccorder faute de la garantie dune tierce personne. On parle aussi dadditionalit partielle
lorsque lintervention de lorganisme de garantie se traduit soit par une rduction du taux dintrt,
soit par une prorogation de la dure de crdit, soit les deux la fois
Additionnalit qualitative: elle sentend de lamlioration des relations de confiance entre le
banquier et le bnficiaire de la garantie ainsi que le raccourcissement des dlais affrents au
dblocage du crdit et loctroi des autorisations requises.

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Prsentation de la mthodologie de lanalyse de ladditionnalit


Afin dvaluer cette additionnalit, plusieurs approches peuvent tre utilises (isolment ou conjointement) :
Approche qualitative : entretiens et sondages auprs des PME pour estimer le % de celles qui
nauraient pas pu obtenir de financement sans lintervention de la garantie.
Avis dexperts : focus groups et entretiens auprs des banques et experts financiers pour estimer la
part du portefeuille bancaire de PME qui nauraient pas pu obtenir de financement sans
lintervention de la garantie.
Comparaison du niveau de srets offertes par les PME (hors garantie institutionnelle) avec le
minimum gnralement exig par les banques
Pour le cas de la CCG, lapproche retenue repose sur une combinaison des 3 approches pour surmonter les
problmes de disponibilit de linformation. Si les deux premires mthodes peuvent aisment tre menes
sur le plan conceptuel, la troisime a soulev le problme destimation la fois du niveau de srets exig
et la valeur ralisable des srets en fonction de leur nature, do le recours aux entretiens et
questionnaires destins aux responsables bancaires en charge de la gestion des srets et des risques.

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2012 Deloitte

Prsentation de la mthodologie de lanalyse de ladditionnalit


Les principaux paramtres utiliss ont pour objectif : valuer la viabilit des entreprises et estimer la fois
le niveau minimum de srets exiges des PME ainsi que la valeur des srets par nature.
Pour le premier paramtre (viabilit), lapproche retenue consistait utiliser le rating de la CCG et
laborer une grille de notation pour le portefeuille ne rentrant pas dans le systme de cotation de la Caisse.
Concernant les srets, le niveau diffre en fonction du secteur, de la banque et de la situation de
lentreprise (cration, extension, secteur). le niveau des srets retenues a t limit 100%, ce niveau a
t retenu comme rfrence mme si plusieurs experts pensent que les banques exigent des surets
suprieures au montant du crdit.
En ce qui concerne la valeur des srets, lobjectif tait de passer en revue les srets offertes et de les
retraiter en estimant la valeur ralisable par rapport la valeur nominale afin dvaluer la ncessit ou
non du recours la CCG.
Les pratiques bancaires dmontrent que les banques ne se contentent pas des cash flows prvisionnels ou
mme de la solidit de la socit et exigent gnralement deux grandes catgories de srets :
Srets lies au projet : nantissements (fonds de commerce, matriel), hypothque (terrains et
locaux abritant le projet), assurances
Srets hors projet : cautions personnelles de proches, hypothques de proprits personnelles du
promoteurs ou de ses proches

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2012 Deloitte

Prsentation de la mthodologie de lanalyse de ladditionnalit


Si la valeur nominale des srets peut couvrir le montant du prt, leur valeur ralisable effective est
souvent diffrente (gnralement infrieure) en raison des dprciations, des frais de ralisation, du temps
requis
Lobjectif tait donc daffiner lanalyse de la ncessit du recours la CCG en liminant certaines srets
(ne valant gnralement rien au moment de la ralisation ou ne permettant simplement pas la banque de
rcuprer les sommes dues). Lapproche prvue se prsente comme suit :
Pour les srets hors projet : non prise en considration de lensemble de ces srets et les projets
concerns sont considrs comme ne prsentant pas dadditionalit.
Srets lies au projet : le fonds de commerce na pas t pris en considration cause de sa
valeur incertaine, les terrains et constructions ont t retenus leur valeur nominale et les
quipements dgrads en fonction de leur dure de vie conomique. Les assurances tant lies
aux biens, elles nont pas t considres car accessoires ces biens.
Une fois le retraitement effectu, la somme de la valeur des srets a t compare au minimum exig
pour estimer ladditionnalit.

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2012 Deloitte

Prsentation de la mthodologie de lanalyse de ladditionnalit


Projets dinvestissement
initis pat les PME

Projets rejets pour viabilit


insuffisante ou non faisabilit

Projets prslectionns (suffisamment


viables et faisables)

Examen des srets par


rapport aux exigences

Srets non troitement


lies au projet

Srets troitement lies au


projet

Projets offrant des srets


intrinsques insuffisantes

Projets offrant des srets


suffisantes

Projets rpondant au critre


dadditionnalit
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Principaux rsultats de lanalyse de ladditionnalit


Lanalyse de ladditionnalit a port sur un chantillon probabiliste statistiquement reprsentatif de 391
dossiers afin de garantir la gnralisation des rsultats lchelle de la population mre. Les principaux
rsultats de lanalyse confirment le succs de la garantie en matire damlioration de laccs au
financement lchelle de son portefeuille comme il ressort des tableaux suivants :

Nombre dossiers analyss

391

100%

Dossiers avec additionnalit

317

81%

Dont Additionnalit totale

281

72%

36

9%

74

19%

Dont non viables

28

7%

Dont viables mais avec srets suffisantes

46

12%

Dont Additionnalit partielle


Dossiers sans additionnalit

38

Additionnalit en nombre

81%

Additionnalit totale

72%

Additionnalit en volume (crdits)

63%

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5. Sondage et entretiens avec les


banques

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Sondage et entretiens avec les banques : approche


Dans le cadre de ltude dimpact de la CCG sur lconomie nationale, les principales banques
partenaires de la CCG ont t rencontres. Lobjectif tait multiple :
Les sensibiliser la mission : premire en son genre au Maroc, il sagissait dun travail men de front
par la CCG qui visait tous les acteurs du processus doctroi de la garantie.
Mesure posteriori de limpact : Sur la base dun groupe dentreprises reprsentatif du portefeuille de la
CCG, un chantillon daffaires a t slectionn et ventil par banque. Lobjectif tait de rcuprer les
informations quantitatives et qualitatives relatives la mesure de limpact.
Circuit doctroi de la garantie : lobjectif tait de discuter de lefficacit et de la rationalisation du circuit
qui stend de la demande de crdit la mise en jeu de la garantie.
Balance cot/avantage : lobjectif tait denvisager le systme banque avec et sans le processus
garantie CCG, les gains gnrs (niveau dquipement de la clientle, nouvelles niches, nouveaux
marchs) et les cots gnrs (repoting, adaptation des systmes dinformation).
Sonder les dolances : lobjectif tait de rcolter lensemble de leurs recommandations, difficults et
axes damlioration.
Dans le cadre de cet exercice, 4 banques ont t rencontres (sige centraux, par ordre chronologique):
Attijariwafa bank, Banque Centrale Populaire, BMCE et SGMB.. Ces rencontres ont permis dapprofondir
les dbats sur lensemble des volets pour une couverture exhaustive des objectifs prcdents.
Enfin, des questionnaires ont t adresss aux agences afin de collecter les donnes spcifiques au
rseau bancaire en contact direct et permanent avec les entreprises clientes.

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2012 Deloitte Touche Tohmatsu Limited

Sondage et entretiens avec les banques : Synthse


Lanne 2005 a t une anne charnire dans le dveloppement du partenariat entre les banques et la CCG.
En effet, jusqu 2005, le flux des demandes doctroi de crdit tant rduit, celui-ci nimposait pas un haut
niveau dautomatisation pour plus de fluidit des changes entre les banques et la CCG.
Depuis 2005, le volume a considrablement augment pour les banques et la dlgation de lengagement de
la couverture CCG pour les petits crdits dinvestissement sest impose.
1- Apprhension de la garantie CCG par les banques :
La vocation premire de la CCG est de garantir par, extension de surets, des projets jugs viables. La
finalit est doffrir au bon entrepreneur la possibilit de dvelopper sainement son projet malgr la
limitation des surets proposes en premire instance. Dailleurs, bien souvent ces surets se limitent
ceux du projet mme.
Les banques sont unanimes : la garantie de la CCG est la plus sre, parmi toutes les surets qui peuvent
tre proposes, puisque cest une garantie souveraine.
Lamendement de la procdure de la mise en jeu de la garantie de la CCG , intervenue en 2009, a rduit le
cot de gestion des dossiers support par les banques. De nos jours, lindemnisation des banques
conscutives aux sinistres sopre en deux phases successives. La moiti du montant exigible est verse
ds la mise en jeu de la garantie CCG et lautre moiti est acquitte au plus tard trois annes aprs
lentame du recours judicaire par la banque.
la banque apprhende la CCG comme un partenaire et considre sa garantie comme une couverture
complmentaire. Les notions de viabilit et surets sont les piliers de la cotation dun projet mais leur
pondration est sans nul comparaison, le premier tant plus que majoritaire. De ce fait, se prononcer
favorablement sur un crdit, cest tre dabord convaincu par sa viabilit, avec ou sans intervention de la
CCG. Autrement dit, loffre CCG na pas conduit louverture de laccs au financement pour les projets
fragiles mais vraiment rejoindre sa finalit premire qui est celle de promouvoir les projets solides
aux surets limits.

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Sondage et entretiens avec les banques : Synthse


1- Apprhension de la garantie CCG par les banques :

In fine, la garantie CCG apparat comme une incitation au dveloppement dun segment particulier
(PME), qui vise des projets en lesquels la banque croit mais rendus difficiles daccs pour des raisons
conomiques. La CCG apparait ainsi comme un partenaire mtier, qui limite lexposition et le
provisionnement de la banque.
Les banques prospectent et sadaptent aux diffrents marchs grce notamment la CCG : depuis
lorigine du partenariat, et en plus douvrir laccs au financement des segments inexploits, le recours
la CCG a permis aux banques doffrir ultrieurement, et sans garantie de la CCG, des financements
des segments prsentant des taux de sinistralit faibles en ralit mais mal perus auparavant, tout en
dveloppant leur niveau de production sur des segments plus risqus, en renforant le recours la
CCG.
Lors de la collecte des informations par Deloitte pour la mesure de ladditionnalit (sur la base du
portefeuille CCG et donc des business plans initiaux), certains dossiers couverts par la garantie CCG
prsentaient un business plan initial avec des srets suprieures 100% de lengagement. En
gnral, la banque apprhende la question de la sret (par ses volets qualitatifs et quantitatifs) via le
ple contentieux. Pour lensemble des biens proposs en guise de sret, le ple contentieux juge la
recevabilit de ceux-ci et les value. Ainsi, trs souvent se prsentent des situations o priori les
garanties prsentes par le porteur de projet sont suffisantes sur le papier mais, tant en partie ou
totalement rejetes ou dvalues posteriori cause de leur qualit, lappel la couverture
complmentaire CCG devient ncessaire. Pour la banque, ceci est particulirement observ pour les
projets ligibles au fonds de la Jeune Entreprise.

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Sondage et entretiens avec les banques : Synthse


2- Procdures de traitement des dossiers :
La procdure initiale de traitement des demandes de crdit prvoyait le passage par le Centre daffaires
(dpt du dossier de demande de crdit). Les tudes de viabilit et de suret taient ralises par le
conseiller commercial et valides travers le Comit de crdit au niveau central. Lorsque le projet tait
jug viable et les surets insuffisantes, le Comit de crdit faisait appel la couverture de la CCG. Ainsi,
le dossier tudi tait transmis la CCG pour quelle puisse procder sa contre-expertise, dune part, et
dcider de loctroi ou non de sa garantie. Cette procdure, dont lchange de pices et documents
ntaient pas dmatrialiss prenait du temps.
Aprs 2005, et devant laugmentation des requtes de financement introduites au niveau des Centres
daffaires, une procdure de dlgation spcifique a t mise en place pour le traitement des crdits
destins la cration des TPE : la dlgation est totalement accorde la banque, avec une obligation
de reporting portant sur les anciens et nouveaux engagements. Cette dlgation des prrogatives de la
CCG vise essentiellement la promotion de la TPE.
En pratique, le nouveau schma se prsente ainsi : le dossier est dpos au niveau du Centre daffaires
de la banque qui procde ltude de la demande, sur apprciation de la viabilit et des surets
prsentes, le conseiller commercial peut proposer au Comit de crdit la couverture complmentaire de
la CCG. Sur dcision du Comit de crdit, la demande est avalise et la couverture de la CCG est
adosse ou non au projet, quelle soit propose par le conseiller commercial ou non.
Si la couverture CCG est engage, selon la politique commerciale de la banque, deux cas de figure se
prsentent :
Soit le scenario taux standard + commission CCG est propos au porteur de projet.
Soit deux scenarii sont proposs au porteur de projet : les scenarii taux 1 + commission CCG
et taux 2 + sans couverture CCG avec taux 2 suprieur ou gal taux 1. Le porteur de projet
est libre de choisir la formule dsire. En moyenne, la couverture complmentaire de la CCG
rduit de 50 bps le taux 2 par rapport au taux 1.
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Synthse des entretiens avec les banques


3- Cots/bnfices
Tmoignant dun intrt certains pour loffre de garantie CCG, le volume des crdits annuellement
octroys na eu de cesse daugmenter. Aucune limitation budgtaire de la banque ne vient limiter limpact
de la CCG sur le dveloppement de laccs au financement pour les projets sains .
La balance cots/bnfices pour la banque se prsente comme suit : au niveau des cots :
En gnral, plusieurs ressources accordent de leur temps de travail dans le cadre du partenariat
avec la CCG. Selon lorganisation interne de la banque (par ligne de produit ou par type de client)
la charge individuelle est plus ou moins rpartie sur plusieurs ressources. A lissu des entretiens,
la charge de travail global pour la banque est grossirement estim une personne plein temps
et par grande rgion.
De mme, le cot de ladaptation des installations informatiques en consquence a t valu
lquivalent dune ressource informaticien temps plein par banque.
Au niveau bnfices (ouverture de marchs et vente de produits) :
Quasi-systmatiquement, chaque crdit dinvestissement octroy par la banque saccompagne
dun crdit de fonctionnement. Pour les TPME, lappel au crdit de fonctionnement succde
rgulirement loctroi auparavant par la banque dun crdit dinvestissement, A cet gard, Il y a
lieu de noter que le cumul des facilits de trsorerie consenties postrieurement un crdit
dinvestissement garanti par la CCG est de lordre de 20 30% dudit crdit.
Dans le cas o ils seraient crditeurs, les comptes bancaires des clients enregistrent des dpts
de trsorerie et donc de la liquidit, source de revenu pour la banque. Aucune estimation na t
communique (taux de transformation et volumtrie).
De lavis de la banque, un gain certain en prospect est attribuer la CCG avec louverture de
laccs au financement.

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6. Analyse des cots et des retombes


de la garantie

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Prsentation de la mthodologie de lanalyse Cots/Bnfices


Aprs les phases de revue statistique du portefeuille et de lanalyse de ladditionnalit, la dernire tape
consistait estimer les retombes et les cots de la garantie travers lanalyse dtaille dun chantillon
statistiquement reprsentatif avant de gnraliser les rsultats lensemble du portefeuille.

Cette tape sest confronte dnormes difficults dues laccs aux donnes. En effet, les informations
requises ntaient disponibles ni au niveau du systme dinformation de la CCG, ni au niveau des dossiers
physiques de demandes et de suivi auprs de la CCG et des banques. Ce problme a d tre surmont par
le recours des bases de donnes financires et juridiques payantes (Inforisk notamment) pour obtenir les
liasses fiscales des socits garanties.
Lapproche retenue se prsente globalement comme suit :
Dfinition de la taille dchantillon : les problmes de disponibilit de linformation et labsence des
donnes chez la majorit des banques ont contraint ltude se contenter dun chantillon plus
rduit. Ainsi, un sondage statistiquement reprsentatif (tirage alatoire sur la base des
caractristiques de la population mre en termes de rpartition des engagements) a t adopt
avec une marge derreur de 10%, soit un chantillon global de 67 socits
Dfinition de la priode : une dure de 6 ans (2005 2010) a t retenue pour reflter la dure
moyenne dun crdit dinvestissement
Dfinition des paramtres et des donnes collecter
Dfinition des traitements et analyses en plus des rgles de dcision
Synthse de lanalyse travers une gnralisation par infrence statistique
Identification des forces et des faiblesses du systme actuel de garantie en termes de retombes,
defficience et de moyens
Proposition de recommandations damlioration

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Prsentation de la mthodologie de lanalyse Cots/Bnfices


La gnralisation des rsultats sest base sur les techniques dinfrence statistique (intervalles de
confiance et moyennes sur la base de la loi normale et du seuil de signification), ce qui a confr cette
phase une crdibilit scientifique qui naurait pas pu tre obtenue travers un chantillon non
probabilistique ou un simple sondage qualitatif non confirm par des donnes chiffres fiables.
Enfin, limpact gnralis et lestimation de la rentabilit de lInvestissement en garantie ont t
valus en retenant des hypothses ultra-conservatrices, voire pnalisantes pour maximiser les cots
potentiels et liminer toute surestimation base sur des recettes hypothtiques. Cette approche a t
adopte par Deloitte et approuve par la CCG dans une vision de garantie de la validit des conclusions.
Ainsi, les techniques et hypothses suivantes ont t utilises :
Technique dvaluation de la rentabilit base sur les approches de choix dinvestissement : cash
flows sortants et entrants avec actualisation la priode de dmarrage de lanalyse (2005)
Horizon temporel danalyse limit 6 annes en ngligeant les recettes aprs 2010 et en ne
retenant pas de valeur terminale ou de rcupration probable des dotations initiales (hypothse de
consommation totale de toutes les dotations ).
Estimation de la sinistralit la plus leve pour la dure retenue via le taux projet (16%) au lieu
du taux constat sur la base des demandes brutes de mises en jeu (10%) et rduction de
lensemble des retombes gnralises par lquivalent de la sinistralit retenue
Non prise en compte de la TVA sur les quipements malgr son paiement au moment de
linvestissement en raison de sa rcupration terme. Seule la TVA gnre par lactivit
oprationnelle des socits garanties est considre pour ne pas surestimer les retombes
fiscales pour le Trsor

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Prsentation de la mthodologie de lanalyse Cots/Bnfices


Utilisation de ladditionnalit en volume comme cl de gnralisation (63% environ) au lieu de
ladditionnalit en nombre de socits (plus de 80%). Ceci permet dintgrer ladditionnalit
partielle au niveau des projets de dveloppement de socits dj existantes pour ne pas
surestimer les retombes de la garantie. Cette hypothse a eu comme effet la rduction des
retombes densemble de lchantillon et de la population mre mais tout en liminant galement
le risque dattribuer pleinement les retombes la garantie CCG pour des PME prsentant une
bonne partie des srets normalement requises par les banques que ce soit en cration ou en
extension
Calcul du TRI modifi (MIRR) pour la rentabilit pour tenir compte de labsence de
rinvestissement des recettes du trsor au titre des retombes de la garantie, ce qui correspond
plus la ralit observe et vite daboutir sur un TRI largement surestim comme cest
gnralement le cas pour des analyses de projets impliquant des flux intrimaires

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Gnralisation des rsultats de lchantillon la population mre


Lchantillon retenu aux fin de cette analyse respecte les rgles scientifiques de linfrence statistique, ses
rsultats ayant donc tre gnraliss la population mre avec une fiabilit de 90%. Les principaux
rsultats ainsi obtenus, tenant compte dune rduction des retombes gnralises de lquivalent de la
sinistralit projete (16%) et pondres ladditionnalit en volume (63%), sont synthtiss dans le tableau
suivant :
Intervalle de confiance

49

Limite inf.

Limite sup.

Moyenne

Crdits bancaires investissement

5 217 450 433,45 MAD

9 549 979 484,32 MAD

7 383 714 958,89 MAD

Investissement total

12 404 629 398,16 MAD

22 444 497 320,32 MAD

17 424 563 359,24 MAD

- Foncier

1 940 227 255,07 MAD

2 635 437 567,25 MAD

2 287 832 411,16 MAD

- Constructions

7 432 311 623,42 MAD

12 685 593 997,77 MAD

10 058 952 810,60 MAD

- Equipements

7 263 727 115,20 MAD

13 540 135 649,39 MAD

10 401 931 382,30 MAD

- Matriel de transport

1 444 333 735,76 MAD

3 296 246 572,48 MAD

2 370 290 154,12 MAD

Intrts bancaires

291 685 287,48 MAD

755 600 012,57 MAD

523 642 650,03 MAD

Primes d'assurances

49 609 692,75 MAD

121 587 075,52 MAD

85 598 384,14 MAD

Redevances de crdit bail

151 646 519,93 MAD

529 743 746,09 MAD

340 695 133,01 MAD

Salaires nets

832 033 734,89 MAD

2 386 376 654,44 MAD

1 609 205 194,67 MAD

Valeur ajoute
Epargne (EBE & augmentation de
capital)
Charges sociales

2 196 697 110,36 MAD

6 031 227 904,70 MAD

4 113 962 507,53 MAD

1 016 906 532,11 MAD

2 173 805 757,88 MAD

1 595 356 144,99 MAD

3 624 336,99 MAD

316 242 626,93 MAD

159 933 481,96 MAD

TVA gnre

417 623 938,53 MAD

1 178 816 006,60 MAD

798 219 972,56 MAD

Impt sur le revenu

124 302 706,69 MAD

356 942 567,72 MAD

240 622 637,21 MAD

Impts et taxes divers

52 447 218,90 MAD

399 202 852,87 MAD

225 825 035,89 MAD

Impt sur les socits

30 022 168,46 MAD

448 042 462,14 MAD

239 032 315,30 MAD

Impt sur les socits banques

34 758 454,29 MAD

90 040 497,86 MAD

62 399 476,08 MAD

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Effets macro-conomiques de la garantie institutionnelle


Agrgats et indicateurs
FBCF (Investissement national)
Investissements globaux des PME
PIB national
PIB attribu aux PME
Epargne nationale
Crdits d'quipement globaux (en 2010)
Crdits globaux PME (en 2010)
Crdits d'quipement PME (en 2010)
Investissement prvu
Investissement moyen ralis
Surplus dinvestissement gnr
Engagements de garantie CCG
Investissement gnr par 1 MAD d'engagement CCG
Financement gnr par 1 MAD d'engagement CCG
Investissement gnr par 1 MAD de dotation
Financement gnr par 1 MAD de dotation
Engagement gnr par 1 MAD de dotation
Emplois projets nets (additionnalit et sinistralit
prises en compte)

50

Contribution de la garantie de
la CCG en %
1,47%
7,35%
0,11%
0,53%
0,13%
3,68%
6,65%
14,61%
11 010 107 880,00 MAD
17 424 563 359,24 MAD
58,26%
4 180 290 037,54 MAD
4,16 MAD
1,77 MAD
22,42 MAD
15,04 MAD
8,51 MAD
18 400

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Effets macro-conomiques de la garantie institutionnelle


1- Rsultats de lanalyse de la contribution de la garantie :
Les valeurs affiches par certains indicateurs et agrgats dans les deux dernires pages peuvent paratre
relativement modeste. A cet gard, il y a lieu de rappeler que lestimation de ces valeurs est minimales, en
raison de lindisponibilit de certaines donnes (ex. retombes aux niveau des fournisseurs et clients des
entreprises garanties), mais aussi cause des hypothses draconiennes sciemment adoptes aux fins de
la prsente tudes. Parmi ces hypothses drastiques et pnalisantes rappelons que :
la majorit des entreprises nont pas atteint lge de maturit do une sous-estimation de la production
et des emplois ;
les retombs considres sont celles ayant eu lieu pendant les six annes objet de ltude. Or les
effets dune entreprise stalent le long de sa dure de vie ;
les effets induits en amont et en aval au niveau autant des fournisseurs que des clients de lentreprise
garantie nont pas t prises en ligne de compte ;
les retombe attribuables aux projets dinvestissement prsentant une additionnalit partielle ont t
volontairement ngligs ( avantages inhrents lintervention de la CCG : dure plus longue, taux
dintrt rduits, montant du crdit plus lev, amlioration des relations avec la banques..) ;
les retombes conomiques sur les parties prenantes la garantie institutionnelle ont-elles aussi t
laisses de cot (ex. valeur ajoute et FBCF au sein de la CCG, la banque et les assurances );
le taux de sinistralit retenu dpasse largement le taux observ (16% contre 10%) ;

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Effets macro-conomiques de la garantie institutionnelle

le montant rsiduel de la dotation la sixime anne na pas t comptabilis , ce qui a aggrav les
pertes subies estimes ;
les montants rcuprables la suite de la ralisation des srets et du dnouement des actions en
justice nont pas t pris en considration.

Toutes ces hypothses qui procdent dune prudence rigoureuse, pour ne pas dire svre, adopte par
ltude se sont traduites par la rduction des effets conomiques de la garantie leurs valeurs minimales.
3 Incidences sur certains agrgats macro-conomiques :
Malgr les bonnes performances au niveau du portefeuille, la contribution de la garantie au niveau
PIB et au niveau investissement et pargne lchelle nationale demeure trs faible en valeur
absolue puisquelle ne dpasse pas 0,11% du PIB et 0,13% de lpargne. Ce constat est cependant
nuancer si lon tient compte du montant des dotations en valeur absolue et qui rendent la
contribution de la garantie tout fait apprciable en comparant la valeur ajoute aux dotations
Comme dmontr plus haut, la faiblesse de la contribution absolue sexplique plutt par les
faiblesses inhrentes aux PME qui reprsentent la cible prioritaire de la garantie. Lintervention de la
CCG a plutt subi les tendances du tissu conomique du Maroc qui sest orient vers les PME de
services de base rendement rapide au lieu de lindustrie et des services fort contenu en
matire grise .
En termes de rpartition de la valeur ajoute gnre, 32% de ces revenus servent payer les
salaires, 25% pour les impts, taxes et charges sociales et 14% pour les charges dintrts. Le
reliquat, soit 29%, reprsente lpargne nette des entreprises sachant quil n y a pratiquement pas
de distribution de dividendes. En comparant cette rpartition avec les comptes nationaux (HCP), on
observe une part plus importante des salaires au niveau du portefeuille CCG (32% contre 24% au
niveau national) et une part lgrement plus faible des impts et taxes (9% contre 11% au niveau
national). Les chiffres du HCP ne prcisant pas la part des intrts et de lpargne, la comparaison
de ces indicateurs ne peut tre faite.
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Effets micro-conomiques de la garantie


Cette partie met laccent sur les performances oprationnelles et financires du portefeuille ainsi que sur les
pratiques des socits garanties en matire de gnration et de restitution de la valeur.
1- Constatations gnrales :
Portefeuille globalement sain avec la majorit des socits oprant dans un rgime normal avec
une activit rgulire, des investissements conformes aux prvisions lors de la demande et des
performances financires satisfaisantes
Leffort dinvestissement est globalement orient vers les quipements productifs qui reprsentent
prs de 60% du total contre 2% pour le foncier. Par contre les investissements en R&D ainsi quen
marques sont insignifiants, ce qui confirme le faible effort des PME marocaines en matire
dinnovation et dinvestissement technologique pouvant amliorer leur valeur ajoute
Parmi les conclusions positives on souligne un effort de continuit dexploitation et dveloppement
confirm avec un recours aux augmentations de capital (70% de lchantillon, dont la majorit non
motive priori par la dgradation des fonds propres) et une additionnalit indirecte puisque 20%
des PME garanties ont obtenu des prts ultrieurs sans aval de la CCG et plus de la moiti des
socits de lchantillon ayant recouru presque systmatiquement aux crdits dexploitation.
Le constat global de la fragilit potentielle des PME demeure confirm dans le portefeuille garanti
avec des marges oprationnelles et nettes globalement infrieures au cot des fonds propres, des
capitaux propres globalement insuffisants pour supporter des pertes significatives ou une
conjoncture ngative prolonge et des rsultats dexploitation se situant en de du seuil
recommand pour la couverture des intrts (ICR observ de 1,5 contre les 3 recommands). La
trsorerie demeure galement assez faible et ne permet pas aux PME de supporter des retards
clients significatifs sans recourir aux crdits dexploitation coteux
Malgr linsuffisance des fonds et de la trsorerie des socits garanties, leur situation financire
demeure soutenable puisque le rapport intrts/chiffre daffaires est globalement conforme aux
normes recommandes et ne dpasse pas les 3% dans lensemble
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Effets micro-conomiques de la garantie


2- Principaux rsultats de lanalyse de lchantillon :

Le constat de sous capitalisation, caractristique gnrale des PME marocaines, est globalement
observ au niveau du portefeuille malgr le rinvestissement systmatique des rsultats et le
recours rptitif aux augmentations de capital. Plusieurs facteurs devraient cependant tre
souligns dans ce cadre :
Limportance des socits constitues sous forme de socits en non collectif (23% du
portefeuille) est un facteur attnuant car les ressources de la socit ne peuvent tre
dissocies du patrimoine du grant. Cependant, le portefeuille tant constitu hauteur de
77% de socits de capitaux (majoritairement des SARL), la faiblesse des capitaux propres
est un constat plutt confirm dans lensemble
Le recours des solutions comme le leasing et la sous-traitance permet gnralement de
rduire les besoins pour les fonds propres en transfrant des tiers la proprit des
immobilisations (cas du leasing) ou des besoins en investissements (cas de la soustraitance). Lanalyse du portefeuille a montr un recours trs limit au leasing pour
lacquisition des voitures essentiellement et na pas permis de mesurer lampleur du recours
la sous-traitance, ce qui ne permet pas dapprofondir lanalyse du niveau de capitalisation
Malgr le recours aux prts bancaires garantis qui entranent un suivi plus rigoureux, les pratiques
classiques des PME en matire de restitution de la valeur actionnariale demeurent globalement
inchanges et peu transparentes avec un recours massif aux comptes courants dassocis et la
rmunration des grants intgre celle du personnel. Lutilisation des dividendes est quasiabsente, ce qui ne permet pas de mieux analyser les performances des PME garanties par rapport
aux autres PME sur ce registre

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Effets micro-conomiques de la garantie


2- Principaux rsultats de lanalyse de lchantillon :
Le constat de la contribution relative plus leve pour les PME du secteur secondaire dans la VA
est utile dans le sens o la taille des sous chantillons dpasse le seuil requis statistiquement
pour gnraliser les rsultats lchelle du portefeuille total. Cependant, lanalyse na pu tre
mene au niveau des sous branches en raison de la taille limite de lchantillon
Les socits industrielles gnrent ainsi plus de valeur ajoute que les socits de services de
base faible teneur technologique ou de savoir faire (restauration de proximit, enseignement
primaire)
Labsence de socits de services trs forte valeur ajoute (socits de dveloppement
informatique, laboratoires dtudes et de design, sous-traitance informatique) contribue
largement la faiblesse de la valeur ajoute des socits du secteur tertiaire

Contribution relative la cration de la Valeur Ajoute


au niveau du portefeuille garanti par la CCG
Secteur
Tertiaire
37%
Secteur
Secondaire
63%

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Effets micro-conomiques de la garantie


3- Analyse des retombes du portefeuille des garanties :

Les salaires nets annuels par employs slvent prs de 400 KMAD, soit plus de 33.000 MAD
net mensuels en moyenne. Ceci confirme le constat de politique de rmunration des associs
base sur le salaire ainsi que les comptes courants dassocis au lieu des dividendes puisque la
majorit des socits garanties nont pas cr demplois trs qualifis et expriments pour
expliquer les niveaux levs de salaires
Lampleur de la rmunration par les salaires en comparaison avec lautre solution globalement
utilise par les PME (les comptes courants, la dclaration des membres des familles des grants
en tant que salaris ainsi que la prise en charge des frais personnels des grants et de leurs
familles) na pu tre analyse faute de donnes
La majorit des emplois crs (plus de 90%) rsultent des projets de cration et la principale
contribution provient des socits industrielles de transformation
Des hypothses de niveau minimum dinvestissement, de crdit ou de chiffre daffaires pour crer
chaque nouvel emploi pourraient tre mises mais ne peuvent tre analyses ou confirmes dans
le cadre de la prsente tude puisquil faut des chantillons et des enqutes plus large chelle.
Le constat qualitatif global est que les entreprises du tertiaire crent en gnral plus demplois pour
les petits programmes dinvestissement tandis que les projets industriels gnrent plus demplois
pour les volumes dinvestissement de plus grande envergure.

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Modlisation et analyse des retombes sur les parties prenantes


2 - Analyse de lefficience de la CCG :
Lanalyse de lefficience de la structure de gestion, en loccurrence la CCG, sest base sur les best
practices de gestion des systmes de garantie qui prconisent une couverture des charges de
fonctionnement et dinvestissement (dotations damortissement du matriel sur la priode) par les recettes
issues des commissions de garantie. Lapplication de cette rgle la CCG permet de dgager les
conclusions suivantes :
Sur lensemble de la priode 2005- 2010, la CCG peut tre considre comme efficiente avec des
recettes de commissions gales aux dpenses de gestion de la garantie
Une analyse plus dtaille, anne par anne, fait ressortir que la CCG nest devenue efficiente qu
partir de 2009, anne partir de laquelle les engagements se sont dvelopps de manire
significative avec linstauration de nouveaux produits. Ceci dmontre clairement la ncessit de
gnrer un volume minimum critique dengagements afin de couvrir les dpenses via les
commissions de garantie. En effet, la CCG devrait tre capable de gnrer au moins 30 Millions
MAD de commissions chaque anne pour couvrir ses charges qui devraient enregistrer une
croissance constante. Ce niveau constitue le point mort ou le seuil de rentabilit oprationnelle et
correspondrait 1 440 dossiers dengagement moyen de 1 Million MAD (sur la base de lhistorique)
avec une garantie de 60% et une commission quivalente en flat 1,25% des crdits, soit un
engagement de 1,44 Milliard MAD pour des crdits de 2,4 Milliard MAD.

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Modlisation et analyse des retombes sur les parties prenantes


3- Analyse des retombes pour les banques :
Lanalyse des retombes pour les partenaires bancaires a port sur le rapport entre le volume daffaires
gnr par la garantie (intrts perus par les banques au titre des prts) et les cots occasionns par le
suivi des engagements au niveau des banques. Lanalyse permet de dgager les conclusions suivantes :
Sur lensemble de la priode 2005- 2010, le partenariat entre la CCG et les organismes de crdit a
t bnfique pour les banques avec des intrts et des frais lis aux socits garanties (frais de
tenue de compte, soldes permanents reprsentant une ressource gratuite) slevant globalement
217 Millions MAD contre des cots estims 32 Millions MAD seulement, soit un profit de 185
Millions MAD
Une analyse plus dtaille, anne par anne, fait ressortir que la situation sest amliore
sensiblement partir de 2009
Par contre, en dpit de cette situation, limpact de la garantie demeure limit en valeur absolue
si on le rapporte au PNB des banques partenaires et leurs recettes dintrt, ce qui expliquerait en
partie lengouement jug encore faible pour les produits de la garantie
Il convient par contre de souligner que la garantie a eu des effets positifs indirects comme
lamlioration du taux de bancarisation des PME et de leurs salaris, loctroi presque systmatique
de crdits de trsorerie aux socits garanties.
Indicateur
Intrts gnrs directement lis la garantie
Cot d'investissement attribu la garantie
Cot de fonctionnement attribu la garantie
Retombes nettes

58

2005
2006
2007
2008
2009
2010
10 461 676,70 MAD 15 692 515,05 MAD 23 538 772,58 MAD 35 308 158,86 MAD 52 962 238,30 MAD 79 443 357,44 MAD
2 240 000,00 MAD 2 576 000,00 MAD 2 962 400,00 MAD 3 406 760,00 MAD 3 917 774,00 MAD 4 505 440,10 MAD
5 376 000,00 MAD 6 182 400,00 MAD 7 109 760,00 MAD 8 176 224,00 MAD 9 402 657,60 MAD 10 813 056,24 MAD
2 845 676,70 MAD 6 934 115,05 MAD 13 466 612,58 MAD 23 725 174,86 MAD 39 641 806,70 MAD 64 124 861,10 MAD

Somme
217 406 718,93 MAD
19 608 374,10 MAD
12 435 014,68 MAD
185 363 330,16 MAD

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Modlisation et analyse des retombes sur les parties prenantes


4- Analyse des retombes pour le trsor :
Lanalyse des retombes pour le trsor en tant que bailleur de fonds a adopt une vision rentabilit des
investissements pour comparer les flux sortants capitaliss/actualiss pour les dotations verses avec
cash flows entrants actualiss pour les recettes fiscales.
Le taux dactualisation (discount) retenu est le cot de financement du trsor afin de simuler lventuelle
ncessit de compenser les dotations de garantie par des emprunts publics.
Contrairement aux approches habituelles dvaluation prvoyant une valeur terminale ou rsiduelle, il a t
dcid dignorer les ventuels recouvrements de mises en jeu ainsi que les retombes au-del de la priode
danalyse et de supposer que lensemble des dotations sera consomm sur la priode. Ces hypothses trs
prudentes permettent de valider les conclusions de lanalyse en vitant totalement les risques des tudes
dimpact de la garantie qui auraient parfois tendance surestimer les retombes.
Enfin, pour tenir compte du non rinvestissement des recettes fiscales par le Trsor (utilisation pour combler
les dpenses de fonctionnement de lEtat), le calcul se basera sur le taux de rendement interne modifi
(TRIM ou MIRR) sans rinvestissement pour ne pas surestimer le rendement de la garantie.
Lanalyse permet de dgager les conclusions suivantes :
Les dotations capitalises/actualises slvent 423 Millions MAD sur la priode 2003 2010, leur
rendement actualis aboutit une VAN (Valeur Actuelle Nette) de 601 Millions MAD
Le TRI de linvestissement en garantie slve 32% tandis que le TRIM est estim 23%, ce qui
dpasse de loin le cot dopportunit
En termes de rapports, les retombes des dotations slvent 2,80 Dirhams pour chaque Dirham
de dotation (2,67 Dirhams pour les donnes actualises).
Vu dans sa globalit (Trsor et CCG), le systme de garantie PME a engendr des cots de prs de
707 Millions MAD et gnr des recettes de 1,74 Milliards MAD, soit un surplus de plus d1 Milliard
MAD sur la priode. Linvestissement national dans le systme de garantie a ainsi produit un
rendement de 23 % (sans rinvestissement des rentres)
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7. Conclusions gnrales et
recommandations

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Conclusions gnrales
En guise de conclusion, les principaux enseignements de lanalyse dimpact peuvent tre synthtiss
comme suit :
1: Efficience et impact positif largement dmontrs
Limpact de la garantie lchelle du portefeuille a t clairement dmontr travers des investissements
rels dpassant les prvisions, un comportement globalement satisfaisant des PME garanties et une
contribution significative lconomie en comparaison avec le niveau des dotations alloues.
Limpact macroconomique relativement modeste est en grande partie expliqu par les hypothses
draconiennes adopts par ltude et par la faible contribution des PME au PIB et linvestissement
nationaux cause de leurs limitations inhrentes (gouvernance, capitalisation, valeur ajoute,
prdominance de linformel).

2: Impact amlior par leffet de levier, efficacit largement suprieure aux solutions alternatives
Les mcanismes de garantie peuvent tre considrs comme ayant russit lorsquils arrivent allier
efficience de gestion leffet multiplicateur de la garantie en raison du non dcaissement systmatique et
immdiat des engagements. Pour le cas de la CCG, les deux conditions ont t dmontres, ce qui confre
la garantie un effet largement suprieur des mesures comme les subventions et les ristournes dintrts
qui sont souvent cites comme alternatives par la littrature financire internationale
En effet, malgr la baisse des taux dintrts conscutifs la libralisation du secteur bancaire, les PME
prouvent toujours des problmes daccs au financement en raison des srets insuffisantes. Ainsi, les
ristournes dintrt nauraient produit quun impact limit, comme la dmontr lexprience des mcanismes
de cofinancement.
Dautre part, avec un effet multiplicateur de 1 seulement pour les subventions, le mme impact conomique
aurait ncessit de dcaisser effectivement plus de 3 Milliards MAD pour lquivalent de la quotit de
garantie de 50%, tandis quune subvention quivalente 20% du crdit aurait requis presque la mme
enveloppe de garantie mais avec un impact plus rduit puisque le problme de srets naurait pas t
rsolu .
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Conclusions gnrales
En guise de conclusion, les principaux enseignements de lanalyse dimpact peuvent tre synthtiss
comme suit :
3: Investissement rentable pour le trsor
Les calculs effectus avec des hypothses ultra-conservatrices et pnalisantes (consommation totale et
immdiate des dotations sur 6 ans, absence de recouvrement, sinistralit leve et additionnalit minimale)
ont abouti un taux de rendement largement suprieur la majorit des investissements, y compris ceux
but lucratifs. Ces calculs ont t ensuite challengs en prenant comme investissement lensemble des
dotations depuis 2000 mais le taux de rendement est rest suprieur au cot dopportunit, ce qui confirme
les rsultats.

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