Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Sommaire
Section
Avant-propos de la Caisse Centrale de Garantie
Liste des abrviations utilises dans le rapport
Sommaire excutif
Page
3
5
7
13
24
4. Analyse de ladditionnalit
32
39
45
60
2012 Deloitte
Avant - propos
La garantie institutionnelle au Maroc fait partie du systme financier national depuis 1949 travers la
Caisse Centrale de Garantie (CCG) qui a derrire elle une longue histoire et qui a connu plusieurs
tapes et volutions dont la dernire en date, fut le lancement en 2007 par les pouvoirs publics dune
rflexion sur le devenir du systme national de garantie.
Cette rflexion qui visait rationaliser et renforcer la capacit d'intervention de la garantie
institutionnelle a permis de se doter dune nouvelle vision stratgique du systme de garantie dans
lequel lEtat joue un rle central en sappuyant sur la CCG comme acteur unique.
La mise en uvre de cette stratgie, consacre dans le plan de dveloppement de la CCG pour la
priode 2009-2012, sest articule autour de trois axes stratgiques majeurs :
Laxe March portant sur le reprofilage de loffre-produits pour mieux rpondre aux attentes et
besoins, dune part, des TPME et dautre part, des banques en terme de qualit de la signature
de la CCG
Laxe Architecture du systme dont lobjectif tait de construire un systme de garantie
institutionnelle efficace et efficient port par une institution saine et viable
Laxe Institutionnel et Organisationnel visant ladaptation de linstitution son environnement et
lamlioration de sa proximit vis--vis des TPME et des prescripteurs de la garantie.
2012 Deloitte
2012 Deloitte
CCG
PME
TPE
BAM
MAD
MEJG
VA
Valeur Ajoute
TVA
PIB
VAN
TRI(M)
ROE
ROA
HCROI
REX
Rsultat dExploitation
2012 Deloitte
CPC
ICR
BFR
DCF
WACC
ACP
ACM
MLG
2012 Deloitte
Sommaire Excutif
Ltude de limpact de la garantie institutionnelle fait partie des bonnes pratiques recommandes
linternational, afin damliorer constamment lefficacit et lefficience des dispositifs de garantie. En ce qui
concerne le Maroc, la prsente tude constitue une premire lchelle nationale puisque lensemble des
valuations prcdentes se sont limites limage/perception des produits ou ltendue de leur primtre
daction.
Sinspirant des expriences dvaluation dimpact menes linternational, lanalyse des performances de la
CCG a adopt une approche combinant : i) une revue documentaire et statistique, ii) une apprciation de
ladditionnalit du systme et, iii) une tude approfondie des cots/bnfices pour les principaux
intervenants dans le systme.
Les principales conclusions de ltude dmontrent clairement que la garantie institutionnelle a eu des
retombes positives qui dpassent largement ses cots mais dont la porte aurait pu tre plus significative
si lafflux de dossiers avait t soutenu et le nombre de projets soumis la CCG plus important. Les
principales retombes du systme peuvent tre listes ainsi :
2012 Deloitte
Sommaire Excutif
Pour le Trsor Public :
Le Trsor Public, en tant que bailleur de fonds, a bnfici des avantages de la garantie qui se rsument
comme suit :
Optimisation de lutilisation des ressources : la garantie offrant un effet de levier et ne ncessitant pas de
dcaissements immdiats, son apport a t plus important que les mesures alternatives comme les
subventions et les ristournes ;
Recettes directes et indirectes : la garantie a permis de gnrer des recettes fiscales directes et indirectes
au titre des oprations bancaires et des activits des PME garanties. les retombes globales sont
estimes 2,8 MAD de recettes pour chaque 1 MAD de dotation dbloque.
Pour la CCG:
La garantie accorde par la CCG sest rvle efficace et efficiente, au regard des rsultats obtenus partir
du portefeuille sous examen. De plus, la porte de la garantie et son impact autant sur lconomie nationale
que sur le tissu des PME vont croissant danne en anne. Et pour preuve, les crdits agrs par la CCG qui,
en 2009, reprsentaient 7,5% des concours bancaires linvestissement ont atteint 14,6 % du mme total en
2010.
Quoiquencourageante, il nen demeure pas moins que cette performance a t desservie par maints facteurs,
tels que le faible niveau de structuration des PME et linsuffisant effort dploy par les corporations
professionnelles, en vue de sensibiliser les entreprises aux opportunits offertes par la garantie
institutionnelle.
Sur le plan des recommandations, les principaux axes retenir englobent la continuation de la diversification
de loffre de garantie pour couvrir les financements bancaires et non bancaires (leasing, marchs financiers,
finance islamique) avec des cots avantageux.
Enfin, il est fortement recommand de mener cet exercice dvaluation dimpact une frquence rgulire
(chaque 5 ans par exemple), afin didentifier les mesures facilitant lajustement et lamlioration du systme de
garantie PME qui sera appel monter en puissance pour accompagner les stratgies sectorielles du Maroc.
8
2012 Deloitte
Contexte de ltude :
Besoin danalyser limpact du dispositif de garantie au profit des PME
Cre en 1949, la Caisse Centrale de Garantie a jou un rle important daccompagnement des
investissements dans les diffrents secteurs conomiques au profit des PME et grandes
entreprises. Au cours de sa longue histoire, la CCG a connu plusieurs volutions stratgiques en
fonction du contexte. Actuellement, la Caisse sest inscrite dans une vision marque par la
proximit, lanticipation des besoins du march et la focalisation sur la cible des PME, TPE ainsi
que laccs la Proprit du logement.
Sinscrivant dans le cadre des recommandations des organismes et experts internationaux de recourir
des valuations priodiques des mcanismes de garantie en vue danalyser leur efficacit et efficience
ainsi que didentifier les axes damlioration, la CCG souhaite mener une analyse de limpact de ses
interventions et ce, sur les plans conomique et financier.
Lvaluation de limpact des interventions au profit des PME est gnralement une tche dlicate
raliser pour les raisons suivantes :
Besoin danalyser plus finement le portefeuille pour identifier les PME qui nauraient pas pu
accder au financement sans la garantie (additionnalit).
Besoin danalyser limpact de lintervention sur la perception du risque par les banques et qui
pourrait les amener accorder plus de crdits aux PME sans la garantie de la CCG
(approfondissement et rationalisation du secteur bancaire).
Besoin danalyser le rapport cot/impact de la garantie, en dpit des difficults souleves par
limpact financier et conomique direct et indirect (efficience).
10
2012 Deloitte
Objectifs de ltude
Le primtre de ltude a port sur les interventions de garantie au profit des PME (garantie des prts de
cration, extension, mise niveau, restructuration). Les interventions au profit des grandes entreprises,
les mcanismes de cofinancement (dons et prts) ainsi que les fonds sociaux (logement) ne sont pas
inclus dans le scope de la mission
Les objectifs de cette tude peuvent tre synthtiss comme suit :
Estimer ladditionnalit inhrente la garantie institutionnelle ;
Evaluer les retombes conomiques et sociales de la garantie (impacts chiffrables et apprciation
sommaire des effets sociaux intangibles)
laborer des modles de cash flows et de cot/bnfice en plus des indicateurs pour lidentification
et lanalyse de limpact conomique et financier de la garantie au profit des PME
Analyser le rapport entre le cot et les retombes de la garantie pour les principaux intervenants
Analyser les retombes pour lEtat
De faon globale et aprs avoir dtermin ladditionnalit due lintervention de la CCG, lvaluation a
couvert les 3 axes principaux suivants :
Axe 1
Axe 2
Axe 3
Impact microconomique
Impact macroconomique
Impact financier
Impact
microconomique
consolid au niveau sectoriel et
national (emplois crs, VA,
exportations, impts, )
11
2012 Deloitte
Phase
Plan
daction
0 Cadrage de la
mission
12
Analyse de ladditionnalit
Validation de la dmarche et
introduction des
ajustements ncessaires
Dfinition du primtre
dintervention
Planification de lintervention
Project
Management
Livrable
2012 Deloitte
14
2012 Deloitte
15
2012 Deloitte
16
2012 Deloitte
17
2012 Deloitte
18
Critre
Mthode dvaluation
Avantages
Inconvnients
Additionnalit
financire : Accs au
financement pour les
PME qui nauraient pas
pu avoir de fonds sans
la garantie
Dclarative
:
lors
des
questionnaires & entretiens,
les PME dclarent avoir
obtenu le financement grce
la garantie
Facile mettre en
uvre
Rapide
Non coteuse
Reprsentative
Notation
et/ou
analyse
financire : notation ex-ante
des PME et rapprochement
avec les garanties offertes et
exiges
Pertinente
vrifiable
Rfrentiel
(systme
scoring)
Fiable
Requiert
un
travail
important (cas par cas)
Coteuse
Difficile mettre en
uvre
Groupe
de
contrle
:
comparaison
du
niveau
daccs entre les PME
garanties et celles non
garanties
Permet
comparabilit
statistique
Fiable
la
Rgression
statistique:
recherche dune quation
expliquant ladditionnalit en
fonction
de
variables
explicatives
Vrifiable
statistiquement
Fiable
Met en vidence la
causalit
et
admis
de
2012 Deloitte
Mthode dvaluation
Avantages
Inconvnients
Impact
conomique
global : Retombes sur
lconomie et sur le
bailleur
de
fonds
(emploi,
exposition
financire,
investissement)
Facile mettre en
uvre
Rapide
Non coteuse
Reprsentative
Pertinente
Permet une mesure
cas par cas
Requiert
des
donnes fiables
Fastidieuse
Modles conomtriques :
dveloppement
de
modles
informatiques
bass sur des analyses
multi-varies
et
des
scnarii de croissance et
groupe de contrle
Vrifiable
statistiquement
Fiable
Comparabilit par le
groupe de contrle
Met en vidence la
causalit
Pertinente
Permet
didentifier
dautres apports non
mesurables
Non reprsentative
Risque
de
subjectivit
en
fonction du panel
19
Fastidieuse
Coteuse
2012 Deloitte
Mthode dvaluation
Avantages
Inconvnients
Cot/Bnfices
du
systme : Retombes
sur lconomie et sur le
bailleur
de
fonds
(emploi,
exposition
financire,
investissement)
Modles conomtriques :
dveloppement
de
modles
informatiques
bass sur des analyses
multi-varies
et
des
scnarii de croissance
Vrifiable
statistiquement
Fiable
Met en vidence la
causalit
Analyse comparative :
comparaison
des
retombes des garanties
avec celles des crdits
taux bonifis et des dons
et subventions si des
programmes
similaires
existent
Pertinente
Permet de mettre en
valeur leffet de levier
et la non mobilisation
du cash par la
garantie
Requiert
des
programmes
alternatifs
comparables ciblant
les PME
Analyse
financire
:
dveloppement
dun
modle de cash flow pour
estimer les revenus et
dpenses de la garantie
Pertinente
Fiable
Permet une analyse
par
dossier
et
globale
Fastidieuse
Coteuse
Risques
derreurs
dans la modlisation
20
2012 Deloitte
Organisme ayant ralis lvaluation : Institute For Employment Studies (Gouvernement UK)
La mthode retenue pour lvaluation du fonds de garantie des prts pour les petites entreprises (SFLG) a
consist principalement dans la constitution de deux groupes : chantillon des entreprises garanties et
chantillon dentreprises similaires mais nayant pas demand ou obtenu la garantie du fonds afin didentifier
son impact conomique. Prs de 1490 entreprises, y compris 441 entreprises garanties ont ainsi t
analyses (questionnaires individuels administr par tlphone et analyse des donnes financires)
Ladditionnalit et limpact qualitatif ont t estims sur la base des questionnaires, la quantification des
retombes conomiques a t faite via lapproche de la GVA sur une priode de 2 ans
Principales conclusions de lanalyse :
Lanalyse a conclu que le SFLG a t bien conu et gr (notamment en termes de PME cibles et critres
dligibilit), ce qui lui permet datteindre ladditionnalit et lefficience de gestion
Limpact conomique positif du SFLG a t dmontr sur les plans de laccroissement de lemploi, des
ventes et des exportations des entreprises garanties. Plus de 17% des entreprises bnficiaires ont
galement fait le choix dadopter de nouveaux processus et technologies pour amliorer leur productivit. Il
na pas t possible cependant de cerner avec prcision limpact attribuable au fonds
Pour les deux annes passes en revue, les bnfices du SFLG pour lconomie en termes de GVA ont
dpass ses cots. Le fonds a gnr une GVA de 1,05 GBP pour chaque 1 GBP mobilis par la garantie,
une extrapolation des bnfices sur une priode plus longue laisse sattendre plus dimpact
En termes dadditionnalit, 79% des entreprises sondes ont affirm quelles nauraient pas pu obtenir de
prts sans le SFLG, un affinement de lanalyse a permis de conclure que ladditionnalit tait de 49%.
Ladditionnalit a galement couvert la taille des projets et les emplois crs (44% des entreprises ont pu
raliser des investissements plus importants que ce quelles auraient pu faire sans la garantie)
21
2012 Deloitte
La mthode retenue pour lvaluation du systme de garantie allemand a consist en une combinaison de
mthodes : questionnaires crits auto-administrs, analyse statistique, laboration dun modle
macroconomique intgrant un chantillon de contrle (PME non garanties). Prs de 2 000 entreprises ont
t cibles et 128 entretiens tlphoniques ont t mens avec les banques
Ladditionnalit et limpact qualitatif ont t estims sur la base des questionnaires et des calculs. Les
impacts quantitatifs ont t valus via le modle, lanalyse de donnes et lexposition financire nette
Principales conclusions de lanalyse :
Lanalyse a conclu que le systme de garantie a permis la ralisation dinvestissements additionnels ayant
contribu laugmentation du PIB (3 Milliards par an), lemploi (13 000 nouveaux postes par an) et la
rduction du chmage (moins 9 000 par an). Rapports lchelle de lentreprise, les banques de garantie
ont permis la cration de 5 nouveaux postes et contribu en plus viter la destruction de 2,5 emplois par
PME garantie, ce qui signifie quils ont permis une cration nette positive demplois
Limpact sur le tissu conomique a galement t positif pour les jeunes entreprises dont 2 000 3 000 ont
t cres grce aux garanties obtenues, ainsi que pour les transmissions de socits
Pour le bailleur de fonds (Etat Allemand), la position financire nette (diffrence entre lamlioration des
revenus de lEtat et les dpenses affects la garantie) tait positive et slevait 670 Millions
annuellement, cette amlioration est essentiellement due aux impts (TVA : 390 Millions de plus par an et
impts sur les revenus et les socits : 390 Millions damlioration annuelle)
En termes dadditionnalit, lvaluation na pas quantifi ladditionnalit gnre mme si elle tait estime
satisfaisante sur le plan qualitatif. Les autres effets constats portent sur la modernisation des outils et
process des PME garanties en plus de lamlioration de leur productivit
22
2012 Deloitte
Organisme ayant ralis lvaluation : Industry Canada (Gouvernement Canadien) avec des cabinets conseil
La mthode retenue pour lvaluation du systme de garantie canadien a repos essentiellement sur une
analyse macroconomique intgrant un chantillon de contrle (PME non garanties) et des analyses
statistiques des variances (MANCOVA). Les cots et bnfices ont ts analyss selon une mthode
financire similaire celle du DCF (Discounted Cash Flow)
Limpact qualitatif a t estim sur la base des analyses statistiques
Principales conclusions de lanalyse :
Lanalyse du CSBFP, mene priodiquement, sintresse plus limpact microconomique (ventes, emplois,
bnfices et salaires) et au cot/bnfice du programme
Lanalyse a permis didentifier une additionnalit du programme estime 80% entre additionnalit totale
(accs permis au financement) et partielle (projets qui auraient pu tre revus la baisse sans la garantie)
Les entreprises garanties ont constat une augmentation plus marque de leurs ventes, bnfices, emplois
et investissements que celles non garanties. Le diffrentiel estim est de 10% 20% selon le critre
Les bnfices du programme (5,59 Milliards de CAD) ont dpass largement ses cots (782 Million CAD)
sur les 9 annes couvertes, soit un bnfice net de 4,86 Milliards CAD) en tenant compte dun taux
dactualisation sans risque, le bnfice net correspond en quelque sorte une VAN dinvestissement public
en garantie. Il convient de noter que les bnfices incluent tous les revenus des parties prenantes (Etat avec
les taxes, banques avec les intrts, personnel recrut avec les salaires), ce qui explique cette
performance trs leve
Les autres effets constats portent sur la modernisation des outils et process des PME garanties en plus de
lamlioration de leur productivit
23
2012 Deloitte
2012 Deloitte
Crdits pour la
modernisation et le
dveloppement :
848 (18,7%)
Crdits pour la
restructuration : 64 (1,4%)
Autres crdits garantis
(fonctionnement..) :
154 (3,4%)
26
2012 Deloitte
Dossiers
apurs
Dossiers en
cours
Dossiers
MEJG
Total
Crations dentreprises
370
2981
115
3466
178
461
26
665
Fonctionnement
111
33
144
Restructuration financire
81
86
Garanties spciales
665
3556
Produit
Total
27
141
4362
2012 Deloitte
28
Valeur moyenne
Valeur minimum
Valeur maximum
1,62
0,03
70
0,91
0,025
35
7,16
12,50
72,07
14,29
85
91,51
180
20
48
12
84
Nombre dassocis
1,6
13
44,11
23
89
Emplois crer
9,43
500
2,52
0,04
137,20
2012 Deloitte
APPURES
22%
COMPROMIS
7%
SAINS
67%
DOUTEUX
1%
PREDOUTEUX
3%
29
2012 Deloitte
30
2012 Deloitte
31
2012 Deloitte
4. Analyse de ladditionnalit
33
2012 Deloitte
34
2012 Deloitte
35
2012 Deloitte
36
2012 Deloitte
2012 Deloitte
391
100%
317
81%
281
72%
36
9%
74
19%
28
7%
46
12%
38
Additionnalit en nombre
81%
Additionnalit totale
72%
63%
2012 Deloitte
40
41
In fine, la garantie CCG apparat comme une incitation au dveloppement dun segment particulier
(PME), qui vise des projets en lesquels la banque croit mais rendus difficiles daccs pour des raisons
conomiques. La CCG apparait ainsi comme un partenaire mtier, qui limite lexposition et le
provisionnement de la banque.
Les banques prospectent et sadaptent aux diffrents marchs grce notamment la CCG : depuis
lorigine du partenariat, et en plus douvrir laccs au financement des segments inexploits, le recours
la CCG a permis aux banques doffrir ultrieurement, et sans garantie de la CCG, des financements
des segments prsentant des taux de sinistralit faibles en ralit mais mal perus auparavant, tout en
dveloppant leur niveau de production sur des segments plus risqus, en renforant le recours la
CCG.
Lors de la collecte des informations par Deloitte pour la mesure de ladditionnalit (sur la base du
portefeuille CCG et donc des business plans initiaux), certains dossiers couverts par la garantie CCG
prsentaient un business plan initial avec des srets suprieures 100% de lengagement. En
gnral, la banque apprhende la question de la sret (par ses volets qualitatifs et quantitatifs) via le
ple contentieux. Pour lensemble des biens proposs en guise de sret, le ple contentieux juge la
recevabilit de ceux-ci et les value. Ainsi, trs souvent se prsentent des situations o priori les
garanties prsentes par le porteur de projet sont suffisantes sur le papier mais, tant en partie ou
totalement rejetes ou dvalues posteriori cause de leur qualit, lappel la couverture
complmentaire CCG devient ncessaire. Pour la banque, ceci est particulirement observ pour les
projets ligibles au fonds de la Jeune Entreprise.
42
44
Cette tape sest confronte dnormes difficults dues laccs aux donnes. En effet, les informations
requises ntaient disponibles ni au niveau du systme dinformation de la CCG, ni au niveau des dossiers
physiques de demandes et de suivi auprs de la CCG et des banques. Ce problme a d tre surmont par
le recours des bases de donnes financires et juridiques payantes (Inforisk notamment) pour obtenir les
liasses fiscales des socits garanties.
Lapproche retenue se prsente globalement comme suit :
Dfinition de la taille dchantillon : les problmes de disponibilit de linformation et labsence des
donnes chez la majorit des banques ont contraint ltude se contenter dun chantillon plus
rduit. Ainsi, un sondage statistiquement reprsentatif (tirage alatoire sur la base des
caractristiques de la population mre en termes de rpartition des engagements) a t adopt
avec une marge derreur de 10%, soit un chantillon global de 67 socits
Dfinition de la priode : une dure de 6 ans (2005 2010) a t retenue pour reflter la dure
moyenne dun crdit dinvestissement
Dfinition des paramtres et des donnes collecter
Dfinition des traitements et analyses en plus des rgles de dcision
Synthse de lanalyse travers une gnralisation par infrence statistique
Identification des forces et des faiblesses du systme actuel de garantie en termes de retombes,
defficience et de moyens
Proposition de recommandations damlioration
46
47
48
49
Limite inf.
Limite sup.
Moyenne
Investissement total
- Foncier
- Constructions
- Equipements
- Matriel de transport
Intrts bancaires
Primes d'assurances
Salaires nets
Valeur ajoute
Epargne (EBE & augmentation de
capital)
Charges sociales
TVA gnre
50
Contribution de la garantie de
la CCG en %
1,47%
7,35%
0,11%
0,53%
0,13%
3,68%
6,65%
14,61%
11 010 107 880,00 MAD
17 424 563 359,24 MAD
58,26%
4 180 290 037,54 MAD
4,16 MAD
1,77 MAD
22,42 MAD
15,04 MAD
8,51 MAD
18 400
51
le montant rsiduel de la dotation la sixime anne na pas t comptabilis , ce qui a aggrav les
pertes subies estimes ;
les montants rcuprables la suite de la ralisation des srets et du dnouement des actions en
justice nont pas t pris en considration.
Toutes ces hypothses qui procdent dune prudence rigoureuse, pour ne pas dire svre, adopte par
ltude se sont traduites par la rduction des effets conomiques de la garantie leurs valeurs minimales.
3 Incidences sur certains agrgats macro-conomiques :
Malgr les bonnes performances au niveau du portefeuille, la contribution de la garantie au niveau
PIB et au niveau investissement et pargne lchelle nationale demeure trs faible en valeur
absolue puisquelle ne dpasse pas 0,11% du PIB et 0,13% de lpargne. Ce constat est cependant
nuancer si lon tient compte du montant des dotations en valeur absolue et qui rendent la
contribution de la garantie tout fait apprciable en comparant la valeur ajoute aux dotations
Comme dmontr plus haut, la faiblesse de la contribution absolue sexplique plutt par les
faiblesses inhrentes aux PME qui reprsentent la cible prioritaire de la garantie. Lintervention de la
CCG a plutt subi les tendances du tissu conomique du Maroc qui sest orient vers les PME de
services de base rendement rapide au lieu de lindustrie et des services fort contenu en
matire grise .
En termes de rpartition de la valeur ajoute gnre, 32% de ces revenus servent payer les
salaires, 25% pour les impts, taxes et charges sociales et 14% pour les charges dintrts. Le
reliquat, soit 29%, reprsente lpargne nette des entreprises sachant quil n y a pratiquement pas
de distribution de dividendes. En comparant cette rpartition avec les comptes nationaux (HCP), on
observe une part plus importante des salaires au niveau du portefeuille CCG (32% contre 24% au
niveau national) et une part lgrement plus faible des impts et taxes (9% contre 11% au niveau
national). Les chiffres du HCP ne prcisant pas la part des intrts et de lpargne, la comparaison
de ces indicateurs ne peut tre faite.
52
Le constat de sous capitalisation, caractristique gnrale des PME marocaines, est globalement
observ au niveau du portefeuille malgr le rinvestissement systmatique des rsultats et le
recours rptitif aux augmentations de capital. Plusieurs facteurs devraient cependant tre
souligns dans ce cadre :
Limportance des socits constitues sous forme de socits en non collectif (23% du
portefeuille) est un facteur attnuant car les ressources de la socit ne peuvent tre
dissocies du patrimoine du grant. Cependant, le portefeuille tant constitu hauteur de
77% de socits de capitaux (majoritairement des SARL), la faiblesse des capitaux propres
est un constat plutt confirm dans lensemble
Le recours des solutions comme le leasing et la sous-traitance permet gnralement de
rduire les besoins pour les fonds propres en transfrant des tiers la proprit des
immobilisations (cas du leasing) ou des besoins en investissements (cas de la soustraitance). Lanalyse du portefeuille a montr un recours trs limit au leasing pour
lacquisition des voitures essentiellement et na pas permis de mesurer lampleur du recours
la sous-traitance, ce qui ne permet pas dapprofondir lanalyse du niveau de capitalisation
Malgr le recours aux prts bancaires garantis qui entranent un suivi plus rigoureux, les pratiques
classiques des PME en matire de restitution de la valeur actionnariale demeurent globalement
inchanges et peu transparentes avec un recours massif aux comptes courants dassocis et la
rmunration des grants intgre celle du personnel. Lutilisation des dividendes est quasiabsente, ce qui ne permet pas de mieux analyser les performances des PME garanties par rapport
aux autres PME sur ce registre
54
55
Les salaires nets annuels par employs slvent prs de 400 KMAD, soit plus de 33.000 MAD
net mensuels en moyenne. Ceci confirme le constat de politique de rmunration des associs
base sur le salaire ainsi que les comptes courants dassocis au lieu des dividendes puisque la
majorit des socits garanties nont pas cr demplois trs qualifis et expriments pour
expliquer les niveaux levs de salaires
Lampleur de la rmunration par les salaires en comparaison avec lautre solution globalement
utilise par les PME (les comptes courants, la dclaration des membres des familles des grants
en tant que salaris ainsi que la prise en charge des frais personnels des grants et de leurs
familles) na pu tre analyse faute de donnes
La majorit des emplois crs (plus de 90%) rsultent des projets de cration et la principale
contribution provient des socits industrielles de transformation
Des hypothses de niveau minimum dinvestissement, de crdit ou de chiffre daffaires pour crer
chaque nouvel emploi pourraient tre mises mais ne peuvent tre analyses ou confirmes dans
le cadre de la prsente tude puisquil faut des chantillons et des enqutes plus large chelle.
Le constat qualitatif global est que les entreprises du tertiaire crent en gnral plus demplois pour
les petits programmes dinvestissement tandis que les projets industriels gnrent plus demplois
pour les volumes dinvestissement de plus grande envergure.
56
57
58
2005
2006
2007
2008
2009
2010
10 461 676,70 MAD 15 692 515,05 MAD 23 538 772,58 MAD 35 308 158,86 MAD 52 962 238,30 MAD 79 443 357,44 MAD
2 240 000,00 MAD 2 576 000,00 MAD 2 962 400,00 MAD 3 406 760,00 MAD 3 917 774,00 MAD 4 505 440,10 MAD
5 376 000,00 MAD 6 182 400,00 MAD 7 109 760,00 MAD 8 176 224,00 MAD 9 402 657,60 MAD 10 813 056,24 MAD
2 845 676,70 MAD 6 934 115,05 MAD 13 466 612,58 MAD 23 725 174,86 MAD 39 641 806,70 MAD 64 124 861,10 MAD
Somme
217 406 718,93 MAD
19 608 374,10 MAD
12 435 014,68 MAD
185 363 330,16 MAD
7. Conclusions gnrales et
recommandations
Conclusions gnrales
En guise de conclusion, les principaux enseignements de lanalyse dimpact peuvent tre synthtiss
comme suit :
1: Efficience et impact positif largement dmontrs
Limpact de la garantie lchelle du portefeuille a t clairement dmontr travers des investissements
rels dpassant les prvisions, un comportement globalement satisfaisant des PME garanties et une
contribution significative lconomie en comparaison avec le niveau des dotations alloues.
Limpact macroconomique relativement modeste est en grande partie expliqu par les hypothses
draconiennes adopts par ltude et par la faible contribution des PME au PIB et linvestissement
nationaux cause de leurs limitations inhrentes (gouvernance, capitalisation, valeur ajoute,
prdominance de linformel).
2: Impact amlior par leffet de levier, efficacit largement suprieure aux solutions alternatives
Les mcanismes de garantie peuvent tre considrs comme ayant russit lorsquils arrivent allier
efficience de gestion leffet multiplicateur de la garantie en raison du non dcaissement systmatique et
immdiat des engagements. Pour le cas de la CCG, les deux conditions ont t dmontres, ce qui confre
la garantie un effet largement suprieur des mesures comme les subventions et les ristournes dintrts
qui sont souvent cites comme alternatives par la littrature financire internationale
En effet, malgr la baisse des taux dintrts conscutifs la libralisation du secteur bancaire, les PME
prouvent toujours des problmes daccs au financement en raison des srets insuffisantes. Ainsi, les
ristournes dintrt nauraient produit quun impact limit, comme la dmontr lexprience des mcanismes
de cofinancement.
Dautre part, avec un effet multiplicateur de 1 seulement pour les subventions, le mme impact conomique
aurait ncessit de dcaisser effectivement plus de 3 Milliards MAD pour lquivalent de la quotit de
garantie de 50%, tandis quune subvention quivalente 20% du crdit aurait requis presque la mme
enveloppe de garantie mais avec un impact plus rduit puisque le problme de srets naurait pas t
rsolu .
61
Conclusions gnrales
En guise de conclusion, les principaux enseignements de lanalyse dimpact peuvent tre synthtiss
comme suit :
3: Investissement rentable pour le trsor
Les calculs effectus avec des hypothses ultra-conservatrices et pnalisantes (consommation totale et
immdiate des dotations sur 6 ans, absence de recouvrement, sinistralit leve et additionnalit minimale)
ont abouti un taux de rendement largement suprieur la majorit des investissements, y compris ceux
but lucratifs. Ces calculs ont t ensuite challengs en prenant comme investissement lensemble des
dotations depuis 2000 mais le taux de rendement est rest suprieur au cot dopportunit, ce qui confirme
les rsultats.
62