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Le Budget Economique

Exploratoire 2016
Prsent par
M. Ahmed Lahlimi Alami,

Haut Commissaire au Plan

Casablanca, le 30 Juin 2015

Les perspectives conomiques nationales


en 2015 et 2016

Une croissance conomique en 2015 4,3% et 2,6% en 2016.


Accroissement de la valeur ajoute des activits non agricoles de 2,5%
en 2015 et de 3,1% en 2016;
Linflation, apprhende par le prix implicite du PIB, en tendance
haussire passant de 0,2% en 2014 1% en 2015 et 1,3% en 2016 ;
Allgement du dficit courant des changes extrieurs, passant de
5,7% du PIB en 2014 3,3% en 2015 et 3% en 2016 ;
Un taux dendettement public global en hausse, passant de 78,2% en
2014 79,6% du PIB en 2015 et 81,2% en 2016. Celui du Trsor
passerait de 63,4% 63,8% et 64,9% en 2016.

Le Haut-commissariat au Plan a labor, comme chaque


anne la veille de la prparation de la loi de finances, le
budget conomique exploratoire qui prsente une rvision de la
croissance conomique nationale de lanne en cours ainsi que

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les perspectives pour lanne suivante.

Le prsent budget conomique est le premier sinscrire


dans le cadre des nouveaux comptes nationaux base 2007. Il
se base sur les rsultats des enqutes trimestrielles et des
travaux de suivi et danalyse de conjoncture mens par le HCP
durant le premier semestre de lanne 2015 et sur limpact de
lvolution de lconomie mondiale sur lactivit conomique
nationale en 2015 et 2016.

Les hypothses retenues pour lanne 2016 portent sur


une production moyenne durant la campagne agricole
2015/2016 et une reconduction, sur lanne 2016, de la
politique budgtaire en vigueur en 2015, notamment en matire
des dpenses dinvestissement et de fonctionnement et de compensation.

Cest dire quelles ont vocation tre rvises au cours du prochain


Budget Economique en fin danne lorsque la Loi de Finances aura t adopte
par le Parlement.

Lenvironnement international

Selon les dernires perspectives conomiques des


institutions internationales1, lconomie mondiale continuerait
de progresser un rythme modr en 2015 et 2016, dans un
contexte domin par la baisse des prix des matires premires,
notamment du ptrole brut et par de fortes variations des taux
de change.

La situation macroconomique resterait impacte dans


plusieurs pays par la baisse du taux de croissance de la
production potentielle, sous leffet de la baisse de
linvestissement et la hausse du chmage structurel. La fragilit
des banques et lendettement lev du secteur public, des
entreprises et des mnages, devraient continuer de peser sur la
demande. Dans ce contexte, la croissance mondiale stablirait
3,4% en 2015 et 3,9% en 2016.

1 FMI-OCDE-Banque mondiale

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Aux Etats unis, lactivit conomique continuerait de
croitre un rythme soutenu de lordre de 2,7% en 2015 et de
2,8% en 2016. La demande intrieure serait soutenue par la
baisse du prix du ptrole et par un ajustement budgtaire plus
modr, mais elle serait freine par lapprciation du dollar et
par une hausse attendue des taux dintrt.

Dans la zone euro, la croissance devrait samliorer pour


atteindre 1,5% en 2015 et 1,8% en 2016 grce notamment aux
effets favorables du repli des prix du ptrole et la dprciation
de leuro face au dollar amricain. Cependant, le niveau lev
de la dette et la persistance du chmage, devraient continuer
de peser sur les perspectives de croissance dans la rgion.

De son cot, lconomie du Japon, devrait se renforcer


graduellement avec un taux de croissance de 1,7% en 2016 au
lieu de 1,1% en 2015, bnficiant de la hausse des salaires
rels et de la progression des exportations la faveur de la
dprciation du yen.

Les pays mergents continueraient, toutefois, dtre


confronts une situation macroconomique difficile en 2015
avant de redresser lgrement en 2016. En Chine, la croissance
conomique serait modre suite la morosit du march
immobilier et la baisse des investissements induite par
limportance de flux des capitaux sortant du pays. Quant la
Russie, Lactivit conomique se serait fortement dgrade en
2015, impacte par la baisse des cours du ptrole et par la
monte des tensions gopolitiques dans la rgion. Seule lInde
devrait entrer dans un cycle dexpansion rapide, bnficiant de
la chute de prix de ptrole et de la relance de lactivit
industrielle induite par les rformes du climat des affaires.

Au niveau du march mondial des matires premires,


celui-ci connaitrait une hausse progressive des cours du ptrole
brut en 2016 sous leffet de la lgre reprise de la demande
mondiale et de la moins forte production ptrolire. Nanmoins,
le prix de ptrole devrait se stabiliser en de des niveaux

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observs durant les trois dernires annes. Le cours moyen du
ptrole brut devrait ainsi passer de 58,14 $/baril en 2015
65,65$/baril en 2016. Quant aux prix des matires premires
non nergtiques, ils devraient enregistrer globalement une
baisse de 14% en 2015 avant de se stabiliser en 2016.

De ce fait, linflation devrait augmenter de 1,4% en 2016


dans les pays avancs, au lieu de 0,4% en 2015. Elle devrait
tre en ralentissement dans les pays mergents, passant de
5,4% en 2015 4,8% en 2016. Quant la parit Euro-Dollar,
elle devrait se situer aux alentours de 1,11 en 2015 et en 2016.

Dans ces conditions, le volume du commerce mondial


devrait poursuivre son amlioration, passant de 3,6% en 2014
4,4% en 2015 et 4,9% en 2016. Il risque dtre frein,
toutefois, par un ensemble de facteurs lis notamment aux
tentions gopolitiques, aux fluctuations des taux de change et
au ralentissement de la croissance des conomies mergentes.

Lvolution de lconomie nationale

1. Croissance conomique en 2015

Lconomie nationale resterait marque en 2015 par une


lgre reprise des activits non agricoles sous leffet dun
environnement international peu favorable et dune demande
intrieure moins soutenue. Elle bnficierait toutefois, dune
bonne campagne agricole 2014/2015 et dune baisse
importante des prix des matires premires notamment des
prix du ptrole.

2.1. Lvolution sectorielle

Lanne 2015 bnficierait des conditions climatiques


favorables marques par une bonne distribution spatio-
temporelle de la pluviomtrie. La campagne agricole 2014/2015

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dgagerait ainsi une production cralire denviron 110
millions de quintaux, en augmentation de 62% par rapport
2014. Le contexte climatique bnficierait aussi aux autres
cultures non-cralires notamment les cultures maraichres et
fruitires et au secteur de llevage.

Tenant compte dune volution favorable des activits de


la pche maritime, le secteur primaire dgagerait une valeur
ajoute en hausse de 13,2%, contribuant, ainsi, pour 1,5 point
la croissance du Produit Intrieur Brut (PIB) en 2015.

Les activits non agricoles, de leur ct, devraient


enregistrer une croissance de 2,5% en 2015, au lieu 2% en
2014. Celle-ci serait, cependant, infrieure la moyenne de
4,2% enregistre durant la priode 2007-2014. Cette lgre
progression serait due un accroissement de 1,9% des activits
secondaires au lieu de 1,7% en 2014 et une amlioration de
2,7% des activits tertiaires au lieu de 2,2% en 2014.

La croissance de la valeur ajoute du secteur secondaire


serait attribuable la poursuite de la reprise des industries de
transformation, notamment les secteurs de lagroalimentaire,
de lautomobile et de la chimie-parachimie. Le secteur du BTP
serait en lgre amlioration alors que lactivit minire devrait
enregistrer un net ralentissement par rapport ses
performances de 2014.

La croissance de la valeur ajoute des activits tertiaires


serait tire, en particulier, par un raffermissement du secteur
des tlcommunications de prs de 6,5%, et par la
consolidation des activits sociales avec un accroissement de
5,5%. Les autres activits tertiaires, lexception des secteurs
de transport et du tourisme, poursuivraient leur tendance
haussire, avec des taux de croissance qui se situeraient
pratiquement au mme niveau que celui de lanne prcdente.

Les activits touristiques, qui ont contribu la croissance


conomique des dernires annes avec des taux de 5% en
moyenne durant la priode 2007-2014, connaitraient pour la
premire fois une baisse de leur valeur ajoute, de lordre de

6
2,7%.

Dans ces conditions, aprs une croissance de 2,4%


en 2014, le Produit Intrieur Brut devrait enregistrer un
accroissement 4,3% en 2015, et ce compte tenu dune
volution de 8%, des impts et taxes sur produits nets
de subventions.

Concernant lvolution des prix intrieurs, la baisse des


cours des produits nergtiques et des autres matires
premires au niveau international, contribuerait la modration
de linflation importe. De ce fait, la hausse du niveau gnral
des prix resterait modre et se situerait aux alentours de 1%
au lieu de 0,2% enregistr en 2014.

2.2. Composantes du PIB

La demande intrieure continuerait en 2015 de soutenir la


croissance conomique nationale, avec une contribution plus
importante quen 2014. Quant la demande extrieure nette,
sa contribution la croissance du PIB devrait rester positive en
2015, suite une augmentation des exportations plus
importante que celle des importations.

La consommation des mnages rsidents, bien quelle soit


en ralentissement par rapport aux annes prcdentes,
resterait le moteur de la croissance nationale, avec un rythme
en lgre amlioration par rapport lanne prcdente. La
consolidation du pouvoir dachat des mnages a t conforte
par la progression des revenus ruraux et par lamlioration
prvisible des revenus extrieurs, en particulier des MRE
denviron 5%. Dans ces conditions, la consommation finale des
mnages devrait saccroitre de 3,2%, soit le mme taux que
lanne prcdente. Au total, sa contribution la croissance
serait maintenue 1,9 point.

De son ct, la consommation publique devrait enregistrer


une amlioration sensible de 4,2% au lieu de 1,8% en 2014, en
raison de la hausse de 11,2% des dpenses de fonctionnement
en 2015. Sa contribution la croissance serait de 0,8 point au

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lieu de 0,3 point en 2014.

Globalement, la consommation finale nationale devrait


saccroitre de 3,5% au lieu de 2,9% en 2014. Sa contribution
la croissance serait de 2,8 points au lieu de 2,9 points en 2014.

Paralllement, la formation brute du capital fixe, aprs des


baisses de 1,5% en 2013 et de 0,4% en 2014, devrait connaitre
une lgre reprise de 0,2% en 2015. Sa contribution la
croissance serait de 0,1 point au lieu dune contribution
ngative de 0,1 point en 2014. La variation des stocks, quant
elle, afficherait une contribution positive la croissance, de
lordre de 0,3 point, aprs une contribution ngative dun point
en 2014. Ainsi, linvestissement brut saccrotrait de 1,1% en
volume contribuant pour 0,4 point la croissance au lieu dune
contribution ngative de 1,1 point en 2014.

Au total, la demande intrieure devrait saccroitre de 2,8%


en volume, au lieu de 1,0% en 2014 et 5% par an durant la
priode 2008-2013. Sa contribution la croissance serait de 3,1
points, au lieu de 1,2 point en 2014.

Par ailleurs, les exportations de biens et services devraient


saccroitre de 1,9% en volume alors que les importations
devraient rgresser de prs de 1%. Dans ce cadre, la demande
extrieure devrait enregistrer pour la deuxime anne
conscutive une contribution positive la croissance, de lordre
de 1,1 point.

2.3. Financement de lconomie

Avec une hausse de la consommation finale nationale de


4,1% en 2015 et du produit intrieur brut de 5,4%, lpargne
intrieure devrait connaitre une lgre augmentation pour
atteindre 20,8% du PIB au lieu de 19,8% en 2014, restant
cependant en de des taux annuels moyens de 23,7%
enregistrs entre 2007 et 2011.

Lpargne nationale se maintiendrait prs de 26,3% du


PIB, compte tenu des revenus nets en provenance du reste du

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monde, lesquels devraient reprsenter 5,5% du PIB.
Linvestissement brut serait en lgre baisse pour reprsenter
29,6% du PIB au lieu de 32,2% du PIB en 2014, en raison
notamment, de la baisse de la variation de stocks de 3,2% du
PIB par an durant 2012-2014 1,6% en 2015. Le compte
pargne-investissement connaitrait en consquence, un
allgement de son dficit de financement, se situant 3,3% du
PIB au lieu de 5,8% en 2014.

Au niveau des finances publiques, la rduction des


dpenses budgtaires de soutien des prix, dans le cadre de la
rforme de la compensation, associe aux efforts de
renforcement de la collecte des recettes fiscales, devraient se
traduire par un allgement du dficit budgtaire qui passerait
de 5,2% du PIB en 2014 4,4% en 2015. Dans ces conditions,
lendettement global du trsor devrait reprsenter 63,8% du PIB
en 2015 au lieu de 63,4% en 2014.

Dans ce contexte, le crdit bancaire continuerait


denregistrer un taux daccroissement modr, de lordre de
2,8% au lieu de 2,2% en 2014. Les rserves en devises,
devraient couvrir 5 mois et 24 jours dimportations. Au total, la
masse montaire, devrait enregistrer un ralentissement de son
rythme de croissance, passant de 6,2% en 2014 5,5%.

3. Perspectives de lconomie nationale en 2016

3.1. Croissance conomique


Rappelant tout dabord que les perspectives conomiques
nationales pour 2016 se basent sur des hypothses affrentes
aux nouvelles tendances de lenvironnement international,
notamment lvolution des prix des matires premires et de la
demande mondiale adresse au Maroc. Comme susmentionn,
elles supposent, galement, la reconduction de la politique
budgtaire en vigueur en 2015, et une production cralire
moyenne durant la campagne 2015/2016.

Les activits non agricoles devraient enregistrer un rythme


de croissance en amlioration de 3,1% au lieu de 2,5% en

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2015, attribuable notamment lamlioration de 3,4% du
secteur tertiaire au lieu de 2,7% en 2015. Quant aux activits
du secteur secondaire, elles devraient saccroitre un rythme
modr de 2,3%.

Le secteur primaire (agriculture et pche), en dpit du


recul prvisible de la production des cultures cralires,
continuerait de bnficier de la consolidation des performances
des autres cultures agricoles et de llevage. Il dgagerait,
ainsi, une valeur ajoute en rgression de 1,7% au lieu dune
hausse de 13,2% estime pour 2015.

Dans ces conditions, le Produit Intrieur Brut (PIB) devrait


enregistrer, une hausse de 2,6% en volume au lieu de 4,3%
estim pour 2015. Le taux de chmage resterait rigide la
baisse et devrait se situer 9,8% au lieu de 9,6% estime pour
2015 et 9,9% enregistr en 2014.

3.2. Composantes du PIB

La croissance conomique devrait continuer dtre tire en


2016 par la demande intrieure. Dans ce cadre, la
consommation des mnages devrait saccroitre de 2,9% en
volume au lieu de 3,2% en 2015 et sa contribution la
croissance du PIB passerait de 1,9 point en 2015 1,7 en 2016.
La consommation des administrations publiques, de son ct,
augmenterait de 2,4% en 2016 au lieu de 4,2% estim en 2015
et sa contribution la croissance serait de 0,5 point au lieu de
0,8 en 2015. Globalement, la consommation finale nationale
devrait tre en ralentissement, avec une hausse de 2,8% au
lieu de 3,5% en 2015. Sa contribution la croissance serait de
2,2 points au lieu de 2,8 points en 2015.

La formation brute du capital fixe, pour sa part, devrait


saccroitre lgrement de 0,6% au lieu de 0,2% en 2015
contribuant pour 0,2 point la croissance. La variation des
stocks, quant elle, devrait afficher une contribution positive
de 0,7 point au lieu de 0,3 en 2015. Ainsi, linvestissement brut
(FBCF et variation des stocks) devrait enregistrer un
accroissement de 2,8% en 2016 et sa contribution la

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croissance serait positive denviron 0,8 point au lieu 0,3 point
en 2015.

Au total, la demande intrieure devrait saccroitre de


2,3% en volume, au lieu de 2,8% en 2015 et sa contribution la
croissance se stabiliserait 3,1 points en 2016.

Quant la demande extrieure nette, sa contribution


la croissance conomique nationale serait nouveau ngative,
denviron 0,5 point, au lieu dune contribution positive en 2014
et 2015. Ce rsultat serait d la hausse de 3,2% des
importations de biens et services en volume au lieu dune
baisse de 1% en 2015 et du lger accroissement des
exportations de 2,6% au de 1,9% en 2015.

3.3. Financement de lconomie

Avec une progression plus rapide de la consommation


finale nationale que celle du PIB, respectivement de 4,2% et
3,9% aux prix courants, lpargne intrieure devrait connaitre
une lgre baisse pour se situer 20,6% au lieu de 20,8% du
PIB en 2015. Aprs, 5,5% du PIB en 2015, les revenus nets en
provenance du reste du monde, devraient reprsenter 5,3% du
PIB en 2016, ce serait le niveau le plus bas depuis lanne 2007,
en raison de la baisse prvisible des recettes des voyages.
Lpargne nationale devrait, par consquent, baisser de 26,3%
du PIB en 2015 25,9%.

Par ailleurs, le taux dinvestissement brut, continuant sa


tendance la baisse, devrait se situer 28,9% du PIB en 2016,
au lieu de 29,6% en 2015. Le compte pargne-investissement
dgagerait, ainsi, un dficit de 3% du PIB, aprs avoir t de
3,3% en 2015.

Au plan des finances extrieures, les exportations de biens


et services connaitraient une hausse de 5% aux prix courants.
Nanmoins, laugmentation des importations, denviron 3,5%,
se traduirait par un allgement du dficit en ressources,
passant de 8,8% du PIB en 2015 8,3% en 2016.

Sur la base de la prservation des stocks en devises 6,1

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mois dimportations, et de lhypothse dun accroissement des
flux nets des investissements directs trangers de 15%, le
besoin de financement complmentaire devrait tre mobilis
sous forme demprunt public sur le march international. Dans
ces conditions, la dette publique globale devrait atteindre
81,2% du PIB en 2016 au lieu de 79,6% en 2015 et 78,2% en
2014.

Au niveau du march montaire, et compte tenu des


prvisions retenues pour la croissance conomique nationale et
de la poursuite de la hausse des avoirs extrieurs nets, les
tensions sur la liquidit devrait sallger et les conditions de
financement de lconomie nationale devrait galement
samliorer. Ainsi la masse montaire devrait saccroitre de
6,3% au lieu de 5,5% en 2015 et lencours des crances sur
lconomie devrait sinscrire 3,7% au lieu de 3,1% en 2015.
Dans ces conditions, linflation apprhende par le prix implicite
du PIB devrait connaitre une hausse de 1,3% au lieu de 1% en
2015.

12
Conclusion

Depuis, le dbut des annes 2000, le Maroc sest engag


dans une politique volontariste dinvestissement dans les
infrastructures conomiques, sociales et territoriales. Il a mis en
uvre des stratgies de dveloppement sectoriel pour assurer
une diversification plus avance de lconomie et amliorer
ainsi sa productivit. Le tiers de son PIB (33%) tait allou
linvestissement et les acquis en matire de lutte contre la
pauvret, la vulnrabilit et les ingalits sociales et
territoriales aujourdhui avres, mme si cela sest ralis avec
une tendance au creusement de ses dficits budgtaire et
extrieur.

Aujourdhui, le Maroc connait un environnement


conomique international favorable marqu par des baisses des
cours des produits ptroliers et des autres matires premires
non nergtiques. Cette claircie a facilit la rforme de la
caisse de la compensation sans grands impacts sur les prix
intrieurs, largement maitrises ne dpassant pas 1%. Elle a
permis de rtablir les quilibres macroconomiques, avec une
baisse du dficit de la balance des paiements 3,3% du PIB en
2015 et du Trsor 4,4%.

Cependant, au regard des incertitudes conomiques,


financires et gostratgiques o se situe cette conjoncture,
une vigilance mthodologique est de rigueur.

Force est de constater, en effet, que malgr la manne


provenant de lvolution, lchelle internationale, des prix des
produits ptroliers et des matires premires non nergtiques,
le rtablissement de ces quilibres, en 2015, a du tre opr au
dtriment de la consommation et de linvestissement. Le taux
daccroissement de la demande intrieure est pass de 6% par
an, entre 2000 et 2009, 3,3% durant les 5 dernires annes.
Celui de linvestissement est ngatif depuis 2013 et devrait se
redresser peine en 2015 et 2016.

Plus fondamentalement, linvestissement et la croissance

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commencent marquer un essoufflement significatif. La
moyenne annuelle de linvestissement dans le PIB sinscrit dans
une tendance baissire qui la porte moins de 30% aprs avoir
t de lordre de 33% pendant une dizaine dannes. La
croissance de son ct, connait la mme tendance baissire
depuis 2008.

Lactivit non agricole, qui avait port cette croissance,


peine aujourdhui consolider ses performances davant la crise
conomique internationale. Sa croissance est passe de 5%,
entre 2000 et 2007 3,2% depuis 2008 et 2,1% au cours des
trois dernires annes.

Le secteur agricole na pas pu compenser le flchissement


de lactivit non agricole. Certes, sa croissance est en
amlioration depuis le dbut des annes 2000, passant de 7%
en moyenne annuelle entre 2000 et 2007 9,5% entre 2008 et
2015, mais sa part dans le PIB total na cess de baisser ces
dernires annes, passant de plus de 13% avant 2007 10%
aujourdhui.

Dans ce contexte, dfaut de rformes structurelles


susceptibles dengager le pays dans un processus profond de
diversification de son tissu productif et de valoriser ainsi, la
robustesse des options stratgiques adoptes par le Maroc,

14
depuis 2000, nous risquons de rduire les profits que nous offre
laubaine de la conjoncture internationale actuelle. Nous
resterions, alors, dans cette configuration dune croissance qui
effleurerait 4,5 5% dans le cas dune bonne anne agricole et
de ne gure dpasser 3% dans le cas contraire

Aussi, est-il pour nous, aujourdhui, un impratif


catgorique de consolider la rforme dj engage de la caisse
de compensation, de prendre la mesure de lurgence de la
rforme du systme des retraites et de revoir en profondeur le
mode de gestion actuel de ladministration publique. Cette
dernire dont le cot de fonctionnement absorbe plus de 20%
du PIB, cest--dire quatre fois plus que la Caisse de
Compensation dans ses pires annes, pourrait autrement
devenir intolrable si ce mode de gestion tait dupliqu dans le
cadre de la rgionalisation. La ncessit dune amlioration plus
systmatique du climat des affaires et dun encouragement
cibl des capitaux privs nationaux et internationaux
sengager dans linvestissement productif, implique, par
ailleurs, de rompre avec les hsitations entreprendre une
rforme profonde et durable du systme fiscal national,
aujourdhui peu favorable la productivit des facteurs de
production et linscrire dans une perspective davenir.

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Evolution du Produit Intrieur Brut

En volume selon les prix de lanne prcdente (En %)

**2016 *2015 2014 2013 Rubriques

-1,7 13,2 -2,6 18,7 Valeur ajoute du secteur Primaire

3,1 2,5 2,0 1,6 Valeurs ajoutes non agricoles............

2,3 1,9 1,7 0,6 Secteur Secondaire

3,4 2,7 2,2 2,1 Secteur tertiaire.....

2,5 3,9 1,4 3,9 Valeur ajoute totale

Impts et taxes sur produits nets de


3,7 8,0 13,4 14,7 subventions (ITS).

3,1 3,1 3,2 2,8 PIB non agricole (VA +ITS).......................

2,6 4,3 2,4 4,7 PIB en volume....

1,3 1,0 0,2 1,5 Variation du prix implicite du PIB..

(*) : Estimation pour 2015 (**) : Prvisions tablies par le Haut Commissariat au Plan pour 2016.

16
Equilibre Ressources-Emplois en volume

Variation en %
RUBRIQUES
**2016 *2015 2014 2013

2,6 4,3 2,4 4,7 .PIB

2,8 3,5 2,9 3,8 .:Consommation finale, dont

2,9 3,2 3,2 3,7 Mnages rsidents-

2,4 4,2 1,8 4,2 ..........................Administrations publiques-

0,6 0,2 0,4- 1,5- ..FBCF

2,6 1,9 6,3 0,9 ..Exportations de biens et services

3,2 1,0- 1,8 0,9 .Importations de biens et services

NB : -Variations en % aux prix de lanne prcdente. - (*) : Estimations et (**) : Prvisions tablies par le Haut
Commissariat au Plan. Juin 2015

17
Ratios des autres indicateurs macroconomiques
en % du PIB

**2016 *2015 2014 2013 Rubriques

20,6 20,8 19,8 20,3 Epargne Intrieure

25,9 26,3 26,4 27,0 Epargne Nationale .

28,9 29,6 32,2 34,7 Investissement Brut..

-3,0 -3,3 -5,8 -7,7 Solde de financement.

-4,4 -4,4 -5,1 -5,7 Dficit budgtaire .

81,2 79,6 78,2 73,1 Dette Publique globale.

64,9 63,8 63,4 61,5 Dette de Trsor.

6,1 5,8 5,25 4,3 Rserves en mois dimportations

(*) : Estimation pour 2015 (**) : Prvisions tablies par le Haut Commissariat au Plan pour 2016.

18