Etude de Convergence Entre L'analyse Technique Et Fondamentale Durant Les Annonces Économiques Sur L

Groupe Institut Suprieur de Commerce
et dAdministration des Entreprises

Centre de Casablanca
Mmoire de fin dtudes
Option : Finance
Etude de convergence entre lanalyse technique et fondamentale durant les annonces

conomiques sur le march des changes.
Rdig par : EL JERARI Alae
Encadr par : M.Abdelmounaim BIADE
Anne universitaire : 2013-2014

Remerciements
Je tiens adresser en premier lieu mes profonds et chaleureux remerciements mon encadrant
de mmoire M. Biade pour mavoir toujours accord son aide sans la moindre hsitation, pour
son immense bienveillance, ainsi que pour le soutien inconditionnel quil ma manifest.
Jadresse galement mes remerciements au corps professoral de lISCAE, qui donnent leur
temps et effort, pour nous transmettre un savoir de qualit.
Je suis galement reconnaissant envers les diffrents membres de ladministration de

lISCAE, qui veillent sans cesse la bonne marche de notre chre cole.
Je souhaite galement remercier toute personne qui, de prs ou de loin, a contribu

laboutissement de ce travail.
En sus, que les membres de jury acceptent lexpression de ma sincre gratitude pour mavoir
honor en acceptant de lire et dvaluer ce prsent travail de recherche.
Et pour conclure ces remerciements, je voudrais exprimer ma profonde gratitude envers mes
parents pour leur amour inestimable, leur confiance, leu soutien, leur sacrifices et toutes les
valeurs quils ont su minculquer.
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SOMMAIRE
Remerciements _____________________________________________________________ 2
Introduction _______________________________________________________________ 5
Partie 1 : les approches technique et fondamentale danalyse sur le march des changes _ 6
Chapitre 1 : fondements et principes de lanalyse technique _____________________________ 6
Section 1. Prsentation du march des changes _______________________________________________ 6
A. Ladoption des changes flottants ______________________________________________________ 6
B. Les diffrents intervenants ___________________________________________________________ 7
C. une dynamique nouvelle grce larrive de linternet ____________________________________ 7
Section 2. Les principes de lanalyse technique ________________________________________________ 8
A. Le facteur psychologique fondement de lanalyse technique ________________________________ 8
B. Le facteur historique des volutions techniques __________________________________________ 8
C. Les axiomes de lanalyse technique ____________________________________________________ 9
Section3. Outils danalyse technique _______________________________________________________ 10
A. Les chandeliers japonais ____________________________________________________________ 10
B. Le chartisme ______________________________________________________________________ 16
C. Les indicateurs techniques___________________________________________________________ 23
Chapitre 2 : fondements de lanalyse fondamentale __________________________________ 25

Section 1. Le rle de linformation _________________________________________________________ 25
A. La thorie de lefcience ____________________________________________________________ 25
B. La RandomWalk ________________________________________________________________ 26
C. Les principales Banques Centrales ____________________________________________________ 27
Section 3. Les Facteurs fondamentaux influenant les cours ___________________________________ 31
A. Le calendrier conomique ___________________________________________________________ 31
B- Les chiffres macro-conomiques______________________________________________________ 32
C- La hirarchie dimportance __________________________________________________________ 34
Partie 2 : tude de la convergence / divergence entre lanalyse technique et fondamentale

sur le march des changes ___________________________________________________ 35
Chapitre 1 : Prsentation de la mthodologie poursuivie, des chantillons des annonces
fondamentales et des paires de devises slectionnes. ________________________________ 35
Section 1. Prsentation de la mthode ichimoku kinko hiyo ____________________________________ 36
A. Calcul des diffrentes courbes _______________________________________________________ 36
B. Signaux de trades __________________________________________________________________ 40
Section 2. Lchantillon des devises slectionnes ___________________________________________ 42
A. EUR/USD ( Fiber) ________________________________________________________________ 43
B. GBP/USD ( cable )________________________________________________________________ 43
C. USD/JPY _________________________________________________________________________ 43
E. USD/CAD ( Loonie ) ______________________________________________________________ 43
F. AUD/USD ( Aussie ) ______________________________________________________________ 44
G NZD/USD ( Kiwi ) _________________________________________________________________ 44
Section 3.lchantillon des donnes fondamentales slectionnes ______________________________ 44
Chapitre 2 : Etude comparative sur des cas observs sur lanne 2014, et analyse des rsultats
obtenus. _____________________________________________________________________ 45
Section 1. Etude sur la paire EUR/USD _____________________________________________________ 45
3|Page
A. Analyse selon lapproche technique ___________________________________________________ 45
B. Analyse selon lapproche fondamentale ________________________________________________ 47
C. Analyse de la convergence/divergence entre les deux approches ___________________________ 47
Section2. Etude sur la paire GBP/USD _____________________________________________________ 48
Section 3. Etude sur la paire USD/JPY ______________________________________________________ 51
Section 4 .Etude sur la paire USD/CAD _____________________________________________________ 53
Section 5. Etude sur la paire AUD/USD _____________________________________________________ 56
Section6. Etude sur la paire NZD/USD _____________________________________________________ 58
Section 7. Analyse des rsultats obtenus ___________________________________________________ 62
Conclusion ________________________________________________________________ 64
Bibliographie ______________________________________________________________ 65
Rsum et mots cls ________________________________________________________ 66
4|Page
Introduction
Un dbat houleux et souvent virulent celui suscit entre les tenants de lanalyse technique et
les fondamentalistes depuis de longues annes.
Effectivement, il existe une divergence entre les deux quipes dans leur manire danalyse,
en effet, les premiers tentent danticiper les fluctuations futures des produits financiers par
ltude de leur reprsentation graphiques, et considrent que les prix intgrent toute
linformation ncessaire et disponible pour investir.
Par contre, la deuxime quipe sintresse aux causes fondamentales qui font bouger les cours
boursiers, et considrent lanalyse technique comme farfelue, non scientifique et ne devrait
son succs qu lexistence de prophties auto ralisatrices.
Pourtant, lanalyse fondamentale, que pratiquent les analystes nanciers et les conomistes,
na pas dmontr une matrise exceptionnelle anticiper les phases futures des marchs
nanciers et notamment les retournements de tendance majeurs. Cest d ailleurs, les dboires
successifs de laudit et de lanalyse nancire qui ont favoris le dveloppement continue des
mthodes bases sur lapproche technique et ont provoqu un mcontentement historique
lgard de lanalyse fondamentale.
En fait, aucune approche ne peut prtendre savoir anticiper systmatiquement lavance le

moment o les marchs vont se retourner.
Dans ce climat de divergence dclare, nous nous sommes intresss savoir sil est possible
de trouver des points de convergence entre les deux quipes, notamment en matire
danticipation, et ce durant les annonces conomiques, qui peut faire de ce conflit un conflit
de forme et non un conflit de fonds.
Pour cela, nous avons choisi de raliser notre tude sur un march financier, le plus
dmocratis nos jours et qui crot la vitesse lumire, le march des changes.
Notre objectif est de dterminer le degr de la convergence entre les anticipations des deux
approches, ainsi que savoir laquelle des deux mthodes apparait comme plus pertinente en
termes danticipation.
Notre exprience sera relate dans le prsent rapport qui souvrira sur une prsentation du
march des changes, pour aborder par la suite les fondements des deux approches danalyses
technique et fondamentale, et on finira par notre tude comparative sur des cas observs sur
lanne 2014et lanalyse des rsultats obtenus.
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Partie 1 : les approches technique et
fondamentale danalyse sur le march
des changes
Chapitre 1 : fondements et principes de lanalyse technique
Section 1. Prsentation du march des changes
Le march des changes est de loin le plus important march financier au monde, Il brasse
chaque jour plus de 3500 milliards de dollars, soit trois fois plus que le total des marchs
actions et futures runis. Le dollar amricain constitue la devise la plus change puisqu'il
intervient dans 45% des transactions, contre 19% pour l'euro, 11% pour le yen et 7% pour la
livre sterling. Ces devises sont communment appeles les majors , par opposition aux
minors ou mergentes et mme aux exotiques , qui reprsentent lensemble des autres
devises traites sur le Forex
Cest aussi un march qui se caractrise par sa grande liquidit, dans le sens o les changes
portant sur des volumes importants peuvent tre raliss rapidement, sans faire varier les
cours de change de manire significative. Des transactions portant sur plusieurs centaines de
millions de dollars amricains ne sont pas exceptionnelles. Les cours peuvent changer jusqu'
18 000 fois par jour sur les devises les plus actives.1
De mme, le Forex apparat comme un march dynamique et lucratif; en effet les entreprises
et les gouvernements participent justement hauteur de 5 % du volume journalier de ce
march, alors que les 95 % restant proviennent de mouvements de spculation dont lobjectif
est la ralisation de plus-values.
A. Ladoption des changes flottants
Le march des changes ne sest pleinement dvelopp quaprs les accords de la Jamaque en
1976 qui ont officialis le principe de change flottant . Les prix des monnaies sont alors
fixs non plus en fonction de lor ou dune unique devise de rfrence, mais en fonction dune
multitude de donnes conomiques (taux dintrt, volumes des changes internationaux,
inflation) et politiques (stabilit du gouvernement en place), ce qui explique par ailleurs
la grande sensibilit de ce march. Le march des devises se dfinit galement par son
caractre de gr gr ( Over The Counter , OTC en abrg), cest--dire un march non
rglement o les valeurs ngocies ne font pas lobjet dune procdure dadmission et leurs
1
Donnes du Fond Montaire International 1996
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metteurs ne sont pas soumis des obligations de diffusion. De plus en plus dacteurs
investissent sur le Forex, parmi lesquels les banques, les socits dinvestissement et plus
rcemment les particuliers
B. Les diffrents intervenants
Les intervenants sur le march des changes sont de plusieurs types :
Les banques
Elles interviennent notamment par leur activit de market making consistant proposer un
cours de change l'achat et la vente et se porter contrepartie dans des transactions inities
par d'autres intervenants, quelque soit pour leur compte propre ou pour le compte de leurs
clients.
Les courtiers
En contrepartie dune commission, Leur rle consiste trouver des contreparties aux
demandes qui leur sont adresses.
Les banques centrales
Elles interviennent de manire rgulire, essentiellement pour influencer la valeur de leur

monnaie, notamment dans le cadre d'actions concertes au niveau international.
Les clients
Entreprises oprants au-del des frontire nationales, nayant pas accs directement au march
des changes, elles ralisent des oprations de change conscutives des oprations
commerciales ou financires l'international.
C. une dynamique nouvelle grce larrive de linternet
Le march a connu son apoge avec larrive de linternet et cette volution est rendue
possible par la nature flexible du Forex: liquide, de gr gr et accessible en non stop! De
plus, avec Internet, de nombreux services de courtiers en ligne se sont dvelopps, favorisant
laccessibilit de ce march au travers de plates-formes ludiques et simples dutilisation. Le
Forex a galement profit de lclatement de la bulle sur le march des actions la fin des
annes 90, les spculateurs se penchant alors sur ce march, avantageux de nombreux
gards:
disponibilit des informations (grce Internet),
multiplication des services (courtiers en ligne),
possibilit douverture de mini-comptes ,
limitation des intermdiaires et donc des frais,
existence de leviers importants.
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Le march du Forex a donc connu une volution rcente qui a t catalyse dans les annes 90
par le dveloppement de linternet rendant ce march est trs accessible, notamment pour les
particuliers qui peuvent intervenir 24 h/24 et sans relles contraintes dinvestissement initial.
Section 2. Les principes de lanalyse technique

A. Le facteur psychologique fondement de lanalyse technique
lanalyse technique est ne de lobservation des historique des cours, cette observation
permis la dtection de la dimenssion psychologique dans la formation des cours. En effet, la
composante psychologique des intervenants fait que les marchs ne sont pas efcients en
permanence.
Linvestisseur nest pas toujours rationnel. gnralement, il prend ses dcisions non pas en
roucourant ses propres convictions, mais en fonction du climat gnral qui rgne sur le
march. En effet, lobjectif dun investisseur nest pas davoir raison ou tort, mais plutt de
connatre ce que la masse va faire. Cest elle qui dterminera le climat et le sens du march.
Ce phnomne danticipation peut donner lieu des comportements mimtiques et explique la
cration des bulles nancires. On parlera danticipation auto ralisatrice.
Les investisseurs prennent des dcisions dachat ou de vente sur le march. Ils sont en
situation dincertitude quant la probable ralisation de leur anticipation. Chaque intervenant
ragit de manire diffrente et possde sa propre vision du march. En situation de stress ,
il pourra tre amen se comporter de manire irrationnelle. Linvestisseur sera alors guid
par ses propres motions et interviendra en consquence sur le march. Certains
comportements types peuvent tre identis : enttement, remords, refus de perdre la face,
pessimisme, euphorie, prudence
Ces comportements types, qui se reproduisent de manire rcurrente dans le temps, se

retrouvent lchelle globale du march. Lanalyse technique sest attache les identier et
les classer au sein de congurations techniques.
Lanalyse technique sapplique exclusivement des titres liquides, qui font lobjet de
beaucoup dchanges. En effet, les facteurs psychologiques sont difcilement interprtables
pour des valeurs qui nont pas sufsamment de liquidit.
B. Le facteur historique des volutions techniques
Lanalyse des historiques de cours constitue la matire premire de lanalyse technique.

Certains dtracteurs prtendent quanalyser les cours passs an de prvoir les mouvements
futurs du march constitue une aberration. Cet argument devient vite obsolte pour deux
raisons :
- dune part, les motivations psychologiques des agents sont stables dans le temps. Elles
initient la formation de congurations techniques qui se retrouvent rgulirement dans les
cours. Ltude des cours passs constitue donc un outil prcieux pour prvoir lvolution
future des cours ;
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- dautre part, les cours vont suivre de manire alternative des phases de relative stabilit et
des phases chaotiques. Lorsque le march volue de manire relativement stable, des cycles
pourront tre identis. Plusieurs auteurs ont dailleurs tent de modliser lvolution des
cours de bourse au sein de cycles rigoureusement dnis ( titre dexemple d Elliott).
Daprs Charles Dow, au cours dun cycle, le march suit alternativement des tendances
haussires et baissires. Chaque tendance peut alors tre dcompose en trois phases
distinctes qui sont :
- laccumulation : phase de dmarrage de la tendance ;
- limitation : phase dacclration de la tendance ;
- la distribution : phase dessoufflement de la tendance.
Ces cycles se retrouvent de manire rcurrente dans lvolution des cours. Ce sont les
observations des historiques de cours qui ont permis et permettent encore aujourdhui la mise
en vidence de cycles et de tendances.
C. Les axiomes de lanalyse technique
Le march anticipe
Lanalyse technique considre quun investisseur ne peut tre omniscient sur le march. En
effet, il nest pas en mesure de traiter lensemble des informations intervenant dans le
processus de formation des prix. Dautre part, il ignore des lments pris en compte par
dautres investisseurs. Il devient donc impossible quun investisseur soit en mesure de
devancer la connaissance gnrale du march. Toutefois, il peut essayer danticiper son
volution. Ds lors quun grand nombre dinvestisseurs anticipe les mmes volutions, ces
anticipations peuvent devenir auto ralisatrices et entretenir un mouvement ou une tendance
sur le march.
En outre, certains initis peuvent disposer dun accs privilgi linformation, quelquefois
bien avant lensemble des intervenants sur le march. Or, toutes ces informations et les
transactions quelles impliquent sont dtectables grce lanalyse graphique. Lanalyse
technique est donc en mesure danticiper une information non rendue publique.
Le march est irrationnel

La formation des cours rsulte de lagrgation des diffrentes informations, connaissances et
convictions de lensemble des investisseurs. Le march nest donc pas rationnel car il relve
dune certaine croyance et de facteurs psychologiques propres chaque individu.
Le march volue de manire chaotique

Le march volue de manire non linaire. Il suit de manire alternative des phases de relative
stabilit et des phases de uctuations erratiques et chaotiques. Lorsque le march est soumis
des phnomnes dordre chaotique, il devient extrmement sensible. En effet, des nouvelles
dordre secondaire peuvent impacter fortement le march et dclencher des retournements
violents.
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Le march est devenu imprvisible et instable. Il va constamment sur ragir toute nouvelle
information. Il est alors prfrable de sen carter en attendant quil entame une nouvelle
phase de relative stabilit.
Lanalyse technique est auto ralisatrice

Lanalyse technique nest pas utilise par lensemble des acteurs nanciers. De plus, les
investisseurs nont pas ncessairement les mmes horizons dinvestissement. Toutefois, son
utilisation trs rpandue la rend auto ralisatrice. Ils vont suivre scrupuleusement les analyses
au point de forcer leur ralisation. Le fait que les investisseurs soient de plus en plus
nombreux utiliser lanalyse technique renforce sa pertinence.
Section3. Outils danalyse technique

A. Les chandeliers japonais
Les premires reprsentations graphiques des cours ont t dveloppes par les japonais au
XVI me sicle grce la mthode des chandeliers. Leur ambition tait de prvoir les
mouvements futurs des prix sur le march du riz. Lanalyse des chandeliers (appels aussi
bougies)est reste cependant peu connue en Occident jusque dans les annes 90 o elle fut
redcouverte par Steve Nison avec Japanese Candlestick Techniques . Lanalyse des
chandeliers, qui est considre aujourdhui comme lune des mthodes les plus pertinentes,
sest vu gnralise lensemble des actifs nanciers depuis 1990.
Figure 1 Informations prsentes par un chandelier japonais
A.1. Les structures de renversement
Les structures de renversement sont trs puissantes dans la mesure o elles vont la fois
permettre de raliser les prvisions les plus fiables et de mettre en vidence des moments
clefs, des changements significatifs dans les rapports de force entre les acheteurs et les
vendeurs.
Elles annoncent un probable changement imminent par rapport la tendance en cours.
10 | P a g e
toile du matin
Figure 2 toile du matin
Une structure en toile du matin est une squence de trois chandeliers successifs particuliers.
Pour que nous soyons en prsence dune toile du matin il faut tout dabord que la premire
bougie (terme quivalent chandelier) soit noire .
Le second chandelier venant ensuite peut tre au choix blanc ou noir, la couleur na pas
dimportance dans ce cas prcis ; cependant, sa taille devra tre ncessairement plus petite que
celle du premier corps de la structure.
Par contre, la troisime et dernire bougie doit imprativement prsenter un corps de couleur
blanche , revenant au niveau de celui de la premire bougie.
Ltoile du matin apparat en tendance baissire et signale un probable renversement la

hausse .
Avalement haussier
Figure 3 Avalement haussier
La structure en avalement haussier, dite aussi parfois englobante haussire, comprend deux
bougies successives de couleur diffrente .
Le premier chandelier doit prsenter un petit corps noir relativement au second.
La deuxime bougie doit avoir un corps blanc plus long que le prcdent mais qui surtout
enveloppe totalement le petit corps noir (en termes de niveau).
Lavalement des ombres nest pas une condition de la figure, mme idale.
Marteau ou Pendu
11 | P a g e
Figure 4 Marteau ou Pendu
Le marteau est visible lorsque la tendance qui le prcde est baissire, et est donc
annonciateur dun probable retournement la hausse .
Le pendu apparat en tendance haussire et signale un probable renversement la baisse .
Marteau ou pendu sont des structures en chandelier japonais composes duneseule bougie.
Leur corps unique peut tre indiffremment de couleur blanche ou noire.
Il doit par contre tre de petite taille relativement la mche infrieure (o u
ombre basse). Cette dernire doit avoir au moins deux fois la longueur du corps pour que
lafigure soit valide. Enfin, il est ncessaire que louverture ou la clture du corps (selon sa
couleur) se produisent proximit du plus haut de la priode reprsente par le chandelier :
autrement dit, lombre haute doit tre trs courte, voire inexistante pour que nous soyons en
prsence dun marteau ou pendu.
toile du soir
Figure 5 toile du soir
Une structure en toile du soir est une squence de trois chandeliers successifs dont la
signification est inverse par rapport une toile du matin.
Pour que nous soyons en prsence dune toile du soir, il faut tout dabord que la premire
bougie soit blanche .
Le second chandelier venant ensuite peut tre au choix blanc ou noir, la couleur na pas
dimportance dans ce cas ; cependant, la taille du corps est ncessairement plus petite .
La troisime et dernire bougie doit imprativement prsenter un corps de couleur noire ,

revenant au niveau de celui de la premire bougie.
12 | P a g e
Ltoile du soir apparat en tendance haussire et signale un probable renversement la baisse
Avalement baissier
Figure 6 Avalement baissier
La structure en avalement baissier, galement connue sous le nom denglobante baissire,

comprend deux bougies successives aux couleurs opposes .
Le premier chandelier doit prsenter un petit corps blanc relativement au second.
La deuxime bougie doit avoir un corps noir plus long que le prcdent et qui enveloppe le
petit corps blanc (en terme de niveau).
Lavalement des ombres nest pas une condition de la figure, mme de la figure idale.
Si louverture de la seconde bougie se fait au mme niveau que la clture du premier

lavalement baissier reste nanmoins valide.
toile filante
Figure 7 toile filante
Ltoile filante apparat en tendance haussire et signale un probable renversement la

baisse .
Cest une structure en chandeliers compose dune seule bougie.Cette dernire comprend un
petit corps, indiffremment de couleur blanche ou noire.
Il ne doit cependant y avoir quune ombre basse rduite, voire inexistante. Par contre lombre
haute doit reprsenter au moins deux fois le corps.
De la mme faon que pour un marteau, en prsence dun doji il est possible daccepter une
tolrance de deux fois la hauteur du corps pour lombre basse, condition que lombre haute
soit elle-mme deux fois plus longue que lombre basse.
13 | P a g e
A.2. Structures de continuation
Les structures de continuation sont, comme leur nom lindique, des structures en chandeliers
japonais qui annoncent que la tendance en cours a de bonnes chances de perdurer.
Il existe plusieurs types de structures de continuation ; parmi elles figurent les trois soldats
blancs et les trois corbeaux noirs.
Trois soldats blancs
Figure 8 Trois soldats blancs
Les trois soldats blancs, appels aussi parfois les trois soldats blancs qui avancent sont une
structure forme de trois chandeliers blancs qui clturent proximit de leur plus haut.
Louverture de chaque nouveau corps de la structure doit se faire un niveau atteint par le
corps de la bougie prcdente pour que la structure ait une implication haussire.
Cela signifie que la hausse est saine et devrait perdurer sur la priode qui suit.
Trois corbeaux noirs
Figure 9 Trois corbeaux noirs
Les trois corbeaux noirs, appels aussi parfois corbeau trois ailes , ont une structure
forme de trois chandeliers noirs qui clturent proximit de leur plus bas.
Louverture de chaque nouveau corps de la structure doit se faire un niveau atteint par le
corps de la bougie prcdente pour que la structure ait une implication baissire.
14 | P a g e
La signification de la structure est que les baissiers conservent le contrle (provisoire) du
march.
A.3. Structures de consolidation
Parfois, la structure en harami est rpertorie parmi les figures de renversement, mais est
considre (souvent juste titre) comme tant moins puissante que les autres.
Cependant, en Bourse aussi les choses sont relatives et il faut valuer la signification et le
poids de chaque structure en fonction du contexte gnral.
Il est exact quun harami annoncera parfois un renversement, cependant statistiquement le

message gnral quil envoie est simplement que la tendance antrieure devrait connatre un
coup darrt.
Bien souvent, un harami annoncera la survenance dun trading range , une zone de cotation
latrale troite.
Cest pourquoi le harami (haussier et baissier) a t ici rpertori comme plus significatif en
structure de consolidation.
Il faudra bien souvent que les choses se dcantent un peu, que le march souffle, respire,
avant dventuellement enchaner sur un nouveau rallye ou sur une nouvelle baisse.
Statistiquement le march volue environ 70 % du temps en trading range: le harami nest

donc pas ngliger.
Harami haussier
Figure 10 Harami haussier
Un harami se prsente un peu comme linverse graphique de lavalement (ce qui ne prsume
en rien dune ventuelle signification inverse).
Le harami haussier est une structure deux bougies comprenant une premire bougie noire
avec un long corps relatif tandis que le chandelier suivant possde un petit corps .
Le corps de cette seconde bougie doit tre totalement englob par le corps du chandelier
prcdent.
15 | P a g e
Un harami haussier est annonceur dune probable drive latrale des cours, dun passage du
march dune phase de mouvement baissier une phase de range.
Thoriquement la couleur de la dernire bougie na pas dimportance. En pratique cependant,

mme si ce nest pas une condition de validit, le petit corps vrai du second chandelier sera
blanc.
Harami baissier
Figure 11 Harami haussier
Le harami baissier est une structure deux bougies comprenant une premire bougie avec un
long corps blanc tandis que le chandelier suivant possde un petit corps .
Le corps de cette seconde bougie doit tre totalement englob par le corps du chandelier
prcdent.
Un harami baissier est annonceur dune probable drive latrale des cours, dun passage du
march dune phase de mouvement haussier une phase de trading range .
Thoriquement la couleur de la dernire bougie na pas dimportance. En pratique cependant,

mme si ce nest pas une condition de validit, le petit corps vrai du second chandelier sera
noir.
B. Le chartisme
Le chartisme est lun des plus anciens outils de lanalyse technique occidentale, Cest aussi
loutil le plus connu du grand public : fond sur lobservation graphique naturelle des cours,
sans aucun traitement spcifique, rput pour son efficacit , il est encore la base de
nombreuses analyses techniques mais aussi de mthodes de trading.
B.1. Loi de Dow et les droites de tendances
La thorie de Dow (et par extension la Loi de Dow), est un ensemble de rgles et de
techniques sur lesquelles repose tout ldifice du chartisme.
Elle nonce que le march volue en tendances ; ces tendances sont essentiellement au
nombre de trois (majeure, secondaire, mineure) par ordre hirarchique dimportance.
La tendance majeure rgit lvolution des marchs gnralement pour plusieurs annes ( long
terme), la tendance secondaire sintresse aux mouvements sur quelques mois ( moyen
16 | P a g e
terme), tandis la tendance mineure sintresse lhorizon court terme se dveloppant sur
quelques jours quelques semaines.
Figure 11 Exemple sur l'indice CAC40 au cours de la priode 2003 - 2007
La thorie de Dow est la base du mcanisme rgissant les supports, rsistances, canaux et
figures chartistes.
B.2. Les droites de support
Un support est une droite de tendance trace en reliant au moins deux creux (ou points bas
relatifs) successifs.
Si ces creux successifs sont plus hauts que le prcdent (loi de Dow applique), le support est
haussier car la pente de la droite de tendance est croissante.
Si les creux successifs sont plus bas que le prcdent, le support est baissier car la pente de la
droite de tendance est dcroissante.
Limportance ou la force dun support est lie au nombre de fois o les cours ont rebondi
dessus et la dure depuis laquelle il a t mis en vidence .
Tant que les cours rebondissent sur le support, la tendance en cours a de fortes chances de
continuer se dvelopper.
17 | P a g e
Lorsque les cours franchissent le support la baisse (on dit quils cassent le support) en
clture , il est ncessaire de sortir de ses positions longues : la tendance est en effet
probablement en train de changer.
B.3. Les droites de rsistance
Une rsistance est une droite de tendance trace en reliant au moins deux pics (ou sommets
relatifs) successifs.
Limportance ou la force dune rsistance est lie au nombre de fois o les cours butteront
contre elle.
Si ces sommets successifs sont plus hauts que le prcdent (loi de Dow applique), la
rsistance est haussire car la pente de la droite de tendance est croissante.
Si les sommets successifs sont plus bas que le prcdent la rsistance est baissire en mme
temps que sa pente.
Tant que les cours refluent depuis la rsistance sans la franchir (sans la dborder par le haut)
la tendance en cours a de fortes chances de continuer se dvelopper.
Lorsque les cours franchissent la rsistance la hausse en clture , il est ncessaire de sortir
de ses positions courtes (ventes dcouvert) : la tendance est en effet probablement en train
de changer.
Figure 12 :Exemple des supports et des rsistances
B.4. Les canaux
18 | P a g e
Un canal est un ensemble form de deux droites de tendance parallles ; il est compos dun
support et dune rsistance.
Il existe des canaux haussiers et des canaux baissiers.
Par contre, lorsque le march est plat , quand il volue sans relle tendance, il est en drive
latrale.
Cet tat est caractristique du trading range ou range : en fait lors de ces phases, les pics
successifs se forment peu prs au mme niveau ; il en est de mme pour les creux.
Figure 13 :Exemple dun canal baissier sur lUSD/CHF
B.5. Les principales figures chartistes
Lintrt pratique dune figure chartiste provient du fait que la rcurrence de comportement
(psychologique des intervenants) quelle traduit va permettre de connatre (avec un fort taux
de probabilit) le sens de la tendance future et mme de dterminer dans une certaine mesure
un niveau d objectif minimum.
La difficult sera de les identifier et, pour y parvenir, il sera ncessaire de sassurer que toutes
les conditions de validation de la figure hypothtique sont bien prsentes dans le cas despce.
Parmi les nombreuses figures chartistes rpertories, nous nous intresserons aux plus
significatives : tte-paules et tte-paules inverse, double sommet et double creux, triangles,
biseaux, trading range.
Le caractre hautement imag de leur nom vous permettra de les assimiler plus aisment et
ainsi de les reprer avec succs sur les marchs.
tte-paules
La figure en Tte-paules (ETE), est nomme de cette faon car le mouvement des prix
forme en premier lieu un sommet (paule 1) ; ensuite les cours montent brusquement mais
19 | P a g e
redescendent trs vite de manire aussi sensible (tte) ; enfin les prix forment un nouveau
sommet (paule 2) assez symtrique au premier (en taille et en timing).
Il ne faut pas oublier que la validation de la figure est subordonne une autre condition : les
prix doivent repasser la ligne de cou par le bas, cest--dire la droite de tendance (uvrant
comme un support) obtenue en reliant la base des deux paules.
La figure en Tte-paules signale la fin dune tendance haussire et son probable

retournement imminent la baisse.
Figure 14 : Formation de retournement en paule tte paule (ETE) sur l'indice CAC 40
Double sommet ( double top)
Le double sommet (DS) se prsente sous la forme graphique de deux sommets successifs : un
premier sommet apparat aussitt suivi par un second.
Ces deux composantes restent peu prs symtriques.
Pour valider cette figure il faut aussi que le cours du produit financier suivi casse la ligne de
cou du DS par le bas (la ligne de cou tant une droite de rsistance reliant spcialement la
base des deux sommets identifis).
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Figure 15 :Formation de retournement en double sommet sur l'action Alstom
double creux ( double bottom)
Le double creux (DC) ou double sommet invers (DSI) sillustre graphiquement sous la forme
de deux creux successifs : un premier creux survient aussitt suivi par un second.
Les deux composantes de la figure restent peu prs symtriques.
Pour valider un double creux, il faut aussi que le cours du produit financier suivi repasse la
ligne de cou par le haut (la ligne de cou tant la droite de rsistance reliant spcialement la
base des deux sommets identifis).
Le paramtre des volumes au moment de la cassure est ici une condition de validit de la
figure : un accroissement significatif des volumes doit se produire pour que le double creux
puisse tre fiable.
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Figure 16 :Figure en double creux (W) sur l'indice FTSE 100 de la Bourse de Londres
Rectangle (trading range)
Le trading range , ou range , rectangle, zone de congestion ou encore canal latral est un canal
horizontal .
Les pics et creux successifs le dfinissant sont aligns (do le terme range ) peu prs au
mme niveau.Il en rsulte lapparition de deux droites de tendance parallles et horizontales :
celle du dessus est la rsistance du range ou borne haute , celle de dessous est son support ou
borne basse.
Figure 17 :Rectangle sortie haussire
22 | P a g e
Contrairement aux figures prcdentes, le trading range peut tre exploit tant que les cours
voluent entre les deux bornes, et pas seulement au moment de la rupture dune de ces deux
droites.
Rciproquement, quand les cours voluent dans la zone support, la probabilit quun rebond
se produise en direction de la borne haute saccrot.
Mais cette situation ne perdurera pas indfiniment : un moment donn, les cours vont
rellement sortir de leur range (par le haut ou par le bas, on ne le sait gnralement pas
lavance).
ce moment l, il conviendra de procder avec le range comme avec tout autre type de canal
pour calculer un objectif : on reportera la largeur du range sur le point de cassure et lon
pointera la cible en direction de la nouvelle tendance.
C. Les indicateurs techniques
Indicateur de tendance : la Moyennemobile
Une moyenne mobile sur n priodes, calcule un instant t, intgre les prix des n dernires
priodes en les moyennant, afin de lisser les cours et den faire apparatre plus clairement la
tendance sur lhorizon choisi.
La moyenne mobile est lindicateur de tendance le plus populaire, car cest la technique de
filtrage la plus simple calculer et mettre en pratique.
Quand on regarde lvolution des cours sur un horizon choisi (que ce soit sur 1 jour ou 2 ans),
on constate que des fluctuations parasites indpendantes de la tendance relle du march sur
notre priode dtude affectent la courbe et nuisent sa lisibilit.
Or si ces fluctuations sont rellement indpendantes de la tendance tudie, en toute logique

elles nauront pas dinfluence autre qu trs court terme (par rapport lhorizon choisi). En
moyennant sur une priode plus longue, ces fluctuations vont tre en partie effaces.
Pourquoi mobile ? Tout simplement parce qu chaque nouveau calcul de la moyenne, les
donnes sont rafrachies : le cours le plus ancien de la priode est dlaiss au profit de la
nouvelle donne.
La moyenne mobile arithmtique (MMA) se calcule en affectant chaque donne le mme

coefficient , la mme pondration .
Pour une MMA sur n priodes calcule linstant t, la formule gnrale est : MMA = (Pt +
Pt-1 + + Pt-n+1)/ n Avec Pt le prix linstant t
23 | P a g e
Regardons lexemple suivant : jai lvolution des prix de clture de chaque journe, et
jaimerais calculer la MMA sur 3 jours.
Oscillateur : le RSI
Si un indicateur nous claire sur le sens et lavenir de la tendance en cours, un oscillateur est
destin nous renseigner sur ltat psychologique des acteurs du march . Or cest cet tat qui
conditionnera leur comportement imminent.
Il existe des oscillateurs borns (2, 3, 4) et des oscillateurs non borns (1 et 5).
La raison du bornage (entre 0 et 1 ou entre 0 et 100) ou du non bornage provient bien sr de la

formule mathmatique employe.
Le bornage a lavantage de permettre de dterminer des zones qui, atteintes par les prix,
signifient que les titres sont soit surachets, soit survendus.
Dans tous les cas, lorsquil y a divergence entre mon oscillateur et mes cours, cela signifie
quil ny a pas adquation entre la psychologie et le comportement des oprateurs. Cest une
situation qui ne peut videmment pas durer, les divergences seront ici plus quailleurs des
signaux dalarme.
Le Relative Strength Index (RSI) quantifie le rapport de force existant entre acheteurs et
vendeurs au moment de la clture.
Le RSI est calcul sur un intervalle I de n priodes. RSI = 100 100/(1 + p)
Avec p = (moyenne des points gagns lors des jours de clture en hausse sur lintervalle de
temps I)/ (moyenne des points perdus lors des jours de clture en baisse sur lintervalle de
temps I)
Il sagit dun oscillateur born voluant entre 0 et 100.
Plus la pression acheteuse exerce lors des jours en hausse sera forte par rapport la pression
vendeuse exerce lors des jours en baisse, plus le RSI sera proche de 100.
A contrario, un RSI bas tmoigne dun primat des pressions vendeuses sur les pressions
acheteuses.
Lorsque le RSI pntre la zone des 30, la valeur est considre comme tant survendue ;
les cours ont alors donc de grandes chances de se retourner, si dautres outils techniques
constatent des signes de retournement potentiel.
24 | P a g e
Inversement, quand le RSI atteint la zone des 70, le titre est dit surachet , le mouvement
en cours a de bonnes chances de se terminer en prsence dautres indices allant dans le mme
sens.
Simple mais trs fiable, le RSI est parfois surnomm la Rolls des oscillateurs et peut
galement tre utilis pour dtecter des divergences haussires ou baissires.
Figure 18 : Exemple dune divergence baissire
Chapitre 2 : fondements de lanalyse fondamentale

Section 1. Le rle de linformation
A. La thorie de lefcience
Linformation est au cur des mouvements de march. La thorie de lefcience
informationnelle des marchs est mme au cur de la thorie conomique des dernires
annes. Les prix des actifs devront alors prendre en compte toute linformation disponible de
faon reter les valeurs conomiques sous-jacentes de ces derniers. On retrouve la
dnition de lefcience propose par Fama (1970) 1 : Sur un march efficient, les prix
retent toujours pleinement linformation disponible .
Dans son article clbre de 1970, Fama pose les conditions quil juge sufsantes mais
nullement ncessaires de lefcience :
il ny a pas de cot de transaction sur les titres ;
toute linformation est disponible sans cot tous les participants du march ;
25 | P a g e
toutes les implications de cette information sont traduites dans le prix de laction, ce qui
suppose que les anticipations des investisseurs soient homognes donc que tous les
investisseurs saccordent quant aux implications de linformation sur les prix. Le prix sera
alors une moyenne pondre des anticipations des diffrents oprateurs.
Cependant, cette dnition de lefcience, cest--dire que les prix doivent reter toute
linformation disponible, est trop gnrale et na pas dimplication empirique. On ne peut pas
tester directement lefficience dun march, on doit dnir plus exactement le terme reter
pleinement . Lexplication thorique donne est que si, sous linuence doprateurs
comptents, les prix retent intgralement linformation disponible, cela signie
ncessairement que les vnements futurs dont dpendent les revenus des entreprises sont
identis, ainsi que leurs consquences.
B. La RandomWalk
Si ces conditions sont ralises, les uctuations de prix des titres nanciers ne peuvent tre
dues qu la survenance dvnements purement incertains, cest--dire totalement
imprvisibles. Dans la mesure o il en est ainsi, ces uctuations de prix ne peuvent tre elles-
mmes que purement alatoires. Cette hypothse thorique est connue sous le nom de marche
au hasard ou promenade alatoire (randomwalk) des cours de bourse. Fama (1965) expose la
RandomWalk Theory 2 :
Sur un march efcient, la concurrence que se livrent un grand nombre doprateurs

intelligents cre une situation dans laquelle, chaque moment, les prix des diffrentes valeurs
retent les effets de linformation base, dune part, sur des vnements qui se sont dj
produits et dautre part, sur des vnements que le march sattend voir se produire dans le
futur. En dautres termes, le prix pratiqu pour un actif nancier sur un march efcient est,
tout moment, une bonne estimation de sa valeur intrinsque.
Toutefois, dans un monde incertain, la valeur intrinsque dun actif nancier ne peut jamais
tre dtermine exactement. Il y a toujours matire dsaccord entre les participants sur ce
quest exactement la valeur intrinsque. Nanmoins, sur un march efcient, les actions
conjugues des nombreux oprateurs doivent amener le prix rel uctuer au hasard autour
de la valeur intrinsque. Si les divergences entre les prix rels et les valeurs intrinsques sont
systmatiques plutt que de nature alatoire, la connaissance de ces divergences doit aider des
oprateurs intelligents mieux prdire le cheminement par lequel les prix rels vont se
mouvoir en direction des valeurs intrinsques. Toutefois, lorsque ces nombreux oprateurs
intelligents vont tenter dexploiter cette connaissance leur avantage, ils vont tendre par le
fait mme neutraliser un tel comportement systmatique des sries de prix. Et bien que
lincertitude concernant les valeurs intrinsques demeure, les prix rels vont uctuer
alatoirement autour de celles-ci .
premire vue, cette marche alatoire semble en totale contradiction avec le modle
fondamental. La formation du prix des actifs doit obir une loi autre que celle de loffre et
26 | P a g e
de la demande sur le march. Elle est compltement dconnecte de la valeur intrinsque de
lactif. Mais cette contradiction nest quapparente. Dans les deux modles, les agents sont
rationnels. Cest la prsence active dun nombre lev danalystes comptents qui permet
damenuiser les carts entre les prix et les valeurs intrinsques.
C. Les principales Banques Centrales
Aujourdhui, chaque pays frappant monnaie possde ce que lon appelle une banque centrale.
Cest une institution qui, en gnral, applique la politique montaire du ou des gouvernements
de la zone laquelle elle est rattache.une politique montaire se concrtise avant tout par la
dtermination de taux directeurs. Cependant, il y a dautres domaines de comptence dans
lesquels une banque centrale peut agir, par exemple lmission ou le retrait de pices et de
billets dans lconomie, lachat ou la vente de valeurs, la constitution de sa propre rserve, la
dtermination du montant des rserves des banques tierces agissant dans la zone conomique
dont elle a la charge, le contrle de ces mmes banques, le respect du bon fonctionnement de
tous les moyens de paiement utiliss dans la zone et, videmment, la conduite doprations de
change.
Par dfinition, une banque centrale a une influence sur une zone conomique dtermine,
correspondant souvent au pays, mais si la monnaie dont elle a la charge est dtenue en masse
hors de ses frontires, la banque centrale a des effets indirects sur dautres parties du monde.
Cest le cas flagrant de la banque centrale amricaine dont les dcisions ont des rpercussions
hors des tats-Unis puisque le dollar amricain est dtenu en grande quantit par bon nombre
de pays travers le globe. Attardons-nous un instant sur cette banque centrale amricaine si
puissante.
La Federal Reserve (FED)
Aprs plusieurs crises conomiques aux tats-Unis, dont une particulirement svre en 1907,
le Congrs amricain sest pench sur la cration dune institution ayant pour vocation de
tenter de contrer ces phnomnes nfastes. Aprs de longs dbats, le Congrs dcide, par le
Federal Reserve Act que le Prsident Woodrow Wilson signe le 23 dcembre 1913, la
cration de la Banque centrale fdrale amricaine. Celle-ci se constitue sous le nom de
FederalReserve , aujourdhui couramment appele FED. Elle est principalement compose de
sept membres sigeant Washington et de douze banques de rserves situes dans les
principales villes des tats-Unis. Il est vrai que sa cration na pas empch la crise de 1929
par la suite mais la FED ne fut pas remise en cause pour autant, au contraire, son pouvoir en
fut renforc.
Ses missions dorigine, qui nont pas chang depuis, taient de prvoir une rserve fdrale
utile aux tablissements bancaires, fournir une devise lastique, avoir les moyens de
rengocier les lettres de crance, et tablir une surveillance des oprations bancaires plus
efficace aux tats-Unis, ainsi que dautres buts... . Aujourdhui, toutes ces missions, est
venue sajouter une mission principale dune trs grande importance puisque la FED doit
dsormais traduire la politique montaire du gouvernement . Nanmoins, elle est et elle
reste une banque centrale indpendante ce qui signifie quelle na pas rendre compte de ses
27 | P a g e
dcisions devant les membres de lexcutif, cest--dire ni devant le gouvernement, ni mme
devant le prsident. Bien que les membres de la FED soient dsigns par lexcutif, en cas de
litige, elle-mme et sa politique ne peuvent tre remises en cause que par le Congrs. Ce
systme rend la rserve fdrale amricaine efficace puisque trs indpendante du
gouvernement tout en restant loyale envers le pays.
Traduire la politique montaire du gouvernement signifie clairement quil ny a pas de

direction unique suivre. En effet, il peut tre dcid par un gouvernement une priode
donne de favoriser une monnaie forte et la stabilit des prix pour diverses raisons
conjoncturelles, et ceci au dtriment de la croissance et de lemploi. Mais il peut tout aussi
bien tre dcid par un autre gouvernement une autre priode daxer plutt la politique
montaire sur la croissance et lemploi, et ceci bien videmment en renonant avoir une
monnaie forte pendant un temps et en sacrifiant la sacro-sainte stabilit des prix, quitte avoir
de linflation. La FED est un ascenseur permettant au gouvernement de choisir ltage dans
lequel il veut se rendre.
Pour agir, la FED possde trois principaux outils :
en premier lieu, elle peut acheter ou vendre sur le march les valeurs du gouvernement
fdral, notamment les bons du trsor ;
ensuite elle a le pouvoir de dcider des conditions et des niveaux des rserves que les
banques locales doivent obligatoirement conserver ;
enfin, et cest loutil le plus important nous concernant, elle fixe le niveau des taux
directeurs sur la monnaie dont elle a la charge et, vous lavez compris il sagit ici du dollar
amricain.
Apprenant des erreurs passes, et notamment de la flagrante non intervention de masse qui
avait fait suite la crise de 1929, le schma crise-dpression-troubles-dictatures-guerre est
bien compris dsormais et hante encore les esprits des dirigeants et des responsables.
Dsormais depuis la crise des subprimes, la FED vient sans hsitation et de manire trs
ractive la rescousse de l'conomie amricaine chaque fois que cela est ncessaire en lui
administrant un puissant dopant sous forme de liquidits nouvelles, coup de plans dont les
montants s'lvent plusieurs centaines de milliards de dollars et dont les acronymes se
prsentent sous des formes telles que TARP, Twist ou QE1, 2, 3, etc.
Depuis 2012, la FED va mme encore plus loin en affichant dsormais clairement deux
objectifs chiffrs qui sont gnralement antinomiques : d'une part, la poursuite du maintien de
la stabilit des prix en conservant un taux d'inflation autour de 2%, et, d'autre part, la matrise
de ce que nous pourrions appeler un marqueur social fort en mettant tout en uvre pour faire
baisser le taux de chmage sous les 6,5%, soit 1,5 point prs la cible du plein emploi.
Cent ans aprs sa cration, la FED n'a donc pas fini d'tonner en restant une banque centrale
dynamique, ractive et ouverte l'innovation.
28 | P a g e
La Banque Centrale Europenne (BCE)
Elle sige Francfort en Allemagne et est couramment dsigne sous les initiales de ECB
pour European Central Bank ou, en franais, BCE pour Banque centrale europenne.
Cette institution, ge dune quinzaine dannes, est rcente et ses pouvoirs portent sur la
zone euro. auxquels s'ajoute une influence qui s'tend tous les pays de l'Union europenne,
notamment via de la coordination renforce, donc mme avec ceux qui n'ont pas adopt la
monnaie unique. C'est le 25 mai 1998 que les gouvernements des onze tats membres
participant la fondation de la zone euro de lpoque (Allemagne, Autriche, Belgique,
Espagne, Finlande, France, Irlande, Italie, Luxembourg, Pays-Bas et Portugal) ont nomm le
prsident et les membres du directoire. Leurs nominations, qui ont pris effet au 1 er juin 1998,
ont marqu la mise en place de la BCE au sein de lUnion europenne. Et cest vritablement
le 1 er janvier 1999, avec le lancement de leuro sur les marchs financiers dans un premier
temps, que la BCE a commenc fonctionner rellement.
Outre les quelques micro-tats que sont Monaco, Saint-Marin et le Vatican qui peuvent
frapper monnaie, plusieurs pays ont depuis intgr la zone euro, il s'agit de la Grce qui a
adopt leuro le 1 er fvrier 2001, la Slovnie le 1 er janvier 2007, Malte et Chypre le 1 er
janvier 2008, la Slovaquie le 1 er janvier 2009 et dernirement lEstonie le 1 er janvier 2011.
Les prochains pays pressentis pour adopter la monnaie unique sont la Lettonie en 2014 et la
Lituanie en 2015 ou 2016.
La BCE et les banques centrales nationales constituent l' Eurosystme , qui formule et
dfinit la politique montaire unique. En clair, les missions de la BCE sont de dfinir et
mettre en uvre la politique montaire de la zone Euro, conduire les oprations de change,
dtenir et grer les rserves officielles de change des pays de la zone Euro, et promouvoir le
bon fonctionnement des systmes de paiement, ainsi que dautres missions... . Mais lobjectif
principal qui passe avant tout est de maintenir la stabilit des prix . En dautres termes, la
BCE na quune seule politique montaire long terme : la sauvegarde de la valeur de leuro.
Cest la grande diffrence quil y a entre la BCE et la FED. La BCE ne peut donc rien faire
qui mettrait en pril la stabilit des prix. Le but recherch tant davoir une inflation tournant
autour de 2 % et, si possible, en dessous ( Belowtwo but close to two selon les propos de
Jean-Claude Trichet et repris depuis par son successeur Mario Draghi). La BCE est donc un
ascenseur qui ne peut se rendre qu un seul tage, il ny a quun seul bouton. Cette diffrence
avec la FED est dailleurs la principale critique faite lencontre de la BCE. Mais restons
optimistes, car depuis la crise de 2008, le fabricant de lascenseur sen est aperu et pense
rajouter quelques boutons afin que lon puisse se rendre tous les tages...
La Banque dAngleterre (BoE)
Trnant dans La City de Londres, la vieille dame de Threadneedle Street comme lappellent
amicalement certains, a t fonde en 1694 dans le but de contribuer une conomie
prospre par la promotion et le maintien dun systme montaire et financier stable .
Nationalise en 1946, elle ne retrouve son indpendance face au pouvoir quen 1997 et cela
afin de gagner en efficacit. Cette recherche defficacit tait lpoque plus que ncessaire
29 | P a g e
car la cration imminente de leuro, laquelle elle ne participe pas, est un dfi lanc la livre
sterling qui risquait alors de se retrouver en arrire plan sur la scne internationale.
La Bank of England, que lon retrouve sous les initiales de BoE , est donc la garante de lune
des devises qui reste encore de nos jours lune des plus changes sur le march. Et bien que
les places asiatiques voient leurs volumes crotre de faon significative, cest toujours
Londres que les plus gros volumes se traitent chaque jour sur le Forex. Les annonces de la
BoE sont donc considrer avec tout le respect que nous lui devons.
Dans la ligne de son homologue amricaine la banque centrale d'Angleterre pratique

aujourd'hui une politique d'assouplissement quantitative sans retenue afin de prserver les
conditions favorable une relance de l'activit au Royaume-Uni.
La Banque du Japon (BoJ)
Cest par le Bank of JapanAct promulgu en 1882 que la Bank of Japan, ou BoJ , est cre.
Appele galement Nippon Ginko, qui signifie littralement Banque du Japon, elle sige
Tokyo. Ses objectifs sont lmission des pices et billets de Yen, la mise en place de la
politique montaire, la stabilit du systme financier et la bonne conduite de la politique de
taux de change . En mai 1942, elle a t rorganise et sa politique roriente afin de reflter
plus fortement la prise en compte de la situation de la Seconde Guerre mondiale et de leffort
de guerre qui doit en dcouler. Cest en juin 1997 que les postulats de 1942 sont
compltement rviss et que les principes dindpendance et de transparence sont accords
la BoJ.
La BoJ soccupe du yen, une devise galement trs fortement traite sur le Forex, car le
Japon, qui est un pays moderne et trs industrialis, recense de nombreuses firmes
multinationales dans divers secteurs. Et, ce titre, le pays occupe une place stratgique dans
la zone Asie-Pacifique.
Aprs une monte fulgurante du Japon dans les annes 1970 et 1980 grce un secteur
secondaire en pointe qui permis l'poque de hisser ce pays pendant longtemps la seconde
place derrire les tats-Unis en terme de puissance conomique, c'est suite l'clatement de
sa bulle immobilire et boursire au dbut des annes 1990que le Japon est dsormais plong
dans un marasme conomique sans prcdent. La crise de 2008 n'a pas arrang la situation car
le Yen avait ds lors la fcheuse tendance jouer le rle de monnaie de refuge, ce qui
apprciait peu peu sa valeur avec le temps et pnalisait dans le mme temps un peu plus les
exportations. Cette situation nfaste pour l'conomie nippone, confirme par le fait que
dsormais la Chine est passe devant le Japon, relguant ainsi l'archipel du soleil levant la
troisime place, a t renforce par les effets du drame de Fukushima en 2011. Avec un taux
directeur proche de zro, exactement 0,1% depuis 2008, la BoJ n'avait d'autre choix que
d'amorcer, comme ses consurs, le virage d'un assouplissement montaire illimit, et c'est
exactement ce qu'elle fait depuis octobre 2012.
30 | P a g e
Section 3. Les Facteurs fondamentaux influenant les cours
A. Le calendrier conomique
Il est impossible de disserter du Forex sans parler des annonces. La plupart des marchs
financiers sont friands dannonces, de statistiques et de rsultats de toutes sortes mais sil y a
bien un march qui en est plus gourmand que nimporte quel autre, cest celui des devises. Il y
a des annonces sur tout ce qui touche lconomie dune zone ou dun pays et, selon la paire
travaille, vous devrez prendre en considration celles qui sy rapportent.
Les statistiques et rsultats sont publis selon un calendrier fix et connu lavance. Ces
annonces sont si importantes pour les marchs, et plus spcialement pour le march des
changes, que celles-ci sont rendues publiques des heures trs prcises. Le but est davoir un
niveau dinformation quivalent pour tous les intervenants. Avec les moyens de
communication modernes, Internet, les satellites et les chanes dinformation continue, nous
pouvons considrer que nous atteignons quasiment depuis notre salon le mme niveau
dinformation que les salles de march professionnelles. Car, heureusement pour nous, la
plupart des brokers et marketmakers du Forex retransmettent les annonces en temps rel sur
leurs sites Internet ou, encore mieux, directement sur leur plateforme de trading. Et si tel
ntait pas le cas, il est galement possible dobtenir, toujours en temps rel, des annonces sur
plthore de sites ddis au Forex.
Les annonces les plus faciles obtenir sont celles qui concernent les paires principales. Ainsi
celles concernant lconomie amricaine ou celles de la zone europenne sont les plus
courantes car les plus visionnes, et cela sexplique puisque les paires EUR/USD, GBP/USD
et EUR/GBP sont aujourdhui les plus travailles. Les donnes concernant le Japon et sa zone
dinfluence sont galement lhonneur puisque les paires USD/JPY et EUR/JPY sont gale-
ment trs apprcies des cambistes.
31 | P a g e
Figure 19 : Exemple dun calendrier conomique publi sur le site de fr.investing.com
B- Les chiffres macro-conomiques
Par extension, toutes les donnes macro-conomiques qui permettent de juger de ltat dun
pays ou dune zone conomique sont trs surveilles par les cambistes du monde entier.
Le produit intrieur brut
Le produit intrieur brut, ou PIB en franais et GDP pour Gross Domestic Product en anglais,
est un chiffre macro-conomique trs observ. Le PIB est la somme des valeurs ajoutes dun
pays ou dune zone conomique. Si nous continuons notre parallle avec le monde des
entreprises, le PIB peut tre considr comme le chiffre daffaires du pays ou de la zone.
Nous voyons quel point cest un chiffre important. Une progression rapide du chiffre
daffaires montre un fort dynamisme de lagent conomique concern et augure gnralement
dune hausse des bnfices, alors quune stagnation rvle plutt un manque de vitalit.
Les ventes au dtail
Les ventes au dtail, ou retailsales , est un chiffre qui permet dvaluer cette vitalit
conomique en donnant la tendance de la consommation par une enqute en temps rel sur le
terrain, donc sans attendre la synthse du GDP.
32 | P a g e
Lindice des prix la consommation
Lindice des prix la consommation, que nous voyons souvent sous les initiales de CPI pour
Consumer Price Index et parfois RPI pour Retail Price Index , nous donne lvolution
moyenne du prix dans le temps dun panier darticles pays par le consommateur. Cest
finalement une mesure de linflation. Et nous lavons vu, linflation correspond la perte de
valeur naturelle dune devise, ce qui est un lment ngatif pour toute personne en possdant.
Cest pourquoi aux yeux des cambistes, le CPI est une donne essentielle pour se positionner
sur le march des changes.
Lindice PPI
Lindice PPI, qui signifie Producer Price Index , est proche du CPI mais retourne le concept.
Car si le CPI mesure la variation du prix dachat pay par les consommateurs aux
producteurs, le PPI lui mesure la variation du prix de vente reu par les producteurs de la part
des consommateurs. En dautres termes, cest linflation corrige, car elle prend en compte les
lments artificiels comme, par exemple, les subventions accordes aux producteurs ou les
prix rguls.
La productivit
La productivit, ou Productivity , mesure lefficacit de lconomie en comparant les sorties

des biens et services par rapport aux ressources ncessaires leur cration. La productivit
mesure donc lefficacit mais pas la rentabilit puisque les ressources stables de dpart, telles
que linvestissement, ne sont pas prises en compte. Cependant, ce chiffre permet de juger du
niveau de prosprit que peut atteindre un pays si sa machine conomique tournait plein
rgime.
Le chiffre des paies non-agricoles
Le chiffre des paies non-agricoles ou Non-Farm Payrolls permet dapprhender le niveau de

revenus de la population, hors secteur agricole. Connatre ce chiffre nous aide par anticipation
estimer ce qui sera allou ensuite la consommation, donc ce qui permet de faire tourner la
machine conomique.
Les demandes initiales demploi
Les demandes initiales demploi ou Initial Jobless Claims refltent les inscriptions sur les
listes de demandeurs demploi. Une mtaphore permet de comprendre que si le niveau des
revenus est considr comme lhuile qui permet de lubrifier la machine conomique, le chiffre
des demandes initiales demploi peut tre assimil aux petits grains de sable qui peuvent
gripper le systme. Ce chiffre est donc trs surveill par tous.
Dans le mme esprit, nous pouvons, et nous devons depuis que la FED laffiche en tant
quobjectif, nous intresser au taux de chmage, ou Unemployment Rate, qui exprime
lefficience dune conomie faire participer sa russite un maximum de ses membres.
33 | P a g e
Il existe galement des indices provenant denqutes sur le terrain et de retours de
questionnaires. Par exemple, lindice ISM, qui est gnralement le plus attendu, donne en
quelque sorte le niveau de confiance sur une chelle de 0 100 des directeurs dachats. Un
niveau de confiance lev prsage dune future activit soutenue.
Il y a encore de nombreux chiffres et index qui rythment la vie du march des changes. Nous
avons numr les principaux, car ce sont ceux qui ont un impact trs significatif sur les
niveaux de prix des paires de devises.
C- La hirarchie dimportance
En pratique, la puissance de limpact sur les courbes du Forex dpend de la priode de temps
enveloppe par ces chiffres et ces annonces et leurs champs dapplication. Voici une liste
hirarchisant limportance de ces derniers :
Trs haute importance :
Annonce des Banques centrales (surtout la FED)
Annonce des chiffres annuels des tats-Unis (surtout le GDP)
Annonce politique rare (lection prsident tats-Unis, dclaration de guerre, dfaillance

dun pays, etc.)
Haute importance :
Annonce des chiffres trimestriels des tats-Unis (surtout le GDP)
Annonce politique attendue rgulire (runions de G8, G20)
Moyenne importance :
Annonce des chiffres mensuels des tats-Unis (surtout le CPI, chmage et indices)
Annonce des chiffres europens (tous les chiffres europens)
Faible importance :
Annonce des chiffres hebdomadaires des tats-Unis (surtout le chmage)
34 | P a g e
Partie 2 : tude de la convergence /
divergence entre lanalyse technique et
fondamentale sur le march des
changes
Chapitre 1 : Prsentation de la mthodologie poursuivie, des

chantillons des annonces fondamentales et des paires de devises
slectionnes.
Partant du principe que lanalyse fondamentale est bas sur un calendrier conomique
pralablement dfini, et dont lheure de publication est connu davance, contrairement aux
signaux dgags par les mthodes danalyse technique qui peuvent se produire nimporte
quelle moment, nous avons choisi de prendre les dates et heures de publication des annonces
comme notre point de rfrence pour la ralisation des analyses techniques.
En dautre terme, aprs avoir choisi les annonces qui seront slectionnes dans notre
chantillon, on va raliser des analyses techniques juste avant la publication du chiffre
fondamentale, pour savoir lanticipation tire par lanalyse technique, ensuite on va voir
lanticipation de lanalyse fondamentale aprs la publication du chiffre attendu, pour enfin
tudier sil existe une convergence ou une divergence entre les deux approches danalyse, et
savoir laquelle est plus pertinente en terme danticipation.
Concernant Lanalyse technique, il existe une panoplie de mthodes et dindicateurs

techniques qui peuvent nous donner des signaux pour intervenir sur le march, nous avons
choisi une mthode baptise ichimoku kinko hiyo, vu sa fiabilit et son utilisation croissante
par les experts de lanalyse technique (en loccurrence Mme Karen Ploille analyste technique
spcialiste du systme ichimoku) , en ajoutant un oscillateur le RSI vu la qualit de
linformation quil fourni et pour dtecter des divergences sils existent.
Lanalyse selon la mthode ichimoku kinko hiyo serafaite en deux temporalits diffrentes,
la premire est celle de H4 (4 heures) pour avoir une ide sur la tendance moyen terme, et la
seconde en M30 (30 min) pour avoir les signaux qui se produisent dans un intervalle de temps
rduit.
35 | P a g e
Section 1. Prsentation de la mthode ichimoku kinko hiyo
Dvelopp par un journaliste Japonais Goichi Hosoda en 1969 aprs 20 ans de recherche, La
technique Ichimoku Kinko Hyo est un outil et une mthode d'analyse technique,
communment utilise au Japon et sur les marchs Asiatiques. Ichimoku signifiant "d'un coup
dil", Kinko "quilibre" et Hyo "courbe", le nom de la technique peut se traduire en
"quilibre d'une courbe en un coup dil". Cette mthode s'applique sur les Chandeliers
Japonais.
Cette technique est considr comme un mta-indicateur qui fourni aux traders la fois :
Des niveaux de supports et rsistances

Des points d'entre et de sortie de trades
La direction de la tendance
La force des signaux
A. Calcul des diffrentes courbes
La mthode Ichimoku KinkoHyo ncessite 5 indicateurs distincts, et un nuage qui constitue

en fait l'espace prsent entre deux d'entre eux. Les formules de calcul sont ici donnes avec le
rglage d'origine (9/26/52) et il suffit de remplacer ces nombres correspondants soit la
priode de calcul soit la distance de projection sur la courbe.
Tenkan
Moyenne du plus haut et du plus bas des 9 dernires priodes observes (en horaire une
session de bourse compte 9 heures). Cela peut tre vu comme le prix d'quilibre (le milieu
entre le plus haut et le plus bas) sur 9 priodes de cotation :
H=maximun(prix) sur les neuf bougies prcdentes
B=minimun(prix) sur les neuf bougies prcdentes
Tenkan=(H+B) / 2 = B +[(H-B) / 2]
36 | P a g e
Figure 20 : illustration du Tenkan
Kijun
Moyenne du plus haut et du plus bas des 26 dernires priodes observes :
H=maximun(prix) sur les vingt-six bougies prcdentes
B=minimun(prix) sur les vingt-six bougies prcdentes
Kijun=(H+B) / 2 = B +[(H-B) / 2]
Dernier prix de clture projet 26 priodes en arrire :
37 | P a g e
Figure 21 : illustration du Kijun
Chikou
Dernier prix de clture projet 26 priodes en arrire
Figure 22 : illustration du Chikou
Senkou A
Moyenne du Tenkan et du Kijun projete 26 priodes en avant :
38 | P a g e
Figure 23 : illustration du Senkou A
Senkou B
Moyenne du plus haut plus haut et du plus bas plus bas des 52 dernires priodes, projete 26
priodes en avant :
Figure 24 : illustration du Senkou B
SenkouSpan
39 | P a g e
Le nuage est la surface situe entre Senkou A et Senkou B, que A soit suprieur B ou B
suprieur A. Cela peut tre vu comme les divergences d'quilibres sur les dures de 9, 26 et
52 priodes, plus le nuage est pais, plus ces divergences sont importantes; ces divergences
entrane des difficults pour les prix poursuivre leur tendance haussire ou baissire.
Le nuage est un frein la progression des prix :
Figure 25 : illustration du SenkouSpan
B. Signaux de trades
De manire gnrale, lorsque le cours est situ au-dessus du nuage celui-ci exerce un rle de
support et la tendance est haussire. l'inverse, lorsque le cours est situ sous le nuage celui-
ci exerce un rle de rsistance et la tendance est baissire. Le principal signal est le
croisement entre la ligne de Tenkan et de Kijun, la puissance de celui-ci dpend des positions
relatives des indicateurs.
Signal Haussier Fort
Prix au-dessus du nuage

Croisement Tenkan>Kijun au-dessus du nuage
Chikou au-dessus du prix
40 | P a g e
Figure 26 : illustration dun signal haussier fort
Signal Haussier Moyen

Croisement Tenkan>Kijun dans le nuage
Signal Haussier Faible
Prix au-dessous du nuage

Croisement Tenkan>Kijun au-dessous du nuage
Signal Baissier Fort

Croisement Kijun>Tenkan au-dessous du nuage
Chikou au-dessous du prix
41 | P a g e
Figure 27 : illustration dun signal baissier fort
Signal Baissier Moyen

Croisement Kijun>Tenkan dans le nuage
Signal Baissier Faible

Croisement Kijun>Tenkan au-dessus du nuage
Section 2. Lchantillon des devises slectionnes
Notre chantillon est constitu du 6 entre les 7 cross de devises majeurs traites sur le march
des changes, qui sont les suivants : lEUR/USD GBP/USD USD/JPY AUD/USD NZD/USD
USD/CAD.
42 | P a g e
A. EUR/USD ( Fiber)
Appel aussi Fiber , LEUR/USD est le cross de devises le plus trait sur le march des
changes. Il reprsentait en 2007 plus de 28 % des volumes de transaction . Ces volumes ne
sont pas expliqu par la taille des relations conomiques entre la zone euro et les tats-Unis.
En fait, et comme nous lavons dj vu prcdemment, sur le march des changes, ce sont les
spculateurs qui dictent leurs lois. Or, le cross EUR/USD est le plus liquide et le plus facile
daccs lorsque lon veut trader du dollar. De plus, de nombreuses informations et analyses
sont disponibles sur internet.
B. GBP/USD ( cable )
Le GBP/USD constitue le plus vieux cross de devises trait sur le march des changes, du
fait quil a t maintenu au moment ou les devises des pays ayant adopts leuro ont disparu.
Il reprsente en 2007 un peu plus de 14 % du total des transactions ralis sur le march Il est
aussi souvent appel Sterling ou cable en raison du cble qui avait t tendu sous
lAtlantique pour permettre aux transactions de seffectuer. Cest de loin le couple de devises
le plus volatile parmi les devises majeures et il est idal pour les spculateurs souhaitant
raliser de rapides aller-retour sur le march. Il est particulirement volatile durant les
horaires douverture du march anglais. La livre a particulirement souffert de la crise des
subprimes et a t la premire des devises majeures seffondrer face au dollar et au yen.
Cela sexplique notamment par lexposition de lconomie britannique au secteur financier,
premire victime de la crise, mais aussi par la liaison troite qui existe entre le Royaume-Uni
et les tats-Unis.
C. USD/JPY
Ce cross est trs apprci par les forex traders, vu quil reprsente 20% du volume de
transactions, sauf quil est souvent affect par le fait de linstabilit du Yen par rapport aux
autres monnaies de lAsie du Sud Est. Il est arriv que le cours du Yen se dprcie de faon
spectaculaire (jusqu 700 pips). Cette paire de devises offre un cart denviron 80 90 pips
par jour.
E. USD/CAD ( Loonie )
La valeur du dollar canadien dpende largement du prix des matires premires. Les
fluctuations du prix de ces derniers affecte remarquablement lconomie canadienne, surtout
en ce qui concerne les relations conomiques avec les tats-Unis. En effet, 85 % des
exportations canadiennes se font vers les tats-Unis. La forte chute du prix des matires
premires amorce courant 2008 a fortement pnalis le CAD et toutes les devises des pays
dont lconomie est fortement lie aux exportations de matires premires.
43 | P a g e
F. AUD/USD ( Aussie )
LAustralie est un gros producteur de matires premires. Lconomie australienne et la

valeur du dollar australien sont lies la fois au prix des matires premires mais aussi aux
conditions mtorologiques qui vont influencer la qualit des rcoltes. Lorsque les prix des
matires premires sapprcient, la Banque Centrale aura tendance augmenter ses cours afin
de lutter contre linflation. LAUD na dailleurs pas cess de sapprcier paralllement
laugmentation des prix des matires premires dans le monde. Ce nest qu partir de juin
2008 que la tendance sest inverse cause du fort recul du prix des matires premires!
Les principaux pays importateurs des produits australiens sont le Japon et les pays regroups
au sein de lASEAN (Brunei, Cambodge, Thalande, Philippines, Singapour, Laos, Malaisie,
Myanmar, Indonsie et Vietnam). Les performances de lconomie australienne sont donc par
consquent fortement lies la sant des conomies des pays dAsie Pacifique.
G NZD/USD ( Kiwi )
La politique montaire no-zlandaise est mene par un comit interne la Banque Centrale.
Son objectif principal est de maintenir le cours dinflation annuel 1,5 %. Si ce ratio nest pas
respect, le gouvernement a le pouvoir de renvoyer le gouverneur de la Banque Centrale.
Lconomie no-zlandaise est lie lconomie australienne car les pays sont trs proches
gographiquement et lAustralie reprsente le principal partenaire commercial de la Nouvelle-
Zlande. LAUD et le NZD sont dailleurs trs fortement corrles.
Cest une devise qui est, encore une fois, lie lvolution du prix des matires premires, qui
reprsentent prs de 40 % des exportations. Les mmes remarques concernant les fluctuations
des prix des matires premires pour lAustralie ainsi que les dangers mtorologiques sont
donc valables ici.
Section 3.lchantillon des donnes fondamentales slectionnes
Sur une population constitue des diffrentes annonces classes haute et moyenne importance
publi en mois davril et mai 2014, nous avons constitu notre chantillon dtude suivant la
mthode dchantillonnage alatoire, ce qui a donn les donnes suivantes:
44 | P a g e
Paire de devises Annonce fondamentale Date de publication
selectionne
EUR/USD Le Zentrum 13/05/2014
EuropischeWirtschaftsforschung
(ZEW)
GBP/USD La production d'usine au 09/05/2014

Royaume-Uni
USD/JPY lIPP principaux Etats-Unis 14/05/2014
USD/CAD Le Taux d'emplois Canada 09/05/2014
AUD/USD Lindice des prix la 23/04/2014

consommation (IPC)
NZD/USD Lindice du prix la 15/04/2014

consommation nouvelle
Zlande(IPC)
Chapitre 2 : Etude comparative sur des cas observs sur lanne 2014,
et analyse des rsultats obtenus.
Section 1. Etude sur la paire EUR/USD
A. Analyse selon lapproche technique
45 | P a g e
Figure 28 : Graphique de la paire EUR/USD en temporalit H4 le 13/05/2014
Par lanalyse du graphique en temporalit H4, on peut clairement observer que la tendance
gnrale est baissire puisque les prix se situent en dessous de nuage kumo, on peut mme
constater que les cours ont connu une acclration baissire importante, confirm par un RSI
dans la zone de 30 tant une zone de survente.
Figure 29 : Graphique de la paire EUR/USD en temporalit M30 le 13/05/2014
46 | P a g e
Par lanalyse du graphique en temporalit M30, on peut remarquer un faible signal de vente
puisque les cours ont travers la fois le kijun et le tenken mais il reste encore la rsistance
kumo traverser, le RSI se dirige vers sa zone de neutralit 50.
Anticipation technique : plutt baissire.
B. Analyse selon lapproche fondamentale
Le Zentrum EuropischeWirtschaftsforschung (ZEW) est un indicateur de climat conomique

qui reprsente le sentiment des investisseurs institutionnels. L'indicateur mensuel reflte la
diffrence entre la part des investisseurs optimistes et la part des investisseurs pessimistes. Un
niveau positif signifie que la part des optimistes l'emporte sur la part des pessimistes.
Le 13/05/2014 lindicateur affiche un niveau de 33,1 infrieur de 19,26% de ce qui est prvu
soit 41, donc limpact anticip sur lEUR est ngative.
Anticipation fondamentale: baissire.
C. Analyse de la convergence/divergence entre les deux approches
Figure 31 : Graphique de la paire EUR/USD aprs lannonce fondamentale
Aprs la publication de lannonce, le paire EUR/USD a connu une baisse de plus de 30 pips,
ce qui confirme la fois lanticipation de lapproche fondamentale, et lapproche technique.
47 | P a g e
Dans ce cas, il ya une convergence entre les deux approches danalyse.
Section2. Etude sur la paire GBP/USD

Figure32 : Graphique de la paire GBP/USD en temporalit H4 le 09/05/2014
Par lanalyse du graphique en temporalit H4, on remarque un signal baissier faible avec le
croisement du kijun et de tenken, (Kijun>Tenkan)et en dessus de nuage kumo, de plus on
remarque une divergence baissire communique par le RSI.
Figure 33 : Graphique de la paire GBP/USD en temporalit M30 le 09/05/2014

48 | P a g e
Par lanalyse du graphique en temporalit M30, on voit que la tendance court terme est
baissire, avec un faible signal haussier, vhicul par le croisement du kijun et de tenken,
(Tenkan>Kijun )le RSI est aussi baissier car il se situe en dessous de la zone 50
Anticipation technique : plutt baissire.
La production d'usine au Royaume-Uni est une des composantes de l'indice de la production

industrielle. Elle est publie le mme jour (il en compte pour environ 80%) par l'agence
National Statistics, mensuellement environ 40 jours aprs la fin de chaque mois.
Par cet vnement, au forex, on constate gnralement que:
- lorsque la Production d'usine Royaume-Uni est plus leve que prvu, la monnaie se
renforce
- lorsque la Production d'usine Royaume-Uni est moins leve que prvu, la monnaie faiblit
La Production d'usine Royaume-Uni est de 0,5% donc plus leve que prvu(0,3%) donc
lanticipation est haussire le GBP/USD.
Anticipation fondamentale : haussire
49 | P a g e
Figure34 : Graphique de la paire GBP/USD aprs lannonce fondamentale
Aprs la publication de lannonce, le paire GBP/USD a connu une baisse de plus de 80 pips,
ce qui t en conformit avec lanticipation selon lanalyse technique, et en contradiction avec
lanalyse fondamentale.
Les deux approches divergent dans ce cas.
50 | P a g e
Section 3. Etude sur la paire USD/JPY
Figure35 : Graphique de la paire USD/JPY en temporalit H4 le 14/05/2014
Par lanalyse du graphique en temporalit H4, en remarque que le paire est rentre dans une
phase de range puisquil est situ au sein de nuage kumo, le RSI est haussier car il est
suprieur la zone de neutralit 50, dans ce cas, il nya pas un message claire quon peut tirer
sur le H4.
51 | P a g e
Figure36 : Graphique de la paire USD/JPY en temporalit M30 le 14/05/2014
Par lanalyse du graphique en temporalit M30, on remarque que suivant le signal baissier
moyen vhicul par le croisement entre le tenken et le kijun (Kijun>Tenkan), les prix ont pu
sortir de nuage kumo ce qui signifie que la rsistancea t casse, ce qui donne lieu une forte
potentialit de baisse surtout que le RSI est infrieur 50.
Anticipation technique : baissire.
Cet indice ce base sur l'IPP et exclut l'alimentation et l'nergie. L'IPP de base a gnralement
moins d'impact que l'ensemble des IPP. Bien que l'alimentation et l'nergie peuvent tre trs
volatiles de mois en mois, ils jouent un rle important dans la transmission par l'inflation.
- lorsque l' IPP principaux Etats-Unis est plus lev que prvu, la monnaie se renforce
- lorsque l' IPP principaux Etats-Unis est moins lev que prvu, la monnaie faiblit
Le 14/05/2014lIPP principaux Etats-Unis est de 0,6% suprieur de 200%de ce qui est prvu
0,2% donc lanticipation de lanalyse fondamentale est haussire.
Anticipation fondamentale : haussire
52 | P a g e
Figure 37 : Graphique de la paire USD/JPY aprs lannonce fondamentale
Aprs la publication de lannonce, le paire USD/JPY a connu une baisse de plus de 30 pips, ce
qui confirme lanticipation de lapproche technique et contredit lapproche fondamentale.
Dans ce cas, les deux approches divergent.
Section 4 .Etude sur la paire USD/CAD

53 | P a g e
Figure38 : Graphique de la paire USD/CAD en temporalit H4 le 09/05/2014
Par lanalyse du graphique en temporalit H4, on peut clairement remarquer que la tendance
gnrale est baissire, vu la position des prix qui est en dessous de nuage Kumo, ensuite on
constate le message dun potentiel renversement haussier communiqu par la bougie le
marteau, le RSI est dans une zone de survente, donc on peut anticiper une hausse.
Figure39 : Graphique de la paire USD/CAD en temporalit M30 le 09/05/2014
54 | P a g e
Par lanalyse du graphique en temporalit M30, on remarque un signal haussier faible
manifest par le croisement entre tenken et le kijun (Tenkan>Kijun )en dessous de nuage
Kumo, Le RSI est haussier avec le franchissement de la zone neutre de 50.
Anticipation technique : haussire.
Le Taux d'emplois Canada reprsente le changement du nombre de personnes occupant un

emploi au cours du dernier trimestre. La cration d'emploi est un important indicateur de sant
conomique, comme la consommation, qui est lie aux ressources humaines. Ceci constitue
une grande partie du produit intrieur brut.
- lorsque le Taux d'emplois Canada est plus lev que prvu, la monnaie se renforce
- lorsque le Taux d'emplois Canada est moins lev que prvu, la monnaie faiblit
Le 09/05/2014, le taux demploi est de -28,9K infrieur de 340 % de ce qui est prvu(12K), ce
qui aura un impact ngatif sur le CAD, donc lanticipation sur lUSD/CAD est haussire.
Anticipation fondamentale : haussire.
Figure 40 : Graphique de la paire USD/CAD aprs lannonce fondamentale
Aprs la publication de lannonce le paire USD/CAD un connu rally haussier de plus de 70

pips, confirmant lanticipation des deux approches technique et fondamentale.
55 | P a g e
Dans ce cas, il y une convergence entre les deux approches.
Section 5. Etude sur la paire AUD/USD

Figure 40 : Graphique de la paire AUD/USD en temporalit H4 le 23/05/2014
Par lanalyse du graphique en temporalit H4 on remarque que les prix se situe au niveau de
nuage Kumo ce qui signifie que les prix sont en priode de range avec une possibilit de
renversement baissier communiqu par le message par le chandelier japonais toile
filante .
Le RSI est haussier puisque il est suprieur la zone de 50
56 | P a g e
Figure 41 : Graphique de la paire AUD/USD en temporalit M30 le 23/05/2014
Par lanalyse du graphique en temporalit M30, en remarque un signal de vente faible car il y
a eu un croisement entre le kijun et le Tenken(Kijun>Tenkan )en dessus du nuage Kumo.
On remarque aussi lapparition dun chandelier de renversement baissier au niveu de 30 min

toile filante .
Le rsi est en zone de surachat puisquil est proche de la zone 70ce qui signifie quil ya un fort
potentiel de baisse.
Anticipation technique : baissire.
Lindice des prix la consommation (IPC) fixe le taux d'inflation connu par les
consommateurs lors de l'achat de biens et de services. Une tendance la hausse a un effet
positif sur la monnaie du pays. Il est lun des indicateurs les plus troitement surveills et a en
gnral un fort impact au moment de sa publication. Le principal objectif de la banque
centrale est de parvenir la stabilit des prix lorsque l'inflation augmente au-dessus d'un taux
annualis de 2% environ, ils rpondent en augmentant les taux d'intrt et faire ainsi baisser
les prix. La hausse des taux d'intrt attirer les investissements trangers, ce qui augmente la
demande de monnaie du pays.
57 | P a g e
- lorsque l'indice des prix la consommation Australie est plus lev que prvu, la monnaie se
renforce
- lorsque l'indice des prix la consommation Australie est moins lev que prvu, la monnaie
faiblit
Le 23/04/2014 lindice publi t de 0,6%, infrieur de 25% de ce qui est prvu (0,8%), ce
qui aura un impact ngative sur le dollar australien.
Anticipation fondamentale : Baissire.

Une fois la publication annonc le cours de lAUD USD ont connu une vritable chutede plus
de 90 pips.
Ce qui a confirm la fois lanticipation technique et fondamentale.
Figure42 : Graphique de la paire AUD/USD aprs lannonce fondamentale
Section6. Etude sur la paire NZD/USD

58 | P a g e
Figure 43 : Graphique de la paire NZD/USD en temporalit H4 le 14/05/2014
Par lanalyse du graphique en temporalit H4 La tendance gnrale est haussire, cependant

on remarque un faible signal de vente, car il y a un croisement entre le kijun et le tenken
Kijun>Tenkanau dessus de nuage kumo, De plus on remarque lapparition dune bougie de
reversement toile filante qui annonce une baisse potentielle.
59 | P a g e
Figure 44 : Graphique de la paire NZD/USD en temporalit M30 le 14/05/2014
Par lanalyse du graphique en temporalit M30, le paire NZD/USD est baissier puisquil est
situ en dessous de nuage Kumo, en plus il n ya aucun signal haussier, et le RSI est dans sa
zone de neutralit 50. Donc sil n ya pas de signe de renversement la continuation vers le bas
est la plus probable.
Anticipation technique : baissire
Lindice du prix la consommation nouvelle Zlande(IPC), dtermine le taux d'inflation (le

taux des variations de prix) connu par les consommateurs lors de l'achat de services et de
biens. Si la tendance est haussire cela a un effet positif sur la monnaie du pays. LIPC est
lun des indicateurs les plus troitement surveills et a en gnral un impact qui est fort au
moment de sa publication. Le principal objectif de la banque centrale est de parvenir la
stabilit des prix lorsque l'inflation augmente au-dessus d'un taux annualis de 2% environ, ils
rpondent en augmentant les taux d'intrt et faire ainsi baisser les prix. La hausse des taux
d'intrt attirer les investissements trangers, ce qui augmente la demande de monnaie du
pays.
- lorsque lIndice des prix la consommation Nouvelle-Zlande est plus lev que prvu, la
monnaie se renforce
- lorsque lIndice des prix la consommation Nouvelle-Zlande est moins lev que prvu, la
monnaie faiblit
Le 15/04/2014 lindice est de 0,3% infrieur de 40% de ce qui est t prvu (0,5%)
Anticipation fondamentale : Baissire.
60 | P a g e
Figure45 : Graphique de la paire NZD/USD aprs lannonce fondamentale
Une fois la publication annonc le cours de le NZD/USD ont connu une vritable chute de
plus de 60pips, Ce qui a confirm la fois les anticipations des analystes techniques et des
fondamentalistes.
61 | P a g e
Section 7. Analyse des rsultats obtenus
Paire de Anticipation Anticipation Convergence Mouvement Signal Signal

devises technique fondamentale ou divergence ralis technique fondamental
correct correct
EUR/USD baisse baisse convergence baisse Oui oui
GBP/USD baisse hausse divergence baisse oui non
USD/JPY baisse hausse divergence baisse oui non
USD/CAD hausse hausse convergence hausse oui oui
AUD/USD baisse baisse convergence baisse oui oui
NZD/USD Baisse baisse convergence baisse oui oui
Le tableau suivant rsume les rsultats obtenu s de notre tude sur lchantillon des paires
slectionns, et des annonces pris par la mthode dchantillonnage alatoire.
Les rsultats montrent que les deux approches danalyses ont t 4 fois sur 6 convergents, soit
un taux de 67%, de ce fait, 50% montrent en effet que les deux approches danalyse sont plus
convergentes que divergentes pendant les annonces conomiques.
Cette convergence donne lieu une complmentarit qui doit tre pris en considration lors
de lintervention sur le march, en effet lorsque les signaux mis par les deux approches
danalyse divergent, il serait trs souhaitable de rester hors march et attendre que la double
que confirmation soit ralise, sinon le choix dune seule approche donnera une dcision qui
comporte plus de risque.
Les moments qui ont t choisi sont des moments trs surveilles par les traders qui cherchent
le volume, et sont marqu par la grande volatilit o les cours peuvent dpasser facilement les
50 pips, cest pour cette raison que lors de notre tude nous nous sommes intress au seul
signal dclench anticipant le sens du mouvement soit haussier ou baissier, et on na pas trait
62 | P a g e
tous les lments prendre en considration lors de lintervention sur le march tel que
lobjectif du trade et le stop loss.
Concernant lapproche technique, La plupart des signaux qui ont t mis par la mthode
ichimoku kinko hiyo durant cette tude ont t des signaux faibles et moyennes, ce qui
signifie que la psychologie du march nest pas trs claire durant les annonces conomiques,
et ce qui en ralit pas trs motivant pour les traders les prendre en considration.
Lapproche fondamentale qui a t prise en considration dans notre tude est une approche
court termiste qui sintresse linterprtation du chiffre fondamentale et la dduction de
lanticipation par la comparaison entre le chiffre attendu et celui ralis, sauf quil faut noter
que lanalyse fondamentale est utilis gnralement pour le long terme et qui se base sur des
lectures beaucoup plus profondes du climat conomique gnral des pays.
Dautre part, mme si notre tude a t ralis dans un timing favorisant lanalyse
fondamentale, les anticipations selon lanalyse technique se sont montr plus efficaces voire
spectaculaire avec taux de russite de 100%, contre 67% pour lanalyse fondamentale, et cela
bien entendu avec la prise en considration toutes les signaux y compris les signaux faibles.
Par ailleurs, le rsultat obtenu par lapproche fondamentale montre que lefcience des
marchs nest pas conrme et lindividu est marqu par sa rationalit limit. De ce fait, ce
nest pas trs surprenant de voir sur les marchs financiers quand linformation dit une chose,
le comportement de la foule en dit une autre.
Cependant, Il savre judicaire de signaler certaines imperfections dans notre tude, donnant
lieu une gnralisation limite des rsultats obtenus, notamment la taille rduite de notre
chantillon, la priode couverte, ainsi que la subjectivit de lanalyse.
63 | P a g e
Conclusion
Lobjectif principal vis par notre tude tait de rpondre une problmatique financire la
fois acadmique et pragmatique, celle de savoir si les anticipations des analystes techniques et
des fondamentalistes convergent ou divergent.
Nous avons choisi un chantillon alatoire des annonces fondamentales au moment desquelles
on a procder une analyse comparative sur les paires de devises majeures, entre les
anticipations tires des deux approches technique et fondamentale, les rsultats ont montr
une convergence de 67% entre ces derniers.
De ce fait, les querelles entre les deux coles sont striles. Les deux approches sont
complmentaires et linvestisseur a tout intrt les matriser conjointement. La plupart des
grants de portefeuille prennent en compte les fondamentaux lors de ltablissent de leurs
stratgies dinvestissement et il est important pour lanalyste technique davoir une ide
prcise sur ce que pensent des investisseurs institutionnels Par ailleurs, les fondamentalistes
ont tout intrt considrer la dimension psychologique dans leur mthodologie, ce que ne
leur permet pas lutilisation de lanalyse fondamentale.
Mme si notre tude a montr exceptionnellement un taux de russite de 100 % pour

lapproche technique, compte tenu de la subjectivit danalyse, ce rsultat constitue
lexception est non pas la rgle, car, nulle mthode nest infaillible, que ce soit chez les
conomistes ou chez les analystes techniques.
La solution consiste donc fusionner et appliquer la complmentarit reconnue entre

lapproche technique et lapproche conomique. Cette runion semble incontestablement
efficace en ce qui concerne les retournements de tendance.
Cependant, savoir anticiper nest pas le seul ingrdient pour prparer une recette gagnante sur
les marchs financiers, certains dautres lments doivent tre conjointement pris en
considration, notamment un strict money management, un respect de la stratgie utilise et
un effort soutenu pour se dbarrasser des biais psychologiques tel que lavidit.
64 | P a g e
Bibliographie
Dusoulier Pierre-Antoine, Guide complet du FOREX Maxima2009
Kabbaj Thami, Matriser l'analyse technique avec Thami Kabbaj , Eyrolles2011
Walker Monique, Tout savoir sur l'analyse technique , Gualino2004
Lhermie Philippe, Spculer avec succs sur le FOREX , Gualino2006
Clment Thierry, Guide complet de l'analyse technique pour la gestion de vos portefeuilles
boursiers , Maxima 2006
Sagnier, Grard Analyse technique et analyse fondamentale Liens et divergences Gualino

2013
Clive Lambert, Candlestick charts , Harriman house 2009
65 | P a g e
Rsum et mots cls
Rsum
Le prsent rapport se veut une tentative personnelle dapprhender une problmatique lie aux
marchs financiers, celle de la relation entre les anticipations des analystes techniques et des
fondamentalistes.
On se focalise au dpart sur une prsentation du march des changes, ses intervenants et les
raisons derrire son explosion actuelle. On tale par la suite les fondements des deux
approches danalyses technique et fondamentale, ainsi que les diffrents outils danalyse et les
facteurs fondamentaux qui font bouger les cours, et on finira par notre tude comparative sur
des cas observs sur lanne 2014 et une analyse des rsultats obtenus.
Les rsultats obtenus sur la base de notre chantillon slectionn ont montr une convergence
de 67% entre les deux approches danalyse techniques et fondamentales durant les annonces
conomiques, montrant de ce fait que la complmentarit entre les deux visions sera
incontestablement efficace.
Mots-cls
Analyse technique, analyse fondamentale, march des changes, ichimoku, forex, trading,
chartisme, calendrier conomique.
66 | P a g e

Etude de Convergence Entre L'analyse Technique Et Fondamentale Durant Les Annonces Économiques Sur L

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Groupe Institut Suprieur de Commerce

et dAdministration des Entreprises

Mmoire de fin dtudes

Etude de convergence entre lanalyse technique et fondamentale durant les annonces

Rdig par : EL JERARI Alae

Encadr par : M.Abdelmounaim BIADE

Anne universitaire : 2013-2014

Je suis galement reconnaissant envers les diffrents membres de ladministration de

Je souhaite galement remercier toute personne qui, de prs ou de loin, a contribu

Chapitre 2 : fondements de lanalyse fondamentale __________________________________ 25

Partie 2 : tude de la convergence / divergence entre lanalyse technique et fondamentale

En fait, aucune approche ne peut prtendre savoir anticiper systmatiquement lavance le

Chapitre 1 : fondements et principes de lanalyse technique

Section 1. Prsentation du march des changes

A. Ladoption des changes flottants

B. Les diffrents intervenants

Les intervenants sur le march des changes sont de plusieurs types :

Les banques centrales

Elles interviennent de manire rgulire, essentiellement pour influencer la valeur de leur

C. une dynamique nouvelle grce larrive de linternet

disponibilit des informations (grce Internet),

multiplication des services (courtiers en ligne),

possibilit douverture de mini-comptes ,

limitation des intermdiaires et donc des frais,

existence de leviers importants.

Section 2. Les principes de lanalyse technique

Ces comportements types, qui se reproduisent de manire rcurrente dans le temps, se

B. Le facteur historique des volutions techniques

Lanalyse des historiques de cours constitue la matire premire de lanalyse technique.

- laccumulation : phase de dmarrage de la tendance ;

- limitation : phase dacclration de la tendance ;

- la distribution : phase dessoufflement de la tendance.

C. Les axiomes de lanalyse technique

Le march est irrationnel

Le march volue de manire chaotique

Lanalyse technique est auto ralisatrice

Section3. Outils danalyse technique

Figure 1 Informations prsentes par un chandelier japonais

A.1. Les structures de renversement

Elles annoncent un probable changement imminent par rapport la tendance en cours.

Figure 2 toile du matin

Ltoile du matin apparat en tendance baissire et signale un probable renversement la

Figure 3 Avalement haussier

Le premier chandelier doit prsenter un petit corps noir relativement au second.

Le pendu apparat en tendance haussire et signale un probable renversement la baisse .

Leur corps unique peut tre indiffremment de couleur blanche ou noire.

Il doit par contre tre de petite taille relativement la mche infrieure (o u

Figure 5 toile du soir

La troisime et dernire bougie doit imprativement prsenter un corps de couleur noire ,

Figure 6 Avalement baissier

La structure en avalement baissier, galement connue sous le nom denglobante baissire,

Le premier chandelier doit prsenter un petit corps blanc relativement au second.

Si louverture de la seconde bougie se fait au mme niveau que la clture du premier

Figure 7 toile filante

Ltoile filante apparat en tendance haussire et signale un probable renversement la

Trois soldats blancs

Figure 8 Trois soldats blancs

Trois corbeaux noirs

Figure 9 Trois corbeaux noirs

A.3. Structures de consolidation

Il est exact quun harami annoncera parfois un renversement, cependant statistiquement le

Statistiquement le march volue environ 70 % du temps en trading range: le harami nest

Figure 10 Harami haussier