1 LES MOTIFS DE DÉTENTION DE LA
MONNAIE POUR NÉOCLASSIQUE ET
CHEZ KEYN ; pour néoclassique  courtage.
[Le motif de transaction] ; la
monnaie est détenue pour permettre
le règlement des transactions. Motif
de revenuCombler l’intervalle
entre l’encaissement et le
décaissement du revenu. Motif
professionnel  Combler l’intervalle
entre le décaissement et
l’encaissement du revenu.
[Le modèle d’Allais- Boumol-Tobin] ;
Imaginons un individu percevant son
revenu le 1er de chaque mois, càd,
qu’il dépense progressivement au
cours du mois sans épargner pour le
mois suivant Il a le choix entre
détenir de la monnaie non
rémunérée et des titres rémunérés
non liquides. Il faut transformer en
monnaie avant de régler les
transactions, la transformation étant
faite à un coût appelé coût de
courtage : commission perçue par
l’intermédiaire financier plus le
temps perdu par l’individu pour
faire cette transformation. L’individu
doit donc effectuer un arbitrage
entre placer en monnaie sans coût et
sans rémunération et placer en titres
avec rémunération et coût de
[le motif de précaution] ; En réalité,
les dépenses ne sont pas régulières,
surtout, elles ont une composante
imprévisible. ▪ Dans les années 60,
Miller et les autres ont amandé le
modèle d’Allais- Boumol et Tobin
pour tenir compte de l’incertitude ▪
Ils montrent que la variance des
dépenses nettes des recettes, notée,
est un paramètre crucial dans la
détermination des encaisses
monétaires.
[motif de spéculation ] ; L’activité de
spéculation consiste à acheter des
biens en des actifs à bas prix dans
l’espoir de les vendre à un prix plus
élevé ▪ Pour les économistes
néoclassiques : le taux d’intérêt
influence le partage entre
consommation et épargne mais non
pas le partage entre la monnaie et les
titres de l’épargne.
Pour Keynésiens
le partage entre consommation et
épargne est déterminé par le niveau
du revenu et le taux d’intérêt agit sur
le partage entre monnaie et titres.
Ceci provient du fait que les actifs se
sont les seuls substituts à la monnaie
: les agents modifient la composition
de leur épargne sans remettre en
cause le montant de celle-ci.
Arbitrage entre monnaie et titre :
=>Motif de spéculation pur => La
spéculation consiste à acheter à bas
prix pour vendre à un prix élevé ▪ Le
prix de la monnaie est de 1 par
définition ▪ Le prix des actifs
financiers varie en fonction du taux
d’intérêt.
a) La relation entre taux d’intérêt et
prix des titres : Les cours des titres
varient en sens inverse du taux
d’intérêt : il augment quand les taux
baissent et vice versa.
b) Le taux de rendement anticipé des
titres : Le rendement anticipé d’un
titre est le revenu total que son
détenteur s’attend à recevoir chaque
année en % de la somme qu’il a misé.
Le rendement se compose de deux
éléments ▪ De l’intérêt reçu , Le taux
de gain anticipé en cas de revente du
titre ; le plu value anticipé .
Arbitrage monnaie /titre : 1er cas,
>0, l’individu a intérêt à détenir des
actifs financiers et à limiter ses
encaisses monétaire aux motifs de
transactions et de précautions (pas
de monnaie pour motif de
spéculation) 2ième cas, <0, l’individu
n’a pas intérêt à détenir des actifs
financiers. Il détient tout son
épargne sous forme monétaire.
Le partage optimal du portefeuille
entre monnaie et titre : Tobin
montre qu’un individu risquophobe
détient une partie de sa richesse
sous forme monétaire, car les
encaisses monétaire ne sont pas
risquées contrairement aux titres. La
part de la richesse détenue en
monnaie dépend du degré de
l’aversion pour le risque et de
l’incertitude sur les prix des actifs
mesurés par la variance attendue du
3ième cas, =0, l’individu détient
indifféremment des titres et de la
monnaie.
=>motif de diversification du risque :
N’est pas connu a l’avance il depend
du l’evolultion future du taux
d’interet et on ne peut que
l’anticiper. La règle de décision vue
dans le paragraphe précédent,
suppose que les agents ont une
taux d’intérêt, c’est-à-dire, plus cette
variance est grande plus la courbure
de la fonction d’utilité est forte et
amène les agents à détenir de la
monnaie . Une hausse du taux
d’intérêt a alors deux effets
contrairessur la demande de
monnaie :
▪ Les titres étant mieux rémunérés,
on en demande plus et moins de
monnaie : c’est l’effet de substitution
parfaite confiance dans leurs
anticipations. On dit qu’ils sont en
univers certain. Ce qui n’est pas le
cas dans la réalité : les agents
cherchent à maximiser le rendement
mais en limitant les risques de se
tromper et donc de perdre l’argent.
α) L’espérance du rendement : En
économie, les individus sont
supposés agir de manière à
maximiser leurs utilités.
(il accepte plus de risque car il y a
plus de rendement)
▪ Pour obtenir la même
rémunération du portefeuille total,
moins de titre suffisent et plus de
monnaie car moins risquée : c’est
l’effet de revenu
▪ Une hausse du taux d’intérêt réduit
la demande de monnaie si l’effet de
substitution domine.