1 LES MOTIFS DE DÉTENTION DE LA MONNAIE
Ceci
POUR NÉOCLASSIQUE ET CHEZ KEYN ;
pour néoclassique 
[Le motif de transaction] ; la monnaie est détenue
pour permettre le règlement des transactions. Motif de
revenuCombler l’intervalle entre l’encaissement et le
décaissement du revenu. Motif professionnel  Combler
l’intervalle entre le décaissement et l’encaissement du
revenu. [Le modèle d’Allais- Boumol-Tobin] ;
Imaginons un individu percevant son revenu le 1er de chaque
mois, càd, qu’il dépense progressivement au cours du mois
sans épargner pour le mois suivant Il a le choix entre détenir
de la monnaie non rémunérée et des titres rémunérés non
liquides. Il faut transformer en monnaie avant de régler les
transactions, la transformation étant faite à un coût appelé
coût de courtage : commission perçue par l’intermédiaire
financier plus le temps perdu par l’individu pour faire cette
transformation. L’individu doit donc effectuer un arbitrage
entre placer en monnaie sans coût et sans rémunération et
placer en titres avec rémunération et coût de courtage. [le
motif de précaution] ; En réalité, les dépenses ne sont
pas régulières, surtout, elles ont une composante
imprévisible. ▪ Dans les années 60, Miller et les autres ont
amandé le modèle d’Allais- Boumol et Tobin pour tenir
compte de l’incertitude ▪ Ils montrent que la variance des
dépenses nettes des recettes, notée, est un paramètre crucial
dans la détermination des encaisses monétaires. [motif de
spéculation ] ; L’activité de spéculation consiste à acheter
des biens en des actifs à bas prix dans l’espoir de les vendre à
un prix plus élevé ▪ Pour les économistes néoclassiques : le
taux d’intérêt influence le partage entre consommation et
épargne mais non pas le partage entre la monnaie et les titres
de l’épargne.
Pour Keynésiens : le partage entre consommation et
épargne est déterminé par le niveau du revenu et le taux
Le partage optimal du portefeuille entre monnaie et titre :
Tobin montre qu’un individu risquophobe détient une partie
de sa richesse sous forme monétaire, car les encaisses
monétaire ne sont pas risquées contrairement aux titres. La
part de la richesse détenue en monnaie dépend du degré de
l’aversion pour le risque et de l’incertitude sur les prix des
actifs mesurés par la variance attendue du taux d’intérêt,
c’est-à-dire, plus cette variance est grande plus la courbure de
la fonction d’utilité est forte et amène les agents à détenir de
d’intérêt agit sur le partage entre monnaie et titres.
provient du fait que les actifs se sont les seuls substituts à la
monnaie : les agents modifient la composition de leur épargne
sans remettre en cause le montant de celle-ci. Arbitrage
entre monnaie et titre : =>Motif de spéculation pur =>
La spéculation consiste à acheter à bas prix pour vendre à un
prix élevé ▪ Le prix de la monnaie est de 1 par définition ▪ Le
prix des actifs financiers varie en fonction du taux d’intérêt. a)
La relation entre taux d’intérêt et prix des titres : Les cours des
titres varient en sens inverse du taux d’intérêt : il augment
quand les taux baissent et vice versa. b) Le taux de rendement
anticipé des titres : Le rendement anticipé d’un titre est le
revenu total que son détenteur s’attend à recevoir chaque
année en % de la somme qu’il a misé. Le rendement se
compose de deux éléments ▪ De l’intérêt reçu , Le taux de gain
anticipé en cas de revente du titre ; le plu value anticipé .
Arbitrage monnaie /titre : 1er cas, >0, l’individu a intérêt à
détenir des actifs financiers et à limiter ses encaisses
monétaire aux motifs de transactions et de précautions (pas
de monnaie pour motif de spéculation) 2ième cas, <0,
l’individu n’a pas intérêt à détenir des actifs financiers. Il
détient tout son épargne sous forme monétaire. 3ième cas,
=0, l’individu détient indifféremment des titres et de la
monnaie.
=>motif de diversification du risque : N’est pas
connu a l’avance il depend du l’evolultion future du taux
d’interet et on ne peut que l’anticiper. La règle de décision
vue dans le paragraphe précédent, suppose que les agents ont
une parfaite confiance dans leurs anticipations. On dit qu’ils
sont en univers certain. Ce qui n’est pas le cas dans la réalité :
les agents cherchent à maximiser le rendement mais en
limitant les risques de se tromper et donc de perdre l’argent.
α) L’espérance du rendement : En économie, les individus sont
supposés agir de manière à maximiser leurs utilité ;
la monnaie . Une hausse du taux d’intérêt a alors deux effets
contrairessur la demande de monnaie : ▪ Les titres étant
mieux rémunérés, on en demande plus et moins de monnaie :
c’est l’effet de substitution (il accepte plus de risque car il y a
plus de rendement) ▪ Pour obtenir la même rémunération du
portefeuille total, moins de titre suffisent et plus de monnaie
car moins risquée : c’est l’effet de revenu▪ Une hausse du taux
d’intérêt réduit la demande de monnaie si l’effet de
substitution domine.