INGÉNIERIE FINANCIÈRE

 JALOUAJA ABDERRAZAK.
 Année universitaire 2018/2019
 MASTER CCA 1 1
important
Taux d’actualisation de la rente de goodwill
 Le taux d’actualisation est en principe égal au coût du capital
finançant l’actif AN.

Actif économique AN Taux d’actualisation

ANCC Coût des capitaux propres (cf. MEDAF)
VSB Coût moyen pondéré des capitaux propres et de
toutes les dettes
CPNE Coût moyen pondéré des capitaux propres et des
emprunts

Taux de rentabilité (Kcp) appliqué à l’actif économique

 La rente de goodwill est calculée en appliquant à l’actif
économique :
– soit le taux de rendement d’un placement sans risque ; le taux est
alors inférieur au taux d’actualisation ;
– soit le taux exigé pour un investissement dans l’entreprise, compte
tenu de ses risques spécifiques. Le taux r est alors égal au taux 2
d’actualisation i.
 LA VALEUR SUBSTANTIELLE
BRUTE(VSB)
 La Valeur Substantielle Brute correspond à l’ensemble
des éléments d’actif nécessaires à l’exploitation, qu’ils
figurent ou non au bilan
 Les éléments d’actif nécessaires à l’exploitation sont
réévalués à leur valeur de marché ou d’usage
 Les actifs fictifs et non-valeurs ne sont pas pris en
compte (frais d’établissement, fonds commercial, frais
de R&D, brevets…)
 Le calcul de la VSB ne prend pas du tout en compte le
passif de l’entreprise
 Le calcul de la VSB n’intègre aucun impôt latent ou
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différé
 CALCUL DE LA VSB PAR DÉCOMPOSITION
DE L’ACTIF

VSB =
Actifs d’exploitation corrigés
+ compléments de substance (Crédit bail, Effets
escomptés non échus EENE, biens mis à
disposition)

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CALCUL DE LA VSB À PARTIR DU TOTAL ACTIF

VSB =
Total actif
- Actifs fictifs (Frais Ets, FC, Frais R&D, Brevets…)
- Immobilisations Hors-Exploitation
+ Plus-values sur immobilisations d’exploitation et
actifs circulants d’exploitation
- Moins-values sur immobilisations d’exploitation et
actifs circulants d’exploitation
+ Compléments de substance (Crédit bail, EENE, biens
mis à disposition)
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CALCUL DE LA VSB A PARTIR DE L’ANCC

 VSB =
ANCC hors FC et éléments assimilés
- Immobilisations Hors-Exploitation corrigées
+ PPRC à caractère de charges
+ Dettes réévaluées (dettes financières, fournisseurs…)
- Fiscalité active (annulation)
+ Fiscalité passive (annulation)
+ Compléments de substance (Crédit bail, EENE, biens
mis à disposition) à concurrence de leur valeur de
marché
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 LE BÉNÉFICE ASSOCIÉ À LA VSB
 Résultat économique VSB =
Résultat net
± résultat non courant (exceptionnel) (annulation)
+ dot. amort. des non-valeurs (annulation)
+ dot. amort. sur immobilisations Hors expl.
- dot. amort. complémentaire sur plus-values expl.
+ Loyer crédit-bail (annulation)
- dot. amort. théorique crédit-bail + biens gratuits
+ charges hors exploitation (annulation)
- produits hors exploitation (annulation)
+ charges financières (annulation)
± IS sur retraitements
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 LA RENTE DE GOODWILL (VSB)

 La rente de goodwill est obtenu par différence

entre le bénéfice dégagé et la rémunération jugée
normale de la valeur substantielle brute

RN vsb = (BN(vsb) – Kcp * VSB)

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 Kcp : c/f tableau précèdent
 ESTIMATION DU GOODWILL (VSB)

La valeur substantielle brute permet d’évaluer le

goodwill en actualisant sur une période donnée le
superbénéfice (ou rente de goodwill) obtenu par
différence entre le bénéfice dégagé et la rémunération
jugée normale de la valeur substantielle brute.
Actualisation sur un horizon fini

 GW (vsb)= (BN(vsb)– Kcp * VSB) * 1 – (1 + kcp)^-n

kcp (1)

(1) Taux d’actualisation Kcp : c/f tableau précèdent 9

VALEUR DE L’ENTREPRISE (VSB)

VE= VSB + GW (vsb)

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 APPLICATION

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LES CAPITAUX PERMANENTS NÉCESSAIRES À
L’EXPLOITATION (CPNE)

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