Université de Monastir

Faculté des Sciences Economiques et de Gestion de Mahdia

Etude de cas en Finance

Licence en Finance

TITRE : Analyse financière du Poulina Groupe Holding

Chargé de cours :
Mohamed Laouiti
Elaboré par :
Mohamed Iyed Abdelkebir
Ala Mokh
Marwen Radhoui
Akram Daghari

1
 Grille d'évaluation
Nom Prénom Num CIN N° du Evaluatio Evaluation Note Note
présentation
groupe n partie 1 partie 2
manuscrit

Abdelkebir Mohamed 13506709 4

Iyed

Mokh Ala 13512827 4

Radhoui Marwen 11168021 4

Daghari Akram 13489070 4

Date de la présentation orale :

30/10/2023
Signature du jury

2
Table des matières
Analyse Macro-environnementale
1) Analyse Conjoncturelle
2) L’impact du COVID-19 sur l’activité de l’entreprise
3) Les réalisations de la Poulina Group Holding entre 2019 et 2022 en termes de
revenus par métier
Présentation de la société et son activité
1) Fiche Signalétique
2) Présentation de l’entreprise
I. Lecture et analyse des états financiers
1) Analyse structurelle
2) Interprétations
3) Recommandations
II. Analyse de l’activité et la rentabilité de l’entreprise
1) Calcul de SIG et les indicateurs de rentabilité
2) Interprétations
3) Analyse de rentabilité
4) Interprétations de rentabilité
III. Analyse boursière :
1) Calcul des données boursiers
2) Interprétations
IV. Forces et faiblesses

3
Liste De Figures :
o Figure 1 : Evolution De PIB En Monde
o Figure 2 : Evolution De Taux D’inflation En Tunisie
o Figure 3 : Evolution De TMM En Tunisie
o Figure 4 : Evolution De Chiffre d’Affaire Du PGH
o Figure 5 : Evolution Des Revenus De PGH Par Métiers
o Figure 6 : Secteurs De Métiers De PGH
o Figure 7 : Evolution De La Situation De L’équilibre Financier
o Figure 8 : Evolution De Courses Boursiers Entre 2019 Et 2022

Liste Des Tableaux :

o Tableau 1 : Fiche Signalétique De L'entreprise
o Tableau 2 : Bilan Fonctionnel
o Tableau 3 : Fonds De Roulement
o Tableau 4 : Besoin En Fonds De Roulement
o Tableau 5 : Trésorerie Nette
o Tableau 6 : Indicateurs D’équilibre Financier
o Tableau 7 : Les Ratios De Structure
o Tableau 8 : Calcul De SIG
o Tableau 9 : Les Ratios De SIG
o Tableau 10 : Ratios De Rentabilité
o Tableau 11 : Analyse Boursier
o Tableau 12 : Matrice Des Forces Et Faiblesses

4
I°) Analyse Macro-environnementale
1) Analyse conjoncturelle
 En Monde :
o Croissance économique :
Entre 2019 et 2022, l'économie mondiale a connu une instabilité considérable en raison de la
pandémie de COVID-19 et des mesures de confinement associées. Alors que l'année 2019
témoignait d'une croissance économique modérée dans plusieurs pays, l'apparition du virus a
rapidement engendré une contraction sans précédent du PIB à l'échelle mondiale au début de
2020. Pour atténuer cet impact, de nombreuses nations ont mis en place des politiques de relance
économique, bien que la reprise économique ultérieure ait été inégale selon les régions. Malgré
des progrès encourageants dans certains endroits grâce à la vaccination et aux mesures de soutien,
des défis persistants tels que l'inflation, les problèmes de chaîne d'approvisionnement et d'autres
obstacles structurels ont entravé une reprise globale solide en 2022, laissant plusieurs économies
exposées à une incertitude prolongée.

5.8

2.6 2.9

2019 2020 2021 2022

-3.3

PIB

Figure 1 : Evolution de PIB en monde

 En Tunisie
La Tunisie a fait face à des défis économiques et sociaux persistants ces dernières années,
ce qui a considérablement influencé le climat des affaires.

5
 Cette conjoncture se caractérise par une croissance économique modérée, des déficits
persistants, une augmentation de la dette publique et une inflation soutenue. Les
principaux indicateurs économiques et monétaires ont reflété cette situation :

o L’inflation :
Le taux d'inflation en 2022 s'est établi à 8,3 %, marquant une augmentation significative par
rapport à l'année précédente où il était de 5,7 %. Cette hausse représente une tendance continue
depuis 2020, où le taux d'inflation était de 5,6 %. Par ailleurs, en comparaison avec l'année 2019
où le taux d'inflation était de 6,7 %, l'année 2022 témoigne d'une tendance à la hausse constante
de l'inflation. Cette augmentation potentiellement reflète une pression accrue sur les prix des
biens et services, ce qui pourrait avoir un impact sur le pouvoir d'achat des consommateurs et la
stabilité économique générale.

8.3

6.7

5.6 5.7

2019 2020 2021 2022

Taux d'Inflation

Figure 2 : Evolution de Taux d’Inflation en Tunisie

o Hausse du taux du marché monétaire (TMM) :

Au cours des quatre dernières années, les taux moyens du marché (TMM) ont montré des
variations significatives. En 2019, le taux a été enregistré à 7,7%, indiquant une certaine stabilité.
Cependant, en 2020, le taux a légèrement diminué pour s'établir à 7,2%. Cette tendance à la
baisse s'est poursuivie en 2021, le taux chutant à 6,25%, témoignant d'une relative stabilité

6
économique. En revanche, une augmentation notable s'est produite en 2022, le taux atteignant
8%.

7.7 8
7.2
6.25

2019 2020 2021 2022

TMM

Figure 3 : Evolution de TMM en Tunisie

o Evolution du taux de change du dinar :

Ces dernières années, le dinar a été sujet à des fluctuations variées par rapport aux principales
devises étrangères. En 2022, il a augmenté de 1,1% par rapport à l'euro mais a chuté de 9,9% par
rapport au dollar. En revanche, en 2021, le dinar s'est affaibli de 2,8% par rapport à l'euro après
avoir connu une hausse de 2,5% l'année précédente. De plus, en 2019, le dinar a connu une
dépréciation constante au premier semestre, suivie d'une appréciation à partir du second semestre
de cette année-là. Ces changements reflètent la réactivité du dinar aux fluctuations économiques
mondiales et soulignent son statut de monnaie influencée par divers facteurs.

2) L’impact du COVID-19 sur l’activité de l’entreprise :

Sur le chiffre d’affaires :

7
 Chiffre D'affaire en MDT
3500
3000 3164
2883
2500
2000 2300 2294

1500
1000
500
0
2019 2020 2021 2022

Figure 4 : Evolution du CA du PGH

 Nous observons une légère diminution du chiffre d'affaires entre 2019 et 2020, passant de
2300 à 2294, ce qui indique une stabilité relative malgré un contexte économique
incertain pendant cette période. En 2021, le chiffre d'affaires a connu une augmentation
significative, atteignant 2883, indiquant une amélioration notable par rapport à l'année
précédente. Finalement, en 2022, le chiffre d'affaires a continué de croître
considérablement, atteignant 3164, ce qui reflète une tendance positive sur le plan
financier et souligne la capacité de l'entité à générer des revenus accrus au fil du temps.

3) Les réalisations de la Poulina Group Holding entre 2019 et 2022 en termes de

revenus par métier (En MDT) :
1690

2019 2020 2021 2022

1467
1257
1242

927
784
669
629

310
284
282

271

265

253
244

242

223

216
202
192

192
174

172
162

96
93
86
75

28
25
17
12

Figure 5: Evolution des revenus de PGH par métier

8
  On remarque que PGH avait une augmentation de revenus dans plusieurs secteurs. La
forte croissance des revenus du groupe a principalement touché les secteurs de l'agro-
alimentaire qui atteint 1690 MDT en 2022, de l'intégration avicole achevant 927 MDT.
Ces deux secteurs représentent la majorité de revenus de PGH (48,2% de revenus). De
plus on observe une augmentation aussi dans la transformation d'acier, matériaux de
construction et l'emballage même aussi pour l’immobilier malgré sa faible évolution. La
demande intérieure a montré des signes de reprise au cours de l'année 2021,
principalement en raison d'une diminution de l'impact du Covid-19 par rapport à 2020.

Cette augmentation est due aussi à sa multiplication de filiales à la fois nationalement et

internationalement, comme indique la figure ci-dessous.

Figure 6 : Secteurs de métiers de PGH.

II°) Présentation de la société et son activité :

1) Fiche signalétique :
Tableau 1: Fiche signalétique de l'entreprise :

Nom de la société Poulina Groupe Holding

Siege Social Rue GP1 Km 12 Ezzahra Tunisie

9
 Forme juridique Société Anonyme

Secteur d’activité Multi-Activités

Date de la création 14 Juillet 1967

Effectif 13 000
Chiffre d’affaires (2022) 3 179 MDT

Capitalisation boursière 1 206 MDT

(2022)
Contacts Site web: www.poulinagroupholding.com
Mail: finance@poulina.com.tn
Tél. : 71 454 545 Fax : 71 450 933

2) Présentation de la société et de son activité

Poulina Group Holding, souvent abrégé en PGH, est un conglomérat tunisien diversifié opérant
dans divers secteurs économiques, notamment l'agroalimentaire, l'immobilier, la distribution, la
finance et d'autres secteurs. Fondé en 1967 et basé à Tunis, en Tunisie, Poulina Group Holding
est l'une des principales sociétés du pays, qui réalise un chiffre d’affaire 3179 MDT en 2022.

Le groupe est connu pour sa présence dans l'industrie agroalimentaire, engagé dans la production
d'aliments pour animaux, de volailles, de produits laitiers, de produits agricoles, etc. Elle s'est
également diversifiée dans d'autres domaines tels que l'immobilier à travers des projets de
développement immobilier, la distribution à travers des chaînes de supermarchés et la finance à
travers des investissements dans des institutions financières.

Poulina Group Holding est connu pour sa taille et son influence sur l'économie tunisienne, ainsi
que pour son engagement en faveur du développement durable et de la responsabilité sociale des
entreprises.

III°) Lecture et analyse des états financiers

1) Analyse structurelle
a) Présentation du bilan fonctionnelle

10
 Le bilan fonctionnel constitue une représentation particulière d’un bilan comptable. Les postes y
sont réorganisés selon les fonctions de l’entreprise (fonction de financement, d’investissement et
d’exploitation) et sont exprimés en valeur brute.

Tableau 2: Bilan fonctionnel

2019 2020 2021 2022

Emplois
Emplois Stables :
Immobilisation incorporelle 29 900 913 39 580 670 46 094 264 45 448 009
Immobilisation corporelles 2 322 365 818 2 511 640 002 2 702 086 800 2 769 776 088
Immobilisation financiers 230 023 662 313 793 524 366 877 040 367 459 274
Total Emplois Stables 2 582 290 393 2 865 014 196 3 115 058 104 3 182 683 371
Emplois Cycliques
ACE
Stock 791 039 159 828 462 096 855 263 953 1 031 179 108
Client et comptes rattachés 540 563 144 588 353 382 626 731 587 653 503 525
Total ACE 1 331 602 303 1 416 815 478 1 481 995 540 1 684 682 633
ACHE
Autres actif courant 405 682 466 232 423 182 317 151 915 396 728 845
Placement et autre actif financier 471 225 847 481 692 017 484 585 657 545 498 878
Total ACHE 876 908 313 714 115 199 801 737 572 942 227 723
Trésorerie Active
Liquidités et équivalent de
90 474 527 121 738 404 150 130 726 140 827 050
liquidités
Total Emplois Cycliques 2 298 985 143 2 252 669 081 2 433 863 838 2 767 737 406
Total Emplois 4 881 275 536 5 117 683 278 5 548 921 942 5 950 420 777

2019 2020 2021 2022

Ressources
Ressources Stables
Capitaux propres 930 141 666 942 307 377 979 707 603 978 293 945
Amortissements et provisions 1 222 688 850 1 378 178 214 1 603 486 934 1 733 950 777
Dettes financières 1 338 508 341 1 372 787 874 1 403 549 048 1 377 966 966
Total 3 491 338 857 3 693 273 465 3 986 743 585 4 090 211 688
-AANC 1 634 930 2 117 613 1 294 056 3 704 603

11
 Total Ressources stables 3 489 703 927 3 691 155 852 3 985 449 529 4 086 507 085
Ressources cycliques
PCE
Fournisseurs et comptes rattachés 609 791 039 591 462 931 750 947 631 863 217 691
PCHE
Autre passif courant 92 008 431 103 341 314 110 388 580 96 428 046
Trésorerie Passif
Concours bancaires 689 772 139 731 723 181 702 136 200 904 267 956
Total Ressource Cycliques 1 391 571 609 1 426 527 426 1 563 472 411 1 863 913 693
Total Ressources 4 881 275 536 5 117 683 278 5 548 921 942 5 950 420 778

 D’après le bilan fonctionnel, on constate une augmentation des emplois et ressources

pendant les 4 années ; Ils se varient 21,9% entre 2019 et 2022.

b) Calcul Et Interprétation Des Indicateurs De L’équilibre Financier :

o Fond de Roulement Nette Globale (FRNG) :
Le fonds de roulement est un paramètre financier qui aide à évaluer un certain équilibre financier,
en assurant notamment que les actifs immobilisés soient soutenus par des ressources à long
terme.

Tableau 3 : Fonds de roulement

2019 2020 2021 2022

Fonds de roulement Net Global FRNG
Ressources stables
Capitaux propres 930141666 942 307 377 979 707 603 978 293 945
Amortissement et provisions 1 209 284 731 1 366 008 169 1 553 846 569 1 683 598 404
Provision pour risque et charge 13404119 12 170 045 49 640 365 50 352 373
Dettes financiers 1338508341 1 372 787 874 1 403 549 048 1 377 966 966
Total 3491338857 3 693 273 465 3 986 743 585 4 090 211 688
-AANC 1634930 2 117 613 1 294 056 3 704 603
Total ressource stables 3489703927 3691155852 3985449529 4 086 507 085
Emploi stables
Actif immob : Brute 2582290393 2865014196 3115058104 3 182 683 371
=FRNG 907413534 826141656 870391425 903823714

12
 2019 2020 2021 2022
Fonds de roulement global FRNG
Total actif circulants 2 298 985 143 2 252 699 081 2 433 863 838 2 767 737 406
Total passif courants 1 391 571 609 1 426 527 426 1 563 472 411 1 863 913 693
=FRNG 907413534 826171656 870391425 903823714

o Besoin de Fond de Roulement Globale (BFRG) :

Besoin de Fond de Roulement (BFR) désigne la somme que l’entreprise doit mobiliser pour
couvrir le besoin engendré par les disparités entre les flux de trésorerie sortants (dépenses) et
entrants (recettes) associés à ses opérations.

Tableau 4 : Besoin en fonds de roulement

Besoin en fonds de roulement 2022

2019 2020 2021
BFRG
2 626 910 35
Actif courant hors trésorerie actif 2208510616 2130930677 2283733112
6
1 031 179
Stock 791039159 828462096 855263953
108
Client et comptes rattachés 540563144 588353382 626731587 653 503 525
Autre actifs circulants 876908313 714115199 801737572 942 227 723
Passif courant hors trésorerie 959 645 737
701799470 694804245 861336211
passif
Dettes fournisseurs 609791039 591462931 750947631 863 217 691
Autre passif courant 92008431 103341314 110388580 96 428 046
1 667 264 61
=BFRG 1506711146 1436126432 1422396901
9

o Trésorerie Nette (TN) :

La trésorerie nette représente la somme que l’entreprise peut rapidement utiliser pour rembourser
une dette. On peut la calculer par 2 méthodes :

13
 Tableau 5 : Trésorerie Nette
 1ere méthode :

Trésorerie Nette 2019 2020 2021 2022

FRNG 907413534 826171655 870 391 427 903 823 714
BFRG 1506711146 1436126432 1 422 396 901 1 667 264 619
TN -599297612 -609954777 -552005474 -763 440 905

 2eme méthode :

Trésorerie Nette 2019 2020 2021 2022

TA 90474527 121738404 150130726 140 827 050
TP 689772139 731723181 702136200 904 267 956
TN -599297612 -609984777 -552005474 -763 440 905

Figure 7 : Evolution de la situation de l’équilibre financier entre 2019 et 2022

1667264619
1506711146 1436126432 1422396901

907,413,534 870,391,427 903,823,714

826,171,655

2019 2020 2021 2022

-599297612 -552005474
-609954777
-763440905

FR BFR TN
Présentation du Bilan fonctionnel
Présentation du Bilan Présentation du Bilan fonctionnel Présentation du Bilan 31/12/2022
fonctionnel 31/12/2019 31/12/2020 fonctionnel 31/12/2021

14
 Emplois Ressources Emplois Ressources Emplois Ressources Emplois Ressources

FR FR FR FR
907413534 826171655 870391427 903823714
BFR BFR BFR BFR
1506711146 1436126432 1422396901 1667264619

TN -599297612
TN - TN -
TN -609984777
552005474 763440905

Tableau 6 : Indicateurs des équilibres financiers

Tableau 7 : Les ratios de structure

Ratios de Structure 2019 2020 2021 2022

Dettes nettes
* Gearing Net= 163.13%
Capitaux propres 157,67% 159,30% 150,14%
1 403 549 1 377 966 966
Emprunts auprès des établissements bancaires 1 338 508 341 1 372 787 874 048
Emprunts obligataires 0 0 0 0
Concours Bancaires 689 772 139 731 723 181 702 136 200 904 267 956
Disponibilités 90 474 527 121 738 404 150 130 726 140 827 050
VMP 471 225 847 481 692 017 484 585 657 545 498 878
1 470 968 1 595 908 994
Dettes Nettes 1 466 580 106 1 501 080 634 865
Capitaux Propres 930 141 666 942 307 377 979 707 603 978 293 945
Capitaux propres
*Ratio de solvabilité = 29.71%
Total passifs 33,90% 33,52% 32,48%
Capitaux Propres 930 141 666 942 307 377 979 707 603 978 293 945
3 016 661 3 292 233 032
Total Passif (Bilan) 2 743 484 069 2 811 485 344 824
Ratio d’autonomie Financière =
Capitaux propres 41.51%
Capitaux permanents 41,00% 40,70% 41,11%
Capitaux Propres 930 141 666 942 307 377 979 707 603 978 293 945
2 383 256 2 356 260 911
Capitaux Permanents 2 268 650 007 2 315 095 251 651
Ratio Endettement DLM=
Emprunt 58.48%
Capitaux permanents 59% 59% 59%
1 403 549 1 377 966 966
Emprunt 1 338 508 341 1 372 787 874 048

15
Capitaux Permanents 2 267 015 077 2 312 977 638 2381962595 2 356 260 911

2) Interprétations :
Apres tous ces calculs, on peut conclure que :
Le FRNG >0 : l’équilibre à long terme est respecté. Emplois stables sont financés par les
ressources permanentes et on dégage un excédent de fonds.
 On observe la diminution de FRNG entre 2019 et 2020 à cause de l’abaissement de capitaux
propres. Cette fluctuation des capitaux propres a entraîné des variations du ratio de Gearing Net,
passant de 157,67% en 2019 à 159,30% en 2020, puis à 150,14% en 2021, pour finalement une
augmentation de 8.65% en 2022.
 Par contre en 2021 et 2022, il y a une élévation de FRNG de 3.84%, cela s'explique par le
changement des capitaux propres en réponse à l'augmentation des dettes financières.
Le BFR >0 : Les ressources cycliques ne parviennent pas à couvrir les emplois cycliques, ce qui
crée un besoin de fond de roulement pour financier son activité d'exploitation.
 Le besoin de l’entreprise a diminué de 5.6% de 2019 à 2021 à cause de la pandémie puis il y’a
une grande récession en 2022 par 17.21%.
 La variation en 2022 est causée par l’augmentation des actifs circulant (stocks, CCR…) par
rapport des passifs circulants (FCR…)
 Les créances clients domine les dettes ce qui provoque un besoin positif.
La TN <0 : Les fonds actuellement disponibles ne suffisent pas à répondre entièrement aux
besoins en capital de fonctionnement. En conséquence, l'entreprise éprouve des difficultés à
générer suffisamment de liquidités à court terme.
 Entre 2019 et 2020, la TN a diminué avant de se stabiliser en 2021, demeurant toutefois toujours
négatif.
 En 2022, TN atteint sa plus faible valeur à cause d’une augmentation remarquable de BFR par
rapport la petite augmentation de FR.
3) Recommandations :
L'entreprise est confrontée à des difficultés financières qui nécessitent des ajustements pour
garantir son amélioration. On recommande l’augmentation de FR par augmenter le capital et les
réserves, ou aussi la diminution de BFR améliorant les politiques de recouvrement pour

16
 accélérer les encaissements des clients et en plus par optimisant les délais de paiement des
fournisseurs.

IV°) Analyse de l’activité et la rentabilité de l’entreprise :

1) Calcul de SIG et indicateurs de rentabilité :

Tableau 8: Calcul du SIG

2019 2020 2021 2022
Revenus 2 299 235 376 2 293 947 835 2 882 599 824 3 164 460 391
Productions Immobilisés 92 846 106 838 156 980 465 064
Productions d'exploitation 2 299 328 222 2 294 054 673 2 882 756 804 3 164 925 455
Variation des stocks de produits finis 0 0 0 0
Production de l'exercice 2 299 328 222 2 294 054 673 2 882 756 804 3 164 925 455

Achats consommés (Variation des stocks et 1 914 350 591 2 179 374 401
1 471 064 705 1 444 857 164
autres approvisionnement)
Marge sur cout matière 828 263 517 849 197 509 968 406 213 985 551 054
Subvention d'exploitation 7 594 833 8 079 340 6 705 209 11 617 631
Autres charge externes 0 0 0 0

Valeur ajoutée brut 835 858 350 857 276 849 975 111 422 997 168 685
Charges personnel 138 507 414 149 166 639 170 041 517 186 772 072
Impôt et taxes 23 126 301 25 226 972 24 277 123 22 825 391
Excèdent (insuffisance) Brut d'exploitation
EBE 674 224 635 682 883 238 780 792 782 787 571 222
Autres produits d'exploitation 10 280 377 10 712 642 9 551 971 14 095 290
Quotes-parts des subventions d'investissement 3 237 525 6 385 044 8 555 020 11 723 332
Transferts de charge d'exploitation 231 610 333 301 333 301 50 259
Autres charges d'exploitation 314 933 170 317 943 905 350 296 016 363 956 616
Dotation aux amortissement, dépréciation et
provision 145 524 290 154 199 053 243 850 019 183 753 821
Résultat d'exploitation 227 516 687 228 171 267 205 087 039 265 729 666
Produit financiers 15 025 071 16 407 827 23 446 510 24 257 801
Charges Financières 112 566 246 169 401 196 136 119 558 202 948 848
Résultat ordinaire avant impôt 129 975 512 75 177 898 92 413 991 87 038 619
Charges exceptionnelles 736 529 591 596 594 068 0
Résultat exceptionnelle 129 238 783 74 586 302 91 819 923 87 038 619
Impôt sur les sociétés 10 818 945 12 657 450 14 804 146 26 877 530
Résultat après impôt 140 057 928 87 243 752 106 624 069 113 916 149

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Part des minoritaires dans le résultat 1 055 518 1 055 518 498 209 2 083 404
Résultats net 139 002 410 86 188 234 106 125 860 111 832 745

Tableau 9:Les ratios de SIG

Les ratios 2019 2020 2021 2022
Taux de marge brute = 31.14%
36,02% 37,02% 33,59%

Achats consommés
'
Chiffre d affaires HT 63,98% 62,99% 66,41% 68.87%
Résultat net
Taux de marge nette ¿ ' 3.53%
Chiffre d affaires HT 6.045% 3,75% 3.68%
Frais personnels
Part des frais du personnel =
Valeur ajoutée 16,57% 17,48% 17,43% 18.73%
Impôt et taxes
Part de l'Etat = 2.28%
Valeur ajoutée 2,76% 2,94% 2,49%
Frais financiers
Part des créanciers =
Valeur ajoutée 13,46% 19.76% 13.96% 20.35%

2) Interprétations :
 Malgré une légère baisse en 2020, l'entreprise a réussi à rebondir et à afficher une croissance
soutenue de son chiffre d'affaires en 2021 et 2022. Cela indique une gestion efficace et des
stratégies commerciales appropriées, contribuant à la santé financière globale de l'entreprise.
 La variation des achats consommés entre 2019 et 2022 révèle une tendance ascendante
significative, illustrant une augmentation continue et soutenue des achats. Entre 2019 et 2020,
il y a eu une légère baisse de 1,78 %, suivie d'une forte hausse de 32,38 % entre 2020 et 2021,
puis une croissance plus modérée de 13,91 % entre 2021 et 2022.
 La baisse de 3,43 % du taux de marge brute entre 2020 et 2021 s'explique par la réduction du
chiffre d'affaires et des achats consommés, puis il y a une variation positive des achats
consommés ce qui résulte la hausse du taux de marge brute.
 Entre 2019 et 2022 la valeur ajoutée a augmenté progressivement, ce qui constitue un signe
encourageant. Une part importante de cette valeur ajoutée est consacrée à la rémunération des
salariés.

18
  L’entreprise est performante, son EBE est croissante pendant les 4 dernières années de
16.81%.
 En 2019, le résultat net s'élevait à 139 002 410, indiquant une performance solide. En 2020,
ce chiffre a diminué pour atteindre 86 188 234, ce qui peut suggérer une période de
perturbation dans l'activité de l'entité à cause de la pandémie. En 2021, le résultat net est
remonté à 106 125 860, montrant une reprise par rapport à l'année précédente.
Enfin, en 2022, le résultat net a encore augmenté pour atteindre 111 832 745, indiquant une
amélioration continue et une reprise probable de la santé financière de l'entité.
 La marge nette de l'entreprise est passée de 6.045 % en 2019 à 3,53 % en 2022, soit une
baisse de 36 % sur trois ans. Cette tendance suggère une diminution des bénéfices par rapport
aux revenus, ce qui est le signe de défis financiers potentiels tels que des coûts croissants, une
concurrence accrue ou une inefficacité opérationnelle.
 La proportion des frais personnels par rapport à un revenu ou à des dépenses totales. Au fil
des années, cette proportion a augmenté, passant de 16.46% en 2019 à 18.73% en 2022. Cela
signifie que la part des frais personnels par rapport aux revenus a augmenté au fil du temps.
3) Analyse de rentabilité :
Tableau 10: Ratios de rentabilité

2019 2020 2021 2022

Rentabilité économique : RN/Total actif 3,78% 2,29% 2,65% 2.61%

Rentabilité financière : RN/CP 15.22% 9.33% 11.005% 11.56%

4) Interprétations de rentabilité :
La rentabilité économique de l'entreprise PGH demeure positive mais decroissainte tout au long de les
4 premiers années.

On peut constater qu'un investissement d'1 Dinar dans les actifs totaux a généré 0.0378 millième en
2019, 0.0229 millième en 2020, et 0.0265 millième en 2021. Puis, une légère diminution en 2022 ; En
investissant 1d dans les actifs génère 0.0261 millimes.

V°) Analyse boursière :

1) Calcul des données boursiers :

19
 Tableau 11: Analyse boursière
2019 2020 2021 2022
Nombre d'action 180 003 600 180 003 600 180 003 600 180 003 600
Cours au 31/12 (DT) 13.100 10.390 11.400 8.780
Capitalisation (MDT) 2358047160 1870237404 2052041040 1580431608
Rendement 4,80% -20.8% 9,72% -22,19%
PER 18,8 21,69 19,33 14,13
Valeur Nominal 1 1 1 1

Figure 8: Evolution de courses boursiers entre 2019 et 2022 :

18

16

14

12

10

0
2019 2020 2021 2022

Cours Plus Haut Cours Plus Bas Cours de l'année

2) Interprétations :
 En 2019, la capitalisation était de 2 358 047 160, illustrant une valeur relativement élevée.
Cependant, cette tendance a montré une baisse significative en 2020, chutant à 1 870 237 404.
L'année suivante, en 2021, la valeur a montré une légère reprise, atteignant 2 052 041 040.
Enfin, en 2022, la capitalisation a diminué davantage pour s'établir à 1 580 431 608.
 Le rendement s'est élevé à 4,80% en 2019, indiquant une croissance modérée. En revanche,
l'année suivante, en 2020, le rendement a chuté de manière significative, atteignant -20,8%,
signalant une perte notable. La tendance s'est inversée en 2021 avec un rendement de 9,72%,

20
 mettant en évidence une reprise substantielle. Cependant, cette reprise a été suivie d'une
nouvelle baisse en 2022, le rendement plongeant à -22,19%.
 On remarque une décroissance des courses boursiers qui ce soit la plus haut ou la plus bas
entre 2019 et 2022.

VI°) Forces et faiblesses :

Tableau 5: Matrice des forces et faiblesses

Forces
FRNG toujours positive
Résultat Net positive pour les 4 années
Faible risque liquidative
Une entreprise autonome
Valeur ajoutée en croissance
Augmentation importante des produits
financières en 2022
Progression de la marge brute sur toute la
période
Faiblesses
CA en régression
BFR>0 et très élevé
TN négative durant 4 années
Mauvaise gestion de stock
Mauvaise politique commercial
Situation financière en danger
Une entreprise dépendante des banques
Ratio du Gearing net en augmentation

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