Projet de fin dtude pour lobtention dune

Licence Economie et Gestion

Evaluation financire des entreprises

Anne universitaire 2013/2014

Plan
Introduction gnrale
Prsentation des diffrente mthode

Mthode relative
Mthode intrinsque
Mthode patrimoniale

Synthse
Conclusion

Introduction gnrale
valuation des entreprises: valuer une

entreprise consiste donner une valeur

celle-ci. Cette valeur est thorique et
rsulte souvent de facteurs objectifs mais
galement subjectifs qui influent le travail
de lvaluateur.
Pourquoi valuer ?
Comment valuer ?
Comment choisir la mthode dvaluation
la plus adquat?

Pourquoi fait-on des valuations

dentreprises ?
Prparation dune ngociation dachat ou

de vente dune entreprise

Besoin dinformation et de transparence en
mettant le point sur la valeur du
patrimoine,
Obligations rglementaires ou lgales :

les obligations fiscales

les obligations comptables
les obligations boursires

Prsentation des diffrentes

mthodes dvaluation
Deux principales mthodes dvaluation :
Mthode relative
Mthode intrinsque

Un exemple : comment je peux valoriser un

appartement ?
Ces deux mthodes peuvent tre applique

selon une approche :

Directe
Indirecte

Mthode relative
A. Selon une approche directe :

Valorisation directe
Le calcul des multiples de capitaux
propres :

Le PER =valeur de laction / Bnfice par action

= valeur des capitaux propres / bnfice net
PBR = valeur des capitaux propres / montant
comptable des capitaux propres

Mthode relative
B. Selon une approche indirecte
Lapproche indirecte consiste valoriser la valeur de
lactif conomique.
Valeurs des capitaux propres = valeur des actifs
conomiques valeur de lendettement
Vcp = Vae Vd
Or lactif conomique est financ la fois par les
capitaux propres et par lendettement.
Il est donc financ par une communaut dinvestisseurs
qui sont la fois les actionnaires (Capitaux propres) et
les prteurs
VAE = Rsultat dexploitation * multiple du rsultat
dexploitation OU
VAE =
Excdent brut dexploitation * multiple de lEBE
comment on va tablir les comparaisons ?

Mthode

Moyenne

Avantages

La moyenne donne
limpression quelle
prend tout en compte
& cest un outil
simple utiliser

La moyenne naura
de sens que si la
socit que nous
souhaitons valuer a
des caractristiques
qui se rapprochent
de la moyenne de
notre chantillon. Si
elle se trouve
lextrme de notre
chantillon, prendre
la moyenne comme
critre de
comparaison naura
pas beaucoup de
sens.

elle permet dliminer

les cas extrmes, qui
dans la moyenne ont
autant dimportance

la mdiane ncessite
quil y ait au moins trois
comparables, sinon il
sagit dune moyenne

Mthode relative

Mdiane

Inconvnients

Mthode relative
Mthode

Avantages

Inconvnients

Rgression

elle permet daffiner

et de prciser la
rflexion

il faut au moins 3
comparables, et
nest pas exempte
de problme
mthodologique

Mthode intrinsque
La mthode intrinsque se base sur le

principe dactualisation des flux futur

gnrs par lentreprise .
Valeur de lactif conomique :
A=
A : lactif conomique
t : la priode
FT : les flux de trsorerie =Excdent brut dexploitation
-IS thorique sur le rsultat dexploitation -Variation du BFR
-Investissement nets des dsinvestissements

i : le taux dactualisation

Les hypothses de base

Afin dassimiler la DCF, Nous allons nous concentrer sur les

hypothses de base de cette mthode:

1.
Horizon explicite: Il sagit de la dure dans laquelle
lentreprise vivra sur sa lance actuelle
2.
la valeur terminale :Les spcialistes considrent que
la valeur terminale doit tre calcule partir du moment
o lentreprise entre en phase de maturit au terme de
lhorizon explicite. nous savons trs bien que lactivit
de lentreprise volue selon un taux de croissance g
constant :
Valeur terminale= Flux normatif/ (k-g)
Avec : flux normatif: Le flux normatif doit tre cohrent avec les
hypothses retenues dans le Business plan de lentreprise, de sa
politique dinvestissement et sa croissance long terme
K : Le taux de rentabilit exig par les actionnaires
g : Le taux de croissance de lactivit de lentreprise.

Les hypothses de base

3. Le choix du taux dactualisation
:nous pouvons utiliser le cot moyen pondr du
capital
4.La valeur de lendettement
bancaire et financier net : La dtermination de

la valeur de lendettement net est importante

parce quelle permet de mesurer la valeur des
capitaux propres.
La valeur de lendettement net est gale : Endettement
net= Dettes bancaires et financires sur tous les
horizons + Valeur des instruments de couverture
ventuellement mis en place -Disponibilits et Valeurs
mobilires de placement.

La mthode patrimoniale
Les mthodes patrimoniales sont utilises

lorsque la valeur de lactif conomique est

lie la richesse dgage par le
patrimoine. Parmi les diffrentes mthodes
dvaluation patrimoniale, celles utilises
par les PME sont :
La mthode de lactif net comptable (ANC)
La mthode de lactif net comptable corrig
(ANCC)
Lvaluation du Goodwill

- La mthode de lactif net comptable (ANC)

Actif net comptable :On entend par actif

net comptable, la somme des valeurs

brutes des actifs du bilan aux quelles on
retranche les amortissements et provisions
correspondants, ainsi que les dettes
ANC
= Valeur brute totale des
actifs (Amortissements +
provisions) dettes = Capitaux propres

La mthode de lactif net

corrig
La mthode de lactif net comptable corrig

:
une amlioration de la mthode
lANC
En dautre terme on entraine des
retraitements sur lactif net comptable
ANCC = ANC - actif en non-valeur + Plus ou
moins-values latentes

Lvaluation du good will

Lentreprise peut avoir une valeur suprieure celle

de lensemble de ses lments Actifs et Passifs

corrigs (ANCC). Ceci est d diffrents facteurs :
Le savoir-faire, lexprience ;
La clientle de lentreprise, limage de marque, lavance
technologique
Le droit au bail, limplantation commerciale ;

Il est difficile dvaluer chacun des facteurs en soi. Par

contre, chacun amne une valeur supplmentaire

lentreprise. Cest ce quon appelle un capital
productif .
Le bnfice gnr par ces facteurs se calcule comme
tant la diffrence entre le rsultat rel et le rsultat
normal du capital engag cest la rente du good will

Synths
e

Le choix de la mthode dvaluation ne dpend pas

seulement de type dentreprise mais aussi des ses

caractristiques:
Mthode relative :
Les socits cotes avec un secteur bien reprsent en
bourse.
Secteur visibles en termes des transactions
Des socits avec des rsultats positifs

mthode intrinsque :
Les entreprises commerciales et industrielles gnratrices de
trsorerie
Les socits ayant des actifs incorporels important ne figurant
pas dans le bilan

La mthode patrimoniale:
Les socits de grande
distribution
Les socits assurant des
activits financires
Les socits foncires
Socits de portefeuille avec des
donnes difficilement
exploitables
Socits en liquidation ou en
difficult

LES RISQUES
Malgr les avantages que peut apporter

lvaluation des entreprises, les risques

encourus peuvent tre multiples :
Fiabilisation des donnes
Non-respect de la dmarche

dvaluation
Risque de dpendance
Le choix de la mthode

Conclusion
Pas seulement des applications

mathmatiques

limportance de la connaissance du

contexte de lvaluation