Thème 3 – La mesure de la masse

monétaire: les agrégats monétaires

 Introduction: Les agrégats monétaires,
pourquoi?

 Indicateurs statistiques élaborés par les autorités

monétaires, censés refléter la capacité de dépense
des agents économiques non financiers.
 Rôle crucial d’information pour les banques
centrales.
 Nécessité d’une frontière entre les différents actifs
financiers …
 …mais le mouvement d’innovation financière rend
cette tâche délicate

 Au niveau européen, trois agrégats monétaires

communs et harmonisés, du plus étroit (M1) au plus
large (M3).
 A- Définition de la masse monétaire

o La Masse monétaire définit l’ensemble des moyens de paiement

utilisables dans un pays donné et circulant entre les agents non
financiers.

• Les agrégats monétaires d'un pays ou d'une zone monétaire

sont définis par la Banque Centrale.
– Ils regroupent l'ensemble des actifs monétaires ou quasi monétaires
détenus par les agents non financiers.
– Ces exigibilités sont considérées comme liquides par les agents
économiques et sont ainsi censées refléter leur capacité de dépense
 La distinction entre monnaie et quasi-
monnaie

o Un certain nombre d’actifs possède, à des degrés divers, cette

caractéristique de liquidité.

o La liquidité d’un actif se définit comme son aptitude à se

transformer en moyen de paiement aisément, rapidement et sans
coût.

o Toutefois certains actifs nécessitent d’être transformés pour devenir des

moyens de paiement.

o On parle alors de quasi-monnaie puisque cette transformation peut

s’effectuer aisément en limitant le risque de perte de valeur.
 Les disponibilités monétaires

Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale

Monnaie divisionnaire

Disponibilités monétaires
 Les disponibilités quasi monétaires

Dépôts à terme
Comptes sur livret
Comptes d’épargne
logement

Placements liquides ou
Semi-liquides

Disponibilités quasi-monétaires
 La masse monétaire

Disponibilités monétaires
Disponibilités quasi monétaires

Masse monétaire
 B -Les agrégats monétaires

M1 : la monnaie fiduciaire (billets de

banque et pièces de monnaie) et
la monnaie scripturale qui se
compose des soldes créditeurs
détenus par les clients sur leurs
comptes bancaires à vue
 L’ agrégat monétaire M2

M2 ajoute à M1 les dépôts à terme d’une durée

inférieure ou égale à deux ans et les dépôts
assortis d’un préavis de remboursement
inférieur ou égal à trois mois :
• Livrets A

• Livrets d’épargne populaire

• CODEVI

• Comptes épargne logement

 L’ agrégat monétaire M3

M3 comprend, en outre, les titres d’organismes de

placements collectifs de valeurs mobilières
(OPCVM) monétaires et les titres de créances de
durée initiale inférieure à deux ans émis par les
Institutions Financières Monétaires, titres
négociables assimilés à des dépôts du fait de la
faible volatilité de leur cours :
• Dépôts en devises

• Titres du marché monétaire

• SICAV monétaires
 Les agrégats monétaires

« Agrégat étroit »

M3 = M2 + titres
d’OPCVM, instruments
du marché monétaire
M2 = M1 + dépôts à
court terme M1 = pièces +
billets + dépôts à vue

« Agrégat large »: en général, retenu par les autorités monétaires pour suivre la
croissance de la masse monétaire (substituts imparfaits, mais substituts quand même
!) Source : JP BIASUTTI
Billets et pièces en circulation
+ dépôts à vue
Liquidités
= M1 (moyens de
paiements)
+ dépôts à terme < 2 ans
+ dépôts avec préavis < 3 mois
= M2
Placements à
+ pensions vue
+ titres d’OPCVM monétaires
+ Instruments du marché monétaire
= M3 Placements à
Placements non monétaires terme sans
risque
Dépôts à terme > 2ans
Source : JP BIASUTTI
Titres de créances émis > 2 ans
Une représentation de ces agrégats
 C- Les limites de la mesure de la masse
monétaire

 Depuis le milieu des années 1980, multiplication des innovations

financières dans un contexte de dérèglementation provenant des pays
anglo-saxons

 la distinction entre actifs monétaires et actifs financiers est rendue floue

par l’émergence de nouveaux actifs financiers qui combinent rentabilité
et liquidité

 La fiabilité des agrégats monétaires est donc mise en question ce qui rend
le pilotage de la création monétaire beaucoup plus aléatoire
La croissance de la monnaie au
sens de M1 est de 82% en 6 ans

Or compte tenu de l’augmentation du PIB

l’augmentation de M1 nécessaire pour stabiliser
l’inflation aurait du être de 40% sur 6 ans c’est à
dire de l’ordre de 800 milliards et non du double.