Gestion active et passive :

Ces deux styles dinvestissement

pourraient vous convenir

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RA P PORT D E STRAT GI E C A N A D I E N N E

Linvestisseur qui cherche diversifier son portefeuille est confront toute une srie de choix et de
considrations dont il doit tenir compte dans ses dcisions. Ainsi, quelle fin veut-il faire son placement,
croissance ou revenu ? Sagira-t-il dun placement canadien ou international ? Avec ou sans date dchance ?
Une autre question qui se pose est celle du mode de gestion de ce placement, active ou passive. Chaque style
a ses pour et ses contre, et mieux vous les connaissez, plus vos choix seront aviss lorsque viendra le
temps de faire un placement.

Gestion active et passive :

Les bases
Les diffrences entre ces deux modes commencent par
lexistence ou non dun indice boursier de repre comme le
S&P 500 ou lIndice compos S&P/TSX.
Le gestionnaire dun fonds commun de placement passif
ou dun fonds ngoci en bourse (FNB) cherche galer
la performance dun indice quelconque avant dpenses,
ni plus ni moins. En gnral, un fonds passif dtient la
plupart des valeurs prises en compte par lindice, dans
les mmes proportions. Les gestionnaires de fonds passifs
ne prennent aucune dcision active, ce qui rduit les
dpenses du fonds et les distributions aux actionnaires
qui pourraient se rvler imposables. Les rsultats dun
fonds passif devraient tre limage de ceux de lindice
choisi, ce qui signifie quils en suivront galement les
mouvements la hausse ou la baisse. La plupart des
fonds indexs et des FNB sont grs passivement.
Par opposition, le gestionnaire dun fonds actif va chercher
raliser une meilleure performance quun indice donn et
obtenir un rendement plus lev en prenant moins de
risques ou en combinant les deux modes. Parce que les
gestionnaires actifs font leur slection parmi les valeurs
dtenues par le fonds, ils ont la possibilit dobtenir de
meilleurs rsultats que lindice de repre lorsque le march
est la hausse; cependant, il ny a aucune garantie quun
fonds gr activement va obtenir de meilleurs rsultats
que cet indice.
Le tableau qui suit rsume les principaux avantages et
les inconvnients de ces deux mthodes de gestion de vos
placements. (Les indices de repre ne sont pas grs,
et il est impossible dy investir directement.)

Mthode passive c. Mthode active:

Avantages et inconvnients
Avantages

Passive

Active

Susceptible de
suivre de prs les
rsultats de lindice

Possibilit de
surpasser lindice

Honoraires de
gestion gnralement plus faibles
Gnralement plus
performant sur le
plan fiscal
Inconvnients

Peu susceptible de
surpasser lindice
Aucun moyen
dchapper aux
baisses de lindice
Dcisions dacheter/
vendre fondes sur
la composition de
lindice et non sur
des recherches

Possibilit de limiter
les pertes
Dcisions dacheter/
vendre fondes sur
des recherches

Possibilit dun
rsultat infrieur
celui de lindice
Honoraires de
gestion gnralement plus levs
Gnralement
moins performant
sur le plan fiscal

Quand recourir la gestion passive ?

Si la perspective de frais de gestion plus faibles et dune
meilleure performance sur le plan fiscal vous sduit, vous
prfrerez sans doute un placement sous gestion passive.
Cependant les avantages de cette solution seront
compenss en partie par lobligation de vous contenter
de rendements comparables ceux de lindice, la fois
la hausse et la baisse.

Si la perspective de subir les effets du march la

baisse vous proccupe, peut-tre devriez-vous choisir
un placement dans un fonds gr de faon active qui
peut vous viter le contrecoup des baisses (sans garantie
aucune). Cette possibilit vous est offerte moyennant des
frais plus levs car les honoraires de la plupart des fonds
grs de faon active sont plus levs que ceux qui le sont
de faon passive.
Il existe certaines situations dans lesquelles un placement
passif peut se rvler moins performant quun placement
actif. En effet, le manque de liquidit de certains titres
empche parfois certains fonds passifs dobtenir un
rendement quivalent celui de lindice. Cest le cas des
obligations municipales amricaines. Ce march est ouvert
des milliers de petits metteurs que lindice gnral des
obligations municipales ne reflte pas. Qui plus est, cet
indice gnral est compos de certains titres qui font
lobjet de peu de transactions. Dans ces conditions, il est
difficile pour le gestionnaire dun fonds passif dobtenir un
rendement comparable celui de lindice puis quil nest
pas en mesure davoir accs certains titres.
Selon votre situation, il sera peut-tre prfrable pour
vous de placer votre argent dans un fonds dobligations
municipales gr de faon active, ou alors de vous constituer un portefeuille dobligations municipales. La
situation est la mme dans le cas des obligations haut
rendement et des titres internationaux revenu fixe pour
lesquels nous croyons prfrable de recourir un fonds
gr de faon active.

Quel mode de gestion est le meilleur ?

De nombreuses tudes* ont tent de dmontrer la supriorit de lun ou lautre de ces modes sur de longues
priodes. On peut en conclure que :
Les rsultats varient en fonction de la catgorie dactifs
Les rsultats suivent des cycles, et il peut arriver
que mme le meilleur des fonds actifs connaisse
une mauvaise anne
Les rsultats varient en fonction de la catgorie dactifs
Dans lexamen de la performance respective des deux
modes de gestion, il est important de comprendre que la
catgorie dactifs peut avoir une incidence sur le rsultat.
Certaines catgories dactifs - cest le cas, par exemple,
des actions dentreprises forte capitalisation ou des
titres revenu fixe de premire qualit - sont plus
importantes et jouissent dune rputation solidement
enracine, ce qui peut compliquer la tche du gestionnaire
qui cherche battre lindice. Cela ne veut pas pour autant

Megan St. John, CFA

Analyste Fonds communs de placement

dire que la gestion active ne fonctionne pour certaines

catgories dactifs. En effet, plusieurs gestionnaires de
fonds actifs parviennent battre lindice quelle que soit la
catgorie. Le dfi est toutefois plus grand dans certaines
catgories dactifs de trouver des gestionnaires qui vont
parvenir battre lindice.
Dautre part, dans certaines catgories moins performantes, comme les actions dentreprises moyennement ou
faiblement capitalises, le gestionnaire dun fonds actif a
davantage doccasions de battre lindice. Linformation sur
ces entreprises nest pas aussi largement disponible. Qui
plus est, les gestionnaires qui procdent des analyses
plus fouilles sont davantage susceptibles de battre
lindice, sans que cela soit pour autant un gage de succs.
Les rsultats suivent les cycles Non seulement la performance dun gestionnaire de fonds actif peut-elle dpendre
de la catgorie dactifs quil gre, mais elle peut galement
dpendre des conditions du march. Ainsi, lorsque le
march a un certain lan et affiche de trs bons rsultats,
il peut tre plus difficile pour le gestionnaire dun fonds
actif de faire aussi bien que lindice. En effet, tout fond
actif dtient un certain nombre de titres autres que ceux
de sa catgorie de mme que des sommes liquides.
Cependant, dans un march faible ou baissier, le gestionnaire dun fonds gr en mode actif peut se dmarquer de
lindice, en se montrant plus conservateur quand le march
se met enregistrer des secousses, par exemple.

Dterminez ce qui est le plus

important pour vous
Nous croyons que la gestion active et la gestion passive
ont toutes deux leur place dans vos dcisions de
portefeuille. Il sagit essentiellement de dterminer ce
que vous attendez de vos placements et de mettre
laccent sur ce qui compte le plus pour vous. Nous vous
recommandons de communiquer avec votre conseiller
Edward Jones pour discuter avec lui des placements qui
vous conviennent le mieux.

Loffre des FNB se fait par prospectus. Vous avez intrt

examiner attentivement les objectifs, les risques, les
charges et les frais avant dinvestir. Vous trouverez ces
renseignements et bien dautres dans le prospectus. Votre
conseiller Edward Jones peut vous fournir un prospectus que nous vous suggrons de lire attentivement avant
dinvestir. Votre rendement et votre capital peuvent fluctuer
dans le temps, et vous pouvez subir une perte.
* The Case for Indexing, Vanguard Investment Counseling & Research.
Copyright 2009, The Vanguard Group.
La diversification ne constitue ni une garantie de profit, ni une protection
contre toute perte ventuelle.

www.edwardjones.com
Membre Fonds canadien de protection des pargnants

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Quand ne pas recourir la gestion passive ?