ANALYSE FINANCIERE DE LA

COMPAGNIE DE TRANSPORT AU
MAROC CTM
Un travail prpar par :
Hassan ARHLA
Ali BOUTARF
Abderrazak KASSAB
Wassim KASSARI
Sommaire
I. Prsentation de la CTM
1. Fiche technique de la CTM
2. Faits marquants
3. Activit
II. Analyse stratgique et diagnostic
1. Analyse stratgique
. Analyse SWOT
!. Analyse des !rces de la c!ncurrence "Michael #!rter"
$$$. Analyse #inanci$re :
1. %atios de structure #inanci$re
a% &quili're inancier et trs!rerie
'% (ati!s de c!uverture des ca#itau) investis
c% Tau) d*endettement inancier
d% Calendrier des dividendes
. %atios d&activit
a% +ariati!n du CA
'% +ariati!n de la +A
!. Pro#ita'ilit
a% Tau) de marge 'rut d,e)#l!itati!n
'% Tau) de marge 'niciaire
(. %enta'ilit
a% (enta'ilit c!n!mique
'% (enta'ilit inanci-re
c% &et de levier
I). Analyse 'oursi$re
a% Analyse technique
'% ./A
c% /&(
I. Prsentation de la CTM
1" *ic+e tec+nique de la CTM
Prsident Directer !nral" #$%amed BOUDA
Directer Administrati& et Financier" #eriem 'A(I
Si)*e S$cial " Km +,-. At$r$te de /asa0Rabat- Sidi
Bern$ssi- /asablanca
Tl1%$ne " 23+34 533 6. ,7 .8 2L!4
Fa9 " 23+34 533 67 .: 38 ; 533 67 7+ +:
Site Internet " <<<-ctm-c$-ma
/$mmissaires a9 /$m1tes " Fidcia ; =rnst > ?$n*
Pers$nne2s4 @ c$ntacter 1ar les acti$nnaires " #eriem 'A(I ; K%adiAa #A'TIH
Adresse mail0c$ntact manti%Bctm-c$-ma
/$m1tes A11r$Cs 1ar A!O d " 3. Ain 3558
Secter dDActiCit " Trans1$rt
Date de c$nstitti$n " ,5 n$Cembre +E+E
Date dDintr$dcti$n " 5, Ain +EE,
/a1ital S$cial " +33 .E6 855F55 DH

Principaux Actionnaires au 30 juin 2009 :
G R#A WATA'IA :8F5.H
G DiCers acti$nnaires 3,FE.H
G (OU##A'I !ROUP 3,F55H
G AS#A I'I=ST .F55H

TOTAL " +55 H

Objet social : Trans1$rt de C$Ja*ers- #essa*eries et T$risme-
Dre de l!xercice "ocial : +3 m$is
" *aits marquants
#9#9
Le ,5 n$CembreF La /$m1a*nie de Trans1$rt et de T$risme a #ar$c a t cre- De1isF la
/T# a c$nn ne 1r$*ressiCe e91ansi$n s$s le r*ime c$l$nial en tendant s$n rsea et en
mlti1liant ses a*ences dans le sd d #ar$c-
#932
Lancement de la 1remi)re cam1a*ne 1blicitaire s$s &$rme
#9$9
La 1remi)re &si$n dans lK%ist$ire d #ar$c a e lie- =lle re*r$1a La /T# et L=S LI!'=S
'ATIO'AL=S 2L'F anciennement L La Ialenciana S-A-L4 d$nt les serCices c$Craient le n$rd d
r$Jame- La c$m1a*nie deCint ainsi /T#0L' et tendit s$n rsea a niCea de t$t le #ar$c- La
/T#0L' tait c$ntrMle @ .7H 1ar lKO'/FF @ 3,F.H 1ar la /D! et @ 35F.H 1ar des inCestissers
1riCs-
#9%&
LK=tat 1artici1e directement a ca1ital de la c$m1a*nie 1ar la s$scri1ti$n @ %ater de 1ls de 8
milli$ns de dir%ams @ lKa*mentati$n de s$n ca1ital-
#9'$
La 1artici1ati$n de lK=tat 1asse de 77F.H @ 85F6H site @ ne n$Celle a*mentati$n d ca1ital-
#993
La /T# est la 1remi)re entre1rise mar$caine cde dans le cadre d 1r$*ramme de la
1riCatisati$n- =lle est en mNme tem1s intr$dite @ la B$rse des Calers de /asablanca-
#99(
3F7H d ca1ital a t all$ a9 salarisF et +8F:7H a9 1ers$nnes 1%JsiOes rsidentes @
lKtran*er-
#99'
La /T# a ad$1t n n$Cea SJst)me dKIdentit Iiselle 2L$*$4 et a raAeni s$n 1arc at$car-
/e c%an*ement Cient en ren&$rt de sa n$Celle ima*eF celle dKne entre1rise aCant0*ardiste Oi
antici1e sr lKC$lti$n de s$n enCir$nnement-
#999
/lbrati$n d 85)me anniCersaire de la /T#-
2000
/rati$n des de9 &ilialesF /T# #essa*erie et /T# T$risme-
200#
#ise en 1lace dDn 1lan de en)ineerin)F c$m1$rtant n C$let indstriel 2analJse d rsea
dDe91l$itati$n et redimensi$nnable d 1arc4 et n C$let c$mmercial 2re&$nte des *rilles
dDe91l$itati$n4
2002
/rati$n de lDa*ence de C$Ja*e LOdJsseL Oi $&&re des 1r$dits standardiss a9 n$rmes
internati$nales 2Si*%t Seein*F BilletterieF SA$rsF /$n*r)sF SminairesP4
2003
Lancement de lDactiCit Trans1$rt de Pers$nnel @ traCers la &iliale LISSALLF base dans n
1remier tem1s @ Tan*er et desserCant Tan*er Free Q$ne-
/erti&icati$n ISO E55+03555 de la &iliale #essa*erie et lancement d 1r$cesss de certi&icati$n
1$r les ateliers ainsi Oe 1$r ISSAL 2&iliale d Trans1$rt d 1ers$nnel4
Leader d Trans1$rt R$tier a #ar$cF la /T# est ne s$cit an$nJme a ca1ital de +33F6
milli$ns de dir%ams- =lle a t cre en +E+E en tant Oe s$cit de trans1$rt en c$mmnF et &t la
1remi)re entre1rise 1riCatise en +EE,F date de s$n intr$dcti$n en b$rse-
!" Activit
Les actiCits de la /T# s$nt a n$mbre de , @ saC$ir "
Le trans1$rt C$Ja*er interrbain et internati$nal "
Le trans1$rt C$Ja*er dis1$se dKn rsea de distribti$n tr)s lar*eF /eli0ci c$m1te 1ls de +55
destinati$ns @ lKintrier d territ$ire nati$nal et 75 destinati$ns dans . 1aJs er$1ens @ saC$ir
lK=s1a*neF la Bel*iOeF la FranceF lKItalie et lKAllema*ne-
/%aOe anneF la /T# trans1$rte en m$Jenne , milli$ns de C$Ja*ers et c$Cre 1ls de ,5
milli$ns de kms-
Le trans1$rt C$Ja*er reste lKactiCit 1rinci1ale d &ait OKil 1artici1e @ 1ls de de9 tiers d
c%i&&re dKa&&aires *l$bal de la /T#-
#essa*erie et l$*istiOe "
La /T# #essa*erie est ne actiCit en 1leine e91ansi$n C OKelle C$le @ 1ls de 35H 1ar an-
ActellementF tr$is ralisati$ns maAeres caractrisent cette actiCit "
G La si*natre dKn c$ntrat de 1artenariat aCec n leader internati$nal en messa*erie-
G LKin&$rmatisati$n de cette actiCit aCec lKacOisiti$n de l$*iciels de 1$inte-
G La certi&icati$n ISO E55+-
T$risme "
La /T# T$risme reR$it ne attenti$n 1articli)re de la 1art d mana*ement de la /T# d &ait
de s$n 1$tentiel de dCel$11ement-
ActellementF n 1r$Aet maAer caractrise cette actiCit S La /rati$n dDne a*ence de C$Ja*e T-
II. Anal*se strat)i+ue et dia)nostic
1. Analyse stratgique
Mission " Ntre la meillere c$m1a*ne de trans1$rt-
La vision " $&&rir ne Oalit in*ale 1$r Oe le /T# s$it t$A$rs le 1remier c%$i9 des
clients s$ient mar$cains $ tran*ers a #ar$c-
Buts "
=tre ne entre1rise cit$Jenne-
Ieiller @ raliser ne c$ntinit dans la rentabilit-
O&&rir n serCice *arantissant n b$n ra11$rt Oalit 1ri9-
Le 1$rte&eille dKactiCit de /T# se c$m1$se de tr$is actiCits 1rinci1ales Oi s$nt le trans1$rt
de C$Ja*ersF de t$risme et de messa*erie- P$r le 1remier c$ncerne le trans1$rt internati$nal et le
trans1$rt nati$nalF ce dernier c$ncerne le trans1$rt interrbain et le trans1$rt de 1ers$nnel- /es
actiCits c$nnaissent actellement dKim1$rtant siCi de la 1art d mana*ement @ case de la &$rte
C$lti$n d secter d &ait d dCel$11ement Oe c$nnaUt lKc$n$mie nati$nal et de la riCalit Oi
c$e9iste entre les s$cits de trans1$rt a #ar$c-
Les critres de dcoupage entre les trois activits sont les suivantes :
La distinction des activits en fonction dusage
Trans1$rt de C$Ja*ers #essa*erie Trans1$rt de
1ers$nnel
T$risme
I$Ja*er @
lKintrier d
r$Jame
I$Ja*er @
lKe9trier d
#ar$c
=nC$i e c$lis
a sein d
territ$ire
=nC$i de
c$lis @
lKe9trier d
#ar$c
Trans1$rt
s1cialis
P$1lati$n
cible
I$Ja*e
t$ristiOe
=9crsi$n
/$n*r)s
Le circuit de distribution "
Trans1$rt de C$Ja*ers #essa*erie Trans1$rt de
1ers$nnel
t$risme
A*ences /T#
/$mmissi$nnaires
A*ences =r$lines
internet
a*ences /T#
A*ences
F=D=V
A*ences
/T# a n$rd
A*ences
/T#
A*ences de
C$Ja*es
Internet
La concurrence
Transport de ,o*a)eur Messa)erie Transport du
personnel
Touris-e
/$ncrrence
directe
SAT
SATAS
PUL#A'
SAADA
!HAQALA
c$ncrrence
indirecte
O'/F
!rande TAVIS
STD#
S3#
/ARR=
I$i9 =91ress
ST/R
SDT#
ST/R
SOTRATOP
A&rica bs
S T$rs
. Analyse S,-T
Anal*se externe
LKanalJse e9terne de lKenCir$nnement se &ait @ lKaide d m$d)le SWOT Oi 1ermet assi de raliser
ne analJse interne de lKentre1rise @ &in de 1rendre des dcisi$ns strat*iOes- PORT=R a11$rte li
assi ne analJse e9terne de la c$ncrrence 2les cinO &$rces4 et ne analJse interne @ lKaide de la
c%aUne de Caler-
.es opportunits .es -enaces
la cr$issance dm$*ra1%iOe
libralisati$n d secter de trans1$rt d$it 1r$&iter
a9 s$cit les mie9 $r*aniser tel le cas de /T#
DCel$11ement d rsea r$tier S at$r$tes T
incitati$n d t$risme nati$nale S 1r$m$ti$nsF
1bPP T
lKintr$dcti$n dKne r*lementati$n 1ls sC)re
Oi 1rcise les c$nditi$ns dKacc)s a secter
libralisati$n d secter et lKentrs sr le
marc% des trans1$rters tran*)res
Secter in&$rmel
#$n$1$le de Barid Al #a*rib
de trans1$rt d c$lis de m$ins
dKn K!
LKim1act n*ati& de la %asse
des 1ri9 de carbrant
Les 1ri9 1ratiOs 1ar la
c$ncrrence
.es points /orts .es points /aibles
la n$t$rit
Ima*e de marOe
=91rience
Or*anisati$n
Dis1$nibilit des ress$rces %maines
Oali&ies
Im1$rtance &l$tte Oasiment neCe
SJst)me dKin&$rmati$n m$derne
1rise en c%ar*e des ba*a*es
Walit serCice
Scrit 1endant le C$Ja*e " installati$n des
m$c%ards 1$r c$ntrMler la Citesse le l$n*
d C$Ja*e
'$n in&$rmati$n de la
t$talit des a*ences
LKabsence de 1r$cdres
claires c$ncernant
lKa&&ectati$n des c%a&&ers
1ar li*ne 2lKe9istence d
clientlisme4
Le 1$ids de la /T# 1ar
ra11$rt a9 1etits
c$ncrrents
!. Analyse des #orces de la concurrence .Mic+ael porter"

III0 Anal*se /inanci1re
1" %atios de structure #inanci$re
a4 =Oilibre &inancier et trs$rerie
La sJnt%)se d bilan 1ermet de ra11r$c%er 1ar *randes massesF lK$ri*ine et lKem1l$i des ca1ita9
et dKtdierF ainsi la strctre &inanci)re de la /T#-
Bilan c$ndens en milliers de dir%ams
200$ 200% 2A3
200%420
0$
200' 2A3
200'4200% .ibells Montant Ta9 Montant Tau/ Montant Ta9
Acti& imm$bilis
,5. 38, 012 38E 6:E 0(2 342 3,: 853 056712 3182
St$ck
6 .8: 2 6 ,8+ 2 3!2 6 77E 6082 (2
/rances de lKacti&
+,+ 5+3 82 +:: +E8 !2 152 +E7 753 !06((2 !02
Trs$rerie
8 :8E 2 E3E8 2 152 ++,57 2
Total acti/
(&2 3$'500 1552 (&0 $2$500 1552 52 (&0 3%9500 1552 52
/a1ita9 1r$1res et assimils
387 66E 0!2 3E. +5+ 042 !2 ,58 +:8 072 (2
Dettes &inancement et
1r$Cisi$ns 6, :+:
102 :. ,3: 152 3!72 3E +75 02 3!02
Dettes d 1assi& circlant
E3 +6. 52 ++5 35+ (2 52 ++, 56+ 42 !2
Trs$rerie
5 52 5 52 52
Total passi/
(&2 3$'500 1552 (&0 $2$ 1552 52 (&0 3%9 1552 56552
=Oilibre &inancier et trs$rerie en milliers de dir%ams-
.ibells 200$ 200% 2A3
200%4200$
200' 2A3
200'4200%
F$nds de r$lement


- &inancement 1ermanent ,75 +E,F55 ,:5 :3. 342 ,,6 ,58 312
- 204 acti& imm$bilis ,5. 38,F55 38E 6:E 342 3,: 853 3182
6onds de roule-ent &( 9#0500 &0 $%$500 372 #02 &0$500 152
.es!ins en !nds de r!ulement
- acti& circlant +,8 .E7F55 +.+ .6EF55 82 35: 36+F55 !42
- 204 1assi& circlant E3 +6.F55 ++5 35+ 52 ++, 56+ !2
7esoins en /onds de roule-ent ($ (2#500 (# 3%'500 3112 9# 200500 152
Trs!rerie nette
- &$nds de r$lement &( 9#0500 .5 767F55 372 +53 .57F55 152
- 204 bes$ins en &$nds de r$lement ($ (2#500 (# 3%'500 3112 9# 200500 152
Trsorerie nette ' ('9500 9 29'500
152
## 30$500
2
o 3557;3556 "
Le &$nds de r$lement est 1ass de .: E+5 K#AD @ .5 767 K#AD s$it
ne baisse de 08H- /e rsltat sKe91liOe 1ar ne diminti$n d
&inancement 1ermanent de @ ne &$rte c%te des dettes de &inancement de
0:5H-
La /T# ne c$nnaUt 1as des 1r$bl)mes de &inancement en ce Oi c$ncerne s$n
actiCit- =n e&&etF ses ress$rces 1ermanentes &inancent la t$talit de ses
inCestissements-
Le bes$in en &$nd de r$lement a dimin de 0++H site @ lKa*mentati$n
des dettes d 1assi& circlant de 35H de @ lKa*mentati$n des dettes enCers
les &$rnissers et enCers lKtat-
Les diminti$ns d &$nd de r$lement de 08H et d bes$in en &$nds de
r$lement de 0++H e91liOent lKa*mentati$n de la trs$rerie de +5H-
o 3556;3558 "
Le &$nds de r$lement est 1ass de .5 767 K#AD @ +53 .57 K#AD s$it
ne a*mentati$n de +53H sKe91liOant 1ar ne diminti$n des
imm$bilisati$ns de 0+EH-
La /T# ne c$nnaUt 1as des 1r$bl)mes de &inancement en ce Oi c$ncerne s$n
actiCit- =n e&&etF ses ress$rces 1ermanentes &inancent la t$talit de ses
inCestissements-
Le bes$in en &$nd de r$lement a a*ment de +35H d @ ne &$rte
a*mentati$n des atres dbiter de 37:H-
LKa*mentati$n d &$nd de r$lement a n im1act tr)s 1$siti& sr la
trs$rerie de la /T# Oi a a*ment de 33H-
La /T# arriCe @ *arder ne 1er&$rmance 1$sitiCe en cr$issance en terme de trs$rerie mNme si
les dettes de &inancements s$nt en diminti$nF et ce *rXce @ lKa*mentati$n de ses dettes enCers les
&$rnissers et assi *rXce @ sa 1$litiOe de ren$Cellement des at$cars-
La trs$rerie 1$sitiCe e9cdentaire d$it &aire lK$bAet dKne $1timisati$n en terme de 1lacement @
titre dKe9em1le sans Oe la trs$rerie s$it in&riere @ zr$ et 1ar c$nsOence *nrer des &rais
&inanciers-
'"%atio de couverture des capitau/ investis
.ibells 200$ 200% 2A3
200%4200$
200' 2A3
200'4200%
Ress$rces stables ,75 +E, ,:5 :3. 342 ,,6 ,58 312
Acti& imm$bilis ,5. 38, 38E 6:E 342 3,: 853 3182
BFR= +8 5E7 3: E++ !72 3E 8.5 52
3atio de cou,erture des 8
in,estis ###53'9 #0'5#99 36712 #2%5(&9 116712
o 3557;3556 "
Les ress$rces stables $nt dimin de 0.H entre 3557 et 3556 site @ ne &$rte
diminti$n des dettes de &inancement de 0:5H-
Les acti&s imm$biliss $nt dimin de 0.H entre 3557 et 3556 site @ ne
diminti$n d matriel de trans1$rt de 0+.H 2de a9 $1rati$ns de cessi$n des
at$cars4 et @ ne &$rte diminti$n des imm$bilisati$ns en c$rs de 0EEH-
Le Bes$in en &$nds de r$lement dDe91l$itati$n a c$nn ne a*mentati$n de
,8H de 1rinci1alement @ lKa*mentati$n des crances client de +6H et @
lKa*mentati$n des aCances et ac$m1tes &$rnissers de ,,H-
Les lments ci0desss $nt &ait Oe le rati$ de c$Certre des ca1ita9 inCestis
s$it en diminti$n de 0,H-
o 3556;3558 "
Les ress$rces stables $nt l*)rement dimin de 0+H entre 3556 et 3558 site @
ne diminti$n des dettes de &inancement de 0,8H et @ ne a*mentati$n des
ca1ita9 1r$1res de :H-
Les acti&s imm$biliss $nt dimin de 0+EH entre 3556 et 3558 site @ ne
diminti$n d matriel de trans1$rt de 03.H 2de a9 $1rati$ns de cessi$n d
1arc at$4 et @ ne diminti$n des terrains de 0,.H-
Le Bes$in en &$nds de r$lement dDe91l$itati$n a a*ment de 35H site @ la
diminti$n des dettes &$rnissers de +6H entre 3556 et 3558-
Les lments ci0desss $nt &ait Oe le rati$ de c$Certre des ca1ita9 inCestis
s$it en a*mentati$n de +8H-
=n c$nclsi$nF $n 1et c$nstater Oe le rati$ de c$Certre des ca1ita9 inCestis est s1riere @
+55H drant les , anneF cela c$nstite ne 1er&$rmance 1$sitiCe se tradisant 1ar ne c$Certre
t$tale des ca1ita9 inCestis 1ar des ca1ita9 1ermanents sans aC$ir rec$rs @ des c$nc$rs @ c$rt
terme-
c" Tau/ d&endettement #inancier
.ibells 200$ 200% 2A3
200%4200
$
200' 2A3
200'4200%
Dettes de financement 70 339 42 058 -40% 26 014 -38%
K propres 286 779 295 101 3% 308 148 4%
Taux d'endettement
financier 25% 14% -42% 8% -41%
o 3557;3556 "
Les dettes de &inancement $nt dimin de 0:5H entre 3557 et 3556-
Les ca1ita9 1r$1res $nt a*ment l*)rement de ,H entre 3557 et 3556 site @
lKa*mentati$n d rsltat net de lKe9ercice de 78H de @ ne a*mentati$n d
rsltat c$rant et d rsltat n$n c$rant-
0 A*mentati$n d rsltat c$rant " elle est la c$nsOence dKne &$rte
diminti$n d rsltat &inancier de 0+:3H et ne a*mentati$n d
rsltat dKe91l$itati$n de ,3H de @ ne diminti$n des d$tati$ns
dKe91l$itati$n de 07H et ne a*mentati$n des re1rises dKe91l$itati$n et
trans&erts de c%ar*es de ,7H-
0 A*mentati$n d rsltat n$n c$rant " elle est de 1rinci1alement @ la
&$rte a*mentati$n des 1r$dits de cessi$n des imm$bilisati$ns de
77,H-
Le ta9 dKendettement &inancier est en baisse de 0:3H entre 3557 et 3556F ce Oi
c$nstite ne 1er&$rmance 1$sitiCe 1$r la /T#-
o 3556;3558 "
Les dettes de &inancement $nt sbi 1resOe la mNme diminti$n de 0,8H
OKentre 3557 et 3556-
Les ca1ita9 1r$1res $nt a*ment de :H site @ ne a*mentati$n d rsltat
net de .EH Oi est ne c$nsOence dKne &$rte a*mentati$n d rsltat n$n
c$rant de 8E6H de @ ne tr)s &$rte cr$issance des 1r$dits de cessi$n des
imm$bilisati$ns de ,+7H-
Le ta9 dKendettement &inancier a siCi la mNme diminti$n de 0:+H OKentre
3557 et 3556- 2C$ir si il JKa n e&&et de leCier &inancier4
On c$nstate Oe le ta9 dKendettement &inancier est &aible drant les tr$is annes- /e c$nstat
si*ni&ie Oe les acti&s de la /T# s$nt &inancs 1rinci1alement 1ar des ca1ita9 1r$1res Oe 1ar des
em1rnts ce Oi c$nstite ne 1er&$rmance 1$sitiCe 1$r la /T# en terme de rec$rs @
lKendettement et li rserCe ne certaine n$t$rit Cis0@0Cis de ses cranciers-
d" Calendrier des dividendes
1997 15,00
1998 9,00
1999 16,00
2000 12,00
2001 15,00
2002 15,00
2003 15,00
2004 16,00
2005 NEANT
2006 10,00
2007 16,00
2008 40,00 (22DH exceptionnel)
DKa1r)s le tablea ci0desssF la /T# distribe c%aOe anne des diCidendesF ces derniers s$nt en
*nrale en a*mentati$n dKne anne @ ne atre @ lKe9ce1ti$n de 355. $Y elle nKa 1as distrib de
diCidendes
" 9)-:UTI-; <9 :=ACTI)IT9
LDactiCit et la cr$issance de la /T# 1eCent Ntre a11rcies @ traCers les de9 lements
siCants"
Iariati$ns d /A
Iariati$ns de la IA
a4 Iariati$n d /A
Anne 3557 3556 Z 3558 Z
/A HT 2/T#4 ,58 368 ,+, ::8 3H 3E7 ,E8 0.H
/A HT 2SAT4 ,5 533 3: E8E 0+7H 35 E33 0+7H
3557;3556
/$ncernant lDanne 3556F les Z d /A s$nt res1ectiCement de 3H - /ette sitati$n est de
1rinci1alement @ lDa*mentati$n des Centes 2de ,58 368 @ ,+, ::84-La 1art d c%i&&re dDa&&aires
de lDactiCit #essa*erie est de 1ls en 1ls im1$rtante 1isOe la /T# a ralis Un
c%i&&re dKa&&aires de E3 milli$ns de dir%ams ralis en 3556 c$ntre 68 en 3557
/T# #essa*erieF Oi re1rsente aA$rdK%i le Oart d c%i&&re dKa&&aires et d rsltat de
la mais$n m)reF lKactiCit a*it c$mme n &$rmidable ress$rt de sa cr$issance- LKentre1rise
c$nnaUt n Critable c$1 dKacclrater caractris 1ar ne C$lti$n annelle @ de9
c%i&&res 235H4- SLa c$rbe de dCel$11ement est beac$1 1ls s$tene Oe le
trans1$rt traditi$nnel 2des C$Ja*ers4 -Les 1rCisi$ns 1$r lKe9ercice en c$rs s$nt de ++5
milli$ns de dir%ams-
20072008
Les Cariati$ns d c%i&&res dDa&&aires $nt enre*istrs 0.H /ette sitati$n rslte de la 1ressi$n
c$ncrrentielle des c$ncrrents directs 2SAT4 et des c$ncrrents indirects 2/$m1a*nie arienne
LOW /OST4 sr le se*ment d trans1$rt 2internati$nal4 des C$Ja*ers 2Recette en 3556 est de
7,FE # #AD c$ntre selement :5 # #AD en 35584
DDa1r)s ce tableaF $n c$nstate Oe les $1raters dans le secter d trans1$rt $nt c$nn ne
c%te de ler c%i&&res dDa&&aires 2cas d SAT4
#al*r la c$ncrrence et en se &$ndant sr la c$m1arais$n aCec SATF $n $bserCe Oe la /T# est
t$A$rs leader et im1$rtante dans s$n secter dDactiCit 2c& tablea4
b40 Iariati$n d Ialer AA$t
Anne 3557 3556 Z 3558 Z
IA 2/T#4 +:+ 6.: +:6 .6+ :H +36 .56 0+:H
IA 2SAT4 6EE8 767, 0+.H ..+. 0+8H
03557;3556
/$ncernant lDanne 3556F les Cariati$ns de la IA s$nt res1ectiCement de :H- /ette sitati$n est
de 1rinci1alement @ lDa*mentati$n des Centes de 3H2,58 366 @,+, ::84 et la sta*nati$n des
c$ns$mmati$ns intermdiaires2/$ns$mmati$n de mati)re et de &$rnitres et les atres c%ar*es
e9ternes4
03556;3558"
DDa1r)s ce tablea $n c$nstate Oe la IA en 3558 a c$ntin @ se d*rader s$it ne baisse de
0+:H
1ar ra11$rt @ 3556- /ette sitati$n rslte de la baisse d c%i&&re dDa&&aires de .H et ne l*)re
a*mentati$n des c$ns$mmati$ns de 3H2+7. 866 366@ +788E+ ,,,4F
la diminti$n d /A est d 1rinci1alement a9 c$ncrrents directs 2cas SAT4 et les c$ncrrents
indirects 2cas des c$m1a*nies ariennes4
Le niCea d /A et de la IA 1et Ntre a11rci @ traCers ces rati$s 2c& tablea4
9n >MA<
3atios 200$ 200% )A%
551?550
200' )A%
557?551
Ialer aA$te ; c%i&&re dKa&&aires
:7H :.H 32 :,H 342
=9cdent brt ; c%i&&re dKa&&aires
3:H 3,F87H 32 +6H 382
/%ar*es d 1ers$nnel ; Caler aA$te
:3H ::H 02 ..H (2
DDa1rs ce tablea F$n $bserCe Oe la s$cit /T# enre*istre des rsltats 1e satis&aisants
1isODelle enre*istre ne nette d*radati$n dans le tem1s 23557F3556 et 35584
!" Pro#ita'ilit
a% Tau) Marge 'rute d*e)#l!itati!n
Le ta9 de mar*e brte dKe91l$itati$n 1ermet de mesrer le rendement de lKe91l$itati$n de
lKactiCit de la /T#- Il est re1rsent 1ar le ra11$rt entre lKe9cdent brt dKe91l$itati$n et le /%i&&re
dKa&&aires %$rs ta9es de lKe9ercice- Le tablea ci0a1r)s n$s d$nne lKC$lti$n de ce ta9-
En
KMAD
2006 2007 VAR 2008 VAR
Excde! "# $%#&&$%'ce ()#!e
d*ex+,"$!'!$"
75 254 74 775 -1% 50 379 -33%
C-$&&)e d*'&&'$)e% -")% !'xe% 308 278 313 448 2% 296 398 -5%
T'#x de .')/e ()#!e
d*ex+,"$!'!$"
24% 24% -2% 17% -29%
On c$nstate Oe le ta9 de mar*e brte dKe91l$itati$n est rest 1$siti& drant les , annes- Il
sKa*it dKne 1er&$rmance 1$sitiCe 1$r lKactiCit de la /T# en mati)re de crati$n de la ric%esse-
o 3557;3556 "
Le Ta9 de mar*e brt dKe91l$itati$n a c$nn ne baisse de 03H entre 3557 et 3556
e91liOe 1ar ne a*mentati$n d /A de 3H et ne diminti$n de lK=B= de 0+H-
Augmentati!n du CA " e91liOe 1ar ne 1$litiOe de &idlisati$n de la
/T# de sa client)le-
0iminuti!n de l*&.& " e91liOe 1ar ne a*mentati$n de la IA de :H et
ne &$rte a*mentati$n des c%ar*es de 1ers$nnel de +5H
o 3556;3558
Le Ta9 de mar*e brt dKe91l$itati$n a c$nn ne &$rte baisse de 03EH entre 3556
et 3558 e91liOe 1ar ne &$rte c%te de lK=B= de 0,,H et ne baisse d /A de
0.H-
0iminuti!n du CA " Oi est d @ ne c%te de trans1$rt internati$nal-
1$rtant le *r$1e a 1 c$m1enser cette c%te en enre*istrant des
1r$*ressi$ns a niCea des atres actiCits srt$t dans lKactiCit messa*erie
Oi a c$nn n accr$issement de +6F ,5H-
0iminuti!n de l*&.& " e91liOe 1ar ne a*mentati$n des c%ar*es de
1ers$nnel de 6H et ne &$rte diminti$n de la IA de 0+:H site @ ne
baisse d /A et a*mentati$n des ac%ats et des atres c%ar*es e9ternes-
b4 Ta9 de mar*e bn&iciaire
Anne 200$ 200% 2A3
200%4200
$
200' 2A3
200'4
200%
Rsltat net +33:E 35.8+ 78H ,3773 .EH
C:i//re d;a//aires :ors taxes ,58 368 ,+, ::8 2 3E7 ,E8 342
TAUV D= #AR!= B='=FI/IAIR= :H 6H 042 ++H 072
Interprtation
/e rati$ re1rsente le 1$rcenta*e d rsltat dans le c%i&&re dKa&&aire il 1ermet de se rensei*ner sr
la ca1acit de lKentre1rise @ matrialiser lKC$lti$n de s$n actiCit en rsltat-
Dans n$tre cas $n 1et c$nclre Oe /T#F sr la 1ri$de tdieF est de 1ls en 1ls 1er&$rmance-
o 3557;3556 "
ACec ne C$lti$n de 3H d c%i&&re dKa&&aireF /T# a ralis ne a*mentati$n d 78H de s$n
rsltat &inal- /ette 1er&$rmance est d 1rinci1alement a ne 1ar&aite maitrise de s$n d$maine
dKactiCit
o 211232114
#al*r ne baisse d c%i&&re dKa&&aire de .H /T# a C s$n rsltat en a*mentati$n -cette
a*mentati$n sKe91liOe 1ar ne &$rte C$lti$n d rsltat n$n c$rant-
(" %enta'ilit
a4 Rentabilit c$n$miOe
Anne 200$ 200% 2A3
200%4200$
200' 2A3
200'4200%
=B= 6. 3.: 6: 66. 312 .5 ,6E 3!!2
6inance-ent per-anent ,75+E, ,:5 :3. 342 ,,6 ,58 312
Ta9 de rentabilit c$n$miOe 3+H 33H 42 +.H 3!2
On c$nstate Oe le ta9 de rentabilit c$n$miOe a e ne Cariati$n l*)re en 3557;3556 aCec
[ .H et assi ne baisse de Cariati$n entre 35556;3558 de 0,3H-Dans ce ra11$rt FlK=B= dimine
1ls Cite Oe les ca1ita9 1ermanent-
03556;3557
/ette sitati$n est de 1ar la baisse dK=B= Oi nKa 1as cess de se d*rader dKanne en anne- La
case 1rinci1ale est lKa*mentati$n des c%ar*es de 1ers$nnel- Les ca1ita9 1ermanents $nt e assi
ne baisse l*)re @ case de la baisse des dettes de &inancement-
03558;3556
LK=B= est 1ass de 6: 6.. K#AD en 3556 @ .5 ,6E K#AD ce Oi 1rsente ne diminti$n de
0,,HF /eci est d @ lKa*mentati$n des c%ar*es de 1ers$nnel et assi @ lKa*mentati$n des c%ar*es
e9ternes- Les c%ar*es de 1ers$nnel re1rsentent n ta9 de [..H dans la Caler aA$te-
b4 Rentabilit &inanci)re
Anne 200$ 200% 2A3 200' 2A3
200%42
00$
200'4200%
Rsltat net +3 3:E 3 5.8+ 78H ,3 773 .EH
Capitaux propres 387 66E 3E. +5+ 3FE5H ,58+:8 :F:3H
TAUV de rentabilit des ca1ita9
1r$1res :H 6H
7,F38H
++H
.+FE8H
Le ta9 de rentabilit des ca1ita9 1r$1res a e ne C$lti$n a c$rs des tr$is annes- Il a
1ass de :H @ 6H de 3557 @ 3556 et de ++H en 3558-/eci est d\ @ lKa*mentati$n des bn&ices
net et ne %asse l*)re des ca1ita9 1r$1res-
03557;3556

Le ta9 de rentabilit des ca1ita9 1r$1res a e ne C$lti$n de 6H entre 3557 et 3556-Il est d\
@ ne a*mentati$n de rsltat net de 78H et @ ne l*)re %asse des ca1ita9 1r$1res de ,H-/ette
a*mentati$n 1r$Cient assi de lKa*mentati$n des rsltat c$rant de 7,H et de rsltat n$n
c$rant de ,6+H -
03556;3558
On 1et dire Oe le ta9 de rentabilit des ca1ita9 1r$1res a e ne a*mentati$n de ++H 1ar
ra11$rt @ lKanne 3556- /eci sKe91liOe 1ar ne %asse de rsltat net de .EH et srt$t @ ne
im1$rtante a*mentati$n de rsltat n$n c$rant de 8E6H en 3558-/ette sitati$n 1r$Cient de
ren$Cellement des m$Jens de trans1$rts Oe la s$cit /T# 1ratiOe-
c< !//et de le,ier
.ibells 200$ 200% 2A3
200%4200$
200' 2A3
200'4200%
c%ar*es &inanci)res . 37EF55 3 86+F55 0 5F:7 + :86F55 0 5F:8
dettes de &inancement 65 ,,EF55 :3 5.8F55 0 5F:5 37 5+:F55 0 5F,8
ta9 dDendettement 5F56 5F56 0 5F5E 5F57 0 5F+7
.ibells 200$ 200% 2A3
200%4200$
200' 2A3
200'4200%
ta9 de rentabilit
c$n$miOe 3+F55 33F55 5F5. +.F55 0 5F,3
ta9 dDendettement 6F55 6F55 0 7F55 0 5F+:
=FF=T de leCier +:F55 +.F55 5F56 EF55 0 5F:5
DKa1r)s ce tableaF n$s c$nstat$ns Oe le ta9 de la rentabilit c$n$miOe est t$A$rs
s1rier a ta9 dKendettement- /e Oi d*a*e n e&&et de leCier-
03557;3556
La /T# dis1$se dKn ta9 de rentabilit c$n$miOe lar*ement s1rier a ta9 dKendettement
1resOe tr$is &$is 1lsF ce Oi laisse @ la /T# la 1$ssibilit de rec$rir @ lKendettement en cas de
bes$in de &inancement-
0 3556;3558
On c$nstate Oe lKe&&et de leCier a 1ass de +.H @ EH en 3558 s$it ne baisse de 0:5H- Il est d\
@ ne dtri$rati$n de la rentabilit c$n$miOe Oi sKe91liOe 1ar ne %asse de c%ar*es
intermdiaire 2c%ar*es de 1ers$nnel4 n$n 1r$1$rti$nnelle aCec lKactiCit matrialise 1ar la baisse
d c%i&&res dKa&&aires 20.H4-
On 1et dire Oe la /T# est ne entre1rise 1er&$rmanteF elle ralise des bn&icesF sKendette de
m$ins en m$insF distribe des diCidendes et dis1$se dKne trs$rerie Oilibre-
LKanalJse des c$m1$santes d rsltat net et de ler C$lti$n a c$rs de lKe9ercice 1ermet de
mettre en Caler les indicaters de 1er&$rmances en mati)re de rentabilit-
3atios Co--entaire 200$ 200% )A%
551?550
200' )A% 557?551
Ialer aA$te ; c%i&&re dKa&&aires Re1rsente le
1$rcenta*e des
ric%esses cres 1ar la
r*ie 1ar ra11$rt a
c%i&&re dKa&&aires :7H :.H 32 :,H 342
=9cdent brt ; c%i&&re dKa&&aires Re1rsente la 1art d
rsltat c$n$miOe dans
le c%i&&re dKa&&aires-
3:H 3,F87H 32 +6H 382
/%ar*es d 1ers$nnel ; Caler
aA$te
Re1rsente la 1art des
c%ar*es d 1ers$nnel
dans la Caler aA$te-
:3H ::H 02 ..H (2
Rentabilit brte d ca1ital
dKe91l$itati$n =B= ; ca1ital
dKe91l$itati$n 2/a1ita9
1ermanent4
Re1rsente le ta9 de
rmnrati$n d ca1ital
dKe91l$itati$n inCesti-
35F8EH 3+FE6H 461!2 +:FE:H 3!6552
A traCers ce tableaF $n c$nstate Oe les c%ar*es de 1ers$nnel nK$nt 1as cess de 1rendre de
lKam1ler en 1$rcenta*e 1ar ra11$rt @ la Caler aA$te- De mNme le ta9 de rmnrati$n d
ca1ital dKe91l$itati$n inCesti Oi tait de 33H en 3556 1asse @ +:H en 3558- AssiF la Caler aA$te
d*a*e re1rsente :.H en 3556 et :,H en 3558 d c%i&&re dKa&&aires-
I2 Anal*se boursi1re :
a4 AnalJse Tec%niOe "
Le *ra1%iOe ci0desss re1rsente lKC$lti$n d c$rs de la /T# sr 3: m$is @ saC$ir d
38;++;3556 a 38;++;355E "
On 1et dc$m1$ser lKC$lti$n d c$rs sr des 1ri$des "
<u 7?11?551 au 7?5!?557 : Sta'ilit
Sr les : 1remiers m$isF $n 1et c$nstater
Une certaine stabilit d c$rs de la /T# en Cariant entre ,,E #AD et ,:5 #AD et en
enre*istrant n 1ic d c$rs de lKacti$n a +7;5+;3558 *ale @ ,7. #AD-
<u 5?5(?557 au 8?51?558 : %cession
A 1artir d 3E;5,;3558F $n c$nstate ne tendance baissi)re d c$rs de la /T# en 1assant de
,:5 #AD @ +E5 #AD et en enre*istrant n P- *ale @ +67F6. #AD a 5.;5+;355E-
<u !5?51?558 au 4?5?558 : :g$re Progression
Le c$rs a c$mmenc @ 1rendre de lKlan en 1assant de +E3FE. #AD a ,5 AanCier 355E @ 33:
#AD a 3. &Crier 355E
<u 4?5?558 au 10?5!?558 : :g$re rgression
Une r*ressi$n d c$rs de la /T# a t enre*istre 1assant @ 35E #AD a +7;5,;355E-
<u 10?5!?558 au 15?57?558 : Progression
Le c$rs a enre*istr ne tendance %assi)re sr 1resOe . m$is @ c$m1ter d +7;5,;355E en
1assant de 35E #AD a +7;53;355E @ ,66 #AD a +5;58;355E Oi est la Caler la 1ls leC d
c$rs drant les 3: m$is tdis-
On si*nale Oe le c$rs a c$nn certaines r*ressi$ns l*)res entre le +7;5,;355E et le
+5;58;355E srt$t a +,;5:;355E arriCant @ 376 #AD mais ces r*ressi$ns $nt t ra1idement
c$rri*es-
<u 15?57?558 au 58?58?558: *orte rgression
LKacti$n /T# a baiss de 037H en 1assant de ,66 #AD @ 36E #AD a 5E;5E;355E-
<u 58?58?558 au 7?11?558: Sta'ilit
Le c$rs est rest en 1resOe sta*nati$n aCec ne &aible C$latilit 1$r se stabiliser @ 385 #AD
a 38;++;355E-
Anticipations :
=n se r&rant @ lK%ist$riOe d c$rs de la /T# sr les 3: m$isF $n 1et 1rC$ir ne 1r$*ressi$n
d c$rs drant les m$is @ Cenir srt$t Oe de n$mbreses &Ntes ar$nt lie 1r$c%ainement et ainsi
la /T# 1$rra 1rC$ir ne 1r$*ressi$n de ses Centes et a*menter en 1arall)le sa Caler
s1clatiCe-
b< 7PA
!= MA>
3556 3558
)A%
551?557 5+;+3;355E
)A%
557?558
Rt net 35 .8+ 7.7F:, ,3 773 :8.F+. 482 :+ :,6 555F55 12
'$mbre dDacti$n + 33. E68F55 + 33. E68F55 52 + 33. E68F55 52
@PA 10618 060( 482 !!675 12
=tant d$nn Oe le n$mbre dKacti$ns c$nstitant le ca1ital de la /T# est rest le mNme-
LKC$lti$n d bn&ice 1ar acti$n 2BPA4 sr les , annes est de @ lKa*mentati$n d rsltat
net dKn e9ercice @ n atreF =n e&&et "
3556;3558
Le BPA est 1ass de +7F6E #AD @ 37F7: #AD site @ lKa*mentati$n d rsltat net de
lKe9ercice de .EH-
3558;355E
Le BPA est 1ass de 37F7: #AD @ ,,F85 #AD site @ lKa*mentati$n d rsltat net de
lKe9ercice de 36H-
Les rsltats ci0desss n$s 1ermettent de dire Oe la /T# cre de la Caler 1$r ses
acti$nnaires et ralise des 1er&$rmances 1$sitiCes dKanne en anne-
c" P9% :
!n MA>
3556 3558
)A%
551?557 5+;+3;355E
)A%
557?558
/$rs ,,5F55 +E6F55 3(52 385F55 (2
BPA +7F6E 37F7: 482 ,,F85 12
P9% 18600 16!8 302 767 12
3556;3558
On c$nstate Oe le P=R a dimin de 073H en 3558 site @ lKa*mentati$n d BPA de .EH et la
diminti$n d c$rs de 0:5H-
P$r lKanne 3556 ce rsltat si*ni&ie Oe la /T# Cat en b$rse 1resOe 35 &$is s$n bn&ice-
P$r lKanne 3558 ce rsltat si*ni&ie Oe la /T# Cat en b$rse 6 &$is s$n bn&ice-
3558;355E
=ntre 3558 et 355E le P=R a a*ment de +3H site @ lKa*mentati$n d c$rs de lKacti$n de
:3H mNme si le BPA a a*ment de 36H-
P$r lKanne 355E ce rsltat si*ni&ie Oe la /T# Cat en b$rse 8 &$is s$n bn&ice-