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Workshop SBVC 27 Juin 2013 Houda CHAFIL
Workshop SBVC 27 Juin 2013 Houda CHAFIL
A.M.F.P
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Sommaire
1. Titrisation: Gnralits,
2. Apports de lamendement de la loi 33-06 et linstitution de
lmission des certificats de Sukuk au Maroc,
3. Certificats de SUKUK : Quel processus de mise en uvre ?
Filiale du Groupe CDG, Maghreb Titrisation est la seule socit au Maroc agre par le Ministre
des Finances et le CDVM en tant quEtablissement Gestionnaire des FPCT;
MSIN (7%)
CDG (26%)
UPLINE (24%)
CDG Capital
(8%)
3CIF
(10%)
CIH (24%)
Un track record reconnu sur le march de la titrisation hypothcaire au Maroc travers quatre
FPCT ( 3 Fonds du CIH et 1 Fonds des Banques populaires rgionales) totalisant MAD 4 milliards
affichant des taux de perte nuls sur les parts/ obligations ;
Arrangement du 1er Fonds de crances commerciales en faveur de lONEE pour MAD 1 milliard
( juin 2013);
Juin 2003
Mai 2006
Mai 2007
Dcembre 2008
CrediLog I
CrediLog II
BIAT
BIAT
CrediLog III
RMBS 50 mn dinars
Arrangeur/Gestionnaire
RMBS 50 mn dinars
Arrangeur/Gestionnaire
2009
Janvier 2012
Juin 2013
Finalis
Finalis
Titrisation : Etude de
faisabilit dans le march
ouest africain
SAKANE
Arrangement dune
titrisation de crances
commerciales 1 Md dhs
Arrangement dune
titrisation de loyers
futurs dans le march
dimmobilier dentreprise
Banque marocaine
Arrangeur/Gestionnaire
RMBS
En cours
SUKUK
Etude & Arrangement
Titrisation : Gnralits
Titrisation: Dfinition
Dfinition
La titrisation peut tre dfinie comme une technique financire par laquelle
les actifs illiquides et gnralement gards par leurs dtenteurs jusqu
lchance sont transforms en titres ngociables sur le march des capitaux.
Actifs
Cdant
mission Titres
FPCT
Cash
Gestionnaire
Investisseurs
Cash
Dpositaire
Titrisation : Historique
Historique de la titrisation au Maroc
Apparition
aux USA
Loi Franaise
1970
1989
Premire loi
10-98 au
Cration de
Maroc
Maghreb
Titrisation
1999
2001
1er FPCT
CREDILOG I
CREDILOG III
Nouvelle loi
33-06
CREDILOG II
2002
2003
SAKANE
2008
2010
TITRIT
Amendement
de la loi 33-06
2012
2013
Aujourdhui
1. Acquisition dactifs
Aujourdhui
1. Les Crances
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Les certificats de sukuk sont des titres reprsentant un droit de jouissance indivis de chaque
porteur sur des actifs ligibles acquis ou devant tre acquis ou des investissements raliss ou
devant tre raliss par l'metteur de ces titres.
Les caractristiques techniques des certificats de sukuk destins tre placs auprs
d'investisseurs rsidents ainsi que les modalits de leur mission sont fixes par voie rglementaire
aprs avis du Comit charia pour la finance prvu larticle 7-2 ci-dessous.
Toute mission de certificats de sukuk destins tre placs auprs d'investisseurs rsidents est
conditionne par lobtention dune attestation de conformit aux prescriptions de la charia,
auprs du Comit charia pour la finance vis larticle 7-2 ci-dessous.
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Les conditions et les modalits dobtention de cette attestation sont fixes par voie
rglementaire.
Les droits crs au titre des certificats de sukuk mis par un FPCT ne doivent pas avoir une
incidence sur ceux du FPCT de dtenir, grer et disposer des actifs ligibles ou des
investissements conformment au rglement de gestion dudit FPCT.
Le produit de l'mission des certificats de sukuk est affect conformment au rglement de
gestion.
Article 7-2 :
Conformment aux dispositions de larticle 41 de la Constitution, les attributions, la
composition, lorganisation et les rgles de fonctionnement du comit dnomm comit
charia pour la finance sont fixes par Dahir.
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Objet FPCT
Actifs ligibles
Acquisition
dfinitive ou
temporaire des
actifs (*)
Les crances de
toute personne de
droit priv ou public
Octroi de prts
destins
financer les
actifs ligibles
(**)
Biens corporels ou
incorporels,
immobiliers ,
mobiliers et
matires premires
Garantie des
risques de
crdit ou
dassurance
(**)
Titres de crances
titres de capital.
Titres mis
Certificats de
Sukuk
Titres libells en
MAD/devises
Rgis par droit
marocain/
tranger
Forme juridique
Coproprit
avec option de
personnalit
morale
(*) : lexploitation des actifs, leur location, leur revente, la conclusion de contrats de couverture, et
toutes autres oprations ncessaires la ralisation de tous produits issus des actifs titriss fait
partie intgrante de lopration de titrisation.
(**) : Sous conditions et contrles particuliers dfinis par voie rglementaire.
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TVA
Exonration des
acquisitions dactifs
ligibles une
opration de titrisation
en matire de TVA.
RAS IS / IR
Assimilation de la
rmunration des Sukuk
des produits soumis
la retenue la source.
IS
Exonration de lIS la
cession aux FPCT
dactifs immobiliss
destins tre lous et
rtrocds auxdits
tablissements
initiateurs.
Droits denregistrement
& conservation foncire
Exonration du rachat
postrieur dactifs
immobiliers titriss par les
tablissements initiateurs
Exonration de la cession
et rachat postrieur
dactifs immobiliers titriss
des droits de la
conservation foncire
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Certificats de SUKUK
Quel processus de mise en uvre pour le financement
des Projets, des Institutions Financires et de lEtat ?
16
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Gnrer leur propre flux financier pour rmunrer les investisseurs (la
rmunration doit tre dtermine lavance, elle peut tre fixe ou
variable),
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Client / Locataire
de lactif
Vendeur de lactif
6Loyers
5-Contrat de
location
4- Livraison
de lactif
3- Achat de
lactif
Acheteur Final
de lactif
8-Vente
de lactif
9- Paiement
comptant
FPCT
(SPV)
1- Achat
des Sukuk
Flux de trsorerie
Livraison
Gestionnaire
de lactif
2- livraison
des titres
7- Distributions
priodiques
Etablissement
Gestionnaire
10- Rmunration
finale lie au rachat
Investisseurs
Sukuk-holders
Contrat sans
change
immdiat de CF
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Le FPCT devient dsormais propritaire des actifs et assume de ce fait tous les risques lis
cette proprit;
Le FPCT loue les actifs en faveur de lEtat. Les loyers vont servir au rglement des
distributions priodiques en faveur des investisseurs;
Au terme du contrat de location ( correspondant gnralement la maturit des Sukuk),
le FPCT revend les actifs en faveur de lEtat ( en vertu dune promesse de rachat et une
promesse de vente signes au moment de lmission des Sukuk);
Le produit de la cession sert exclusivement au remboursement du principal des Sukuk.
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0. constitution
des actifs
wakala
4. Convention de
gestion du
portefeuille wakala
Obligor
5. Revenus du
portefeuille
(originator of assets)
wakala
Portefeuille
wakala
Wakala Portfolio of
3. Acquisition
Assetsdu
Managing Agent
(typically the Obligor)
Management
agreement
portefeuille
wakala
Acheteur Final
des actifs wakala
7. Acqusition du
portefeuille
wakala
Wakala Purchase
Agreement
Islamic window
FPCT
SPV
Profit from
wakala
Portfolio $
(Issuer/trustee)
(Emetteur)
SPV
1.Emission o
Acquisition
de Sukuk
Wakala
Portfolio
(pursuant to
Wakala Purchase
Agreement
6. Distribution
2. Produis(Issuer/trustee)
priodique
des Sukuk
Subscriptio
Issue for
n proceeds
Certificates
Investisseurs
Investors
Sukuk-holders
7. Paiement du
principal
Profit
Payment/Dissolution
amount $
Exercice
price
Purchase
Undertaking/Sale
Undertaking
Etablissement
Gestionnaire
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Initiateur (Originateur)
En tant que
contractant
En tant que
locataire
(4) Prix du
contrat
(9) Prix de
vente
(11) Dsignation en
tant que mandataire
(6)
loyers
(5) Location
anticipe Actifs
En tant que
mandataire
FPCT
( SPV)
(3) Engagement livrer les actifs
une date future
(12)
Remboursement
(7) Distribution des frais gnraux
priodique
(1) Sukuk
(2) Fonds
(10) Montant de
dissolution
Investisseurs
Flux financier
Flux de documents
Sukuk-holders
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