2me Partie Les reprsentations macroconomiques contemporaines

Chapitre 1 Le modle IS LM : lquilibre conomique global

Il prtend rapprocher le secteur rel et la sphre montaire de lconomie. Cest un modle
prsent par HICKS, prix nobel dconomie en 1972, et le modle a t prsent en 1937, trs peu
de temps aprs la publication de la Thorie Gnrale. Malgr les prventions que Keynes nourrissait
lencontre de la formalisation mathmatiques, Keynes na pas manifest de reproches trop
virulants lgard de ce modle. Hicks a travaill avec Hansen, et le modle Hicks Hansen est une
vision pdagogique et formalise des ides keynsiennes. Certains considrent aujourdhui que ce
modle a travestit et simplifi de manire radicale la pense de Keynes. Ce modle Hicks Hansen
est un modle de synthse, cest dire quon y retrouve lanalyse no classique, et il dit que le
modle keynsien ne serait quun cas particulier du modle gnral no classique.

Section 1 Lquilibre sur le march des produits et la courbe IS

On sintresse ici au march des biens et des services, en considrant au dpart une conomie
sans relation avec le reste du monde et sans interventionnisme public. La demande globale cest la
consommation + linvestissement, et la condition dquilibre cest que Y = C + I. Rien de nouveau
ici.
1) Rappels sur la fonction dinvestissement
Chez Keynes la dcision dinvestir rsulte de la relation quentretien lEfficacit Marginale du
Capital avec le taux dintrt. Naturellement, pour un tat donn de lEMC, la baisse du taux d
intrt permet daugmenter le niveau dinvestissement.
Taux dintrt
fonction de demande dinvestissement
0

Investissement

Chaque vnement macro conomique va rendre les individus, notamment les chefs dentreprises,
plus ou moins pessimiste ou optimiste. Cette courbe est spcifiquement instable, car le
comportement des chefs dentreprise est volatile, trs changeant.
2) La courbe IS
Og = Dg
S= I
S=YC
C = C(Y)
S = S(Y)
I = I(i)
Schma 4 quadrants

taux dintrt

taux dintrt

i2
i1
0

IS
Invt
I2

I1

Y2

Y1

S
45

S1

S1

S2
0

S2
0

I
I2

I1

Y
Y2

Y1

La courbe IS est fixe dans le plan pour les valeurs des paramtres qui commandent tant la
fontion dinvestissement que la fonction dpargne : si lon change au minimum lun ou lautre des
ces paramtres, la position dIS bouge en consquence.
Une dpense publique positive va avoir pour consquence de dcaler vers la droite la courbe IS.
La sensibilit de linvestissement au taux dintrt va dterminer la pente de linvestissement.
3) Les dplacements de la courbe IS
(Voir Economie Politique, Abraham-Frois)

Section 2 Lquilibre sur le march de la monnaie et la courbe LM

1) Rappels sur les fonctions de la monnaie et loffre de monnaie
Les questions montaires sont gnralement assez complexes, les formes de monnaies ont t et
sont encore trs diverses. La monnaie revt plusieurs formes : fonctions dintermdiaire dchange,
de rserve de valeur, et dtalon de mesure de valeurs...
La monnaie est offerte par les banques commerciales, loccasion des crdits bancaires. On
considre que loffre de monnaie est dtermine de manire xogne par les autorits montaires,
elle est dtermine par le bon vouloir de la Banque Centrale ou du gouvernement...C'est donc une
autorit qui dfinit la quantit de monnaie dans une conomie (bien que cette hypothse soit
simplificatrice, nous l'adopterons quand mme ici).

2) La demande de monnaie et la thorie de la prfrence pour la liquidit

L'offre de monnaie est exogne (elle est dtermine par la Banque Centrale). Qu'en est-il de la
demande ? Il s'agit de se demander pourquoi les agents conomiques, et les mnages en particulier,
dcident-ils de dtenir leur richesse, leur pargne, sous forme montaire ? L'avantage de la monnaie
par rapport aux autres formes de patrimoine (actifs rels ou actifs financiers) c'est qu'elle est liquide,
c'est dire qu'elle peut tre transforme rapidement et sans perte de capital en monnaie. La monnaie
c'est le bien liquide par excellence. Par consquent, celui qui dtient de la monnaie peut dpenser
cet argent ds qu'il le veut. C'est la raison pour laquelle on parle de prfrence pour la liquidit.
Pourquoi prfre-t-on la liquidit ?
a) Le motif de transaction : on dtient de la monnaie pour financer les transactions que l'on
projette de faire dans les jours ou les semaines qui viennent. En pratique, le rythme auquel
on reoit et celui auquel on dpense nos ressources ne sont pas les mmes, il va falloir
dtenir une encaisse de transaction. Plus les revenus sont importants plus les encaisses de
transaction sont leves.
b) Le motif de prcaution : nous sommes soumis aux alas de la vie, qu'ils soit favorables
(gagner au loto) ou dfavorables (tomber malade, avoir un accident), et la dtention de
monnaie nous permet de palier les risques de la vie et les alas imprvus. Keynes dit sur ce
point que la dtention de monnaie apaise notre inquitude . Cette encaisse de prcaution
est positivement corlles au niveau de revenu : plus le revenu est lev, plus on dtient une
encaisse de prcaution leve.
c) Le motif de spculation : c'est ici quelque chose de beaucoup plus innovant chez Keynes, et
c'est en mme temps fondamental. Il y a l aussi incertitude, mais l'incertitude dont il est
question et qui justifie une encaisse de spculation est l'incertitude qui frappe les cours
boursiers. Pour Keynes, les agents dtiennent une partie de leur pargne sous forme liquide
pour profiter, le cas chant, d'opportunits boursires et raliser des plus values en
spculant.
Speculare en latin c'est prvoir, anticiper. Spculer c'est tirer profit des anticipations que l'on
formule pour gagner de l'argent. Les spculateurs sont donc des risquophiles , ils aiment
le risque.
Pour Keynes, les actifs financiers sur lesquels la spculation porte sont varis, mais il n'en
retient qu'un : l'obligation, titre dont le taux d'intrt est arrt au moment de l'mission, et
l'metteur s'engage payer au porteur un taux d'intrt sur toute la dure prvue, dure
l'issue de laquelle l'metteur rembourse au porteur (l'pargnant) le capital investit au dpart.
Les metteurs des obligations peuvent tre des entreprises, des banques ou l'Etat. L'avantage
de dtenir l'pargne sous cette forme c'est que cela procure un revenu dfinit et qui ne sera
pas rengoci. L'inconvnient c'est que pendant la dure du contrat on ne dispose plus du
capital qu'on a investit.
- La relation entre le taux d'intrt et le cours des titres : lorsque les taux d'intrt
montent, la valeur des obligations descend, et lorsque le taux d'intrt baisse la valeur
boursire des obligations monte. En effet lorsque le taux d'intrt augmente, passant par
exemple de 5,5% en 2002 7% en 2007, le titre neuf, mis en 2007 va rapporter plus (7%
du capital investit, capital de 1000 euros mettons), et le titre ancien, mis en 2002 va tre
moins intressant. Sa valeur va donc se dprcier (la valeur de 1000 euros va baisser) pour
attirer de nouveaux pargants...
Valeur courante (de march) du titre = somme des cash flows (flux de liquidit) actualiss
engendrs par le titre.
Exemple : que vaut, lors de son mission en 2002, le titre Bouygues ?
Valeur Actualise : 55/1,055 + 55 / 1,055 + ... + (55+1000) / 1,05512 = 1000
Que vaut le mme titre en 2007 sachant que le taux d'intrt est de 7% ?
Valeur Actualise : 55 / 1,07 + 55 / 1,07 + ... + (55+1000) / 1,077 = x < 1000

- le choix individuel entre dtention de monnaie et dtention d'obligation : au moment

d'effectuer ce choix, l'individu va s'interroger sur ce que vaudra la valeur future des titres, la
valeur future des obligations. Soit il pense que la valeur de ces titres va monter, et il va donc
spculer la hausse (achat de titres). On dit que l'individu est haussier, ou bullish en anglais,
et il ne va pas conserver d'pargne sous forme liquide. Soit il pense que le cours des titres va
baisser, l'individu est baissier ou bearlish, dans ce cas l'individu va conserver son pargne
sous forme liquide.
L'individu va observer un taux d'intrt i et anticiper un taux d'intrt i* dont il pense qu'il
prvaudra sur la priode venir. Soit le taux d'intrt courant i est plus lev que le taux
d'intrt anticip (i > i*), alors c'est que l'agent pense que le taux d'intrt va baisser. Il pense
donc que le cours des obligations va augmenter : l'individu va acheter des obligations et
placer toute son pargne en titre.
Soit au contraire, on a i < i*, alors l'individu pense que les taux d'intrt vont monter et il
pense du mme coup que le cours des obligations va baisser. L'individu va placer toute son
pargne sous forme montaire et rien sous forme de titre.
. i
.
.
.
tout en titre
L'agent 1 a une pargne d'un montant M1 qu'il peut
.
soit dtenir en obligation
. i*1
soit conserver sous forme de monnaie spculative
.
tout en monnaie
.
.
. 0
monnaie aux
fins de spculation
.
.
i
.
.
.
.
Agent 2
.
i*2
.
.
. 0
monnaie
spculative
.
.
i
.
.
.
i > i *1 tous les agents sont haussiers
.
i*1
.
.
1 individu haussier, l'autre baissier
.
i*2
.
i < i*2 les deux individus sont baissiers
.
.
monnaie spculative
.
- la demande spculative pour l'ensemble des agents : chacun des individus a sa propre
prvision de taux d'intrt ( chaque personne correspond un i* diffrent).

Nous pouvons dessiner une courbe :

i
i max

i min
demande de monnaie spculative
Plus le taux d'intrt baisse plus il y a d'agents qui veulent dtenir de la monnaie (car plus il
y a d'agents baissiers). Arrive un moment o les agents sont unanimes pour dire que les
cours des obligations ne peuvent que baisser, personne ne veut en acheter nouveau, tout le
monde veut de la monnaie car tout le monde pense que les titres vont baisser. Cette fonction
de prfrence pour la liquidit est dcroissante du taux d'intrt. Il y a un taux d'intrt
incompressible, en de duquel le taux d'intrt ne peut pas baisser. (voir Economie
Politique, Abraham-Frois)
- La fonction de demande de monnaie
On dsigne gnralement la demande globale de monnaie sous la lettre L, et on dsigne par
L1 la demande motive par le motif de transaction et de prcaution et par L2 la demande de
monnaie aux fins de spculation. L1 est croissante et dpend du revenu, et ne dpend donc
pas du taux d'intrt, L1 ne dpend que du revenu. En revanche L2 est une fonction du taux
d'intrt, et elle est dcroissante.
i

i min
0

en i min , la courbe tend vers une valeur infinie...

L = L1 + L2

Lorsque le taux d'intrt est trs bas les agents ne peuvent redeouter que la hausse de ce taux
d'intrt, donc la baisse de la valeur des titres, et ne veulent donc que de la monnaie. C'est
pourquoi on parle de prfrence absolue pour la liquidit lorsque le taux d'intrt est trs
bas. ROBERTSON parle de trappe liquidit.
3) Formation et statut thorique du taux d'intrt
a) Le statut thorique
Pour un auteur noclassique, le taux d'intrt c'est la rmunration de l'pargne. C'est un
revenu qu'on accorde l'pargnant pour le rcompenser de son abstinence. C'est la
rcompense de la non consommation. L'pargne est une fonction croissante du taux d'intrt
puisque, prsicment, plus on propose l'pargnant un taux d'intert lev plus il sera prt
renoncer ses consommations pour pargner davantage.
Pour Keynes, le revenu que l'on peroit se ventile entre l'pargne et la consommation. La
consommation est une fonction du revenu, par consquent, l'pargne n'est que le reliquat de

la consommation. Le taux d'intrt ne joue pas sur le niveau de l'pargne. Le taux d'intrt
ne peut pas tre la rmunration de l'pargne. Le taux d'intrt influence la faon dont se
ventile l'pargne entre la dtention de monnaie liquide (sous forme matrielle), ou les titres
(obligations). Le taux d'intrt ne joue donc pas sur le niveau de l'pargne mais plutt sur sa
rpartition. Lorsqu'on verse l'pargnant qui dtient l'pargne sous forme d'obligation, on le
lui verse parce qu'il renonce la liquidit. Keynes explique que le taux d'intrt c'est la
rcompense de la renonciation la liquidit.
b) La formation du taux d'intrt
Le taux d'intrt se forme, pour les classiques, par la rencontre entre la demande d'pargne et
la demande d'investissement. L'pargne et l'investissement rsultant du taux d'intrt.
.
.
.
.
Offre M
.
.
.
.
.
.
demande L
.
0
Le taux d'intrt se fixe alors la rencontre entre la demande de monnaie des agents
(prfrant la liquidit) et l'offre de monnaie (offre exogne, la monnaie est offerte
unilatralement par la Banque Centrale). Ainsi, une politique de restriction montaire
(dplacement de la fonction d'offre vers la gauche), va faire augmenter le taux d'intrt. Au
contraire, une politique d'expension montaire aura pour consquence de diminuer le taux
d'intrt d'quilibre.
Toutefois, lorsque l'on est dans une situation de prfrence absolue pour la liquidit par les
mnages, toute variation supplmentaire de cration montaire n'aurait aucune influence sur
le taux d'intrt. C'est dire que toute nouvelle cration de monnaie serait thsaurise et
tomberait dans la trappe liquidit .
Si on a plus de revenu, puisque L1 est une fonction croissante du revenu, il faut plus de
monnaie pour satisfaire les demandes d'encaisses de transaction et de prcaution. Par
consquent, la fonction de demande de monnaie va se dplacer vers la droite. La hausse du
revenu ncessite ainsi une hausse de monnaie. Autre hypothse, la fonction de demande
d'encaisses spculatives dpend du taux d'intrt. Pour tracer la courbe il a fallu se donner
les anticipations de taux d'intrt des agents (certains sont haussiers, d'autres baissiers). Mais
ces anticipations sont extrmement volatiles. Tout ce qui affecte les anticipations des agents
en matire de taux d'intrt va se traduire par une modification de la demande de monnaie.
Pour Keynes, la fonction de demande de monnaie (demande d'encaisse spculative) fait
partie des fonctions instables car elle dpend de la volont des agents.
4) La courbe LM
Schma 4 quadrants ... voir ci dessous
L2 = L2 (i)
M = offre de monnaie exogne
L1 = L1 (y)

a) la construction de la courbe
i

i
LM

i max

i min
0

L2

L1

L1

L2 = M

angle : prop des agents dtenir

telle ou telle encaisse

L2 = M

L2

Courbe LM : lieu des combinaisons taux d'intrt revenu telles que l'offre M de monnaie soit gale
la demande L de monnaie.
La courbe LM comporte 3 phases : une phase horizontale, une phase de croissance, et une phase
verticale.
Lorsque le revenu est tout petit, il y a pas peu de monnaie pour financer l'encaisse de prcaution
et de transaction, L1 est faible. Il reste donc beaucoup de monnaie pour l'encaisse de spculation
L2. Par consquent, plus il reste de monnaie pour alimenter l'encaisse de spculation, plus le taux
d'intrt sera bas. Il y a cependant un taux d'intrt en dea duquel on ne peut diminuer le taux
d'intrt.
Si le revenu augmente, il faut plus de monnaie pour financer l'encaisse de transaction et de
prcaution. En consquence, il reste moins de monnaie pour assouvir les besoins d'encaisse
spculative. Le taux d'intrt va donc monter au fur et mesure que le revenu s'accroit. Il arrive un
moment o le revenu est tellement lev que toute la monnaie qui existe sert financer
exclusivement l'encaisse de prcaution et l'encaisse de transaction. Il ne reste plus rien pour le
mobile de spculation.
b) les dplacements de la courbe
Si la propension des agents dtenir des encaisses de prcaution ou de transaction plus ou moins
forte change, alors cela peut modifier la courbe LM et la dplacer vers la droite (ce phnomne est
trs peu courant...)

Il se peut aussi que la courbe de demande d'encaisse de spculation varie beaucoup plus
rapidement.
La politique montaire de la Banque Centrale a aussi un rle, en mettant plus ou moins de
monnaie.
La variable des anticipations des agents va avoir un effet permanent sur la courbe LM, c'est donc
la prfrence pour la liquidit.

Section 3 : L'quilibre global des marchs des produits et de la monnaie

1) Prsentation de l'quilibre
i
LM
A
iE

B
C

IS

0
YE

OG = DG
I=S
M=L
On a un point E qui gnre un revenu YE et un taux d'intrt iE, valeurs pour lesquels il y a
quilibre globale sur la march de la monnaie (il y a la fois galit entre pargne et investissement
et entre demande et offre de monnaie). L'infinit des autres points, autres que E, sont les points pour
lesquels il y a au moins un dsquilibre. Le point E est un point d'quilibre gnral, en ce sens qu'il
y a au point E quilibre sur le march des biens et services et quilibre sur le march de la monnaie.
Dans la zone A et la zone B, l'pargne est plus grande que l'investissement, c'est dire aussi que
l'offre globale de biens et de services est plus grande que la demande globale. Dans les zones C et
D, au contraire, l'investissement est plus grand que l'pargne, c'est dire que la demande globale est
plus grande que l'offre globale ( droite de la courbe IS, l'offre globale est suprieure la demande
globale, autrement dit S > I, et gauche de IS, la demande globale est suprieure l'offre globale,
autrement dit I > S).
Soit on est a gauche de LM (zones A et D), alors c'est que l'offre de monnaie est plus forte que la
demande. A droite de LM (zones de B et C), la demande de monnaie est suprieure l'offre. A
gauche de LM, l'offre de monnaie est suprieure la demande de monnaie, et droite de LM, la
demande de monnaie est suprieure l'offre de monnaie, on parle aussi d'excs de demande de
monnaie.
2) Intrt et limites du modle IS / LM
Ce modle synthtise et prsente les variables et les relations dont parle la Thorie Gnrale. On
montre dans ce modle qu'il y a bien interdpendance entre quilibre montaire et quilibre rel. On
n'est plus alors dans la dichotomie classique. Ce modle a des vertues pdagogiques, et on l'utilise

pour tester l'efficacit des politiques conomiques et budgtaires mises en place par les pouvoirs
publics.
Si Keynes n'a pas utilis de formalisation mathmatique dans la Thorie Gnrale ce n'est
certainement pas le fruit du hasard. Or, il faut tre conscient que ce modle est trs schmatique,
voire mme tendancieux. Cela donne une vision caricaturale, schmatique, de l'quilibre
macroconomique. On a le sentiment que les courbes sont arims dans le plan, mais elles rsultent
de variables volatiles : efficacit marginale du capital (fonction du comportement animal des
investisseurs capitalistes) et anticipations du taux d'intrt (phnomne psychologique). Pour
Keynes, ce qui caractrise l'conomie montaire c'est l'incertitude, et on ne peut pas faire l'impasse
sur les effets de cette incertitude. L'EMC pse sur IS, et l'anticipation des taux d'intrt pse sur
LM, via la courbe de prfrence pour la liquidit.

Section 4 : L'efficacit des politiques conjoncturelles

Il serait tonnant, ou en tout cas alatoire de penser que YE est un revenu de plein emploi. Keynes
nous laisse entendre que ce revenu YE est gnrateur de chmage. Il va falloir mener des politiques
de relance qui ont, court terme, une incidence sur le revenu et donc sur le taux de chmage.
1) La politique budgtaire
Le budget est un document comptable qui recense les dpenses et les recettes de l'Etat. Jusqu' la
publication de la Thorie Gnrale il ne fallait pas utiliser le budget pour stimuler l'acitivit
conomique.
a) Les objectifs et les instruments
4 objectifs principaux : la croissance, le plein emploi, la stabilit des prix et l'quilibre des
comptes extrieus (balance des paiements). KALDOR parlait d'un carr magique . La ralisation
simultane de ces 4 objectifs serait trs difficile. Il y a aussi des objectifs sociaux comme le bien
tre de la population ou l'quit.
Les instruments : les dpenses budgtaires, qui permettent de faire fonctionner l'Etat. On peut
distinguer les dpenses de fonctionnement (payer les fonctionnaires...), les dpenses
d'investissements (construction d'infrastructures par exemple) ou des dpenses de remboursement
de la dette publique. Les recettes : divers impts et taxes, recettes domaniales, produit des emprunts
(l'Etat lve des capitaux sur le march financier).
b) L'efficacit de la politique budgtaire
On suppose que la dpense publique augmente d'un montant delta G. La dpense publique
augmente sans augmentation proportionnelle du taux d'intrt
Delta Y = delta G x 1 / (1 c)
Si on augmente la dpense publique, alors la courbe IS se dplacerait vers la droite, et le taux
d'intrt restant fixe, le revenu Y se dplacerait vers la droite.
Lorsqu'on introduit LM, l'effet expensionniste de la dpense publique est attnu. La hausse du
revenu est moindre lorsqu'on introduit le march de la monnaie que lorsqu'on ne l'introduit pas.
Pourquoi ? On augmente la dpense publique sans toucher la quantit de monnaie. Il subsiste donc
moins d'encaisses disponibles pour satisfaire le motif de spculation. Donc, le taux d'intrt va
augmenter, sous l'effet de la rarfaction de la monnaie. Les investisseurs vont donc tre
(partiellement au moins) dcourags.
L'augmentation de la dpense publique dcourage l'investissement priv : on parle d'effet
d'viction. Cet effet d'viction consitue une entrave l'expension conomique. Il faut essayer de
l'valuer.
Influence de la pente de la courbe LM
Sur la partie horizontale de la courbe LM, l'extrme gauche, on est dans la zone

keynsienne de la courbe LM, c'est le fait de la prfrnce pour la liquidit. Tout droite, la
courbe est verticale, on est dans la zone classique (c'est l o toute la monnaie disponible est
absorbe par l'encaisse de transaction et l'encaisse de prcaution). Entre ces deux zones, on a
une zone intrmdaire.
Si la courbe IS coupe la courbe LM dans sa zone keynsienne, l'effet expensionniste de la
politique budgtaire est maximum, car il n'y a pas d'effet d'viction. L'effet exp est
maximum, du fait de la stabilit des taux d'intrts.
Lorsque IS coupe LM dans la zone intermdiaire, le revenu augemente mois fortement car
les taux d'intrts montent.
Enfin, lorsqu'on est dans la zone classique et qu'on augmente la dpense publique,
l'augementation de Y est nulle, car l'effet d'viction est maximum : lorsque l'Etat dpense
une unit de monnaie supplmentaire, les investisseurs dpensent une unit montaire en
moins. Toute augmentation de la dpense publique est contrebalance par une baisse de la
dpense prive dans la mme proportion.
De fait, la politique budgtaire est d'autant plus efficace que l'on se trouve dans la zone
keynsienne. Dans la zone classique, cette politique est strile. Le multiplicateur des
dpenses budgtaires ne joue que dans la zone keynsienne.

Influence de la courbe IS
LM ne bouge pas. Une mme politique budgtaire a plus d'influence lorsque IS tend vers la
verticale que lorsque IS tend vers l'horizontale, delta Y est plus grand lorsque IS s'approche
de la verticale (cas 1) que lorsque IS s'approche vers l'horizontale (cas 2). Dans le cas 1
l'investissement est peu sensible (lastique) au taux d'intrt, et dans le cas 2,
l'investissement est trs lastique au taux d'intrt. Dans le cas 1 l'effet d'viction est faible,
et dans le cas 2 l'effet d'viction est fort, car dans le cas 2 l'investissement priv est trs
rduit...

Dans le cadre du modle IS / LM, on montre que la politique budgtaire est d'autant plus efficace
que LM est horizontale et elle est d'autant plus efficace que IS tend vers verticale.
2) La politique montaire
On entend par l les actions que conduisent les autorits montaires (Banque Centrale) pour agir
sur l'activit conomique par l'intermdiaire de la masse montaire. La politique budgtaire doit tre
mise en oeuvre par le gouvernement, qui doit passer devant le Parlement (la politique budgtaire est
sous contrle des parlementaires). En revanche, la politique montaire est sous contrle de la
Banque Centrale (BCE pour la Zone Euro).
a) Les objectifs et instruments
La Banque Centrale a pour principal objectif la lutte contre l'inflation. Pour ce faire, la Banque
Centrale dispose de moyens coercitifs, comme ce qu'on appellait jadis l'encadrement du crdit (les
banques avaient un certain quota de crdit accorder, et elles ne pouvaient pas en accorder
davantage). Cet encadrement du crdit a disparu. La Banque Centrale joue sur la liquidit bancaire :
ce sont les disponibilits des banques en monnaie banque centrale .
b) L'efficacit de la politique montaire
Une politique montaire expensionniste va se traduire par un dplacement vers la droite de la
courbe IS.
L'influence de la pente de LM
On augmente la quantit de monnaie en circulation, on passe de LM1 LM2 : ces deux
courbes sont confondues sur la zone keynsienne, puis partir de la phase de transition LM2
se dcale vers la droite...mais les deux sont parallles.
Premier cas : IS coupe LM sur la zone keynsienne, la politique montaire est inefficace car

toute monnaie cre tombe dans la trape liquidit .

Troisime cas : IS coupe LM dans sa zone classique : la mme politique montaire a un effet
trs important. En effet, c'est l que l'expension montaire permet le plus de faire baisser le
taux d'intrt. Cette baisse de taux d'intrt permet de relancer l'investissement. Dans cette
zone la politique montaire est trs efficace.
Dans le cas intermdiaire, la baisse des taux d'intrt induite par la politique montaire est
plus forte que dans la zone 1 mais moins forte que dans la zone 3...
Une mme politique montaire n'a pas toujours les mmes effets selon les circonstances...

L'influence de la pente de IS
Cas 1 : IS est proche de la verticale, Cas 2 : IS est proche de l'horizontale.
La politique montaire est d'autant plus efficace que IS tend vers l'horizontale, c'est dire
lorsque IS est fortement sensible au taux d'intrt.

3) La combinaison des politiques conomiques et le policy mix

Une politique ambivalente, l'assemblage de deux politiques, a pour effet de lutter contre l'effet
d'viction.
LM1

LM2

IS2
IS1
E2
E3

Y1 Y2 Y3
Le point d'quilibre E3 gnre un revenu Y3 suprieur au revenu Y2, car l'effet d'viction est
moindre dans ce cas la, et l'augmentation du revenu ne se heurte pas la hausse des taux d'intrt.
4) Analyse contemporaine de la politique budgtaire
Keynes juge qu'il ne faut pas hsiter enfreindre les anciens tabous touchants aux finances
publiques, et notamment le dogme touchant l'quilibre budgtaire. Pour Keynes, le plus important
est que l'Etat dpense lorsqu'il y a du chmage pour le rsorber, plutt que de s'attacher quilibrer
le budget. Attention, Keynes est loin d'tre un auteur socialiste, s'il prconise l'interventionnisme
public c'est pour sortir le capitalisme de la dpression, et de plus, l'interventionnisme public ne doit
pas tre permanent. L'Etat doit intervenir pour rsorber le chmage par exemple, et une fois son but
atteint il peut se retirer. Keynes est plutt discret quant l'accumulation des dficits budgtaires, qui
creusent la dette publique, question qui proccupe aujourd'hui les conomistes.
Que reste-t-il des ides de Keynes aujourd'hui, 50 ans aprs sa mort ? Il y a en conomie des
effets de modes : trs importantes dans les annes 50 60, puis abandonnes dans les annes 70-80,
les ides de Keynes sont revenues en grce dans les annes 90. Mais les ides keynsiennes des
annes 90 n'ont plus grand chose voir avec les ides de la Thorie Gnrale, il a fallu l'dulcorer
pour s'adapter au contexte. MODIGLIANI (avec ANDO) a essay d'analys plus en dtail les
mcanismes d'expension lis aux dpenses publiques (c'est, sur le graphique ci dessus, le passage de
Y1 Y2).
La dette publique rsulte de l'accumulation dans le temps de dficits. L'Etat a plus de dpenses
qu'il a de ressources. Quand l'Etat s'endette, il met des titres, qu'acquirent les pargnants. Il faut
ter conscient que lorsque l'Etat s'endette il met en circulation des titres, qui sont la juste

contrepartie de la dette.