Squence 09

LACTIVIT FINANCIRE...........................................................................................................................62
CHAPITRE 12 LES CHOIX FINANCIERS.......................................................................................62
I. LES BESOINS FINANCER................................................................................................................. 70
1. Le cycle dinvestissement.................................................................................................................... 70
2. Le cycle dexploitation ....................................................................................................................... 70
II. LES SOURCES DE FINANCEMENT .................................................................................................... 70
1. Le financement des investissements.................................................................................................... 70
2. Le financement du cycle dexploitation............................................................................................... 73
III. CRITRES DE CHOIX DUN MODE DE FINANCEMENT................................................................ 76
1. Gnralits sur les critres de choix dun mode de financement......................................................... 76
2. Tableau de comparaison...................................................................................................................... 77

exercices dentranement ne pas envoyer la correction....................78

corrig des exercices dentranement....................................................................80

CHAPITRE 13 LQUILIBRE FINANCIER DE LENTREPRISE...................................................81

I. LA SOLVABILIT . ................................................................................................................................. 82
1. Notion de solvabilit............................................................................................................................ 82
2. Les indicateurs dquilibre financier et les outils de suivi de la solvabilit........................................ 82
II. LA RENTABILIT................................................................................................................................... 88
1. Notion de rentabilit............................................................................................................................ 88
2. Les diffrents indicateurs..................................................................................................................... 89

exercices dentranement ne pas envoyer la correction....................90

corrig des exercices dentranement....................................................................94

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Squence 09

LACTIVIT FINANCIRE
Cette squence comporte deux chapitres:
Chapitre 12 Les choix financiers.
Chapitre 13 Lquilibre financier.

CHAPITRE 12 LES CHOIX FINANCIERS

RFRENTIEL
Les choix financiers

Caractriser le besoin de financement dinvestissement et le besoin de financement du

cycle dexploitation
Identifier les moyens de financement adapts aux besoins de financement
Reprer les critres dterminants dans la dcision financire

PLAN DU CHAPITRE
Connaissances
I. Les besoins financer
1. Le cycle dinvestissement
2. Le cycle dexploitation
II. Les sources de financement
1. Le financement des investissements
2. Le financement du cycle dexploitation
III. Critres de choix dun mode de financement
1. Gnralits sur le choix
2. Tableau de comparaison
Savoir-faire
Analyse document introductif de lAnvar
Comparaison deux modes descompte
Analyse document votre banque peut-elle vous couper les vivres?
DURE
tude du cours: 4 heures

Ralisation des exercices: 2 heures

MOTS CLS ET LIEN AVEC DAUTRES COURS

Ressources stables
Cycle dinvestissement
Cycle dexploitation
Autofinancement
CAF (Capacit dautofinancement)
Quasi-fonds propres
Emprunts indivis
Emprunts obligataires
Crdit-bail
Escompte
Effet de commerce (lettre de change et billet ordre)
Mobilisation de crances
CMCC
Cession de crance Dailly
Laffacturage
Crdit de trsorerie
Dcouvert bancaire
Crdit relais
Facilit de caisse
March montaire

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conomie gnrale
March montaire
March boursier
March des capitaux ou march financier
Billets de trsorerie
Certificats de dpts
Bons du Trsor
Intermdiation
Droit: capital social
Gestion: escompte, effet de commerce

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document 1

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Lentreprise, avril 2006, n 244

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Questions
1. Quest-ce que le Besoin en Fonds de Roulement?
2. Expliquez la phrase souligne dans le texte.
3. Rsumez les moyens proposs pour diminuer le BFR.
Votre rponse

Rponses
1- Le BFR correspond un cot. Lentreprise doit faire face au cot des stocks et des crances clients. Ce cot
est diminu par les crdits fournisseurs qui reprsentent une ressource. BFR = stocks + crances clients dettes
fournisseurs.
2- Le BFR tant un cot, plus il sera faible plus il aura un impact favorable sur la trsorerie. Un BFR trop
lev peut avoir un impact ngatif sur la trsorerie. Un dcalage trop grand entre les encaissements et les
dcaissements peut provoquer un dficit de trsorerie et donc des difficults pour lentreprise qui devra trouver
des moyens de financement court terme.
3- Les moyens pour baisser le BFR:
diminuer les crdits clients afin dencaisser plus rapidement le montant des ventes,
escompter les traites auprs des banques pour tre pay rapidement moyennant des agios moins coteux
quun dcouvert,
utiliser la procdure Dailly auprs des banques pour les traites non escomptables (les factures
correspondant des crances sont cdes la banque),
faire appel des socits daffacturage qui versera la quasi-totalit du montant des crances moyennant une
commission et des intrts verser par lentreprise qui cde ses factures,

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Squence 09

utiliser les crdits documentaires pour le rglement des clients trangers (cest une procdure qui permet de
scuriser le rglement pour le vendeur exportateur),
utiliser le crdit acheteur pour les ventes ltranger: lentreprise pourra tre rgle comptant par la banque
de lacheteur suite un emprunt que ce dernier aura contract auprs de la banque du vendeur exportateur,
utiliser les financements adapts aux crances publiques,
augmenter les dlais de paiement aux fournisseurs si lentreprise est assez grande pour imposer ses
conditions,
rduire les stocks,
impliquer tous les salaris dans la rduction du BFR.
Document 2: Analyse de bilan
Actif ou emplois
Emplois stables
Immobilisations

170 000

TOTAL emplois stables

170 000
Emplois circulants dexploitation
Stocks
30 000
Clients
15 000
TOTAL emplois dexploitation
Disponibilits (trsorerie)
TOTAL ACTIF

45 000
7 000
222 000

Passif ou ressources
Ressources stables
Capitaux propres
100 000
Emprunts
80 000
Subventions
20 000
TOTAL ressources stables
200 000
Ressources circulantes dexploitation
Fournisseurs
22 000
TOTAL ressources dexploitation
TOTAL PASSIF

22 000
222 000

Questions
1. Quelles sont les ressources stables dont peut disposer une entreprise qui dbute?
2. Pourquoi la dette sur le fournisseur constitue-t-elle une ressource circulante dexploitation?
3. Quelles sont les deux grandes catgories demplois encore appels besoins financer?
4. Si lon compare les ressources stables et les besoins financer, il y a une diffrence. O la retrouve-t-on
dans le bilan?
5. Si lentreprise navait que 190000 de ressources stables, quen serait-il de la trsorerie?
6. Calculez le ratio (Fonds propres/dettes financires qui doit tre 1). Quelle en est sa signification?
Votre rponse

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Rponses
1. Ressources stables:
Fonds propres: capitaux propres (capital apport par les associs ou lentrepreneur indpendant).
Crdits bancaires que nous appellerons emprunt aussi bien en conomie dentreprise quen comptabilit.
Subventions dtat.
2. Les crdits accords par les fournisseurs permettent de financer en partie le cycle dexploitation (les stocks
et les crances sur les clients (en ralit on peut parler de stock chez le client en attendant quil paie). Il est
ncessaire que le crdit fournisseur soit suprieur au crdit client.
3.
Le besoin de financement des investissements (Immobilisations dans le bilan comptable). On peut parler du
besoin du cycle dinvestissement. Ce besoin concerne les emplois stables cest--dire le moyen et le long
terme. Ici lentreprise a un besoin de financement de 170000 (emplois stables).
Le besoin de financement du cycle dexploitation quon nomme le besoin en fonds de roulement. Ici il sagit
de la diffrence entre les ressources circulantes dexploitation et les emplois circulants dexploitation:
ressources 22000 emplois 45000 soit un besoin financer de 23000.
4.

Ressources stables:
200000
Besoins financer:
193000
Emplois stables:
170000
Besoin en fond de roulement
23000
Diffrence que lon retrouve dans la trsorerie (emplois en attente dutilisation) 7000

5. Il manquerait 3000euros pour financer les besoins dinvestissement et le besoin en fonds de roulement.
Lentreprise devrait demander un dcouvert sa banque.
6.

Fonds propres
Dettes financires

100 000
80 000

= 1,25

120 000
= 1,5
80 000
Le ratio est suprieur 1. Lentreprise est solvable pour linstant car si le chiffre daffaires augmente, le
besoin en fonds de roulement augmente (plus de stocks, plus de crances sur les clients). Lentreprise devra
augmenter ses ressources stables ou chercher des financements court terme (dcouvert bancaire, mobilisation
des crances sur les clients, cest--dire encaissement avanc des crances clients par des moyens bancaires ou
grce des intermdiaires spcialiss).
On peut dailleurs inclure la subvention

Conclusion
Lentreprise doit prvoir de financer deux besoins: le besoin de financement des investissements (cycle
dinvestissement) et le besoin de financement du fonds de roulement (cycle dexploitation). Si elle prvoit
des ressources stables suprieures ces deux besoins, elle disposera dune trsorerie positive (compte en
banque) qui lui permettra de faire face dventuelles difficults. Le ratio propos par lAnvar est suprieur
1. Lentreprise est solvable pour linstant. Par contre chaque fois que lentreprise se dveloppera, le chiffre
daffaires entranera une augmentation du fonds de roulement qui exigera de revoir les ressources stables.
Mais corrlativement laugmentation du chiffre daffaires, le bnfice augmentera, ce qui permettra de mieux
rentabiliser les ressources stables engages.
Rentabilit et solvabilit sont-elles compatibles? Oui long terme, non court terme.

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I.

LES BESOINS FINANCER

1. Le cycle dinvestissement
Classification comptable des investissements (appels immobilisations car destines servir de faon
durable):
Investissements incorporels (recherche et dveloppement, logiciels).
Investissements corporels (construction et biens dquipement).
Investissements financiers (titres de participation et actions et immobilisations conserves durablement).
Classification conomique des investissements
On retrouve les trois classifications comptables mais avec une diffrence dans les termes:
Investissements matriels: ce sont les biens de production. Selon leur objet, ils forment une sousclassification.
Investissements de renouvellement (ou de remplacement) qui permet de conserver la mme capacit de
production; on rachte le mme bien lorsque le prcdent est us ou hors dusage. Lentreprise continue de
produire.
Investissements de capacit: on acquiert un nouvel investissement pour augmenter la capacit de production
(commandes qui augmentent. Il faut flexibiliser la production en ajoutant des machines au parc de matriel).
Lentreprise va produire plus.
Investissements de productivit ou de modernisation. On acquiert des biens de production intgrant de
nouvelles technologies. Lentreprise va produire mieux et parfois plus.
remarque

Lorsquune entreprise renouvelle ses biens de production, il sagit souvent la fois dun investissement de
renouvellement et dun investissement de productivit car la technologie permet doffrir sur le march des
machines de plus en plus perfectionnes.

2. Le cycle dexploitation
(achats stockage production vente)
Le cycle achat stockage production vente est appel cycle dexploitation. Les crances clients et les dettes
fournisseurs apparaissent dans ce cycle en raison des dcalages entre les oprations dachat, de production
et de vente, et leur rglement. Celui-ci est gnralement de quelques semaines, voire de quelques mois. Les
emplois du cycle exploitation sont les stocks, les crances clients. Les ressources du cycle exploitation sont
constitues par les dettes fournisseurs et les autres dettes non financires (fiscales et sociales notamment).

II.

LES SOURCES DE FINANCEMENT

1. Le financement des investissements

Il faut des ressources durables, cest--dire des fonds qui restent dans lentreprise aussi longtemps que la dure
de vie du bien acqurir.
On recense les fonds propres lentreprise (qui resteront dans lentreprise) et les fonds trangers ou extrieurs
(que lentreprise devra rembourser).

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Squence 09

a. Les fonds propres

Il existe deux catgories de fonds propres, les apports en capital social et lautofinancement qui rsulte de
lactivit de lentreprise (part des bnfices non distribue). On peut rajouter les quasi-fonds propres.
1. Le capital social
Il sagit des ressources propres apportes par les fondateurs et destines rester dans lentreprise pendant toute
sa dure de vie.
Le capital social est form lorigine par les apports de dpart puis il peut tre modifi par augmentation de
capital pour permettre la croissance interne de lentreprise:
lors de la cration de lentreprise, le capital est constitu par les apports de lentrepreneur individuel ou des
associs. Dans les SARL les associs reoivent en change de leurs apports des parts sociales. Dans les SA
les actionnaires reoivent en change de leurs apports des actions. Ces titres de proprit donnent des droits
leurs porteurs: droit de vote aux assembles, droit de percevoir les dividendes (parts des bnfices), droit
de rcuprer leurs apports et les bonis ou malis lors de la fin de la socit;
lors de laugmentation de capital de nouveaux apports sont raliss soit par les anciens associs, soit par de
nouveaux associs qui vont intgrer lentreprise. Si larrive de nouveaux actionnaires permet de drainer
des sommes plus importantes, elle peut modifier le pouvoir dans lentreprise, au profit des nouveaux
actionnaires et au dtriment des fondateurs.
Si pour les entreprises cotes en bourse il est facile de trouver des investisseurs prts participer laugmentation
de capital, pour les entreprises non cotes le nombre dapporteurs sera plus rduit et laugmentation de capital
sera limite dans son montant.
remarque

Lentreprise peut faire une augmentation de capital par dautres moyens que des apports en numraires (en
banque). Les associs peuvent amener directement des apports en nature (biens de production, fonds de
commerce, etc., contre remise dactions ou de parts sociales) ou dcider dintgrer les rserves dans le capital. Les
rserves sont en ralit les bnfices non distribus, cest--dire lautofinancement accumul (voir ci-dessous).
Lincorporation de rserves dans le capital de lentreprise ne gnre en ralit pas de liquidits supplmentaires
susceptibles de financer les investissements. Cest au moment de la ralisation de lautofinancement que des
liquidits nouvelles sont dgages.
2. Lautofinancement gnr par lactivit de lentreprise
Lactivit de lentreprise permet de gnrer une capacit dautofinancement (CAF) qui sera partage entre les
propritaires (entrepreneur individuel, associs et actionnaires) sous forme de dividende et lentreprise. On
calcule dabord la CAF puis on dtermine lautofinancement.
Calcul de la CAF
Cest la trsorerie cre par la diffrence entre les produits encaissables et les charges dcaissables. Les flux de
trsorerie sont immdiats ou dans un futur rapproch.
Le terme encaissable signifie que le produit fait lobjet dune augmentation actuelle ou future de la trsorerie
(vente encaisse par chque ou espces + vente due par les clients mais qui sera encaisse rapidement (donc
qui augmentera rapidement la trsorerie)).
Le terme dcaissable signifie que la charge fait lobjet dune diminution actuelle ou future de la trsorerie (achat
ou acquisition rgls par chque ou espces + achat ou acquisition dus aux fournisseurs mais qui donnera lieu
rglement donc sortie de trsorerie trs prochainement).
CAF = produits encaissables (ventes principalement)
charges dcaissables (charges dachats, de services extrieurs, dimpts et taxes, de charges de personnel,
de charges dintrts demprunt et autres).

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Squence 09

Ne sont pas compris dans la CAF les charges calcules (dotations aux amortissements) car ces charges
nentranent pas de sortie de trsorerie. Cest au contraire une faon de mettre de ct des fonds pour les utiliser
ultrieurement lorsquil faudra renouveler ce bien (investissement de remplacement).
Calcul de lautofinancement
Autofinancement = CAF dividendes verss. Cest ce qui reste de flux de trsorerie aprs versement des
dividendes.
Exemple de calcul de CAF
Produits encaisss:
Charges dcaisses:
Charges calcules:

1 000 000
600 000
100 000 (dotations aux amortissements et provisions)

Bnfice avant impt:

300 000
Impt sur les bnfices: 100 000 33,33% de 300 000
200 000
Bnfice net comptable:
Charges calcules:
+100 000
CAF:
300 000
On rajoute les charges calcules car elles ninterviennent pas dans la CAF mais on doit les prendre en compte
dans la premire partie du calcul car elles permettent de faire une conomie dimpts de 100000 33,33 = 33
333
Autofinancement
CAF:
Dividendes distribus:
Autofinancement global:

300000
120 000
180 000

Cet autofinancement est une ressource stable qui permet de financer des investissements et de rembourser des
emprunts.
3. Les quasi-fonds propres
On recense les fonds propres apports en capital par des socits spcialises et les apports en compte courant
apports par les actionnaires.
Les fonds propres apports par des capital-risqueurs de faon provisoire. Une entreprise innovante est
courtise. Des investisseurs privs ou des socits de capital-risque vont entrer dans le capital de la start-up
afin de lui permettre de financer son dveloppement. Lorsque lentreprise a fait ses preuves et peut intgrer la
bourse (jusquen 2005 on parlait de nouveau march mais le terme nest plus valable depuis la modification
des marchs boursiers) les capital-risqueurs vendent leurs actions.
Les apports en compte courant des associs: un associ peut hsiter immobiliser trop de fonds dans le
capital social. Il peut apporter des fonds sous forme dun prt rmunr par un intrt. Thoriquement ces
fonds sont apports court terme mais un actionnaire peut dcider de les laisser la disposition de lentreprise,
le temps quelle gnre de lautofinancement. Lapporteur peut galement, loccasion dune augmentation de
capital, convertir le compte courant en apport en capital et obtenir en change de nouvelles parts sociales ou
de nouvelles actions.
b. Les fonds trangers
Pour le financement long terme dinvestissements lentreprise peut emprunter une personne, gnralement le
banquier (on parle demprunt indivis car il ny a quun prteur, la dette est indivisible), ou plusieurs personnes
(emprunt obligataire sur le march boursier). Elle sera propritaire des biens financs par ces emprunts. Une
autre formule de financement est le crdit-bail mais dans ce systme, lentreprise ne sera pas propritaire mais
locataire avec option dachat lchance de la location.
1. Les emprunts indivis
Les entreprises qui ne sont pas cotes en bourse sadressent aux banques pour obtenir des prts. Les entreprises
cotes en bourse peuvent galement emprunter aux banques mais elles ont une autre possibilit, lemprunt
obligataire (vu ci-dessous).

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Squence 09

On distingue les emprunts long terme pour financer des biens immobiliers (7 15 ans) et les emprunts
moyen terme (2 7 ans) pour financer les biens de production dont la dure de vie est sensiblement gale
cette dure.
2. Les emprunts obligataires
Les socits anonymes cotes en bourse peuvent lancer un emprunt sur le march boursier. Lemprunt est
divis en parts gales que lon appelle obligations et qui reprsentent un droit de crance des prteurs sur
lentreprise. Les prteurs qui portent le nom dobligataires sont nombreux. Les droits de lobligataire sont ceux
dun prteur: droit au remboursement du capital lchance et droit de percevoir un intrt. Les obligataires
nont pas les mmes droits que les actionnaires et ne viennent pas modifier le pouvoir des fondateurs mme
sils peuvent participer sans droit de vote aux assembles gnrales. Cest pourquoi certaines SA prfrent
emprunter plutt que faire une augmentation de capital afin de ne pas diluer le capital. Par contre, lentreprise
doit avoir les moyens demprunter et de rembourser lemprunt alors que laugmentation de capital permet
lentreprise de conserver des ressources stables ce qui amliore sa solvabilit.
Pour les obligataires, la rmunration est plus sre que celle des actionnaires. En effet, si lentreprise
emprunteuse ne fait pas de bnfice, elle ne versera pas de dividende aux actionnaires mais par contre elle
devra verser les intrts aux obligataires.
3. Le crdit-bail
Cest une technique de financement dune immobilisation par laquelle une banque, ou une socit financire,
acquiert un bien meuble ou immeuble, pour le louer une entreprise, cette dernire ayant la possibilit de
racheter le bien lou pour une valeur rsiduelle, gnralement faible, en fin de contrat (on parle doption
dachat). la date dchance elle peut rendre le bien la socit financire propritaire, ou acheter ce bien
(option dachat) ou reprendre une location.
Contrat de vente
Fournisseur
du bien

Commande

Entreprise
utilisatrice

Contrat
de crdit-bail

Entreprise
financire

2. Le financement du cycle dexploitation

Il sagit de ressources court terme destines financer ou raccourcir en dure le cycle dexploitation cest-dire le dcalage entre les dpenses et les recettes de trsorerie.
Lentreprise dispose de plusieurs sources de financement: le crdit fournisseurs, la mobilisation des crances
commerciales et pour les grosses entreprises, le financement sur le march montaire ou march court terme
(contrairement au march financier ou boursier qui est un march long terme sur lequel lentreprise peut
trouver des ressources durables pour ses investissements).
a. Le crdit fournisseurs
Cest une ressource court terme dans la mesure o le fournisseur nexige pas immdiatement de flux montaire
en change du bien cd.
Dans le monde des affaires et principalement en France, il est dusage que les fournisseurs accordent des dlais
de paiement. Ce dlai se ngocie entre lentreprise et ses fournisseurs. Ce sont les rapports de force entre les
deux acteurs conomiques qui vont dterminer les conditions de rglement des transactions.

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Squence 09

b. La mobilisation des crances commerciales

Cest lopration par laquelle un intermdiaire (banquier ou affacturier) met la disposition dune entreprise le
montant de ses crances sur les clients avant la date dchance prvue. Les dlais de rglement consentis la
clientle crent des besoins de financement car lentreprise a d rgler son fournisseur le montant des stocks
acquis parfois plusieurs mois auparavant.
Tout comme les fournisseurs accordent des dlais de rglement lentreprise, celle-ci accorde des dlais
de rglement ses clients. Mais comment disposer tout de suite du prix de vente des produits aux clients?
Lentreprise peut se faire avancer par un intermdiaire les sommes dues par ses clients. Les supports sont les
suivants:
1. Lescompte des effets de commerce
Cest une opration consistant, pour une entreprise, cder avant la date dchance, un tablissement de
crdit, une crance quelle dtient sur un client. Cette crance est matrialise par un effet de commerce.
Notion deffet de commerce
Un effet de commerce est un crit commercial qui peut prendre la forme dune lettre de change (ou traite)
ou dun billet ordre. Alors que la traite est faite linitiative du vendeur, le billet ordre est rempli par le
client.
La traite est un crit commercial par lequel le tireur (lentreprise qui a fourni le bien ou la prestation) donne
lordre son tir (le client qui a reu le bien ou la prestation) de verser une certaine date (appele date
dchance) une certaine somme (montant de la facture appele valeur nominale) lui-mme ou une tierce
personne. Cette traite est adresse au client avec la facture. Le client doit thoriquement accepter cette lettre de
change et la retourner signe son vendeur. Dans la ralit, ce type de lettre de change est souvent remplac
par une lettre de change informatique qui ne circule pas sous la forme dun support papier.
Le billet ordre est un crit commercial par lequel le souscripteur (le client qui a reu la prestation ou le bien)
sengage rgler une certaine date dchance une certaine somme son fournisseur (lentreprise qui a
fourni le bien ou la prestation).
Cet effet de commerce est une reconnaissance de dette (signature dacceptation pour la lettre de change ou
signature dengagement dans le billet ordre) du client que lon appellera C envers son vendeur. Ce dernier, que
lon appellera A, a trois possibilits dutilisation, la troisime seulement consiste mobiliser la crance:
encaissement la date dchance. Si lentreprise A demande son banquier de lencaisser pour porter le
montant au crdit de son compte, elle lendossera pour montrer quelle lui donne pouvoir dagir en son nom
(endos dencaissement comme on le fait pour donner un chque encaisser). Lutilisation de cette lettre de
change lchance ne constitue pas une mobilisation en soi;
transmission de la crance de A sur C son fournisseur B avant la date dchance: lentreprise A va
se dessaisir de sa crance pour la remettre en paiement un fournisseur B envers qui elle a une dette.
Pour transmettre le droit de crance lentreprise A endossera leffet de commerce au profit de son propre
fournisseur B. Ce dernier prsentera cette crance lencaissement la date dchance ce qui teindra la
dette de A envers B et de C envers A.
Lutilisation de la lettre de change par remise son fournisseur ne constitue pas une mobilisation de crance.
Seule la transmission au banquier ci-dessous constitue une mobilisation de crances car lentreprise reoit
plus vite que prvu le rglement de sa crance;
transmission par A de sa crance au banquier avant la date dchance. Il sagit du procd de
mobilisation de crance appel escompte. La transmission se fait par endos galement. Le banquier
avancera bien avant la date dchance la valeur nominale (montant not, nomm sur la traite) diminue des
agios qui comprennent des intrts entre la date descompte et la date dchance ainsi que des commissions
bancaires.

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74

Squence 09

2. Le CMCC (Crdit de mobilisation des crances commerciales)

Il sagit dun crdit accord par la banque contre un billet ordre souscrit son profit par son client, lentreprise
A. Cette dernire A regroupe toutes ses crances sur les clients X Y Z dont lchance est voisine et cre lordre
de sa banque un billet ordre mme date du montant total X Y Z. Le banquier lui avance les fonds moyennant
la retenue dun agio (escompte ou intrt et commissions bancaires). la date dchance, la banque rcupre
le montant avanc A par prlvement sur son compte bancaire approvisionn par les rglements de X Y Z.
3. La cession de crance Dailly
Cest une opration consistant, pour une entreprise, cder, un tablissement de crdit, une crance quelle
dtient sur un ou plusieurs de ses clients.
Il sagit l aussi dun crdit accord par la banque lentreprise A. La banque accorde ce crdit court terme
lentreprise A contre relev de ses crances sur ses propres clients KLM une date dtermine; la date
dchance, la banque prlve sur le compte de A le remboursement de ce crdit car son compte a t aliment
par le recouvrement des crances sur ses clients KLM.
remarque

Dans tous les procds de mobilisation ci-dessus, si les clients de A ne respectent pas leurs engagements, la
date dchance le banquier rcupre largent quil a avanc A en dbitant son compte bancaire mme si la
crance lui a t cde (cession Dailly et escompte).
Par le procd de lescompte et de la cession de crance Dailly la banque est devenue propritaire de leffet
de commerce ou de la crance. Elle rcupre les fonds avancs A en encaissant pour son propre compte
leffet de commerce ou la crance. Si C, le dbiteur de A, nhonore pas ses engagements lchance, le
banquier se retourne contre A dont il dbite le compte. Lentreprise A devra poursuivre lui-mme son client
C pour recouvrer sa crance impaye, subissant des problmes de liquidit car il comptait sur cet argent pour
rembourser son crdit court terme.
Dans le procd suivant, lentreprise A ne rencontrera pas le mme type de problme.
4. Le procd daffacturage
Lentreprise A vend ses crances client une socit daffacturage (ou de factoring en anglais).
Le factor est une socit spcialise la fois dans le suivi et le recouvrement des crances et dans lavance de
fonds sur crance.
Lentreprise A peut donc :
transfrer la gestion de ses comptes clients au factor. Le factor soccupera du suivi. Il sagit dune
sous-traitance;
seulement demander au factor de lui faire lavance des crances chance lointaine.
Dans ce dernier cas de mobilisation de crance, les frais supports par lentreprise A sont plus levs que ceux
facturs par le banquier pour le mme travail mais le factor donne une garantie supplmentaire. Si les clients
de A ne respectent pas leurs engagements, le factor prendra en charge les consquences financires et engagera
lui-mme la procdure de recouvrement. Lentreprise A naura pas rembourser lavance faite par le factor.
Cette couverture du risque dimpays est une garantie solide pour lentreprise A mme si cela lui cote plus
cher. Cette garantie sexplique par le fait que le factor fait une tude de solvabilit des clients de son donneur
dordre lentreprise A avant daccepter de grer pour son compte ses crances clients et davancer les fonds.
5. Les crdits de trsorerie accords par la banque
Un crdit de trsorerie est un moyen de financement court terme accord par les banques aux entreprises
pour leur permettre de faire face aux augmentations temporaires de besoin de fonds de roulement ou
des difficults passagres de trsorerie.
La banque est un partenaire financier qui naccorde des crdits de trsorerie quaprs examen minutieux et suivi
des documents de synthse et des documents prvisionnels de lentreprise permettant de vrifier sa rentabilit
et surtout sa solvabilit.
Il est vrai que grant les comptes bancaires de lentreprise, elles sont mme de juger des risques inhrents
un soutien financier.

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Squence 09

On distingue le dcouvert bancaire, la facilit de caisse, le crdit relais et le crdit de campagne:

Le dcouvert bancaire: le dcouvert bancaire est une autorisation de solde dbiteur plafonn accorde par
crit par la banque. Thoriquement le dcouvert utilis peut durer un certain temps ds lors que le plafond
nest pas dpass. Ce type de crdit est galement propos aux mnages sur leur compte bancaire ds
louverture dun compte.
La facilit de caisse: la facilit de caisse repose sur un accord oral entre la banque et lentreprise par lequel
le banquier autorise un solde bancaire dbiteur temporaire (quelques jours par mois). Par exemple en fin de
mois lorsque lentreprise doit verser les salaires tandis quelle attend le rglement de ses clients. Les autres
jours du mois le compte doit tre crditeur.
Le crdit relais: cest un mode de financement trs temporaire dans lattente de la ralisation dun
financement long terme (augmentation de capital, vente dun bien immobilis, attente dun emprunt).
Le crdit de campagne: cest un mode de financement temporaire dune entreprise activit saisonnire
qui lui permet dobtenir de sa banque un dcouvert de quelques mois contre remise dun billet ordre. Le
taux est plus avantageux que celui du dcouvert bancaire car les besoins de financement de lentreprise sont
bien dtermins (couverture des achats de matires premires, paiement des salaires, frais de gestion des
stocks dans lattente de la vente: par exemple les fabricants de jouets qui produisent toute lanne mais
voient leur chiffre daffaires exploser partir du mois doctobre).
c. Le financement sur le march montaire: les billets de trsorerie
Les entreprises de grande dimension peuvent emprunter sur le march montaire sous certaines conditions:
un besoin de financement suprieur 150 000 euros pour une priode entre 10 jours et un an;
mettre en change un titre de crance ngociable: le billet de trsorerie;
fournir de solides garanties.
rappel

Sur le march montaire (court terme jusqu 2 ans) se ngocient:

les billets de trsorerie des entreprises;
les certificats de dpt des banques;
les bons du Trsor de ltat.

III. CRITRES DE CHOIX DUN MODE DE FINANCEMENT

1. Gnralits sur les critres de choix dun mode de financement

Certaines entreprises ont une fonction financire avec sa tte un directeur financier. Il doit placer les excdents
dfinitifs et temporaires ou au contraire analyser les besoins de financement long terme et court terme. En
ce qui concerne les besoins de financement et leurs supports, il doit analyser diffrents critres avant de prendre
une dcision:
lindpendance: certains moyens de financement peuvent modifier les rapports de force dans lentreprise:
arrive de nouveaux actionnaires qui cherchent prendre le pouvoir lors dune augmentation de capital,
difficult de ngociation des conditions demprunt et de crdit de trsorerie avec le banquier lorsque
lentreprise privilgie les fonds trangers;
critre de cot: que ce soit pour les emprunts ou les crdits de trsorerie bancaire ou laffacturage, ce critre
est important dans la mesure o il va crer de nouvelles charges et rduire la capacit dautofinancement;
critre de scurit: viter le surendettement pour rester solvable;
rapidit dobtention du financement: lorsque lentreprise se trouve dans des difficults passagres, il est
important de couvrir rapidement le dcouvert;
dlais de remboursement pour les emprunts;
taux dintrt sur le march bancaire et sur le march boursier;
possibilit ou non dendettement si le ratio dindpendance financire est insuffisant.

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Squence 09

2. Tableau de comparaison
Moyens de financement

Capital social

Autofinancement

Emprunt indivis

Emprunt obligataire

Crdit-bail

Avantages
Ressources stables
Financement propre
Indpendance financire,
financement stable ne ncessitant
pas de remboursement.
Pas de charges.
Gratuit car gnr par
lentreprise.
Capitaux extrieurs
Rapidit, simplicit dobtention,
choix des dlais et montants.

Inconvnients

Perte de pouvoir des

associs majoritaires lors des
augmentations de capital.
Dpend des bnfices antrieurs
donc mode de financement
limit.
Cot important si lentreprise
nest pas en situation de force
pour ngocier.
Dpendance financire.
Risque dinsolvabilit si
lentreprise ne ralise pas de
CAF suffisante pour rembourser.
Le cot peut tre important selon
ltat du march.
Dpendance financire.

Choix des dlais.

Possibilit de recouvrer des
montants importants. Taux fixs
par le march.
Facilit dobtention si lentreprise
est cote.
Financement souple, pas dapport Cot lev:
minimum, vite lobsolescence
Pas de possibilit darrter la
des biens.
location si le bien nest pas
productif ou dpass.

Ressources de financement du BFR (besoin en fonds de roulement)

Crdit fournisseur
Gratuit, simple obtenir.
Dpendance vis--vis du
fournisseur.
Mobilisation de crances auprs
Moyennement coteux pour des
Procd assez cher pour des
de la banque.
montants ngocis importants.
petits montants (commissions
Facile obtenir pour les
bancaires forfaitaires).
entreprises solvables.
Pas de scurit des paiements
si lchance les clients ne
sexcutent pas car la banque
rcupre les fonds avancs.
Mobilisation des crances par le
Souple, mobile et gestion facile. Procd trs coteux. La garantie
systme de laffacturage.
Financement garanti mme si
paiement des clients na pas
le client ne respecte pas ses
de prix.
engagements.
Dcouvert bancaire.
Pratique, rapide.
Cot lev.
Crdit de campagne.
Pratique.
Cot peu lev.
Billet de trsorerie.
Permet de drainer des montants
Procd intressant mais rserv
importants.
aux grandes entreprises.

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Squence 09

exercices dentranement ne pas envoyer la correction

Exercice 1 Comparez deux types descompte
Je vends X des marchandises pour un montant de 10000 hors taxes.
1. Je propose mon client tranger de rgler dans trois mois moyennant un escompte de 3%. Je choisis un
client tranger pour ne pas inclure de calcul de TVA.
2. Mon client prfre signer une lettre de change chance du 31 mars que je remets mon banquier
lescompte le 5 janvier. Mon banquier retient sur la valeur nominale les agios suivants:
intrts au taux de 10%
commission bancaire: 30
TVA sur commission bancaire: 19,60%
Quelle est la solution la plus avantageuse pour moi?

Exercice 2
partir du document ci-aprs Votre banque peut-elle vous couper les vivres?, rpondez aux questions
suivantes:
1.Une banque peut-elle interrompre un crdit de faon unilatrale?
2.Les contrats de compte de dpts ordinaires et les comptes courants dentreprise sont-ils dure dtermine
ou dure indtermine?
3.Quy a-t-il de commun entre un CDI (contrat de travail dure indtermine) et un contrat de banque dure
indtermine?
4.La banque peut-elle rompre un crdit dure dtermine (emprunt court terme, un dcouvert dure
limite) avant la fin du contrat?
5.La banque peut-elle rsilier les contrats dure indtermine consentis aux entreprises (escompte, dcouvert,
cession de crance par bordereau Dailly, CMCC, etc.)?
Votre banque peut-elle vous couper les vivres?
Un crdit ne peut tre interrompu unilatralement que dans certaines circonstances bien prcises. Ce
quil faut savoir pour viter les abus.
Lessentiel des relations entre le banquier et son client est rgi par un contrat de banque, qui
est conclu, implicitement ou explicitement, chaque fois que le banquier fournit une prestation. Ce
contrat vous donne certains droits, que vous devez connatre, notamment dans les cas o votre
banque veut clturer votre compte, interrompre le crdit quelle vous a consenti ou annuler une
autorisation de dcouvert.
La clture du compte ne doit pas tre brutale
Les comptes de dpt ordinaires et les comptes courants dentreprise doivent faire lobjet dun
contrat crit, conclu pour une dure indtermine. Or cette notion de dure indtermine implique
la facult pour chaque partie dy mettre fin. La banque a donc le droit de clturer unilatralement
un compte courant, mais condition que cette rsiliation ne soit pas brutale. Elle doit respecter
soit le dlai de pravis fix lors de louverture du compte, soit un dlai raisonnable, que lon peut
estimer 60 jours.
La rsiliation peut tre explicite si la banque vous notifie expressment sa dcision. Mais elle
peut tre implicite si, par exemple, la banque vous met en demeure de rgler le solde dbiteur. La
rgularisation dun solde dbiteur de compte courant ne devient en effet exigible qu sa clture.
Inversement, la cessation dactivit dune entreprise, sa radiation du registre du commerce ou sa
mise en redressement judiciaire ne donnent pas au banquier le droit de fermer le compte.

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Squence 09

Un crdit dure dtermine peut-il tre rompu?

Tout crdit dure dtermine (emprunt court terme, dcouvert dure limite, etc.) doit tre
excut jusqu son terme. Mais il existe trois exceptions.
Une clause du contrat peut, par exemple, prvoir que si lentreprise conclut un prt dans une autre
banque, elle devra immdiatement rembourser le capital emprunt.
La banque peut exiger un remboursement anticip lorsque lentreprise ne respecte pas ses
engagements.
Elle a le droit de mettre fin un crdit dure dtermine, sans pravis le cas chant, si lentreprise a
un comportement gravement rprhensible ou si sa situation financire apparat trop compromise.
Dans ce dernier cas, il sagit mme dune obligation, issue de la loi bancaire de 1984. Selon une
jurisprudence constante, tout crancier dune entreprise en difficult peut en effet mettre en cause la
responsabilit dune banque qui aurait continu fournir des crdits fautifs cette entreprise.
Crdit dure indtermine: droits et devoirs de la banque
La banque possde galement un droit de rsiliation unilatral pour les crdits dure indtermine
(dcouverts, lignes descompte, cessions de crances par bordereau Dailly, etc.). Mais elle doit
respecter, sil existe, le dlai de pravis fix lors de louverture du crdit (en gnral 30 jours pour
les oprations descompte ou de mobilisation de crances commerciales, et 60 jours pour les autres
oprations). Et elle doit prvenir lentreprise par crit.
La non-observation de lventuel pravis peut entraner la mise en jeu de sa responsabilit. Mais
la banque nest pas tenue de respecter un quelconque dlai de pravis si la situation financire de
lentreprise est compromise ou si elle a un comportement fautif.
Les litiges les plus frquents, ici, concernent les dcouverts. On sait quun dcouvert non formalis
par crit ne constitue quune simple tolrance, laquelle la banque peut mettre fin tout moment,
sans pravis. Il est donc prfrable dobtenir une autorisation crite de dcouvert qui prcisera la
dure et les conditions de ce crdit et qui, surtout, permettra ce dernier de continuer fonctionner
mme aprs un dpt de bilan ou une mise en redressement judiciaire.
Franois SABARLY
LEntreprise, n173, fvrier 2000

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Squence 09

corrig des exercices dentranement

Exercice 1 Comparez deux types descompte
1. Escompte fournisseur: 10 000 3% = 300
La vente me laisse un net financier de 9 700
2. Escompte bancaire
Calcul de lagio
10 000 12 % (26 + 28 + 31 jours)
= 283,33
360 jours
Commission
30,00
TVA sur commission
5,88
AGIO
319,21
La vente me laisse
9 680,79
Intrt:

La solution la plus avantageuse rside dans lescompte fournisseur

Exercice 2
1. Une banque ne peut pas interrompre un crdit de faon unilatrale, sauf dans certains cas et selon des
procdures trs rglementes.
2. Les contrats de compte de dpts ordinaires et les comptes courants dentreprise dure indtermine.
3. Les deux parties peuvent y mettre fin lorsquelles le dsirent. Si cest la banque qui rompt le contrat elle doit
respecter le dlai de pravis prvu au contrat ou dfaut un dlai jug raisonnable de 60 jours.
4. La banque ne peut pas rompre un crdit dure dtermine (emprunt court terme, un dcouvert dure
limite) avant la fin du contrat, sauf trois exceptions tenant un comportement incorrect de lemprunteur:
lentreprise conclut un prt dans une autre banque ce qui diminue les garanties du premier banquier car les
conditions dobtention de lancien prt ne sont plus respectes,
lentreprise ne respecte pas ses engagements,
lentreprise a un comportement rprhensible ou une situation financire compromise. La banque na pas
de pravis respecter puisquil y a risque.
En fait le banquier a droit de rompre le contrat ds que son client risque daliner sa solvabilit.
5.
Oui, condition de respecter le pravis prvu au contrat et en envoyant une lettre recommande sans avoir
justifier la rupture.
Oui, sans respecter le dlai de pravis si lentreprise a un comportement fautif ou si sa situation est fortement
compromise. Tout comme la rupture du crdit dure dtermine avant son chance, cette rupture pose un
problme dthique aux banques et pose la question de lapprciation de la situation compromise. Ce troisime
point est dlicat car la banque est tiraille entre lenvie de rompre et le fait de soutenir lentreprise. En effet
de nombreux procs ont t engags par des clients pour deux motifs diffrents: les premiers parce quils
estimaient que la banque avait surestim leur difficult et les avait abandonns alors que lentreprise tait
viable et que cet abandon les avait prcipits dans le redressement et la liquidation judiciaire. Les seconds
car ils estimaient que la banque, en les soutenant au moyen de crdits fautifs, avait augment leurs difficults.
Selon les situations, les banques ont perdu quelques procs dans les deux cas.

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Squence 09

CHAPITRE 13 LQUILIBRE FINANCIER DE LENTREPRISE

RFRENTIEL
Lquilibre financier

Montrer la ncessit des quilibres financiers

Prciser les notions de rentabilit, solvabilit

PLAN DU CHAPITRE
Connaissances
I. La solvabilit
1. Notion de solvabilit
2. Les indicateurs dquilibre financier et les outils de suivi de la
solvabilit
Les indicateurs dquilibre financier
Les lments de suivi de la solvabilit
II. La rentabilit
1. Notion de rentabilit
2. Les diffrents indicateurs
La rentabilit conomique
La rentabilit financire
Leffet de levier
Savoir-faire
Analyse dun document:
Scnario catastrophe pour Euro Disney
Analyse dun document:
Quel rapport entre un artichaut et votre trsorerie?
Analyse dun document:
Pourquoi est-il devenu stratgique de sinformer?
Analyse dun bilan fonctionnel
Calcul de rentabilit
DURE
tude du cours: 4 heures
Ralisation des exercices: 2 heures
MOTS CLS ET LIEN AVEC DAUTRES COURS
Solvabilit
Gestion:
Rentabilit
bilan fonctionnel
Fonds de roulement net global
fonds de roulement net global
Besoin en fonds de roulement
besoin en fonds de roulement
Effet de levier
Autonomie financire

INTRODUCTION
Si lentreprise veut survivre, elle doit respecter certains quilibres financiers.
Une entreprise sur deux disparat dans les cinq ans de sa cration pour diverses raisons mais les deux principales
sont les suivantes:
problme de solvabilit: on dit que lentreprise na pas respect lobligation dquilibre financier.
Lentreprise en cessation de paiement rentre dans le processus de redressement judiciaire puis dans le
processus de liquidation judiciaire, si elle narrive pas se redresser financirement parlant;
problme de rentabilit: les bnfices escompts ne sont pas au rendez-vous malgr des tableaux de
synthse prvisionnels positifs. Ltude de march, tude de base pour valuer le chiffre daffaires tait-elle
errone, les charges mal apprhendes, les dirigeants navaient-ils pas les comptences ncessaires pour
rpondre aux attentes des clients sur un march pourtant en expansion?
Les deux problmes peuvent tre antagonistes. On entend dire: cette entreprise qui disparat par manque
de solvabilit tait pourtant rentable. Ou cette entreprise fort solvable (car les associs avaient fait de gros
apports) nest pas rentable.
Reprenons un bilan fonctionnel un peu plus compliqu que celui propos en introduction.
Ici, nous avons introduit une trsorerie active et une trsorerie passive.
La trsorerie active reprsente un compte courant bancaire crditeur ( la banque), dbiteur dans sa comptabilit
puisque les deux soldes sont rciproques.
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Squence 09

La trsorerie passive reprsente une mobilisation de crances (Crance Dailly, CMCC, lettre de change relev
informatique).
La trsorerie active est gonfle de la mobilisation. la date dchance, la trsorerie passive doit tre nulle,
si les clients ont rgl leurs dettes.
Bilan fonctionnel
EMPLOIS BRUTS

RESSOURCES
1 500 000

ACTIFS IMMOBILISS

RESSOURCES STABLES
Capitaux propres et
amortissements
Emprunts long et moyen
terme

ACTIFS CIRCULANTS

400 000

1 800 000
1 000 000
800 000

PASSIFS CIRCULANTS

100 000

Stocks et crances
dexploitation

290 000

Dettes dexploitation

60 000

Trsorerie active

110 000

Trsorerie passive

40 000

1 900 000

1 900 000

CALCUL HAUT DU BILAN

FRNG

1 800 000 1 500 000

300 000

CALCUL BAS DU BILAN

BFR
Besoin en fonds de roulement

290 000 60 000

230 000

TRSORERIE
Premier calcul
FRNG BFR
Deuxime calcul
Trsorerie active trsorerie passive

I.

300 000 230 000

110 000 40 000

70 000
70 000

LA SOLVABILIT

1. Notion de solvabilit
Cest laptitude dun agent conomique et principalement une entreprise faire face ses chances vis--vis
de ses cranciers.

2. Les indicateurs dquilibre financier et les outils de suivi de la solvabilit

Pour tre solvable, une entreprise doit avoir lquilibre financier, mettre en adquation la dure des ressources
stables avec la dure des emplois stables correspondants ainsi que respecter des indicateurs par rapport ses
moyens de financement.

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Squence 09

a. Les indicateurs dquilibre financier

Pour dterminer son quilibre financier lentreprise doit tablir un bilan fonctionnel; il sagit dun bilan
comptable retrait.
1. Le bilan fonctionnel, lment didentification de lquilibre financier
Le bilan et principalement le bilan fonctionnel sont, entre autres, des outils qui permettent de vrifier cet
quilibre financier.
Dcoup en deux grandes parties (voir le document dintroduction de cette srie) le bilan fonctionnel
reprend:
les lments stables (haut du bilan),
les lments circulants (bas du bilan) que lon subdivise en 2 sous-parties (le besoin en fonds de roulement
et la trsorerie).
Pour chacun de ces niveaux lentreprise dispose de ressources (passif du bilan) et emploie ces ressources (actif
du bilan).
Les lments stables Les indicateurs lis au haut du bilan fonctionnel: le fonds de roulement net
global
Au niveau des ressources stables, on recense les capitaux propres, les emprunts, les subventions, les provisions
prsentes au passif ainsi que les amortissements et les provisions ports lactif en valeur ngative. Ces
amortissements et provisions ports en ngatif lactif ont pour but de diminuer les valeurs dactif pour
donner une image fidle et prudente. Par diffrence entre leur valeur historique et leurs dprciations
(amortissements et provisions) on obtient la valeur vnale thorique prudente de chacun des postes dactif.
Les amortissements et provisions sont en ralit des charges qui permettent de rduire les bnfices et donc
de conserver ces sommes non distribues dans la trsorerie de lentreprise pour faire face dans lavenir de
nouvelles acquisitions (investissement de remplacement) ou des risques (pertes futures probables sur les
crances clients, sur des actions et obligations dtenues par lentreprise).
Au niveau des emplois stables, les immobilisations sont valorises leur valeur brute historique (valeur
dentre dans le patrimoine).
La comparaison entre ressources stables et emplois stables fournit des indicateurs importants.
Le fonds de roulement net global
Fonds de roulement net global = Ressources stables Emplois stables
Comme les ressources doivent tre au moins gales aux emplois de mme nature, la diffrence doit tre au
moins nulle et si possible positive.
Le fonds de roulement du bilan prsent au dbut de ce chapitre sexprime par le rsultat suivant:
1800000 1500000 = 300000 euros, ce qui est positif.
Ce fonds de roulement dgage des ressources supplmentaires, ce qui est bien. Mais ce fonds de roulement
peut-il couvrir le besoin en fonds de roulement gnr par lactivit de lentreprise (bas du bilan)?
Mme si lquilibre ressources stables = actif immobilis respecte ci-dessus cette rgle dquilibre, il sagit
dun quilibre minimum qui peut tre insuffisant si le bas du bilan demande un besoin en fonds de roulement
important.
Les lments circulants
Besoin en fonds de roulement
Nous avons analys dans le chapitre ci-dessus le cycle dexploitation qui correspond aux oprations courantes
de lentreprise. Il existe un dcalage entre lencaissement des ventes qui se ralise en fin de cycle et le
dcaissement des achats qui se ralise en dbut de cycle.
BFR = Emplois dexploitation (stocks et crances clients) Ressources dexploitation (dettes fournisseurs)
BFR = 290 000 60 000 = 230 000

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Squence 09

On compare le FRNG 300 000 avec le BFR 230 000

Le FRNG est trs suprieur au BFR; les ressources stables couvrent donc la fois le besoin de financement
des investissements mais aussi le besoin en fonds de roulement. Ici, il reste un excdent plac dans la trsorerie
(bas des lments circulants).
remarque

Dans les entreprises de production, le cycle dexploitation gnre un besoin. Par contre dans les hypermarchs,
la situation est diffrente car les ventes se font au comptant, les stocks ont un dlai de rotation trs rapide, plus
rapide que leur rglement aux fournisseurs. De telle sorte que les hypermarchs dgagent non pas un besoin en
fonds de roulement mais un excdent qui leur sert de ressources supplmentaires.
La trsorerie nette
La trsorerie correspond aux liquidits dont dispose lentreprise pour faire face ses dpenses courantes.
On peut la calculer de deux faons diffrentes:
FRNG BFR
et
TRSORERIE ACTIVE (Compte bancaire crditeur la banque) TRSORERIE PASSIVE (dcouverts
bancaires ou mobilisation de crances, cest--dire dettes envers la banque).
Premier calcul
La trsorerie nette est le reliquat du FRNG aprs couverture du BFR.
FRNG
BFR
TRSORERIE NETTE =

300 000
230 000
70 000

Deuxime calcul
On peut vrifier le premier calcul en faisant la diffrence entre la trsorerie active et la trsorerie passive.
Trsorerie active
Trsorerie passive
TRSORERIE NETTE =

110 000
40 000
70 000

2. Adquation: dure de dtention des ressources, dure dutilisation des immobilisations

Dure de dtention dune immobilisation dure de disponibilit du financement correspondant
Ainsi les capitaux propres doivent rester au moins aussi longtemps et mme plus longtemps que
limmobilisation.
Les emprunts doivent tre de dure quivalente la dure de limmobilisation.

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Squence 09

Actif immobilis
quipements

Ressources stables
Crdits moyen terme (2 7 ans) cest--dire dure minimum de lemprunt.
Ou capitaux propres (capital ou autofinancement) qui respectent cette dure
minimum puisquils restent indfiniment dans lentreprise sous forme dapport
ou de rserves (part des bnfices non distribue donc conserve par lentreprise)
Qui peut le plus peut le moins.
Emprunts long terme (7 20 ans) cest--dire dure minimum de lemprunt.
Ou capitaux propres comme ci-dessus.

Constructions
installations gros
matriel
lments incorporels Il est prfrable dutiliser des capitaux propres ou lautofinancement:
et projets risqus
une question de dure car le financement doit tre permanent,
une question de risque surtout. Une entreprise ne doit pas avoir recours
lemprunt en thorie pour financer des lments incorporels ou des projets
risqus. Les projets risqus doivent tre financs par des ressources nexigeant
pas de remboursement. En effet, si le projet risqu naboutit pas, linstitution de
crdit ne peut saisir un bien qui nexiste pas matriellement.
Il faut malgr tout relativiser labsence de possibilit demprunt pour les lments
incorporels. Dans le prix dachat dun fonds de commerce, llment incorporel
peut reprsenter une part importante de ce prix, surtout la valorisation de la
clientle. Les banques accordent des prts car mme si llment financer est
incorporel, il est llment primordial sans lequel lentreprise nexisterait pas.

b. Les lments de suivi de la solvabilit

1. Les quilibres au niveau des moyens de financement et principalement des emprunts
Si lemprunt bien ngoci permet damliorer dans certains cas la rentabilit (effet de levier analys ci-dessous),
il constitue un pari sur lavenir. Lentreprise va-t-elle gnrer suffisamment de nouveaux flux de trsorerie pour
rembourser lemprunt et supporter les intrts qui sont des charges rduisant les bnfices.
Cest encore la comptabilit qui fournit les informations ncessaires ces quilibres.
Trois ratios par rapport au passif du bilan et des lments de gestion issus des soldes intermdiaires de
gestion (compte de rsultat coup en tronons) permettent de dgager lautonomie financire, la capacit de
remboursement de lentreprise et le niveau dendettement.
Un document comptable, le plan de financement permet de vrifier pour les cinq ans venir limpact dun
nouvel investissement sur la rentabilit et la trsorerie.
Un second tableau, le budget prvisionnel de trsorerie permet de prvoir la trsorerie pour les 6 ou les 12mois
venir.
Un troisime tableau permet de suivre la variation du fonds de roulement dune anne sur lautre et de dgager
les grands mouvements dans le haut du bilan (ressources et emplois) sans oublier les apports de la CAF
(capacit dautofinancement). Il sagit du tableau de financement.
Les ratios importants
Lautonomie financire(encore appele indpendance financire) sous-entendu indpendance des
capitaux propres par rapport aux fonds emprunts.
Il sagit de respecter les deux facteurs: recherche de scurit et impratif dindpendance lgard des tiers.
Le ratio appel indpendance est un indicateur des plus prcieux puisquil permet de comparer deux sortes
de ressources, les ressources qui ne se remboursent pas par rapport aux ressources qui font lobjet dun
remboursement.
Ratio dautonomie financire =

Capitaux propres
Dettes financires (hors dcouvertes bancaires)

>1

Ce ratio doit tre au moins gal ou suprieur 1 pour respecter la solvabilit

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Squence 09

On peut faire le ratio inverse dit ratio dendettement

Ratio dendettement =

Dettes financires
Capitaux propres

<1

Ce ratio doit tre gal ou infrieur 1

Exemple
Les capitaux propres slvent 1 000 000 et les dettes financires 800 000 euros
Ratio dautonomie = 1 000 000/800 000 = 1,25
Ratio dendettement = 800 000/1 000 000 = 0,8
Ici, le ratio dautonomie est suprieur 1 et le ratio dendettement infrieur 1. Donc le rapport entre les
capitaux propres et les dettes plus dun an est important.
La capacit de remboursement
Si les ratios dautonomie financire et dendettement sont des ratios intressants, ils sont statiques donc
valables un moment donn. La prise de dcision demprunter est un pari sur lavenir car ce sont de nouvelles
ressources internes gnres par lentreprise elle-mme qui doivent permettre le remboursement des emprunts.
Il faut donc dterminer un ratio plus actif en comparant deux lments lun statique issu du bilan et lautre actif
issu des comptes de gestion et principalement dun solde intermdiaire de gestion corrig: la CAF.
rappel

Les charges appauvrissent et les produits enrichissent. Si les produits sont suprieurs aux charges lenrichissement
se traduit par un bnfice, cest--dire une ressource nouvelle gnre par lentreprise. Le bnfice ou rsultat
net reprend toutes les charges et produits, alors que la CAF ne reprend que les charges dcaissables et les
produits encaissables (cest--dire susceptibles de dgager des sorties et des rentres de trsorerie).
La CAF dgage par lentreprise est partage entre:
les propritaires de lentreprise (apporteurs du capital) au titre des dividendes;
lentreprise (on parle dautofinancement) qui peut utiliser cet autofinancement pour :
rembourser les anciens emprunts,
investir dans de nouveaux biens et services.
La partie de CAF non verse aux actionnaires ne doit pas tre utilise exclusivement au remboursement des
emprunts.
Les banques ont mis en place des normes de solvabilit en faisant un ratio entre remboursement annuel (capital
et intrts) et CAF.
Remboursements annuels des emprunts
1/2
Capacit de remboursement =
CAF
Exemple
La CAF de lanne n slve 400 000 euros
Le remboursement dun emprunt de 800 000 euros sur 8 ans se prsente comme suit pour la premire anne de
son remboursement (systme de lamortissement constant):
Capital rembourser 800 000/8
Intrts sur le capital restant d 800 000 10 %
Montant de lannuit de remboursement

100 000
80 000
180 000

180 000
= 0,45 soit moins 1/2
400 000
Cest vraiment le ratio limite car il ne reste plus lentreprise que 220 000 pour:
rmunrer les apports en capital des propritaires de lentreprise,
autofinancer de nouveaux investissements,
couvrir dautres charges (charges calcules comme les amortissements qui doivent permettre de mettre de
largent de ct pour racheter des immobilisations lorsque celles-ci seront uses).
Ratio de capacit de remboursement =

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remarque sur le vocabulaire employ

Dans les remboursements annuels demprunts, lentreprise rembourse une partie du montant de lemprunt initial
encore appel capital emprunt. Ne pas confondre capital de lentreprise (apports des associs ou actionnaires)
et capital de lemprunt qui reprsente le montant emprunt. Le capital de lentreprise est un terme juridique et
comptable alors que le terme capital emprunt pour lemprunt est un terme financier ou mathmatique.
Le niveau dendettement
Nous avons compar le niveau dendettement par rapport aux capitaux propres (ratio dautonomie financire)
dans une dmarche statique puis un autre ratio rsultant dune dmarche plus dynamique incluant encore la
CAF par rapport lendettement.
Ce ratio diffre galement du ratio prcdent capacit de remboursement car il intgre au numrateur non les
annuits de remboursement mais le total des dettes. Le total des dettes ne doit pas tre suprieur selon certains
analystes financiers 5 fois la CAF; dautres plus exigeants estiment que lendettement total de lentreprise
(capital emprunt restant rembourser) ne doit pas dpasser 3 fois la CAF. En ralit le niveau dendettement
par rapport la CAF dpend du type de bien financ grce lemprunt. Si lentreprise emprunte long terme
pour un bien immeuble les montants emprunts sont importants mais remboursable sur une longue priode. 5
CAF sont suffisantes. Par contre pour des biens de production dont la dure de vie est de 5 7 ans, le ratio est
plus strict.
Ratio du niveau dendettement:
Reprenons nos deux exemples prcdents
800 000
=2
400 000
Ce ratio tant infrieur 3, le niveau dendettement est parfaitement correct.
Ce document fait lobjet dun travail autocorrectif.
Conclusion sur la solvabilit
Si lon place dans un tableau les trois indicateurs de notre quilibre gnral financier, nous pouvons faire un
dbut danalyse en terme de solvabilit. Il manque deux lments; le montant des emplois stables: 1500000
qui ont une moyenne de 8 ans, comme lemprunt.
lments
FRNG

Calcul
1 800 000 1 500 000

Rsultats
300000

BFE
TRSORERIE NETTE

290 000 60 000

300 000 230 000

230000
70000

DURE DES
RESSOURCES ET DES
EMPLOIS STABLES

Ressources stables:
capitaux propres:
vie
emprunts: 8 ans
emplois: 8 ans

RATIO DAUTONOMIE
FINANCIRE
RATIO DE CAPACIT
DE REMBOURSEMENT

100 000/800 000

Ressources
stables dgale
dure environ
par rapport aux
immobilisations
finances
1,25

180 000/400 000

0,45

RATIO DU NIVEAU
DENDETTEMENT

800 000/400 000

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Commentaires
FRNG positif donc premier lment
positif.
BFE financer.
Positive donc solvabilit linstant
T; lquilibre financier est atteint.
Bon quilibre dans la dure.

Suprieur 1 donc une certaine

autonomie.
Infrieur 1/2 donc intressant,
lentreprise nutilise pas tout fait la
moiti de sa CAF au remboursement
annuel de lemprunt.
Le ratio est infrieur 5 et mme 3
ans. Si lentreprise utilise sa CAF
ne couvrir que lendettement, cet
endettement sera apur en deux ans.

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Squence 09

2. Le tableau de financement ou le suivi de lvolution de lquilibre financier (variation du fonds de

roulement net global)
Il sagit en ralit de deux tableaux tablis en comparant deux bilans successifs (sur un exercice comptable):
Le premier tableau dtermine laugmentation ou la diminution du fonds de roulement net global et explique
cette variation en retraant les augmentations de ressources et les augmentations demplois stables.
Laugmentation des ressources stables rsulte de la CAF, des nouveaux apports en capital, des nouveaux
emprunts, des prix de cession dimmobilisation, cest--dire des entres en banque grce une augmentation
du passif ou une cession ou rduction dactif.
Laugmentation des emplois stables rsulte des acquisitions dimmobilisations (augmentation de lactif) et des
diminutions de passif (remboursement des emprunts anciens et nouveaux) sans oublier le prlvement sur la
CAF au titre des paiements de dividendes.
Il sagit donc de lautofinancement et des variations dactif et passif stables.
Le rsultat reprsente la variation du fonds de roulement net global(variation des ressources > variation des
emplois). Le fonds de roulement net global a augment et donc lquilibre financier samliore.
Variation des ressources < variation des emplois... Le fonds de roulement net global a diminu. Lquilibre
financier sest dtrior mais cela nest pas catastrophique si le fonds de roulement reste positif et suprieur au
besoin en fonds de roulement. Il ne sert rien davoir des fonds qui dorment.
Le deuxime tableau montre les augmentations et diminutions de ressources et demplois de bas du bilan
(lments circulants). On retrouve la mme variation en fonds de roulement net global mais en sens inverse.
3. Le budget de trsorerie
Cest un travail prvisionnel qui porte sur les 6 mois voire 12 mois venir. Ce budget qui permet de dterminer
les besoins de financement du cycle dexploitation est laboutissement de nombreux budgets intermdiaires
(budget des ventes et budget des encaissements dun ct, budget des achats et des diverses charges et de la
TVA et budget des dcaissements). La comparaison mois par mois du budget des encaissements (flux dentre
en trsorerie) et du budget des dcaissements (flux de sortie de trsorerie) permet de prvoir le solde du compte
de trsorerie et surtout de programmer les placements court terme de la trsorerie si celle-ci est fortement
positive ou au contraire de programmer les sources de financement (mobilisation des crances, meilleure
gestion des stocks, ngociation de dlais avec les fournisseurs, demande de crdit la banque) si la trsorerie
est ngative.
4. Le plan de financement
Ce document permet de prvoir les flux de trsorerie entrants et sortants lis un investissement tout au long
de la dure de vie de cet investissement et ainsi de prvoir, anne par anne, les excdents ou les dficits de
trsorerie.

II.

LA RENTABILIT

1. Notion de rentabilit
La rentabilit est laptitude dun placement financier gnrer de nouvelles ressources.
Cest la rentabilit dun placement et parfois dune plus-value (entre achat et vente) qui attire actionnaires et
obligataires sur le march boursier ou les pargnants confier leurs conomies leur banquier ou investir
dans limmobilier. On compare les rsultats obtenus en fonction des moyens cest--dire de linvestissement.
La rentabilit dune entreprise est son aptitude gnrer des bnfices partir des fonds mis la
disposition de son activit.
Le but dune entreprise, la cl de vote du capitalisme est de gnrer des bnfices et de les partager entre
lentreprise et ses propritaires (entrepreneur individuel, associs, actionnaires).

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Il y a donc convergence entre les souhaits des mnages et des entreprises. Cest pourquoi pour crer de la
rentabilit, lentreprise va combiner tous les fonds mis sa disposition, ceux de ses propritaires (fonds propres
et autofinancement) et ceux emprunts. Ce qui importe, cest que lactivit rapporte des ressources (la capacit
dautofinancement).
Trois indicateurs sont importants: la rentabilit conomique, la rentabilit financire et leffet de
levier.

2. Les diffrents indicateurs

a. La rentabilit conomique
Elle mesure lefficacit des moyens engags (cest--dire les biens de production achets) quel que soit le
financement ayant permis dacqurir les biens.
Plusieurs indicateurs sont utiliss. Nous nous bornerons au plus classique.
Rsultat... ou ebe...
Immobilisations ou montant investi
b. La rentabilit financire
Elle mesure le rsultat gnr par les seuls capitaux propres.
Deux indicateurs en gnral sont utiliss:
Rsultat...
capitaux propres
Cest cet indicateur qui est retenu par les associs. Sur le march boursier lindicateur est doublement intressant
lorsquil est fortement positif: par le rapport financier (dividende) qui rcompense le bon choix des actionnaires
mais aussi par une apprciation de la valeur de laction que de nouveaux actionnaires veulent acheter car cest
un bon placement. Cest donc un cercle vertueux qui devient vicieux dans le cas de mauvaise rentabilit.
cAF...
capitaux propres

Cet indicateur mesure le vrai rendement des capitaux propres investis sans tenir compte de la politique
damortissement du bien utilis.
c. Leffet de levier
La rentabilit financire peut tre suprieure la rentabilit conomique lorsque lentreprise a eu recours un
financement total ou partiel par emprunt. Deux lments entrent en ligne de compte:
le taux dintrt de lemprunt est beaucoup plus bas que le taux de rentabilit conomique,
le financement utilise principalement lemprunt.
Ainsi lentreprise par sa production gnre davantage de cration de richesses quelle nen rmunre. Cest
ce quon appelle leffet de levier.
Par contre un mauvais investissement ou un mauvais emprunt vont crer leffet inverse, appel effet de
massue.
Cest pourquoi lentreprise doit faire le bon choix.

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Squence 09

exercices dentranement ne pas envoyer la correction

Exercice 1
partir du document 1 Pourquoi est-il devenu stratgique de sinformer ci-aprs, vous rpondez aux
questions suivantes:
1. Rappelez ce quest une dcision stratgique.
2. Pourquoi linformation complte et fiable sur dautres entreprises partenaires est-elle un lment de la
stratgie des entreprises?
3. Comment Infogreffe peut-il obtenir les informations quil propose la vente?
4. Pourquoi les factors (affacturage) prennent-ils la responsabilit de grer les comptes clients des entreprises
et de leur avancer les fonds?

Exercice 2
partir du document 2 Scnario catastrophe pour Euro Disney ci-aprs, vous rpondez aux questions
suivantes:
1. Quel est le problme financier dEuro Disney, la solvabilit ou la rentabilit? Ou les deux la fois?
2. Quelle est la cause premire des difficults dEuro Disney? Quel est lengrenage?
3. Pourquoi Disney a-t-il ouvert un second parc?
4. Louverture du second parc a-t-il ncessit des emprunts?
5. Quelle est la consquence en terme dinvestissements?

Exercice 3: Calculs de rentabilit

Une entreprise vous prsente les informations suivantes:
Capitaux propres
Emprunts
Charges dexploitation
Produits dexploitation
Charges financires

1 000 000
600 000
130 000
300 000
35 000

Dterminez la rentabilit conomique, la rentabilit financire de tous les capitaux et la rentabilit financire
des seuls capitaux propres.

Exercice 4: Calcul du BFR, du FRNG et de la trsorerie

Bilan simplifi de lentreprise X en milliers deuros
Actif (emplois)
Actif stable
Immobilisations
TOTAL Actif stable
Actif circulant
Stocks
Crances Clients
TOTAL Actif circulant
Disponibilits (trsorerie >0)
TOTAL ACTIF

210000
210 000
40 000
30 000
70 000
25 000
305 000

Passif (ressources)
Ressources stables
Capitaux propres
Emprunts long terme

180000
100000

TOTAL Ressources stables

280 000
Ressources court terme
Dettes fournisseurs
25 000
TOTAL Ressources court terme
TOTAL PASSIF

25 000
305 000

1. Calculer le fond de roulement net global, le besoin en fonds de roulement.

2. Conclure sur le niveau de la trsorerie et commentez les rsultats
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Document 1

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Squence 09

Document 2

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Squence 09

Document 2 (suite)

Capital, mars 2003

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Squence 09

corrig des exercices dentranement

Exercice 1
1. Une dcision stratgique est une dcision importante prise par la direction, qui engage lentreprise sur le long
terme donc difficilement rversible. Les consquences peuvent donc tre graves en cas de mauvaise dcision.
2. Linformation complte et fiable sur dautres entreprises partenaires est un lment de la stratgie des
entreprises parce que dans le monde des affaires, le manque dinformations peut rendre lentreprise insolvable.
Ainsi combien dentreprises ont connu de grosses difficults, voire la liquidation parce quun client na pas
pay une commande importante, ou parce quun fournisseur a encaiss des acomptes ou na pas pu honorer ses
engagements de livraison parce que sa propre situation est en danger.
3. Toutes les oprations touchant une entreprise sont consignes au greffe du tribunal de commerce.
Les socits quant elles doivent adresser chaque anne au greffe copie de leurs tableaux de synthse (bilan
et compte de rsultat) ce qui permet aux dcideurs dentreprise de vrifier la solvabilit de leurs clients et
fournisseurs et dentrer dans le cercle infernal des impays et des difficults.
4. Les factors (affacturage) prennent la responsabilit de grer les comptes clients des entreprises et de leur
avancer les fonds parce que les factors utilisent les informations dInfogreffe sur les clients des entreprises
quelles accompagnent avant de dcider de grer leur portefeuille. Ils ne prennent pas de risques mme sils
sont eux-mmes couverts par une assurance.

Exercice 2
1. Le problme financier dEuro Disney est la rentabilit et la solvabilit la fois.
2. La cause premire des difficults dEuro Disney est le manque de rentabilit car le nouveau parc narrive
pas atteindre le chiffre daffaires programm par manque dentres (deux fois moins que prvu) et le premier
parc a perdu des visiteurs (1,3 million). Le rsultat net est pass de 44 millions deuros en 1999 une perte de
33 millions deuros en 2002. Labsence de rsultat (thoriquement la CAF mais nous navons pas linformation
ici) rend difficile le rglement des emprunts. Lentreprise tait trs fortement endette en septembre 2002(plus
de deux milliards deuros).
3. Disney a ouvert un second parc parce que Disney esprait le rentabiliser et utiliser la CAF du second parc
pour amliorer la situation financire du premier parc.
4. Louverture du second parc a ncessit des emprunts et cest ce qui a augment les difficults car non seulement
il faut rembourser le nouvel emprunt alors que lexploitation ne dgage pas de CAF et le premier parc nest donc
pas sauv bien au contraire. Lentreprise a accumul les difficults financires dans les deux parcs.
5. Lentreprise prive de ressources ne peut financer de nouveaux investissements qui permettraient de fidliser
une clientle due par labsence de nouveauts. Il faut innover sans cesse dans ce genre de parc de jeux.
Quant linnovation dans le parc cinma qui aurait d passionner le public, il semble que les prestations
proposes ne soient pas suffisantes au regard du cot important du droit dentre.

Exercice 3: Calculs de rentabilit

Capitaux investis: Capitaux propres + Emprunt
1 000 000 + 600 000 = 1 600 000
Rsultat dexploitation: Produits dexploitation Charges
300 000 130 000 = 170 000
Rsultat net: Produits totaux Charges totales
300 000 165 000 = 135 000
Ou
Rsultat dexploitation Charges financires
170 000 35 000 = 135 000
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Squence 09

Rentabilit conomique =

170 000
= 10,25%
1 600 000

Rentabilit financire globale =

135 000
= 8,43%
1 600 000

135 000
= 13,50%
1 000 000
On voit ici limportance de leffet de levier, lemprunt fait augmenter la rentabilit financire des capitaux propres
car le taux dintrt des emprunts est denviron 5,83% trs infrieur au taux de rentabilit conomique.
Rentabilit financire des capitaux propres =

Exercice 4
1. FRNG = Ressources stables immobilisations nettes
Ici FRNG = 280000 210000 = 70000
BFR = Stocks + crances clients dettes fournisseurs
Ici BFR = 40000 + 30000 25000 = 45000
2. La trsorerie est la diffrence entre le FRNG et le BFR.
Ici Trsorerie = 70000 45000 = 25000
Commentaires
Les ressources stables long termes sont suffisantes pour financer les immobilisations (actif stable). Aprs
avoir financ les immobilisations qui cotent 210000 , il reste 70000 de ressources. Ces ressources stables
vont pouvoir financer le BFR. Le BFR tant gal 45000 , il y a suffisamment de ressources pour le financer.
Il restera alors 25000 qui sont des ressources disponibles pour lentreprise (trsorerie positive que lon
retrouve lactif du bilan).

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