NI EO Zalagh 035 2014

NOTE D’INFORMATION
ZALAGH HOLDING
ÉMISSION D’UN EMPRUNT OBLIGATAIRE

MONTANT GLOBAL DE L’EMISSION : 350 000 000 MAD
Tranche A :
Tranche B :
Tranche C :
Tranche D :
In fine à taux fixe
In fine à taux révisable
Amortissable à taux fixe
Amortissable à taux
révisable
Plafond de l’Emission
350 000 000 MAD

3 500 Obligations de valeur nominale 100 000 MAD
Nombre de titres
maximum de l’Emission
Plafond par tranches
225 000 000 MAD
225 000 000 MAD
125 000 000 MAD
125 000 000 MAD
Nombre de titres
maximum par tranche
2 250
2 250
1 250
1 250
Le taux d’intérêt facial

est
déterminé
en
référence à la courbe des
taux de référence sur le
marché secondaire des
BDT 5 ans publiée par
Bank Al‐Maghrib le
05/11/2014
augmenté
d’une prime de risque de
200 points de base.
Taux révisable annuellement.

Il est déterminé en référence
au taux plein monétaire des
Bons de Trésor 52 semaines
calculé sur la base de la
courbe des taux de Bons de
Trésor du marché secondaire
telle que publiée par Bank Al
Maghrib 5 jours de bourse
avant la date de paiement du
coupon de chaque année
augmenté d’une prime de
risque de 190 points de base.
Le taux d’intérêt facial est

déterminé en référence à
la courbe des taux de
référence sur le marché
secondaire des BDT 5 ans
publiée par Bank Al‐
Maghrib le 05/11/2014
risque de 180 points de
base.

Il est déterminé en référence
au taux plein monétaire des
Bons de Trésor 52 semaines
calculé sur la base de la
courbe des taux de Bons de
Trésor du marché secondaire
telle que publiée par Bank Al
Maghrib 5 jours de bourse
avant la date de paiement du
coupon de chaque année,
risque de 170 points de base.
5 ans
Maturité
Taux
Prime de risque
200 pbs
190 pbs
Mode d’allocation
170 pbs
Gré à gré
Négociabilité
Remboursement
180 pbs
In Fine
In Fine
Amortissement linéaire
constant du principal
Amortissement linéaire
constant du principal
Voir la partie relative aux modalités d’allocation titre II.XI.1 de la présente

note d’information
PERIODE DE SOUSCRIPTION : DU 10 NOVEMBRE 2014 AU 12 NOVEMBRE 2014
SOUSCRIPTION RESERVEE AUX INVESTISSEURS QUALIFIES DE DROIT MAROCAIN TEL QUE LISTES
DANS LA
PRESENTE NOTE D’INFORMATION ET AUX PERSONNES MORALES DE DROIT MAROCAIN OU ETRANGER
Organismes Conseils et Coordinateurs Globaux
Organisme de Placement
Etablissement domiciliataire assurant le service

financier de l’émetteur
Visa du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières

Conformément aux dispositions de la circulaire du CDVM, prise en application de
l’article 14 du Dahir portant loi N°1 -93-212 du 21
septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) et
aux informations exigées des personnes morales faisant
appel public à l’épargne tel que modifié et complété, l’original de la présente
Note d’Information a été visé par le CDVM le 03/11/2014 sous
la référence VI/EM/035/2014
Note d’Information - Emission de titres obligataires
1
ABREVIATIONS ET DEFINITIONS
ABREVIATIONS
%
Pourcent
AFAC
Association des Fabricants d’Aliments Composés
AIAA
AGRO INDUSTRIELLE AL ATLAS
ALVEM
ALVEOLES ET EMBALLAGES DU MAGHREB
ANAM
Association Nationale des Accouveurs Marocains
ANAVI
Association Nationale des Abattoirs Industriels Avicoles
ANPO
Association Nationale des Producteurs d’Œufs de consommation
APV
Association Nationale des Producteurs des Viandes de Volailles
ATZAL
ATLAS ZALAGH HOLDING
CA
Chiffre d’affaires
CCA
Comptes Courants d’Actionnaires
CDVM
Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières
CGNC
Code Général de la Normalisation Comptable
CHR
Cafés, Hôtels et Restaurants
CMT
Crédit Moyen Terme
COUVNORD
LES COUVOIRS DU NORD
CPS
Catégories socioprofessionnelles
CV
Curriculum Vitae
DDGS
Dried Distillers Grain with Solubles (drêches de distillerie sèches avec solubles)
FAO
Food and Agriculture Organization (Organisation pour l'alimentation et

l'agriculture)
FDA
Fonds de Développement Agricole
FISA
Fédération Interprofessionnelle du Secteur Avicole
FNCL
Fédération Nationale des Négociants en Céréales et Légumineuses
FOB
Free On Board (sans frais de transport et autres frais et taxes et sans les
assurances)
GLH
GREENLIGHT HOLDING SA
GMS
Grandes et Moyennes Surfaces
HACCP
Hazard analysis and critical control points (système d'analyse des dangers et des
points
critiques pour leur maîtrise)
HT
Hors Taxes
IFRS
International Financial Reporting Standards (Normes Internationales d’Information

Financière)
IMANOR
Institut Marocain de Normalisation
IR
Impôt sur le Revenu
IS
Impôt sur les Sociétés
Kg
Kilogrammes
KMAD
Milliers de dirhams
Kt
Milliers de tonnes
2
MAD
Dirham Marocain
MAVI
SOCIETE MAGHREBINE D’AVICULTURE
MDD
Marques De Distributeurs
MMAD
Millions de dirhams
MT
Millions de tonnes
N.A
Non-Applicable
N.D
Non-Défini
NPF
Nation la Plus Favorisée
ONICL
Office National Interprofessionnel des Céréales et des Légumineuses (ONICL)
ONSSA
Office National de Sécurité Sanitaire des Produits Alimentaires
PAC
Prêt à Cuire
PFDIS
PRODUITS FRAIS DISTRIBUTIONS SA
SA
Société Anonyme
SARL
Société à Responsabilité Limitée
SFI
SOCIETE FINANCIERE INTERNATIONALE

SIAM
Salon International de l’Agriculture au Maroc
SMMV
SOCIETE MAROCAINE DE MEDICAMENTS VETERINAIRES
SONEDI
SOCIETE NOUVELLE D’ELEVAGE DE DINDE
Tonne
TM
Tonne Métrique
UMA
UMA VOLAILLES
USD
Dollar américain
VSM
Viande Séparée Mécaniquement
3
DEFINITIONS
Avances d’Actionnaires
Bloquées
Désigne toute avance d’actionnaire en compte courant consentie à l’Emetteur ou à

une de ses Filiales bloquée jusqu’à la Date d’Echéance Finale. Toutefois, elle
pourra
être libérée dans le cadre d’une augmentation de capital par compensation de la
créance de compte courant. Ce blocage doit être matérialisé par un engagement écrit
des actionnaires envers l’Emetteur ou la Filiale concernée mentionnant le montant
bloqué et l’échéance
Bande
Lot de poulets ou de dindes élevé en un seul cycle.
BANCHEREAU
BANCHEREAU MAROC SA (filiales de ZALAGH HOLDING SA)
Contrat d’Emission
Désigne le Contrat d’Emission relatif à l’emprunt obligataire objet de la présente

Note d’Information (cf. Annexe 5)
ELDIN
SOCIETE D’ELEVAGE ET DE TRANSFORMATION DE LA DINDE
Date de Test
désigne le 1er avril et le 1er Octobre de chaque année, soit le premier jour
suivant la
date limite de publication des comptes semestriels et annuels consolidées de
l’Emetteur. La première Date de Test intervient le 1er avril 2015 et la seconde le
1er
Octobre 2015. Dans le cas où la Date de Test est un jour férié, la date est
reportée
au 1er Jour Ouvré suivant cette date
Dation en paiement
Opération qui consiste à se libérer d'une dette par une prestation ou un bien
différent
de celui qui était initialement dû
Dette Financière
Consolidée
Désigne sur une base consolidée au niveau du Groupe le total (i) des encours au
titre
de tout emprunt obligataire, (ii) des crédits bancaires à court, moyen ou long
terme
contractés par le Groupe auprès d‘établissements de crédit, (iii) des comptes
courants créditeurs (à l’exception des Avances d’Actionnaires Bloquées) et (iv) des
dettes relatives à tout crédit-bail
Dette Financière Nette

Consolidée
Désigne sur une base consolidée au niveau du Groupe, la Dette Financière
Consolidée moins le montant total des sommes suivantes : (i) la Trésorerie
Consolidée, (ii) quatre-vingt-dix-pour cent (90%) des stocks des Filiales opérant
dans les pôles négoce et nutrition animale et (iii) quatre-vingt-dix-pour cent
(90%)
des créances clients du Groupe
Emetteur / Société
La société ZALAGH HOLDING SA
Filiale
désigne pour toute société contrôlée par l’Emetteur
Fusion
Le rapprochement des deux groupes ZALAGH et AL ATLAS en 2009.
Groupe / Groupe
ZALAGH
La Société ZALAGH HOLDING et l’ensemble de ses filiales dans ses différents

pôles d’activités.
ISO 9001
La norme ISO 9001 fait partie de la série des normes ISO 9000, relatives aux
systèmes de gestion de la qualité. Elle définit des exigences concernant
l'organisation d'un système de gestion de la qualité.
ISO 14001
Norme internationale relative à la mise en place d'un système de management

environnemental
ISO 22000
Norme internationale relative à la sécurité des denrées alimentaires.
Lean Manufacturing
Procédure de gestion de performance en matière de productivité, de qualité, de

délais et de coût, par l’amélioration continue et l’élimination des gaspillages.
Mise en place
Installation d’un certain nombre de dindes ou de poulets dans une bande d’élevage.
Nation la Plus Favorisée
Clause des traités de commerce international par laquelle chaque Etat signataire
s'engage à accorder à l'autre tout avantage qu'il accorderait à un Etat tiers.
OHSAS 18000
Norme britannique relative à un modèle de système de management de la santé et de

la sécurité au travail
4
Pay Out
Taux de distribution défini comme le ratio de dividendes distribués en n+1 (au

titre
de l’année n) sur le résultat distribuable (année n).
Plafond de l’Endettement désigne le montant total des sommes suivantes : (i)

l’endettement à moyen et long
terme consolidé tel qu’il ressort des comptes consolidés de l’Emetteur au 31
Long Terme
décembre 2013 y compris les dettes relatives au crédit-bail tel que défini en
Annexe
1 du Contrat d’Emission, (ii) l’emprunt obligataire objet de la présente Note
d’Information, (iii) l’emprunt obligataire d’un montant maximum de cent vingt-cinq
millions (125.000.000) de dirhams envisagé auprès d’une institution financière
internationale dont la maturité devrait être au moins égale à celle de l’Emprunt
Obligataire et (iv) un niveau additionnel de crédits à moyen et long terme de cent
millions (100.000.000) de dirhams, dont la maturité devrait être supérieure à celle
de
l’Emprunt Obligataire
Prêt d’Acquisition
Crédit Moyen Terme (CMT) ayant financé l’Opération de Rachat
Prêteurs
Consortium composé d’Attijariwafa bank, BMCI et Crédit Agricole du Maroc
Prophylaxie
Ensemble des mesures visant à empêcher l’apparition, la réapparition et la

propagation de maladies.
Provende
Mélange alimentaire destiné aux animaux d'élevage.
Rachat / Opération de
Rachat
Prise de contrôle par la famille CHAOUNI de 100% du capital de ZALAGH

HOLDING en septembre 2011.
Ratio d’Endettement Net désigne la Dette Financière Nette Consolidée à la Date de

Test divisée par la somme
(i) de la Dette Financière Nette Consolidée, (ii) des Avances d’Actionnaires
Consolidé
Bloquées et (ii) des Fonds Propres du Groupe à cette même date
Réforme (poule ou dinde) Poule ou dinde reproductrice vendue à la fin de son cycle
naturel de production.
Vide sanitaire
Procédure de désinfection sur 10 à 15 jours, entre le départ d’une bande et la mise

en place de la bande suivante, durant laquelle le bâtiment et les équipements
d’élevage sont lavés et désinfectés.
5
SOMMAIRE
ABREVIATIONS ET
DEFINITIONS .......................................................................
................................................ 2
ABREVIATIONS ......................................................................
............................................................................ 2
DEFINITIONS .......................................................................
.............................................................................. 4
SOMMAIRE ..........................................................................
............................................................................. 6
AVERTISSEMENT .....................................................................
.......................................................................... 9
PREAMBULE .........................................................................
........................................................................... 10
PARTIE I.
ATTESTATIONS ET
COORDONNEES .......................................................................
..................... 11
I.
LE PRESIDENT DU
DIRECTOIRE ........................................................................
.................................... 12
II.
LES COMMISSAIRES AUX

COMPTES ...........................................................................
............................ 13
III.
LES ORGANISMES
CONSEILS ..........................................................................
....................................... 25
IV.
LE CONSEIL
JURIDIQUE .........................................................................
.............................................. 26
V.
LE RESPONSABLE DE L’INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION

FINANCIERE ...................................... 27
PARTIE II.
PRESENTATION DE
L’OPERATION .......................................................................
....................... 28
I.
CADRE DE
L’OPERATION .......................................................................
............................................... 29
II.
OBJECTIFS DE
L’OPERATION .......................................................................
......................................... 30
III.
STRUCTURE DE
L’OFFRE ...........................................................................
........................................... 31
IV.
RENSEIGNEMENT RELATIFS AUX TITRES A

EMETTRE ...........................................................................
.. 31
V.
ENGAGEMENTS FINANCIERS DE ZALAGH

HOLDING ...........................................................................
.... 39
VI.
COTATION EN
BOURSE ............................................................................
............................................. 39
VII.
CALENDRIER DE
L’OPERATION .......................................................................
...................................... 39
VIII.
INTERMEDIAIRES
FINANCIERS ........................................................................
...................................... 40
IX.
GARANTIE DE BONNE
FIN ...............................................................................
...................................... 40
X.
MODALITES DE
SOUSCRIPTION ......................................................................
....................................... 40
XI.
MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES ET
ALLOCATION ................................................................... 41
XII.
MODALITES DE REGLEMENT ET DE LIVRAISON DES

TITRES .................................................................... 42
XIII.
REGIME FISCAL DE
L’OPERATION .......................................................................
................................. 43
XIV.
CHARGES RELATIVES A
L’OPERATION .......................................................................
........................... 44
PARTIE III.
PRESENTATION GENERALE DE ZALAGH

HOLDING .......................................................... 45
I.
RENSEIGNEMENT A CARACTERE
GENERAL ...........................................................................
................. 46
II.
RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL SOCIAL DE ZALAGH

HOLDING ................................................... 48
III.
STRUCTURE DE
L’ACTIONNARIAT.....................................................................
.................................... 50
IV.
HISTORIQUE DES APPORTS EN COMPTES COURANTS

D’ACTIONNAIRES .................................................... 56
V.
POLITIQUE DE DISTRIBUTION DE
DIVIDENDES ........................................................................
............... 56
VI.
NANTISSEMENT
D’ACTIFS ..........................................................................
.......................................... 58
VII.
NANTISSEMENT
D’ACTIONS .........................................................................
........................................ 59
VIII.
MARCHE DES TITRES DE

L’EMETTEUR ........................................................................
.......................... 59
6
IX.
NOTATION ..........................................................................
................................................................ 59
X.
ASSEMBLEE
D’ACTIONNAIRES ....................................................................
......................................... 59
XI.
ORGANES
D’ADMINISTRATION ..................................................................
........................................... 61
XII.
ORGANES DE
DIRECTION .........................................................................
............................................ 65
XIII.
GOUVERNEMENT
D’ENTREPRISE ......................................................................
.................................... 69
PARTIE IV.
SECTEUR D' ACTIVITE DE ZALAGH

HOLDING ................................................................... 72
I.
HISTORIQUE DU SECTEUR
AVICOLE ...........................................................................
........................... 73
II.
ENVIRONNEMENT LEGAL ET REGLEMENTAIRE DU

SECTEUR ................................................................... 74
III.
STRUCTURE DU MARCHE
AVICOLE ...........................................................................
............................ 76
IV.
EVOLUTION DU SECTEUR
AVICOLE ...........................................................................
............................ 85
PARTIE V.
ACTIVITE DE ZALAGH
HOLDING ...........................................................................
.............. 94
I.
HISTORIQUE ........................................................................
............................................................... 95
II.
APPARTENANCE DE L’EMETTEUR A UN
GROUPE ............................................................................
........ 96
III.
FILIALES DE ZALAGH
HOLDING............................................................................
.......................... 96
IV.
DOMAINES D’ACTIVITE DU GROUPE

ZALAGH.............................................................................
...... 121
V.
ORGANISATION DE ZALAGH
HOLDING ...........................................................................
............... 146
VI.
MOYENS
TECHNIQUES ........................................................................
............................................... 154
VII.
STRATEGIE DE
DEVELOPPEMENT .....................................................................
................................... 161
PARTIE VI.
SITUATION FINANCIERE DE ZALAGH

HOLDING ............................................................. 166
I.
PERIMETRE DE
CONSOLIDATION .....................................................................
.................................... 167
II.
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES CONSOLIDE

IFRS ......................................................................... 168
III.
ANALYSE DU BILAN CONSOLIDE

IFRS ..............................................................................
.................. 182
IV.
EQUILIBRE
FINANCIER .........................................................................
.............................................. 195
V.
ANALYSE DES RATIOS

D’ENDETTEMENT .....................................................................
........................ 196
VI.
ANALYSE DES RATIOS DE

LIQUIDITE .........................................................................
.......................... 197
VII.
ANALYSE DU TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE

CONSOLIDE .............................................................. 198
PARTIE VII.
PERSPECTIVES DE ZALAGH
HOLDING............................................................................
200
I.
PERSPECTIVES DU SECTEUR
AVICOLE ...........................................................................
...................... 201
II.
ORIENTATIONS STRATEGIQUES DE ZALAGH

HOLDING .........................................................................
203
III.
PERSPECTIVES DE LA
SOCIETE ...........................................................................
................................ 204
PARTIE VIII.
FACTEURS DE
RISQUE ............................................................................
.............................. 205
I.
POLITIQUE DE GESTION DES

RISQUES............................................................................
...................... 206
II.
RISQUES
SECTORIELS ........................................................................
................................................ 206
III.
RISQUES
OPERATIONNELS......................................................................
............................................ 207
PARTIE IX.
PARTIE X.
FAITS
EXCEPTIONNELS .....................................................................
................................... 209
LITIGES ET AFFAIRES
CONTENTIEUSES .....................................................................
............... 211
PARTIE XI.
ANNEXES ...........................................................................
.................................................. 213
ANNEXE 1.
PRINCIPES ET DONNEES
COMPTABLES ........................................................................
............ 214
I.
PRINCIPES ET METHODES COMPTABLES – COMPTES

SOCIAUX .............................................................. 215
II.
ETATS DE SYNTHESE DES COMPTES SOCIAUX DE ZALAGH

HOLDING ............................................... 216
7
III.
COMPTES CONSOLIDES IFRS DE ZALAGH HOLDING

2013 .............................................................. 240
IV.

2012 .............................................................. 264
V.

2011 .............................................................. 289
ANNEXE 2.
MODELE DE BULLETIN DE
SOUSCRIPTION ......................................................................
......... 313
ANNEXE 3.
RAPPORT DE NOTATION DE ZALAGH

HOLDING ................................................................. 316
ANNEXE 4.
CONTRAT
D’EMISSION ........................................................................
.................................. 320
8
AVERTISSEMENT
Le visa du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) n’implique ni
approbation de l’opportunité
de l’opération ni authentification des informations présentées. Il a été attribué
après examen de la pertinence et
de la cohérence de l’information donnée dans la perspective de l’opération proposée
aux investisseurs.
L'attention des investisseurs potentiels est attirée sur le fait qu’un
investissement en obligations est soumis au
risque de non-remboursement. Cette émission obligataire ne fait l’objet d’aucune
garantie si ce n’est
l’engagement donné par l’émetteur.
Le CDVM ne se prononce pas sur l’opportunité de l’opération d’émission ou de
cession d'obligations ni sur la
qualité de la situation de l’émetteur. Le visa du CDVM ne constitue pas une
garantie contre le risque
de non-remboursement des échéances de l’émission ou de la cession d’obligation,
objet de la présente Note
d’Information.
La présente Note d’Information ne s’adresse pas aux personnes dont les lois du lieu
de résidence n’autorisent pas
la souscription ou l'acquisition des obligations, objet de ladite Note
d’Information.
Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait à se trouver, sont
invitées à s’informer et à
respecter la réglementation dont ils dépendent en matière de participation à ce
type d’opération.
L’organisme chargé du placement ne proposera les obligations, objet de la présente
Note d’Information, qu'en
conformité avec les lois et règlements en vigueur dans tout pays où il fera une
telle offre.
Ni le CDVM ni l’Emetteur ni les Organismes Conseils n’encourent de responsabilité
du fait du non-respect de
ces lois ou règlements par l’organisme chargé du placement.
9
PREAMBULE
En application des dispositions de l’article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du
21 septembre 1993 relatif au
CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à
l’épargne tel que modifié et
complété, la présente Note d’Information porte, notamment, sur l’organisation de
l’émetteur, sa situation
financière et l’évolution de son activité, ainsi que sur les caractéristiques et
l’objet de l’opération envisagée.
Ladite Note d’Information a été préparée par ASCENT CAPITAL PARTNERS et BMCE
CAPITAL CONSEIL
conformément aux modalités fixées par la circulaire du CDVM prise en application
des dispositions de l’article
précité.
Le contenu de cette Note d’Information a été établi sur la base d’informations
recueillies, sauf mention
spécifique, des sources suivantes :











Les commentaires, analyses et statistiques fournis par la Société, notamment lors

des due diligences
effectuées auprès de la Société selon les standards de la profession ;
Les comptes sociaux de la Société pour l’exercice clos le 31 décembre 2011 et les
exercices clos aux 30
juin 2012 et 2013 ;
Les comptes sociaux des filiales de la Société pour les exercices clos les 31
décembre 2011, 2012 et
2013 ;
Les comptes consolidés IFRS du Groupe pour les exercices clos aux 31 décembre 2011,
2012 et 2013 ;
Les procès-verbaux des Conseils de Surveillance, des Directoires, des Assemblées
Générales Ordinaires
et des Assemblées Générales Extraordinaires relatifs à l’exercice clos le 31
décembre 2011, les exercices
clos aux 30 juin 2012 et 2013 et l’exercice en cours jusqu’à la date du visa ;
Les rapports de gestion du Directoire à l’Assemblée Générale Ordinaire pour
l’exercice clos le 31
décembre 2011 et les exercices clos aux 30 juin 2012 et 2013 ;
Les rapports d’audit des Commissaires aux Comptes relatifs aux comptes consolidés
IFRS pour les
exercices clos aux 31 décembre 2011, 2012 et 2013 ;
Les rapports généraux des Commissaires aux Comptes relatifs aux comptes sociaux
pour l’exercice clos
le 31 décembre 2011 et les exercices clos aux 30 juin 2012 et 2013 ;
Les rapports spéciaux des Commissaires aux Comptes relatifs aux conventions
réglementées de
l’exercice clos le 31 décembre 2011 et les exercices clos aux 30 juin 2012 et
2013 ;
Les projections établies par les organes de direction de la Société ;
Les informations sectorielles notamment celles publiées par la Fédération
Interprofessionnelle du
Secteur Avicole (FISA), la Fédération Nationale des Négociants en Céréales et
Légumineuses (FNCL),
l’Office National de Sécurité Sanitaire des Produits Alimentaires (ONSSA) et la
Food and Agriculture
Organization (FAO).
En application des dispositions de l’article 13 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du

21 septembre 1993 relatif au
CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à
l’épargne tel que modifié et
complété, cette Note d’Information doit être :


Remise ou adressée sans frais à toute personne dont la souscription est sollicitée,
ou qui en fait la
demande ;
Tenue à la disposition du public selon les modalités suivantes :
- Elle est disponible sur demande au siège social de la société ZALAGH HOLDING sis
à Quartier
Industriel Bensouda, Lotissement Ennamae, lots 198-199, Fès– Téléphone : +212 (0)
522 58 77 29 ;
- Elle est disponible à tout moment aux bureaux de ZALAGH HOLDING (au sein du siège
de sa
filiale AGRO INDUSTRIELLE AL ATLAS (AIAA)) sis à Km 5-6 Route de Mediouna, Tit
Mellil,
RN 9, Casablanca – Téléphone : +212 (0) 522 58 77 29 ;
- Elle est disponible sur demande dans un délai maximum de 48 heures auprès de
l’organisme chargé
du placement ;
- Elle est disponible sur le site du CDVM (www.cdvm.gov.ma).
10
PARTIE I.
ATTESTATIONS ET COORDONNEES
11
I. LE PRESIDENT DU DIRECTOIRE
REPRESENTANT
Dénomination ou raison sociale
ZALAGH HOLDING SA
Représentant légal
M. Ali BERBICH
Fonction
Président du Directoire
Adresse
Quartier Industriel Bensouda, Lotissement Ennamae,

lots 198-199, Fès, Maroc
Numéro de téléphone
+212 (0) 522 58 77 29
Numéro de fax
+212 (0) 520 22 57 68
Adresse électronique
ali.berbich@zalagh-holding.com
ATTESTATION
Le Président du Directoire atteste que, à sa connaissance, les données de la
présente Note d’Information dont il
assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles comprennent toutes les
informations nécessaires aux
investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le patrimoine, l'activité,
la situation financière, les résultats
et les perspectives de la société ZALAGH HOLDING, ainsi que sur les droits
rattachés aux titres proposés. Elles
ne comportent pas d'omissions de nature à en altérer la portée.
Par ailleurs, le Président du Directoire s’engage à respecter l’échéancier de
remboursement selon les modalités
décrites dans la présente Note d’Information.
M. Ali BERBICH
12
II. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES
REPRESENTANTS
Nom et prénom
Faïçal MEKOUAR
Abdelaziz
MOUFARREH
Mohammed AMOURI
Dénomination ou raison
sociale
FIDAROC
GRANT THORNTON
AUDIT CONSULT
MOUFARREH
CABINET AMOURI
CONSULTING
Adresse
71, rue Allal Ben

Abdellah, Casablanca
1, avenue Lalla Meryem, 24, boulevard Saint Louis,

Fès
route de Ain Chkef, Fès
+212 (0) 522 54 48 00
+212 (0) 535 62 45 65

+212 (0) 535 62 45 91
+212 (0) 535 74 81 03
Numéro de fax
+212 (0) 522 29 66 70
+212 (0) 535 93 23 56
+212 (0) 535 74 81 04
f.mekouar@fidarocgt.ma a.moufarreh@yahoo.fr
amouriconsulting@yahoo.fr
Date du 1er exercice soumis

au contrôle
2011
2012
Date de renouvellement du
mandat
AGO du 10 octobre 2013 Non renouvelé en 2012
2003
AGO du 14 décembre 2012
AGO qui a statué sur

AGO qui statuera sur
Date d’expiration du mandat AGO qui statuera sur
l’exercice clos le 30 juin l’exercice clos le 30 juin l’exercice clos le 30 juin
actuel
2016
2012
2015
ATTESTATION
DE CONCORDANCE RELATIVE AUX COMPTES CONSOLIDES POUR LES

EXERCICES CLOS LE 31 DECEMBRE 2011, 31 DECEMBRE 2012 ET 31 DECEMBRE 2013
Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières

consolidées contenues dans la
présente Note d’Information en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu
des dispositions légales et
réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la
concordance desdites informations
avec les états de synthèse consolidés audités.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur
la concordance des
informations comptables et financières consolidées, données dans la présente Note
d’Information, avec les états
de synthèse consolidés tels que audités par nos soins au titre des exercices clos
les 31 décembre 2011, 2012 et
2013.
FIDAROC GRANT THORNTON

Faïçal MEKOUAR
Associé
13
RAPPORT D’AUDIT SUR LES COMPTES CONSOLIDES POUR L’EXERCICE DU 1ER JANVIER 2013
AU 31 DECEMBRE 2013
Nous avons effectué l’audit des états financiers consolidés de la société ZALAGH
HOLDING et de ses filiales,
comprenant l’état de la situation financière consolidé au 31 décembre 2013 ainsi
que le compte de résultat
consolidé, l’état de résultat global consolidé, l’état de variation des capitaux
propres, le tableau des flux de
trésorerie pour l’exercice clos à cette date et des notes contenant un résumé des
principales méthodes comptables
et d’autres notes explicatives. Ces états financiers font ressortir un montant de
capitaux propres consolidés de
457 238 KMAD dont un bénéfice net consolidé de 42 430 KMAD.
Responsabilité de la direction
La direction est responsable de l’établissement et de la présentation sincère de
ces états financiers consolidés,
conformément aux Normes Internationales d’Information Financière. Cette
responsabilité comprend la
conception, la mise en place et le suivi d’un contrôle interne relatif à
l’établissement et la présentation des états
financiers consolidés ne comportant pas d’anomalies significatives, que celles-ci
résultent de fraudes ou
d’erreurs, ainsi que la détermination d’estimations comptables raisonnables au
regard des circonstances.
Responsabilité de l’auditeur
Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états financiers sur la
base de notre audit. Nous avons
effectué notre audit selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes
requièrent de notre part de nous
conformer aux règles d’éthique, de planifier et de réaliser l’audit pour obtenir
une assurance raisonnable que les
états financiers consolidés ne comportent pas d’anomalie significative.
Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments
probants concernant les
montants et les informations fournis dans les états financiers consolidés. Le choix
des procédures relève du
jugement de l’auditeur, de même que l’évaluation du risque que les états financiers
consolidés contiennent des
anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs. En
procédant à ces évaluations du
risque, l’auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l’entité
relatif à l’établissement et la
présentation des états financiers consolidés afin de définir des procédures d’audit
appropriées en la circonstance,
et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité de celui-ci. Un audit
comporte également
l’appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le
caractère raisonnable des
estimations comptables faites par la direction, de même que l’appréciation de la
présentation d’ensemble des
états financiers consolidés.
Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés
pour fonder notre opinion.
Opinion sur les états financiers

1.
2.
3.
La société COUVNORD a fait l’objet d’un contrôle fiscal au titre de l’Impôt sur les
Sociétés (IS) et
l’Impôt sur le Revenu (IR) pour les exercices allant de 2005 à 2011. A ce stade,
nous ne sommes pas en
mesure de nous prononcer sur l’impact éventuel de ce contrôle sur les états de
synthèses consolidés au 31
décembre 2013.
La société MAVI fait également l’objet d’un contrôle fiscal au titre des exercices
allant de 2006 à 2010. A
ce stade, nous ne sommes pas en mesure de nous prononcer sur l’impact éventuel de
ce contrôle sur les
états de synthèses consolidés au 31 décembre 2013.
La société MAVI dispose de diverses immobilisations totalisant 4 290 KMAD qui
devraient être
dépréciées. De ce fait, le résultat et les capitaux propres consolidés du Groupe au
31 décembre 2013 se
trouvent majorés d’autant.
A notre avis, sous réserve de l’incidence des situations décrites aux paragraphes 1
à 3 ci-dessus, les états
financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous
leurs aspects significatifs, une
image fidèle de la situation financière de l’ensemble constitué par les entités
comprises dans la consolidation au
31 décembre 2013, ainsi que de la performance financière et des flux de trésorerie
pour l’exercice clos à cette
date, conformément aux Normes Internationales d’Information Financière (IFRS)
telles que adoptées par la
commission européenne.
14
Sans remettre en cause l’opinion exprimée ci-dessus, nous signalons que les comptes
consolidés 2013 et 2012
intègrent une situation comptable retraitée de la société ZALAGH HOLDING (société
mère) du 1 er janvier au 31
décembre 2013 et 2012 du fait que cette dernière clôture ses comptes annuels au 30
juin de chaque exercice.
Casablanca, le 15 mai 2014

Faïçal MEKOUAR
Associé
15
AU 31 DECEMBRE 2012
301 826 KMAD dont un bénéfice net de 24 679 KMAD.
comporte également

1.
2.
3.
4.
La société COUVNORD a fait l’objet d’un contrôle fiscal au titre de l’Impôt sur les
Sociétés (IS) et
l’Impôt sur le Revenu (IR) pour les exercices allant de 2005 à 2011. Seule la
notification relative à
l’exercice 2007-2008 a été reçue par la filiales au cours de l’exercice 2012. A ce
stade, nous ne sommes
pas en mesure de nous prononcer sur l’impact éventuel de ce contrôle sur les états
de synthèses consolidés
au 31 décembre 2012.
La filiale MAVI fait l’objet d’un contrôle fiscal au titre des exercices allant de
2006 à 2010. A ce stade,
nous ne sommes pas en mesure de nous prononcer sur l’impact éventuel de ce contrôle
sur les états de
synthèses consolidés au 31 décembre 2012.
Le commissaire aux comptes de la société FEED AND FOOD, mise en équivalence dans
les comptes
consolidés du Groupe, n’a pas pu assister à l’inventaire physique des stocks qui
s’élève au 31 décembre
2012 à 36 946 KMAD. De ce fait, nous ne sommes pas en mesure d’évaluer l’impact de
cette limitation
sur les comptes consolidés du Groupe au 31 décembre 2012.
Le Groupe dispose de divers actifs totalisant 7906 KMAD (essentiellement sur la
filiales MAVI pour
7 072 KMAD) dont la récupération est incertaine. De ce fait, nous ne pouvons
évaluer les impacts
éventuels de cette situation sur les comptes consolidés du Groupe au 31 décembre
2012.
16
Sans remettre en cause l’opinion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention
sur le fait que la régularisation
des différentes réserves formulées dans le rapport d’audit au titre de l’exercice
2011 a des impacts positif et
négatif sur le résultat consolidé du Groupe pour respectivement 9 620 KMAD et 20
000 KMAD.
Casablanca, le 16 décembre 2013

Faïçal MEKOUAR
Associé
17
AU 31 DECEMBRE 2011
385 303 KMAD compte tenu d’une perte de 32 768 KMAD.
comporte également

1.
2.
3.
4.
5.
Les comptes de TVA récupérable et TVA facturée de certaines filiales du Groupe

s’élevant
au 31 décembre 2010 respectivement à 12 318 KMAD et 16 044 KMAD ne se sont pas
totalement
analysés. De ce fait, nous ne pouvons pas nous prononcer sur l’impact de cette
situation sur les comptes
consolidés au 31 décembre 2011.
Le Groupe dispose de créances remontant à plus d’un an totalisant 20 661 KMAD non-
provisionnées au
31 décembre 2011. De ce fait, nous ne pouvons pas nous prononcer sur la
récupération partielle ou
intégrale de ces créances et de l’impact de cette situation sur les comptes
consolidés à cette date.
La filiale GRADERCO n’a pas constaté l’exhaustivité des produits sur les opérations
de couverture de
matières premières en devises et les éventuelles pertes latentes au titre de
l’exercice. Les travaux
complémentaires réalisés n’ont pas permis d’estimer l’impact de ces opérations sur
les comptes
consolidés au 31 décembre 2011.
La filiale MAVI a fait l’objet d’un contrôle fiscal au titre des exercices 2006 à
2010. Seuls les exercices
2006 et 2007 ont été notifiés. En l’état actuel de la procédure, nous ne sommes pas
en mesure d’estimer
les impacts éventuels de ce contrôle sur le résultat et les capitaux propres
consolidés.
Les filiales du Groupe n’ont pas comptabilisé différentes charges dont la somme
totalise 7 984 KMAD. Il
en résulte une majoration du résultat consolidé d’autant.
18
Casablanca, le 16 décembre 2013

Faïçal MEKOUAR
Associé
19
ATTESTATION DE CONCORDANCE RELATIVE AUX COMPTES SOCIAUX
CLOS LE 31 DECEMBRE 2011, LE 30 JUIN 2012 ET LE 30 JUIN 2013
POUR LES EXERCICES
Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières

contenues dans la présente Note
d’Information en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des
dispositions légales et réglementaires
en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites
informations avec les états de
synthèse sociaux audités.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur
la concordance des
informations comptables et financières, données dans la présente Note
d’Information, avec les états de synthèse
sociaux tels que audités par nos soins au titre des exercices clos le 31 décembre
2011, le 30 juin 2012 et le 30
juin 2013 pour le cabinet FIDAROC GRANT THORNTON et le 30 juin 2013 pour le cabinet
AMOURI
CONSULTING
CABINET AMOURI CONSULTING
Faïçal MEKOUAR
Mohammed Amouri
Associé
Expert Comptable
20
RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES
ER
POUR L’EXERCICE DU 1 JUILLET 2012 AU 30 JUIN 2013
RELATIF AUX COMPTES SOCIAUX
Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous
avons effectué l’audit des
états de synthèse ci-joints de la société ZALAGH HOLDING, comprenant le bilan et le
compte de produits et
charges relatifs à l’exercice clos le 30 juin 2013. Ces états de synthèse font
ressortir un montant de capitaux
propres et assimilés de 142 869 KMAD dont un bénéfice net de 34 871 KMAD.
ces états de synthèses,
conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilité comprend
la conception, la mise en
place et le suivi d’un contrôle interne relatif à l’établissement et la
présentation des états de synthèse ne
comportant pas d’anomalies significatives, ainsi que la détermination d’estimations
comptables raisonnables au
Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la
états de synthèse ne comportent pas d’anomalies significatives.
montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le choix des
procédures relève du jugement de
l’auditeur, de même que l’évaluation du risque que les états de synthèse
contiennent des anomalies significatives.
En procédant à ces évaluations du risque, l’auditeur prend en compte le contrôle
interne en vigueur dans l’entité
relatif à l’établissement et la présentation des états de synthèse afin de définir
des procédures d’audit appropriées
en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité de
celui-ci. Un audit comporte
également l’appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et
le caractère raisonnable
des estimations comptables faites par la direction, de même que l’appréciation de
la présentation d’ensemble des
états de synthèse.
Opinion sur les états de synthèse

Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus
sont réguliers et sincères et
donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des
opérations de l’exercice écoulé
ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la Société ZALAGH HOLDING
au 30 juin 2013
conformément au référentiel comptable admis au Maroc.
Vérification et informations spécifiques

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et
nous nous sommes assurés
notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du
Directoire destiné aux
actionnaires avec les états de synthèse de la Société.
Casablanca et Fès, le 26 septembre 2013
CABINET AMOURI CONSULTING
Mohamed ZERREI
Mohammed AMOURI
Associé
Expert Comptable
21
RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES
POUR L’EXERCICE DU 1ER JANVIER 2012 AU 30 JUIN 2012
RELATIF AUX COMPTES SOCIAUX
Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale du 9
décembre 2011, nous
avons effectué l’audit des états de synthèse ci-joints de la société ZALAGH
HOLDING, comprenant le bilan et
le compte de produits et charges relatifs à l’exercice clos le 30 juin 2012. Ces
états de synthèse font ressortir un
montant de capitaux propres et assimilés de 141 438 KMAD dont un bénéfice net de 43
040 KMAD.

Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus
sont réguliers et sincères et
donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des
opérations de l’exercice écoulé
ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la Société ZALAGH HOLDING
au 30 juin 2012
conformément au référentiel comptable admis au Maroc.

Casablanca et Fès, le 29 novembre 2012
AUDIT CONSULT MOUFARREH
Faïçal MEKOUAR
Abdelaziz MOUFARREH
Associé
Expert Comptable
22
RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES RELATIF
ER
POUR L’EXERCICE DU 1 JANVIER 2011 AU 31 DECEMBRE 2011
AUX COMPTES SOCIAUX
Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale du 9
décembre 2011, nous
avons effectué l’audit des états de synthèse ci-joints de la société ATZAL,
comprenant le bilan et le compte de
produits et charges relatifs à l’exercice clos le 31 décembre 2011. Ces états de
synthèse font ressortir un montant
de capitaux propres et assimilés de 161 436 KMAD dont un bénéfice net de 10 985
KMAD.

Le rapport d’audit relatif à l’exercice précédent fait part de la non constatation
d’une provision pour dépréciation
des titres de participation pour 50 268 KMAD. La Société a constaté, au cours de
l’exercice, une provision pour
dépréciation d’un titre de participation pour 43 938 KMAD ayant impacté le résultat
de l’exercice d’autant. Els
autres titres de participation ne nécessitent pas de provision, compte-tenu des
investissements prévus par ATZAL
entre 2012 et 2015, des tendances du marché en termes de consommation et
redressement des prix et de
l’évolution des parts de marché des sociétés du Groupe.
Sous réserve de l’incidence de la situation décrite au paragraphe ci-dessus, nous
certifions que les états de
synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères et
donnent, dans tous leurs aspects
significatifs, une image fidèle du résultat des opérations de l’exercice écoulé
ainsi que de la situation financière
et du patrimoine de la Société ATZAL au 31 décembre 2011 conformément au
référentiel comptable admis au
Maroc.
23
Par ailleurs, conformément à l’article 172 de la loi 17-9, telle que modifiée et
complétée par la loi 20-05, nous
vous informons que la Société a acquis :


50 parts sociales de la société « SAADI DINDES » en date du 28 juillet 2011, pour

160 KMAD
3 995 actions de la société « PFDIS » en date du 29 décembre 2011, pour 200 KMAD
Casablanca et Fès, le 4 avril 2012
AUDIT CONSULT MOUFARREH
Faïçal MEKOUAR
Abdelaziz MOUFARREH
Associé
Expert Comptable
24
III. LES ORGANISMES CONSEILS
REPRESENTANT
ASCENT CAPITAL PARTNERS
BMCE CAPITAL CONSEIL
Représentant légal
Abdellatif IMANI
Mehdi Jalil DRAFATE
Fonction
Associé-Gérant
Adresse
112, boulevard d’Anfa,

Casablanca
63, boulevard Moulay Youssef,

Casablanca
+212 (0) 522 22 56 40
+212 (0) 522 42 91 00
Numéro de fax
+212 (0) 522 22 57 00
+212 (0) 522 43 00 21
aimani@ascent.ma
mj.drafate@bmcek.co.ma
ATTESTATION
La présente Note d’Information a été préparée par nos soins et sous notre
responsabilité conjointe et solidaire.
Nous attestons avoir effectué les diligences nécessaires pour nous assurer de la
sincérité des informations qu'elle
contient.
Ces diligences ont notamment concerné l’analyse de l’environnement économique et
financier de ZALAGH
HOLDING à travers :



Les requêtes d’informations et d’éléments de compréhension auprès de ZALAGH HOLDING
;
L’analyse des comptes consolidés et sociaux, des rapports d’activité des exercices
2011, 2012 et 2013 et
la lecture des procès-verbaux des organes de gestion et de surveillance et des
assemblées d’actionnaires
de ZALAGH HOLDING relatifs aux exercices 2011, 2012 et 2013 et à l’exercice en
cours ;
Les informations sectorielles notamment celles publiées par la FISA, la FNCL,
l’ONSSA et la FAO.
Il convient de noter que Monsieur Mehdi BERBICH, associé gérant d’ASCENT CAPITAL
PARTNERS est
également membre du Conseil de Surveillance de ZALAGH HOLDING.
Nous attestons avoir mis en œuvre toutes les mesures nécessaires pour garantir
l’objectivité de notre analyse et la
qualité de la mission pour laquelle nous avons été mandatés.
M. Abdellatif IMANI
Associé-Gérant
M. Mehdi Jalil DRAFATE

25
IV. LE CONSEIL JURIDIQUE
REPRESENTANT
UGGC Avocats
Représentant
Patrick Larrivé
Fonction
Associé
Adresse
97, Boulevard Massira Al Khadra, Casablanca
+ 212 (0) 522 99 76 00
Numéro de fax
+ 212 (0) 522 23 86 66
p.larrive@uggc.com
ATTESTATION
L'opération, objet de la présente Note d’Information est conforme aux dispositions
statutaires de ZALAGH
HOLDING et à la législation marocaine en matière de droit des sociétés.
M. Patrick LARRIVE
Avocat au barreau de Paris
Associé
26
V. LE RESPONSABLE DE L’INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION FINANCIERE
Pour toute information financière, prière de contacter :
Prénom et nom
Driss CHAOUNI
Fonction
Directeur Général
Adresse
Km 5-6 Route de Mediouna, Tit Mellil, RN 9,

Casablanca
+212 (0) 522 58 77 29
Numéro de fax
+212 (0) 520 22 57 68
driss.chaouni@zalagh-holding.com
27
PARTIE II.
PRESENTATION DE L’OPERATION
28
I. CADRE DE L’OPERATION
Le Directoire réuni le18 juin 2014 a approuvé le principe pour la Société de
recourir à un emprunt obligataire
d’un montant maximum de cinq cents millions de dirhams (500 000 000 MAD), avec ou
sans appel public à
l’épargne. A cette fin, le Directoire a établi un rapport à l’attention du Conseil
de Surveillance relatif à
l’émission d’un ou plusieurs emprunts obligataires portant sur un montant maximum
de cinq cents millions de
dirhams (500 000 000 MAD).
Le Conseil de Surveillance du 30 juin 2014 a approuvé à l’unanimité le projet
d’émission obligataire et a arrêté
les termes du projet de rapport du Conseil de Surveillance et du projet de texte
des résolutions à soumettre à
l’Assemblée Générale Ordinaire réunie extraordinairement.
Le Conseil de Surveillance a décidé de proposer à l’Assemblée Générale Ordinaire le
principe d’une ou de
plusieurs émissions obligataires, et a décidé également de proposer à l’Assemblée
Générale Ordinaire de
déléguer au Directoire, les pouvoirs nécessaires pour procéder à ladite émission.
L’Assemblée Générale Ordinaire, réunie le 30 septembre 2014, après avoir entendu la
lecture des rapports du
Directoire et du Conseil de Surveillance et constaté que les conditions prévues à
l’article 293 de la loi N°17-95
relative aux sociétés anonymes étaient remplies, a autorisé le Directoire à émettre
un ou plusieurs emprunts
obligataires, avec ou sans appel public à l’épargne, dans la limite d’un montant
maximum de cinq cent millions
de dirhams (500 000 000 MAD). Par ailleurs, conformément à l’article 298 de la loi
N°17-95 relative aux
sociétés anonymes telle que modifiée et complétée par la loi n° 20-05, l’Assemblée
Générale Ordinaire a précisé
que l’émission d’obligations pourrait être limitée au montant souscrit.
A ce titre, cette même Assemblée Générale Ordinaire a délégué tous pouvoirs au
Directoire pour procéder dans
un délai de cinq (5) ans à l’émission d’un ou plusieurs emprunts obligataires et
pour en arrêter les modalités
autres que celles fixées par l’Assemblée Générale Ordinaire au mieux des intérêts
de la Société.
Dans le cadre de la délégation de pouvoir conférée par l’Assemblée Générale
Ordinaire, le Directoire, réuni en
date du 29 octobre 2014, a décidé l’émission d’un emprunt obligataire d’un montant
nominal global de trois
cents cinquante millions de dirhams (350 000 000 MAD), qui se décompose en :




Une tranche A in fine à taux fixe, non cotée, d’un montant maximum de 225 000 000
MAD et d’une
valeur nominale de 100 000 MAD par titre obligataire ;
Une tranche B in fine à taux révisable, non cotée, d’un montant maximum de 225 000
000 MAD et
d’une valeur nominale de 100 000 MAD par titre obligataire ;
Une tranche C amortissable à taux fixe, non-cotée, d’un montant maximum de 125 000
000 MAD et
Une tranche D amortissable à taux révisable, non-cotée, d’un montant maximum de 125
000 000 MAD
et d’une valeur nominale de 100 000 MAD par titre obligataire.
Etant entendu que le montant cumulé des tranches A et B ne pourra pas excéder 225
000 000 MAD et que le
cumul des tranches C et D ne pourra pas excéder 125 000 000, MAD.
Le cumul des tranches A, B, C et D ne pourra pas excéder 350 000 000 MAD.
Ledit Directoire a également fixé les modalités et caractéristiques de l’emprunt
obligataire susvisé, telles qu’elles
sont décrites dans la présente Note d’Information.
Il convient de noter que dans le cadre de l’autorisation de l’Assemblée Générale
Ordinaire réunie
extraordinairement le 30 septembre 2014, un placement privé est en cours de
préparation auprès d’une institution
financière internationale pour l’émission d’un emprunt obligataire d’un montant
maximum de cent vingt-cinq
millions de dirhams (125 000 000 MAD). Ce placement privé est mené en parallèle à
l’opération objet de la
présente Note d’Information. Les titres émis dans le cadre dudit placement privé
jouiront des mêmes conditions
de taux, de la même maturité et des même Engagements Financiers que les obligations
émises dans le cadre de
l’emprunt obligataire objet de la présente Note d’Information.
Ledit placement privé sera structuré comme suit :

Une tranche A d’un montant maximum de 80 000 000 MAD à taux révisable et à
amortissement in fine
qui jouira des même conditions de taux, de la même maturité et des mêmes
Engagements Financiers
que la tranche B objet de la présente Opération ;
29

Une tranche B d’un montant maximum de 45 000 000 MAD à taux révisable et à
amortissement linéaire
constant du principal qui jouira des même conditions de taux, de la même maturité
et des mêmes
Engagements Financiers que la tranche D objet de la présente Opération.
II. OBJECTIFS DE L’OPERATION

Premier groupe avicole intégré au Maroc, le Groupe ZALAGH ambitionne de se
positionner comme un acteur
leader sur l’ensemble de ses métiers. La vision stratégique adoptée par le Groupe
ZALAGH s’articule autour des
axes suivants :





Renforcement de son intégration verticale ;

Accompagnement de la croissance et de la modernisation du secteur avicole ;
Amélioration continue de la rentabilité et de la productivité du Groupe ;
Réalisation de synergies Groupe à travers une harmonisation de ses activités et
fonctions ;
Développement de nouveaux produits et marchés.
Dans ce cadre, le Groupe ZALAGH a entamé et ambitionne de réaliser sur la période

2014-2016 un important
programme d’investissement, qui se décline comme suit :
Nature de l’investissement
Cumul 2014-2016
Pôle Négoce
53,0
Pôle Nutrition Animale
95,7
Pôle Accouvage
80,0
Pôle Production Animale
94,5
Pôle Abattage et Transformation
41,2
Logistique et véhicules
29,2
Total investissements
393,5
En MMAD - Source : ZALAGH HOLDING
Ce programme d’investissement a été entamé en 2014 suite à l’entrée de la SOCIETE

FINANCIERE
INTERNATIONALE (SFI) dans le tour de table de ZALAGH HOLDING, et financé à hauteur
d’environ
100 MMAD en fonds propres.
A travers la présente émission obligataire, le Groupe ZALAGH a pour objectif de :





Financer le programme d’investissement entamé en 2014, décrit ci-dessus ;

Subvenir aux besoins en fonds de roulement générés par le développement des
différents pôles d’activité
et disposer de la trésorerie nécessaire pour permettre à la Société de saisir des
opportunités
d’acquisition ;
Diversifier les sources de financement externes de la Société et disposer d’un
levier à un coût optimisé ;
Refinancement d’une partie des dettes existantes au niveau des filiales du Groupe ;
Consolider son image auprès des investisseurs institutionnels à travers une
visibilité accrue sur le marché
des capitaux.
30
IV. STRUCTURE DE L’OFFRE
La présente opération porte sur un montant global maximal de 350 000 000 MAD (trois
cents cinquante millions
de dirhams), composé au maximum de 3 500 titres obligataires de valeur nominale 100
000 MAD.
Ladite émission obligataire se décompose en quatre tranches :




Une tranche A in fine à taux fixe, non cotée, d’un montant maximum de 225 000 000
MAD et d’une
valeur nominale de 100 000 MAD par titre obligataire ;
Une tranche B in fine à taux révisable, non cotée, d’un montant maximum de 225 000
000 MAD et
Une tranche C amortissable à taux fixe, non-cotée, d’un montant maximum de 125 000
000 MAD et
Une tranche D amortissable à taux révisable, non-cotée, d’un montant maximum de 125
000 000 MAD
et d’une valeur nominale de 100 000 MAD par titre obligataire.
Le montant cumulé des tranches A et B ne pourra pas excéder 225 000 000 MAD et le
cumul des tranches C et D
ne pourra pas excéder 125 000 000 MAD.
Le cumul des tranches A, B, C et D ne pourra en aucun cas excéder 350 000 000 MAD.
V. RENSEIGNEMENT RELATIFS AUX TITRES A EMETTRE

V.1. CARACTERISTIQUES RELATIVES AUX TITRES DE LA TRANCHE A
La tranche A est constituée d’obligations à taux fixe, négociables de gré à gré et
remboursables in fine d’une
maturité de 5 ans. Les caractéristiques de la tranche A se présentent comme suit :
Forme juridique
Obligations négociables de gré à gré (non-cotées), entièrement dématérialisées par

inscription au Dépositaire Central (Maroclear) et inscrites en compte auprès des
affiliés
habilités
Au porteur
Plafond de la tranche A
225 000 000 MAD
Nombre maximum de titres à

émettre
2 250
Valeur nominale unitaire
100 000 MAD
Maturité
5 ans
Période de souscription
10 novembre 2014 au 12 novembre 2014
Date de jouissance
25 novembre 2014
Date d’échéance
25 novembre 2019
Prime de risque
200 pbs
Prix d’émission
Au pair, soit 100 000 MAD à la date de jouissance
Mode d’allocation
Au prorata de la demande des Tranches In Fine, soit les tranches A et B
Nature des titres
Négociabilité des titres
Engagements financiers
Taux d’intérêt facial
De gré à gré.
Il n’existe aucune restriction imposée par les conditions de l’émission à la libre
négociabilité de ces obligations
Tout transfert entraînera adhésion aux conditions d’émission et de transfert des
droits
attachés à chaque Obligation, telles qu’elles résultent des Décisions Sociales et
du
Contrat d’Emission.
Les Obligations de la tranche A bénéficient d’engagements financiers de l’Emetteur
tels
que stipulés dans la section II.V de la présente Note d’Information et dans le
Contrat
d’Emission annexé à la présente Note d’Information
Taux fixe.
Le taux d’intérêt facial correspond au taux des BDT 5 ans déterminé par référence à
la
courbe des taux secondaires publiée par Bank Al-Maghrib le 05/11/2014, augmenté
31
d’une prime de risque de 200 pbs.
Dans le cas où le taux 5 ans n’est pas directement observé sur la courbe des taux
secondaires il sera déterminé par interpolation linéraire des deux points de la
courbe
encadrant la maturité 5 ans.
Le taux d’intérêt facial sera publié au plus tard le 07/11/2014 par Zalagh Holding
dans
l’Economiste.
En cas de constatation d’un cas de défaut (non-respect des engagements financiers
tel
que décrits dans l’article 7 du Contrat d’Emission), le taux facial sera augmenté
de 200
points de base sur toute la maturité restante de l’obligation conformément aux
dispositions de l’article 8 du Contrat d’Emission.
Intérêt
Remboursement du principal
Les intérêts seront servis annuellement aux dates anniversaires de la date de

jouissance
de l’emprunt, soit le 25 novembre de chaque année. Leur paiement interviendra le
jour
même où le premier jour ouvré suivant si celui-ci n’est pas ouvré.
Les intérêts seront calculés selon la formule suivante : [Nominal x taux facial]
La tranche A de l’emprunt obligataire de ZALAGH HOLDING, fera l’objet d’un
remboursement in fine du principal.
En cas de fusion, scission ou apport partiel d’actif de ZALAGH HOLDING intervenant
pendant la durée de l’emprunt et entraînant la transmission universelle du
patrimoine au
profit d’une entité juridique distincte, les droits et obligations au titre des
obligations
seront automatiquement transmis à l’entité juridique substituée dans les droits et
les
obligations de ZALAGH HOLDING
Remboursement anticipé
La Société s’interdit de procéder au remboursement anticipé des obligations objet

de la
présente émission, sauf en cas d’autorisation de la masse obligataire statuant dans
les
conditions de la loi n° 17-95 sur les sociétés anonymes, telle que complétée et
modifiée
par la loi n°20-05 promulguée par le Dahir 1-08-18 du 23 mai 2008.
Toutefois, la Société se réserve le droit de procéder à tout moment à des rachats
d’obligations sur le marché secondaire, dans le respect des dispositions légales et
réglementaires, ces rachats étant sans conséquences pour un souscripteur qui
désirerait
garder ses titres jusqu’à l’échéance normale et sans incidence sur le calendrier de
l’amortissement normal. Les obligations rachetées seront annulées.
Clause d’assimilation
Il n’existe aucune assimilation des obligations, objet de la présente Note

d’Information,
aux titres d’une émission antérieure.
Dans le cas où ZALAGH HOLDING émettrait ultérieurement de nouveaux titres
jouissant à tous égards de droits identiques à ceux de la tranche A, elle pourra,
sans
requérir le consentement des porteurs des obligations anciennes, à condition que
les
contrats d’émission le prévoient, procéder à l’assimilation de l’ensemble des
titres des
émissions successives, unifiant ainsi l’ensemble des opérations relatives à leur
gestion
et à leur négociation
Rang/Subordination
Garantie
Notation
Les obligations émises par ZALAGH HOLDNG constituent des engagements directs,
généraux, inconditionnels et non subordonnés de l’Emetteur, venant au même rang
entre
eux et toutes les autres dettes, présentes ou futures de l’Emetteur, non assorties
de
sûretés et non privilégiées en vertu de la loi, à durée déterminée
Les obligations émises par ZALAGH HOLDING ne font l’objet d’aucune garantie
particulière
La présente émission n’a pas fait l’objet d’une demande de notation Toutefois, la
Société a fait l’objet d’une notation par l’agence de notation Fitch Ratings qui
lui a
attribué la note nationale long-terme ‘B+’, perspective Stable
Conformément à l’article 300 de la loi 17-95 relative aux sociétés anonymes, et en
attendant la tenue de l'assemblée générale, le directoire procède dès l'ouverture
de la
souscription à la désignation d'un mandataire provisoire parmi les personnes
habilitées à
exercer les fonctions d'agent d'affaires.
Représentation des obligataires
En attendant la tenue de l’Assemblée Générale des Obligataires, M. Mohamed Hdid a

été désigné en tant que mandataire provisoire conformément aux dispositions légales
en
la matière.
Cette décision prendra effet dès l’ouverture de la période de souscription. Etant
précisé
que le mandataire provisoire nommé est identique pour les tranches A, B, C et D de
l’Emission, lesquelles sont regroupées dans une seule et même masse.
De plus, ZALAGH HOLDING s’engage à convoquer l’Assemblée Générale des
Obligataires dans un délai de soixante (60) jours à compter de la date de
jouissance afin
32
que celle-ci désigne le Représentant Permanent de la Masse.
Droit applicable et juridiction
compétente
Droit marocain avec comme juridiction compétente le tribunal de commerce de Fès
V.2. CARACTERISTIQUES RELATIVES AUX TITRES DE LA TRANCHE B

La tranche B est constituée d’obligations à taux révisable annuellement,
négociables de gré à gré et
remboursables in fine d’une maturité de 5 ans. Les caractéristiques de la tranche B
se présentent comme suit :
Nature des titres

affiliés
habilités
Forme juridique
Au porteur
Plafond de la tranche B
225 000 000 MAD

émettre
2 250
100 000 MAD
Maturité
5 ans
Du 10 novembre 2014 au 12 novembre 2014
Date de jouissance
25 novembre 2014
Date d’échéance
25 novembre 2019
Prime de risque
190 pbs
Prix d’émission
Mode d’allocation
Au prorata de la demande des Tranches In Fine, soit les tranches A et B
De gré à gré.

droits
du
Les Obligations de la tranche B bénéficient d’engagements financiers de l’émetteur
tels
Contrat
Le taux d’intérêt facial de la première année est déterminé en référence au taux
plein
monétaire des Bons de Trésor 52 semaines calculé sur la base de la courbe des taux
de
Bons de Trésor du marché secondaire telle que publiée par Bank Al Maghrib le
05/11/2014, augmenté d’une prime de risque de 190 points de base.
Le taux d’intérêt facial de la première année sera publié au plus tard le
07/11/2014 par
Zalagh Holding dans l’Economiste.
A chaque date de paiement du coupon, le taux de référence 52 semaines monétaire

sera
déterminé sur la base de la dernière courbe des taux de Bons de Trésor du marché
secondaire telle que publiée par Bank Al Maghrib 5 jours de bourse avant la date de
paiement du coupon.
Le taux de référence ainsi obtenu sera augmenté d’une prime de risque de 190 points
de
base pour obtenir le taux facial servant au calcul du coupon de la période
suivante.
tel
de 200
points de base sur toute la maturité restante de l’obligation, conformément aux
33
Mode de calcul
Intérêt
Dans le cas où le taux de référence n’est pas observé directement sur la courbe des
taux
de référence du marché secondaire, la détermination du taux se fera par la méthode
de
l’interpolation linéaire en utilisant les deux points encadrant la maturité pleine
52
semaines (base monétaire)
jouissance
jour
Les intérêts seront calculés sur une base monétaire, soit : [Nominal x taux facial
x
(nombre de jours exact / 360)]
La tranche B de l’emprunt obligataire de ZALAGH HOLDING, fera l’objet d’un
remboursement in fine du principal.
En cas de fusion, scission ou apport partiel d’actif de ZALAGH HOLDING. intervenant
patrimoine au
obligations
les
de la
les
modifiée
Rang/Subordination
Garantie
Notation

désirerait
d’Information,
jouissant à tous égards de droits identiques à ceux de la tranche B, elle pourra,
sans
les
titres des
gestion
entre
de
particulière
lui a
de la
habilitées à
En attendant la tenue de l’Assemblée Générale des Obligataires, M. Mohammed Hdid a

en
la matière.
précisé
De plus, Zalagh Holding s’engage à convoquer l’Assemblée Générale des Obligataires
dans un délai de soixante (60) jours à compter de la date de jouissance afin que
celle-ci
désigne le Représentant Permanent de la Masse.

compétente
34
V.3. CARACTERISTIQUES RELATIVES AUX TITRES DE LA TRANCHE C
La tranche C est constituée d’obligations à taux fixe, amortissables annuellement
sur 5 ans et négociables de gré
à gré. Les caractéristiques de la tranche C se présentent comme suit :
Nature des titres

affiliés
habilités
Forme juridique
Au porteur
Plafond de la tranche C
125 000 000 MAD

émettre
1 250
100 000 MAD
Maturité
5 ans
Date de jouissance
25 novembre 2014
Date d’échéance
25 novembre 2019
Prime de risque
180 pbs
Prix d’émission
Mode d’allocation
Au prorata de la demande des Tranches Amortissables, soit les tranches C et D

De gré à gré.

droits
du
Les Obligations de la tranche C bénéficient d’engagements financiers de l’émetteur
tels
Contrat
Taux fixe.
Le taux d’intérêt facial est déterminé par référence à la courbe des taux
secondaires
publiée par Bank Al-Maghrib le 05/11/2014, augmenté d’une prime de risque de 180
pbs.
Le taux d’intérêt facial sera publié au plus tard le 07/11/2014 par Zalagh Holding
dans
l’Economiste.
tel
que décrits dans l’article 7 du Contrat d’Emission, le taux facial sera augmenté de
200
Mode de calcul
Intérêts
Le taux d’intérêt facial correspond au taux actuariel permettant d’obtenir, pour

une
obligation, un prix à la date de jouissance égal à 100% de la valeur nominale en
actualisant les flux futurs générés par cette obligation aux taux BDT Zéro Coupon
calculés à partir de la courbe des taux secondaires in fine publiée par Bank Al
Maghrib
le 05/11/2014 selon la méthode présentée en annexe 4 augmentés d’une prime de
risque
de 180 points de base.
jouissance
jour
Les intérêts seront calculés selon la formule suivante :
[capital restant dû x Taux facial]
La tranche C de l’emprunt obligataire de ZALAGH HOLDING, fera l’objet d’un
amortissement annuel linéaire.

35
patrimoine au
obligations
les

de la
les
modifiée
désirerait

d’Information,
jouissant à tous égards de droits identiques à ceux de la tranche C, elle pourra,
sans
les
titres des
gestion
Rang/Subordination
Garantie
Notation
entre
de
particulière
lui a
de la
habilitées à
en
la matière.

précisé
celle-ci

compétente
36
V.4. CARACTERISTIQUES RELATIVES AUX TITRES DE LA TRANCHE D
La tranche D est constituée d’obligations à taux révisable annuellement,
amortissables annuellement sur 5 ans et
négociables de gré à gré. Les caractéristiques de la tranche D se présentent comme
suit :
Nature des titres

affiliés
habilités
Forme juridique
Au porteur
Plafond de la tranche A
125 000 000 MAD

émettre
1 250
100 000 MAD
Maturité
5 ans
Date de jouissance
25 novembre 2014
Date d’échéance
25 novembre 2019
Prime de risque
170 pbs
Prix d’émission
Mode d’allocation
Au prorata de la demande des Tranches Amortissables, soit les tranches C et D

De gré à gré.

droits
du
Les Obligations de la tranche D bénéficient d’engagements financiers de l’émetteur
tels
Contrat
Taux révisable annuellement
plein
de
Bons de Trésor du marché secondaire telle que publiée par Bank Al Maghrib le
Le taux d’intérêt facial de la première année sera publié au plus tard le
07/11/2014 par
Zalagh Holding dans l’Economiste.
A chaque date de paiement du coupon, le taux de référence 52 semaines monétaire

sera
déterminé sur la base de la dernière courbe des taux de Bons de Trésor du marché
secondaire telle que publiée par Bank Al Maghrib 5 jours de bourse avant la date de
paiement du coupon.
Le taux de référence ainsi obtenu sera augmenté d’une prime de risque de 170 points
de
base pour obtenir le taux facial servant au calcul de la période suivante.
Mode de calcul

tel
de 200
Dans le cas où le taux de référence n’est pas observé directement sur la courbe des
taux
de référence du marché secondaire, la détermination du taux se fera par la méthode
de
l’interpolation linéaire en utilisant les deux points encadrant la maturité pleine
52
semaines (base monétaire)
37
Intérêt

jouissance
jour
Les intérêts seront calculés sur une base monétaire, soit : [capital restant dû x
taux facial
x (nombre de jours exact / 360 jours)].
La tranche D de l’emprunt obligataire de ZALAGH HOLDING, fera l’objet d’un
amortissement annuel linéaire.
patrimoine au
obligations
les
obligations de ZALAGH HOLDING.
de la
les
modifiée
Rang/Subordination
Garantie
Notation

désirerait
d’Information,
jouissant à tous égards de droits identiques à ceux de la tranche D, elle pourra,
sans
les
titres des
gestion
entre
de
particulière
lui a
de la
habilitées à

en
la matière.
précisé
celle-ci
.

compétente
38
VI. ENGAGEMENTS FINANCIERS DE ZALAGH HOLDING
Dans le cadre de la présente Opération et conformément à l’article 7 du Contrat
d’émission annexé à la présente
Note d’Information, la Société s'engage ou, le cas échéant, se porte fort de ses
Filiales, à l'égard de chaque
Obligataire :

à ce que le Ratio d’Endettement Net Consolidé à chaque Date de Test soit inférieur
ou égal à soixante-dix
pour cent (70%).
à respecter le Plafond de l’Endettement Long Terme à tout moment ;
à ce que les Filiales distribuent annuellement des dividendes à hauteur de 80,0% du

montant de leur bénéfice
distribuable pour assurer le remboursement de l’Emprunt Obligataire ;
à renouveler sa notation durant toute la période de l’Emprunt Obligataire étant

précisé que celle-ci pourra
être émise soit par l’agence de notation Fitch Ratings, soit par une agence de
notation internationale de rang
équivalent.
Zalagh Holding s’engage à apporter toute son assistance et à fournir toute la

documentation nécessaire au
représentant de la masse pour lui permettre la vérification du respect à chaque
Date de Test des Engagements
Financiers souscrits par la Société.
En cas de non-respect des Engagements Financiers cités ci-dessus et la constatation
d’un cas de défaut selon les
modalités décrites dans l’article 8 du Contrat d’Emission, le taux d’intérêt facial
de chaque tranche obligataire
(Tranches A, B, C et D) sera augmenté de deux cents (200) points de base sur toute
la maturité restante de
l’emprunt obligataire objet de la présente Note d’Information.
VII.
COTATION EN BOURSE
Les obligations objet de la présente Note d’Information ne feront pas l’objet d’une
cotation.
VIII. CALENDRIER DE L’OPERATION

Ordre
Etapes
Obtention du Visa du CDVM

03/11/2014
Publication de l’extrait de la Note d’Information dans un journal d’annonces

légales
05/11/2014
Ouverture de la période de souscription
10/11/2014
Clôture de la période de souscription
12/11/2014
Règlement / Livraison
25/11/2014
Annonce des résultats de l’opération par la Société dans un journal d’annonces

légales
26/11/2014
Au plus tard
39
IX. INTERMEDIAIRES FINANCIERS
Intermédiaires financiers
Dénomination
Adresse
112, boulevard d’Anfa, Casablanca
63,
boulevard
Casablanca
BMCE BANK
140, boulevard Hassan II, Casablanca
Etablissement domiciliataire assurant le

BMCE BANK
service financier de l’émetteur
140, boulevard Hassan II, Casablanca
Organismes Conseils
Organisme Placeur
Moulay
Youssef,
X. GARANTIE DE BONNE FIN

L’émission est assortie d’une garantie de bonne fin, consentie au bénéfice de
l’émetteur, à titre purement et
strictement individuel par BMCE Bank pour un montant de 350 000 000 MAD.
A ce titre, BMCE Bank s’engage envers l’émetteur irrévocablement et
inconditionnellement à souscrire
l’intégralité des obligations non souscrites au cours de la période de
souscription.
XI. MODALITES DE SOUSCRIPTION

XI.1.
PERIODE DE SOUSCRIPTION
La période de souscription est ouverte auprès de l’organisme chargé du placement,

BMCE BANK, du
10/11/2014 au 12/11/2014 inclus.
XI.2.
SOUSCRIPTEURS
La souscription des obligations, objet de la présente Note d’Information, est

réservée aux personnes morales
marocaines et étrangères telles que définies ci-après :






Les investisseurs qualifiés de droit marocain listés ci-dessous :

Les compagnies financières visées à l’article 14 du Dahir n°1-05-178 du 14 février
2006 portant
promulgation de la loi n°34-03 relative aux établissements de crédit et organismes
assimilés sous réserve
du respect des dispositions législatives, réglementaires ou statutaires et des
règles prudentielles qui les
régissent ;
Les établissements de crédit visés à l’article premier du Dahir n°1-05-178 précité
sous réserve du respect
des dispositions législatives, réglementaires ou statutaires et des règles
prudentielles qui les régissent ;
Les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) régis par le
Dahir portant
loi n°1-93-213 du Rabii II 1414 (21 septembre 1993) relatif aux organismes de
placement collectif en
valeurs mobilières sous réserve du respect des dispositions législatives,
réglementaires ou statutaires et
des règles prudentielles qui les régissent ;
Les entreprises d’assurance et de réassurance agréées et telles que régies par la
loi n° 17-99 portant Code
des Assurances sous réserve du respect des dispositions statutaires et des règles
prudentielles qui les
régissent ;
La Caisse de Dépôt et de Gestion sous réserve du respect des dispositions
législatives, réglementaires ou
statutaires et des règles prudentielles qui la régissent ;
Les organismes de retraite et de pension sous réserve du respect des dispositions
législatives,
réglementaires ou statutaires et des règles prudentielles qui les régissent ;
Les personnes morales de droit marocain ou étranger :

 Les personnes morales de droit marocain ou étranger, n’appartenant pas à la liste
des investisseurs cidessus.
Les souscriptions sont toutes en numéraire, quelle que soit la catégorie de

souscripteurs.
40
XI.3.
IDENTIFICATIONS DES SOUSCRIPTEURS
L’organisme placeur doit s’assurer de l’appartenance du souscripteur à l’une des

catégories définies ci-dessus. Ils
doivent joindre une copie du document d’identification des souscripteurs au
bulletin de souscription conçu pour
l’opération.
Catégories de souscripteurs
Document à joindre
Personnes morales de droit marocain (hors OPCVM)
Photocopie du Registre de Commerce comportant l’objet

social qui fait apparaître son appartenance à la catégorie.
Personnes morales de droit étranger
OPCVM de droit marocain
XI.4.
Tout document faisant foi dans le pays d’origine et attestant

de l’appartenance à la catégorie, ou tout autre moyen jugé
acceptable par le chef de file du syndicat de placement
Photocopie de la décision d’agrément ;
Pour les fonds communs de placement (FCP), le numéro du
certificat de dépôt au greffe du tribunal ;
Pour les SICAV, le numéro du registre de commerce.
MODALITES DE SOUSCRIPTION
Les souscripteurs peuvent formuler une ou plusieurs demandes de souscription en

spécifiant le nombre de titres
demandé et la tranche souscrite. Les demandes sont cumulatives quotidiennement, par
montant de souscription et
par tranche; et les souscripteurs pourront être servis à hauteur de leur demande et
dans la limite des titres
disponibles.
Il n’est pas institué de plancher ou de plafond de souscription au titre de
l’émission d’obligations, objet de la
présente Note d’Information, dans la limite du montant de l’opération, soit trois
cents cinquante millions de
dirhams (350 000 000 MAD).
Le montant cumulé des tranches A et B ne pourra en aucun cas dépasser deux cent
vingt-cinq millions de
dirhams (225 000 000 MAD).
Le montant cumulé des tranches C et D ne pourra en aucun cas dépasser cent vingt-
cinq millions de dirhams
(125 000 000 MAD).
Chaque souscripteur a la possibilité de soumissionner à chacune des tranches A, B,
C ou D.
La signature du bulletin de souscription vaut adhésion au Contrat d’Emission
d’obligations annexé à la présente
note d’information.
L’organisme de placement est tenu de recueillir les ordres de souscription auprès
des investisseurs à l’aide de
bulletins de souscription, fermes et irrévocables, dûment remplis et signés par les
souscripteurs, selon le modèle
joint en Annexe 2.
Tout bulletin de souscription doit être signé par le souscripteur ou son mandataire
et transmis à BMCE BANK.
Toutes les souscriptions se feront en numéraire et doivent être exprimées en nombre
de titres.
Chaque souscripteur devra formuler ses ordres de souscription en spécifiant le
nombre de titres demandés, le
montant de sa souscription ainsi que la tranche souhaitée. Chaque investisseur
devra remettre avant 16h au plus
tard tout au long de la période de souscription un bulletin de souscription ferme
et irrévocable selon le modèle
joint en Annexe 2, à BMCE BANK.
Par ailleurs, BMCE BANK s’engage à annuler, à la fin de la période souscription,
les souscriptions ne respectant
pas les conditions et les modalités de souscription susmentionnées.
XII.
MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES ET ALLOCATION
XII.1.
MODALITES D’ALLOCATION
L’allocation des obligations se fera à la clôture de la période de souscription.

Il sera alors procédé, le 12/11/2014 à 17h, au siège de l’Organisme Placeur, en
présence d’un représentant de
l’organisme placeur et de l’Emetteur, à :
41



L’annulation des demandes qui ne respectent pas les conditions et les modalités de
souscription
susmentionnées ;
La consolidation de l’ensemble des demandes de souscription recevables, c'est-à-
dire, toutes les
demandes de souscription autres que celles frappées de nullité ;
L’allocation selon la méthode définie ci-après :
Les demandes exprimées seront servies jusqu’à ce que le montant maximum de

l’émission soit atteint.
Le montant adjugé pour les quatre tranches confondues ne pourra, en aucun cas,
dépasser trois cent cinquante
millions de dirhams (350 000 000 MAD) pour l’ensemble de l’émission.
Modalités d’allocation des tranches A et B, ci-après désignées « Tranches in Fine »
Le montant cumulé adjugé des Tranches In Fine ne pourra en aucun cas dépasser deux
cent vingt-cinq millions
de dirhams (225 000 000 MAD).
Dans le cas où le cumul des obligations demandé serait supérieur au nombre de
titres disponibles, l’allocation se
fera au prorata, sur la base d’un taux d’allocation.
Le taux d’allocation sera déterminé par le rapport : « 225 000 000 MAD / Quantité
demandée au titre des
tranches A et B».
Si le nombre de titres à répartir, en fonction de la règle du prorata déterminée
ci-dessus, n’est pas un nombre
entier, ce nombre de titres sera arrondi à l’unité inférieure. Les rompus seront
alloués, par pallier d’une
obligation par souscription par souscripteur, avec priorité aux demandes les plus
fortes.
Dans le cas où le cumul des obligations demandé serait inférieur au nombre de
fera à hauteur du montant total des souscriptions reçues pour chaque tranche.
Modalités d’allocation des tranches C et D, ci-après désignées « Tranches
amortissables »
Le montant adjugé cumulé des tranches C et D ne pourra en aucun cas dépasser cent
vingt-cinq millions de
dirhams (125 000 000 MAD).
Dans le cas où le cumul des obligations demandé serait supérieur au nombre de
fera au prorata, sur la base d’un taux d’allocation.
Le taux d’allocation sera déterminé par le rapport : « 125 000 000 MAD/ Quantité
demandée au titre des
tranches C et D ».
Si le nombre de titres à répartir, en fonction de la règle du prorata déterminée
ci-dessus, n’est pas un nombre
entier, ce nombre de titres sera arrondi à l’unité inférieure. Les rompus seront
alloués, par pallier d’une
obligation par souscription par souscripteur, avec priorité aux demandes les plus
fortes.
Dans le cas où le cumul des obligations demandé serait inférieur ou égal au nombre
de titres disponibles,
l’allocation se fera à hauteur du montant total des souscriptions reçues pour
chaque tranche.
A l’issue de la séance d’allocation, un procès-verbal d’allocation (détaillé par
catégorie de souscription et par
tranche) sera établi par BMCE BANK.
L’allocation sera déclarée et reconnue « définitive et irrévocable » par BMCE BANK
et l’émetteur dès la
signature par les parties dudit procès-verbal.
XII.2.
MODALITES D’ANNULATION DES ORDRES
Toute souscription qui ne respecte pas les conditions contenues dans la présente
Note d’Information sera annulée
par l’organisme placeur.
XIII. MODALITES DE REGLEMENT ET DE LIVRAISON DES TITRES

XIII.1.
REGLEMENT ET LIVRAISON DES TITRES
Le règlement livraison entre l’Emetteur et les souscripteurs s’effectuera dans le

cadre de la filière de gré à gré
offerte par la plateforme de dénouement Maroclear, il se fera à la date de
jouissance prévue le 25/11/2014.
Les titres sont payables au comptant en un seul versement et inscrits au nom du
souscripteur le même jour, à
savoir le 25/11/2014.
42
XIII.2.
DOMICILIATAIRE DE L’EMISSION
BMCE BANK est désignée en tant que banque domiciliataire des obligations émises
dans le cadre de cette
Opération.
A ce titre, elle représentera ZALAGH HOLDING auprès du dépositaire central
Maroclear et exécutera pour son
compte toutes opérations inhérentes aux titres émis dans le cadre de l’émission de
cet emprunt obligataire.
XIII.3.
RESULTATS DE L’OPERATION
Les résultats de l’opération seront publiés par la Société dans un journal

d’annonces légales au plus tard le
26/11/2014.
XIV. REGIME FISCAL DE L’OPERATION

L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que le régime fiscal marocain
est présenté ci-dessous à titre
indicatif et ne constitue pas l’exhaustivité des situations fiscales applicables à
chaque investisseur.
Ainsi, les personnes morales désireuses de participer à la présente opération sont
invitées à s’assurer auprès de
leur conseiller fiscal de la fiscalité qui s’applique à leur cas particulier.
Sous réserve de modifications légales ou réglementaires, le régime actuellement en
vigueur est détaillé ci-après.
XIV.1.
FISCALITE DES REVENUS
Les revenus de placement à revenu fixe sont soumis, selon le cas, à l’Impôt sur les
Sociétés (IS) ou à l’Impôt sur
le Revenu (IR).
XIV.1.1.
Personnes résidentes
Personnes morales soumises à l’Impôt sur les Sociétés

Les produits de placement à revenu fixe sont soumis à une retenue à la source de
20%, imputable sur l’IS. Dans
ce cas, les bénéficiaires doivent décliner, lors de l’encaissement desdits produits
:


La raison sociale et l’adresse du siège social ou du principal établissement ;

Le numéro du Registre du Commerce et celui de l’article d’imposition à l’Impôt sur
les Sociétés.
Personnes soumises morales à l’IR

Les produits de placement à revenu fixe sont soumis à l’IR au taux de :


30% pour les bénéficiaires personnes physiques qui ne sont pas soumises à l’IR
selon le régime du
bénéfice net réel (BNR) ou le régime du bénéfice net simplifié (BNS) ;
20% imputable sur la cotisation de l’IR avec droit de restitution pour les
bénéficiaires personnes morales
et personnes physiques soumises à l’IR selon le régime du BNR ou du BNS. Lesdits
bénéficiaires
doivent décliner lors de l’encaissement desdits revenus :
leur nom, prénom, adresse et numéro de la CIN ;
leur numéro d’article d’imposition à l’IR.
XIV.1.2.
Personnes non résidentes
Les revenus perçus par les personnes non résidentes sont soumis à une retenue à la
source au taux de 10% sous
réserve de l’application des dispositions des conventions internationales de non
double imposition.
XIV.2.
FISCALITE DES PLUS-VALUES
XIV.2.1.
Personnes morales résidentes
Conformément aux dispositions du Code Général des Impôts, les profits de cession
d’obligations sont soumis,
selon le cas, soit à l’IR soit à l’IS.
43
Le profit net de cession est constitué par la différence entre :


D’une part, le prix de cession diminué, le cas échéant, des frais supportés à
l’occasion de cette cession,
notamment les frais de courtage et de commission ; et
D’autre part, le prix d’acquisition majoré, le cas échéant, des frais supportés à
l’occasion de ladite
acquisition, tels que les frais de courtage et de commission.
Les prix de cession et d’acquisition s’entendent du capital du titre, exclusion

faite des intérêts courus et non
échus aux dates desdites cessions et / ou acquisition.
XIV.2.2.
Personnes morales non résidentes
Les profits de cession d’obligations et autres titres de créances réalisés par les
sociétés étrangères sont
imposables sous réserve de l’application des dispositions des conventions
internationales de non double
imposition.
XV.
CHARGES RELATIVES A L’OPERATION
Le montant total des charges relatives à cette opération est estimé à environ 1,8%
du montant de l’émission. Ces
charges comprennent les commissions :









Les commissions du conseil financier ;

Les commissions du conseil juridique ;
Les commissions relatives au visa du CDVM ;
Les frais de placement ;
La commission de Maroclear ;
Les frais de centralisation et d’enregistrement ;
Les commissions du dépositaire ;
Les frais de communication ;
Les frais légaux.
44
PARTIE III. PRESENTATION GENERALE DE ZALAGH
HOLDING
45
I. RENSEIGNEMENT A CARACTERE GENERAL
Dénomination ZALAGH HOLDING SA
sociale
Siège social
Quartier Industriel Bensouda, Lotissement Ennamae, lots 198-199, Fès
Téléphone
+212 (0) 522 58 77 29
Télécopie
+212 (0) 520 22 57 68
Site Internet
www.zalagh-holding.com
Adresse
électronique
driss.chaouni@zalagh-holding.com
Forme
juridique
Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance
Date de
constitution
29 juillet 2003
Durée de vie
99 ans
Capital social 88 440 000 MAD, entièrement libéré, composé de 884 400 actions d’une
valeur nominale
au 30/06/2014 de 100 MAD
Exercice
social
Du 1erjanvier au 31 décembre pour les années avant 2011

A titre exceptionnel, l’exercice social qui a débuté le 1er janvier 2012 s’est
terminé le 30 juin 2012 et a une
durée de 6 mois
Depuis le 1er juillet 2012, les exercices sociaux débutent le 1er juillet d’une
année et se clôturent le 30 juin de
l’année suivante
Registre de
Commerce
Fès N° 23245
Lieu de
consultation
des
documents
juridiques
Les documents juridiques de la société et notamment les statuts, les procès-verbaux

des Assemblées
Générales et les rapports des commissaires aux comptes peuvent être consultés au Km
5-6 Route de
Mediouna, Tit Mellil, RN 9, Casablanca (bureaux de la filiale AIAA)
Objet social
Selon l’article 3 des statuts, la Société a pour objet :




Textes
législatifs
applicables à
la Société
L’investissement et le développement de la Société dans tous les domaines

économiques,
industriels et financiers par la prise de participation dans le capital de sociétés
créées ou à créer en
tout genre ;
Le management d’administration des sociétés filiales en vue de développement de
leurs objets
sociaux ;
La gestion des portefeuilles des valeurs mobilières de toutes sociétés ;
Toutes opérations financières, industrielles et commerciales pouvant favoriser ou
développer l’objet
ci-dessus.
ZALAGH HOLDING est régie de par sa forme juridique et ses relations avec les tiers
par le droit marocain
et notamment, par la loi 17-95 relative aux sociétés anonymes, telle que modifiée
et complétée par la loi 2005, ainsi que par ses statuts.
Ses filiales sont quant à elles sont régies par la loi 17-95 précitée ou par la loi
n° 5-96 sur la société en nom
collectif, la société en commandite simple, la société en commandite par actions,
la société à responsabilité
limitée et la société en participation.
De par l’opération d’émission d’obligations, objet de la présente Note
d’Information, la Société sera régie
par les textes suivants :
Le Dahir portant loi n°1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au CDVM et aux
informations
exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et
complété par la
loi 23-01, la loi 36-05 et la loi 44-06 ;
Le Dahir portant loi n° 1-93-211 du 21 Septembre 1993 relatif à la Bourse des
Valeurs de
Casablanca, tel que modifié et complété par les lois 34-96, 29-00, 52-01
et 45-06 ;
Le Règlement Général de la Bourse des Valeurs de Casablanca approuvé par l’arrêté
du Ministre
de l’économie, des finances, de la privatisation et du tourisme n°1960-01 du 30
octobre 2001.
Celui-ci a été modifié par l’amendement de juin 2004 entré en vigueur en novembre
2004 et par
46
-
l’arrêté 1268-08 du 07 juillet 2008 ;

Le Dahir portant loi n° 1-96-246 du 9 Janvier 1997 portant promulgation de la loi
n° 35-96 relative
à la création d’un dépositaire central et à l’institution d’un régime général de
l’inscription en
compte de certaines valeurs tel que modifié par la loi n°43-02 ;
Le Règlement Général du Dépositaire Central approuvé par l’arrêté du ministre de
l’économie et
des finances n° 932-98 du 16 avril 1998 et amendé par l’Arrêté du Ministre de
l’Economie, des
finances, de la privatisation et du tourisme n°1961-01 du 30 octobre 2011 et par
l’arrêté n° 077-05
du 17 mars 2005 ;
Le Règlement général du CDVM tel qu’approuvé par l’arrêté du Ministre de l’Economie
et des
Finances n°822-08 du 14 Avril 2008 ;
La circulaire du CDVM, prise en application de l’article 14 du Dahir portant loi
n°1-93-212 du 21
septembre 1993 relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales
faisant appel
public à l’épargne tel que modifié et complété.
De par ses activités et celles de ses filiales, la Société est soumise aux textes
législatifs et réglementaires
suivants :
Loi n°28-07 relative à la sécurité sanitaire des produits alimentaires, promulguée
par le Dahir n°110-08 du 11 février 2010 ;
L’Arrêté du directeur de l'agriculture, du commerce et des forêts du 20 avril 1948
relatif à la vente
des aliments destinés au bétail ;
L'Arrêté viziriel du 7 août 1946 relatif au contrôle de la vente des aliments
composés destinés au
bétail ;
Le Dahir n° 1-02-119 du 13 juin 2002 portant promulgation de la loi n° 49.99
relative à la
protection sanitaire des élevages avicoles, au contrôle de la production et la
commercialisation des
produits avicoles ;
Le Décret n° 2-04-684 du 27 décembre 2004 pris pour l'application de la loi n°49-99
relative à la
production sanitaire des élevages avicoles, au contrôle de la production et la
commercialisation des
produits avicoles ;
L’Arrêté du ministre de l'agriculture, du développement rural et des pêches
maritimes N°21245-05
du 15 décembre 2005 fixant les pièces composant la demande d'autorisation pour
l'exercice des
activités d'élevage avicole, de couvaison d'œufs, de transport et distribution de
volailles vivantes
ainsi que pour la création de centres d'emballage ou de transformation d'œufs,
d'abattoirs avicoles,
d'établissements de découpe, de transformation, de conditionnement, de congélation
des viandes
de volailles et la commercialisation des desdites viandes et œufs de consommation ;
maritimes n°2126-05
du 15 décembre 2005 fixant la forme et le contenu du registre de suivi sanitaire
des élevages
avicoles et des couvoirs ;
maritimes n° 2127-05
du 15 décembre 2005 fixant les exigences sanitaires et hygiéniques communes et
spécifiques
auxquelles doivent répondre les locaux, les équipements et le fonctionnement des
élevages
avicoles et couvoirs ;
du 15 décembre 205 fixant les conditions minimales à respecter entre une ferme
d'élevage avicole
et une autre, ou entre une ferme d'élevage avicole et un couvoir ou entre deux
couvoirs ;
du 15 décembre 2005 fixant la liste des maladies contagieuses des volailles et les
mesures
spéciales de lutte contre ces maladies ;
du 8 mars 2006 fixant les conditions hygiéniques et sanitaires auxquelles doivent
répondre les
centres de conditionnement et de transformation des œufs ;
du 8 mars 2006 fixant les exigences sanitaires et hygiéniques de conception,
d'équipement et de
fonctionnement auxquelles doivent répondre les établissements de découpe, de
transformation, de
congélation et de conditionnement des viandes de volailles ;
du 8 mars 2006 fixant les exigences sanitaires, hygiéniques de conception,
d'équipement et de
fonctionnement auxquelles doivent répondre les abattoirs avicoles ;
du 8 mars 2006 fixant les exigences sanitaires, hygiéniques et équipement pour la
commercialisation des viandes de volailles ;
Le Décret n° 2-97-177 du 23 mars 1999 relatif au transport des denrées
périssables ;
La Note de service du ministre de l'agriculture, du développement rural et des
pêches maritimes du
15 mai 2007 sur l’autorisation d’exercice de l’activité de transport de volailles
vivantes ;
Le Dahir n°1-88-479 du 10 septembre 1993 portant promulgation de la loi n° 17-88
relatives à
47
-
l’indication de la durée de validité sur les conserves et assimilées et les

boissons conditionnées
destinées à la consommation humaine ou animale ;
Le Décret n° 2-01-1016 du 4 juin 2002 réglementant les conditions d'étiquetage et
de présentation
des denrées alimentaires ;
Le Dahir n° 1-80-340 du 26 décembre 1980 portant promulgation de la loi n° 21-80
relative à
l'exercice, à titre privé, de la médecine, de la chirurgie et de la pharmacie
vétérinaires ;
Le Décret n° 2-82-541 du 15 mars 1983 pris pour l'application de la loi n° 21-80
relative à
l'exercice, à titre privé, de la médecine, de la chirurgie et de la pharmacie
vétérinaires ;
La Note circulaire du 9 mars 2009 du ministère de l’agriculture et de la pêche
maritime relative à
la procédure d’autorisation des additifs, des suppléments nutritionnels et des
prémélanges
d’additifs alimentaires destinés à l’alimentation des animaux.
Régime fiscal ZALAGH HOLDING est soumise à l’impôt sur les sociétés au taux normal
de 30%
Le taux de TVA applicable aux opérations de ZALAGH HOLDING est de 20%
Tribunal de commerce de Fès
Tribunal
compétent en
cas de litige
Source : ZALAGH HOLDING
II. RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL SOCIAL DE ZALAGH HOLDING

II.1. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
A la date d’établissement de la présente Note d’Information, le capital social de
la Société s’établit
à 88 440 000 MAD.
Conformément à l’article 6 des statuts de la Société, le capital social se compose
de 884 400 actions d’une valeur
nominale de 100 MAD chacune, intégralement libérées, se décomposant comme suit :


726 000 actions de catégorie A (détenues par les actionnaires historiques de la

Société) ; et
158 400 actions de catégorie B (détenues par la SFI) présentant des droits spéciaux
et avantages
particuliers par rapport aux actions de catégorie A.
Les actions de catégorie B donnent lieu aux mêmes droits de vote que les actions de
catégorie A, à savoir un
droit de vote par action.
En outre, l’annexe A des statuts de la Société régit les droits spéciaux et
avantages particuliers relatifs aux
actions de catégorie B, dont les principaux termes sont les suivants :
Droit à dividende prioritaire
Les actions de catégorie B donnent le droit au souscripteur de ces dernières de
bénéficier d’un dividende annuel
égal au plus élevé des deux montants suivants :
- 8% du prix de souscription des actions de catégorie B, soit 15 793 793,15 MAD ;
ou
- Le montant de dividendes qui reviendrait au souscripteur des actions de catégorie
B si l’on appliquait aux
actions de catégorie B, le montant de dividende par action de catégorie A approuvé
par l’assemblée
générale ordinaire annuelle.
A défaut de résultat distribuable ou de distribution au souscripteur des actions de
catégorie B du dividende décrit
ci-dessus au titre d’un exercice, les droits à dividende prioritaire des actions de
catégorie B au titre dudit exercice
seront reportés sur les exercices suivants de la Société et se cumuleront jusqu’à
leur complet paiement par cette
dernière.
Les actions de catégorie B sont prioritaires par rapport aux actions de catégorie A
ou toute autre catégorie
d’actions disposant ou non d’avantages particuliers pour le paiement des dividendes
devant revenir aux actions
de catégorie B.
 Les droits à dividende prioritaire cumulés par les actions de catégorie B doivent
être payés à la plus
proche des dates suivantes : date de conversion des actions de catégorie B en
actions de catégorie A ou la
date de rachat par la Société des actions de catégorie B.
48
Droit préférentiel sur les sommes disponibles pour le remboursement des actions et
le boni de liquidation
en cas de liquidation amiable ou judiciaire de la société
En cas de liquidation amiable ou judiciaire de la société, les sommes restant
disponibles après le paiement du
passif de la Société, sont affectées prioritairement au remboursement au
souscripteur des actions de catégorie B
du prix de souscription des actions de catégorie B qu’il détiendra à ladite date,
d’une part, et au paiement des
droits à dividende prioritaire non payés par la société et cumulés par le
souscripteur des actions de catégorie B
pendant la période de détention de ses actions de catégorie B, d’autre part.
Droit de conversion
Le souscripteur des actions de catégorie B dispose du droit de convertir ses
actions de catégorie B en actions de
catégorie A entre le sixième (6ème) et le neuvième (9ème) anniversaire de sa date
d’entrée au capital de la Société
sur la base d’un taux de conversion d’une (1) action de catégorie A pour une (1)
action de catégorie B détenue.
Droit de relution
En cas d’émission par la Société de nouveaux titres, donnant accès immédiatement ou
à terme au capital de la
Société, et sous certaines conditions, le nombre d’actions de catégorie B pourra
être ajusté à la hausse sur la base
d’un prix par action (prime incluse) inférieur à la contrevaleur en dirhams de cent
cinquante et un dollars
américains et cinquante-deux cents (151,52 USD) au jour de l’émission des premières
cent cinquante-huit mille
quatre cents (158 400) actions de catégorie B. En cas de réalisation d’une telle
émission de nouveaux titres, le
souscripteur des actions de catégorie B bénéficiera du droit permanent de ramener
le prix de revient unitaire de
ses actions de catégorie B, à la valeur unitaire des titres retenue dans le cadre
de l’opération, pour le nombre
d’actions de catégorie B qu’il détient, dans les conditions spécifiques telles que
décrites à l’annexe A des statuts.
II.2. EVOLUTION DU CAPITAL SOCIAL

L’évolution du capital social de ZALAGH HOLDING depuis sa création se présente
comme suit :
Date
Nature de l’opération
23/07/2003 Capital de création
Nombre Nominal
d’actions (en MAD)
créées ou
détruites
Prix de Montant du
l’émission capital avant
(en MAD)
l’opération
(en MAD)
Montant de Montant du
l’opération capital après
(en MAD)
l’opération
(en MAD)
150 000
100
100
15 000 000
15 000 000
26/08/2006 Augmentation de capital

par apport en numéraire
15 000
100
100
15 000 000
1 500 000
16 500 000

par apport en nature
165 000
100
100
16 500 000
16 500 000
33 000 000

par incorporation de la
prime d’émission et
d’une partie du poste
« Report à nouveau »
396 000
100
100
33 000 000
39 600 000
72 600 000

par apport en numéraire
158 400
100
1 2461
72 600 000
197 422 414
88 440 000
A sa création en 2003, ZALAGH HOLDING a été dotée d’un capital de 15 000 000 MAD,
réparti en 150 000
actions de valeur nominale 100 MAD.
En 2006, la Société a procédé à une augmentation de son capital par apport en
numéraire d’un montant de
1 500 000 MAD, portant le capital social à 16 500 000 MAD.
En 2009, la Société a procédé à une augmentation de capital de 16 500 000 MAD par
apport en nature de valeurs
mobilières détenues par le groupe LAABI et représentatives des capitaux sociaux des
sociétés ATLAS
Y compris une prime d’émission de 1 146 par action
49
COUVOIRS, BAIDAT AL ATLAS, UMA VOLAILLES, LABEL MEDIOUNA, PROMOGRAINS, PFDIS et
MAVI.
En 2010, la Société a augmenté son capital de 39 600 000 MAD, par incorporation de
la prime d’émission dans
son intégralité et d’une partie du poste « Report à nouveau », portant ainsi le
capital social de la Société à
72 600 000 MAD.
En 2013, la SFI a souscrit à une augmentation de capital de la Société, par apport
en numéraire d’un montant de
197 422 414 MAD, portant le capital social de la Société à 88 440 000 MAD, étant
précisé qu’une prime
d’émission d’un montant global de 181 582 414 MAD a été versée par la SFI.
II.3. PLAN DE STOCK OPTION

En date du 7 juin 2013, l’Assemblée Générale Extraordinaire des actionnaires de la
Société a autorisé le
Directoire à octroyer à M. Ali BERBICH une option de souscription ou d’achats
d’actions et a conféré tous
pouvoirs au Directoire pour mettre en œuvre et réaliser cette opération dans les
conditions définies ci-dessous :



Option exerçable à partir du 18 juin 2016 ;

Taille du programme : 3,5% du capital soit 25 410 actions ;
Prix d’exercice de l’option : 1 150 MAD par action (y compris prime d’émission),
diminué du montant
des dividendes distribués entre le 31 décembre 2011 et la date de levée de
l’option.
III. STRUCTURE DE L’ACTIONNARIAT

III.1.
HISTORIQUE DE LA STRUCTURE DU CAPITAL
Le tableau ci-après présente l’historique de l’actionnariat de ZALAGH HOLDING

depuis 2011 :
31 déc. 2011
31 déc. 2012
31 déc. 2013
30 juin 2014
Nombre % capital
de titres
social et
droit de
vote
Nombre % capital
de titres
social et
droit de
vote
Nombre % capital
de titres
social et
droit de
vote
Nombre % capital
de titres
social et
droit de
vote
GREENLIGHT
HOLDING SA
363 000
50,00%
363 000
50,00%
363 000
41,04%
363 000
41,04%
M. M’hammed Fouad
CHAOUNI
104 500
14,39%
104 500
14,39%
104 500
11,81%
104 500
11,81%
M. Mohammed Amal
CHAOUNI
41 800
5,76%
41 800
5,76%
41 800
4,72%
41 800
4,72%
Mme. Mounia
CHAOUNI
41 800
5,76%
41 800
5,76%
41 800
4,72%
41 800
4,72%
Mme. Assia
CHAOUNI
41 790
5,76%
41 790
5,76%
41 790
4,72%
41 790
4,72%
Mme. Laila CHAOUNI
41 790
5,76%
41 790
5,76%
41 790
4,72%
41 790
4,72%
M. Mohammed Farouq
CHAOUNI
33 012
4,55%
33 012
4,55%
33 012
3,73%
33 012
3,73%
M. Ali BERBICH
16 500
2,27%
16 500
2,27%
16 500
1,87%
16 500
1,87%
M. Driss CHAOUNI
6 963
0,96%
6 963
0,96%
6 963
0,79%
6 963
0,79%
M. Saad CHAOUNI
6 963
0,96%
6 963
0,96%
6 963
0,79%
6 963
0,79%
M. Salem CHAOUNI
6 963
0,96%
6 963
0,96%
6 963
0,79%
6 963
0,79%
M. Othman
CHAOUNI
6 963
0,96%
6 963
0,96%
6 963
0,79%
6 963
0,79%
M. Rali CHAOUNI
6 963
0,96%
6 963
0,96%
6 963
0,79%
6 963
0,79%
50
31 déc. 2011
31 déc. 2012
Nombre % capital
de titres
social et
droit de
vote
31 déc. 2013
Nombre % capital
de titres
social et
droit de
vote
Nombre % capital
de titres
social et
droit de
vote
30 juin 2014
Nombre % capital
de titres
social et
droit de
vote
6 963
0,96%
6 963
0,96%
6 963
0,79%
6 963
0,79%
M. Mustapha
SLIMANI
10
0,00%
10
0,00%
10
0,00%
10
0,00%
M. Abdelhadi NINIA
10
0,00%
10
0,00%
10
0,00%
10
0,00%
M. Mehdi BERBICH
10
0,00%
10
0,00%
10
0,00%
10
0,00%
726 000
100,00%
726 000
100,00%
726 000
82,09%
726 000
82,09%
-
158 400
17,91%
158 400
17,91%
726 000
100,00%
726 000
100,00%
884 400
100,00%
884 400
100,00%
Mme. Rita CHAOUNI
S/Total Famille
CHAOUNI
Société Financière
Internationale
Total
A la date de publication de la présente Note d’Information, le tour de table de la

Société ZALAGH HOLDING
se caractérise principalement par une structure familiale, dont les actionnaires de
références sont :



GREENLIGHT HOLDING SA (GLH), à hauteur de 41,04% des actions et droits de vote. A

noter que
cette société représente une holding d’acquisition, détenue directement et
indirectement par des membres
de la famille CHAOUNI, créée en 2011 lors du rachat par celle-ci des 50% du capital
social de la Société
auprès des membres de la famille LAABI ;
SOCIETE FINANCIERE INTERNATIONALE (SFI), à hauteur de 17,91% des actions et droits
de
vote ;
Monsieur M’hammed Fouad CHAOUNI à hauteur de 11,81% des actions et droits de vote.
Il convient de noter que M. Mehdi BERBICH, actionnaire et membre du Conseil de

Surveillance de ZALAGH
HOLDING, est associé-gérant d’ASCENT CAPITAL PARTNERS, un des deux Organismes
Conseils de
l’Emetteur.
Au titre de sa qualité du membre du Conseil de Surveillance, M. Mehdi BERBICH est
tenu, conformément à
l’article 84 de la Loi n° 17-95 sur les Sociétés anonymes, telle que modifiée et
complétée par la Loi n° 20-05 et à
l’article 15.5 des statuts de la Société, de détenir un nombre minimum d’actions de
la Société pendant toute la
durée de ses fonctions. Ainsi, M. Mehdi BERBICH détient 10 actions de ZALAGH
HOLDING qui lui
permettent, en tant qu’actionnaire, d’exercer un droit de vote non significatif.
Rapprochement du Groupe ZALAGH et du groupe AL ATLAS
Au début de l'année 2008, les familles CHAOUNI (Groupe ZALAGH) et LAABI (AL ATLAS)
envisagent un
rapprochement stratégique en vue de créer un acteur leader dans le secteur avicole,
jouissant d’une plus forte
intégration et d’une couverture géographique plus large.
En juillet 2009, les deux groupes mettent en commun leur activité via une
augmentation de capital au bénéfice de
la famille LAABI par apport des sociétés du groupe AL ATLAS au Groupe ZALAGH, pour
donner naissance à
ATLAS ZALAGH HOLDING, ou par abréviation ATZAL, détenu à parts égales par les deux
familles.
Ce rapprochement entre les groupes ZALAGH et AL ATLAS a permis de couvrir
l’ensemble du territoire
marocain, d’atteindre une taille critique et d’entreprendre une intégration
verticale complète à travers les
différents métiers du secteur avicole.
Acquisition par la famille CHAOUNI de 50% du capital social détenu par la famille
LAABI dans ATZAL
51
En 2011, les deux familles CHAOUNI et LAABI s’entendent sur un rachat par la
famille CHAOUNI, via le
véhicule d’acquisition GLH, de 50% des actions du Groupe détenus par la famille
LAABI.
Le Groupe est à nouveau renommé ZALAGH HOLDING et s’inscrit dans un schéma
d’intégration complète,
profitant ainsi des synergies entre les différents pôles d’activité et développant
une stratégie d’expansion
ambitieuse.
Augmentation de capital de ZALAGH HOLDING réservée à la SFI
En octobre 2013, la Société a procédé à une augmentation de capital réservée à la
SFI, qui a souscrit 17,9% du
capital de ZALAGH HOLDING.
L’objectif de cette opération était de renforcer la structure financière du Groupe
ZALAGH et d’appuyer son plan
de développement, dans un contexte de croissance nationale de la consommation de
protéines.
Depuis cette opération, le Groupe bénéficie de l’expertise sectorielle et de la
vaste expérience de la SFI en
termes d'optimisation de la gouvernance d'entreprise et d'institutionnalisation des
grands groupes familiaux.
III.1.1. Présentation des principaux actionnaires

GREENLIGHT HOLDING SA est un véhicule d’acquisition, dont le siège social est situé
au 11, rue El Wahda,
Résidence « Imam Ali », Appartement 2, Casablanca, créé en 2011 lors de l’Opération
de Rachat dans l’objectif
de porter la participation de la famille CHAOUNI dans le capital de ZALAGH HOLDING.
Le capital social de GREENLIGHT HOLDING SA s’établit au 31 décembre 2013 à 159 884
100 MAD, contrôlé
par la famille CHAOUNI :


Directement à hauteur de 18,0% ; et

Indirectement à hauteur de 82,0% via GREEN LIGHT HOLDINGS LP, une société de droit
américain
contrôlée par la famille CHAOUNI.
Actionnaire
% Capital et droits de vote
GREEN LIGHT HOLDINGS LP
82,0%
M. M’hammed Fouad CHAOUNI
5,2%
Divers2
12,8%
Au 31/12/2013, la situation financière de GREENLIGHT HOLDING SA se présente comme

suit :
2013
Capital social
159 884
Fonds propres
167 213
Résultat net
Endettement net
6 938
339 413
En KMAD - Source : ZALAGH HOLDING
GREEN LIGHT HOLDINGS LP

La société GREEN LIGHT HOLDINGS LP est une société de droit américain constituée
sous la forme d’un
partenariat limité (« Limited Partnership »), avec un capital social de 12 613 500
USD et dont le siège social est
situé au 2711 Centerville Road, suite 400, Wilmington, Delaware, Etats-Unis, 19808.
2
Membres de la famille CHAOUNI détenant chacun moins de 3% du capital
52
GREEN LIGHT HOLDINGS LP est un holding d’investissement créé dans l’objectif de
porter 82% du capital
de GLH.
Le tableau suivant présente la liste des actionnaires de GREEN LIGHT HOLDINGS LP :
Actionnaire
% Capital et droits de vote
Timothy Cotton
34,6%
M. Mohammed Farouq CHAOUNI

The Chaouni 2009 GRAT
Divers
32,9%
31,9%
0,6%
Au 31/12/2013, la situation financière de GREEN LIGHT HOLDINGS LP se présente comme

suit :
2013
Fonds propres
12 611
Résultat net
En KUSD - Source : ZALAGH HOLDING
SOCIETE FINANCIERE INTERNATIONALE (SFI)

Membre du groupe Banque Mondiale, la SFI est la plus importante institution
mondiale d’aide au
développement dont les activités concernent exclusivement le secteur privé. La SFI
a été créée en 1956 avec un
capital détenu actuellement par 184 pays membres (dont le Maroc depuis 1962) qui
définissent ensemble ses
politiques. L’action qu’elle mène dans plus de 100 pays en développement (dont le
Maroc) permet aux
entreprises et aux institutions financières des pays émergents de créer des
emplois, de produire des recettes
fiscales, de renforcer la gouvernance d’entreprise, d’améliorer les résultats au
plan environnemental et de
contribuer au bien-être de leurs communautés.
Au 30/06/2013, la situation financière de la SFI se présente comme suit :
2013
Fonds propres
Résultat net
22 275
1 010
En millionsUSD - Source : Rapport annuel SFI 2013
III.1.2. Pacte d’actionnaires

L’entrée de la SFI au capital de ZALAGH HOLDING s’est accompagnée par la signature
d’un pacte
d’actionnaires entre la SFI et la famille CHAOUNI (directement et indirectement à
travers GLH) en date du
25 septembre 2013.
1. Ce pacte régit les droits, les privilèges et les obligations des deux groupes
d’actionnaires, ainsi que
certaines mesures relatives à ZALAGH HOLDING et ses filiales, en sus des
stipulations des statuts de
ZALAGH HOLDING, concernant notamment les principaux points suivants :
Catégories d’actions
Le capital social de la Société est divisé en deux catégories d’actions A et B,
détenues respectivement par
GREENLIGHT HOLDING SA et les actionnaires historiques de la famille CHAOUNI d’une
part, et la SFI
d’autre part.
Les actions de catégorie B disposent de droits particuliers parmi lesquels :
 Un droit à dividende prioritaire ;
3
4
Trust de droit américain détenu intégralement par des membres de la famille CHAOUNI
Actionnaires détenant moins de 3% du capital
53



Un droit préférentiel sur les sommes disponibles pour le remboursement des actions
et le boni de
liquidation en cas de liquidation amiable ou judiciaire de la Société ;
Un droit de conversion ;
Un droit de relution.
Les actions de catégorie B disposent des mêmes droits de vote que les actions de
catégorie A.
Administration
i.
Conseil de Surveillance
Le Conseil de Surveillance doit être composé de cinq (5) à neuf (9) membres choisis
parmi les actionnaires de la
Société étant précisé que l’un desdits membres devra être nommé sur proposition de
SFI.
La présence effective de la moitié au moins des membres du Conseil de Surveillance,
en ce inclus le membre du
Conseil de Surveillance nommé sur proposition de SFI, est nécessaire pour la
validité des délibérations des
réunions du Conseil de Surveillance, étant précisé que :

ii.
A défaut de réunion du quorum susvisé en raison de l’absence ou de la non-

représentation du membre du
Conseil de Surveillance nommé sur proposition de la SFI à ladite réunion du Conseil
de Surveillance,
une seconde réunion du Conseil de Surveillance devra être convoquée sur le même
ordre du jour aussitôt
que possible mais au moins dix (10) jours après la première réunion, étant précisé
qu’en cas d’absence
ou de non-représentation du membre du Conseil de Surveillance nommé sur proposition
de la SFI à cette
seconde réunion du Conseil de Surveillance, celle-ci sera considérée comme
valablement tenue si au
moins la moitié des membres du Conseil de Surveillance sont effectivement
présents ;
A défaut de réunion du quorum susvisé en raison de la présence effective de moins
de la moitié des
membres du Conseil de Surveillance, une seconde réunion du Conseil de Surveillance
devra être
convoquée sur le même ordre du jour aussitôt que possible mais au moins dix (10)
jours après la
première réunion, étant précisé que celle-ci sera considérée comme valablement
tenue si la présence
effective de la moitié au moins des membres du Conseil de Surveillance, en ce
inclus le membre du
Conseil de Surveillance nommé sur proposition de la SFI, est constatée.
Assemblées
Pour délibérer valablement, l'assemblée générale ordinaire doit réunir, sur
première convocation, le quart au
moins des actions composant le capital social et la SFI doit être présente ou
représentée à l’assemblée générale
ordinaire réunie sur première convocation.
L'assemblée générale extraordinaire n'est régulièrement constituée et ne peut
valablement délibérer que si :


Sur première convocation, elle est composée d'un nombre d'actionnaires représentant
au moins la moitié
des actions composant le capital social et la SFI est présente ou représentée à
ladite réunion ; et
Sur deuxième convocation, le quart des actions composant le capital social,
déduction faite
éventuellement de celles qui sont privées du droit de vote en vertu des
dispositions légales ou statutaires.
A défaut de réunir le quorum du quart, cette deuxième assemblée peut être prorogée
à une date ultérieure de
deux mois au plus à partir du jour auquel elle avait été convoquée et se tenir
valablement avec la présence ou la
représentation d'un nombre d'actionnaires représentant le quart, au moins, du
capital social.
iii.
Décisions soumises à l’autorisation préalable de la SFI
Certaines décisions concernant la Société et/ou ses filiales significatives font

l’objet d’une autorisation préalable
de la SFI. Ces décisions portent notamment sur tout événement qui impacterait les
droits et privilèges attachés
aux actions de la SFI acquis lors de la signature du pacte, certaines décisions
concernant les actifs ou actions de
la Société et/ou de ses filiales significatives ou encore certaines opérations
sortant du cours normal des activités
de la Société et/ou de ses filiales significatives.
54
Transfert de titres
i.
Restrictions relatives à la cession d’actions et adhésion
Les actionnaires historiques de la Société sont tenus de ne pas céder leurs actions
dans la Société de manière à
conserver un certain niveau d’actionnariat au sein de GREEN LIGHT HOLDINGS LP,
GREENLIGHT
HOLDING SA et des participations détenues par M. Farouk CHAOUNI et ses enfants.
Les actionnaires de la Société doivent s’abstenir de céder leurs actions dans la
Société, dans GREEN LIGHT
HOLDINGS LP ou GREENLIGHT HOLDING SA à certaines personnes non éligibles selon les
standards
d’investissement de la SFI.
Les actionnaires historiques de la Société autres que la SFI ne pourront céder à
des tierces parties des actions
dans la Société, dans GREEN LIGHT HOLDINGS LP ou dans GREENLIGHT HOLDING SA (ou
consentir
une augmentation de capital de ces trois sociétés au profit de tierces parties)
représentant, directement ou
indirectement, plus de 25% du capital de la Société, sauf après adhésion des
nouveaux investisseurs au pacte
d’actionnaires.
ii.
Droit de préemption
Dans la limite de ce qui est permis aux actionnaires relativement aux restrictions
à la cession, les transferts
d’actions par un actionnaire à un autre seront soumis au préalable à l’exercice
d’un droit de préemption de la SFI
et des autres actionnaires au prorata de leurs participations dans la Société.
L’exercice du droit de préemption de
la SFI devra intervenir dans des conditions spécifiques notamment en termes de
notifications.
iii.
Droit de cession conjointe
Dans la limite de ce qui est permis aux actionnaires relativement aux restrictions
à la cession et au droit de
préemption, dans le cas de transferts d’actions de la Société, de GREEN LIGHT
HOLDINGS LP ou de
GREENLIGHT HOLDING SA par un actionnaire à un tiers, la SFI bénéficie d’un droit de
cession conjointe
proportionnel aux actions qu’elle détient directement ou indirectement.
Conditions de sortie de la SFI

Dans le cadre de l’entrée de la SFI dans le capital du Groupe ZALAGH, une clause de
sortie (« Redemption
Option ») a été signée en date du 25 septembre 2013 entre ZALAGH HOLDING et la SFI,
régissant les
modalités de rachat par ZALAGH HOLDING des actions qui seraient détenues par la
SFI. Cette clause
optionnelle de rachat est exerçable par la SFI entre la 6ème et la 9ème année
suivant la souscription des actions de
la Société par la SFI, et payable en plusieurs tranches en fonction de la
disponibilité des fonds au sein de la
Société. Il est important de noter que cette option de rachat tombe dès lors qu’une
solution de sortie alternative
est disponible pour la SFI, notamment en cas d’introduction en bourse de ZALAGH
HOLDING ou d’une offre
de reprise par un tiers (suivant des conditions spécifiques) refusée par la SFI.
Fin du pacte
Les stipulations du pacte resteront en vigueur tant que la SFI détiendra des
actions de la Société. L’entrée en
bourse de la Société ou l’ouverture du capital de la Société à un partenaire
stratégique selon certaines conditions
soumises à l’approbation préalable de la SFI mettra également fin aux stipulations
du pacte.
55
IV. HISTORIQUE DES APPORTS EN COMPTES COURANTS D’ACTIONNAIRES
Le tableau ci-après présente l’historique des flux relatifs aux comptes courants
d’actionnaires (CCA) relatifs à
ZALAGH HOLDING depuis 2011 :
Année
Actionnaires
Solde de début de
période
GLH
Augmentation des
CCA
Diminution des CCA
Solde de fin de
période
87 675
2011
89 439
Famille CHAOUNI
49 070
47 306
GLH
87 675
37 194
29 002
Famille CHAOUNI
1 764
GLH
95 867
31 472
Famille CHAOUNI
1 764
2014
GLH
127 339
110 921
(du 1er janvier au 30

juin)
Famille CHAOUNI
1 764
1 764
2012
97 631
2013
129 103
16 418
En KMAD – Source : ZALAGH HOLDING
A fin décembre 2013, les apports en comptes courants d’actionnaires s’établissent à

129,1 MMAD, accordés par
GREENLIGHT HOLDING SA et certains membres de la famille CHAOUNI 5. En date du 04
janvier 2014,
ZALAGH HOLDING a remboursé 112,6 MMAD des comptes courants précités et a ramené
ainsi le solde des
CCA à 16,4 MMAD. Les comptes courants accordés par GREENLIGHT HOLDING SA sont
rémunérés à un
taux de 5,50% HT. Les comptes courants accordés par les membres de la famille
CHAOUNI ne portent pas
d’intérêts.
V. POLITIQUE DE DISTRIBUTION DE DIVIDENDES

V.1. DISPOSITIONS STATUTAIRES
Selon l’article 29 des statuts de ZALAGH HOLDING, en cas de résultat positif, le
bénéfice net dégagé, diminué
le cas échéant des pertes nettes antérieures, fait l’objet d’un prélèvement de 5%
affecté à la formation d’un fonds
de réserve légale. Ce prélèvement cesse d’être obligatoire lorsque le montant de la
réserve légale excède le
dixième du capital social.
Le bénéfice distribuable est constitué du bénéfice net de l’exercice, après
dotation à la réserve légale et
affectation des résultats nets antérieurs reportés.
Sur ce bénéfice, l’assemblée générale peut prélever toutes somme qu’elle juge à
propos d’affecter à la dotation
de tous fonds de réserves facultatives, ordinaires ou extraordinaires, ou de
reporter à nouveau.
Le solde, s'il en existe, est attribué aux actionnaires sous forme de dividendes.
Dans les limites de la loi, l'assemblée générale peut décider, à titre
exceptionnel, la mise en distribution des
sommes prélevées sur les réserves facultatives dont elle a la disposition.
L’article 30 des statuts de ZALAGH HOLDING décline les modalités de paiement des
dividendes. Ces dernières
sont fixées par l'assemblée générale ordinaire, ou à défaut, par le Directoire,
sous réserve du droit à dividende
prioritaire des actions de catégorie B.
Cette mise en paiement doit avoir lieu dans un délai maximum de neuf (9) mois après
la clôture de l'exercice,
sauf prolongation de ce délai par ordonnance du Président du Tribunal, statuant en
référé, à la demande du
Directoire.
Lorsque la Société détient ses propres actions, leur droit au dividende est
supprimé.
Les dividendes non encaissés sont prescrits au profit de la Société au bout de cinq
(5) ans à compter de la date de
leur mise en paiement.
(cf. Partie V.III.3 – Conventions réglementées)
56
Les sommes non perçues et non prescrites constituent une créance des ayants droit
ne portant pas intérêt à
l'encontre de la Société, à moins qu'elles ne soient transformées en prêt, à des
conditions déterminées d'un
commun accord.
Si les actions sont grevées d'un usufruit, les dividendes sont dus à
l'usufruitier ; toutefois, le produit de la
distribution de réserves, hors le report à nouveau, est attribué au nu-
propriétaire.
L’Annexe A des statuts de ZALAGH HOLDING prévoit les conditions relatives au droit
de dividende prioritaire
concernant les actions de catégorie B.
La mise en paiement et les conditions de distribution des dividendes prioritaires
ainsi que de tous autres
dividendes distribués aux actionnaires de ZALAGH HOLDING sont quant à elles régies
par l’article 30 des
statuts renvoyant aux dispositions de la Loi n° 17-95 relative aux sociétés
anonymes.
V.2. AUTRES DISPOSITIONS

Outre le droit au dividende prioritaire précité, exercé en faveur de la SFI, il
existe une politique de distribution de
dividendes au sein de ZALAGH HOLDING à travers les engagements de la Société et ses
filiales au titre de
l’emprunt bancaire contracté par GREENLIGHT HOLDING SA pour financer l’Opération de
Rachat (« Prêt
d’Acquisition »). En effet, le montant des dividendes distribués annuellement se
présente comme suit :


80,0% du bénéfice distribuable au niveau des filiales de la Société ;

87,5% du bénéfice distribuable au niveau de la Société.
Ces taux de distribution de dividendes correspondent à la politique générale de

distribution de la Société en
matière de dividendes.
V.3. DIVIDENDES DISTRIBUES AU COURS DES TROIS DERNIERS EXERCICES

V.3.1. Dividendes payés par ZALAGH HOLDING
Entre 2011 et 2013, le montant accumulé des dividendes distribués aux actionnaires
de ZALAGH HOLDING
s’élève à 159,4 MMAD.
Le tableau suivant indique le montant des dividendes distribués par ZALAGH HOLDING
au cours des trois
derniers exercices :
2011
2012
2013
Résultat net de l’exercice (en KMAD)
10 985
43 040
34 871
Résultat distribuable de l’exercice (en KMAD)
80 687
63 288
63 009
Distribution des dividendes en n+1 (en KMAD)
63 039
33 440
62 944
Taux de distribution (Pay Out)
78,1%
52,8%
103,2%
726 000
726 000
726 0006
Résultat net par action (en MAD)
15,1
59,3
48,0
Dividendes par action (en MAD)
86,8
46,1
86,7
Nombre d’actions
Les niveaux de dividendes distribués par la société ZALAGH HOLDING sur la période
2011-2013 ont permis à
GLH de respecter ses engagements au titre du Prêt d’Acquisition.
Nombre d’actions au 30/06/2013

57
V.3.2. Dividendes remontés à ZALAGH HOLDING de ses filiales
Le tableau suivant présente les dividendes encaissés par ZALAGH HOLDING au cours
des trois derniers
exercices :
2011
2012
2013
6 405
El ALF
23 000
15 000
19 511
AIA
30 000
27 500
19 692
FEED AND FOOD
2 000
1 042
ATLAS COUVOIRS
8 365
8 342
UMA
3 600
3 396
Total
53 000
62 870
51 983
Montant des dividendes distribués

en n+1
GRADERCO
VI. NANTISSEMENT D’ACTIFS

VI.1.
NANTISSEMENT D’ACTIFS DE ZALAGH HOLDING
A fin 2013, l’encours des nantissements d’actifs accordés par la Société s’élève à
9 MMAD. La liste des
nantissements d’actifs se décline comme présenté dans le tableau suivant :
Entité
Montant de
l’emprunt
ZALAGH HOLDING 9 MMAD
Objet du nantissement
Etablissement
bénéficiaire
Nantissement en 1er rang du

Attijariwafa bank
fonds de commerce de
ZALAGH HOLDING à hauteur
de 9 MMAD
Date de conclusion de Date de levée de

l’acte de nantissement
l’acte de
nantissement
18/06/2009
13/06/2016
VI.2.
Filiale
NANTISSEMENT D’ACTIFS DES FILIALES DE ZALAGH HOLDING

Montant Objet du nantissement
de
l’emprunt
AGRO
28 000
INDUSTRIELLE KMAD
AL ATLAS
-
Date de
levée de
l’acte de
nantisseme
nt
04/01/2010 04/10/2014
Hypothèque en 1er rang Banque Populaire

sur réquisition
N°7008/15 à hauteur de
9,0 MMAD
21/01/2013 20/01/2019
72 000
KMAD
Nantissement du
matériel pour 37,0
MMAD
Crédit Agricole du Maroc
17/08/2011 01/11/2018
7 500
Nantissement du fonds
de commerce et du
Crédit Agricole du Maroc
03/03/2011 03/06/2017
8 000
KMAD
ATLAS
Date de conclusion de l’acte de

nantissement
Banque Populaire
Nantissement du
matériel pour un
montant de 11,0
MMAD
Etablissement bénéficiaire
Caution
hypothécaire en
blanc en 1er rang sur
titre foncier
n° 63.753/C à
hauteur de 17
MMAD
58
Filiale
Montant Objet du nantissement

de
l’emprunt
COUVOIRS
KMAD
COUVNORD
17 500 KMAD
Date de conclusion de l’acte de

nantissement
Date de
levée de
l’acte de
nantisseme
nt
matériel pour un
montant de 7,5 MMAD
Hypothèque 1er rang Crédit Agricole du Maroc
sur titre foncier
n°3598/57 à hauteur
de 17,5 MMAD
BANCHEREAU
Etablissement bénéficiaire
01/03/2009 01/03/2015
Nantissement du
fonds de commerce
et du matériel à
hauteur de 5,0
MMAD
9 000
KMAD
Nantissement du fonds de Attijariwafa bank

commerce en 1er rang à
hauteur de 10,0 MMAD
01/06/2009 31/05/2016
15 000
KMAD
Nantissement du matériel Crédit Agricole du Maroc

à hauteur de sa valeur
(14 MMAD)
01/10/2011 01/10/2018
Nantissement du matériel
roulant à hauteur de sa
valeur avec subrogation
des droits du vendeur
VII.
NANTISSEMENT D’ACTIONS
Le remboursement des sommes dues par GREENLIGHT HOLDING SA au titre du Prêt

d’Acquisition, relatif au
financement de l’Opération de Rachat, est garanti par les nantissements de 1er rang
d’actions de la Société
suivants :
Actionnaire
Nombre d’actions nanties
Objet
363 000 actions
Emprunt bancaire
Famille CHAOUNI
116 160 actions
Emprunt bancaire
La réalisation du gage survient en cas de défaut tel que défini dans la convention
du Prêt d’Acquisition, après
expiration des éventuelles périodes de grâce qui y sont stipulées et notifications
par les Prêteurs à
GREENLIGHT HOLDING SA de l’exigibilité anticipée du CMT.
VIII. MARCHE DES TITRES DE L’EMETTEUR

A la date de publication de la présente Note d’Information, la Société n’a procédé
à aucune émission de titres de
capital ou de créances sur les marchés marocain ou étranger.
IX. NOTATION
Le 13 octobre 2014, l’agence de notation Fitch Ratings a attribué au Groupe ZALAGH
la note nationale longterme ‘B+’, perspective Stable. Le rapport de notation
complet est disponible à l’Annexe 3 de la présente Note
d’Information.
X. ASSEMBLEE D’ACTIONNAIRES
Les modes de convocations, les conditions d’admission, les quorums et les
conditions d’exercice des droits de
vote des Assemblées Générales Ordinaires et Extraordinaires de la société ZALAGH
HOLDING sont conformes
à la loi n°17-95 relative aux sociétés anonymes, telle que modifiée et complétée
par la loi n°20 05.
59
X.1. MODE DE CONVOCATION
L’article 20 des statuts stipule que les Assemblées sont convoquées par le Conseil
de Surveillance, soit
spontanément, soit à la demande d'un ou plusieurs actionnaires réunissant au moins
le dixième du capital.
Les assemblées générales peuvent également être convoquées :




par le ou les Commissaires aux Comptes, qui ne peuvent y procéder qu'après avoir
vainement requis sa
convocation par le Conseil de Surveillance ;
par le ou les liquidateurs en cas de dissolution de la société et pendant la
période de liquidation ;
par un mandataire désigné par le Président du Tribunal statuant en référé, à la
demande soit de tout
intéressé en cas d'urgence, soit d'un ou plusieurs actionnaires réunissant au moins
le dixième du capital
social ;
par les actionnaires majoritaires en capital ou en droits de vote après une offre
publique d'achat ou
d'échange ou après une cession d'un bloc de titres modifiant le contrôle de la
société.
Les convocations sont faites par un avis inséré dans un journal d'annonces légales
du lieu du siège social ; elles
peuvent être faites par lettre recommandée, adressée à chacun des actionnaires, à
la dernière adresse connue de
l'organe d'administration, si toutes les actions sont nominatives.
Le délai de convocation est au moins de trente (30) jours francs sur première
convocation et de quatorze (14)
jours francs sur deuxième convocation.
Toutes les assemblées sont valablement constituées, sans question de délai, ni de
publicité, si la totalité des
actionnaires se trouve présente ou représentée.
L'assemblée se réunit aux jour et heure désignés dans l'avis de convocation, en
principe au siège social.
L'avis de convocation doit mentionner la dénomination, la forme, le capital, le
siège et le numéro
d'immatriculation au registre de commerce de la société, la nature de l’assemblée,
son ordre du jour et le texte
des projets de résolutions.
X.2. COMPOSITION
Selon l’article 22 des statuts, l'assemblée générale se compose de tous les
actionnaires, quel que soit le nombre
de leurs actions.
Les sociétés actionnaires se font représenter par leur mandataire spécial qui peut
ne pas être lui-même
actionnaire.
Un actionnaire peut se faire représenter par un autre actionnaire, ou par son
tuteur, par son conjoint ou par un
ascendant ou descendant, sans qu'il soit nécessaire que ces derniers soient
personnellement actionnaires.
Les copropriétaires d'actions indivises sont représentés aux assemblées générales
par l'un d'eux ou par un
mandataire unique.
L'actionnaire qui a donné ses actions en nantissement conserve seul le droit
d'assister aux assemblées générales.
Les actionnaires, les usufruitiers et les nus-propriétaires peuvent assister à
l'assemblée générale sur simple
justification de leur identité, à la condition d'être inscrits sur le registre des
transferts cinq (5) jours au moins
avant l'assemblée.
X.3. CONDITION D’EXERCICE DU DROIT DE VOTE

Selon l’article 24 des statuts, chaque membre de l'assemblée a autant de voix qu'il
possède ou représente
d'actions. Ceci est applicable tant pour les actions de catégorie A que pour celles
de catégorie B.
Le droit de vote attaché à l'action appartient à l'usufruitier dans les assemblées
générales ordinaires et au nupropriétaire dans les assemblées générales
extraordinaires.
En cas de nantissement des actions, le droit de vote est exercé par le
propriétaire.
La société ne peut voter avec des actions qu'elle a acquises ou prises en gage.
X.4. CONDITIONS DE DELIBERATION
60
Les conditions de délibération des Assemblées Générales Ordinaires et
Extraordinaires de ZALAGH HOLDING
sont conformes à la loi n°17-95 relative aux sociétés anonymes, modifiée et
complétée par la loi n°20-05.
X.4.1. Assemblées Générales Ordinaires

En vertu de l’article 26 des statuts, pour délibérer valablement, l'assemblée
générale ordinaire doit réunir, sur
première convocation, le quart au moins des actions composant le capital social,
déduction faite éventuellement
de celles qui sont privées du droit de vote en vertu des dispositions légales ou
statutaires, étant précisé que la SFI
doit être présente ou représentée à l’assemblée générale ordinaire réunie sur
première convocation.
Dans l’hypothèse où l’assemblée générale ordinaire ne réunirait pas ledit quorum
sur première convocation ou
que la SFI ne serait pas présente ou représentée à ladite assemblée générale
ordinaire, une seconde assemblée
devra être convoquée sur le même ordre du jour au moins quatorze (14) jours après
la date choisie pour la
première convocation étant précisé que, sur deuxième convocation, ni le quorum
précité, ni la présence ou la
représentation de la SFI, ne seront requis pour que l’assemblée générale ordinaire
délibère valablement.
Dans les assemblées générales ordinaires, les délibérations sont prises à la
majorité des voix dont disposent les
actionnaires présents ou représentés.
X.4.2. Assemblées Générales Extraordinaires

En vertu de l’article 27 des statuts, l'assemblée générale extraordinaire n'est
régulièrement constituée et ne peut
valablement délibérer que si :


sur première convocation, elle est composée d'un nombre d'actionnaires représentant
au moins la moitié
des actions composant le capital social, étant précisé que la SFI doit être
présente ou représentée à ladite
réunion ;
sur deuxième convocation, le quart des actions composant le capital social,
déduction faite
éventuellement de celles qui sont privées du droit de vote en vertu des
dispositions légales ou statutaires.
A défaut de réunir le quorum du quart, cette deuxième assemblée peut être prorogée
à une date ultérieure de
deux mois au plus à partir du jour auquel elle avait été convoquée et se tenir
valablement avec la présence ou la
représentation d'un nombre d'actionnaires représentant le quart, au moins du
capital social.
Dans les assemblées générales extraordinaires, les délibérations sont prises à la
majorité des deux tiers des voix
des actionnaires présents ou représentés.
XI. ORGANES D’ADMINISTRATION

Les articles 13 à16 des statuts de la Société relatifs à la composition, aux modes
de convocation, aux attributions
et au fonctionnement des organes de direction et de surveillance sont conformes à
la loi n°17-95 relative aux
sociétés anonymes tel que modifiée et complétée par la loi n° 20-05.
XI.1.
DIRECTOIRE
XI.1.1. Composition
A la date d’établissement de la présente Note d’Information, la composition du
Directoire de ZALAGH
HOLDING se décline comme suit :
Date d’entrée en fonction
Expiration du mandat
14 janvier 2013
AGO appelée à statuer sur

l’exercice clos le
30 juin 2014
Directeur Général
9 décembre 2011

30 juin 2014
M. Driss CHAOUNI
Directeur Général
9 décembre 2011

30 juin 2014
M. Saad BENAYACHI
LALAMI
Membre du Directoire
14 janvier 2013

Fonction
M. Ali BERBICH
M. Omar BENAYACHI
LALAMI
61
Fonction
Date d’entrée en fonction
30 juin 2014
Mme. Sihame BENHAMANE
16 septembre 2013

30 juin 2014
XI.1.2. Autres mandats du président du Directoire

A la date d’établissement de la présente note d’information, le Président du
Directoire occupe également les
postes suivants au sein d’autres sociétés :
Société
Fonction
Sociétés du Groupe
GRADERCO
Administrateur
ALIMAROC
Administrateur
PROMOGRAINS
Président Directeur Général / Administrateur
EL ALF
FEED AND FOOD
Gérant
ZALAGH VOLAILLES
Gérant
ALVEOLES ET EMBALLAGES DU MAGHREB « ALVEM »

Administrateur
Les Couvoirs du Nord « COUVNORD »
ATLAS COUVOIRS
Gérant
UMA VOLAILLES
Gérant
BAIDAT AL ATLAS
Gérant
Société Maghrébine d’Aviculture « MAVI »
Société Nouvelle d’Elevage de Dinde « SONEDI »
Gérant
Société d’élevage et de transformation de la dinde « ELDIN »
Administrateur
BANCHEREAU MAROC
Administrateur
Produits Frais Distributions « PFDIS »
Administrateur
BAIDAT AL ATLAS
Gérant
Société Marocaine de Médicaments Vétérinaires « SMMV »
Gérant
Sociétés immobilières
SINORD
Administrateur
ETABLISSEMENT ET TAJ
Administrateur
MAMOUN DEVELOPPEMENT
Gérant
BEAU SITE PROMOTION
Gérant
DEVELOPPEMENT AGRICOLE ZALAGH
Gérant
IZDIHAR DEVELOPPEMENT
Gérant
ESPACE HOME
Gérant
EXPLOITATION AGRICOLE ZALAGH
Gérant
DECO FORME
Gérant
PROMO ZAHR
Gérant
KSAR SAISS
Gérant
ZALAGH GESTION
Gérant
62
ZALAGH IMMOBILIERE
Gérant
ZALAGH EXTENSION
Gérant
TRANSPORT ZALAGH
Gérant
Sociétés agricoles
REGAGEST
Gérant
LABEL DATTES
Gérant
SACHAGRO
Gérant
XI.1.3. Dispositions statutaires

L’article 13 des statuts de ZALAGH HOLDING précise que la Société est dirigée par
un Directoire qui assume
ses fonctions sous le contrôle d’un Conseil de Surveillance.
Composition
Le Directoire est composé de deux à cinq membres qui sont, sous peine de nullité de
leur nomination, des
personnes physiques.
Nomination
Les membres du Directoire sont nommés par le Conseil de Surveillance qui confère à
l’un d’eux la qualité de
président.
Aucune personne physique, salariée ou mandataire social d’une personne morale
membre du Conseil de
Surveillance ne peut faire partie du Directoire.
L’acte de nomination du Directoire fixe le montant et le mode de la rémunération de
chacun des membres du
Directoire. Ces derniers, en vertu des dispositions de l’article 14.2 des statuts,
peuvent être révoqués et
remplacés à tout moment par l’Assemblée Générale sur proposition du Conseil de
Surveillance.
Durée des fonctions des membres
Les membres du Directoire sont nommés pour une durée de trois ans.
Fonctions et pouvoirs du Directoire
Le Directoire est un organe qui assure collégialement la direction de la Société. A
cet effet, il est investi, selon
l’article 14.8 des statuts, des pouvoirs les plus étendus pour agir en toutes
circonstances au nom de la Société,
dans la limite de l’objet social et à l’exclusion des pouvoirs expressément
attribués par la loi au Conseil de
Surveillance et aux assemblées d’actionnaires.
Dans les rapports avec les tiers, la Société est engagée même par les actes du
Directoire qui ne relèvent pas de
l’objet social, à moins qu’elle ne prouve que le tiers savait que lesdits actes
dépassaient cet objet ou qu’il ne
pouvait l’ignorer compte tenu des circonstances, étant exclu que la seule
publication des statuts suffise à
constituer cette preuve.
Nécessitent cependant une décision spécifique du Conseil de Surveillance :
 La cession par la Société d’immeubles par nature ainsi que la cession totale ou
partielle des
participations figurant à son actif immobilisé
 Les cautions, avals et garanties, étant précisé que le Conseil de Surveillance
peut autoriser le Directoire à
donner des cautions, avals ou garanties au nom de la Société :
- Dans la limite d’un montant total qu’il fixe et pour une durée qui ne peut être
supérieure à une
année ;
- A l’égard des administrations fiscales et douanières, sans limite de montant ni
de durée.
Le Président du Directoire représente la Société dans ses rapports avec les tiers,
et à ce titre, il est investi des
pouvoirs les plus étendus pour agir en toutes circonstances au nom de la Société.
63
XI.2.
CONSEIL DE SURVEILLANCE
Depuis l’entrée de la SFI dans le capital de ZALAGH HOLDING, la Société a procédé à

une restructuration de
sa gouvernance, en ligne avec les engagements pris à l’occasion de cette
opération :
 Adoption de nouveaux statuts définissant la structure et le fonctionnement du
Conseil de Surveillance ;
 Désignation d’une personne dédiée à la mise en place du plan d’action de
gouvernance ;
 Nomination de deux membres indépendants au sein du Conseil de Surveillance ;
 Constitution de comités au sein du Conseil de Surveillance ;
 Tenue de réunions du Conseil de Surveillance sans la présence des membres du
Directoire ;
 Accompagnement par un conseil en gouvernance en vue de l’élaboration d’un
règlement intérieur du
Conseil de Surveillance et du comité d’audit du Conseil de Surveillance, ainsi que
d’un guide de
gouvernance au sein du Groupe.
XI.2.1. Composition
A la date d’établissement de la présente Note d’Information, la composition du
Conseil de Surveillance de
ZALAGH HOLDING se présente comme suit :
Membre du Conseil de Surveillance
Fonction
Date de nomination
Lien avec le Président
M. Mustapha SLIMANI
Président
29 janvier 2013
AGO appelée à statuer

sur l’exercice 2018
Lui-même
M. M’hammed Fouad CHAOUNI
Vice-Président
09 décembre 2011

Beau-frère
M. Mohamed Farouq CHAOUNI

Membre
09 décembre 2011

Beau-frère
M. Timothy COTTON
Membre
09 décembre 2011

Aucun
M. Abdelhadi NINIA
Membre
10 octobre 2013

Aucun
M. Mohamed Saâd HASSAR
Membre
10 octobre 2013

Aucun
M. Ahmed Réda CHAMI
Membre
10 octobre 2013

Aucun
M. Mehdi BERBICH
Membre
09 décembre 2011
Aucun
M. Jean-Paul PINARD
Membre
15 septembre 2014

Aucun
XI.2.2. Dispositions statutaires

Selon l’article 15 des statuts de ZALAGH HOLDING, le Conseil de Surveillance est
composé de cinq à neuf
membres, choisis parmi les actionnaires de la Société, étant précisé que l’un
desdits membres devra être nommé
sur proposition de la SFI.
Les membres du Conseil de Surveillance sont nommés par l’assemblée générale
délibérant en la forme ordinaire,
pour une durée de cinq ans.
Selon l’article 15.6 des statuts, le Conseil de Surveillance élit en son sein un
président et un vice-président qui
sont chargés de convoquer le conseil et d’en diriger les débats, et ce pour une
durée qui ne peut excéder celle de
leur mandat ; ils sont rééligibles.
Qualité d’actionnaires des membres du Conseil de Surveillance
Chaque membre du Conseil de Surveillance doit être, selon l’article 15.5 des
statuts de ZALAGH HOLDING,
propriétaire d’au moins une (1) action pendant toute la durée de ses fonctions.
Rémunération du Conseil de Surveillance
64
Selon l’article 15.10 des statuts de la Société, à l’exception de la somme pouvant
être allouée par l'assemblée
générale au Conseil de Surveillance à titre de jetons de présence, et des
rémunérations exceptionnelles pouvant
être allouées par le Conseil de Surveillance pour des missions ou mandats confiés à
des membres de ce conseil,
les membres du Conseil de Surveillance ne peuvent, en cette qualité, recevoir
aucune rémunération permanente
ou non.
Délibérations du Conseil de Surveillance
Selon l’article 15.7 des statuts, le conseil ne délibère valablement que si la
moitié de ses membres sont
effectivement présents, en ce inclus le membre du conseil nommé sur proposition de
la SFI, étant précisé que :
 A défaut de réunion du quorum susvisé en raison de l’absence ou de la non-
représentation du membre du
conseil nommé sur proposition de la SFI à ladite réunion du conseil, une seconde
réunion du conseil
devra être convoquée sur le même ordre du jour aussitôt que possible mais au moins
dix (10) jours après
la première réunion, étant précisé qu’en cas d’absence ou de non-représentation du
membre du conseil
nommé sur proposition de la SFI à cette seconde réunion du conseil, celle-ci sera
considérée comme
valablement tenue si au moins la moitié des membres du Conseil de Surveillance sont
effectivement
présents ;
 A défaut de réunion du quorum susvisé en raison de la présence effective de moins
de la moitié des
membres du conseil, une seconde réunion du conseil devra être convoquée sur le même
ordre du jour
aussitôt que possible mais au moins dix (10) jours après la première réunion, étant
précisé que celle-ci
sera considérée comme valablement tenue si la présence effective de la moitié au
moins des membres du
conseil, en ce inclus le membre du conseil nommé sur proposition de la SFI, est
constatée.
Le conseil peut décider pour assurer la présence effective des membres à ses
réunions, d’utiliser des moyens de
visioconférence ou équivalents.
Tout membre du conseil peut donner ses pouvoirs à un autre membre du conseil, à
l’effet de voter en ses lieu et
place, mais seulement sur des questions déterminées et pour chaque séance. Chaque
membre du conseil ne peut
disposer, au cours d’une même séance, que d’une seule procuration.
Les pouvoirs peuvent être donnés par lettre ou par télégramme, télex, télécopie ou
courrier électronique, avec,
pour ces derniers cas confirmation ultérieure par lettre.
Les décisions sont prises à la majorité des membres présents ou représentés ; en
cas de partage égal des voix,
celle du président est prépondérante.
Pouvoirs du Conseil de Surveillance
Selon l’article 15.9 des statuts, le Conseil de Surveillance exerce le contrôle
permanent de la gestion de la
Société par le Directoire, dans les conditions prévues par la Loi.
Il autorise le Directoire à effectuer les opérations visées qui nécessitent son
autorisation préalable, à savoir la
cession par la Société d’immeubles par nature, la cession totale ou partielle des
participations figurant à son actif
immobilisé et les cautions, avals ou garanties selon les dispositions législatives
en vigueur.
Il convoque l'assemblée générale des actionnaires.
Par ailleurs, le Conseil de Surveillance pourra nommer en son sein un comité
d’audit dont il fixera les règles de
fonctionnement, auquel devront être soumis les comptes annuels de la Société avant
d’être soumis à
l’approbation des actionnaires de la Société.
XII.
ORGANES DE DIRECTION
XII.1.
DISPOSITIONS STATUTAIRES
L’article 14.9 des statuts de la Société stipule que la Direction Générale est
assumée par le Président du
Directoire de la Société.
Le Conseil de Surveillance peut attribuer le même pouvoir de représentation à un ou
plusieurs membres du
Directoire, qui portent alors le titre de Directeur Général.
Le Président du Directoire peut :
 Pour l’exécution des décisions du Directoire, conférer à tous mandataires que bon
lui semble, des
pouvoirs pour un ou plusieurs objets déterminés ;
65

Autoriser les personnes auxquelles il a délégué et conféré des pouvoirs à consentir

elles-mêmes des
substitutions ou des délégations de pouvoirs.
Le Directeur Général dispose du même pouvoir de délégation et de la même faculté de

subdélégation que le
Président du Directoire.
Les membres du Directoire peuvent, avec l’autorisation du Conseil de Surveillance,
répartir entre eux les tâches
de la direction, sans que cette répartition puisse avoir pour effet de retirer au
Directoire son caractère d’organe
assurant collégialement la direction de la Société.
XII.2.
LISTE DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS
A la date d’établissement de la présente Note d’Information, la liste des

principaux dirigeants du Groupe
ZALAGH se présente comme suit :
Dirigeant
Fonction
Date d’entrée au sein

du Groupe
M. Ali BERBICH
Président du Directoire de ZALAGH HOLDING
2002
M. Omar BENAYACHI
LALAMI
Directeur Général de ZALAGH HOLDING
2007
M. Driss CHAOUNI
Directeur Général de ZALAGH HOLDING
2011
M. Fatima Zahra
DERFOUFI
Directeur Administratif et Financier de ZALAGH HOLDING
2014
Mme. Amina CHAOUNI
Directeur Juridique de ZALAGH HOLDING

2011
M. Ahmed TERRAB
Directeur Développement et Planification de ZALAGH HOLDING
2003
M. Omar BENOSMAN
Directeur Système d’Information de ZALAGH HOLDING
2012
M. Youssef BENOSMAN
Responsable du pôle Négoce
1993
M. Youssef SLIMANI
Responsable adjoint du pôle Négoce
2008
Mme. Sihame
BENHAMANE
Responsable des pôles Nutrition Animale et Accouvage
2005
M. Saad BENAYACHI
LALAMI
Responsable du pôle Production Animale
2011
M. Mehdi MRABET
Responsable de l’activité Abattage
2013
M. Miguel GUERREIRO
Responsable de l’activité Transformation
2011
XII.3.
CVS DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS
M. Ali BERBICH – 42 ans

M. Ali BERBICH est titulaire d’un MBA en Finance de l’Université Columbia et d’un
diplôme d’Ingénierie de
l’Ecole Supérieure des Travaux Publics (Paris, France).
M. Ali BERBICH rejoint le Groupe ZALAGH en Mars 2002 en tant que Directeur
Administratif et Financier de
la société EL ALF, avant d’être nommé Président du Directoire de ZALAGH HOLDING en
2013.
M. Omar BENAYACHI LALAMI – 48 ans
Diplômé de l’ISCAE (Casablanca, Maroc), M. Omar BENAYACHI dispose d’une expérience
solide dans les
secteurs bancaire et de crédit à la consommation, notamment en tant que membre du
Directoire de
WAFASALAF, puis Directeur du Risque au sein de la banque de détail d’Attijariwafa
bank.
M. Omar BENAYACHI rejoint le Groupe en 2007 en tant que Directeur Général de la
société ELDIN.
Actuellement, il occupe le poste de Directeur Général de ZALAGH HOLDING.
66
M. Driss CHAOUNI – 33 ans
Titulaire d’une Maîtrise en Ingénierie Electrique de Tufts University (Medford,
MA), obtenue avec mention,
M. Driss CHAOUNI débute sa carrière professionnelle dans le secteur bancaire en
tant qu’Analyste Financier à
Goldman Sachs (New York, NY) en salle de Marchés (Credit Default Swaps), puis en
tant que Chargé d’Affaires
Sénior en Leveraged Finance à BNP Paribas (New York, NY).
M. Driss CHAOUNI travaille ensuite dans le secteur des engrais aux États-Unis de
2008 à 2011, avant de
rejoindre le Groupe ZALAGH en 2011 en tant que Directeur Administratif et Financier
de ZALAGH
HOLDING. Il occupe aujourd’hui le poste de Directeur Général de ZALAGH HOLDING.
Mme. Fatima Zahra DERFOUFI – 35 ans
Titulaire d’un Bachelor en Administration des Affaires et d’un MBA de l’Université
Al Akhawayn obtenu avec
mention, Mme. Fatima Zahra DERFOUFI débute sa carrière professionnelle dans le
secteur bancaire en tant que
Chargé d’Affaires à BMCI (Groupe BNP Paribas), au sein de la Direction des Grandes
Entreprises, puis en tant
que Chargé d’Investissement à BMCI Finance. Elle rejoint ensuite le groupe
Attijariwafa Bank en tant que
Responsable de Projets Senior à la Direction des Financements Structurés.
Forte d’une expérience dans le secteur bancaire de 10 ans, Mme. Fatima Zahra
DERFOUFI rejoint le Groupe
ZALAGH en 2014 en tant que Directeur Administratif et Financier.
Mme. Amina CHAOUNI – 32 ans
Titulaire d’un « Bachelor in Civil Law », d’un « Bachelor in Common Law »,
spécialisation Droits des Affaires,
ainsi que d’un « Bachelor en Management », spécialisation Finance ; obtenus de
l’Université McGill (avec
mention) ; Mme. Amina CHAOUNI est membre du Barreau du Québec depuis 2009.
Entre 2009 et 2011, elle occupe le poste de Conseil Juridique en Droit des Affaires
au sein du cabinet CMS
Bureau Francis Lefebvre (Bureau de Casablanca).
Mme. Amina CHAOUNI intègre le Groupe ZALAGH en 2011 en tant que Directeur
Juridique.
M. Ahmed TERRAB – 44 ans
M. Ahmed TERRAB est titulaire d’un Diplôme d’Etudes Comptables et Financières, d’un
Diplôme Universitaire
de Technologie en Gestion des Entreprises et des Administrations, ainsi que d’un
Diplôme Universitaire
d’Etudes Supérieures de Technico-commercial, obtenus à l’I.U.T Aix-Marseille II. M.
TERRAB possède
également un Diplôme Universitaire de Technologie en Génie Electrique et
Informatique Industrielle, obtenu à
l’I.U.T Grenoble.
Il exerce en début de carrière en tant que Responsable Contrôle de Gestion et
Informatique pour la société
Binma. Il occupe ensuite, le poste de Directeur Administratif et Financier puis de
Directeur d’Usine au sein de la
société TA2F.
Il rejoint le Groupe ZALAGH en 2003, en tant que Directeur Administratif et
Financier des sociétés
COUVNORD et EL ALF, avant d’être nommé Directeur Général de la société COUVNORD. Il
occupe jusqu’à
2013 la position de Directeur Général de la société ELDIN avant d’être nommé
Directeur Développement et
Planification au niveau de ZALAGH HOLDING.
M. Omar BENOSMAN – 34 ans
M. Omar BENOSMAN est titulaire d’un Diplôme d’Ingénieur obtenu à l’INSA Lyon
(France), ainsi que d’un
mastère spécialisé en Management des Systèmes d’Information d’HEC Paris.
Il dispose d’une solide expérience de huit années passées au sein d’ACCENTURE Paris
où il a participé à de
nombreux projets de conception et de déploiement de solutions SAP. Ces nombreuses
missions lui ont permis de
couvrir de multiples secteurs d’activité (automobile, cosmétique, nucléaire) en
France et à l’étranger (Europe,
USA, Japon).
M. Omar BENOSMAN rejoint ZALAGH HOLDING en Mars 2012 en tant que Directeur Système
d’Information.
67
M. Youssef BENOSMAN – 62 ans
Diplômé de l’Ecole de Commerce du Havre, M. Youssef BENOSMAN occupe le poste de
Directeur
Commercial et Shipping au sein de l’OCP pendant une dizaine d’années.
En 1993, il fonde avec M. Mustapha SLIMANI la société GRADERCO, puis ALIMAROC, et
agit aujourd’hui
en tant que responsable du pôle Négoce.
M. Youssef SLIMANI – 32 ans
Titulaire d’un «Bachelor of Science in Business Administration» de l’Université de
Drexel (Philadelphie, PA) où
il a acquis une double compétence en Finance et Management des Systèmes
d’Information, M. Youssef
SLIMANI débute sa carrière professionnelle dans l’industrie bancaire à Goldman
Sachs (New York, NY) sur le
desk Prime Brokerage pour les produits dérivés (Credit & Equity) en tant
qu’Analyste puis Chargé d’Affaire
Sénior.
M. Youssef SLIMANI rejoint GRADERCO en 2008 et assume actuellement le poste de
responsable adjoint du
pôle Négoce.
Mme. Sihame BENHAMANE – 46 ans
Mme Sihame BENHAMANE est titulaire d’un Deug en Sciences Economiques de la Faculté
de Droit et
Sciences Economiques de Rabat, d’une Licence en Gestion Comptable et Financière des
Entreprises obtenue à
l’INPG (Grenoble, France) ainsi que d’un Master en Gestion des Organisations,
obtenu à l’ESIG (Fès, Maroc) en
collaboration avec l’Université du Québec à Chicoutimi.
Mme. Sihame BENHAMANE débute sa carrière professionnelle chez PHOTO MAGIC (Rabat,
Maroc) en tant
que Directeur Administratif et Financier (entre 1993 et 2000) puis intègre la
société TA2F (Fès, Maroc) au sein
de laquelle elle occupe les mêmes fonctions.
En 2005, Mme. Sihame BENHAMANE rejoint le Groupe ZALAGH en tant que Directeur
Administratif et
Financier de la société El ALF. Elle est nommée Directeur Général Adjoint d'EL ALF
et COUVNORD en 2007
avant d’occuper depuis 2012 le poste de responsable des pôles Nutrition Animale et
Accouvage.
M. Saad BENAYACHI LALAMI – 36 ans
Titulaire d’une Licence en Sciences Economiques de l’Université Mohammed V (Rabat,
Maroc) ainsi que d’un
DESS en Banque et Finance de l’Université François Rabelais (Tours, France), M.
Saad BENAYACHI débute
sa carrière professionnelle en 2002 au sein de Wafa Immobilier (Groupe Attijariwafa
bank) où il occupe les
postes de Responsable des Engagements puis Responsable des Conventions.
En 2008, il intègre « BAB AL BAHR », filiale de l’Agence pour l’Aménagement du
Bouregreg et d’AL
MAABAR d’Abu Dhabi, en tant que Directeur Commercial et Marketing pendant trois
ans.
M. Saad BENAYACHI est responsable du pôle Production Animale de ZALAGH HOLDING
depuis Novembre
2011.
M. Mehdi MRABET – 37 ans
Titulaire d’un diplôme de l’école de commerce ESGF à Paris, M. MRABET travaille
pendant 6 ans comme
consultant au sein de Deloitte Consulting Paris avant d’occuper le poste de
Directeur Support à King Génération
en 2006, société spécialisée dans l’importation et la distribution de produits
surgelés.
En 2008, il intègre la société SODALMU (boisson ICE), filiale du groupe UNIMER, en
tant que Directeur
Général jusqu’en 2010 où il évolue au poste de Directeur Général de SODALMU & VCR
(sauces et condiments
Pikarome) au sein du même groupe. M. MRABET est depuis 2013, responsable de
l’activité Abattage de
ZALAGH HOLDING.
68
M. Miguel GUERREIRO – 34 ans
Titulaire d’un Mastère en Management spécialisé en Gestion d’Entreprises Hôtelières
obtenu de l’Université de
Lisbonne en 2006, M. GUERREIRO débute sa carrière en tant qu’assistant au Directeur
Administratif
et Financier de la société Parmalat (Lisbonne, Portugal).
En 2007, il rejoint le groupe Evidencia où il assume la fonction de Directeur des
Opérations des Régions Brésil,
Portugal et Maroc.
En 2010, il intègre le groupe Record (Sao Paulo, Brésil) en tant que Directeur
Corporatif et des Affaires avant de
rejoindre le Groupe ZALAGH en 2011 en tant que responsable de l’activité
Transformation.
XIII. GOUVERNEMENT D’ENTREPRISE

XIII.1.
REMUNERATION
ATTRIBUEE AUX ORGANES DE SURVEILLANCE ET DE
DIRECTION
Le montant global des rémunérations attribuées aux dirigeants de ZALAGH HOLDING au

titre de l’année 2013
s’élève à 2 041,8 KMAD
L'Assemblée Générale a alloué au Conseil de Surveillance au titre de jetons de
présence un montant de
1 350 KMAD sur la période 2011-2013.
Les membres du Directoire ne reçoivent aucune rémunération au titre de leur qualité
de membres du Directoire.
XIII.2.
OPERATIONS CONCLUES ENTRE ZALAGH HOLDING ET LES MEMBRES DU

DIRECTOIRE, DU CONSEIL DE SURVEILLANCE OU LES DIRIGEANTS
Prêt en compte courant avec les membres de la famille CHAOUNI ainsi que M. Ali
BERBICH
ZALAGH HOLDING a conclu, en date du 1er janvier 2013, un contrat de prêt avec des
membres de la famille
CHAOUNI, dont :




M. M’hammed Fouad CHAOUNI, Vice-Président du Conseil de Surveillance ;

M. Mohamed Farouq CHAOUNI, membre du Conseil de Surveillance ;
M. Ali BERBICH, Président du Directoire ;
M. Driss CHAOUNI, membre du Directoire.
Ce contrat permet l’octroi à ZALAGH HOLDING d’avances en compte courant, à définir

en fonction des
besoins de cette dernière ainsi que de la trésorerie des créanciers.
Ce contrat est conclu pour une durée d’un an renouvelable par tacite reconduction
d’année en année.
Au 30 juin 2013, le montant des avances consenties en compte courant, au titre
dudit contrat de prêt, s’élève à
1 766 KMAD.
Attribution d’une option irrévocable de souscriptions d’actions en faveur de M. Ali
BERBICH
ZALAGH HOLDING a octroyé en date du 17 juin 2013 une option irrévocable d’achat ou
de souscription
d’actions, en faveur de M. Ali BERBICH, dans la limite de 3,5% des actions
composant le capital. Le prix de
l’exercice de l’option auquel ZALAGH HOLDING consent à M. Ali BERBICH d’exercer
l’option est arrêté à
1.150 dirhams par action (valeur nominale et prime d’émission incluse en cas de
levée d’option par souscriptions
d’actions).
Cette décision a été autorisée par l’Assemblée Générale des actionnaires le 07 juin
2013.
XIII.3.
PRETS ACCORDES AUX MEMBRES

SURVEILLANCE OU AUX DIRIGEANTS
DU
DIRECTOIRE,
DU
CONSEIL
DE
A ce jour, aucun prêt n'a été accordé par ZALAGH HOLDING aux membres du Directoire,
du Conseil de
Surveillance ou aux dirigeants
69
XIII.4.
AUTRES OPERATIONS CONCLUES AVEC LES MEMBRES

CONSEIL DE SURVEILLANCE OU LES DIRIGEANTS
DU
DIRECTOIRE,
DU
Néant
XIII.5.
INTERESSEMENT ET PARTICIPATION DU PERSONNEL
A l’exception du contrat de stock-option susvisé en faveur de M. Ali BERBICH, il

n’existe pas de dispositifs
d’intéressement et participation pour les salariés de la Société.
XIII.6.
COMITES ISSUS DU CONSEIL DE SURVEILLANCE
A ce jour, un Comité d’Audit est issu du Conseil de Surveillance. Il a pour

objectifs de :





Définir des cartographies des procédures à mettre en place au sein du Groupe,

assurer le suivi de leur
déploiement et celui du respect de ces procédures ;
Diffuser toutes les lois et décrets nouvellement promulgués et suivre leur mise en
application ;
Gérer les différents auditeurs du Groupe (agendas, échanges, réserves) et assurer
le suivi de leur
recommandations ;
Mettre en place un dispositif de contrôle interne et veiller à l’harmonisation des
méthodes comptables ;
Assurer le suivi des recommandations du Conseil de Surveillance.
Une charte régissant le fonctionnement du Comité d’Audit est en cours de rédaction.

Par ailleurs, un Comité des Rémunérations et de la Politique Ressources Humaines a
été constitué en vue de
présenter des propositions au Conseil de Surveillance sur la rémunération des
cadres dirigeants (salaires, bonus
et autres avantages des Présidents et Directeurs Généraux) et sur les lignes
directrices de la politique générale de
gestion de ressources humaines sur la base de recommandations du Directoire.
Enfin, le Conseil de Surveillance a également créé un Comité Stratégique chargé de
définir les objectifs majeurs
à atteindre en termes de stratégie Groupe.
Le tableau suivant présente la composition des comités techniques :
Comité
Date de création
Membres
Comité d’Audit
20 janvier 2014


M. Abdelhadi NINIA
M. Mehdi BERBICH
Comité des Rémunérations et de la Politique Ressources

Humaines
8 mai 2014




M. Mustapha SLIMANI
Comité Stratégique
8 mai 2014





M. Farouq CHAOUNI
M. Mustapha SLIMANI
Depuis leur création, ces comités se sont réunis une fois.
XIII.7.
COMITES ISSUS DU DIRECTOIRE
Le Directoire a mis en place des comités opérationnels afin d’assurer le suivi

régulier des décisions
opérationnelles stratégiques selon leur nature :
Comité du Directoire
Comité Risques
Objectifs Principaux




Mener le suivi des débiteurs les plus significatifs du Groupe ;

Identifier les règles instaurées par le Groupe par filiale au regard des politiques
de délais
de paiement et de recouvrement ;
Valider les niveaux de risque et les garanties à exiger de tout nouveau client pour
toute
opération dépassant un seuil à fixer par filiale et selon la nature de
l’opération ;
Elaborer une politique de gestion et de contrôle global des risques (marché de
matières
premières, change, taux, clients, produits livrés, responsabilité civile,
infrastructure,
70
Comité du Directoire
Objectifs Principaux
etc.).
Comité d’Investissement



Comité Ressources Humaines

et Social





Définir les règles de contrôle interne et le processus de décision applicable aux

décisions
d’investissement ;
Examiner et autoriser les demandes d’investissements qui lui sont soumises
(investissements dépassant un seuil défini par les règles de contrôle interne) ;
Assurer le suivi de la réalisation de tout investissement majeur (nécessitant des
autorisations, des constructions, du matériel à importer, etc.).
Définir une politique interne de rémunération fixe et variable ;
Examiner les régularisations salariales ;
Harmoniser les avantages et bénéfices aux salariés ;
Suivi du respect de la tenue des comites au sein des filiales (Comité d’hygiène et
de
sécurité, etc.) ;
S’assurer de la mise en conformité de l’ensemble des filiales avec les dispositions
législatives et réglementaires applicables en matière de droit du travail.
Ces comités sont des comités ad hoc réunis au besoin au moins une fois par an pour
approfondir des questions
ponctuelles adressées par le Directoire.
71
PARTIE IV.
SECTEUR D'ACTIVITE DE ZALAGH HOLDING
72
I.
HISTORIQUE DU SECTEUR AVICOLE
Début des années 70
 Premiers investissements dans l’aviculture industrielle au Maroc
Années 80-90
 Organisation du secteur marocain en fédération, la FISA (Fédération

Interprofessionnelle du
Secteur Avicole), qui regroupe à ce jour 5 associations opérant dans les
différentes branches
d’activité du secteur : l’Association des Fabricants d’Aliments Composés (AFAC),
l’Association Nationale des Accouveurs Marocains (ANAM), l’Association Nationale
des
Abattoirs Industriels Avicoles (ANAVI), l’Association Nationale des Producteurs
d’Œufs de
consommation (ANPO) et l’Association Nationale des Producteurs des Viandes de
Volailles
(APV)
 Mise en place d’abattoirs industriels au Maroc et coup d’envoi de l’élevage
industriel qui
intègre les différents maillons de l’élevage avicole, du couvoir à l’abattoir
2006
 Constatation du risque éminent d’une pandémie de grippe aviaire au Maroc et mise

en place
d’un plan de riposte incluant notamment une suspension temporaire des importations
à partir
de la France
2007
 Mise en application au Maroc de la loi 49/99 portant sur le contrôle, la

restructuration et la
modernisation du secteur
2008
 Signature entre le Gouvernement marocain et la FISA d’un contrat programme

couvrant la
période 2009-2013
2009
 Fusion des groupes AL ATLAS et ZALAGH HOLDING et naissance du premier groupe

intégré du secteur avicole au Maroc, ATZAL (redevenu ultérieurement ZALAGH
HOLDING)
2010
 Signature entre le Ministère de l’Agriculture marocain et la FISA d’une

convention de
Recherche et Développement (R&D), qui permettra chaque année à la fédération de
bénéficier d’une enveloppe pour mener des études de R&D sur des problématiques de
terrain
avec l’Institut Agronomique et Vétérinaire Hassan II (IAV) ou d’autres écoles et
instituts de
recherche marocains
 Mise en application au Maroc de la loi 28 – 07, relative à la sécurité sanitaire
des produits
alimentaires
2011
 Signature entre le Gouvernement marocain, le Crédit Agricole du Maroc et la FISA

d’une
nouvelle feuille de route pour la période 2011-2020
 Surproduction de poussins de chair constatée au Maroc, entraînant une baisse des
prix de
vente
2012
 Régulation de la production de poussins de chair au Maroc et plafonnement par les

professionnels des mises en place autorisées pour éviter toute surproduction
 Hausse significative des cours des matières premières sur les marchés mondiaux et
augmentation conséquente du prix des aliments composés au Maroc
2013
 Nouvelles dispositions de la loi de finances 2013, visant notamment à atténuer

l’impact de la
hausse des prix des matières premières alimentaires à l’international sur le
secteur, à
contribuer à la stabilité des prix des produits avicoles sur le marché national et
à sécuriser les
approvisionnements du secteur :
- Baisse des droits d’importation de l’ensemble des matières premières au taux de
2,5% ;
- Harmonisation de la TVA au taux de 10% aussi bien en amont qu’en aval de
l’industrie de
la provende ;
- Autorisations des aviculteurs à incorporer du blé fourrager dans la fabrication
des aliments
composés.
Source : FISA, ONSSA, Ministère de la Santé
73
II.
ENVIRONNEMENT LEGAL ET REGLEMENTAIRE DU SECTEUR
II.1. CADRE REGLEMENTAIRE GENERAL

Mise en application en avril 2007, la loi 49-99 (relative à la protection sanitaire
des élevages avicoles, au
contrôle de la production et la commercialisation des produits avicoles) constitue
le cadre de réglementation
principal du secteur avicole. Des textes d’application incluant un décret et 13
arrêtés complètent cet arsenal
juridique dont les principales caractéristiques sont résumées dans le tableau ci-
dessous :
Principes de la loi 49-99 et ses textes d’application
Principe d’autorisation de toutes les unités et activités avicoles. L’autorisation
est délivrée par les services vétérinaires
relevant du Département de l’Agriculture au vu du respect des exigences hygiéniques
et sanitaires
Principe de contrat d’encadrement sanitaire des activités avicoles par un
vétérinaire mandaté
Principe de traçabilité par la mise en place d’un registre de suivi sanitaire des
unités avicoles
Principe d’interdiction de la vente simultanée, dans un même local, des volailles
vivantes et des viandes de volailles
Principe d’indemnisation pour abattage sanitaire ou pour sinistre épizootique
Principe de sanction en cas de non-respect des dispositions législatives et
réglementaires
Source : FISA
En janvier 2010, la loi 28–07 (relative à la sécurité sanitaire des produits

alimentaires) a été mise en application,
introduisant une approche moderne en matière de sécurité sanitaire des végétaux,
des animaux et des produits
alimentaires. En effet, cette loi repose principalement sur :





Un contrôle basé sur le principe de l’analyse de risque ;

Une traçabilité des animaux, des végétaux et des produits alimentaires ;
Une obligation d’autocontrôle ;
Une obligation d’octroi de l’agrément sanitaire aux établissements agro-
alimentaires ;
Une responsabilisation des professionnels vis-à-vis de la qualité et de la sécurité
sanitaire de leurs
produits.
Objectifs de la Loi 28-07

Établir les principes généraux de sécurité sanitaire des denrées alimentaires
Déterminer les conditions dans lesquelles les denrées alimentaires et les aliments
pour animaux doivent être élaborés,
produits et commercialisés pour être qualifiés de produit sûr
Prévoir les prescriptions générales visant à ne permettre la mise sur le marché que
des produits sûrs
Indiquer les règles obligatoires d’information du consommateur, via l’étiquetage
des denrées alimentaires et des aliments
pour animaux et la détermination des documents d’accompagnement
Source : ONSSA
II.2. CADRE REGLEMENTAIRE SPECIFIQUE A L’IMPORTATION DE CEREALES

Dans le cadre de l’accord d’association avec l’Union Européenne (UE) et de l’accord
de libre-échange avec les
Etats-Unis, les importations céréalières marocaines sont soumises à des régimes
préférentiels qui diffèrent selon
les produits (voir tableau ci-dessous).
Accord d’Association avec l’UE
Blé tendre
Contingent tarifaire compris entre 400 000 tonnes et

1 060 000 tonnes selon l'importance de la production
nationale
Réduction de 38% sur les tarifs des quotas
Blé dur
Contingent tarifaire annuel de 5 000 tonnes

Réduction de 25% sur les tarifs des quotas
Accord de libre-échange avec les USA
Contingent tarifaire compris entre 280 000 tonnes et

700 000 tonnes selon l'importance de la production
nationale avec augmentation respective à 400 000
tonnes et 1 060 000 tonnes après 10 ans
Aucune mesure préférentielle durant les mois de juin Réduction de 38% sur les
tarifs des quotas
et juillet
Aucune mesure préférentielle durant les mois de juin
et juillet
Contingent tarifaire de 250 000 tonnes en 1ère année

avec augmentation de 10 000 tonnes par an
74
Accord d’Association avec l’UE
Accord de libre-échange avec les USA
Aucune mesure préférentielle durant les mois de juin Réduction de 25% sur les
tarifs des quotas pendant
et juillet
les 4 premières années, puis réduction des 75%
restants pendant les 6 années suivantes.
Aucune mesure préférentielle durant les mois de juin
et juillet
Maïs
Contingent tarifaire de 2 000 tonnes avec un taux

préférentiel de 2,5%
Réduction de 50% du droit tarifaire NPF (« Nation la

Plus Favorisée ») en 1ère année et 50% durant les 5
années suivantes en tranches égales
Orge
Contingent tarifaire de 100 000 tonnes avec

réduction des droits d'importation de 20%
Réduction du droit tarifaire NPF sur 15 ans en

tranches égales
Source : Commission Européenne, USDA
II.3. CADRE REGLEMENTAIRE SPECIFIQUE A L’ABATTAGE

Jusqu’en 2002, les secteurs de l’élevage et de l’abattage au Maroc étaient régis
par divers textes législatifs et
réglementaires, les soumettant notamment à des inspections sanitaires par les
services vétérinaires désignés par
les autorités compétentes et spécialisés dans le contrôle des volailles destinées à
la consommation.
L’année 2002 a été marquée par la promulgation, au mois de septembre, de la loi n°
49-99 relative à la protection
sanitaire, à la production et à la commercialisation des produits avicoles. Cette
loi oblige tout abattoir avicole et
tout établissement de transformation et conditionnement de viandes de volailles à
obtenir l’autorisation des
services vétérinaires du Ministère de l’Agriculture pour exercer leurs activités.
Les décrets d’application de la loi n°49-99 ont été publiés en avril 2007.
Afin de faciliter la transition vers le nouveau cadre réglementaire et dans
l’attente du développement du réseau
d’abattoirs industriels, le Ministère de l’Agriculture de concert avec le Ministère
de l’Intérieur a publié en juillet
2007 une circulaire introduisant les mesures suivantes :


Autorisation d’abattre des volailles dans des locaux de proximité (tueries

traditionnelles) répondant à un
cahier de charges et soumis au contrôle des autorités mais avec une limitation des
ventes aux ménages
uniquement. A ce jour, ce cahier des charges n’est toujours pas respecté.
Obligation pour les lieux de restauration collective, les locaux de découpe et de
transformation et les
points de vente de viande de volailles au détail, de s’approvisionner exclusivement
auprès des abattoirs
industriels avicoles agréés.
L’objectif de ce nouveau cadre réglementaire était de procéder à une mise à niveau

du secteur avicole en vue de
mettre en avant la protection de la santé publique et le contrôle de la qualité et
de la salubrité de l’offre des
produits avicoles sur le marché. Son application reste aujourd’hui limitée aux
abattoirs agréés qui subissent des
contrôles permanents.
75
III.
STRUCTURE DU MARCHE AVICOLE

III.1.
CHAINE DE VALEUR ET INFRASTRUCTURES
La filière avicole chair englobe les activités du négoce de matières premières, de

la nutrition animale, de
l’accouvage, de l’élevage de volailles, de l’abattage de viandes blanches et de la
charcuterie.
Le schéma suivant présente la chaîne de valeur de la filière avicole chair :
Cycle de production dans la filière avicole chair
Poussin d’un jour / cycle de production du poulet = ~ 16 mois
Animaux reproducteurs :
Fermes poussinières :
Fermes de production :
Couvoirs :
Approvisionnement en
parents reproducteurs
(élevage de grands-parents
et production de parents).
Poulettes (parents) élevées

durant :
– 22 semaines pour la poule
– 30 semaines pour la dinde
Les parents pondent des œufs

pendant :
Les œufs demeurent

dans des incubateurs
puis des éclosoirs
pendant 21 jours pour
le poussin et 28 pour le
dindonneau, pour
donner naissance au
poussins d’un jour
Importés au Maroc
d’Amérique et d’Europe
Agriculture industrielle :
Producteurs de maïs, soja
et blé
Négoce de matières
premières :
Import et transport de
céréales
Fermes d’élevage de dindes
et de poulets de chair :
Usines d’abattage et de
transformation :
Le poulet ou le dindonneau de
chair atteint le poids demandé
sur le marché au bout de :
– 45 jours pour le poulet
– 120 jours pour la dinde
Préparation de produits de
viande de volaille fraîche et
cuite
Distribution :
Points de vente au
consommateur
final
Aliment de bétail :
Production d’aliment de
poulettes et de poulets de
chair, avec des formules
scientifiques
Les infrastructures du secteur avicole au Maroc en 2013 se présentent comme suit :

Infrastructures
Production à fin 2013
Nutrition animale
40 usines de fabrication d'aliments composés
2,75 millions de tonnes d'aliments

composés pour volailles
Près de 1 million de tonne d’aliments pour
ruminant
Accouvage
49 couvoirs de poussins de chair

5 couvoirs de poussins de ponte
3 couvoirs de dindonneaux
340 millions de poussins de chair

15,60 millions de poussins de ponte
9,50 million de dindonneaux locaux
1,85 millions de dindonneaux importés
Elevage
6 550 élevages de poulets de chair autorisés

582 élevages de dindes autorisés
238 élevages de poules pondeuses autorisés
420 000 tonnes de viandes de poulet de
chair
75 000 tonnes de viandes de dinde
Œufs de
consommation
5 centres de conditionnement des œufs de

consommation
3 unités de transformation des œufs
4,5 milliards d'œufs de consommation
Abattage
25 abattoirs avicoles agréés par les services

vétérinaires (dont 5 unités de découpe, de production
de VSM et de viande congelée)
35 867 tonnes de viande de poulet de chair

62 700 tonnes de viande de dinde
Transformation
25 unités de charcuterie
N.D
Source : FISA et ONSSA
76
III.2.
MISE A NIVEAU DE LA FILIERE AVICOLE
Conscients des défis auxquels est confronté le secteur avicole dans le cadre de la
mondialisation et des accords
de libre-échange ratifiés par le Maroc avec plusieurs espaces économiques, les
professionnels du secteur ont mis
en œuvre une stratégie de mise à niveau du secteur, en étroite collaboration avec
le Ministère de l’Agriculture et
de la Pêche Maritime, le Ministère des Finances et le Crédit Agricole du Maroc.
Par ailleurs, d’autres stratégies d’accompagnement ont été menées afin de mettre à
niveau les unités industrielles
et réduire les coûts de production des aviculteurs. Ces initiatives visent à
atteindre une meilleure compétitivité et
productivité du secteur, tout en satisfaisant les besoins croissants du pays en
produits avicoles et en contribuant à
la promotion de l’investissement et de l’emploi.
Une organisation interprofessionnelle pour encadrer le secteur

Parallèlement, conscients de la nécessité de développer la capacité du secteur à
produire et à commercialiser des
produits de qualité, à des prix compétitifs et accessibles aux consommateurs, les
professionnels se sont organisés
en 5 associations représentant les différentes branches d’activité avicole :





Association des Fabricants d’Aliments Composés (AFAC) : association professionnelle

créée le 30
janvier 1976 par l'ensemble des provendiers qui fabriquent et commercialisent la
majorité de leurs
produits au Maroc. Elle compte aujourd’hui 24 membres parmi les 40 usines
d’aliments installées au
Maroc ;
Association Nationale des Accouveurs Marocains (ANAM) : association professionnelle
créée en 1995
entre tous les accouveurs marocains Elle compte aujourd’hui 33 membres parmi les 57
couvoirs du
Maroc ;
Association Nationale des Producteurs d’Œufs de Consommation (ANPO) : association
professionnelle
créée en 1995 au service des éleveurs de poules pondeuses au Maroc ;
Association Nationale des Abattoirs Industriels Avicoles (ANAVI) : association
professionnelle créée en
2001 au service des abattoirs industriels avicoles au Maroc. Elle compte
aujourd’hui 14 membres parmi
les 25 abattoirs installés au Maroc ;
Association Nationale des Producteurs des Viandes de Volailles (APV) : association
professionnelle
créée en 2004 au service des éleveurs de volailles de type chair au Maroc (poulet,
dinde, caille, autruche,
etc.).
Par leur regroupement en Fédération Interprofessionnelle du Secteur Avicole (FISA),

ces associations aspirent à
la complémentarité et aux effets de synergie nécessaires à un développement plus
soutenu du secteur. Leurs
principaux objectifs sont :




La modernisation de l’environnement technique, économique et sanitaire de la

production, de la
transformation et de la commercialisation des produits dérivés ;
La création d’un pont de communication avec les instances administratives pour un
développement
durable du secteur ;
L’information, la sensibilisation et l’encadrement des opérateurs du secteur ; et
La promotion de la qualité et de la consommation des produits avicoles.
Une meilleure compétitivité grâce au Plan Maroc Vert

Lancé en avril 2008 par Sa Majesté le Roi Mohammed VI, le Plan Maroc Vert a pour
objectif de faire du secteur
agricole un levier prioritaire du développement socioéconomique du Maroc. Cette
stratégie se place dans la
continuité de plusieurs chantiers majeurs sur le plan national tels que la création
d’emploi, la lutte contre la
pauvreté ou la protection de l’environnement.
Le Plan Maroc Vert vise également l’augmentation de la productivité de l’ensemble
des filières du secteur
agricole et l’amélioration de la qualité, de la sécurité sanitaire et de la
compétitivité des produits agricoles et
agro-alimentaires.
Pour atteindre ces objectifs, un plan de mise à niveau du secteur avicole marocain
(à l’horizon 2013) a été défini
dans le cadre du Contrat Programme Avicole 2008-2013 entre le gouvernement et la
FISA. Les résultats attendus
en fin de programme sont listés ci-après :
77
Objectifs du contrat programme 2008-2013
Demande en viande de volailles
Demande en œufs de consommation
Consommation de viande de volailles
Consommation d’œufs
Contribution des protéines animales provenant des produits avicoles dans la
ration alimentaire moyenne
Emplois directs
Emplois indirects
Etat des lieux 2007
Objectifs 2013
370.000 tonnes
500.000 tonnes
3,3 milliards d’unités
12 kg/hab./an
15 kg/hab./an
107 unités/hab./an
148 unités/hab./an
6,8 g/an
8,1 g/an
73 000
104 000
185 000
250 000
Source : Contrat-Programme Avicole 2008-2013
Le contrat programme prévoit également une amélioration sensible de la proportion

de viandes de volailles
abattues dans les unités industrielles, pour atteindre un niveau de 50%.
Au vu des objectifs du contrat programme réalisés en 2011 (avant l’échéance
initialement prévue), le
gouvernement marocain, le Crédit Agricole du Maroc et la FISA ont signé en avril
2011 une nouvelle feuille de
route pour la période 2011-2020, dont les principaux objectifs se déclinent comme
suit :
Objectifs du contrat programme 2011-2020 :
Indicateurs
Situation en 2010
Objectifs 2020
Accroissement
560.000 tonnes
900.000 tonnes
340.000 tonnes
17,2 kg/hab./an
25,0 kg/hab./an
7,8 kg/hab./an
Consommation d’œufs
138 unités/hab./an
200 unités/hab./an
62 unités/hab./an
Investissements
9,4 milliards MAD
13,8 milliards MAD
4,4 milliards MAD
32,2 milliards MAD
38,0 milliards MAD
5,8 milliards MAD
360.000
500.000
140.000
400 tonnes
4 400 tonnes
3 600 tonnes
14 millions MAD
172 millions MAD

158 millions MAD
Production annuelle de viandes de volailles

Production annuelle d’œufs de
consommation
Consommation de viandes
Création d’emplois
Exportations de produits avicoles
Apports en devises
Source : Contrat-Programme Avicole 2011-2020
Doté d’un budget global de 3,8 milliards de dirhams (dont 700 millions de dirhams
versés par l’État via le Fonds
de Développement Agricole (FDA)), ce nouveau contrat-programme vise le recadrage du
secteur avec les
objectifs du Plan Maroc Vert, tout en orientant les investissements vers :
 La modernisation des unités d’élevages ;
 L’installation de structures de valorisation des produits avicoles (abattoirs et
centres de
conditionnements d’œufs de consommation) ;
 Le développement de modèles d’agrégation et de l’élevage alternatif ;
 La promotion de l’exportation des produits avicoles, notamment en Afrique.
S’inscrivant dans les orientations stratégiques listées ci-dessus, le Groupe ZALAGH
veille à la modernisation de
ses unités. En effet, depuis 2010, le Groupe a investi dans (i) la remise à niveau
de certaines de ses unités
d’élevage et (ii) le développement de plusieurs nouvelles unités d’élevages, dont
certaines sont déjà réalisées. Le
Groupe dispose également d’un abattoir qu’il a remis à niveau en 2010-2011 en
doublant sa capacité de
production, ainsi qu’une unité de charcuterie très moderne où il a investi pour la
valorisation de ses produits
avicoles.
Dans le cadre de sa politique d’accompagnement de la croissance du secteur avicole,
le Groupe ZALAGH
compte parmi les principaux acteurs ayant développé des programmes d’agrégation
d’élevage de dinde au Maroc
autour de son activité d’abattage et déploie des efforts pour la promotion des
produits avicoles à l’export,
notamment des œufs à couver, de la viande de volaille et de la charcuterie vers
l’Afrique de l’Ouest.
Le contrat programme 2011-2020 du Plan Maroc Vert a, par ailleurs, mis en place des
textes de refonte du
système de subventions octroyées dans le cadre du FDA aux unités avicoles, pour
permettre à la filière de
bénéficier d’un élargissement de la liste du matériel d'élevage éligible à l'aide
de l'Etat.
78
A ce titre, le Groupe ZALAGH a bénéficié de subventions à hauteur de 30% de la
valeur des systèmes de
refroidissement de ses bâtiments d'élevage et devrait bénéficier à court-terme
d'une prime à l'agrégation en guise
d’encouragement de la part de l’Etat pour sa contribution au développement de
modèles d’agrégation et
d’élevage alternatif.
III.3.
INTEGRATION DU SECTEUR
Si l’aviculture marocaine dispose d’une infrastructure favorable à des conditions

de production optimales, elle
pâtit néanmoins de quelques dysfonctionnements liés notamment à une intégration
verticale insuffisante des
différents maillons de la chaîne avicole, à un partenariat peu ancré entre les
divers opérateurs et à une forte
influence des intermédiaires, tant en amont de la filière qu’à son aval.
ZALAGH HOLDING, ALF SAHEL et CASAGRAINS sont les principaux acteurs de la filière
avicole engagés
dans les activités d’importation de matières premières, de nutrition animale et
d’accouvage de poussins de chair.
ALF ISSEN, INAAM, PROVIMAC, SNV, AVIBERN et d’autres sont, quant à eux, engagés
dans les activités
de nutrition animale et d’accouvage de poussins de chair. AVIBERN a également une
activité d’accouvage de
dindonneaux, d’élevage de dinde et d’abattage. MAROC DINDE est engagé
principalement dans les métiers
d’accouvage de dindonneaux et d’élevage de volaille. SAPAK et DELICE VIANDE
(opérant sous la marque
KOUTOUBIA) sont principalement focalisées sur les métiers d’abattage et de
transformation et dans une
moindre mesure dans l’élevage à travers Koutoubia Elevage. FOODIS est quant à elle
présente dans l’activité
abattage et transformation. ZALAGH HOLDING est le seul acteur présent dans tous les
maillons de la filière
avicole à travers l’ensemble du royaume, comme illustré sur le diagramme ci-dessous
:
Etat d’intégration de certains acteurs avicoles marocains à fin 20137
Négoce /
Importations
de matières
premières
Zalagh Holding
Nutrition
Accouvage
Animale
Poussins
Accouvage
Elevage
Dindonneaux
Dinde
Abattage
Charcuterie
1 069 KT
22%
482 KT
13%
36 mm
11%
2 mm
23%
2 mm *
19%
22 KT
22%
6 KT
16%
4 962 KT
100%
3 750 KT
100%
340 mm
100%
11 mm
100%
11 mm
100%
99 KT
100%
38 KT
100%
Casagrains / Eddik
Cargill
Alf Sahel
Alf Issen
INAAM
PROVIMAC
SNV
Avibern
Maroc Dinde
Koutoubia
Foodis
Total Maroc
* : La production de ZALAGH HOLDING inclus celle des éleveurs agrégés
Source : ZALAGH HOLDING ; totaux fournis par la FISA et l’Office des Changes
Les pourcentages représentent des parts de marché
79
III.3.1. Approvisionnement en matières premières
L’approvisionnement du secteur avicole en matières premières est essentiellement
assuré par la filière
d’importation.
Les produits de nutrition animale sont principalement composés de céréales (maïs,
orge, sorgho), de tourteaux
d'oléagineux (soja et tournesol), de farine de poisson, de minéraux et de prémix.
La majorité de ces ingrédients
(maïs, soja, sorgho, minéraux et vitamines, additifs) est importée compte tenu de
l’insuffisance des cultures
locales.
Par ailleurs, la consommation humaine de céréales a tendance à croitre à un rythme
inférieur à celui de la
population marocaine du fait des changements des habitudes alimentaires que connait
le Maroc à l’instar de
plusieurs autres pays émergents. Cette consommation, composée au Maroc en grande
partie de blé, est servie en
premier lieu par la production locale, le complément étant importé en fonction des
conditions climatiques.
Principaux acteurs
Avant 1996, dans le cadre de la réglementation du secteur par l’Etat marocain, les
importations de céréales
marocaines faisaient l’objet d’un monopole de la part de l’Office National
Interprofessionnel des Céréales et des
Légumineuses (ONICL), un établissement public, créé en 1937, et placé sous la
double tutelle du Ministère de
l’Agriculture et du Ministère des Finances.
Depuis sa libéralisation en 1996, le secteur du négoce de matières premières
agricoles est ouvert à la libre
concurrence et a vu l’émergence d’une multitude d’opérateurs, principalement
nationaux, agréés auprès de
l’ONICL.
Le tableau suivant présente la liste des principaux acteurs du marché :
Opérateurs du marché
GRADERCO/ALIMAROC
CASAGRAINS
CARGILL
FANDY COPRAGRI
ALF SAHEL
GROMIC
SAISS CEREALES
CITYGRAINS
AGRIMPEX
Les filiales GRADERCO et ALIMAROC consolident 22% du volume global de matières

premières importées en
2013, tel qu’estimé par l’Office des Changes à 4,5 millions de tonnes.
L’intégration dans le métier de la provende représente un avantage significatif
pour l’activité Négoce, dans la
mesure où l’approvisionnement important en matières premières des unités de
nutrition animale permet un
écoulement d’une partie importante des importations du Groupe.
III.3.2. Nutrition Animale

La nutrition animale consiste en la production d’aliments composés destinés à la
volaille et au bétail. Elle
représente un des maillons clés de la filière avicole au Maroc et constitue
l’activité la plus capitalistique, avec
d’importantes barrières à l’entrée.
Principaux acteurs
L’industrie de la nutrition animale, tournée à 70% vers l’aliment de volaille (le
reste étant consacré à la
production d’aliments pour ruminants), demeure très compétitive, avec environ 40
usines disposant
généralement d’équipements à même de produire des aliments de qualité.
80
ALF SAHEL
ALF AL MAGHRIB
INAAM
SNV
PROVIMAC
ALF EL FELLOUS
EDDIK
Le secteur de la nutrition animale au Maroc se caractérise par une forte

concentration d’acteurs et une intégration
de certains d’entre eux sur les maillons de l’accouvage, voire de l’élevage. Les
acteurs de provende intégrés en
accouvage sont généralement en position avantageuse relativement à leurs clients-
éleveurs, lesquels leurs
achètent habituellement à la fois l’aliment et le poussin.
Alf Al Maghrib (marque détenue par le Groupe ZALAGH) représente, d’après les
estimations de la Société, une
part de 13% du marché de la nutrition animale, tel qu’estimé en 2013 par la FISA à
3,8 millions de tonnes.
Capacités de production
La capacité totale installée à fin 2013 est estimée par la FISA à 5 millions de
tonnes par an, contre une
production effective d’aliments, y compris pour ruminants, de 3,8 millions pour la
même année. Cette
surcapacité de production entraine une concurrence naturelle entre les usines
d’aliments donnant lieu à une
recherche continue d’amélioration des coûts de production, du rendement et de la
qualité de l’aliment.
Bien que le secteur de la provende demeure historiquement en surcapacité, toutes
capacités additives sur cette
branche d’activité n’impacteraient pas de manière mécanique ni significative la
structure des prix de la provende,
au vu du besoin d’accompagner la croissance de production et la consommation de
viande de volailles dans le
pays.
Effet des cours des matières premières sur les prix de la provende
Les ingrédients de base pour la production de nutrition animale (maïs, soja,
sorgho, minéraux, vitamines,
additifs) sont généralement importés. Les variations de leurs cours exercent un
fort impact sur les prix des
aliments. Ainsi, les fluctuations des prix des matières premières à la hausse sont
systématiquement répercutées
sur les prix des aliments. Par contre, la baisse des cours des matières premières
est souvent répercutée sur les
prix des aliments de manière différée pour tenir compte des stocks entretenus par
les provendiers.
L’intégration en amont de certains acteurs de nutrition animale au Maroc (dont
ZALAGH HOLDING), soit à
travers des sociétés affiliées ou des activités d’importation en direct logées au
sein de leur société, représente un
avantage supplémentaire dans leurs stratégies d’approvisionnement.
III.3.3. Accouvage
Le secteur de l’accouvage consiste à faire incuber et éclore des œufs, au moyen de
couveuses artificielles, pour
produire des poussins, suivant une température et une durée précises selon l’espèce
avicole.
Cette activité démarre par la réception de poules ou dindes reproductrices d’un
jour qui sont importées en
totalité. Ces reproductrices sont élevées et nourries en séparant les mâles des
femelles, dans des poussinières
obscures, à ambiance contrôlée, pendant des périodes de 22 semaines dans le cas des
poules, et de 30 semaines
dans celui des dindes. Cet âge atteint, les animaux sont transférés dans des fermes
de production où les femelles
sont mélangées aux mâles pour une période de ponte allant jusqu’à 43 semaines pour
les poules et 30 semaines
pour la dinde. Les œufs pondus sont ensuite placés dans des incubateurs puis
éclosoirs (pendant 21 jours pour le
cas des poules et 28 jours pour celui des dindes), avant de donner naissance aux
poussins ou dindonneaux d’un
jour qui sont vendus ensuite à des unités d’élevage de poulet de chair ou de dinde.
81
Principaux acteurs
Une grande partie de la production de poussins et de dindonneaux au Maroc est
assurée par les membres de
l’ANAM, soit un total de 57 couvoirs dont :



5 couvoirs de poussins de ponte ;

49 couvoirs de poussins de chair, dont les 3 principaux acteurs sont
SOPRINA/EURAFRIC,
OUAKAHA et COUVNORD/ATLAS COUVOIRS (filiales de ZALAGH HOLDING) ;
3 couvoirs de dindonneaux, avec trois principaux acteurs : SUDINDE, AVIBERN et
ATLAS
COUVOIRS se partageant la totalité d’une production nationale de 9,5 millions de
dindonneaux en 2013
selon les estimations de FISA.
La production du secteur de l’accouvage est répartie sur l’ensemble du territoire

national mais demeure
principalement concentrée sur l’axe Rabat- Settat.
Accouvage de poussins de chair
SOPRINA/EURAFRIC
OUAKKAHA
COUVNORD / ATLAS COUVOIRS
AVIBERN
COUVOIRS JABER
DAR EL FELLOUS
SOMAPRA
Accouvage de dindonneaux de chair
SUDINDE
AVIBERN
ATLAS COUVOIRS
Avec une production annuelle de poussins de chair de 36 millions d’unités en 2013,

les filiales d’accouvage du
Groupe ZALAGH détiennent une part d’environ 11% du marché d’accouvage de poussins
de chair au Maroc,
estimé par la FISA à 340 millions de poussins en 2013.
ATLAS COUVOIRS (filiale de ZALAGH HOLDING) détient, d’après les estimations de la
Société, une part
d’environ 21% du marché d’accouvage de dindonneaux de chair au Maroc, tel qu’estimé
par la FISA en 2013 à
2,0 millions de dindonneaux.
Certains acteurs du secteur de l’accouvage au Maroc sont intégrés sur le maillon de
la nutrition animale. Il en est
le cas pour SOPRINA / EURAFRIC (ALF SAHEL), COUVNORD/ATLAS COUVOIRS (filiales de
ZALAGH
HOLDING), AVIBERN, SNV et CIAV (INAAM) et quelques autres. Par contre, dans le
secteur de l’accouvage
de dindonneaux, AVIBERN et ATLAS COUVOIRS sont, à ce jour, les seuls acteurs qui
sont également engagés
dans le métier de la provende. L’intégration des filières de la nutrition animale
et de l’accouvage permet aux
provendiers d’accompagner les besoins en poussins de chair de leurs clients-
éleveurs.
La capacité globale du marché national s’élève à 10 millions de poussins par
semaine, d’après les estimations de
la FISA, soit près de 520 millions d’unités par an à fin 2013, pour une production
de 340 millions d’unités en
2013, impliquant une utilisation d’environ 65% de la capacité de production de
l’année.
En termes de distribution géographique, près de la moitié des accouveurs de
poussins de chair sont localisés
entre Kénitra et El Jadida.
S’agissant de la production de dindonneaux, les 3 principaux acteurs nationaux ont
une capacité de production
totale estimée à plus de 210 000 dindonneaux par semaine d’après les estimations de
la FISA en 2013, soit près
de 10,9 millions d’unités par an, pour une production de 9,5 millions d’unités en
2013, impliquant un taux
utilisation de près de 87%.
82
L’entrée en vigueur de la loi 44-99 a marqué le début de la disparition des petits
accouveurs (détenant des
capacités entre 10 000 et 50 000 poussins par semaine) au vu des contraintes
sanitaires imposées. La disparition
de ces petites structures est également due à leur incapacité à s’aligner aux
nouvelles normes sanitaires imposée
par l’ONSSA ainsi qu’à leur manque d’intégration les empêchant d’absorber, à
certaines périodes, les volatilités
importantes des prix de marché des poussins.
III.3.4. Production animale

Les viandes blanches produites au Maroc proviennent essentiellement des poulets de
chair, des dindes de chair et
dans une moindre mesure des réformes de poules pondeuses et des poules et dindes
reproductrices.
D’après la FISA, la production de viandes de volailles en 2013 provient d’environ 7
132 unités d’élevage
autorisées, répartis dans près de 6.550 élevages de poulet et 582 élevages de
dinde. Le nombre d’élevages de
poulet n’a pas évolué considérablement sur les cinq dernières années mais les
capacités de ces élevages ont
considérablement augmenté durant cette période. En revanche, bien que les élevages
de dindes soient
relativement plus récents, leur nombre a connu une croissance substantielle,
passant de près de 15 élevages en
2002 à 582 en 2013. Les unités installées d’élevage de dinde ont par ailleurs
bénéficié de l’expérience
développée dans le secteur du poulet de chair et des nouvelles technologies en
aviculture (nouveaux matériaux
de construction, automatisation des équipements, etc.).
Principaux acteurs
Le secteur de l’élevage de poulet est extrêmement fragmenté au Maroc avec environ 6
550 unités d’élevage
existantes pour une production nationale de 340 millions de poules en 2013, selon
la FISA.
Le secteur de l’élevage de la dinde, quant à lui, demeure très concentré au Maroc
avec trois principaux acteurs :
MAROC DINDE, UMA (filiale de ZALAGH HOLDING) et AVIBERN. Avec une production de
dindes de 2,2
millions en 2013, la Société estime détenir, à travers sa filiale UMA et ses
éleveurs agrégés, une part de marché
de 19% sur un total estimé par la FISA en 2013 à 11,4 millions de dindes.
Le tableau suivant présente la liste des quelques acteurs du marché de l’élevage de
dinde :
MAROC DINDE
UMA
AVIBERN
AFRIC DINDE
KOUTOUBIA ELEVAGE
FIRST DINDE
A fin 2013, d’après les estimations de la Société, les 6 550 unités autorisées pour
l’élevage de poulet de chair ont
une capacité globale de mise en place de 7 700 000 poussins par semaine et une
capacité moyenne par unité par
bande de 11 500 poulets. La capacité globale d’élevage de poulet de chair s’établit
quant à elle à 398 millions
d’unités par an, ventilée sur les principales régions suivantes : Chaouia, Rabat,
Marrakech, Meknès, Sous Massa
Draa, Taza et Oriental.
D’après les estimations de la Société, pour ce qui concerne l’élevage de dinde de
chair, les 582 unités autorisées
avaient, à fin 2013, une capacité globale mensuelle de mise en place de 2 500 000
dindes et une capacité
moyenne par unité de 21 400 dindes.
La capacité de production de ces élevages de dinde est ventilée sur les principales
régions suivantes : Chaouia
Ourdigha et Doukkala Abda, Rabat, Casablanca et Marrakech.
83
III.3.5. Transformation

Abattage
Le secteur de l’abattage au Maroc est un marché relativement jeune et en cours de

restructuration, en raison
notamment de la vente du poulet vif, de la forte concurrence des tueries
traditionnelles (« Riacha ») et du volume
relativement faible de volailles traitées par les abattoirs industriels.
Plus de 90% de la filière du poulet au Maroc passe par le circuit des tueries,
échappant ainsi aux unités
industrielles et entrainant en conséquence une sous-utilisation de leur capacité de
production. Ces tueries
artisanales continuent d’exister pour des considérations sociales et échappent aux
contrôles sanitaires malgré leur
manque de conformité aux dispositions prévues par la loi 49-99 et freinent ainsi
l’évolution du marché de
l’abattage de poulet.
Quant à la filière dinde, entre 70% et 90% de ses tonnages durant les trois
dernières années sont passés par les
abattoirs industriels (près de 62 700 tonnes de viande de dinde en 2013, d’après la
FISA), principalement en
raison de l’aspect volumineux et du poids de ces volailles comparé au poulet,
exigeant des espaces plus
importants par rapport à ceux des tueries traditionnelles. La viande de dinde est
principalement vendue en
découpe et dans une moindre mesure, transformée en charcuterie. Sa distribution se
fait généralement à travers
les circuits traditionnels ou de grande distribution et la restauration collective.
La viande de dinde connait un essor important au Maroc depuis plusieurs années
compte tenu de l’évolution du
mode de vie des ménages marocains et leur engouement croissant pour une viande à
prix abordable, peu grasse,
très protéinée et surtout ressemblant à la viande rouge pour certaines parties de
découpe.
Sous-produit de l’abattage, la VSM (viande séparée mécaniquement) est très demandée
par les unités de
charcuterie au Maroc et fait l’objet de volumes d’importations non-négligeables.
Avec l’industrialisation de
l’abattage, l’évolution du mode de vie des consommateurs et la demande croissante
de produits protéinés prêts à
la consommation, la production de VSM devrait augmenter de manière notoire dans les
prochaines années. Cette
croissance contribuera également à la régulation de l’approvisionnement des unités
de charcuterie et à une
meilleure maîtrise de la qualité de leurs produits.
Principaux acteurs
Le secteur de l’abattage au Maroc compte 25 abattoirs dont trois principaux
opérateurs : KOUTOUBIA, ELDIN
(filiale de ZALAGH HOLDING) et FOODIS.
Avec un tonnage vif abattu de près de 17 500 tonnes de dinde et 4 400 tonnes de
poulet en 2013, la Société
estime que sa filiale ELDIN détient une part d’environ 22% du marché de l’abattage
industriel de volailles au
Maroc, tel qu’estimé par FISA en 2013 à près de 98 500 tonnes. Cette part de marché
est plus importante pour
l’activité d’abattage de dinde, qui s’élève à 28% d’une production globale de 62
700 tonnes vif en 2013 (source :
FISA).
KOUTOUBIA
ELDIN
FOODIS
SOUSS VOLAILLE
QALAVI
D’après les estimations de la Société, la capacité d’abattage de volaille est
évaluée à 250 000 tonnes depuis
2007, année au cours de laquelle elle n’était utilisée qu’à hauteur de 15%. Ce
pourcentage a progressé à 39% à
fin 2013.
Le nouveau contrat programme (2011-2020) prévoit de faire transiter 50% des
tonnages de viande produite par
les abattoirs. Cet objectif devrait se réaliser d’une part par une application
progressive de la législation, et d’autre
part grâce à une meilleure utilisation des capacités installées, à une extension
des abattoirs existants et à la
création de nouveaux abattoirs de volailles.
84

Charcuterie :
Le secteur de la charcuterie au Maroc comprend environ 25 unités autorisés par

l’ONSSA et engagées dans la
transformation de viande et la production de charcuterie cuite destinée à la
consommation. Ce processus repose
sur l’utilisation de viande de dinde ou de poulet et de matières premières
(principalement la VSM, l’amidon,
produits additifs et autres ingrédients) pour produire de la charcuterie, des
conserves ou des rillettes. Il nécessite
aussi des mélanges adaptés et un traitement thermique approprié, suivis d’un
conditionnement en unités ou en
poids.
Une des principales composantes du secteur de la charcuterie au Maroc est la viande
de dinde, dont l’impact a
été significatif sur les habitudes alimentaires des marocains sur les dix dernières
années. Autrefois rarement
présente dans l’assiette des marocains relativement au poulet, la viande de dinde a
en effet connu un essor
significatif dans les dernières années.
La Société estime que certains grands groupes marocains engagés dans la
charcuterie, tels que SAPAK et
BANCHEREAU (filiale de ZALAGH HOLDING), ont aussi joué un rôle important dans
l’évolution des
habitudes alimentaires des marocains, à travers leur industrialisation complète et
les importants volumes qu’ils
traitent dans le secteur de transformation de viande de volailles. Ces groupes
offrent actuellement, à travers les
circuits traditionnel et moderne, une large gamme de produits de charcuterie tels
que les filets de dinde fumés,
les hot-dogs, les mortadelles, les saucisses et les pâtés.
Principaux acteurs
SAPAK/DELICE VIANDE
BANCHEREAU
FOODIS
SOMAFACO
MIAMI
L'intégration en amont de la chaîne de valeur avicole permet d’une part de répondre

au besoin croissant du
marché de consommation marocain en charcuterie de volaille, et d’autre part de
valoriser des produits provenant
des activités d’abattage (notamment viande de dinde et VSM).
Parmi les acteurs du marché, le Groupe ZALAGH est intégré en amont sur toute la
chaîne de valeur, tandis que
le groupe SAPAK, dont les activités initiales étaient concentrées dans la
distribution de charcuterie, a pris
l’initiative de s’intégrer dans l’abattage puis dans l’élevage de dinde.
Selon le FAO, environ la moitié des 25 unités de production de charcuterie
autorisées par l’ONSSA à fin 2008
étaient localisées dans la région de Casablanca. La Société estime que la
production globale du secteur est
d’environ 38 000 tonnes en 2013.
IV. EVOLUTION DU SECTEUR AVICOLE

D’après la FISA, avec une production en 2013 de 495 000 tonnes de viandes de
volailles et 4,5 milliards d’œufs
de consommation, le secteur couvre actuellement la totalité des besoins du Maroc en
viandes de volailles,
représentant près de 52% de la consommation totale toutes viandes confondues, ainsi
que la totalité des besoins
en œufs de consommation.
Compte tenu de leurs prix relativement bas par rapport aux autres denrées animales,
les produits avicoles sont
consommés par l’ensemble de la population marocaine et constituent le principal
recours pour l’amélioration de
la sécurité alimentaire du Maroc en termes de protéines d’origine animale. D’après
des statistiques développées
par la FAO, près de la moitié des protéines animales dans la ration alimentaire
moyenne du consommateur
marocain en 2009 a été fournie par le secteur avicole. Compte tenu de ses capacités
de développement rapide, le
secteur constitue une alternative de compétitivité pour satisfaire les besoins
protéiques d’une population orientée
exclusivement vers les viandes « halal » et marquée par une poussée démographique,
une forte urbanisation et un
85
modeste pouvoir d’achat. Le climat du Maroc est par ailleurs favorable à l’élevage
avicole, en raison des
températures douces, surtout sur le littoral, impliquant de moindres
investissements dans l’isolation des
bâtiments, en comparaison avec les pays européens.
ÉVOLUTION DU CHIFFRE D’AFFAIRES
IV.1.
Avec un taux d'accroissement moyen durant les huit dernières années d'environ 6,4%
pour la production de
viandes de volailles et 8,8%8 pour celle des œufs de consommation, le secteur
avicole constitue l'une des
activités agricoles les plus dynamiques au Maroc et a connu un véritable essor
durant les deux dernières
décennies.
Partagé entre une activité fermière traditionnelle et une production moderne
intensive, le secteur avicole draine
un chiffre d’affaires et des investissements importants au niveau national. Le
secteur avicole au Maroc a généré
près de 30 milliards de dirhams de chiffre d’affaires en 2013, soit un TCAM de
11,7% depuis 2006, et cumule
près de 10 milliards de dirhams d’investissements à fin 2013. Il implique
actuellement près de 113 000 emplois
directs et 250 000 emplois indirects d’après la FISA.
Évolution du chiffre d’affaires du secteur avicole sur la période 2006-2013
TCAM 06 – 13 = 11,7%
28 300
20 600
21 100
2008
2009
29 600
29 800
2012
2013
23 200
16 700
13 700
2006
2007
2010
2011
En MMAD - Source : FISA
IV.2.
EVOLUTION DE LA CONSOMMATION DE VIANDE DE VOLAILLES
Près de 500 000 tonnes de viandes de volailles sont consommées par an au Maroc. La
consommation annuelle
par habitant a enregistré une hausse sensible entre 1970 et 2013 (passant de 2,3 à
16,0 Kg/hab./an en 2013) et un
TCAM de 4,1% depuis 2006, comme illustré sur le diagramme ci-dessous.
Évolution de la consommation de viandes de volailles au Maroc par habitant sur la
période 2006-2013
Croissance du secteur moderne de production des œufs de consommation
86
TCAM 06 – 13 = 4,1%
15,4
15,2
2008
2009
17,2
17,8
2010
2011
16,7
16,0
13,4
12,1
2006
2007
2012
2013
En kg/hab./an - Source : FISA
Il est à noter qu’une légère baisse de la consommation en viande de volailles est

intervenue depuis 2011, en
raison d’une régulation adoptée par les principaux acteurs nationaux jusqu’à fin
2013. Cette régulation avait pour
objectif de palier la surproduction de poussins de chair constatée au Maroc en
2011.
En comparaison avec d’autres pays du monde la consommation demeure relativement
faible, étant précisé que la
majorité des pays mentionnés dans le graphique ci-dessous consomment également de
la viande de porc (viande
comparable à la volaille en termes d’apports nutritifs et de coût) contrairement au
Maroc.
Consommation de viande de volailles en 2013
53,6
50,0
47,1
46,4
39,5
37,4
34,9
31,9
26,4
25,6
22,1
Arabie
Saoudite
USA
Brésil
Malaysia Argentine Afrique Canada

du Sud
Mexique Colombie Russie
UE-28
17,0
16,9
Japon
Turquie
16,0
Maroc
En kg/hab./an - Source: USDA (Livestock and poultry: World markets and trade),
ITAVI et FISA
Par ailleurs, l’analyse de la ration alimentaire moyenne au Maroc montre que les
apports de protéines d’origine
animale enregistrent un déficit de 5 g/hab./jour (20 contre 25 g/hab./jour au
minimum recommandé par
l’Organisation Mondiale de la Santé). Dans la mesure où les prix de l’œuf et de la
viande de volaille sont moins
élevés que ceux des autres sources de protéines, une sérieuse opportunité de
développement du secteur est offerte
au Maroc en vue d’atteindre un niveau de consommation de protéines animales en
ligne avec la région MENA,
l’Asie et le reste du monde.
Consommation de protéines animales au Maroc vs. autres régions en 2009
87
en gr de protéines/j/hab.
75
70,2
70
65
59,9
60
30%
55
50
45
40
35
34%
25 grammes de protéines / Jour
11%
Quantité minimale recommandée par

l'Organisation Mondiale de la Santé
27%
31,4
29,8
30
24,8
25
10
31%
12,1
29%
28%
26%
35%
5%
7%
14,9
21%
32%
17%
6%
11%
25%
23%
7%
5%
3%
19%
4%
29%
13%
30%
25%
Afrique
Maroc
MENA *
9%
PMD *
24,1
27%
21,4
20,2
20
15
8%
42,1
3%
Volailles
12%
19%
6%
17%
24%
15%
31%
25%
19%
16%
18%
11%
12%
16%
NA *
Asie
Monde
Viande Rouge
Porc
Poissons
19%
20%
5%
25%
ME *
6%
5%
7%
7%
22%
6%
11%
17%
31%
15%
Oeufs
25%
24%
15%
Amerique du
Sud
UE (27)
Amerique du
Nord
Lait
* PMD : Pays les moins Développés (Classification FAO)

* MENA : Maroc, Algérie, Tunisie, Lybie, Egypte, Syrie, Liban, Jordanie, Emirats
Arabes Unis, Arabie Saoudite, Koweït
* ME : Moyen Orient
* NA : Afrique du Nord
En gr/jour/hab.- Source: FAOSTAT | © FAO Statistics Division 2012
88
EVOLUTION DU SECTEUR D’APPROVISIONNEMENT EN MATIERES PREMIERES
IV.3.
Contrairement aux importations de céréales à destination de la consommation

humaine, celles destinées à la
nutrition animale augmentent de manière régulière, à un taux de croissance annuel
moyen de plus de 7% sur les
vingt dernières années. Les besoins croissants de la nutrition animale, liés au
basculement des habitudes
alimentaires vers une part croissante des protéines animales, ont été accompagnés
d’une baisse significative de la
part du blé dans les importations totales de céréales (celle-ci fluctuant aussi
d’année en année en fonction des
conditions climatiques locales). En effet, l’analyse de l’évolution des
importations des principales céréales
durant la période 1980-2012 montre qu’avant 1995, la part du blé constituait plus
de 90% des importations
totales avant de baisser à 60% en 2012.
Importations nationales des trois principales céréales pour la période 1980-2012
(en millions de tonnes)
5,8
5,4
2,1
3,8
0,8
0,3
0,9
4,7
0,6
0,7
1,7
2,2
2,1
1,5
0,6
0,2
0,1
0,2
0,2
1,8
1,9
1,8
1980
1985
1990
0,2
Blé
3,7
2,9
3,5
2,5
1995
2000
Maïs
2005
2012
Orge
Source : Fédération Nationale des Négociants en Céréales et Légumineuses (FNCL)
En 2012, selon la Fédération Nationale des Négociants en Céréales et Légumineuses

(FNCL), le maïs importé
provenait essentiellement du Brésil et de l’Argentine avec une contribution de 96%
aux importations totales. Les
Etats-Unis, qui fournissent généralement le Maroc pour près de la moitié de ses
besoins en maïs, ont connu en
2012 la pire sécheresse de ces 20 dernières années et ont été quasiment absents des
marchés mondiaux. En ce qui
concerne l’orge, l’Union Européenne est le principal fournisseur du Maroc,
notamment la France, avec près de
80% des volumes importés.
Les importations de blé par le Maroc proviennent essentiellement d’Europe (Ukraine
et France), avec près de
63% des quantités importées. L’Amérique du Nord (Canada et Etats-Unis) et la Russie
contribuent à couvrir le
reste des volumes de blé importés.
Ventilation des volumes importés par le Maroc en 2012 (blé, maïs et orge) par pays
d’origine
Blé
Russie
9%
Orge
Maïs
Paraguay
2%
Autres
4%
Autres
2%
Autres Ukraine
11%
11%
Ukraine
36%
Amérique
du Nord
24%
France
27%
Argentine
32%
Brésil
64%
France
78%
Source : FNCL
89
Les graphiques ci-dessous présentent l’évolution des cours du blé et du maïs depuis
2006 :
Evolution des prix du maïs depuis 2006
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
janv.-06
janv.-07
janv.-08
janv.-09
janv.-10
janv.-11
janv.-12
janv.-13
janv.-14
En US cents / boisseau, prix moyen quotidien sur le Chicago Board of Trade - Source
: ZALAGH HOLDING
Evolution des prix du blé depuis 2006
350
300
250
200
150
100
50
0
janv.-06
janv.-07
janv.-08
janv.-09
janv.-10
janv.-11
janv.-12
janv.-13
janv.-14
En euros / MT, prix moyen quotidien sur le MATIF (Euronext Paris) – Source : ZALAGH
HOLDING
Les cours des matières premières agricoles subissent une volatilité importante,
liée aux conditions climatiques et
à l’équilibre entre l’offre et la demande.
IV.4.
EVOLUTION DU SECTEUR DE LA NUTRITION ANIMALE
Le secteur de la nutrition animale a connu une croissance importante dans les

dernières années. En effet, la
production d’aliments de volaille est passée de 1,75 millions de tonnes en 2006 à
2,75 millions en 2013 (soit un
TCAM de 6,7% sur la période). En 2013, la production d’aliments destinés aux
ruminants est estimée par
l’AFAC à 1,0 million de tonnes, correspondant à près de 27% de la production totale
de provende au Maroc. Ce
marché a connu une croissance significative ces dernières années (TCAM de 26% sur
la période 2006-2013) qui
dénote d’un important potentiel de développement, favorisé par :




Les récentes sécheresses ayant frappé les éleveurs nationaux, impactant les
pâturages de leur bétail ;
La faible pénétration du secteur d’aliments pour ruminants et les évolutions y
afférant prévues par le
Plan Maroc Vert ;
L’adoption croissante par les éleveurs de bétail des aliments composés ; et
Leur prise de conscience grandissante relativement à la valeur ajoutée de ces
aliments (en termes de
production et qualité laitière, tonnage des engraissements, etc.).
90
Le graphique ci-dessous illustre l’évolution de la production totale des aliments
de volailles et de ruminant sur la
période 2006-2013
Évolution de la production des aliments sur la période 2006-2013
TCAM 2006-2013 : +10%
2 800
2 850
2 800
2 850
2008
2009
2010
2011
3 700
3 750
2012
2013
2 450
1 950
2006
2007
En milliers d’unités - Source : FISA
EVOLUTION DU SECTEUR DE L’ACCOUVAGE
IV.5.
L’évolution de la production de poussins par type sur la période 2006-2013 est

présentée comme suit :
Évolution de la production des poussins sur la période 2006-2013
408,8
294,1
282,3
347,6
341,0
4,6
7,8
365,1
8,8
7,7
13,0
2,1
2,3
374,4
371,7
20,0
9,4
9,5
15,0
14,0
15,6
13,2
12,0
12,0
268,0
280,0
2006
2007
330,0
320,0
2008
2009
Poussins chair
350,0
2010
Poussins ponte
380,0
2011
350,0
340,0
2012
2013
Poussins dindonneaux
En millions d’unités - Source : FISA
La production de poussins de chair est passée de 268 millions unités en 2006 à 340
millions unités en 2013, soit
une hausse de 3,5% en moyenne par an sur la période.
La croissance annuelle moyenne de la production de poussins de ponte s’établit à
3,8% sur la même période,
avec une production de 16 millions d’unités en 2013 contre 12 millions d’unités en
2006.
Le marché des dindonneaux représente un marché en phase d’émergence et enregistre
un TCAM de 22,5% sur la
période 2006-2013.
La productivité des différents couvoirs à travers le Maroc reste néanmoins
hétérogène d’une unité à l’autre (taux
d’éclosion très variable en fonction du savoir-faire, de la qualité des aliments et
des installations). De plus, cette
production locale est complétée par des importations de dindonneaux liées à des
besoins ponctuels du marché.
91
Le graphique ci-dessous présente les importations de dindonneaux sur la période
2006-2013 :
Évolution de l’importation de dindonneaux sur la période 2006-2013
4 373
3 401
3 185
2 885
2 737
1 937
2006
2007
2008
2009
1 689
2010
2011
2012
1 850
2013
En milliers d’unités - Source : FISA
D’après la FISA, le secteur de l’accouvage au Maroc a connu ses premières

exportations en 2009 avec
197 milliers de poussins de chair exportés en grande partie vers les pays d’Afrique
subsaharienne. Ce chiffre a
atteint 2,3 millions de poussins en 2013, reflétant principalement la forte demande
d’importations manifestée par
certains pays comme le Sénégal.
IV.6.
EVOLUTION DU SECTEUR DE LA PRODUCTION ANIMALE
IV.6.1. Évolution de la production des viandes de volailles

Le graphe ci-dessous présente l’évolution de la production des viandes de volailles
par type sur la période 20062013 :
Évolution de la production des viandes de volailles sur la période 2006 – 2013
510
440
440
50
60
390
380
2008
2009
80
70
370
320
540
510
495
70
75
40
30
290
2006
330
2007
440
460
440
420
2010
2011
2012
2013
Poulet (dont réforme)
Dinde
En K tonnes - Source : FISA

La production de viandes de volailles est passée de 320 millions de tonnes en 2006
à 495 millions de tonnes en
2013, soit à un TCAM de 6,4% sur la période. En 2013, 84,8% de la production de
viandes de volailles concerne
la viande de poulet, soit 420 000 tonnes, en croissance de 5,4% par an en moyenne
sur la période 2006-2013. La
viande de dinde évolue quant à elle plus rapidement, à 14,0% par an en moyenne sur
la période 2006-2013, pour
une production totale de 75 000 tonnes en 2013, contre 30 000 tonnes en 2006.
En termes de nombre d’unités, le secteur de l’élevage du poulet et de la dinde est
passé, selon la FISA, de 273,0
millions en 2006 à 351,4 millions en 2013. Le nombre de poulets élevés est passé de
268 millions en 2006 à 340
millions en 2013, soit un TCAM de 3,5% sur la période. Bien que la population de
dinde élevée soit plus faible,
92
elle a cru à un TCAM beaucoup plus important (12,3%), passant de 5,0 millions en
2006 à 11,4 millions en
2013.
IV.6.2. Évolution des prix du poulet vif et de la dinde

Le graphique suivant présente l’évolution du prix du poulet et de la dinde sur la
période 2006-2013 :
Évolution du prix du poulet et de la dinde au Maroc sur la période 2006 – 2013
17,9
15,7
14,8
17,2
15,8
14,6
14,8
14,5
13,4
12,3
10,9
11,2
11,5
2006
2007
2008
14,0
12,3
11,2
2009
Poulet
2010
2011
2012
2013
Dinde
En MAD / Kg - Source : FISA

Poulet : Prix moyen annuel, prix départ ferme
Dinde : Prix moyen pondéré marché du vif et abattoirs
Outre l’effet du prix de l’aliment composé (impact des cours des matières
premières), le prix du poulet fluctue
généralement durant l’année en fonction de la demande. Ce prix connait en effet une
saisonnalité en fonction des
mois de l’année (p.ex. Ramadan, saison de mariages, Aïd El Kebir). Le prix de la
dinde, quant à lui, connait
également une saisonnalité mais ses fluctuations de prix restent moins erratiques.
Ceci est principalement dû au
fait que le secteur de la dinde compte beaucoup moins d’intervenants et qu’une
grande partie de la production de
dinde est destinée aux abattoirs, lesquels – en tant que clients « B to B » – ne
causent pas la même saisonnalité
de prix que celle influencée par les ménages.
IV.7.
IMPACT DU SECTEUR INFORMEL
Le secteur informel a un poids important sur certains maillons de la chaine de

valeur avicole, notamment en
aval :
 Négoce et Nutrition Animale : la quasi-totalité des matières sont importées et
contrôlées, réduisant ainsi
considérablement la portée de l’informel ;
 Accouvage : tous les couvoirs doivent être agréés pour exercer leur activité et
importer les reproducteurs.
L’impact de l’informel reste donc très limité ;
 Elevage : certains petits élevages pratiquent l’informel et échappent encore aux
contrôles et aux agréments de
l’ONSSA ;
 Abattage : segment de la chaîne avicole qui est le plus touché par le secteur
informel, avec plus de 90% des
volumes qui transitent par les tueries traditionnelles (circuit informel) pour le
poulet et environ 25% à 30%
pour la dinde.
93
PARTIE V.
ACTIVITE DE ZALAGH HOLDING
94
I. HISTORIQUE
En 1974, Mohammed et Fouad CHAOUNI fondent à Fès une des toutes premières usines
d’aliments de bétail et
de volailles du pays, EL ALF.
En 1977, pour se rapprocher de leurs clients et accompagner le développement d’EL
ALF, ils créent la société
COUVNORD, couvoir produisant des poussins d’un jour, marquant ainsi la première
étape d’une intégration du
Groupe dans l’activité avicole.
En 1994, la création de GRADERCO et de sa filiale ALIMAROC permet de mieux
maîtriser
l’approvisionnement en matières premières nécessaires au bon fonctionnement d’EL
ALF. Ces mêmes sociétés
deviendront une décennie plus tard un des leaders nationaux dans leur domaine
d’activité.
En 2007 et 2009, le Groupe mène respectivement l’acquisition des sociétés
d’abattage et de transformation
ELDIN et BANCHEREAU, bouclant ainsi, avec l’opération de Fusion avec le groupe AL
ATLAS, son
processus d’intégration globale.
En 2013, l’entrée de la SFI dans le capital de ZALAGH HOLDING marque une nouvelle
étape dans le
développement et l’institutionnalisation du Groupe. En effet, pour participer au
financement du programme de
développement du Groupe ZALAGH sur la période 2014-2016, la SFI a souscrit à une
augmentation de capital,
par apport en numéraire, d’un montant de 197 422 414 MAD9, qui lui octroie 17,9% du
capital de ZALAGH
HOLDING. Cette opération permet à la SFI d’apporter au Groupe son expertise
sectorielle et une vaste
expérience en termes d'optimisation de la gouvernance d'entreprise et
d'institutionnalisation des grands groupes
familiaux.
DATES CLES DE L’HISTOIRE DE ZALAGH HOLDING

1974
1977
Création d’EL ALF
1991
Acquisition d’AGRO INDUSTRIELLE AL ATLAS
1994
Création de GRADERCO
1999
Création de FEED AND FOOD et d’ALIMAROC
Création de COUVNORD
Création d’ATLAS COUVOIRS

2001
Acquisition d’UMA VOLAILLES

2003
Création de PROMOGRAINS
Regroupement des activités du Groupe sous la Holding ZALAGH
2006
Création de PFDIS
2007
Acquisition d’ELDIN
2009
Fusion des groupes ZALAGH et AL ATLAS sous le nom ATLAS ZALAGH HOLDING ou, par
abréviation, ATZAL
Acquisition de BANCHEREAU
2010
ATZAL reçoit le Premier Prix de l’intégration au Salon international de

l’agriculture au Maroc (SIAM)
2011
Prise de contrôle de 100% d’ATZAL par la famille CHAOUNI

Evolution de la structure de gouvernance vers une structure à Directoire et Conseil
de Surveillance
2012
Changement de dénomination de ATLAS ZALAGH HOLDING à ZALAGH HOLDING
2013
Augmentation de capital souscrite par la SFI à hauteur de 17,9% du capital de

ZALAGH HOLDING

Evénement au sein du Groupe ZALAGH avant sa fusion avec AL ATLAS
Evénement au sein du groupe AL ATLAS avant sa fusion avec ZALAGH HOLDING
Evénement au sein du Groupe ZALAGH après sa fusion avec AL ATLAS ou l’Opération de
Rachat
Dont une prime d’émission d’un montant de 181 582 414 MAD versée par la SFI.
95
II. APPARTENANCE DE L’EMETTEUR A UN GROUPE
A ce jour, ZALAGH HOLDING ne fait partie d’aucun groupe.
III. FILIALES DE ZALAGH HOLDING

III.1.
ORGANIGRAMME JURIDIQUE
Le schéma suivant présente l’organigramme juridique de ZALAGH HOLDING à la date de

publication de la
Note d’Information :
Organigramme juridique de ZALAGH HOLDING en pourcentage de détention du capital
ZALAGH HOLDING
63,19%
GRADERCO
98,99%
99,98%
PROMOGRAINS
99,98%
COUVNORD
99,99%
UMA
VOLAILLES
98,81%
99,95%
BAIDAT AL
ATLAS
99,99%
ELDIN
99,80%
ZALAGH
VOLAILLES
ALIMAROC
100,00%
EL ALF
98,96%
100,00%
ATLAS
COUVOIRS
AGRO
INDUSTRIELLE
AL ATLAS
97,80%
MAVI
100,00%
BANCHEREAU
PFDIS
99,99%
100,00%
ALVEM
40,19%
SONEDI
FEED & FOOD
45,78%
SMMV
Pôle Négoce
Pôle Nutrition
Animale
Pôle Accouvage
Pôle Production
Animale
Pôle Abattage,
Charcuterie, et
Distribution
Le Groupe ZALAGH possède des participations dans 18 sociétés opérant notamment dans
le négoce de céréales,
la production d’aliments de bétail, l’accouvage, l’élevage de volailles et la
production de viandes blanches et de
charcuterie.
96
III.2.
FICHES SIGNALETIQUES
III.2.1. Pôle Négoce

Le Pôle Négoce de ZALAGH HOLDING comprend 3 sociétés spécialisées dans
l’importation, le négoce et le
stockage de céréales et d’aliments simples : GRADERCO, ALIMAROC (filiale à 99,98%
de GRADERCO) et
PROMOGRAINS.
GRADERCO
GRADERCO
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
Résidence Lyautey, 104-106, rue Abderrahman

Sahraoui, Casablanca
Date de constitution
1994
Domaine d’activité
Importation de céréales
Capital social au 30/06/2014
21 000 000 MAD, répartis en 210 000 actions de

100 MAD chacune, libérées intégralement
Montant du capital social détenu par ZALAGH HOLDING
13 270 500 MAD
Fraction d’actions et de droits de vote détenus par ZALAGH

HOLDING
132 705 actions, soit 63,19% du capital social
Répartition du capital social et des droits de vote au 31/12/13
Dividendes perçus par ZALAGH HOLDING au titre de l’exercice

2013



ZALAGH HOLDING : 63,19%

Famille HAMDOUCH : 32,09%
Autres actionnaires : 4,72%
0,0 KMAD
Principaux agrégats financiers de GRADERCO sur les trois derniers exercices :

Chiffres clés (KMAD)
Fonds propres
Chiffre d'affaires
Résultat net
Endettement net
2011
2012
2013
58 794
65 194
66 972
869 498
888 887
710 861
2 009
6 400
8 183
246 840
284 637
81 559
Le chiffre d’affaires de GRADERCO passe de 869 498 KMAD en 2011 à 710 861 KMAD en
2013, malgré une
hausse des volumes, sous l’effet de l’augmentation des ventes de prestations de
services, pour lesquelles
GRADERCO perçoit une commission à la tonne.
Le résultat net de GRADERCO s’améliore sur la période pour atteindre 8 183 KMAD,
soit 1,2% du chiffre
d’affaires, contre 2 009 KMAD en 2011, soit 0,2% du chiffre d’affaires.
Les fonds propres de GRADERCO se sont améliorés suite à la génération de résultats
positifs sur la période.
L’endettement net a quant à lui diminué pour atteindre 81 559 KMAD à fin 2013
contre 246 840 KMAD à fin
2011, grâce essentiellement à la baisse de l’utilisation des lignes de trésorerie
passif suite à l’optimisation du
besoin en fonds de roulement de la société.
97
ALIMAROC
ALIMAROC
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
Zone Industrielle M2, Mohammedia, Casablanca
1999
Importation de matières premières pour la

nutrition animale

99,98% détenue par GRADERCO
Principaux agrégats financiers d’ALIMAROC sur les trois derniers exercices :

2011
2012
2013
- 21
12 510
27 094
Chiffre d'affaires
748 337
656 734
649 319
Résultat net
-12 539
12 531
14 584
Endettement net
232 827
166 839
121 698
Fonds propres
En 2012, malgré une augmentation des volumes vendus de près de 20%, le chiffre
d’affaires a enregistré une
baisse d’environ 11%, liée aux effets combinés d’un changement du mix-produits et
d’une baisse des cours de
certaines matières premières.
La profitabilité de la société s’améliore quant à elle sur la période considérée.
En effet, le taux de marge nette
passe de -1,7% à +2,2%.
Les fonds propres d’ALIMAROC se sont également renforcés grâce aux résultats
positifs enregistrés en 2012 et
2013, et s’établissent à fin 2013 à 27 094 KMAD.
L’endettement net de la société a enregistré une baisse entre 2011 et 2013, grâce à
l’optimisation du recours aux
lignes de fonctionnement court-terme, et s’élève à fin 2013 à 121 698 KMAD.
PROMOGRAINS
PROMOGRAINS
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
Espace Porte d’Anfa – 3, rue Bab El Mansour –

chez ALVEM – 4ème étage, Casablanca
2003
Stockage de céréales

5 999 500 MAD

HOLDING
59 995 actions, soit 100% du capital social

2013
0,0 KMAD
98
Principaux agrégats financiers de PROMOGRAINS sur les trois derniers exercices :
2011
2012
2013
Fonds propres
6 320
6 329
4 672
Chiffre d'affaires
2 170
2 041
400
110
-1 657
3 231
2 472
2 527
Résultat net
Endettement net
L’activité de PROMOGRAINS consiste en la location de silos de stockage situés à

Casablanca.
En 2013, le chiffre d’affaires a enregistré une baisse pour atteindre 400 KMAD
contre 2 170 KMAD en 2011, les
clients n'ayant que faiblement sollicité la société au cours du dernier exercice.
Ainsi, la société a enregistré une perte en 2013 de – 1 657 KMAD, sous l’effet de
la baisse du chiffre d’affaires
et des dotations aux amortissements.
Les fonds propres s’établissent à 4 672 KMAD au 31 décembre 2013, contre 6 320 KMAD
à fin 2011.
L’endettement net de PROMOGRAINS est relativement stable sur la période et s’élève
à 2 527 KMAD à fin
2013 correspondant essentiellement à des comptes courants d’associés.
III.2.2. Pôle Nutrition Animale

Le pôle Nutrition Animale de ZALAGH HOLDING comprend deux sociétés spécialisées
dans la production
d’aliments de bétail et de volailles (El ALF et AIAA), ainsi qu’une société engagée
dans la production d’additifs
et prémix nécessaires à la fabrication d’aliments (FEED AND FOOD).
Le pôle regroupe également deux sociétés mises en veilleuse, ALVEM (filiale
d’AIAA), qui fabrique et
commercialise des emballages alvéoles pour œufs, et ZALAGH VOLAILLES (filiale d’EL
ALF), société
destinée à l’élevage de volailles.
EL ALF
El ALF
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
Lot Ennamae, 198-199, Quartier Industriel

Bensouda, Fès
1974
Production d’aliments de bétail

49 995 000 MAD

HOLDING

2013
19 510,7 KMAD
99
Principaux agrégats financiers d’EL ALF sur les trois derniers exercices :
Fonds propres
Chiffre d'affaires
Résultat net
Endettement net
2011
2012
2013
87 410
82 544
79 666
764 156
853 686
791 836
23 696
18 134
12 121
252 973
240 549
304 548
Sur la période 2011-2013, le chiffre d’affaires d’EL ALF a enregistré une hausse
pour passer de 764 156 KMAD
à 791 836 KMAD, sous l’effet de l’amélioration des conditions de marché.
Le résultat net de la société enregistre quant à lui une baisse suite à la hausse
des charges d’exploitation,
notamment des achats consommés et des dotations aux amortissements, pour s’établir
à 12 121 KMAD en 2013
contre 23 696 KMAD en 2011.
L’évolution des fonds propres de la société est impactée par les résultats nets
enregistrés sur la période et par les
distributions de dividendes d’EL ALF à ZALAGH HOLDING.
A fin 2013, l’endettement net de l’EL ALF s’élève à 304 548 KMAD, essentiellement
constitué de crédits de
trésorerie.


Forme juridique
Société anonyme
Siège social
Quartier Industriel – Lot Al Atlas, Berrechid
1987
Production d’aliments de bétail

19 999 500 MAD

HOLDING

2013
19 691,8 KMAD
Principaux agrégats financiers d’AGRO INDUSTRIELLE AL ATLAS sur les trois derniers
exercices :
Fonds propres
Chiffre d'affaires
Résultat net
Endettement net
2011
2012
2013
76 381
66 626
53 197
906 046
1 084 298
1 100 648
22 673
20 245
14 072
318 886
351 121
479 070
Sur la période 2011-2013, le chiffre d’affaires d’AIAA a enregistré une hausse pour
passer de 906 046 KMAD à
1 100 648 KMAD, notamment sous l’effet d’une croissance des volumes.
100
Le résultat net de la société enregistre quant à lui une baisse sur la période pour
s’établir à 14 072 KMAD en
2013 contre 22 673 KMAD en 2011. Cette baisse est notamment liée à la hausse des
charges d’intérêts payées
par la Société.
enregistrés sur la période et par les
distributions de dividendes d’AIAA à ZALAGH HOLDING.
A fin 2013, l’endettement net de l’AIAA s’élève à 479 070 KMAD, essentiellement
trésorerie.
FEED AND FOOD

FEED AND FOOD ADDITIFS
Forme juridique
Société à responsabilité limitée
Siège social
Lot Erac, n°129 Zone Industrielle, Mohammedia
1999
Fabrication d’additifs et prémix

5 224 500 MAD

HOLDING

2013






ALF TANSIFT : 31,7%
Allal KHEIRI : 21,2%
PROVIMAC : 5,3%
Autres actionnaires : 1,5%
1 042,5 KMAD
Principaux agrégats financiers de FEED AND FOOD sur les trois derniers exercices :
Fonds propres
Chiffre d'affaires
Résultat net
Endettement net
2011
2012
2013
16 908
20 410
22 264
179 551
171 686
156 250
-177
3 503
3 853
82 307
60 466
59 471
Sur la période 2011-2013, le chiffre d’affaires de FEED AND FOOD a enregistré une
baisse pour passer de
179 551 KMAD à 156 250 KMAD.
Le résultat net de la société a quant à lui enregistré une hausse et s’établit pour
l’exercice 2013 à 3 853 KMAD
contre -177 KMAD en 2011 grâce à une optimisation des charges d’exploitation de la
société qui a conduit à une
hausse des taux de marge.
enregistrés sur la période. Au 31
décembre 2013, les fonds propres de FEED AND FOOD s’élèvent à 22 264 KMAD.
A fin 2013, l’endettement net de FEED AND FOOD s’élève à 59 471 KMAD,
essentiellement constitué de
crédits de trésorerie.
101
SMMV10
SOCIETE MAROCAINE DE MEDICAMENTS

VETERINAIRES, par abréviation « SMMV »
I.
II.
Forme juridique
Siège social
131, Boulevard Abdelmoumen, 4ème étage, n°17,

Casablanca
2010
Importation et commercialisation de médicaments

vétérinaires

915 600 MAD

HOLDING

Tajani BOUZKOURI : 27,7%
Allal KHEIRI : 10,2%
Omar ANNASABI : 16,3%

2013
0,0 KMAD
Principaux agrégats financiers de SMMV sur les trois derniers exercices :

2011
2012
2013
Fonds propres
597
-363
-577
Résultat net
-972
-960
-214
Endettement net
-142
67
-18
Chiffre d'affaires
La société SMMV en cours de finalisation de l'investissement et de l'agrément

nécessaires à son exploitation.
Elle n’a donc toujours pas démarré son activité.
Les résultats enregistrés sur la période sont liés aux frais engagés pour le
démarrage de l’activité.
A fin 2013, les fonds propres de SMMV s’établissent à - 577 KMAD et son endettement
net à - 18 KMAD.
10
La société SMMV détenant des actifs et n’ayant pas encore démarré son activité, ses
titres ne pas provisionnés au niveau de ZALAGH
HOLDING
102
ZALAGH VOLAILLES11
ZALAGH VOLAILLES
Forme juridique
Siège social
Lot Ennamae, 198-199, Quartier Industriel

Bensouda, Fès
2007
Achat et élevage de volailles
100 000 MAD, répartis en 1 000 actions de 100

MAD chacune, libérées intégralement
99,80% détenue par EL ALF
Principaux agrégats financiers de ZALAGH VOLAILLES sur les trois derniers exercices
:
2011
2012
2013
-95
-110
-123
Résultat net
-152
-15
-13
Endettement net
-172
-44
-166
Fonds propres
Chiffre d'affaires
Sur la période 2012-2013, ZALAGH VOLAILLES n’a enregistré aucun chiffre d’affaires.
Le résultat net de la société a est quasiment stable sur la période et s’établit
pour l’exercice 2013 à -13 KMAD.
enregistrés sur la période et par le
cumul des précédents reports à nouveau. Au 31 décembre 2013, les fonds propres de
ZALAGH VOLAILLES
s’élèvent à -123 KMAD.
A fin 2013, l’endettement net de ZALAGH VOLAILLES atteint - 166 KMAD.
ALVEM12
ALVEOLES ET EMBALLAGES DU
MAGHREB, par abréviation « ALVEM »
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
Douar Brahma, Commune rurale Had Soualem,

Cercle de Berrechid
2003
Fabrication, achat et vente d’emballages,

notamment alvéoles pour œufs
4 000 000 MAD, répartis en 40 000 actions de 100

99,99% détenue par AIAA

11
La société ZALAGH VOLAILLES détenant des actifs avec une plus value importante, ses
titres ne sont pas provisionnés au niveau de
ZALAGH HOLDING
12
La société étant à l’arrêt, ses titres ont été provisionnés au niveau de la société
mère AIAA
103
Principaux agrégats financiers d’ALVEM sur les trois derniers exercices :
2011
2012
2013
-1 034
-1 116
-1 229
Résultat net
-72
-82
-113
Endettement net
-46
-46
-591
Fonds propres
Chiffre d'affaires
Sur la période 2011-2013, ALVEM n’a enregistré aucun chiffre d’affaires, la société
étant en arrêt d’activité.
Les résultats nets enregistrés sur la période 2011-2013 sont liés aux dotations
d’exploitation. En 2013, la société
enregistre un résultat net de -113 KMAD contre -82 KMAD en 2012, en raison
notamment du paiement de
charges liés à la taxe professionnelle due avant le dépôt de la déclaration d’arrêt
de l’activité.
enregistrés sur la période et par le
cumul des précédents reports à nouveau. Au 31 décembre 2013, les fonds propres
d’ALVEM s’élèvent à –1 229
KMAD.
A fin 2013, l’endettement net d’ALVEM s’élève à -591 KMAD, essentiellement
trésorerie.
III.2.3. Pôle Accouvage
Le pôle Accouvage de ZALAGH HOLDING comprend deux sociétés spécialisées dans la
production de
poussins de chair et de dindonneaux de chair : COUVNORD et ATLAS COUVOIRS.
COUVNORD
LES COUVOIRS DU NORD, par abréviation

« COUVNORD »
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
Bureau EB 1-22, Lot 198-199, Lotissement

Ennamae, Quartier Industriel Bensouda, Fès
1977
Production de poussins

47 494 900 MAD

HOLDING

2013
0,0 KMAD
Principaux agrégats financiers de COUVNORD sur les trois derniers exercices :

2011
2012
2013
Fonds propres
17 226
8 202
17 672
Chiffre d'affaires
81 343
72 049
98 280
104
Résultat net
Endettement net
-19 760
-11 525
9 470
57 317
69 972
66 218
Sur la période 2011-2013, le chiffre d’affaires de COUVNORD a enregistré une hausse

pour passer de 81 343
KMAD en 2011 à 98 280 KMAD, sous l’effet combiné de la hausse des volumes vendus et
des prix de vente.
Le résultat net de la société a quant à lui connu une nette amélioration et
s’établit pour l’exercice 2013 à 9 470
KMAD contre -19 760 KMAD en 2011, en lien avec la progression du chiffre
d’affaires.
L’évolution des fonds propres de la société est impactée par le résultat net
enregistré sur la période. Au 31
décembre 2013, les fonds propres de COUVNORD s’élèvent à 17 672 KMAD.
A fin 2013, l’endettement net de COUVNORD s’élève à 66 218 KMAD, essentiellement
constitué de comptes
courants d’associés et de crédits de trésorerie.
ATLAS COUVOIRS
ATLAS COUVOIRS
Forme juridique
Société à responsabilité limitée à associé unique
Siège social
Préfecture de Mohammedia – commune de Sidi

Moussa El Majdoub, Douar Ouled Sidi Azzouz
1999
Production de poussins et dindonneaux

7 000 000 MAD

HOLDING

2013
8 342,2 KMAD
Principaux agrégats financiers d’ATLAS COUVOIRS sur les trois derniers exercices :
2011
2012
2013
Fonds propres
10 112
18 334
18 677
Chiffre d'affaires
90 383
98 292
100 311
Résultat net
-6 444
8 222
8 708
Endettement net
41 530
42 578
62 977

En 2013, le chiffre d’affaires a enregistré une hausse et atteint 100 311 KMAD
contre 90 383 KMAD en 2011,
suite à l’augmentation des volumes vendus.
Ainsi, la société a enregistré un résultat net positif en 2013 de 8 708 KMAD,
principalement sous l’effet de la
hausse du chiffre d’affaires.
Les fonds propres s’établissent à 18 677 KMAD au 31 décembre 2013, contre 10 112
KMAD à fin 2011, suite à
la réalisation de résultats positifs sur les deux dernières années.
L’endettement net d’ATLAS COUVOIRS ressort à 62 977 KMAD à fin 2013.
105
III.2.4. Pôle Production animale
Le pôle Production Animale de ZALAGH HOLDING regroupe les sociétés UMA VOLAILLES,
BAIDAT AL
ATLAS, MAVI et SONEDI.
UMA VOLAILLES
UMA VOLAILLES
Forme juridique
Siège social
Ferme Ouled Messoud, Had Soualem, Berrechid
1994
Elevage de volailles

2 499 900 MAD

HOLDING

2013
3 395,8 KMAD
Principaux agrégats financiers d’UMA VOLAILLES sur les trois derniers exercices :
2011
2012
2013
Fonds propres
-856
7 337
7 161
551
150 826
146 851
-1 000
6 493
3 424
-44
1 223
-1 357
Chiffre d'affaires
Résultat net
Endettement net
Suite au démarrage de l’activité d’UMA VOLAILLES en 2012, le chiffre d’affaires de

la société est passé de
551 KMAD à 150 826 KMAD. Il s’élève pour l’exercice 2013 à 146 851 KMAD.
En 2012, le résultat net enregistre une évolution positive et passe à 6 493 KMAD
contre – 1000 KMAD en 2011,
suite au démarrage de l’activité. En 2013, le résultat net enregistre une baisse et
s’établit à 3 424 KMAD sous
l’effet de l’augmentation des dotations d’exploitation et des autres charges
externes.
En 2012, la société a procédé à une augmentation de son capital social de 1 700
KMAD pour le porter à 2 500
KMAD. L’évolution des fonds propres de la société est également liée à celle du
résultat net enregistré sur la
période et à la distribution de dividende enregistrée en 2013. Au 31 décembre 2013,
les fonds propres d’UMA
VOLAILLES s’élèvent à 7 161 KMAD.
L’endettement net de la société s’élève à – 1 357 KMAD à fin 2013.
106
BAIDAT AL ATLAS13
BAIDAT AL ATLAS
Forme juridique
Siège social
Douar Lamharza, cercle Bir Jdid, Province d’El

Jadida
2003
Elevage de poule pondeuse et production d’œufs

de consommation

199 900 MAD

HOLDING

2013
0,0 KMAD
Principaux agrégats financiers de BAIDAT AL ATLAS sur les trois derniers

exercices :
2011
2012
2013
-7 729
-8 317
-10 005
101
Résultat net
-2 565
-588
-1 688
Endettement net
14 219
14 125
14 428
Fonds propres
Chiffre d'affaires
La société BAIDAT AL ATLAS est en arrêt d’activité et n’a enregistré aucun chiffre
d’affaires en 2012 et 2013.
En 2013, la société a enregistré un résultat net négatif de – 1 688 KMAD,
principalement sous l’effet des
dotations d’exploitation et du résultat financier.
Les fonds propres s’établissent à – 10 005 KMAD au 31 décembre 2013, contre – 7 729
KMAD à fin 2011, en
lien avec les résultats nets négatifs enregistrés sur la période 2011-2013.
L’endettement net de BAIDAT AL ATLAS est relativement stable sur la période et
s’élève à 14 428 KMAD à
fin 2013, constitué essentiellement de comptes courants d’associés.
13
La société BAIDAT AL ATLAS détenant des actifs avec une plus value importante, ses
titres ne sont pas provisionnés au niveau de
ZALAGH HOLDING
107
MAVI14
SOCIETE MAGHREBINE D’AVICULTURE,

par abréviation « MAVI »
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
Rue Bab Mansour, Im C, 4ème étage, Espace Porte

d’Anfa, Casablanca
2000
Elevage de dindes, abattage et commercialisation

de viande de volaille

44 013 200 MAD

HOLDING

2013
0,0 KMAD
Principaux agrégats financiers de MAVI sur les trois derniers exercices :

Fonds propres
Chiffre d'affaires
Résultat net
Endettement net
2011
2012
2013
-16 839
-18 507
-20 895
46 395
177
208
-18 223
-1 667
-2 388
-2 631
18 737
44
Suite à la cession de son activité, le chiffre d’affaires de MAVI a enregistré une

baisse importante en 2012,
passant de 46 395 KMAD à 177 KMAD en raison de sa cessation d’activité.
Malgré la cession d’activité, le résultat net de MAVI reste négatif en 2012 et
2013, impacté essentiellement par
les dotations d’exploitation.
L’évolution des fonds propres de la société est uniquement liée aux résultats nets
enregistrés sur la période. Au
31 décembre 2013, les fonds propres de MAVI s’élèvent à – 20 895 KMAD.
A fin 2013, l’endettement net de MAVI a atteint 44 KMAD suite au remboursement des
dettes de financement et
des crédits de trésorerie et à la régularisation des lignes bancaires grâce à
l’injection de comptes courants
d’associés.
14
Les titres de MAVI détenus par ZALAGH HOLDING sont intégralement provisionnés
108
SONEDI
SOCIETE NOUVELLE D’ELEVAGE DE

DINDE, par abréviation « SONEDI »
Forme juridique
Siège social
Km 25, route côtière d’Azemmour, Commune

rurale Had Soualem, Province de Settat, Berrechid
2005
Elevage et commercialisation de volailles

200 000 MAD

HOLDING
2 0 00 actions, soit 100,00% du capital social

2013
0,0 KMAD
Principaux agrégats financiers de SONEDI sur les trois derniers exercices :

Fonds propres
Chiffre d'affaires
Résultat net
Endettement net
2011
2012
2013
-43
-45
-47
-299
-2
-2
316
-33
-32
Le chiffre d’affaires et le résultat net de SONEDI sur la période 2011-2013

s’expliquent par l’arrêt de son
activité.
A fin 2013, les fonds propres de SONEDI s’établissent à - 47 KMAD et son
endettement net à - 32 KMAD.
109
III.2.1. Pôle Abattage et Transformation
Le pôle Abattage et Transformation de ZALAGH HOLDING comprend 4 sociétés,
spécialisées dans la
transformation et la distribution de viande blanche et de charcuterie : ELDIN,
BANCHEREAU, PFDIS et
SMMV.
ELDIN
SOCIETE D’ELEVAGE ET DE
TRANSFORMATION DE LA DINDE, par
abréviation « ELDIN »
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
ZI Had Soualem, Lots 80/82, Wilaya de Settat
2001
Abattage, conditionnement et distribution de

viande de volaille

1 000 MAD chacune, libérées intégralement
93 971 000 MAD

HOLDING

2013
0,0 KMAD
Principaux agrégats financiers d’ELDIN sur les trois derniers exercices :

2011
2012
2013
12 836
22 822
-20 574
Chiffre d'affaires
333 630
429 407
414 839
Résultat net
-19 131
-10 151
-26 392
20 990
12 411
26 777
Fonds propres
Endettement net
Sur la période 2011-2013, le chiffre d’affaires d’ELDIN a enregistré une hausse

significative puisqu’il atteint
414 839 KMAD contre 333 630 KMAD en 2011, en lien avec l’augmentation des volumes
vendus. En 2013,
malgré la hausse des volumes, le chiffre d’affaires d’ELDIN enregistre une légère
baisse de 3,4% en raison de la
d’une baisse des prix de vente.
Sur la même période, la société a enregistré des résultats nets négatifs sous
l’effet des conditions de marché
difficiles sur le segment de l’abattage.
ZALAGH HOLDING recapitalise régulièrement la société pour lui permettre de faire
face à ces conditions de
marché. Ainsi en 2012, le capital social d’ELDIN a augmenté de 20 467 KMAD pour
s’établir à 80 000 KMAD.
A fin 2013, les fonds propres de la société s’établissent à -20 574 KMAD sous
l’effet des reports à nouveau
négatifs cumulés sur la période.
A fin 2013, l’endettement net d’ELDIN s’élève à 26 777 KMAD, constitué
essentiellement de lignes de
financement court-terme.
110
BANCHEREAU
BANCHEREAU MAROC SA

Forme juridique
Société anonyme
Siège social
Technopole de l’aéroport Mohamed V,

Casablanca
2003
Production de charcuterie et de produits élaborés à

base de viande

52 699 000 MAD

HOLDING

2013
0,0 KMAD
Principaux agrégats financiers de BANCHEREAU sur les trois derniers exercices :

Fonds propres
Chiffre d'affaires
Résultat net
Endettement net
2011
2012
2013
966
10 263
13 179
90 962
91 980
102 291
-10 698
-11 813
-6 084
43 592
33 075
40 654
Sur la période 2011-2013, le chiffre d’affaires a enregistré une hausse et atteint

102 291 KMAD contre 90 962
KMAD en 2011 suite à l’augmentation des volumes vendus.
En 2013, malgré l’amélioration de la marge opérationnelle, la société a enregistré
un résultat net de – 6 084
KMAD compte tenu de la nature de l’activité : charges de structure élevées du fait
des fortes contraintes
sanitaires à respecter, marché non encore mature (développement encore timide des
produits haut de gamme et
des plats préparés à forte valeur ajoutée).
BANCHERAU est régulièrement recapitalisée par ZALAGH HOLDING. Sur la période 2011-
2013, le capital
social de BANCHEREAU est passé de 22 590 KMAD à 52 700 KMAD. A fin 2013, les fonds
propres de la
société s’établissent à 13 179 KMAD.
A fin 2013, l’endettement net de s’élève à 40 654 KMAD à fin 2013 et constitué de
lignes de financement courtterme et de comptes courants.
111
PFDIS15
PRODUITS FRAIS DISTRIBUTIONS SA, par

abréviation « PFDIS »
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
80, angle route Ouled Ziane et rue Blaye, Im. D,

Casablanca
2006
Distribution de viandes blanches et de charcuterie

4 999 700 MAD

HOLDING

2013
0,0 KMAD
Principaux agrégats financiers de PFDIS sur les trois derniers exercices :

Fonds propres
Chiffre d'affaires
Résultat net
Endettement net
2011
2012
2013
391
-1 790
-3 018
5 999
3 793
2 634
-1 408
-2 181
-1 228
-109
-210
-335
Sur la période 2011-2013, suite à la baisse des volumes vendus, le chiffre

d’affaires a enregistré une baisse et
atteint 2 634 KMAD contre 5 999 KMAD en 2011.
Dans la mesure où les magasins de PFDIS sont mono-produits et opèrent dans un
contexte marqué par la
concurrence déloyale des tueries traditionnelles, les ventes de la société ne
permettent pas d’atteindre le seuil
d’équilibre.
Au 31 décembre 2013, les fonds propres s’établissent à – 3 018 KMAD, contre 391
KMAD à fin 2011, du fait du
cumul des résultats nets réalisés.
L’endettement net de PFDIS à fin 2013 s’élève à - 335 KMAD.
15
La société PFDIS détenant des actifs avec une plus value importante, ses titres ne
sont pas provisionnés au niveau de ZALAGH
HOLDING
112
III.3.
CONVENTIONS REGLEMENTEES
III.3.1. Conventions conclues au cours de l’exercice clos le 30 juin 2013

Convention de prestations de services conclue avec AIAA
ZALAGH HOLDING a conclu en date du 1er janvier 2013, une convention de prestation
de services avec AIAA,
pour une durée de 6 mois, renouvelable par tacite reconduction pour une durée de
six (6) mois supplémentaire.
Cette convention porte sur des prestations de services fournies par ZALAGH HOLDING
à AIAA, relatives à une
assistance en matière de ressources humaines et une assistance informatique,
juridique, stratégique et financière.
Le montant des prestations facturées par ZALAGH HOLDING à AIAA, dans le cadre de
cette convention,
s’élève à 3 000 KMAD HT, au titre de l’exercice clos au 30 juin 2013.
Contrat de prêt intragroupe conclu avec AIAA
ZALAGH HOLDING a conclu, en date du 03 octobre 2011, un contrat de prêt en compte
courant avec AIAA,
qui prévoit un prêt sous la forme d’avances en compte courant au profit de ZALAGH
HOLDING, pour une
durée d’un an renouvelable par tacite reconduction, rémunéré au taux de 5,5%. Ce
prêt vient s’ajouter à un solde
des avances au 1er janvier 2011 qui s’élève à 45 744 KMAD.
Le 10 janvier 2012, ZALAGH HOLDING a conclu un avenant à ce contrat qui prévoit un
prêt supplémentaire
d’un montant de 45 000 KMAD, sous la forme d’avances en compte courant au profit de
ZALAGH HOLDING,
pour une durée d’un an, avec une rémunération au taux de 5,5%.
Le 1er juillet 2012, ZALAGH HOLDING a conclu un deuxième avenant à ce contrat qui
prévoit un prêt
additionnel d’un montant de 6 600 KMAD, sous la forme d’avances en compte courant
au profit de ZALAGH
HOLDING. Ce contrat est conclu pour une durée d’un an renouvelable par tacite
reconduction d’année en année,
avec une rémunération au taux de 5,5%.
Le 1er janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un contrat cadre qui annule et
remplace l’ancien contrat
conclu le 03 octobre 2011, ainsi que les avenants conclus en dates du 10 janvier
2012 et 1 er juillet 2012. Ce
contrat prévoit qu’AIAA consente à ZALAGH HOLDING, des avances à définir au fur et
à mesure des besoins
de celle-ci et en fonction de la trésorerie de AIAA, avec une rémunération au taux
de 5,5% HT.
Ce contrat entre en vigueur à compter de sa date de signature pour une durée d’un
an renouvelable par tacite
reconduction d’année en année.
Le solde des avances consenties en compte courant par AIAA au profit de ZALAGH
HOLDING s’élève à
60 944 KMAD au 30 juin 2013.
ZALAGH HOLDING a constaté une charge financière de 1 736 KMAD, dans le cadre de ce
contrat, au titre de
l’exercice clos au 30 juin 2013.
Avenant au contrat de prêt intragroupe conclu avec AGRO INDUSTRIELLE AL ATLAS
courant avec AIAA,
qui prévoit un prêt sous la forme d’avances en compte courant au profit d’AIAA,
d’un montant de 27 000
KMAD, pour une durée d’un an renouvelable par tacite reconduction, avec une
rémunération au taux de 5,5%.
Le 02 janvier 2012, ZALAGH HOLDING a conclu un avenant au contrat de prêt
intragroupe avec AIAA qui
précise les modalités de règlement du prêt octroyé à la société AIAA.
Le 1er janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un contrat cadre de prêt intragroupe
avec AIAA entrant en
vigueur à compter de sa date de signature pour une durée d’un an renouvelable par
tacite reconduction d’année
en année.
Le solde du compte courant AIAA s’élève au 30 juin 2013, à 27 000 KMAD.
ZALAGH HOLDING a constaté un produit financier de 1 506 KMAD, dans le cadre de ce
113
Convention de prestations de services conclue avec EL ALF
ZALAGH HOLDING a conclu en date du 1er janvier 2013, une convention de prestation
de services avec EL
ALF, pour une durée de 6 mois, renouvelable par tacite reconduction pour une durée
de six (6) mois
supplémentaire. Cette convention porte sur des prestations de services fournies par
ZALAGH HOLDING à EL
ALF, relatives à l’assistance continue en matière d’assurances et de risques et à
des prestations ponctuelles
d’assistance juridique, stratégique et financière.
Le montant des prestations facturées par ZALAGH HOLDING à EL ALF, dans le cadre de
cette convention,
s’élève à 3 000 KMAD HT, au titre de l’exercice clos au 30 juin 2013, non réglé par
EL ALF.
Contrat cadre de prêt intragroupe conclu avec EL ALF
ZALAGH HOLDING a conclu en date du 15 juillet 2011, un contrat de prêt en compte
courant avec EL ALF qui
prévoit un prêt sous forme d’avances en compte courant au profit de ZALAGH HOLDING,
pour une durée d’un
an renouvelable par tacite reconduction, rémunéré au taux de 5,5%. Ce prêt vient
s’ajouter à un solde des
avances au 1er janvier 2011 qui s’élève à 61 673 KMAD.
prêt supplémentaire
d’un montant de 53 000 KMAD, sous la forme d’avances en compte courant au profit de
ZALAGH HOLDING
pour une durée d’un an, rémunérées au taux de 5,5%.
Le 1er juillet 2012, ZALAGH HOLDING a conclu un deuxième avenant à ce contrat qui
prévoit un prêt
additionnel d’un montant de 54 000 KMAD, sous la forme d’avances en compte courant
au profit de ZALAGH
HOLDING pour une durée d’un an renouvelable par tacite reconduction d’année en
année, avec une
rémunération au taux de 5,5%.
Le 1er janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un contrat cadre de prêt intragroupe
qui annule et remplace
l’ancien contrat conclu le 15 juillet 2011, ainsi que les avenants conclus en dates
du 10 janvier 2012 et du 1 er
juillet 2012. Ce contrat prévoit qu’EL ALF consente à ZALAGH HOLDING, des avances à
définir au fur et à
mesure des besoins de celle-ci et en fonction de la trésorerie d’EL ALF, avec une
rémunération au taux de 5,5%
HT.
Le solde des avances en compte courant au profit de ZALAGH HOLDING s’élève à 129
823 KMAD au
30 juin 2013.
ZALAGH HOLDING a constaté une charge financière de 4 844 KMAD, dans le cadre de ce
Contrat cadre de prêt en compte courant avec ATLAS COUVOIRS
ZALAGH HOLDING a conclu, en date du 15 janvier 2013, un contrat cadre de prêt en
compte courant qui
annule et remplace les contrats de prêt précédemment conclus avec ATLAS COUVOIRS,
et ce pour une durée
d’un an renouvelable par tacite reconduction d’année en année. Ce contrat prévoit
l’octroi par ZALAGH
HOLDING à ATLAS COUVOIRS d’un prêt sous la forme d’avances en compte courant en
fonction des besoins
de trésorerie de cette dernière et qui seront rémunérées au taux de 5,5% HT.
Ce contrat entre en vigueur à compter du 1er janvier 2013 de manière rétroactive
pour une durée d’un an
renouvelable par tacite reconduction d’année en année.
Le solde du compte courant ATLAS COUVOIRS s’élève à 14 756 KMAD au 30 juin 2013.
ZALAGH HOLDING a constaté un produit financier de 823 KMAD, dans le cadre de ce
114
Contrat de prêt en compte courant conclu avec COUVNORD
ZALAGH HOLDING a conclu, en date du 15 juillet 2011, un contrat de prêt en compte
courant avec
COUVNORD, pour une durée d’un an renouvelable par tacite reconduction. Ce contrat
prévoir un prêt sous
forme d’avances en compte courant au profit de COUVNORD, d’un montant total de 9
011 KMAD, rémunérées
au taux de 5,5%.
Le 1er janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un nouveau contrat cadre qui annule et
remplace l’ancien
contrat. Ce contrat stipule que ZALAGH HOLDING consente à sa filiale COUVNORD des
avances à définir au
fur et à mesure des besoins de trésorerie de cette dernière. Ces avances sont
rémunérées à un taux annuel de
5,5% HT.
Ce contrat entre en vigueur à partir du 1er janvier 2013 pour une durée d’un an
renouvelable par tacite
Le solde du compte courant COUVNORD s’élève à 6 511 KMAD au 31 décembre 2013.
Contrat cadre de prêt en compte courant conclu avec UMA VOLAILLES
ZALAGH HOLDING a conclu, en date du 1er janvier 2013, un contrat d’emprunt avec UMA
VOLAILLES. Ce
contrat prévoit un emprunt sous la forme d’avances en compte courant au profit de
ZALAGH HOLDING,
rémunérées au taux de 5,5%.
Le solde des avances consenties par UMA à ZALAGH HOLDING s’élève à 11 598 KMAD au
30 juin 2013.
ZALAGH HOLDING a constaté une charge financière de 256 KMAD, dans le cadre de ce
l’exercice clos le 30 juin 2013.
Contrat de prêt conclu avec PROMOGRAINS
courant avec
PROMOGRAINS, pour une durée d’un an renouvelable par tacite reconduction. Ce
contrat prévoit un prêt sous
la forme d’avances en compte courant au profit de PROMOGRAINS, d’un montant total
de 3 323 KMAD,
rémunérées au taux de 5,5%.
Le 1er janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un nouveau contrat cadre qui annule et
remplace l’ancien
contrat précité. Ce contrat stipule que ZALAGH HOLDING consente à sa filiale
PROMOGRAINS des avances
à définir au fur et à mesure des besoins de trésorerie de cette dernière. Ces
avances sont rémunérées à un taux
annuel de 5,5% HT.
Le solde du compte courant PROMOGRAINS s’élève à 3 323 KMAD au 30 juin 2013.
Convention de mandat conclu avec SONEDI
Le 1er janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un nouveau mandat qui annule et
remplace un ancien contrat
de mandat antérieur conclu le 30 septembre 2011 et un avenant n°1 en date du 17
janvier 2012.
Ce contrat stipule que SONEDI charge ZALAGH HOLDING de procéder à des paiements
pour son compte. Ces
paiements ne sont pas productifs d’intérêts.
Ce contrat entre en vigueur à partir du 1er janvier 2013 pour une durée d’un an
renouvelable par tacite
Le montant des paiements effectués par ZALAGH HOLDING pour le compte de SONEDI, au
30 juin 2013,
s’élève à 11 KMAD.
115
Convention de mandat conclu avec MAVI
Le 1er janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un nouveau mandat par lequel MAVI
charge ZALAGH
HOLDING, de procéder au paiement d’un montant de 11 598 KMAD pour son compte. Ce
montant sera effectué
en vue de la régularisation de la situation de MAVI vis-à-vis de ses partenaires
financiers. Ce contrat entre en
vigueur à compter de sa date de signature pour une durée d’un an renouvelable par
tacite reconduction d’année
en année. En outre, le mandat est consenti à titre spécial et gratuit, à charge
pour MAVI de rembourser à
ZALAGH HOLDING le montant du paiement, ainsi que les frais engendrés pour
l’exécution du mandat.
Le montant des paiements effectués par ZALAGH HOLDING pour le compte de MAVI
s’élève au 30 juin 2013
à 11 598 KMAD.
Contrat cadre de prêt conclu avec SMMV
Le 15 janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un nouveau contrat cadre qui annule et
remplace un ancien
contrat conclu le 15 juillet 2011 et reconduit tacitement au cours de l’exercice
2012.
Ce contrat stipule que ZALAGH HOLDING consente à sa filiale SMMV des avances en
compte courant en
fonction des besoins de trésorerie de cette dernière. Ces avances ne sont pas
productives d’intérêts.
Le solde du compte courant SMMV s’élève à 486 KMAD au 30 juin 2013.
Contrat de prêt en compte courant conclu avec BAIDAT AL ATLAS
courant avec
BAIDAT AL ATLAS. Ce contrat prévoit un prêt sous la forme d’avances en compte
courant au profit de
BAIDAT AL ATLAS, d’un montant total de 13 700 KMAD, rémunérées au taux de 5,5%.
Le 15 janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un nouveau contrat cadre qui annule et
remplace l’ancien
contrat. Ce contrat stipule que ZALAGH HOLDING consente à sa filiale BAIDAT AL
ATLAS des avances à
définir en fonction de ses besoins de trésorerie. Ces avances sont rémunérées à un
taux annuel de 5,5% HT.
Le solde du compte courant BAIDAT AL ATLAS s’élève à 13 700 KMAD au 30 juin 2013.
l’exercice clos le 30 juin 2013.
Contrat cadre de prêt intragroupe conclu avec GREENLIGHT HOLDING SA
ZALAGH HOLDING a conclu en date du 1er janvier 2013, un contrat cadre qui annule et
remplace un ancien
contrat conclu le 30 septembre 2011. Ce contrat prévoit que GREENLIGHT HOLDING SA,
actionnaire de
ZALAGH HOLDING, consente à cette dernière des avances à définir au fur et à mesure
des besoins de celle-ci
et en fonction de la trésorerie de GREENLIGHT HOLDING SA. Ces avances sont
rémunérées à un taux de
5,5% et cette convention entre en vigueur à compter de sa date de signature pour
une durée d’un an renouvelable
par tacite reconduction d’année en année.
Le solde des avances consentis par GREENLIGHT HOLDING SA à ZALAGH HOLDING s’élève
au 30 juin
2013, à 83 472 KMAD.
ZALAGH HOLDING a constaté une charge financière de 4 655 KMAD dans le cadre de ce
116
Contrat de prêt en compte courant avec les membres de la famille CHAOUNI ainsi que
Monsieur Ali
BERBICH
En date du 1er janvier 2013, un contrat de prêt en compte courant a été conclu
entre ZALAGH HOLDING et les
membres de la famille CHAOUNI (M’hammed Fouad CHAOUNI, Mohamed Amal CHAOUNI, Mounia
CHAOUNI, Leïla CHAOUNI, Assia CHAOUNI, Mohammed Farouq CHAOUNI, Ali BERBICH
(Président du
Directoire de ZALAGH HOLDING), Driss CHAOUNI (membre du Directoire de ZALAGH
HOLDING). Ce
contrat annule et remplace toute stipulation relative au contrat de prêt en compte
courant antérieur conclu entre
les parties en date du 15 juillet 2011.
Ce contrat prévoit un prêt, sous forme d’avances en compte courant, au profit de
ZALAGH HOLDING, à définir
en fonction des besoins de cette dernière ainsi que de la trésorerie des
créanciers. Les avances en compte courant
ne portent pas d’intérêts.
Ce contrat est conclu pour une durée d’un an renouvelable par tacite reconduction
d’année en année.
Le montant des avances consenties en compte courant, par les créanciers, s’élève à
1 766 KMAD, au 30 juin
2013.
Contrat d’attribution d’une option irrévocable de souscriptions d’actions en faveur
de Monsieur Ali
BERBICH
Le 17 juin 2013, ZALAGH HOLDING a octroyé une option irrévocable d’achat ou de
souscription d’actions en
faveur de M. Ali BERBICH dans la limite de 3,5% des actions composant le capital.
Le prix de l’exercice de l’option auquel ZALAGH HOLDING consent à M. Ali BERBICH de
lever l’option est
arrêté à 1.150 dirhams par action (valeur nominale et prime d’émission incluse en
cas de levée d’option par
souscriptions d’actions).
Convention de mandat conclu avec MAMOUN DEVELOPPEMENT
En date du 7 février 2012, ZALAGH HOLDING a conclu un contrat de mandat avec MAMOUN
DEVELOPPEMENT, société à responsabilité limitée détenue par la famille CHAOUNI et
qui a pour vocation
l’acquisition de terrains agricoles pour le compte de ses actionnaires (ZALAGH
HOLDING étant une société
anonyme, ne pouvant donc pas détenir de terrains agricoles). Ce contrat charge
ZALAGH HOLDING de
procéder au paiement de 1 798 KMAD pour couvrir les frais engagés par MAMOUN
DEVELOPPEMENT dans
le cadre d’une opération de dation en paiement.
Le 1er janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un contrat de mandat cadre par lequel
MAMOUN
DEVELOPPEMENT charge ZALAGH HOLDING de procéder à des paiements pour son compte. Ce
contrat
annule et remplace le contrat de mandat signé en date du 07 février 2012 et entre
en vigueur à compter de sa date
de signature pour une durée d’un an renouvelable par tacite reconduction d’année en
année.
Le montant des paiements effectués par ZALAGH HOLDING pour le compte de MAMOUN
DEVELOPPEMENT s’élève au 30 juin 2013 à 1 831 KMAD.
Contrats de mandat de conseils conclus avec ASCENT CAPITAL PARTNERS
Le 20 novembre 2012, ZALAGH HOLDING a conclu un contrat de mandat de conseil avec
la société ASCENT
CAPITAL PARTNERS pour une durée de 3 mois. Ce contrat a pour objet l’analyse
d’opportunités
d’investissement dans une société et l’évaluation du prix d’acquisition de cette
dernière.
La charge constatée dans le cadre de ce contrat au 30 juin 2013 est de 100 KMAD.
Le 2 janvier 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un autre contrat de mandat de conseil
avec la société
ASCENT CAPITAL PARTNERS pour une durée de 15 mois. Ce contrat de mandat porte sur
l’accompagnement
du Groupe ZALAGH dans une éventuelle émission de billets de trésorerie, à travers
sa filiale AIAA, pour un
montant de MAD 200 millions. Ce contrat est toujours en cours et aucune
rémunération n’a été versée à ce titre.
Par ailleurs, en date du 15 Février 2013, ZALAGH HOLDING a conclu un contrat de
mandat de conseil avec la
société ASCENT CAPITAL PARTNERS pour une durée de 24 mois dans le cadre d’un
accompagnement sur le
marché obligataire. Ce contrat est toujours en cours et aucune rémunération n’a été
versée à ce titre.
117
III.3.2. Conventions conclues au cours des exercices antérieurs et dont l’exécution
s’est
poursuivie durant l’exercice
Convention de compte courant avec GRADERCO
ZALAGH HOLDING a conclu, en date du 1er janvier 2010, une convention de compte
courant avec
GRADERCO. Cette convention prévoit que GRADERCO consente à sa maison mère ZALAGH
HOLDING des
avances à définir au fur et à mesure des besoins de celle-ci et en fonction de la
trésorerie de GRADERCO. Ces
avances sont rémunérées à un taux de 5,5% et cette convention prend effet pour une
durée indéterminée.
Le solde des avances consenties en compte courant par GRADERCO au profit de ZALAGH
HOLDING au 30
juin 2013 s’élève à 10 000 KMAD.
ZALAGH HOLDING a constaté une charge financière de 558 KMAD, dans le cadre de ce
Contrat d’avance en compte courant avec SAADI DINDE
En date du 22 octobre 2011, ZALAGH HOLDING a conclu un contrat d’avance en compte
courant avec SAADI
DINDE pour une durée d’un an, renouvelable par tacite reconduction. Ce contrat
prévoit un prêt, sous forme
d’avances en compte courant au profit de SAADI DINDE, d’un montant de 300 KMAD
(sans intérêts).
prêt supplémentaire,
sous forme d’avances en compte courant au profit de SAADI DINDE, d’un montant de 70
KMAD (sans
intérêts), pour une durée d’un an, renouvelable par tacite reconduction pour une
durée d’une année. Ce contrat a
été tacitement reconduit au cours de l’exercice 2013.
Le solde des avances consenties par ZALAGH HOLDING à SAADI DINDE, s’élève à 20
KMAD, au 30 juin
2013.
III.3.3. Flux financiers relatifs aux conventions réglementées

Au titre des conventions réglementées, les flux financiers échangés sont présentés
dans le tableau suivant :
Flux sortants
BANCHEREAU - Avances en compte courant
ATLAS COUVOIRS - Avances en compte courant
PROMOGRAINS - Avances en compte courant
AIAA - Avances en compte courant
COUVNORD - Avances en compte courant
UMA VOLAILLES - Avances en compte courant
BAIDAT AL ATLAS - Avances en compte courant
SAADI DINDE – Avances en compte courant
ELDIN - Avances en compte courant
SONEDI – Régularisation de la situation juridique
MAVI – Régularisation de la situation vis-à-vis des partenaires
financiers
SMMV- Avances en compte courant
MAMOUN DEVLOPPEMENT – Avance en compte courant
BANCHEREAU - Intérêts sur avances en compte courant
ELDIN - Intérêts sur avances en compte courant
ATLAS COUVOIRS - Intérêts sur avances en compte courant
COUVNORD - Intérêts sur avances en compte courant
PROMOGRAINS - Intérêts sur avances en compte courant
BAIDAT AL ATLAS - Intérêts sur avances en compte courant
AIAA - Intérêts sur avances en compte courant
UMA VOLAILLES - Intérêts sur avances en compte courant
UMA – Frais d’assistance
ALIMAROC - Frais d’assistance
31/12/2011
10 000
27 000
7 487
1 250
200
300
10 000
7
30/06/2012
30/06/2013
10 000
280
10 000
4
2 500
1 250
-
11 598
310
15
20
823
407
185
753
384
18
700
50
1 798
312
341
410
252
92
381
751
35
800
800
126
33
1 496
476
823
423
185
764
1 506
37
800
800
118
Flux sortants
EL ALF - Frais d’assistance
AIAA - Frais d’assistance
Total Flux sortants
31/12/2011
30/06/2012
30/06/2013
2 000
2 000
3 000
3 000
55 645
-18 254
14 173
31/12/2011
30/06/2012
30/06/2013
- 24 390
83 475
-5000
-8500
3 500
-3
2 540
7 500
6 829
9 200
60 650
11 598
-
1 186
2 383
4 655
558
1 417
-137
-
- 689
2284
1 684
-
558
4 844
1 736
256
52 109
22 528
88 653
2 000
En KMAD HT – Source : ZALAGH HOLDING
Flux entrants
Famille CHAOUNI et Ali BERBICH- Avances en compte courant
GREENLIGHT HOLDING SA - Avances en compte courant
GRADERCO - Avances en compte courant
EL ALF- Avances en compte courant
UMA – Avances en compte courant
GREENLIGHT HOLDING SA - Frais de prestations de services
GREENLIGHT HOLDING SA - Intérêts sur avances en compte
courant
GRADERCO - Intérêts sur avances en compte courant
EL ALF - Intérêts sur avances en compte courant
UMA VOLAILLES - Intérêts sur avances en compte courant
Total Flux sortants
En KMAD HT – Source : ZALAGH HOLDING
Il convient de noter que ZALAGH HOLDING assume le rôle de société pivot pour le
cash pooling du Groupe.
Ainsi, dans le but d’optimiser la trésorerie des différentes sociétés du Groupe,
ZALAGH HOLDING collecte et
octroie des prêts de trésorerie sous forme de comptes courants intragroupes, en
fonction du cycle d’exploitation
de chaque société du Groupe.
119
III.3.4. Soldes des dettes et des créances découlant des conventions réglementées
Le tableau suivant présente les soldes des dettes et créances enregistrés par
ZALAGH HOLDING au titre des
conventions réglementées présentées plus-haut :
Créances - Soldes débiteurs
31/12/2011
30/06/2012
30/06/2013
BANCHEREAU - Avances en compte courant
10 000
ATLAS COUVOIRS - Avances en compte courant
14 756
14 756
14 756
3 323
3 323
3 323
27 000
27 000
27 000
COUVNORD - Avances en compte courant
9 011
9 011
6 511
UMA VOLAILLES - Avances en compte courant
1 250
1 250
13 700
13 700
13 700
300
20
20
10 000
SONEDI – Régularisation de la situation juridique
11
11
MAVI - Régularisation de la situation vis-à-vis des partenaires financiers
11 598
PROMOGRAINS - Avances en compte courant

BAIDAT AL ATLAS - Avances en compte courant

SAADI DINDE – Avances en compte courant
ELDIN - Avances en compte courant
SMMV - Avances en compte courant
310
360
486
BANCHEREAU - Intérêts sur avances en compte courant
1 321
1 664
17
891
1 266
742
1 798
2 249
3 154
553
829
1 294
ELDIN - Intérêts sur avances en compte courant

ATLAS COUVOIRS - Intérêts sur avances en compte courant
COUVNORD - Intérêts sur avances en compte courant
PROMOGRAINS - Intérêts sur avances en compte courant
404
506
709
1 793
2 212
3 052
422
1 248
2 904
UMA - Intérêts sur avances en compte courant
20
58
99
960
BAIDAT AL ATLAS - Intérêts sur avances en compte courant
UMA - Frais d’assistance

ALIMAROC - Frais d’assistance
-
960
EL ALF - Frais d’assistance
2 400
3 600
AIAA - Frais d’assistance
2 400
3 600
16
16
16
81 399
96 592
31/12/2011
30/06/2012
30/06/2013
1 766
1 766
1 766
GREENLIGHT HOLDING SA - Avances en compte courant
83 475
83 472
83 472
GRADERCO - Avances en compte courant
10 000
10 000
10 000

49 204
51 744
60 944
EL ALF - Avances en compte courant
61 673
69 173
129 823
11 598
MAVI - Intérêts sur avances en compte courant

Total Créances - Soldes débiteurs
99 275
En KMAD TTC- Source : ZALAGH HOLDING
Dettes - Soldes créditeurs

Famille CHAOUNI et Ali BERBICH- Avances en compte courant
UMA - Avances en compte courant

GREENLIGHT HOLDING SA - Frais de prestations de services
4 200
12 395
12 395
GREENLIGHT HOLDING SA - Intérêts sur avances en compte courant
1 305
3 926
9 046
GRADERCO - Intérêts sur avances en compte courant
1 063
306
919
EL ALF - Intérêts sur avances en compte courant
4 455
6 968
12 297
3 085
4 938
6 848
UMA - Intérêts comptes courants

Total Dettes - Soldes créditeurs
220 226
282
244 688
339 390
En KMAD TTC – Source : ZALAGH HOLDING

120
IV. DOMAINES D’ACTIVITE DU GROUPE ZALAGH
Le Groupe ZALAGH opère dans les activités du négoce de matières premières, de la
nutrition animale, de
l’accouvage, de l’élevage de volailles, de l’abattage de viandes blanches et de la
charcuterie.
Dans ce cadre, le Groupe représente un opérateur de référence à l’échelle
nationale, intégré et présent sur
l’ensemble de la chaîne de valeur de la filière avicole, tel qu’indiqué sur le
schéma suivant :
Cycle de production dans la filière avicole16
Cycle de production du poussin d’un jour / dindonneau = ~ 16 mois
3. Pôle Accouvage
4. Pôle Production Animale
Couvoirs :

durant :

pendant :
Les œufs demeurent

puis des éclosoirs
dindonneau, pour
donner naissance au
Importés au Maroc
1. Pôle Négoce
Agriculture industrielle :
Producteurs de maïs, soja
et blé
Négoce de matières
premières :
Import et transport de
céréales
5. Pôle Abattage et Transformation
Fermes d’élevage de dindes

et de poulets de chair :
Usines d’abattage et de
transformation :
Le poulet ou le dindonneau de
chair atteint le poids demandé
sur le marché au bout de :
– 45 jours pour le poulet
– 120 jours pour la dinde
Préparation de produits de
viande de volaille fraîche et
cuite
Distribution :
Points de vente au
consommateur
final
2. Pôle Nutrition Animale
Aliment de bétail :
Production d’aliment de
poulettes et de poulets de
chair, avec des formules
scientifiques
Domaines d’activité de ZALAGH HOLDING
Les activités du Groupe sont organisées autour de 5 pôles principaux :

Chaîne de valeur du Groupe ZALAGH
Pôle Négoce
Pôle Nutrition
Animale
Pôle Accouvage
Pôle Production
Animale
Pôle Abattage
et Transformation
ELDIN.SA

16
Le pôle Négoce regroupe les sociétés GRADERCO et ALIMAROC, spécialisées dans

l’importation, le
négoce et le stockage de céréales. Le pôle comporte aussi la société PROMOGRAINS,
qui détient des
silos de stockages à Casablanca.
Le pôle Nutrition Animale regroupe les sociétés EL ALF, AIAA et FEED AND FOOD. Les
sociétés
EL ALF et AIAA sont spécialisées dans la production d’aliments de volailles et de
bétail. Elles
commercialisent conjointement la marque « Alf Al Maghrib ». La société FEED AND
FOOD, quant à
elle, est spécialisée dans la fabrication et l’importation de produits additifs et
prémix nécessaires à la
nutrition animale.
Les fermes d’élevage du Groupe ZALAGH produisent principalement de la dinde de

chair.
121

Le pôle Accouvage regroupe les sociétés COUVNORD et ATLAS COUVOIRS, spécialisées

dans
l’accouvage de poussins et de dindonneaux. Ces sociétés commercialisent
conjointement la marque
commune « Fellous Al Maghrib ».
Le pôle Production Animale est spécialisé dans l’élevage de dinde et de poulet de
chair à travers la
société UMA VOLAILLES.
 Le pôle Abattage et Transformation est spécialisé dans (i) l’abattage, le
conditionnement et la
distribution de viande de volailles à travers la société ELDIN, dans (ii) la
transformation à travers la
société BANCHEREAU et dans (iii) la distribution de viandes blanches et de
charcuterie à travers la
société PFDIS. Le pôle exploite plusieurs marques, notamment « Dindy »,
commercialisées à travers
l’ensemble des circuits de distribution du pays.
Depuis la création de sa première filiale EL ALF, le développement du Groupe a
suivi progressivement un
schéma d’intégration verticale à travers les différentes filières des métiers de
l’industrie avicole, avec pour
objectifs :






La complémentarité des activités ;

L’atteinte d’une taille critique ;
La proximité des clients et l’expansion géographique ;
La maîtrise de la qualité des produits et des services ;
La création de synergies entre les filiales ; et
La couverture contre les risques d’approvisionnement et de commercialisation.
Le graphique suivant présente le schéma d’intégration verticale du Groupe ZALAGH et

indique un taux
d’intégration important entre les différents pôles d’activités :
Schéma d’intégration verticale du Groupe ZALAGH17
Production
d’Aliments de Bétail
et de volailles
Négoce de Matières
Premières
Accouvage
Production Animale
Abattage,
Transformation, et
Distribution
~ 33%
Céréales et autres aliments simples de
bétail
~ 78%
~4%
Aliments composés, Additifs et Prémix

100%
~7%
Aliments composés, Additifs et Prémix

100%
~ 100%
Dindonneaux d’un jour

~ 96%
~ 91%
Volailles vivantes (principalement

Dinde)
~ 95%
Ventes aux pôles du Groupe
Achats auprès des pôles du Groupe
Les opérations commerciales entre les différentes activités du Groupe ZALAGH, ainsi
que celles du Groupe
avec son environnement extérieur, sont détaillées à travers le schéma suivant :
17
Pourcentage calculés sur la base des volumes 2013
122
Opérations commerciales du Groupe
Produits Finis
Commercialisés
Céréales et
autres
aliments
simples
Négoce
Prémix et
Additifs
Prémix
Nutrition
Animale
Aliments
composés de
bétail
Poules
reproductrices
Importées
d’Europe ou des
U.S
Accouvage
Poule
Poussins
d’un jour
Accouvage
Dinde
Dindonneaux
d’un jour
Elevage Dinde
50% en interne
50% agrégés
Viande de
volaille
Abattage
(Crue)
Légende
Unités de production
Ventes Intra-Groupe
Produits finis
Ventes au marché
Fournisseurs externes
Approvisionnements du marché
Elevage Poulet
Approvisionnement
du marché local
Transformation
de Viande
Viande de
volaille
(Cuite)
IV.1.
POLE NEGOCE
GRADERCO et ALIMAROC, créées respectivement en 1994 et en 1999, représentent les

deux principales
filiales du pôle Négoce du Groupe ZALAGH. Elles sont spécialisées dans
l’importation, le négoce et le stockage
de céréales (p.ex. maïs, blé, orge, sorgho), de tourteaux d’oléagineux (soja et
tournesol) et de sous-produits
(p.ex. DDGS18).
Activité du pôle
Le pôle Négoce du Groupe dispose d’une offre diversifiée de produits qui se décline
comme suit :


Alimentation humaine : principalement blé tendre, blé dur à destination des

minoteries spécialisées dans
la production de farine et de semoule ;
Alimentation animale : principalement céréales (maïs, sorgho), tourteaux (de soja,
de tournesol et de
colza) et produits dérivés (p.ex. pulpe de betterave, DDGS, son de blé et coque de
soja). Ces produits
sont principalement à destination des usines de nutrition animale du pays, et dans
une moindre mesure, à
destination d’éleveurs.
GRADERCO et ALIMAROC disposent d’une capacité de stockage globale de 100 000 tonnes
métriques située à
proximité des deux principaux ports marocains de déchargement de matières premières
agricoles que sont
Casablanca et Jorf Lasfar. Ces capacités sont réparties en silos (50 000 tonnes
métriques) nécessaires au stockage
des grains et des céréales ; et en entrepôts « à plat » (50 000 tonnes métriques)
dédiés aux autres produits,
principalement des dérivés (tourteaux, DDGS, etc.).
Les deux sociétés entretiennent des relations commerciales depuis plus de 20 ans
avec les principaux minotiers
et producteurs de nutrition animale du pays et consolident 22% du volume global de
matières premières
importées en 2013, tel qu’estimé par l’Office des Changes à 4,5 millions de tonnes.
Elles représentent ensemble
l’un des leaders de leur secteur d’activité au Maroc, en matière de capacité de
stockage et de volumes importés,
en particulier pour le maïs où GRADERCO et ALIMAROC dominent le secteur avec une
part de marché de
36% en 2013 sur les volumes importés et déclarés auprès de l’ONICL.
18
DDGS : Dried Distillers Grain with Solubles (drêches de distillerie sèches avec
solubles)
123
Le schéma ci-dessous présente le circuit d’acheminement des matières premières par
les sociétés du pôle
Négoce :
Chaîne de valeur au sein du pôle Négoce
Europe
France, G-B, Ukraine, Russie
Blé et Maïs
Amérique du
Nord
USA, Canada
Maïs, tourteaux de
soja et blé
Amérique du Sud
Argentine, Brésil, Paraguay,
Uruguay
Maïs, blé et sorgho
gra ins et dérivés a uprès des
principa ux producteurs
mondia ux
Maîtrise de la logistique et
du transport maritime
Réception et stockage en
plat ou en silos à
Mohammedia ou Jorf
La sfar
Commercialisation des
produits auprès des
moulins ou des provendiers
Il est à noter que sous la supervision de l’ONICL, une politique de subvention de

blé tendre a été adoptée dans
les dernières années par l’Etat marocain visant essentiellement à maintenir un prix
stable de la farine, et
indirectement, du pain. En effet, les subventions en question ont été octroyées
historiquement à travers différents
mécanismes, le dernier en date (pour la campagne 2013/2014) se basant sur le calcul
d’un prix moyen d’import
par quinzaine (moyenne du prix journalier FOB le moins cher, fret et taux de change
du jour) et qui, déduit du
prix de base « départ port », donnait lieu à une subvention à hauteur de 85% de
cette différence qui aurait été
autrement supportée entièrement par les importateurs. Cependant, pour la première
fois depuis plusieurs années,
les prix du blé à l’international sont en baisse significative depuis le début de
la campagne 2014/2015, entrainant
ainsi un arrêt de ces subventions et une instauration de droits de douanes au vu
des meilleures conditions dont
bénéficient les importateurs.
Politique commerciale et de distribution

La politique commerciale du pôle Négoce vise à perpétuer les relations privilégiées
nouées avec les principaux
minotiers et producteurs de nutrition animale du pays.
Les prix de vente du pôle Négoce sont corrélés aux prix d’achat de la matière
première (principalement le maïs
et le soja), qui sont fixés sur les marchés internationaux. Ces derniers sont
sensibles à de nombreux paramètres,
tels que le cours de la devise, la récolte, la conjoncture, etc.
124
Le graphique suivant présente la répartition des volumes vendus en 2013 par circuit
de distribution :
Répartition des volumes vendus par le pôle Négoce par circuit de distribution
2011
Moulins
22%
2012
Revendeurs
4%
Eleveurs
10%
Moulins
18%
Provendiers
63%
2013
Revendeurs
7%
Eleveurs
7%
Moulins
17%
Provendiers
68%
Revendeurs
Eleveurs
5%
7%
Provendiers
71%
Politique d’approvisionnement et de stockage

La politique d’approvisionnement du pôle Négoce vise à maintenir un flux continu de
marchandises afin de
répondre aux demandes des clients, tout en leur offrant le meilleur rapport
qualité/prix. En termes de sources
d’approvisionnement, le pôle Négoce effectue un arbitrage entre les différentes
sources à l’international en
fonction de plusieurs paramètres dont les volumes de production disponibles à
l’export, les qualités, les
contraintes logistiques et les prix. La politique de stockage du pôle Négoce
consiste quant à elle à maintenir un
niveau minimal de stock de sécurité afin de faire face aux demandes urgentes des
clients.
Principaux fournisseurs
Le pôle Négoce s’approvisionne auprès des principaux opérateurs mondiaux de négoce
de céréales.
Le tableau suivant représente la répartition des achats (en valeur) du pôle par
fournisseurs :
Fournisseurs
Fournisseur 1
Fournisseur 2
Fournisseur 3
Fournisseur 4
Autres fournisseurs
TOTAL
% Achats 2013
24,4%
17,0%
9,1%
6,9%
42,6%
100,0%
Principaux Clients
En 2013, le pôle Négoce réalise moins de 10% de son chiffre d’affaires auprès des
sociétés de Nutrition Animale
du Groupe.
La structure de clientèle hors Groupe est principalement constituée de moulins et
de provendiers et demeure
fragmentée. En effet, aucun des clients ne concentre plus de 10% des ventes du
pôle.
125
Evolution de l’activité
Le tableau suivant présente les volumes vendus par le pôle Négoce sur la période
2011-2013 :
Produit
2012 Var 11 – 12
2011
2013 Var 12 – 13
Consommation humaine
226 875
214 552
-5,4%
191 506
-10,7%
Consommation animale
749 219
911 696
21,7%
958 856
5,2%
TOTAL
976 094
1 126 248
15,4%
1 150 362
2,1%
73%
69%
Dont ventes hors Groupe
67%
En Tonnes - Source : ZALAGH HOLDING
En 2012, les volumes vendus enregistrent une hausse de plus de 15% grâce à la bonne
performance du segment
de la consommation animale, qui représente plus de 80% des ventes en volumes.
En 2013, la hausse des volumes est légèrement tirée par une consommation accrue des
usines d’aliments
marocaines, notamment de tourteaux importés (baisse des droits de douane).
Le graphique suivant illustre l’évolution du chiffre d’affaires du pôle :
Evolution du CA du pôle Négoce sur la période 2011-2013
TCAM 11 – 13 = -8,4%
1 620,0
1 547,7
1 360,6
964,7
893,6
776,4
655,3
654,1
584,2
2011
2012
2013
Humain
Animal
La baisse du chiffre d’affaires du pôle Négoce en 2012 s’explique principalement

par une baisse des cours
mondiaux de matières premières à partir du second semestre 2012, partiellement
compensée par une
augmentation de 15,4% des volumes vendus par le pôle afin de répondre à une demande
croissante du marché
marocain.
En 2013, le chiffre d’affaires du pôle Négoce recule de 12,1% bien que les volumes
aient augmenté, et ce en
raison d’une baisse de la proportion des ventes directes du pôle en faveur de
prestations de services pour compte
de tiers (générant uniquement une commission).
IV.2.
POLE NUTRITION ANIMALE
Le pôle Nutrition Animale de ZALAGH HOLDING comprend deux sociétés de production

d’aliments composés
à destination de la volaille et du bétail :

EL ALF, première société créée du Groupe, fondée par la famille CHAOUNI en 1974,
parmi les
premières unités d’alimentation animale créée au Maroc ;
126

AIAA, créée en 1987, et intégrée au Groupe ZALAGH dans le cadre de la Fusion en

2009.
Par ailleurs, le Groupe possède une participation dans la société FEED AND FOOD,
société spécialisée dans le
négoce et la fabrication d’additifs et de prémix nécessaires à la nutrition
animale.
Le pôle Nutrition Animale dispose de deux usines localisées à Fès et à Casablanca.
Ces usines ont actuellement
une capacité de production totale de près de 55 000 tonnes par mois, laquelle sera
portée à plus de 80 000 tonnes
par mois à l’horizon 2015. Elles disposent également d’une capacité de stockage
globale de plus de
75 000 tonnes de matière premières.
Activité du pôle
Le métier de production de nutrition animale consiste à fabriquer, à partir de
matières premières et d’additifs, des
aliments composés répondant aux besoins nutritionnels précis des animaux, tout en
garantissant un haut niveau
de sécurité sanitaire et de rendement pour les élevages.
A partir de ses deux sites de production de Fès et Casablanca, le pôle Nutrition
Animale de ZALAGH
HOLDING assure une couverture géographique de l’ensemble du territoire marocain. Ce
maillage géographique
permet ainsi d’être à proximité des clients du Groupe et de leur offrir des coûts
logistiques et de transports
compétitifs, tout en leur appliquant une politique commerciale commune (marque «
Alf Al Maghrib »). Cette
marque représente, d’après les estimations de la Société, 13% de parts de marché en
termes de production
annuelle en 2013, sur la base d’un volume globale estimé par la FISA à 3,8 millions
de tonnes.
Bien que l’alimentation de volaille ait constitué l’activité dominante du pôle
Nutrition Animale après le
démarrage de ses activités, ZALAGH HOLDING a opéré au milieu des années 2000 une
stratégie de
renforcement de son activité de production d’aliments de bétail. Cette initiative a
permis au Groupe de capter le
potentiel de croissance considérable de l’alimentation des ruminants au Maroc, qui
trouve son origine dans :




La faible pénétration actuelle de cette catégorie d’aliments ;

Ses évolutions liées au Plan Maroc Vert ;
L’adoption croissante par les éleveurs de bétail des aliments composés ;
Leur prise de conscience grandissante relativement à la valeur ajoutée de ces
aliments en termes de
production et qualité laitière ou de tonnage des engraissements, notamment en
période de sécheresse.
La gamme de produits proposée par le pôle Nutrition Animale de ZALAGH HOLDING est
commercialisée sous
la marque « Alf Al Maghrib » et comporte les quatre gammes suivantes :
Gamme d’aliments de
poules



Aliments pour poulet et poussin de chair

Aliments pour poules reproductrices
Aliments pour poules pondeuses (productrices d’œufs de consommation)
Gamme d’aliments de
dinde


Aliments pour dindonneaux et dindes d’engraissement (destinées à l’abattage)

Aliments pour dindes reproductrices
Gamme d’aliments pour

ruminants




Aliments pour ovins

Aliments pour bovins (engraissement en vue d’abattage)
Aliments pour caprins
Aliments pour vaches laitières
Nouvelles gammes
Nouvelles gammes d'aliments proposées à certains élevages, tels que ceux des lapins
127
Le schéma suivant présente les principales composantes de la chaîne de valeur du
pôle Nutrition Animale :
Réception et stockage des

matières premières,
principalement soja et
Maïs
Dosage
Production d’aliments
composés en usine par le
biais de mélanges de
matières premières et
d’additifs
Commercialisation des
produits après
transformation en vrac ou
en sacs
Broyage /
Mélange
Granulation
Conseil vétérinaire et
Service après vente aux
clients
Le contrôle qualité des matières premières et des produits finis se fait au sein du
Pôle Nutrition Animale sur la
base d’un plan de contrôle strict issu des exigences légales et réglementation, des
statistiques accumulées et des
objectifs de performance. Les analyses sont assurées généralement par des
laboratoires internes qui répondent à
des procédures standardisées, avec des analyses complémentaires et de validation se
faisant dans des laboratoires
externes, nationaux et internationaux. Les processus de production sont entièrement
automatisés depuis la
réception des matières premières jusqu’à l’expédition des produits finis, les
usines bénéficiant d’une traçabilité
totale dans toutes les étapes de fabrication. Ces règles et procédures permettent
d’atteindre une qualité d’aliments
constante et supérieure, même durant les périodes de hausse des prix des intrants.
Le pôle dispose aussi d’une direction technique dont le rôle est d’assurer à ses
clients des formules d’aliments
adaptées aux performances et aux indices de consommation qu’ils attendent. Enfin,
le pôle aspire à maintenir
une haute qualité de service à ses clients en termes d’administration des ventes et
de logistique. Il s’appuie sur
des certifications internationales telles que :



Norme ISO 22000 v2005 relative à l’assurance de la sécurité sanitaire des aliments
composés SMSDA
(basée sur la méthode HACCP) ;
Norme ISO 9001 V2008,
Référentiel OHSAS 18001 v2007.

La politique commerciale du pôle Nutrition Animale est en ligne avec son objectif
de maintenir sa position
d’acteur majeur sur le marché national de provende. Reposant historiquement sur des
revendeurs externes, la
politique commerciale du pôle a évolué durant les dernières années et s’articule
actuellement autour des axes
suivants :



Une politique de distribution favorisant de plus en plus la vente directe à

l’éleveur, faisant levier sur son
équipe de commerciaux salariés et réduisant progressivement la part des revendeurs
externes. Ceci
permet au pôle de mieux contrôler la commercialisation de ses produits, d’assurer
une meilleure
proximité avec ses clients et de réduire les coûts de distribution ;
Une proximité des équipes commerciales avec les clients, permettant d’offrir un
service « sur-mesure »
regroupant l’offre produit classique avec des conseils techniques et vétérinaires ;
Une présence géographique et une réactivité sur l’ensemble du territoire national.
Les prix de vente de l’aliment, et particulièrement l’aliment pour volailles qui

contient environ 80% de maïs et
soja, sont corrélés aux prix des matières premières.
128
Le graphique suivant illustre l’impact des mouvements du prix du maïs sur le prix
de vente de l’aliment :
Corrélation entre le prix de l’aliment et le prix du maïs
October-13
December-13
November-13
July-13
August-13
September-13
May-13
June-13
April-13
March-13
January-13
February-13
October-12
December-12
November-12
July-12
August-12
September-12
May-12
June-12
April-12
March-12
January-12
February-12
October-11
December-11
November-11
July-11
August-11
September-11
May-11
Corn (USD/MT)
June-11
April-11
March-11
January-11
February-11
December-10
October-10
November-10
July-10
August-10
September-10
May-10
June-10
April-10
March-10
January-10
February-10
October-09
2,500 Mad/T
December-09
100 USD/T
November-09
3,000 Mad/T
July-09
150 USD/T
August-09
3,500 Mad/T
September-09
200 USD/T
May-09
4,000 Mad/T
June-09
250 USD/T
April-09
4,500 Mad/T
March-09
300 USD/T
January-09
5,000 Mad/T
February-09
350 USD/T
PMV aliment confondus
Source : Bloomberg et ZALAGH HOLDING
Le graphique suivant présente la répartition des volumes vendus en 2013 sur les
différents circuits de
distribution :
Répartition des volumes vendus par le pôle Nutrition Animale par circuit de
distribution en 2013
Groupe
Coopératives
6%
agricoles
4%
Revendeurs
23%
Eleveurs
67%
Pour l’achat de ses matières premières importées, le pôle Nutrition Animale passe
ses commandes en partie par
l’intermédiation du pôle Négoce. Le reste des achats de matières premières se fait
de manière fragmentée auprès
d’autres fournisseurs nationaux et internationaux.
Principaux Clients
La structure de clientèle du pôle Nutrition Animale demeure très fragmentée. En
effet, aucun des clients ne
concentre plus de 5% des ventes du pôle.
129
Le tableau suivant résume l’évolution des volumes vendus par le pôle Nutrition
Animale sur la période 20112013 :
2011
2012
Var 11 – 12
2013
Var 12 – 13
Aliment pour ruminants
124 913
135 379
8,4%
93 967
-30,6%
Aliment pour volailles
Produit
309 968
346 328
11,7%
354 483
2,4%
19
21 194
19 547
-7,8%
29 270
49,7%
TOTAL
456 075
501 254
9,9%
481 622
-3,9%
Autres
Sur la période 2011-2013, les volumes de ventes du pôle Nutrition Animale affichent
une croissance annuelle
moyenne de 2,8%.
Les volumes de ventes de l’aliment pour ruminants ont augmenté de 8,4% en 2012,
puis ont connu une baisse en
2013 de 30,6% en raison d’une pluviométrie importante, substituant ce produit par
du pâturage naturel.
Les volumes de ventes de l’aliment pour volailles ont, quant à eux, connu une
croissance régulière entre 2011 et
2013, en ligne avec l’évolution du marché.
Evolution du CA du pôle Nutrition Animale sur la période 2011-2013
TCAM 11 – 13 = 6,4%
1 938,0
1 892,5
1 670,2
89,6
128,6
76,7
1 466,9
1 391,1
353,8
381,4
373,8
2011
2012
2013
1 239,7
Ruminants
Volailles
Autres

En 2013, le chiffre d’affaires du pôle Nutrition animale s’établit à 1 893 MMAD, en
croissance annuelle
moyenne de 6,4% depuis 2011.
En 2012, le CA du pôle augmente de 16,0% par effet combiné de la hausse des volumes
vendus ainsi que des
prix de vente, qui sont impactés par l’importante hausse des cours des matières
premières.
L’année 2013 a connu une légère baisse du CA de 2,3%, sous l’effet combiné d’une
baisse des volumes
notamment sur le segment des ruminants suite à la bonne pluviométrie enregistrée,
et une baisse des prix de
vente sur le segment des volailles qui n’a pas compensé la légère hausse des
volumes.
19
Aliments pour lapins, ventes de matières premières
130
IV.3.
POLE ACCOUVAGE
Le pôle Accouvage de ZALAGH HOLDING regroupe les activités de production de

poussins de chair et de
dindonneaux destinés à l’engraissement, et opère à travers les sociétés COUVNORD et
ATLAS COUVOIRS.
Les activités du pôle Accouvage ont démarré en 1977 par la création de COUVNORD,
constituant ainsi un des
premiers maillons du schéma d’intégration de ZALAGH HOLDING. En effet, l’activité
Accouvage représente
un vecteur important de développement commercial du pôle Nutrition Animale à
travers (i) une consommation
en interne d’une partie de la production des aliments de volailles (ii) ainsi
qu’une meilleure couverture des
éleveurs de volailles nationaux en leur procurant une offre complète, combinant le
poussin/dindonneau d’un jour
et l’aliment de volailles nécessaire à leur nutrition.
Activité du pôle
Jusqu’en 2009, le pôle Accouvage de ZALAGH HOLDING ne produisait que des poussins
d’un jour à travers la
société COUVNORD. Suite au rapprochement avec le groupe AL ATLAS durant l’été 2009,
le pôle a intégré le
segment des dindonneaux, qui avait démarré en 2007 au niveau de la société ATLAS
COUVOIRS.
Suite à la Fusion en 2009 puis au Rachat en 2011, les activités de COUVNORD et
d’ATLAS COUVOIRS ont
été regroupées au sein du pôle Accouvage, spécialisé exclusivement dans l’accouvage
de poussins et de
dindonneaux. Cette réorganisation a aussi permis de transférer les activités de
production d’œufs de
consommation et d’élevage, exercées par COUVNORD avant la Fusion, au pôle
Production Animale (en
l’occurrence à la société BAIDAT AL ATLAS et aux fermes d’élevage du Groupe,
respectivement).
La réorganisation du pôle Accouvage a impliqué également l’amélioration de ses
moyens humains et de son
encadrement technique, réduisant ainsi considérablement leurs charges vétérinaires
et leurs coûts de
médicaments. Par ailleurs, le pôle propose à ses clients une offre d’accompagnement
complète, allant du choix
de l’aliment à l’assistance technique au niveau des fermes d’élevage, en passant
par un suivi vétérinaire assuré
par les docteurs vétérinaires du service après-vente du Groupe.
Aujourd’hui, le pôle Accouvage se positionne sur ses deux produits, poussins de
chair et dindonneaux, à travers
la marque « Fellous Al Maghrib ».
Grâce à ses trois couvoirs à travers les différentes régions du Maroc, le pôle
Accouvage assure une couverture
géographique de l’ensemble du territoire marocain et permet de livrer les clients
du Groupe dans des courts
délais tout en leur offrant des coûts logistiques compétitifs. De plus, les
livraisons des poussins et dindonneaux
se faisant par le biais de camions à température conditionnée (chauffés ou
climatisés selon la période de l’année),
minimisent les mortalités ou maladies auxquelles ces animaux pourraient être
confrontés, tout en leur procurant
un confort adéquat.
Avec une production annuelle de poussins de chair de 36 millions d’unités en 2013,
les filiales d’accouvage du
Groupe ZALAGH détiennent une part d’environ 11% du marché d’accouvage de poussins
de chair au Maroc,
estimé par la FISA à 340 millions de poussins en 2013. Le Groupe détiendrait, selon
l’estimation de la même
source, une part d’environ 21% du marché de l’accouvage de dindonneaux de chair au
Maroc.
Processus de production
L’accouvage consiste à faire incuber et éclore des œufs, au moyen de couveuses
artificielles, pour produire des
poussins, suivant une température et une durée précises selon l’espèce avicole.
131
Le schéma suivant présente le cycle de production des poussins et dindonneaux au
sein du pôle Accouvage :
Cycle de production du pôle Accouvage
Poussin d’un jour / cycle de production du poulet = ~ 16 mois
Couvoirs :

durant :

pendant :
Les œufs demeurent

puis des éclosoirs
dindonneau, pour
donner naissance au
Importés au Maroc
Fermes d’élevage de poulets

de chair
Les sociétés du pôle Accouvage bénéficient d’une capacité de production globale de

plus de 56 millions de
poussins et de dindonneaux par an, COUVNORD étant engagée exclusivement dans
l’activité d’accouvage de
poussins de chair et ATLAS COUVOIRS dans l’accouvage de poussins de chair et de
dindonneaux. De manière
générale, la capacité du pôle Accouvage est répartie de la façon suivante :


52% au niveau de COUVNORD, dans un couvoir situé dans la région de Fès, d’une
capacité annuelle
d’environ 30 millions de poussins de chair. Pour l’élevage de ses poules
reproductrices en amont du
processus d’accouvage, COUVNORD exploite 6 fermes dans la région de Fès.
48% au niveau d’ATLAS COUVOIRS, dans 2 couvoirs situés dans les régions de
Khémisset et d’El
Jadida, d’une capacité totale de 26 millions de poussins et dindonneaux. ATLAS
COUVOIRS exploite 6
fermes dans les régions d’El Jadida, du Grand Casablanca et de Tiddas pour
l’élevage des poules
reproductrices, et 6 fermes dans les régions d’El Jadida et Settat pour l’élevage
des dindes reproductrices
Le Pôle Accouvage met à la disposition de ses clients un niveau d’encadrement

technique performant, du même
niveau que celui du Pôle Nutrition Animale. Ainsi, la même équipe vétérinaire
assurant le service après-vente
des usines de provende accompagne les clients du Pôle Accouvage dans la même
démarche qualité, en traitant
constamment leurs réclamations et en les aidant à optimiser les rendements de leurs
élevages.
La Politique Qualité mise en place par le Groupe en termes d’activités d’accouvage
permet d’assurer une grande
qualité de poussins et de dindonneaux à ses éleveurs clients, dans un secteur où
une éventuelle vulnérabilité ou
fragilité des poussins pourrait avoir des conséquences substantielles sur les
résultats techniques des éleveurs.
En ce sens, COUVNORD et ATLAS COUVOIRS sont en cours de certification ISO 9001 v
2008 et ISO 22000
v 2005 (manuels qualité des élevages et couvoirs).

Les poussins d’un jour produits par le pôle Accouvage sont presque en totalité
vendus à des éleveurs externes au
Groupe, dont la plupart s’approvisionne également en aliments auprès des sociétés
du pôle Nutrition Animale,
bénéficiant ainsi d’une offre « globale » et harmonisée de la part du Groupe. Quant
aux dindonneaux produits
par le pôle Accouvage, ceux-ci sont soit élevés en interne (c.-à-d. vendus au pôle
Production Animale) soit
fournis aux éleveurs agrégés du Groupe, et très occasionnellement vendus sur le
marché spot.
En ce sens, il est important de signaler que le pôle Accouvage couvre 100% des
besoins en approvisionnement
du pôle Production Animale du Groupe. Il répond, par la même occasion, à une
stratégie globale du Groupe de
132
renforcer son positionnement sur le segment de la dinde, élément clé de son schéma
d’intégration avec les
filières de l’aval.
Le pôle Accouvage favorise l’écoulement de sa production en l’inscrivant dans un
programme annuel, préétabli
avec ses clients-éleveurs. Cela permet aux deux sociétés du pôle (i) de mieux
organiser leurs mises en places, en
fonction des besoins en approvisionnement de leurs clients, (ii) d’assurer une
disponibilité permanente de
poussins et de dindonneaux, et enfin (iii) d’assurer la vente de ces produits dans
les meilleures conditions de
transport et d’hygiène.
Il est à noter qu’un grand nombre des clients-éleveurs du pôle Accouvage sont liés
au Groupe, notamment au
pôle Abattage, par des contrats d’agrégation. Ce système d’agrégation permet de
développer une relation de
fidélisation réciproque entre le Groupe et ses éleveurs agrégés, lesquels sont en
mesure d’assurer leur
approvisionnement en dindonneaux et en aliments de la part du Groupe, tout en étant
rassurés que ce dernier leur
rachètera leur production de dindonneaux pour les besoins du pôle Abattage.
La livraison des clients du pôle Accouvage est assurée sur l’ensemble du territoire
marocain de manière rapide,
grâce notamment au positionnement géographique des trois couvoirs et à
l’organisation de la force commerciale
du pôle. Celle-ci est axée autour de 4 zones principales : Fès, l’Oriental, le
Grand Casablanca et le Sud du
Maroc.
La totalité des livraisons du pôle Accouvage est couverte par un parc de transport
propre au pôle, équipé en
chauffages et ventilateurs afin d’assurer les meilleures conditions de livraison
des poussins.
Le pôle Accouvage s’approvisionne en aliment de volailles exclusivement auprès des
sociétés du Groupe. La
part de l’aliment dans l’approvisionnement global du pôle Accouvage représente plus
de 60% des achats. Aucun
autre fournisseur ne représente plus de 5% des achats du pôle en 2013.
Principaux Clients
Le pôle Accouvage réalise l’essentiel de son chiffre d’affaires auprès des élevages
du Groupe et des éleveurs
agrégés, notamment pour la dinde, les poussins de chair étant vendus sur le marché
à des clients éleveurs.
En dehors des sociétés du Groupe (UMA et ELDIN), aucun client ne représente plus de
5% du chiffre d’affaires
du pôle.
L’évolution des volumes produits par le pôle Accouvage se présente comme suit :
2011
2012
Var 11 – 12
2013
Var 12 – 13
37 974
34 044
-10,3%
36 383
6,9%
100%
100%
2 040
2 125
100%
48%
Autres20
13 099
5 578
-57,4%
6 051
8,5%
TOTAL
53 113
41 747
-21,4%
44 427
6,4%
Produit
Poussins d’un jour
Dindonneaux d’un jour
100%
4,2%
1 993
-6,2%
54%
En milliers d’unités - Source : ZALAGH HOLDING
Les volumes des poussins d’un jour reculent de 38 millions d’unités en 2011 à 34
millions d’unités en 2012;
suite à une régulation des importations de poules reproductrices adoptée par la
profession pour éviter la
surproduction des poussins d’un jour. La progression de la production de poussins
en 2013 s’explique par un
retour à une situation normale du marché.
20
Œufs à couver, œufs réformés, etc.
133
En 2012, le volume des dindonneaux produits par le pôle enregistre une hausse de
4,2%, pour atteindre
2,1 millions d’unités. La production de dindonneaux en 2013 régresse légèrement en
raison d’un décalage dans
la programmation des mises en place.
L’évolution du chiffre d’affaires sur la période 2011-2013 se décline comme suit :
Evolution du chiffre d’affaires du pôle Accouvage sur la période 2011-2013
TCAM 11 – 13 = 7,5%
198,6
171,7
170,3
21,0
29,3
21,0
36,8
35,9
37,6
140,8
104,8
113,4
2011
2012
Poussins d'un jour
Dindonneaux d'un jour
2013
Autres
Le chiffre d’affaires du pôle Accouvage demeure relativement stable sur la période

2011-2012, sous l’effet
combiné d’une baisse des volumes de poussins vendus et d’une augmentation du prix
de vente moyen des
poussins.
En 2013, le chiffre d’affaires a augmenté de 16,6% principalement en raison de
l’évolution des volumes des
poussins vendus et du maintien des prix de vente.
IV.4.
POLE PRODUCTION ANIMALE
La production animale au sein de ZALAGH HOLDING concerne principalement l’élevage

de dinde de chair et,
dans une moindre mesure, celui du poulet de chair.
Portée par les sociétés MAVI et SONEDI avant 2012, cette activité est actuellement
entièrement logée au sein de
la société UMA VOLAILLES. Elle est également assurée par des partenariats avec des
éleveurs agrégés par
ELDIN, auxquels le Groupe fournit les dindonneaux d’un jour et l’aliment nécessaire
à leur nutrition. L’activité
du pôle Production Animale et de ses éleveurs agrégés permet également de consommer
une grande partie de la
production des pôles Nutrition Animale et Accouvage.
Le pôle Production Animale regroupe également une activité d’élevage de poule
pondeuse et de production
d’œufs de consommation au niveau de la société BAIDAT AL ATLAS. Celle-ci dispose de
deux poussinières
dans les régions de Settat et de Fès, ainsi que de deux fermes, situées à Bir Jdid
et dans la région de Fès.
L’activité de cette société représentant une part non-significative de l’activité
du Groupe, elle ne sera pas
développée dans cette section.
Activité du pôle
Le pôle Production Animale permet au Groupe de se positionner sur le segment de la
dinde, tout en bénéficiant
d’une intégration avec le pôle Abattage. Celle-ci procure au pôle Production
Animale un avantage concurrentiel
résidant dans sa capacité d’assurer un écoulement naturel de sa production,
notamment au vu de la difficulté
occasionnelle de vendre la dinde sur le marché du vif.
L’étroite coordination entre UMA et les éleveurs agrégés d’une part, et ELDIN
d’autre part, permet de limiter le
risque d’une éventuelle surproduction de dindes. Elle permet également d’assurer un
approvisionnement adéquat
et dans les délais à ELDIN, en lui assurant une disponibilité permanente de son
produit intrant.
134
Le pôle Production Animale dédie la quasi-totalité de ses fermes d’élevage à la
production de dinde de chair. En
effet, alors que le poulet est largement et régulièrement disponible sur le marché,
la dinde connaît souvent des
pressions en terme d’approvisionnement. Aussi le Groupe a-t-il décidé de concentrer
dans un premier temps le
pôle Production Animale sur ce produit afin de sécuriser l’approvisionnement
d’ELDIN.
Avec une production de dindes de 2,2 millions en 2013, la Société estime détenir, à
travers sa filiale UMA et ses
éleveurs agrégés, une part de 19% d’un marché de l’élevage de dinde, tel qu’estimé
par la FISA en 2013 à
11,4 millions de dindes.
La production de dinde et de poulet de chair consiste en (i) l’achat de dindonneaux
ou de poussins d’un jour
(phase de démarrage), (ii) l’engraissement de ces volailles (phase de croissance)
et (iii) la vente de dindes ou de
poulets de chair pour abattage ou dans le marché du vif (phase de finition). Les
cycles de production de la dinde
et du poulet de chair s’élèvent respectivement à 115 jours et 45 jours.
Pour UMA l’approvisionnement en dindonneaux ou en poussins d’un jour se fait
principalement auprès des
sociétés d’accouvage du Groupe. L’engraissement se déroule ensuite au niveau de 17
fermes exploitées par
UMA, représentant une capacité totale d’environ 510 000 mises en place par bande.
Au niveau des fermes, les bâtiments d’élevage, préalablement lavés et désinfectés,
subissent une période de vide
sanitaire suffisante. Après la préparation des bâtiments, installation du matériel
d’abreuvement, d’alimentation et
de chauffage, les dindonneaux sont mis en place dans des parquets de 2 000 à 3 000
sujets, en sexes séparés, et
sont élevés en respect des normes zootechniques (température, aération, bien être,
etc.). Au-delà de 30 jours
d’âge, un desserrage est effectué avec une occupation de 40% de l’espace par les
femelles et de 60% pour les
mâles. Ensuite, une séparation mobile est aménagée entre les 2 sexes : les femelles
sont transférées à l’abattoir à
partir de 90 jours pour la souche lourde à un poids avoisinant les 7,8 Kg. Les
mâles se répandent alors sur toute
la superficie du bâtiment pour être engraissés jusqu’à l’âge de leur transfert vers
l’abattage (à partir du 110 ème
jour à un poids de près de 14 Kg).
Le schéma ci-dessous illustre les différentes étapes du processus de production et
de livraison du pôle Production
Animale :
Processus de production et de livraison du pôle Production Animale
UMA VOLAILLES
Couvoirs
Abattage industriel
Démarrage
Réception
Croissance
Livraison
Transfert vers
abattoir
Depuis l’Opération de Rachat, le pôle ne cesse d’optimiser sa production par une

programmation réfléchie et
optimisée des mises en place, une extension des exploitations des fermes (location,
agrégation et achat), une
meilleure conduite des élevages et une amélioration de la maîtrise technique.

Le pôle Production Animale représente le maillon le plus intégré du Groupe ZALAGH,
avec une vente de la
quasi-totalité de sa production auprès du pôle Abattage, le reste étant écoulé sur
le marché du vif, sous la
responsabilité d’un cadre commercial appuyé occasionnellement par des revendeurs
intermédiaires.
Il est à noter que les ventes sur le marché du vif se font, dans la totalité des
cas, directement depuis les fermes
d’UMA, sans recours à aucune logistique de transport.
135
En 2013, près de 90% des achats du pôle Production Animale sont effectués auprès
des sociétés du Groupe et
concernent principalement l’achat de dindonneaux et d’aliment de volailles.
Principaux Clients
En 2013, le pôle Production Animale réalise 89% de son chiffre d’affaires auprès
d’ELDIN, le reliquat de la
production étant vendu sur le marché du vif.
L’évolution des volumes vendus par le pôle Production Animale se présente comme
suit :
Produit
2011
2012
Var 11 – 12
2013
Var 12 – 13
Dinde
3 102
8 728
184,1%
8 703
-0,3%
Poulet
453
N.A
171
-62,3%
3 102
9 181
196,0%
8 874
-3,4%
0%
19%
TOTAL
Dont ventes hors groupe
10%
En tonnes - Source : ZALAGH HOLDING
Jusqu’en 2011, le Groupe ne dispose que d’un nombre restreint de fermes et effectue
ses mises en place
principalement au niveau de la société MAVI, exclusivement sur le produit dinde.
L’année 2011 a été également
marquée par la restructuration du pôle Production Animale : arrêt de l’activité de
MAVI et concentration des
activités élevage au sein d’UMA et d’abattage au sein d’ELDIN.
En 2012, le Groupe exploite plus de fermes d’élevage et augmente largement le
nombre de ses mises en place.
Les ventes de dinde enregistrent ainsi une forte croissance grâce à une nette
amélioration de ses moyens
techniques et de son encadrement sanitaire. Par ailleurs, le pôle Production
Animale démarre la même année une
activité d’élevage de poulet.
En 2013, les mises en place du pôle sont moins importantes à cause d’un arrêt
d’exploitation de 4 fermes gérées
auparavant en partenariat avec une société externe d’élevage, pour passer à un mode
de gestion en propre. Ceci
s’est traduit par un repli de 3,4% des volumes vendus.
Evolution du CA du pôle Production Animale sur la période 2011-2013
TCAM 11 – 13 = 76,8%
151,0
147,1
6,6
3,0
144,4
144,1
47,0
47,0
2011
2012
Dinde
2013
Poulet

136
Le chiffre d’affaires du pôle Production Animale affiche un TCAM de 76,8% sur la
période 2011-2013, en
conséquence d’une production plus importante.
IV.5.
POLE ABATTAGE ET TRANSFORMATION
IV.5.1. Activité Abattage

Le Groupe ZALAGH se positionne en aval de la filière avicole par une activité
d’abattage, de conditionnement
et de distribution de viandes de volailles.
Les produits provenant de l’activité d’abattage du Groupe comprennent
essentiellement de la dinde en découpe,
du poulet entier ou en découpe, des produits élaborés à base de viande de volaille,
ainsi que de la VSM (Viande
Séparée Mécaniquement), vendue à BANCHEREAU (filiale du Groupe) ou à d’autres
fabricants de charcuterie.
L’activité Abattage du Groupe était assurée jusqu’en 2010 par les sociétés MAVI et
ELDIN. Suite à l’Opération
de Fusion, les activités d’abattage au sein de MAVI ont été arrêtées et les actifs
y afférant transférés à ELDIN.
Depuis, celle-ci assure la totalité des activités d’abattage du Groupe.
Activité
La société ELDIN est active sur deux segments principaux de viandes de volailles à
base de dinde et de poulet,
dont les produits sont vendus aux consommateurs sous la marque « Dindy » :



La production de viande découpée et emballée fraiche ou congelée (dinde ou

poulet) ;
La fabrication de produits élaborés (charcuterie crue) : Saucisses, marinés de
découpe (dinde et poulet)
ou entier (poulet) ;
Le poulet prêt à cuire (PAC).
La gamme de produits de la société ELDIN se décline comme suit :





Dinde : Entière ou découpée, emballée et étiquetée par article en sac plastique

(sous vide ou en vrac) ou
en barquette et mise en carton.
Poulet : Entier ou découpé, emballé et étiqueté par article en sac plastique (sous
vide ou en vrac) ou en
barquette et mise en carton.
Produits élaborés : Viande de dinde ou de poulet, hachée et mélangée avec des
épices et autres
ingrédients ; ainsi que du poulet PAC mariné. Ces produits sont emballés en
barquette ou en sac
plastique vrac et étiquetés.
Viande Séparée Mécaniquement (VSM).
Avec un tonnage vif abattu de près de 17 500 tonnes de dinde et 4 400 tonnes de
poulet en 2013, le Groupe
estime que sa filiale ELDIN détient une part d’environ 22% du marché de l’abattage
industriel de volailles au
Maroc, tel qu’estimé par FISA en 2013 à près de 98 500 tonnes. Cette part de marché
est plus importante pour
l’activité d’abattage de dinde, qui s’élève à 28% d’une production globale de 62
700 tonnes vif en 2013.
Le pôle vise l’amélioration du capital marque ainsi que le développement de
nouvelles gammes de produits
élaborés à forte valeur ajoutée (p.ex. viandes assaisonnées, etc.). Le potentiel
que présente le secteur demeure
très important dans la mesure où aujourd’hui, moins de 10% de la viande de poulet
vendue au Maroc est abattue
dans des abattoirs équipés. Le changement des habitudes de consommation et les
orientations de la
réglementation sanitaire impliqueraient une orientation plus prononcée vers une
industrialisation du secteur.
Le Groupe offre aujourd’hui des produits de grande qualité avec une traçabilité
totale, notamment grâce à la
politique d’approvisionnement d’ELDIN auprès des fermes du Groupe et du programme
d’agrégation renforcé
avec ses éleveurs partenaires.
ELDIN veille au respect des normes réglementaires du secteur en déployant des
procédures permettant de
contrôler et de maitriser la qualité, en veillant:





Au respect des exigences légales et règlementaires ;

Au contrôle à la réception des matières premières ;
A la traçabilité des produits depuis la matière première jusqu’au client final ;
Au respect de la démarche HACCP ;
Au contrôle interne avec analyses régulières dans des laboratoires privés et
public.
137
ELDIN est engagée en 2013, dans un processus d’accompagnement pour les labels de
certification suivants : ISO
22000, Label HALAL, HACCP.
Le processus d’abattage se déroule selon quatre étapes de production principales
représentées par le schéma cidessous :




Abattage de la volaille ;
Découpe des produits finis : filet, cuisses, etc. ;
Emballage des produits finis ;
Commercialisation.
Cycle de production au niveau d’ELDIN
ELDIN
Distribution :
Fermes d’élevage et
éleveurs agrégés
Points de vente au
consommateur
final
Conditionnement
Emballage
Dinde
Abattage
Découpe
Livraison de
dinde et de
poulet
Emballage
Poulet
Préparation des
commandes
Produits
élaborés
Expédition
VSM
Congélation

L’approvisionnement d’ELDIN en dinde se fait à parts égales entre UMA VOLAILLES
(Groupe ZALAGH) et
ses éleveurs agrégés.
Le système d’agrégation consiste en la fourniture par ELDIN, pour le compte des
éleveurs, d’aliments achetés
auprès d’EL ALF et AIAA, et de dindonneaux achetés auprès de ATLAS COUVOIRS. Une
fois les dindes
arrivées au poids adéquat pour leur abattage, elles sont revendues à ELDIN en
coordination avec ses besoins et
son calendrier d’abattage. Après réception de la dinde, ELDIN procède au règlement
de l’aliment et des
dindonneaux (aux pôles Nutrition Animale et Accouvage, respectivement) pour le
compte de l’éleveur et reverse
la différence à ce dernier.
Dans le cadre du renforcement du partenariat avec les éleveurs agrégés et en vue
d’optimiser leur production,
ELDIN leur assure, en coordination avec la société UMA VOLAILLES, un accompagnement
technique à travers
une mise à disposition de techniciens d’élevage et de vétérinaires, dont le rôle
est de les assister :




Avant la mise en place : contrôle du vide sanitaire et préparation de la ferme ;

A la réception des dindonneaux d’un jour : assistance pendant la phase de démarrage
du lot ;
Au cours de l’élevage : par des visites régulières ; la validation avec le
vétérinaire du plan
prophylaxique ; le contrôle des mortalités et des mesures correctives le cas
échéant ; le contrôle des
performances techniques ;
Avant l’enlèvement : contrôle de l’état sanitaire de la volaille (certificat
sanitaire).
138
En 2013, environ 85% de la production d’ELDIN représente des produits finis vendus
directement aux
consommateurs, le reste étant vendu au sein du Groupe, notamment sous forme de VSM
à BANCHEREAU.
Les graphiques suivants illustrent la ventilation des volumes vendus par ELDIN en
2013 par ses principales
catégories de clients :
Ventilation des volumes vendus par catégorie de clients en 2013
CHR
3%
Export
0%
Groupe
16%
Revendeurs
40%
Bouchers
19%
Super-marchés
22%
Volumes de dinde en 2013

Groupe
17%
Volumes de poulet en 2013
CHR
1%
CHR
8%
Marché
traditionnel
24%
Groupe
18%
GMS
16%
Marché
traditionnel
66%
GMS
50%
Les clients passent généralement leurs commandes à travers une plateforme

téléphonique (Call Center)
centralisant l’ensemble des commandes et opérée par plusieurs télévendeurs. Ces
commandes sont ensuite
livrées à travers l’ensemble du territoire national selon une répartition
géographique autour de 9 zones
commerciales : Nord, Oriental, Beni Mellal et région, Rabat et région, Fès, Meknès
et région, Casablanca et
région, El Jadida et région et Sud.
Les livraisons d’ELDIN sont assurées quotidiennement sur l’ensemble du pays grâce à
des partenariats avec des
prestataires logistiques de premier ordre mettant à sa disposition la flotte
nécessaire. La logistique de distribution
d’ELDIN permet un accès journalier à l’ensemble du territoire marocain et
l’adaptation aux besoins parfois
exceptionnels et saisonniers de ses clients.
L’activité abattage s’approvisionne en dinde et poulet vif, principalement auprès
d’UMA VOLAILLES, qui
représente plus de 30% des achats de la Société ELDIN. Par ailleurs, la société
achète pour le compte de ses
éleveurs agrégés de l’aliment et des dindonneaux auprès des sociétés du Groupe à
près de 20% de ses achats. Ces
éleveurs fournissent ensuite de la dinde et du poulet à ELDIN.
139
Principaux Clients
ELDIN écoule sa marchandise à travers divers circuits notamment des Grandes et
Moyennes Surfaces (GMS),
des revendeurs et des boucheries.
L’activité Abattage comprend deux principaux segments de viandes de volailles :
2011
2012
Var 11 – 12
2013
Var 12 – 13
Dinde
15 961
19 008
19,1%
17 368
-8,6%
Poulet
2 712
3 116
14,9%
4 379
40,5%
18 673
22 124
18,5%
21 747
-1,7%
Produit
TOTAL
En tonnes vif - Source : ZALAGH HOLDING
L’activité abattage représente une tendance haussière sur la période 2011-2012, et

ce sur l’ensemble des
produits. Cette évolution est le résultat de la politique d’investissement de la
société ELDIN axée autour de :





L’augmentation de ses capacités de production : de 800 à 2 200 dindes / heure ;

La mise en place du programme d’agrégation, permettant un meilleur
approvisionnement de l’abattoir
L’amélioration de la qualité du produit et de son conditionnement grâce à de
nouveaux équipements en
ressuage et en emballage ;
L’amélioration du processus industriel (cadences, convoyeurs, gestion des flux…) ;
L’optimisation du taux de service (meilleure programmation des besoins des clients,
renforcement de la
flotte de distribution…).
En 2013, les volumes totaux abattus baissent sensiblement suite à la diminution du

nombre de mises en place de
dindes au niveau du pôle Accouvage.
Le tableau suivant présente les ventes de viande (en volume) sur la période 2011-
2013 :
2012 Var 11 – 12
2013 Var 12 – 13
Produit
2010
Dinde
9 271
11 016
18,8%
10 807
-1,9%
Poulet
1 622
1 826
12,5%
2 649
45,0%
VSM
1 890
1 925
1,9%
2 460
27,7%
12 783
14 768
15,5%
15 915
7,8%
83%
86%
TOTAL
84%
La progression importante des ventes d’ELDIN en 2012 résulte de la croissance des

volumes abattus, notamment
grâce à l’augmentation de la capacité de production de l’usine et à l’amélioration
du rendement de l’outil
industriel. En effet, la période 2011-2012 a connu la mise en place de moyens
logistiques permettant une
meilleure couverture géographique, ainsi que la pénétration des segments CHR et
marques propres.
En 2013, les volumes vendus ont augmenté de 7,8% pour atteindre près de 16 000
tonnes.
140
Le graphique suivant présente l’évolution du chiffre d’affaires d’ELDIN sur les 3
dernières années
Evolution du chiffre d’affaires Abattage sur la période 2011-2013
TCAM 11 – 13 = 11,5%
429,4
414,8
20,2
46,6
333,6
24,4
65,4
22,2
36,9
362,7
325,1
274,6
2011
2012
Dinde
Poulet
2013
VSM
La croissance annuelle moyenne est de 11,5% sur la période 2011-2013.

En 2012, la hausse de 28,7% du chiffre d’affaires reflète l’effet combiné de
l’augmentation des volumes et d’une
légère hausse des prix de vente durant l’exercice.
En 2013, le chiffre d’affaires baisse de 3,4%, en raison d’un ralentissement de la
progression des volumes,
combiné à une pression sur les prix menée par des acteurs concurrents.
IV.5.2. Activité Transformation

L'expérience industrielle et commerciale acquise sur l’ensemble de la chaîne de
valeur avicole, a amené le
Groupe ZALAGH à se positionner sur le segment aval de la transformation de viandes
de volailles et la
production de charcuterie cuite à travers sa filiale BANCHEREAU. Cette dernière
permet d’une part de répondre
au besoin croissant du marché marocain de consommation en charcuterie de volailles,
et d’autre part de profiter
des synergies de Groupe permettant la valorisation des produits de l’activité
Abattage de ZALAGH HOLDING
(viande de dinde, viande de poulet et VSM).
Créée en 2003 suite à une « joint-venture » entre Lesieur Cristal et Banchereau
France, la société
BANCHEREAU a été acquise par le Groupe ZALAGH en 2009.
Activité
Pour la commercialisation de ses produits de charcuterie, BANCHEREAU dispose d’un
portefeuille de marques
fortes, notamment « Dindy », qui reste à l’origine du positionnement du Groupe en
tant que challenger sur le
marché marocain de charcuterie, avec une part de marché de 16%, d’après les
estimations de la Société.
Le positionnement de « Dindy » demeure celui d’une marque affichant une proximité à
l’égard du
consommateur et à l’écoute de ses exigences et de ses souhaits. Cette marque est
également pionnière sur le
marché marocain grâce au lancement de produits tels que la mortadelle aux fines
herbes, au fromage et aux petits
légumes. Les autres marques commercialisées par le Groupe sont essentiellement «
Nzaha », « Toro », « L’fen »
et « Bnina ».
141
Le portefeuille de marques de BANCHEREAU lui permet de toucher un large spectre de
consommateurs avec
une offre de produits diversifiée et segmentée. Celle-ci est composée des quatre
gammes suivantes :



Gamme 1 : il s’agit d’une gamme « premier prix » commercialisée sous les marques «
Nzaha »,
« Toro », « L’fen » et « Bnina ». Cette gamme est destinée à un marché où le prix
est prépondérant dans
le choix du consommateur, nécessitant ainsi l’adoption d’une politique tarifaire
agressive. Cette gamme
se décline essentiellement en produits sous forme de Mortadelles et Saucissons ;
Gamme 2 : une gamme de produits répondant aux besoins d’un segment « moyenne gamme
»,
caractérisée par un dosage équilibré entre prix et mise en avant des valeurs de
qualité de la marque
« Dindy ». Elle se décline en une large liste de produits à prix abordables, tels
que la Mortadelle
(aromatisée ou nature), le Saucisson (aromatisé ou nature), le Salami et le Hot Dog
;
Gamme 3 : il s’agit de charcuterie fine « haut de gamme » commercialisée sous la
marque « Dindy ».
Cette gamme de produit se positionne sur une niche plus attentive aux apports du
produit et de ses
qualités gustatives ;
Conserve : il s’agit de produits commercialisés sous la marque Dindy et déclinés en
rillettes de poulet
rôti, réalisées en coopération avec la marque française Bordeau Chesnel, et en «
Luncheon »
BANCHEREAU est également producteur des principales Marques De Distributeurs (MDD),

telles que «
Produit Economique » pour Cofarma (Marjane et Acima), « Twimen » pour Label'Vie et
Carrefour, et
« Mortadelle » pour Label’Vie.
Portefeuille de marques de BANCHEREAU
L’appartenance de BANCHEREAU au Groupe ZALAGH et son affiliation à ELDIN lui

permettent d’assurer la
disponibilité, la régularité et la qualité de ses approvisionnements en viandes de
volailles et en VSM.
BANCHEREAU déploie des efforts considérables pour garantir la sécurité alimentaire
de ses produits finis,
notamment par l’adoption des principes du HACCP dans son processus de fabrication.
La certification ISO 22000 et la labellisation « Halal », respectivement obtenues
en 2010 et en 2012, sont deux
distinctions importantes de la société qui témoignent de l’importance accordée par
BANCHEREAU au volet
qualité et traçabilité de ses produits. En effet, BANCHEREAU est le premier
charcutier certifié « Halal » au
Maroc pour l’ensemble de ses produits. Cette labellisation lui a permis de
consolider sa position en tant
qu’acteur majeur dans le secteur de la charcuterie au Maroc. Elle lui permettra
également de s’ouvrir sur des
marchés d’exportation, notamment celui du Moyen-Orient et des pays partiellement
musulmans de l’Afrique
subsaharienne. Quant à la certification ISO 22000, elle lui permet de répondre aux
exigences de la nouvelle loi
28-07 (relative à la sécurité sanitaire) et de mettre le consommateur au centre des
préoccupations de la société.
La fabrication de charcuterie, de conserves et de rillettes au niveau de BANCHEREAU
se déroule dans une unité
de production à Casablanca suivant plusieurs étapes distinctes :


Réception des intrants et leur stockage dans des conditions de température

maitrisées (notamment la
VSM et la viande) ;
Préparation d’une pâte de viande en mélangeant les différents intrants ;
142



Embossage (ou poussage) relatif au conditionnement de la pâte dans des boyaux puis
dans des boites
métalliques (notamment pour les produits « Luncheon ») ;
Cuisson, étape très importante pour la sécurité sanitaire des produits. Celle-ci se
fait selon un barème de
cuisson (temps, température) approprié, en fonction du calibre du produit et de sa
conception, et appliqué
pour assurer l'innocuité de la production. Cette étape se termine par le
refroidissement des produits ;
La production est ensuite datée puis emballée en barquettes avant d’être palettisée
et préparée pour la
livraison, ou alors stockée en chambre froide.
Le processus de production de BANCHEREAU est représenté par le schéma ci-dessus :

Cycle de production au niveau de BANCHEREAU
Banchereau Maroc
Distribution :
Unités d’abattage
Points de vente au
consommateur
final
Stockage
Préparation de
la pâte
Embossage /
poussage
Cuisson /
refroidissement
Livraison de la
viande de volaille,
de la viande rouge
et autres intrants
Datage et
emballage
Expédition

BANCHEREAU commercialise la totalité de sa production hors du Groupe, auprès des
consommateurs
marocains. Afin d’atteindre l’ensemble des consommateurs sur le territoire national
et d’optimiser ses coûts de
distribution, BANCHEREAU a adopté une politique de distribution « multi-canal »,
articulée autour de deux
axes :


La distribution en GMS, où les produits de la société sont référencés chez toutes

les enseignes
nationales ;
La distribution à travers le réseau traditionnel, pour lequel BANCHERAU MAROC
dispose d’une force
de vente qui couvre les points de vente directe (épiciers, etc.), les distributeurs
(approvisionnant les
points de vente directe et les grossistes), les grossistes (alimentant les points
de vente directe) ainsi que
les revendeurs CHR.
Ventilation des volumes vendus en 2013 par canal de distribution
Traditionnel
Indirect(2)
47%
Moderne Direct(1)
33%
Traditionnel
Direct
20%

(1) : le marché moderne concerne les GMS
(2) : le marché traditionnel indirect englobe les distributeurs, les revendeurs et
les grossistes
143
Pour ses besoins en viande blanche et VSM, BANCHEREAU s’approvisionne
principalement auprès du Groupe
(ELDIN).
Principaux Clients
Plus de la moitié du chiffre d’affaires de BANCHEREAU est réalisée sur le marché
traditionnel (direct et
indirect). Les autres clients font partie du réseau GMS, dont MARJANE qui concentre
près de 25% du chiffre
d’affaires de l’activité Transformation.
Evolution de l’activité Transformation

Le tableau suivant récapitule les ventes en tonnes de la société BANCHEREAU, sur la
période 2011-2013 :
2011
2012
Var 11 – 12
2013
Var 12 – 13
167,0
2 542,5
N.S
3 289,0
29,4%
Gamme 2
2 440,0
1 173,5
-51,9%
943,6
-19,6%
Haut de gamme
1 302,6
283,1
-78,3%
319,9
13,0%
MDD
306,2
632,7
106,6%
1 088,0
72,0%
Conserves
552,7
329,9
-40,3%
514,0
55,8%
4 768,5
4 961,7
4,1%
6 154,9
24,0%
Produit
er
Gamme 1 prix
TOTAL
Sur la période 2011-2013, les efforts du management sont principalement orientés

vers le développement du
marché traditionnel, orienté principalement vers la gamme 1er prix. En effet, cette
gamme a connu une croissance
considérable des ventes en 2012 puis en 2013.
Cette période a été également marquée par la croissance des volumes des produits
MDD vendus au sein des
GMS.
Le graphique suivant présente l’évolution des ventes de BANCHEREAU sur les 3
dernières années
Evolution du chiffre d’affaires de l’activité Transformation sur la période 2011-
2013
TCAM 11 – 13 = 6,0%
102,3
91,9
91,0
9,7
3,7
7,1
6,7
8,7
17,5
11,9
15,9
16,2
20,4
28,8
26,0
33,9
34,2
44,0
2011
Gamme 1er prix
2012
Gamme Dindy
Haut de gamme
2013
MDD
Conserves
L’évolution du chiffre d’affaires sur la période 2011-2013 (TCAM de 6,0%) est

principalement liée à
l’augmentation des volumes vendus de la gamme 1er prix.
144
IV.6.
SAISONNALITE DE L’ACTIVITE
De manière générale, les sociétés du Groupe connaissent une activité constante

durant toute l’année. Toutefois, il
existe un effet saisonnalité de l’activité Transformation au cours des trois
périodes suivantes :



La période estivale, où la consommation de viande blanche est en hausse ;

Les dix premiers jours du mois de Ramadan, mois de haute consommation pour la
population locale ;
La période de l’Aïd Al Adha pendant laquelle la consommation de viande rouge est
nettement supérieure
à celle de la viande blanche et de la charcuterie.
145
V. ORGANISATION DE ZALAGH HOLDING
V.1. ORGANISATION
L’organigramme fonctionnel21 de ZALAGH HOLDING se décline comme suit :
ZALAGH HOLDING
Ali BERBICH
Président
Omar
BENAYACHI
Directeur Général
Fatima Zahra
DERFOUFI
Dir. Financier
Amina
CHAOUNI
Dir. Juridique
Driss CHAOUNI
Directeur Général
Omar
BENOSMAN
Dir.SI
Ahmed TERRAB
Dir. Développement
et Planification
Pôle Négoce
Pôle Accouvage
Pôle Production
Animale
Youssef
BENOSMAN
Président
Dir. Général
Sihame
BENHAMANE
Dir.Général
Sihame
BENHAMANE
Dir.Général
Saad
BENAYACHI
Dir. Général
Pôle Abattage et
Transformation
Mehdi
MRABET
Dir. Général
Abattage
Miguel
GUERREIRO
Dir. Général
Transformation
21
Les CV des principaux dirigeants sont présentés en Partie III – XII.3.
146
Depuis l’Opération de Rachat et au vu de la diversité des activités et de
l’importance du nombre de filiales,
l’organisation mise en place par le management du Groupe répond principalement à
une harmonisation des
pratiques, tant au niveau de la holding qu’au niveau des filiales. Cette
disposition reste ainsi favorable à la
polyvalence du dispositif de contrôle.
L’organisation de la holding repose sur des structures, dont les rôles et
responsabilités principales sont :
Présidence :
La Présidence a pour mission de développer le Groupe, de le promouvoir auprès des
parties intéressées
constituant son environnement et de superviser sa gestion. Dans ce cadre, ses
principaux domaines d’activité
sont :







La définition des orientations stratégiques dans les différents domaines clés du

Groupe ;
Le pilotage de projets spécifiques de développement du Groupe, à caractère
fortement stratégique ;
La gestion de la communication institutionnelle du Groupe et la dynamisation de la
communication
interne ;
La recherche, la mise en place et la gestion de partenariats et d’alliances
stratégiques ;
La validation de la planification et du suivi des activités ;
La formulation de directives pour la réalisation d’actions de redressement et
d’amélioration ;
La pérennisation des bonnes pratiques et des choix clés d’organisation dans le
Groupe.
Direction Générale :
La Direction Générale a pour mission de veiller à la performance opérationnelle du
Groupe et à son
développement. Dans ce cadre, ses principaux domaines d’activité sont :









La contribution à la validation des orientations générales et/ou des politiques à

mettre en œuvre ainsi que
le contrôle de leur application ;
La participation à la validation des contrats et des autres éléments consolidés de
la planification et du
suivi des activités des pôles du Groupe ;
La recherche et la mise en place de partenariats et d’alliances stratégiques ;
La contribution à la veille stratégique ;
La promotion des développements aux différents niveaux ;
La contribution, autant que nécessaire, aux négociations avec les différents
partenaires du Groupe ;
La coordination directe et rapprochée avec les pôles, ainsi que le suivi global et
le contrôle externe de
leurs réalisations ;
Le suivi auprès des pôles du traitement des écarts et de la réalisation des
recommandations et actions de
redressement et d’amélioration issues notamment des audits et des activités de
contrôle de gestion ;
La pérennisation du système de management du Groupe.
Direction Financière :
La Direction Financière est responsable de la gestion financière et comptable du
Groupe. Elle a pour mission
d’établir et vérifier périodiquement, en étroite collaboration avec l’ensemble des
filiales, des budgets à travers un
reporting financier quotidien. Elle veille en ce sens, au respect des objectifs
financiers fixés dans les plans
stratégiques.
La Direction Financière est également chargée d’initier et gérer les projets de
développement du Groupe et de
mettre en place les recommandations adéquates. Cette gestion s’opère en étroite
collaboration avec les filiales du
Groupe.
Par ailleurs, la Direction Financière participe activement à la négociation des
contrats des filiales (fournisseur,
client, assurance, financement, etc.) en s’assurant de la cohérence de chaque
clause contractuelle avec la
politique interne du Groupe.

Direction Juridique :
Au-delà de son rôle de suivi et de contrôle des opérations juridiques relatives au
Groupe, le département
juridique veille à une régularisation et une harmonisation de la situation
juridique de l’ensemble des sociétés du
Groupe au regard du droit des sociétés et des contrats et constitution d’archives
juridiques.
Il s’occupe également de l’audit du patrimoine foncier du Groupe et de la
formalisation des relations
commerciales entre les sociétés du Groupe et les tiers.
La Direction Juridique assure par ailleurs, le secrétariat juridique au niveau du
Directoire, du Conseil de
Surveillance et des différents conseils.
Direction Système d’Information :

La Direction Système d’Information a pour principale mission d’investir de manière
permanente dans la mise en
place et l’évolution de systèmes d’informations de gestion afin de soutenir la
croissance du Groupe. Cette
mission est étendue à l’ensemble des filiales.
Direction Développement et Planification :

La Direction Développement et Planification a pour mission de contribuer activement
à la définition de la
stratégie globale du Groupe et à sa déclinaison puis son implémentation aux
différents niveaux. A cet effet, ses
principales tâches se déclinent comme suit :




La réalisation d’une veille stratégique couvrant les différents secteurs d’activité

du Groupe ;
La conduite d’études et d’analyses stratégiques ;
Le suivi opérationnel de l’implémentation des stratégies adoptées et l’assistance,
au besoin, des
responsables pour leur mise en œuvre ;
Le suivi des investissements.
Direction Assurance et Risque :

La Direction Assurance et Risque veille à une centralisation de l’analyse, de la
gestion et du contrôle des risques
et des couvertures d’assurance au niveau de la holding. Elle assure également la
mise à niveau du programme
des assurances du Groupe et consolide le périmètre de couverture de la holding et
des filiales.
La mission de la Direction Assurance et Risque porte également sur un audit des
polices d’assurance existantes
et une identification des carences de couverture et/ou des pistes d’amélioration.
Elle pilote aussi la politique de protection et de prévention et gestion
administrative des polices d’assurances.
Pôles :
Les pôles ont pour mission d’assurer leur développement, d’encadrer les filiales
qui leur sont rattachées et
d’apporter une valeur ajoutée. Dans ce cadre, les principaux domaines d’activité
sont :








Le développement du pôle, à travers notamment la contribution à la veille

stratégique, la conduite ou
bien l’examen des études et des analyses stratégiques, la maîtrise des risques, la
recherche et la mise en
place de partenariats et d’alliances stratégiques ;
La définition des orientations générales et/ou des politiques à mettre en œuvre aux
différents niveaux et
ce dans le cadre de celles retenues par le Groupe puis le contrôle de leur prise en
compte lors de la
réalisation ;
La validation des plans d’action globaux et des budgets ;
La pré-validation des contrats et des autres éléments de la planification ainsi que
du suivi des activités
des filiales du pôle ;
L’autorisation d’engagement des filiales du pôle vis-à-vis des tiers ;
L’optimisation globale des ressources ;
La supervision de l’élaboration des reportings des filiales et leur consolidation
dans le pôle ;
La pérennisation du système de management déployé à l’échelle du pôle à travers la
participation à son
élaboration, le contrôle global de son application et le pilotage de la mise en
œuvre des actions
structurelles d’amélioration continue le concernant.
148
V.2. PROCESSUS DE DECISION STRATEGIQUE AU NIVEAU DES FILIALES
En plus de la coordination des relations inter-filiales, le Directoire exécute de
manière ponctuelle diverses
missions de contrôle des décisions opérationnelles stratégiques relatives aux
filiales. Il rend compte de ces
missions au Conseil de Surveillance, à la demande de ce dernier.
Le schéma suivant résume le processus décisionnel stratégique au sein du Groupe
ZALAGH :
Processus décisionnel stratégique
H
O
L
D
I
N
G
Conseil de
Surveillance
- Définit les orientations stratégiques
principales et en contrôle l’exécution
- Evalue les missions de contrôle du
Directoire et fournit des
recommandations
- Reçoit les rapports du Directoire et
demande à sa discrétion des audits
externes
Directoire
- Organise et contrôle les relations

inter-filiales
- Contrôle les décisions
opérationnelles stratégiques
relatives aux filiales
- Propose au Conseil de
Surveillance les orientations
stratégiques principales
- Rend compte au Conseil de
Surveillance
- Assurent leur gestion et

fonctionnement quotidien
- Informent le Directoire de
toute décisions
opérationnelles stratégiques
Filiales
Par ailleurs, l’ensemble des filiales de ZALAGH HOLDING est soumis à des procédures
de reportings
harmonisées, appliquant les mêmes méthodes et présentations comptables au niveau
d’un même pôle et
standardisant le format de reportings, permettant ainsi un suivi des éléments
financiers et opérationnels.
Depuis l’entrée de la SFI dans le capital de la ZALAGH HOLDING, la Société est
également tenue de préparer
des reportings financiers additionnels. En ce sens, la Société est conforme avec
ses engagements de reporting et
communique de manière régulière à la SFI l’ensemble des indicateurs clés lui
permettant d’évaluer l’évolution
de son investissement.
V.3. MOYENS HUMAINS

V.3.1. Evolution des effectifs du Groupe
L’évolution du personnel du Groupe ZALAGH sur les 3 derniers exercices se présente
comme suit :
Effectif global
22
2011
2012
2013
1 630
1 718
1 844
Au 31 décembre 2013, l’effectif du Groupe s’établit à 1 844 personnes, soit une

croissance annuelle moyenne de
6,4% sur la période 2011-2013.En ligne avec les exigences du secteur,
l’organisation de ZALAGH HOLDING
emploie en 2013, 964 ouvriers et se caractérise par un taux d’encadrement moyen de
7,7%23 sur les 3 dernières
années.
22
23
Effectif incluant le personnel intérimaire

Taux d’encadrement = (nombre de cadres supérieurs + cadres) / effectif total hors
personnel intérimaire
149
Structure de l’effectif par catégorie socioprofessionnelle
La structure de l’effectif du Groupe par catégorie socioprofessionnelle (CSP), sur
les 3 derniers exercices, se
2011
2012
2013
Cadres supérieurs
26
28
27
Cadres
60
70
85
Agents
242
329
377
Main d’œuvre ouvrière
745
866
964
1 073
1 293
1 453
557
425
391
1 630
1 718
1 844
Total personnel permanent
Personnel intérimaire
Total
La structure du Groupe sous la forme d’une holding et la spécificité de la filière

avicole exige une structure de
personnes à forte dominante d’ouvriers, et proportionnellement moins de cadres et
de professions intermédiaires.
En 2013, la structure de l’effectif de ZALAGH HOLDING par catégorie

socioprofessionnelle se présente
comme suit :
Répartition de l’effectif par CPS
Intérimaires
21%
Cadres supérieurs
Main d’œuvre
ouvrière
2%
Cadres
52%
5%
Agents
20%
L’effectif de ZALAGH HOLDING est composé de près de 75% de main d’œuvre ouvrière et
d’intérimaires, et
de 25% de cadres et d’agents administratifs.
Le taux d’encadrement incluant le personnel intérimaire s’élève à 6,1% en 2013.
150
Structure de l’effectif par domaine d’activité
La répartition de l’effectif permanent de Groupe ZALAGH par pôle d’activité, au 31
décembre 2013, se présente
comme suit :
Répartition de l’effectif par pôle d’activité
Holding
1%
Pôle Négoce
4%
Pôle Abattage et
Transformation
25%
Pôle Nutrition
Animale
26%
Pôle Production
Animale
9%
Pôle Accouvage
35%
Le pôle Accouvage compte le plus grand nombre d’employés dans le Groupe avec 35%
des effectifs, suivi des
pôles Nutrition Animale et Abattage et Transformation qui emploient respectivement
26% et 25% des effectifs
du Groupe.
V.3.2. Politique des ressources humaines

Politique sociale
La valorisation du capital humain est une composante clé du système de valeur du
Groupe ZALAGH et répond
constamment à ses orientations stratégiques.
Les filiales du Groupe gèrent leurs ressources humaines chacune à son niveau, dans
le respect des règles de
gestion standardisées adoptées par le Groupe, en favorisant une implication
soutenue des responsables dans
l’encadrement de leurs collaborateurs.
Le Groupe ZALAGH appuie les initiatives des responsables en faveur de
l’amélioration continue de
l’environnement de travail et soutient cet effort par l’action sociale.
Dans la plupart des filiales, les salariés ont constitué une représentation
syndicale qui relaye leurs doléances à la
Direction Générale de leur société. Des échanges réguliers sont organisés et les
représentants sont régulièrement
informés et invités aux comités et conseils réglementaires (comité hygiène et
sécurité, comité d’entreprise, etc.).
Politique de rémunération
La rémunération de l’encadrement supérieur du Groupe ZALAGH est établie sur la base
d’un fixe augmenté de
primes accordées en fonction des évaluations communiquées par la hiérarchie, des
résultats de chaque pôle
d’activité et du résultat global de la société.
L’évaluation du personnel prend en compte l’ensemble des réalisations individuelles
et collectives avant de
découler sur une évolution de carrière et / ou un octroi de primes. Il est à noter
qu’à compétences égales, les
ressources humaines du Groupe sont toujours privilégiées dans l’accès aux postes de
responsabilité créés ou
vacants.
151
V.3.3. Formation du personnel
Pour accompagner l’évolution des différents secteurs d’intervention du Groupe,
ZALAGH a mis en place un
plan de formation régulier qui a pour objectif de développer les compétences du
personnel, améliorer
continuellement le système de management utilisé et réaliser des mises à niveau
relatives aux nouvelles
méthodes et technologies.
Le plan de formation tient compte des exigences du système de management appliqué,
des données recueillies
lors de l’évaluation du personnel, des besoins de mise à niveau des compétences et
de l’élargissement du champ
d’activité du Groupe. Ce plan renseigne alors sur les formations planifiées, la
population cible, le mode de
réalisation, la période de programmation, le coût associé, les fiches descriptives
des actions de formation, etc.
Le déploiement du plan annuel de formation continue et le suivi des évaluations
permettent d’apprécier le degré
d’efficacité de chacune des actions réalisées.
Les principaux indicateurs relatifs au plan de formation suivi par les salariés du
Groupe ZALAGH sont résumés
dans le tableau suivant :
2011
2012
2013
Nombre de jours
255
210
466
Coût de la formation (en KMAD HT)
920
648
769
V.3.4. Hygiène et sécurité

Conformément aux stipulations législatives relatives à l’hygiène et sécurité, les
sociétés du Groupe assurent la
protection de la santé et de la sécurité de leurs salariés, disposent de médecins
du travail et mettent sur pied des
comités d’hygiène et de sécurité.
Ces comités mettent en place des plans d’actions visant à promouvoir et à maintenir
un haut degré de bien-être
physique, mental et social des travailleurs. En effet, les sociétés du Groupe
contrôlent l’environnement de travail
et assure une surveillance médicale périodique du personnel.
Les cadres des filiales définissent et s’engagent à mettre en place une politique
d’hygiène et sécurité et à en
assurer les performances. Ils sont tenus également d’assurer une communication
interne et une diffusion efficace
de l’information nécessaire sur l’hygiène et sécurité, à travers des rapports, des
séances de sensibilisations, des
formations, etc.
En contrepartie, le Groupe exige de ses collaborateurs, la maîtrise et le respect
des procédures et des instructions.
Chaque collaborateur se doit de connaître son rôle, ses responsabilités et ses
obligations.
Des audits de conformité légale sont réalisés sur les différents sites de
production, ainsi que des audits de
conformité d’hygiène du milieu de travail, des installations sanitaires et de
restauration.
Le Groupe assure également une évaluation et un contrôle continu des risques et
examine systématiquement les
incidents parvenus pour pouvoir mettre en place des mesures correctives.
Par ailleurs, le système d’hygiène et sécurité intervient au niveau des procédés,
notamment en ce qui concerne la
procédure d’approvisionnement (procédure des achats, évaluation des fournisseurs et
prestataires, etc.), la
conception des produits, l’hygiène industrielle, etc.
V.3.5. Plan d’action environnemental et social

Dans le cadre de l’entrée de la SFI dans le capital de ZALAGH HOLDING, un examen
détaillé et approfondi
portant sur les responsabilités environnementales et sociales du Groupe a été
réalisé. Cet examen s’est
matérialisé par des contrôles visant à évaluer l’intégrité du Groupe et le niveau
de conformité aux normes
nationales et internationales en termes de procédures sanitaires, de sécurité et
d’environnement.
L’évaluation par la SFI de l’impact de l’activité de ZALAGH HOLDING sur son
environnement montre
clairement que le Groupe a bien su intégrer, dans toutes les composantes de sa
chaîne de valeur, des procédures
opérationnelles standards afin de réduire au maximum tout risque de dégradation ou
de nuisance interne ou
externe. Pour ce faire, un plan de gestion de l’environnement a été instauré et des
mesures de contrôle ont été
conçues et adaptées à l’activité et aux structures techniques du Groupe.
152
Cette politique environnementale porte principalement sur deux aspects :


Sensibilisation du personnel de la Société aux risques sanitaires grâce à des

formations accordées par
l’OFPPT et soutenues par des formations en interne (gestion de la biosécurité, mise
en place de règles
d’hygiènes et de plans d’urgence en cas de contamination, etc.) ;
Certifications internationales visant à valider les procédures internes, la qualité
des produits et le respect
de l’environnement (p.ex. certifications ISO 9001 et 22000 et OHSAS 18001 déjà
obtenues par quelques
filiales du Groupe).
L’ensemble des objectifs fixés par la SFI à juin 2014 ont été atteints et les
prochains sont en cours de réalisation.
Ainsi, la mise en place du plan d’action environnemental et social établi par la
SFI s’est concrétisée de la
manière suivante :







Adoption d’une charte Sécurité, Santé, Environnement et Qualité au niveau du Groupe

;
Désignation d’une ressource dédiée à la mise en place du plan d’action
environnemental et social ;
Identification d’indicateurs clés de performance ;
Préparation d’un canevas de rapport annuel Environnement, Hygiène et Sécurité ;
Mesures d’émission d’air des chaudières des unités ;
Démarches relatives à la construction d’une station d’épuration des eaux provenant
de l’unité
d’abattage ;
Formulation d’un plan d’engagement avec les communautés locales.
153
VI. MOYENS TECHNIQUES
Les sites de production de ZALAGH HOLDING sont stratégiquement déployés sur les
principales régions de
production de viande de volaille au Maroc, avec notamment une forte présence sur
l’axe d’El Jadida –
Casablanca – Rabat – Fès.
En effet, cet axe profite d’un réseau autoroutier national développé, permettant au
Groupe d’atteindre sa clientèle
dans l’ensemble du Royaume à travers deux principaux hubs :


La région Sud, desservie à partir des sites de Casablanca ;

La région Nord – Est, desservie à partir des sites de Fès.
Positionnement géographique des unités de production du Groupe ZALAGH

Tanger
Tétouan
Oujda
Rabat
Casablanca
El Jadida
Fès
Meknès
Marrakech
Agadir
Légende
Négoce, import et stockage de céréales
Elevages de dindes
Production d’aliments de bétail et de volaille
Abattoirs de volaille
Couvoirs
Transformation de viande de volaille
VI.1.
POLE NEGOCE
Les infrastructures de stockage du pôle Négoce présentent les caractéristiques

techniques suivantes :
Caractéristiques
Mohammedia
Jorf Lasfar
Superficie du terrain
22 069 m²
17 199 m²
Capacité de stockage en Tonnes Métriques (TM)
8 silos : 25 000 TM
5 magasins : 25 000 TM
6 silos : 25 000 TM
4 magasins : 25 000 TM
154
VI.2.
POLE NUTRITION ANIMALE
Le pôle Nutrition Animale produit ses aliments composés au niveau des deux usines
des sociétés EL ALF (Fès)
et AIAA (Casablanca).
L’outil industriel des usines d’El ALF et AIAA totalise une capacité annuelle de
production de 670 000 tonnes.
Les capacités de stockage des deux usines d’El ALF et AIAA sont présentées ci-
dessous :
AIAA
EL ALF
51 000
24 000
Produits Liquides
270
180
Produits Semi-finis
200
150
1 800
1 800
Matières premières
Produits Finis
Processus de traçabilité
Pour assurer et garantir la sécurité des aliments, les deux sites intègrent le
concept traçabilité descendante et
ascendante dans la production afin de permettre d’identifier pour tout produit :






Toutes les étapes de sa fabrication ;

Les origines des matières premières qui le composent et leurs fournisseurs ;
Les lieux et les endroits où le produit et ses composants ont été stockés et
entreposés ;
Les analyses, contrôles et tests qu’ont subis le produit et ses composants ;
Les équipements utilisés pour sa fabrication ;
Les destinataires de ce produit.
Procédure de contrôle qualité
Le contrôle de la qualité des matières premières et des produits finis sur les deux
sites se fait sur la base d’un
plan de contrôle issu :



Des exigences légales et règlementaires ;

Des traitements statistiques de toutes les données d’analyses cumulées pendant
plusieurs années de
travail ;
Des objectifs de performances définies en étroite collaboration avec les filiales
d’élevage et d’abattage.
Le plan de contrôle est dynamique et évolue en fonction des matières premières

nouvelles sur le marché, des
recommandations de fournisseurs de souche animales et des informations recueillies
sur le terrain par le service
après vente.
Les analyses sont assurées par des laboratoires internes répondant à des procédures
standardisées. D’autres
analyses complémentaires et de validation se font dans des laboratoires externes
nationaux et internationaux.
Les processus de production des deux sites sont entièrement automatisés depuis la
réception des matières
premières jusqu’à l’expédition des produits finis. Les automates et programmes
utilisés sont issus des dernières
générations de technologies de pointes en matière de conduite, de supervision et de
gestion da la production.
Les sociétés AIAA et EL ALF disposent d’une certification selon la norme ISO 22000
v2005 relative à
l’assurance de la sécurité sanitaire des aliments composés SMSDA (basée sur la
méthode HACCP), d’une
certification selon la norme ISO 9001 V200 et d’un système de management de la
santé et sécurité au travail
SMSST selon le référentiel OHSAS 18001 v2007. Les certifications pour les sociétés
AIAA et EL ALF sont
octroyées respectivement par AFAQ AFNOR et BUREAU VERITAS.
Parc logistique
Le pôle Nutrition Animale dispose de plus de 75 véhicules de livraison de produits
finis (camions de livraison en
vrac, en sac et semis remorques)
155
VI.3.
POLE ACCOUVAGE
L’outil de production du pôle Accouvage est constitué de 20 fermes d’élevage des

reproducteurs et de 4 couvoirs
pour éclosion de poussins et dindonneaux d’un jour :
Fermes d’élevage de
reproductrices
Type de
production
Nombre
d’installations
Régions
Capacité
Reproduction
Chair
14 fermes
Sefrou, Ifrane, Khémisset,

El Jadida, Settat et
Benslimane
845 000 unités
Reproduction
Dinde
6 fermes
El Jadida et Settat
56 000 unités
Poussins chair
3 couvoirs
Sefrou, Khémisset et
Casablanca
1 450 000 poussins /semaine (Extensible à

1 600 000 poussins/semaine) 24
Dindonneaux
1 couvoir
El Jadida
80 000 dindonneaux /semaine (extensible à

120 000 dindonneaux/semaine) 25
Couvoirs
Processus Qualité
COUVNORD et ATLAS COUVOIRS sont en cours de certification ISO 9001 v 2008 et ISO
22000 v 2005
(manuels qualité des élevages et couvoirs).
Communication des données et procédure de traçabilité

Le pôle Accouvage du groupe est doté d’un système de communication de données
techniques en temps quasi
réel. Ainsi les rapports de production et les états des flux de produits sont
envoyés quotidiennement au service
comptabilité et sont saisis sur place sur SAP Business One et diffusés aux
responsables par e-mail.
De même, un système de traçabilité est instauré au sein des deux sociétés pour
répondre aux exigences
réglementaires et aux procédures de qualité (HACCP, BPH, etc.).
Procédures de biosécurité et prophylaxie

Les procédures instaurées en matière de biosécurité sont inspirées des normes
connues à l’échelle internationale
et sont conformes aux exigences légales et réglementaires.
Les deux sociétés appliquent des mesures strictes qui reposent sur la prophylaxie
sanitaire (normes de
biosécurité) et médicale (programmes de vaccination contre les maladies selon le
contexte épidémiologique
(maladie de pseudo-peste aviaire, bronchite infectieuse, Gumboro, corysa
infectieux, variole, encéphalomyélite,
rhinotrachéite, réoviroses, anémie infectieuse, syndrome infectieux de la grosse
tête, entérite hémorragique, etc.).
De même, en cas de nécessité, des traitements antibiotiques et des supplémentations
sont préconisés.
Ces mesures sont complétées par des plans de contrôles sanitaires rigoureux
(bactériologie et sérologie) pour
connaitre en permanence les statuts sanitaires des lots et livrer aux clients des
produits de bonne qualité. Ainsi,
des analyses sont effectuées régulièrement dans le laboratoire interne de
diagnostic vétérinaire et complétées par
des contrôles officiels exigés par la loi dans les laboratoires nationaux et
internationaux agréés.
24
25
Capacités extensibles via l’installation d’incubateurs et d’éclosoirs additionnels

(déjà commandés).
Capacités autorisées par l’ONSSA supérieures aux mises en place actuelles.
156
VI.4.
POLE PRODUCTION ANIMALE
L’élevage de dindes au niveau de la société UMA se déroule autour d’un total de 17

fermes.
Les capacités de production des fermes d’UMA se déclinent comme suit :
Région
Fermes
Capacité annuelle de mises en places

(nombre de dindonneaux)
Fès
6 fermes
451 000
Gharb
1 ferme
44 000
Rabat
4 fermes
233 200
Casablanca
6 fermes
393 800
Capacité globale de production Dinde
17 fermes
1 122 000
Procédure sanitaire
Les opérations de lavage et désinfection des bâtiments sont régies par des
procédures normalisées.
Un programme prophylactique est dressé avant la mise en place de chaque lot, afin
de protéger les dindes contre
les maladies virales. Ce programme comporte une vermifugation et des traitements
préventifs contre des
maladies bactériennes.
L’état sanitaire des lots est suivi quotidiennement sous la supervision du
vétérinaire interne d’UMA en
collaboration avec un vétérinaire encadrant sanitaire externe.
La Groupe dispose de laboratoires d’analyse et fait appel aussi à des laboratoires
externes pour le contrôle
qualité des dindonneaux, l’aide au diagnostic et le suivi des titres d’anticorps
pour juger de l’efficacité des
programmes de vaccination et de leur bonne application.
VI.5.
POLE ABATTAGE ET TRANSFORMATION
VI.5.1. Activité Abattage

La société ELDIN dispose d’un abattoir situé dans la zone industrielle de SAHEL, à
Had Soualem. Cette unité
de production s’occupe de l’abattage de la volaille, la découpe des produits finis
puis de leur emballage.
L’abattoir de l’ELDIN présente les caractéristiques techniques suivantes :
Caractéristiques
Usine ELDIN
Capacité d’abattage de la volaille
2 500 unités / heure

40 000 tonnes de dindes / an et 12 000 tonnes de poulets / an
Type de procédé
Abattage Halal de volailles et découpe manuelle
La loi 49-99 relative à la protection sanitaire des élevages avicoles, au contrôle
de la production et la
commercialisation des produits avicoles, impose un cadre légal fixant des exigences
sanitaires, hygiéniques, de
conception, d’équipement et de fonctionnement des élevages avicoles.
Le site ELDIN est agrée par les autorités sanitaires nationales (ONSSA) et répond à
toutes les exigences de la loi
49-99.
En matière de traçabilité, ELDIN dispose :



D’un numéro unique identifiant le lot abattu ;

D’un registre de suivi des vignettes sanitaires, sous la responsabilité et le
contrôle du vétérinaire de
L’ONSSA, vignettes apposées sur toutes les unités vendues ;
De documents de traçabilité résumés sous forme :
157
- D’une fiche de réception de la volaille ;
- D’une synthèse complète d’abattage ; et
- D’un rapport journalier de production détaillant tous les flux de marchandise.
 D’un système informatique permettant la traçabilité jusqu’au client final.
Processus de qualité
ELDIN veille au respect des normes réglementaires du secteur en déployant des
procédures permettant de
contrôler et de maitriser la qualité, en veillant:





Au respect des exigences légales et règlementaires ;

Au contrôle à la réception des matières premières ;
A la traçabilité des produits depuis la matière première jusqu’au client final ;
Au respect de la démarche HACCP ;
Au contrôle interne avec analyses régulières dans des laboratoires privés et
public.
ELDIN est engagée pour l’année 2013, dans un processus d’accompagnement pour les
labels de certification
suivants : ISO 22000, Label HALAL, HACCP.
VI.5.2. Activité Transformation

BANCHEREAU dispose d’une usine de production de charcuterie et de plat préparés
dans la région de
Casablanca.
L’unité de production de BANCHEREAU présente les caractéristiques techniques
suivantes :
Caractéristiques
Usine BANCHEREAU
Capacité de production générale
8 400 tonnes / an
Type de produits fabriqués
Charcuterie fine, conserves et plats préparés
La société BANCHEREAU se positionne à l’aval d’une chaine d’intégration unique sur
le marché, lui assurant
une traçabilité de sa matière première (la viande), du grain à l’assiette.
Les autres intrants de la fabrication de charcuterie (ingrédients ou additifs) font
l’objet de fiches techniques et
certificats d’origine obligatoires pour la certification ISO 22 000 vs 2005 et le
label « Halal » (délivrée par
l’Institut Marocain de Normalisation IMANOR)).
Politique Qualité
BANCHEREAU déploie des efforts considérables pour garantir la sécurité alimentaire
de ses produits finis,
notamment par l’adoption des principes du HACCP dans son processus de fabrication.
La société jouit de certifications identifiant et garantissant l’origine et le
niveau de qualité de ses produits :


La certification ISO 22000 version 2005, octroyé par AFAQ AFNOR en 2010, pour la
fabrication, le
conditionnement et l’expédition de charcuterie mortadelle, saucisson, et rillettes
et haut de gamme ;
Le label HALAL octroyé par IMANOR en 2012, faisant de BANCHEREAU le premier
charcutier
certifié halal au Maroc, pour l’ensemble de ces produits.
La certification et la labellisation Halal permettent à la société de consolider sa

position d’acteur majeur dans le
secteur de la charcuterie au Maroc, et permettent de s’ouvrir sur des marchés à
l’export.
Aussi, la certification assure à tout moment une conformité aux exigences de la loi
28-07 de la sécurité sanitaire,
et met le consommateur au centre des préoccupations de la société.
158
VI.6.
SYSTEME D’INFORMATION
VI.6.1. Organisation de la Direction Système d’information

La Direction Système d’Information est organisée autour d’un centre de compétences
SAP chapeauté par un
Directeur Système d’Information.
Tout le long des projets de déploiement de SAP, le centre de compétences SAP est
impliqué dans plusieurs
chantiers (ateliers de préparation et d'exécution, tests unitaires, préparation des
documents de formation,
migration des données et assistance aux utilisateurs finaux à Go-Live). Les
activités peuvent varier d'un projet à
l'autre en fonction de leurs portées et des parties concernées.
Le centre agit comme un support d’un niveau plus élevé pour la maintenance des
applications, lorsque les
problèmes soulevés ne peuvent être gérés par le support SAP interne à la filiale
concernée.
Par ailleurs, dans chacun des pôles du Groupe une équipe s’occupe de manière
quotidienne de l’assistance aux
utilisateurs finaux et ce pour l’ensemble du paysage applicatif. Ces équipes se
chargent également de
l’administration de l'infrastructure du système d’information (y compris la
téléphonie).
VI.6.2. Moyens informatiques

Afin de soutenir sa croissance et son organisation, ZALAGH HOLDING a investi depuis
de nombreuses années
dans la structuration de ses systèmes d'information. Depuis la mise en œuvre de SAP
Business One en 2005 au
niveau d’EL ALF, ce système a été étendu à d'autres entités du Groupe : GRADERCO en
2006, COUVNORD
en 2007, ATLAS COUVOIRS en 2009, AIAA en 2008, UMA en 2012, BANCHEREAU en 2013 et
enfin
ELDIN en 2014.
Début 2012, une nouvelle feuille de route a été établie avec dont les principaux
objectifs sont les suivants :




Mise à niveau de SAP Business One dans les filiales équipées afin d’y harmoniser
les processus et les
règles de gestion au sein d’une même branche (pôles Nutrition Animale et Accouvage)
;
Mise en œuvre de SAP Business One dans les filiales non équipées afin d’y renforcer
le contrôle
opérationnel ;
Augmenter le partage des connaissances des meilleures pratiques entre les entités
du Groupe ;
Mise en place d'un centre de compétences SAP interne pour soutenir le déploiement
des projets et la
maintenance des applications.
Ce programme de déploiement est achevé depuis le mois de Mai 2014.

Les projets concernant la mise en œuvre de la partie Business Intelligence sont en
cours avec le démarrage d’une
première phase de cadrage (sélection de l’outil et appels d’offres auprès des
éditeurs).
159
Le schéma suivant présente l’architecture du système SAP dont dispose l’ensemble
des pôles du Groupe
ZALAGH :
Architecture du Système SAP
Reporting consoldié
Business Intelligence(*)
Business One 8.82
Achats
Administration
des ventes
Finance
Gestion du
stock
Logistique
Gestion de la
Production
Contrôle
Maintenance
d’usine
Paie
Applications spécifiques à l’industrie
Gestion de la
production
Gestion du
stock
Qualité
Le schéma suivant présente les différentes applications installées au sein des

pôles du Groupe :
Paysage des applications installées au sein du Groupe
OUTILS SPÉCIFIQUES À
L’INDUSTRIE
ERP
Négoce
Nutrition Animale
Business One 8.8
Business One 8.8
ProdALIA /
ProcALIA
ProdALIA /
ProcALIA
EIKON
Accouvage
Business One 8.8
Production Animale
Business One 8.8
Abattage et
Transformation
Business One 8.8
ERESIS
ALLIX²
PAIE
WINOJRA
GRH LITE
WINOJRA
CIEL
Leader Soft
AUTRES
GTI
Microsoft Office
160
Les différentes fonctions couvertes par les applications listées ci-dessus sont
résumées dans le tableau suivant :
Procédés couverts par le paysage des applications
Gestion du cycle de vie
d’un produit
Achats /
Approvisionnement
•
•
•
Données sur le produit

Nomenclatures
Gammes
•
•
Données de base sur les

achats (fournisseurs,
matériel, prix)
Bon de commande
Reporting des achats
•
•
Demande d'Achat
Demande de devis
Qualité
Stock
Finance
•
•
•
•
•
•
•
Données sur la qualité

Inspection de la qualité
Reporting sur la qualité
•
•
•
•
•
Administration des
ventes
Maintenance du site de
production
Planification de la
Production
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Données de base
Bons de commande
Facturation (Note de
Débit & Crédit)
Reporting des ventes
•
•
Projections des ventes

Réclamations clients
•
•
Données de base
Maintenance Curative
Pièces de rechanges
Données de base
PIC/ PDP
MRP
Planification de la
capacité
SAP Business One
Exécution de la
production & Intégration
MES
•
•
•
•
•
Maintenance Préventive
Impression Bon de travail
Manuel
Réception de
marchandises
Transfert de stock
Livraisons clients
Bon retour
Planification du transports
et de l'exécution
Inventaire complet de
comptage
Données de base
Gestion des commandes
de production
Gestion des lots
Consommation des
matières
Enregistrement des
réceptions de produits
finis
•
•
•
Comptabilité générale
Créditeurs
Débiteurs
Gestion des
immobilisations
Trésorerie
Clôture mensuelle
Reporting
Paie
Contrôle
•
•
•
•
Données de base
Planification et Budget
Reporting mensuel
Analyse de la rentabilité
Outils spécifiques à l’industrie / Autres

VII.
STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT
VII.1.
STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT DU GROUPE ZALAGH
La stratégie de ZALAGH HOLDING repose sur un objectif de renforcement de son

positionnement sur ses
niches régionales historiques (Fès et Grand Casablanca) et ses métiers
traditionnels (négoce de céréales, nutrition
animale, accouvage de poussins et de dindonneaux, élevages de dindes).
Le Groupe investit dans son développement horizontal sur l’ensemble des métiers de
la filière visant à (i)
conforter une position de leader national sur chacun de ses métiers, (ii) accroître
la valeur créée et (iii) réaliser
des économies d’échelle.
Le Groupe poursuit par ailleurs, son intégration en aval de la filière, en vue de
capter davantage de valeur et de
catalyser les synergies intra-groupe.
Il est à noter que le développement du Groupe répond à une politique nationale
globale. En effet, l’activité du
Groupe s’inscrit dans le cadre du contrat-programme 2011- 2020 du Plan Maroc Vert,
qui constitue un cadre de
référence de l’action conjointe du Gouvernement et de la profession pour la mise à
niveau et le développement
du secteur avicole au Maroc. A ce titre, ZALAGH HOLDING s’est vue décerner en 2009
par le Ministre de
l’Agriculture le prix de l’intégration lors de la 4ème édition du SIAM.
ZALAGH HOLDING projette de mettre en œuvre au cours des trois prochaines années un
programme de
développement qui lui permettra d’augmenter ses capacités de production de
nutrition animale, accroître ses
capacités d’accouvage de poussins et de dindonneaux, et de mettre en place de
nouvelles fermes d’élevage de
dindes. En ce sens, la Société a procédé en 2013 à une augmentation de capital
réservée à la SFI pour contribuer
au financement de son programme d’investissement et bénéficier de l’expertise
sectorielle de la SFI.
Le projet de développement arrêté par le Groupe ZALAGH en octobre 2013 s’est
traduit par plusieurs
investissements importants, dans le respect de l’échéancier convenu avec la SFI,
dont notamment : (i) l’extension
de la capacité de production du Groupe en aliments composés pour animaux dans la
région de Casablanca, (ii)
l’accroissement de ses capacités de production de poussins et dindonneaux de chair
dans les régions de
Khémisset et d’Azemmour, et (iii) la construction de nouvelles fermes d’élevage de
dindes et de poulets sur
l’ensemble du territoire marocain.
161
VII.2.
STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT DES POLES D’ACTIVITES DU GROUPE
VII.2.1. Pôle Négoce

Les investissements du pôle Négoce visent (i) une plus grande consolidation des
parts de marché et de la position
du Groupe en tant que leader en termes de volumes importés, ainsi que (ii) la
poursuite d’une forte stratégie de
positionnement sur le segment de la nutrition animale.
Le groupe dispose de deux sites de stockages ; l’un à Mohammedia d’une capacité de
stockage de 50 000 tonnes,
l’autre à El Jadida, d’une capacité de stockage de 50 000 tonnes. Ces
investissements ont mobilisé une enveloppe
globale de 122 millions de dirhams.
Pour mieux consolider sa place d’acteur majeur sur l’ensemble du territoire
national, le Groupe envisage
d’acquérir en 2014 d’autres unités de stockage dans plusieurs régions du Maroc.
Les investissements du pôle Négoce sur la période 2011-2013 se résument comme
suit :
Terrains
Constructions
Installations techniques, matériel et outillage
Matériel de transport
Mobilier, matériel de bureau et aménagement
Autres investissements
Total
2011
2012
2013
79,4
379,4
202,2
7,4
14,9
153,3
76,0
59,2
619,5
76,0
276,3
VII.2.2. Pôle Nutrition Animale

Le pôle Nutrition Animale investit principalement pour l’amélioration de la
productivité de ses unités. Ainsi, et
au cours des trois derniers exercices, les deux sociétés de ce pôle ont procédé à
des investissements qui ont
permis l’amélioration de la qualité de l’aliment (traitement thermique, presses,
broyeurs et chargeurs sur pneu).
De par ses capacités de financement et dans le cadre de l’intégration du Groupe, le
pôle Nutrition Animale porte
certains investissements des sociétés affiliées au Groupe. C’est le cas d’AIAA qui
a financé depuis 2011 :



La construction des fermes et du couvoir de Tiddas pour le compte d’ATLAS

COUVOIRS ;
La construction d’une administration, ainsi que
Les travaux d’aménagement des bureaux de ZALAGH HOLDING au sein du site de
production d’AIAA
à Tit Mellil
L’année 2012 a enregistré l’acquisition du matériel pour le couvoir de Tiddas,

ainsi que le démarrage de son
activité. Ce couvoir, exploité par ATLAS COUVOIRS, a permis l’augmentation de la
capacité de production du
poussin d’un jour au sein du Groupe. L’exercice 2012 a connu également
l’acquisition de plusieurs camions de
transport d’aliment ainsi que des citernes pour le vrac.
En 2013, AIAA a entamé des travaux de construction d’une ferme d’élevage de dindes
de chair sur le site de
Mharza qu’elle a donné en location à UMA, ainsi qu’une ferme d’élevage de
reproduction à Tiddas.
162
Les investissements du pôle Nutrition Animale sur la période 2011-2013 se résument
comme suit :
2011
2012
2013
Constructions
41 640
406
5 350
17 910
33 429
3 089
47
12 124
359
1 753
302
1 069
203
17 287
61 554
46 261
27 153
Terrains
Total
VII.2.3. Pôle Accouvage

La capacité d’accouvage de poussins de chair a connu une augmentation en 2012 par
l’inauguration d’un
nouveau couvoir et des fermes de production à Tiddas. Cette augmentation est
estimée à 400 000 poussins par
semaine, soit approximativement 20 millions de poussins par an.
Pour son activité d’accouvage de dindonneaux, le pôle a entamé en 2013 des travaux
dans la région de Settat
pour la mise en place d’une poussinière et d’une nouvelle ferme de reproduction de
dindes.
D’autres investissements du pôle ont concerné la mise à niveau et l’amélioration de
la maintenance de certains
actifs de production :



Qualité : processus industriels, automatisation des couvoirs, contrôles sanitaires,

amélioration de la
qualité des poussins, etc. ;
Sécurité : groupes électrogènes, régulation thermique, processus, etc. ;
Transport : acquisition de camions poussins.
L’objectif de ces instruments est d’assurer une intégration de 100% de la

production du pôle, notamment en
matière de dindes pour permettre une sécurisation de l’approvisionnement du Groupe.
L’ensemble desdits investissements sur la période 2011-2013 se présente comme
suit :
2011
2012
2013
352
Constructions
1765
25
3297
2189
810
602
68
25
1585
83
48
21
5599
4105
908
11456
Terrains
Autres investissements (IMMO. En cours)

Total
VII.2.4. Pôle Production Animale

La stratégie au niveau du pôle Production Animale consiste en la poursuite de
l’extension et la modernisation des
unités de production en phase avec le contrat-programme conclu entre la FISA et le
Gouvernement marocain.
Le pôle a ainsi investit dans l’amélioration des infrastructures de production dans
ses élevages (remise à niveau
des installations techniques, toitures et rideaux des bâtiments, etc.). En fait, un
des principaux objectifs du pôle
Production Animale est l’amélioration du taux d’intégration en propre de sa
production de dindes, permettant
ainsi à la fois un écoulement garanti et une sécurisation de l’approvisionnement
d’ELDIN.
163
Les investissements du pôle Production Animale sur la période 2011-2013 se résument
comme suit :
2011
2012
2013
Terrains
Constructions
378, 6
1 654,7
44,4
1 714,6
906,5
215,7
95,7
25,2
31,0
915,1
646,4
44,4
3 249,1
3 334,3
Total
Pour les années à venir, le pôle envisage d’investir dans de nouvelles fermes
d’élevage avec un objectif de
doubler sa production actuelle et d’accompagner ELDIN en lui assurant un
approvisionnement régulier et sûr.
Ces nouvelles fermes permettront aussi à UMA de produire dans les meilleures
conditions en réalisant des
performances en ligne avec les standards internationaux et des objectifs qu’elle
s’est fixée.
VII.2.5. Pôle Abattage et Transformation

Depuis l’intégration du pôle Abattage et Transformation au sein du Groupe, ce
dernier retient une attention
particulière du management. A ce titre, les efforts en investissement du Groupe
sont orientés vers le
développement de nouvelles capacités d’abattage de dinde et de poulet, au fur et à
mesure de la maturation du
secteur et de la mise en place de la réglementation en la matière, ainsi que la
réorganisation des outils industriels
en vue d’une spécialisation-métier par site de production, permettant une
optimisation des rendements.
Les investissements de 2014 auront pour objectif le renforcement de la capacité de
production des produits à
forte valeur ajoutée (produits élaborés), le renouvèlement du parc logistique et la
mise à niveau d’une partie de
l’infrastructure de l’usine (sol des salles de travail, etc.)
Activité Abattage
Les investissements réalisés par ELDIN sur la période 2011-2013 atteignent un
montant de 33 510 KMAD et
concernent principalement :

Le réaménagement et la mise à niveau de l'unité industrielle de Had Soualem :

Conversion de la surface initialement dédiée à la charcuterie en espace dédié au
processus abattage,
dans le cadre de la spécialisation dans le métier de l’abattage ;
- Augmentation de la capacité d’abattage de 30 tonnes / shift à 150 tonnes / deux
shifts de 8h de travail.
 La modernisation du système d’information et la migration vers l’ERP du Groupe
SAP Business One.
-
L’ensemble desdits investissements sur la période 2011-2013 se présente comme

suit :
2011
2012
2013
147
-
Constructions
1 789
310
80
5 113
22 672
1 979
450
184
297
79
82
293
35
7 466
23 395
2 649
Terrains
Total
164
Les investissements du pôle Abattage sont et seront axés sur le maintien de la
performance de l’outil industriel,
l’accompagnement du développement des produits élaborés et enfin la mise en
conformité avec les nouvelles
normes et lois environnementales.
Activité Transformation
Les investissements réalisés par BANCHEREAU sur la période 2011-2013 représentent
un montant de
10,7 MMAD et concernent principalement des investissements en équipements et
matériel de transport sur la
période étudiée.
L’ensemble des investissements de BANCHEREAU sur la période 2011-2013 se décline
comme suit :
2011
2012
Terrains
Constructions
581
322
2 605
3 451
1 698
592
334
327
180
154
309
180
3 377
4 520
2 836
Total
2013
165
PARTIE VI.
SITUATION FINANCIERE DE ZALAGH HOLDING

I. PERIMETRE DE CONSOLIDATION
Le tableau suivant présente le périmètre de consolidation26 sur la période 2011-
2013 :
2011
Filiale
% de
contrôle
ZALAGH HOLDING Société mère
2012
2013
Méthode de
% d’intérêt consolidation
% d’intérêt
% de
contrôle
% d’intérêt
% de
contrôle
100,00%
Société mère
100,00%
Société mère
100,00%
Société mère
Pôle Négoce
Intégration
Globale
Intégration
Globale
Intégration
Globale
GRADERCO
66,19%
66,19%
66,19%
66,19%
66,19%
66,19%
ALIMAROC
99,98%
66,18%
99,98%
66,18%
99,98%
66,18%
PROMOGRAINS
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
El ALF
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Intégration
Globale
AGRO
INDUSTRIELLE AL
ATLAS
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Intégration
Globale
FEED AND FOOD
38,00%
38,00%
38,00%
38,00%
40,19%
40,19%
ALVEM
88,00%
88,00%
88,00%
88,00%
88,00%
88,00%
ZALAGH
VOLAILLES
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
COUVNORD
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
ATLAS COUVOIRS
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
UMA VOLAILLES
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
BAIDAT AL ATLAS
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
MAVI
98,00%
98,00%
98,00%
98,00%
98,00%
98,00%
Mise en
équivalence
Intégration
Globale
Intégration
Globale
Pôle Accouvage
Intégration
Globale
Intégration
Globale

Intégration
Globale
Intégration
Globale
Intégration
Globale

ELDIN
98,00%
98,00%
98,00%
98,00%
98,00%
98,00%
BANCHEREAU
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
PFDIS
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Intégration
Globale
Intégration
Globale
Intégration
Globale
26
Les filiales SONEDI et SMMV sont exclues du périmètre de consolidation
167
II. COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES CONSOLIDE IFRS
Le tableau suivant présente le compte de résultat consolidé du Groupe ZALAGH sur la
période 2011-2013 :
En milliers de dirhams
2011
2012
2013
3 419 083
8 054
91 860
3 518 997
3 828 371
5 046
54 177
3 887 594
3 621 910
(5 704)
107 910
3 724 116
12,0%
(37,3)%
(41,0)%
10,5%
(5,4)%
(213,0)%
99,2%
(4,2)%
Achats consommés
Charges de personnel
Charges externes
Dotations d'exploitation nettes des reprises
Autres charges opérationnelles
Charges opérationnelles courantes
Résultat opérationnel courant
En % du chiffre d'affaires
(3 155 352)
(102 562)
(120 899)
(72 856)
(15 448)
(3 467 117)
51 880
1,5%
(3 415 369)
(104 480)
(130 193)
(70 222)
(18 920)
(3 739 185)
148 410
3,9%
(3 209 334)
(117 991)
(144 874)
(71 637)
(20 728)
(3 564 564)
159 551
4,4%
8,2%
1,9%
7,7%
(3,6)%
22,5%
7,8%
186,1%
2,4 pts
(6,0)%
12,9%
11,3%
2,0%
9,6%
(4,7)%
7,5%
0,5 pts
Résultat de cession des actifs

Dotations nettes des reprises
Autres produits et charges
Résultat opérationnel
Résultat financier
Résultat avant impôts
Impôts sur les sociétés
Impôts différés
Résultat des sociétés mises en équivalence
12 320
1 463
1 637
67 300
(80 973)
(13 673)
(33 431)
14 260
76
654
1 207
3 701
153 972
(87 791)
66 181
(31 939)
(10 506)
943
(13 482)
(16 140)
17 772
147 701
(72 016)
75 686
(29 900)
(4 758)
1 402
(94,7)%
(17,5)%
126,1%
128,8%
8,4%
(584,0)%
(4,5)%
(173,7)%
1 140,8%
(2 161,5)%
(1 437,2)%
380,2%
(4,1)%
(18,0)%
14,4%
(6,4)%
(54,7)%
48,7%
Résultat net consolidé

Résultat net part du groupe
Intérêts minoritaires
(32 768)
(1,0)%
(23 269)
(9 500)
24 679
0,6%
16 529
8 151
42 430
1,2%
33 511
8 919
n.a
1,6 pts
n.a
(185,8)%
71,9%
0,5 pts
102,7%
9,4%
Chiffre d'affaires
Variation des stocks d'en-cours et produits finis
Autres produits de l'activité
Produits opérationnels courants
Var% 12-11
Var% 13-12
168
II.1. CHIFFRE D’AFFAIRES
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution du chiffre d’affaires consolidé entre
2011 et 2013 :
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Vente en l'état
Vente de produits et services
1 238 779
2 180 304
1 395 783
2 432 588
1 215 572
2 406 337
12,7%
11,6%
(12,9)%
(1,1)%
Chiffre d'affaires consolidé IFRS
3 419 083
3 828 371
3 621 910
12,0%
(5,4)%
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution du chiffre d’affaires consolidé entre

2011 et 2013, par pôle d’activité et
entité :
2011
2012
2013
869 500
748 337
2 170
888 888
656 734
2 041
710 861
649 319
400
2,2%
(12,2)%
(6,0)%
(20,0)%
(1,1)%
(80,4)%
1 620 007
764 162
906 046
1 670 208
1 547 663
853 686
1 084 298
1 937 984
1 360 580
791 836
1 100 648
1 892 484
(4,5)%
11,7%
19,7%
16,0%
(12,1)%
(7,2)%
1,5%
(2,3)%
Couvnord
Atlas Couvoirs
Accouvage
UM A Volailles
81 338
90 384
171 721
550
72 049
98 292
170 341
150 826
98 280
100 311
198 591
146 851
(11,4)%
8,7%
(0,8)%
n.a
36,4%
2,1%
16,6%
(2,6)%
Baidat Al Atlas
M AVI
Production Animale
Eldin
101
46 395
47 047
333 629
0
177
151 002
429 407
208
147 059
414 839
(100,0)%
(99,6)%
221,0%
28,7%
(100,0)%
17,5%
(2,6)%
(3,4)%
Banchereau M aroc
PFDIS
Abattage et Transformation
Zalagh Holding
90 962
5 999
430 591
4 000
91 880
3 793
525 080
7 600
102 291
2 634
519 764
6 958
1,0%
(36,8)%
21,9%
90,0%
11,3%
(30,5)%
(1,0)%
(8,4)%
Chiffre d'affaires - Avant consolidation IFRS

Retraitement de consolidation IFRS
3 943 573
(524 490)
4 339 670
(511 299)
4 125 437
(503 527)
10,0%
(2,5)%
(4,9)%
(1,5)%
3 419 083
3 828 371
3 621 910
12,0%
(5,4)%
Graderco
Alimaroc
Promograins
Négoce
El Alf
AIA
Nutrition Animale
Var% 12-11
Var% 13-12

Au titre de l’exercice 2012
Le chiffre d’affaires consolidé du Groupe enregistre une hausse de 12,0%
s’établissant à 3 828 MMAD en 2012
contre 3 419 MMAD en 2011. Au titre de l’année 2012, les principales contributions
au chiffre d’affaires
consolidé se répartissent comme suit :




Pôle Négoce : chiffre d’affaires en baisse de 4,5% liée principalement à une baisse
des cours mondiaux
de matières premières à partir du second semestre 2012, impactant les prix de
vente, partiellement
compensée par une augmentation des volumes vendus par les filiales GRADERCO et
ALIMAROC (de
709 à 777 milliers de tonnes) ;
Pôle Nutrition Animale : hausse de 16,0% du chiffre d’affaires, liée à une hausse
des volumes vendus et
des prix de vente ;
Pôle Accouvage : chiffre d’affaires qui s’établit à 170 341 KMAD, relativement
stable par rapport à
l’exercice précédent (-0,8%), sous l’effet combiné d’une baisse de 10,3% des
volumes de poussins
vendus et d’une amélioration du prix de vente moyen des poussins ;
Pôle Production Animale : forte progression du chiffre d’affaires qui s’établit à
151 002 KMAD en 2012
contre 47 047 KMAD en 2011. Cette hausse s’explique principalement par la reprise
d’activité effectuée
en 2012 après la crise de surproduction traversée par l’ensemble du secteur une
année plus tôt, et par
169

l’augmentation des volumes vendus (augmentation de la capacité de production et

amélioration des
moyens techniques et d’encadrement sanitaire) ;
Pôle Abattage et Transformation : augmentation de 21,9% du chiffre d’affaires qui
s’explique
essentiellement par l’augmentation de 28,7% du chiffre d’affaires d’ELDIN, liée aux
investissements
réalisés afin d’améliorer l’outil de production (hausse des volumes), une nouvelle
stratégie
d’approvisionnement (montée en puissance de l’élevage en interne et de la proximité
avec les agrégés)
ainsi que par une légère hausse des prix de vente durant l’exercice.

Le chiffre d’affaires consolidé du Groupe enregistre une baisse de 5,4%
s’établissant à 3 622 MMAD en 2013
contre 3 828 MMAD en 2012. Au titre de l’année 2013, les principales contributions
au chiffre d’affaires
consolidé se répartissent comme suit :




Pôle Négoce : baisse de 12,1% du chiffre d’affaires, malgré une hausse de 2,1% des
volumes importés,
en raison d’une baisse de la proportion des ventes directes du pôle en faveur de
prestations de service
pour compte de tiers (générant uniquement une commission) ;
Pôle Nutrition Animale : baisse de 2,3% du chiffre d’affaires sous l’effet d’une
érosion des volumes
vendus, essentiellement liée à la diminution de la demande nationale pour les
aliments à destination des
ruminants suite à la bonne pluviométrie enregistrée, et une diminution de la
demande du secteur avicole
(baisse de la production de poussins) ;
Pôle Accouvage : progression du chiffre d’affaires de 16,6% liée à une hausse de
6,4% des volumes
vendus et à une hausse du prix moyen de 9,6%.
Pôle Production Animale : légère baisse du chiffre d’affaires qui s’établit à 147
059 KMAD en 2013
contre 151 002 KMAD en 2012, qui s’explique notamment par un léger repli des
volumes vendus et à un
effet mix négatif en raison d’une plus faible proportion de ventes à destination du
marché du vif, plus
rémunérateur ;
Pôle Abattage et Transformation : légère baisse du chiffre d’affaires (-1,0%) qui
s’explique par une
baisse des prix suite à l’intensification de la concurrence dans l’abattage,
compensée par la bonne tenue
de l’activité Transformation grâce à une forte augmentation des volumes vendus tant
au niveau du réseau
de distribution traditionnel que de la GMS.
Le chiffre d’affaires enregistré par ZALAGH HOLDING sur la période 2011-2013
correspond à des
management fees.
Le tableau ci-dessous détaille l’impact sur le chiffre d’affaires des effets prix
et volumes générés par les
différents pôles d’activité :
2011 Effet prix
Effet vol.
2012 Effet prix
Effet vol.
2013
Négoce
1 620 007 (321 560)
249 216 1 547 663 (220 216)
Nutrition Animale
1 670 208
102 325
165 452 1 937 984
30 403
171 721
35 368
(36 748)
170 341
17 315
10 935
198 591
Accouvage
Production Animale
Zalagh
33 134 1 360 580

(75 903) 1 892 484
47 047
11 669
92 287
151 002
1 106
(5 049)
147 059
430 591
41 055
53 434
525 080
(67 594)
62 278
519 764
4 000
n.a
n.a
7 600
n.a
n.a
6 958
Chiffre d'affaires - Avant consolidation IFRS
3 943 573
4 339 670
(524 490)
(511 299)
4 125 437
(503 527)
3 419 083
3 828 371
3 621 910
De plus, il convient de noter que l’évolution des retraitements de consolidation

IFRS, correspondant
essentiellement à des flux intragroupe, dépend à la fois de l’évolution globale de
l’activité du Groupe mais
également du niveau d’intégration de certains pôles, qui peut varier en fonction du
facteur prix de marché et du
niveau de stock, pouvant conduire le management à saisir des opportunités d’achats
ou de vente plus
intéressantes en externe, sur les marchés nationaux ou internationaux.
170
II.2. PRODUITS OPERATIONNELS COURANTS
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution des produits opérationnels courants
entre 2011 et 2013 :
Chiffre d'affaires consolidé
Variation des stocks d'en-cours et produits finis
Subventions d'exploitation
Transferts de charge
Autres produits d'exploitation
Produits opérationnels courants
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
3 419 083
3 828 371
3 621 910
12,0%
(5,4)%
8 054
79 552
2 651
9 656
5 046
21 595
4 505
28 078
(5 704)
54 069
4 485
49 356
(37,3)%
(72,9)%
69,9%
190,8%
n.a
150,4%
(0,4)%
75,8%
3 518 996
3 887 595
3 724 116
10,5%
(4,2)%

Au titre de l’exercice 2012, les produits opérationnels courants consolidés
s’élèvent à 3 888 MMAD contre 3
519 MMAD en 2011. Cette hausse de 10,5% tient compte des éléments suivants :


L’augmentation significative du chiffre d’affaires consolidé de 12,0% s’établissant

à 3 828 MMAD en
2012 contre 3 419 MMAD un exercice plus tôt ;
La baisse de 72,9% des subventions d’exploitation, essentiellement à destination du
pôle Négoce,
compte tenu d’une meilleure campagne agricole nationale comparée à 2011 (moins
d’appels d’offres
subventionnés de l’ONICL pour l’importation de céréales dont le but est d’assurer
un stock de sécurité
pour le pays) ;
La hausse de 18 422 KMAD des autres produits d'exploitation qui sont principalement
constitués des
gains réalisés sur les instruments financiers de couverture utilisés par le pôle
Négoce, ainsi que des
primes de magasinage perçues par les entités de ce même pôle.

Les produits opérationnels courants consolidés se sont établis à 3 724 MMAD en 2013
en baisse de 4,2% par
rapport à 2012. Cette évolution est principalement due à :



La baisse de 5,4% du chiffre d’affaires consolidé s’établissant à 3 622 MMAD en

2013 contre 3 828
MMAD en 2012 ;
La hausse des subventions d’exploitation (+32,5 MMAD) ;
La hausse des gains sur instruments financiers (+21,3 MMAD) du pôle Négoce qui
composent
majoritairement le poste « Autres produits d’exploitation ».
171
II.3. CHARGES OPERATIONNELLES COURANTES
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution des charges opérationnelles courantes
consolidées entre 2011 et 2013 :
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Achats consommés
Charges externes
Autres charges opérationnelles
3 155 352
92,3%
102 562
3,0%
120 899
3,5%
72 856
2,1%
15 448
0,5%
3 415 369
89,2%
104 480
2,7%
130 193
3,4%
70 222
1,8%
18 920
0,5%
3 209 334
88,6%
117 991
3,3%
144 874
4,0%
71 637
2,0%
20 728
0,6%
8,2%
-3,1 pts
1,9%
-0,3 pts
7,7%
-0,1 pts
(3,6)%
-0,3 pts
22,5%
0,0 pts
(6,0)%
-0,6 pts
12,9%
0,5 pts
11,3%
0,6 pts
2,0%
0,1 pts
9,6%
0,1 pts
Charges opérationnelles courantes consolidées

3 467 117
101,4%
3 739 185
97,7%
3 564 564
98,4%
7,8%
-3,7 pts
(4,7)%
0,7 pts

Les charges opérationnelles courantes consolidées passent de 3 467 MMAD en 2011 à 3
739 MMAD en 2012.
Cette augmentation de 7,8% est principalement liée à la hausse de 260 018 KMAD des
achats consommés qui
représentent 91% des charges opérationnelles courantes, et dans une moindre mesure
de la progression des
charges externes (+9 294 KMAD).

Durant l’exercice 2013, les charges opérationnelles courantes consolidées ont
diminué de 4,7% pour s’établir à
3 565 MMAD contre 3 739 MMAD en 2012. Cette tendance s’explique essentiellement par
la réduction de
206 036 KMAD des achats consommés qui représentent 90% des charges opérationnelles
courantes en 2013.
Cette baisse compense la hausse des charges externes et des charges de personnel de
respectivement 11,3% et
12,9%.
II.3.1. Achats consommés
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution des achats consommés consolidés entre
2011 et 2013 :
2011
2012
2013
Achats revendus de marchandises
1 656 792
1 497 708
993 267
(9,6)%
Achats consommés de matières et fournitures
1 498 560
1 917 661
2 216 067
28,0%
15,6%
Achats consommés consolidés
3 155 352
3 415 369
3 209 334
8,2%
(6,0)%
92,3%
89,2%
88,6%
-3,1 pts
-0,6 pts
Var% 12-11
Var% 13-12
(33,7)%
La répartition des achats consommés consolidés par pôle pour les exercices 2011 à
2013 se présente comme
suit :
172
Négoce
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
1 664 128
1 506 153
1 357 240
(9,5)%
(9,9)%
En % des achats consommés
45,3%
38,5%
36,6%
-6,8 pts
-1,9 pts
Nutrition Animale
1 424 472
38,7%
1 693 995
43,3%
1 660 552
44,8%
18,9%
4,5 pts
(2,0)%
1,5 pts
143 210
101 307
120 861
(29,3)%
19,3%
Accouvage
Production Animale
3,9%
2,6%
3,3%
-1,3 pts
0,7 pts
68 866
142 039
122 755
106,3%
(13,6)%
1,9%
3,6%
3,3%
1,8 pts
-0,3 pts
372 419
462 839
448 397
24,3%
(3,1)%
10,1%
11,8%
12,1%
1,7 pts
0,3 pts
3 558
6 952
329
95,4%
(95,3)%
Zalagh Holding
Achats consommés - Avant consolidation IFRS
0,1%
0,2%
0,0%
0,1 pts
-0,2 pts
3 676 654
3 913 285
3 710 135
6,4%
(5,2)%
(521 302)
(497 916)
(500 801)
(4,5)%
0,6%
Achats consommés consolidés IFRS
3 155 352
3 415 369
3 209 334
8,2%
(6,0)%

Les achats consommés consolidés passent de 3 155 MMAD en 2011 à 3 415 MMAD en 2012.
Cette
augmentation de 8,2% est principalement liée à la hausse de 18,9% des achats
consommés du pôle Nutrition
Animale qui représentent 43% du total. Cette tendance s’explique principalement par
la stratégie d’achat du
Groupe visant à optimiser ses achats de matières premières dans un contexte de
baisse relative des prix des
matières premières agricoles sur les marchés internationaux à partir du second
semestre 2012.

Durant l’exercice 2013, les achats consommés consolidés ont diminué de 6,0% pour
s’établir à 3 209 MMAD
contre 3 415 MMAD en 2012. Cette tendance s’explique essentiellement par la baisse
de 9,9% des achats
consommés du pôle Négoce (36,6% du total des achats) et dans une moindre mesure de
la réduction de 2,0% des
achats du pôle Nutrition Animale.
II.3.2. Charges de personnel

La répartition des charges de personnel consolidées par pôle pour les exercices
2011 à 2013 se présente comme
suit :
173
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Négoce
13 238
7 489
8 206
(43,4)%
9,6%
En % des charges de personnel
12,9%
7,2%
7,0%
-5,7 pts
-0,2 pts
Nutrition Animale
43 594
47 035
51 717
7,9%
10,0%
42,5%
45,0%
43,8%
2,5 pts
-1,2 pts
Accouvage
19 102
20 703
23 154
8,4%
11,8%
-0,2 pts
18,6%
19,8%
19,6%
1,2 pts
Production Animale
1 842
1 708
3 153
(7,3)%
84,7%
1,8%
1,6%
2,7%
-0,2 pts
1,0 pts
24 084
24 020
28 799
(0,3)%
19,9%
23,5%
23,0%
24,4%
-0,5 pts
1,4 pts
701
3 525
2 960
402,7%
(16,0)%
Zalagh Holding
Charges de personnel consolidées
0,7%
3,4%
2,5%
2,7 pts
-0,9 pts
102 562
104 480
117 991
1,9%
12,9%

Les charges de personnel consolidées passent de 102 562 KMAD en 2011 à 104 480 KMAD
en 2012. Cette
augmentation de près de 2% est principalement liée à la hausse des charges
salariales au sein de ZALAGH
HOLDING (+2 824 KMAD) et des pôles Nutrition Animale (+3 440 KMAD) et Accouvage (+1
602 KMAD),
suite à la réorganisation interne après l’Opération de Rachat en 2011 qui a
nécessité le recrutement de plusieurs
directeurs au sein de la holding et des différents pôles d’activité.
A noter que la diminution des charges de personnel du pôle Négoce est
essentiellement liée (i) à la diminution
des primes annuelles octroyées au management et (ii) au départ à la retraite de
l’ancien Président Directeur
Général (M. Mustapha Slimani) et de l’ancien Directeur Général Délégué (M. Youssef
Benosmane). Ce dernier
occupe actuellement le poste de Président Directeur Général de GRADERCO/ALIMAROC
dans le cadre d’un
contrat de prestataire externe.

Durant l’exercice 2013, les charges de personnel consolidées ont augmenté de 12,9%
pour s’établir à 117 991
KMAD contre 104 480 KMAD en 2012. Cette variation est essentiellement liée au
recrutement de nombreux
cadres au sein du pôle Nutrition Animale (responsable produits ruminants,
vétérinaires, directeur projet agricole,
etc.) et Abattage et Transformation.
174
II.3.3. Charges externes
La répartition des charges externes consolidées pour les exercices 2011 à 2013 se
2011
2012
2013
Locations et charges locatives
12 533
15 562
22 566
24,2%
45,0%
Entretien et réparations
11 208
12 321
14 826
9,9%
20,3%
3 946
3 807
3 976
(3,5)%
4,4%
23 601
19 349
20 873
(18,0)%
7,9%
3 008
4 646
5 385
54,5%
15,9%
51 443
55 976
58 982
8,8%
5,4%
Primes d'assurances
Rémunérations du personnel extérieur à l'entreprise
Rémunérations d'intermédiaires et honoraires
Transports
Var% 12-11
Var% 13-12
Déplacements, missions et réceptions
4 735
6 098
7 574
28,8%
24,2%
Reste du poste autres charges externes
10 427
12 434
10 692
19,2%
(14,0)%
120 899
130 193
144 874
7,7%
11,3%
Charges externes

En 2012, les charges externes s’élèvent à 130 193 KMAD, soit une augmentation de
7,7% par rapport à
l’exercice 2011. Cette augmentation est expliquée principalement par l’effet
combiné de :


L’augmentation des charges locatives expliquée par la location de nouvelles fermes

dans les filiales
d’accouvage et de production animale (lancement de l’activité de la filiale UMA
Volailles) ; et
L’augmentation des charges d’entretien pour les filiales d’abattage et de nutrition
suite à l’augmentation
des installations techniques.

En 2013, les charges externes s’établissent à 144 874 KMAD en hausse de 11,3% par
rapport à l’exercice 2012.
Cette hausse est expliquée essentiellement par :


L’augmentation des charges locatives générée par la location de nouvelles fermes

dans les filiales
d’accouvage (location d’un nouveau couvoir à Tiddas) et de production animale ; et
L’augmentation des frais de transport expliquée principalement par une hausse des
prix de carburant.
II.3.4. Dotations d'exploitation nettes des reprises
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution des dotations d'exploitation nettes des

reprises consolidées pour les
exercices 2011 à 2013 :
Dotations d'amortissement des immo. incorporelles
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
580
360
29
(37,9)%
(91,9)%
Dotations d'amortissement des immo. corporelles
58 749
58 593
67 350
(0,3)%
14,9%
Dotations aux provisions nettes des reprises
13 527
11 269
4 258
(16,7)%
(62,2)%
72 856
70 222
71 637
(3,6)%
2,0%

En 2012, les dotations d’exploitation nettes des reprises consolidées s’établissent
à 70 222 KMAD contre 72 856
KMAD en 2011, en ligne avec l’évolution normale des amortissements.

Durant l’exercice 2013, les dotations d’exploitation nettes des reprises
consolidées augmentent de 2,0% et
s’établissent à 71 637 KMAD. Cette augmentation s’explique essentiellement par la
hausse des dotations
d’amortissement des immobilisations corporelles reflétant ainsi les investissements
réalisés par le Groupe en
175
termes d’outils productifs. Cette hausse est toutefois compensée par la réduction
des dotations aux provisions,
essentiellement celles relatives aux stocks du Groupe, puisque selon la norme IAS
2, la valeur nette de
réalisation des stocks est calculée sur la base du dernier prix de vente de
marchandise en stock de l'exercice, qui
a enregistré une baisse sur la période analysée.
II.4. RESULTAT OPERATIONNEL COURANT
La répartition du résultat opérationnel courant par pôle pour les exercices 2011 à
2013 se présente comme suit :
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Négoce
10 863
51 011
64 960
369,6%
27,3%
Nutrition Animale
90 391
84 045
64 225
(7,0)%
(23,6)%
Accouvage
(16 588)
6 791
29 072
n.a
328,1%
Production Animale
(18 715)
6 464
2 029
n.a
(68,6)%
(25 960)
(22 189)
(34 777)
n.a
n.a
Zalagh Holding
(4 767)
(8 832)
(4 278)
n.a
n.a
Résultat opérationnel courant - Avant conso. IFRS
35 225
117 290
121 230
233,0%
3,4%
16 655
31 120
38 322
86,8%
23,1%
Résultat opérationnel courant consolidé IFRS
51 880
148 410
159 551
186,1%
7,5%
1,5%
3,9%
4,4%
2,4 pts
0,5 pts

Le résultat opérationnel courant consolidé du Groupe enregistre une forte hausse de
186,1% s’établissant à 148
410 KMAD en 2012 contre 51 880 KMAD en 2011. Au titre de l’année 2012, les
principales contributions au
résultat opérationnel courant consolidé se répartissent comme suit :





Pôle Négoce : hausse de 40 148 KMAD en 2012, principalement liée à la diminution du

coût d’achats
des matières premières, notamment durant le second semestre 2012 ;
Pôle Nutrition Animale : diminution de 7,0% du résultat opérationnel courant, liée
à la hausse du cours
des matières premières agricoles sur les marchés mondiaux lors du premier semestre
2012 (notamment le
maïs et le soja) ;
Pôle Accouvage : augmentation du résultat opérationnel courant qui s’établit à 6
791 KMAD en 2012
contre -16 588 KMAD en 2011. Cette évolution s’explique principalement par les
efforts de
restructuration entrepris par le pôle au cours de l’exercice 2012, par la poursuite
d’une politique de
réduction des coûts ainsi que par l’amélioration des performances techniques du
pôle ainsi que de
meilleures conditions de marché ;
Pôle Production Animale : amélioration significative du résultat opérationnel
courant qui atteint
6 464 KMAD en 2012 contre -18 715 KMAD en 2011, sous l’effet combiné de la
restructuration des
activités des sociétés du pôle et de meilleures conditions de marché ;
Pôle Abattage et Transformation : amélioration du résultat opérationnel courant du
pôle, qui demeure
néanmoins négatif à -22 189 KMAD, principalement en raison de la concurrence
déloyale du marché
informel de l’abattage de volailles qui opère en marge de la loi N°49-99 relative à
la protection sanitaire
des élevages avicoles, au contrôle de la production et à la commercialisation des
produits avicoles.

Le résultat opérationnel courant consolidé du Groupe augmente de 7,5% s’établissant
à 159 551 KMAD en 2013
contre 148 410 KMAD en 2012. Au titre de l’année 2013, les principales
contributions au résultat opérationnel
courant consolidé se répartissent comme suit :

Pôle Négoce : hausse de 27,3% du résultat opérationnel courant, principalement liée

aux effets
conjugués d’un environnement concurrentiel plus favorable permettant de meilleurs
prix de vente et des
marges plus élevées, et de synergies avec le pôle Nutrition Animale qui ont permis
une optimisation des
achats de matières premières agricoles et de la logistique ;
176




Pôle Nutrition Animale : diminution de 23,6% du résultat opérationnel courant,

essentiellement liée à la
baisse du chiffre d’affaires du pôle ;
Pôle Accouvage : résultat opérationnel courant en amélioration, qui s’établit à 29
072 KMAD,
principalement grâce au comportement des prix du poussin au cours de l’exercice et
une maîtrise des
charges d’exploitation ;
Pôle Production Animale : baisse de 68,6% du résultat opérationnel courant qui
atteint 2 029 KMAD.
Cette tendance est le résultat de prix d’aliments relativement élevés sur les
premiers trimestres de l’année
et d’un environnement sectoriel peu favorable à une hausse des prix de vente ;
Pôle Abattage et Transformation : baisse du résultat opérationnel courant du pôle
qui s’établit à -34 777
KMAD. La marge opérationnelle courante du pôle demeure affectée par la concurrence
déloyale des
tueries traditionnelles qui exercent une pression à la baisse sur les marges, et un
niveau de prix de vente
des produits transformés très bas sur le marché marocain.
II.5. RESULTAT OPERATIONNEL CONSOLIDE

La répartition du résultat opérationnel consolidé pour les exercices 2011 à 2013 se
2011
2012
Résultat opérationnel courant
51 880
148 410
159 551
186,1%
7,5%
Résultat de cession des actifs
12 320
654
(13 482)
(94,7)%
n.a
Dotations nettes des reprises
1 463
1 207
(16 140)
(17,5)%
n.a
Autres produits et charges
1 637
3 701
17 772
126,1%
380,2%
67 300
153 972
147 701
128,8%
(4,1)%
2,0%
4,0%
4,1%
2,1 pts
0,1 pts
Résultat opérationnel consolidé

2013
Var% 12-11
Var% 13-12

Le résultat opérationnel consolidé augmente de 128,8% et s’établit à 153 972 KMAD
en 2012, porté
essentiellement par la hausse de 186,1% du résultat opérationnel courant consolidé.
A noter que le résultat de cession d’actif (net de la valeur nette comptable)
enregistré en 2011 concerne
essentiellement la cession par ZALAGH HOLDING des titres de la société Label
Mediouna.

Le résultat opérationnel consolidé diminue de 4,1% et s’établit à 147 701 KMAD en
2013, essentiellement sous
l’effet conjugué de :



Du résultat de cession des actifs négatif enregistré notamment lors de l’opération

de « lease back »
réalisée par ELDIN ;
De la hausse des dotations aux provisions non-courantes en relation avec un
contrôle fiscal en cours au
niveau du pôle Négoce
De la hausse des autres produits et charges qui correspondent principalement au
reclassement de l’écart
de réévaluation réalisé lors de l’opération de « lease back » d’ELDIN.
177
II.6. RESULTAT FINANCIER
L’évolution du résultat financier consolidé pour les exercices 2011 à 2013 se
2011
2012
2013
11 288
18 801
26 617
66,6%
41,6%
1 157
4 649
1 135
301,7%
(75,6)%
Produits financiers
12 445
23 451
27 752
88,4%
18,3%
Intérets financiers
75 644
85 690
86 613
13,3%
1,1%
9 151
11 597
8 168
26,7%
(29,6)%
Produits financiers
Autres produits financiers
Interêts leasing
Autres charges financières
Charges financières
Résultat financier consolidé
Var% 12-11
Var% 13-12
8 623
13 954
4 987
61,8%
(64,3)%
93 418
111 241
99 768
19,1%
(10,3)%
(80 973)
(87 791)
(72 015)
8,4%
(18,0)%
La répartition du résultat financier consolidé par pôle pour les exercices 2011 à
2013 se présente comme suit :
Négoce
En % du résultat financier
Nutrition Animale
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
(29 538)
(27 498)
(19 531)
(6,9)%
(29,0)%
36,5%
31,3%
27,1%
-5,2 pts
-4,2 pts
(35 682)
(41 646)
(24 554)
16,7%
(41,0)%
44,1%
47,4%
34,1%
3,4 pts
-13,3 pts
Accouvage
(7 980)
(8 082)
(8 633)
1,3%
6,8%
9,9%
9,2%
12,0%
-0,6 pts
2,8 pts
(2 019)
(1 504)
(1 637)
(25,5)%
8,9%
2,5%
1,7%
2,3%
-0,8 pts
0,6 pts
(3 885)
(4 895)
(8 626)
26,0%
76,2%
4,8%
5,6%
12,0%
0,8 pts
6,4 pts
(1 869)
(4 166)
(9 034)
122,9%
116,9%
2,3%
4,7%
12,5%
2,4 pts
7,8 pts
(80 973)
(87 791)
(72 016)
8,4%
(18,0)%
Production Animale
Zalagh Holding
Résultat financier consolidé
Le résultat financier s’établit à -87 791 KMAD contre -80 973 KMAD en 2011. Cette
baisse s’explique
notamment par l’effet combiné de :



l’augmentation des intérêts financiers liée aux nouveaux emprunts contractés par le
pôle Nutrition
Animale pour le financement des projets des couvoirs et des fermes d’élevage ;
l’augmentation des autres charges financières suite à la provision des pertes
latentes sur les instruments
financiers (options) des filiales du pôle Nutrition Animale ; et
l’augmentation des produits financiers des filiales du pôle Nutrition Animale
relative aux gains sur les
options levées au cours de l’exercice.

Le résultat en 2013 a connu une amélioration de 18,0% par rapport à 2012 pour
s’établir à -72 016 KMAD,
notamment grâce à :


l’augmentation des produits financiers des filiales du pôle Nutrition Animale sur
les options levées au
cours de l’exercice ;
la comptabilisation des gains latents sur les instruments financiers (options) des
filiales du pôle Nutrition
Animale.
178
II.7. IMPOT SUR LES SOCIETES
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’impôt sur les sociétés sur la
période 2011-2013 :
2011
2012
2013
(13 673)
66 181
75 686
n.a
(33 431)
(31 939)
(29 900)
(4,5)%
(6,4)%
14 260
(10 506)
(4 758)
n.a
(54,7)%
Impôts différés
Var% 12-11
Var% 13-12
14,4%
L’évolution du poste « Impôt sur les sociétés » est fonction du résultat avant
impôts de chaque entité du
périmètre de consolidation au niveau social. Par ailleurs, l’évolution du poste «
Impôts différés » s’explique par
les différents retraitements de consolidation.

179
II.8. RESULTAT NET CONSOLIDE
L’évolution du résultat net consolidé pour les exercices 2011 à 2013 se présente
comme suit :
2011
2012
2013
(13 673)
66 181
75 686
n.a
(33 431)
(31 939)
(29 900)
(4,5)%
(6,4)%
14 260
(10 506)
(4 758)
n.a
(54,7)%
Impôts différés
Résultat des sociétés mises en équivalence
Var% 12-11
Var% 13-12
14,4%
76
943
1 402
1 140,8%
48,7%
(32 768)
24 679
42 430
n.a
71,9%
(1,0)%
0,6%
1,2%
1,6 pts
0,5 pts
(23 269)
16 529
33 511
n.a
102,7%
(9 500)
8 151
8 919
n.a
9,4%
Le résultat net consolidé passe de – 32 768 KMAD en 2011 à 42 430 KMAD en 2013,
correspondant à un taux
de marge nette qui passe de -1,0% en 2011 à +1,2% en 2013.
Le tableau suivant présente la contribution de chaque pôle et de chaque filiale au
résultat net part du groupe
(RNPG) pour les exercices 2011 à 2013 :
2011
2012
2013
(6 890)
(10 243)
452
(16 680)
8 419
8 302
351
17 072
6 448
11 365
(1 657)
16 156
n.a
n.a
(22,3)%
n.a
(23,4)%
36,9%
n.a
(5,4)%
25 304
27 595
75
(63)
16 745
25 582
943
(72)
14 940
27 542
1 402
(99)
(33,8)%
(7,3)%
1 161,3%
13,7%
(10,8)%
7,7%
48,7%
38,0%
Zalagh Volailles
Nutrition Animale
Couvnord
Atlas Couvoirs
Accouvage
(53)
52 857
(12 834)
(4 024)
(16 859)
83
43 281
(5 337)
6 870
1 533
85
43 870
10 229
10 524
20 753
n.a
(18,1)%
(58,4)%
n.a
n.a
2,5%
1,4%
n.a
53,2%
1 253,4%
UM A Volailles
Baidat Al Atlas
M AVI
Production Animale
Eldin
(722)
(2 190)
(17 616)
(20 528)
(16 496)
4 498
(224)
(2 203)
2 072
(16 520)
6 101
(1 303)
(2 383)
2 415
(27 906)
n.a
(89,8)%
(87,5)%
n.a
0,1%
35,6%
483,0%
8,2%
16,6%
68,9%
Banchereau M aroc
PFDIS
Zalagh Holding
(8 276)
(1 402)
(26 174)
4 114
(10 622)
(2 181)
(29 323)
(18 106)
(7 495)
(1 228)
(36 629)
(13 054)
28,3%
55,6%
12,0%
n.a
(29,4)%
(43,7)%
24,9%
(27,9)%
(23 269)
16 529
33 511
n.a
102,7%
Graderco
Alimaroc
Promograins
Négoce
El Alf
AIA
Feed and Food
Alvem
Var% 12-11
Var% 13-12

Au titre de l’exercice 2012, le résultat net part du groupe enregistre une forte
progression de 39 798 KMAD et
s’établit à 16 529 KMAD contre une perte de -23 269 KMAD à fin 2011. Cette
performance est essentiellement
liée à l’amélioration significative du résultat opérationnel courant sur la période
analysée. Au titre de l’année
2012, les principales contributions au RNPG se répartissent comme suit :
180





Pôle Négoce : hausse de 33 572 KMAD de la contribution au RNPG liée principalement

l’amélioration
significative du résultat opérationnel courant du Pôle ;
Pôle Nutrition Animale : diminution de 18,1% de la contribution au RNPG
essentiellement due à la
détérioration relative du résultat opérationnel courant et la comptabilisation
durant l’exercice de charges
de restructuration suite au rachat du Groupe en fin d’année 2011 ;
Pôle Accouvage : importante augmentation sur l’exercice (+18 392 KMAD) expliquée
par l’amélioration
significative des marges brutes ;
Pôle Production Animale : amélioration de 22 599 KMAD de la contribution au RNPG ;
Pôle Abattage et Transformation : baisse de 12,0% de la contribution au RNPG compte
tenu d’un
résultat opérationnel courant négativement impacté par des conditions de marché
difficiles.

A fin 2013, le résultat net part du groupe s’améliore pour atteindre 33 511 KMAD
contre 16 529 KMAD en
2012 grâce à la progression du résultat opérationnel courant et à l’amélioration du
résultat financier. Au titre de
l’année 2013, les principales contributions au RNPG se répartissent comme suit :




Pôle Négoce : baisse relative de 916 KMAD de la contribution au RNPG liée

essentiellement à la
comptabilisation de provisions non courantes, qui viennent en partie annuler la
hausse du résultat
opérationnel courant du Pôle durant l’exercice ;
Pôle Nutrition Animale : la contribution au RNPG demeure relativement stable et
s’établit à 43 870
KMAD ;
Pôle Accouvage : augmentation de 19 219 KMAD de la contribution au RNPG sur
l’exercice, en ligne
avec l’amélioration du résultat opérationnel courant du Pôle durant l’année ;
Pôle Production Animale : la contribution au RNPG demeure relativement stable et
s’établit à 2 415
KMAD ;
Pôle Abattage et Transformation : baisse de 24,9% de la contribution au RNPG.
181
III. ANALYSE DU BILAN CONSOLIDE IFRS
Le tableau ci-dessous présente le bilan consolidé du Groupe ZALAGH pour les
exercices 2011, 2012 et 2013 :
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Goodwill
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Titres mis en équivalence
Autres actifs financiers
Impôts différés - Actif
Actifs non-courants
130 435
3 016
818 821
8 676
89 702
54 344
1 104 994
130 435
3 019
823 826
9 393
136 459
53 740
1 156 872
130 435
3 044
810 457
10 247
149 445
57 368
1 160 996
0,1%
0,6%
8,3%
52,1%
(1,1)%
4,7%
0,8%
(1,6)%
9,1%
9,5%
6,8%
0,4%
Stocks
Actifs biologiques
Clients et comptes rattachés
Créances fiscales
Autres débiteurs
Autres actifs courants
Trésorerie et équivalents de trésorerie
Actifs courants
356 006
27 899
511 328
85 507
57 130
97 721
174 133
1 309 724
568 511
30 066
466 868
84 320
52 319
30 447
237 039
1 469 570
390 072
30 523
620 162
69 763
47 412
35 072
175 339
1 368 343
59,7%
7,8%
(8,7)%
(1,4)%
(8,4)%
(68,8)%
36,1%
12,2%
(31,4)%
1,5%
32,8%
(17,3)%
(9,4)%
15,2%
(26,0)%
(6,9)%
TOTAL ACTIF
2 414 718
2 626 442
2 529 340
8,8%
(3,7)%
351 657
72 600
302 326
(23 269)
259 564
72 600
170 435
16 529
408 091
88 440
176 706
109 434
33 511
(26,2)%
n.a
(43,6)%
n.a
57,2%
21,8%
n.a
(35,8)%
n.a
16,3%
ACTIF
PASSIF
Capitaux propres du Groupe
Capital
Réserves liées au capital
Autres réserves
Résultat net de l'exercice
33 646
42 262
49 147
25,6%
Capitaux propres de l'ensemble consolidé
385 303
301 826
457 238
(21,7)%
51,5%
Dettes financières non-courantes

Dettes relatives au crédit bail à plus d'un an
Autres provisions
Impôts différés - Passif
Passif à la juste valeur par le résultat
Total passifs non-courants
121 516
58 469
430
77 817
258 232
197 668
46 065
430
83 029
3 094
330 286
66 641
54 594
430
88 234
209 899
62,7%
(21,2)%
6,7%
n.a
27,9%
(66,3)%
18,5%
6,3%
(100,0)%
(36,4)%
Dettes financières courantes

Dettes relatives au crédit bail à moins d'un an
Trésorerie passif
Provisions courantes
Fournisseurs et comptes rattachés
Dettes fiscales
Autres créditeurs
Autres passifs courants
Total passifs courants
55 401
19 446
1 351 616
1 855
150 860
58 818
15 879
117 308
1 771 183
43 556
38 117
1 344 057
569
441 003
66 648
16 332
44 047
1 994 330
170 696
30 964
1 144 810
17 468
366 732
65 172
30 907
35 454
1 862 203
(21,4)%
96,0%
(0,6)%
(69,3)%
192,3%
13,3%
2,9%
(62,5)%
12,6%
291,9%
(18,8)%
(14,8)%
2 969,9%
(16,8)%
(2,2)%
89,2%
(19,5)%
(6,6)%
TOTAL PASSIF
2 414 718
2 626 442
2 529 340
8,8%
(3,7)%
182
III.1.
ACTIFS NON-COURANTS
III.1.1. Goodwill
Les écarts d’acquisition demeurent stables sur la période 2011-2013 à 130 435 KMAD
et n’ont fait l’objet
d’aucune dépréciation sur la période.
III.1.2. Immobilisations incorporelles

Le tableau suivant présente l’évolution des immobilisations incorporelles
consolidées sur les trois derniers
exercices :
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Brevets et marques
1 257
1 918
1 285
52,6%
(33,0)%
Autres immobilisations incorporelles
1 759
1 101
1 758
(37,4)%
59,7%
3 016
3 019
3 043
0,1%
0,8%
% total actif consolidé
0,1%
0,1%
0,1%
0,0 pts
0,0 pts
Sur la période 2011-2013, les immobilisations incorporelles restent stables et

atteignent 3 043 KMAD à fin
2013.
III.1.3. Immobilisations corporelles

L’évolution des immobilisations corporelles consolidées sur la période 2011-2013 se
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Terrains
Constructions
M atériels de transport
Installations techniques
M atériels et mobiliers
Immobilisations en cours
181 702
277 553
30 051
271 967
7 973
49 575
173 511
302 852
27 725
308 561
5 474
5 704
163 902
315 243
26 768
279 072
6 631
18 841
(4,5)%
9,1%
(7,7)%
13,5%
(31,3)%
(88,5)%
(5,5)%
4,1%
(3,5)%
(9,6)%
21,1%
230,3%
818 821
33,9%
823 827
31,4%
810 457
32,0%
0,6%
-2,5 pts
(1,6)%
0,6 pts
183
La répartition des immobilisations corporelles consolidées par pôle et par entité
pour les exercices 2011 à 2013
se présente comme suit :
2011
2012
2013
Graderco
Alimaroc
126 575
9 492
119 995
8 845
114 098
8 942
(5,2)%
(6,8)%
(4,9)%
1,1%
Promograins
Négoce
El Alf
AIA
12 008
148 075
89 205
257 773
10 708
139 548
84 915
278 446
8 919
131 959
78 172
287 616
(10,8)%
(5,8)%
(4,8)%
8,0%
(16,7)%
(5,4)%
(7,9)%
3,3%
Alvem
Zalagh Volailles
Nutrition Animale
Couvnord
163
35 403
382 544
107 732
98
28 152
391 611
100 942
41
28 134
393 963
95 185
(39,9)%
(20,5)%
2,4%
(6,3)%
(57,9)%
(0,1)%
0,6%
(5,7)%
Atlas Couvoirs
Accouvage
UM A Volailles
49 044
156 776
6 994
49 710
150 651
9 302
58 172
153 357
11 917
1,4%
(3,9)%
33,0%
17,0%
1,8%
28,1%
4 672
8 133
19 800
54 546
4 339
5 659
19 300
66 726
4 027
4 844
20 788
58 172
(7,1)%
(30,4)%
(2,5)%
22,3%
(7,2)%
(14,4)%
7,7%
(12,8)%
Banchereau M aroc
PFDIS
Zalagh Holding
49 764
5 656
109 965
1 661
49 505
5 056
121 287
1 429
46 435
4 571
109 177
1 213
(0,5)%
(10,6)%
10,3%
(14,0)%
(6,2)%
(9,6)%
(10,0)%
(15,1)%
818 821
823 827
810 457
0,6%
(1,6)%
Baidat Al Atlas
M AVI
Production Animale
Eldin
Var% 12-11
Var% 13-12
Au 31 décembre 2012
Les immobilisations corporelles consolidées passent de 818 821 KMAD au 31 décembre
2011 à 823 827 KMAD
au 31 décembre 2012. Cette variation est essentiellement liée à l’augmentation des
postes « constructions »
(+9,1%) et « installations techniques » (+13,5%), correspondant à l’édification
d’un nouveau couvoir et au
réaménagement et à la mise à niveau de l’unité industrielle du pôle Abattage.
A fin 2013, les immobilisations corporelles consolidées diminuent de 1,6% pour
atteindre 810 457 KMAD, sous
l’effet combiné de :



L’acquisition d’immobilisations pour 75 961 KMAD, dont l’essentiel correspond à la

mise en place de
nouvelles fermes d’élevage ;
L’amortissement des immobilisations existantes pour 55 607 KMAD ;
La cession d’immobilisations pour 33 724 KMAD, essentiellement liée à l’opération
de « lease back »
réalisée par ELDIN sur ses terrains et constructions.
Impact de la réévaluation des terrains

2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Coût historique
Juste valeur à la date d'expertise
30 226
181 702
36 342
173 639
36 342
173 639
20,2%
(4,4)%
Impact de la réévaluation des terrains
151 476
137 297
137 297
(9,4)%
184
L’expertise des terrains du groupe a été réalisée au 31 décembre 2009 en utilisant
la méthode dite « Méthode par
le marché » qui consiste à comparer le bien faisant l’objet de l’expertise à des
transactions effectuées sur des
biens équivalents en nature et en localisation, à une date la plus proche possible
de la date d’expertise.
La valeur vénale correspond au prix auquel un bien ou un droit immobilier pourrait
être cédé au moment de
l’expertise par un vendeur désireux de vendre, dans les conditions normales du
marché. La valeur vénale a été
déterminée par l’expert immobilier en fonction de l’affectation juridique et de
l’usage du bien au moment de
l’évaluation des dépenses de gros entretiens ou grosses réparations à engager à
court ou moyen terme.
La fréquence des réévaluations des terrains étant de trois années, une nouvelle
expertise a été effectuée en 2012.
La nouvelle expertise laisse apparaître une nouvelle valeur, la variation entre les
deux valeurs 2009 et 2012 est
comptabilisée au niveau des réserves de réévaluation.
III.1.4. Immobilisations financières

L’évolution des immobilisations financières consolidées sur la période 2011-2013 se
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Titres mis en équivalence

Crédit de TVA actualisé
Actifs non-consolidés
Prêts et créances
Autres
8 676
83 510
539
3 997
1 656
9 393
127 506
378
3 575
5 000
10 247
143 811
378
4 815
441
8,3%
52,7%
(29,9)%
(10,6)%
201,9%
9,1%
12,8%
34,7%
(91,2)%
Immobilisations financières
98 378
4,1%
145 852
5,6%
159 692
6,3%
48,3%
1,5 pts
9,5%
0,8 pts
A fin 2011, les immobilisations financières consolidées s’établissent à 98 378 KMAD
et sont essentiellement
composées du solde de crédit de TVA actualisé relatif aux filiales AIAA, EL ALF et
ALIMAROC.
Le détail du poste « Crédit de TVA actualisé » au 31 décembre 2011 est le suivant :
2011
AIAA
EL ALF
ALIM AROC
46 478
31 702
5 330
83 510
Les immobilisations financières s’élèvent à 145 852 KMAD, en augmentation de 48,3%
par rapport à 2011.
Cette augmentation s’explique par :


l’augmentation de la quote-part des sociétés mises en équivalence suite à la

constatation du résultat de
l’exercice de FEED & FOOD ;
l’augmentation du crédit de TVA expliquée par le fait que les matières achetées par
les sociétés du pôle
Nutrition animale étaient soumises à des taux variant de 7% à 20% tandis que la TVA
facturée l’était au
taux unique de 7%. Ce crédit de TVA est actualisé annuellement sur la base du taux
de bons de trésor de
Bank Al Maghrib sur 10 ans ;
La hausse du poste « autres immobilisations financières » essentiellement
constituées de cautionnements
au profit des autorités douanières, de l’ONE et d’Afriquia Gaz.
185
2012
AIAA
EL ALF
ALIM AROC
74 539
49 537
3 430
127 506
Les immobilisations financières s’élèvent à 159 692 KMAD, soit une augmentation de
9,5% par rapport à 2012,
liée essentiellement à :


l’augmentation de quote-part des sociétés mises en équivalence suite à la

constatation du résultat de
l’exercice de FEED & FOOD ;
une augmentation du crédit de TVA du Pôle Nutrition animale.

2013
AIAA
EL ALF
ALIM AROC
82 883
60 928
-
143 811
III.1.5. Impôts différés à l’actif

Impôts différés - Actif
2011
2012
2013
54 344
53 740
57 368
Var% 12-11
(1,1)%
Var% 13-12
6,8%
Les impôts différés à l’actif diminuent de 1,1% et s’établissent à 53 740 KMAD au
titre de l’exercice 2012. Cette
baisse s’explique principalement par les effets contraires suivants : (i) la baisse
des impôts différés à l’actif due
aux déficits fiscaux de la filiale ELDIN et (ii) la constatation des impôts
différés à l’actif liés à l'actualisation du
crédit de TVA des filiales du Pôle Nutrition animale.
L'augmentation des impôts différés à l’actif constatée durant l’exercice 2013
s’explique par la constatation des
impôts différés sur l'actualisation de la TVA au 31 décembre 2013.
186
III.2.
ACTIFS COURANTS
III.2.1. Stocks
L’évolution du stock consolidé sur la période 2011-2013 se présente comme suit :
2011
2012
2013
Stocks de marchandises (bruts)
166 429
230 866
31 273
38,7%
(86,5)%
Prov. pour dépréciation des stocks de marchandises
(10 259)
(9 252)
(351)
(9,8)%
(96,2)%
% de dépréciation
Var% 12-11
Var% 13-12
6,2%
4,0%
1,1%
-2,2 pts
-2,9 pts
Stocks de marchandises (nets)
156 170
221 614
30 922
41,9%
(86,0)%
Stocks de matières et produits consommables (bruts)
180 498
325 441
340 063
80,3%
4,5%
(1 395)
(1 393)
(0,1)%
(100,0)%
0,8%
0,4%
-0,3 pts
-0,4 pts
179 103
324 048
340 063
80,9%
4,9%
Prov. pour dépréciation des stocks de mat. conso.

% de dépréciation
Stocks de matières et produits consommables (nets)
Produits en cours
Produits finis
Produits résiduels
S tocks
12 186
-
(100,0)%
n.a
8 546
22 821
18 152
167,0%
(20,5)%
28
936
n.a
3 242,9%
356 005
568 511
390 073
59,7%
(31,4)%
14,7%
21,6%
15,4%
6,9 pts
-6,2 pts
La répartition des stocks consolidés par pôle et par entité pour les exercices 2011
à 2013 se présente comme
suit :
2011
2012
2013
Graderco
90 570
114 303
23 678
26,2%
(79,3)%
Alimaroc
Négoce
69 736
160 306
114 716
229 019
10 871
34 549
64,5%
42,9%
(90,5)%
(84,9)%
El Alf
66 513
105 561
113 342
58,7%
7,4%
AIA
61 131
143 163
146 912
134,2%
2,6%
127 644
24 387
248 725
26 692
260 254
25 765
94,9%
9,5%
4,6%
(3,5)%
Atlas Couvoirs
506
25 918
31 176
5 024,7%
20,3%
Accouvage
UM A Volailles
24 893
12 187
52 611
1 094
56 941
246
111,3%
(91,0)%
8,2%
(77,5)%
Production Animale
12 187
1 094
246
(91,0)%
(77,5)%
5 958
17 965
15 836
201,5%
(11,9)%
24 634
381
19 073
25
22 229
19
(22,6)%
(93,5)%
16,6%
(24,7)%
Nutrition Animale
Couvnord
Eldin
Banchereau M aroc
PFDIS
S tocks
Var% 12-11
Var% 13-12
30 974
37 062
38 084
19,7%
2,8%
356 005
568 511
390 073
59,7%
(31,4)%
Les stocks consolidés augmentent de 59,7% pour passer de 356 005 KMAD à fin 2011 à
568 511 KMAD à fin
2012. Cette augmentation est principalement due à la hausse des postes «
marchandises » (+41,9%) et « matières
et produits consommables » (+80,9%). Cette évolution s’est effectuée dans un
contexte de baisse relative des
prix des matières premières agricoles sur les marchés internationaux à partir du
second semestre 2012,
permettant au Groupe d’optimiser sa stratégie d’achat et d’assurer ses marges
futures. Cette hausse a
principalement concerné les filiales GRADERCO (+23 733 KMAD), ALIMAROC (+44 979
KMAD), AIAA
(+82 032 KMAD) et EL ALF (+41 026 KMAD).
187
Les provisions pour stocks d demeurent relativement stables entre 2011 et 2012 et
concernent essentiellement les
stocks de matières premières agricoles des Pôles Négoce et Nutrition animale.
Les stocks consolidés diminuent de 31,4% pour passer de 568 511 KMAD à fin 2012 à
390 073 KMAD à fin
2013. Cette baisse concerne essentiellement le poste « marchandises » (-86,0%) et
les filiales du pôle Négoce qui
ont réalisé d’importantes ventes en fin d’année entrainant une forte réduction de
leurs stocks.
Les provisions pour stocks diminuent de 10 294 KMAD entre 2012 et 2013,
principalement en raison d’une
diminution relative de la volatilité des prix des matières premières agricoles
(donc pas de perte de valeur des
stocks des Pôles Négoce et Nutrition Animale).
III.2.2. Actifs biologiques

L’évolution des actifs biologiques consolidés se présente comme suit sur la période
2011-2013 :
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
UM A
COUVNORD
ATLAS COUVOIRS
Valeur nette comptable des stocks biologiques
Ajustement valeur
3 448
25 482
28 930
(1 031)
22 089
4 047
5 776
31 912
(1 846)
16 809
4 928
7 955
29 692
830
n.a
17,4%
(77,3)%
10,3%
79,0%
(23,9)%
21,8%
37,7%
(7,0)%
(145,0)%
Valeur IFRS des stocks biologiques

27 899
1,2%
30 066
1,1%
30 522
1,2%
7,8%
0,0 pts
1,5%
0,1 pts
Au 31 décembre 2012, les actifs biologiques consolidés s’établissent en hausse à 30
066 KMAD contre 27 899
KMAD au 31 décembre 2011. Cette variation s’explique principalement par
l’accroissement des effectifs
constituant ce stock biologique suite aux investissements réalisés par le Groupe
notamment avec la construction
d’un nouveau couvoir.
A fin 2013, les actifs biologiques consolidés s’établissent en hausse de 1,5% à 30
522 KMAD. Cette
augmentation s’explique essentiellement par la hausse de 15,5% des effectifs
constituant ce stock biologique.
L’effectif des éléments constituants les stocks biologiques se détaille comme
suit :
En milliers d'unités
2011
2012
2013
Reproducteur chair
Reproducteur dinde
Dindes destinées à l'abattage
Œufs à couver chair
Œufs à couver dinde
380
23
142
2 547
220
400
24
280
3 021
220
417
23
229
4 035
261
Var% 12-11
5,3%
3,2%
97,2%
18,6%
0,1%
Var% 13-12
4,3%
(3,1)%
(18,2)%
33,5%
18,6%
Total effectifs
3 312
3 946
4 965
19,1%
25,8%
En termes d’effectifs, les stocks biologiques sont constitués essentiellement

d’œufs à couver chair, dont
l’évolution est liée aux facteurs suivants :



L’augmentation des effectifs de reproductrices mises en place ;

A partir de 2012, une amélioration des conditions d’élevage, qui a eu pour impact
l’augmentation des
rendements techniques des lots mis en place ;
En 2013, la date de clôture de l’exercice a coïncidé avec la période de pic de
ponte de certains lots de
reproducteurs chair, ce qui a eu pour conséquence une forte disponibilité d’œufs à
couver chair en stock.

188
III.2.3. Créances de l’actif courant
L’évolution des créances de l’actif courant consolidé, excluant les stocks et les
actifs biologiques, se présente
comme suit sur la période 2011-2013 :
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Clients et comptes rattachés (bruts)
574 719
540 328
705 259
(6,0)%
Prov. pour dépréciation des créances clients
(63 391)
(73 460)
(85 097)
15,9%
15,8%
11,0%
13,6%
12,1%
2,6 pts
-1,5 pts
511 328
466 868
620 162
(8,7)%
32,8%
Créances fiscales
85 507
84 320
69 763
(1,4)%
(17,3)%
Autres débiteurs
57 130
52 319
47 412
(8,4)%
(9,4)%
Fournisseurs débiteurs
19 415
15 038
32 277
(22,5)%
114,6%
Compte de régularisation
77 378
13 703
1 471
(82,3)%
(89,3)%
928
969
879
4,4%
(9,3)%
-
737
445
n.a
(39,6)%
751 686
633 954
772 409
(15,7)%
21,8%
31,1%
24,1%
30,5%
-7,0 pts
6,4 pts
% de dépréciation
Clients et comptes rattachés (nets)
Créances vis-àvis du personnel et sociales

Comptes d'associés
Créances de l'actif courant
30,5%
En 2012, les créances de l’actif courant enregistrent une baisse de 15,7% pour
s’établir à 633 954 KMAD,
essentiellement suite à :


La réduction du poste « clients et comptes rattachés » (-8,7%) reflétant un effort

de recouvrement du
Groupe et une gestion rigoureuse du risque client illustrée par la hausse du taux
de provisionnement des
créances de 11,0% à 13,6% ;
La baisse du poste « compte de régularisation » qui passe de 77 378 KMAD en 2011 à
13 703 KMAD en
2012. En 2011, ladite charge a été constatée d’avance dans le pôle Négoce suite à
une cargaison en cours
d’acheminement à la date de l’arrêté.
Au 31 décembre 2013, les créances de l’actif courant consolidé s’établissent en
hausse à 772 409 KMAD contre
633 954 KMAD au 31 décembre 2012. Cette variation s’explique principalement par :



l’augmentation des créances clients qui passent de 466 868 KMAD à 620 162 KMAD
expliquée par
l’augmentation des créances des filiales du pôle Nutrition suite au changement de
méthode de facturation
entre le pôle Nutrition et l’activité Abattage en passant de facturation des
sociétés d’abattage directement
à la facturation des éleveurs agrégés ;
l’augmentation des fournisseurs débiteurs de 15 038 KMAD à 32 277 KMAD intervient
suite au
lancement de chantiers de construction de fermes au niveau du pôle Nutrition
Animale (AIAA) ;
la baisse des créances fiscales due à la baisse des acomptes sur IS du pôle
Nutrition animale.
Par ailleurs, il convient de noter que la provision pour dépréciation des comptes
clients augmente quant à elle à
85 097 KMAD en 2013 contre 73 460 KMAD en 2012, suivant ainsi l’évolution du poste.
Outre les postes mentionnés ci-dessus, les créances de l’actif courant sont
constituées des éléments suivants :


Les créances fiscales du Groupe sont constituées essentiellement de la taxe sur la

valeur ajoutée des
filiales de négoce et de nutrition animale, ainsi que des acomptes sur l’impôt des
sociétés des filiales du
Groupe ;
les autres débiteurs du Groupe, sont composés des subventions de l’ONICL, et des
revenus des comptes
en devises des sociétés du pôle négoce, ainsi que les avances de dindonneaux et
d’aliments accordées
aux éleveurs agrégés du pôle Abattage ;
189

les fournisseurs débiteurs du Groupe sont constitués des avances fournisseurs

données par les filiales
d’accouvage et de nutrition dans le cadre des investissements des deux pôles, ainsi
que des avances
octroyées par les filiales du pôle négoce pour leurs fournisseurs étrangers ;
III.2.4. Trésorerie et équivalents de trésorerie

L’évolution de la trésorerie consolidée se présente comme suit sur la période 2011-
2013 :
Chèques et valeurs à encaisser
Banque
Liquidité en caisse
2011
2012
2013
173 029
230 148
157 551
n.a
6 468
17 221
1 104
423
567
174 133
237 039
7,2%
9,0%
Var% 12-11
Var% 13-12
33,0%
(31,5)%
(61,7)%
34,0%
175 339
36,1%
(26,0)%
6,9%
1,8 pts
-2,1 pts
Au 31 décembre 2012, la trésorerie consolidée s’améliore de 36% et s’établit à 237
039 KMAD.
Au 31 décembre 2013, la trésorerie consolidée s’établit à 175 339 KMAD, soit une
baisse de 36% qui s’explique
principalement par l’encaissement de l’essentiel des effets en portefeuilles.
III.3.
PASSIFS NON-COURANTS
III.3.1. Capitaux propres consolidés

L’évolution des capitaux propres consolidés sur la période 2011-2013 se présente
comme suit :
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Capital social
Primes liées au capital
Plus values sur réévaluation
Autres réserves
Résultat net de l'exercice (part du Groupe)
72 600
89 082
213 244
(23 269)
33 646
72 600
78 079
92 356
16 529
42 262
88 440
176 706
63 435
45 999
33 511
49 147
n.a
(12,4)%
(56,7)%
(171,0)%
25,6%
21,8%
n.a
(18,8)%
(50,2)%
102,7%
16,3%
Capitaux propres consolidés

% total passif consolidé
385 303
16,0%
301 826
11,5%
457 238
18,1%
(21,7)%
-4,5 pts
51,5%
6,6 pts
Au 31 décembre 2012, les capitaux propres consolidés s’établissent à 301 826 KMAD
contre 385 303 KMAD à
fin 2011. Cette variation s’explique principalement par :


La baisse des réserves impactée par le report à nouveau du résultat négatif de

l’exercice 2011 ;
La distribution de dividendes par la holding au cours de l’exercice 2012.
Au titre de l’exercice 2013, les capitaux propres consolidés du Groupe s’élèvent à
457 238 KMAD contre
301 826 KMAD en 2012. Cette hausse est principalement liée à :


L’augmentation de capital souscrite par la SFI, nouvel actionnaire du Groupe ;

L’amélioration du résultat net en 2013.
190
III.3.2. Endettement net
Le tableau ci-après détaille l’évolution de l’endettement net entre 2011 et 2013 :
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
Dettes financières
Dettes relatives au crédit bail
Comptes courants d'associés
Trésorerie passif
176 917
77 915
1 351 616
(174 133)
157 752
84 182
83 472
1 344 057
(237 039)
122 393
85 558
114 944
1 144 810
(175 339)
(10,8)%
8,0%
n.a
(0,6)%
36,1%
(22,4)%
1,6%
37,7%
(14,8)%
(26,0)%
Endettement net
1 432 315
1 432 424
1 292 366
0,0%
(9,8)%
Au 31 décembre 2012, l’endettement net consolidé demeure stable et s’établit à 1
432 MMAD.
Au titre de l’exercice 2013, l’endettement net consolidé du Groupe s’élève à 1 292
MMAD contre 1 432 MMAD
au 31 décembre 2012. Cette baisse est principalement liée à une diminution de 199
247 KMAD du poste
« Trésorerie passif » principalement liée à une réduction des lignes de
fonctionnement du Groupe grâce à une
optimisation du besoin en fonds de roulement.
La répartition de l’endettement net consolidé par pôle et par entité pour les
exercices 2011 à 2013 se présente
comme suit :
2011
2012
2013
Graderco
Alimaroc
310 412
313 008
284 647
204 255
81 559
122 367
(8,3)%
(34,7)%
(71,3)%
(40,1)%
Promograins
Négoce
El Alf
AIA
(92)
623 328
281 507
331 981
(851)
488 050
339 721
359 016
(797)
203 129
324 811
457 905
824,5%
(21,7)%
20,7%
8,1%
(6,4)%
(58,4)%
(4,4)%
27,5%
Alvem
Zalagh Volailles
Nutrition Animale
Couvnord
(46)
(172)
613 269
54 335
(46)
(44)
698 648
43 521
(591)
(166)
781 959
33 208
(0,9)%
(74,6)%
13,9%
(19,9)%
n.a
280,8%
11,9%
(23,7)%
Atlas Couvoirs
Accouvage
UM A Volailles
30 487
84 823
(44)
28 982
72 503
(1 223)
44 558
77 767
(1 107)
(4,9)%
(14,5)%
2 675,8%
53,7%
7,3%
(9,5)%
Baidat Al Atlas
M AVI
Production Animale
Eldin
719
43 216
43 891
15 096
625
19 047
18 449
24 640
928
355
176
63 702
(13,1)%
(55,9)%
(58,0)%
63,2%
48,6%
(98,1)%
(99,0)%
158,5%
Banchereau M aroc
PFDIS
Zalagh Holding
37 624
(109)
52 611
14 393
40 108
(210)
64 538
90 237
45 318
(335)
108 685
120 650
6,6%
92,4%
22,7%
526,9%
13,0%
59,2%
68,4%
33,7%
1 432 315
1 432 424
1 292 366
0,0%
(9,8)%
Endettement net
Var% 12-11
Var% 13-12
L’essentiel de l’endettement du Groupe provient des pôles Négoce et Nutrition

animale, qui concentre la grande
majorité des lignes de fonctionnement court-terme, en lien avec leur activité de
trading de matières premières.
191
Le tableau ci-dessous présente la répartition de la trésorerie passif par entité et
par pôle pour les exercices 2011 à
2013 :
2011
en % du
total
2012
en % du
total
2013
en % du
total
Graderco
332 363
24,6%
284 058
21,1%
74 659
6,5%
Alimaroc
321 340
23,8%
216 858
16,1%
130 109
11,4%
11
0,0%
Négoce
653 715
48,4%
500 917
37,3%
204 768
17,9%
El Alf
281 042
20,8%
358 011
26,6%
370 773
32,4%
AIA
291 828
21,6%
388 093
28,9%
441 814
38,6%
572 870
42,4%
746 103
55,5%
812 587
71,0%
Couvnord
23 706
1,8%
22 445
1,7%
26 527
2,3%
Atlas Couvoirs
25 347
1,9%
26 006
1,9%
37 301
3,3%
Accouvage
49 053
3,6%
48 450
3,6%
63 828
5,6%
UMA Volailles
0,0%
5 000
0,4%
Baidat Al Atlas
741
0,1%
625
0,0%
728
0,1%
MAVI
39 487
2,9%
15 684
1,2%
43
0,0%
Production animale
40 233
3,0%
16 309
1,2%
5 772
0,5%
7 063
0,5%
13 494
1,0%
30 309
2,6%
20 061
1,5%
18 784
1,4%
27 547
2,4%
27 124
2,0%
32 278
2,4%
57 856
5,1%
8 622
0,6%
1 351 616
100,0%
1 344 058
100,0%
1 144 810
100,0%
Promograins
ALVEM
Zalagh Volailles
Nutrition animale
Eldin
Banchereau Maroc
PFDIS
Abattage et transformation
Zalagh Holding
Trésorerie passif
192
Le tableau ci-dessous présente la liste des contrats de prêts du Groupe à la date
d’établissement de la présente
Note d’Information :
Montant
de l'emprunt
Maturité
Remboursement
GRADERCO
20 000
févr.-16
Trimestriel
GRADERCO
15 000
déc.-17
Trimestriel
AIA
28 000
oct.-14
Trimestriel
AIA
8 000
janv.-19
Trimestriel
AIA
72 000
nov.-18
Trimestriel
COUVNORD
17 500
mars-15
Annuel
ATCO
7 500
juin-17
Trimestriel
ATCO
5 000
sept.-19
Mensuel
UMA
2 732
avr.-15
Trimestriel
UMA
4 000
oct.-16
Mensuel
BMA
9 000
mai-16
Mensuel
BMA
15 000
oct.-18
Trimestriel
9 000
juin-16
Trimestriel
Société
ZALAGH HOLDING
Montants en KMAD - Source : ZALAGH HOLDING
III.3.3. Financement permanent

Le tableau suivant présente l’évolution du financement permanent sur les trois
derniers exercices :
2011
2012
2013
385 303
301 826
457 238
(21,7)%
51,5%
% du financement permanent
60,2%
48,1%
58,6%
-12,1 pts
10,5 pts
Dettes financières non-courantes
Var% 12-11
Var% 13-12
121 516
197 668
66 641
62,7%
(66,3)%
Dettes relatives au crédit bail à plus d'un an
58 469
46 065
54 594
(21,2)%
18,5%
Dettes financières courantes
55 401
43 556
170 696
(21,4)%
291,9%
Dettes relatives au crédit bail à moins d'un an
19 446
38 117
30 964
96,0%
(18,8)%
254 832
325 406
322 895
27,7%
(0,8)%
39,8%
51,9%
41,4%
12,1 pts
-10,5 pts
640 135
627 232
780 133
(2,0)%
24,4%
26,5%
23,9%
30,8%
-2,6 pts
7,0 pts
Dettes financières
% du financement permanent
Financement permanent consolidé
Au 31 décembre 2012, le financement permanent consolidé s’établit à 627 232 KMAD
contre 640 135 KMAD
au 31 décembre 2011. Cette évolution s’explique principalement par une baisse de
21,7% des capitaux propres
consolidés.
193
Le financement permanent consolidé atteint 780 133 KMAD au 31 décembre 2013 contre
627 232 KMAD au 31
décembre 2012. Cette évolution s’explique d’une part, par une hausse des capitaux
propres suite à
l’augmentation de capital au profit de la SFI et d’autre part, par le remboursement
d’une partie des financements
bancaires du Groupe.
III.4.
PASSIFS COURANTS
III.4.1. Dettes du passif courant

L’évolution des dettes du passif courant consolidé sur la période 2011-2013 se
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
150 860
441 003
366 732
192,3%
(16,8)%
Dettes fiscales
58 818
66 648
65 172
13,3%
(2,2)%
Autres créditeurs
15 879
16 332
30 907
2,9%
89,2%
Compte de régularisation
16 935
30 679
14 673
81,2%
(52,2)%
Clients créditeurs
5 550
5 833
11 400
5,1%
95,4%
Personnel et organismes sociaux
6 140
7 506
7 545
22,2%
0,5%
Comptes d'associés
88 683
29
1 836
(100,0)%
6 231,0%
Provisions courantes
1 855
569
17 468
(69,3)%
2 969,9%
344 720
568 599
515 733
64,9%
(9,3)%
14,3%
21,6%
20,4%
7,4 pts
-1,3 pts
Dettes du passif courant

Outre les dettes fournisseurs et comptes rattachés, les dettes du passif courant
sont composées des éléments
suivants :






Les dettes fiscales sont principalement constituées de la taxe sur la valeur

ajoutée facturée
essentiellement par les filiales de nutrition, ainsi que l’impôt sur les revenus,
la taxe professionnelle et la
taxe de solidarité ;
Les autres créditeurs sont constitués des frais des comptes en devises et de la
cotisation de garantie de
l’ONICL dus par les sociétés du Pôle Négoce ainsi que de frais de prestation de
gestion facturés par
GREENLIGHT HOLDING ;
Les comptes de régularisation du Groupe sont constitués des produits constatées
d’avance des filiales du
Groupe ainsi que les intérêts sur comptes courants de GREENLIGHT HOLDING SA ;
Les clients créditeurs du Groupe sont constitués principalement des avances clients
des sociétés de
nutrition ;
Le poste « Personnel et organismes sociaux » est essentiellement constitué des
rémunérations dues au
personnel, ainsi que des différentes charges liées aux salaires (CNSS, mutuelles et
autres charges
sociales) ;
Les provisions courantes sont constituées des provisions pour risques constatées
par les filiales du
Groupe.

En 2012, les dettes du passif circulant ont connu un accroissement de 64,9% passant
de 344 720 KMAD en 2011
à 568 599 KMAD en 2012 expliqué par l’effet compensé des deux évènements suivants :


l’augmentation importante des dettes fournisseurs due à la hausse des achats de

matières premières du
pôle Nutrition Animale, notamment au second semestre ; et
la baisse des comptes courants d’associés due au reclassement du compte courant de
88 MMAD de
GREENLIGHT HOLDING SA en passif à long terme vu son échéance (supérieure à une
année).
194
Les dettes du passif courant passent de 568 599 KMAD en 2012 à 515 733 KMAD en
2013. Cette baisse est
essentiellement liée :


l’augmentation des provisions pour risques constatées chez GRADERCO suite à un

contrôle fiscal qu’a
connu cette filiale en 2013 ; et
la baisse des dettes fournisseurs du pôle Nutrition expliquée par la baisse des
achats de matières
premières de ce pôle.
IV. EQUILIBRE FINANCIER

Le tableau ci-dessous détaille l’évolution du bilan résumé en grandes masses sur la
période 2011-2013 :
Financement permanent consolidé
Autres passifs non-courants
Actif immobilisé net consolidé
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
640 135
627 232
780 133
(2,0)%
24,4%
78 247
86 553
88 664
10,6%
2,4%
1 104 994
1 156 872
1 160 996
4,7%
0,4%
Fonds de roulement
(386 612)
(443 087)
(292 199)
14,6%
(34,1)%
Actif courant consolidé
1 135 591
1 232 531
1 193 004
8,5%
(3,2)%
Passif courant consolidé
344 720
568 600
515 733
64,9%
(9,3)%
Besoin en fonds de roulement
790 871
663 931
677 271
(16,1)%
2,0%
(1 177 483)
(1 107 018)
(969 470)
(6,0)%
(12,4)%
Trésorerie nette
IV.1.
FONDS DE ROULEMENT
Au 31 décembre 2012, le fonds de roulement consolidé s’établit à -443 087 KMAD
contre -386 612 KMAD en
2011. Cette variation s’explique essentiellement par la hausse de 4,7% de l’actif
immobilisé consolidé,
principalement liée à l’augmentation de 43 996 KMAD du crédit de TVA actualisé.
A fin 2013, le fonds de roulement consolidé s’améliore de 34,1% à -292 199 KMAD,
essentiellement grâce à
l’amélioration du financement permanent du Groupe qui augmente de 152 901 KMAD au
cours de l’exercice
suite principalement à l’augmentation de capital au profit de la SFI.
IV.2.
BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT
Au 31 décembre 2012, le besoin en fonds de roulement consolidé s’établit à 663 931
KMAD contre 790 871
KMAD en 2011. Cette amélioration s’explique essentiellement par la hausse plus
importante du passif circulant
(+64,9%) comparée à celle de l’actif circulant (+8,5%).
A fin 2013, le besoin en fonds de roulement consolidé demeure relativement stable à
677 271 KMAD contre
663 931 KMAD en 2012.
195
IV.3.
TRESORERIE NETTE
Au 31 décembre 2012, la trésorerie nette consolidée s’établit à -1 107 MMAD contre
-1 177 MMAD en 2011.
A fin 2013, la trésorerie nette consolidée du Groupe s’établit à -969 MMAD.
V. ANALYSE DES RATIOS D’ENDETTEMENT

Le tableau ci-dessous présente les principaux ratios d’endettement sur la période
2011-2013 :
Dettes financières
Dettes relatives au crédit bail
Comptes courants d'associés
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 1312
176 917
157 752
122 393
(10,8)%
(22,4)%
77 915
84 182
85 558
8,0%
1,6%
83 472
114 944
n.a
37,7%
Trésorerie passif
1 351 616
1 344 057
1 144 810
(0,6)%
(14,8)%
(174 133)
(237 039)
(175 339)
36,1%
(26,0)%
Endettement net
1 432 315
1 432 424
1 292 366
0,0%
(9,8)%
Stocks Pôle Négoce *
(144 276)
(206 117)
(31 094)
42,9%
(84,9)%
Stocks Pôle Nutrition Animale *
(114 880)
(223 853)
(234 229)
96,4%
3,8%
Endettement net ajusté *
1 173 159
1 002 455
1 027 044
(14,7)%
2,6%
385 303
301 826
457 238
(21,7)%
51,5%
75,3%
76,9%
69,2%
1,6 pts
-7,6 pts

Endettement net ajusté * / (Endettement net ajusté * +
Capitaux propres consolidés)
(*) : Application d’une décote de liquidité de 10% sur les stocks des deux pôles en
accord avec la méthodologie d‘agences de notation
internationales
Compte tenu de la nature de leurs activités, les pôles Négoce et Nutrition Animale
requièrent d’importants
financements de leurs besoins en fond de roulement sur des cycles courts de 3 à 6
mois. De ce fait, une très large
partie de leur endettement court-terme a pour objectif le financement des stocks,
constitués essentiellement de
matières premières agricoles (maïs, soja, blé, tourteaux, etc.) dont les délais de
rotations sont très courts (38 jours
de chiffre d’affaires en moyenne sur la période 2012-2013 pour les deux pôles).
Les grandes agences de notation internationales (p.ex. Fitch Rating), lorsqu’elles
traitent la notation des acteurs
internationaux de négoce de matières premières, ont pour méthodologie d’ajuster
leur endettement net de la
majeure partie de la valeur des stocks, en lui appliquant une décote pour prendre
en compte le niveau de liquidité
de ces stocks sur le marché (en général 10%). En appliquant cette méthodologie,
l’endettement net du Groupe
s’établit à 1 027 MMAD au 31 décembre 2013. De ce fait, le ratio d’endettement net
ajusté s’établit à 69,2%, en
amélioration de 7,6 pts par rapport au 31 décembre 2012.
196
VI. ANALYSE DES RATIOS DE LIQUIDITE
Le tableau ci-dessous présente les principaux ratios de liquidité sur la période
2011-2013 :
2011
2012
2013
Stocks consolidés
Chiffre d'affaires consolidé (HT)
Délai de rotation des stocks consolidés
356 006
3 419 083
37
568 511
3 828 371
53
390 072
3 621 910
39
59,7%
12,0%
42,6%
(31,4)%
(5,4)%
(27,5)%
Clients et comptes rattachés consolidés

Chiffre d'affaires consolidé (TTC)
Délai de règlement clients consolidés
511 328
4 102 900
45
466 868
4 594 045
37
620 162
4 346 292
51
(8,7)%
12,0%
(18,5)%
32,8%
(5,4)%
40,4%
Fournisseurs et comptes rattachés consolidés
Achats consommés consolidés (TTC)
Charges externes consolidés (TTC)
150 860
3 786 422
145 079
441 003
4 098 443
156 231
366 732
3 851 200
173 849
192,3%
8,2%
7,7%
(16,8)%
(6,0)%
11,3%
14
37
33
170,1%
(12,1)%
Délai de règlement fournisseurs consolidés
VI.1.
Var% 12-11
Var% 13-12
DELAI DE ROTATION DES STOCKS CONSOLIDES
Le délai de rotation des stocks passe de 37 à 53 jours de chiffre d’affaires entre

2011 et 2012. Cette évolution
s’explique par la stratégie d’achat du Groupe visant à profiter de la baisse
relative des prix des matières
premières agricoles sur les marchés internationaux en fin d’année 2012 afin de
constituer ses stocks. En 2013, le
délai de rotation des stocks retrouve son niveau historique et s’établit à 39 jours
de chiffre d’affaires et concerne
essentiellement les pôles Nutrition Animale et Négoce.
VI.2.
DELAI DE REGLEMENT CLIENTS
En 2012, le délai de règlement clients s’établi à 37 jours de chiffre d’affaires

traduisant les politique de
recouvrement efficace mise en place par le Groupe avec ses clients, ainsi qu’une
gestion rigoureuse du risque
client. En 2013, le délai de règlement clients remonte à 51 jours de chiffre
d’affaires.
VI.3.
DELAI DE REGLEMENT FOURNISSEURS
En 2012, le délai de règlement fournisseurs s’établi à 37 jours reflétant les

efforts de négociation du Groupe avec
ses fournisseurs. En 2013, le délai de règlement fournisseurs demeure relativement
stable à 33 jours.
197
VII.
ANALYSE DU TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDE
Les tableaux de flux de trésorerie consolidés relatifs aux exercices 2011, 2012 et
2013 se présentent comme suit :
2010

Elimination du résultat des mises en équivalence
Elimination des amortissements et provisions
Elim. des profits et pertes de réévaluation
2011
2012
2013
Var% 12-11
Var% 13-12
(32 768)
24 679
42 430
(175,3)%
(75)
(943)
(1 402)
1 157,3%
48,7%
60 065
66 361
66 335
10,5%
(0,0)%
71,9%
3 111
4 750
(3 534)
52,7%
(174,4)%
Elimination des résultats de cession
(12 320)
(706)
(9 437)
(94,3)%
1 236,7%
Elimination des intérêts nets versés
61 184
66 905
94 781
9,4%
41,7%
Capacité d'autofinancement après impôt
79 197
161 046
189 173
103,3%
17,5%
(33 431)
(31 939)
(29 900)
(4,5)%
(6,4)%
45 766
129 107
159 273
182,1%
23,4%
(127 666)
126 938
(13 341)
n.a
(110,5)%
Elimination de la charge/(produit) d'impôt

Capacité d'autofinancement avant impôt
Incidence de la variation du BFR
Impôts payés
Flux de tréso. liés aux activités opérationnelles
Incidence de la variation du périmètre
19 148
42 474
34 658
121,8%
(18,4)%
(62 752)
298 519
180 590
(575,7)%
(39,5)%
(275)
n.a
n.a
Acquisition d'immobilisations corp. et incorp.
(67 560)
(50 921)
(48 203)
(24,6)%
(5,3)%
Acquisition d'actifs financiers
(66 287)
(51 338)
(441)
(22,6)%
(99,1)%
Variation des prêts et avances consentis
(363)
(4 578)
(1 240)
1 161,2%
(72,9)%
Cession d'immobilisations corp. et incorp.
10 828
13 038
26 696
20,4%
104,8%
Cession d'actifs financiers
15 240
(100,0)%
n.a
1 900
760
(100,0)%
n.a
567
103
193
(81,8)%
87,4%
(105 675)
(93 696)
(22 510)
(11,3)%
(76,0)%
Dividendes reçus (société mis en équivalence)

Autres flux liés aux opérations d'investissement
Flux de tréso. liés aux activités d'investissement
Augmentation de capital
197 422
n.a
n.a
Emission et remboursement d'emprunts
(63 853)
64 307
(23 366)
n.a
(136,3)%
Remboursement d'emprunts location financement
(24 691)
(34 736)
(34 699)
40,7%
(0,1)%
Intérêts financiers nets versés
(61 184)
(66 905)
(94 781)
9,4%
41,7%
(97 027)
(65 110)
n.a
(32,9)%
Dividendes payés aux actionnaires du Groupe

Dividendes payés aux minoritaires
(18 466)
(100,0)%
n.a
Flux de tréso. liés aux activités de financement
(168 194)
(134 361)
(20 534)
(20,1)%
(84,7)%
Variation de trésorerie nette
(336 622)
70 463
137 546
n.a
95,2%
(840 860)
(1 177 483)
(1 107 018)
40,0%
(6,0)%
(1 177 483)
(1 107 018)
(969 471)
(6,0)%
(12,4)%
Trésorerie début de période

Trésorerie fin de période
(840 860)

Au terme de l’exercice 2011, la trésorerie consolidée du Groupe ZALAGH atteignait
-1 177 MMAD contre -840
MMAD en début de période. Cette baisse s’explique principalement par :



Les flux de trésorerie générés par l’activité qui s’établissent à -62 752 KMAD à
fin 2011 du fait d’une
variation de BFR négative de -127 666 KMAD ;
Un niveau de flux de trésorerie lié aux opérations d’investissements de -105 675
KMAD, principalement
liées à la construction et à l’équipement du couvoir de Tiddas, ainsi qu’à la
réalisation d’aménagements
au sein de l’usine d’AIAA ;
Les flux de trésorerie liés aux opérations de financement s’établissant à -168 194
KMAD et
correspondent principalement à des remboursements d’emprunts et des paiements
d’intérêts financiers.
198
Au 31 Décembre 2012, la trésorerie consolidée du Groupe ZALAGH s’établissait à -1
107 MMAD contre
-1 177 MMAD en début de période, du fait d’une variation de trésorerie positive de
70 463 KMAD. Cette
amélioration sensible est principalement liée à :



Une forte hausse des flux de trésorerie générés par l’activité qui s’établissent à
298 519 KMAD à fin
2012 du fait d’une capacité d’autofinancement en forte hausse grâce à la bonne
performance
opérationnelle du Groupe et une variation de BFR positive de 126 938 KMAD ;
Un niveau de flux de trésorerie liés aux opérations d’investissements de -93 696
KMAD couvrant d’une
part les investissements nécessaires au démarrage de l’activité du couvoir de
Tiddas et d’autre part le
réaménagement et la mise à niveau de l’unité industrielle d’ELDIN à Had Soualem ;
Des flux liés aux opérations de financement s’établissant à -134 361 KMAD, incluant
une distribution de
dividendes aux actionnaires de 97 027 KMAD.

Au 31 Décembre 2013, la trésorerie consolidée du Groupe ZALAGH s’améliore à -969
471 KMAD de dirhams
contre -1 107 MMAD en début de période, du fait d’une variation de trésorerie
positive de 137 546 KMAD.
Cette amélioration sensible est principalement liée à :



Une trésorerie générée par l’activité du Groupe s’établissant à 180 590 KMAD à fin
2013 du fait d’une
capacité d’autofinancement en hausse grâce à une amélioration de la performance
opérationnelle du
Groupe ;
Un niveau de flux de trésorerie liés aux opérations d’investissements de -22 510
KMAD, principalement
liées à la construction de fermes d’élevage ;
Des flux liés aux opérations de financement s’établissant à -20 534 KMAD, incluant
une distribution de
dividendes aux actionnaires de 65 110 KMAD.
199
PARTIE VII.
PERSPECTIVES DE ZALAGH HOLDING
200
Avertissement :
Les prévisions ci-après sont fondées sur des hypothèses dont la réalisation
présente par nature un
caractère incertain. Ces prévisions ne sont fournies qu’à titre indicatif et ne
peuvent être considérées
comme un engagement ferme ou implicite de la part du Groupe ZALAGH. Les résultats
et les besoins de
financement réels peuvent différer de manière significative des informations
présentées.
I. PERSPECTIVES DU SECTEUR AVICOLE

Les données présentées ci-après sont basées sur des estimations du management de la
Société.
I.1. APPROVISIONNEMENT EN MATIERES PREMIERES

Selon le management de la Société, les importations nationales des principales
céréales et produits dérivés
destinés à la nutrition animale devraient croitre à un rythme annuel moyen de 7%
d’ici 2020, contre 3% pour les
importations de céréales destinées à la consommation humaine.
I.2. NUTRITION ANIMALE

La Société estime que l’augmentation des capacités de production de provende ne
devrait pas avoir un impact
direct sur les niveaux de prix en vigueur, compte tenu du besoin d’accompagner la
croissance de la production et
la consommation des viandes de volailles.
L’accroissement des capacités devrait également favoriser des mouvements de
concentration induisant un
renforcement des positions des producteurs se différenciant par leur taille, la
qualité de leurs produits et
disposant d’une bonne couverture géographique.
Enfin, la production d’aliments pour ruminants représente un potentiel substantiel
pour les provendiers dans les
années à venir compte tenu de la faible pénétration de ce secteur, de son évolution
prévue par le Plan Maroc Vert
et de l’adoption croissante par les éleveurs de bétail des aliments composés.
I.3. ACCOUVAGE
Poussin chair : La Société estime qu’après la période de stabilisation actuelle
favorisée par les acteurs du
secteur et les pouvoirs publics, l’évolution du secteur de l’accouvage de poussin
reprendra de manière régulière
pour répondre à la demande du marché interne, laquelle est amenée à croitre en
l’absence d’un substitut à faible
prix (p.ex. porc). Cette évolution sera plus favorable aux accouveurs en mesure de
répondre aux exigences que
l’ONSSA compte imposer en matière de traçabilité du poussin (allant des couvoirs
agréés vers des élevages
agréés, avec traçabilité des mises en place et délais de vides sanitaires). Par
contre, les acteurs ne disposant ni de
structures commerciales ni de suivi technique seront très désavantagés dans la
mesure où il leur sera très difficile
de s’adapter et d’appliquer cette réglementation. De ce fait, le management de la
Société prévoit une
concentration dans le secteur de l’accouvage, qui mènerait vers un nombre plus
réduit de grands couvoirs
structurés.
Dindonneaux : La Société estime que l’évolution du secteur de l’accouvage de
dindonneaux se fera
principalement au sein des trois principaux accouveurs actuels, les barrières à
l’entrée étant importantes en
matière d’investissement mais aussi et surtout en matière d’expertise et de
débouchés. Grace à son intégration
verticale, à son expérience avérée dans l’agrégation et à la capacité de son unité
d’abattage, le management de la
Société estime que celle-ci dispose d’atouts déterminants pour capter une bonne
partie de la croissance du
secteur de l’accouvage de dindonneaux.
201
I.4. PRODUCTION ANIMALE
La Société estime que le secteur de l’élevage – très atomisé pour le cas du poulet
– connaitra inévitablement une
transformation importante. La mise à niveau naturelle que connaitra ce secteur
(p.ex. renouvellement des
anciennes installations très vétustes ou entrant dans les périmètres urbains) sera
accompagnée d’une recherche
plus approfondie de l’amélioration des performances et des conditions d’élevage.
Par ailleurs, l’évolution de la
commercialisation du vif vers les abattoirs imposera de nouveaux modes d’élevage
portés sur la stabilisation des
calibres, l’amélioration des rendements des produits à valeur ajoutée (filet), la
qualité et la régularité des
livraisons. Ainsi, les acteurs inscrits dans l’agrégation et affiliés à des
abattoirs auront un avantage déterminant
dans ce processus de transformation.
I.5. TRANSFORMATION
I.5.1. Abattage
L’aval du secteur avicole étant moins développé que le reste de la chaîne de
valeur, il présente un important
potentiel de développement dans les années à venir. Les autorités sanitaires sont
conscientes de problématiques
liées à ce segment d’activité et commencent à réagir en sensibilisant les
ministères directement concernés afin de
faire évoluer cette situation.
Le management de la Société estime que la vulgarisation croissante de la dinde à
travers le pays, la transition
progressive de l’abattage (des tueries traditionnelles vers les abattoirs agréés),
une meilleure application de la loi
relative à l’approvisionnement des CHR, et le développement de la GMS, auront un
impact significatif sur les
volumes traités par le secteur de l’abattage à l’échelle nationale, contribuant
ainsi à la défragmentation et à la
maturation du secteur. Parallèlement à la migration anticipée de la
commercialisation des volailles au Maroc (du
vif vers l’abattoir), le secteur devrait aussi connaître une évolution des produits
commercialisés, aujourd’hui
écoulés à plus de 95% en l’état. En effet, le changement progressif des habitudes
de consommation des ménages
devrait, de plus en plus, orienter la demande vers les plats préparés et les
produits élaborés, à plus forte valeur
ajoutée.
I.5.2. Charcuterie
Le secteur de la charcuterie au Maroc devrait connaitre un essor important dans les
années à venir, à l’instar de la
croissance qu’il a connue sur les dix dernières années et au vu de la place
additionnelle qui lui reste à prendre
dans le panier des ménages marocains. Cette croissance devrait être influencée par
les points de
commercialisation de sandwichs froids (qui continuent à fleurir sur le marché des
laiteries), par le changement
des habitudes alimentaires des marocains, ainsi que par le développement de la
classe moyenne. Les unités de
transformation les plus modernes et disposant de marques installées évolueront de
plus en plus vers les plats
préparés (p.ex. pizzas, viande hachée, nuggets) et vers une meilleure valorisation
de leurs produits haut-degamme. Enfin, l’activité export des produits de
charcuterie vers les pays d’Afrique subsaharienne et du Moyen
Orient devrait se renforcer, ouvrant des perspectives additionnelles au secteur.
I.6. INTEGRATION DU SECTEUR

Dans le moyen terme, il est anticipé que le marché avicole deviendra plus mature et
moins fragmenté, permettant
à l’aval de la filière de connaitre à son tour un grand développement grâce à la
croissance continue de la
consommation de viande de volailles, à la vulgarisation croissante de la dinde à
travers le pays, et à la transition
progressive de l’abattage vers des abattoirs agréés. En outre, la réglementation en
cours – en faveur de la
normalisation des élevages avicoles et de la reconversion du marché du vif en
circuits de distribution de produits
frais d’abattage – conduira progressivement à la disparition des petites
exploitations agricoles et des petites
structures avicoles orientées vers le marché. Ceci conduira à l’agrégation du
secteur autour de grands groupes
nationaux ou de groupes rompus progressivement à l’intégration verticale du
secteur.
202
II. ORIENTATIONS STRATEGIQUES DE ZALAGH HOLDING
Présent sur l’ensemble de la chaine de valeur de la filière avicole au Maroc, le
Groupe ZALAGH ambitionne de
se positionner comme un acteur leader sur l’ensemble de ses métiers. La vision
stratégique adoptée par le
Groupe s’articule autour des axes suivants :
II.1. RENFORCEMENT DE SON INTEGRATION VERTICALE

Le Groupe ZALAGH compte faire de son modèle intégré un moteur de sa croissance
future à travers les
initiatives suivantes :



Accroissement des capacités de production des fermes d’élevage de dindes afin (i)
d’augmenter les
ventes du pôle Nutrition Animale, (ii) d’assurer un approvisionnement plus
important au pôle Abattage
et Transformation et (iii) de capter ainsi les marges intermédiaires ;
Développement des fermes d’élevage de poulets, où le Groupe n’est actuellement pas
présent, afin de
capter les marges afférentes en interne et de se positionner sur une activité qui
connaitra dans les
prochaines années une grande modernisation ;
Diversification des activités d’élevage avec le lancement de fermes d’élevage de
bovins qui permettront
l’établissement de fermes d’élevage « modèles » dont l’objectif est de démontrer
l’impact positif d’une
alimentation de ruminant de qualité sur les rendements des éleveurs.
II.2. ACCOMPAGNEMENT
DE LA CROISSANCE ET LA MODERNISATION DU SECTEUR
AVICOLE
Le Groupe ZALAGH est actuellement idéalement positionné pour accompagner et tirer

profit de la forte
croissance et des profondes mutations que connaitra le secteur avicole national
lors de la prochaine décennie :


Capitaliser sur la forte croissance anticipée dans la production et consommation de

viande de volaille au
cours de la prochaine décennie ;
Capitaliser sur les mutations réglementaires, concurrentielles, et les changements
d’habitudes de
consommation relatifs aux segments d’activité du Groupe : adoption croissante des
aliments pour
ruminants, normes plus strictes pour les conditions et les performances des
élevages, défragmentation et
maturation du secteur de l’abattage, changements d’habitudes de consommation d’une
classe moyenne
urbaine en expansion, etc.
II.3. AMELIORATION CONTINUE DE LA RENTABILITE ET DE LA PRODUCTIVITE

Depuis l’Opération de Rachat en 2011, le Groupe ZALAGH a adopté une politique
visant l’amélioration
continue de sa rentabilité et de la productivité de ses différents pôles. Cette
politique s’articule autour des axes
suivants :



Suivi continue des indicateurs techniques de performance dans le but d’améliorer

les rendements
notamment en ce qui concerne les activités d’accouvage, d’élevage et d’abattage ;
Réduction des coûts d’exploitation dans l’ensemble des secteurs d’activité du
Groupe (logistique,
économies d’énergie, charges de personnel, etc.) ;
Amélioration des marges par l’augmentation des volumes vendus en parallèle d’une
maîtrise des coûts
fixes.
II.4. REALISATION
DE SYNERGIES
OPERATIONS ET FONCTIONS
GROUPE
TRAVERS L’HARMONISATION
DES
L’intégration du Groupe ZALAGH et la complémentarité de ses métiers, lui permettent

de réaliser d’importantes
synergies entre ses différents pôles. Le Groupe a pour objectif de développer et
d’approfondir les synergies
suivantes :


Accroitre la coordination entre les pôles Accouvage, Production Animale et Abattage

;
Augmenter les interactions entre les pôles Négoce et Nutrition Animale en matière
d’optimisation des
achats de matières premières agricoles ;
203

Centraliser certaines fonctions transversales au niveau du Groupe (achats,

ressources humaines, finance
et comptabilité, Reporting, systèmes d’information, etc.).
II.5. DEVELOPPEMENT DE NOUVEAUX PRODUITS ET MARCHES

Le Groupe ambitionne d’offrir de nouvelles gammes de produits et de s’implanter
dans de nouveaux marchés,
notamment en Afrique de l’Ouest et au Moyen Orient :



Accompagnement des changements d’habitude de consommation de la nouvelle classe

moyenne urbaine
marocaine en développant et en diversifiant les produits proposés par la filiale
BANCHEREAU
(nouvelles gammes de produits de charcuterie, de plats préparés, etc.) ;
Acquisitions d’entreprises de tailles moyennes, pouvant être facilement et
rapidement intégrées dans le
Groupe, tout en offrant la possibilité d’ajouter des produits et des marchés
complémentaires ;
Implantation dans de nouveaux marchés tels que l’Afrique de l’Ouest ou le Moyen
Orient, où le Groupe
dispose d’avantages compétitifs en terme de proximité, de logistique et d’image
Halal.
III. PERSPECTIVES DE LA SOCIETE

Dans le cadre de sa stratégie de développement, le Groupe ZALAGH a entamé et
ambitionne de réaliser sur la
période 2014-2016, un important programme d’investissement, qui se décline comme
suit :
2014p
2015p
2016p
Cumul
2014-2016
Pôle Négoce
26,0
13,5
13,5
53,0
10,4
54,8
54,4
119,5
Pôle Accouvage
58,0
9,0
11,5
78,6
32,8
63,1
95,9
13,6
20,9
12,1
46,5
140,8
161,3
91,4
393,5
Nature de l’investissement
Total investissements
Ce programme d’investissement a été entamé en 2014 suite à l’entrée de la SOCIETE

FINANCIERE
INTERNATIONALE (SFI) dans le tour de table de ZALAGH HOLDING, et financé à hauteur
d’environ
100 MMAD en fonds propres.
A ce jour, le Groupe a engagé près de 87 MMAD au titre du programme
d’investissement ci-dessus.
En 2014, le management de la Société prévoit de maintenir le niveau de résultats
réalisé en 2013, et d’atteindre
un excédent brut d’exploitation compris entre 240 et 260 millions de dirhams. En
2015, le management de la
Société prévoit une amélioration des résultats, avec un objectif d’excédent brut
d’exploitation compris entre 270
et 320 millions de dirhams. A moyen terme, l’implémentation du programme
d’investissement décrit ci-dessus
devrait permettre d’améliorer significativement les résultats du Groupe.
204
PARTIE VIII.
FACTEURS DE RISQUE
205
I. POLITIQUE DE GESTION DES RISQUES
Le système de gestion des risques du Groupe ZALAGH se fait à différents niveaux. De
manière globale, dans
chaque filiale du groupe, la politique appliquée pour la maîtrise des risques
s’articule autour des fondements
suivants :




Mener le suivi des débiteurs les plus significatifs du Groupe ;

Identifier les règles instaurées par le Groupe par filiale au regard des politiques
de délais de paiement et
de recouvrement ;
Valider les niveaux de risque et les garanties à exiger de tout nouveau client pour
toute opération
dépassant un seuil à fixer par filiale et selon la nature de l’opération ;
Elaborer une politique de gestion et de contrôle global des risques (marché de
matières premières,
change, taux, clients, produits livrés, responsabilité civile, infrastructure,
etc.)
Le Groupe doit ainsi faire face à un certain nombre de risques liés à son
exploitation. Néanmoins, et d’une
manière générale, son intégration et la diversification de ses activités lui
permettent d’atténuer les poids
respectifs de ces risques.
II. RISQUES SECTORIELS

II.1. RISQUES REGLEMENTAIRES
Les différents cadres réglementaires régissant les métiers de ZALAGH HOLDING
influencent de manière très
significative l’ensemble des activités du Groupe. Les évolutions éventuelles de ces
cadres réglementaires
pourraient avoir des conséquences négatives ou positives sur les activités.
Le Groupe maintient une veille permanente et participe autant que faire se peut aux
débats des autorités et des
acteurs du marché. Il anticipe ainsi, le plus en amont possible, les évolutions
réglementaires.
II.2. RISQUES LIES AUX CONDITIONS CLIMATIQUES

L’activité principale du Groupe ZALAGH étant la commercialisation de produits agro-
alimentaires, les revenus
futurs ainsi que les résultats du Groupe dépendent de manière significative des
dépenses du consommateur et par
conséquent des revenus disponibles de la population.
En ce sens, au-delà de la corrélation aux changements du marché des céréales, la
rentabilité du Groupe est
tributaire des aléas climatiques et de la production agricole. En effet, la
sécheresse et la pénurie d'eau constituent
des données structurelles et permanentes de l’économie marocaine. Tout recul dans
la contribution du secteur
agricole à la croissance du Maroc implique des conséquences à la fois économiques
et sociales et un poids de
plus sur le pouvoir d’achat des citoyens et donc du consommateur final.
Le positionnement du Groupe ZALAGH sur le segment de la viande blanche lui permet
de se prémunir
légèrement de ce risque, compte tenu des prix relativement bas des produits
avicoles. En effet, le secteur
constitue une alternative de compétitivité pour satisfaire les besoins protéiques
d’une population orientée
exclusivement vers les viandes halal et marquée par une poussée démographique, une
forte urbanisation et un
modeste pouvoir d’achat.
Une deuxième conséquence d’un éventuel recul du niveau de vie des citoyens serait
un risque de surproduction
et de continuité d’engraissement au niveau des élevages du Groupe, non absorbées
par le marché. Ce genre de
risque est limité par la mise en place d’un programme d’agrégation par le Groupe,
permettant une planification
maîtrisée et une écoute « sur-mesure » du marché. Par ailleurs, une bonne partie de
la production animale est
écoulée au sein même du Groupe, limitant toute dépendance au marché extérieur.
L’impact se montre également au niveau des prix des intrants à l’élevage qui pèsent
énormément sur la structure
de coût. A ce titre, malgré le poids que cela pourrait avoir sur les prix de
revient de la production en aval du
Groupe ZALAGH, une grande partie de la marge commerciale est captée en amont au
niveau des pôles Négoce
et Nutrition Animale. In fine l’intégration du Groupe ZALAGH permet de neutraliser
certains effets sur la
rentabilité et de garder un maximum de marge dans le périmètre du Groupe.
Il est important de noter que les élevages de volailles s’approvisionnent
exclusivement en aliment industriel,
quelques soient les conditions climatiques, contrairement aux élevages de
ruminants. Par ailleurs, sur la gamme
d’aliment pour ruminant, les sociétés du pôle Nutrition Animale de ZALAGH HOLDING
connaissent une
augmentation de volumes importante en périodes de pénurie de fourrage.
206
Enfin, les conditions climatiques et notamment les vagues de chaleurs peuvent avoir
un impact significatif sur la
productivité des élevages et tirer à la hausse le taux de mortalité des animaux en
élevage. Concernant les
élevages du Groupe, ils sont principalement localisés dans des régions au climat
modéré et à douces
températures, sont tous équipés de moyens modernes de refroidissement en cas de
fortes chaleurs et opèrent
selon des procédures de préventions bien établies.
II.3. RISQUE DE CHANGE

L’exposition au risque de change du Groupe se présente principalement au niveau du
pôle Négoce et dans une
moindre mesure au niveau du pôle Nutrition Animale et résulte essentiellement de la
réalisation des achats de ces
pôles en devises (en dollars pour l’essentiel), ainsi que leur financement en
devise auprès des institutions
financières.
Une politique de couverture bien maîtrisée est mise en place au sein des pôles
Négoce et Nutrition Animale leur
permettant, à travers des instruments financiers, de sécuriser leurs marges sur un
horizon annuel, voire même les
optimiser par des prises de positions sur les évolutions favorables de change sans
que cela n’affecte la
compétitivité des pôles.
Les autres pôles du Groupe ZALAGH effectuent l’essentiel de leurs
approvisionnements sur le marché marocain
en dirhams, et ne réalisent que de façon accessoire des achats en devises.
La totalité des ventes du Groupe sur le marché marocain est réalisée en dirhams. Le
chiffre d’affaires à l’export,
réalisé pour l’essentiel en euro, demeure peu significatif.
III. RISQUES OPERATIONNELS

III.1.
RISQUE SANITAIRE
De manière générale, le secteur agroalimentaire au Maroc est caractérisé par un

contrôle sanitaire parfois
aléatoire sur les produits alimentaires. Le secteur avicole est cependant, moins
exposé au risque sanitaire et
d’hygiène dans la mesure où la production d’aliments et de viandes de volaille fait
l’objet d’un suivi sanitaire
régulier de la part des autorités concernées.
En outre, les intrants importés subissent un contrôle systématique de la part des
autorités sanitaires dès leur
entrée sur le territoire, et ne peuvent être commercialisés en cas de non-
conformité.
Le risque sanitaire est au cœur des préoccupations journalières des filiales de
ZALAGH HOLDING. En effet,
l’activité du Groupe implique une rigueur de tous les jours au niveau de la qualité
des produits finis vendus.
Cette démarche passe par une sélection stricte des fournisseurs, par la traçabilité
des produits et par des analyses
laboratoires à toutes les étapes de transformation.
Afin de garantir la sécurité des produits, le Groupe ZALAGH utilise des outils de
contrôle au niveau de toutes
ses filiales. Il a notamment adopté la démarche HACCP qui permet d’identifier les
risques spécifiques pouvant
altérer la qualité du produit à tous les stades de la production et de la
commercialisation, et de maîtriser ces
risques par la mise en place de mesures préventives ou permettant de les minimiser
ou de les éliminer. Cette
démarche s'appuie sur des contrôles permettant de recenser les risques potentiels
et de vérifier le respect général
de l'application des règles d'hygiène. Le système d’assurance qualité des sites est
basé sur un système de
management de la qualité intégré selon les normes internationales ISO 9001 version
2008, ISO 22000 version
2005 et le référentiel OHSAS 18001.
Au niveau des élevages du Groupe, les opérations de lavage et de désinfection des
bâtiments sont régies par des
procédures normalisées. Un programme prophylactique est dressé à la mise en place
de chaque lot, afin de
protéger les volailles contre les maladies virales. Ce programme comporte une
vermifugation et des traitements
préventifs contre des maladies bactériennes. L’état sanitaire des lots est suivi
quotidiennement sous la
supervision de vétérinaires internes et externes.
III.2.
RISQUE SUR LES APPROVISIONNEMENTS
207
Le résultat du Groupe ZALAGH peut être affecté par la fluctuation du prix des
matières premières liée à la
volatilité du cours des céréales. Cette dernière est due à l’intensification des
échanges mondiaux, aux variations
climatiques mondiales et à la consommation, sans oublier les niveaux des prix du
pétrole sur les marchés
mondiaux et leur impact sur les coûts de transport.
A ce titre, le Groupe a su développer une expertise dans les marchés internationaux
des matières premières et
une maîtrise de la logistique et des transports internationaux et locaux. Aussi,
l’intégration du Groupe permet,
sur tous les maillons de la chaîne de valeur, d’atténuer les risques liés aux
fluctuations des prix des matières
premières et d’optimiser les rendements au niveau de chaque pôle.
Le pôle Négoce du Groupe est particulièrement exposé à des risques des cours de
blé, maïs, oléagineux et autres
aliments pour animaux. Pour se couvrir, le pôle met en place un cadre de gestion à
deux objectifs :


La sécurité du résultat (marge de négoce) sur un horizon annuel (budget) ;

L’optimisation des marges par prise de position, autant que faire se peut, sur les
évolutions favorables
des prix, sans que cela n’affecte la compétitivité du pôle.
Pour le mener à bien, le cadre de gestion est axé sur un double mécanisme :


Couverture de la marge en intégrant le besoin d’optimisation ;

Isoler l’activité physique des prises de positions stratégiques.
Bien que l’activité du pôle Nutrition Animale demeure étroitement corrélée à celle
du pôle Négoce, les prix de
vente de l’aliment sont généralement impactés à la hausse ou à la baisse selon la
fluctuation des prix des matières
premières, avec un décalage d’un à deux mois. Cette démarche permet d’absorber les
baisses de marges ou
profiter de leur hausse.
III.3.
RISQUE CLIENTS
Comme toute société commerciale, ZALAGH HOLDING fait face à des risques de
défaillances et d’impayés de
la part de ses clients. A cet effet, l’intégration du Groupe sécurise une grande
partie des flux commerciaux en
interne et limite le risque de recouvrement.
Pour les ventes externes au Groupe, ce dernier a mis en place une politique qui
vise à :


Répartir, autant que possible, ses ventes sur un nombre plus large de clients afin
de mieux amortir les
effets d’une éventuelle défaillance ;
Suivre de près les créances commerciales, afin de relancer et diminuer les factures
impayées et
d’interrompre les livraisons aux clients défaillants.
Par ailleurs, il convient de préciser que les clients du Groupe ZALAGH sont
principalement de grands minotiers,
distributeurs avérés, grandes chaînes de distribution, et des éleveurs soumis à un
cadre d’agrégation donnant une
bonne visibilité sur la solvabilité et la pérennité des relations commerciales.
A ce jour, la Société n’a pas enregistré d’impayés susceptibles d’affecter de façon
significative ses résultats.
III.4.
RISQUE INDUSTRIEL
Le risque industriel auquel peut s’exposer les entreprises du Groupe est

principalement lié à d’éventuels
incendies ou explosions. Ce risque industriel aurait pour effet, en plus de
provoquer des dommages sur
l’environnement et la santé des employés, d’entrainer un arrêt de la production,
dommageable à l’activité de la
Société.
ZALAGH HOLDING, en plus de disposer d’un personnel expérimenté, s’est engagé dans
la définition d’une
politique de sécurité rigoureuse et respecte, dans ce cadre, l’ensemble des normes
exigées par la profession. Le
Groupe dispose également de nombreuses certifications en matière de sécurité
industrielle.
Enfin, en complément des mesures régulières de prévention prises par ZALAGH
HOLDING, la Société dispose
de polices d’assurance couvrant les différentes activités du Groupe et ce dans
divers domaines (accidents de
travail, responsabilité civile, incendie, inondation, etc.).
208
PARTIE IX.
FAITS EXCEPTIONNELS
209
A la date d’établissement de la présente Note d’Information, il n’existe pas de
faits exceptionnels susceptibles
d’avoir ou ayant eu dans le passé récent une incidence significative sur la
situation financière, le résultat,
l’activité ou le patrimoine de la Société.
210
PARTIE X.
LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES
211
A la date d’établissement de la présente Note d’Information, le Groupe ZALAGH ne
connaît pas de litiges et
affaires contentieuses susceptibles d’avoir ou ayant eu dans le passé récent une
incidence significative sur la
situation financière, le résultat, l’activité et le patrimoine de la Société.
Par ailleurs, il convient de noter qu'au niveau du Groupe, les sociétés MAVI et
COUVNORD ont fait l’objet de
contrôles fiscaux dont l’impact sur la situation financière du Groupe reste très
limité.

MAVI a fait l’objet en 2011 d’un contrôle fiscal au titre des exercices 2006 à
2010. La Commission
Locale de Taxation a constaté un montant de près de 18,5 MMAD, lequel a été refusé
par la Société qui
a demandé un recours auprès de la Commission Nationale de Taxation. Il est
important de noter que la
société MAVI est à l’arrêt depuis 2011 et ne dispose pas d’actifs, et que ZALAGH
HOLDING a
provisionné l’ensemble de la valeur de sa participation dans MAVI à hauteur de 43,9
MMAD. ZALAGH
HOLDING ne pouvant subir de préjudice dépassant la valeur de sa participation
(laquelle a été
entièrement provisionnée), la Société estime que ce contrôle fiscal n’aura aucun
impact significatif sur sa
situation financière.
COUVNORD a subi un contrôle fiscal relatif aux exercices 2005 à 2011. Ce contrôle a
été clôturé par la
signature d’un protocole d’accord avec l’administration fiscale et le paiement d’un
montant de 0,8
MMAD en mai 2014.
212
PARTIE XI.
ANNEXES
213
ANNEXE 1.
PRINCIPES ET DONNEES COMPTABLES
214
I. PRINCIPES ET METHODES COMPTABLES – COMPTES SOCIAUX
I.1.
PRINCIPALES METHODES D’EVALUATION SPECIFIQUES A L’ENTREPRISE
I.1.1.
Actif immobilisé
L’actif immobilisé est évalué selon les dispositions du Code Général de la

Normalisation comptable (CGNC)
pour la valeur à l’entrée et pour les corrections de valeur.
I.1.2.
Actif circulant (Hors trésorerie)
Conforme aux dispositions du CGNC
I.1.3.
Actif circulant (Hors trésorerie)
I.1.4.
Financement permanent
I.1.5.
Passif circulant (hors trésorerie)
I.1.6.
Trésorerie
215
II.
ETATS DE SYNTHESE DES COMPTES SOCIAUX DE ZALAGH HOLDING

Avertissement :
Les présentes annexes n’ont pas fait l’objet d’une revue des commissaires aux
comptes
II.1.
BILANS SOCIAUX DES TROIS DERNIERS EXERCICES
II.1.1.
Bilan de l’exercice clos le 30 juin 2013
ACTIF
IMMOBILISATION EN NON VALEUR (a)

Frais préliminaires
Charges à répartir sur plusieurs exercices
Primes de remboursement des obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (b)
Immobilisations en recherche et développement
Brevets, marques, droits et valeurs similaires
Fonds commercial
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (c)
Terrains
Constructions
Mobiliers, matériel de bureau et aménagements divers
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (d)
Prêts immobilises
Autres créances financières
Titres de participation
Autres titres immobilisés
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (e)
Diminution des créances immobilisées
Augmentation des dettes de financement
TOTAL I ( a+b+c+d+e)
STOCKS (f)
Marchandises
Matières et fournitures consommables
Produits en cours
Produits intermédiaires et produits résiduels
Produits finis
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (g)
Fournis. débiteurs, avances et acomptes
Personnel
Etat
Comptes d'associés
Autres débiteurs
Compte de régularisation actif
TITRES ET VALEUR DE PLACEMENT (h)
ECART DE CONVERSION - ACTIF (i) (Eléments circulants)
EXERCICE
Brut
Amortissements
et Provisions
Net
EXERCICE
PRECEDENT
Net
2 834 361,81
2 834 361,81
2 660 361,80
2 660 361,80
174 000,01
174 000,01
740 872,37
740 872,37
186 628,77
20 162,88
166 465,89
5 100,00
186 628,77
20 162,88
166 465,89
5 100,00
1 100 901,91
345 513,90
755 388,01
811 357,79
154 664,50
14 890,00
872 297,91
59 049,50
40 469,24
4 715,17
290 041,38
10 288,11
114 195,26
10 174,83
582 256,53
48 761,39
129 661,71
13 152,83
644 429,91
24 113,34
447 626 659,85

15 800,00
65 673 907,67
381 936 952,18
43 937 500,00
43 937 500,00
403 689 159,85 380 579 109,85

15 800,00
19 800,00
65 673 907,67 68 143 907,67
337 999 452,18 312 415 402,18
451 748 552,34
46 963 538,58
404 785 013,76 382 136 440,01
98 131 403,17
11 613 959,39
86 517 443,78
7 200 000,00
7 200 000,00
19 915 064,41
49 400,00
1 920 000,00
5 907 595,34
5 907 595,34
4 543 805,45
78 272 298,62
6 751 509,21
11 613 959,39
66 658 339,23
6 751 509,21
10 022 563,40
3 379 295,56
399 823,60
TOTAL II ( f+g+h+i)
98 131 403,17
11 613 959,39
86 517 443,78
20 314 888,01
TRESORERIE - ACTIF
Banques, T.G & CP
Caisses, régies d'avances et accréditifs
5 308 373,16
5 308 373,16
5 305 423,56
2 949,60
5 305 423,56
2 949,60
15 076 563,69
14 500 000,00
576 486,67
77,02
TOTAL III
5 308 373,16
5 308 373,16
15 076 563,69
216
ACTIF
EXERCICE
Brut
TOTAL GENERAL I+II+III

PASSIF
CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel (1)
moins: Actionnaires, capital souscrit non appelé
Capital appelé
Dont versé
72 600 000,00
Prime d'émission, de fusion, d'apport
Ecarts de réévaluation
Réserve légale
Autres réserves
Report à nouveau (2)
Résultat nets en instance d'affectation (2)
Résultat net de l'exercice (2)
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (a)
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (b)
Subventions d'investissement
Provisions réglementées
DETTES DE FINANCEMENT (c)
Emprunts obligataires
Autres dettes de financement
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (d)
Provisions pour charges
Provisions pour risques
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (e)
Augmentation des créances immobilisées
Diminution des dettes de financement
TOTAL I ( a+b+c+d+e )
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (f)
Clients créditeurs, avances et acomptes
Personnel
Organismes sociaux
Etat
Comptes d'associés
Autres créanciers
Comptes de régularisation - passif
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (g)
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (h) (Eléments circulants)
TOTAL II ( f+g+h )
TRESORERIE PASSIF
Crédits d'escompte
Crédit de trésorerie
Banques (soldes créditeurs)
TOTAL III
TOTAL I+II+III
EXERCICE
PRECEDENT
Net
Amortissements
Net
et Provisions
555 188 328,67 58 577 497,97 496 610 830,70 417 527 891,71
Exercice
Exercice Précédent
72 600 000,00
72 600 000,00
7 153 022,56
5 000 998,55
28 245 117,38
20 796 221,18
34 871 247,80
142 869 387,74
43 040 480,21
141 437 699,94
7 040 214,81
8 580 479,96
7 040 214,81
8 580 479,96
149 909 602,55
150 018 179,90
346 700 990,91

4 431 925,50
267 509 711,81

19 052 806,93
34,40
142 656,81
2 534 003,25
96 392 193,28
221 151 024,83
22 049 152,84
101 598,27
3 438 226,07
95 867 193,28
139 724 306,28
9 325 580,98
346 700 990,91
267 509 711,81
237,24
237,24
237,24
496 610 830,70
417 527 891,71
(1) Capital personnel débiteur (-)

(2) Bénéficiaire (+) . déficitaire (-)
217
II.1.2.
Bilan de l’exercice clos le 30 juin 2012
ACTIF

Fonds commercial
Terrains
Constructions
Prêts immobilises
EXERCICE
Brut
Amortissements
et Provisions
Net
EXERCICE
PRECEDENT
Net
2 834 361,81
2 834 361,81
2 093 489,44
2 093 489,44
740 872,37
740 872,37
1 307 744,73
1 307 744,73
6 000,00
900,00
5 100,00
5 700,00
6 000,00
900,00
5 100,00
5 700,00
1 021 314,91
209 957,12
811 357,79
813 334,54
154 664,50
14 890,00
823 263,91
28 496,50
25 002,79
1 737,17
178 834,00
4 383,16
129 661,71
13 152,83
644 429,91
24 113,34
137 394,94
14 641,83
637 841,90
23 455,87
424 516 609,85 43 937 500,00 380 579 109,85

19 800,00
19 800,00
68 143 907,67
68 143 907,67
356 352 902,18 43 937 500,00 312 415 402,18
369 844 209,85

21 800,00
78 093 907,67
291 728 502,18
428 378 286,57 46 241 846,56 382 136 440,01
371 970 989,12
19 915 064,41
49 400,00
1 920 000,00
19 915 064,41
49 400,00
1 920 000,00
27 160 907,81
1 523,88
4 543 805,45
4 543 805,45
3 384 083,37
10 022 563,40
3 379 295,56
399 823,60
10 022 563,40
3 379 295,56
399 823,60
20 804 863,78
2 970 436,78
TOTAL II ( f+g+h+i)
20 314 888,01
20 314 888,01
27 160 907,81
TRESORERIE - ACTIF
Banques, T.G & CP
15 076 563,69
14 500 000,00
576 486,67
77,02
15 076 563,69
14 500 000,00
576 486,67
77,02
4 320 436,45
4 308 952,30
3 228,71
8 255,44
TOTAL III
15 076 563,69
15 076 563,69
4 320 436,45
463 769 738,27 46 241 846,56 417 527 891,71
STOCKS (f)
Marchandises
Produits en cours
Produits finis
Personnel
Etat
Comptes d'associés
Autres débiteurs
403 452 333,38
218
PASSIF
Exercice
72 600 000,00
72 600 000,00
5 000 998,55
4 451 773,36
20 796 221,18
73 399 522,48
43 040 480,21
141 437 699,94
10 984 503,89
161 435 799,73
8 580 479,96
9 313 617,06
8 580 479,96
9 313 617,06
150 018 179,90
170 749 416,79

Personnel
Organismes sociaux
Etat
Comptes d'associés
Autres créanciers
267 509 711,81

19 052 806,93
224 081 028,91

502 690,50
101 598,27
3 438 226,07
95 867 193,28
139 724 306,28
9 325 580,98
73 311,42
4 679 130,61
87 674 893,28
121 487 232,48
9 663 770,62
TOTAL II ( f+g+h )
267 509 711,81
224 081 028,91
CAPITAUX PROPRES
Capital appelé
Dont versé
72 600 000,00
Réserve légale
Autres réserves
TRESORERIE PASSIF
Crédits d'escompte
8 621 887,68
TOTAL III
8 621 887,68
TOTAL I+II+III
(1) Capital personnel débiteur

8 621 887,68
417 527 891,71
403 452 333,38
219
II.1.3.
Bilan de l’exercice clos le 31 décembre 2011
ACTIF
Brut
Amortissements
et Provisions
Net
EXERCICE
PRECEDENT
Net
2 834 361,81
2 834 361,81
1 526 617,08
1 526 617,08
1 307 744,73
1 307 744,73
1 874 617,09
1 874 617,09
6 000,00
300,00
5 700,00
6 000,00
300,00
5 700,00
962 228,25
148 893,71
813 334,54
154 664,50
14 890,00
766 176,25
26 497,50
17 269,56
248,17
128 334,35
3 041,63
137 394,94
14 641,83
637 841,90
23 455,87
413 781 709,85

21 800,00
78 093 907,67
335 666 002,18
43 937 500,00
376 338 231,85
43 937 500,00
369 844 209,85

21 800,00
78 093 907,67
291 728 502,18
417 584 299,91
45 613 310,79
371 970 989,12
378 903 783,22
27 160 907,81
1 523,88
27 160 907,81
1 523,88
15 201 562,65
3 384 083,37
3 384 083,37
1 886 916,41
20 804 863,78
2 970 436,78
20 804 863,78
2 970 436,78
13 288 020,30
26 625,94
TOTAL II ( f+g+h+i)
27 160 907,81
27 160 907,81
15 201 562,65
TRESORERIE - ACTIF
Banques, T.G & CP
4 320 436,45
4 308 952,30
3 228,71
8 255,44
4 320 436,45
4 308 952,30
3 228,71
8 255,44
1 556 034,66
TOTAL III
4 320 436,45
4 320 436,45
1 556 034,66
403 452 333,38
395 661 380,53

Fonds commercial
Terrains
Constructions
Prêts immobilises
STOCKS (f)
Marchandises
Produits en cours
Produits finis
Personnel
Etat
Comptes d'associés
Autres débiteurs
EXERCICE
449 065 644,17
45 613 310,79
690 934,28
690 934,28
40 782 229,67
335 556 002,18
1 548 171,83
7 862,83
220
PASSIF
CAPITAUX PROPRES
Capital appelé
Dont versé
72 600 000,00
Réserve légale
Autres réserves
Exercice
72 600 000,00
72 600 000,00
4 451 773,36
755 177,52
73 399 522,48
3 164 201,50
10 984 503,89
73 931 916,82
161 435 799,73
150 451 295,84
9 313 617,06
8 944 291,43
9 313 617,06
8 944 291,43
170 749 416,79
159 395 587,27

Personnel
Organismes sociaux
Etat
Comptes d'associés
Autres créanciers
224 081 028,91

502 690,50
236 265 793,26

36 889 059,89
73 311,42
4 679 130,61
87 674 893,28
121 487 232,48
9 663 770,62
233 669,10
87 513,47
3 791 549,45
49 070 978,30
146 012 332,39
180 690,66
TOTAL II ( f+g+h )
224 081 028,91
236 265 793,26

TRESORERIE PASSIF
Crédits d'escompte
8 621 887,68
TOTAL III
8 621 887,68
TOTAL I+II+III
(1) Capital personnel débiteur
8 621 887,68
403 452 333,38
395 661 380,53
221
II.2.
COMPTES DE PRODUITS ET CHARGES DES TROIS DERNIERES EXERCICES
II.2.1.
CPC de l’exercice clos le 30 juin 2013

OPERATIONS
Propres à
L'exercice
Concernant les
exercices
précédents
Totaux de
L'exercice
Totaux de
l'exercice
précédent
3=1+2
PRODUITS D'EXPLOITATION
Ventes de marchandises
Ventes de biens et services produits
Chiffres d'affaires
Variation de stock de produits (1)
Immobilisations produites pour l'Ese p/elle même
Subvention d'exploitation
Reprises d'exploitation; transfert de charges
I
T
TOTAL I
II
6 000 000,00
7 600 000,00
6 000 000,00
6 000 000,00
7 600 000,00
6 000 000,00
6 000 000,00
7 600 000,00
CHARGES D'EXPLOITATION
Achats revendus de marchandises (2)
Achats consommés de matières et de fournitures (2)
337 213,18
337 213,18
6 897 775,42
2 993 351,27
1 490 265,02
125 177,94
125 177,94
88 731,44
2 980 551,59
Autres charges externes
6 000 000,00
12 799,68
O
Impôts et taxes
2 810 820,15
2 810 820,15
2 313 588,30
Autres charges d'exploitation
3 100 003,00
3 100 003,00
537 500,00
12 335 651,41
12 335 651,41
628 535,77
21 702 216,95
11 956 395,95
-15 702 216,95
-4 356 395,95
59 300 179,92
59 300 179,92
53 000 000,00
860,81
860,81
4 038 277,72
4 038 277,72
2 600 040,20
TOTAL IV 63 339 318,45
63 339 318,45
55 600 040,20
12 418 900,72
12 418 900,72
6 876 994,93
327,00
327,00
TOTAL V 12 419 227,72
12 419 227,72
6 876 994,93
VI RESULTAT FINANCIER ( IV - V )
50 920 090,73
48 723 045,27
VII RESULTAT COURANT ( III - V I)
35 217 873,78
44 366 649,32
Dotations d'exploitation
TOTAL II 21 689 417,27

III RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II )
12 799,68
IV PRODUITS FINANCIERS
F
Produits des titres de participation et des autres titres
immobilisés
Gains de change
Intérêts et autres produits financiers
Reprises financières; transferts de charges
C
I
E
R
V
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intérêts
Pertes de change
Dotations financières
222
OPERATIONS
Propres à
L'exercice
Concernant les
exercices
précédents
VII RESULTAT COURANT (Report)
Totaux de
L'exercice
3=1+2
35 217 873,78
Totaux de
l'exercice
précédent
4
44 366 649,32
VIII PRODUITS NON COURANTS

Produits des cessions d'immobilisations
N
Subventions d'équilibre
Reprises sur subventions d'investissement
Autres produits non courants
5 000,00
73,47
73,47
73,47
73,47
Reprises non courantes; transferts de charges

C
O
TOTAL VIII
IX
5 000,00
CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements des
immobilisations cédées
Subventions accordées
Autres charges non courantes
Dotations non courantes aux amortiss. et provision
160 000,00
2,45
TOTAL IX
2,45
2,45
1 280 168,11
71,02
-1 275 168,11
35 217 944,80
43 091 481,21
346 697,00
51 001,00
XIII RESULTAT NET ( XI - XII )
34 871 247,80
43 040 480,21
XIV
TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII )
69 339 391,92
63 205 040,20
XV
TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII )
34 468 144,12
20 164 559,99
XVI
RESULTAT NET ( XIV - XV )
34 871 247,80
43 040 480,21
RESULTAT NON COURANT ( VIII- IV )
XI
RESULTAT AVANT IMPOTS ( VII+ X )
XII IMPOTS SUR LES RESULTATS
2,45
1 120 168,11
346 697,00
12 799,68
223
II.2.2.
CPC de l’exercice clos le 30 juin 2012

OPERATIONS
Propres à
L'exercice
Concernant les
exercices
précédents
Totaux de
L'exercice
Totaux de
L'exercice
précédent
3=1+2
PRODUITS D'EXPLOITATION
Chiffres d'affaires
I
T
TOTAL I
II
7 600 000,00
7 600 000,00
4 000 000,00
7 600 000,00
7 600 000,00
4 000 000,00
7 600 000,00
7 600 000,00
4 000 000,00
6 897 775,42
3 558 098,59
1 490 265,02
1 378 596,75
88 731,44
154 471,98
CHARGES D'EXPLOITATION
6 897 775,42
1 490 396,90
Impôts et taxes
-131,88
88 731,44
2 319 141,51
-5 553,21
2 313 588,30
701 253,50
525 000,00
12 500,00
537 500,00
2 300 004,00
628 535,77
674 484,60
6 814,91
11 956 395,95
8 766 909,42
-4 356 395,95
-4 766 909,42
53 000 000,00
53 000 000,00
51 402 406,16
2 600 040,20
2 600 040,20
2 700 177,18
TOTAL IV 55 600 040,20
55 600 040,20
54 102 583,34
6 876 994,93
9 061 218,34

628 535,77
TOTAL II 11 949 581,04
F
immobilisés
Gains de change
C
I
CHARGES FINANCIERES
Pertes de change
6 848 589,45
28 405,48
3 780,81

43 937 500,00
TOTAL V
6 848 589,45
28 405,48
6 876 994,93
53 002 499,15
48 723 045,27
1 100 084,19
44 366 649,32
-3 666 825,23
224
OPERATIONS
Concernant les
Propres à
exercices
L'exercice
précédents
1
2
Totaux de
L'exercice
Totaux de
L'exercice
précédent
3=1+2
44 366 649,32
-3 666 825,23
5 000,00
15 000 000,00

N
5 000,00
3,36

C
O
TOTAL VIII
IX
5 000,00
15 000 003,36
160 000,00
160 000,00
250 000,00
1 120 168,11
65 173,24
N
T
5 000,00
13 105,39
1 107 062,72
173 105,39
1 107 062,72

TOTAL IX
X
XI
51 001,00
1 280 168,11
315 173,24
-1 275 168,11
14 684 830,12
43 091 481,21
11 018 004,89
51 001,00
33 501,00
43 040 480,21
10 984 503,89
XIV TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII )
63 205 040,20
73 102 586,70
XV TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII )
20 164 559,99
62 118 082,81
XVI RESULTAT NET ( XIV - XV )
43 040 480,21
10 984 503,89
225
II.2.3.
CPC de l’exercice clos le 31 décembre 2011

OPERATIONS
Propres à
L'exercice
Concernant les
exercices
précédents
Totaux de
L'exercice
Totaux de
L'exercice
précédent
3=1+2
I PRODUITS D'EXPLOITATION
Chiffres d'affaires
E
TOTAL I
4 000 000,00
4 000 000,00
4 700 000,00
4 000 000,00
4 000 000,00
4 700 000,00
152,99
152,99
4 000 000,00
152,99
4 000 152,99
4 700 000,00
T II CHARGES D'EXPLOITATION
A
3 556 657,17
1 441,42
3 558 098,59
39 749,15
1 377 402,34
1 194,41
1 378 596,75
4 124 099,13
Impôts et taxes
154 471,98
215 621,41
154 471,98
701 253,50
4 498 957,04
2 300 004,00
705 877,16
2 300 004,00
1 800 000,00
674 637,59
674 637,59
519 167,83
8 767 062,41
11 197 594,56
-4 766 909,42
-6 497 594,56
51 402 406,16
51 402 406,16
85 592 138,00
2 700 177,18
2 700 177,18
3 505 017,55
TOTAL IV 54 102 583,34
54 102 583,34
89 097 155,55
9 061 218,34
9 061 218,34
8 624 101,82
3 780,81
3 780,81
43 937 500,00
43 937 500,00
TOTAL V 53 002 499,15

TOTAL II
8 769 050,24
-4 623,66
-1 987,83
F
immobilisés
Gains de change
C
I
V CHARGES FINANCIERES
Pertes de change
53 002 499,15
8 624 101,82
1 100 084,19
80 473 053,73
-3 666 825,23
73 975 459,17
226
OPERATIONS
Concernant les
Propres à
exercices
L'exercice
précédents
1
2
Totaux de
L'exercice
Totaux de
L'exercice
précédent
3=1+2
-3 666 825,23
73 975 459,17

N
15 000 000,00
15 000 000,00
3,36
3,36
TOTAL VIII 15 000 003,36
15 000 003,36
250 000,00
250 000,00

C
O
IX

TOTAL IX
62 027,24
3 146,00
312 027,24
3 146,00
65 173,24
2 516,35
315 173,24
2 516,35
14 684 830,12
-2 516,35
11 018 004,89
73 972 942,82
33 501,00
41 026,00
10 984 503,89
73 931 916,82
XIV TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII )
73 102 739,69
93 797 155,55
XV TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII )
62 118 235,80
19 865 238,73
XVI RESULTAT NET ( XIV - XV )
10 984 503,89
73 931 916,82
XI
33 501,00
227
II.3.
ETATS DES SOLDES DE GESTION DES TROIS DERNIERES ANNEES
II.3.1.
ESG de l’exercice clos le 30 juin 2013

EXERCICE
EXERCICE
PRECEDENT
Ventes de marchandises (en l'état)

(-) Achats revendus de marchandises
MARGES BRUTES SUR VENTES EN L'ETAT I
0,00
0,00
6 000 000,00
7 600 000,00
6 000 000,00
7 600 000,00
337 213,18
6 897 775,42
(-) Autres charges externes
2 993 351,27
1 490 265,02
CONSOMMATION DE L'EXERCICE III
3 330 564,45
8 388 040,44
VALEUR AJOUTEE ( I+II+III ) IV
2 669 435,55
-788 040,44
(+) Ventes de biens et services produits

(+) Variation de stocks de produits
(+) Immobilisations produites par l’entreprise pour elle-même
PRODUCTION DE L'EXERCICE II
(-) Achats consommes de matières et fournitures
(+) Subventions d'exploitation

(-) Impôts et taxes
(-) Charges de personnel
125 177,94
88 731,44
2 810 820,15
2 313 588,30
-266 562,54
-3 190 360,18
3 100 003,00
537 500,00
12 335 651,41
628 535,77
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION (E.B.E) V

INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION (I.B.E) V
(+) Autres produits d'exploitation
(-) Autres charges d'exploitation
(+) Reprises d'exploitation: transfert de charges
(-) Dotations d'exploitation
(=) RESULTAT D'EXPLOITATION (+ ou -) VI
-15 702 216,95
-4 356 395,95
(+ ou -) RESULTAT FINANCIER VII
50 920 090,73
48 723 045,27
(=) RESULTAT COURANT (+ ou -) VIII
35 217 873,78
44 366 649,32
71,02
-1 275 168,11
(+ ou -) RESULTAT NON COURANT (+ ou -) IX

(-) Impôts sur les résultats
346 697,00
51 001,00
RESULTAT NET DE L'EXERCICE (+ ou -) X
34 871 247,80
43 040 480,21
Bénéfice (+)
34 871 247,80
43 040 480,21
12 335 651,41
628 535,77
Perte
(-)
(+) Dotations d'exploitation

(+) Dotations financières
(+) Dotations non courantes
(-) Reprises d'exploitation
(-) Reprises financières
(-) Reprises non courantes
(-) Produits des cessions des immobilisations
5 000,00
(+) Valeurs nettes des immobilisations cédées
160 000,00
CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F)
47 206 899,21
(-) Distributions de bénéfices
33 439 560,00
AUTOFINANCEMENT
13 767 339,21
43 824 015,98
43 824 015,98
228
ESG de l’exercice clos le 30 juin 2012
II.3.2.
EXERCICE
EXERCICE
PRECEDENT

0,00
0,00
7 600 000,00
4 000 000,00
7 600 000,00
4 000 000,00
6 897 775,42
3 558 098,59
1 490 265,02
1 378 596,75
8 388 040,44
4 936 695,34
-788 040,44
-936 695,34


88 731,44
154 471,98
2 313 588,30
701 253,50
-3 190 360,18
-1 792 420,82
537 500,00
2 300 004,00

628 535,77
674 484,60
-4 356 395,95
-4 766 909,42
48 723 045,27
1 100 084,19
44 366 649,32
-3 666 825,23
-1 275 168,11
14 684 830,12
51 001,00
33 501,00
43 040 480,21
10 984 503,89
Bénéfice (+)
43 040 480,21
10 984 503,89
Perte
(-)
628 535,77
674 484,60
43 937 500,00

AUTOFINANCEMENT
5 000,00
15 000 000,00
160 000,00
250 000,00
43 824 015,98
40 846 488,49
63 038 580,00
-19 214 564,02
40 846 488,49
229
ESG de l’exercice clos le 31 décembre 2011
II.3.3.
EXERCICE
EXERCICE
PRECEDENT

0,00
0,00
4 000 000,00
4 700 000,00
4 000 000,00
4 700 000,00
3 558 098,59
39 749,15
1 378 596,75
4 124 099,13
4 936 695,34
4 163 848,28
-936 695,34
536 151,72


154 471,98
215 621,41
701 253,50
4 498 957,04
-1 792 420,82
-4 178 426,73
2 300 004,00
1 800 000,00

152,99
674 637,59
519 167,83
-4 766 909,42
-6 497 594,56
1 100 084,19
80 473 053,73
-3 666 825,23
73 975 459,17
14 684 830,12
-2 516,35
33 501,00
41 026,00
10 984 503,89
73 931 916,82
Bénéfice (+)
10 984 503,89
73 931 916,82
674 637,59
519 167,83

Perte
(-)

43 937 500,00

152,99

15 000 000,00
250 000,00
40 846 488,49
74 451 084,65
40 846 488,49
74 451 084,65

AUTOFINANCEMENT
230
II.4.
ETAT DES INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES DE L’EXERCICE CLOS LE 30 JUIN 2013
II.4.1.
Tableau des immobilisations autres que financières
Nature
IMMOBILISATION EN NONVALEURS
* Frais préliminaires
Montant brut début

exercice
Augmentation
Acquisition
Production par
l'entreprise pour elle
même
Diminution
Virement
Cession
Retrait
Virement
Montant
brut fin exercice
2 834 361,81
2 834 361,81
2 834 361,81
2 834 361,81
* Charges à répartir sur plusieurs

exercices
* Primes de remboursement obligations
IMMOBILISATIONS
INCORPORELLES
* Immobilisation en recherche et
développement
* Brevets, marques, droits et valeurs
similaires
* Fonds commercial
6 000,00
180 628,77
186 628,77
6 000,00
180 628,77
186 628,77
1 021 314,91
79 587,00
1 100 901,91
* Autres immobilisations incorporelles

IMMOBILISATIONS
CORPORELLES
* Terrains
* Constructions
* Installations techniques, matériel et
outillage
* Matériel de transport
154 664,50
154 664,50
14 890,00
14 890,00
* Mobilier, matériel de bureau et

aménagement
* Autres immobilisations corporelles
823 263,91
49 034,00
872 297,91
28 496,50
30 553,00
59 049,50
3 861 676,72
260 215,77
4 121 892,49
* Immobilisations corporelles en cours

TOTAL GLOBAL
231
II.4.2.
Tableau des amortissements
NATURE
Cumul début exercice
Dotation de l'exercice
Amortissements sur immobilisations sorties Cumul d'amortissement fin exercice
IMMOBILISATION EN NON-VALEURS
2 093 489,44
566 872,36
2 660 361,80
4=1+2-3
* Frais préliminaires
2 093 489,44
566 872,36
2 660 361,80
900,00
19 262,88
20 162,88
900,00
19 262,88
20 162,88
209 957,13
135 556,78
345 513,91
25 002,79
15 466,45
40 469,24
* Charges à répartir sur plusieurs exercices
* Primes de remboursement obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
* Immobilisation en recherche et développement

* Brevets, marques, droits et valeurs similaires
* Fonds commercial
* Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
* Terrains
* Constructions
* Installations techniques, matériel et outillage
* Matériel de transport
* Mobilier, matériel de bureau et aménagement
* Autres immobilisations corporelles
1 737,17
2 978,00
4 715,17
178 834,00
111 207,38
290 041,38
4 383,17
5 904,95
10 288,12
2 304 346,57
721 692,02
3 026 038,59
* Immobilisations corporelles en cours

TOTAL GLOBAL
232
II.4.3.
Tableau des plus ou moins values sur cessions ou retraits
Date de cession ou de retrait
Compte principal
Montant brut
Amortissements cumulés Valeur nette d'amortissements
TOTAL
233
Produit de cession
Plus values
Moins values
II.4.4.
Tableau des titres de participation
Raison sociale de la
société émettrice
Secteur d'activité
Capital social
Participation au
capital en %
Prix
d'acquisition
global
Valeur comptable
nette
Extrait des derniers états de synthèse de la société

émettrice
Date de clôture
GRADERCO
PROMOGRAINS
EL ALF
AGRO
INDUSTRIELLE AL
ATLAS
FEED AND FOOD
Situation nette
21 000 000,00
63,19%
42 093 427,40
42 093 427,40
31/12/2012
65 193 833,35
6 400 025,43
6 000 000,00
100,00%
6 000 000,00
6 000 000,00
31/12/2012
6 328 671,02
8 990,60
ALIMENT
BETAIL
ALIMENT
BETAIL
50 000 000,00
99,99%
34 762 146,70
34 762 146,70
31/12/2012
82 544 343,33
18 134 190,97
20 000 000,00
100,00%
52 877 703,15
52 877 703,15
31/12/2012
66 625 626,07
20 244 833,09
PREMIX
13 000 000,00
39,38%
2 901 073,83
2 901 073,83
31/12/2012
20 410 458,89
3 502 717,13
COUVOIR
7 000 000,00
100,00%
8 310 000,00
8 310 000,00
31/12/2012
18 334 443,39
COUVNORD
COUVOIR
47 500 000,00
99,98%
47 488 500,10
47 488 500,10
31/12/2012
8 201 545,91
MAVI
ABATTOIR
45 000 000,00
97,80%
43 937 500,00
UMA VOLAILLES
ELEVAGE
2 500 000,00
100,00%
2 500 000,00
2 500 000,00
31/12/2012
ŒUFS DE
CONSOMMATION
CHARCUTERIE
200 000,00
100,00%
200 000,00
200 000,00
31/12/2012
43 700 000,00
100,00%
41 109 701,00
41 109 701,00
31/12/2012
5 000 000,00
100,00%
4 999 900,00
4 999 900,00
31/12/2012
80 000 000,00
98,70%
93 917 000,00
93 917 000,00
31/12/2012
2 000 000,00
42,00%
840 000,00
840 000,00
31/12/2012
381 936 952,18
337 999 452,18
BAIDAT AL ATLAS
BANCHEREAU
PFDIS
ELDIN
SMMV
Résultat net
IMPORT DE
CEREALES
LOCATION SILOS
ATLAS COUVOIRS
DISTRIBUTION
VIANDES
ABATTOIR
ADDITIFS ET
PREMIX
TOTAL
31/12/2012
18 506 701,84
1 667 430,64
588 059,82
11 812 806,04
2 181 452,90
10 150 696,61
363 399,23 -
960 078,67
1 790 005,07
22 821 654,88
-
11 524 894,03
6 492 963,54
8 317 119,63 10 262 822,72
8 221 981,74
-
7 336 513,81
-
Produits inscrits
au C.P.C de
l'exercice
234
II.4.5.
Tableau des provisions
NATURE
Montant début exercice
DOTATIONS
d'exploitation
1. Provisions pour dépréciation de l'actif immobilisé
financières
REPRISES
Non courantes
Montant fin exercice
d'exploitation financières Non courantes
43 937 500,00
43 937 500,00
43 937 500,00
43 937 500,00
2. Provisions réglementées
3. Provisions durables pour risques et charges
SOUS TOTAL (A)
4. Provisions pour dépréciation de l'actif circulant
(Hors trésorerie)
-STOCKS
-CLIENTS
-AUTRES DEBITEURS
11 613 959,39
11 613 959,39
11 613 959,39
11 613 959,39
11 613 959,39
55 551 459,39
5. Autres Provisions pour risques et charges

6. Provisions pour dépréciation des comptes de trésorerie
SOUS TOTAL (B)
TOTAL (A + B)

43 937 500,00
235
II.4.6.
Etat de répartition du capital social au 30/06/13
Nom, prénom ou raison sociale des principaux associés
Adresse
NOMBRE DE TITRES
Exercice
précédent
3
Exercice
actuel
4
Casablanca - 11, rue El Wahda,

Résidence "Imam Ali", Appartement 2
Route d'immouzzer lot Bassatine Fes
363 000
363 000
104 500
Rue Boustane, Av Benbarka Souissi

Rabat
Rue du caire lot bassatine Fes
41 800
MME CHAOUNI BENABDELLAH ASSIA

MME CHAOUNI BENABDELLAH LAILA
Valeur
nominale de
chaque
action ou
part sociale
MONTANT DU CAPITAL
Souscrit
Appelé
Libéré
7
8
50,00%
100
36 300 000,00
36 300 000,00
36 300 000,00
104 500
14,39%
100
10 450 000,00
10 450 000,00
10 450 000,00
41 800
5,76%
100
4 180 000,00
4 180 000,00
4 180 000,00
41 800
41 800
5,76%
100
4 180 000,00
4 180 000,00
4 180 000,00
3 rue Mohammed Rounda Rabat
41 790
41 790
5,76%
100
4 179 000,00
4 179 000,00
4 179 000,00
5 rue Defly Dieude Casablanca
41 790
41 790
5,76%
100
4 179 000,00
4 179 000,00
4 179 000,00
Impasse des seringas Anfa Casablanca
33 012
33 012
4,55%
100
3 301 200,00
3 301 200,00
3 301 200,00
34 rue Ahmed Chawki Fes
16 500
16 500
2,27%
100
1 650 000,00
1 650 000,00
1 650 000,00
M CHAOUNI BENABDELLA H DRISS

6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
M CHAOUNI BENABDELLAH SAAD
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
M CHAOUNI BENABDELLAH SALEM
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
M CHAOUNI BENBDELLAH OTHMAN
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
M CHAOUNI BENABDELLAH RALI
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
Mme CHAOUNI BENABDELLAH RITA
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
10
10
100
1 000,00
1 000,00
1 000,00
25 rue Oualili Hay Al Hana
Casablanca
10
10
100
1 000,00
1 000,00
1 000,00
1
M CHAOUNI BENABDELLAH M'HAMED FOUAD
M CHAOUNI BENABDELLAH MOHAMMED AMAL
MME CHAOUNI BENABDELLAH MOUNIA
M CHAOUNI BENABDELLAH MOHAMMED FAROUK

M BERBICH ALI
M MUSTAPHA SLIMANI
M ABDELHADI NINIA
M MEHDI BERBICH
TOTAL
10
10
726 000
726 000
100
100%
236
1 000,00
1 000,00
1 000,00
72 600 000
72 600 000
72 600 000
II.4.7.
Adresse
NOMBRE DE TITRES
Exercice
précédent
Exercice
actuel
Valeur
nominale de
chaque
action ou
part sociale
MONTANT DU CAPITAL
Souscrit
Appelé
Libéré
363 000
363 000
50,00%
100
36 300 000,00
36 300 000,00
36 300 000,00
Casablanca - 11, rue El Wahda, Résidence

"Imam Ali", Appartement 2
104 500
104 500
14,39%
100
10 450 000,00
10 450 000,00
10 450 000,00
Rue Boustane, Av Benbarka Souissi Rabat
41 800
41 800
5,76%
100
4 180 000,00
4 180 000,00
4 180 000,00
1

41 800
41 800
5,76%
100
4 180 000,00
4 180 000,00
4 180 000,00
41 790
41 790
5,76%
100
4 179 000,00
4 179 000,00
4 179 000,00
41 790
41 790
5,76%
100
4 179 000,00
4 179 000,00
4 179 000,00
33 012
33 012
4,55%
100
3 301 200,00
3 301 200,00
3 301 200,00
16 500
16 500
2,27%
100
1 650 000,00
1 650 000,00
1 650 000,00
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
6 963
6 963
0,96%
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00

10
10
100
1 000,00
1 000,00
1 000,00
25 rue Oualili Hay Al Hana Casablanca
10
10
100
1 000,00
1 000,00
1 000,00
10
10
100
1 000,00
1 000,00
1 000,00
726 000
726 000
72 600 000
72 600 000
72 600 000

M BERBICH ALI
M MUSTAPHA SLIMANI
M ABDELHADI NINIA
M MEHDI BERBICH
TOTAL

100%
237
II.4.8.
Adresse
NOMBRE DE
TITRES
Exercice
précédent
Exercice
actuel
Valeur
nominale de
chaque
action ou
part sociale
MONTANT DU CAPITAL
Souscrit
Appelé
Libéré
104 500
104 500
14,39%
100
10 450 000,00
10 450 000,00
10 450 000,00
Rue Boustane, Av Benbarka Souissi

Rabat
41 800
41 800
5,76%
100
4 180 000,00
4 180 000,00
4 180 000,00
41 800
41 790
41 790
41 800
41 790
41 790
5,76%
5,76%
5,76%
100
100
100
4 180 000,00
4 179 000,00
4 179 000,00
4 180 000,00
4 179 000,00
4 179 000,00
4 180 000,00
4 179 000,00
4 179 000,00

M BERBICH ALI

33 012
16 500
6 963
33 012
16 500
6 963
4,55%
2,27%
0,96%
100
100
100
3 301 200,00
1 650 000,00
696 300,00
3 301 200,00
1 650 000,00
696 300,00
3 301 200,00
1 650 000,00
696 300,00


6 963
6 963
6 963
6 963
0,96%
0,96%
100
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
696 300,00
696 300,00
696 300,00


6 963
6 963
6 963
6 963
6 963
6 963
0,96%
0,96%
0,96%
100
100
100
696 300,00
696 300,00
696 300,00
696 300,00
696 300,00
696 300,00
696 300,00
696 300,00
696 300,00
M MUSTAPHA SLIMANI
M ABDELHADI NINIA
M MEHDI BERBICH

25 rue Oualili Hay Al Hana Casablanca
10
10
10
10
10
10
0,00%
0,00%
0,00%
100
100
100
1 000,00
1 000,00
1 000,00
1 000,00
1 000,00
1 000,00
1 000,00
1 000,00
1 000,00
M LAABI MOHAMMED
villa yassamine rue des orangers

Casablanca
Casablanca
9 rue Essaanaani res Hamza Casablanca
72 580
0,00%
100
0,00
0,00
0,00
72 600
0,00%
100
0,00
0,00
0,00
72 600
0,00%
100
0,00
0,00
0,00
2 rue Ain Harrouda res Manar
Casablanca
Casablanca
Villa Meryoth Rue Abdellah Al Makoudi
ain diab
Lot Mzouka n°39 Anfa Casablanca
Casablanca - 11, rue El Wahda,
Résidence "Imam Ali", Appartement 2
72 600
0,00%
100
0,00
0,00
0,00
72 600
0,00%
100
0,00
0,00
0,00
10
0,00%
100
0,00
0,00
0,00
363 000
0,00%
50,00%
100
100
0,00
36 300 000,00
0,00
36 300 000,00
0,00
36 300 000,00
726 000
100%
100
72 600 000
72 600 000
72 600 000

MME ZEMMAMA TOURIYA

M LAABI RACHID
MME LAABI MOUNIA
M LAABI OMAR
M OMARY NOUREDDINE
M MAMOUN LAABI
TOTAL
10
726 000
238
II.4.9.
Etat d'affectation des résultats intervenue au cours de l'exercice

MONTANT
A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER
MONTANT
B. AFFECTATION DES RESULTATS
* Réserve légale
* Report à nouveau
20 796 221,18
* Résultats nets en instance d'affectation
* Résultat net de l'exercice
2 152 024,01
* Autres réserves
* Tantièmes
43 040 480,21
* Dividendes
33 439 560,00
* Prélèvements sur les réserves
* Autres affectations
* Autres prélèvements
* Report à nouveau
28 245 117,38
TOTAL B
63 836 701,39
TOTAL A
63 836 701,39
239
III.
COMPTES CONSOLIDES IFRS DE ZALAGH HOLDING 2013
ETAT DE RESULTAT GLOBAL CONSOLIDE
Résultat par action

Au 31 décembre 2013, le capital social de ZALAGH HOLDING est composé de 884 400
actions.
Sur cette base, le résultat net par action est le suivant :
240
ETAT DES AUTRES ELEMENTS DES RESULTATS GLOBAUX CONSOLIDES
Les gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres au cours des
exercices 2013 & 2012
comprennent notamment l’impact de l’actualisation du crédit de la taxe sur la
valeur ajoutée considéré actif
disponible à la vente, ainsi que le retraitement de l’écart de réévaluation sur les
immobilisations cédées.
241
ETAT DE LA SITUATION FINANCIERE
242
243
ETAT CONSOLIDE DE VARIATION DE TRESORERIE
244
ETAT DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES
NOTE 1 : INFORMATIONS GENERALES

ZALAGH HOLDING est le premier groupe avicole intégré du Royaume. Il se positionne
sur l’ensemble des
métiers de cette filière, à travers ses filiales qui emploient près de 1 200
personnes.
Premier groupe avicole totalement intégré au Maroc, ZALAGH HOLDING se différencie
par la maîtrise totale
de l’ensemble des maillons de la chaîne avicole et s’impose ainsi comme le leader
national de son secteur.
NOTE 2 : PRINCIPES COMPTABLES

Les états financiers consolidés de ZALAGH HOLDING ont été établis conformément aux
normes
internationales de présentation de l’information financière IFRS, proposées par
l’International Accounting
Standars Board (« IASB »), et adoptés par l’Union Européenne.
Elles comprennent (i) les normes IFRS, (ii) les normes comptables internationales
(« IAS ») et (iii) les
interprétations émanant de l’International Financial Reporting Interpretations
Comittee (« IFRIC ») ou de
l’ancien Standing Interpretations Comittee (« SIC »).
Selon IAS 1, les premiers états financiers IFRS d’une entité doivent comprendre au
moins trois états de la
situation financière, deux états du résultat net et des autres éléments du résultat
global, deux états du résultat net
séparés (s’ils sont présentés), deux tableaux des flux de trésorerie, et deux états
de variations des capitaux
propres et les notes, y compris les informations comparatives. Elle doit mentionner
clairement que les
informations présentées selon le référentiel comptable antérieur n’ont pas été
préparées selon les IFRS ; et
indiquer la nature des principaux ajustements nécessaires pour assurer leur
conformité aux IFRS.
2.1 Première adoption des IFRS

Il convient par ailleurs de rappeler les options prises par le Groupe ZALAGH dans
le cadre de la préparation de
son bilan d’ouverture IFRS au 1er janvier 2010 (date de transition aux IFRS pour le
Groupe), et ce en vertu de la
norme IFRS 1, dans la mesure où celles-ci continuent d’avoir un impact important
sur les comptes :
 Non-retraitement des regroupements d’entreprises antérieurs au 1er janvier 2009 ;
 Réévaluation des terrains à la date de transition à leur juste valeur ;
245
 Reclassement des crédits de la taxe sur la valeur ajoutée en actifs destinés à la
vente.
2.2 Base de préparation des états financiers

Les comptes des sociétés consolidées sont retraités afin d’être en conformité avec
les principes comptables du
Groupe ZALAGH.
La préparation des états financiers consolidés implique la prise en compte des
estimations et d’hypothèses par le
Groupe ZALAGH qui peuvent affecter la valeur comptable de certains éléments
d’actifs et de passif, de produits
et de charges, ainsi que des informations données dans les annexes.
La direction de ZALAGH HOLDING revoit ces estimations et hypothèses de manière
régulière afin de s’assurer
de leur pertinence au regard de l’expérience passée et de la situation économique
actuelle. En fonction de
l’évolution de ces hypothèses, les élements figrant dans ses futurs états
financiers pourraient être différents des
estimations actuelles.
Les principales estimations et les principaux jugement faits par la direction pour
l’établissement des états
financiers concernent la valorisation et les durées d’utilité des actifs corporels
et incorporels, le montant des
provisions pour risques ainsi que des hypothèses retenues pour le calcul des impôts
différés.
Les principales hypothèses retenues par le Groupe ZALAGH sont détaillées dans
chacun des paragraphes dédiés
de l’annexes aux états financiers.
En l’absence de normes ou d’interprétations applicables à une transaction
spécifique, la direction de ZALAGH
HOLDING fait usage de jugement pour définir et appliquer les méthodes comptables
qui permettront d’obtenir
des informations pertinentes et fiables, de sorte que les étas financiers
présentent une image fidèle de la situation
financière, de la performance financière et des flux de trésorerie Groupe et
traduisent la réalité économique des
transactions.
2.3 Méthode de consolidation

Les états financiers des sociétés dans lesquelles ZALAGH HOLDING exerce directement
ou indirectement un
contrôle sont consolidés suivant la méthode de l’intégration globale.
Le contrôle existe lorsque ZALAGH HOLDING détient le pouvoir de diriger,
directement ou indirectement, les
politiques financière et opérationnelles de la société de manière à obtenir des
avantages des ses activités.
Le contrôle est présumé exister si ZALAGH HOLDING détient plus de la moitié des
droits de vote de
l’entreprise controlée. Les états financiers des sociétés contrôlées sont inclus
dans les étatsfinanciers consolidés
du Groupe à compter de la date du transfert du contrôle effectif jusqu’à la date où
le contrôle cesse d’exister.
ZALAGH HOLDING détenant plus de la moitié des droits de vote dans toutes les
sociétés incluses dans le
périmètre de consolidation à l’exception de FEED AND FOOD qui est mise en
équivalence, la méthode de
l’intégration globale est utilisée pour les autres filiales.
La notion de contrôle de la norme IAS 27 inclut bien le contrôle de fait (contrôle
en l’absence de détention légale
ou contractuelle de la majorité des droits de vote).
Le contrôle de fait peut notamment exister dans le cas où l’entreprise consolidante
ne détient pas la majorité des
droits de vote d’une autre entité et que le reste des titres composant le capital
est détenu de manière diluée et
dispérsée dans le public, les autres actionnaires n’ayant pas organisé leurs
intérêts pour disposer ensemble de
droits de vote plus nombreaux que ceux de l’entreprise consolidante.
En IFRS, il n’existe pas de présomption de « contrôle de fait ». lorsque
l’entreprise détient 50% ou mois des
droits de vote d’une autre entité et qu’un autre actionnaire ou associé ne détient
un pourcetage de droits de vote
supérieur à celui de l’entreprise consolidante, das tel cas l’entreprise doit
systématiquement démontrer
l’existence de ce contrôle.
Deux cas de figure se présentent :
 Un contrôle présumé lorsque les deux conditions suivantes sont simultanément
remplies :
- L’entreprise consoldiante a disposé pendant deux exercices successifs directement
ou indirectement de
plus de 40% des droits de vote ; et
- Aucun autre assoicé ou actionnaire ne détient directement ou indirectement une
fraction de droits de vote
supérieur à la sienne.
246
 Un contrôle démontré : par la désignation de fait, pendant deux exercices
succesifs, de la majorité des
membres des organes de direction ou par d’autres situations, plus rares en
pratique.
La norme IAS 27.13 présice que le contrôle existe également lorsque la société mère
détenant la moitié ou moins
des droits de vote d’une entité, dispose :
 Du pouvoir sur plus de la moitié des droits de vote en vertu d’un accord avec
d’autres investisseurs ;
 Du pouvoir de diriger les politiques financière et opérationnelle de l’entité en
vertu d’un texte réglementaire
ou d’un contrat
Notion d’influence notable

C’est le pouvoir de participer aux décisions liées aux politiques financière et
opérationnelles d’une entreprise
sans en avoir le contrôle, l’influence notable peut être présumée ou démontrée.
Elle est présumée si l’investisseur détient, directement ou indirectement, au
travers de filiales, 20% ou plus des
droits de vote dans l’entreprise détenue
L’influence notable est présumée ne pas exister en cas de détention inférieur à 20%
des droits de vote, mais peut
toutefois être mise en évidence notamment par :





Une représentation au conseil d’administration ou à tout autre organe de direction

équivalent ;
Une participation au processus d’élaboration des politiques ;
Des transactions significatives entre l’investisseur et l’entreprise détenues ;
Un échange de personnel et dirigeants ;
La fourniture d’informations techniques essentielles.
Les regroupements d’entreprses sont comptabilisés en application des normes IFRS 3

Révisée et IAS 27
Révisée.
L’écart entre le prix d’acquisition et la quote-part du Groupe dans la juste valeur
des actifs et passifs acquis, représente l’écart
d’acquisition. Il est inscrit à l’actif du bilan consolidé sous la rubrique «Ecart
d’acquisition» pour les sociétés intégrées
globalement et sous la rubrique «Titres mis en équivalence» pour les sociétés mises
en équivalence.
Les écarts d’acquisition sont affectés aux unités génératrices de trésorerie (UGT)
et font l’objet d’un test annuel de
dépréciation qui vise à comparer la valeur comptable de l’UGT avec sa valeur
recouvrable. La valeur recouvrable est la
valeur la plus élevée entre la valeur d’utilité (qui est déterminée selon la
méthode des flux de trésorerie futurs actualisés) et la
juste valeur. Les hypothèses retenues pour la détermination de la valeur d’utilité
sont issues des plans à moyen et long terme
utilisés par le management du Groupe. Le taux d’actualisation utilisé pour
l’ensemble des UGT correspond au coût moyen
pondéré du capital du Groupe.
2.4 Ecarts d’acquisition

Ecart d’acquisition positif
L’écart résiduel éventuel correspondant à l’excédent du coût d’acquisition sur la
part de ZALAGH HOLDING
dans la juste valeur des actifs et des passifs identifiables de l’entreprise
acquise à la date d’acquisition est inscrit
à l’actif du bilan sous la rubrique « Ecarts d’acquisition ».
L’écart d’acquisition provenant de l’acquisition d’une entreprise dans laquelle
ZALAGH HOLDING exerce une
influence notable est inclus dans la valeur comptable de celle-ci.
Les écarts d’acquisition positifs ne sont pas amortis, conformément à IFRS 3
révisée « Regroupements
d’entreprises ». Ils font l’objet d’un test de dépréciation dès l’apparition
d’indices de pertes de valeur et au
minimum une fois par an. En cas de perte de valeur, la dépréciation constatée au
compte de résultat, dans la
rubrique dépréciation d’actifs, est irréversible.
Ecart d’acquisition négatif

L’écart d’acquisition négatif représente l’excédent de la part du Groupe ZALAGH
dans la juste valeur des actifs
et des passifs identifiables de l’entreprise acquise à la date d’acquisition sur le
coût d’acquisition.
L’écart d’acquisition négatif est comptabilisé immédiatement au compte de résultat
au cours de la période
d’acquisition. Dans la mesure où tout ou partie de l’écart d’acquisition négatif
correspond à des pertes et
dépenses futures attendues à la date d’acquisition, celui-ci est comptabilisé en
produits dans le compte de résultat
de l’exercice au cours duquel ces pertes ou ces dépenses sont générées.
247
ZALAGH HOLDING utilise en général des méthodes fondées sur l’actualisation des flux
de trésorerie futurs
pour déterminer ces valeurs. Ces calculs d’actualisation des flux de trésorerie
utilisent essentiellement des
prévisions à cinq ans fondées sur les plans d’exploitation approuvés par la
Direction. Les prévisions de flux de
trésorerie prennent en compte l’expérience passée et représentent la meilleure
estimation par la Direction des
évolutions futures.
2.5 Immobilisations incorporelles

Les immobilisations incorporelles sont des actifs non monétaires identifiables,
sans substance physique, détenus
en vue d’une utilisation pour la production ou la fourniture de biens ou services,
pour la location à des tiers ou à
des fins administratives.
Les immobilisations incorporelles acquises sont comptabilisées à leur coût, s'il
est probable que les avantages
économiques futurs attribuables à l’actif iront à l’entreprise et si le coût de cet
actif peut être évalué de façon
fiable. Postérieurement à la comptabilisation initiale, la méthode du coût
historique est appliquée par la
constatation d’amortissements linéaires sur la durée d’utilité estimée.
Les dépenses de recherche, d’innovations produits, des marques et brevets générés
en interne constatées au cours
de l’exercice, sont directement comptabilisées en charge. Les frais de
développement répondant aux critères
d’immobilisation selon l’IAS 38 sont inscrits à l’actif ; ils correspondent à des
projets nettement individualisés,
non récurrents et générant des avantages économiques à long terme significatifs.
Les coûts de développement
sont amortis à compter de leur date de mise en service.
2.6 Immobilisations corporelles

Un élément d’immobilisation corporelle est comptabilisé en actif s’il est probable
que les avantages
économiques futurs associés à cet actif iront à l’entreprise et que le coût de cet
actif pour l’entreprise peut être
évalué de façon fiable. Lorsque les différentes composantes significatives d’un
actif ont des durées d’utilité
différentes ou qu’elles procurent des avantages selon un rythme différent, chaque
élément est comptabilisé
séparément.
Toutes les immobilisations corporelles sont évaluées suivant le modèle du coût à
l'exception des terrains qui sont
évalués suivant le modèle de réévaluation.
Les immobilisations corporelles évaluées au modèle du coût sont comptabilisées à
leur coût historique diminué
du cumul d’amortissements et du cumul des pertes de valeur. Le coût d’une
immobilisation se compose de son
prix d’achat, y compris les droits de douane et taxes non récupérables, et des
frais directement attribuables pour
mettre l’actif en état de marche diminué des rabais et remises obtenus.
Un test de dépréciation est réalisé dès l’instant où un indice de perte de valeur
est intervenu au cours de la
période. Les durées d'utilité sont revues régulièrement et les changements
d'estimation sont comptabilisés sur
une base prospective. Les principales durées d’amortissement retenues sont décrites
ci-dessous :
Catégories d’actifs Durée d’utilisation :




Constructions 20 à 50 ans
Agencements et aménagements de constructions 10 à 20 ans
Matériels et installations industrielles 5 à 15 ans
Mobilier & Matériel de bureau et informatique 5 à 10 ans
Les réévaluations des immobilisations corporelles évaluées suivant le modèle de

réévaluation sont effectuées
avec une régularité suffisante pour que la valeur comptable ne diffère pas de façon
significative de celle qui
aurait été déterminée en utilisant la juste valeur à la date de clôture.
La fréquence des réévaluations dépend des fluctuations de la juste valeur des
immobilisations corporelles et est
fixé à 3 ans conformément aux règles du Groupe. Lorsque la juste valeur d’un actif
réévalué diffère
significativement de sa valeur comptable, une nouvelle réévaluation est nécessaire.
248
2.7 Actifs financiers
Les actifs financiers sont initialement comptabilisés à la juste valeur du prix
payé et évalués ultérieurement à la
juste valeur.
Le Groupe détermine la classification de ses actifs financiers selon les 4
catégories définies par l’IAS39 lors de
la comptabilisation initiale en fonction des motivations de l’acquisition. Cette
classification est reconsidérée à
chaque clôture annuelle et intermédiaire.
Les titres de participation dans des sociétés non consolidées et non cotées ainsi
que le crédit de TVA sont classés
dans la catégorie «disponible à la vente» et évalués à la juste valeur en
contrepartie des capitaux propres.
En l’absence de marché actif, la juste valeur fait l’objet d’une estimation.
Lorsqu'une estimation fiable de la juste
valeur ne peut être retenue, les actifs financiers sont évalués au coût historique
amorti, déduction faite de toute
perte de valeur éventuelle. Ces actifs financiers sont classés en courant ou non
courant en fonction de l’échéance.
Les créances comptabilisées au poste clients et autres créances sont des actifs
courants classés dans la catégorie
«prêts et créances» selon l’IAS 39.
La catégorie des actifs à la juste valeur par le résultat contient deux sous
catégories de titres : les titres détenus à
des fins de transaction et les titres désignés à la juste valeur par le résultat.
Selon la norme IAS 39, entrent dans cette catégorie les actifs acquis ou générés
par l’entité principalement dans
l’objectif d’être vendus ou rachetés à court terme.
2.8 Stocks
Les stocks sont évalués à leur coût initial. Ce coût comprend les coûts
d’acquisition, les coûts de transformation
et les autres coûts encourus pour amener les stocks à l’endroit et dans l’état où
ils se trouvent. La méthode de
détermination du coût est en général la méthode du coût moyen pondéré sauf pour les
sociétés d'abattage et de
nutrition qui utilisent le prix de marché à la date de clôture.
2.9 Actifs biologiques

L’activité agricole est la gestion par une entreprise de la transformation
biologique d’actifs biologiques pour la
vente, en production agricole ou en d’autres actifs biologiques.
La production agricole est le produit récolté des actifs biologiques de
l’entreprise.
La transformation biologique comprend les processus de croissance, de
dégénérescence, de production et de
procréation, qui engendrent des changements qualitatifs ou quantitatifs dans
l’actif biologique.
La notion d'actif biologique est appliquée dans le Groupe dans les deux pôles:
Accouvage et production animale.
L'activité d'accouvage consiste à faire incuber et éclore des œufs, au moyen de
couveuses artificielles pour
produire des poussins , cette activité démarre par la réception de poules ou dindes
reproductrices d'un jour qui
sont importés en totalité, ces reproductrices sont ensuite élevées et nourries dans
les différentes poussinières dans
des bâtiments obscurs, à ambiance contrôlée pendant des période de 22 semaines dans
le cas des poules et de 30
semaines dans celui des dindes , une fois cet âge atteint les femelles sont
mélangées aux mâles et gardés dans les
mêmes bâtiments pour une période de ponte allant jusqu'à 43 semaines pour les
poules et 30 semaines pour la
dinde,
Les œufs fécondés demeurent dans des incubateurs puis éclosoirs avant de donner
naissance aux poussins ou
dindonneaux d'un jour.
Il est présumé que la juste valeur d’un actif biologique peut être mesurée de
manière fiable. Toutefois, cette
présomption peut être réfutée uniquement au moment de la comptabilisation initiale,
pour un actif biologique
pour lequel les prix ou les valeurs déterminés par le marché ne sont pas
disponibles et pour lequel les autres
méthodes d’estimation de la juste valeur sont clairement reconnues non fiables.
Dans un tel cas, cet actif
biologique doit être évalué à son coût diminué du cumul des amortissements et du
cumul des pertes de valeur.
Le Groupe ZALAGH classe ces actifs biologiques en stock et les évalue à la juste
valeur. Quand la juste valeur
de ces actifs ne peut être estimée de façon fiable, le Groupe évalue l’actif
biologique à son coût minoré du cumul
des amortissements et dépréciations et ce conformément aux dispositions de l’IAS41.
249
2.10
Créances
Les créances sont enregistrées au bilan à la juste valeur de la contrepartie

donnée, en pratique pour le montant
facturé, sans effet d’actualisation dans la mesure où les créances ne sont pas
assorties de conditions différées de
règlement exceptionnelles. Une dépréciation est constatée lorsque le montant
probable de recouvrement est
inférieur à la valeur au bilan (provision).
2.11
La trésorerie et équivalents de trésorerie regroupent les soldes de banque et les

placements liquides sans
restrictions.
2.12
Provisions
Des provisions sont comptabilisées lorsqu’il existe une obligation résultant

d’évènements passés et qu’il est
probable qu’une sortie de ressources sans contrepartie attendue soit nécessaire
pour éteindre cette obligation
dans la mesure où le montant peut être évalué de manière fiable.
2.13
Passifs financiers
Les passifs financiers sont initialement enregistrés à la juste valeur de la

contrepartie reçue et sont classés dans la
catégorie des passifs financiers non détenus à des fins de transaction.
Les dettes financières sont constituées principalement des emprunts bancaires, de
la contrepartie de la
comptabilisation à l’actif des contrats de location de financement et d’emprunts
divers.
2.14
Instruments financiers dérivés
Afin de se prémunir contre une exposition aux variations de juste valeur et à la

variabilité de flux de trésorerie
futurs, en termes de risque de change et de risque de taux d’intérêt, le Groupe
utilise des instruments conclus de
gré à gré.
Les instruments dérivés existants et utilisés dans les relations de couverture sont
désignés comme couverture de
flux de trésorerie et sont enregistrés au bilan consolidé à leur juste valeur.
Les variations de juste valeur sont enregistrées directement en résultat.
Le Groupe n’intervient pas sur le marché à des fins spéculatives.
2.15
Impôts différés
Les différences existant entre la valeur fiscale des actifs et passifs et leur
valeur comptable constituent des
différences temporelles donnant lieu à la comptabilisation d’actifs d’impôt différé
ou de passifs d’impôt différé.
Le taux d’impôt différé retenu à l’ouverture et la clôture est de 30%.
Les impôts différés actifs, liés aux déficits fiscaux reportables, sont
comptabilisés lorsque la période de
consommation est déterminée avec une précision suffisante, selon les informations
disponibles et hypothèses
retenues à la clôture de chaque exercice.
Les passifs d’impôts sont compensés avec les actifs chaque fois qu’une législation
particulière autorise une entité
à se constituer seule redevable de l’impôt pour un ensemble de sociétés
(intégration fiscale).
2.16
Dettes
Les dettes sont enregistrées au bilan à la juste valeur de la contrepartie reçue,

en pratique pour le montant
facturé, sans effet d’actualisation dans la mesure où les dettes ne sont pas
assorties de conditions différées
exceptionnelles de règlement.
250
2.17
Subventions
Les subventions d’investissement figurent au bilan dans le poste “Autres passifs

courants”. Elles sont incluses
dans le poste “Autres produits et charges” de l’année au cours de laquelle elles
ont été reçues.
2.18
Le chiffre d’affaires du Groupe est principalement composé de ventes de produits

finis. Il est constaté dans le
compte de résultat au moment de transfert de propriété des produits. Le chiffre
d’affaires est enregistré net des
remises et ristournes accordées aux clients ainsi que des coûts liés aux accords de
participations publicitaires, de
référencement ou concernant des actions promotionnelles ponctuelles facturées par
les distributeurs.
2.19
Autres charges et produits opérationnels
Les autres charges et produits opérationnels sont des éléments non récurrents et
significatifs au regard de la
performance de l’entreprise. Ces éléments sont présentés de manière distincte du
résultat opérationnel courant.
Ils comprennent un nombre limité de produits ou de charges tels que certaines plus
et moins-values de cession
d’actifs non courants corporels ou incorporels, certaines dépréciations d’actifs
non courants corporels ou
incorporels, certaines charges de restructuration ou provisions relatives à des
litiges majeurs pour l’entreprise.
2.20
Le résultat par action est calculé en retenant :

 Au numérateur le résultat net part du Groupe ;
 Au dénominateur, le nombre d’actions en circulation au cours de l’exercice, avec
et hors actions propres
rachetées par la société.
2.21
Etat des flux de trésorerie
L’état des flux de trésorerie doit présenter les entrées et les sorties de
trésorerie et d’équivalents de trésorerie
classées en trois catégorie :
 Flux de trésorerie des activités opérationnelles ;
 Flux de trésorerie des activités de financement ; et
 Flux de trésorerie des activités de financement.
2.22
Utilisation d’estimations et de jugements
L’établissement des états financiers consolidés nécessite l’utilisation

d’hypothèses, estimations ou appréciations
qui ont une incidence sur les montants reconnus dans le bilan, le compte de
résultat et les notes annexes aux
comptes consolidés. Il s’agit notamment de l’évaluation des actifs, des impôts
différés actifs, , ainsi que la
détermination du montant des provisions pour risques et charges. Ces hypothèses,
estimations ou appréciations,
qui sont détaillées dans chacune des notes relatives aux éléments cités ci-dessus,
sont établies sur la base
d’informations ou situations existant à la date d’établissement des comptes.
251
NOTE 3 : PRECISIONS
SUR CERTAINS POSTES DU BILAN ET COMPTE DE RESULTAT
CONSOLIDES
3.1 Analyse du chiffre d’affaires opérationnel par pôle

Le chiffre d’affaires consolidé au 31 décembre 2013 s’établit à 3 621 910 KMAD
contre 3 828 371 KMAD au
31 décembre 2012.
La baisse du chiffre d’affaires consolidé est essentiellement expliquée par baisse
du chiffre d’affaires du pôle
négoce animale.
3.2 Coûts d’achats
3.3 Détail des charges du personnel
252
Les effectifs des sociétés intégrées globalement aux 31 décembre 2012 et 2013
s’analysent comme suit :
3.4 Autres charges d’exploitation
3.5
Détail des amortissements et provisions
3.6 Résultat financier
3.7 Quote-part dans les filiales associées consolidé par la mise en équivalence
Au 31 décembre 2011 et 2012, les titres mis en équivalence comprennent la
participation du Groupe dans la
société Feed & Food.
L’actif net des sociétés mises en équivalence comprend les éléments incorporels
identifiables.
La variation de valeur constatée au cours de l’exercice 2012 et 2013 provient
principalement de la part du
Groupe dans les résultats, des dividendes versés.
253
3.8 Impôts sur les bénéfices
Variation des impôts différés
Cette variation se détaille comme suit :
Preuve d’impôt
254
3.10
La variation des immobilisations incorporelles s’explique comme suit :
3.11
Détail des immobilisations corporelles par nature
255
La variation des immobilisations corporelles se détaille comme suit :
Impact de la réévaluation des terrains :
L’expertise des terrains du Groupe a été faite au 31/12/2009 par la méthode dite «
Méthode par le marché » qui
consiste à comparer le bien faisant l’objet de l’expertise à des transactions
effectuées sur des biens équivalents en
nature et en localisation, à une date la plus proche possible de la date
d’expertise.
marché.
La valeur vénale a été déterminée par l’expert immobilier en fonction de
l’affectation juridique et de l’usage du
bien au moment de l’évaluation des dépenses de gros entretien ou grosses
réparations à engager à court ou
moyen terme.
256
La fréquence des réévaluations des terrains étant sur chaque 3 années, une nouvelle
expertise a été effectuée en
2012. La nouvelle expertise laisse apparaître une nouvelle valeur, la variation
entre les deux valeurs 2009 et
2012 est comptabilisée au niveau des réserves de réévaluation.
3.12
1*-Les titres de participation non consolidés se détaillent comme suit:
2* Les prêts et créances sont essentiellement des dépôts et cautionnements. La

juste valeur des prêts à plus d’un
an est jugée équivalente à leur valeur comptable.
3.13
Stocks
257
3.14
Actifs biologique
L’effectif des éléments constituants les stocks biologiques se détaillent comme

suit :
Effectif (En K Unité)
31/12/2013
31/12/2012
Reproducteur Chair
417
400
Reproducteur Dinde
23
24
229
280
Œufs couvés Chair
4 035
3 021
Œufs couvés dinde
261
220
Dindes destinés à l'abattage
La variation des stocks biologique se présente comme suit :
3.15
Créances clients
Les créances identifiées en dépassement d’échéance font l’objet d’un suivi

particulier et leur recouvrabilité est
évaluée régulièrement de manière à constater d’éventuelles dépréciations selon les
principes suivants :
Une provision est constatée dès qu’un dépassement de l’échéance est constaté selon
le type de client :
Les créances intra-groupes et étatiques ne sont pas provisionnées.

258
3.16
Echéancier des comptes de tiers
3.17
Trésorerie et équivalent de trésorerie
259
3.18
Détail des contrats de location financement
3.19
Echéancier des comptes de passif courant
260
3.20
Dividendes distribués
3.21
Provisions pour risques et charges
NOTE 4 : PARTIES LIEES

A.
Rémunération des dirigeants
261
B.
Principales transactions avec les filiales
NOTE 5
: LITIGES
Dans le cadre de la gestion courante de ses activités, les établissements de ZALAGH

HOLDING sont sujets à
des litiges sociaux ou à des contentieux commerciaux que ZALAGH HOLDING estime non
significatifs et
qu’ils n’auront aucune incidence sensible sur sa situation financière, son activité
et/ou son résultat.
NOTE 6 : REGIME DE RETRAITE ET AUTRES AVANTAGES POSTERIEUR A L’EMPLOI

Le régime de retraite appliqué par le Groupe et le régime de cotisations définies
auprès de la CIMR & CNSS.
Les cotisations sont comptabilisées en charges lorsqu’elles sont dues. Aucune
provision dans le cadre de la
norme IAS 19 n’est à constater.
Les indemnités de fin de carrière appliquée par les sociétés du Groupe sont non
significatives et donc aucun
retraitement n’a été effectué.
Les charges payées dans le cadre du régime à cotisation définies se présentent
comme suit :
NOTE 7 : PASSIFS EVENTUELS

 La filiale MAVI fait l'objet d'un contrôle fiscal des exercices 2006 à 2010.
Les déclarations fiscales de l'Impôt sur les Sociétés (IS) et de la Taxe sur la
Valeur Ajoutée (TVA) ainsi que
les déclarations de l'Impôt Général sur le Revenu (IR) des exercices 2011 - 2012 ne
sont pas encore prescrites
et pourraient, par conséquent, faire l'objet d'un contrôle fiscal.
 La société COUVNORD a fait l’objet d’un contrôle fiscal au titre de l’Impôt sur
les Sociétés (IS) et l’Impôt
sur le Revenu (IR) pour les exercices allant de 2005 à 2011.
262
NOTE 8 : EVENEMENTS POST CLOTURE
Le Groupe a remboursé Millions de MAD 100 pour Greenlight, il s’agit d’une avance
en compte courant octroyé
par Greenlight à sa filiale ZALAGH HOLDING en 2011.
La société Feed&Food a reçu en Février 2014, un avis de vérification fiscale
portant sur IS de 2009 à 2012, IR
de 2010 à 2013 ainsi que sur la TVA de 2006 à 2012 et les autres impôts de 2010 à
2012.
NOTE 9 : PERIMETRE DE CONSOLIDATION

Mode de consolidation
ZALAGH HOLDING
% d'intérêt
% Contrôle
Société consolidante
GRADERCO
Intégration globale
66%
66%
ALIMAROC
66%
100%
PROMOGRAINS
100%
100%
AIA
100%
100%
EL ALF
100%
100%
Mise en équivalence
40%
40%
AT CO
100%
100%
UMA
100%
100%
MAVI
98%
98%
ELDIN
98%
98%
BANCHEREAU
100%
100%
BAIDAT AL ATLAS
100%
100%
PFDIS
100%
100%
ALVEM
88%
88%
COUVNORD
100%
100%
ZALAGH VOLAILLES
100%
100%
FEED AND FOOD
263
IV.

actions.
264

comprennent notamment l’impact de l’actualité du crédit de la taxe sur la valeur
ajoutée considéré actif
disponible à la vente.
265
266
267
268

métiers de cette filière, à travers ses filiales qui emploient près de 1200
personnes.
Premier Groupe avicole totalement intégré au Maroc, ZALAGH HOLDING se différencie

Les États financiers consolidés de ZALAGH HOLDING ont été établis conformément aux
normes
internationales de présentation de l’information financière IFRS (International
Financial Reporting Standards),
proposées par l’International Accounting Standards Board (« IASB »), et adoptées
par l’Union Européenne.
Committee (« IFRIC ») ou de
l’ancien Standing Interpretations Committee (« SIC »).
Selon IAS 1, les premiers états financiers IFRS d'une entité doivent comprendre au
séparés (s'ils sont présentés), deux tableaux des flux de trésorerie, et deux états
des variations des capitaux
clairement que les
informations présentées selon le référentiel comptable antérieur n'ont pas été
269
sur les comptes :
vente.

Groupe ZALAGH.
différés.
transactions.

ou indirectement un
droits de vote de
270
remplies :
ou indirectement de
pratique.
ou d’un contrat







équivalent ;

Révisée et IAS 27
Révisée.
des actifs et passifs acquis,
représente l’écart d’acquisition. Il est inscrit à l’actif du bilan consolidé sous
la rubrique «Ecart d’acquisition»
pour les sociétés intégrées globalement et sous la rubrique «Titres mis en
équivalence» pour les sociétés mises en
équivalence.
et font l’objet d’un test annuel
de dépréciation qui vise à comparer la valeur comptable de l’UGT avec sa valeur
recouvrable. La valeur
recouvrable est la valeur la plus élevée entre la valeur d’utilité (qui est
déterminée selon la méthode des flux de
trésorerie futurs actualisés) et la juste valeur. Les hypothèses retenues pour la
détermination de la valeur d’utilité
sont issues des plans à moyen et long terme utilisés par le management du Groupe.
Le taux d’actualisation utilisé
pour l’ensemble des UGT correspond au coût moyen pondéré du capital du Groupe.

271
ZALAGH HOLDING utilise en général des méthodes fondées sur l’actualisation des flux
de trésorerie futurs
pour déterminer ces valeurs. Ces calculs d’actualisation des flux de trésorerie
utilisent essentiellement des
prévisions à cinq ans fondées sur les plans d’exploitation approuvés par la
Direction. Les prévisions de flux de
trésorerie prennent en compte l’expérience passée et représentent la meilleure
estimation par la Direction des
évolutions futures.


que les avantages
séparément.
ci-dessous :




272

juste valeur.
2.8 Stocks

l’entreprise.
dinde,
273
2.10
Créances

2.11

restrictions.
2.12
Provisions

274
2.13
Passifs financiers

divers.
2.14

gré à gré.
2.15
Impôts différés
2.16
Dettes

2.17
Subventions
ont été reçues.
2.18

les distributeurs.
2.19
275
2.20

2.21
2.22

NOTE 3 : PRECISIONS
CONSOLIDES
3.1 Analyse du chiffre d’affaires opérationnel par pole

contre 3 419 083 KMAD au 31 décembre
2011.
L’augmentation du chiffre d’affaires consolidé est essentiellement expliquée par la
bonne performance du pôle nutrition
animale dont le chiffre d’affaires a connu une augmentation de 10%.
276
277
3.5
278
identifiables.

279
Preuve d’impôt
3.10
280
3.11
281
d’expertise.
marché.
moyen terme.
La fréquence des réévaluations des terrains étant sur chaque 3 années, une nouvelle
expertise a été effectuée en
2012. La nouvelle expertise laisse apparaître une nouvelle valeur, la variation
entre les deux valeurs 2009 et
2012 est comptabilisée au niveau des réserves de réévaluation.
3.12

3.13
Stocks
282
3.14
Actifs biologique
Les stocks biologiques se détaillent comme suit :
L’effectif des éléments constituants les stocks biologiques se détaillent comme

suit :
Effectif
Reproducteur chair
Reproducteur dinde
31/12/2012
31/12/2011
400
380
24
23
280
142
3 021
2 547
220
220
La variation des stocks biologiques se présente comme suit :
3.15
Créances clients

le type de client :
283
3.16
Echéancier des comptes de tiers
3.17
Le poste « Trésorerie et équivalents de trésorerie » correspond à la définition

donnée en note 2.11 et comprend :
284
3.18
3.19
285
3.20
3.21
La variation du poste des provisions pour risques et charges à caractère non

courant, entre le 31 décembre 2012
et le 31 décembre 2011 est constituée des éléments suivants :
La variation du poste des provisions pour risques et charges à caractère courant,

entre le 31 décembre 2012 et le
31 décembre 2011 est constituée des éléments suivants :

4.1 Rémunération des dirigeants
286
4.2 Principales transactions avec les filiales
NOTE 5
: LITIGES

significatifs et

comme suit :
287
 La filiale MAVI fait l'objet d'un contrôle fiscal des exercices 2006 à 2010.
Valeur Ajoutée (TVA) ainsi que
les déclarations de l'Impôt Général sur le Revenu (IR) des exercices 2011 - 2012 ne
sont pas encore prescrites
et pourraient, par conséquent, faire l'objet d'un contrôle fiscal.

Aucun événement post clôture significatif est à mentionner.

ZALAGH HOLDING
% d'intérêt
% Contrôle
GRADERCO
66%
66%
ALIMAROC
66%
100%
PROMOGRAINS
100%
100%
AIA
100%
100%
EL ALF
100%
100%
FEED AND FOOD
38%
38%
AT CO
100%
100%
UMA
100%
100%
MAVI
98%
98%
ELDIN
98%
98%
BANCHEREAU
100%
100%
BAIDAT AL ATLAS
100%
100%
PFDIS
100%
100%
ALVEM
88%
88%
COUVNORD
100%
100%
ZALAGH VOLAILLES
100%
100%
288
V.

actions.
289

comprennent notamment l’impact de l’actualité du crédit de la taxe sur la valeur
ajoutée considéré actif
disponible à la vente.
290
291
292
293
TABLEAU DE PASSAGE DU REFERENTIEL MAROCAIN AUX NORMES IFRS
294
métiers de cette filière, à travers ses filiales qui emploient près de 1200
personnes.
Premier Groupe avicole totalement intégré au Maroc, ZALAGH HOLDING se différencie

Les États financiers consolidés de ZALAGH HOLDING ont été établis conformément aux
normes
internationales de présentation de l’information financière IFRS (International
Financial Reporting Standards),
proposées par l’International Accounting Standards Board (« IASB »), et adoptées
par l’Union Européenne.
Committee (« IFRIC ») ou de
l’ancien Standing Interpretations Committee (« SIC »).
Selon IAS 1, les premiers états financiers IFRS d'une entité doivent comprendre au
séparés (s'ils sont présentés), deux tableaux des flux de trésorerie, et deux états
des variations des capitaux
clairement que les
informations présentées selon le référentiel comptable antérieur n'ont pas été

sur les comptes :
vente.

Groupe ZALAGH.
différés.
transactions.
295
ou indirectement un
droits de vote de
remplies :
ou indirectement de
pratique.
ou d’un contrat







équivalent ;

Révisée et IAS 27
Révisée.
296
des actifs et passifs acquis,
représente l’écart d’acquisition. Il est inscrit à l’actif du bilan consolidé sous
la rubrique «Ecart d’acquisition»
pour les sociétés intégrées globalement et sous la rubrique «Titres mis en
équivalence» pour les sociétés mises en
équivalence.
et font l’objet d’un test annuel
de dépréciation qui vise à comparer la valeur comptable de l’UGT avec sa valeur
recouvrable. La valeur
recouvrable est la valeur la plus élevée entre la valeur d’utilité (qui est
déterminée selon la méthode des flux de
trésorerie futurs actualisés) et la juste valeur. Les hypothèses retenues pour la
détermination de la valeur d’utilité
sont issues des plans à moyen et long terme utilisés par le management du Groupe.
Le taux d’actualisation utilisé
pour l’ensemble des UGT correspond au coût moyen pondéré du capital du Groupe.

Un test de dépréciation annuel est appliqué par le Groupe. Les méthodes utilisées
généralement sont fondées sur
l’actualisation des flux de trésorerie futurs pour déterminer les valeurs des
filiales. Ces calculs d’actualisation
des flux de trésorerie utilisent essentiellement des prévisions à cinq ans fondées
sur les plans d’exploitation
approuvés par la Direction. Les prévisions de flux de trésorerie prennent en compte
l’expérience passée et
représentent la meilleure estimation par la Direction des évolutions futures.

297
que les avantages
séparément.
ci-dessous :






juste valeur.
2.8 Stocks
298
l’entreprise.
dinde,
2.10
Créances

2.11

restrictions.
2.12
Provisions

2.13
Passifs financiers

divers.
2.14
299
gré à gré.
2.15
Impôts différés
2.16
Dettes

2.17
Subventions

ont été reçues.
2.18

les distributeurs.
2.19
2.20

300
2.21
2.22

NOTE 3 : PRECISIONS
CONSOLIDES
3.1 Analyse du chiffre d’affaires opérationnel par pôle

contre 3 086 826 KMAD au 31 décembre
2010.
L’augmentation du chiffre d’affaires consolidé est essentiellement expliquée par la
bonne performance du pôle nutrition
animale dont le chiffre d’affaires a connu une augmentation de 16%.
301
3.5
identifiables.
302
Preuve d’impôt
303
3.10
3.11
304
d’expertise.
marché.
moyen terme.
3.12
305
Les titres des sociétés non consolidées sont traités comme des titres disponibles à
la vente. Ils sont enregistrés au
bilan consolidé à leur juste valeur, les variations de juste valeur étant inscrites
dans la rubrique « autre résultats
enregistrés directement en capitaux propres »
2* Actifs financiers à la JV par le résultat
Il s’agit des justes valeurs des positions de produits dérivés, et se détaillent
comme suit :

3.13
Stocks
306
3.14
Actifs biologique
Les effectifs constituants les actifs biologiques se détaillent comme suit :
Effectif
31/12/2011
31/12/2010
Reproducteur chair
380
387
Reproducteur dinde
23
27
142
2 547
3 679
220
304
Le bouclage de stock des actifs biologiques se présente comme suit :
3.15
Créances clients

le type de client :
3.16

307
Echéancier des comptes d’actif courant
3.17
Le poste « Trésorerie et équivalents de trésorerie » correspond à la définition

donnée en note 2.11 et comprend :
3.18
3.19
308
309
3.20
3.21
La variation du poste des provisions pour risques et charges à caractère non

courant, entre le 31 décembre 2011
et le 31 décembre 2010 est constituée des éléments suivants :
La variation du poste des provisions pour risques et charges à caractère courant,

entre le 31 décembre 2011 et le
31 décembre 2010 est constituée des éléments suivants :

4.1 Rémunération des dirigeants
Les membres du conseil de surveillance sont rémunérés par le biais des jetons de
présence, qui se détaillent, par
exercice, comme suit :
310
4.2 Principales transactions avec les filiales
NOTE 5
: LITIGES

significatifs et

comme suit :
311
La filiale MAVI fait l'objet d'un contrôle fiscal des exercices 2006 à 2010.
Valeur Ajoutée (TVA) ainsi que les
déclarations de l'Impôt Général sur le Revenu (IR) des exercices 2010 - 2011 ne
sont pas encore prescrites et
pourraient, par conséquent, faire l'objet d'un contrôle fiscal.

Aucun événement post clôture significatif est à mentionner.

ZALAGH HOLDING
% d'intérêt
% Contrôle
GRADERCO
66%
66%
ALIMAROC
66%
100%
PROMOGRAINS
100%
100%
AIA
100%
100%
EL ALF
100%
100%
38%
38%
AT CO
100%
100%
UMA
100%
100%
MAVI
98%
98%
ELDIN
98%
98%
BANCHEREAU
100%
100%
BAIDAT AL ATLAS
100%
100%
PFDIS
100%
100%
ALVEM
88%
88%
COUVNORD
100%
100%
ZALAGH VOLAILLES
100%
100%
FEED AND FOOD
312
ANNEXE 2.
MODELE DE BULLETIN DE SOUSCRIPTION
313
BULLETIN DE SOUSCRIPTION FERME ET IRREVOCABLE N° …………
RELATIF A L’EMISSION D’OBLIGATIONS ZALAGH HOLDING
Destinataire :[
Date :[ ]
Dénomination ou raison sociale :
Dépositaire :
N° de compte :
Fax :
Téléphone :
Qualité du souscripteur2 :
Code d’identité1:
Nature de documents exigés :
Nom et Prénom du Signataire :
Fonction :
Siège Social :
Mode de paiement :
Adresse (si différente du siège social) :
Caractéristiques des obligations :

Emetteur
Zalagh Holding
Montant
350 000 000 dirhams
Valeur nominale
100 000 dirhams
Nombre de titres
3 500 obligations
Jouissance
25 novembre 2014
Échéance
25 novembre 2019
Maturité
5 ans
Taux fixe.
Tranche A – Non cotée / taux fixe / In

fine
secondaires
publiée par Bank Al-Maghrib le 05/11/2014, augmenté d’une prime de risque de
200 pbs.
Tranche B – Non cotée / taux

révisable / In fine

plein
de Bons de Trésor du marché secondaire telle que publiée par Bank Al Maghrib le
Taux fixe.
Tranche C – Non cotée / taux fixe

/Amortissable
secondaires
publiée par Bank Al-Maghrib le 05/11/2014, augmenté d’une prime de risque de
180 pbs.
Tranche D – Non cotée / taux

révisable / Amortissable

plein
de Bons de Trésor du marché secondaire telle que publiée par Bank Al Maghrib le
Aussi, nous souscrivons de manière ferme et irrévocable aux obligations suivantes :
314
Tranche A – Non
cotée / taux fixe /
In fine
Tranche B– Non
cotée / taux
révisable / In fine
Tranche C – Non
cotée / taux fixe /
Amortissable
Tranche D – Non
cotée / taux
révisable /
Amortissable
Nombre de titres demandés

Montant global en Dhs
Nous autorisons par la présente notre dépositaire à débiter notre compte du montant
correspondant aux obligations Zalagh
Holding qui nous serons attribués.
La signature du présent bulletin de souscription vaut adhésion au contrat
d’émission tel que présenté dans la note
d’information visée par le CDVM sous la référence VI/EM/035/2014.
Cachet et signature du souscripteur

Lu et approuvé
Avertissement
« L’attention du souscripteur est attiré sur le fait que tout investissement en
valeurs mobilières comporte des risques et
que la valeur de l’investissement est susceptible d’évoluer à la hausse comme à la
baisse, sous l’influence des facteurs
internes ou externes à l’émetteur. Une note d’information visée par le CDVM est
disponible, sans frais, au siège social de
l’émetteur, auprès des établissements chargés de recueillir les demandes de
souscription».
1 Code d’identité
Registre de commerce pour les personnes morales. Numéro et date d’agrément pour les
OPCVM
2 Qualité du souscripteur
A OPCVM
B Compagnies financières
C Etablissements de crédit
D Entreprises d’assurance et de réassurance
E Caisse de Dépôt et de Gestion
F Organisme de retraite et de pension
315
ANNEXE 3.
RAPPORT DE NOTATION DE ZALAGH HOLDING
316
317
318
319
ANNEXE 4.
COURBE ZERO COUPONS
320
CONSTRUCTION DE LA COURBE ZERO COUPONS
La courbe zéro coupon est obtenue de proche en proche à partir de la courbe in fine
de la manière suivante :
− Z1=T1 ;
− Z2 est calculé grâce à l’équation : 100% = T2/(1+Z1) + (1+T2)/(1+Z2)2. En effet,
un titre in fine à 2 ans portant
un taux égal au taux de rendement T2 est valorisé au pair (100%). Or, sa valeur est
également obtenue en
actualisant ses flux par les taux zéro coupon.
Plus généralement, pour n>1, Zn est obtenu à partir de Tn et des Zi (i<n), grâce à
l’équation :
321
ANNEXE 5.
CONTRAT D’EMISSION
322
323

NI EO Zalagh 035 2014

Transféré par

Informations du document

Titre original

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

NI EO Zalagh 035 2014

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

NOTE D’INFORMATION

ÉMISSION D’UN EMPRUNT OBLIGATAIRE

In fine à taux fixe

In fine à taux révisable

Amortissable à taux fixe

350 000 000 MAD

225 000 000 MAD

225 000 000 MAD

125 000 000 MAD

125 000 000 MAD

Le taux d’intérêt facial

Taux révisable annuellement.

Le taux d’intérêt facial est

Taux révisable annuellement.

Voir la partie relative aux modalités d’allocation titre II.XI.1 de la présente

Etablissement domiciliataire assurant le service

Visa du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières

Association des Fabricants d’Aliments Composés

AGRO INDUSTRIELLE AL ATLAS

ALVEOLES ET EMBALLAGES DU MAGHREB

Association Nationale des Accouveurs Marocains

Association Nationale des Abattoirs Industriels Avicoles

Association Nationale des Producteurs d’Œufs de consommation

Association Nationale des Producteurs des Viandes de Volailles

ATLAS ZALAGH HOLDING

Comptes Courants d’Actionnaires

Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières

Code Général de la Normalisation Comptable

Cafés, Hôtels et Restaurants

LES COUVOIRS DU NORD

Food and Agriculture Organization (Organisation pour l'alimentation et

Fonds de Développement Agricole

Fédération Interprofessionnelle du Secteur Avicole

Fédération Nationale des Négociants en Céréales et Légumineuses

Grandes et Moyennes Surfaces

International Financial Reporting Standards (Normes Internationales d’Information

Institut Marocain de Normalisation

Impôt sur le Revenu

Impôt sur les Sociétés

Note d’Information - Emission de titres obligataires

SOCIETE MAGHREBINE D’AVICULTURE

Nation la Plus Favorisée

Office National Interprofessionnel des Céréales et des Légumineuses (ONICL)

Office National de Sécurité Sanitaire des Produits Alimentaires

PRODUITS FRAIS DISTRIBUTIONS SA

Société à Responsabilité Limitée

SOCIETE FINANCIERE INTERNATIONALE

Salon International de l’Agriculture au Maroc

SOCIETE MAROCAINE DE MEDICAMENTS VETERINAIRES

SOCIETE NOUVELLE D’ELEVAGE DE DINDE

Viande Séparée Mécaniquement

Note d’Information - Emission de titres obligataires

Désigne toute avance d’actionnaire en compte courant consentie à l’Emetteur ou à

Lot de poulets ou de dindes élevé en un seul cycle.

BANCHEREAU MAROC SA (filiales de ZALAGH HOLDING SA)

Désigne le Contrat d’Emission relatif à l’emprunt obligataire objet de la présente

SOCIETE D’ELEVAGE ET DE TRANSFORMATION DE LA DINDE

Dette Financière Nette

La société ZALAGH HOLDING SA

désigne pour toute société contrôlée par l’Emetteur

Le rapprochement des deux groupes ZALAGH et AL ATLAS en 2009.

La Société ZALAGH HOLDING et l’ensemble de ses filiales dans ses différents

Norme internationale relative à la mise en place d'un système de management