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Asset Liability Management
Florian Ielpo
Centre d’Economie de la Sorbonne, Dexia SA
Actif Passif
LONG TERME
Immobilisations
LONG TERME
corporelles Fonds propres
Immobilisations Réserves
incorporelles
Résultats
Immobilisations financières
◦ Opérations avec la clientèle Provisions RC
◦ Participations/parts Dettes financières
◦ Créances sur
établissements de crédits longues
COURT TERME
VMP : obligations,
COURT TERME
actions… Dettes court terme
Divers
Maturités de l’actif et du passif peuvent être
différentes Gestion Actif Passif - F. Ielpo
Introduction Générale
Au final:
Première contrainte : faire face à ses échéances
(vis-à-vis des clients et des contreparties)
Deuxième contrainte : perdre le moins possible
d’argent sur les marchés de taux
Troisième contrainte : … essayer de gagner de
l’argent.
MAIS L’ALM N’EST PAS UN CENTRE DE
PROFIT !!!
Il est naturel de ne pas toujours gagner de l’argent
en ALM.
GAP(T)=Passif(T)-Actif(T)
Année
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
s
Actif 100 100 100 100 0 0 0 0 0 0 0
Passif 100 80 60 40 40 40 40 40 40 40 40
Excédent de
liquidité
La vitesse d’écoulement:
Incertitude sur
les flux futurs
(négligeable
pourGestion
FIS) Actif Passif - F. Ielpo
Le risque de taux
L’impasse de taux:
Taux de rémunération
composites
Gestion Actif Passif - F. Ielpo
Le risque de taux
Marge d’intérêt après refinancement:
Partie
incertaine
des
revenus
de la
banque
Futur taux
d’intérêt composite
Gap de liquidité
Gestion Actif Passif - F. Ielpo
Le risque de taux
Un rapide calcul donne:
Position
prêteur :
risque lié à
la hausse
des
Gestion Actif Passif - F.taux
Ielpo
Le risque de taux
Concrètement, seuls les opérations à taux fixe
sont source de risque.
Le gap de taux ou impasse correspond à la
différence de ces opérations à taux fixe:
Par maturité
Actif vs Passif
Autre façon de le dire: gap de taux = gap de
liquidité sur opérations à taux fixe
En effet: taux variable pas de surcout pour
le refinancement
Gap de liquidité?
Gap de taux?
Gap de liquidité?
Gap de taux?
Pas de
risque de
taux
puisque
taux
variable!
Capital
Capital
Contrepartie A Contrepartie B
Paye
taux
fixe
Recoie
taux
variable
Exemple:
Swap emprunteur pour nominal de 100€ 1 an
Taux fixe 5%
Taux variable Euribor 3M
Lien théorique:
Expectation hypothesis
Capitalisation et principe de non arbitrage
… et on arrondi à 25 bp prêt
Expectation hypothesis: les taux forward sont
des prévisions des futurs taux
Au final:
Taux forward inst. = Spread refi jj + Target Banque
Centrale
Au final:
Taux forward inst. = Spread refi jj + Target Banque
Centrale (25bp)
Dérivée logarithmique:
Résultat:
D. subjective=distribution RN x correction
pour l’aversion au risque!
Gestion Actif Passif - F. Ielpo
A step further…
En pratique:
donner une forme à l’aversion au risque est
difficile
Nécessite de nombreuses hypothèses
Rend le modèle plus compliqué à estimer
… Bref, c’est peut être beaucoup de bruit pour
rien!
Pour la politique monétaire:
Peu utilisé
Les options disponibles sont: options sur fut (US)
et swaptions difficulté additionnelle
Mais on a quand meme essayé
Gestion Actif Passif - F. Ielpo
A step further…
Avec BS, quand la vol dépend du strike :
Mais :
Connaitre le scénario de marché n’est pas
suffisant
Encore faut il pouvoir juger si le marché a raison
ou tord dans ses pronostics de taux BC!