Rappel de cours

• La rentabilité économique: c’est l’appréciation de la rentabilité liée à l’investissement

sans tenir compte du mode de financement adopté pour sa réalisation.
'
Résultat d exploitation
Rentabilité économique = total des actifs
• La rentabilité financière: c’est la rentabilité du projet, compte tenue des charges liées
au mode de financement choisi.

Résutat net
Rentabilité financière = capitaux propres

Rentabilité financière = Résultat net / (Montant d’investissement – Emprunt)

• Lorsque le recours aux dettes entraine une augmentation des capitaux propres: on
dit qu’il existe un effet de levier.
• Résultat d’exploitation = Montant d’investissement × taux de rentabilité
économique
• Charges financières = Emprunt × taux d’intérêt
• Résultat avant impôt = Résultat d’exploitation – Charges financières
• Le critère de la VAN ajustée consiste à tenir compte de l’effet qu’aurait le
mode de financement sur les flux de liquidité générés par le projet.

VAN ajustée= VAN de base+ VAN d’emprunt

- VAN de base= VAN ordinaire (financement par fonds propres)= ∑Cash-flows
actualisés- Investissement
- VAN de l’emprunt = Montant de l’emprunt effectivement reçu- Valeur actuelle
des annuités nettes des économies d’impôts
- Le mode de financement le plus avantageux pour l’entreprise est celui qui offre la
VAN ajustée la plus élevée
- 3. Effet de levier
- Rf = [ Re + (Re – i) x D/CP] (1- IS)

RE : Résultat Economiqu RF : Résultat Financier CP : Capitaux Propres

D : Dettes financières t : taux d'impôt sur les société i : taux d'intérêt des dettes
financières (emprunts) net d'impôt