THEORIE DU MARCHE DES CAPITAUX

PRODUITS DÉRIVÉS

MASTER 1 FINANCE

Présenté par :

AKAFFOUChia Moraine Vianney

Assi n’cho

Atchori jean Samuel

Comenan mira colombe

Sous la direction de :
Diomande douhat Hassane

Daix Jean François Emmanuel

Dr AKE
Ghana yann

Goudekate Kevin

Koffi Guy Roland

Kouadio houphouet Evrard

Konan Kouakou Donald Olivier

2022/2023
NIAMIEN jean viera

Ouattara Mohamed kader

Soro Jean Marc vianney

Tiemeley là où ariel Kevin

Youe. Bi boty Jonathan

 Introduction

Le modèle de Cox-Ross-Rubinstein (CRR) est un modèle d’évaluation des options basé sur les arbres
binomiaux. Il a été développé par John Cox, Stephen Ross et Mark Rubinstein en 1979, et est une
extension du modèle de Black-scholes.
Le modèle CRR suppose que le prix d’un actif peut évoluer selon deux voies
possibles à chaque période, et que la probabilité de chaque voie est
constante. À chaque période, l’actif peut soit augmenter d’un facteur « u », soit diminuer d’un facteur
« d ». Le modèle utilise ces deux facteurs pour construire un arbre binaire, dans lequel chaque
nœud représente le prix de l’actif a une période donnée.
En utilisant cet arbre, le modèle CRR calcule le prix de l’option a l’échéance en
remontant l’arbre depuis les feuilles jusqu’à la racine en utilisant la méthode de recursion backward.
Les prix des options pour chaque nœud sont calculés à partir des prix des options pour les nœuds
enfants, jusqu’à la racine qui donne le prix actuel de l’option.
Le modèle CRR peut être utilisé pour évaluer des options sur actions, des options sur taux d’intérêt,
des options sur matières premières, et d’autre types d’options. Il est souvent utilisé dans la pratique
pour évaluer les options américaines et des options exotiques, qui sont difficiles à évaluer avec
d’autres méthodes.
Dans ce travail,, nous allons examiner les principes de base du modèle CRR et son utilisation dans
l'évaluation des options financières.

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 Les bases de l'évaluation d'options financières

Les options financières sont des instruments financiers qui donnent à leur détenteur le droit
d'acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix déterminé à l'avance, à une date précise ou
avant celle-ci. Les options d'achat (ou call) donnent le droit d'acheter l'actif sous-jacent, tandis que
les options de vente (ou put) donnent le droit de le vendre. Le prix déterminé à l'avance est appelé
prix d'exercice.

L'évaluation d'options financières repose sur la prédiction du prix futur de l'actif sous-jacent.
Plusieurs modèles mathématiques ont été proposés pour calculer la valeur d'une option, dont le
modèle de Black-Scholes , la simulation de monte carlo et le modèle CRR que nous verrons dans ce
travail .
Afin d’évaluer correctement les options il est nécessaire de maîtriser la volatilité .
La volatilité est un élément clé dans l'évaluation des options financières. Elle mesure l'amplitude des
fluctuations des prix de l'actif sous-jacent. Dans le modèle CRR, la volatilité peut être calculée de
deux manières : implicitement et explicitement.

La volatilité implicite est la volatilité qui rend la valeur théorique de l'option calculée par le modèle
CRR égale au prix de marché observé de l'option. Elle est calculée en utilisant une méthode
numérique telle que la méthode de Newton-Raphson.

La volatilité explicite, quant à elle, est la volatilité utilisée dans le modèle CRR pour calculer la valeur
théorique de l'option. Elle peut être calculée à partir de la volatilité implicite en utilisant la formule
suivante :

volatilité explicite = volatilité implicite * racine carrée(nombre de périodes)

Le modèle CRR

Le modèle Cox-Ross-Rubinstein est un modèle d'évaluation des options financières basé sur la
méthode de l'arbre binomial. Il a été développé par les économistes John Cox, Stephen Ross et Mark
Rubinstein en 1979. Le modèle suppose que le prix de l'actif sous-jacent suit une évolution en deux
étapes : une hausse ou une baisse, avec une probabilité associée à chaque étape. Le modèle suppose
également que l'actif sous-jacent ne verse pas de dividendes pendant la durée de l'option.

Les hypothèses de base du modèle CRR sont les suivantes :

-Le prix des différents actifs reflète à tout moment toute l'information disponible.
- Tout le monde possède la même information tout le monde doit pouvoir accéder au marché et il
n’existe pas de coûts de transaction (commissions, frais de courtage.)
-tous les actifs sont supposés parfaitement divisibles et liquides.
-Le taux de placement est le même que le taux d’emprunt, on l'appelle le taux sans risque r.
- la vente à découvert est autorisée.

Le modèle CRR suppose également que le prix de l'actif sous-jacent peut monter ou baisser à chaque
étape de l'arbre, avec une probabilité spécifique pour chaque mouvement. Le modèle utilise une
approche en arbre pour représenter l'évolution future des prix des actifs financiers

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 L’importance du Cox Ross Rubistein

Le modèle de Cox-Ross-Rubinstein) est un modèle d'évaluation des options financières qui permet de
déterminer le prix équitable d'une option en fonction de divers facteurs tels que le prix actuel de
l'actif sous-jacent, la durée de l'option, le taux d'intérêt sans risque et la volatilité de l'actif sous-
jacent. Le modèle CRR est une version discrète et simplifiée du modèle de Black-Scholes qui est le
modèle le plus couramment utilisé pour évaluer les options.
Le modèle CRR est utilisé par les investisseurs, les traders, les gestionnaires de portefeuilles et les
analystes financiers pour déterminer la valeur d'une option et pour aider à prendre des décisions
d'investissement éclairées. Il est également utilisé par les banques et les institutions financières pour
fixer les prix des produits dérivés, tels que les options, les contrats à terme et les swaps.
Le modèle CRR présente plusieurs avantages par rapport à d'autres modèles d'évaluation des options.
Il est relativement simple à utiliser et ne nécessite pas de connaissances mathématiques avancées. Il
permet également de prendre en compte la volatilité de l'actif sous-jacent et les taux d'intérêt sans
risque, ce qui peut être particulièrement important dans un marché financier en évolution rapide

Formules de base

 Up : u = exp(σ √Δt )

 
 Down : d = exp(- σ √Δt )

Exemple d’arbre Binomial

Considérons un actif valant S0 `a la période initiale et qui, `a chaque periode, peut être haussier (et
avoir un rendement u) avec une probabilité p ou baissier (rendement d) avec une probabilité
q = (1 − p).

Sur 3 periodes on a :

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 Les avantages et inconvénients du modèle de Cox Ross Rubistein

 Avantages

Le modèle de Cox-Ross-Rubinstein (CCR) présente plusieurs avantages en tant que méthode

d'évaluation des options financières :

-Simplicité : Le modèle CCR est relativement simple à comprendre et à mettre en œuvre par rapport à
d'autres modèles d'évaluation des options, tels que le modèle de Black-Scholes. Il utilise des formules
simples et ne nécessite pas de connaissances mathématiques avancées pour être compris.
-Flexibilité : Le modèle CCR est flexible et peut être utilisé pour évaluer différentes formes d'options,
telles que les options d'achat et de vente, les options américaines et européennes, et les options à
plusieurs échéances.
-Prise en compte de la volatilité : Le modèle CCR prend en compte la volatilité de l'actif sous-jacent,
ce qui peut être particulièrement important dans un marché financier en constante évolution.
Intégration du taux d'intérêt sans risque : Le modèle CCR prend également en compte le taux
d'intérêt sans risque, qui est un facteur important dans la détermination du prix d'une option.
-Utilisation en temps réel : Le modèle CCR peut être utilisé en temps réel pour évaluer les options et
aider les investisseurs à prendre des décisions éclairées sur les marchés financiers.

 Les inconvénients

Bien que le modèle de Cox-Ross-Rubinstein (CCR) présente de nombreux avantages, il y a également

quelques inconvénients à considérer :

-Hypothèses simplifiées : Le modèle CCR repose sur plusieurs hypothèses simplifiées, telles que
l'absence de coûts de transaction et la possibilité d'acheter et de vendre l'actif sous-jacent à tout
moment. Ces hypothèses peuvent ne pas être réalistes dans le monde réel et peuvent entraîner des
erreurs dans la valorisation des options.
-Sensibilité aux paramètres de modèle : Le modèle CCR est sensible aux paramètres de modèle, tels
que la volatilité et le taux d'intérêt sans risque. Les variations de ces paramètres peuvent avoir un
impact significatif sur la valeur de l'option et peuvent conduire à des erreurs de valorisation.
-Limitations des options américaines : Le modèle CCR peut être utilisé pour évaluer les options
américaines, mais il ne peut pas prendre en compte la complexité de ces options, telles que la
possibilité d'exercer l'option à tout moment avant la date d'échéance.
-Modèle discret : Le modèle CCR est un modèle discret, ce qui signifie qu'il ne peut pas prendre en
compte les variations continues des prix de l'actif sous-jacent. Cette limitation peut conduire à des
erreurs de valorisation pour les options à long terme ou pour les actifs sous-jacents avec des
variations de prix très rapides.
-Utilisation intensive de calculs : Le modèle CCR implique des calculs intensifs pour évaluer la valeur
de l'option, ce qui peut être un inconvénient pour les traders ou les investisseurs qui cherchent à
prendre des décisions en temps réel.

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 Application du modèle

Le modèle de Cox-Ross-Rubinstein (CCR) peut être utilisé dans une variété de situations pour évaluer
des options financières notamment dans :

-L’Évaluation des options d'achat et de vente : Le modèle CCR peut être utilisé pour évaluer les
options d'achat et de vente, ainsi que les options européennes et américaines.
-L’Estimation de la volatilité : Le modèle CCR peut être utilisé pour estimer la volatilité implicite d'un
actif sous-jacent en utilisant les prix des options de marché.
- Le Calcul de la valeur théorique d'une option : Le modèle CCR peut être utilisé pour calculer la
valeur théorique d'une option en utilisant des données de marché telles que le prix de l'actif sous-
jacent, le taux d'intérêt sans risque et la volatilité.
-La Comparaison des options : Le modèle CCR peut être utilisé pour comparer les options avec des
caractéristiques différentes, telles que différentes dates d'expiration ou des prix d'exercice différents.
-La Gestion de portefeuille : Le modèle CCR peut être utilisé pour aider à gérer un portefeuille
d'options en fournissant des estimations précises de la valeur de l'option.

Conclusion

Pour conclure nous pouvons dire que Le modèle de Cox-Ross-Rubinstein (CCR) est une méthode
importante pour évaluer les options financières. Il est flexible, efficace et peut être utilisé pour
évaluer les options européennes et américaines, estimer la volatilité implicite d'un actif sous-jacent et
comparer des options avec différentes caractéristiques. Cependant, il est important de comprendre
les hypothèses simplifiées du modèle et ses limites. Nous recommandons donc aux investisseurs et
aux analystes financiers de ne pas se limiter au seul modèle CCR, mais d'utiliser une variété de
modèles et de méthodes pour évaluer les options et prendre des décisions d'investissement bien
informées.