Hypothèses du modèle de MarkowitzUn investisseur acceptera de

prendre plus de risque seulement si un supplément de rentabilité lui

est proposé. Tous les investisseurs auront toutefois un ratio
rendement/risque différent selon leur profil investisseur et leur
aversion au risque.

Au cours de la décennie 50, Harry MARKOWITZ, spécialiste américain de la recherche opérationnelle, apporta
une contribution déterminante à la théorie financière moderne. Il a porté un intérêt tout particulier au problème de
sélection optimale de portefeuilles de valeurs mobilières qui présente, d’une part, une structure hautement
combinatoire, et dont le traitement réaliste requiert, d’autre part, la prise en compte explicite et rigoureuse de
l’incertitude de l’avenir.
Ainsi c’est H. MARKOWITZ qui, en proposant en 1952 son célèbre modèle Moyenne-Variance, a donné le point
de départ de la théorie moderne de la gestion de portefeuille. Selon ce modèle tout investisseur poursuit deux
objectifs conflictuels qui sont la maximisation du rendement espéré et la minimisation du risque mesuré par la
variance du rendement. Afin d’aborder le modèle de MARKOWITZ, le sujet sera traité en quatre chapitres. Le
premier chapitre énumérera les fondements théoriques du modèle de MARKOWITZ, à savoir les hypothèses
relatives aux actifs financiers et aux investisseurs, le second chapitre présentera les composantes du modèle, la
rentabilité et le risque et leurs outils de mesure, le troisième chapitre, quant à lui, traitera du principe de la
diversification, comme facteur limitatif du risque, et de ses limites, et enfin le quatrième chapitre sera consacré à
la frontière efficiente.

Conclusion
Le modèle de portefeuille de MARKOWITZ vise à la constitution rationnelle d'un portefeuille arbitrant entre les
gains et les risques. Il s'agit d'une répartition de portefeuille par une méthode mathématique assurant : soit le
meilleur rendement à risque donné, soit le plus petit risque à rendement donné.
L'étude de MARKOWITZ reste cependant très théorique, car elle prend l'hypothèse que l'on connaît le couple
espérance de gain et risque de chaque titre, information qui ne se trouve évidemment pas telle quelle dans la
presse économique, et qui fait une large part à l'appréciation du gestionnaire. On retrouve donc en amont la
subjectivité qu'on essaie d'éliminer en aval. Au moins a-t-elle eu le mérite de constituer une première approche
de la question.
Par ailleurs, si les concepts de cette analyse en termes de rentabilité et risque ont souvent révolutionné les
méthodes de gestion de portefeuille, plus rares ont été les applications directes et automatiques du modèle de
MARKOWITZ. En fait, il s’agit non pas de mécaniser les décisions de sélection de portefeuille mais plutôt
d’utiliser ce modèle (comme tous les modèles) pour aider les hommes en charge de ce problème.

Le modèle de Markowitz repose sur plusieurs hypothèses clés :

1. Les marchés sont efficients : les prix des actifs reflètent toutes les informations
disponibles.
2. Les investisseurs sont rationnels : ils cherchent à maximiser le rendement pour un
niveau de risque donné.
3. Les rendements des actifs sont normalement distribués : cela permet d’utiliser
l’espérance et la variance comme mesures de rendement et de risque.
4. Les investisseurs peuvent diversifier leurs portefeuilles : la diversification permet
de réduire le risque non systématique.
 Ces hypothèses servent de base à la construction d’un portefeuille d’investissement
optimisé selon le critère espérance/variance 12

Le modèle de Markowitz, également connu sous le nom de "théorie moderne du portefeuille",

repose sur plusieurs hypothèses clés :

1. Les investisseurs sont rationnels et cherchent à maximiser leurs rendements tout en minimisant
leur risque.
2. Les investisseurs prennent en compte les rendements attendus et les risques (volatilité) des actifs
lors de leurs décisions d'investissement.
3. Les investisseurs ont une vision homogène du marché, c'est-à-dire qu'ils ont des attentes
similaires concernant les rendements futurs des actifs.
4. Les investisseurs peuvent emprunter et prêter à un taux d'intérêt sans risque.
5. Les investisseurs ont des horizons temporels identiques pour leurs investissements.
6. Les investisseurs ont des attentes probabilistes, ce qui signifie qu'ils prennent en compte les
probabilités des rendements futurs des actifs.
7. Les investisseurs ont des portefeuilles de taille infinie, ce qui signifie qu'ils peuvent acheter ou
vendre n'importe quelle quantité d'un actif sans influencer son prix.
8. Les investisseurs ont des coûts de transaction nuls, ce qui signifie qu'ils peuvent acheter ou
vendre des actifs sans frais.

Ces hypothèses simplifient la réalité des marchés financiers, mais elles fournissent un cadre utile
pour la gestion de portefeuille et la prise de décisions d'investissement.

You
je veut une explication de chaque hypothese avec des exemples
ChatGPT
ChatGPT
Bien sûr, voici une explication de chaque hypothèse du modèle de Markowitz avec des exemples :

1. Rationalité des investisseurs : Les investisseurs sont considérés comme rationnels, ce qui signifie
qu'ils prennent des décisions basées sur des informations disponibles pour maximiser leurs
rendements tout en minimisant leur risque. Par exemple, un investisseur rationnel choisirait un
portefeuille qui offre le meilleur ratio rendement/risque en fonction de ses objectifs et de son
appétit pour le risque.
2. Prise en compte des rendements et des risques : Les investisseurs prennent en compte à la fois
les rendements attendus et les risques (volatilité) des actifs dans leurs décisions d'investissement.
Par exemple, un investisseur pourrait préférer un actif moins volatil avec un rendement plus stable
à un actif plus volatil avec un rendement potentiellement plus élevé, en fonction de son profil de
risque.
3. Vision homogène du marché : Les investisseurs sont supposés avoir des attentes similaires
concernant les rendements futurs des actifs. Cela signifie que tous les investisseurs évaluent les
actifs de la même manière en fonction des mêmes informations. Par exemple, si la plupart des
investisseurs s'attendent à ce qu'une entreprise publie de bons résultats trimestriels, le prix de
l'action de cette entreprise pourrait augmenter avant l'annonce en raison de la demande accrue
des investisseurs.
4. Possibilité d'emprunter et de prêter sans risque : Les investisseurs peuvent emprunter et prêter
à un taux d'intérêt sans risque, ce qui signifie qu'ils peuvent investir dans des actifs à risque tout
en minimisant le risque de taux d'intérêt. Par exemple, un investisseur pourrait emprunter à un
taux sans risque pour investir dans des actions, en espérant obtenir un rendement plus élevé que
le coût de l'emprunt.
5. Horizons temporels identiques : Les investisseurs ont des horizons temporels identiques pour
leurs investissements, ce qui signifie qu'ils ont tous le même horizon temporel pour atteindre
leurs objectifs d'investissement. Par exemple, un investisseur qui prévoit de prendre sa retraite
dans 20 ans aura un horizon temporel différent de celui d'un investisseur qui prévoit d'acheter
une maison dans cinq ans.
6. Attentes probabilistes : Les investisseurs ont des attentes probabilistes, ce qui signifie qu'ils
prennent en compte les probabilités des rendements futurs des actifs. Par exemple, un
investisseur pourrait estimer qu'il y a 70 % de chances qu'une action augmente de valeur et 30 %
de chances qu'elle diminue.
7. Portefeuilles de taille infinie : Les investisseurs ont des portefeuilles de taille infinie, ce qui
signifie qu'ils peuvent acheter ou vendre n'importe quelle quantité d'un actif sans influencer son
prix. Par exemple, un investisseur institutionnel avec un portefeuille d'actions de plusieurs
milliards de dollars peut acheter ou vendre des actions sans provoquer de fluctuations
importantes sur le marché.
8. Coûts de transaction nuls : Les investisseurs ont des coûts de transaction nuls, ce qui signifie
qu'ils peuvent acheter ou vendre des actifs sans frais. En réalité, les investisseurs doivent souvent
payer des frais de courtage et d'autres frais lorsqu'ils achètent ou vendent des actifs, ce qui peut
affecter leurs rendements nets.

Ces hypothèses simplifient la réalité des marchés financiers pour fournir un cadre théorique pour
la gestion de portefeuille et la prise de décisions d'investissement.

Le modèle de Markowitz, également connu sous le nom de théorie moderne du

portefeuille, est un cadre essentiel en finance pour la gestion de portefeuille. Voici
les hypothèses clés de ce modèle :
1. Efficience des marchés : Markowitz part de l’hypothèse que les marchés
sont efficients. Cela signifie que les cours des actifs reflètent toutes les
informations disponibles pour chaque actif. En d’autres termes, les prix sont ajustés
rapidement et correctement en réponse à toute nouvelle information 1.
2. Rationalité des investisseurs : Le modèle suppose que les investisseurs
sont rationnels dans leurs décisions. Ils cherchent à maximiser leur rendement tout
en minimisant leur risque. Cette hypothèse est basée sur l’idée que les investisseurs
prennent des décisions logiques et bien informées 1.
3. Aversion au risque : Markowitz considère que les investisseurs ont une aversion au
risque. En d’autres termes, ils sont prêts à prendre plus de risques uniquement si cela
se traduit par un supplément de rentabilité. Chaque investisseur a un ratio
rendement/risque différent en fonction de son profil et de son aversion au risque 1.

Maintenant, explorons brièvement les formules utilisées dans la théorie moderne du

portefeuille de Markowitz :
 Le rendement d’un portefeuille est la somme des rendements des différents actifs
pondérés par leurs poids :
o (E(R_p) = \text{Espérance de rentabilité du portefeuille})
o (w_i = \text{poids de l’actif dans le portefeuille})
o (E(R_i) = \text{Espérance de rentabilité de l’actif})
 La volatilité du portefeuille (risque) dépend uniquement de la corrélation entre
les différents actifs. Elle est définie par l’écart type :
o (\text{Volatilité} = \sqrt{\text{Variance}})
o La variance est calculée en tenant compte de la covariance entre les actifs et de leur
corrélation1.

Enfin, Markowitz a introduit la notion de frontière efficiente. Chaque actif possède

un couple risque/rendement qui peut être représenté graphiquement. Pour chaque
niveau de rendement, il existe un portefeuille qui minimise le risque, et vice
versa. L’objectif est de trouver le portefeuille optimal qui offre le meilleur rendement
pour un niveau de risque donné

La théorie moderne du portefeuille

La théorie moderne du portefeuille, développée par Harry Markowitz dans les années
1950, définit le processus de sélection de titres pour créer le portefeuille le plus
efficient possible, c'est à dire qui possède la rentabilité maximum pour un niveau de
risque minimum.

Le concept dediversification est à la base de la théorie. En effet, Markowitz pense

que les différents titres composant un portefeuille ne peuvent être sélectionnés
individuellement et doivent au contraire être choisi selon la corrélation de leurs
variations à celles du reste des actifs du portefeuille.

Ce mode de sélection permet de minimiser le risque pour un niveau de rendement

choisi.

Analysons les différents composants du modèle :

Makowitz présuppose que les investisseurs sont rationnels et averses au risque et

que le marché est efficient. Ainsi, les seuls éléments à prendre en compte sont le
risque et le rendement des titres, car les investisseurs achèteront toujours l'actif qui
présente un rendement optimal par rapport à son niveau de risque. Aucun
investisseur purement rationnel n'achèterait en effet un actif A plus risqué qu'un actif
B mais offrant un rendement inférieur.

Dans le modèle, le rendement d'un portefeuille consistera en la somme des

rendements des actifs qui le composent, pondérés par leur poids.
Soit :