UE 2 - Finance

Blog des Etudiants en Compta

 Sommaire

Introduction à l'UE 2 du DSCG

1

La valeur en finance
7

La valeur et le risque
15

La valeur et la performance
18

Analyse financière et comptes consolidés

26

Analyse extra-financière
30

Evaluation d'entreprise
33
Investissement & désinvestissement
41
Modalités de financement
52

Le choix d'une structure de financement

56

BEC 1
 Sommaire

Gestion des flux de trésorerie

59

Gestion du risque
64
Fraude et blanchiment
74

Politique de dividendes
78

Les fusions-acquisitions
82

Les opérations sur créances

91
et dettes
Les innovations financières
95

BEC 1
Introduction à l'UE 1 du DSCG

ASTUCES ET CONSEILS POUR REUSSIR L'UE 2

L'entraînement

L'UE de finance faisant partie des matières techniques du DSCG, il est impossible de la
réussir sans un entraînement sérieux.

Pour cela, plusieurs supports peuvent être utilisés : cours dispensés par ton école, livres
des éditeurs, applications sur internet...

Quoiqu'il en soit, il est inenvisageable d'arriver à l'examen sans s'être exercé !

Les annales

Et comment parler d'entraînement sans évoquer les annales ?

Les annales, c'est la Rolls Royce des entraînement, celui par lequel tu es plus qu'invité à
passer.

Faut-il faire l'ensemble des annales ?

Non évidemment, tu fais en fonction du temps que tu as pour réviser cette UE.

Mon conseil : commencer par les annales les plus récentes et remonter le plus haut
possible. Je dirais que faire les annales des 5 dernières années te donnera une bonne base
pour l'examen de finance.

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ASTUCES ET CONSEILS POUR REUSSIR L'UE 2

Se concentrer sur les thèmes récurrents

Tu ne pourras pas apprendre connaître tout ton cours par cœur ! Surtout qu'en général, tu
ne passes pas qu'une matière à la fois...

Le plus important, c'est de se concentrer sur ce qui est vraiment important.

Une des stratégies possibles est de prendre en compte la récurrence des thèmes à
l'examen.

En théorie, pas d’impasses possibles mais dans la réalité on n’a pas forcément le temps de
traiter tous les thèmes donc cela peut nous aiguiller sur le ou les chapitres à laisser de côté
(le moins possible !).

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BEC 3 2
ASTUCES ET CONSEILS POUR REUSSIR L'UE 2
Comment apprendre ses formules, maintenant que la calculatrice est en mode
examen ?

Justement, c'est aussi là que l'entraînement est important, car en utilisant les formules, tu
vas finir par les connaître sans même t'en rendre compte ! Et mieux encore : tu sauras
comment et quand les utiliser...

Pour les formules les plus complexes, si tu fais les annales, tu verras qu'elles sont en règle
générale données dans les annexes ou dans la consigne donc pas besoin de les apprendre :
de quoi gagner du temps pour s'entraîner.

Comment apprendre le cours de finance ?

Ce que je te conseille, c'est d'abord d'apprendre ton cours de manière classique (pas juste
en relisant !).

Ensuite, une fois que tu as assimilé la plupart des notions, c'est de télécharger l'ensemble
des annales depuis 2008, et de copier/coller les questions de cours sur un document
word à part.

De cette façon, tu auras une vision exhaustive des questions types qui peuvent être
posées à l'examen et de la réponse qu'il fallait fournir.

Relire ce document word la veille de l'examen peut t'être d'une grande aide.

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ASTUCES ET CONSEILS POUR REUSSIR L'UE 2
Pour aller plus loin...

Voici une liste des ressources disponibles sur le blog qui peuvent t'aider à réussir l'UE 2.

Articles accessibles dans la catégorie "méthodologie" :

- Comment réviser une matière technique ?

- Le secret pour réussir le DCG & DSCG
- La méthode la plus efficace pour retenir son cours
- Comment bien organiser ses révisions ?
- 5 conseils pour travailler avec les annales

Documents utiles accessibles dans les "ressources" :

- Bulletin Officiel (programme) du DSCG

- Rapport du jury 2021
- Répartition des thèmes en fonction des années

Où me suivre ?

www.blogetudiantscompta.fr

blogdesetudiantsencompta

Julie Laniaud
BEC
BEC 3 4
LES ATTENDUS DE L'EXAMEN

S'adapter au nouveau programme

De nouveaux enjeux, plus modernes, sont désormais au programme et sont susceptibles de

faire l'objet d'un dossier lors de la prochaine session.

"Les nouveautés du programme de l’UE2 (finance environnementale, gouvernance,

régulation, indicateurs extra-financiers, fintech, aspects comportementaux de la finance,
etc.,) devront être travaillées et maîtrisées pour les examens des années suivantes." -
Rapport du jury 2021

Changement du format de l'épreuve

Il n'existe désormais plus de dossier purement théorique (question de réflexion) et de

dossiers avec calculs. Les questions de cours sont intégrées dans chaque dossier.

« Le format de l'épreuve sera modifiée en 2020, intégrant plus de concepts (théories) au

détriment de simples outils techniques à base de calculs. Une attention particulière sera
portée à l’analyse et à la rédaction. » - Rapport du jury 2019

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POUR MIEUX REVISER AVEC LES ANNALES

Détail de la récurrence des thèmes dans les annales de 2017 à 2021

Le détail des thèmes tombés dans les annales, année par année, est disponible sur le
blog > ressources > annales DSCG > UE 2 - Finance

Détail de la récurrence des thèmes dans les annales de 2008 à 2021

Sur la même page, il vous est possible de télécharger le détail depuis 2008 au format
excel.

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La valeur en finance
La valeur, le temps et le calcul acturiel
La valeur future

Valeur future : c'est la valeur qu'une certaine somme d'argent que nous détenons
actuellement ou que nous décidons d'investir dans un certain projet aura à l'avenir.

Intérêts simples Intérêts composés

Vn = V0 * (1 + R * n) Vn = V0 * (1 + R ) n

Avec Vn = valeur future à la date n

V0 = valeur du flux à la date 0
n = nombre de période
R = taux d'intérêts

Lorsque l'on veut calculer une valeur future avec des flux sur plusieurs périodes, la formule est différente.

n
Vn = F * (1+R) - 1
R

Avec F = le flux récurrent

La valeur actuelle

Valeur actuelle : c'est la valeur actuelle des flux futurs espérés, qui est actualisée au taux
de rentabilité exigé par les investisseurs.

Intérêts simples Intérêts composés

Vn
V0 = V0 = Vn * (1 + R )-n
(1 + R * n)

Lorsque l'on veut calculer une valeur future avec des flux sur plusieurs périodes, la
formule est différente.
-n
V0 = F * 1 - (1+R)
R

BEC 7
 L'efficience informationnelle du marché
Efficience informationnelle : un marché est efficient si le prix des actifs qui y sont cotés
(actions, obligations, matières premières…) reflète leur valeur réelle.

Pour les partisans de l’efficience informationnelle, les cours boursiers reflètent la valeur
fondamentale des actifs financiers.

Au contraire, pour les tenants de la finance comportementale, la valeur boursière d’une

action peut diverger substantiellement de sa valeur intrinsèque du fait de biais
comportementaux individuels, biais qui remettent en cause les hypothèses de rationalité
des investisseurs.

Les types d'efficience informationnelle

Les cours passés ne peuvent pas être utilisés pour prévoir l’évolution
Efficience des prix futurs (analyse technique ou chartiste). La gestion du
faible (cours portefeuille est peu efficace.

passés) => Lorsque le cours suit une marche au hasard

Efficience Les cours passés ne peuvent pas être utilisés pour prévoir l’évolution
semi-forte des prix futurs (analyse technique ou chartiste). La gestion du
portefeuille est peu efficace.
(information
=> Lorsque le cours suit une marche au hasard
publique)

Efficience Toutes les informations (y compris privilégiées) sont intégrées dans

forte les cours donc lorsque l’information est rendue publique.

(information => Si les dirigeants et analystes ne sont pas en mesure de réaliser des
profits sur la base d’informations privées (car déjà intégrées au cours)
privée)

Les études tendent à montrer que la plupart des marchés présentent une forme faible, voire semi-
forte de l’efficience.

BEC 8
Les résultats des modèles théoriques

Grossman

Du fait de l’anticipation rationnelle, l’asymétrie d’informations est presque inexistante. En

effet, si un informé a connaissance d’une information qui va faire évoluer le cours
favorablement, celui-ci va acheter des actions et ainsi faire augmenter le cours. Les non-
informés en déduisent donc l’information privée et peuvent agir en conséquence.

Grossman & Stiglitz

Pour que l’information soit parfaitement reflétée dans les cours, les investisseurs bien
informés doivent dépenser de l’argent. Or, si le cours reflétait parfaitement l’ensemble des
informations disponibles, ils n’auraient pas à le faire.

L'organisation de la Bourse de Paris (Euronext)

Elle peut expliquer en partie pourquoi les cours ne reflètent pas parfaitement
l’information privée détenue :
Interruption des cotations en cas de fortes variations du cours ou avant l’annonce par
l’entreprise d’informations importantes
Possibilité pour les investisseurs de passer des ordres « cachés » : la quantité n’est pas
révélée en une seule fois, les initiés peuvent limiter la révélation de leurs informations

Il peut arriver que les analystes financiers renoncent à la collecte d’informations au

prétexte que les initiés détiennent une meilleure information et y accèdent à moindre
coût. De ce fait, l’efficience globale diminue.

Les non-informés perdent également confiance dans le marché financier du fait de la

moindre information comparée aux initiés.
Ils sont réticents à effectuer des transactions ce qui conduit à une diminution de
l’efficience.

BEC 9
Les anomalies boursières

Effet lundi

La rentabilité des titres inférieure car les dirigeants annoncent les mauvaises nouvelles le
vendredi après la clôture des marchés pour que les investisseurs disposent de week-end
pour interpréter correctement la nouvelle.

A l’inverse, les bonnes nouvelles seraient communiquées en semaine ce qui explique

également la rentabilité plus élevée. Une autre explication peut être la réorganisation du
portefeuille des investisseurs institutionnels en début de semaine

Effet fin de mois

La rentabilité est plus importante pendant la première quinzaine du mois. Celle-ci est
également constatée les 3 premiers et derniers jours du mois (LAKONISHOK et SMIDT).

L’effet janvier ou fin d’année traduit une meilleure rentabilité sur les premiers jours du
mois de janvier.
Une des explications est la fiscalité : en effet, les investisseurs peuvent avoir à réaliser des
moins-values (en cédant) et à différer l’imposition des plus-values (en ne cédant pas).

Elle est pourtant constatée sur des marchés où la fiscalité n’intervient pas. La finance
comportementale l’explique par l’envie d’un nouveau départ (SHILLER).

Effet taille

La rentabilité des petites entreprises est supérieure à la grande mais il a tendance à

disparaître dès lors qu’il est mis en évidence.

BEC 10
Les bulles spéculatives

Une bulle se forme dès lors que le cours s’éloigne de la valeur fondamentale du titre. La
bulle peut se limiter à un seul titre, concerner l’ensemble d’un secteur ou la globalité du
marché.

Elles résultent des comportements excessifs des spéculateurs qui ne cherchent pas à
évaluer le titre à sa juste valeur mais à anticiper le comportement des autres investisseurs
créant ainsi des comportements de mimétisme et donc d’amplification.

Il existe plusieurs types de bulles.

Les bulles rationnelles

Elles sont expliquées par le comportement mimétique des investisseurs.

Les bulles informationnelles

Elles sont justifiées par l’asymétrie d’information existant entre les différents
intervenants.

Les bulles irrationnelles

Elles sont caractérisées par la non-rationalité des investisseurs et des divergences

d’interprétation d’une même information.

Ces anomalies et bulles spéculatives semblent remettre en cause la rationalité des

investisseurs. C’est d’ailleurs le postulat de la finance comportementaliste.

BEC 11
La finance comportementale
La finance comportementale s’intéresse ainsi aux facteurs psychologiques qui conduisent
les investisseurs, mais également les dirigeants d’entreprises, à prendre des décisions
sous-optimales, et à étudier dans quelle mesure ces décisions vont affecter le
comportement du marché.

La théorie des perspectives

KAHNEMAN s’intéresse à 3 aspects de la fonction d’utilité d’un individu :

La valeur hédonique (non financière) qu’il attribue à un résultat dépend selon que ce
résultat est un gain ou une perte
La valeur hédonique d’une perte est supérieure à la valeur positive d’un gain du même
montant (asymétrie du sentiment entre les gains et les pertes). Cela expliquerait
pourquoi les individus vendent rapidement leurs bons placements quand ils
conservent les mauvais pour éviter les moins-values
La valeur hédonique marginale d’une augmentation de gain (ou de perte) décroît avec
la taille du gain (ou de la perte).

Les biais de confiance

Les individus ont tendance à surestimer leurs capacités à anticiper des évènements pour
lesquels ils ne détiennent que peu d’informations.

Ainsi, alors que les investisseurs rationnels ne devraient céder leurs titres que dans les cas
suivants : besoin de liquidités, fiscalité ou encore refinancement de leur portefeuille, ils
vont en réalité penser identifier les titres sous-évalués.

Le phénomène est accentué ces dernières années par le développement des bourses en
ligne car les investisseurs peuvent intervenir sur le marché de façon quasi-immédiate.

BEC 12
Les heuristiques

Les individus sont poussés à réagir de façon intuitive et non rationnelle. Ainsi,
l’investisseur va accorder trop d’importance à l’information actuelle et ne pas assez tenir
compte des perspectives à long terme dans leurs décisions.

Par exemple, ils investiront plus facilement dans des sociétés ayant récemment dégagés
des bénéfices supérieurs aux résultats attendus.

Ils s’orientent également plus facilement vers des sociétés dont on parle beaucoup dans la
presse financière ou qui réalisent de grandes campagnes publicitaires sur leurs produits.

L'attention limitée

Les investisseurs sont influencés par des facteurs non pertinents tels que la façon dont
l’information est présentée ou encore la fréquence où elle est évoquée.

Cela expliquerait ainsi la préférence pour certains investisseurs à préférer des titres de
sociétés de leur pays plutôt que ceux étrangers.

BEC 13
Les apports des théories et leurs limites
Les théories néoclassiques

Elle repose sur 2 principaux piliers : l’efficience du marché (reflet en temps réel de
l’information sur les cours) et de la rationalité des individus (qui cherchent à maximiser
leurs profits).

De nombreux modèles ont été établis sur cette base : le MEDAF, la théorie du portefeuille,
la théorie des options, la neutralité de la structure financière.

On retrouve également 2 règles d’or : la rentabilité d’un actif est proportionnelle au risque
encouru et la valeur d’un actif correspond à la valeur actualisée de ses flux futurs.

Les théories non-constitutionnelles

Les théories néo-classiques sont assez rapidement remises en cause : efficience du

marché, rationalisation des acteurs, information complète, absence de coûts de
transactions et de fiscalité.

L’organisation est désormais considérée comme un nœud de contrats. Il en résulte une

asymétrie d’informations entre les différents acteurs.

On retrouve dans ce courant les théories suivantes :

Théorie de l’agence
Théorie des coûts de transactions
Théorie de la signalisation

Les théories comportementales

La finance comportementale rejette l’hypothèse de la rationalité du comportement des

individus et y intègre des concepts venus de la psychologie. Elle explique ainsi des
observations que la théorie néo-classique considérait comme des anomalies. En termes de
gouvernance, elle revient également à ne plus considérer les actionnaires comme un tout
homogène mais à distinguer les actionnaires dominants des minoritaires.

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