Département des sciences économiques – Université de Bejaia

(L3 , Economie quantitative)

Unité d’enseignement fondamentale
Semestre 6 /2020
Crédits:
Coefficient:

Matière : Evaluation des projets d’investissement

Préparé et présenté par : Pr ACHOUCHE Mohamed

Objectif du cours

Ce cours se fixe l’objectif essentiel se

traduisant, au bout d’un semestre, par une
maitrise des techniques d’évaluation
économique des projets. Un objectif qui se
décline dans la maitrise des techniques
comptables et d’analyse financière nécessaires
à la mise en œuvre des techniques et modèles
mathématiques d’aide à la décision, en
matière de choix de projets.
Plan du cours

Préambule : Introduction,
présentation de la matière,
programme et supports
pédagogiques, etc. .
Premier chapitre: Définitions et
typologies des projets d’investissement.
Deuxième chapitre: Techniques et
critères d’évaluation des projets
d’investissement.
Troisième chapitre: Evaluation des
projets dans un horizon de certitude.
Quatrième chapitre: Evaluation des
projets dans un horizon d’incertitude.
Conclusion.
• Premier chapitre
Définition: Un projet
d’investissement se définit par un
processus consistant à mettre en
œuvre une idée (réalisation) et
nécessitant la mobilisation de
ressources (un capital). Un projet
d’investissement peut bien porter
sur le lancement d’une nouvelle
activité ou une rénovation et
modernisation; voire une expansion
d’une ancienne activité.
(Suite)
Un projet d’investissement peut
aussi être de nature
matérielle/immatérielle. Des cas
qui supposent des réalisations
matérielles; bâtiments, des
installations et équipements, etc.;
/ou tout simplement l’acquisition
de nouvelles connaissances et
techniques via l’amélioration du
potentiel des ressources humaines.
(suite)
Les projets d’investissements
concernent aussi bien des activités
marchandes (évalués selon les
critères de rentabilité stricto sensu)
que des projets d’investissement
d’utilité publique (évalués selon
des critères de rentabilité
économique au sens large)
Exemples
1- Lancement et création d’une nouvelle activité;
2- Lancement d’une nouvelle ligne de production
(expansion d’une activité existante);
3- Remplacement d’un ancien équipement ou
procédé par un plus récent et plus performant, etc.;
4- Acquisition de nouvelles technologies via un
perfectionnement des ressources humaines
exclusivement;
5- Etc.
• Processus d’évaluation d’un projet
1-Identification et description du
projet
2- Vérification de la faisabilité
technique du projet.
3- Evaluation économique du projet
(différentes variantes)
4- Critères de choix et techniques
de décision
L’évaluation économique des
projets suppose une connaissance
fine des éléments comptables
déterminants de la rentabilité du
projet, une maitrise des techniques
de capitalisation et d’actualisation.
Elle suppose également une bonne
maitrise des techniques
d’évaluation et de mesure des
risques inhérents aux projets.
(suite)
En plus de la connaissance fine des
caractéristiques du projet, la décision de
choix des investissements nécessite une
connaissance aussi exhaustive que possible
du profil-type du décideur quant à:
1- Son niveau de rationalité
(absolue/limitée)
2- Sa structure de préférences et son attitude
vis-à-vis le risque.
Deuxième chapitre: Techniques et critères
d’évaluation des projets d’investissement.
L’évaluation économique des projets se fait
moyennant la mobilisation d’un certain
nombre de critères construits sur la base
d’éléments comptables de couts et de flux
financiers inhérents aux projets. Ils intègrent
également des éléments relatifs aux
structures de préférences des décideurs (
niveau de rationalité/ préférences
intertemporelles des décideurs et leurs
attitudes vis-à-vis le risque).
(suite)
Certains critères sont fondés sur une
hypothèse de connaissance parfaite des
caractéristiques du projet et situent la
décision dans un horizon de certitude
(chap:3).
Par contre, d’autres critères tiennent compte
du fait de la connaissance imparfaite et des
caractéristiques du projet et du profil-type
du décideur et situent la décision de choix
des investissement dans un environnement
d’incertitude (chap:4).
• Nomenclature et définition des
critères
1- Le critère de la durée de récupération du capital
(payback).
Ce critère retient la durée (exprimée en années)de
récupération des capitaux sur la base des flux
financiers annuels (Cash-Flows futurs) générés par
le projet / les projets. Ce critère peut bien être mis
en œuvre dans ces deux variantes (sans
actualisation ou avec une actualisation des Cash-
Flows). C’est un critère qui présente un intérêt
notamment dans la comparaison des projets
alternatifs.
(suite)
Les difficultés majeures quant à son
application concernant d’abord le
calcul du cash-flow du projet, puis
concernent aussi le choix du taux
d’actualisation idoine ( qui tiendrait
compte correctement des incertitudes
qui entourent le projet et la
connaissance imparfaite des cash-
flows).
2- Le critère des valeurs actuelles nettes des
projets (VAN)
La valeur actuelle nette d’un projet
s’exprime comme la différence entre les
capitaux engagés dans le projet et la somme
des flux financiers (Cash-flows) actualisés.
Dans l’absolu, pour qu’un projet soit
intéressant (financièrement pertinent) il
faudrait au moins que sa VAN soit
strictement positive (VAN > 0 ). Au-delà, le
critère de la VAN permet des comparaisons
significatives des projets alternatifs.
(suite)
En plus des difficultés inhérentes au
calcul des Flux financiers (Cash-flows)
des différents projets, la mise en
application de ce critère est confrontée
à la difficulté du choix d’un taux
d’actualisation approprié à chaque
projet.
3- Le critère des taux de rendements internes
(TRI)
Définition : Le (TRI) d’un projet est le taux
d’actualisation des Cash-flows qui annule la
(VAN) du projet; i.e la somme algébrique du
capital initial (avec un signe négatif) et la somme
des cash-flows actualisés (avec un signe positif)
égale zéro.
Le TRI est une grandeur calculée; il peut être
unique comme on peut être en situation où, on
peut calculer plusieurs taux pour un même
projet (selon la structure par termes des taux
pour les projets non simples, i.e dans l’hypothèse
du projet avec « Rollover » réinvestissement des
cash-flows dégagés par le projet).
Le principe
Quel est le taux d’actualisation (𝑇𝑅𝐼 )qui garantit la
vérification de:
V𝐴𝑁 = 0
ou de façon équivalente
𝑛
(𝐶𝑎𝑠ℎ𝑓𝑙𝑜𝑤)𝑡
𝐼0 = (1+𝑇𝑅𝐼)𝑡
𝑡=0
VAN: est la valeur actuelle nette du projet
𝐼0 : est l’investissement initial
𝑇𝑅𝐼: est le taux de rendement interne du projet
Au-delà des difficultés relatives à l’évaluation des
investissements et à l’estimation des cashflows, l’une des
grandes difficultés de la mise en œuvre de ce critère est
la détermination de l’unicité de taux d’actualisation.
4. Le critère de rentabilité ( profitabilité du
projet)
Le critère de rentabilité au sens large se définit
comme un taux, ou comme un ratio et parfois
même comme un indice de profitabilité.
Dans la lexicologie anglo-saxonne on utilise
généralement la notion de (ROI) (Return on
investment).
Cependant, le calcul de cet indice (taux) peut
présenter des particularités quant à la nature de
l’investissement évalué .
 …… et la suite viendra ….to be
continued !!!!
• Liste indicative des références bibliographiques et
lecture recommandée:
• Finance 2 edition, synthèse de cours et exercices
corrigés: André FARBER, Marie-Paule LAURENT,
Kim OOSTERLINCK, Hugues PIROTT ; Copyright©
2009 Pearson Education France
• Stochastic Dominance: Theory and Applications,
Elmar G. Wolfstetter , Humboldt-Universität zu
Berlin, Korea University Seoul, Article · February
1970
• MÉTHODES AVANCÉES D’ÉVALUATION D’INVESTISSEMENTS _ ADVANCED
METHODS OF INVESTMENT EVALUATION; I N F O R M A T I O N , V A L U E C R E A T
ION AND REAL OPTIONS,TOME1/VOLUME1
• Auteur : Marcel Boyer
• COLLABORATEURS/CONTRIBUTORS
• Michael Benitah
• Éric Gravel
• David Jarry
• Peuo Tuon
• Nicolas Marchetti
• Jingmei Zhu
• Molivann Panot ....... Hiver/Winter 2017