Midterm ­ exercices de révision ­ corrigé

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Flux de liquidité
Quelle est la valeur actuelle totale de la série de flux ci­dessous si le taux d’actualisation est de 10,74% ?

Année 1 2 3
Flux 145 743 394

Réponse attendue : 1026,93.

On doit calculer les valeurs actuelles des cash flows un par un (eq.5 du chapitre sur la valeur et le temps), et
on fait ensuite le total pour obtenir la valeur actuelle de l’ensemble des cash flows.

Année 1 2 3
Flux 145,00 743,00 394,00
Valeur actuelle des flux 130,94 605,87 290,12

Total = 130,94 + 605,87 + 290,12 = 1026,93

Emprunt
Une entreprise emprunte 1,5 million sur 8 ans au taux de 5,14%. L’emprunt est remboursé par annuités
constantes.
Quelle est la valeur de l’annuité constante ?
Quel serait le capital restant dû après 5 ans ?
Réponses attendues :
L’annuité constante est 233 397,92
Le CRD après 5 ans est 633 936,72
La valeur de l’annuité constante s’obtient en utilisant l’eq.9 du chapitre sur la valeur, le taux et le temps.

0, 0514
1 500 000 × = 233 397, 92
(1 − 1, 0514−8 )

Pour trouver le capital restant dû après 5 ans, on calcule la valeur actuelle des 3 annuités qui restent à verser,
voir exemple 15 du chapitre sur la valeur, le taux et le temps.

(1 − 1, 0514−3 )
233 397, 92 × = 633 936, 72
0, 0514

Cours des obligations

Une entreprise a émis des obligations il y a 4 ans pour 10 ans. Le taux de coupon est 5,45% et les obligations
seront remboursées au pair. Quel est leur prix actuellement si le YTM est 5,60% ? Et si le YTM est 5,10 % ?
Midterm ­ exercices de révision ­ corrigé 2

Réponses attendues :
Avec 5,60% on trouve 99,25
Avec 5,10% on trouve 101,77
La valeur du coupon sera de 5,45 chaque année (5,45% × 100). Il reste 10 ­ 4 = 6 ans. Les obligations seront
remboursées au pair, donc à 100.
On utilise l’eq.2 du chapitre sur les obligations.
Avec le taux de rendement actuariel (YTM) de 5,60%

(1 − 1, 056−6 ) 100
5, 45 × + = 99, 25
0, 056 1, 0566

Avec le taux de rendement actuariel (YTM) de 5,10%

(1 − 1, 051−6 ) 100
5, 45 × + = 101, 77
0, 051 1, 0516

Obligation avec prime de remboursement

Quel est le prix d’obligations qui seront remboursées dans 7 ans, dont le taux de coupon est 4,36% et le YTM
4,89% si elles sont remboursées avec une prime de 1,2% ?
Réponse attendue : 97,78
La valeur du coupon sera 4,36 chaque année (4,36% × 100). Les obligations seront remboursées dans 7 ans.
Les obligations sont remboursées avec une prime de 1,2%, donc à 100 + 1,2% × 100 = 101,2. Le taux de
rendement actuariel (YTM) est 4,89% par an.
On utilise l’eq.2 du chapitre sur les obligations.

(1 − 1, 0489−7 ) 101, 2
4, 36 × + = 97, 78
0, 0489 1, 04897

Rendement placement en actions

Vous avez acheté une action de THX Inc. l’année dernière pour 54,30 €. Maintenant, un an plus tard, vous
venez de recevoir un dividende de 2,50 € et vous revendez l’action pour 62,80 € juste après.
Quel est votre rendement sur cet investissement ?
Réponse attendue : 20,26%
On est dans le cas d’un investissement sur une seule période.
Le prix de l’action au moment de l’achat, Pact0 est 54,30.
En t=1, on reçoit un dividende Div1 de 2,50 et le prix de vente Pact1 de 62,80.
En utilisant l’eq.2 du chapitre sur la valeur des actions on obtient :

62, 80 − 54, 30 + 2, 50
= 0, 2026 = 20, 26%
54, 30

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Midterm ­ exercices de révision ­ corrigé 3

Prix d’une action

Quel devrait être le prix de l’action de XYZ Inc. si ses actionnaires attendent un rendement de 15,6% par an,
que le prochain dividende à recevoir est 3,64 et qu’on s’attend à ce que les dividendes augmentent de 1,2%
par an à l’infini ?
Réponse attendue : 25,28
On utilise le modèle de Gordon, eq.4 du chapitre sur la valeur des actions.
3, 64
= 25, 28
(0, 156 − 0, 012)

Taux de croissance des dividendes

Quel est le taux de croissance annuel composé des dividendes de StorageCloud Co. si ceux­ci ont été multiplié
par 2,5 sur les 20 dernières années ?
Réponse attendue : 4,69%
La méthode est similaire à celle de l’exemple 5 du chapitre sur la valeur des actions. Ici, les dividendes sont
multipliés par 2,5 sur la période de 20 ans, cela signifie donc que le rapport du dernier dividende reçu sur le
premier (20 ans avant) est de 2,5.
2, 51/20 − 1 = 0, 0469 = 4, 69%

Rendement et bêta des actions

L’entreprise BCA a un bêta de 1,23 et un ratio d’endettement de 30%. La prime de risque du marché est 7%
et le taux sans risque 3%. Le taux de l’impôt sur les bénéfices est 40%.
1. Quel est le rendement attendu sur l’action de BCA ?
2. Quel est le bêta sans dettes de BCA ?
Note : pour trouver le levier financier à partir du ratio d’endettement, faire :
levier financier = ratio d’endettement / (1 ­ ratio d’endettement)
Réponses attendues :
Le rendement attendu sur l’action est 11,61%
Le bêta sans dettes est 0,9784
Pour trouver le rendement attendu sur l’action, on utilise le MEDAF, eq.5 du chapitre sur le rendement et le
risque.
kC = 3% + 1, 23 × 7% = 11, 61%

Pour trouver le bêta sans dettes, on utilise l’eq.6 du chapitre sur le rendement et le risque. Attention de ne pas
confondre le levier financier D/C et le ratio d’endettement D/(D+C).
On calcule tout d’abord le levier financier à partir du ratio d’endettement
0, 30 0, 3
= = 0, 4286
(1 − 0, 30) 0, 7

On peut ensuite appliquer l’équation 6 du chapitre sur le rendement et le risque

1, 23
βS D = = 0, 9784
(1 + 0, 4286 × (1 − 40%))

Pensez à toujours conserver 4 décimales sur un bêta que vous calculez.

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Midterm ­ exercices de révision ­ corrigé 4

Bêta de Shopping Floor

Shopping Floor est un réseau florissant de magasins de proximité. Le coût de ses capitaux propres est actuel­
lement de 16,5%, dans un marché dont on attend un rendement de 14% cette année. Le rendement sans risque
sera de 2,5% cette année.
Quelle est la valeur du bêta de ShoppingFloor ?
Réponse attendue : 1,2174
Le bêta est le ratio de la prime de risque de l’entreprise sur la prime de risque du marché. On peut facilement
calculer ces deux primes de risque dans cet exercice et donc faire la division.

(16, 5 − 2, 5)
β= = 1, 2174
(14 − 2, 5)

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