Fundametals of Financial Services French Ed4

Les Fondamentaux des
Services Financiers (Français)

Edition 4, novembre 2023
Examens de couverture du
11 février 2024 au 10 février 2025
Bienvenue dans le matériel pédagogique sur les fondamentaux relatifs aux services financiers de Chartered
Institute for Securities & Investment.
Ce manuel a été rédigé pour vous préparer à l’examen du Chartered Institute for Securities & Investment
sur les fondamentaux relatifs aux services financiers.
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© Chartered Institute for Securities & Investment 2023
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Version du manuel : 4.1 (novembre 2023)

Apprendre avec le CISI
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L’éthique et l’intégrité dans les services financiers . . . . . . . . . . . . . . . 1
1
Introduction – L’épargne et l’emprunt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
2
Le secteur bancaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
3
Les actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
4
Les obligations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
5
Les produits dérivés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
6
Les marchés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
7
Autres domaines des services financiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
8
Glossaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
Questionnaire à choix multiples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
Cartographie pédagogique du programme des modules . . . . . . . . . . 191
Nous estimons que ce manuel nécessitera une durée d’étude de 100 heures environ.
2
Chapitre 1
L’éthique et l’intégrité
dans les services financiers
1. Introduction 3
2. L’éthique en pratique 4
3. L’éthique dans les services financiers 5
4. Facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) 8
5. Investissement responsable 9
6. Investissement d’impact 10
Cette partie réservée au programme des modules traitera environ 1 question sur les 30
posées pendant l’examen.
1
2
L’éthique et l’intégrité dans les services financiers
1. Introduction
1
Objectif d’apprentissage
1.1.1 Connaître les principes essentiels du

comportement éthique dans les services
financiers
L’éthique...Que veut dire ce mot pour vous ? Vous

pensez le savoir ? Bien sûr, vous le savez ! Qui ne le
sait pas ? Tout le monde le sait. L’éthique, c’est être
honnête, juste ou bien se comporter.
D’autres mots existent, souvent employés avec

ou parfois à la place de l’éthique. Ils incluent : la
confiance, les valeurs, l’intégrité et la morale.
La plupart de nous sommes régulièrement

confrontés à des choix éthiques, et d’habitude, faire
le bon choix va de soi, notamment dans notre vie
personnelle. Par exemple, vous n’allez certainement
pas voler le téléphone portable de l’un de vos amis.
Mais que feriez-vous si vous trouviez un téléphone
portable dans le bus, surtout s’il s’agit d’un modèle
haut-de-gamme pour lequel vous êtes vous-même
en train d’économiser ?
Se pourrait-il que vous ayez la tentation de le

garder ?
Peut-être savez-vous que ce n’est pas le vôtre

et qu’il vaut 1000 € au moins, l’idée de le garder
devrait donc vous mettre mal à l’aise.
Agissant en conséquence, vous décidez de le

remettre au chauffeur à qui vous faites confiance
pour le remettre au bureau des objets trouvés de la
compagnie de bus. Ainsi, faire le bon choix (agir de
manière éthique) est sûrement fort simple.
Si tel est le cas, pourquoi relève-t-on tant de

situations, dans le milieu de l’entreprise, où des
gens apparemment rationnels ont agi de manière
contraire ou indifférente à l’éthique ?
3
• Est-ce parce qu’ils ont choisi de le faire ?
• Est-ce parce qu’ils considèrent qu’il y a certaines situations dans lesquelles l’éthique s’applique, et
d’autres, non ?
• Est-ce parce qu’ils n’ont pas pensé que leur comportement était contraire ou indifférent à l’éthique ?
• À moins que ce ne soit tout simplement parce qu’ils ont pensé qu’ils pourraient s’en sortir cette fois-
ci ?
Ou se pourrait-il que les choses recouvrent toutes ces pensées et ces actions, et quelques autres
encore peut-être ?
Puis vient la question de savoir pourquoi le comportement éthique est devenu une question qui a pris
autant d’ampleur, en particulier dans les services financiers. Si l’éthique est aussi importante que les
gens le disent à l’heure actuelle, alors elle a sûrement toujours été aussi importante, n’est-ce pas ?
Cette question reçoit son propre écho en réponse. Avoir un comportement éthique a toujours été
important. L’échec collectif de ceux qui travaillent dans le secteur des services financiers de garder à
l’esprit l’importance d’un comportement conforme à l’éthique et le refléter dans leurs actes, a été un
facteur majeur de l’énorme perte de confiance subie par le secteur et, malheureusement, la confiance
est beaucoup plus facile à perdre qu’à rétablir. Comme le Gouverneur de la Banque d’Angleterre
(2013–20), le Dr Mark Carney, a dit : « La confiance arrive à pied, mais repart en Ferrari ».
2. L’éthique en pratique
Ce titre pourrait être reformulé simplement par « faire le bon choix ». L’aspect essentiel d’une prise de
décision éthique est que vous faites le choix de l’acte que vous allez faire. L’éthique et la réglementation,
ou la loi, ne sont pas une seule et même chose. Vous pouvez vous comporter de manière contraire ou
indifférente à l’éthique sans enfreindre la loi ; vos actes peuvent être désagréables ou antisociaux, sans
pour cela être illégaux. Toutefois, si vous enfreignez la loi, vos actes seront à la fois contraires à l’éthique
et illégaux.
L’une des observations faites parfois au sujet de l’éthique est que l’avantage qu’il y a à ignorer les
normes éthiques et un comportement éthique l’emporte de loin sur l’avantage qu’il y a à les respecter,
dans la perspective de la personne comme d’ailleurs dans la perspective de l’entreprise.
En d’autres termes, faire un acte juste parce qu’il semble servir au mieux les intérêts de son auteur (vous)
relève du bon sens ou de la logique. Pour reprendre l’exemple précédent du téléphone portable trouvé
dans le bus, garder le téléphone vous procure un avantage. Vous avez quelque chose que vous voulez
et vous ne l’avez pas volé par un acte positif, vous l’avez simplement trouvé. Vous ne connaissez pas
son propriétaire (la personne qui l’a perdu), vous n’avez donc pas de liens personnels qui pourraient
influencer votre comportement.
Toutefois, cet argument méconnait que, bien que la politique d’agir dans son propre intérêt puisse
sembler logique et tenable pendant un bref laps de temps, ceci aura pour issue inévitable dans notre
société au minimum des sanctions sociales, et dans le pire des cas, des sanctions pénales.
4
De plus, le fait est que quelle qu’en soit l’issue, qu’il s’agisse de sanctions sociales ou légales, elle réduira
1
probablement à néant la justification économique, quelle qu’elle soit, qui semblait plaider en faveur du
comportement contraire ou indifférent à l’éthique. En d’autres termes, tout avantage apparent à court
terme a de fortes chances d’être une infime fraction du préjudice inévitable à long terme.
Ainsi, que pourriez-vous faire quand vous êtes confronté à une situation où faire le bon choix peut ne
pas s’imposer immédiatement comme allant de soi ? Vous avez une seule question à vous poser, qui
recèle quatre principes fondamentaux:
Est-ce que ce que je suis sur le point de faire ou est-ce que les actes je suis sur le point de faire sont
honnêtes, ouverts, transparents et impartiaux, informés et justes ?
Pour mettre cela à l’épreuve par un test, revenons à l’exemple du téléphone portable. Au lieu de
remettre le téléphone au chauffeur, vous décidez de le garder. Partant du principe que vous gardez
un téléphone de valeur, quelle serait la qualification de vos actes en les soumettant à l’épreuve de ces
principes, dans un test ?
• Votre acte était-il clair et honnête ? Cela devrait être simple. Vous avez trouvé le téléphone. Il ne
vous appartient pas; il appartient à quelqu’un d’autre, et le fait que vous ne sachiez pas à qui il
appartient, est sans importance. On ne peut pas considérer qu’il soit honnête de le garder pour vous.
• Votre acte était-il ouvert ? Avez-vous demandé à qui que ce soit dans le bus s’il avait laissé tomber
son téléphone, ou regardé autour de vous pour voir si quelqu’un le cherchait? Avez-vous essayé de
trouver à qui le téléphone appartenait pour le lui rendre? Si tel n’est pas le cas, votre acte ne peut
être qualifié d’ouvert.
• Votre acte était-il transparent ? Ceci dépend de la manière dont vous réagissez vis-à-vis de vos amis
quand ils admirent votre nouveau téléphone. Si vous êtes réticent à dire comment vous avez obtenu
le téléphone, vos actes ne sont pas transparents.
• Votre acte était-il juste ? Comment pouvez-vous prétendre que garder quelque chose qui ne
vous appartient pas est juste ? Vous avez privé le propriétaire légitime de l’objet qui était en sa
possession. Il existe un mécanisme pour rendre les objets trouvés que les gens ont perdus, et vous
n’y avez pas recouru.
Ce qui semblait être une bonne idée à l’époque devrait maintenant revenir vous hanter!
3. L’éthique dans les services financiers

Comme nous l’avons mentionné au début de ce chapitre, l’intégrité des gens et des pratiques dans les
services financiers a été sapée par plusieurs scandales récents ; à titre d’exemple, on peut citer le trucage
du mécanisme de fixation de taux d’intérêt LIBOR (taux interbancaire offert à Londres).
Les banques sont censées communiquer les taux d’intérêt réels qu’elles paient, ou qu’elles devraient
s’attendre à payer, pour emprunter à d’autres banques, de manière à ce que l’on puisse fixer les taux
d’intérêt de référence (comme le taux LIBOR). Avoir un taux d’intérêt fixe est nécessaire, car il sert
de référence pour fixer le prix des obligations d’État et des obligations émises par les sociétés, des
hypothèques, des prêts étudiants, des cartes de crédit et d’autres produits financiers (qui seront
abordés plus en détail ultérieurement dans ce manuel).
5
Toutefois, on a découvert que certains traders qui travaillaient dans des banques, comme Barclays,
Lloyds, UBS, Deutsche Bank, JPMorgan Chase, Bank of America et HSBC, avaient faussé les indications
des taux d’intérêt, en les gonflant ou en les diminuant, pour profiter d’opérations de négociation,
ou pour donner l’impression qu’ils étaient plus solvables qu’ils ne l’étaient en réalité. Bien que cela ait
profité aux banques et aux traders impliqués dans le scandale, les taux d’intérêt de référence servent
à calculer les produits financiers pour des gens qui essaient d’obtenir une hypothèque ou de souscrire
un prêt étudiant ; ceci a donc eu des répercussions négatives importantes sur les consommateurs et les
marchés financiers dans le monde entier. L’affaire s’est soldée par des milliards de dollars d’amendes
infligées aux banques ainsi que par la condamnation de certains des individus coupables à des peines
de prison.
Voici ce que l’on a retiré du scandale du LIBOR : les intérêts du client sont devenus accessoires par
rapport aux intérêts des banques et des traders personnes physiques, ce qui est entièrement l’inverse
de ce que la relation devrait être. Les banques et les individus impliqués dans le scandale ne se sont pas
comportés de manière impartiale honnête, ouverte, transparente et juste.
Il existe un autre domaine des services financiers à être particulièrement exposé au risque de
comportement indifférent ou contraire à l’éthique : la vente, encore appelé la distribution. Les exemples
ci-dessous approfondissent un peu plus l’éthique de l’activité de vente dans les services financiers.
Exemple
Une société a conçu un produit acceptable et essaie maintenant de savoir avec certitude comment
le vendre au mieux face à la concurrence. La société décide que le meilleur moyen d’y arriver est de
payer une commission de vente par produit vendu.
Le personnel des forces de vente est rémunéré en fonction de la performance. Plus ces individus
vendent, plus ils gagnent.
On peut soutenir que cette structure ne pose pas problème, elle reflète simplement un moyen existant
de longue date de faire des affaires partout dans le monde et s’applique à presque tous les articles de
grande taille, voire aux moins grands.
Mais il existe des différences fondamentales dans le secteur des services financiers ; et elles peuvent se
faire sentir en particulier dans la relation qui existe entre le vendeur et le client.
Par exemple, si vous achetez une voiture, vous pouvez la voir, vous pouvez l’essayer et vous découvrirez
très vite si elle fonctionne comme le dit la publicité et comme vous vous y attendez. Vous recevrez
aussi, s’il s’agit d’une voiture neuve, la garantie du fabricant. Vous pouvez donc prendre votre décision
d’acheter en étant tout à fait confiant, malgré le fait que vous sachiez que le système de rémunération
dans l’industrie automobile veut que le vendeur reçoive presque certainement une commission à la
suite de votre achat.
Faites une distinction en opposant cette situation à un produit financier imaginaire :
6
Exemple
1
Vous, le client, souhaitez pourvoir financièrement à votre avenir, soit en achetant un produit à un
prix forfaitaire, soit en recevant un flux de paiements réguliers pendant une certaine période. Vous
voyez une publicité pour un produit financier qui vous semble attirante : elle promet un rendement
de 5 % par an, ce qui se compare aux 2 % par an que vous rapportera votre épargne en banque.
Vous contactez la société en question, qui a un nom très connu, bien que vous n’ayez jamais été en
relation avec elle. Un vendeur vient vous voir pour vous expliquer le produit en termes généraux,
en se focalisant avant tout sur le rendement offert par le produit. Il vous explique le mécanisme par
lequel la société améliore le rendement qui vous revient, en le faisant passer bien au-delà de ce que
vous recevriez de votre banque. Vous n’avez pas de grandes connaissances financières et vous ne
comprenez pas vraiment tout ce que le vendeur est en train de dire.
Vous entrez maintenant sur le terrain où, dans le secteur des services financiers en particulier,
la plus grande occasion se présente au vendeur soit de faire preuve de respect de normes et de
comportements éthiques, soit de les ignorer. Le client qui achète un produit financier achète quelque
chose dont la performance est probablement déterminée sur une certaine durée. Le vendeur honnête
vous expliquera pas à pas la structure du produit qui est dans son offre, de manière à ce que vous
puissiez avoir l’assurance raisonnable de comprendre ce que c’est, et de savoir à qui vous achetez. Il
vous expliquera les facteurs de risque qui déterminent le taux de rendement proposé dans l’offre, et
vous dira s’il s’agit d’un taux réel ou d’un taux anticipé qui dépend du fait que certaines autres choses
arrivent ; des événements que la société qui est à l’origine du produit ne peut pas maîtriser. Il vous dira
aussi la rémunération qu’il percevra si vous achetez le produit.
En d’autres termes, le vendeur honnête vous donnera tous les faits dont vous avez besoin pour prendre
une décision éclairée d’acheter ou de ne pas acheter. Il sera honnête, ouvert, transparent et juste.
7
Inversement, un vendeur malhonnête pourra essayer de vous convaincre par des phrases comme
« Personne d’autre ne m’a posé cette question » ou « Ne vous inquiétez pas, je ne vous vendrais pas
un produit pour lequel je n’ai pas confiance » ou « Non, je n’y comprends rien moi non plus, mais nous
avons des scientifiques de génie pour concevoir ce genre de choses ». Ou encore, il pourra vous dire qu’il
y a un laps de temps limité pour acheter et que vous devez décider sur-le-champ d’en profiter ou non.
Le vendeur pourra vous rassurer et vous convaincre par des banalités qui, en réalité, sont vides de
sens, et vous serez encouragé à prendre une décision sans avoir une connaissance suffisante des faits.
Réfléchissez à la question de savoir s’il est honnête, ouvert, transparent et juste ? Il est assez évident
que non.
Le vendeur malhonnête fait-il preuve de valeurs éthiques, de qualités éthiques et d’un comportement
éthique ?
Une fois encore, il est clair que non.
Le Chartered Institute for Securities and Investment (CISI) recommande à ses membres d’utiliser les
quatre principes éthiques lorsqu’il s’agit de déterminer le comportement à adopter dans les situations
dans lesquelles celui-ci n’est pas tout de suite évident. Toutefois, il rappelle chacun de ces principes afin
de refléter l’acronyme CISI comme cela est illustré ci-dessous :
• « Honnête » devient « Clair et honnête ».

• « Ouvert » devient « Impartial et ouvert ».
• « Transparent » devient « Direct et transparent ».
• « Juste » devient « Informé et juste ».
4. Facteurs environnementaux, sociaux et de

gouvernance (ESG)
1.1.2 Connaître la signification et les caractéristiques des facteurs et enjeux environnementaux,

sociaux et de gouvernance d’entreprise (ESG)
ESG est l’abréviation de « environnementaux, sociaux et gouvernance », et l’importance prise par ce

sigle au cours des dernières années s’est accrue. Les critères ESG sont liés à l’éthique en ce sens qu‘ils
permettent d‘évaluer si une entreprise fait « ce qu‘il faut » en termes d’impact sur l‘environnement, sur la
communauté au sein de laquelle elle intervient et dans la manière dont elle est gouvernée. Lorsqu’elle
concerne les entreprises et parce que ces dernières sont des personnes morales, la gouvernance est
souvent appelée gouvernance d’entreprise.
8
Voici quelques exemples de ce qui peut être évalué :
1
Critères environnementaux :
• L’énergie utilisée par l’entreprise et son degré de responsabilité en matière d’économie d’énergie.
• Si l’entreprise limite les déchets et la pollution.
• Les efforts de conservation faits par l’entreprise et son impact sur la nature.
Critères sociaux :
• Dans quelle mesure l’entreprise soutient la communauté locale au sein de laquelle elle exerce ses
activités.
• Les contributions philanthropiques effectuées par l’entreprise.
• Dans quelle mesure le respect de la santé et de la sécurité de la main-d’œuvre est important.
• Les valeurs préconisées et exigées de la part des fournisseurs de l’entreprise, par exemple les
conditions de travail et la façon dont leurs employés sont traités.
Critères de gouvernance (d’entreprise) :
• La pluralité au sein de la Direction et du conseil d’administration de l’entreprise en termes d’âge,

d’expérience, d’ethnicité et de sexe.
• L’équilibre entre le nombre de directeurs exécutifs (qui prennent les décisions au jour le jour) et de
directeurs non exécutifs (qui ont plus un rôle consultatif).
• Les valeurs et les aspirations éthiques que l’on attend du personnel, en particulier les cadres
dirigeants.
5. Investissement responsable
1.1.3 Connaître le rôle de l’investissement responsable
La prise en compte des critères ESG, tels que ceux mentionnés ci-dessus, constitue une part croissante
de l’investissement. L’objectif premier de l’investissement peut rester le même, faire fructifier l’argent
investi au fil du temps, mais cela peut être associé à d’autres critères éthiques qui détermineront quels
investissements sont acceptables ou non. Ce qui est acceptable ou non peut différer selon l’investisseur.
Toutefois, une combinaison de facteurs éthiques et autres devrait permettre d’investir de façon plus
responsable, ce qui sera bénéfique pour l’environnement et la société. C’est ce que l’on appelle «
l’investissement responsable ».
Ainsi, avant d’acheter des actions dans une entreprise, un investisseur doit d’abord savoir dans quelle
mesure l’entreprise est responsable. Toutefois, ce que l’on entend par responsable est relatif.
9
Certains investisseurs voudront éviter les entreprises qui exercent des activités qui leur semblent
inopportunes eu égard aux dégâts qu’elles pourraient provoquer sur l’environnement et au niveau
social. Les entreprises intervenant dans le domaine du tabac, du jeu, de la production de boissons
alcoolisées ou des armes pourraient être de bons exemples.
D’autres investisseurs choisiront de réserver leurs investissements pour des entreprises exerçant un
impact positif, par exemple celles qui émettent une énergie propre ou créent des produits biologiques.
Adopter une optique de genre et faire appel à la microfinance sont des exemples spécifiques de cette
forme d’investissement responsable, comme nous le verrons plus en détail dans la section suivante.
Enfin, et ce point est décisif, étant donné que le fait d’agir « comme il faut » sur le plan moral et éthique
revêt de plus en plus d’importance, les entreprises qui adoptent cette attitude pourraient bien voir leur
réussite et leur valeur s’accroître. C’est pourquoi l’investissement responsable pourrait permettre de
générer de meilleurs retours sur investissement par rapport à l’investissement non responsable.
6. Investissement d’impact
1.1.4 Connaître les catégories d’investissement d’impact : investissement intégrant une optique de
genre ; microfinance
6.1 Introduction
Comme le terme le suggère, « l’investissement d’impact » consiste à investir des fonds qui, outre le fait
de générer un rendement financier, visent à avoir un impact positif sur la société ou l’environnement.
Il permet aux investisseurs d’investir en toute conscience, en sachant que leur investissement aura un
impact positif. L’investissement intégrant une optique de genre et la microfinance sont des exemples
d’investissement d’impact.
6.2 Investissement intégrant une optique de genre

L’investissement intégrant une optique de genre consiste à se concentrer sur les investissements qui
favorisent l’égalité des sexes et qui offrent des opportunités aux femmes, des investissements qui, par
exemple, leur apportent du capital pour leur permettre de lancer ou développer davantage leur société
ou pour financer des produits et services qui profiteront aux femmes et aux jeunes filles.
Une « optique de genre » peut également être adoptée par les investisseurs qui souhaitent parvenir à un
équilibre adéquat entre le nombre d’hommes et de femmes au sein du conseil d’administration et de la
main-d’œuvre de façon plus générale, ainsi que par les investisseurs qui font pression sur les entreprises
pour que ces dernières favorisent l’égalité dans les conditions de travail, notamment les grilles de salaire
entre les salariés hommes et femmes.
10
6.3 Microfinance
1
La microfinance tente d’avoir un impact sur les personnes à faibles revenus ou sans emploi qui,
normalement, n’auraient pas accès aux services financiers classiques. La microfinance vise souvent
les pays sous-développés ou en voie de développement, elle se présente généralement sous la forme
de prêts à faible valeur (microprêts), souvent associés à une formation financière ou commerciale.
Habituellement, elle permet aux entrepreneurs individuels, aux entreprises familiales et aux petites
coopératives d’être plus organisés afin d’acheter le matériel nécessaire, ce qui leur procure plus de
stabilité et de résilience. Fondamentalement, la microfinance peut également éviter aux personnes
dans le besoin de faire appel aux prêteurs sans scrupules et hors de prix.
Exercice 1
Les quatre principes et tests essentiels servant à évaluer si un comportement est éthique portent
sur la question de savoir si l’acte qui a été fait était impartial et ouvert, clair et honnête, explicite et
transparent et méritait aussi deux autres adjectifs. Lesquels, dans l’énumération suivante ?
a. Informé et clair
b. Équilibré et évident
c. Légal et informé
d. Sans danger et juste
11
Exercice 2
Réfléchissez à ce que vous avez lu dans la section 2 et pensez à la manière dont vous pourriez
appliquer les quatre principes essentiels à :
• une situation à la maison ou dans votre vie privée

• une situation au travail
• une situation relatée dans les médias.
Vous devriez maintenant être en mesure de rationaliser le bon choix éthique à faire en utilisant les
quatre principes d’éthique essentiels.
Exercice 3
Réfléchissez aux critères qui vous tiennent particulièrement à cœur au-delà de la simple optimisation
du rendement que vous obtenez de vos investissements. Par exemple, si vous envisagiez d’investir
dans une entreprise, quel critère parmi les suivants prendriez-vous en compte ?
• L’impact environnemental des activités de l’entreprise

• La mesure dans laquelle l’entreprise vient en aide à la communauté locale au sein de laquelle elle
exerce ses activités
• La pluralité au sein du conseil d’administration de l’entreprise
• L’entreprise est-elle impliquée dans le domaine de la fabrication d’armes, des boissons alcoolisées,
des produits animaliers ou du jeu ?
Tout ceci devrait vous permettre de commencer à identifier les éléments qui, pour vous, sont
importants pour que vos investissements soient responsables.
Réponses aux exercices du chapitre
Exercice 1 – Comportement éthique

A (chapitre 1, section 3).
Les quatre principes d’éthique essentiels consistent à évaluer si le comportement était honnête,
ouvert, transparent et juste.
12
2
Chapitre 2
Introduction - L’épargne
et l’emprunt
1. Introduction 15
2. Qui sont les épargnants et les emprunteurs ? 21
3. Risque et rendement 22
4. Marchés boursiers et obligataires 25
5. L’assurance 26
6. Le marché des changes (Forex) 29
Cette partie réservée au programme des modules traitera environ 4 questions sur les 30
13
14
Introduction - L’épargne et l’emprunt
1. Introduction
2
2.1.1 Savoir comment le secteur des services
financiers peut être perçu comme
l’intermédiaire entre ceux qui ont de
l’argent en excédent (les épargnants)
et ceux qui ont besoin d’argent (les
emprunteurs), selon les modalités
suivantes : via des banques (de dépôt,
de crédit); via des actions (participations
au capital); via des obligations (« Je vous
dois »)
Nous ne sommes pas dupes. La plupart d’entre

nous trouve l’industrie des services financiers plutôt
complexe. Et pourquoi donc ? Et bien, c’est d’abord
dû au jargon technique utilisé pour expliquer les
choses : obligations, actions, fonds, taux d’intérêt
et taux d’inflation ne constituent que quelques-
uns des nombreux exemples. Grâce à ce manuel,
la plupart de ces énigmes terminologiques seront
résolues et la compréhension que vous en aurez
sera suffisante pour réussir à gérer les questions
financières en toute confiance. Vous serez capable
de poser les questions pertinentes et précises et
serez à même de saisir les réponses qui vous seront
apportées.
Cela pourrait vous être utile dans bien des cas.

Peut-être qu’un travail dans la finance serait un bon
choix pour vous. Peut-être n’avez vous besoin que
de mieux gérer vos propres affaires financières ou
celles de votre famille. Nous espérons que ce cursus
va vous aider à réaliser l’un de ces objectifs ou
même les deux !
Pour démarrer, essayons de décrire le monde de la

finance le plus simplement possible. Considérons-
le comme le lien entre deux groupes. Nous
appellerons le premier les « épargnants » et le
second les « emprunteurs ». Les épargnants ont de
l’argent. Ils en ont plus que ce dont ils ont besoin
dans l’immédiat et ils veulent donc faire quelque
chose de cet excédent qu’ils espèrent voir croître.
15
Ces épargnants peuvent être des particuliers, des entreprises ou des États et certains d’entre eux
disposent de plus d’excédents que d’autres. Le monde des services financiers tend à parler des
particuliers possédant des sommes substantielles en excédent comme des « personnes à valeur nette
élevée » (HNWIs, selon son sigle en anglais). Certaines sociétés épargnent aussi beaucoup de liquidités,
par exemple : Apple qui possédait environ 27,5 milliards de dollars sur ses comptes bancaires à la fin de
l’année 2022.
€
€
Comme les épargnants, les emprunteurs peuvent aussi être des particuliers, des entreprises et des États.
Un exemple d’emprunteur pourrait être la petite start-up avec l’idée de CareerComic, détaillée
ci-dessous.
Exemple
Deux jeunes diplômés universitaires ont eu une idée géniale. Ils pensent que d’autres diplômés
universitaires et écoliers adoreraient avoir accès à une base de données présentant les carrières
proposées de manière simple, amusante et compréhensible. Ils souhaitent donc réaliser une bande
dessinée sur une journée de travail type pour chaque métier, qui s’appellera CareerComic.
Ils ont parlé de leur projet de CareerComic à un certain nombre de personnes et semblent avoir
trouvé quelqu’un, un investisseur, qui leur apportera l’argent nécessaire pour publier un exemplaire
haut de gamme, afin qu’on se rende compte de ce à quoi ressemblera leur bande dessinée.
L’investisseur percevra un retour sur investissement de 50 % des bénéfices. Il espère pouvoir
développer leur entreprise et qu’un jour elle vaudra beaucoup plus.
Ce sont les marchés financiers qui constituent le lien entre les épargnants et les emprunteurs. Le lien
entre les deux se matérialise sous trois formes : via les banques, par du capital et par des obligations,
chacune d’entre elles étant expliquée dans les paragraphes suivants.
16
et ts re Int
ê ts en m
bo érêt
t ér sem ur s e
In ur Les banques se t
o m
2
b en
m
re ts
Pr
êt
s
s
êt
Pr
€
€ Capital
€
Obligations
1.1 Le rôle des banques

Historiquement, les banques ont constitué un lien entre les épargnants et les emprunteurs, en tirant
profit de la différence entre ce qu’ils facturent aux emprunteurs et ce qu’ils versent aux épargnants.
Les épargnants déposent leur excédent d’argent à la banque, sur lequel la banque accepte de leur verser
des intérêts, à savoir 5 % par an. La banque va ensuite prêter cet argent déposé à des emprunteurs, en
leur facturant peut-être 8 % d’intérêts annuels sur la somme empruntée. Ainsi, si une banque a attiré
en tout 100 millions de € en dépôts, elle aura besoin de reverser 5 millions de € par an en intérêts (5 %
x 100 millions de €). Si la banque a réussi à prêter les 100 millions de €, elle percevra 8 millions de € par
an en intérêts (8 % x 100 millions de €). Si la banque perçoit 8 millions de € en intérêts et ne verse que 5
millions de € en intérêts, elle générera un excédent de 3 millions de €. Il ne s’agit pas d’un bénéfice mais
d’un excédent dont il faudra déduire de nombreuses charges, telles que les charges salariales, les loyers
et les impôts. Ce qui reste, déduction faite de ces charges, constitue le bénéfice.
Les banques
Paient 5 millions Reçoivent 8

de € d'intérêts millions de € en
intérêts
€
€ €
A déposé A emprunté
100 millions 100 millions
de € de €
17
1.2 Le capital
Pour les entreprises qui cherchent à lever du capital, une alternative à l’emprunt bancaire consiste à
vendre du capital. Le capital, également appelé parts ou actions, représente une participation. Ce sont
les détenteurs du capital d’une société qui possèdent cette société. Si une entreprise est constituée
en société, elle peut donc lever de l’argent en vendant du capital. C’est exactement ce qui s’est
passé précédemment avec l’exemple de CareerComic, les finances ont été levées en échange d’une
participation au capital de l’entreprise.
Quelle est la principale

différence entre le capital
et l'emprunt ?
Pourquoi le capital peut-il donc être préféré à l’emprunt comme source de financement ? Il existe
certaines différences entre les deux, qui devront être prises en compte et analysées un peu plus tard
dans le chapitre qui se penchera de nouveau sur CareerComic. Pour l’instant, les différences clés résident
peut-être dans le fait que les intérêts sur emprunts doivent être versés et que l’argent emprunté doit
être remboursé. Il n’y a aucun intérêt versé sur le capital et ce dernier ne doit pas être remboursé.
Il n’y a pas que les start-up qui lèvent de l’argent en vendant leur capital. Les grandes sociétés vendent
aussi des quantités importantes d’actions en cas d’introductions en bourse (IPOs, selon son sigle en
anglais). L’énorme IPO de la société américaine de services de téléconférence Zoom inc en avril 2019
constitue un bon exemple.
Exemple
L’IPO de Zoom
En avril 2019, Zoom Video Communications inc a vendu 20,1 millions d’actions, à raison de 36 dollars
l’action, en levant un peu plus de 725 millions de dollars au total et en valorisant l’entreprise à 9
milliards de dollars. Dès le premier jour de spéculation, le cours des actions a doublé, passant à 72
dollars. En mars 2020 est arrivée la pandémie, puis le confinement au niveau Mondial. L’activité de
Zoom s’est développée de façon importante et le cours de l’action a atteint 250 dollars en juin 2020.
C’est ainsi que certains investisseurs ont pu revendre leurs actions en réalisant un profit substantiel.
Toutefois, si ces investisseurs avaient gardé leurs actions, ils auraient plus que doublé leurs
investissements puisque, en octobre 2022, le cours de l’action Zoom était quasiment seize fois
supérieur à ce qu’il était au moment de l’IPO, pour s’établir à 575 dollars l’action. Depuis, il a
sensiblement chuté et, au moment de la rédaction du présent document (fin 2022), l’action Zoom
s’établissait à 83 dollars.
18
La compagnie émet des actions
€
Capital
2
€
Les investisseurs achètent ces actions
1.3 Les obligations

Le troisième principal moyen dont disposent les épargnants et les emprunteurs pour être introduits
auprès des marchés financiers est celui de la reconnaissance de dette, plus communément appelées
obligations, ou IOUs, IOU signifiant « Je vous dois », ou « I owe you » en anglais. Les IOUs sont émises
directement aux investisseurs, sans passer par les banques. De même qu’un prêt contracté auprès d’une
banque, le fait d’emprunter de l’argent grâce à l’émission d’obligations constitue une autre forme de
dette, sur laquelle l’emprunteur devra payer des intérêts et qui devra être remboursée.
Si un emprunteur veut lever 100 millions de €, ce montant peut être subdivisé en un million de IOUs,
chacune d’entre elles, appelées obligations, représentant 100 €. L’emprunteur peut accepter de
rembourser dans dix ans leurs 100 millions de € aux détenteurs des obligations et jusque-là, il accepte
de leur verser chaque année un taux d’intérêt. Dans notre exemple, nous partons du principe que la
société verse chaque année à l’emprunteur un taux d’intérêt de 7 %.
Les investisseurs La compagnie

achètent les émet des
obligations obligations
€ € Obligations
Par exemple :
IOU 100 €
à rembourser dans 10 ans
Paiement de 7 % d'intérêts
chaque année
€
19
Exercice 1 : Les choix de financement
Souvenez-vous que CareerComic est l’idée de deux jeunes diplômés universitaires. Ils pensent que
d’autres diplômés universitaires et écoliers adoreraient pouvoir accéder à une base de données des
carrières proposées, sous la forme d’une bande dessinée présentant une journée type de chaque
métier. Ils ont toutefois besoin de lever des financements pour publier un exemplaire haut de
gamme, afin qu’on se rende compte de ce à quoi ressemblera leur bande dessinée.
Les entreprises telles que CareerComic disposent de deux sources de financement potentielles, soit
en empruntant la somme nécessaire, soit en levant des fonds par la vente d’actions.
Essayez de compléter le tableau suivant pour mettre en évidence les points de comparaison des deux
sources de financement et ce qui a pu faire que CareerComic a opté pour le capital. Une fois le tableau
complété, veuillez comparer vos réponses avec le tableau complété en annexe de ce chapitre.
Emprunt
Considération
ou capital ?
Lequel revient le plus cher (en termes de liquidités / an) ? ?
Lequel est susceptible de devoir être remboursé de manière anticipée ? ?
Lequel est susceptible d'être plus accessible pour une start-up ? ?
Lequel est susceptible d'être plus risqué pour un bailleur de fonds ? ?
Lequel est susceptible de présenter le meilleur potentiel de hausse pour le bailleur
?
de fonds ?
En se basant sur ce qui précède, pouvez-vous comprendre pourquoi CareerComic a choisi de lever
des fonds en capital ?
20
2. Qui sont les épargnants et les emprunteurs ?

2
2.1.2 Savoir que les emprunteurs comptent dans leurs rangs des sociétés et des États et que les États
émettent des obligations plutôt que des actions
Nous avons déjà parlé du fait que les épargnants sont des particuliers ou des sociétés disposant d’un
excédent d’argent dont ils n’ont pas besoin dans l’immédiat. Ils investissent cet argent plutôt, par
exemple, que de le déposer à la banque ou d’acheter des actions ou des obligations.
Les emprunteurs que nous avons rencontrés jusqu’à présent sont plutôt des sociétés qui recherchent
un financement pour leur start-up (comme CareerComic) ou pour s’agrandir si leur base est déjà
consolidée (comme Zoom). Quoi qu’il en soit, il n’y a pas que les sociétés qui empruntent. De nombreux
particuliers ne disposent pas d’excédent d’argent mais qu’ils sont au contraire souvent à court de
fonds, particulièrement lorsque surviennent des dépenses ménagères élevées (lave-linge, téléviseurs et
réfrigérateurs) ou immobilières. De tels particuliers peuvent très clairement être emprunteurs lorsqu’ils
contractent des prêts pour effectuer de telles acquisitions. Les prêts destinés à l’achat d’une résidence
s’appellent des prêts hypothécaires.
€ Vendue
Comme nous le verrons au chapitre 3 de ce manuel, il existe plusieurs moyens d’emprunter de

l’argent pour les particuliers. L’argent est parfois emprunté pour une raison particulière, tel qu’un prêt
hypothécaire pour acquérir un logement ou un prêt automobile. D’autres situations font que l’on peut
emprunter de l’argent pour un bien de consommation tel qu’un téléviseur grand écran ou un lave-linge.
Ces emprunts sont souvent décrits tout simplement comme des prêts personnels. De plus, certaines
formes d’emprunts peuvent nécessiter un remboursement anticipé et d’autres peuvent l’être en différé.
Un bon exemple est le découvert bancaire qui est une forme de prêt sur lequel la banque peut
demander un remboursement immédiat. Un prêt hypothécaire classique peut en revanche ne pas être
remboursé totalement avant 25 ou 30 ans.
Une catégorie d’emprunteurs particulièrement importante que nous n’avons pas encore évoquée est
celle des États. De nombreux États collectent des sommes importantes grâce à l’imposition de leurs
résidents, pour investir dans une série de projets, tels que la construction de routes et d’hôpitaux, la
défense, l’éducation et les salaires et traitements des fonctionnaires.
21
Dans certains cas, les dépenses des États dépassent leurs revenus. La différence doit être financée d’une
manière ou d’une autre et elle est souvent empruntée.
Toutefois, les emprunts d’État ont tendance à ne pas provenir de banques mais de particuliers et
d’entreprises, sous la forme d’émissions régulières d’obligations. Par exemple, à l’été 2022, le Royaume-
Uni a émis des obligations qui lui ont permis de récupérer jusqu’à 2,4 trillions de livres sterling (soit 2
400 milliards de livres sterling) et dans le cas des États-Unis, plus de 30 trillions de dollars ! Ce sont ces
montants qui constituent ce qu’on appelle la dette nationale.
Tous les États n’empruntent pas. Des États tels que la Norvège, certains pays du Golfe et Singapour
génèrent un excédent, qui les met dans une situation d’épargnant plutôt que d’emprunteur.
En Norvège et dans le Golfe, cette situation est souvent due à des ressources naturelles très abondantes,
particulièrement du pétrole et du gaz. À Singapour, cette situation est principalement due à une
économie très florissante et à un gouvernement prudent quant à la manière de dépenser ses revenus.
3. Risque et rendement
2.1.3 Savoir quel est le lien entre le niveau de risque et la perspective de rendement
Nous avons constaté que les investisseurs disposent de plusieurs façons d’investir cet excédent
d’argent, notamment en le déposant à la banque ou en achetant des actions ou des obligations. Qu’est-
ce qui pourrait donc les faire choisir entre un investissement et un autre ?
Lisez l’exemple ci-dessous pour en découvrir un peu plus.
22
Exemple
Sophie a de l’argent à investir. Elle veut avoir une probabilité raisonnable de récupérer tout son
argent sous deux ou trois ans car elle espère utiliser cette somme comme apport pour acquérir
2
sa première résidence principale. Elle a limité son choix à deux possibilités : un compte de
dépôt à vue qui versera 5 % tous les ans et une obligation à deux ans émise par une société qui
versera 7 % par an. Vers laquelle devrait-elle aller ?
La réponse dépend de ce que recherche Sophie en termes de flexibilité et quel risque elle est
disposée à prendre avec son argent.
À première vue, l’obligation à deux ans est meilleure car elle verse un taux d’intérêt supérieur de 2
%. Toutefois, l’obligation peut s’avérer risquée car elle est émise par une petite société qui risque de
ne pas disposer des liquidités nécessaires au remboursement dans un délai de deux ans. Le compte
de dépôt est un compte à vue, de telle sorte que si Sophie a besoin de son argent plus tôt que prévu,
elle pourra le récupérer.
Ainsi, c’est la préférence de Sophie, pour un risque plus important et un meilleur rendement
potentiel ou pour un risque moindre et un rendement possiblement inférieur et / ou une
disponibilité immédiate, qui déterminera quel investissement sera le meilleur pour elle.
Comme illustré dans l’exemple ci-dessus, faire le bon choix d’investissement n’est pas toujours
simple. En fait, il existe toujours un lien direct entre le risque que l’investisseur est disposé à prendre
et le rendement potentiel que l’investisseur pourrait obtenir de cet investissement. C’est l’équivalent
financier de l’industrie du fitness et de son dicton « no pain, no gain » selon lequel il n’y a pas de résultats
sans efforts. En termes d’investissement, les retours peuvent être positifs et générer des gains, ou
négatifs et générer des pertes. Moins l’investisseur risque de perdre de l’argent, moins le niveau de
retour sur investissement qu’il peut en escompter sera spectaculaire. Le risque et le rendement vont de
pair.
Rendement plus important
Risque en hausse
Les investissements les plus risqués et les moins risqués sont parfois simples à identifier. Si vous
achetez des actions d’une société bien établie telle que Microsoft® ou Apple, le risque sera en principe
légèrement moindre à long terme que si vous investissez dans une société déficitaire plus récente. De
même, investir votre excédent d’argent en le plaçant sur le compte de dépôt d’une banque bien établie
est censé être bien moins risqué que l’investir en le prêtant à un ami.
23
Essayez de faire l’exercice suivant pour voir si vous pouvez reconnaître quels investissements sont les
plus risqués et lesquels proposent les meilleurs rendements potentiels :
Exercice 2 : Risque et rendement

Classez les investissements suivants du plus risqué (et au meilleur rendement potentiel) au moins
risqué (et plus sûr). La réponse proposée se trouve en fin de chapitre.
Classement par niveau de risque

Investissements (1 étant le plus risqué et 6 le moins
risqué)
Des obligations du gouvernement américain ?
Les actions d'une start-up ?
Les actions d'une société importante et bien établie ?
Les obligations d'une société importante et bien établie ?
Les obligations émises en dollars américains par un pays
?
dont l’économie et le gouvernement sont instables
Jouer à la roulette au casino ?
Comme l’illustre l’exercice ci-dessus, les actions sont généralement plus risquées que les obligations.
Ceci est dû au fait que, contrairement aux obligations, les actions ne spécifient pas quel pourcentage
de rendement sera versé chaque année et ne prévoient aucune date de remboursement. Si par ailleurs
quelque chose tourne mal, ce sont les actions qui sont les dernières en liste lorsqu’il s’agit de récupérer
son argent.
Il est également vrai que lorsqu’on observe le comportement de deux obligations ou de deux actions,
les obligations ou les actions des entités plus modestes et moins solides financièrement s’avèrent plus
risquées que les obligations et actions des entités plus importantes et bénéficiant d’une meilleure
solidité financière.
24
4. Marchés boursiers et obligataires

2
2.1.4 Savoir que le secteur des services financiers inclut aussi des marchés sur lesquels les
investisseurs d’actions et d’obligations peuvent acheter ou vendre leurs investissements
Comme expliqué dans la section précédente, les actions diffèrent des obligations en un certain nombre
de points, dont les suivants :
• Les actions octroient à leur détenteur une participation à la société qui les a émises. Ce n’est pas le
cas des obligations.
• Les actions ne précisent aucune date de remboursement. Les obligations prévoient en général une
date de remboursement.
• Les actions ne versent pas d’intérêts. Les obligations versent en général un pourcentage d’intérêts
spécifié chaque année.
Dans cette optique, pourquoi les investisseurs sont-ils disposés à mettre leur argent dans des actions
s’il n’y a que peu ou pas de chances que la société concernée rachète ces obligations dans le futur ? Ils
espèrent au fond que la société obtiendra de bonnes performances et générera des profits. La société
pourrait reverser une partie de ces bénéfices aux actionnaires sous forme de dividendes (voir chapitre
4, section 3), mais les détenteurs d’actions savent qu’ils pourront en dernier recours vendre leurs actions
à quelqu’un d’autre. En vendant les actions, ils parviendront à réaliser un investissement et à obtenir
éventuellement plus d’argent que ce qu’ils avaient payé au départ pour ces actions.
Les marchés boursiers facilitent la vente d’actions. Ils comprennent des bourses mondialement
connues telles que la bourse de New York (NYSE, selon son sigle en anglais), la bourse d’Abu Dhabi
(ADX), la bourse de Londres (LSE, selon son sigle en anglais), la bourse Euronext (Europe), la bourse
de Tokyo au Japon (TSE, selon son sigle en anglais) et la bourse de Shanghai en Chine (SSE selon son
sigle en anglais). La plupart des pays possèdent leur propre bourse dont voici quelques exemples : la
bourse SGX de Singapour, la bourse de Colombo au Sri Lanka, la Bourse de Bombay en Inde, la bourse
de Johannesburg en Afrique du Sud (JSE, selon son sigle en anglais) et la bourse de Tadawul en Arabie
Saoudite. Ces bourses négocient chaque jour des millions d’actions et ont démarré comme des places
où des acheteurs (ou leurs représentants) rencontraient des vendeurs (ou leurs représentants) afin
de conclure des achats et des ventes. Aujourd’hui, la plupart des transactions s’effectuent par voie
électronique, la plupart des bourses fonctionnant essentiellement comme des plateformes d’enchères
électroniques telles qu’eBay.
25
Acheteurs Vendeurs
d'actions d'actions
Marchés
Là où on conclut des accords.

Connus en tant que bourses.
De même que les actions, les obligations peuvent être achetées ou vendues avant d’avoir atteint leur
date de remboursement.
Contrairement aux actions, la plupart des obligations ont toutefois tendance à être achetées et vendues
en dehors des grandes bourses. Ceci est surtout dû au fait que la quasi-totalité des obligations ont une
date d’échéance ou de remboursement à laquelle le détenteur d’une obligation se voit rembourser
l’IOU. Cela n’est pas possible pour les détenteurs d’actions, et, par conséquent une structure pour
vendre les actions a traditionnellement toujours été plus importante. Ces acheteurs d’obligations qui
souhaitent vendre avant la date de remboursement sont mis en relation avec des vendeurs d’obligations
via des plateformes électroniques, généralement décrites comme de gré à gré (OTC, selon son sigle en
anglais). La notion « de gré à gré » est juste un terme utilisé pour les transactions qui sont réalisées en
dehors des bourses physiquement établies soit directement entre l’acheteur et le vendeur, soit par le
biais d’un intermédiaire tel qu’une banque ou un courtier.
5. L’assurance
2.1.5 Comprendre que le secteur des services financiers compte aussi dans ses rangs des prestataires
de services d’assurance pour permettre de gérer les risques financiers
En plus de mettre en relation les épargnants et les emprunteurs, le secteur des services financiers
comprend aussi des activités dont la meilleure description est celle de la gestion des risques. Nous
sommes tous confrontés à des risques dans nos vies et les exemples de risques qui nous guettent
sont nombreux, de l’accident de voiture au cambriolage en passant par le risque d’être atteint par une
maladie grave.
26
La gestion de ces risques et d’autres risques peut être contrôlée en contractant une police d’assurance
auprès de compagnies d’assurance. La compagnie d’assurance prend en charge les risques spécifiés en
échange du paiement d’une série de primes. Si le risque se concrétise, la compagnie d’assurance paiera.
2
Il existe de nombreuses formes d’assurances, de la grande compagnie de navigation, couvrant les risques
si une panne survient sur un bateau ou qu’il heurte des rochers, et qu’on appelle assurance maritime, à
l’assurance-vie selon laquelle une personne s’assure que, si elle décède, ses descendants recevront une
somme forfaitaire ou une annuité suffisante pour liquider le crédit hypothécaire de la maison familiale.
Vous trouverez plus d’exemples détaillés ci-dessous.
Exemple
Assurance moteur
Charlie a 21 ans et vient d’acheter sa première voiture, une Volkswagen Golf haut de gamme
d’occasion de 7 ans mais en très bon état qui vaut 7,000 €. Pour Charlie, le fait de devoir souscrire
une assurance avant de prendre la route au volant de sa voiture constitue une obligation légale. Il
contacte une compagnie d’assurance qui lui propose une police annuelle de 2,400 € qui couvrirait
les dommages s’il était responsable d’un accident. Charlie signe et accepte de payer une prime
mensuelle de 200 € et peut enfin prendre la route au volant de sa nouvelle voiture.
Exercice 3 : Les primes d’assurance

Sarah, la mère de Charlie, possède une voiture de deux ans, une BMW d’une valeur de 18,000 £.
Sarah conduit depuis 20 ans et n’a jamais eu d’accident. Sa prime mensuelle est de 60 £.
Pourquoi pensez-vous que la prime mensuelle de Sarah est tellement inférieure à celle de Charlie
bien que la valeur de sa voiture soit bien supérieure ?
La réponse se trouve dans l’annexe à la fin de ce chapitre.
Exemple
Assurance de plateforme de forage
Une compagnie d’exploitation pétrolière établie récemment, Explo SA, vient de terminer la
construction de sa première plateforme au milieu de l’océan en Afrique de l’Ouest. La plateforme
est estimée à une valeur d’environ 100 millions de dollars et Explo veut assurer la plateforme contre
les dommages dus aux défauts mécaniques ou contre les intempéries. Une compagnie d’assurance
propose d’assurer la plateforme pour 5 millions de dollars par an.
En acceptant cette offre de la compagnie d’assurance, Explo se préoccupe du fait que les dommages
mécaniques et dus aux intempéries soient plus réduits, les risques ayant été transférés à la
compagnie d’assurance en échange du paiement d’une prime de 5 millions de dollars chaque année.
27
Il existe beaucoup de compagnies d’assurance importantes dans le monde, y compris celles dont le nom
est très connu comme Axa en France et Allianz en Allemagne. Toutefois, malgré sa taille, une compagnie
d’assurance peut estimer que le niveau du risque auquel elle s’expose lorsqu’elle vend une police
d’assurance est trop lourd pour qu’elle soit disposée à le porter seule.
Pour pouvoir gérer ce risque, les compagnies d’assurance peuvent souscrire, et souscrivent effectivement,
elles-mêmes une assurance que l’on nomme en général réassurance. La réassurance permet de partager
le risque pris par les compagnies d’assurance.
Exercice 4 : Assurance de plateforme de forage

Explo SA a essentiellement transféré les risques de dommages sur la plateforme de forage à une
compagnie d’assurance. La compagnie d’assurance est maintenant confrontée à un risque qui
pourrait aboutir au versement de 100 millions de € s’il arrivait que la plateforme de forage soit
détruite par un typhon.
Que peut faire la compagnie d’assurance pour réduire le risque ?
28
6. Le marché des changes (Forex)

2
2.1.6 Comprendre que le secteur des services financiers compte aussi dans ses rangs des agents
placeurs (plus communément appelés dealers) sur les marchés des changes, pour permettre à
une devise d’être échangée contre une autre afin de faciliter le commerce international
Le marché des changes (Forex ou FX) change simplement une quantité spécifique dans une devise,
par exemple : 100 dollars américains, en un montant équivalent dans une autre devise, par exemple 90
euros.
Il existe un nombre considérable de devises étrangères différentes à travers le monde et l’exemple

le plus évident de la nécessité du marché des changes se présente à chaque fois que des personnes
voyagent dans différentes parties du monde.
Exemple
Lorsqu’un Américain traverse l’Atlantique et visite la France pendant ses vacances, il a besoin d’euros
plutôt que de ses dollars américains habituels. Pour obtenir des euros, il se rendra probablement
dans sa banque avant de partir pour échanger quelques centaines de dollars américains dans leur
valeur en euros. Si le taux de change approprié d’un dollar américain est de 0,86 euro, il recevra
172 € en échange de ses 200 $.
Ainsi, les particuliers qui voyagent permettent d’augmenter l’activité du marché des changes mais ce
constat est atténué par l’impact des personnes morales achetant et vendant des biens transfrontaliers.
Exemple
Une société Américaine, SurfBoards of America (SBoA), fabrique des planches de surf et reçoit une
commande substantielle d’un détaillant européen qui veut la payer en euros.
SBoA expédie les planches de surf et finit par recevoir des milliers d’euros de la part de ce client
européen. SBoA a toutefois besoin de dollars américains, et appelle donc l’agent de change de
devises de sa banque locale et convient de vendre ses euros en échange des dollars américains
qu’elle souhaite obtenir.
29
Le dollar américain est réputé être la devise la plus importante dans le monde et le marché des changes
tend donc souvent à calculer les cotations des devises respectives par rapport à la valeur du dollar
américain. Aux yeux des banques et de leurs dealers, l’attrait d’offrir des cotations de devises s’explique
par le fait qu’elles offrent les services dont les clients ont besoin, ce qui va de pair avec l’augmentation
du commerce international et des voyages de particuliers dans le monde entier. En échange, les
banques et leurs dealers encaissent des commissions et peuvent également gagner de l’argent à partir
des différences de taux de change. À titre d’indication, leur activité quotidienne sur le marché des
changes en 2022 dépassait 7,5 trillions de $ (soit 7 500 milliards de $).
Exercice 5 : Où aller d’abord ?

Raj est citoyen américain et a deux passions : parcourir le monde et déguster son cappuccino préféré
bien crémeux. Il essaie de choisir la prochaine capitale qu’il visitera et a décidé de porter son choix
sur celle qui proposera le cappuccino le moins cher en dollars américains. Le café près de chez lui
à New York vend les grands cappuccinos à 5 $. Ci-dessous figurent les prix en devise locale de dix
villes que Raj envisage de visiter. Veuillez utiliser la presse ou Internet pour trouver les taux de
change correspondants et calculer leurs équivalents en dollars américains. Puis classez les villes du
cappuccino le moins cher au cappuccino le plus cher. La réponse est fournie dans l’annexe à la fin de
ce chapitre ainsi que le détail des taux qui y sont appliqués à l’hiver 2022.
Taux de
Prix du
change par Équivalent du Classement : du
cappuccino
Ville et devise rapport prix en dollar moins cher (1) au
en devise
au dollar américain plus cher (10)
locale
américain
Rio, Brésil, réal brésilien 9,00

Hong Kong, dollar de
42,50
Hong Kong
Bombay, roupie indienne 240,00
Tokyo, yen japonais 500,00

Paris, euro 4,00
Londres, livre sterling 4,00
Dubaï, dirham émirati 18,00
Jeddah, riyal saoudien 22,00
Zurich, franc suisse 5,50
Moscou, rouble russe 210,00
30
Exercice 6
Si une compagnie emprunte de l’argent grâce à l’émission de IOUs (« reconnaissance de dette ») en
échange de l’argent prêté, comment appelle-t-on ces IOUs spécifiques ?
2
a. Actions
b. Obligations
c. Capital
d. Prêts
Exercice 7
Certains États, tels que les États-Unis et le Royaume Uni, présentent un taux d’endettement très
important. Comment cette dette nationale est-elle financée ?
a. Par du capital
b. Par des obligations
c. Par des prêts
d. Par des actions
Exercice 8
Si le détenteur d’une obligation souhaite réaliser un investissement avant que la date de
remboursement ne soit arrivée à échéance, quelle solution devra-t-il normalement privilégier parmi
les suivantes ?
a. Arranger un remboursement anticipé avec l’émetteur de l’obligation

b. Échanger l’obligation contre des actions
c. Vendre l’obligation sur le marché boursier
d. Vendre l’obligation de gré à gré
31
Exercice 1 : Les choix de financement
Considération Emprunt ou capital ?
Réponse : L'emprunt
Lequel revient le plus
L'emprunt revient plus cher en termes d'exigence de paiement
cher (en termes de
d'intérêts annuels. Le capital ne nécessite pas de paiement
liquidités / an) ?
d'intérêts.
Lequel est susceptible Réponse : L'emprunt
de devoir être L'emprunt nécessite généralement d'être remboursé au plus tard à
remboursé de manière la date d'échéance convenue. Il n'existe aucune exigence semblable
anticipée ? avec les actions.
Réponse : Capital
Une start-up n'ayant pas établi de modèle de profit, l'emprunt ne
lui est souvent pas accessible. Toutefois, le financement en capital
pourrait lui être accessible si des investisseurs sont disposés à
Lequel est susceptible
prendre un risque avec l'espoir de faire un retour sur investissement
d'être plus accessible
substantiel en cas de succès de la start-up. De plus, les États
pour une start-up ?
fournissent souvent des exonérations aux nouveaux investisseurs
en capital et aux start-up, ce qui leur permet d'être moins taxées. La
logique de ces exonérations est d'encourager la création d'emplois
et d'attirer plus d'investisseurs dans le capital des start-up.
Réponse : Capital
Si la société est une start-up, les deux formes de financement sont
risquées. L'entreprise pourrait ne pas réussir et n'a pas encore fait
ses preuves. Cependant, si l'entreprise décolle, même sans réussite
Lequel est susceptible
particulière, les fournisseurs de financement emprunté recevront
d'être plus risqué pour
au moins des intérêts. C'est également le cas si la société échoue
un bailleur de fonds ?
et qu'il y a des pertes financières. L'emprunt est alors remboursé
avant le capital. Ainsi, le capital fait courir plus de risques car il est
le dernier en liste. Il passe après les emprunts en termes de priorité
de remboursement.
Réponse : Capital
Lorsque la réussite d'une société est particulièrement spectaculaire,
Lequel est susceptible ce sont les actionnaires (en tant que propriétaires) qui en profitent.
de présenter le meilleur Il existe de nombreuses histoires de milliardaires du secteur
potentiel de hausse technologique qui ont fourni du capital à des sociétés telles que
pour le bailleur de Microsoft®, Google, Facebook et Zoom. En revanche, l'avantage
fonds ? pour ces banques qui ont fourni un financement emprunté à des
start-up florissantes est tout simplement de récupérer les intérêts et
d'être remboursées en intégralité.
32
En se basant sur ce qui précède, pouvez-vous comprendre pourquoi CareerComic a choisi de lever
des fonds en capital ?
Concernant CareerComic, il se peut qu’ils n’aient pas pu emprunter et même s’ils y avaient eu
2
accès, cela signifie qu’ils auraient eu besoin de liquidités pour payer les intérêts et pour rembourser
l’argent par la suite. Le financement en capital n’exige pas de payer des intérêts et, du point de
vue du bailleur de fonds, il s’agit du meilleur potentiel de hausse qui pourrait se chiffrer en milliers,
millions ou même milliards.
Exercice 2 : Risque et rendement

Classement proposé des investissements du plus risqué (et au meilleur rendement potentiel) au
moins risqué (et plus sûr).
Classement par niveau de

Investissements risque (1 étant le plus risqué
et 6 le moins risqué)
Des obligations du gouvernement américain 6
Les actions d'une start-up 2
Les actions d'une société importante et bien établie 3
Les obligations d'une société importante et bien établie 4
Les obligations émises en dollars américains par un pays dont
5
l’économie et le gouvernement sont instables
Jouer à la roulette au casino 1
À noter: on peut se demander s’il est moins risqué d’investir dans les obligations d’État américaines
que de déposer l’argent à la banque. Certains soutiennent que les obligations d’État américaines
sont moins risquées puisqu’elles sont libellées en dollars américains et puisque les États-Unis eux-
mêmes impriment et émettent la monnaie. Une banque pourrait s’effondrer et le déposant pourrait,
par conséquent, perdre de l’argent. Cette idée se reflète dans la réponse suggérée ci-dessus.
Cependant, les soldes des comptes bancaires ne dépassant certaines limites bénéficient
généralement d’une assurance prenant la forme d’une garantie gouvernementale. Si le compte
bancaire est dans les limites d’assurance gouvernementale, il pourrait présenter le même niveau de
risque que les obligations d’État. En outre, puisque les États-Unis sont parfois déchirés par les conflits
politiques internes lorsque le niveau d’emprunt frôle certaines limites (« le plafond d’endettement
»), il se pourrait que le compte bancaire soit considéré moins risqué que les obligations d’État. Le
monde réel n’est pas aussi simple qu’on le souhaite !
33
Exercice 3 : Les primes d’assurance
Charlie a 21 ans et il vient d’acheter sa première voiture, une VW Golf de 7 ans qui vaut 7 000 €.
Son assurance lui coûte 2 400 € par an, soit 200 € par mois. Sarah, la mère de Charlie, possède une
voiture de deux ans, une BMW d’une valeur de 18 000 €. Sarah conduit depuis 20 ans et n’a jamais eu
d’accident. Sa prime mensuelle est de 60 €.
La raison pour laquelle Sarah ne paie qu’une prime trois fois moins élevée que celle de Charlie,
et ce, bien que sa voiture vaille bien plus, vient du risque couvert. La compagnie d’assurance
estime la probabilité que Charlie puisse avoir un accident bien plus grande que celle de Sarah. Les
raisons invoquées incluent le fait que Charlie est jeune, sans expérience, de sexe masculin, et que
l’historique de tels conducteurs retient qu’ils conduisent trop vite et sont impliqués dans un grand
nombre d’accidents.
En revanche, Sarah a déjà prouvé qu’elle n’avait pas eu d’accident au cours des 20 dernières années
et qu’elle est une conductrice bien plus expérimentée. Les femmes d’âge mûr ont tendance à être
impliquées dans bien moins d’accidents que les jeunes hommes.
Ainsi, la probabilité que la compagnie d’assurance ait à prendre en charge un dommage dans le
cas de Sarah est présumée bien moindre que dans le cas de Charlie. Malgré les valeurs relatives
des voitures, la compagnie d’assurance présume que le risque d’une prise en charge de Sarah est
inférieur à celui de Charlie.
Exercice 4 : Assurance de plateforme de forage

Explo SA a transféré sur une compagnie d’assurance le risque de dommages d’une plateforme de
forage d’une valeur de 100 millions de €. La compagnie d’assurance est confrontée à un risque qui
pourrait aboutir à un versement de 100 millions de € en cas de destruction de la plateforme de
forage par un typhon ou un autre incident.
Si la compagnie d’assurance estime que le risque est pour elle trop lourd à porter seule, la solution
consiste pour elle à partager le risque en souscrivant une assurance auprès d’autres assureurs. Cela
se produit souvent et s’appelle la réassurance. L’assureur de la plateforme de forage de 100 millions
de € d’Explo est susceptible de réassurer une part importante de celle-ci auprès d’autres assureurs,
à savoir 90 millions de €. Cela permettrait à Explo de n’avoir plus que 10 millions de € de risque à
porter, une somme que la société peut gérer plus facilement.
34
Exercice 5 : Où aller d’abord ?

Si l’on se base sur les taux de change à l’hiver 2022, Raj devrait choisir Rio pour son prochain voyage,
le cappuccino qui y est vendu à 1,67 dollars étant le moins cher. Cela est nettement moins cher que
2
ce que Raj paie dans le café près de chez lui à New York, où il est facturé 5 dollars.
Prix du Taux de change Équivalent Classement :

cappuccino par rapport du prix du moins cher
Ville et devise
en devise au dollar en dollar (1) au plus cher
locale américain américain (10)
Rio, Brésil, réal brésilien 9,00 5,3848 1,67 1
Hong Kong, dollar de
42,50 7,7522 5,48 7
Hong Kong
Bombay, roupie indienne 240,00 72,8425 3,29 3
Tokyo, yen japonais 500,00 104,665 4,78 4
Paris, euro 4,00 0,8244 4,85 5
Londres, livre sterling 4,00 0,7223 5,54 8
Dubaï, dirham émirati 18,00 3,6732 4,90 6
Jeddah, riyal saoudien 22,00 3,7500 5,87 9
Zurich, franc suisse 5,50 0,8904 6,18 10
Moscou, rouble russe 210,00 73,8725 2,84 2
Exercice 6 : Les obligations

6. B (chapitre 2, section 1.3).
Les obligations sont effectivement des reconnaissances de dette émises par des organisations telles
que des sociétés ou des États en échange d’argent prêté sur une période donnée.
Exercice 7 : La dette nationale

7. B (chapitre 2, section 2).
La dette nationale est généralement financée par l’émission d’obligations d’États.
Exercice 8 : Les facilités de gré à gré

8. D (chapitre 2, section 4).
La vaste majorité des obligations qui sont vendues avant la date de remboursement prévue sont
échangées hors des bourses établies en structure de gré à gré.
35
36
2
Chapitre 3
Le secteur bancaire
1. Banque de détail et banque commerciale 39
2. Zoom sur le crédit aux particuliers 40
3. Taux d’intérêt 46
4. Emprunt garanti et non garanti 51
5. Le coût relatif d’un emprunt 52
6. Banques d’investissement 54
7. Banques centrales 57
37
38
Le secteur bancaire
Ce chapitre est consacré aux banques

: leurs différents métiers et les différences qui
existent entre chaque catégorie de banque.
Comme indiqué dans le chapitre 2, une partie
de la complexité des services financiers provient
simplement du jargon constamment utilisé. Nous
allons simplifier et expliquer le jargon utilisé
3
par le secteur bancaire dans le présent chapitre.
1. Banque de détail et
banque commerciale
3.1.1 Connaître la différence entre la banque

de détail et la banque commerciale et les
types de clients, personnes physiques ou
morales
La plupart d’entre vous connaissent les métiers

de la banque de détail, car nous y avons affaire
régulièrement. Les individus sont souvent baptisés
des clients particuliers et les banques qui fournissent
des services à ces clients sont baptisées banques
de détail. Le modèle économique d’une banque
de détail est similaire à celui présenté dans le
précédent chapitre : la banque tâchera de capter
des dépôts auprès de particuliers et elle les utilisera
pour accorder des prêts à d’autres personnes. La
banque génèrera un excédent, car l’intérêt qu’elle
verse sur les dépôts est inférieur à l’intérêt qu’elle
prélève sur les emprunts. Cet excédent peut ensuite
être utilisé par la banque pour couvrir ses autres
dépenses, telles que le salaire de son personnel et
le loyer de ses locaux. S’il reste un excédent après
le règlement de ces autres dépenses, la banque a
généré un bénéfice.
Le terme banque commerciale se rencontre souvent

dans le secteur des services financiers, notamment
aux États-Unis. Il est utilisé dans l’un des deux
contextes expliqués ci-après. Aux États-Unis, ce
terme englobe l’ensemble des banques qui exercent
ce qui définit jusqu’à présent les activités d’une
39
banque : capter les dépôts et octroyer des prêts. Dans d’autres régions du monde, le terme « banque
commerciale » est souvent utilisé pour distinguer ces banques de celles qui se spécialisent dans la
fourniture de services bancaires (dépôts et prêts) à des entités commerciales, en d’autres termes aux
personnes morales plutôt que physiques.
Cette dernière définition est parfois décrite comme la banque de financement, car ses clients sont
essentiellement des personnes morales, à savoir des entreprises.
Banques commerciales
Définition américaine : toutes les banques qui
proposent des facilités de dépôt et accordent des prêts
Affaires
Banques de détail Banques d’entreprises

Une banque qui se spécialise Une banque qui se spécialise dans les facilités
dans les facilités de dépôt et de dépôt et l'octroi de prêts aux entreprises.
l'offre de prêts aux particuliers Dans certains pays du monde en dehors des
États-Unis, elles sont souvent baptisées banques
commerciales
Il peut se révéler trompeur de baptiser ces banques de « détail » ou « banques commerciales », car la
plupart des banques exercent en fait ces deux activités. Il suffit de penser à la Bank of America aux
États-Unis, à la Lloyds et Barclays au Royaume-Uni et à HSBC à l’échelle mondiale qui servent à la fois les
clients particuliers et les entreprises.
2. Zoom sur le crédit aux particuliers

3.1.2 Connaître la nature et les types d’emprunts qui sont à la disposition de la clientèle de détail :
de la part des banques - emprunts, prêts hypothécaires, découverts bancaires ; de la part des
banques et des sociétés émettrices de cartes de crédit - cartes de crédit ; d’autres sources :
prêteurs sur gages, prêts sur salaire
Les individus aiment, voire ont besoin, parfois de dépenser plus d’argent qu’ils n’en disposent en
empruntant. La banque est souvent le premier endroit où ils doivent se rendre pour emprunter de
l’argent, car ils ont tendance à déposer leurs fonds sur des comptes bancaires pour particuliers.
40
Le secteur bancaire
2.1 Prêts, hypothèques et découverts bancaires

Les trois formes les plus courantes d’emprunt octroyé aux clients particuliers par les banques sont les
prêts, les hypothèques et les découverts bancaires. Ils sont illustrés dans les exemples ci-après.
Exemple
3
Trois diplômés d’université – Claire, Jade et Anna – ont commencé à travailler à temps plein.
L’emploi de Claire se situe à une certaine distance de son domicile et son lieu de travail est assez mal
desservi par les transports publics. Elle décide donc d’acheter une voiture. Elle trouve le véhicule
idéal, une Volkswagen Polo d’occasion qui lui coûtera environ 6 000 €.
Dans la mesure où Claire dispose de peu d’épargne, elle demande à sa banque un prêt de 6 000 €.
Ses conditions sont les suivantes : le prêt sera remboursé mensuellement sur trois ans et les intérêts
appliqués seront de 8 % par an.
Dans cet exemple, Claire emprunte de l’argent pour un achat automobile à l’aide d’un emprunt bancaire.
Les emprunts bancaires peuvent être souscrits pour quelque raison que ce soit, pas nécessairement
pour acheter une voiture. Les caractéristiques standard veulent que l’emprunt soit normalement :
• Pour une durée définie généralement inférieure à cinq ans (trois ans dans l’exemple ci-dessus).
• À un taux d’intérêt fixe (8 % ici).
• Avec une fréquence de remboursement définie (chaque mois dans cet exemple).
L’emprunt contracté par Claire est également baptisé emprunt non garanti. En effet, la banque ne
demande pas le dépôt d’une garantie, par exemple la voiture, le temps que l’emprunt soit remboursé.
Exemple
Jade a la chance d’avoir des parents aisés qui l’ont encouragée à acheter sa propre maison. Jade a
trouvé un bien immobilier idéal, mais qui lui coûtera 250 000 €. Ses parents acceptent de lui donner
50 000 € et elle emprunte le reste à la banque sous la forme d’une hypothèque.
Les conditions sont les suivantes : Jade effectuera des remboursements mensuels sur une durée de
25 ans ; le taux d’intérêt de l’emprunt correspondra au taux variable standard appliqué par la banque
(actuellement de 6 %, mais sujet à variations) et, dans le cas où Jade manque aux remboursements,
la banque est en mesure de saisir le bien immobilier afin de récupérer l’argent dû.
L’exemple précédent est celui d’un prêt hypothécaire, souvent baptisé hypothèque. Les prêts
hypothécaires sont systématiquement souscrits pour l’acquisition d’un bien immobilier, et dans la
mesure où ils représentent une somme d’argent significative, ils sont généralement remboursés sur des
périodes plus longues que d’autres formes de prêts. Dans la mesure où la banque qui prête l’argent sera
remboursée du montant de l’emprunt sur une période très longue, elle a tendance à appliquer un taux
d’intérêt variable susceptible d’augmenter ou de diminuer en ligne avec les taux d’intérêt officiels.
41
Par ailleurs, contrairement à la plupart des autres formes d’emprunt, le prêt hypothécaire accorde une
certaine protection à la banque, car il est garanti par le bien immobilier. Si l’emprunteur manque aux
remboursements prévus, la banque peut saisir le bien immobilier afin de rembourser l’emprunt. Les
autres emprunts n’ont généralement pas la même caractéristique et sont appelés non garantis.
Pour résumer, les prêts hypothécaires sont généralement souscrits :
• Sur une période définie (25 ans dans l’exemple ci-dessus).

• À taux variable (le « taux variable standard » de la banque dans l’exemple susmentionné).
• Svec une fréquence de remboursement définie (mensuelle dans cet exemple).
• Garantis par le bien immobilier pour l’achat duquel un emprunt est contracté.
Exemple
Anna est écrivaine et ses revenus sont variables. Certains mois, elle gagne beaucoup, mais durant la
période estivale elle préfère voyager plutôt qu’écrire, par conséquent, ses revenus diminuent. Anna
aime la bonne nourriture et adore aller au restaurant. En fait, elle aime tellement déjeuner et dîner
à l’extérieur que lors de certains mois, cette habitude a un coût supérieur à ses revenus. En raison
du caractère variable de ses revenus, Anna a passé un accord avec sa banque qui lui permet de
dépenser jusqu’à 1 000 € de plus que le montant dont elle dispose sur son compte, principalement
durant la période de vaches maigres en été. Cette possibilité offerte par la banque est baptisée
découvert bancaire. Elle ne comporte aucune date ou échéancier de remboursement. En revanche,
la banque peut supprimer cette facilité dès qu’elle le souhaite. Elle s’attend à ce qu’Anna soit en
mesure de rembourser son découvert durant la période hivernale où elle a beaucoup de travail.
La banque facturera à Anna un taux de découvert qui s’élève actuellement à 10 % par an, un taux
qui peut changer à tout moment à condition que la banque remette à Anna un préavis d’au moins
14 jours. Anna doit également payer des frais annuels d’administration de 50 € afin que la banque
mette en place le découvert bancaire.
L’exemple ci-dessus est une facilité de découvert classique. Les découverts bancaires sont flexibles, si
bien qu’Anna peut utiliser autant ou aussi peu qu’elle le souhaite dans la limite de 1 000 € en fonction
de ses besoins. Elle peut également rembourser le découvert, puis utiliser les liquidités procurées par
celui-ci à une date ultérieure. En revanche, la banque prêteuse peut techniquement en demander
le remboursement à tout moment, même si ce cas de figure est rare. Les découverts bancaires, qui
sont également assez onéreux en termes de taux d’intérêt facturé, peuvent également comprendre le
paiement de frais de mise en place du découvert (la commission d’instruction).
Pour résumer, les découverts bancaires sont généralement :

• Flexibles, car ils peuvent être utilisés, remboursés, réutilisés dans la limite fixée (1 000 € dans
l’exemple ci-dessus).
• À taux variable (le taux de découvert de la banque dans le cas précédent) et une commission
d’instruction peut également être appliquée (50 € dans l’exemple ci-dessus).
• non garantis et remboursables sur demande.
42
Le secteur bancaire
Les formes d'emprunt de détail auprès des banques
€
€ €
Les prêts Les prêts hypothécaires Les découverts bancaires
3
– durée fixe – durée fixe – remboursables sur demande
– taux d'intérêt fixe – échéancier de – taux d'intérêt variable
– échéancier de remboursement défini – pas d'échéancier de
remboursement – garantie sur le bien remboursement défini
défini immobilier – non garanti
– non garanti
2.2 Cartes de crédit

L’emprunt encore plus flexible qu’un découvert bancaire est souvent disponible par le biais des cartes
de crédit. Les cartes de crédit sont disponibles auprès des banques, ainsi que de prestataires spécialisés
tels que Visa et Mastercard, voire même auprès des supermarchés, clubs de football et organisations
caritatives.
Une carte de crédit fonctionne comme suit : un individu fait une demande de carte de crédit, si elle est
acceptée, il reçoit une carte comportant une certaine limite d’emprunt (la limite de crédit). L’individu
peut ensuite l’utiliser pour acheter des biens. À chaque achat, le montant emprunté augmentera. Au
moins une partie de l’argent emprunté doit être remboursée chaque mois. En règle générale, l’argent
emprunté qui n’est pas remboursé se voit appliquer un taux d’intérêt élevé, généralement d’environ
20 % par an. Il est par conséquent judicieux de rembourser tout l’argent emprunté chaque mois pour ne
pas avoir à payer les intérêts appliqués.
Les cartes de crédit ont généralement les caractéristiques suivantes :

• Elles sont flexibles (possibilité de les utiliser jusqu’à la limite de crédit).
• À taux variable, qui est généralement onéreux.
• Des remboursements d’un montant minimum au moins sont obligatoires chaque mois.
43
2.3 Autres sources
Pour les personnes qui ont de grandes difficultés à emprunter de l’argent – souvent lorsque les banques
et les émetteurs de cartes de crédit ont déjà atteint le montant maximal de l’emprunt disponible – il
existe d’autres options telles que les prêteurs sur gages et les prêts sur salaire. Pour obtenir un prêt
auprès d’un prêteur sur gages, un bien de valeur est requis afin de fournir une sorte de garantie à ce
prestataire. Il peut s’agir d’une bague de mariage ou d’un autre bijou précieux, par exemple une montre.
La garantie doit être un objet de valeur (réelle, sentimentale ou les deux) que le prêteur sur gages peut
conserver et stocker jusqu’à ce que l’emprunt soit remboursé. La décision d’octroi du prêt est souvent
prise immédiatement par le prêteur sur gages. Systématiquement, le taux d’intérêt appliqué à l’emprunt
par un prêteur sur gages est sensiblement supérieur à celui d’un emprunt offert par une banque ou un
émetteur de carte de crédit.
Exercice 1 – Crédit accordé par un prêteur sur gages

Pourquoi pensez-vous qu’un crédit accordé par le prêteur sur gages est plus onéreux qu’un emprunt
ou découvert proposé par une banque, ou qu’un emprunt sur carte de crédit ?
Les prêts sur salaire sont commercialisés comme des emprunts qui permettent à l’emprunteur d’obtenir
des liquidités avant le versement de son prochain salaire par son employeur. Il s’agit également d’une
forme d’emprunt très coûteuse, mais l’offre est très simple, comme le montre l’exemple ci-après.
Exemple
Un prestataire de prêts sur salaire propose à M. D Dupont d’emprunter jusqu’à 1 000 € dès
maintenant. Il est vrai que le prêteur prendra une décision immédiate, mais la mauvaise nouvelle
est que l’emprunt a un coût de : 16,80 € pour 100 €. Les conditions prévoient également un
remboursement à la prochaine date de paiement de M. Dupont, soit trois semaines plus tard. Dans
ce contexte, le coût de l’emprunt est de 16,8 % pendant une période de 21 jours seulement, ce qui
équivaut à environ 292 % par an !
Cependant, en raison d’un tollé à l’encontre des taux d’intérêt élevés appliqués, dans certains pays,
dont le Royaume-Uni, le régulateur a imposé une limite au taux d’intérêt qui peut être appliqué. Depuis
janvier 2015, les prêteurs sur salaire basés au Royaume-Uni peuvent appliquer désormais un maximum
de 0,8 % par jour.
Pour résumer, les prêts auprès des prêteurs sur gages et les prêts sur salaire sont :
• Facilement disponibles : les décisions sont généralement immédiates.

• Très onéreux par rapport à d’autres formes d’emprunt.
• En ce qui concerne les biens mis en gage, le remboursement est requis pour reprendre possession
de l’objet mis en gage auprès du prêteur sur gages.
• En ce qui concerne les prêts sur salaire, les prêts sont de très court terme, avec un remboursement
requis le jour de paie suivant.
44
Le secteur bancaire
Les autres formes d'emprunt
€
Les cartes de crédit Les prêteurs sur gages Les prêts sur salaire
3
– flexibles – requièrent des biens de valeur – l'emprunteur doit être
– taux d'intérêt variables en garanties (gages) salarié
– paiement minimum requis – décision immédiate – remboursable lors du jour
chaque mois – onéreux de paie suivant
– non garanti – décision immédiate
– onéreux
Exemple
2.4
Prêts étudiantsPrêts étudiants
en Angleterre
Lorsqu’un étudiant contracte un prêt, il doit accepter de le rembourser conformément à la
Tout le monde s’accorde à dire que les études sont importantes et utiles. C’est la raison pour
réglementation en vigueur à la même période. Le contrat de prêt est signé avec le Secretary of
laquelle elles sont souvent financées par les gouvernements. Une fois l’école primaire et le collège
State for Education en Angleterre, et une organisation gouvernementale à but non lucratif appelée
terminés, beaucoup poursuivent leurs études dans des universités, et ces études supérieures ne sont
The Student Loans Company Limited (SLC) agit en tant que représentant et gère le prêt au nom du
généralement pas gratuites. Outre les frais de scolarité exigés par les universités, les étudiants doivent
Secretary of State.
également s’acquitter de leurs frais de subsistance, comme le prix d’un loyer lorsqu’ils quittent le
Les étudiants
domicile commencent à rembourser les prêts dès qu’ils perçoivent un salaire. Ce remboursement
familial.
s’effectue sous forme de déduction du salaire de l’employé, puis de paiement par l’employeur au
Afin d’aider tous les étudiants en mesure d’aller à l’université à surmonter ces coûts, les gouvernements
nom de l’employé, par l’intermédiaire de l’autorité fiscale britannique (la HMRC).
de pays développés tels que le Royaume-Uni et les États-Unis proposent des prêts étudiants. Ces prêts
Les souvent
sont emprunteurs commencent
accordés à rembourser
à des taux d’intérêt leur prêt dès
particulièrement bas,que leur
et les revenu dépasse
emprunteurs le seuil deà
ne commencent
remboursement,
les qui (au
rembourser qu’une foismoment de la rédaction
qu’ils commencent du présent
à toucher document
un salaire en novembre
supérieur à un seuil 2022) est de 27
prédéterminé.
295 £ par an, 2 274 £ par mois ou 524 £ par semaine.
Les emprunteurs remboursent leur prêt à hauteur de 9 % de leur revenu au-delà du seuil de
remboursement et, en cas d’évolution de leur salaire, à la hausse ou à la baisse, les montants de
remboursement changent automatiquement afin de refléter le nouveau salaire. Les intérêts sont
calculés sur la base de l’indice des prix à la consommation (IPR) et sont ajoutés au montant du prêt.
Toutefois, tout solde restant après 30 ans est annulé.
45
3. Taux d’intérêt
3.1.3 Connaître la différence entre le taux d’intérêt nominal indiqué sur l’emprunt et le taux annuel
effectif de l’emprunt
En empruntant de l’argent, il est normal pour le prêteur de facturer un taux d’intérêt. Celui-ci peut être
une banque, un émetteur de cartes de crédit voire un spécialiste des prêts sur salaire. La manière dont le
taux d’intérêt est communiqué peut potentiellement prêter à confusion.
Voici quelques exemples fictifs :
Exemple
Pierre cherche à emprunter de l’argent afin d’acheter un nouvel ordinateur portable. Il a trouvé
quatre sources différentes :
1. La banque ABC lui propose un prêt personnel à taux d’intérêt annuel de 10 %, l’intérêt étant
ajouté à l’emprunt chaque trimestre.
2. La banque XYZ lui propose un prêt à taux d’intérêt annuel de 10 %, l’intérêt étant ajouté à
l’emprunt chaque mois.
3. La carte de crédit MISA facturera un taux de 1 % par mois.
4. La société de prêt sur salaire appliquera un taux d’intérêt de 0,8 % chaque jour.
Quelle est la source de financement la meilleure marché pour Pierre ?
À première vue, les deux propositions les plus faibles (carte de crédit et prêt sur salaire) pourraient
sembler moins chères que les propositions à 10 % des banques. En revanche, il est assez clair que
le prêt sur salaire est la solution la plus onéreuse malgré une proposition de seulement 0,8 %, car
ce pourcentage est un taux quotidien. Il peut être calculé immédiatement pour aboutir à environ
292 % par an (la plupart des années se composant de 365 jours).
De la même manière, sans pour autant être aussi cher, la carte de crédit MISA semble onéreuse par
rapport à l’offre des deux banques. Celles-ci proposent un taux de 10 % et un taux mensuel de 1 %
peut immédiatement être interprété comme un taux d’environ 12 % par an, car chaque année est
composée de 12 mois.
Il reste donc comme choix à Pierre les banques ABC ou XYZ, chacune proposant 10 %. Cependant, un
gagnant se distingue clairement ici – la banque ABC est meilleur marché, car elle facture des intérêts
chaque trimestre, alors que XYZ les ajoute chaque mois. Cela signifie que le solde de l’emprunt
augmente chaque mois pour la banque XYZ, mais seulement tous les trimestres pour la banque ABC.
L’intérêt est facturé sur le solde impayé, de sorte que l’intérêt est facturé plus fréquemment dans le
cas de la banque XYZ. Nous en faisons la démonstration ci-après en supposant que Pierre emprunte
1 000 € et nous pouvons observer l’augmentation du solde sur le prêt des deux banques durant les
six premiers mois.
46
Le secteur bancaire
Banque ABC
Le taux d’intérêt trimestriel qui est ajouté au prêt est le taux annuel de 10 % divisé par les quatre
trimestres de l’année = 10 %/4 = 2,5 %.
Solde à l'ouverture Solde à la clôture

Date Intérêt (en €)
(en €) (€)
3
Fin du mois 1 1 000,00 – 1 000,00
Fin du mois 2 1 000,00 – 1 000,00
Fin du mois 3 1 000,00 25,00 1 025,00
Fin du mois 4 1 025,00 – 1 025,00
Fin du mois 5 1 025,00 – 1 025,00
Fin du mois 6 1 025,00 25,625 1 050,625
Banque XYZ
Le taux d’intérêt trimestriel qui est ajouté au prêt est le taux annuel de 10 % divisé par les douze
mois de l’année = 10 %/12 = 0,833 %.
Solde à l'ouverture Solde à la clôture

Date Intérêt (en €)
(en €) (€)
Fin du mois 1 1 000,00 8,33 1 008,33

Fin du mois 2 1 008,33 8,40 1 016,73
Fin du mois 3 1 016,73 8,47 1 025,20
Fin du mois 4 1 025,20 8,54 1 033,74
Fin du mois 5 1 033,74 8,61 1 042,35
Fin du mois 6 1 042,35 8,68 1 051,03
L’exemple ci-dessus montre que la manière dont est présenté le taux d’intérêt peut porter à confusion
à moins de prendre particulièrement soin de tenir compte de tous les éléments. En réalité, les autorités
réglementaires apportent leur aide sur ce point en exigeant des prêteurs qu’ils fournissent leurs taux
sur une base comparable. En règle générale, le taux proposé doit être présenté sur une base annuelle
et une certaine forme de taux annuel effectif doit également être publiée. Ce taux annuel effectif
prend le taux proposé et l’ajuste en tenant compte de la fréquence des intérêts facturés. Ce principe est
également appelé « intérêt composé » (ou « intérêt cumulé »). Si la fréquence de facturation des intérêts
est annuelle, le taux indiqué et le taux annuel effectif sont identiques. Lorsque les intérêts sont facturés
plus fréquemment qu’annuellement, par exemple trimestriellement ou mensuellement, le taux annuel
effectif sera supérieur au taux indiqué.
47
Vous trouverez ci-dessous des informations détaillées sur l’exemple précédent où sont fournis les taux
proposés et annuels effectifs, ce qui permet d’identifier beaucoup plus facilement l’option la moins
onéreuse.
Exemple
Taux proposé Taux annuel

Prêteur et details
(par an) effectif
Banque ABC – taux d'intérêt annuel de 10 %, chaque

10 % 10,38 %
trimestre
Banque XYZ – taux d'intérêt annuel de 10 %, chaque
10 % 10,47 %
mois
Carte de crédit MISA – taux de 1 % par mois 12 % 12,68 %
Société de prêt sur salaire – intérêt à 0,8% par jour 292 % 1,365 %
Comme le montre le tableau, le taux annuel proposé permet de commencer à identifier

immédiatement les options les plus coûteuses, notamment le taux de 292 % de la société de prêt
sur salaire. En revanche, c’est le taux annuel effectif qui montre que le prêt sur salaire est l’option la
plus chère par rapport à toutes les autres avec un taux sensiblement supérieur à 1,365 % ! De même,
le taux annuel effectif montre clairement que l’option de la banque ABC est la meilleure marché, car
même si sa proposition de taux est la même que celle de la banque XYZ, son taux est facturé moins
fréquemment.
Pour résumer, en comparant le coût d’un emprunt, il est utile :
• D’analyser les pourcentages annuels proposés, plutôt que les pourcentages trimestriels, mensuels,
hebdomadaires ou quotidiens.
• De tenir compte des taux annuels effectifs afin de réaliser une comparaison exacte, en tenant
compte de l’impact de la fréquence de facturation de l’intérêt.
48
Le secteur bancaire
3.1 Calculer le taux annuel effectif

3.1.4 Être capable de calculer le taux annuel effectif à partir du taux indiqué et de la fréquence de
versement des intérêts
3
Le taux d’intérêt annuel indiqué sur l’emprunt peut se révéler très différent du taux annuel effectif de
l’emprunt, comme l’a montré l’exemple précédent. Le calcul du taux annuel effectif à partir du taux
annuel indiqué se fait de la manière suivante.
Exemple
Reprenons l’exemple précédent d’un emprunt contracté auprès de la banque ABC qui facture
l’intérêt chaque trimestre sur la base d’un taux indiqué de 10 % par an :
1re étape : Calculez le taux d’intérêt facturé pour chaque période indiquée par l’emprunt.
L’emprunt applique un taux d’intérêt trimestriel, de sorte que le taux d’intérêt facturé chaque
trimestre est le taux annuel de 10 % divisé par 4 (les quatre trimestres de l’année).
Intérêt facturé chaque trimestre = 10 % ÷ 4 = 2,5 % par trimestre
2e étape : En prenant l’hypothèse d’un emprunt de 100 € en début d’année, calculez le montant qui
sera dû en fin d’année à l’aide du taux calculé dans la 1ère étape et en prenant l’hypothèse qu’aucun
intérêt n’est versé durant l’année.
Solde d’ouverture de l’emprunt en début d’année = 100 €.
Intérêt facturé à la fin du premier trimestre = 100 x 2,5 % = 2,50 €.
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du second trimestre (en supposant qu’aucun intérêt n’a
été payé) = 100 € + 2,50 € = 102,50 €.
Intérêt facturé à la fin du deuxième trimestre = 102,50 € x 2,5 % = 2,56 € (arrondi au cent le plus
proche).
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du troisième trimestre (en supposant qu’aucun intérêt n’a
été payé) = 102,50 € + 2,56 € = 105,06 €.
Intérêt facturé à la fin du troisième trimestre = 105,06 € x 2,5 % = 2,63 € (arrondi au cent le plus
proche).
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du quatrième trimestre (en supposant qu’aucun intérêt n’a
été payé) = 105,06 € + 2,63 € = 107,69 €.
Intérêt facturé à la fin du quatrième trimestre = 107,69 € x 2,5 % = 2,69 € (arrondi au cent le plus
proche).
Solde de l’emprunt en fin d’année (en supposant qu’aucun intérêt n’a été payé) = 107,69 € + 2,69 €
= 110,38 €.
49
3e étape : En utilisant le solde de fin de période de l’emprunt calculé dans la 2ème étape, calculez
l’intérêt effectif facturé sur l’année.
Solde de clôture moins solde d’ouverture = 110,38 € – 100,00 € = 10,38 € d’intérêt effectif facturé sur
l’année.
4e étape : Exprimez l’intérêt effectif facturé en pourcentage du solde d’ouverture afin d’obtenir le
taux annuel effectif.
Intérêt effectif divisé par le solde d’ouverture = 10,38 € ÷ 100,00 € = 0,1038.
Multiplier par 100 pour obtenir un pourcentage = 0,1038 x 100 = 10,38 %.
Exercice 2 – Calculer le taux annuel effectif

La banque Botteverte propose un emprunt au taux indiqué de 2 % par mois (soit 24 % par an). Quel
est le taux annuel effectif ?
La réponse se trouve dans l’annexe de ce chapitre.
Utiliser l’approche détaillée ci-dessus dans la réponse de l’Exercice 2 est une tâche assez longue
puisque l’intérêt est facturé chaque mois, ce qui nécessite un total de 12 calculs. Imaginez si le taux
indiqué était facturé sur une base hebdomadaire ou quotidienne – il faudrait réaliser 52 ou 365 calculs !
Heureusement, il existe une autre approche qui permet de calculer facilement des intérêts plus
fréquents sans avoir besoin de réaliser de multiples calculs. Cette autre approche est détaillée ci-après
en reprenant l’exemple de 10 % facturé chaque trimestre.
Exemple
Autre approche pour calculer le taux annuel effectif :
Il s’agit de 10 % par an, facturé chaque trimestre. Une année se composant de quatre trimestres, le
taux est de 10/4 = 2,5 % par trimestre.
2e étape : Exprimez le taux de la 1re étape sous forme décimale, en le divisant par 100.
2,5/100 est égal à 0,025.
3e étape : Ajoutez le nombre 1 au résultat de la 2e étape et multipliez-le par le nombre de fois que
l’intérêt sera facturé durant l’année.
1 + 0,025 = 1,025.
1,025 à la puissance 4 (car l’intérêt est facturé chaque trimestre) = 1,0254 = 1,1038.
Note : 1,0254 (1,025 exposant 4) est une autre manière d’exprimer : 1,025 x 1,025 x 1,025 x 1,025.
50
Le secteur bancaire
4e étape : Déduire 1 du résultat de la 3e étape et exprimer le résultat en pourcentage en le multipliant

par 100.
1,1038 – 1 = 0,1038
0,1038 x 100 = 10,38 %.
3
Exercice 3 – Calcul du taux annuel effectif à l’aide d’une autre approche
Veuillez essayer de calculer le taux annuel effectif de l’emprunt proposé par la banque Botteverte
qui facture 2 % chaque mois à l’aide de l’autre approche.
4. Emprunt garanti et non garanti

3.1.5 Connaître la différence entre un emprunt garanti et non garanti
Plus tôt dans ce chapitre (en section 2), nous avons identifié plusieurs sources d’emprunt, dont deux ont
été déterminés comme étant des emprunts garantis. Dans le cas d’un emprunt garanti, le prêteur a le
droit de prendre un bien qui appartient à l’emprunteur si ce dernier ne s’acquitte pas de ses obligations
de remboursement de l’emprunt. Cela est également appelé « prendre une sûreté ».
L’exemple le plus évident d’un emprunt garanti est l’hypothèque, lorsqu’une personne contracte un
emprunt pour acheter un logement. Il est normal pour le prêteur d’évaluer la valeur du bien immobilier
acheté avant d’accorder le prêt et de limiter le prêt à un pourcentage de cette valeur. Cette logique est
parfaitement illustrée par un exemple.
Exemple
Sabine achète un bien qui lui coûtera 250 000 €. La banque a évalué sa valeur à 250 000 € et elle est
disposée à lui prêter 80 % de cette valeur. Dans le cas où Sabine ne parvienne pas à rembourser, la
banque est en mesure de prendre possession du bien immobilier afin de récupérer l’argent dû.
La raison pour laquelle les prêteurs tels que les banques souhaitent une garantie sur le bien immobilier
est qu’en cas de difficultés financières pour l’emprunteur, la banque peut saisir et vendre le bien
immobilier si elle en a besoin et, puisqu’elle n’a prêté qu’une proportion de sa valeur (80 % dans
l’exemple ci-dessus), la banque dispose d’une protection suffisante face à une baisse des prix de
l’immobilier. Bien entendu, dans la mesure où il s’agit d’un prêt plus sûr pour la banque en raison de
cette garantie, il s’agit également d’un prêt meilleur marché pour l’emprunteur.
51
Exercice 4 – La valeur de la garantie bancaire
De combien la valeur de la maison qu’achète Sabine doit-elle baisser avant que la banque ne dispose
plus de garantie ?
La réponse se trouve dans l’annexe de ce chapitre.
Les hypothèques ne sont pas le seul emprunt garanti. Nous avons parlé précédemment des prêteurs
sur gages qui proposent également une forme d’emprunt garanti. Par ailleurs, les entreprises qui ont
besoin d’emprunter de l’argent de manière générale sont également en mesure d’emprunter à des
taux plus avantageux en offrant leurs actifs en garantie. Ces actifs peuvent inclure leurs terrains et leurs
immeubles.
Si un emprunt n’est pas garanti, il est dit non garanti. En règle générale, les emprunts non garantis sont
plus chers que les emprunts garantis, car le risque pour le prêteur est supérieur.
5. Le coût relatif d’un emprunt

3.1.6 Connaître les types d’emprunts susceptibles d’être relativement chers (les prêts sur gages/
les prêts sur salaire, les cartes de crédit, les découverts bancaires, les prêts non garantis) et
relativement moins chers (les prêts garantis, par exemple, les hypothèques)
Les sections précédentes ont mis en lumière les coûts relatifs des diverses formes d’emprunt. L’exercice
suivant étudiera et détaillera encore davantage ces coûts.
52
Le secteur bancaire
Exercice 5 – Quelle forme d’emprunt est la moins chère ?

Essayez de classer l’emprunt souscrit par les diverses personnes du moins cher au plus cher. Une fois
terminé, passez en revue la réponse proposée et les explications en fin de chapitre.
Classement (1
Source de l'emprunt = moins cher,
3
6 = plus cher)
Lucas a fortement besoin de liquidités, ayant épuisé la plupart de ses ressources

et se trouvant au chômage. Il parvient à trouver un prêteur sur gages disposé à lui
prêter 2 000 €, mais il doit lui déposer la bague de mariage de sa femme.
Albert est un employé de bureau assez bien payé qui a économisé suffisamment
pour pouvoir payer 10 % du prix d'achat d'un appartement coûtant 200 000 €. Le
solde proviendra d'une banque sous la forme d'un prêt hypothécaire.
Marie est stagiaire dans un cabinet d'avocats et elle vient de louer son premier
appartement. Malheureusement, il lui manque une machine à laver, et Marie
emprunte 1 000 € sous la forme d'un emprunt non garanti auprès d'une banque
pour pouvoir acheter et faire installer sa machine à laver.
Ella a 25 ans et est une musicienne très douée. Elle a le statut d'indépendant et elle a
beaucoup de travail durant la saison hivernale dans les orchestres de théâtres. Afin
de faire face au caractère saisonnier de ses revenus, elle a négocié un découvert
bancaire de 1 500 € avec sa banque.
Franck a 30 ans et il déploie de nombreux efforts pour devenir DJ. Il mixe
régulièrement dans une boîte de nuit dans sa ville, et afin de se faire connaître
davantage, il envisage d'acheter du matériel neuf qui lui coûtera environ 1 200
€. Franck estime que le meilleur moyen de financer son achat est d'acheter son
matériel avec sa carte de crédit, qu'il espère rembourser en intégralité dans environ
six mois.
Julien est salarié, mais il s'est mis dans une situation financière difficile à cause de sa
prédilection pour les vacances onéreuses. Il a de très grandes difficultés à emprunter
davantage auprès de sa banque ou de ses prestataires de cartes de crédit. Il a décidé
d'emprunter 500 € sous la forme d'un prêt sur salaire qui lui permet de vivre jusqu'à
ce qu'il perçoive sa paie dans deux semaines.
Il est généralement meilleur marché de contracter un emprunt garanti qu’un emprunt non garanti.
Une banque offrira systématiquement des hypothèques à des taux inférieurs à ceux d’un emprunt non
garanti au même emprunteur. Cela nous ramène au concept de risque et rendement : pour le prêteur,
l’emprunt garanti fournit une protection, donc le risque est moindre. Si le risque est moindre, le prêteur
acceptera moins de rendement.
53
6. Banques d’investissement
3.1.7 Savoir que les banques d’investissement aident les sociétés à lever des fonds et les conseillent
sur la stratégie à suivre, par exemple, les fusions et acquisitions
Les banques ont été mentionnées à plusieurs reprises dans les deux premiers chapitres. Cependant,
deux catégories de banques n’ont pas encore été abordées – les banques d’investissement et les
banques centrales.
Les banques d’investissement ne sont pas similaires aux banques de dépôt abordées jusque-là. Elles
se spécialisent dans ce que l’on appelle couramment la « levée de capitaux », plus spécifiquement à
grande échelle, d’environ 5 millions de £ jusqu’à 100 milliards environ. Les levées de capitaux sont un
financement à long terme et elles sont requises par les entreprises et de nombreux gouvernements. En
règle générale, ils prennent deux formes – titres de participation et titres de créance (obligations ou
emprunts). Ainsi, lorsqu’une entreprise envisage de lever des capitaux sur le long terme, elle s’adressera
à une banque d’investissement qui pourra lui recommander des titres de participation. Celle-ci peut
recommander des titres de créance voire une combinaison des deux.
En supposant que l’entreprise choisisse de se lancer, la banque d’investissement fera le nécessaire

pour finaliser la transaction - « exécuter l’opération » dans le jargon des marchés - en réunissant les
documents administratifs nécessaires et en promouvant l’opération aux investisseurs potentiels.
En plus d’aider les organisations à lever des capitaux, un autre métier clé des banques d’investissement
sont les fusions et acquisitions. C’est l’activité par laquelle les banques d’investissement conseillent des
entreprises sur leur stratégie commerciale, en particulier sur la façon dont elles peuvent se développer
en achetant d’autres entreprises.
L’exemple suivant est fictif, mais il illustre les activités habituelles d’une banque d’investissement :
Exemple
Razak SA est un grand acteur mondial de la technologie utilisée dans les smartphones. Razak s’appuie
sur les conseils de Coldman Jones, une banque d’investissement. L’équipe fusions-acquisitions de
Coldman recommande à Razak de racheter un concurrent de petite taille afin d’obtenir un accès au
marché japonais. Cette société japonaise coûtera environ 100 millions de €.
Le montant de l’achat doit être levé par Razak et, encore une fois sur le conseil de la banque
d’investissement, Razak fait appel à elle pour lever les fonds nécessaires en émettant des obligations
à l’attention des investisseurs.
54
Le secteur bancaire
Dans l’exemple ci-dessus, la banque d’investissement a recommandé à Razak de lever des capitaux
par l’emprunt, qui est généralement baptisé dette et qui peut être levé en contractant un emprunt
auprès d’une banque ou d’un groupement de banques ou en émettant des obligations à l’attention des
investisseurs. Le choix entre emprunts et obligations tient souvent au montant que les banques sont
disposées à prêter. Lorsque les banques possèdent une liquidité abondante, elles seront généralement
disposées et en mesure de prêter à des taux d’intérêt compétitifs. Lorsqu’elles sont moins disposées
à prêter, les entreprises souhaitant emprunter ont peu d’autres choix que de faire appel au marché
3
obligataire.
L’autre solution sont les titres de participation, ce qui implique d’émettre des actions. Essayons de voir
dans quelles circonstances la dette et les actions sont réputées être le moyen plus approprié pour lever
des capitaux. Il ne s’agit pas d’une règle absolue – c’est principalement une question de jugement –
mais dans certains cas, la dette est plus ou moins appropriée.
• Si la société lève des capitaux contre un instrument facile à vendre, alors l’emprunt peut être jugé le
plus approprié, car l’actif acheté peut être utilisé comme garantie de l’emprunt. Citons notamment
les biens immobiliers. Ils conservent la plupart ou toute leur valeur et peuvent être vendus assez
facilement afin de permettre le remboursement de la somme empruntée. Par ailleurs, le bien
immobilier peut si nécessaire être loué afin de générer des fonds qui couvriront les intérêts sur le
capital emprunté.
• À l’inverse, lorsque des capitaux sont levés pour des financements plus risqués, tel qu’un groupe
pharmaceutique qui lève des capitaux pour la recherche en faveur d’un traitement potentiel
contre le cancer, les titres de participation sont généralement un choix plus logique. Le résultat
de la recherche est incertain et, si celle-ci n’aboutit pas, il peut s’avérer difficile pour l’entreprise
emprunteuse de payer des intérêts puis de rembourser sa dette. En émettant des titres de
participation, il n’existe aucune obligation de remboursement, et les dividendes des titres de
participation ne sont pas similaires à des intérêts dans le sens qu’il n’est pas obligatoire de verser
des dividendes.
Les entreprises choisissent d’avoir une partie de leur capital sous forme de dette et, lorsqu’une partie
de la dette en cours est remboursée, la société la remplacera par de nouvelles dettes. Cela signifie que
la société a la même proportion de financement obtenue par endettement que de financement obtenu
par l’émission d’actions de la société.
55
Exercice 6 – Les Trivandrum Tigers et Culchester United
Les Trivandrum Tigers sont un club de cricket indien qui s’est développé rapidement et qui espère
faire son entrée dans la Premier League. Le club estime nécessaire de lever des capitaux (environ
50 millions de $) pour attirer les meilleurs joueurs et réfléchit à comment faire pour obtenir ce
financement. Les Tigers souhaitent que vous les conseilliez sur la manière de lever les capitaux.
Culchester United est une équipe de football britannique bien établie qui vient de faire son entrée
dans la première division. Le football joué par l’équipe est très rapide et innovant, mais il partage
actuellement son terrain avec une autre équipe londonienne. Il possède un terrain dans l’ouest de
Londres avec un permis de construire et souhaite construire son propre stade de football et mener
à bien un projet de développement résidentiel. Culchester United cherche à obtenir des conseils sur
la manière de lever le milliard de £ nécessaire à ses projets.
Après avoir étudié ces deux cas, consultez la réponse proposée dans l’annexe à la fin de ce chapitre.
Les banques d’investissement sont soit des entités autonomes, dont les plus réputées sont Morgan
Stanley et Goldman Sachs, soit des divisions de grands groupes des services financiers qui incluent
notamment l’activité de banque commerciale, à l’image de Deutsche Bank en Allemagne, ou d’UBS et
de Crédit Suisse en Suisse.
56
Le secteur bancaire
7. Banques centrales
3.1.8 Connaître le rôle d’une banque centrale : banquier du secteur bancaire, banquier de l’État, rôle
réglementaire (fixation des taux d’intérêt)
3
Le nom des banques centrales vous est sûrement familier – Bank of England est la banque centrale du
Royaume-Uni, la Réserve Fédérale est la banque centrale des États-Unis, et l’Europe a sa propre Banque
Centrale Européenne. Il ne s’agit pas d’une liste exhaustive ; la quasi-totalité des pays du monde ont leur
propre banque centrale.
Quel est le rôle de ces banques centrales ? Même si leurs rôles diffèrent quelque peu, leurs principales
fonctions sont triples.
Les trois principales activités des banques centrales
€ €
Banquier des banques
– Les banques ont des
€ Rôle réglementaire
– De nombreuses banques
comptes à la banque Banquier de l'État centrales réglementent les
centrale – L'État collecte les recettes fiscales, autres banques
effectue des dépenses dans la – Fixation des taux d'intérêt en
défense, l'aide sociale, etc. conformité avec la politique
– De nombreux États détiennent gouvernementale
également des montants libellés
dans d'autres devises – les réserves
de change
57
Passez en revue chacune de ces fonctions, une par une :
• En tant que banquier des banques, la banque centrale détient les réserves de trésorerie des
différentes banques. Lorsqu’un chèque est tiré du compte bancaire d’une personne chez Citigroup
et versé sur le compte bancaire d’une autre personne chez HSBC, l’argent est transféré entre les
deux banques par l’intermédiaire de leurs comptes détenus auprès de la banque centrale. Les
banques centrales ont également parfois besoin d’agir en qualité de « prêteur de dernier recours »
des banques qui se trouvent temporairement en difficultés financières.
• En tant que banquier de l’État, la banque centrale cumulera les recettes fiscales de la nation et les
paiements des différents ministères publics, à l’image de la santé et de la défense, seront réalisés
depuis des comptes détenus auprès de la banque centrale. En plus de détenir les réserves de change
du pays, la majorité des banques centrales émettent également les billets de banque et les pièces de
monnaie au nom du gouvernement et gèrent la dette publique.
• Dans le cadre de son rôle réglementaire, la banque centrale attribue des licences d’exploitation
aux banques et supervise leurs activités. En outre, elle est souvent responsable de la fixation des
taux d’intérêt afin de maîtriser l’inflation.
Exemple
La Banque d’Angleterre
Au Royayme-Uni, la Banque d’Angleterre fait office de banque centrale. Son rôle consiste à fixer le
taux d’intérêt, appelé « taux de base bancaire », par l’intermédiaire d’un comité particulier appelé «
Comité de Politique Monétaire » (CPM)
58
Le secteur bancaire
Mini-évaluation
Utilisez Internet pour en savoir plus sur les activités de la banque centrale de votre lieu. Plus
particulièrement :
1. Quel est son nom ?

2. Où est-elle établie ?
3
3. Depuis combien de temps existe-t-elle ?
4. Qui dirige la banque et de combien d’années d’expérience cette personne dispose-t-elle ?
5. La banque joue-t-elle l’un des rôles suivants ?
a. Banquier des banques.
b. Banquier de l’État.
c. Régulateur des banques.
Exercice 7
Parmi les propositions suivantes, laquelle est généralement utilisée par les clients particuliers pour
emprunter de l’argent afin de financer l’achat d’un logement ?
a. Le prêt bancaire
b. Le découvert bancaire
c. Le prêt hypothécaire
d. Le prêt sur salaire
Exercice 8
Une banque indique un taux de 10 % par an pour un emprunt, qui sera facturé chaque trimestre.
Parmi les propositions suivantes, laquelle correspond au taux annuel effectif de l’emprunt ?
a. 10 %
b. Plus de 10 %
c. Moins de 10 %
d. Impossible à calculer sans informations supplémentaires
Exercice 9
Quel est le taux annuel effectif d’un emprunt dont l’intérêt de 12 % par an est facturé mensuellement
?
a. 1%
b. 12 %
c. 12,68 %
d. 14 %
59
Exercice 10
Quel genre de banque se consacre généralement à aider les sociétés à lever des fonds et à les
conseiller sur la stratégie à suivre, par exemple, à saisir des opportunités de fusions et acquisitions ?
a. La banque centrale
b. La banque commerciale
c. La banque d’entreprises
d. La banque d’investissement
Exercice 11
Quel genre de banque est généralement décrite comme le banquier des banques ?
a. La banque centrale
b. La banque commerciale
c. La banque d’entreprises
d. La banque d’investissement
60
Le secteur bancaire
Exercice 1 – Crédit accordé par un prêteur sur gages

La raison pour laquelle un crédit accordé par le prêteur sur gages est plus onéreux qu’un emprunt ou
qu’un découvert bancaire tient au risque encouru par le prêteur sur gages, conjugué au désespoir
3
de l’emprunteur.
Le prêteur sur gages en sait très peu sur l’emprunteur, si ce n’est que celui-ci a un besoin urgent
de liquidités et qu’il est disposé à laisser un bien de valeur en garantie. L’emprunteur peut prendre
l’argent et disparaître, et la garantie peut avoir une valeur limitée ou être volée ! Du point de vue
du prêteur sur gages, celui-ci prend un risque conséquent et souhaite être rémunéré avec un
rendement raisonnable.
De la même manière, la nécessité pour l’emprunteur de se rendre chez le prêteur sur gages pour
obtenir un emprunt indique qu’il a un besoin pressant de liquidités qu’il ne peut pas trouver
facilement ailleurs et qu’il est donc forcé à payer un taux d’intérêt plus élevé que d’autres formes
d’emprunt.
Exercice 2 – Calculer le taux annuel effectif

Emprunt de la banque Botteverte à un taux indiqué de 2 % par mois. Le taux annuel effectif se
calcule comme suit :
Il s’agit de 2 % par mois. Il peut aussi se calculer en divisant le taux annuel indiqué de 24 % par 12
(car l’année se compose de 12 mois).
2e étape : En prenant l’hypothèse d’un emprunt de 100 € en début d’année, calculez le montant qui
sera dû en fin d’année à l’aide du taux calculé dans la 1re étape et en prenant l’hypothèse qu’aucun
intérêt n’est versé durant l’année.
Solde d’ouverture de l’emprunt en début d’année = 100 €.
Intérêt facturé à la fin du premier mois = 100 x 2 % = 2,00 €.
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du deuxième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait
été payé) = 100 € + 2,00 € = 102,00 €.
Intérêt facturé à la fin du deuxième mois = 102 x 2 % = 2,04 € .
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du troisième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait été
payé) = 102 € + 2,04 € = 104,04 €.
Intérêt facturé à la fin du troisième mois = 104,04 € x 2 % = 2,08 € (arrondi au cent le plus proche)
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du quatrième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait
été payé) = 104,04 € + 2,08 € = 106,12 €.
Intérêt facturé à la fin du quatrième mois = 106,12 € x 2 % = 2,12 € (arrondi au cent le plus proche).
61
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du cinquième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait
été payé) = 106,12 € + 2,12 € = 108,24 €.
Intérêt facturé à la fin du cinquième mois = 108,24 € x 2 % = 2,16 € (arrondi au cent le plus proche).
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du sixième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait été
payé) = 108,24 € + 2,16 € = 110,40 €.
Intérêt facturé à la fin du sixième mois = 110,40 € x 2 % = 2,21 € (arrondi au cent le plus proche).
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du septième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait été
payé) = 110,40 € + 2,21 € = 112,61 €.
Intérêt facturé à la fin du septième mois = 112,61 € x 2 % = 2,25 € (arrondi au cent le plus proche).
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du huitième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait été
payé) = 112,61 € + 2,25 € = 114,86 €.
Intérêt facturé à la fin du huitième mois = 114,86 € x 2 % = 2,30 € (arrondi au cent le plus proche).
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du neuvième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait
été payé) = 114,86 € + 2,30 = 117,16 €.
Intérêt facturé à la fin du neuvième mois = 117,16 € x 2 % = 2,34 € (arrondi au cent le plus proche).
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du dixième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait été
payé) = 117,16 € + 2,34 € = 119,50 €.
Intérêt facturé à la fin du dixième mois = 119,50 € x 2 % = 2,39 € (arrondi au cent le plus proche).
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du onzième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait été
payé) = 119,50 € + 2,39 € = 121,89 €.
Intérêt facturé à la fin du onzième mois = 121,89 € x 2 % = 2,44 € (arrondi au cent le plus proche).
Solde d’ouverture de l’emprunt au début du douzième mois (en supposant qu’aucun intérêt n’ait
été payé) = 121,89 € + 2,44 € = 124,33 €.
Intérêt facturé à la fin du douzième mois = 124,33 € x 2 % = 2,49 € (arrondi au cent le plus proche).
Solde de l’emprunt en fin d’année (en supposant qu’aucun intérêt n’ait été payé) = 124,33 € + 2,49
€ = 126,82 €.
3e étape : En utilisant le solde de fin de période de l’emprunt calculé dans la 2ème étape, calculez
l’intérêt effectif facturé sur l’année.
Solde de clôture moins solde d’ouverture = 126,82 € – 100,00 € = 26,82 € d’intérêt effectif facturé sur
l’année.
4e étape : Exprimez l’intérêt effectif facturé en pourcentage du solde d’ouverture afin d’obtenir le
taux annuel effectif.
Intérêt effectif divisé par le solde d’ouverture = 26,82 € / 100,00 € = 0,2682.
Multiplier par 100 pour obtenir un pourcentage = 0,2682 x 100 = 26,82 %.
62
Le secteur bancaire
Exercice 3 – Calcul du taux annuel effectif à l’aide d’une autre approche

Il s’agit de 2 % par mois. Il peut aussi se calculer en divisant le taux annuel indiqué de 24 % par 12
(car l’année se compose de 12 mois).
3
2e étape : Exprimez le taux de la 1re étape sous forme décimale, en le divisant par 100.
2/100 est égal à 0,02
3e étape: Ajoutez le nombre 1 au résultat de la 2e étape et multipliez-le par le nombre de fois que
l’intérêt sera facturé durant l’année.
1 + 0,02 = 1,02
1,02 à la puissance 12 (car l’intérêt est facturé chaque mois) = 1,0212 = 1,2682.
4e étape : Déduisez 1 du résultat de la 3e étape et exprimez le résultat en pourcentage en le

multipliant par 100.
1,2682 – 1 = 0,2682
0,2682 x 100 = 26,82%
Exercice 4 – La valeur de la garantie bancaire

La valeur du logement est au départ de 250 000 € et la banque prête 80 % de cette valeur (80 % x 250
000 € = 200 000 €).
Le logement peut voir sa valeur baisser jusqu’à 50 000 € (soit 20 % du prix d’achat) et la banque
pourra toujours récupérer son argent en le vendant.
En revanche, si la valeur baisse en dessous de 200 000 €, la garantie de la banque ne suffira pas à
récupérer la totalité du prêt.
La garantie de la banque sera de zéro seulement si le logement perd toute sa valeur.
63
Exercice 5 – Quelle forme d’emprunt est la moins chère ?
Classement
(1 = moins
Source de l'emprunt Explication
cher, 6 =
plus cher)
En raison de la nature garantie d'un

Lucas a fortement besoin de liquidités, emprunt auprès d'un prêteur sur gages,
ayant épuisé la plupart de ses ressources les coûts de l'emprunt sont généralement
et se trouvant au chômage. Il parvient à inférieurs à ceux des prêts sur salaires,
5
trouver un prêteur sur gages disposé à même si les prêteurs sur gages sont plus
lui prêter 2 000 €, mais il doit lui déposer coûteux que la plupart des autres formes
la bague de mariage de sa femme. d'emprunt, car ils attirent les emprunteurs
les plus désespérés tels que Lucas.
Il est probable que ce soit la forme
Albert est un employé de bureau assez d'emprunt la moins coûteuse. Non
bien payé qui a économisé suffisamment seulement l'emprunt est garanti sur
pour pouvoir payer 10 % du prix d'achat l'appartement, mais Albert a également
1
d'un appartement coûtant 200 000 €. Le réussi à financer 10 % du prix d'achat, de
solde proviendra d'une banque sous la sorte que l'emprunt ne représente que
forme d'un crédit hypothécaire. 90 % de la valeur de l'appartement pour
lequel la banque est garantie.
Cette source de financement est
Marie est stagiaire dans un cabinet probablement moins chère que la
d'avocats et elle vient de louer son majorité des autres sources en raison de
premier appartement. Malheureusement, la nature structurée de l'emprunt et du
il lui manque une machine à laver, et fait que Marie est une professionnelle
2
Marie emprunte 1 000 € sous la forme en devenir et donc plus susceptible
d'un emprunt non garanti auprès d'une de rembourser son emprunt. En
banque pour pouvoir acheter et faire revanche, sans garantie l'emprunt est
installer sa machine à laver. plus susceptible d'être plus cher qu'une
hypothèque.
La flexibilité requise par Ella en
souscrivant à un découvert bancaire
Ella a 25 ans et est une musicienne très
signifie qu'il sera probablement plus
douée. Elle a le statut d'indépendant
onéreux que l'emprunt non garanti de
et elle a beaucoup de travail durant la
la banque. En revanche, le financement
saison hivernale dans les orchestres de
3 bancaire est généralement meilleur
théâtres. Afin de faire face au caractère
marché que les cartes de crédit et
saisonnier de ses revenus, elle a négocié
d'autres formes d'emprunt pour clients
un découvert bancaire de 1 500 € avec sa
« plus désespérés », tels que les prêteurs
banque.
sur gages et prestataires de prêts sur
salaire.
64
Le secteur bancaire
Classement
(1 = moins
Source de l'emprunt Explication
cher, 6 =
plus cher)
Franck a 30 ans et il déploie de

nombreux efforts pour devenir DJ. Il
3
mixe régulièrement dans une boîte de
Franck paiera des intérêts élevés puisqu'il
nuit dans sa ville et envisage, afin de
ne remboursera pas la totalité de son
se faire connaître davantage, d'acheter
prêt sur carte de crédit chaque mois. Les
du matériel neuf qui lui coûtera 4
intérêts facturés sont plus susceptibles
environ 1 200 €. Franck estime que le
d'être supérieurs à ceux des découverts
meilleur moyen de financer son achat
bancaires.
est d'acheter son matériel avec sa carte
de crédit, qu'il espère rembourser en
intégralité dans environ six mois.
Julien est salarié, mais il s'est mis dans
une situation financière difficile à cause
L'emprunt de Julien est plus susceptible
de sa prédilection pour les vacances
d'être plus cher que toutes les autres
onéreuses. Il a de très grandes difficultés
options. Les prêts sur salaire représentent
à emprunter davantage auprès de sa
6 des emprunts non garantis pour
banque ou de ses prestataires de cartes
l'emprunteur désespéré et sont tarifés en
de crédit. Il a décidé d'emprunter 500 €
conséquence par les prestataires, c'est-à-
sous la forme d'un prêt sur salaire qui lui
dire qu'ils sont très chers.
permet de vivre jusqu'à ce qu'il perçoive
sa paie dans deux semaines.
Exercice 6 – Les Trivandrum Tigers et Culchester United

Dans les deux cas, la question est de savoir s’il vaut mieux emprunter l’argent ou vendre des actions.
Les Trivandrum Tigers ont besoin de 50 millions de $ pour attirer les meilleurs joueurs dans leur
équipe. C’est un investissement très spéculatif – rien ne garantit que le fait d’attirer des stars se traduira
par des victoires sur le terrain. En conséquence, il peut s’avérer inapproprié d’emprunter l’argent,
car les Tigers pourraient avoir du mal à payer les intérêts puis rembourser les fonds empruntés. Un
financement supplémentaire par émission d’actions sera probablement le plus approprié. En cédant
des actions, si la stratégie ne produit pas les résultats escomptés, les Tigers ne seront pas grevés
d’intérêts ni de remboursements. Culchester United a besoin d’un milliard de £ pour construire son
nouveau stade. Culchester United pourrait lever des fonds en cédant davantage d’actions, mais
dans la mesure où son financement servira à construire un bien immobilier, le club a la possibilité
d’émettre des obligations. En plus d’offrir une certaine sécurité au prêteur, la construction du stade
devrait générer une hausse des recettes provenant des ventes de billets qui pourra être utilisée pour
payer les intérêts ; la location ou la vente de logements dans le cadre du projet résidentiel pourrait
générer des liquidités supplémentaires. En supposant que le financement par la dette soit choisi, le
milliard de £ ainsi levé est probablement suffisant pour que Culchester United puisse émettre des
obligations. Ce mode de financement sera potentiellement meilleur marché que de contracter un
emprunt bancaire, car il permet de lever des fonds directement auprès des investisseurs.
65
Exercice 7 – Hypothèques
7. C (chapitre 3, section 2.1).
Les montants significatifs de capitaux requis pour acheter un bien immobilier expliquent que
l’emprunt porte généralement sur une longue période et qu’il soit garanti par le bien – il s’agit d’un
prêt hypothécaire.
Exercice 8 – Taux annuel effectif

Le taux annuel effectif sera supérieur à 10 % puisque les intérêts sont facturés plus fréquemment
qu’annuellement. Le taux annuel effectif sera ici d’environ 10,38 % et calculé de la manière suivante :
1ère étape : 10 % divisé par 4 trimestres = 2,5 % par trimestre
2ème étape : Exprimé sous forme décimale = 0,025
3ème étape : Ajouter 1, puis calculer le résultat à la puissance 4 = 1,0254 = 1,1038
Déduire 1 et exprimer en pourcentage = 10,38 %
Exercice 9 – Taux annuel effectif

9. C (chapitre 3, section 3.1).
Le taux annuel effectif est plus facile à calculer à l’aide de l’approche suivante :
1ère étape : 12 % divisé par 12 mois = 1 % par mois
2ème étape : Exprimé sous forme décimale = 0,01
3ème étape : Ajouter 1, puis calculer le résultat à la puissance 12 = 1,0112 = 1,1268
Déduire 1 et exprimer en pourcentage = 12,68 %
Exercice 10 – Banques d’investissement

Les banques d’investissement se consacrent généralement à aider les sociétés à lever des fonds et à
les conseiller sur la stratégie à suivre, y compris sur les opérations de fusions et acquisitions.
66
Le secteur bancaire
Exercice 11 – Banques centrales

11. A (chapitre 3, section 7).
La banque centrale, à l’image de la Réserve fédérale américaine, exerce trois activités principales :
banquier de l’État, banquier pour les banques et réglementation des banques.
67
68
2
Chapitre 4
Les actions
1. Les raisons d’émettre des actions 71
2. Introductions en bourse (IPOs) 73
3. Les rendements potentiels des actions 76
4. Les droits de vote des actionnaires 79
5. Les risques rattachés à la détention d’actions 80
69
70
Les actions
Ce chapitre traite les actions, qui sont également

appelées parts. Le thème des actions a été
brièvement abordé au chapitre 2. Le présent
chapitre approfondira la question plus en détail et
rappellera les concepts déjà abordés.
1. Les raisons d’émettre

des actions
4
4.1.1 Connaître les raisons d’émettre des actions

(ou des parts) : pour financer une société
L’exemple fictif d’une start-up appelée CareerComic

a été introduit au chapitre 2.
Exemple
Deux jeunes diplômés de l’université ont une
idée géniale. Ils pensent que d’autres diplômés
universitaires et étudiants adoreraient pouvoir
accéder à une base de données sur les emplois
disponibles sur le marché représentés de
manière amusante simple, et compréhensible
qui leur plairait. Pour cela, ils souhaitent créer
une bande dessinée présentant une journée-
type de chaque métier : CareerComic.
Ils ont parlé de leur projet de CareerComic à

un certain nombre de personnes et ont peut-
être trouvé quelqu’un qui serait disposé à
leur donner les fonds nécessaires pour créer
un prototype. Cette personne est disposée à
investir dans leur projet en échange de parts
dans l’entreprise. Elle espère que l’entreprise
pourra se développer et qu’un jour elle vaudra
beaucoup d’argent.
Les sociétés comme CareerComic sont très chères à

lancer. Même si les deux jeunes diplômés fondateurs
sont prêts à donner leur temps gratuitement, la
société devra tout de même assumer des dépenses
telles que la location d’un espace de bureau pour
71
travailler, les factures d’électricité et d’eau, des locaux, le coût des équipements (tels que des
imprimantes, téléphones) et éventuellement des frais de publicité et de commercialisation du produit.
Le financement à long terme nécessaire pour financer les sociétés de type start-up peut provenir d’un
emprunt, de la vente d’actions ou d’une combinaison des deux.
Dans notre exemple CareerComic, les fondateurs ont décidé de vendre des actions. Chaque société
émet des actions et ce sont les détenteurs de ces actions qui sont propriétaires de la société. Vous
trouverez ci-après un peu plus d’informations à propos des actions de CareerComic.
Exemple
La société CareerComic a été constituée, (la CareerComic SA, pour être précis) ; ses propriétaires
fondateurs n’étaient autres que les deux cerveaux ayant imaginé le concept, à savoir Bernard Martin
et Mathieu Girard. Bernard et Mathieu ont investi chacun 50 € dans la société et ont reçu 50 actions.
Une fois que l’idée de CareerComic a davantage pris forme, Bernard et Mathieu sont allés voir
Thomas, un homme d’affaires local. Thomas a tout de suite aimé l’idée et a voulu investir. Il a accepté
de payer 3 000 € en contrepartie de 100 actions dans CareerComic SA.
Le nombre d’actions en circulation de CareerComic a donc augmenté. Sachant que Bernard et

Mathieu en détenaient 100 au départ et que Thomas en a acheté 100 autres, CareerComic a donc
maintenant 200 actions en circulation. Avec 200 actions en circulation, Thomas est celui qui détient
le plus de parts. Il en détient 100 ; il possède donc la moitié de la société soit 50 %. Bernard et
Mathieu détiennent chacun 50 actions, soit un quart (25 %) de la société.
La raison pour laquelle CareerComic a vendu plus d’actions à Thomas était le besoin de lever
davantage de capitaux. Les 3 000 € supplémentaires apportés par Thomas suffiront à financer la
prochaine étape de développement de CareerComic et l’élaboration de son produit, ainsi qu’à
commencer à le commercialiser auprès des futurs clients.
L’autre avantage que comporte l’implication de Thomas réside dans le fait qu’en tant qu’homme
d’affaires déjà bien établi, il apporte des contacts et un savoir-faire qui seront également très utiles.
Dans l’exemple de CareerComic, Bernard et Mathieu ont payé leurs actions 1 € chacune, et Thomas a
ensuite accepté de payer 30 € chacune. Bernard et Mathieu ont demandé plus de 1 € l’action et Thomas
était disposé à payer plus, car en fait, cela revenait pour lui à acheter une partie de l’idée de Bernard
et Mathieu. Le concept de CareerComic a été inventé par Bernard et Mathieu qui ont donné de leur
temps pour l’élaborer et pour établir la société CareerComic SA Thomas, pour sa part, a investi dans
quelque chose qui était déjà établi. Thomas était convaincu que le concept de CareerComic de Bernard
et Mathieu était une bonne idée, et pour pouvoir s’impliquer, il devait en reconnaître la valeur en payant
plus que les 1 € que Bernard et Mathieu avaient initialement versés pour leurs actions.
Pour résumer, comme l’illustre l’exemple de CareerComic, la principale raison d’émettre des actions
pour une société est de lever des fonds.
72
Les actions
Exercice 1 – Contrôlecarburant SA
Contrôlecarburant SA est une société récemment créée pour fournir des informations par e-mail
chaque semaine sur les prix du carburant automobile les plus bas de la région en échange
d’un abonnement. Contrôlecarburant espère générer un chiffre d’affaires tant par le biais des
abonnements qu’en trouvant des sponsors pour financer le site. Contrôlecarburant a été créée par
Paul Bertrand, qui a payé 300 € pour l’ensemble des 30 actions Contrôlecarburant émises.
Durant ses premiers mois d’existence, Paul a créé un site Internet pour Contrôlecarburant et cherché
les prix du carburant de sa région. Contrôlecarburant a attiré des abonnés et un journal local est
4
intéressé par la possibilité de sponsoriser le site. La société a maintenant besoin de davantage de
capital pour se développer et envisage d’émettre des actions supplémentaires. Paul a une liste de
personnes qui, selon lui, pourraient être intéressées par l’acquisition de 20 nouvelles actions émises
par Contrôlecarburant.
1. À combien Contrôlecarburant devrait-elle émettre les nouvelles actions ? 10 €, moins de 10 € ou

plus de 10 € ?
2. Une fois les nouvelles actions émises, quelle sera la participation de Paul dans Contrôlecarburant ?
3. Quelle sera la participation des nouveaux actionnaires dans Contrôlecarburant ?
4. Comment les actionnaires de Contrôlecarburant pourront-ils éventuellement rentabiliser leur
investissement ?
Les réponses à cet exercice se trouvent dans l’annexe à la fin de ce chapitre.
2. Introductions en bourse (IPOs)

4.1.2 Connaître la définition d’une introduction en bourse (IPO)
Comme son nom le suggère, une introduction en bourse (IPO, selon son sigle en anglais) désigne la
première fois que des actions d’une société sont proposées aux membres du grand public, (premier
appel public à l’épargne, PAPE).
Dans l’exemple CareerComic que nous venons de voir, la vente d’actions à Thomas n’était pas une
introduction en bourse (IPO), car elle n’était destinée qu’à une seule personne. Une IPO est une offre
publique proposant des actions à des tiers qui n’ont aucun lien, les uns avec les autres. Une introduction
en bourse pourrait être un objectif à long terme de la société CareerComic, comme cela est décrit
ci-après.
73
Exemple
Supposons que plusieurs années se soient écoulées depuis que Thomas a investi dans CareerComic.
Le savoir-faire commercial de Thomas et la popularité du produit ont permis à CarreerComic de
réussir. C’est une entreprise rentable qui a même versé des dividendes à ses actionnaires lors des
deux dernières années. C’est désormais une entreprise d’envergure internationale, non seulement
aux États-Unis où elle remporte énormément de succès, mais aussi en Asie, où elle est très utilisée.
Thomas, Bernard et Mathieu décident que CareerComic doit encore augmenter son capital pour lui
permettre de poursuivre son expansion géographique, plus spécifiquement de créer une version en
mandarin de son produit pour le marché chinois.
CareerComic SA décide d’offrir de nouvelles actions au public par le biais d’une IPO. Non seulement
cette IPO permettra à CareerComic de recueillir des fonds, mais la publicité qui l’accompagnera
augmentera également la renommée du produit.
Comme nous l’avons vu dans le chapitre 2, Zoom est un exemple d’IPO, qui a eu lieu quelques années,
après celle du site de réseaux sociaux, Facebook. Vous trouverez ci-dessous un autre exemple d’IPO, le
site de locations d’hébergement Airbnb, qui ne possède aucun bien.
74
Les actions
Exemple
L’IPO de Airbnb
C’est en décembre 2020, en pleine pandémie de COVID-19 et, au moment où très peu de personnes
voyageaient et où la demande en matière de chambres d’hôtel était faible, que la société Airbnb
a lancé son IPO. Bon nombre de personnes pensaient qu’il s’agissait d’une mauvaise idée, c’est la
raison pour laquelle le cours de l’action a été fixé à 68 $. Toutefois, la demande a été bien supérieure
à ce qui avait été attendu et, dès le premier jour, le cours de l’action a grimpé à 150 $. En 2021,
avec le lancement du programme mondial de vaccination contre la COVID-19, la confiance des
investisseurs est revenue, persuadés que les voyages allaient reprendre et que les touristes allaient
4
de nouveau faire appel à Airbnb. En février 2021, le cours de l’action Airbnb était à 216 $. Celui-ci
a depuis considérablement chuté, principalement en raison des inquiétudes quant à la croissance
économique et à l’inflation, qui a globalement affecté les actions. Au moment de la rédaction du
présent document (Décembre 2022), son cours se trouvait juste au-dessus de celui de l’IPO, à 82,49
dollars.
Le principal avantage d’une IPO réside dans le fait que la société émettrice pourra ensuite négocier
ses actions en bourse. Après tout, le public qui achète les actions lors de l’IPO voudra pouvoir les
revendre ultérieurement. Une fois que les actions d’une société sont négociées en bourse, on dit que
la société est cotée. Facebook (désormais sous le nom de Meta Platforms inc) est cotée à la Bourse
des cotations automatisées de l’association nationale des agents de change (National Association
of Securities Dealers Automated Quotations Nasdaq), spécialisée dans les actions de sociétés du
secteur de la technologie.
À l’instar de Zoom et de Facebook, Google a également vendu des actions au grand public, mais en
2004.
Exemple
L’IPO de Google
C’est en 2004 que Google a été cotée en bourse. Comme Facebook, Google a choisi de négocier ses
titres sur le Nasdaq et a vendu environ 19,5 millions d’actions à 85 $ l’une, levant ainsi un capital
d’environ 1,7 milliard de $. La plupart des fonds recueillis ont été réinjectés dans la société. Le
premier jour de négoce, les actions Google ont tout de suite atteint 100 $. Après que le nom de la
société propriétaire du moteur de recherche Google a changé pour Alphabet en octobre 2015, les
actions ont changé de mains à plus de 2 800 $ l’une en juin 2021. On peut dire que les investisseurs
qui avaient acheté des actions Google lors de son IPO ont fait une opération relativement bonne.
Pour résumer, une introduction en bourse :
• est généralement désignée par l’acronyme IPO

• désigne le moment où une société offre ses actions au grand public
• désigne le moment où la société est cotée en bourse.
Voir également la section 2 du chapitre 6.
75
3. Les rendements potentiels des actions
4.1.3 Connaître les sources possibles de rendement des actions : le dividende; la plus-value
4.1.4 Être capable de calculer le taux de rendement du dividende à partir du prix ou du cours de
l’action et des dividendes distribués pendant l’année
Un investisseur qui achète des actions espère obtenir un rendement en combinant deux éléments : le
dividende et la plus-value.
Les dividendes correspondent au revenu régulier que peut percevoir l’actionnaire. Des sociétés cotées
en bourse bien établies versent des dividendes trimestriellement ou semestriellement. Le montant du
dividende versé n’est pas fixe. Il est déterminé par la direction de l’entreprise et repose principalement
sur deux facteurs : la rentabilité et les attentes. Ceci est illustré dans l’exemple fictif qui suit.
Exemple
ABM SA est un fabricant bien établi d’équipements informatiques sophistiqués. La société est cotée
en Bourse et a régulièrement augmenté ses dividendes trimestriels d’environ 10 % chaque année
lors des trois derniers exercices. Le même trimestre de l’année précédente, ABM a redistribué un
dividende de 90 cents par action.
Le dernier trimestre a été bon. Après avoir acquis de nouveaux contrats importants, les profits
ont augmenté de 15 % par rapport à l’année précédente. La direction d’ABM décide qu’il est
juste d’augmenter le dividende trimestriel de 10 %, donc de le passer à 99 cents l’action. Cette
augmentation du dividende devrait répondre aux attentes des actionnaires, car elle suit la
progression déjà établie et est largement couverte par le taux de croissance des profits de la société.
Les dividendes sont généralement exprimés soit en valeurs absolues, par exemple 99 cents comme dans
l’exemple précédent, soit en pourcentage du cours de l’action. Lorsqu’ils sont exprimés en pourcentage
du cours de l’action, le résultat est appelé taux de rendement du dividende. Un taux de rendement
du dividende plus important signifie qu’une part plus élevée du cours de l’action est reversée aux
investisseurs. Si l’investisseur souhaite générer un revenu avec son placement, un taux de rendement
du dividende plus important par rapport à un taux de rendement du dividende plus faible sera plus
intéressant pour lui.
Exemple
ABM SA a versé des dividendes s’élevant à 99 cents l’action lors de chacun des quatre derniers
trimestres, soit un total de 3,96 € l’action sur toute l’année. Si le cours de l’action ABM est
actuellement de 150 €, le taux de rendement du dividende est alors égal à (3,96/150) x 100 = 2,64 %.
76
Les actions
Exercice 2 – Taux de rendement du dividende

Vous trouverez ci-après les données de trois entreprises fictives. Quel est le taux de rendement du
dividende de chacune d’entre elles ?
Total des
Taux de rendement
Nom de la société dividendes versés Cours de l'action (€)
du dividende (%)
l'an dernier (€)
ABC SA 4,32 172
4
FGH SA 8,64 403
XYZ SA 12,24 702
Les investisseurs en actions espèrent que la valeur de leurs actions augmentera afin de réaliser une plus-
value, mais aussi que leurs titres généreront un revenu régulier par le biais des dividendes. Comme nous
l’avons déjà vu, les actions de nombre de grandes entreprises sont régulièrement négociées en bourse.
Les diverses bourses fournissent des informations sur le cours auquel les actions sont actuellement
négociées, ce qui permet d’évaluer facilement le niveau auquel les actions cotées prennent de la valeur.
Reprenons maintenant l’exemple de la société ABM S A.
Exemple
Nicolas Dubois détient un nombre conséquent d’actions de ABM SA Il a acheté ses actions à un
cours moyen de 100 € chacune il y a de cela quelques années ; juste avant l’annonce des derniers
résultats trimestriels, le cours de l’action ABM était de 150 €. De toute évidence, James se réjouit de
voir que les derniers résultats trimestriels d’ABM sont excellents et encore plus, par conséquent, que
le cours des actions ABM a désormais atteint 165 €.
Nicolas décide de vendre un nombre relativement important d’actions afin de réaliser une plus-
value de 65 € l’action (165 € – 100 €).
Avant l’annonce des résultats trimestriels, la position de Nicolas était plutôt satisfaisante. En effet,
ses actions avaient déjà augmenté de 50 % par rapport au prix auquel il les avait achetées, même
si à ce stade, il n’en avait encore vendu aucune. Toutefois, lorsque le cours de l’action est passé à
165 €, la plus-value de 65 % lui a semblé suffisamment intéressante pour l’inciter à revendre au
moins une partie de ses titres.
Comme le montrent les exemples précédents, les actions peuvent générer des rendements pour
l’investisseur de deux manières différentes :
• par le paiement régulier de dividendes

• par l’augmentation de la valeur pour la réalisation d’une plus-value.
77
Toutefois, il est important de préciser que les placements en actions ne se déroulent pas toujours
comme dans l’exemple précédent d’ABM SA Des sociétés non rentables peuvent ne pas être en mesure
de payer des dividendes, ce qui laisse les actionnaires sans aucun revenu. En outre, le cours des actions
peut également chuter, auquel cas, les investisseurs peuvent devoir faire face à une perte de capital
plutôt qu’à une plus-value. Pour résumer :
Les actionnaires obtiendront

soit une part de la plus-value,
soit...
une part de douleur !
Exercice 3 – Quel type d’action offre les meilleures possibilités d’investissement ?

Vous trouverez ci-dessous les informations du mois de décembre 2022 concernant les actions de
cinq entreprises américaines bien établies et cotées en bourse (Apple, Exxon Mobil, JPMorgan
Chase, McDonald’s et Microsoft®).
Vous connaissez peut-être déjà ces sociétés, mais si ce n’est pas le cas, faites quelques recherches
sur chacune d’entre elles pour essayer de répondre aux questions suivantes :
• Que fait la société ?

• Quels produits vend la société ?
• Utilisez-vous les produits de cette société ? Si la réponse est non, connaissez-vous des gens qui les
utilisent et pensez-vous que vous les utiliserez lors des prochaines années ?
Recoupez ensuite vos recherches avec les informations du tableau sur les actions de chaque société,
puis essayez de déterminer, selon vous, quelles actions constituent le meilleur placement ; justifiez
votre réponse.
Une proposition de réponse se trouve dans l’annexe de ce chapitre.
Cours de l'action Cours de l'action Taux de

Nom de la Cours actuel de
le plus haut de le plus bas de rendement du
société l'action ($)
l'an dernier ($) l'an dernier ($) dividende (%)
Apple 129,94 182,94 128,72 0,59
ExxonMobil 109,72 114,66 60,42 2,82
JPMorgan Chase 131,93 160,24 101,28 2,56
McDonald’s 267,76 281,67 217,68 1,74
Microsoft® 237,55 344,30 213,43 0,86
78
Les actions
4. Les droits de vote des actionnaires

4.1.5 Savoir que les actions ou parts donnent à leurs porteurs le droit de voter aux assemblées
générales de la société
Comme nous l’avons déjà vu, ce sont les détenteurs d’actions qui détiennent les sociétés. Cette section
4
s’intéresse aux principaux droits qu’octroie la détention d’actions, à savoir le droit d’assister et de voter
aux assemblées générales d’une société.
Les réunions d’entreprise changent de nom selon la partie du monde dans laquelle on se trouve. Elles
sont souvent appelées « assemblées générales » ou « conseils d’administration ». En règle générale, elles
sont tenues une fois par an, et quelle qu’en soit la fréquence, le format et l’objectif restent les mêmes.
Ces assemblées offrent aux propriétaires de la société (les actionnaires) la possibilité d’en savoir plus sur
les performances de la société et de prendre des décisions sur la direction à prendre.
La raison pour laquelle les réunions d’entreprise sont nécessaires est très simple. Très souvent, la
gestion au quotidien de la société est prise en charge par des personnes qui ne détiennent aucune part
dans cette dernière, comme le montre le diagramme ci-dessous.
Les propriétaires de la société (les actionnaires)
Les décisions
statuées par vote
Les informations sur

les performances
La direction de la société (les

dirigeants)
79
Comme le montre le diagramme ci-dessus, c’est lors des réunions d’entreprise que la direction (à
savoir les dirigeants, y compris les directeurs généraux) met à jour les propriétaires (les actionnaires)
qui peuvent également leur poser des questions à propos des performances et des plans de la société.
Les propriétaires peuvent prendre des décisions sur diverses questions, telles que le salaire versé au
directeur général. Ces décisions sont prises par un vote et dans la plupart des cas, statuées à la majorité.
Exemple
Quentin est actionnaire dans une banque importante cotée en bourse, la Banque VBS SA
L’assemblée générale annuelle de la VBS est prévue dans un mois et Quentin reçoit une invitation
pour y participer ainsi que des informations financières à propos des performances récentes de la
banque, notamment une proposition d’augmentation du salaire des directeurs exécutifs de VBS.
Quentin peut participer à l’assemblée et aura également la possibilité de voter sur les questions
importantes ; il pourra notamment s’exprimer sur le fait de savoir si oui ou non les augmentations de
salaire des directeurs sont justifiées et si elles doivent être approuvées.
Toutefois, même si Quentin vote contre ces augmentations, cela n’empêchera peut-être pas que la
mesure soit prise. La décision sera prise à la majorité simple des actionnaires votants.
Comme le montre le diagramme ci-dessus, ce sont les actionnaires en tant que propriétaires de la société
qui doivent être informés des performances et ce sont eux qui prennent les décisions importantes, par
exemple ce sont eux qui décident si le niveau de rémunération des dirigeants de la société est trop élevé
ou non. Pour résumer, les assemblées générales ou conseils d’administration :
• sont des réunions auxquelles tous les actionnaires sont invités

• doivent généralement être tenus une fois par an
• offrent la possibilité aux propriétaires de la société (les actionnaires) de voter sur les questions
importantes.
5. Les risques rattachés à la détention d’actions

4.1.6 Connaître les risques rattachés à la détention d’actions ou de parts : absence de profits, faillite/
fermeture
En tant que propriétaires d’une société, les actionnaires assument le risque que la société n’ait pas
de bons résultats. Si la société ne réalise aucun profit, elle ne pourra pas verser de dividendes à ses
actionnaires, qui seront donc peu susceptibles de vendre leurs actions et de réaliser une plus-value.
Dans certains cas extrêmes, une société tombe en faillite, auquel cas les actionnaires ne récupéreront
rien, comme le montre le cas suivant :
80
Les actions
Exemple
Theo Robert pense avoir trouvé le moyen de fabriquer le nec plus ultra du yo-yo avec des boîtes de
conserve recyclées. Il est convaincu que la popularité des yo-yo, associée à l’utilisation respectueuse
pour l’environnement de matériaux recyclables, couronnera son projet de succès.
Il crée une société (Yo-Yo SARL) pour fabriquer et vendre les yo-yo ; il vend quelques actions à
son ami Maxime et utilise une partie de son patrimoine personnel pour financer le reste. Maxime
contribue à hauteur de 10 000 € et Theo de 5 000 € ; Yo-Yo SARL commence donc avec un capital
social de 15 000 €, comme le montre le tableau suivant :
4
Total
Maxime achète 1 000 actions à 10 € chacune 10 000 €
Theo achète 1 000 actions à 5 € chacune 5 000 €
Trésorerie de départ de Yo-Yo SARL 15 000 €
Malheureusement, l’entreprise ne va pas bien. Après quelques années difficiles, elle manque de
liquidités. Redevable de quelques centaines d’euros pour le loyer, la société est déclarée en faillite
et ne peut pas payer ses factures.
Theo et Maxime ont perdu leur apport initial de 15 000 € ; la seule bonne nouvelle pour Theo et
son ami co-investisseur est qu’ils ne peuvent pas perdre plus d’argent qu’ils n’en ont investi. En
tant qu’actionnaire, leur personne physique est légalement distincte de la personne morale de la
société ; même si leurs actions ne valent plus rien, ils n’ont pas à payer les factures de la société.
Par conséquent, qui doit payer les factures impayées ? La réponse est personne : le propriétaire ne
récupérera pas les loyers perdus.
Les actions sont le dernier maillon de la chaîne d’ayants droit.
• En cas de fermeture, ce sont les prêteurs qui seront remboursés en premier.

• Les actionnaires obtiendront quelque chose seulement s’il reste des fonds.
Pour résumer, les risques pris par les actionnaires sont les suivants :
• selon les profits (ou pertes) de la société, celle-ci ne peut pas verser de dividendes
• la valeur des actions chute, potentiellement à zéro, si la société tombe en faillite.
81
Exercice 4
Les propositions suivantes sont toutes des sources possibles de rendement des actions, sauf
lesquelles ?
a. Les dividendes réguliers

b. Les plus-values
c. Les augmentations des dividendes
d. Les coupons
Exercice 5
Une société en difficulté ferme et tombe en faillite. Parmi les propositions suivantes, laquelle décrit le
mieux ce qu’il adviendra des dettes impayées ?
a. Les banquiers de la société paieront les factures impayées

b. Les actionnaires de la société paieront les factures impayées
c. Le gouvernement paiera les factures impayées
d. Elles resteront impayées
82
Les actions

Exercice 1 – Contrôlecarburant SA
Contrôlecarburant a été créée par Paul Bertrand qui a payé 300 € pour les 30 actions émises de
Contrôlecarburant. Après la création de son site Internet, Contrôlecarburant a attiré des abonnés
et a suscité l’intérêt d’un journal local pour sponsoriser le site. La société a maintenant besoin de
davantage de fonds pour se développer et prévoit d’émettre 20 nouvelles actions.
1. À combien Contrôlecarburant devrait-elle émettre les nouvelles actions ?
4
Étant donné que Contrôlecarburant a déjà créé un site Internet et suscite l’intérêt de nouveaux
investisseurs, il serait logique de s’attendre à ce que ses actions valent plus que les 10 €
initialement versés par Paul. De combien précisément le cours de l’action devrait-il augmenter
pour satisfaire aux critères de la rentabilité actuelle et potentielle de Contrôlecarburant SA ?
2. Une fois les nouvelles actions émises, quelle sera la participation de Paul dans
Contrôlecarburant ?
Paul détenait initialement les 30 actions que Contrôlecarburant avait émises. L’ajout maintenant
de 20 actions supplémentaires signifie que Paul détient 30 des 50 actions en circulation, soit
60 % des parts de la société.
3. Quelle sera la participation des nouveaux actionnaires dans Contrôlecarburant ?

Les nouveaux actionnaires détiendront 20 des 50 actions en circulation, soit 40 % des parts de la
société.
4. Comment les actionnaires de Contrôlecarburant pourront-ils rentabiliser leur

investissement ?
Les actionnaires de Contrôlecarburant pourront espérer que la société réalise suffisamment de
profits pour recevoir régulièrement des dividendes et qu’elle prenne suffisamment de valeur
pour qu’ils puissent revendre leurs actions ou leurs parts plus cher que ce qu’ils les avaient
payées.
Exercice 2 – Taux de rendement du dividende

Vous trouverez ci-après les données de trois entreprises fictives. Quel est le taux de rendement du
dividende de chacune d’entre elles ?
Total des
Taux de rendement
Nom de la société dividendes versés Cours de l'action (€)
du dividende (%)
l'an dernier (€)
ABC SA 4,32 172 2,51 %
FGH SA 8,64 403 2,14 %
XYZ SA 12,24 702 1,74 %
83
Exercice 3 – Quel type d’action offre les meilleures possibilités d’investissement ?
Cours de l'action Cours de l'action Taux de

Nom de la Cours actuel
le plus haut de l'an le plus bas de l'an rendement du
société de l'action ($)
dernier ($) dernier ($) dividende (%)
Apple 129,94 182,94 128,72 0,59
ExxonMobil 109,72 114,66 60,42 2,82
JPMorgan Chase 131,93 160,24 101,28 2,56
McDonald’s 267,76 281,67 217,68 1,74
Microsoft® 237,55 344,30 213,43 0,86
Décidez selon vous quelles actions constituent le meilleur placement et justifiez votre réponse. C’est
principalement une question de jugement.
Toutefois, la manière la plus logique d’aborder la question serait d’examiner chaque colonne et
d’essayer de déterminer quelle société serait le meilleur placement. Cet examen permettra d’établir
une vue d’ensemble qui, nous l’espérons, révélera laquelle des sociétés représente la meilleure
opportunité d’investissement.
La première colonne ne fournit que le nom de la société ; vos recherches sur l’activité et les
produits de ces sociétés pourront peut-être vous aider à déterminer lesquelles offrent de meilleures
perspectives de placement par rapport aux autres.
• Apple est connue pour être une société très fructueuse grâce à des produits extrêmement
sophistiqués tels que l’iPad et l’iPhone qui sont considérés comme des indispensables (« must
haves ») par de nombreux consommateurs.
• ExxonMobil est l’une des compagnies pétrolières les plus importantes du monde et le pétrole
(ainsi que ses produits dérivés) est indispensable pour pouvoir utiliser les véhicules, bateaux et
avions à moteur, et fournit de l’énergie.
• JPMorgan Chase est l’une des banques les plus importantes du monde. Elle offre une
gamme complète de services, notamment de services bancaires de détail, d’entreprises et
d’investissement.
• McDonald’s est la marque de fast-food la plus connue au monde, elle vend des millions de repas
chaque jour dans presque toutes les villes de la planète.
• Microsoft® fournit le système d’exploitation qui est installé sur la plupart des ordinateurs du
monde entier, plus spécifiquement ceux utilisés dans les entreprises.
84
Les actions
La deuxième colonne indique le cours de leurs actions. Isolée, cette information n’est pas
particulièrement utile. Bien que les actions Exxon Mobil soient les moins chères à acheter et bien
plus économiques que celles de McDonald’s ou Microsoft, en particulier, cela ne nous dit pas grand-
chose du point de vue de l’investissement. Chaque société aura un nombre différent d’actions en
circulation, certaines beaucoup plus que d’autres.
En faisant le lien entre le cours actuel de l’action, indiqué dans la deuxième colonne et le cours le
plus élevé et le plus bas de l’exercice passé (colonnes 3 et 4), on obtient une meilleure idée des
perspectives d’investissement qu’offre chaque titre. Le cours actuel des actions Exxon Mobil et
McDonald’s est proche de leur pic annuel, ce qui suggère que ce n’est peut-être pas le bon moment
4
d’acheter, car elles n’offriront pas une marge d’augmentation très élevée à court terme. En revanche,
le cours actuel de l’action Apple est le plus proche de son creux annuel, ce qui suggère que son
cours actuel est une affaire ou une raison de s’inquiéter quant à son avenir. Par exemple, l’une des
raisons pour lesquelles le cours de l’action Apple est si proche de son creux est que l’inquiétude va
grandissant quant à la production de l’iPhone par des usines en Chine, où le coronavirus demeure
un problème. Si les investisseurs pensent que ce problème sera rapidement résolu, il serait opportun
d’acheter; mais, si les investisseurs pensent que ce problème va perdurer, ils peuvent décider de les
vendre.
La dernière colonne donne le taux de rendement du dividende en pourcentage. En règle générale,

un taux de rendement du dividende élevé est plus intéressant, car il indique qu’un niveau important
de rémunération devrait suivre. ExxonMobil, JPMorgan Chase et McDonald’s sont toutes les trois
des sociétés bien établies, qui génèrent des profits et qui versent chacune respectivement 2,82 %,
2,56 % et 1,74 % de dividendes, alors que Microsoft et Apple n’attribuent que 0,86 % et 10,59 % de
dividendes respectivement.
En définitive, c’est une question de jugement. Pour les investisseurs en quête d’un revenu et
d’une croissance possible à court terme, peut-être que Microsoft et Apple constituent une
meilleure opportunité car elles associent dividendes et produits innovants dont les consommateurs
dépendent de plus en plus, en particulier dans la société post-COVID-19, qui s’appuie largement sur
la technologie pour communiquer.
Rappelez-vous toutefois qu’il ne s’agit que d’une analyse superficielle. Investir dans les autres
exemples pourrait être également justifié. On cite, entre autres, les réserves considérables de pétrole
que possède Exxon Mobil; la présence très étendue et le portefeuille de clientèle très développé de
JPMorgran Chase ; et McDonald’s, dont les produits désormais bien connus et renommés font partie
de la culture alimentaire de nombreux pays même si, comme nous l’avons vécu lors de la pandémie,
tous les restaurants ont dû fermer de façon plus ou moins temporaire. Les plans stratégiques à long
terme pour ces sociétés doivent également être pris en compte lors de toute décision d’achat.
Exercice 4 – Les sources possibles de rendement

Les sources possibles de rendement sur les actions sont les dividendes et les plus-values. Les
coupons sont payés par des obligations, et non par des actions.
85
Exercice 5 – La faillite
5. D (chapitre 4, section 5)
Les actionnaires sont des personnes distinctes de la société ; par conséquent, si une société fait
faillite, certaines de ses dettes peuvent rester impayées, mais ses actions n’ont plus aucune valeur.
86
2
Chapitre 5
Les obligations
1. Introduction aux obligations 89
2. Les émetteurs d’obligations 90
3. Les caractéristiques des obligations 93
4. La terminologie des obligations 95
5. Les avantages et les inconvénients d’investir dans

des obligations 98
6. Les agences de notation du crédit 100
7. Obligations ou actions ? 103
Cette partie réservée aux programmes des modules traitera environ 5 questions sur les 30
87
88
Les obligations
1. Introduction aux obligations

5.1.1 Connaître la définition d’une obligation et les raisons d’en émettre : l’alternative aux prêts ou à
l’émission d’actions
Ayant déjà abordé le thème des obligations plus tôt dans ce manuel, nous savons que les obligations
sont essentiellement des reconnaissances de dette (ou IOU pour « I Owe You »). Toutefois, une définition
plus formelle d’une obligation pourrait être : un instrument de dette par lequel l’investisseur prête des
capitaux à une entité (une société ou un gouvernement) qui emprunte les fonds pendant une période
5
de temps définie à un taux d’intérêt fixe.
De toute évidence, pour l’émetteur, la raison d’émettre des obligations est de lever des fonds, peut-être
pour financer quelque chose en particulier comme dans l’exemple suivant.
Exemple
Aéronefs Incroyables SA est une petite compagnie aérienne couronnée de succès, jusqu’à ce jour, et
souhaite augmenter sa flotte d’aéronefs. Elle doit pour cela trouver les liquidités nécessaires, Aéronefs
Incroyables envisage d’emprunter de l’argent à une banque qui lui propose un taux d’intérêt de 6 %
pour un prêt sur cinq ans. À la place, elle décide d’émettre 1 000 obligations, à 1 000 € l’une, afin de
récolter les fonds nécessaires pour acheter plus d’aéronefs. Aéronefs Incroyables ne versera que 5 %
d’intérêt sur les obligations.
Alexandre Richard a 1 000 € à investir. Il a voyagé avec Aéronefs Incroyables auparavant et a trouvé
l’expérience agréable. Il décide d’acheter une obligation, paie 1 000 € et reçoit :
Reconnaissance
de dette
(IOU, « I Owe You »)
1 000 €
La somme ci-dessus sera
remboursée dans cinq ans (le
30 juin).
5 % de la somme ci-dessus
sera payé annuellement au
30 juin jusqu'à la date de
remboursement.
Émis par Aéronefs
Incroyables SA
89
Comme le montre l’exemple précédent, l’émetteur des obligations (Aéronefs Incroyables) a choisi
d’émettre des obligations plutôt que d’opter pour d’autres formes de financement. En fait, les
obligations étaient plus économiques (5 % d’intérêt seulement) par rapport au prêt bancaire disponible
(dont le coût était de 6 % d’intérêt).
Exercice 1 – Financement de Aéronefs Incroyables

Pourquoi pensez-vous que Aéronefs Incroyables n’a pas voulu émettre d’actions comme alternative
à un emprunt ?
La réponse à cet exercice se trouve en annexe à la fin de ce chapitre.
Il est de plus en plus courant d’émettre des obligations pour financer des activités respectueuses de
l’environnement. Ces obligations sont souvent désignées « obligations vertes ». Il existe également
un sous-ensemble d’obligations vertes qui visent à préserver les océans. Celles-ci sont désignées «
obligations bleues ». Le fait que les obligations constituent une forme d’investissement responsable
peut les rendre plus attrayantes pour les investisseurs et, par conséquent, réduire le coût pour
l’émetteur.
Par conséquent, les obligations sont l’une des trois principales méthodes utilisées pour lever des fonds
ou mobiliser des ressources pour une société. Les autres possibilités comprennent les prêts bancaires et
l’émission d’actions.
2. Les émetteurs d’obligations

5.1.2 Connaître les émetteurs d’obligations : les États et les entreprises
Les émetteurs d’obligations peuvent être divisés en deux groupes principaux : les entreprises et les
États.
Les deux principaux émetteurs d'obligations
Affaires
Les entreprises Les États

Émettre des obligations d'entreprise Émettre des obligations d'État
90
Les obligations
Les sociétés étant également appelées entreprises, les obligations émises par les sociétés sont souvent
désignées par le terme « obligations d’entreprise ».
Exemple
Émission d’obligations de Microsoft®, août 2016
Microsoft®, le principal développeur de logiciels au monde a vendu 19,75 milliards de $ d’obligations
d’entreprise en août 2016. Elle a choisi de vendre sept groupes distincts d’obligations et de
rembourser les fonds aux dates et taux d’intérêt suivants :
Quantité émise en
Remboursement Intérêts versés
MD$ (milliards de $)
5
2,5 MD$ 3 ans 1,1 % pa
2,75 MD$ 5 ans 1,55 % pa
1,5 MD$ 7 ans 2 % pa
4 MD$ 10 ans 2,4 % pa
2,25 MD$ 20 ans 3,45 % pa
4,5 MD$ 30 ans 3,7 % pa
2,25 MD$ 40 ans 3,95 % pa
Total 19,75 MD$
(milliards de $)
Microsoft® n’a pas précisé à quoi les fonds serviraient même si l’on savait qu’une partie des
produits aiderait probablement à financer l’acquisition précédemment annoncée de LinkedIn
Corp pour 26,2 milliards de dollars au comptant. Les différents taux d’intérêt dus sur les sept types
différents d’obligations sont calculés en fonction des rendements demandés par les investisseurs en
contrepartie des obligations aux différentes dates de remboursement prévues.
Le fait que les intérêts payés augmentent avec le délai de remboursement est une fonction du
rendement et du risque. Les obligations à plus longue échéance sont plus risquées, par conséquent
les investisseurs attendent un rendement plus élevé. Il est plus probable que Microsoft® ait des
problèmes pendant les 40 prochaines années plutôt que sur les trois prochaines.
Comme le montre l’exemple précédent, les sociétés peuvent choisir d’émettre des obligations avec
des dates de remboursement différentes. Les dates de remboursement seront choisies en fonction
d’un certain nombre de facteurs, notamment les plans financiers de la société émettrice ainsi que les
horizons sur lesquels les investisseurs peuvent vouloir investir.
Un nombre relativement important de gouvernements des pays développés émettent des obligations
car ils dépensent souvent plus lors d’un exercice donné qu’ils ne perçoivent d’impôts. Des pays
d’envergure tels que les États-Unis, l’Allemagne, la France et le Royaume-Uni sont des émetteurs
importants d’obligations d’État.
91
Exemple
Émission d’obligations d’État du Royaume-Uni, novembre 2022
Le gouvernement britannique a vendu des obligations appelées « Treasury Gilts » de 6 milliards de £
en novembre 2022. Les obligations rembourseront les capitaux empruntés en 2038 et verseront des
intérêts de 3,75 % chaque année.
Exercice 2 – Les obligations d’État

Pourquoi certains États tels que les États-Unis et le Royaume-Uni émettent-ils des obligations ?
La réponse à cet exercice se trouve en annexe à la fin de ce chapitre.
Pour mieux comprendre les raisons pour lesquelles certains États peuvent vouloir emprunter des
capitaux, vous trouverez ci-après l’exemple du budget fédéral américain et des recettes réelles de
l’exercice se clôturant au 30 septembre 2022. Le budget fédéral correspond aux recettes et dépenses
prévisionnelles des États-Unis pour la période donnée et Selon les prévisions, les dépenses devaient être
supérieures aux recettes, un deficit était donc attendu. Mais ce dernier s’est avéré plus important que ce
qui avait été prévu dans le cadre du budget.
Le déficit a dû être financé d’une manière ou d’une autre et a augmenté la dette nationale des États-
Unis.
Exemple
Budget fédéral des États-Unis en 2022

Pour l’exercice courant entre le 1er octobre 2021 et le 30 septembre 2022, le total des recettes s’est
élevé à 4,90 milliards de $, soit un montant très inférieur au total des dépenses, 6,27 milliards de $, ce
qui a créé un déficit record de 1,38 milliard de $.
Cette différence a été financée principalement par l’émission de bons du Trésor américain.
92
Les obligations
3. Les caractéristiques des obligations

5.1.3 Connaître les caractéristiques des obligations : date de remboursement, fréquence du

paiement des intérêts et caractère négociable
Toutes les obligations tendent à avoir les mêmes caractéristiques principales, à savoir une date à
laquelle l’obligation remboursera les capitaux empruntés et la fréquence à laquelle les intérêts seront
versés. Pour reprendre l’exemple précédent de l’obligation d’entreprise Aéronefs Incroyables, on
retrouve clairement ces deux caractéristiques :
5
Reconnaissance
de dette
1 000 €
remboursée dans cinq ans
(le 30 juin).
remboursement.
Émis par Aéronefs
Incroyables SA
La date de remboursement est fixée à cinq ans et les intérêts sont payés annuellement au 30 juin.
Chaque paiement d’intérêt sera égal à 5 % x 1 000 € = 50 €. Certaines obligations versent des intérêts
plus fréquemment, par exemple une fois par semestre au lieu d’une fois par an. Si l’obligation Aéronefs
Incroyables verse des intérêts semestriellement, la somme versée annuellement de 50 € serait divisée en
deux versements de 25 €, un au 31 décembre et l’autre au 30 juin.
Les obligations sont des instruments négociables. Cela signifie qu’elles peuvent être achetées et
vendues. Pour comprendre pourquoi cette caractéristique peut s’avérer importante, reprenons le cas
d’Alexandre Richard, qui a acheté une obligation Aéronefs Incroyables dans l’exemple précédent.
93
Exemple
Si vous vous rappelez bien, Alexandre Richard a acheté une obligation Aéronefs Incroyables qui
remboursera 1 000 € dans cinq ans et porte des intérêts annuels de 5 %, à savoir 50 € versés au 30 juin
de chaque année.
Trois ans se sont écoulés et Alexandre a lui aussi des problèmes financiers. Il essaie de rassembler
suffisamment de liquidités pour acheter une voiture et trouverait vraiment avantageux d’avoir 1
000 € de plus. Son obligation Aéronefs Incroyables pourrait être la réponse ; en effet, elle peut être
négociée, ce qui signifie que Alexandre peut la mettre en vente. Avec un peu de chance, il arrivera
à récupérer les 1 000 €, deux ans avant la date de remboursement. Toutefois, il ne percevra pas les
intérêts prévus qui seront payés au nouveau titulaire de l’obligation.
Les facteurs qui auront une incidence sur la capacité d’Alexandre à récupérer ses 1 000 € sont :
1. la réussite d’Aéronefs Incroyables en affaires

2. le fait que le coupon de 5 % disponible sur l’obligation soit toujours concurrentiel par rapport
à d’autres formes de placement telles que les intérêts versés sur des comptes de dépôt des
banques.
Les caractéristiques des obligations
La date de remboursement Le caractère négociable

Quand l'argent sera remboursé Les obligations peuvent être vendues
avant la date de remboursement
Taux d'intérêt et fréquence

Le pourcentage versé en tant qu'intérêts et la
fréquence à laquelle ils sont payés
94
Les obligations
4. La terminologie des obligations

5.1.4 Connaître les termes essentiels : nominal, coupon, remboursement/échéance, rendement
Tout comme pour la finance en général, il faut comprendre un certain nombre de termes spécifiques
utilisés dans le contexte des obligations.
La valeur nominale d’une obligation correspond au montant dû par l’émetteur de l’obligation, et

qui sera reversé à la date de remboursement. Elle est également désignée par le terme valeur au
5
pair ou valeur faciale (car elle correspond au montant inscrit au recto du certificat de l’obligation, la
reconnaissance de dette [IOU, pour « I Owe You »]).
La date de remboursement est généralement désignée comme la date de rachat, ou la date d’échéance.
Par conséquent, les commentateurs parleront d’obligations remboursables dans peut-être cinq ans ou
échéant dans cinq ans.
Pour le taux d’intérêt appliqué à la valeur nominale, on parle généralement du coupon d’une obligation.
Donc, pour reprendre notre exemple de l’obligation Aéronefs Incroyables, la valeur nominale ou valeur
faciale de cette obligation est de 1 000 €, la date d’échéance ou de remboursement est dans 5 ans et le
coupon est de 5 % payé annuellement au 30 juin.
Reconnaissance de
dette (IOU, « I Owe
La valeur nominale
You »)
1 000 €
La date de rachat ou d'échéance
remboursée dans cinq ans
(le 30 juin).
sera payé annuellement au Le coupon
remboursement.
Émis par Aéronefs
Incroyables SA
95
4.1 Les rendements des obligations
Le dernier terme à connaître dans le contexte des obligations est celui de rendement. Le rendement
est un autre terme exprimé en pourcentage annuel utilisé pour décrire le rendement du capital. Il est
tentant, dans le contexte des obligations, de penser que le rendement est la même chose que le coupon.
Or, c’est le cas uniquement si l’obligation est achetée et vendue à sa valeur nominale. Si le prix négocié
dépasse ou tombe en dessous de la valeur nominale, le rendement ne sera pas égal au coupon parce
que le rendement se calcule en divisant le coupon annuel par le prix payé.
Exemple
Reprenons l’exemple de l’obligation Aéronefs Incroyables, nous avons vu qu’au moment de son
émission, elle a été vendue à sa valeur nominale de 1000 €. Donc l’acheteur initial, Alexandre Richard,
a investi dans une obligation qui lui rapporte un rendement de 5 %, dans ce cas, le taux du coupon et
le rendement pour l’investisseur sont identiques, soit 5 % par an (50/1 000 = 0,05 x 100 = 5 %).
Supposons maintenant qu’une année se soit écoulée et que l’échéance des obligations Aéronefs
Incroyables soit dans quatre ans. L’économie, en général, se porte bien et la tendance générale des
taux d’intérêt étant à la hausse, les produits alternatifs à l’obligation Aéronefs Incroyables tels que les
comptes dépositaires et autres obligations offrent désormais des taux supérieurs à 7 %. Si Alexandre
Richard envisage de vendre son obligation à ce moment-là, personne ne voudra payer 1 000 € et ne
recevoir que 5 % de rendement. Les investisseurs potentiels souhaiteront obtenir un rendement plus
élevé, car des taux d’intérêt plus élevés sont proposés ailleurs. Le rendement requis ayant augmenté,
cela signifie que le prix de l’obligation Aéronefs Incroyables devra baisser de sorte que le rendement
pour l’acheteur soit concurrentiel.
Reconnaissance
de dette
1 000 €
remboursée dans cinq ans Baisse
(le 30 juin). de prix
1 000 €
remboursement. 800 €
Émis par Aéronefs

Incroyables SA
96
Les obligations
L’exemple précédent montre que si les taux d’intérêt augmentent globalement après l’émission d’une
obligation, il faudra alors que le rendement de cette obligation augmente également pour la rendre
plus attrayante aux yeux d’acheteurs potentiels et la revendre. Le seul moyen d’y arriver est de baisser le
prix de l’obligation. Dans l’exemple Aéronefs Incroyables, le paiement du coupon ne change pas, mais
la baisse de prix signifie que le coupon perçu de 50 € équivaut à un pourcentage plus élevé du montant
versé (6,25 %, soit (50/800) x 100).
La situation s’inverserait, si la tendance générale des taux d’intérêt avait été à la baisse. Les acheteurs
de l’obligation seraient disposés à accepter un rendement moins élevé et le prix de l’obligation pourrait
augmenter.
Notez que si l’acheteur conserve l’obligation jusqu’à sa date d’échéance, le rendement sera également
complété par le gain que réalisera l’acheteur, lorsqu’il percevra 1 000 € de remboursement de l’obligation
5
arrivée à échéance et qu’il n’aura payée que 800 €. Lorsque le calcul du rendement ne comprend que
le calcul du coupon divisé par le prix, on parle de rendement courant. Le calcul comprend la plus-value
(ou la perte) si l’obligation est conservée jusqu’à sa date d’échéance, on parle alors de rendement à
l’échéance.
Pour résumer, il existe une relation inversée entre le rendement et le prix des obligations. Si les
rendements requis augmentent, le cours des obligations chute ; si les rendements requis diminuent, le
cours des obligations augmente. Cette relation peut faire penser à un effet de balancier.
Bond Price
Bond Yields
Exercice 3 – Les rendements

Essayez de répondre aux trois questions suivantes sur les rendements :
1. La valeur nominale de 1 000 € d’une obligation remboursable dans 30 ans, payant un coupon de
7 %, est actuellement cotée à sa valeur nominale. Quel est le rendement actuel sur l’obligation ?
2. Si le cours précédent de l’obligation chute à 980 €, comment le rendement évolue-t-il ?
Augmente-t-il ou diminue-t-il ?
3. Si le prix de l’obligation augmente à 1 100 €, comment le rendement évolue-t-il ? Augmente-t-il
ou diminue-t-il ?
Les réponses à cet exercice se trouvent en annexe à la fin de ce chapitre.
4.2 Les taux d’intérêt et le prix des obligations

Comme cela a été expliqué à la section 4.1, le cours des obligations est soumis à la fluctuation générale
des taux d’intérêt, car pour que leur rendement attire les investisseurs, il doit rester concurrentiel par
rapport au rendement qu’offrent d’autres types de placement.
97
Examinons la question de manière plus approfondie avec l’exercice suivant :
Exercice 4 – Comment le prix de l’obligation évolue-t-il ? Partie 1

Maintenant que vous connaissez la relation entre le prix d’une obligation et son rendement, essayez
de compléter le tableau suivant. Est-il probable que les obligations voient leur valeur augmenter,
baisser ou rester identique dans les situations suivantes ?
Est-ce que le prix augmentera, baissera ou

Situation
restera identique ?
La Banque Centrale Européenne diminue les
taux d'intérêt de la zone euro. Quel sera l'effet le
plus probable sur le cours des obligations d'État
allemandes et françaises ?
La banque centrale du Royaume-Uni (la Banque
d'Angleterre) augmente les taux d'intérêt. Quel
sera l'effet sur le cours des obligations d'État
britanniques ?
Des propositions de réponses se trouvent dans l’annexe à la fin de ce chapitre.
5. Les avantages et les inconvénients d’investir dans des

obligations
5.1.5 Connaître les avantages et les inconvénients d’investir dans des obligations : revenu régulier,
date d’échéance fixe et risque de crédit
Maintenant que nous avons couvert les aspects et caractéristiques des obligations, nous pouvons nous
intéresser aux avantages et inconvénients d’investir dans des obligations. Deux aspects en particulier
constituent un avantage clé de l’investissement dans des obligations : les coupons et la date de rachat.
Un revenu prévisible constitue un avantage pour les investisseurs et la plupart des obligations leur
rapportent, tous les ans ou tous les semestres, un revenu fixe par le biais des coupons. Cela contraste
vivement avec les actions, dont le montant du dividende est imprévisible, les sociétés pouvant réaliser
des profits certaines années et ne pas en réaliser d’autres années.
De la même façon, le fait que les obligations remboursent une certaine somme d’argent à une date
future convenue à l’avance constitue un avantage certain. En investissant dans une obligation, les
investisseurs savent combien et quand ils récupéreront leurs fonds. Cette fois encore, cela contraste
98
Les obligations
vivement avec les placements en actions, car on ne sait jamais à quel prix les actions, dont les cours
peuvent monter ou descendre, pourront être revendues.
L’un des inconvénients potentiels des placements en obligations réside dans le fait qu’il se peut que
l’émetteur ne réussisse pas à payer les coupons (en tout ou partie) et le prix de remboursement en
raison d’un manque de liquidités. Dans de telles circonstances, on dit que l’émetteur est défaillant ou en
défaut de paiement. Les émetteurs plus petits sont plus susceptibles de manquer à leurs engagements
que les émetteurs plus importants. Notons toutefois que, sans aller jusqu’à la défaillance proprement
dite, la simple augmentation de la possibilité d’un défaut de paiement peut avoir une incidence
négative sur le rendement des investisseurs. Cela sera notamment le cas si l’investisseur doit vendre
l’obligation avant l’échéance. L’exemple suivant en est l’illustration parfaite :
5
Exemple
Clément Bonnet est musicien et a traversé des périodes très difficiles. Heureusement, lorsqu’il gagnait
relativement bien sa vie, il a acheté une obligation émise par Ressources Mondiales SA d’une valeur
nominale de 10 000 € échéant dans 15 ans portant un coupon de 6 % payé annuellement.
L’obligation n’arrivera à échéance que dans sept ans, mais Clément a vraiment besoin d’argent,
maintenant. Il décide que vendre l’obligation est la décision la plus raisonnable.
Les taux d’intérêt demeurent les mêmes que quand il a acheté l’obligation. Toutefois, Ressources
Mondiales n’a pas eu de très bons résultats et le risque de défaillance sur ses obligations a augmenté.
À cause de cette augmentation du risque, les investisseurs sont désormais en quête d’un meilleur
rendement, qui est plus proche des 14 % sur les obligations Ressources Mondiales. En conséquence,
la valeur de revente de l’obligation de Clément n’est plus que de 6 500 € par rapport aux 10 000 € qu’il
avait payé à l’acquisition.
Cet exemple illustre bien ce qui se passe lorsqu’une obligation est vendue avant l’échéance et que le
risque de défaillance de l’émetteur a augmenté. On parle également d’augmentation du risque de
crédit de l’émetteur, à savoir du risque que la somme due (le crédit) ne soit pas remboursée.
Récapitulons les principaux avantages des placements en obligations :
• Un revenu prévisible par le biais de coupons fixes et réguliers.

• Une date et un montant de remboursement fixes.
Les principaux inconvénients des placements en obligations sont :
• Une défaillance réelle, à savoir l’incapacité de l’émetteur à payer les coupons et/ou le montant du
rachat.
• L’augmentation du risque de défaillance engendrant une chute de valeur de l’obligation.
99
Essayez de compléter le tableau suivant. Est-il probable que les obligations voient leur valeur
augmenter, baisser ou rester identique ?
Est-ce que le prix

Situation augmentera, baissera ou
restera identique ?
Compagnon SA est une compagnie d'exploitation pétrolière

qui vient d'annoncer qu'elle a découvert un nouveau champ
pétrolifère facilement accessible. Comment le prix des
obligations offrant un coupon de 5 % de Compagnon se
comportera-t-il ?
Les ventes d'Anémone SARL ont souffert à la suite d'une
récession sur son marché principal. Anémone a un certain
nombre d'obligations offrant un coupon de 7 %, quelle est
l'évolution probable du cours ?
Eauclaire SA annonce une émission importante d'actions
afin de réduire le poids de sa dette. Quel sera l'effet le plus
probable sur le prix des obligations Eauclaire ?
Des propositions de réponse à cet exercice se trouvent dans l’annexe à la fin de ce chapitre.
6. Les agences de notation du crédit

5.1.6 Connaître le rôle des agences de notation du crédit : les obligations « investment grade » et
« non-investment grade »
Nous venons de voir ce qui se passe lorsque le risque de crédit de l’émetteur d’une obligation augmente :
les investisseurs deviennent plus inquiets quant au paiement des coupons et au remboursement à
l’échéance. L’association de ces deux facteurs signifie que les nouveaux investisseurs potentiels ne
seront pas disposés à payer autant qu’auparavant pour la même obligation. Tout comme dans le cas des
obligations Ressources Mondiales, il en résulte une chute du cours de l’obligation.
L’évaluation du risque de crédit de certaines émissions d’obligations spécifiques et le suivi des évolutions
n’incombe pas uniquement aux investisseurs actuels et potentiels. En effet, il existe un certain nombre
de sociétés spécialisées appelées agences de notation du crédit qui étudient les émetteurs d’obligations
pour évaluer le risque de crédit qu’ils représentent. Il existe trois agences principales de notation du
crédit dans le monde : Moody’s, Standard & Poor’s et Fitch Ratings.
100
Les obligations
Ces quatre agences, qui utilisent des méthodes similaires d’évaluation du risque de crédit, ont obtenu
un résultat analogue, à savoir le système alphabétique dans lequel les émetteurs les plus sûrs dotés du
risque de crédit le moins élevé sont désignés par la note « triple A ». Standard & Poor’s et Fitch utilisent
une échelle similaire, alors que celle adoptée par Moody’s diffère légèrement comme le montre la
colonne suivante.
Notations de Notations
crédit Standard de crédit
& Poor's/Fitch Moody's
AAA Aaa
AA Aa
5
A A
BBB Baa
Augmentation
BB Ba des niveaux de
B B risque du crédit
CCC Caa
CC Ca
C C
D
Les émetteurs notés « triple A » sont décrits par Standard & Poor’s comme ayant « la capacité extrêmement
élevée de satisfaire à leurs engagements financiers » et par Fitch Ratings comme ayant « une capacité
exceptionnellement élevée de s’acquitter de leurs obligations financières », en d’autres termes, ils sont
susceptibles de payer les coupons des obligations et d’en rembourser la valeur nominale à échéance.
Moody’s décrit la note Aaa comme caractérisant des émetteurs de « la plus haute qualité avec un risque du
crédit minimum », ce qui signifie principalement la même chose que les deux autres agences. À mesure
que le risque de crédit des émetteurs augmente, la note des agences descend sur l’échelle de notation,
la plus basse étant « D » pour les agences Standard & Poor’s et Fitch Ratings. Cette note est généralement
attribuée à des émetteurs déjà défaillants qui ne paient pas leurs coupons obligataires. La note la plus
basse chez Moody’s est « C ».
Il existe une ligne de démarcation importante entre, d’une part, les obligations dont les agences
de notation considèrent le risque de crédit comme moins élevé et qui sont donc plus adaptées aux
investisseurs prudents, et d’autre part, les obligations plus risquées et donc moins adaptées aux
investisseurs prudents. Cette ligne de démarcation sépare les obligations dites « investment grade » des
obligations dites « non-investment grade », situées en dessous de la note BBB sur l’échelle de Standard &
Poor’s et des notes Baa sur l’échelle de Moody’s comme ceci est décrit ci-après.
101
Notations de Notations
crédit Standard de crédit
& Poor's/Fitch Moody's
AAA Aaa
AA Aa
« Investment grade »
A A
BBB Baa
BB Ba
B B
CCC Caa « Non-investment grade »
CC Ca
C C
D
Exercice 6 – Notations de crédit

Veuillez compléter le tableau suivant les notations de crédit :
Standard & Poor’s/Fitch « Investment grade » ou

Notation de crédit
Ratings, Moody’s ou les trois ? « non-investment grade » ?
Aaa
AA
Ba
BBB
B
102
Les obligations
7. Obligations ou actions ?
5.1.7 Comprendre les avantages et le risque liés à l’effet de levier dans la structure de financement
d’une société
Pour lever des fonds, une société a deux options : emprunter des capitaux (sous la forme d’obligations
ou de prêts bancaires) ou vendre plus d’actions. Pour comprendre l’incidence que peut avoir ce choix,
reprenons de nouveau l’exemple d’Aéronefs Incroyables.
5
Supposons qu’en début de période, Aéronefs Incroyables vaille 100 millions de €. La société a une année
rentable, remplissant ses appareils de passagers tant sur les routes existantes que sur un certain nombre
de nouveaux trajets, et à la fin de l’année, elle vaut 120 millions de €, soit une augmentation de 20 % sur
l’année.
120 M €
100 M € 20 % de
hausse
Valeur de départ Valeur de clôture
Maintenant, si nous supposons qu’en début de période Aéronefs Incroyables a été financée uniquement
par des actions sans aucun emprunt et qu’aucun capital n’a été levé sur la période donnée, l’intégralité
de la plus-value de 20 % sur l’année reviendra aux actionnaires. Leurs actions vaudront 20 % de plus
qu’avant.
103
120 M €
100 M €
20 % de la valeur du
capital social
Capital Capital
Toutefois, que se passerait-il si, plutôt que d’avoir été financée intégralement par des actions en début
de période, la société Aéronefs Incroyables avait été financée à 50 % par des actions et à 50 % par des
dettes ? En supposant que le poids de la dette n’ait ni augmenté ni baissé au cours de l’année, Aéronefs
Incroyables reste redevable de 50 millions de € en fin de période. En revanche, les 20 millions de €
d’augmentation de valeur ont été gagnés par les propriétaires de la société, à savoir les actionnaires.
120 M €
40 % de la valeur du
100 M € capital social
50 M € Capital Capital 70 M €
50 M € Emprunt Emprunt 50 M €
Cela signifie que sur la période donnée la valeur du capital social a augmenté de 50 à 70 millions
de €, soit une augmentation de 40 % qui sera privilégiée par les actionnaires par rapport aux 20 %
d’augmentation qu’ils gagneraient si Aéronefs Incroyables avait été intégralement financée par
l’émission d’actions.
104
Les obligations
On parle d’incidence positive du levier. Le levier correspond à la part de financement obtenue par
endettement par rapport au financement obtenu par l’émission d’actions dans la société.
Exercice 7 – Que se serait-il passé si la dette avait été encore plus importante ?
Partie 1
Essayez d’évaluer l’incidence sur les actionnaires d’Aéronefs Incroyables dans la même situation,
mais, cette fois, avec :
a. 60 % de dette
b. 90 % de dette
5
L’impact de l’effet de levier est le suivant : lorsqu’une compagnie telle que la société fictive Aéronefs
Incroyables obtient de bons résultats, plus la part de financement issue de la dette est importante,
mieux c’est. Plus l’effet de levier est important, plus la plus-value pour les actionnaires sera amplifiée.
Toutefois, deux éléments, en particulier, ont un effet sur le niveau d’endettement de sociétés comme
Aéronefs Incroyables :
• La quantité que les prêteurs sont disposés à prêter et le niveau des taux d’intérêts qu’ils appliquent
à ces prêts.
• En revanche, si les performances de la société sont médiocres, l’augmentation de la dette aura l’effet
inverse sur la valeur des titres.
Pour reprendre le premier cas, les prêteurs tels que les banques et les investisseurs en obligations,
évalueront les risques qu’ils prennent en émettant leurs prêts. Nous pouvons dire, de façon simpliste,
que plus une société emprunte, plus les risques sont élevés. En conséquence, la part de dettes ne
peut pas dépasser le niveau au-delà duquel le risque serait jugé trop important pour que les prêteurs
acceptent d’émettre un prêt. En outre, plus la part de dettes augmente, plus la notation de crédit chute ;
le coût de l’emprunt est alors d’autant plus élevé, risquant même d’atteindre un coût prohibitif.
Pour reprendre le deuxième cas, en cas de mauvais résultats de la société, l’effet de levier amplifie la
perte des actionnaires. Reprenons le cas d’Aéronefs Incroyables en supposant cette fois que la valeur
de l’entreprise chute sur une période donnée de 100 millions de € à l’ouverture à 90 millions de € à la
clôture.
105
100 M € 90 M €
Baisse de
10 %
De toute évidence, si l’entreprise a été intégralement financée par l’émission d’actions, les actionnaires
subiraient une perte de 10 % de la valeur de leur placement. Les actions qui valaient, au total, 100
millions de €, n’en valent plus désormais que 90 millions de €.
Quelle aurait été l’incidence sur la valeur de leurs actions si en revanche l’entreprise avait été financée
à 50 % par la dette et à 50 % par l’émission d’actions ? Eh bien dans ce cas, le levier aurait amplifié la
perte des actionnaires. En effet, l’entreprise serait toujours endettée de 50 millions de € au terme de la
période, ce qui signifie que les actions ne vaudraient donc plus que la différence, soit les 40 millions de
€ restants, soit une perte de 20 % par rapport à la valeur de départ de 50 millions de €.
100 M € 90 M €
Baisse de 20 % de la
valeur du capital social
50 M € Capital Capital 40 M €
50 M € Emprunt Emprunt 50 M €
106
Les obligations
Partie 2
Essayez d’évaluer l’incidence sur les actionnaires d’Aéronefs Incroyables dans la même situation de
perte, mais, cette fois, avec :
a. 60 % de dette
b. 90 % de dette
Pour résumer, le levier financier correspond à la part d’une dette par rapport aux capitaux propres d’une
entreprise. Plus la part de dette est importante, plus les plus-values dans l’entreprise sont amplifiées
5
pour les actionnaires. Mais plus la part de dette est élevée, plus les pertes sont importantes pour les
actionnaires.
Exercice 9
La date à laquelle la vie d’une obligation prend fin et sa valeur nominale est payée par l’émetteur au
détenteur de l’obligation, est connue de tous, sauf :
a. La date de remboursement
b. La date d’échéance
c. La date de vente
d. La date de rachat
107
Exercice 1 – Financement d’Aéronefs Incroyables

Aéronefs Incroyables n’a pas voulu émettre d’actions au lieu d’emprunter de l’argent pour deux
raisons principales. La première est que lorsque des actions supplémentaires sont émises à de
nouveaux actionnaires, les participations des actionnaires actuels dans la société diminuent. On
dit généralement que la participation des actionnaires est diluée. En d’autres termes, si une société
double le nombre de ses actions en vendant de nouvelles parts à de nouveaux actionnaires, le
pourcentage initial de 100 % des parts sera dilué à exactement 50 % après la nouvelle émission. La
dilution n’est pas très populaire parmi les actionnaires actuels.
La deuxième raison est que l’effet de levier généré en levant des capitaux par l’emprunt (par la dette)
peut constituer un avantage. La question est approfondie plus en détail dans la section 7 de ce
chapitre, mais cela est lié au fait que les fonds empruntés doivent être remboursés majorés d’intérêt,
tandis que ce sont bien les actionnaires qui bénéficient de l’augmentation de la valeur de la société
découlant de l’apport des capitaux supplémentaires.
Exercice 2 – Les obligations d’État

La principale raison pour laquelle des États tels que les États-Unis ou le Royaume-Uni émettent
des obligations est tout simplement de rembourser leur dette. Les recettes publiques proviennent
principalement de l’impôt et les dépenses sont en général consacrées à des postes tels que les
indemnités de chômage, les structures médicales pour la population et les routes et voies ferrées.
Tout comme les personnes physiques et morales, les États doivent eux aussi trouver les fonds
quelque part quand ils dépensent plus qu’ils ne gagnent. Par excellence, l’émission d’obligations
permet de combler la différence.
108
Les obligations
Exercice 3 – Les rendements

1. La valeur nominale de 1 000 € d’une obligation remboursable dans 30 ans, payant un coupon de 7
%, est actuellement cotée à sa valeur nominale. Le rendement actuel sur l’obligation est identique
au taux de coupon de 7 %. Lorsque le cours d’une obligation est égal à sa valeur nominale, le
rendement est identique au taux de coupon.
2. Si le prix précédent de l’obligation chute à 980 €, le rendement augmentera au-dessus de 7 %. La
chute du cours engendrera une augmentation du taux que l’investisseur perçoit chaque année.
Un acquéreur recevra 7 % de 1 000 €, même s’il n’a acquis le titre qu’à 980 €. Cela signifie que
l’acquéreur perçoit environ 7,14 % de son investissement chaque année (calculé tel que taux
d’intérêt x (valeur nominale/valeur réelle), soit 7 % x 1 000/980). S’il conserve l’obligation sur
l’intégralité de la période de 30 ans, l’acquéreur recevra un bonus supplémentaire exceptionnel
de 20 € au remboursement, puisqu’il n’aura payé que 980 € et récupérera 1 000 €.
5
3. Si le cours de l’obligation augmente à 1 100 €, le rendement diminuera, car cette hausse
engendrera une chute du rendement obligataire. Si l’acheteur l’acquiert à 1 100 €, le rendement
annuel généré par l’obligation chutera à 6,36 % chaque année (calculé tel que taux d’intérêt x
(valeur nominale/valeur réelle), soit 7 % x 1 000/1 100) et il devra également assumer une perte
supplémentaire au moment du remboursement, car il ne percevra que 1 000 € contre 1 100 € à
l’achat.

Situation
restera identique ?
Une hausse
Quand la tendance générale des taux d'intérêt
La Banque Centrale Européenne diminue est à la baisse, les détenteurs d'obligations
les taux d'intérêt de la zone euro. Quel sont plus enclins à accepter un rendement
sera l'effet le plus probable sur le prix des moins important lorsqu'ils achètent des
obligations d'État allemandes et françaises ? obligations, car le cours des obligations
augmentera. Cela engendre une chute du
rendement.
Une baisse
Une augmentation des taux d'intérêt signifie
La banque centrale du Royaume-Uni (la
que les rendements obligataires devront eux
Banque d'Angleterre) augmente les taux
aussi augmenter pour continuer d'attirer les
d'intérêt. Quel sera l'effet sur le prix des
investisseurs. Cette hausse des rendements
obligations d'État britanniques ?
obligataires découle de la chute du cours de
ces obligations.
Pour résumer, on dira qu’il y a une relation inverse entre les taux d’intérêt et les cours des obligations,
en effet lorsque la tendance générale des taux d’intérêt est à la hausse, les cours obligataires chutent
et inversement.
109
Situation
restera identique ?
Compagnon SA est une compagnie Une hausse

d'exploitation pétrolière qui vient L'augmentation de la probabilité que
d'annoncer qu'elle a découvert un nouveau Compagnon soit capable de payer les coupons et
champ pétrolifère facilement accessible. de rembourser les obligations devrait avoir pour
Comment le prix des obligations offrant un conséquence de faire chuter le rendement requis
coupon de 5 % de Buddy se comportera-t- par les investisseurs et d'augmenter le cours des
il ? obligations.
Une baisse
Les ventes d'Anémone SARL ont souffert Le risque de crédit d'Anémone a augmenté à
à la suite d'une récession sur son marché cause de la récession qui a frappé son marché
principal. Anémone a un certain nombre principal. Il en résultera très probablement une
d'obligations offrant un coupon de 7 %, chute du cours des obligations d'Anémone et une
quelle est l'évolution probable du cours ? hausse du rendement reflétant l'augmentation
du risque de crédit de la société.
Une hausse
La réduction de la dette proportionnellement à
Eauclaire SA annonce une émission
la taille de la société émettrice réduira le risque
importante d'actions afin de réduire
qu’Eauclaire ne puisse pas payer les coupons et
le poids de sa dette. Quel sera l'effet le
rembourser la dette. La baisse du risque de crédit
plus probable sur le prix des obligations
devrait faire monter le cours des obligations
Eauclaire ?
et encourager les investisseurs à accepter un
rendement moins élevé.
Exercice 6 – Notations de crédit
Standard & Poor’s/Fitch « Investment grade » ou

Notation de crédit
Ratings, Moody’s ou les trois ? « non-investment grade » ?
Aaa Moody's « Investment grade »
AA Standard & Poor's/Fitch « Investment grade »
Ba Moody’s « Non-investment grade »
BBB Standard & Poor's/Fitch « Investment grade »
B Les trois « Non-investment grade »
110
Les obligations
Partie 1
Voici l’effet sur les actionnaires d’Aéronefs Incroyables si la valeur de l’entreprise avait augmenté de
100 à 120 millions de € et qu’elle avait été financée à :
a. 60 % par des emprunts. Au départ, la dette s’élevait à 60 millions de € (60 %) et le capital

actionnarial à 40 millions de €. En fin de période, Aéronefs Incroyables vaut 120 millions de €, elle
doit encore rembourser 60 millions de € aux prêteurs et le solde de 60 millions de € équivaut à la
valeur actionnariale, soit une hausse de 50 % par rapport à la valeur de départ de 40 millions de €.
b. 90 % par des emprunts. Au départ, la dette s’élevait à 90 millions de € (90 %) et le capital
5
valeur actionnariale, soit une hausse de 200 % par rapport à la valeur de départ de 10 millions de
€!
Partie 2
L’effet sur les actionnaires d’Aéronefs Incroyables si le capital social de l’entreprise avait baissé de 100
à 90 millions de € et qu’elle avait été financée à :
a. 60 % par des emprunts. Au départ, la dette s’élevait à 60 millions de € (60 %) et le capital

valeur actionnariale, soit une hausse de 25 % par rapport à la valeur de départ de 40 millions de €.
b. 90 % par des emprunts. Au départ, la dette s’élevait à 90 millions de € (90 %) et le capital
doit encore rembourser 90 millions de € aux prêteurs et la valeur actionnariale équivaut au solde
des deux, dans ce cas zéro. Ainsi, une chute de 10 % de la valeur de l’entreprise a engendré une
perte totale de la valeur des actions !
Exercice 9 – La fin de vie d’une obligation

9. C (chapitre 5, section 4).
La fin de vie d’une obligation est appelée date de rachat, date de remboursement ou date d’échéance
et correspond au moment où la valeur nominale de l’obligation est remboursée à son détenteur.
111
112
Chapitre 6
Les produits dérivés

1. Introduction 115
2. Contrats à terme standardisés 117
3. Options 119
Cette partie réservée au programme des modules traitera environ 1 question sur les 30
113
114
1. Introduction
Les produits dérivés ne sont pas un nouveau concept :
ils existent depuis plusieurs siècles. Leurs origines
remontent aux marchés agricoles ; à cette époque,
les agriculteurs eurent besoin d’un mécanisme de
protection contre les fluctuations de cours causées
par la surabondance des produits et les négociants
voulaient se prémunir contre la pénurie qui pourrait
résulter des périodes de sécheresse.
Par conséquent, afin de fixer le cours des produits

agricoles en avance sur les récoltes, les agriculteurs
et les négociants concluaient des contrats à terme
de gré à gré (Forwards). Ces derniers fixaient le cours
6
auquel une quantité définie de produits serait livrée
entre un agriculteur et un négociant (appelé « les
contreparties » de la transaction) à une date future
fixée à l’avance.
Ces premiers contrats dérivés ont introduit une part

de certitude dans le commerce et ont acquis une
immense popularité. Leur popularité a finalement
conduit à l’introduction d’autres produits dérivés, plus
particulièrement les contrats d’option et les contrats à
terme standardisés, ainsi qu’en 1848, à l’ouverture de
la première bourse de produits dérivés du monde, le
Chicago Board of Trade (CBOT).
Les marchés de produits dérivés modernes ont leur

racine dans cet échange de produits agricoles et les
produits dérivés d’aujourd’hui s’étendent bien au-delà
des produits agricoles pour inclure des instruments
financiers comme les actions et les obligations, les
métaux, l’énergie et une large gamme d’autres actifs.
115
1.1 Utilisations des produits dérivés
6.1.1 Connaître les utilisations et les applications des produits dérivés
Un produit dérivé est un instrument financier dont le cours est basé sur le cours d’un autre élément,
généralement un actif sous-jacent. L’actif pourrait être un instrument financier tel qu’une obligation ou
une action ou une matière première comme le pétrole, l’or, l’argent, le maïs ou le blé.
Les produits dérivés existent sous différentes formes, parmi lesquelles les contrats à terme de gré à gré
dits « Forwards », les contrats à terme standardisés dits « Futures » et les options. Les « Forwards » ont
déjà été évoqués dans l’introduction de ce chapitre ; dans les sections suivantes, nous aborderons les
contrats « Futures » et les options.
La façon dont les produits dérivés seront utilisés repose principalement sur deux objectifs ; la couverture
des risques et la spéculation.
La couverture des risques

En résumé, la couverture des risques consiste à remplacer l’incertitude par la certitude afin de réduire le
risque. Lorsque l’agriculteur fixe par avance un prix pour sa récolte, cela signifie qu’il peut compter sur
un élément futur certain et il n’a pas besoin de s’inquiéter de l’évolution des cours du marché entre la
période d’ensemencement et la récolte. De la même façon, le négociant a fixé le futur prix d’achat et peut
commencer à planifier et à préparer sa liste de prix pour la vente de son produit agricole en connaissant la
marge qu’il obtiendra avec certitude. Les deux parties prenantes utilisent les produits dérivés (le contrat
Forward) pour « couvrir » (réduire) les risques auxquels ils sont confrontés en remplaçant un prix incertain
par un prix certain.
La spéculation
La deuxième principale utilisation qui est faite des produits dérivés est la spéculation, en d’autres
termes, le recours aux produits dérivés pour gagner de l’argent. Il apparaît assez évident qu’on puisse
essayer de gagner de l’argent en anticipant correctement une hausse du prix d’un produit, tel qu’un
produit agricole comme le blé ou l’orge. Sans les produits dérivés, le spéculateur pourrait acheter le
blé ou l’orge, le stocker pendant une certaine période laissant les prix monter et le vendre ensuite au
cours le plus fort pour générer un profit. Il faudrait alors que le spéculateur reçoive et stocke le blé ou
l’orge, ce qui supposerait que le spéculateur possède un espace de stockage à l’abri de l’humidité et à
température contrôlée comme un entrepôt et qu’il souhaite également assurer les cultures céréalières
contre les dommages.
Le fait de spéculer en ayant recours aux produits dérivés pourrait supprimer totalement le besoin de
stockage et d’assurance : le spéculateur pourrait utiliser un produit dérivé lorsqu’il s’engage à acheter
des céréales à une date future convenue à un prix convenu à l’avance. Si le cours augmente, les céréales
pourraient dès lors être vendues à profit, dès leur livraison pour minimiser ainsi le besoin de stocker et
d’assurer les denrées. En fait, le spéculateur pourrait choisir de vendre seulement les produits dérivés,
ce qui refléterait l’augmentation de valeur et générerait un profit sans l’inconvénient d’une livraison à
effectuer.
116
Mais que se passerait-il si le spéculateur se trompait et que le prix de cette céréale chutait pendant
cette période, au lieu d’augmenter contrairement à la hausse escomptée ? Sans les produits dérivés,
le spéculateur devra vendre ses céréales à perte. Avec les produits dérivés, le résultat est similaire : le
spéculateur prendra livraison des céréales et devra ensuite vendre à perte ou alors il devra choisir de
payer quelqu’un d’autre pour prendre le produit dérivé.
Les produits dérivés ont plutôt tendance à faciliter la spéculation sur le cours d’une denrée en chute,
plutôt que sur le cours d’une denrée en hausse. Si un spéculateur pensait que le cours du blé allait chuter
dans un avenir proche, il lui serait possible de s’engager à vendre immédiatement le blé au prix courant
du marché. Si le cours chutait, alors le spéculateur pourrait acheter les céréales à un prix inférieur et les
livrer au prix supérieur convenu dans le produit dérivé. De nouveau, l’alternative consisterait à réaliser
un profit en vendant le produit dérivé qui permettrait la vente d’un produit à un prix plus élevé que celui
du marché.
6
Exercice 1 – Couverture des risques par le biais des produits dérivés
Un producteur veut protéger ses revenus contre les risques. Est-ce que le producteur devrait acheter
ou vendre des contrats à terme de gré à gré (Forwards) ?
Un consommateur veut protéger ses coûts contre les risques. Est-ce que le consommateur devrait
acheter ou vendre des contrats à terme de gré à gré (Forwards) ?
Les réponses se trouvent en annexe à la fin de ce chapitre.
2. Contrats à terme standardisés

6.1.2 Connaître la définition et la fonction d’un contrat à terme standardisé
Ainsi qu’il a été mentionné dans la section 1, le Chicago Board of Trade a ouvert la première bourse
d’échange de produits dérivés en 1848. Cette bourse a rapidement développé des contrats à terme
standardisés qui ont permis d’instaurer des normes de qualité et de quantité de céréales à échanger
pour un prix futur fixé à une date de livraison convenue.
117
Contrairement aux contrats à terme de gré à gré qui luer ont précédé, les contrats à terme standardisés
peuvent eux mêmes être négociés. Par la suite, ces contrats à terme standardisés ont été étendus à une
large variété d’actifs sous-jacents et sont proposés dans le cadre d’un nombre toujours plus important
d’échanges de produits dérivés.
Un contrat à terme standardisé est un accord juridiquement contraignant entre un acheteur et un

vendeur. L’acheteur accepte de payer un montant pour la livraison d’une quantité prédéfinie d’un actif à
une date future préalablement définie. Le vendeur accepte de livrer l’actif à une date future, en échange
d’une somme d’argent prédéfinie.
Exemple
Un acheteur peut convenir avec un vendeur d’acquérir 1 000 barils de pétrole brut à 80 $ l’unité
dans trois mois. L’acheteur peut être une société de production d’électricité qui souhaite fixer le prix
qu’elle devra payer pour le pétrole à utiliser dans ses usines de production fonctionnant au pétrole et
le vendeur pourrait être une compagnie pétrolière souhaitant fixer le prix de vente d’une partie de sa
future production de pétrole.
Les contrats à terme standardisés ont deux caractéristiques distinctes :
• Ils sont négociés en bourse, par exemple, sur l’une des nombreuses bourses de produits dérivés
dans le monde telles que le Chicago Mercantile Exchange (CME) ou L’ICE Futures de Londres.
• Ils sont négociés selon des termes standardisés : la bourse spécifie la qualité de l’actif sous-jacent,
la quantité pour chaque contrat, la date future et le lieu de livraison. Seul le prix est ouvert à la
négociation. Dans l’exemple ci-dessus, la qualité du pétrole dépendra du gisement de pétrole dont
il vient (par exemple le prix du Brent, à partir du gisement de pétrole Brent dans la Mer du Nord),
la quantité est de 1 000 barils, la date est de trois mois à l’avance et le lieu pourrait être le port de
Rotterdam aux Pays-Bas, par exemple.
Comme dans le cas des contrats à terme de gré à gré, les contrats à terme standardisés peuvent servir à
couvrir les risques en remplaçant l’incertitude relative aux prix à une date ultérieure par une certitude.
Les contrats à terme standardisés peuvent aussi être utilisés pour la spéculation : essayer de gagner de
l’argent en anticipant correctement une hausse ou une chute des cours.
Exercice 2 – Contrats à terme standardisés

Un producteur de pétrole veut couvrir ses revenus contre les risques. Doit-il acheter ou vendre ses
contrats à terme standardisés ?
Un spéculateur veut gagner de l’argent à partir d’une chute anticipée du cours du pétrole. Le
spéculateur doit-il acheter ou vendre ses contrats à terme standardisés ?
Les réponses se trouvent en annexe à la fin de ce chapitre.
118
3. Options
6.1.3 Connaître la définition et la fonction d’une option (d’achat et de vente)
Une option est un produit dérivé qui donne à un acheteur le droit, sans l’obligation, d’acheter ou de
vendre une quantité donnée d’un actif sous-jacent à un prix d’exercice convenu d’avance, ou avant une
date ultérieure préalablement convenue ou entre les deux dates indiquées. Le vendeur, en échange du
paiement d’une prime, garantit l’option à l’acheteur.
Il existe deux catégories d’option :
• Une option d’achat est un contrat qui donne le droit à l’acheteur d’acheter l’actif au prix d’exercice,
6
si tel est son choix. Le vendeur est obligé de livrer la marchandise si l’acheteur exerce l’option.
• Une option de vente est un contrat qui donne le droit à l’acheteur de vendre l’actif sous-jacent au
prix d’exercice. Le vendeur de l’option de vente est obligé de prendre livraison de la marchandise si
l’acheteur exerce l’option.
La prime est l’argent payé par l’acheteur au vendeur au début du contrat d’option ; elle n’est pas
remboursable.
L’exemple suivant portant sur un contrat d’option vous aidera à comprendre la façon dont les contrats
d’option peuvent être utilisés. Il s’agit d’une option basée sur une action : une option sur action.
Exemple
Supposons que des actions de Chamonix SA s’échangent à 3,24 € et qu’un investisseur achète une
option d’achat à 3,50 € valable pendant trois mois. L’investisseur, Antoine, a le droit d’acheter les
actions Chamonix au vendeur de l’option (un autre investisseur, Kevin) à 3,50 € s’il le souhaite, à
n’importe quel moment pendant les trois prochains mois. Si le cours des actions Chamonix tombe
en dessous de 3,50 € trois mois plus tard, Antoine abandonnera l’option qui expirera, sans valeur, et
Kevin gardera la prime que Antoine lui a payée.
Si les actions Chamonix augmentent pour arriver à, disons, 6,00 €, Antoine contactera Kevin et soit :
• il exercera l’option (il achètera les actions à 3,50 € chacune et les conservera ou les vendra à 6,00
€ par action) ; ou
• il persuadera Kevin de lui donner 6,00 € – 3,50 € = 2,50 € par action pour effectuer la transaction.
En supposant qu’Antoine ait payé une prime de 42 cents à Kevin, quelle est la perte maximale
d’Antoine et quel niveau les actions Chamonix SA doivent-elles atteindre pour qu’Antoine puisse
réaliser un bénéfice ?
La somme maximale qu’Antoine peut perdre est 42 cents, la prime qu’il a payée. Si le cours des
actions Chamonix dépassent 3,50 € + 42 cents, soit 3,92 € alors Antoine réalise un profit. Si les actions
montent à 3,51 € alors Antoine exercera son droit d’achat ; il est préférable de gagner un centime et
de réduire ses pertes à 41 cents plutôt que de perdre les 42 cents. La somme maximale que Kevin
peut gagner est la prime, soit 42 cents. La perte potentielle de Kevin est en théorie illimitée, à moins
qu’il ne détienne en fait les actions sous-jacentes.
119
Donc, comme nous l’avons vu précédemment, lorsqu’une option d’achat est acquise à des fins
spéculatives, l’acquéreur peut tant réaliser un profit que subir une perte. Afin de faire un profit, l’actif
sous-jacent sur lequel est basé l’option d’achat doit augmenter à un prix supérieur au prix d’exercice
plus la prime. L’acquéreur de l’option ne peut pas perdre plus que la prime payée parce que l’acheteur
a le choix d’exercer l’option ou non ; si l’exercice de l’option n’est pas profitable, l’acheteur ne l’exercera
pas, tout simplement.
Il est également utile d’apprécier cela dans le monde réel, les contrats d’option portent en général sur
un minimum de 1 000 actions à la fois. Par conséquent, l’acheteur de l’option pourrait gagner 1 000 fois
les montants indiqués dans l’exemple, et la perte serait limitée à 1 000 fois la prime payée.
Pour vérifier avoir bien compris ce que sont les options d’achat, veuillez faire l’exercice suivant. La
réponse se trouve en annexe à la fin de ce chapitre.
Exercice 3 – Options d’achat sur actions

ABC SA est une société cotée et ses actions se négocient actuellement à 100 € chacune.
En plus des actions, des options sur actions sont également disponibles sur les actions ABC SA. Une
option d’achat de trois mois à un prix d’exercice de 100 € est actuellement disponible pour une prime
de 10 €.
En supposant que vous anticipiez une augmentation de la valeur des actions ABC lors des trois
prochains mois, veuillez calculer le gain ou la perte que l’option d’achat produirait dans chacune des
trois situations suivantes :
Trois mois plus tard, le prix de l’action ABC :
1. a augmenté de 20 % pour atteindre 120 €.

2. se maintient à 100 €.
3. a chuté de 5 % pour descendre à 95 €.
Pour procéder à la couverture des risques des produits dérivés, vous trouverez ci-dessous un court
exercice permettant de tester et de mieux comprendre les différences clés entre les contrats à terme de
gré à gré, les contrats à terme standardisés et les contrats d’option. La réponse se trouve en annexe à la
fin de ce chapitre.
120
Exercice 4 : Contrats à terme de gré à gré, contrats à terme standardisés et contrats

d’option
1. Parmi les produits dérivés suivants, lequel donne à l’acheteur le choix de poursuivre le contrat ?
a. Le contrat à terme de gré à gré
b. Le contrat à terme standardisé
c. Le contrat d’option
2. Parmi les produits dérivés suivants, lesquels sont négociés selon des tailles standardisées d’échanges de
produits dérivés ?
a. Les contrats à terme de gré à gré
b. Les contrats à terme standardisés
c. Les contrats d’option
3. Parmi les produits dérivés suivants, lequel exige le paiement par l’acheteur d’une prime non
6
remboursable ?
a. Les contrats à terme de gré à gré
b. Les contrats à terme standardisés
c. Les contrats d’option
4. Un spéculateur veut avoir le choix d’acheter un actif sous-jacent ou non. Parmi les produits dérivés
suivants, lequel est le plus adapté ?
a. Acheter des contrats à terme de gré à gré
b. Acheter des options d’achat
c. Acheter des options de vente
5. Un spéculateur veut avoir le choix de vendre un actif sous-jacent ou non. Parmi les produits dérivés
suivants, lequel est le plus adapté ?
a. Vendre des contrats à terme standardisés
b. Acheter des options d’achat
c. Acheter des options de vente
121
Exercice 1 – Couverture des risques par le biais des produits dérivés

Un producteur veut protéger ses revenus contre les risques. Est-ce que le producteur devrait acheter
ou vendre des contrats à terme de gré à gré ?
Les producteurs (tels que les agriculteurs qui cultivent des produits agricoles ou les compagnies
pétrolières qui extraient du pétrole) vont couvrir leurs revenus contre les risques en vendant leur
produit à un prix préalablement convenu pour une livraison à une date ultérieure : en vendant des
contrats à terme de gré à gré.
Un consommateur veut que la couverture porte sur ses coûts. Est-ce que le consommateur devrait
acheter ou vendre des contrats à terme de gré à gré ?
Les consommateurs (tels que les producteurs de céréales ayant besoin de produits agricoles ou
d’usines qui fonctionnent au pétrole pour leurs fours) couvriront les coûts engagés, en achetant leur
produit à un prix préalablement convenu pour une livraison à une date ultérieure ; en achetant des
contrats à terme de gré à gré.
Exercice 2 – Contrats à terme standardisés

Un producteur de pétrole veut couvrir ses revenus contre les risques. Doit-il acheter ou vendre ses
contrats à terme standardisés ?
Le producteur de pétrole voudra fixer le prix auquel il peut vendre du pétrole, il vendra donc des
contrats à terme standardisés. Le nombre précis de contrats dépendra de la quantité de pétrole qui
est vendue et de la taille standard de chaque contrat. Par exemple, si le producteur de pétrole veut
fixer le prix pour 10 000 barils et que la taille standard d’un contrat est de 1 000 barils, le producteur
de pétrole devra vendre dix contrats.
Un spéculateur veut gagner de l’argent à partir d’une chute anticipée du cours du pétrole. Le
spéculateur doit-il acheter ou vendre ses contrats à terme standardisés ?
Si le spéculateur a raison, il voudra vendre au cours le plus haut lorsque le prix du pétrole est
descendu au niveau le plus bas. Par conséquent, le spéculateur voudra vendre des contrats à terme
standardisés.
122
Exercice 3 – Options d’achat sur actions

ABC SA est une société cotée et ses actions se négocient actuellement à 100 € chacune.
En plus des actions, des options sur actions sont également disponibles sur les actions ABC SA. Une
option d’achat de trois mois à un prix d’exercice de 100 € est actuellement disponible pour une prime
de 10 €.
En supposant que vous anticipiez une augmentation de la valeur des actions ABC lors des trois
prochains mois, veuillez calculer le gain ou la perte que l’option d’achat produirait dans chacune des
trois situations suivantes :
Trois mois plus tard, le prix de l’action ABC :
1. a augmenté de 20 % en moyenne pour atteindre 120 €.

Si le prix de l’action ABC a augmenté jusqu’à 120 €, le droit d’acheter à 100 € vaudra 20 €.
Toutefois, l’acheteur de l’option d’achat a payé une prime non remboursable de 10 €, donc le
6
profit net sera 20 € moins 10 € = 10 €. En résumé, l’acheteur de l’option d’achat a doublé la somme
investie sur trois mois (générant 20 €, récupérant la prime de 10 € et gagnant 10 € de plus).
2. se maintient à 100 €.
Si le prix de l’action ABC a augmenté jusqu’à 100 €, le droit d’acheter à 100 € n’aura aucune valeur
puisque les actions peuvent être achetées sur le marché pour le même prix. Toutefois, l’acheteur
de l’option d’achat a payé une prime non remboursable de 10 €, donc la perte nette sera égale
à cette prime de 10 €. L’acheteur de l’option d’achat a perdu la prime, qui représente toute la
somme qu’il a investie.
3. a chuté de 5 % pour descendre à 95 €.

Si le prix de l’action ABC a chuté à 95 €, le droit d’acheter à 100 € n’aura aucune valeur puisque les
actions peuvent être achetées sur le marché pour un prix inférieur à 95 €. L’acheteur de l’option
d’achat a payé une prime non remboursable de 10 €, donc la perte totale sera égale à cette prime
de 10 €. De nouveau, l’acheteur de l’option d’achat a perdu toute la somme qu’il a investie, mais
heureusement, il ne peut pas perdre plus que cette somme.
123
Exercice 4 – Contrats à terme de gré à gré, contrats à terme standardisés et contrats
d’option
1. Réponse = c
Ce n’est que le contrat d’option qui donne un choix à l’acheteur. S’il s’agit d’une option d’achat, il
faut choisir entre acheter au prix d’exercice ou non. S’il s’agit d’une option de vente, il faut choisir
entre vendre au prix d’exercice ou non. Les acheteurs de contrats à termes de gré à gré et de
contrats à termes standardisés s’engagent tous deux à acheter.
2. Réponse = b et c
Les contrats à terme standardisés et les contrats d’option sont tous deux négociés en bourse avec
des termes standardisés. Par exemple, un engagement minimum d’acheter ou de vendre 1 000
barils de pétrole ou peut-être le droit d’acheter un minimum de 1 000 actions.
3. Réponse = c
Ce ne sont que les contrats d’option qui exigent que l’acheteur paie une prime non remboursable.
La prime est un paiement effectué afin d’avoir un choix, d’exercer l’option ou non. Les contrats à
terme standardisés ou contrats à terme de gré à gré n’incluent pas un tel choix et, par conséquent,
n’offrent pas de prime.
4. Réponse = b
Les options d’achat donnent à l’acheteur le choix d’acheter ou non. Les options de vente donnent
à l’acheteur le choix de vendre ou non. Les contrats à terme standardisés ne donnent aucun choix,
l’acheteur s’engageant à acheter à un prix et une date ultérieure prédéfinis.
5. Réponse = c
Les options de vente donnent à l’acheteur le choix de vendre ou non. Les options d’achat donnent
à l’acheteur le choix d’acheter ou non. Les contrats à terme standardisés ne donnent aucun choix,
le vendeur s’engageant à vendre à un prix et une date ultérieure prédéfinis.
124
Chapitre 7
Les marchés
1. La fonction d’une bourse des valeurs 127
2. Les introductions en bourse (IPOs) 128
3. Les indices boursiers 129
125
126
Les marchés
1. La fonction d’une bourse

des valeurs
7.1.1 Connaître la fonction d’une bourse des

valeurs
Une bourse des valeurs est un lieu où des

instruments financiers peuvent être achetés ou
vendus.
C’est l’endroit où les vendeurs sont mis en relation

avec les acheteurs et les transactions sont conclues.
Une bourse était à l’origine, et peut toujours être,
7
une place de marché physique où les acheteurs et
les vendeurs intéressés se réunissent et concluent
des accords, que l’on appelle communément des
opérations de négociation.
Toutefois, la plupart des bourses ont évolué pour

former des marchés électroniques et seuls les
opérateurs de cette bourse peuvent accéder au
marché électronique.
Exemple
Romain détient des actions dans une compagnie
pétrolière internationale et envisage de les
vendre. Il espère rencontrer d’autres acheteurs
et vendeurs d’actions réunis à la bourse la plus
proche et que l’un d’eux au moins sera prêt à
payer le prix qu’il considère comme raisonnable
pour ses actions dans la compagnie pétrolière
internationale.
Romain devrait certainement avoir recours aux

services d’une société membre de la bourse, comme
une banque, pour pouvoir mettre en vente ses
actions dans la compagnie pétrolière sur le système
informatique de la bourse. Il se peut qu’il y ait déjà,
dans le système boursier, un certain nombre de
parties intéressées d’enregistrer ayant déjà exprimé
127
leur souhait d’acheter les actions de la compagnie pétrolière. Tant que Romain souhaite vendre au
prix qu’un acheteur est disposé à payer pour les acheter, le système boursier mettra en relation l’ordre
d’achat de Romain avec l’ordre de vente correspondant. La bourse prendra alors des dispositions pour
transférer la propriété des actions à leur nouveau détenteur et verser les produits en espèces à Romain.
La fonction d’une bourse est donc relativement simple. Elle permet de favoriser les transactions des
instruments financiers, plus particulièrement des actions, permettant aux vendeurs de vendre leurs
investissements et aux acheteurs intéressés d’acquérir ces placements.
Aujourd’hui, la plupart des grandes métropoles comme New York, Londres, Francfort et Tokyo ont une
bourse des valeurs. Un certain nombre d’entre elles sont devenues des marchés importants, permettant
à des millions d’actions d’être négociées chaque jour.
Instruments
financiers
Liquidité
Acheteurs Vendeurs
Bourse
Liquidité Instruments
financiers
2. Les introductions en bourse (IPOs)

7.1.2 Connaître les raisons pour lesquelles une société fait une introduction en bourse (IPO)
Les bourses ne permettent pas de négocier les actions de n’importe quelle société. Les sociétés doivent
être autorisées à négocier sur une bourse et devenir ce que l’on appelle des sociétés cotées en bourse.
Les obligations qu’une société doit remplir pour être cotée en bourse diffèrent dans le monde, mais
elles doivent, en général, être bien établies et de taille assez importante pour attirer suffisamment de
transactions sur ses actions.
Le processus permettant à une société d’être cotée et de voir ses actions négociées sur une bourse
donnée pour la première fois est appelé une introduction en bourse (IPO, selon son sigle en anglais).
C’est à ce moment-là que les membres du public peuvent choisir d’acheter des actions d’une société
pour la première fois.
128
Les marchés
Souvenez-vous que les introductions en bourse ont été définies à la section 2 du chapitre 4 sur les
actions, lorsqu’une introduction en bourse avec la société fictive CareerComic a été envisagée.
Exemple
CareerComic est une entreprise qui fournit une base de données des métiers disponibles présentés
de façon amusante, simple et compréhensible ; une bande dessinée du jour dans la vie de chaque
carrière. Elle a été créée depuis un certain nombre d’années maintenant et la popularité du produit
a permis à CareerComic de prospérer. Elle jouit désormais d’un attrait international et, en plus de
son succès retentissant aux États-Unis, elle est massivement utilisée en Asie. Les actionnaires actuels
décident que CareerComic doit recueillir plus de fonds, qui lui permettront de poursuivre son
expansion géographique, en particulier la création d’une version en mandarin pour le marché chinois.
CareerComic SA décide qu’elle offrira de nouvelles actions au public sous la forme d’une IPO.
Non seulement l’IPO permettra à CareerComic de lever des capitaux, mais la publicité associée à
l’événement augmentera également la renommée du produit.
L’exemple de CareerComic met en évidence deux des caractéristiques justifiant la cotation en bourse ou
l’introduction en bourse d’une société :
7
• Lever des fonds en vendant des actions, et
• Augmenter le profil public et la renommée de la société.
L’appel de fonds pourrait être fait pour la société elle-même, ou pourrait être destiné à certains
investisseurs initiaux décidés à échanger leurs actions contre de l’argent ou les deux. Par exemple,
l’introduction en bourse du site de réseaux sociaux Facebook a mobilisé environ 16 milliards de dollars :
7 milliards de dollars pour la société et les 9 milliards restants ont contribué à la vente en tout ou partie
des actions de quelques investisseurs initiaux.
Une autre raison pour laquelle les sociétés font une première IPO est qu’il est beaucoup plus facile
d’acheter ou de vendre leurs actions après l’IPO parce que leurs actions sont alors échangées sur un
marché organisé. On dit alors souvent des actions qu’elles deviennent plus liquides.
3. Les indices boursiers
3.1 L’objectif d’un indice boursier

7.1.3 Connaître la portée d’un indice boursier : marché unique et marchés mondiaux
Les plus grandes bourses, telles que celles de New York, Londres et Moscou, échangent chaque jour
des millions d’actions de milliers de sociétés. Les cours auxquels ces actions sont échangées varient
en fonction d’une immense variété de facteurs, comme le fait de savoir si la société affiche des ventes
solides, si une société concurrente lance un nouveau produit phare ou si le taux de chômage diminue de
telle manière que les gens ont plus d’argent à dépenser.
129
La bourse communique les cours auxquels s’échangent les actions. Ceci est évidemment crucial pour
permettre aux participants d’évaluer à quels cours ils peuvent acheter ou vendre. À la fin de la journée,
elle émet également un rapport plus formel sur les cours auxquels les actions s’échangent : cela
s’appelle le cours de clôture. Il est ainsi facile de découvrir le niveau de performance, bon ou mauvais,
du cours d’une action d’un jour par rapport à l’autre.
Mais comment les investisseurs peuvent avoir un aperçu global de la performance des actions ?
Heureusement, plutôt que de devoir faire une synthèse de toutes les fluctuations des cours, les
investisseurs peuvent simplement consulter l’indice boursier. Un indice boursier, dont le plus connu est
certainement le Dow Jones Industrial Average (DJIA) réunissant les cours des valeurs sur la bourse de
New York, recueille toutes les fluctuations des cours, pour les investisseurs. Si l’indice a monté, alors les
cours ont globalement augmenté. Si l’indice a baissé, alors les cours ont globalement baissé.
Ces indices ne recueillent parfois que les données des actions cotées sur une seule bourse et sont
par conséquent désignés sous l’appellation d’indice boursier unique. D’autres sont extraits d’actions
cotées sur diverses bourses internationales et sont par conséquent désignés sous l’appellation d’indices
boursiers mondiaux.
Voici un exemple d’utilisation d’un indice boursier :
Exemple
Florian Petit se félicite d’avoir choisi les meilleures actions pour son portefeuille. Il détient des actions
dans dix sociétés qui sont toutes cotées sur le même marché. Son portefeuille a augmenté de 12 %
en moyenne au cours de l’année passée. Quentin considère que son portefeuille s’est bien comporté.
Toutefois, l’année a été globalement bonne en bourse et l’indice de ce marché a augmenté de 15 %.

Donc, en réalité, le portefeuille de Florian a augmenté en valeur, mais ne s’est pas aussi bien comporté
que le marché moyen représenté par l’indice : il a sous-performé de 3 % par rapport au portefeuille
moyen.
Dans ce cas, l’indice sert de référence à laquelle comparer avec la performance d’un portefeuille
d’investissement.
Vous trouverez dans la section suivante quelques exemples d’indices d’actions clés dans le monde.
130
Les marchés
3.2 Exemple d’indices boursiers

7.1.4 Connaître les principaux indices boursiers et le marché auquel ils se rapportent : Dow Jones
Industrial Average, S&P 500, Nasdaq, FTSE 100, DAX, Hang Seng et Nikkei 225
Un indice boursier est simplement un nombre qui regroupe un ensemble de cours d’actions pondérés
par la taille de la société ; par conséquent, les fluctuations de cours des entreprises de plus grande taille
ont un effet plus important sur l’indice global. La valeur de l’indice évolue en fonction des fluctuations
du cours des actions dont il est composé, mais, en substance, si le groupe d’actions augmente de 2 % en
moyenne, l’indice augmentera également de 2 %.
Exemple
Voici la façon dont les variations d’indice sont généralement présentées dans la presse :
Indice S&P 500 FTSE 100 (« Footsie »)
7
3 904,9 6 663,6
Variation
du jour
Variation
–41,6
du jour
–0,62 %
+26,6
+ 0,69 %
L'indice S&P 500 a enregistré L'indice FTSE 100

une légère hausse pendant a enregistré une légère baisse
la journée, stimulé par durant la journée, après une
les résultats positifs de la évaluation négative de Vodafone
société Apple par Goldman Sachs
Comme nous venons de le voir, il est clair que l’importance de l’indice se mesure par sa fluctuation, et
que cette dernière pourrait largement être attribuable à des actions particulières incluses dans l’indice.
Dans les exemples ci-dessus, c’est Apple qui a particulièrement influencé l’indice S&P 500 et Vodafone
sur l’indice FTSE 100.
La valeur de l’indice est indiquée en points : on peut lire, par exemple, « le DJIA a augmenté de 50 points
aujourd’hui. » Ceci signifie que l’indice est passé de peut-être 31 150 points à 31 200 points. Les points
n’ont pas de valeur spécifique en eux-mêmes ; pour analyser un résultat indiciel, on le comparera à une
valeur précédente, telle que le résultat de la veille ou le dernier pic.
131
Chaque indice comporte un nombre particulier de sociétés constituantes. Par exemple, 100 sociétés
composent le FTSE 100 et 500 sociétés le S&P 500.
De nombreux indices boursiers se rapportent à des marchés ou pays spécifiques. Par exemple, le DJIA
compte 30 grandes sociétés américaines qui sont cotées sur la Bourse de New York (NYSE, selon son
sigle en anglais) ou sur le Nasdaq. Ces indices sont dynamiques et les sociétés constituantes changent
régulièrement. Par exemple, la société Apple, dont la valeur est l’une des plus élevées au monde, ne fait
partie des 30 sociétés constitutives du DJIA que depuis mars 2015, pour remplacer AT&T.
Les modules sur lesquels porte l’examen prévoient que les candidats connaissent les pays auxquels cinq
autres indices se rapportent. Tous sont couramment évoqués dans les actualités, vous devriez donc
déjà les connaître. Si tel est le cas, l’exercice ci-dessous devrait être assez simple. Dans le cas contraire,
veuillez consulter l’annexe pour connaître la réponse et pour vous assurer de savoir à quelle zone
géographique se rapporte quel indice.
Exercice 1 – Indices et zones géographiques

Six indices boursiers spécifiques sont énumérés dans le tableau ci-dessous et seul le premier inclut la
zone géographique qu’il représente. En dessous figurent les cinq autres zones géographiques dans
le désordre. Essayez de déterminer la zone correspondant à chaque indice : les réponses se trouvent
dans l’annexe de ce chapitre.
Indice boursier Zone géographique représentée

Dow Jones Industrial Average États-Unis
S&P 500
FTSE 100
DAX
Hang Seng
Nikkei 225
Zones géographiques
Royaume-Uni
États-Unis
Japon
Allemagne
Hong Kong/Chine
Maintenant que vous savez à quelles zones géographiques les différents indices se rapportent, il
ne devrait pas être trop difficile de découvrir dans quel indice (ou indices) sont incluses les sociétés
réputées figurant ci-dessous :
132
Les marchés
Exercice 2 – Indices et sociétés

Dans quel indice (ou indices) sont incluses les 15 sociétés suivantes ?
Quel indice (ou indices) ?

Nom de la société (DJIA, S&P 500, FTSE 100,
DAX, Hang Seng, Nikkei 225)
Adidas
Apple
Barclays
BP
Canon
Coca-Cola
ExxonMobil
Geely Auto
7
Honda
HSBC
McDonald’s
Softbank
Sony
Toyota
Volkswagen
Les réponses se trouvent dans l’annexe à la fin de ce chapitre.
Étant donné que les indices boursiers reflètent les cours des actions de ses constituantes, il est utile
de connaître l’évolution des performances des indices ; savoir s’ils sont proches du pic ou du creux de
l’année. Essayez-vous à l’étude de cas suivante pour vous permettre d’évaluer la situation actuelle :
133
Question d’évaluation
Recherchez sur Internet ou dans la presse, la valeur actuelle des indices et les pics et les creux de l’an
dernier pour les éléments suivants :
Creux de l'an
Indice Niveau actuel Pic de l'an dernier
dernier
Dow Jones Industrial Average
S&P 500
FTSE 100
DAX
Hang Seng
Nikkei 225
Une réponse pour le mois de décembre 2022 est proposée dans l’annexe.
Exercice 3
Quel élément est normalement utilisé pour vérifier si, globalement, les cours des actions montent,
descendent ou stagnent ?
a. Les taux d’intérêt bancaires

b. Les indices boursiers
c. Les rendements des obligations
d. Les notations du crédit
Exercice 1 – Indices et zones géographiques

Le tableau correctement rempli figure ci-dessous :
Indice boursier Zone géographique représentée

Dow Jones Industrial Average États-Unis
S&P 500 États-Unis
FTSE 100 Royaume-Uni
DAX Allemagne
Hang Seng Hong Kong/Chine
Nikkei 225 Japon
134
Les marchés
Exercice 2 – Indices et sociétés

Dans quel(s) indice(s) sont incluses les 15 sociétés suivantes ?
Quel indice (ou indices) ? (DJIA, S&P 500,

Nom de la société
FTSE 100, DAX, Hang Seng, Nikkei 225)
Adidas DAX
Apple DJIA et S&P 500
Barclays FTSE 100
BP FTSE 100
Canon Nikkei 225
Coca-Cola DJIA et S&P 500
ExxonMobil DJIA et S&P 500
Geely Auto Hang Seng
Honda Nikkei 225
7
HSBC FTSE 100 et Hang Seng
McDonald’s DJIA et S&P 500
Softbank Nikkei 225
Sharp Nikkei 225
Sony Nikkei 225
Toyota Nikkei 225
Volkswagen DAX
Mini-d’évaluation
Niveaux d’indice au mois de décembre 2022 :
Creux de l'an
Indice Niveau actuel Pic de l'an dernier
dernier
Dow Jones Industrial Average 32 875 36 952 28 660
S&P 500 3 783 4 818 3 491
FTSE 100 7 483 7 687 6 707
DAX 13 951 16 258 11 862
Hang Seng 19 741 25 050 14 597
Nikkei 225 26 093 29 388 24 681
135
Exercice 3 – Indices boursiers
Les indices boursiers tels que le S&P 500 ou le FTSE 100 fournissent aux investisseurs un résultat
unique qui reflète la valeur d’un certain nombre d’actions (500 et 100 respectivement pour le S&P 500
et le FTSE 100), leur donnant ainsi une idée générale de l’évolution des cours.
136
2
Chapitre 8
Autres domaines de
services financiers
1. La gestion de fonds 140
2. Le marché des changes (Forex) 144
3. L’assurance 149
4. La planification financière 152
5. Technologie financière (Fintech) 159
137
138
Autres domaines de services financiers
Bien que les composantes fondamentales restent

les mêmes, le secteur des services financiers est en
évolution constante et il est vital pour tous ceux
qui travaillent dans ce secteur ou qui souhaitent y
travailler de suivre le même rythme en passant les
actualités au crible pour y déceler les faits nouveaux
et enjeux importants. Au moment de rédiger ces
lignes, il convient de mentionner la pandémie
de COVID-19 et ses conséquences, auxquelles les
gouvernements, les entreprises et la société toute
entière ont dû faire face.
La pandémie a également obligé de nombreuses

entreprises à lever du capital supplémentaire afin
de passer le cap de cette tempête, les secteurs
les plus touchés étant ceux des voyages et de
l’hébergement. Pendant ce temps, d’autres
entreprises ont prospéré. Les actions d’Amazon
ont atteint des records, poussées par le recours à la
technologie dans le cadre d’ achats. Des entreprises
comme Netflix et Disney ont également profité de
8
la situation – le confinement ayant obligé les gens
à trouver des formes de divertissement adaptées au
domicile.
Et ces bouleversements ont eu lieu de concert

avec quelques événements politiques importants,
comme la Victoire de Joe Biden face à Donald
Trump aux États-Unis et la mise en place du «
Brexit » (la décision du Royaume-Uni de quitter
l’Union européenne). Il semble que certaines
activités liées aux services financiers commencent à
quitter Londres eu égard au Brexit, créant ainsi des
centres financiers plus puissants en Europe comme
à Amsterdam, Paris et Francfort.
Dans le chapitre final de ce manuel, cinq domaines

seront étudiés plus en détail : la gestion de fonds,
le marché des changes, l’assurance, la planification
financière et la technologie financière. Vous
trouverez ci-après une introduction portant sur
chacun de ces cinq aspects :
139
• La gestion de fonds est le processus dans lequel une société crée un fonds d’investissement pour
ses clients, ce qui permettra à ces clients d’investir ensemble, en partageant tous les gains réalisés
ou toutes les pertes subies. Les décisions d’investissement seront prises par la société de gestion de
fonds.
• Le marché des changes est le résultat du commerce ou des déplacements internationaux : l’argent
détenu par une partie doit être échangé dans une autre devise avant qu’une transaction ne puisse
être effectuée.
• L’assurance constitue une méthode de gestion des risques. Par exemple, un individu peut souffrir
d’une maladie grave qui exige un suivi médical. Une compagnie d’assurance peut être nécessaire
pour payer le traitement dans le cadre d’une police d’assurance-maladie.
• La planification financière fournit une assistance aux individus, à leurs familles et aux sociétés
afin d’organiser leurs affaires financières pour atteindre leurs objectifs financiers et réaliser leurs
projets en ce qui concerne leur mode de vie. Dans ce contexte, la planification de la retraite est
particulièrement importante pour les personnes qui épargnent en prévision de la période où ils ne
travailleront plus. Ils devront se débrouiller sans salaire.
• La planification successorale consiste à prévoir la meilleure manière possible de gérer les actifs,
comme les investissements et les biens personnels, au décès de leur propriétaire, et à prendre des
dispositions pour que ces biens soient distribués conformément aux volontés du défunt. Elle peut
également impliquer la transmission d’actifs sous forme de dons au cours de la vie de leur détenteur.
• La technologie financière est souvent désignée à l’aide de l’expression « Fintech ». Elle entraîne
de plus en plus d’automatisation, en particulier dans le secteur de l’investissement avec ce que
l’on appelle les « robo-advisers » (ou robots-conseillers en français). Les sociétés technologiques
envahissent progressivement certains secteurs de la finance qui, traditionnellement, étaient
chasse gardée pour les banques, par exemple les paiements par smartphone, dont l’importance va
croissant.
1. La gestion de fonds
8.1.1 Connaître le principe des organismes de placement collectif : rapprochement avec

l’investissement direct, la mise en commun, la diversification, l’expertise
Comme nous l’avons vu en début de chapitre, la gestion de fonds consiste pour une société à donner à
ses clients l’opportunité d’investir dans un fonds qui met en commun tout l’argent investi de ses clients.
Les investissements du fonds seront choisis par la société et les investisseurs partageront les gains
ou pertes générés. On peut dans ce cas parler d’organisme de placement collectif puisque les clients
investissent ensemble ; le fonds peut être désigné par organisme de placement collectif.
140
Organisme
de placement
collectif
Investissements dans l'économie
Fabrication Services Agriculture
La logique et les caractéristiques sont parfaitement illustrées par l’exemple qui suit.
Exemple
Georges est un jeune diplômé et a un bon emploi. Il est intelligent, mais novice en matière de
8
placements financiers ; on lui a conseillé d’investir une somme modeste d’environ 100 $ par mois dans
des actions, qui, il l’espère, lui permettront d’acheter un jour une maison. Il apprécie en particulier les
actions dans les sociétés technologiques, car il pense que la technologie représente l’avenir.
Il pourrait choisir et acheter lui-même des titres ; c’est le principe de l’investissement direct. En quoi
ceci pourrait être une bonne ou une mauvaise idée ?
Examinons le cas des sociétés technologiques les plus populaires :
Supposez qu’Apple se négocie à un prix de 135 $ l’action, Alphabet (la holding qui possède Google)
à 88 $ l’action, Microsoft® à 240 $ l’action et Mta Platforms (anciennement Facebook) à 120 $ l’action.
Avec les 100 $ qu’il possède, Georges pourrait acheter une seule action Alphabet, mais aucune des
autres actions. Toutefois, il devrait attendre deux mois avant d’obtenir assez de trésorerie pour acheter
une seule action Apple ou Meta, et trois mois avant d’acheter une action Microsoft®, cela, à condition
que les cours de ces actions n’augmentent pas entre-temps.
Il pourrait s’agir d’une mauvaise idée pour deux raisons.
Premièrement, si Georges souhaite acheter quelconque de ces actions, il devra attendre. Mais dans
l’idéal, Georges voudrait mettre de l’argent dans toutes ces sociétés, parce que le bon sens lui dicte
de diversifier ses investissements s’il veut s’enrichir. De cette façon, si l’une des actions n’obtient pas
de bons résultats, avec un peu de chance, cette situation sera compensée par une autre catégorie
d’actions plus performantes.
Deuxièmement, Georges n’est pas réellement la personne la mieux placée pour décider laquelle de
ces sociétés technologiques est supposée obtenir les meilleurs résultats. Il envisage seulement ces
quatre sociétés parce qu’il a entendu parler d’elles. Il existe de nombreuses autres actions de sociétés
technologiques prometteuses dont il ne sait rien.
141
Toutes les difficultés mises en évidence dans cet exemple disparaîtraient si Georges investissait dans un
fonds plutôt que directement. Investir dans un fonds est défini comme un investissement indirect, parce
que l’investisseur investit dans le fonds avant que le fonds n’investisse ensuite dans les actions.
Liquidité
Actions
€ Investissement direct
Liquidité
Fonds Actions
€
Investissement indirect
Le premier problème pour Georges est qu’il devrait attendre longtemps avant de pouvoir acheter des
actions de ces quatre sociétés. Au départ, il ne pouvait investir que dans une des sociétés (Alphabet),
et il aurait ensuite du attendre un mois avant de pouvoir en acheter une autre. Cela l’aurait empêché
de profiter des avantages de la diversification. La diversification est simplement le terme technique
pour expliquer l’expression « ne pas mettre ses œufs dans le même panier ». Plus les actions détenues
proviennent de différentes sociétés, plus il est probable que les mauvaises performances d’une société
soient étonnamment compensées par les bonnes d’une autre.
La diversification est l’avantage clé d’un fonds parce qu’un fonds rassemble de nombreux investissements
individuels et peut, par conséquent, investir des sommes plus importantes dans une gamme variée
d’actions dans différentes sociétés. Donc si Georges devait investir son argent dans un fonds de sociétés
technologiques, cela commencerait à résoudre ses problèmes de diversification.
Les questions soulevées dans le cas d’une diversification seraient résolues parce que son portefeuille
pourrait être plus diversifié, puisqu’il ne limiterait pas ses investissements aux quatre sociétés
technologiques et élargirait plutôt ses investissements pour inclure des actions dans des sociétés
d’autres sociétés technologiques, voire même des actions de sociétés dans d’autres secteurs comme
les produits pharmaceutiques, bancaires, industriels, le pétrole et le gaz, les médias et l’alimentation.
Après tout, si un événement négatif se produisait dans une industrie particulière (par exemple, le
secteur technologique souffrant généralement de l’exploitation par des organisations terroristes ou
des systèmes de défense médiocres contre les cyberattaques), ceci pourrait être contrecarré par des
événements positifs dans d’autres secteurs, comme une augmentation du prix du pétrole.
Investir dans un fonds pourrait résoudre le problème de Georges, à savoir que l’argent qu’il peut
doit investir chaque mois ne suffit pas à acheter une seule action dans des sociétés comme Apple,
Meta et MicrosoftGoogle et Facebook. La taille du fonds et sa structure permettent aux investisseurs
comme Georges d’acheter une partie du fonds avec une quantité d’argent modeste, comme on le voit
ci-dessous.
142
Exemple
Le fonds Apple et Alphabet
Un gestionnaire de fonds a créé un fonds pour investir dans les meilleures sociétés technologiques
et recrute des investisseurs par voie d’annonce. Chaque investisseur ne doit investir que 100 $. Le
fonds réussit à attirer 1 000 investisseurs ; soit un total de 100 000 $.
Le gestionnaire du fonds pense que les meilleures actions à l’heure actuelle sont celles d’Apple et de
Alphabet (la société cotée possédant Google). Il est légèrement plus optimiste au sujet d’Apple et se
sert de l’argent pour acheter 500 actions Apple (à 130 $ l’une) et 397 actions Alphabet (à 88 $ l’une).
Le reste de l’argent du fonds est conservé en dépôt pour le moment, prêt à être investi lorsqu’une
bonne occasion se présentera. Les investissements du fonds se répartissent ainsi :
Investissement Cours de l'action Nombre d'actions Total

Apple 130 $ 500 65 000 $
Alphabet 88 $ 397 34 936 $
Liquidité n/d n/d 64 $
100 000 $
8
Les 100 $ de chaque investisseur sont désormais investis dans Apple et Alphabet, bien que le cours
d’une seule action Apple ou Alphabet soit supérieur à la somme de 100 $ qu’il est prêt à investir.
En supposant que Georges utilise ses 100 $ pour investir dans ce fonds, il possèderait désormais
1/1 000 du fonds, ce qui signifie qu’il a dépensé 65 $ dans des actions Apple (équivalent à 50 %
d’une action Apple), et quasiment 35 $ dans des actions Alphabet (équivalent à 40 % d’une actions
Alphabet), plus un peu de liquidités.
Cours de Nombre
Total I de G*
l'action d'actions
Apple 130 $ 500 65 000 $ 65,00 $
Alphabet 88 $ 22 45 980 $ 45,98 $
Liquidité n/d n/d 20 $ 0,02 $
100 000 $ 100 $
* I de G = Investissement de Georges
Le fonds a principalement permis à Georges et aux autres 999 investisseurs d’acheter une tranche
d’action Apple et Alphabet.
Le problème final auquel George a été confronté était le manque d’expertise. Il sait peu de choses sur
la diversité des sociétés technologiques qui sont disponibles pour un investissement et éprouve des
difficultés à évaluer quelles sociétés technologiques peuvent obtenir les meilleurs résultats par rapport
à d’autres.
143
Là encore, ceci peut être résolu en investissant dans un fonds. Les fonds technologiques qui sont mis
à disposition par les sociétés de gestion de fonds sont dirigés par des professionnels constamment
à la recherche d’informations sur les sociétés technologiques et évaluant les sociétés qui obtiennent
les meilleurs résultats en matière d’investissement. Chaque fonds, bien sûr, est susceptible d’investir
beaucoup plus que dans deux sociétés (Apple et Alphabet).
En résumé, le recours à un fonds plutôt que l’investissement direct apportera les avantages suivants :
• L’argent provenant d’un grand nombre d’investisseurs est mis en commun dans un fonds unique.
• Ceci permettra au fonds de profiter des avantages de la diversification, dont des investisseurs
directs individuels ne pourraient pas bénéficier.
• Les investisseurs du fonds peuvent effectivement acheter des tranches d’actions individuelles.
• Le fonds est géré par un gestionnaire de fonds professionnel, qui est mieux placé pour sélectionner
les investissements plus solides.
Avantages des Fonds
Expertise du gestionnaire
Mise en commun d'une réserve de fonds professionnel
d'argent pour investir
Diversification : le fait de ne pas Des tranches d'actions peuvent être

placer tous vos investissements dans achetées par des investisseurs individuels
une même société
2. Le marché des changes (Forex)

8.2.1 Connaître les caractéristiques élémentaires du marché des changes : la négociation des
devises, le taux de change et les cryptomonnaies
Comme n’avons vu brièvement dans le chapitre 2, le marché des changes (Forex ou FX) fait partie
intégrante de nombreuses transactions commerciales et transactions privées lorsque des voyages à
l’étranger sont prévus.
La partie la plus faible du marché des changes concerne les individus qui travaillent à l’étranger, peut
être pendant les vacances, ainsi que cela est détaillé dans l’exemple suivant.
144
Exemple
David visite Londres pour un court séjour. Il vit normalement aux États-Unis, par conséquent, il
utilise le dollar américain pour toutes ses transactions. Il sait qu’il va avoir besoin de livres sterling
pour payer les taxis, les bus, les repas et les loisirs. Il retire beaucoup de dollars américains auprès de
sa banque américaine et les vend contre des livres sterling au bureau de change de l’aéroport.
David a conclu un contrat d’échange de devises.
Exercice 1 – Première partie de la transaction de David

Le montant de livres sterling que David reçoit au bureau de change sera déterminé par le taux de
change en vigueur entre le dollar et la livre sterling. Les taux de change selon le cours du marché
pourraient être les suivants :
Taux de change selon les cours du marché

$ contre £ 1,25 – 1,35
£ contre $ 0,74 – 0,80
Vous pouvez voir qu’il y a en fait deux séries de taux : le premier concerne le nombre de dollars
américains pour une livre sterling ; le deuxième concerne le nombre de livres sterling pour un dollar.
Lequel de ces deux taux sera mis en évidence par l’employé du bureau de change pour David ?
8
Chaque taux est également constitué de deux chiffres, un chiffre plus bas à gauche et un chiffre plus
haut à droite. Le chiffre sélectionné dépend si le client du bureau de change achète ou vend la devise
en question.
Exercice 2 – Deuxième partie de la transaction de David

Étant donné que le taux suivant est celui mis en évidence par l’employé au bureau de change,
combien de livres sterling David obtiendra-t-il s’il vend 1 000 $ ?

£ contre $ 0,74 – 0,80
La façon d’appliquer les deux côtés d’un taux de marché des changes est logique. La partie gauche
correspond au nombre de livres sterling remises par le bureau en échange d’un dollar et la partie de
droite représente le nombre de livres sterling que le bureau des changes demandera en échange d’un
dollar. Prenons 0,74 contre 0,80, sachant que les taux correspondent aux montants de livres sterling par
dollar, 1 $ permettra d’acheter 0,74 £ et 0,80 £ permettra d’acheter 1 $. Dans le cas opposé, les clients
du bureau de change pourraient acheter 0,80 £ avec 1 $ et il faudrait seulement 0,74 £ pour racheter le
dollar, laissant au client un bénéfice assuré de 0,06 £. Ce serait fantastique pour le client, mais l’employé
du bureau de change essaie de gagner de l’argent, et non d’en perdre ! Les 0,06 £ représentent en fait la
marge bénéficiaire du bureau de change.
145
Exercice 3 – Troisième partie de la transaction de David
Les vacances de David au Royaume-Uni sont maintenant terminées et il lui reste encore 100 £ en
espèces. En supposant que la cotation au bureau de change soit toujours la même, combien de
dollars américains David peut-il espérer obtenir ?

£ contre $ 0,74 – 0,80
Revenons en arrière et analysons la relation entre les deux séries de cotation que David s’est vu proposer
au bureau de change :

$ contre £ 1,25 – 1,35
£ contre $ 0,74 – 0,80
Il existe une relation mathématique entre ces deux cotations. Le côté gauche de la première cotation
représente le nombre de dollars américains pour une livre sterling. Si cette parité est « inversée », c’est-
à-dire que l’on va diviser le chiffre par 1, elle révèle ce qui suit : 1/1,25 = 0,80 ; le même nombre apparaît
du côté droit de la deuxième cotation.
Il en est de même lorsque le chiffre situé à droite sur la première cotation est « inversé » quand on le
divise par 1 (1/1,35 = 0,74). Le même nombre apparaît à gauche de la deuxième cotation. Tout ceci est
logique. Le nombre de dollars qu’une livre sterling permettra d’acheter (1,25 $) devrait se baser sur le
même taux que celui utilisé pour le calcul du nombre de livres sterling nécessaire à l’achat d’un dollar
(1/1,25 = 0,80 £). De la même façon, le nombre de dollars qu’une livre permettra d’acheter (1,35 $)
devrait être basé sur le même taux que celui utilisé pour le calcul du nombre de livres sterling reçu en
échange d’un dollar (1/1,35 = 0,74 £).
Exercice 4 – Inverser une cotation du marché des changes

Un courtier sur le marché des changes établit une cotation pour le nombre d’euros contre livre
sterling :

€ contre £ 1,245 – 1,255
Essayez de calculer la cotation, mais exprimée en nombre de livres sterling contre euro. La réponse
se trouve dans l’annexe à la fin de ce chapitre.
La partie la plus importante du marché des changes est constituée des transactions réalisées par les
sociétés, plutôt que par les individus.
Le marché des changes est immense ; l’activité la plus récente indique une moyenne de 7,5 trillions*
de transactions par jour ! Dans ce total, les devises principales concernées par les transactions sont le
* Source : étude triennale 2022 de la Bank for International Settlements (BIS)
146
dollar américain (environ 88 %), l’euro (31 %), le yen japonais (17 %) et la livre sterling (13 %)**. La paire
de devises la plus couramment échangée est le dollar contre l’euro, qui représente environ 23 % du total
des échanges.
L’exemple suivant met en évidence comment et pourquoi les sociétés utilisent le marché des changes.
Exemple
Pogo Gogo Inc. est une société américaine qui fabrique et vend des bâtons sauteurs (Pogo sticks).
Suite au succès toujours croissant des bâtons sauteurs auprès des enfants, Pogo Gogo vient de
recevoir une importante commande de bâtons sauteurs d’un grand détaillant européen. C’est
la première commande que la société ait jamais reçu qui ne provienne pas des États-Unis et le
détaillant européen exige que le prix soit fixé en euros et non en dollars américains.
Lorsque l’argent sera reçu par Pogo Gogo, ce sera en euros, ce qui suppose que Pogo Gogo effectue
une opération de change, vendant les euros contre des dollars.
Exercice 5 – Pogo Gogo - Partie 1

Si Pogo Gogo vend 1 million de € de bâtons sauteurs au détaillant européen et que la parité euro
contre dollar est de 1,1394 – 1,1399, combien de dollars américains Pogo Gogo va recevoir ?
8
La transaction en devise étrangère dont Pogo Gogo a besoin sera une transaction au cours de laquelle
des euros seront vendus contre des dollars américains. Il existe un risque que Pogo Gogo ne reçoive pas
autant de dollars américains que la société espérait lorsque la vente a été conclue, parce que le taux
de change entre l’euro et le dollar américain fluctue. Toutefois, le contraire pourrait se produire et la
société Pogo Gogo pourrait bien se retrouver dans une situation où elle reçoit plus de dollars qu’elle ne
l’a jamais espéré parce que le taux de change a évolué en sa faveur.

Au moment où Pogo Gogo a procédé à la vente, le taux de change était de 1,1382 – 1,1387 €/$.
Lorsque Pogo Gogo a vendu 1 million de €, la banque a coté un taux de change €/$ à 1,1394 –
1,1399. Est-ce que la variation des taux de change a été favorable à Pogo Gogo ou défavorable ?
Quel est l’impact en dollars américains ?
Étant donné l’importance du commerce international dans le monde, ces échanges de devises
étrangères sont très courants. Ils sont généralement effectués par l’intermédiaire des banques ; ainsi
dans les exemples précédents, ce sera la banque de Pogo Gogo qui recevra les euros et les convertira en
dollars américains au taux de change applicable à la date de réception.
** Source: Enquête trienniale coordonnée par la Banque des règlements internationaux (BRI), édition 2019
147
Les cryptomonnaies sont des devises virtuelles ou électroniques qui (comme leur nom l’indique), font
appel à la technologie de chiffrement afin de contrôler la quantité de devise émise et d’enregistrer la
participation et les paiements. Vous avez probablement entendu parler de la première cryptomonnaie
mise en place, le Bitcoin. Le Bitcoin a été créé en 2009, mais il existe actuellement environ 3 000
cryptomonnaies. Ceux qui souhaitent participer au marché des cryptomonnaies doivent d’abord mettre
en place un portefeuille électronique, qui leur permettra d’entreposer leurs coins ou tokens, ces derniers
pouvant être obtenus via l’un des moyens suivants :
• en les échangeant contre des devises plus traditionnelles comme le dollar ou la livre sterling
• en les gagnant ; par exemple en publiant des posts sur des plateformes qui rémunèrent les usagers
en cryptomonnaie
• en effectuant du cryptominage : il s’agit de résoudre des problèmes mathématiques pour générer
de nouvelles clés cryptographiques.
Les cryptomonnaies peuvent prendre de la valeur, mais elles impliquent également beaucoup de
risques et sont très spéculatives. Il n’est pas rare de voir la valeur d’une cryptomonnaie fluctuer
de quelques centaines ou même milliers de dollars. De nom\breux facteurs peuvent entraîner ces
fluctuations, comme le montre les exemples suivants :
Exemple 1 : Février 2021

Le cours du Bitcoin grimpe en flèche
Après que deux géants de la finance ont annoncé leurs projets dans le domaine de la cryptomonnaie,
le cours du Bitcoin a atteint un nouveau record.
Le cours du Bitcoin a atteint près de 48 000 $ (34 400 £) après l’annonce faite par les deux géants ce
qui, d’après les investisseurs, indique que le monde de la finance traditionnelle adopte peu à peu la
cryptomonnaie.
Mastercard et BNY Mellon, la plus ancienne banque américaine, ont tous deux annoncé leur
intention d’incorporer le Bitcoin dans leurs activités (qui représentent plusieurs milliards de dollars).
Pour Mastercard, il s’agit de permettre à sa plateforme de prendre en charge les paiements en

Bitcoin cette année ; quant à BNY Mellon, une étape supplémentaire sera franchie avec la possibilité
de transfert et d’émission de cryptomonnaie.
Ces avancées font suite à une annonce faite par Tesla selon laquelle la société d’Elon Musk devrait
bientôt permettre aux clients d’acheter des produits en utilisant le Bitcoin et son investissement
dans le Bitcoin lui-même à hauteur de 1,5 milliards de dollars.
Exemple 2 : Novembre 2022

Chute du bitcoin après la faillite de FTXBitcoin tumbles after FTX bankruptcy
Suite à la faillite de l’une des plus grandes places de marché de cryptomonnaies au monde, FTX, le
cours du bitcoin (BTC) a subi une chute vertigineuse. Il est actuellement d’environ 16 500 $ - bien
loin des 66 000 $ il y a tout juste un an.
148
3. L’assurance
8.3.1 Connaître les types d’assurance qui existent, l’assurance individuelle, l’assurance d’entreprise,
le concept de groupement
Le concept d’assurance est simple : il s’agit d’installer un filet de sécurité juste au cas où un événement
malheureux se produirait. Par exemple, la plupart des pays exigent que les conducteurs automobiles
soient assurés. Par conséquent, si le conducteur est impliqué dans un accident et qu’il est en tort, la
police d’assurance permettra de couvrir les coûts engendrés par l’accident sur l’autre véhicule.
La police d’assurance est fournie par une compagnie d’assurance en contrepartie d’un paiement, appelé
la prime d’assurance.
Exemple
Valentin Moreau vient d’acheter une nouvelle voiture. Il sait qu’il doit être assuré et recherche
d’éventuels assureurs en ligne. Il constate que Draxa SA propose une assurance avec une prime très
intéressante de seulement 80 € par mois. Valentin souscrit à la police et commence à profiter de sa
8
nouvelle voiture.
Valentin est « l’assuré » et il a conclu un contrat pour une police d’assurance auprès de Draxa SA,
appelé « l’assureur » ou « compagnie d’assurances ». Le paiement mensuel de 80 € de Valentin à
Draxa correspond à la prime d’assurance à payer.
Cet exemple est celui d’une assurance individuelle parce que l’assurance couvre une personne physique
dans sa vie privée. Il existe de nombreuses formes d’assurances individuelles, telles que l’assurance
contre le risque de vol pour une maison individuelle (assurance du mobilier) et l’assurance contre le
risque de maladie (assurance-maladie).
Toutefois, les particuliers ne sont pas les seuls à penser que le recours à l’assurance est un filet de
sécurité utile contre les événements malheureux. Imaginez une petite société qui exploite un magasin
général : un feu ou une inondation pourrait détruire la majorité ou tous les biens qu’il propose à la
vente. L’assurance souscrite pour couvrir les risques auxquels sont confrontées les entreprises, plutôt
que les particuliers, est appelée assurance d’entreprise.
Nous avons vu au chapitre 2 comment les compagnies d’assurance pouvaient réduire le risque auquel
elles sont confrontées lorsqu’elles assurent des risques majeurs ; elles ont recours à la réassurance. En
résumé, la réassurance consiste pour un assureur à souscrire une assurance en cas de litige avec la police
d’assurance qu’ils ont fournie. Une autre possibilité en ce qui concerne les risques plus importants
consiste pour les assureurs à prendre en charge une partie des risques en ayant recours au principe de
groupement.
149
Exemple
Expédition Totale (ET) est une compagnie maritime qui possède 100 porte-conteneurs pour le
transport de marchandises dans le monde. Chaque navire vaut environ 100 millions de €. ET
recherche une assurance pour couvrir le risque que ces navires subissent des dommages en cas
d’incendie, d’intempéries, de pannes mécaniques ou de piratage.
En raison de l’ampleur des réclamations en jeu si quelque chose se passait mal, il serait logique
de penser que l’assureur d’ET soit une très grande société. En fait, l’assurance sera fournie par
un groupe d’assureurs plutôt que par une simple compagnie d’assurance. Le groupe d’assureurs
forme un groupement et chaque participant accepte de recevoir une partie définie de la prime
d’assurance et de couvrir une partie convenue à l’avance des éventuels sinistres. Si cinq participants
acceptaient de partager la prime et le risque de façon proportionnelle, chacun toucherait 20 % de la
prime et supporterait 20 % en cas de sinistre.
Expédition Totale
100 % du risque
Groupement d'assureurs
Compagnie d'assurance 1 Compagnie d'assurance 5

20 % du risque 20 % du risque
Compagnie d'assurance 3
20 % du risque Compagnie d'assurance 4
Compagnie d'assurance 2 20 % du risque
20 % du risque
Comme le montre clairement l’exemple ci-dessus, la syndication est un groupement d’assureurs qui leur
permet d’assurer des risques importants comme ceux de l’ET. Le groupement a pour effet de répartir
le risque parmi les compagnies d’assurance, ce qui permet au secteur de l’assurance de souscrire des
assurances pour des risques plus onéreux et plus importants, y compris les dommages causés par les
fuites sur les plateformes pétrolières ou les accidents d’avions et autres.
150
Exercice 7 – Les types d’assurance

Voici quatre polices d’assurance qui ont été souscrites. Veuillez identifier s’il s’agit d’une assurance
d’entreprise ou individuelle.
Assurance d'entreprise ou
Détails de l'assurance
individuelle ?
La société maritime Grands Bateaux SA souscrit une police qui

couvrira la société contre le risque de panne mécanique sur ses
navires.
Le dirigeant d'entreprise Hugo Simon est inquiet pour sa santé
et signe une police d'assurance-maladie qui lui permettra d'être
pris en charge rapidement pour tout type de maladie dans un
établissement médical privé.
Benjamin Michel est directeur d'entreprise et vient d'être réaffecté
au Moyen-Orient par son employeur. Il achète une nouvelle
voiture et souscrit une police locale d'assurance automobile.
Exporta SA est une société internationale qui exporte
principalement vers les pays d'Afrique. Elle souscrit une police
d'assurance qui la compensera si l'un de ses clients étrangers ne
8
paie pas les marchandises qu'elle lui a expédiées.
Assurance
Un individu –
assurance individuelle
Une personne
souscrit une police
d'assurance pour Une société –
apporter un filet une assurance d'entreprise
de sécurité contre
certains risques.
Fournie par l'assureur –
l'assurance d'entreprise
Lorsqu'il s'agit d'une police pour un
gros contrat, il est possible de s'adresser
à un Groupement d'assureurs, plutôt
qu'à un seul assureur.
151
4. La planification financière
4.1 Introduction
La planification financière est un service professionnel fourni aux individus, à leurs familles et aux sociétés
qui ont besoin d’une assurance objective pour organiser leurs affaires financières afin d’atteindre plus
facilement leurs objectifs financiers et leurs projets en ce qui concerne leur mode de vie.
La planification financière traite essentiellement des questions financières, ainsi elle aborde la question
de l’argent et des actifs qui ont une valeur monétaire. Ceci suppose invariablement de rechercher
la valeur actuelle des soldes bancaires des clients, des prêts, investissements et autres actifs. Il s’agit
également de planification, c’est-à-dire de définir, quantifier et qualifier les buts et objectifs et ensuite
identifier comment les atteindre. Pour ce faire, il est primordial de connaître en détail la situation
financière actuelle du client.
Enfin, la planification financière consiste à atteindre les objectifs financiers et de style de vie du client
et non les objectifs du conseiller. Les conseils doivent être adaptés aux buts et objectifs convenus. La
planification financière joue un rôle significatif dans l’aide apportée aux individus pour profiter au mieux
de leur argent. Une planification prudente peut aider les personnes à définir leurs buts et objectifs et
identifier comment ces derniers peuvent être réalisés dans le futur en utilisant les ressources disponibles.
La planification financière peut prendre en charge tous les aspects d’une situation financière individuelle
et inclure la planification fiscale à la fois durant la vie et au décès de l’individu, la gestion des actifs, la
gestion des dettes, la planification de la retraite et la gestion du risque personnel, en protégeant les
revenus et le capital en cas de maladie et en s’occupant des personnes à charge au moment du décès.
Le CISI propose des diplômes et des produits associés à tous niveaux pour ceux qui travaillent dans le
domaine de la planification financière ou qui souhaitent faire carrière dans ce domaine. De plus amples
informations peuvent être consultées sur le site Internet du CISI.
Deux instruments essentiels de la planification financière sont la planification d’une retraite individuelle
(planification de la retraite), et la planification de la manière dont les actifs laissés par les personnes
décédées sont répartis – planification successorale. Ce sont précisément ces deux points qui sont
mentionnés dans le programme des modules pour ce diplôme.
4.2 La planification de la retraite

8.4.1 Connaître l’importance de la planification de la retraite
Puisque les normes en matière de soins de santé s’améliorent et les avancées médicales se poursuivent,
la plupart d’entre nous auront la chance de vivre plus longtemps que nos parents et que nos grands-
parents. Toutefois, souhaitons-nous et envisageons-nous de continuer à travailler jusqu’à notre décès ?
Pour la plupart d’entre nous, la réponse à cette question est non.
152
Ceux qui espèrent profiter d’une longue retraite doivent reconnaître que celle-ci devra être financée
d’une manière ou d’une autre : il faudra continuer à payer les factures et à mettre à manger sur la table.
Mettre de l’argent de côté pour l’utiliser lors de la retraite a un nom, cela s’appelle la planification de la
retraite.
L’argent destiné à la retraite est souvent désigné pension de retraite et il existe trois sources potentielles
de pension de retraite, comme cela est indiqué ci-dessous.
Sources de revenus pour la pension de retraite
Fournie par l'individu Fournie par l'État

– pension de retraite individuelle – pension d’État
Fournie par l'employeur de l'individu

– pension de retraite financée par l’employeur
8
Comme on peut le constater, la source la plus évidente d’un fonds de pension pour couvrir des besoins
financiers individuels pendant la retraite, consiste à placer de l’argent dans un régime de retraite
individuel. Ces dispositifs sont en général proposés par les banques, les compagnies d’assurance et
les gérants de fonds. Ils supposent, en général, l’épargne individuelle d’une partie du salaire mensuel
dans un régime de retraite, que le plan investit ensuite dans diverses actions, obligations et autres actifs
financiers. L’objectif étant que les contributions au plan de retraite, plus la croissance potentielle de la
valeur des investissements, fournissent à la personne assez d’argent pour financer une retraite paisible.
De toute évidence, plus la somme investie est importante, et plus tôt elle est placée (afin de maximiser
le potentiel de croissance), plus la retraite a des chances d’être confortable.
Il arrive couramment qu’une société dans laquelle un individu travaille fournisse un régime de retraite.
Ceci peut attirer le personnel de valeur et l’encourager à rester dans cette entreprise. Ces régimes
de retraite proposés par l’employeur peuvent être payés en totalité par la société (par capitalisation
intégrale) ou peuvent exiger que l’employé y contribue également en partie (régime de pension
contributif).
De nombreux pays dans le monde fourniront une pension de retraite à leurs résidents lorsqu’ils seront
retraités ; ce sont les régimes de retraite générale. Toutefois, ces régimes sont généralement insuffisants
pour financer ce que la plupart d’entre nous décriraient comme une retraite confortable. Les régimes de
retraite générale devront être complétés si l’on souhaite percevoir une retraite au-dessus d’un niveau
de revenus très basique.
153
Exercice 8 – Types de pension
Vous trouverez ci-après des détails sur la situation de trois individus. Veuillez identifier si la pension
qu’ils perçoivent est individuelle, financée par l’employeur ou par l’État.
S'agit-il d'une pension

Informations complémentaires sur la situation de chacun individuelle, financée par
l'employeur, ou par l'État ?
Adrien est employé par Dareds SA. Dareds a un régime de

retraite dans lequel Adrien place une somme d'argent qui est
complétée par la société.
Vincent approche de la retraite et n'a jamais cotisé à un
régime de retraite, ni travaillé pour un employeur qui propose
une pension de retraite.
Louis est un travailleur indépendant et dispose d'une pension
de retraite pour laquelle il a cotisé pendant de nombreuses
années.
Exemple
Kevin est un contribuable britannique de 48 ans. Il est salarié, mais son employeur ne propose pas
de régime de retraite et il n’a pas non plus adhéré à un régime de retraite individuel. Ses enfants
ont grandi et ont quitté le foyer familial et il commence à penser à sa retraite. Ses revenus s’élèvent
actuellement à 560 £ par semaine.
Kevin navigue sur Internet pour voir à quel montant de retraite du régime général il peut s’attendre
lorsqu’il sera à la retraite. Il est choqué de constater que le maximum auquel il peut escompter
représente moins d’un tiers de ses revenus, soit 172,50 £ par semaine. Il s’inquiète, car même s’il aura
moins de frais à la retraite parce qu’il n’aura pas besoin de se déplacer pour aller au travail et qu’il
aura remboursé son prêt, il ne pense pas pouvoir joindre les deux bouts. Il prend immédiatement
rendez-vous avec un conseiller financier pour discuter de la mise en place d’un régime de retraite
individuel.
L’exemple de Kevin est en fait basé sur le niveau moyen des revenus au Royaume-Uni en 2020, soit 560 £
par semaine et une pension maximale du régime de retraite général d’environ 175 £ par semaine
(2021–22).
Kevin aura certainement du mal à constituer un fonds de retraite individuelle parce qu’il commence
alors qu’il n’est plus si jeune, même s’il a de moins en moins de personnes à charge puisque ses enfants
devraient quitter le domicile lorsqu’ils seront jeunes adultes. Plus longtemps on investit de l’argent dans
la retraite, plus on a de chance de le faire fructifier. Il aurait dû commencer à planifier sa retraite plus tôt
pour financer la différence entre le montant de retraite qu’il percevra et le niveau de revenus nécessaire
pour lui permettre de profiter de la vie.
154
Comme cela a été mentionné plus tôt, les gens vivront plus longtemps grâce aux progrès de la
médecine, aux avancées sociales et nutritionnelles, cette augmentation de l’espérance de vie a un
impact important sur les prestations de retraite. Ce problème est généralement désigné comme le
problème de longévité ; étant donné que les gens vivent plus longtemps, la question se pose de savoir
comment trouver les capitaux supplémentaires requis pour payer leur retraite ?
Exemple
Aux États-Unis, l’espérance de vie a considérablement augmenté ces dernières années. Les données
de la Banque mondiale indiquent que les personnes nées en 1960 ont une espérance de vie
d’environ 70 ans et celles nées en 2015 auront une espérance de vie plus longue, d’environ 79 ans.
Espérance de vie aux États-Unis

Année de naissance Espérance de vie (années)
1960 69,8
1980 73,6
2000 76,6
2010 78,5
2020 78,9
8
Ceci a des répercussions sur les pensions. Une personne née en 1960 qui part à la retraite à 65 ans en
moyenne aura besoin d’une pension de cinq ans seulement, mais ceci augmentera d’environ 14 ans
pour les individus nés en 2015.
Puisque les personnes vivent plus longtemps, le financement requis pour le même niveau de pension
augmente. Si leur pension consiste en un plan de retraite individuelle, la solution est de cotiser plus,
travailler plus longtemps et partir à la retraite plus tard ou les deux, c’est-à-dire combiner des cotisations
plus importantes et retarder la date de départ à la retraite. S’il s’agit d’un système de cotisation pour la
retraite financé par l’employeur, ce dernier peut accepter de cotiser davantage au régime de retraite,
mais l’effet que cela aura sur la rentabilité de l’employeur peut impliquer une date de départ à la retraite
plus tardive pour l’employé. Quant à l’État, une vie plus longue suppose qu’une plus grande quantité
d’argent sera nécessaire, ce qui signifie que la population active devra payer plus d’impôts pour les
retraités qui vivent plus longtemps.
155
Mini-d’évaluation
Espérance de vie dans les pays sélectionnés
Veuillez rechercher l’espérance de vie dans les six pays suivants sur Internet.
Pays Espérance de vie (années)

Chine
Inde
Japon
Mozambique
Sri Lanka
Royaume-Uni
Une proposition de réponse recueillie à partir de données datant de 2022 se trouve dans l’annexe
de ce chapitre.
Exercice 9 – M. Roux
M. Roux est un citoyen britannique de 40 ans, écrivain et travailleur indépendant. Il a cotisé à un
régime de retraite individuel pendant de nombreuses années et continue d’y verser tous les mois
une somme d’argent. Il envisage de partir à la retraite à 60 ans et de déménager dans une petite
maison sur la côte. Il a récemment appris la bonne nouvelle sur l’augmentation de l’espérance de
vie au Royaume-Uni. Réflexion faite, il commence à penser à l’impact que cela aura sur sa retraite.
Quelle démarche lui conseilleriez-vous d’adopter ?
En résumé, l’importance en matière de planification de retraite est telle que si un individu veut profiter
d’une retraite confortable, il est crucial de cotiser à un régime de retraite. En général, il est raisonnable
de commencer à épargner le plus tôt possible, pour profiter de la croissance possible de la valeur des
investissements effectués.
Toutefois, la réalité pour de nombreuses personnes est qu’il faut travailler plusieurs années avant que
leurs revenus soient suffisants pour leur permettre d’épargner pour une retraite.
156
4.3 Planification successorale

8.4.2 Connaître l’importance de la planification successorale
La planification successorale consiste à prendre les mesures adéquates pour s’assurer que le patrimoine
cumulé d’une personne est transmis à ses bénéficiaires prévus, de manière efficiente sur le plan fiscal.
Cette question peut sembler complexe, mais il s’agit principalement de déterminer qui doit hériter des
actifs de la personne concernée et si quelque chose peut être fait pour réduire légitimement les droits
de succession lors du décès.
Les mesures qui peuvent être prises diffèrent considérablement d’un pays à l’autre. Certains pays
accordent une liberté totale quant à la personne à laquelle un individu peut transmettre ses biens,
tandis que, dans d’autres, certaines personnes auront droit à une part spécifique de la succession.
4.3.1 Évaluation du patrimoine d’un client

L’une des premières étapes essentielles de la planification successorale consiste à évaluer l’étendue des
actifs et du passif d’un client.
8
Il s’agit notamment de ses biens, économies et éventuels placements, mais il est également nécessaire
d’identifier tout autre fonds qui deviendrait exigible en cas de décès du client, comme le produit de
toute police d’assurance-vie ou le paiement de prestations de décès en cours d’emploi si le client était
toujours en activité. L’évaluation du passif d’un client doit également tenir compte de toute politique
de protection qui peut être en place pour s’acquitter de cette responsabilité, comme une assurance de
garantie hypothécaire.
Une fois identifiés, les actifs et le passif peuvent être récapitulés afin de pouvoir prendre en compte trois
points essentiels :
1. Le fait qu’une procuration soit nécessaire ou non pour protéger les intérêts de la personne lorsque
celle-ci n’est pas en capacité de gérer ses affaires.
2. La ou les personne(s) à laquelle/auxquelles elle souhaite transmettre ses biens, et le fait qu’elle
souhaite faire ou non des dons spécifiques.
3. L’étendue de toute obligation en termes de droits de succession éventuels, et le fait que des
mesures doivent être prises ou non afin de limiter ceux-ci.
4.3.2 Procuration
Une procuration est un document juridique qui autorise une personne à effectuer une transaction
précise ou à gérer les affaires d’une autre personne.
Un individu peut accorder une procuration au cours de sa vie alors qu’il dispose de toutes ses capacités
mentales, et désigner une autre personne pour réaliser certaines activités. Une fois que ledit individu ne
dispose plus de toutes ses capacités mentales, l’avocat prend alors les décisions en son nom. L’avocat
157
peut être un membre de la famille de l’individu, ou tout autre avocat. Sa nomination dépendra du fait
que l’individu aura pris des dispositions à l’avance ou non, mais, dans tous les cas, certaines règles et
procédures légales devront être respectées. Une personne peut devenir incapable de gérer ses propres
affaires et n’avoir pris aucune disposition pour anticiper cette éventualité. Dans ce cas, un tiers doit alors
demander aux tribunaux d’avoir procuration.
4.3.3 Exécution d’un testament

Un testament est un document juridique qui indique ce qu’il adviendra du patrimoine d’une personne à
son décès. Dans la mesure du possible, une personne doit rédiger un testament afin que les biens de sa
succession soient distribués conformément à ses volontés, et demander conseil à un spécialiste afin de
veiller à ce que les lois en vigueur soient respectées.
Un testament est généralement considéré comme essentiel pour toute personne, plus particulièrement
encore dans les familles avec de jeunes enfants. Qu’arrivera t’il aux enfants dans l’éventualité où leurs
parents seraient malheureusement victimes d’un accident mortel ? Qui s’occupera des enfants ? Qui
subsistera à leurs besoins jusqu’à ce qu’ils deviennent adultes ? Et que se passera-t-il quand il faudra
payer les frais de scolarité des enfants ? Un testament adéquat doit garantir que tous ces points seront
couverts.
Si aucun testament n’est rédigé, le système juridique déterminera les bénéficiaires de la succession.
Lorsqu’une personne décède sans avoir laissé de testament, elle est considérée comme intestat et un
ensemble de règles d’intestat détermine les héritiers de ses biens. Il se peut alors que les biens soient
distribués d’une manière qui n’avait pas été prévue par le défunt.
4.3.4 Droits de succession

Après avoir établi les actifs et le passif d’un individu, le montant des droits de succession exigibles
peut alors être estimé. Ces types de droits portent différents noms : droits de succession, impôts sur les
successions, impôt sur les donations, taxe successorale ou impôt sur la fortune. Il peut s’agir d’impôts
distincts ou d’impôts combinés en une seule taxe.
Dans la plupart des pays, il existe des exonérations et abattements qui permettent de réduire les
éventuels droits de succession qui peuvent être exigibles. Lorsqu’un testament est rédigé, celui-
ci précise la ou les personnes à laquelle/auxquelles le client souhaite transmettre ses biens, mais il
convient également de le rédiger de manière à exploiter le plus possible les exonérations et abattements
existants.
Mini-évaluation
Pour en savoir plus sur les droits de succession dans votre pays, veuillez consulter le site Internet
de votre administration fiscale et y rechercher les différents types d’impôts décrits ci-dessus : droits
de succession, impôts sur les successions, impôts sur les donations, taxe successorale, impôt sur la
fortune.
158
5. Technologie financière (Fintech)
Introduction
La technologie fait partie intégrante de toutes nos actions, elle modifie notre façon de vivre, de
travailler et d’appréhender le monde. Les avancées technologiques ont facilité l’accès à Internet et
ont radicalement changé notre façon de communiquer et ces évolutions bouleversent à leur tour les
secteurs traditionnels.
La technologie financière, que l’on connaît sous le nom de Fintech, impacte le secteur traditionnel
de la banque et celui de la gestion de patrimoine. Toutes générations confondues, nous maîtrisons
parfaitement le numérique et nous désirons tous avoir en permanence accès à des outils et services
sophistiqués, les clients des sociétés de services financiers n’étant pas si différents les uns des autres.
Dans les sous-sections suivantes, cinq domaines de la Fintech sont passés au crible et cinq rubriques
fournissent des explications : investissements collectifs, financement participatif, prêt entre particuliers,
marché dactions et technologie des registres distribués (DLT en anglais).
5.1 Investissements collectifs
8
8.5.1 Savoir appliquer la technologie à l’investissement collectif : plateformes, outils de contrôle
Dans le contexte de la Fintech, une plateforme d’investissement est un site Internet ou une application
pour smartphone qui permet d’acheter de vendre des investissements. Ces investissements sont
généralement destinés à des clients individuels, il peut également s’agir d’actions et d’obligations,
mais ils ont tendance à concerner davantage des investissements collectifs sous la forme de fonds.
Cela se reflète d’ailleurs dans l’autre nom sous lequel les plateformes d’investissement sont connues : «
supermarchés de fonds ». Elles peuvent être sous-divisées en trois catégories :
1. Plateformes d’investissement low cost et « sans superflu » : ces plateformes ne permettent pas
aux clients d’avoir accès à des conseils quant aux meilleures opportunités de fonds en fonction de
leur profil. Elles leur permettent simplement d’effectuer leur choix et impliquent des frais pouvant
être très inférieurs à ceux qui sont facturés par les plateformes premium concurrentes et les robots-
conseillers mentionnés en détail ci-dessous.
2. Plateformes premium : par rapport aux plateformes « sans superflu », ces plateformes
d’investissement fournissent à leurs clients des outils de contrôle analytique qui permettront à
l’investisseur de sélectionner le « meilleur » fonds eu égard à leurs objectifs et leurs plans.
3. Robo advisers : ces plateformes d’investissement fournissent des conseils automatisés basés sur les
réponses données par les clients à toute une série de questions qui leur ont été posées. Les réponses
visent à préciser les objectifs et l’appétence au risque de l’investisseur afin de recommander le
meilleur fonds.
159
5.2 Financement participatif (Crowdfunding)
8.5.2 Savoir comment fonctionne le crowdfunding
Le crowdfunding consiste à financer un projet ou une entreprise au moyen de petites sommes d’argent
provenant d’un grand nombre de personnes, généralement via Internet. Auparavant, le fait de financer
une activité, un projet ou une entreprise supposait de demander à un petit nombre de participants
de grosses sommes d’argent. Le crowdfunding renverse cette idée et, via Internet, permet d’accéder
à de nombreux donateurs potentiels qui, individuellement, ne versent qu’une somme d’argent moins
importante. Le crowdfunding peut prendre différentes formes :
• Recueillir des fonds auprès de personnes qui défendent l’innovation. Cette forme de crowdfunding
n’offre aucune possibilité de retour sur investissement pour les donateurs.
• Le prêt participatif, qui permet aux investisseurs de récupérer leur argent avec des intérêts. Cette
forme de crowdfunding ressemble à l’investissement dans des obligations ou au prêt d’argent à une
entreprise.
• Le financement participatif sous forme de capital, pour lequel les personnes investissent en échange
d’obtention de capital ou d’actions dans l’entreprise.
160
5.3 Prêt entre particuliers (peer-to-peer)

8.5.3 Connaître les principes du prêt entre particuliers
Comme nous l’avons vu, dans le modèle bancaire traditionnel, les banques collectent des dépôts sur
lesquels elles paient des intérêts, puis elles prêtent à un taux plus important. « L’écart » entre ces deux
taux permet aux banques de générer un profit. Le prêt entre particuliers n’implique pas les banques,
c’est la raison pour laquelle les emprunteurs peuvent souvent emprunter à des taux légèrement plus
faibles et les épargnants obtiennent des taux d’intérêt plus attractifs, les sociétés « peer-to-peer »
bénéficiant également d’une marge en facturant des frais de transaction.
Le prêt entre particuliers a pris forme tangible grâce au développement d’Internet. La société « peer-
to-peer » peut organiser, accéder aux investisseurs et emprunteurs et les mettre en contact sans
trop de frais via l’utilisation de la structure d’Internet. Cependant, cette opportunité peut comporter
davantage de risques pour les investisseurs puisque ces derniers décident si, au final, une opportunité
d’investissement et ses risques associés sont adaptés à leur situation.
Mini-évaluation
8
Pour en savoir plus sur la finance entre particuliers et le financement participatif, veuillez consulter les
sites Internet suivants : LendingClub (sur www. lendingclub.com) et Kickstarter (sur www. kickstarter.
com).
5.4 Marchés d’actions

8.5.4 Comprendre comment les marchés d’actions ont tiré parti de l’application de la Fintech : les
indices technologiques ; les transactions à haute fréquence
L’utilisation de la technologie dans le secteur de la finance s’est accrue de façon radicale au cours des
dernières années, que ce soit pour les investisseurs professionnels, individuels ou de détail. Cet état de
fait se reflète dans la façon dont les marchés d’actions du monde entier ont quitté le monde traditionnel
des salles des marchés (dans lequel les courtiers s’allient aux agents boursiers pour négocier au nom de
leurs clients) pour entrer dans le monde des systèmes électroniques, dans lequel la salle des marchés est
toute petite ou totalement fermée.
Ces systèmes de transactions boursières électroniques ont permis de réduire les coûts liés aux
transactions et ont offert la possibilité de passer à ce que l’on appelle les transactions à haute fréquence
(HFT en anglais). Dans ce système, les participants automatisent les transactions qu’ils veulent effectuer
en créant des algorithmes qu’ils mettent en place sur des indicateurs, des signaux et des tendances pré-
définis. Voici un exemple simple de ce fonctionnement :
161
Exemple
Exemple de transaction à haute fréquence
Une banque d’investissement imaginaire (Cauldron Stanley) effectue des opérations sur les
titres de sociétés cotées en bourse dans le but de tirer profit des fluctuations des cours. L’équipe
technologique de Cauldron Stanley a créé un algorithme qui relève sur Internet le nombre
d’instances de mots et associations positifs utilisés en lien avec les plus grosses sociétés cotées en
bourse. Cela inclut la fréquence à laquelle le terme « augmentation » est liée avec des termes tels
que « profit », « ventes » ou « recettes » et la fréquence à laquelle « acheter » est lié avec des termes
tels que « parts » ou « action ». Lorsque le nombre d’instances dépasse la moyenne récente, un ordre
d’achat automatique est généré. Cauldron Stanley espère que cet algorithme leur permettra d’avoir
une longueur d’avance en ce qui concerne les achats et que les actions pourront être vendues
en réalisant un bénéfice une fois que les concurrents reviendront à leur hauteur et que le cours
augmentera.
Comme le montre cet exemple, les HFT sont couramment utilisées par les grosses banques
d’investissement et autres acteurs de marché qui associent volumes d’ordres importants et exécutions
rapides. Les HFT peuvent se définir comme une approche des transactions d’instruments financiers qui
suppose l’utilisation de technologies de pointe et d’algorithmes sophistiqués pour effectuer un grand
nombre de transactions rapides. Les opérateurs de haute fréquence tirent parti des avantages de leur
technologie pour analyser rapidement les communiqués grâce à des algorithmes et parfois colocaliser
leurs ordinateurs près de serveurs de sortie de façon à avoir accès aux communiqués en premier. Les
algorithmes leur permettent de passer des ordres importants avant que les autres ne puissent réagir.
5.5 Technologie des registres distribués

8.5.5 Connaître les principes de base de la technologie des registres distribués
En termes simples, la technologie des registres distribués (DLT en anglais) consiste à remplacer un
registre centralisé de transactions par un réseau décentralisé d’ordinateurs sur lesquels est installée une
copie du même registre. Les ordinateurs sont souvent appelés « nœuds » et toute modification effectuée
sur le registre doit être le résultat d’un consensus. Généralement, ce dernier est obtenu via le recours à
un algorithme de consensus, un procédé utilisé pour parvenir à un accord.
Tout participant peut avoir accès au registre distribué, ce dernier peut être « public » ou « privé », dans ce
cas il est restreint à un groupe de participants sélectionnés.
La blockchain est un exemple de DLT souvent associée au Bitcoin. Le Bitcoin est un système public qui
utilise la DLT blockchain.
162
Voici quelques-uns des avantages de la DLT :
• Créer des rapports fiables et solides puisque toute modification est soumise à consensus.
• Éviter que toute défaillance (dans un des nœuds) ne génère un problème plus important puisqu’une
copie du registre valide a été installée sur tous les autres nœuds.
• Cette technologie est difficile à pirater puisque plusieurs nœuds sont utilisés.
• Éliminer les coûts et les délais dus à la maintenance et à la mise à jour d’une base de données
centrale unique.
Ces avantages sont la preuve que l’on pourrait faire appel à la DLT pour régler des transactions sur des
instruments financiers et l’enthousiasme est grand lorsqu’on observe avec quelle rapidité le règlement
pourrait se faire tout en réduisant les coûts associés. Par exemple, l’Australian Securities Exchange (ASX
– bourse australienne) cherche activement comment mettre à jour et remplacer son système actuel de
règlement. En outre, certains pays effectuent des recherches pour créer des versions numériques de leur
devise nationale grâce à un système de registres distribués sous-jacent, ce qui facilitera l’utilisation lors
de transactions internationales.
163
Exercice 1 – La transaction de David - Partie 1

Le montant de livres sterling que David reçoit au bureau de change sera déterminé par le taux de
change en vigueur entre le dollar et la livre sterling. Les taux de change selon le cours du marché
pourraient être les suivants :

$ contre £ 1,25 – 1,35
£ contre $ 0,74 – 0,80
Vous pouvez voir qu’il y a en fait deux séries de taux : la première concerne le nombre de dollars
américains pour une livre ; la deuxième concerne le nombre de livres sterling pour un dollar.
Lequel de ces deux taux sera mis en évidence par l’employé du bureau de change pour David ?
Le taux pertinent pour David correspond à la quantité de livres sterling par dollar américain, puisqu’il
vend des dollars contre des livres sterling, donc la parité 0,74 – 0,80 est la cotation qui sera retenue.

£ contre $ 0,74 – 0,80
La partie gauche de la cotation correspond à la quantité de livres sterling remises par le bureau
en contrepartie de chaque dollar échangé ; c’est la cotation qui s’applique à la situation de David.
La partie de droite est la quantité de livres sterling qui serait nécessaire pour acheter un dollar
américain.

Les vacances de David au Royaume-Uni sont maintenant terminées et il lui reste encore 100 £ en
espèces. En supposant que la cotation au bureau de change soit la suivante :

£ contre $ 0,74 – 0,80
David pourra vendre ses 100 £ et acheter des dollars pour 0,80 £ par dollar. Ceci générera presque
125 $ (selon l’équation 100 £/0,80 = 125 $). Souvenez-vous de la seconde cotation faite au bureau de
change. Cette cotation aurait permis de répondre plus facilement à cette question : elle a donné la
quantité de dollars américains par livre sterling.

$ contre £ 1,25 – 1,35
Dans la situation de David, ses 100 £ auraient permis d’acheter 1,25 $ par £, soit le même résultat de
125 $.
164
Exercice 4 – Inverser une cotation du marché des changes

La cotation euros/livres sterling du bureau des changes doit être inversée pour fournir la quantité de
livres sterling par euro :
£ contre € : 1/1,255 = 0,797 – 1/1,245 = 0,803
Par conséquent, la cotation serait £/€ : 0,797 – 0,803

Si Pogo Gogo vend 1 million de € de bâtons sauteurs au détaillant européen et que la parité euro
dollar est de 1,1394 – 1,1399, Pogo Gogo va recevoir 1 million de € x 1,1394 = 1 139 400 $.

Au moment où Pogo Gogo a procédé à la vente, le taux de change était de 1,1382 – 1,1387 €/$.
Lorsque Pogo Gogo a vendu 1 million de €, la cotation de la banque pour la parité €/$ était 1,1394 –
1,1399.
Pogo Gogo a reçu 1 million de € x 1,1394 = 1 139 400 $
8
Si le taux de change était resté le même alors Pogo Gogo aurait reçu 1 million de € x 1,1382 = 1 138
200 $.
Donc le taux de change a évolué en faveur de Pogo Gogo et la société a généré 1 200 $
supplémentaires (la différence entre la quantité reçue de 1 139 400 $ et le montant basé sur le taux
de change initial de 1 138 200 $).
165
Exercice 7 – Les types d’assurance
Voici quatre polices d’assurance qui ont été souscrites et le type d’assurance (assurance d’entreprise
ou individuelle) plus une explication rapide:
Détails de l'assurance Assurance d'entreprise ou individuelle ?
Assurance d'entreprise
L’entreprise maritime Grands Bateaux SA L'assurance souscrite par une société est une
souscrit une police qui couvrira la société assurance d'entreprise et cette police peut
contre le risque de panne mécanique sur également avoir été groupée parce que le
ses navires. risque est trop important à supporter pour un
seul assureur.
Le dirigeant d'entreprise Hugo Simon est
inquiet pour sa santé et signe une police Assurance individuelle
d'assurance-maladie qui lui permettra Malgré le fait qu’Hugo soit dirigeant
d'être pris en charge rapidement pour tout d'entreprise, il s'agit dans ce cas d'une police
type de maladie dans un établissement individuelle pour Hugo.
médical privé.
Benjamin Michel est directeur d'entreprise

Assurance individuelle
et vient d'être réaffecté au Moyen-Orient
Malgré le fait que Benjamin soit directeur
par son employeur. Il achète une nouvelle
de société, il s'agit dans ce cas d'une police
voiture et souscrit une police locale
individuelle pour Benjamin.
d'assurance automobile.
Exporta SA est une société internationale

Assurance d'entreprise
qui exporte principalement vers les
L'assurance souscrite par une société est une
pays d'Afrique. Elle souscrit une police
assurance d'entreprise et cette police prend
d'assurance qui la compensera si l'un
en charge le risque de non-paiement par les
de ses clients étrangers ne paie pas les
clients d'Exporta.
marchandises qu'elle lui a expédiées.
166
Exercice 8 – Types de pension

Voici les détails concernant les trois individus plus le type de pension qu’ils ont et une explication
rapide.
Informations complémentaires sur la S'agit-il d'une pension individuelle,

situation de chacun financée par l'employeur ou par l'État ?
Financée par l'employeur

Adrien est employé par Dareds SA. Dareds La pension d’Adrien a été créée par son
a un régime de retraite dans lequel Adrien employeur, elle est donc financée par son
place une somme d'argent qui est complétée employeur et puisqu’Adrien place de l'argent
par la société. dans la pension, ainsi que la compagnie, c'est
un système contributif, par nature.
Vincent approche de la retraite et n'a jamais

État
cotisé à un régime de retraite, ni travaillé
Sans aucune pension, Vincent comptera sur
pour un employeur qui propose une pension
l'État pour obtenir une pension.
de retraite.
Louis est un travailleur indépendant et Assurance individuelle
8
dispose d'une pension de retraite pour En tant que travailleur indépendant, Louis a
laquelle il a cotisé pendant de nombreuses beaucoup cotisé pour une pension de retraite
années. individuelle.
Mini-évaluation
Durée de vie dans les pays sélectionnés (2022)
Pays Espérance de vie (années)

Chine 77,47
Inde 70,42
Japon 85,03
Mozambique 62,13
Sri Lanka 77,56
Royaume-Uni 81,77
Source : www.worldometers.info
167
Exercice 9 – M. Roux
Deux solutions sont possibles pour M. Roux. Il pourrait modifier son régime et partir à la retraite plus
tard alors qu’il verse le même montant pour sa pension, chaque mois. Ceci supposerait qu’il travaille
pendant encore quelques années, pendant lesquelles il cotisera plus à sa pension.
Autrement, il pourrait maintenir sa date de retraite prévue et verser chaque mois une part plus
importante de ses revenus à sa pension.
Évidemment, il pourrait choisir de combiner l’augmentation des versements à sa pension et

repousser la date de départ à la retraite.
Exercice 10 - Investissement indirect

10. A (chapitre 8, section 1).
Un investissement indirect dans un organisme de placement collectif diversifié est le plus adapté
des choix pour un individu prudent ayant des sommes modestes à investir.
168
2
Glossaire
169
170
Glossaire
Acquisition Blockchain
Terme servant à décrire le rachat d’une société Un exemple de technologie de registres
par une autre par voie d’offre publique d’achat distribués.
ou non.
Bourse
Actif La place du marché où se négocient les
Un élément présentant une valeur économique investissements (les placements).
ou financière possédé par quelqu’un ou par une
société. Bourse de Londres (LSE)
Le principal marché de titres au Royaume-Uni.
Actionnaires
Ceux qui possèdent les actions de la société. Capital
Pour l’essentiel, ce sont les propriétaires de la Trésorerie et autres actifs servant à produire des
société. revenus ou à faire un investissement.
Agent placeur/Dealer Commission

Personne physique ou entreprise dont l’activité Frais facturés pour rémunérer l’activité de
est d’acheter ou de vendre un titre pour son mandataire ou de courtier.
propre compte et à ses propres risques.
Coté
Banque centrale Le coté est l’ensemble des sociétés dont les
En règle générale, les banques centrales sont titres sont cotés à la bourse de Londres et à
chargées de fixer le taux d’intérêt à court terme la disposition de ceux qui veulent faire des
d’une nation ou d’une région, de maîtriser la opérations de négociation.
masse monétaire, de servir de banquier et de
prêteur de dernier recours au système bancaire Coupon
et de gérer la dette publique. Montant de l’intérêt payé sur une obligation.
Banque d’Angleterre Cours boursier

La banque centrale du Royaume-Uni. La banque Le prix d’une action indiqué par une cote en
d’Angleterre met en œuvre la politique monétaire bourse.
du Royaume-Uni, qui est décidée par le Trésor de
Sa Majesté, et fixe les taux d’intérêt. Cours de clôture
Le cours d’un titre, comme une action ou une
Banque de détail obligation, à la fin de la journée.
Établissement qui accorde des crédits bancaires
à des personnes physiques et à des petites et Cryptomonnaie
moyennes entreprises. Devises virtuelles ou électroniques qui (comme
leur nom l’indique) font appel à la technologie
Banque d’investissement de cryptage afin de contrôler la quantité de
Établissement spécialisé dans la levée de fonds devises émises et d’enregistrer la participation et
sous forme d’emprunt et de capital pour des les paiements.
sociétés.
Bitcoin
La cryptomonnaie la plus connue.
171
Date de remboursement/ de rachat/ Diversification
d’échéance Stratégie d’investissement pour répartir les
La date à laquelle l’émetteur d’une obligation risques en investissant dans un certain nombre
doit rembourser la valeur faciale de l’obligation. de placements.
DAX Dividende
L’indice actions allemand, composé des plus Distribution de bénéfices par une société.
grandes sociétés (les actions de 40 sociétés).
Dow Jones Industrial Average Index (DJIA)
De gré à gré (OTC) Indice action majeur aux États-Unis, reposant
Opérations qui sont réalisées hors bourse. sur les cours des actions de 30 sociétés très
importantes.
Découvert
Forme d’emprunt en banque où la banque Échéance
prêteuse peut demander à tout moment à être La date à laquelle le capital d’une obligation est
remboursée. remboursé.
Défaut Entreprise en démarrage/jeune pousse/start-

La situation où un emprunteur a fait défaut aux up
conditions de son emprunt (on dit aussi qu’il est Entreprise ou société qui en est à ses débuts. En
défaillant), par exemple, en ne remboursant pas règle générale, les start-up sont des entreprises
les intérêts dus. qui ne génèrent pas encore de bénéfices.
Dépôt ESG
Un dépôt est une somme d’argent laissée en ESG est l’abréviation de « environnementaux,
garde et en conservation chez un établissement sociaux et gouvernance ». Ces facteurs permettent
financier pour le compte du titulaire d’un d’évaluer si une entreprise fait « ce qu’il faut »
compte. en termes d’impact sur l’environnement, sur la
communauté au sein de laquelle elle intervient
Dérivé et dans la manière dont elle est gouvernée.
Un instrument financier dont le cours se base sur
le cours d’un autre élément, en général un actif Faillite
sous-jacent. L’autre actif sous-jacent peut être La situation où une personne physique,
un instrument financier comme une obligation une société ou un autre organisme est dans
ou une action, ou une marchandise comme le l’incapacité de rembourser ses dettes.
pétrole, l’or, l’argent, le maïs ou le blé.
Fonds
Dette publique Organisme de placement collectif où l’argent
Le total des emprunts en cours levés par un État est mutualisé et investi dans un portefeuille
pour financer des déficits budgétaires successifs d’actions ayant un objectif d’investissement
en recourant principalement à l’émission de commun.
nouveaux titres garantis par l’État.
Fonds de pension
Devise Fonds créé par une société ou par un État pour
Une monnaie, quelle qu’en soit la forme, qui investir les cotisations de membres et de salariés
circule dans une économie comme moyen à verser à l’âge de la retraite.
reconnu d’échange de biens et de services.
172
Glossaire
FTSE 100 (« Footsie ») Indice

Le principal indice actions du Royaume-Uni, Une mesure statistique des variations d’une
composé des actions de 100 sociétés de premier sélection d’actions représentant une fraction de
plan. l’ensemble du marché.
Fusion Inflation
Le regroupement d’au moins deux sociétés pour La hausse du niveau général des prix.
former une nouvelle personne morale.
Intérêt
Garanti Le prix payé pour emprunter de l’argent. En
Correspond à la situation où un prêteur (comme général, l’intérêt est exprimé sous forme de
une banque ou un prêteur sur gages) prend pourcentage pendant une certaine durée, par
quelque chose ayant de la valeur. Si l’emprunteur exemple, 5 % par an.
ne rembourse pas sa dette, le prêteur est en
mesure de conserver la chose et de la vendre. Introduction en bourse (IPO)
Émission de nouvelles actions ordinaires, faite
Garantie (ou sûreté) indifféremment par voie d’offre publique de
Une banque a pris une sûreté pour garantir vente, d’offre de souscription ou de placement.
le prêt qu’elle a consenti quand elle est en Également appelée nouvelle émission.
possession de quelque chose ayant de la valeur.
L’exemple qui l’illustre le mieux est le cas où une Investissement d’impact
banque prend une sûreté sous forme de droit de Investissement d’argent qui, en plus de générer
propriété immobilière dans une hypothèque. un rendement financier, vise également
à avoir un impact positif sur la société ou
Gestionnaire de fonds l’environnement. Les investissements axés sur
Une entreprise qui investit de l’argent pour le l’égalité des sexes et la microfinance sont autant
compte de ses clients. d’exemples d’investissements d’impact.
Groupement d’assureurs (syndication) Investissement responsable

Sociétés d’assurance qui se regroupent pour La prise en compte de critères environnementaux,
faire de la souscription d’assurance. sociaux et de gouvernance lors de choix
d’investissement.
Hypothèque
Une hypothèque, ou plus précisément un Levier
prêt hypothécaire, est un prêt à long terme Mesure du degré auquel une société se finance
servant à financer l’achat de biens immobiliers par l’emprunt par rapport au capital.
(par exemple, d’une maison). Dans le contrat
d’hypothèque, l’emprunteur accepte de faire une Liquidité
série de paiements pour rembourser le prêteur. La facilité avec laquelle quelque chose peut se
L’argent prêté par la banque (ou par la société négocier sur le marché. Les marchés liquides
mutuelle de financement de la construction) sont qualifiés de « profonds ».
est garantie par la valeur de l’immeuble. Si
l’emprunteur ne satisfait pas ses obligations
de paiement, le prêteur peut reprendre le bien
immobilier.
173
Marché Organisme de placement collectif
Toutes les bourses sont des marchés : des places Un fonds géré par un gestionnaire professionnel
électroniques ou physiques de rencontre où les qui permet aux investisseurs de mutualiser
actifs sont achetés ou vendus. leur argent. Le gestionnaire choisit les
investissements et les investisseurs se partagent
Marché des changes (Forex) toute augmentation (ou diminution) de leur
Marché où se négocient les devises. valeur.
Nasdaq Patrimoine
À l’origine National Association of Securities Le patrimoine d’un individu se compose des
Dealers Automated Quotations. Le Nasdaq est actifs nets que celui-ci laisse derrière lui à son
le marché américain spécialisé en actions de décès. La planification successorale consiste à
sociétés technologiques. prendre les mesures adéquates pour s’assurer
que le patrimoine cumulé d’une personne est
Nikkei 225 transmis à ses bénéficiaires prévus, de manière
Le principal indice actions japonais, composé efficiente sur le plan fiscal.
d’actions des 225 plus grandes sociétés cotées à
la bourse du Japon. Plus-value
Augmentation de la valeur de marché d’un titre
Non garanti (à savoir, la valeur de l’actif est supérieure au prix
Prêt consenti à un emprunteur sans que le auquel il a été acheté).
prêteur ne prenne de sûretés.
Portefeuille
Notation (ou Note) du crédit Sélection d’investissements (de placements).
L’évaluation de la capacité de l’émetteur
d’obligations à payer les intérêts et à rembourser Prêt
le capital des obligations. La meilleure note est Une forme de dette où l’emprunteur reçoit
triple A. une certaine quantité d’argent de la part d’un
prêteur. L’emprunteur s’engage à payer un taux
Obligations d’intérêt, convenu contractuellement, au prêteur
Titres portant intérêt et donnant droit à et donne son accord à la date à laquelle le prêt
leurs porteurs à un intérêt annuel et à leur sera remboursé.
remboursement à l’échéance. Communément
émises à la fois par des sociétés et par des États. Prêt personnel
Prêt souscrit par une personne physique sans
Opération de négociation que l’objet précis pour lequel l’argent sera utilisé
Une opération de vente d’un titre envisagée sous ne soit explicité dans le contrat de prêt.
ses deux angles, l’achat (du côté de l’acheteur) et
la vente (du côté du vendeur). Les opérations de Prêt sur salaire
négociation d’action se font souvent à la bourse. Prêt à très court terme qui doit être remboursé
au prochain jour de paie de l’emprunteur,
d’habitude, à la fin du mois. Ces prêts sont
souvent très chers.
174
Glossaire
Prêteur sur gages Rendement

Entreprise qui accorde des prêts à des personnes La mesure de ce qu’un investissement rapporte
physiques. Le prêteur sur gages prend un objet financièrement, comme les dividendes et la
en garantie à titre de sûreté (comme un bijou) croissance du capital (la plus-value latente)
en échange du prêt. Le prêt doit être remboursé d’une action. Le rendement est toujours lié au
pour que le prêteur récupère l’objet. risque : pour avoir la possibilité que quelque
chose rapporte plus, il faudra prendre un risque
Prime plus grand.
La somme payée régulièrement à une société
d’assurance pour être assuré contre une série de Risque de crédit
risques. La probabilité qu’un emprunteur soit
dans l’incapacité de payer les intérêts ou de
Procuration rembourser la dette.
Une procuration est un document juridique
selon lequel une personne autorise une autre Taux annuel effectif
personne (le ou les avocat(s)) à effectuer une Le taux d’intérêt composé annualisé appliqué à
transaction particulière ou à gérer ses affaires. un dépôt de trésorerie ou à un prêt. Également
Cela se produit par exemple lorsqu’une personne appelé taux annuel effectif global (TAEG).
donne procuration à un tiers alors qu’elle dispose
de toutes ses capacités mentales, afin que ledit Taux de change
tiers puisse prendre des décisions en son nom Taux auquel il est possible d’échanger une devise
lorsque ladite personne ne disposera plus de contre une autre.
toutes ses capacités mentales.
Taux de rendement du dividende
Réassurance Dividende le plus récent exprimé sous forme
Le terme désignant l’assurance souscrite par un de pourcentage du prix ou du cours actuel de
assureur sur une police d’assurance dont il a lui- l’action.
même fait la souscription.
Testament
Régime de retraite général Un testament est un document juridique
Régime de retraite mis en place et payé par qui indique ce qu’il adviendra du patrimoine
l’État. En général, ces régimes ne sont pas d’une personne à son décès. Dans la mesure
particulièrement généreux et doivent être du possible, une personne doit rédiger un
complétés par d’autres formes de revenus au testament afin que les biens de sa succession
moment de la retraite (comme des régimes de soient transmis conformément à ses volontés.
retraite individuels ou des régimes de retraite
mis en place par l’employeur). Titres
Les obligations et les actions.
Régime de retraite individuel
Plan d’épargne-retraite mis en place par une Titres de capital/Capital
personne physique plutôt que par l’employeur L’autre nom des actions ou des parts. « Capital »
de cette personne. peut aussi servir à désigner le montant de
l’excédent de la valeur d’une maison sur une
hypothèque ou sur des emprunts auxquels elle
sert de garantie.
175
Trésor
Service de l’État ayant la responsabilité ultime
de la réglementation du secteur des services
financiers.
Valeur faciale
Également appelée valeur au pair ou valeur
nominale. Il s’agit du montant à rembourser dans
une obligation. C’est aussi le montant qui sert à
calculer le paiement du coupon (valeur faciale x
pourcentage du coupon = paiement du coupon).
Valeur nominale
Le montant d’une obligation qui sera remboursé
à l’échéance. Également appelée valeur faciale
ou valeur au pair.
176
Questionnaire à choix
multiples
177
178
Questionnaire à choix multiples
L’évaluation de ce cours prendra la forme d’un examen d’une heure composé de 30 questions à choix
multiples.
Les questions suivantes ont été assemblées dans le but de refléter aussi précisément que possible le
type de questions que vous rencontrerez lors de votre examen. Veuillez toutefois noter que ce ne sont
pas les mêmes questions que celles de l’examen du CISI.
Cochez une réponse par question. Lorsque vous avez répondu à toutes les questions, reportez-vous à la
fin de cette section pour y trouver les réponses.
1. Lequel des placements suivants est susceptible d’être le plus risqué ?

A. Des obligations émises par une start-up
B. Des actions émises par une start-up
C. Des actions émises par une grande entreprise pétrolière
D. Des obligations d’État
2. Une entreprise a versé des dividendes trimestriels de 3,60 par action au cours des quatre trimestres
précédents. Le cours de l’action est actuellement de 198,50. Quel est le taux de rendement du
dividende ?
A. 0,90 %
B. 1,81 %
C. 3,60 %
D. 7,25 %
3. Si les taux d’intérêt augmentent, quel effet cela aura-t-il en principe sur une obligation d’État de
5%?
A. Son prix augmentera
B. Son prix chutera
C. Son coupon augmentera
D. Son coupon chutera
4. Lequel des éléments suivants est l’un des principaux avantages de l’investissement indirect dans
un organisme de placement collectif en actions géré par un gestionnaire de fonds expérimenté ?
A. La diversification
B. Des frais et commissions plus faibles
C. Un contrôle personnel plus important sur les décisions d’investissement
D. Un rendement fixe et garanti
179
5. Une entreprise non cotée en Bourse souhaite lever des fonds pour financer ses projets d’expansion
à l’étranger, mieux se faire connaître du public et accroître la liquidité de ses actions. Laquelle des
mesures suivantes est susceptible de réaliser ces trois objectifs ?
A. Émettre des obligations internationales
B. Investir dans une campagne de marketing au plan mondial
C. Entreprendre une introduction en bourse
D. Chercher à développer ses échanges internationaux
6. Si une société émettrice de cartes de crédit indique un taux d’intérêt de 20 % par an, facturé
semestriellement, quel est son taux annuel effectif ?
A. 10 %
B. 20 %
C. 21 %
D. 40 %
7. En cas de liquidation d’une société, qui dispose en principe du niveau de priorité le plus faible en
matière d’ordre de remboursement ?
A. Les actionnaires
B. Les banques
C. Le fisc
D. Les détenteurs d’obligations
8. Un participant au marché des actions a créé un algorithme qui placera automatiquement des
ordres sur le système d’échanges basé sur des indicateurs pré-définis dans l’espoir d’avoir une
longueur d’avance sur ses concurrents. Quel exemple parmi les suivants décrit le mieux cette
situation ?
A. Le prêt entre particuliers
B. La technologie blockchain
C. Les transactions de haute fréquence
D. La pratique non éthique
9. Le conseil aux entreprises en matière de fusions et acquisitions est l’une des principales activités
d’une :
A. banque d’entreprise
B. banque centrale
C. banque d’investissement
D. banque de détail
180
10. En principe, comment un État lève-t-il des fonds pour financer la dette publique ?
A. En émettant des obligations aux individus et aux entreprises
B. En sollicitant les dons de citoyens fortunés
C. En émettant des actions en bourse
D. En multipliant par deux les impôts sur les grandes entreprises
11. Un investisseur détient une obligation souveraine britannique d’une valeur nominale de 1 000 $
à 7 % de coupon versé semestriellement dont le cours est de 970 $. Quel est le montant brut du
prochain versement d’intérêts semestriel que l’investisseur peut en principe s’attendre à recevoir ?
A. 33,95 GBP
B. 34,70 GBP
C. 35,00 GBP
D. 36,08 GBP
12. Quand le taux annuel effectif d’un prêt serait-il supérieur au taux indiqué ?
A. Lorsque l’emprunteur est au chômage plutôt qu’employé
B. Lorsque les intérêts sont facturés mensuellement plutôt que chaque année
C. Lorsque le prêt est non garanti plutôt que garanti
D. Lorsque le prêt est un découvert bancaire plutôt qu’un prêt personnel
13. Parmi les agents suivants, qui a le droit de voter lors des réunions ou des assemblées générales de
l’entreprise ?
A. Le détenteur des actions de l’entreprise
B. Le co-signataire d’un contrat commercial avec l’entreprise
C. Les plus gros clients de la société
D. Le détenteur des obligations émises par l’entreprise
14. Vous souhaitez placer de l’argent dans des obligations. Vous souhaitez prendre un risque aussi
élevé que possible afin de maximiser votre rendement. Toutefois vous ne voulez pas acheter des
obligations appartenant à la catégorie dite « non-investment grade ». D’après les notations de
crédit accordées par les principales agences de notation Standard & Poor’s et Fitch Ratings, quelle
catégorie d’obligations devriez-vous acheter ?
A. BB
B. C
C. B
D. BBB
181
15. De quel pays le DAX est-il l’indice boursier ?
A. Angleterre
B. États-Unis
C. Allemagne
D. Japon
16. Laquelle des propositions suivantes décrit le mieux ce que signifie une conduite conforme aux
règles éthiques ?
A. Respecter la loi
B. Maximiser le potentiel de profit du client
C. Minimiser le risque pris par l’entreprise
D. Faire le bon choix
17. Les banques fournissent un lien entre épargnants et emprunteurs. Laquelle des propositions
suivantes décrit le mieux la manière dont ce lien fonctionne ?
A. En versant moins d’intérêts aux déposants qu’elles n’en gagnent sur les prêts
B. En versant plus d’intérêts aux déposants qu’elles n’en gagnent sur les prêts
C. En ne versant aucun intérêt aux déposants et en prélevant une commission initiale sur ses
prêts
D. En prélevant des intérêts sur les dépôts supérieurs aux intérêts payés sur les prêts
18. Lequel des éléments suivants constitue une opportunité régulière pour les épargnants/
investisseurs de réaliser des placements en actions ?
A. Les marchés boursiers
B. Le rachat d’actions
C. Les incitations gouvernementales
D. Les introductions en bourse
19. En dehors des États-Unis, le terme « banque commerciale » (commercial banking) est généralement
utilisé pour décrire lequel des éléments suivants ?
A. La façon dont une banque gagne de l’argent
B. Une banque qui se spécialise dans la prestation de services bancaires aux entreprises
C. Une banque qui ne fournit que des conseils
D. Une banque qui se spécialise dans l’offre de prêts et de facilités de dépôt aux particuliers
182
20. Lequel des éléments suivants est un exemple de prêt garanti ?

A. Le prêt hypothécaire
B. Le découvert
C. L’emprunt sur carte de crédit
D. Prêt sur salaire
21. Laquelle des propositions suivantes décrit le mieux l’introduction en bourse ?

A. Une entreprise levant des fonds en vendant des actions ou des obligations
B. Une entreprise générant ses premiers bénéfices
C. Une entreprise levant des fonds en vendant des actions au public pour la première fois
D. Une entreprise atteignant des niveaux de profit qui augmentent d’année en année
22. Un actionnaire a généralement tous les droits suivants SAUF :

A. droit aux dividendes de l’entreprise
B. droit de vote aux assemblées générales
C. droit de vendre ses actions
D. droit à des versements de coupons réguliers
23. Par rapport aux actions, lequel des éléments suivants est considéré comme un avantage du
placement obligataire ?
A. Plus de potentiel de croissance du revenu
B. Plus de potentiel de plus-values
C. Les droits de vote
D. Un revenu régulier et prévisible
24. La banque centrale augmente de manière soudaine et non anticipée les taux d’intérêt. Quel sera
l’effet le plus probable sur le prix des obligations à coupon fixe ?
A. Il augmentera
B. Il baissera
C. Il restera inchangé
D. La réponse dépend de la notation de crédit de l’émetteur
25. Les instruments dérivés sont utilisés à deux fins principales : la couverture des risques et lequel des
éléments suivants ?
A. La spéculation
B. La réduction du risque
C. L’assurance
D. La réduction de l’incertitude
183
26. Un investisseur achète un contrat à terme (standardisé) sur le pétrole. Laquelle des propositions
suivantes décrit le mieux la position de l’investisseur ?
A. Il a l’obligation de livrer du pétrole à une date ultérieure à un prix convenu à l’avance
B. Il a l’obligation d’acheter du pétrole à une date ultérieure à un prix convenu à l’avance
C. Il a l’obligation de livrer du pétrole à une date ultérieure à un prix qui devra être convenu
D. Il a l’obligation d’acheter du pétrole à une date ultérieure à un prix qui devra être convenu
27. Lequel des éléments suivants décrit le mieux la fonction d’une bourse ?
A. Générer des indices boursiers
B. Procéder au paiement des dividendes sur les actions
C. Faciliter la négociation d’instruments financiers
D. Fournir un lieu pour les assemblées générales des sociétés cotées
28. Lequel des indices suivants est un indice à base étroite qui reflète les cours des actions
de sociétés cotées aux États-Unis ?
A. Le S&P 500
B. Le Dow Jones Industrial Average
C. Le DAX
D. Le FTSE 100
29. Le taux USD par GBP affiché est de 1,220 – 1,226. Laquelle des propositions suivantes est correcte ?
A. On a besoin de 1,22 USD pour acheter 1 GBP
B. On a besoin de 1,22 GBP pour acheter 1 USD
C. On a besoin de 1,226 USD pour acheter 1 GBP
D. On a besoin de 1,226 GBP pour acheter 1 USD
30. Quelle affirmation parmi les suivantes décrit le mieux le Bitcoin ?

A. Une société qui propose des services de Fintech
B. Une cryptomonnaie qui utilise la technologie de registres distribués blockchain
C. Une initiative de prêt entre particuliers
D. Un outil qui permet à la microfinance de se développer
184
Réponses aux questions à choix multiples
Q1. Réponse : B Réf. : Chapitre 2, Section 3

Généralement, il est vrai que les actions sont plus risquées que les obligations. Il est également vrai que,
lorsque l’on compare deux obligations ou deux actions, les obligations ou actions émises par une entité
plus petite et moins solide financièrement sont probablement plus risquées que les obligations ou les
actions émises par une entité plus importante et plus solide au plan financier.
Q2. Réponse : D Réf. : Chapitre 4, Section 3

Le dividende annuel est de 3,60 x 4 = 14,40. Le taux de rendement du dividende est de (14,40/198,50) x
100 = 7,25 %.
Q3. Réponse : B Réf. : Chapitre 5, Section 4.1

Si les taux d’intérêt augmentent après l’émission d’une obligation, il faudra alors que le rendement
de cette obligation augmente pour la rendre plus attrayante à d’éventuels acheteurs et pour pouvoir
la revendre. Le seul moyen d’y parvenir est de baisser le prix de l’obligation. Par conséquent, les
obligations ont une relation inverse aux taux d’intérêt : si les taux d’intérêt augmentent, les prix des
obligations diminueront, et vice versa.
Q4. Réponse : A Réf. : Chapitre 8, Section 1

La diversification est l’un des principaux avantages d’un fonds, car le fonds regroupe de nombreux
investissements individuels et peut donc investir dans diverses actions d’entreprises.
Q5. Réponse : C Réf. : Chapitre 7, Section 2

Le processus par lequel une société accède à la cotation en bourse et ses actions sont admises à
la négociation en bourse pour la première fois est appelé introduction en bourse (IPO). Deux des
principales raisons pour lesquelles les entreprises envisagent la cotation en bourse, ou entreprennent
une introduction en bourse, sont : la levée des fonds émanant de la vente d’actions et les gains en
termes de profil et visibilité de l’entreprise. Une autre raison pour laquelle les entreprises entreprennent
une introduction en bourse est qu’il est beaucoup plus facile d’acheter ou de vendre leurs actions après
une introduction en bourse, parce que leurs actions sont dès lors échangées sur un marché organisé. On
dit alors souvent des actions qu’elles deviennent plus liquides.
Q6. Réponse : C Réf. : Chapitre 3, Section 3.1

Le taux d’intérêt est de 20 % par an, divisé par 2 = 10 % par semestre, exprimé par 0,10.
Les intérêts se calculent comme suit : 1 + 0,10 = 1,10 par semestre.
1 + 0,2 = 1,10 x 1,10 = 1,21.
1,21 – 1 = 0,21 x 100 = 21 %.
185
Si l’entreprise cesse son activité, on parle alors souvent de « liquidation » de l’entreprise, les actionnaires
sont les derniers payés. Les actions sont le dernier maillon de la chaîne des ayants droit.

Les systèmes d’opérations boursières électroniques ont ouvert la voie à ce que l’on appelle « les
transactions de haute fréquence » (HFT en anglais), qui font souvent appel à l’utilisation d’algorithmes
pour effectuer des transactions avant tout le monde.

En plus de l’assistance à la levée des fonds, les fusions-acquisitions sont l’une des activités principales
des banques d’investissement. C’est l’activité par laquelle les banques d’investissement conseillent des
entreprises sur leur stratégie commerciale, en particulier sur la façon dont elles peuvent se développer
en achetant d’autres entreprises.

Lorsque les dépenses publiques dépassent les recettes, la différence doit être financée d’une façon ou
d’une autre, et la somme est invariablement empruntée. Toutefois, les emprunts d’État ont tendance
à ne pas provenir de banques, mais de particuliers et d’entreprises, sous forme d’émissions régulières
d’obligations.

Les intérêts sont normalement payables semestriellement et sont basés sur la valeur nominale, à savoir
1 000 $ x 7 % x 6/12 = 35,00 $.

Si la fréquence de facturation des intérêts est annuelle, le taux indiqué et le taux annuel effectif sont
identiques. Lorsque les intérêts sont facturés plus fréquemment qu’annuellement, par exemple
trimestriellement ou mensuellement, le taux annuel effectif sera supérieur au taux indiqué.

Ce sont les détenteurs d’actions qui sont propriétaires des entreprises. L’un des principaux droits
émanant de la possession d’actions est le droit d’assister et de voter aux assemblées générales d’une
entreprise.
186

Il existe une ligne de démarcation importante entre, d’une part, les obligations dont les agences
de notation considèrent le risque du crédit comme moins élevé et qui sont donc plus adaptées
aux investisseurs prudents et d’autre part les obligations plus risquées et donc moins adaptées aux
investisseurs prudents. Cette ligne de démarcation sépare les obligations dites « investment grade »
des obligations dites « non-investment grade », situées juste en dessous de la note BBB sur l’échelle de
Standard & Poor’s.

L’indice DAX est utilisé sur le marché allemand.

La conduite éthique va souvent au-delà de ce qui est prévu par la loi ; on peut éventuellement la
résumer en disant qu’il s’agit de « faire le bon choix ».
Q17. Réponse : A Réf. : Chapitre 2, Section 1.1

Les banques versent moins d’intérêts sur les fonds déposés qu’elles n’en gagnent sur les prêts. La
différence est utilisée pour financer les activités de la banque et générer un profit.

Les marchés boursiers facilitent la vente d’actions et comprennent des bourses mondialement connues
comme la LSE et la NYSE.

Dans la plupart des régions du monde, à l’exception des États-Unis, le terme « banque commerciale »
sert à décrire une banque spécialisée dans la prestation de services bancaires aux entités commerciales,
c’est-à-dire aux entreprises. Aux États-Unis, ce terme est utilisé plus largement pour désigner les
banques qui offrent des services aux particuliers et aux entreprises.

Un prêt hypothécaire est un prêt consenti pour faciliter l’achat d’une maison, le bien immobilier servant
de garantie au créancier.

IPO signifie introduction en bourse (initial public offering, en anglais). C’est la première fois que les
actions de l’entreprise sont proposées aux particuliers, ce qui coïncide avec la cotation de l’entreprise
sur le marché boursier.
187
Q22. Réponse : D Réf. : Chapitre 4, Sections 3 et 4
Les actionnaires peuvent obtenir des rendements de leurs actions en empochant les dividendes et en
vendant leurs actions pour générer une plus-value. En tant que propriétaires, les actionnaires peuvent
voter aux assemblées générales. Seules les obligations, et non les actions, versent des coupons.

Contrairement aux actions, les obligations versent un intérêt régulier et fixe (le coupon). Toutefois, elles
n’offrent aucun droit de vote et n’ont qu’un faible potentiel de plus-value.

Les obligations ont une relation inverse aux taux d’intérêt : lorsque les taux d’intérêt augmentent, les
prix des obligations chutent, et vice versa.

Les instruments dérivés ont tendance à être utilisés pour la couverture du risque ou la spéculation. La
couverture du risque consiste à utiliser les instruments dérivés sous forme d’assurance, réduisant ainsi
les risques et l’incertitude.

Un contrat à terme (standardisé) est un engagement dont le prix est convenu à l’avance. L’achat d’un
contrat à terme standardisé signifie que l’investisseur s’est engagé à acheter l’actif sous-jacent (ici le
pétrole) à une date future convenue.

Les marchés boursiers sont essentiellement des lieux de négociation des instruments financiers, en
particulier des actions.

Le S&P 500 et le Dow Jones Industrial Average reflètent les cours des actions américaines. Le DJIA
compte seulement 30 constituantes, contre 500 pour le S&P 500. Le DAX représente les cours des
actions des entreprises allemandes et le FTSE 100 ceux des entreprises cotées au Royaume-Uni.

La cotation correspond au nombre de dollars par livre sterling et le taux le plus faible représente le
nombre de dollars qu’une livre sterling achète. Le taux le plus élevé représente le nombre de dollars
nécessaire à l’achat d’une seule livre sterling.
188

Le Bitcoin est une cryptomonnaie qui fait appel à la technologie de registres distribués (DLT en anglais)
blockchain. Cette dernière permet de remplacer un registre centralisé de transactions par un réseau
décentralisé d’ordinateurs sur lesquels a été installée une copie du même registre.
189
190
Cartographie
pédagogique du
programme des modules
192
Cartographie pédagogique du programme des modules
Unité des
Chapitre/
modules/
Section
Élément
Élément 1 L’éthique et l’intégrité dans les services financiers Chapitre 1

Introduction : Éthique et intégrité dans les services financiers
1.1
Après avoir terminé cette partie, le candidat devrait :
Connaître les principes essentiels du comportement éthique dans
1.1.1 Section 1
les services financiers
Connaître la signification et les caractéristiques des facteurs
1.1.2 et enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance Section 4
d’entreprise (ESG)
1.1.3 Connaître le rôle de l’investissement responsable Section 5
Connaître les catégories d’investissement d’impact :
1.1.4 • investissement intégrant une optique de genre Section 6
• microfinance
Élément 2 L'épargne et l'emprunt Chapitre 2

Épargnants/emprunteurs
2.1
Savoir comment le secteur des services financiers peut être perçu
comme l’intermédiaire entre ceux qui ont de l’argent en excédent
(les épargnants) et ceux qui ont besoin d’argent (les emprunteurs),
2.1.1 selon les modalités suivantes : Section 1
• via des banques (de dépôt, de crédit)
• via des actions (participations)
• via des obligations (« Je vous dois » ou IOU)
Savoir que les emprunteurs comptent dans leurs rangs des
2.1.2 sociétés et des États et que les États émettent des obligations Section 2
plutôt que des actions
Savoir quel est le lien entre le niveau de risque et la perspective
2.1.3 Section 3
de rendement
Savoir que le secteur des services financiers inclut aussi des
2.1.4 marchés sur lesquels les investisseurs d’actions et d’obligations Section 4
peuvent acheter ou vendre leurs investissements
193
Unité des
Chapitre/
modules/
Section
Élément
Savoir que le secteur des services financiers compte aussi dans ses
2.1.5 rangs des prestataires de services d'assurance pour permettre de Section 5
gérer les risques financiers
Savoir que le secteur des services financiers compte aussi dans
ses rangs des agents placeurs (plus communément appelés
2.1.6 dealers) sur les marchés des changes, pour permettre à une devise Section 6
d'être échangée contre une autre afin de faciliter le commerce
international
Élément 3 Le secteur bancaire Chapitre 3

Le secteur bancaire
3.1
Connaître la différence entre la banque de détail et la banque
3.1.1 commerciale et les types de clients, personnes physiques ou Section 1
morales
Connaître la nature et les types d’emprunts qui sont à la disposition
de la clientèle de détail :
• de la part des banques - emprunts, prêts hypothécaires,
3.1.2 découverts bancaires Section 2
• de la part des banques et des sociétés émettrices de cartes de
crédit - cartes de crédit
• d’autres sources : prêteurs sur gages, prêts sur salaire
Connaître la différence entre le taux d'intérêt nominal indiqué sur
3.1.3 Section 3
l'emprunt et le taux annuel effectif de l'emprunt
Être capable de calculer le taux annuel effectif à partir du taux
3.1.4 Section 3.1
indiqué et de la fréquence de versement des intérêts
3.1.5 Connaître la différence entre un emprunt garanti et non garanti Section 4
Connaître les types d’emprunts susceptibles d’être relativement
chers (les prêts sur gages/les prêts sur salaires, les cartes de crédit,
3.1.6 Section 5
les découverts bancaires, les prêts non garantis) et relativement
moins chers (les prêts garantis, par exemple, les hypothèques)
Savoir que les banques d'investissement aident les sociétés à lever
3.1.7 des fonds et les conseillent sur la stratégie à suivre, par exemple, Section 6
les fusions et acquisitions
Connaître le rôle d'une banque centrale :
• banquier du système bancaire
3.1.8 Section 7
• banquier de l'État
• rôle réglementaire (fixation des taux d'intérêt)
194
Unité des
Chapitre/
modules/
Section
Élément
Élément 4 Les actions Chapitre 4

Les actions
4.1
Connaître les raisons d’émettre des actions (ou des parts) : pour
4.1.1 Section 1
financer une société
4.1.2 Connaître la définition d'une introduction en bourse (IPO) Section 2
Connaître les sources possibles du rendement des actions :
4.1.3 • le dividende Section 3
• la plus-value
Être capable de calculer le taux de rendement du dividende à
4.1.4 partir du prix ou du cours de l’action et des dividendes distribués Section 3
pendant l’année
Savoir que les actions ou les parts donnent à leurs porteurs le droit
4.1.5 Section 4
de voter aux assemblées générales de la société
Connaître les risques rattachés à la possession d'actions ou de
parts :
4.1.6 Section 5
• absence de profits
• faillite/fermeture
Élément 5 Les obligations Chapitre 5

Introduction aux obligations
5.1
Connaître la définition d'une obligation et les raisons d'émettre
5.1.1 des obligations : Section 1
• l'alternative aux prêts ou à l'émission d'actions
Connaître les émetteurs d'obligations :
5.1.2 • les États Section 2
• les entreprises
Connaître les caractéristiques des obligations :
• date de remboursement
5.1.3 Section 3
• fréquence du paiement des intérêts
• caractère négociable
Connaître les principaux termes :
• nominal
5.1.4 • coupon Section 4
• remboursement/échéance
• rendement
195
Unité des
Chapitre/
modules/
Section
Élément
Connaître les avantages et les inconvénients d'investir dans des

obligations :
5.1.5 • revenu régulier Section 5
• date d'échéance fixe
• risque de crédit
Connaître le rôle des agences de notation du crédit :
5.1.6 • les obligations « investment grade » et « non-investment Section 6
grade »
Comprendre les avantages et le risque liés à l’effet de levier dans
5.1.7 Section 7
la structure de financement d’une société
Élément 6 Les produits dérivés Chapitre 6

6.1
6.1.1 Connaître les utilisations et les applications des produits dérivés Section 1.1
Connaître la définition et la fonction d’un contrat à terme
6.1.2 Section 2
standardisé
Connaître la définition et la fonction d'une option (d’achat et de
6.1.3 Section 3
vente)
Élément 7 Les marchés Chapitre 7

Les marchés
7.1
7.1.1 Connaître la fonction d'une bourse des valeurs Section 1
Connaître les raisons pour lesquelles une société fait une
7.1.2 Section 2
introduction en bourse (IPO)
Connaître la portée d’un indice boursier :
7.1.3 • marché unique Section 3.1
• marchés mondiaux
Connaître les principaux indices boursiers des actions et à quel
marché ils se rapportent :
• Dow Jones Industrial Average
• S&P 500
7.1.4 • Nasdaq Section 3.2
• FTSE 100
• DAX
• Hang Seng
• Nikkei 225
196
Unité des
Chapitre/
modules/
Section
Élément
Élément 8 Autres domaines des services financiers Chapitre 8

La gestion de fonds
8.1
Connaître le principe des organismes de placement collectif :
• rapprochement avec l'investissement direct
8.1.1 • la mise en commun Section 1
• la diversification
• l'expertise
Le marché des changes (Forex)
8.2
Connaître les caractéristiques élémentaires du marché des
changes :
8.2.1 • la négociation des devises Section 2
• les taux de change
• les cryptomonnaies
L'assurance
8.3
Connaître les types d'assurance qui existent :
• l'assurance individuelle
8.3.1 Section 3
• l'assurance d’entreprise
• le concept de groupement
La planification de la succession et de la retraite
8.4
8.4.1 Connaître l'importance de la planification de la retraite Section 4.2
8.4.2 Connaître l’importance de la planification de la succession Section 4.3
Technologie financière (Fintech)
8.5
Savoir appliquer la technologie à l’investissement collectif :
8.5.1 • plateformes Section 5.1
• outils de contrôle
8.5.2 Savoir comment fonctionne le financement participatif Section 5.2
8.5.3 Connaître les principes du prêt entre particuliers Section 5.3
Comprendre comment les marchés d’actions ont tiré parti de la
Fintech :
8.5.4 Section 5.4
• les indices technologiques
• les transactions à haute fréquence
197
Unité des
Chapitre/
modules/
Section
Élément
Connaître les principes de base de la technologie des registres

8.5.5 Section 5.5
distribués
Critère de l’examen
Chaque sujet d’examen est composé selon des critères déterminant la pondération qui sera donnée à
chaque élément. Ces critères sont indiqués ci-dessous.
Il est important de se souvenir que les chiffres indiqués peuvent légèrement varier d’un examen à l’autre
car il existe une certaine souplesse destinée à assurer un niveau de difficulté uniforme pour tous les
examens.
Numéro d'élément Élément Questions

1 L’éthique et l’intégrité dans les services financiers 1
2 Introduction– L'épargne et l'emprunt 4
3 Le secteur bancaire 5
4 Les actions 5
5 Les obligations 5
6 Les produits dérivés 1
7 Les marchés 4
8 Autres domaines des services financiers 5
Total 30
198
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Les Fondamentaux des

Services Financiers (Français)

Tél : +44 20 7645 0600 Fax : +44 20 7645 0601

Version du manuel : 4.1 (novembre 2023)

Questionnaire à choix multiples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177

Cartographie pédagogique du programme des modules . . . . . . . . . . 191

3. L’éthique dans les services financiers 5

4. Facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) 8

1.1.1 Connaître les principes essentiels du

L’éthique...Que veut dire ce mot pour vous ? Vous

D’autres mots existent, souvent employés avec

La plupart de nous sommes régulièrement

Se pourrait-il que vous ayez la tentation de le

Peut-être savez-vous que ce n’est pas le vôtre

Agissant en conséquence, vous décidez de le

Si tel est le cas, pourquoi relève-t-on tant de

3. L’éthique dans les services financiers

Faites une distinction en opposant cette situation à un produit financier imaginaire :

Une fois encore, il est clair que non.

• « Honnête » devient « Clair et honnête ».

4. Facteurs environnementaux, sociaux et de

1.1.2 Connaître la signification et les caractéristiques des facteurs et enjeux environnementaux,

ESG est l’abréviation de « environnementaux, sociaux et gouvernance », et l’importance prise par ce

Voici quelques exemples de ce qui peut être évalué :

Critères de gouvernance (d’entreprise) :

• La pluralité au sein de la Direction et du conseil d’administration de l’entreprise en termes d’âge,

1.1.3 Connaître le rôle de l’investissement responsable

6.2 Investissement intégrant une optique de genre

• une situation à la maison ou dans votre vie privée

• L’impact environnemental des activités de l’entreprise

Réponses aux exercices du chapitre

Exercice 1 – Comportement éthique

2. Qui sont les épargnants et les emprunteurs ? 21

4. Marchés boursiers et obligataires 25

6. Le marché des changes (Forex) 29

Nous ne sommes pas dupes. La plupart d’entre

Cela pourrait vous être utile dans bien des cas.

Pour démarrer, essayons de décrire le monde de la

1.1 Le rôle des banques

Paient 5 millions Reçoivent 8

Quelle est la principale

La compagnie émet des actions

Les investisseurs achètent ces actions

1.3 Les obligations

Les investisseurs La compagnie

2. Qui sont les épargnants et les emprunteurs ?

Comme nous le verrons au chapitre 3 de ce manuel, il existe plusieurs moyens d’emprunter de

Lisez l’exemple ci-dessous pour en découvrir un peu plus.

Rendement plus important

Exercice 2 : Risque et rendement

Classement par niveau de risque

4. Marchés boursiers et obligataires

Là où on conclut des accords.

Exercice 3 : Les primes d’assurance

La réponse se trouve dans l’annexe à la fin de ce chapitre.

Exercice 4 : Assurance de plateforme de forage

Que peut faire la compagnie d’assurance pour réduire le risque ?

La réponse se trouve dans l’annexe à la fin de ce chapitre.

6. Le marché des changes (Forex)

Il existe un nombre considérable de devises étrangères différentes à travers le monde et l’exemple

Exercice 5 : Où aller d’abord ?

Rio, Brésil, réal brésilien 9,00

Bombay, roupie indienne 240,00

Tokyo, yen japonais 500,00