Corrigé TD 1

1) Calcul des agrégats de la monnaie :

Actifs monétaires en Milliards de DH Déc-17 Août-18 Δ en Δ en %

valeur
Billets et monnaies mis en circulation 231 784 255 440 23 656 10,21
Encaisses des banques (à déduire) 12 946 17 080 4 134 31,93
MF 218 838 238 360 19 522 8,92
Dépôts à vue auprès de BAM 1 870 3 106 1 236 66,10
Dépôts à vue auprès des banques 533779 534266 487 0,09
Dépôts à vue auprès du Trésor 55 967 57 862 1 895 3,39
MS 591 616 595 234 3 618 0,61
M1 810 454 833 594 23 140 2,86
Comptes d’épargne auprès des banques 153879 157649 3 770 2,45
M2 964 333 991 243 26 910 2,79
M2-M1 (épargne à vue) 153 879 157 649 3 770 2,45
Comptes à terme et bons de caisse auprès des 155 758 153 194 -2 564 -1,65
banques
Titres OPCVM monétaires 60 642 57 091 -3 551 -5,86
Dépôts en devises 41 051 41 135 84 0,20
Valeurs données en Pension 9 913 13 077 3 164 31,92
Certificats de dépôt à durée résiduelle (< = à 2 22 524 24 149 1 625 7,21
ans)
Dépôts à terme auprès du Trésor 8 627 8 594 -33 -0,38
Emprunts contractés par les banques auprès 5 678 2 606 -3 072 -54,10
des sociétés financières
M3 1 268 527 1 291 089 22 563 1,78
M3-M2 (épargne à termes) 304 193 299 846 -4 347 -1,43
M3-M1 (épargne totale) 458 072 457 495 -577 -0,13

* MF (monnaie fiduciaire) : Pièce et billets de monnaie en circulation diminuée des encaisses des
institutions de dépôts.

* MS (monnaie scripturale) : Dépôts à vue transférables, en monnaie national, constitués auprès de

la banque centrale, des banques et du trésor.

*M1 (masse monétaire au sens étroit) : Monnaie Fiduciaire + Monnaie scripturale.

*M2 (masse monétaire au sens intermédiaire) :

* M2-M1 (épargne à vue) : masse monétaire au sens intermédiaire – masse monétaire au sens étroit
* M3 (masse monétaire au sens large) : masse monétaire au sens intermédiaire + autres actifs
monétaires (moins liquides avec des coûts de transactions significatifs, non transférables et/ou non
divisibles et rapportant un rendement).

* M3-M2 (épargne à termes) : masse monétaire au sens large – masse monétaire au sens
intermédiaire.

* M3-M1 (épargne totale) : masse monétaire au sens large – masse monétaire au sens étroit.

2) Evolution des agrégats en valeur et en pourcentage (résultats présentés dans le premier

tableau) :

D’après les résultats du calcul de l’évolution des agrégats, la variation positive (+1,78) qu’a connu la
masse monétaire au sens large M3 peut-être expliqué, d’une part, par la variation positive (+2,86%)
de la masse monétaire au sens étroit (circulation fiduciaire + dépôts à vues qui ont connus tous les
deux des hausses respectives de l’ordre de 8,92% et 0.6%) et d’autre part par une diminution de
l’épargne totale (-0,13%), étant donné que l’épargne à vue a évoluer de 2,45% et l’épargne à terme
de -1,43%.

Ceci reflète que les agents économiques non financiers préfèrent détenir de la monnaie fiduciaire
plutôt que des dépôts à vues (autrement dit ils ont une préférence pour la liquidité). L’évolution de
l’épargne totale quant à elle fait apparaître une préférence des agents non financiers pour l’épargne
à vue, (ceci traduit en outre une préférence des non financiers agents pour les actifs les plus liquides
et les plus sûrs).

3) Variable économique pouvant influer sur cette préférence :

* La Banque centrale peut faire par mesure réglementaire (à travers ses instruments) varier la masse
monétaire : en autorisant par exemple les banques à prêter une proportion plus ou moins grande des
fonds qu’elles ont sous forme de dépôts, il est possible par exemple de faire varier la quantité de
liquidité en circulation. Un outil plus courant est de faire varier son taux directeur qui a une incidence
sur les taux des prêts (et de l’épargne) bancaires.

*(une augmentation du niveau de production de 5% => augmentation de la valeur ajoutée (création

de la richesse => augmentation de la production de bien et service => augmentation de la demande
de bien et service => préférence pour la liquidité dans le but d’acquérir ces biens et services 
hausse de la liquidité de l’économie.), ceci se traduit au final par une inflation. Ou au contraire une
baisse de la production va provoquer une baisse du revenu et par conséquent une diminution de la
demande de biens et services et une baisse de la demande de monnaie.

* BCP d’autres facteurs économiques voir socio-économiques et institutionnel peuvent impacter la

masse monétaire (les fêtes religieuse, …).

4) Formules des contreparties de la masse monétaire :

*Sur la base des RIN

Contreparties de la masse monétaire = RIN + CNAC + CE –RCNM + Autres contreparties de la masse

monétaire = M3

Avec autres contreparties de la masse monétaire = Contrepartie des dépôts au trésor – APN +
Créances nettes des AID sur les non-résidents + Créances nettes de BAM sur les non-résidents
exclues des RIN.

*Sur la base des AEN :

Contreparties de la masse monétaire = AEN + CNAC + CE – (RCNM + APN) + contreparties des dépôts
auprès du trésor = M3

5) L’encours des contreparties de la masse monétaire à fin Août 2018 :

Contreparties de la masse monétaire en MDH Déc-17 Août-18

Créances sur l'économie 989 383 1 007 543
Créances de BAM sur l’économie 1180 1186
Créances des AID sur l’économie 988203 1006357
Créances nettes des ID sur l’AC 167 782 176 641
Créances nettes de BAM sur l’AC 170 -1741
Créances nettes des AID sur l’AC 167612 178382
Réserves Internationales Nettes 240 944 225 753
Ressources à caractère non monétaire (à calculer et à déduire) 201 608 202 986
Capital et réserves des ID 137895 136795
Capital et réserves de BAM 16053 13955
Capital et réserves des AID 121842 122840
Engagements non monétaires des ID 63713 66191
Dépôts exclus de M3 8167 7479
Emprunts des AID 15640 15159
Titres autres qu’actions exclus de M3 39220 42900
Autres ressources non monétaires 686 653
Autres contreparties de M3 72 026 84 139
Contrepartie des dépôts auprès du Trésor 64594 66456
Autres postes nets (à déduire) -13924 -9445
Créances nettes des AID sur les non-résidents 27658 32907
Allocations de DTS et autres engagements extérieurs (à déduire 7522 7569
car exclus des RIN)
Autres actifs extérieurs de BAM 1220 1790
Total des contreparties 1 268 527 1 291 089

D’après le tableau ci-dessus l’encours de M3 à fin Août 2018 (obtenu dans le premier tableau) est
égal au total des ses contreparties à cette date (sur la base des RIN).
 6) L’encours des AEN du secteur émetteur de la monnaie à fin Août 2018 :

Avoirs extérieurs nets (ou créances nettes des ID sur les non-résidents) = AEN de BAM (créances
nettes de BAM sur les non-résidents) + AEN des AID (créances nettes des AID sur les non-résidents)

- AEN de BAM = AEB de BAM – Engagements extérieurs de BAM

AEB de BAM = RIN + Autres actifs extérieurs de BAM

- AEN des AID = AEB des AID – Engagements extérieurs des AID

AEN de BAM = 225 753 + 1790 = 227 543

AEN des AID = 32907

AEN = 227 543 + 32 907 = 260 450

Jusqu’à fin août 2018 l’encours des avoirs extérieurs nets du secteur émetteur de la monnaie est de :
260 450 MDH.

7) L’évolution de chaque contrepartie en valeur et en pourcentage :

Contreparties de la masse monétaire en MDH Déc-17 Août-18 Δ en Δ en %

valeur
Créances sur l'économie 989383 1007543 18160 1,84
Créances de BAM sur l’économie 1180 1186 6 0,51
Créances des AID sur l’économie 988203 1006357 18154 1,84
Créances nettes des ID sur l’AC 167782 176641 8859 5,28
Créances nettes de BAM 170 -1741 -1911 -1124,12
Créances des nettes des AID 167612 178382 10770 6,43
Réserves Internationales Nettes 240944 225753 -15191 -6,30
Ressources à caractère non monétaire (à calculer 201608 202986 1378 0,68
et à déduire)
Capital et réserves des ID 137895 136795 -1100 -0,80
Capital et réserves de BAM 16053 13955 -2098 -13,07
Capital et réserves des AID 121842 122840 998 0,82
Engagements non monétaires des ID 63713 66191 2478 3,89
Dépôts exclus de M3 8167 7479 -688 -8,42
Emprunts des AID 15640 15159 -481 -3,08
Titres autres qu’actions exclus de M3 39220 42900 3680 9,38
Autres ressources non monétaires 686 653 -33 -4,81
Autres contreparties de M3 72026 84139 12113 16,82
Contrepartie des dépôts auprès du Trésor 64594 66456 1862 2,88
Autres postes nets (à déduire) -13924 -9445 4479 -32,17
Créances nettes des AID sur les non-résidents 27658 32907 5249 18,98
Allocations de DTS et autres engagements 7522 7569 47 0,62
extérieurs (à déduire car exclus des RIN)
Autres actifs extérieurs de BAM 1220 1790 570 46,72
Total des contreparties 1268527 1291090 22563 1,78
AEN 269 822 260 450 -9372 -3,47

La monnaie créee entre Décembre 2017 et Août 2018 est de22 563 (variation de M3), cette variation
peut être expliqué par une diminution des avoirs extérieurs nets (balance des paiements) -3,47%, par
une variation positive des créances nettes sur l’AC de 5,28%, et par une augmentation du besoin de
financement de l’économie de 1,84% (créance sur l’économie).

8) Calcul des contributions de chaque contrepartie à la création monétaire (variation de M3)

intervenue au titre des huit premiers mois de 2018 :

* Contribution des CE = (1 007 543 / 1 291 089) *100 = 78,04%

* Contribution des CNAC = (176 641/ 1 291 089) *100 = 13,68%
* Contributions des RIN = (225 753 / 1 291 089) *100 = 17,48%
* Contributions des RCNM = (-202 986 / 1 291 089) *100 = -15,72%
* Contribution des ACP = (84 139/ 1 291 089) *100 = 6,51%

9) La composition des agrégats PL1, PL2 et PL3 :

Les agrégats de placement liquides : recensent les actifs financiers pouvant être aisément
transformés en moyens directs de paiement, et qui représentent une réserve de pouvoir d’achat. Ils
incluent des passifs jugés insuffisamment liquides pour être inclus dans la définition nationale de la
monnaie au sens large. Ils sont présentés sous forme d’agrégats désignés par le caractère PL assortis
de chiffres allant de 1 à 3.

Remarques : dans cette forme de placement, les épargnants ne sont plus directement détenteurs de
titres de propriétés ou de créances de sociétés, mais d’actions ou de parts d’OPCVM investies en
valeurs mobilières ou des titres de créances négociables (outre que ceux émis par le secteur
émetteur de la monnaie), ils comprennent de manière générale :

 Les TCN autres que les certificats de dépôt ;

 Les OPCVM autres que les OPCVM monétaires.

 L’agrégat PL1 : Bons du trésor émis par adjudication ; Titres de créances négociables autres
que les certificats de dépôts (BT, BSF) ; OPCVM contractuels.

 L’agrégat PL2 : Titres émis par les OPCVM obligataires (court, moyen et long terme)

 L’agrégat PL3 : Titres émis par les OPCVM actions et diversifiés

10) La formule du taux de liquidité de l’économie au sens large et au sens étroit :

Le taux de liquidité : ce taux est calculé à l’aide d’un ratio, qui permet de comparer le volume de
liquidité totale de l’économie au PIB :

 Au sens étroit :
 Au sens large :

 Ce taux admet deux interprétations :

 Interprétation financière : il traduit le niveau de développement de la sphère financière dans

la mesure ou un faible degré de monétisation de l’économie serait la résultante d’un niveau
de sophistication élevée du système

 Interprétation économique : le taux de liquidité traduit la part de la production (revenu)

détenue sous forme monétaire (càd sous forme d’instruments de paiement). Ainsi, il indique
l’orientation de la demande prévue (instruments de paiement/monnaie) par rapport à
l’évolution de la production de ce fait :

 Une hausse : pourrait se traduire par une inflation (si l’économie fonctionne en plein régime)

 Une baisse : pourrait se traduire par un ralentissement de l’activité économique (faiblesse de

la demande)