Semestre 5 groupe A

Cours d’économie des

marchés financiers

Professeur Bouchra BENYACOUB

Professeur Bouchra Benyacoub
 État de carnet après émission d’un ordre
2 d’achat de 200 actions à 129 DH
Achat Vente Derniers échanges
Q P P Q Heure Q P

25 129 130 100 12h15 50 129

50 125 131 200 12h15 25 127
100 124 132 100 12h15 100 126
50 123 133 100 12h12 50 126
150 122 135 450 12h10 75 125

L’ordre n’a pas été entièrement exécuté. 100 actions

ont été exécutées à 126, 25 à 127 et 50 à 129. La partie
non exécutée se situe alors sur la meilleure limite à
l’achat.
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  L’ordre sera exécuté entièrement si une contrepartie vendeuse à un prix adéquat apparait sur le
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marché.

 L’ordre à prix limité permet de maitriser le cours d’exécution et donc de se prémunir contre les
fluctuations du marché mais n’offre aucune garantie en matière d’exécution.

-L’ordre à la meilleure limite : cette formule vous permet de maîtriser les prix d’exécution de vos ordres.
Aussi, l’achat sera effectué au prix maximal auquel vous êtes prêt à acheter et la vente se fera au prix
minimal auquel vous acceptez de vendre.

L’ordre à la meilleure limite est un ordre sans limite de prix spécifiée.

Exemple: supposons qu’un ordre d’achat de 200 actions à la meilleure limite soit transmis au marché à
12h15, la feuille de marché est la suivante.

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 État du carnet après émission d’un ordre
4 d’achat de 200 actions à la meilleure limite
Achat Vente Derniers échanges
Q P P Q Heure Q P

100 126 127 25 12h15 100 126

50 125 129 50 12h12 50 126
100 124 130 100 12h10 75 125
50 123 131 200 12h05 110 124
150 122 132 100 12h01 150 125

L’ordre n’a pas été entièrement exécuté . Seulement 100 actions ont été
exécutées à 126 MAD tandis que les 100 actions restantes figurent à la
meilleure limite à l’achat au cours coté. Le prix moyen de l’action est donc
126 .

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 -L’ordre au marché : Un ordre « au marché » est un ordre prioritaire sur tous les autres ordres existants. Il est
exécuté en totalité s’il existe une contrepartie suffisante dans le carnet d’ordres. Cet ordre consiste à vendre ou à
5 acheter sans limite de prix.

Exemple: supposons un ordre d’achat de 200 actions « au marché » soit transmis au marché à 12H15.

État de carnet après émission d’un ordre d’achat de 200 actions « au marché »

L’ordre a été entièrement exécuté. 100 actions ont été exécutées à 126 Dh, 25 à
127 ,50 à 129 et 25 à 130 .

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 L’ordre « au marché » évite l’exécution partielle ou fractionnée sauf le cas extrême où la

6 contrepartie est insuffisante.

L’investisseur est assuré d’une exécution totale et immédiate dès qu’il y’a cotation de la
valeur. En revanche, il n’a aucune maitrise du prix de cette exécution: l’ordre peut servir
autant de limites que nécessaires.

ii. Les ordres complexes:

Nommés autrefois « ordres stop », les ordres à déclenchement sont des ordres qui se
révèlent particulièrement efficaces pour se prémunir de certains renversements de tendance
parfois inattendus. Il convient de distinguer deux types d’ordres: l’ordre à seuil de
déclenchement et l’ordre à la plage de déclenchement.

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 -L’ordre à seuil de déclenchement:

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Le principe de l’ordre à seuil de déclenchement est le suivant: il comporte un cours limite à
partir duquel l’ordre entre dans le carnet et se transforme en ordre « au marché »

Exemple: considérons le placement d’un ordre à seuil de déclenchement (ASD) à 127 Dh à 12h15.

 À 12h20, un ordre d’achat de150 titres au marché est introduit dans le système . Il est
immédiatement exécuté (100 titres 126, 25 à 127 et 25 à 129) et franchit la limite de l’ordre
ASD.

 L’ordre ASD se transforme en ordre d’achat de 200 titres « au marché »

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 État du carnet après émission d’un ordre d’achat de 150 actions AM (présence d’un
8 ordre d’achat de 200 actions ASD 128)

Achat Vente Derniers échanges

Q P P Q Heure Q p

50 125 131 125 12h20 75 131

100 124 132 100 12h20 100 130
50 123 133 100 12h20 25 129
150 122 135 450 12h20 25 129
200 120 136 200 12h20 25 127
12h20 100 126

Nous constatons une exécution totale de l’ordre qui se décompose ainsi: 25 actions
à 129 MAD, 100 à 130 et 75 à 131.

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 -L’ordre à la plage de déclenchement:
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L’ordre à la plage de déclenchement se distingue de l’ordre à seuil de déclenchement par la
fixation d’une seconde limite. Ainsi, une fois le seuil déclenché, l’ordre se transforme en ordre
à cours limité. Cette deuxième limite est obligatoirement supérieure(inférieure) à la première
limite lorsqu’il s’agit d’un ordre d’achat (vente).

 Exemple:

Considérons l’exemple d’un ordre à la plage de déclenchement de 200 actions placé à 12h15.
le seuil de déclenchement à 127DH la seconde limite est fixée à 129DH. Tant qu’aucune
transaction n’est intervenue à un cours supérieur ou égal à 127DH, l’ordre ne figurera pas sur
une feuille de marché.

-Supposons maintenant qu’un ordre d’achat « au marché » de 150 actions soit transmis au
marché à 12h20, le déclenchement de l’ordre s’opère. L’état du carnet d’ordres est le suivant:

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 État du carnet après l’émission d’un ordre d’achat de 150 actions
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AM (présence d’un ordre d’achat de 200 actions APD 127/129)

Achat Vente Derniers échanges

Q P P Q Heure Q p
175 129 130 100 12h20 25 129
50 125 131 200 12h20 25 129
100 124 132 100 12h20 25 127
50 123 133 100 12h20 100 126
150 122 135 450 12h12 50 126

L’ordre s’est transformé en un ordre à cours limité à 129. Il a été partiellement exécuté
(25 titres à 129).
La partie non exécutée est située sur la contrepartie acheteuse en attente de l’existence
d’une contrepartie.
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 Exercice d’application
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Carnet d’ordre initial

Achat Vente
Q P P Q
650 50 49,1 350
250 49,9 49,2 400
650 49,7 49,4 900
100 49,5 49,5 350
450 49,3 49,6 500
650 49,1 49,9 750
250 49 50 500

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 3- Le dénouement des opérations:
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Le Dénouement ou « Règlement-Livraison - R/L » désigne la phase finale du processus
d'achat-vente de titres sur les différents marchés (Bourse, Gré à Gré …), qui va permettre,
par l'échange simultané des titres contre les espèces, de finaliser la transaction. Le principe
de base qui gouverne le système de dénouement des transactions est la simultanéité de la
livraison des titres contre le règlement des espèces.

Le dénouement des transactions conclues entre les intervenants sur les marchés organisés
par la Bourse de Casablanca se réalise par la livraison des titres contre le règlement des
espèces de manière concomitante. Cette condition est couplée au respect d’un délai de place
normalisée. Il s’agit de la durée qui sépare la date de la transaction de celle de son
dénouement théorique. Elle est fixée à 3 jours.

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  Au Maroc, le règlement/livraison s’organise autour de trois filières :

13 • La filière Ajustement qui enregistre et contrôle les ajustements des transactions par les
dépositaires sur la base des avis d’opéré produits par les sociétés de bourse à l’occasion de
chaque exécution en bourse. Elle assure par la même occasion la préparation du dénouement.
Les flux sortant de cette filière sont dénommés « flux SBI » (Sociétés de Bourse Intermédiaires).

• La filière Bourse qui assure le traitement des transactions initiées par les sociétés de bourse sur
les marchés organisés par la Bourse de Casablanca. Les flux sortant de cette filière sont
dénommés « flux ISB » (Inter- Sociétés de Bourse).

• La filière Dénouement qui assure simultanément la livraison des titres contre le règlement des
espèces après vérification des provisions des intermédiaires. Elle est placée sous le contrôle de
Maroclear.

Ce système de garantie apporte aux sociétés de bourse l’assurance que les transactions réalisées
sur le marché seront accomplies, quelle que soit la situation de leurs contreparties et ce dans un
délai qui ne peut excéder un nombre de jours préalablement défini. Pour cela la Bourse de
Casablanca a mis en place les moyens pour résoudre les défauts titres ou espèces sans porter
préjudice à la partie victime de suspens. Professeur Bouchra Benyacoub
 4- les indices boursiers:

Un indice boursier constitue un indicateur clé pour déterminer la performance d’un marché. Les
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indices boursiers permettent aux investisseurs de gérer leur portefeuilles d’actions. Un indice
boursier est une valeur calculée par le regroupement des valeurs des titres de plusieurs sociétés.
C’est un outil statistique qui sert à mesurer la performance d’une Bourse ou d’un marché. Pour ce
faire, l’indice se doit d’être représentatif, fiable et précis. La performance d’une Bourse est
généralement mesurée par plusieurs indices :

 Un indice principal qui mesure la performance globale de la Bourse ; cet indice est calculé à partir
de la totalité ou de la majorité des sociétés inscrites à la Bourse ;

 Des indices sectoriels qui mesurent la performance d’un sous-ensemble de sociétés ayant des
caractéristiques communes, ces indices sont calculés à partir de sociétés incluses dans le sous-
ensemble visé (par exemple, les sociétés d’un secteur d’activité comme les banques, les
compagnies d’assurances, etc.)

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 - Le MASI (Moroccan All Shares Index) flottant est un indice exhaustif qui intègre toutes les valeurs
cotées à la Bourse de Casablanca. Il permet de mesurer la performance globale du marché, c’est à
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dire l’évolution quotidienne de la capitalisation boursière flottante due aux variations de cours.
L’indice MASI mesure l’évolution des 75 capitalisations marocaines cotées.

- Le MADEX (Most Active Shares Index) flottant est un indice compact qui mesure l’évolution
quotidienne de la capitalisation boursière due aux variations de cours des valeurs les plus actives
et cotées au continu. Ces deux principaux indices sont calculés et diffusés en continu.

Le MADEX est un indice qui prend en compte uniquement les valeurs les plus liquides et actives de
la Bourse de Casablanca.

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  Les indices FTSE CSE Morocco,
16 FTSE CSE Morocco 15 Index : il se compose des 15 principales valeurs de la Bourse de
Casablanca. Ces valeurs sont classées selon la capitalisation boursière. Il est calculé toutes les 15
secondes.

FTSE CSE Morocco All-Liquid Index : Cet indice de référence retrace la performance de toutes les
valeurs liquides de la Bourse de Casablanca. Il est calculé toutes les 15 secondes

 Le développement du marché financier constitue aujourd'hui le moyen de financement par

excellence, un moyen de mobilisation de l'épargne domestique, un puissant vecteur
d'investissement pour les capitaux étrangers, bref, un point de passage obligé de
développement économique. Cependant, le recours au marché boursier pour le Maroc, comme
moyen de financement reste marginalisé, et le marché Boursier Marocain reste étroit par
rapport à celui des autres pays

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