RaharimananaOnjahasinaN GES DESS 13

UNIVERSITE D’ANTANANARIVO
-------------------
FACULTE DE DROIT, D’ECONOMIE,
DE GESTION ET DE SOCIOLOGIE
-------------------
DEPARTEMENT GESTION
-------------------
MEMOIRE DE FIN D’ETUDES EN VUE DE L’OBTENTION
DU DIPLÔME D’ETUDES SUPERIEURES SPECIALISEES (D.E.S.S)
-------------------
OPTION : AUDIT ET CONTROLE
DIAGNOSTIC FINANCIER D’UNE COMPAGNIE

D’ASSURANCES
CAS DE LA COMPAGNIE D’ASSURANCES ET DE
REASSURANCES ARO
Présentée par : RAHARIMANANA Onjahasina Nathalie
Encadreur Pédagogique : Encadreur Professionnel :

Madame ANDRIANALY Saholiarimanana Monsieur Jean-Michel RANDRIAMANANTSOA
Professeur d’Université Contrôleur Interne à l’Assurances ARO
Année Universitaire : 2011/2012

Date de soutenance : 09 Octobre 2013
REMERCIEMENTS
L’achèvement de ce mémoire me donne l’attachement et adresse mes sincères

remerciements à :
 Notre Seigneur Dieu Tout Puissant, de nous avoir donné la force durant toute
notre cursus universitaire ainsi que pour la réalisation du présent mémoire ;
 Mon époux pour son amour et son soutien moral jusqu’à la réalisation de cet
ouvrage ;
 Monsieur RAMANOELINA Panja, Professeur titulaire, Président de
l’Université d’Antananarivo ;
 Monsieur RAKOTO David Olivaniaina, Maître de conférences, Doyen de la
Faculté de Droit, d’Economie, de Gestion et de Sociologie ;
 Monsieur ANDRIAMASIMANANA Origène Olivier, Maître de conférences,
Chef du Département Gestion ;
 Monsieur ANDRIAMBAHINY Patrick, Directeur Général de la compagnie
d’assurance ARO ;
 Madame ANDRIANALY Saholiarimanana, Directeur du Centre d’Etudes et de
Recherches en Gestion, notre encadreur pédagogique, qui assure le développement des
étudiants, qui a bien voulu nous conseiller et diriger tout au long de l’élaboration de ce
mémoire ;
 Monsieur. Jean-Michel RANDRIAMANANTSOA, Contrôleur Interne de la
compagnie d’assurance ARO, notre encadreur professionnel, qui a bien voulu nous
encadrer dans la réalisation de notre stage ainsi que du présent mémoire ;
 Au corps professoral et administratif du département DEGS Université
d’Ankatso ;
 La famille et les amis pour leur soutien ainsi que tous ceux qui ont participé de
loin ou de près à la réalisation de ce mémoire.
AVANT-PROPOS
Le Département Gestion de la faculté DEGS de l’Université d’Antananarivo forme les

étudiants pour l’obtention du Diplôme de 3ème cycle universitaire d’Études Supérieures
Spécialisées en Audit et Contrôle. L’obtention du diplôme est conditionnée par la réussite aux
examens théoriques passés à la fin de la formation et par la présentation d’un mémoire de fin
d’études.
Dans le cadre de cette formation, un stage menant à la conception d’un mémoire et

aboutissant à une soutenance est à effectuer par l’étudiant afin de mettre en pratique les cours
théoriques durant la formation.
Nous avons effectué un stage de trois (3) mois au sein du Service du contrôle interne
de la compagnie d’assurance ARO, stage duquel résulte notre mémoire. Ce stage nous a aussi
permis d’appliquer les notions théoriques de gestion et plus particulièrement d’audit et de
contrôle acquises au cours de la formation et tout au long de notre parcours universitaire.
Certes, nous avons pu nous familiariser avec les procédures d’audit et de contrôle
interne durant notre stage, mais nous nous sommes surtout focalisée sur l’analyse des Etats
Financiers de la compagnie ARO.
Cet ouvrage donne donc une vue générale sur la spécificité d’un diagnostic financier
d’une compagnie d’assurance.
LISTE DES ABREVIATIONS
AI Actif Immobilisé
C.P.
Capitaux Propres
CT
Court terme
D LT
Dette à Long terme
DCT
Dette à Court Terme
DT
Direction Technique
FR
Fonds de Roulement
FRN
Fonds de Roulement Net
PCPT
Parts des cessionnaires dans les provisions techniques
PT
Provision Technique
Rentabilité Economique
RE
Rentabilité Financière
RF
SWOT
Strenghts, Weaknesses, Opportunities, Threats
V.D
Valeur Disponible
V.R
Valeur résiduelle
LISTE DES TABLEAUX
N° Titres Sources Pages
Rapport annuel ARO 2009 à

Actif de la société ARO de 2009 à 2011 2011 et Auteur, Août 2013
1 38

Passif de la société ARO de 2009 à 2011 2011 et Auteur, Août 2013
2 38
Bilan retraité 2011 et Auteur, Août 2013
3 40
Evolution des A.I. de la société ARO de 2009- Rapport annuel ARO 2009 à
2011 (en Ariary) 2011 et Auteur, Août 2013
4 41
Evolution des parts des cessionnaires dans les Rapport annuel ARO 2009 à
Provisions Techniques (en Ariary) 2011 et Auteur, Août 2013
5 42
Evolution des valeurs réalisables (En Ariary) 2011 et Auteur, Août 2013
6 43
Evolution des valeurs disponibles (En Ariary) 2011 et Auteur, Août 2013
7 44
Evolution des capitaux propres (En Ariary) 2011 et Auteur, Août 2013
8 45
Evolution des provisions techniques (En Rapport annuel ARO 2009 à
Ariary) 2011 et Auteur, Août 2013
9 46
Evolution des dettes à court terme (En Ariary) 2011 et Auteur, Août 2013
10 47
Part des grands postes du bilan en milliers Rapport annuel ARO 2009 à
d’Ariary 2011 et Auteur, Août 2013
11 48
Calcul du FRN en Ariary Rapport annuel ARO 2009 à
12 2011 et Auteur, Août 2013 49
Part des placements 2011 et Auteur, Août 2013
13 51
Comparaison des placements par rapport à la Rapport annuel ARO 2009 à
réglementation 2011 et Auteur, Août 2013
14 51
Evolution taux de recouvrement des provisions Rapport annuel ARO 2009 à
15 techniques 2011 et Auteur, Août 2013 52
Evolution de la marge de solvabilité 2011 et Auteur, Août 2013
16 52
Rapport entre les Capitaux Propres et les Rapport annuel ARO 2009 à
Provisions techniques 2011 et Auteur, Août 2013
17 53
Evolution du ratio de liquidité restreint 2011 et Auteur, Août 2013
18 54
Compte de résultat de la société ARO 2011 et Auteur, Août 2013
19 57
Evolution des primes acquises 2011 et Auteur, Août 2013
20 58
Evolution des produits financiers 2011 et Auteur, Août 2013
21 59
Evolution des produits accessoires 2011 et Auteur, Août 2013
22 60
Evolution des charges des sinistres 2011 et Auteur, Août 2013
23 61
Evolution des charges de gestion 2011 et Auteur, Août 2013
24 62
Evolution du résultat en réassurance 2011 et Auteur, Août 2013
25 63
Evolution du résultat technique 2011 et Auteur, Août 2013
26 64
Evolution du résultat non technique 2011 et Auteur, Août 2013
27 65
Evolution des résultats et dividendes Rapport annuel ARO 2009 à
28 2011 et Auteur, Août 2013 65
Evolution de la sinistralité 2011 et Auteur, Août 2013
29 66
Evolution ratio combine 2011 et Auteur, Août 2013
30 68
Evolution de la marge bénéficiaire non Rapport annuel ARO 2009 à
technique 2011 et Auteur, Août 2013
31 69
Evolution de la rentabilité financière 2011 et Auteur, Août 2013
32 70
Evolution de la rentabilité économique 2011 et Auteur, Août 2013
33 71
Analyse SWOT Auteur, Août 2013
34 77
Tableau de balance âgée 82
35
www.creer-gerer-
entreprendre.fr/gestion-
entreprise/gestion comptable/la-
balance-agee
Plan d’actions Auteur, Août 2013
36 89
LISTE DES FIGURES
N° Titres Sources Pages
1 Evolution des actifs immobilisés Auteur, Août 2013 41
2 Evolution des PCPT Auteur, Août 2013 42
3 Evolution des valeurs réalisables Auteur, Août 2013 43
4 Evolution des Valeurs disponibles Auteur, Août 2013 44
5 Evolution des capitaux propres Auteur, Août 2013 45
6 Evolution des Provisions techniques Auteur, Août 2013 46
7 Evolution des dettes à court terme Auteur, Août 2013 47
8 Evolution des primes acquises Auteur, Août 2013 58
9 Evolution des produits financiers Auteur, Août 2013 60
10 Evolution des produits accessoires Auteur, Août 2013 60
11 Evolution des charges des sinistres Auteur, Août 2013 61
12 Evolution des charges de gestion Auteur, Août 2013 62
13 Evolution des résultats et dividendes Auteur, Août 2013 63
14 Evolution du résultat technique Auteur, Août 2013 64
15 Evolution du résultat non technique Auteur, Août 2013 65
16 Evolution des résultats et dividendes Auteur, Août 2013 66
17 Evolution de la sinistralité Auteur, Août 2013 67
18 Evolution ration combine Auteur, Août 2013 68
19 Evolution marge bénéficiaire non technique Auteur, Août 2013 69

Sommaire
REMERCIEMENTS
AVANT PROPOS
LISTE DES TABLEAUX ET FIGURES
INTRODUCTION
PARTIE I: CADRE DE L’ETUDE, CADRE THEORIQUE ET

METHODOLOGIE
CHAPITRE I : CADRE DE L’ETUDE

SECTION 1 : Présentation de la compagnie, Historique et Objectif de la compagnie
SECTION 2: Activités et produits de la Compagnie d’Assurances ARO
SECTION 3 : Structure de la société
SECTION 4: Environnement de la Compagnie ARO
CHAPITRE II : CADRE THEORIQUE ET METHODOLOGIE
SECTION 1 : Méthodologie de collecte d’informations
SECTION 2 : CADRE THEORIQUE
PARTIE II: ANALYSES ET INTERPRETATIONS
CHAPITRE I : ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE DE ARO

SECTION 1 : Regroupement des bilans comptables de la Compagnie ARO de 2009 à
2011
SECTION 2 : Regroupement financier des bilans de la Compagnie ARO de 2009 à
2011
SECTION 3 : Appréciation des grandes masses des bilans de 2009 à 2011
SECTION 4 : Appréciation de l’équilibre financier de la Compagnie ARO
CHAPITRE II. ANALYSE DE LA RENTABILITE DE L’ASSURANCE ARO DE
2009 À 2011
SECTION 1 : Regroupement des comptes de résultats de la Compagnie ARO de 2009
à 2011
SECTION 2 : Analyse des comptes de résultats de 2009 à 2011
SECTION 3 : Evolution de quelques ratios de gestion
SECTION 4 : Calcul de la rentabilité financière et rentabilité économique de la
Compagnie ARO
PARTIE III : DISCUSSIONS ET RECOMMANDATIONS
CHAPITRE I : DISCUSSIONS
SECTION 1 : Discussions relatives à l’analyse de la structure financière de la
compagnie ARO
SECTION 2 : Discussions relatives à l’analyse de la rentabilité financière de la
Compagnie ARO
SECTION 3 : Analyse SWOT
CHAPITRE II : RECOMMANDATIONS
SECTION 1 : Redressement de la structure financière de la Compagnie ARO
SECTION 2 : Recommandations sur la rentabilité financière de la Compagnie ARO
SECTION 3 : PLAN D’ACTIONS
CONCLUSION
BIBLIOGRAPHIE
LISTE DES ANNEXES
INTRODUCTION
Une compagnie d’assurance joue un rôle éminent dans la vie sociale que
économique d’un pays, car elle fournit des services d’assurances qui nous assure en
cas de survenance d’un risque. L’assurance fournit une garantie contre l'imprévisibilité
d'un événement est donc l’objet premier d’une compagnie d’assurance. L'assurance est
indispensable. Elle régule et sécurise les relations entre différents partenaires et est
souvent même obligatoire dans certaines transactions commerciales.
Une assurance est un service qui fournit une prestation lors de la survenance
d'un risque. La prestation, généralement financière, peut être destinée à un individu,
une association ou une entreprise, en échange de la perception d'une cotisation ou
prime1. Les types de contrats d'assurances les plus communs sont les contrats
d'assurance vie et les contrats d'assurance dommage ou IARD (incendie accident et
risques divers). Le contrat (ou police) d'assurance a pour but le transfert de risques,
venant de l’assuré et en contrepartie la compagnie d’assurance accepte le risque en
échange de la prime (ou cotisation).
Par contre, afin de préserver les intérêts des assurés, les compagnies doivent
répondre à de nombreuses contraintes, notamment en matière de marge de solvabilité.
Les entreprises pratiquant des opérations d'assurance sont soumises, en fonction de
leur statut juridique, aux dispositions du code des assurances et des réglementations
concernant les placements.
Ces dernières années, l’instabilité politique et la faible croissance économique

ont instauré un climat de méfiance au sein des entreprises. Le nombre des sociétés en
faillite et en chômage technique ne cesse d’augmenter. Ces bouleversements ont donc
affecté la structure et la rentabilité financière des compagnies d’assurance et il est
normal que les clients des compagnies d'assurances et les autres observateurs soient
soucieux de la santé financière de ces compagnies.
1
PIMBERT, AGNES, L’essentiel du droit des assurances, Gualino, 2012, Pages 21
1
C’est ce constat qui nous a amené à choisir comme sujet de recherche
« DIAGNOSTIC FINANCIER D’UNE SOCIETE D’ASSURANCE, CAS DE LA
COMPAGNIE D’ASSURANCES ET DE REASSURANCES ARO ».
Nous avons choisi la compagnie d’Assurances et de Réassurances ARO car

elle figure parmi les plus importantes dans le secteur des assurances et les produits
d’assurances qu’elle offre sont très diversifiés et concernent tous les secteurs de
l’économie.
Le diagnostic financier ou l'analyse financière d'une entreprise permet de

mesurer ses performances passées et, dans une moindre mesure, permet de faciliter
l'établissement des situations financières prévisionnelles. Ainsi donc l’importance
d’un diagnostic financier, qui est un système stratégique comportant différents outils
de contrôle financier et peut donc aider son utilisateur à la prise de décision. Il consiste
à étudier essentiellement le facteur financier après avoir étudié les deux autres facteurs
(humains et techniques) dans ce qu’il est courant d’appeler l’analyse économique. Le
but de notre étude est alors d’évaluer la santé financière d’une entreprise d’assurance
tout en identifiant les risques et les impacts de décisions sur celle-ci.
Les objectifs spécifiques afférents sont d’affiner la compréhension de

l’activité de l’entreprise, nommer les sources d’informations disponibles pour
l’analyse financière approfondie, d’interpréter les résultats obtenus à partir du calcul
des ratios, dégager les forces et les faiblesses de l’entreprise, porter un jugement de sa
situation financière, déterminer des performances réelles de rentabilité, évaluer et
critiquer des décisions prises par les dirigeants d’une entreprise sur la santé financière
de celle-ci et enfin ses perspectives de pérennité.
En ce sens, nous allons répondre à la question principale : En quoi la conduite

d’un diagnostic financier est-il indispensable à la bonne gestion d’une
entreprise d’assurance?
Au cours de notre travail, nous nous sommes posé les questions suivantes :
- La structure financière de l’entreprise est-elle équilibrée ?
2
- L’entreprise est-elle solvable vis-à-vis de ses assurés et de la
législation?
- L’entreprise est-elle rentable pour ses actionnaires et pour ses
partenaires ?
- L’entreprise est-elle performante financièrement ?
Les éléments de réponses à notre problématique constituent nos hypothèses qui

sont, nous le savons bien, des réponses anticipées à tout travail de recherche qu'il faut
infirmer ou confirmer selon le cas.
Pour répondre à notre problématique, nous sommes partie des hypothèses suivantes :
- L’entreprise est solvable ;

- Les provisions techniques sont recouvrées suffisamment ;
- La liquidité du bilan est suffisante ;
- Les activités d’assurances et de réassurances de la compagnie sont
rentables ;
- Le résultat net de la société d’assurances est toujours positif et le
rendement des capitaux investis est élevé.
La réalisation de ce mémoire nous a poussé à faire une analyse des rapports

annuels de la compagnie d’assurance ARO. Pendant et après notre stage nous avons
pu collecter différentes informations par consultation de la documentation interne de la
compagnie. Ensuite, nous avons effectué des recherches sur internet et à la
bibliothèque universitaire et celle de la compagnie. Enfin, nous nous sommes basées
surtout sur les connaissances acquises ainsi que les cours théoriques au cours de notre
année d’étude antérieure.
Pour mener à bien notre travail, nous allons structurer le plan de cette analyse
comme suit. La première partie sera consacrée à la description de l’entreprise et des
méthodes. Ensuite, la deuxième partie se focalise surtout sur l’analyse de notre thème,
c'est-à-dire nous aborderons les résultats et les interprétations. Et enfin, des
recommandations, des propositions d’action seront données pour redresser les points
faibles, et pour contourner les menaces.
3
PARTIE I:
CADRE DE L’ETUDE, CADRE THEORIQUE ET

METHODOLOGIE
Cette partie sera consacrée à la présentation des matériels et méthodes ou plus

clairement à la présentation de l’entreprise de la compagnie d’assurance ARO.
Ensuite, nous allons voir les méthodologies adoptées pour la réalisation de ce

mémoire et les études théoriques spécifiques au diagnostic financier d’une entreprise
d’assurance. Ces informations et outils théoriques sont fondamentaux dans le cadre
d’analyse des Etats financiers de la compagnie.
CHAPITRE I : CADRE DE L’ETUDE
Dans le cadre de notre étude, une présentation générale de l’entité est

nécessaire pour effectuer un diagnostic financier en son sein. Ce chapitre a pour objet
la description de la compagnie d’assurance ARO. En ce sens, nous allons voir dans ce
chapitre la présentation de l’entité, son historique, ses activités ainsi que sa structure
et son environnement.
SECTION 1 : Présentation de la compagnie, Historique et Objectif de la

compagnie ARO
1.1 Présentation de la compagnie
La compagnie d’assurance ARO est une société à forme juridique S.A avec un
capital social d’Ariary 7 013 300 000 ou de 35 066 500 000 FMG. Etant une société
semi-privée car ses actionnaires sont composés de l’Etat Malagasy, du Personnel et
d’autres porteurs comme la SONAPAR et la SGR, elle est aussi régie par le code des
assurances. La répartition de cet actionnariat se trouve en annexe. (cf. ANNEXE I)
1.2 Repère Historique
ARO faisait l’objet d’un grand nombre de changement avant d’obtenir la

qualité de Compagnie Nationale d’assurance en 1975. Elle tirait son origine du groupe
la « PRESERVATRICE » qui était une société anonyme de Droit français fondée à
Paris en 1864. En cette qualité, ses principales opérations étaient les assurances contre
les accidents, l’incendie, et les risques divers. Les points essentiels de son évolution
sont concrétisés par les différentes étapes suivantes :
1864 : Naissance de la PRESERVATRICE
1935 : Implantation d’une Agence Générales du Groupe à Antaninarenina
1965 : Inauguration de la Direction Générale à Antsahavola avec Mr Jean DUJARDIN

à sa tête
1970 : Début de la malgachisation, nomination d’un cadre malagasy au Secrétariat

Général de la Délégation
4
1974 : Création de la « PRESERVATRICE MADAGASCAR », Société Anonyme de
droit malagasy.
1975 : Attribution à l’Etat du monopole des opérations d’assurances et de réassurances

sur le territoire malagasy, par l’Ordonnance N°75-002 du 16 Juin 1975
Nationalisation de la « PRESERVATRICE MADAGASCAR » qui devenait une
Société d’Etat à gestion privatisée.
1976 : La nouvelle dénomination ARO-ASSURANCES-REASSURANCES-

OMNIBRANCHES fut trouvée et officiellement adoptée à la place de
PRESERVATRICE MADAGASCAR à la suite d’un concours organisé au sein du
personnel. Le nom ARO : un SYMBOLE, un MESSAGE, une STRATEGIE.
1988 : Création de la société spécialisée dénommée FIARO c’est à dire «

FINANCIERE D’INVESTESSEMENT ARO » pour l’exercice autonome de
L’ACTIVITE FINANCIERE DE ARO. Par la notoriété qu’elle a su acquérir
progressivement depuis sa création, sur le plan national, régional et international,
FIARO est fréquemment sollicitée par les organismes institutionnels internationaux
comme la Banque Mondiale et ses filiales, sinon à être le chef de file de la partie
malagasy dans un certain nombre d’initiatives lancées en commun, tout au moins à y
participer activement.
1995 (20éme Anniversaire de ARO) : A part l’organisation de plusieurs manifestations,

ARO a marqué cet anniversaire par plusieurs constructions, preuves de solidité
financière de la compagnie : Constructions de la Zone industrielle d’Andranotapahina-
Antananarivo, Extension du complexe hôtelier AROTEL d’Antsirabe (2éme ville
industrielle de Madagascar), Construction du complexe commercial et administratif
d’Ampefiloha Antananarivo, Construction d’un Immeuble à Sambava (Nord de
Madagascar)
2000 (25éme anniversaire de ARO) : Diverses manifestations socioculturelles et

sportives.
2003(12 Juillet) : Inauguration du nouvel Immeuble ARO d’Ampefiloha
5
2005 (30éme anniversaire de ARO): ARO arbore toujours une solidité financière
inégalée et conforte sa place de leader sur le secteur d’Assurances. A part
l’organisation de diverses manifestations socioculturelles et sportives dans tout
Madagascar, les dates ci-après sont à retenir :
22 Juin : Pose des premières pierres pour la construction d’un immeuble à Antalaha
(Nord de Madagascar)
23-24 Juin : Premier Salon des produits ARO à l’Hôtel Madagascar HILTON. Dans
le but de jouer la transparence avec la clientèle et le grand public.
2006 : Pour la première fois dans son histoire, ARO a obtenu la notation AA de
l’Agence Sud Africaine Global Crédit Rating GCR. Cette notation traduisant une
capacité de règlement de sinistres très élevée est à ce jour la meilleure jamais attribuée
à une société d’assurances et de Réassurances (exclusion faite de l’AFRIQUE DU
Sud). Cette notation d’Excellence positionne ARO parmi les sociétés les plus solides
sur le Continent Africain.
2010 : 35ème anniversaire de ARO
Diverses manifestations, rénovation des immeubles de ARO dans tout Madagascar,

confection du business plan pour 2011 à 2020.
En 2011 : Les faits marquants sont :

- Inauguration de « Tour SAHAVOLA »,
- Changement de nom du bulletin d’information interne en « Ny AROnao »,
- Démarrage de la démarche qualité,
- Constitution de « ARO Immobilier », société filiale de la Compagnie ARO.
1.3 Objectif de la compagnie ARO
La compagnie d’Assurance ARO possède un penchant particulier pour toutes

opérations d’assurances et réassurances permises à Madagascar. Comme toute
institution et Entreprise, la réalisation de ces activités est orientée vers des buts précis,
à savoir :
6
- Accaparer le maximum de pourcentage des parts de marché d’assurance
à Madagascar ;
- Etablir une approche relationnelle efficace avec la clientèle en écoutant
ses besoins et en améliorant et augmentant les produits existants, c'est-
à-dire, créer d’autres nouvelles prestations.
ARO, dénomination mise en ouvre en 1976 pour substituer « LA

PRESERVATRICE » peut révéler et être la marque de trois (03) slogans capitales, à
savoir : un SYMBOLE, un MESSAGE, une STRATEGIE.
1. UN SYMBOLE car son avènement dans l’histoire de la compagnie marque la

réalisation ou le triomphe des deux idées forces les plus mobilisatrices et sans doutes
les plus fondamentales de toute l’histoire de Madagascar depuis plus de soixante ans, à
savoir INDEPENDANCE et MALGACHISATION.
2. UN MESSAGE parce qu’à l’égard de la CLIENTELE, nœud central de toutes les
réflexions et les actions de la compagnie, ce substantif à la fois significatif en
extension et en profondeur (ARO signifie PROTECTION, DEFENSE, TOUT CE QUI
SERT A PROTEGER) fonctionnel et mnémonique, affirme la mission spécifique de la
compagnie et le label de qualité qu’elle se proposait d’imposer et de véhiculer.
3. UNE STRATEGIE parce que le nom ARO fruit d’une recherche collective du
personnel- les ressources humaines considéré et se considérant à travers cette
démarche et cet acte exemplaire collectif de gestation nominale comme moteur
essentiel de cette nouvelle naissance, devenait désormais responsable de la survie et de
la vitalité futures de la compagnie.
SECTION 2: Activités et produits de la Compagnie d’Assurances ARO
En tant que prestataire de services, la Compagnie ARO fournit de services en

assurances et en réassurances. De ce fait, elle étend ses activités dans le secteur
tertiaire.
2.1. Activités de la Compagnie d’Assurances ARO
La compagnie d’assurance ARO se définit par une institution financière

caractérisée par deux (02) activités indissociables, à savoir, l’activité d’assureur et,
7
l’activité de financier. D’où, comme son nom l’indique, la vocation première de ARO
se détermine à l’accomplissement de toutes les opérations d’assurances autorisées
dans la Grande Ile.
2.1.1. ARO en tant qu’assureur
Ainsi, elle pratique :
- les assurances terrestres (automobile, incendie, les assurances responsabilités

civiles, bris de glaces, vol, phénomènes naturels, engineering, pertes
d’exploitation, assurances vie, accidents, maladie, etc.) ;
- les assurances transports (corps de navire, facultés aériennes, maritimes et
terrestres, responsabilité des transporteurs…) ;
- assurances agricoles (assurances récolte sur pied, mortalité de bétail) et
généralement toutes assurances pratiqués à Madagascar ;
- Assurances liées à l’aviation (corps d’aéronefs, responsabilité civile…).
ARO a recours à des réassureurs malgaches et étrangers pour les risques dépassant sa
capacité.
2.1.2. ARO en tant que réassureur
Au titre de ses activités de réassureur, c'est-à-dire que lorsque ARO devient à

son tour l’assureur de l’assureur ou l’assureur du réassureur, ARO accepte des
engagements de réassurances aussi bien sur le plan local qu’international. C’est ainsi
qu’elle intervient à 2 niveaux :
- En acceptations directes, elle réassure l’assureur direct ;

- En rétrocession, elle réassure le réassureur.
2.1.3. Investisseur financier
Par le moyen des participations financières, la compagnie prend sa part dans la

promotion et la création d’entreprise nouvelle ou dans la reprise d’entreprises en
difficulté, grâce à la FIARO. Cependant, cette intervention de ARO ne concerne, en
8
général, que les entreprises nouvelles ou en difficulté mais toujours à forte potentialité
de développement à court ou à moyen terme.
En tout état de cause, l’investissement de FIARO est destiné aux projets

virtuels, c'est-à-dire ceux qui disposent en soi toutes les conditions essentielles à la
réalisation. De plus, ces projets doivent être susceptibles de lui générer le maximum de
profit.
2.2. Produits d’Assurances offertes par ARO
Les progrès scientifiques et technologiques génèrent des nouveaux risques et

des besoins de sécurité nouveaux. Comme l’objectif de l’assurance est de répondre
aux besoins de sécurité des personnes, la compagnie ne cesse de diversifier ses
produits en conséquence.
Pour faire face aux nombreuses difficultés que peut poser la gestion des risques
et en tant que Compagnie d’Assurance, ARO offre un large choix d’assurances à ses
clients cibles, à savoir :
Les assurances non vie :
 Assurances Terrestre des choses,

 Assurances Automobiles,
 Assurances Collectivités,
 Assurances terrestre de responsabilité civile,
 Assurance de la construction,
 Assurances Maritime et
 Assurances Aviation.
Les assurances vie :
 Assurances VIE/DECES,
 Assurances RETRAITE/CAPITALISATION.
9
2.3. Le réseau de vente de la Compagnie ARO
Compte tenu de son objectif pour améliorer la qualité du service et pour mieux
se rapprocher des réseaux cibles de la clientèle dans les différentes régions de l’île, la
compagnie a mis en place des Unités de production qui assurent la vente de ses
produits.
Elles se présentent sous forme de réseau composé des Points de Vente Directs
(Directions Régionales, Bureaux Régionaux, Unités Régionales Intégrées) et ceux
appelés aussi Point de Vente Indirects (Agence Générales, Sous-agence ou Agences
rattachées). ARO s’impose ainsi à l’échelon national avec ses 19 agences directes dans
toute l’île.
SECTION 3 : Structure de la société
La présentation graphique de la structure organisationnelle d’une entreprise met en

évidence la description de la liaison hiérarchique et fonctionnelle entres les différents
postes (dirigeants et leurs subordonnés).
3.1. Organisation et tâches correspondantes
Ce sont des principes d’ordres et de moyens nécessaires :
- Pour déterminer la spécificité et l’interdépendance de différentes unités

structurelles (services, départements, directions, réseaux délégation générales,
bureaux directs, et agences) ;
- Pour traduire les méthodes de Management de la direction ;
- Pour assurer le fonctionnement courant et la coordination constante

indispensable à la vie et à l’efficacité de l’entreprise.
Un code d’organisation a été formalisé, concrétisé et systématisé pour définir les

postes des responsables des différents départements, directions, services et points de
vente.
Cette organisation est structurée ainsi :
10
3.1.1. La Direction MARKETING
Elle a pour rôles la recherche et gestion des méthodes rentables pour

l’accroissement des chiffres d’affaires et amélioration de l’image du groupe dans la
satisfaction du marché commercial, la gestion et contrôle de ventes de réseaux ainsi
que la coordination des actions concernant les points de vente.
Attributions :
- Formule la politique commerciale telle que les orientations établies ;
- Participe à la définition des politiques de réalisation ;
- Coordonne et supervise les prestations ou actions intéressantes pour les points

de vente ;
- Gère le personnel et contrôle le respect de procédure de la comptabilité des

agences.
3.1.2. La Direction Technique (DT)
Cette direction a pour rôles :
- Rôle technique offrant aux études la transformation des produits et leur

règlement ainsi que le règlement des sinistres et des assurances omni-branches.
- Rôle administrateur par la centralisation, la gestion et le contrôle de
souscription et sinistres en vue d’amélioration des résultats techniques.
Attributions :
- Formule la politique aux productions et sinistres selon les orientations en

assurances directes ;
- Participe à la définition des objectifs opérationnels de la société et de leur
politique de réalisation ;
- Coordonne l’appui technique des points de vente en production et en sinistre ;
- Participe à la gestion du processus d’informations de la direction technique
mais aussi à l’innovation des produits.
11
- Voit ou contrôle les souscriptions et règlement des sinistres centralisés
- Gère le personnel de la direction technique.
3.1.3. La Direction DFP
Rôles :
- Faire en sorte que le personnel des unités soit qualifié pour accomplir les
tâches qui leur sont assignées
- Mettre en œuvre l’ensemble de la politique sociale de la compagnie et essayer
d’améliorer certaines actions afin de rendre harmonieux les relations de travail
Attributions :
- Formuler la politique des ressources humaines suivant les orientations établies ;

- Participe à la définition des objectifs de la société et leur politique de
réalisation ;
- Dirige l’exécution des objectifs opérationnels en ressources humaines ;
- Assure la direction de la gestion courante et le contrôle des actions en
ressources ;
- Elabore les propositions du budget du personnel.
3.1.4. Le département Gestion de Patrimoine (affecté à ARO Immobilier

depuis 2011)
Rôles :
Acquérir des apports avantageux (qualité – prix) des différents équipements et

fournitures nécessaires aux opérations d’assurance de la compagnie,
- Participer à la gestion courante de la conduite des travaux suivant le

programme, des règles de sécurité des biens ainsi que de l’appui logistique, de
l’approvisionnement en matériels, fournitures et médicaments.
- S’occuper des archives
12
Attributions :
- Gérer et contrôler la conduite des travaux ;

- Gérer les activités de gérance des immeubles (baux, entretiens, réparations,
sécurité des biens …) ;
- Gérer l’approvisionnement en fournitures des différentes unités.
3.1.5. Le département informatique
Rôles :
- Améliorer l’efficacité et le rendement de diverses activités de la compagnie à

travers le système informatique et la bonne exécution des travaux
informatiques dans le respect des délais et des coûts.
- Réaliser une étude afin d’aboutir au système d’information cible.
Attributions :
- Faire le suivi de la bonne marche du parc matériel

- Faire le suivi de l’application de normes de sécurité du système informatique
- S’occuper des réparations et maintenances
- Assister à la conception d‘outils de tableau de bord permettant de s’assurer de
la bonne qualité des prestations informatiques.
3.2. Organigramme (Cf. annexe II)
SECTION 4: Environnement de la Compagnie ARO
Une compagnie ne peut se séparer de son environnement. D’une part,

l’environnement interne représente les différents moyens de l’entité, d’autre part,
l’environnement externe est constitué entre autre par la concurrence.
4.1. Environnement interne de la Compagnie
Pour atteindre son but, la Compagnie d’Assurances ARO doit constituer des
éléments humains, financiers, matériels et organisationnels.
13
4.1.1. Moyens Humains
Le personnel est considéré comme les premières richesses de la compagnie en

tant que principale source d’intelligence, de compétence, de savoir faire, d’énergie, de
dynamisme, d’initiative pour la survie, la vitalité et la compétitivité de ARO.
Consciente de ses missions sociales en général, et celles concernant ses

ressources humaines, la Compagnie ARO octroie à son personnel un intérêt particulier
prouvé par la souscription de tous les membres de celui-ci au capital de la Compagnie.
Ainsi la compagnie met en place un dispensaire, une cafétéria et d’autres unités
bénéfiques pour le personnel.
Les efforts de ARO sont surtout axés, d’une part, à l’amélioration des
conditions de vies de ses travailleurs et de leurs familles, et d’autre part, à la
formation.
4.1.2. Moyens financiers
La majeure partie des actions de la Compagnie ARO sont détenues par l’Etat,
soit 73%. ARO occupe une place importante dans la nation. Etant le leader sur le
marché d’Assurances à Madagascar et accaparant une part de marché considérable.
ARO peut accroitre sa capacité financière non seulement par le biais des activités
d’assurances et de réassurances mais aussi moyennant d’une nouvelle activité
financière. Cette dernière est matérialisée par la création de FIARO, une entreprise au
capital de 1 400 000 000 Ariary ainsi que par l’hôtellerie : AROTEL à Antsirabe et
Manda Beach à Tamatave.
Dans le contexte actuel de libération et de privatisation, ARO recherche des

opportunités à promouvoir, à créer ou à reprendre et à tirer partie pour dégager un
maximum de rentabilité.
La solidité financière de la compagnie, d’une part, et de ses partenaires avec

plus grands réassureurs mondiaux, d’autre part, lui permettent de garantir la promesse
faite à ses clients, qui est de leur doter divers avantages pour « vivre et entreprendre
14
avec sérénité ». D’un point de vue financier, ARO est aussi actionnaire dans un certain
nombre de sociétés de différents secteurs économiques par le biais de FIARO.
4.1.3. Moyens matériels
Pour parvenir au but de la compagnie, les moyens matériels contribuent et

prennent une large part. Ainsi, la politique de ARO est la gestion efficace et
rigoureuse à tous les niveaux par la normalisation et la systématisation des diverses
tâches de gestion et surtout par l’accélération du système d’information et de sa
décentralisation dans les points de vente. La quasi-totalité des moyens matériels mis
en œuvre au sein de ARO suit la technologie, ce qui lui permet de satisfaire, le mieux
possible, les besoins des clients.
4.1.4. Moyens organisationnels
Au sommet de l’organigramme, il y a le Directeur Général. Cette direction

générale collabore avec ses différents assistants, à savoir : les chargés d’études, le
Contrôleur de Gestion, l’assistance de Direction, la communication et le Protocole.
Ensuite le Directeur Général est secondé par les différents Directions et Départements.
4.2. Environnement externe de la Compagnie
L’environnement externe de la Compagnie ARO comprend la concurrence,

l’environnement macro-économique et technologique. Cet environnement externe
s’intéresse à la place de la Compagnie dans la Grande Ile.
4.2.1. La concurrence
En portant à la parfaite connaissance de l’évolution pressante de la concurrence

dans le domaine de l’activité d’assurances à Madagascar, ARO s’applique toujours à
améliorer ses compétences pour maintenir sa place dans la nation. La rivalité se porte
principalement entre ARO et les autres concurrents telles-que :
- NY HAVANA
- AGF
- MAMA et
15
- COLINA
ARO ne regarde pas la concurrence comme une contrainte, elle se sert de celle-ci pour
rendre meilleure sa compétitivité.
4.2.2. Environnement macro-économiques
L’assurance est indispensable pour l’harmonie de la vie de la nation. C’est

pourquoi ARO coopère avec toutes les catégories de clients. Elle offre également une
large prestation à la portée de toutes les bourses. Tout cela facilite l’accès de la
clientèle aux assurances. Dans le contexte actuel, l’évolution de la concurrence est
rapide, mais le marché de l’assurance n’est pas encore saturé.
4.2.3. Environnement socio-politique
L’évolution de la technologie fait bénéficier la capacité de traiter les informations

avec fiabilité. Cette évolution permet aussi une communication rapide et une
exécution des tâches avec efficacité et efficience. Actuellement, les moyens mis en
œuvre au sein de ARO sont à la pointe de la mode.
Ces dernières années ont permis à la compagnie d’accroitre son chiffre d’affaires.
Par ailleurs, aucun cataclysme naturel ou incendie faisant une grande destruction n’ont
déséquilibré la situation de ARO dernièrement.
Afin de mieux connaître la compagnie d’assurance ARO, ce chapitre nous a

présenté l’historique, ses activités, sa structure et son environnement. Après cette
brève présentation, nous allons maintenant passer au second chapitre qui va discuter
de notre approche méthodologique et les concepts théoriques.
16
CHAPITRE II : CADRE THEORIQUE ET METHODOLOGIE
Ce chapitre énoncera les matériels et les méthodes ainsi que les concepts et
outils théoriques déployés pour la réalisation de l’étude. Cela permettra de présenter
les démarches globales pour la justification des hypothèses de travail.
SECTION 1 : Méthodologie de collecte d’informations
Dans le cadre de notre étude, plusieurs démarches ont été appliquées pour la
collecte d’informations et le traitement de ces données afin de procéder à la
vérification des hypothèses. Ces démarches démontrent l’objectivité et la scientificité
de l’étude mais aussi sa portée et ses limites.
1.1. Entretien
L’entretien est une étape importante pour la collecte d’informations car elle est la
source des données primaires. Le but de notre entretien est de recueillir les données
nécessaires pour l’élaboration de notre thème.
Pour les collectes des données, notamment les Etats Financiers de l’entreprise
« ARO », nous les avons demandés auprès du responsable du service.
Étant donné que notre stage s’est déroulé dans le service du contrôle interne de la
compagnie, nous avons entretenu avec les contrôleurs Internes qui ne sont que notre
encadreur et son collaborateur pour obtenir les données concernant l’entreprise.
1.2. Documentation
Les documents internes ou externes sont des sources indispensables dans la

collecte des données. Dans la réalisation du présent mémoire, nous avons consulté
plusieurs documents internes ainsi qu’externes au sein de la Compagnie d’Assurance
ARO (Rapport annuel 2009 à 2011, Documentation générale de la compagnie
comprenant l’historique et l’activité de la compagnie, le site internet de la compagnie).
La lecture des ouvrages ou rapports se rapportant au diagnostic financier,

analyse financière mais aussi la consultation des cours théoriques dispensés par le
17
centre de documentation d’ARO, nous a appuyés sur l’orientation de l’étude. Ces
ouvrages seront cités dans la bibliographie.
La connexion internet reste toujours un moyen efficace et rapide pour la

recherche d’informations et son utilisation nous a aussi permis de récolter des données
utiles à l’élaboration du présent mémoire. Les sites consultés seront ainsi présentés
dans la webographie.
1.3. Traitement des données
Lorsque les données sont à notre disposition, il faut passer à leur traitement.
Pour notre thème de mémoire, nous avons procédé à l’analyse des états financiers des
3 derniers exercices de la compagnie d’assurance ARO à partir des bilans comptables
et des comptes de résultats. Ensuite, nous avons procédé au calcul des différents ratios
(sur la structure financière de l’entreprise, la rentabilité, la performance…). Ce qui
nous a permis d’appréhender la situation financière de l’entreprise.
Les concepts et les formules relatifs à ces traitements sont présentés dans la
section ci-après.
SECTION 2 : CADRE THEORIQUE
Cette section va essayer d’éclaircir les spécificités des entreprises d’assurances

et les outils spécifiques au diagnostic financier des assurances.
2.1 Quelques définitions
Afin d’assurer la bonne réalisation du présent ouvrage, il nous est nécessaire

de bien maitriser les concepts et théories relatifs à notre thème de mémoire.
2.1.1 Assurance
D'une manière générale, l'assurance peut être définie comme une réunion de
personnes qui, craignant l'arrivée d'un événement dommageable pour elles, cotisent
pour permettre à ceux qui seront frappés par cet événement, de faire face à ses
conséquences.
18
D'une manière plus précise, l'assurance est une opération par laquelle une
personne, l'assureur, s'engage à exécuter une prestation au profit d'une autre, l'assuré,
en cas de réalisation d'un événement aléatoire, le risque, en contrepartie du paiement
d'une somme, la prime ou cotisation.2
Dans cette définition, un certain nombre de termes mérite un commentaire :
2.1.2 Assuré
L'assuré est la personne soumise au risque qui fait l'objet du contrat.

Généralement, l'assuré s'acquitte des primes stipulées et reçoit les prestations promises
en cas de réalisation du risque. Dans certains cas, il est nécessaire de distinguer le
souscripteur, l'assuré et le bénéficiaire.
- Le souscripteur est la personne qui signe la police et s'engage envers l'assureur,

notamment, au paiement des primes ;
- L'assuré est celui dont les biens ou la personne sont exposés au risque ;
- Le bénéficiaire est la personne qui recevra, s'il survient un sinistre, la prestation due
par l'assureur.
2.1.3 Assureur
L'assureur est celui qui s'oblige, moyennant une rétribution dénommée « prime
» ou « cotisation », à payer l'indemnité prévue dans les assurances de dommages, le
capital ou la rente dans les assurances de personnes.
L'assureur est, en règle générale, une société commerciale ou civile, mais peut
être aussi une association ou même un groupement de particuliers.
2.1.4 Risque
Le risque est un événement futur, incertain et ne dépendant pas exclusivement

de la volonté de l'assuré ou d'un événement certain, et dont la date de survenance est
inconnue.
2
http:// www.cades.fr /ressources compta, Août 2013
19
Trois acceptions principales du mot risque peuvent être évoquées ici :
- l'événement dommageable contre l'arrivée duquel on cherche à s'assurer doit être futur.
S'il est déjà réalisé, il n'y a plus de risque ;
- il doit y avoir une incertitude, soit dans la survenance de l'événement, soit dans sa date
de réalisation ;
- l'arrivée de l'événement ne doit pas dépendre exclusivement de l'assuré.
2.1.5 Prime ou cotisation
La prime est la contribution que verse l'assuré à l'assureur en échange de la

garantie qui lui est accordée. Elle est payable au départ dès l'opération d'assurance ou
de l'année d'assurance.
Lorsque l'organisme d'assurance est une société mutuelle ou à forme mutuelle

dans laquelle l'assuré est en même temps un sociétaire, assureur des autres sociétaires,
la prime s'appelle « cotisation ».
2.2 Entreprise d'assurances
Une entreprise d'assurances est une unité économique autonome produisant des
services et distribuant des revenus en contrepartie de l'utilisation des facteurs et dont la
finalité est de permettre l'indemnisation des dommages survenus aux biens et aux
personnes grâce à la prise en charge d'un ensemble de risques et à leur compensation,
moyennant le paiement d'une prime par l'assuré à l'assureur.
2.3 Sinistre
C'est la réalisation totale ou partielle de l'événement faisant l'objet de

l'assurance. En assurance de responsabilité civile, l'accident engageant la
responsabilité de l'assuré et motivant la réclamation du tiers lésé constitue le sinistre.
2.4 Sinistralité
La sinistralité est le rapport existant entre la charge des sinistres et les primes
acquises sur la base d'un exercice comptable.
20
2.5 Provisions techniques
Les provisions techniques sont les provisions imposées par la législation des
assurances et destinées à permettre le règlement intégral des engagements pris par
l'assureur envers les assurés et les bénéficiaires de contrats. Les provisions techniques
constituent des dettes contractées à l'égard des assurés ou des bénéficiaires, et ne
sauraient en aucun cas, être assimilées à une réserve, épargne accumulée par les
actionnaires et leur appartenant (bénéfices non distribués).3
2.6 Provisions mathématiques
C'est la différence entre les valeurs actuelles des engagements respectivement

pris par l'assureur et les assurés à tout moment du contrat. Ce sont des provisions
techniques afférentes aux assurances vie.
2.7 Réassurance
La réassurance est une opération par laquelle l'assureur, qui demeure seul
responsable vis-à-vis de ses assurés pour les risques qu'il a acceptés de couvrir, se
garantit à son tour auprès d'un tiers pour une partie plus ou moins importante de ces
risques. C'est l'assurance de l'assurance.
2.8 Coassurance
La coassurance est l'opération par laquelle plusieurs assureurs garantissent un

même risque. Elle consiste en un partage proportionnel d'un même risque entre
plusieurs risques. A la différence de la réassurance, la répartition du risque se fait au
stade de la conclusion du contrat, c'est donc chacun des coassureurs qui est
responsable vis-à-vis de l'assuré.
2.9 Contrat d'assurance
Un contrat d'assurance est un document signé par l'assureur et l'assuré qui

constate l'existence et les conditions d'assurance.
3
ENA : L'assurance : théorie, pratique, comptabilité, éd. AA éditeurs, Paris, Août 2013, p. 211
21
2.10 Garantie
Une garantie est un engagement de la société d'assurance d'indemniser l'assuré

des conséquences d'un événement spécifié dans le contrat.
2.11 Prestation
C'est la somme d'argent promise par l'assureur en cas de réalisation du risque.

C'est l'objet même de la garantie fournie par celui-ci en cas de réalisation du risque.
Elle est généralement versée en argent car l'assureur ne remplace pas l'objet assuré.
2.2 Esquisse sur le diagnostic financier
2.2.1 Définition du diagnostic financier
Le terme diagnostic financier consiste à faire un point sur la situation d’une

entreprise de façon à détecter les symptômes révélateurs de phénomènes en évolution.
Phénomènes susceptibles d’entraver, à plus ou moins brève échéance, la poursuite des
objectifs et des buts qu’elle s’est donnés et qui peuvent mettre en péril ses prévisions
d’activités. Ceci en vue de mettre en œuvres des mesures correctives ou de modifier
les objectifs et les prévisions4.
Le diagnostic consiste donc à analyser les forces et les faiblesses de l’entreprise. Pour
cela, il s’appuie sur des informations économiques, sociales, comptables et
financières.
2.2.2 Diagnostic financier et analyse financière
L’analyse financière peut être définie comme un ensemble de méthodes

d’analyse exploitant des informations financières et économiques destinées à apprécier
l’entreprise dans sa globalité et à porter un jugement sur sa performance, sa situation
financière, ses risques. Les informations traitées peuvent concerner le passé, le présent
ou l’avenir.
4
TELLER(R), « contrôle de gestion et budget », Dalloz, Paris, Août 2013, p.159
22
L’objectif premier de l’analyse financière est d’établir un diagnostic financier de
l’entreprise ; elle est une aide à la prise de décision. L’analyse financière permet
d’améliorer la gestion de l’entreprise, d’effectuer des comparaisons avec d’autres
entreprises du même secteur d’activité et d’apporter les réponses aux hypothèses.
Le diagnostic financier possède donc un caractère prospectif mais il ne peut pas

être réalisé sans procéder à une analyse financière. Analyse financière et diagnostic
financier sont donc intimement liés.
2.2.3 Analyse financière et comptabilité générale
L'analyse financière est toujours ramenée à ses sources d'informations, elle

n'échappe pas à la présentation successive des documents comptables. Il revient à
l'analyste de savoir exploiter toutes les informations recelées par les documents
comptables.
Le travail de l'analyste commence quand celui du comptable est terminé. « Le

service comptable est chargé de garder les traces des flux ; il descend la filière de
l'information, saisissant les opérations économiques de l'entreprise dans les comptes,
pour ensuite élaborer des documents synthétisant l'activité sur la période. 5»
L'analyse financière, à l'inverse, prend appui sur les documents de synthèse

déjà élaborés. Elle travaille sur des états en aval du processus de production du service
comptable. Il ne s'agit pas pour l'analyste financier de retrouver les écritures passées,
mais de faire parler les documents de synthèse.
L'analyse financière doit d'abord transformer les documents de synthèse pour en

tirer des informations pertinentes.
2.2.4 Originalité de la comptabilité des entreprises d'assurance
En principe, le modèle économique et financier de l'assurance se distingue par

trois principes distinctifs :
5
BATSCH, L. : Le diagnostic financier, éd. Economica, 3ème édition, Paris, Août 2013, p. 3
23
 Inversion du cycle de production par rapport aux entreprises industrielles et
commerciales : les compagnies commencent par encaisser leurs cotisations auprès
de la mutualité des souscripteurs avant de fournir (de plus ou moins nombreuses
années plus tard suivant les branches d'activité et la nature des sinistres) leurs
prestations aux assurés sinistrés.
 Prise de risques majeurs sur les passifs : en vue du règlement ultérieur des
sinistres, les compagnies d'assurances constituent des provisions techniques,
représentatives des risques (fréquence, évolution des coûts moyens, sinistres
graves, divers types d'inflations sectorielles) transférés, à leurs passifs.
 Transformation négative : Pour couvrir leurs provisions techniques, les
compagnies investissent dans des placements qui sont principalement liquides et
généralement peu risqués, ce qui est, dans une certaine mesure, imposé par la
réglementation. C'est une situation inverse de celle des banques qui financent des
prêts à plus ou moins long terme par des dépôts à vue. De ce fait, les compagnies
d'assurances présentent un fonds de roulement comptable structurellement positif
(échéances longues des provisions techniques et liquidité immédiate des actifs
cotés).
2.2.5 Passage du bilan comptable au bilan financier
Le bilan comptable est avant tout un document fondé sur les concepts
juridiques de dettes et d'actifs. Il en résulte que le bilan comptable ne reflète pas
automatiquement la situation réelle d'une entreprise. Il ne peut pas donc constituer une
base pertinente pour procéder à l'appréciation d'une entreprise6.
Du fait que le résultat est calculé en appliquant un certain nombre de

conventions, le compte de résultat ne se prête pas forcément à une analyse pertinente
de la performance et de la rentabilité de l'entreprise.
C'est pourquoi, il est nécessaire avant de débuter toute analyse financière de

retraiter le bilan et le compte de résultat, « faute de quoi le calcul des concepts
financiers serait biaisé, voire faussé. »
6
DEGOS, TEAN-GUY, Le diagnostic financier des sociétés 1er édition, e-thèque, 2010, p 17
24
Les principaux retraitements qui permettent de donner une représentation
financière du bilan sont :
- la prise en compte d'engagements financiers tels que le crédit-bail et les effets

escomptés et non échus qui viennent « gonfler » le bilan comptable ;
- d'autres retraitements auront pour effets de ressortir du bilan certains postes

tels que les actifs fictifs ou non-valeurs (les frais d'établissement, les frais de recherche
et de développement, les primes de remboursement des obligations, les écarts de
conversion,).
2.3 Quelques éléments d’analyse financière
Afin de mieux comprendre l’analyse financière nous allons voir ces différents
éléments.
2.3.1 Bilan
L'origine latine du mot bilan (bis signifie deux et l ans signifie plateau) indique
qu'il s'agit d'un tableau se composant de deux parties absolument équilibrées.
Les comptes sont disposés de haut en bas selon un certain ordre : au passif,
depuis le capital aux dettes à court terme, l'exigibilité est de plus en plus grande ; à
l'actif, d'une manière parallèle les biens et valeurs sont ordonnés selon une liquidité ou
une disponibilité croissante.
La partie droite s'appelle passif du bilan et représente tout ce que doit

l'entreprise. La partie gauche s'appelle l'actif du bilan et représente tout ce que
l'entreprise possède et tout ce qu'on lui doit.
On remarque que la classe trois habituellement réservée aux stocks est occupée
d'une manière originale par des comptes de provisions techniques.
Il faut aussi insister sur la règle de séparation des patrimoines qui impose une
distinction entre le patrimoine de l'entreprise et celui de ses propriétaires.
25
A sa création, l'entreprise a donc un patrimoine nul et sa première opération
consiste à emprunter de l'argent auprès de ses propriétaires pour constituer son capital.
Sur le plan financier :
- le passif indique les ressources de l'entreprise et l'origine des capitaux mis à sa

disposition ;
- l'actif représente les emplois qui ont été fait de ces ressources
2.3.2 Analyse de l'actif du bilan
L'actif est dominé par la masse des valeurs de placement, contrepartie

obligatoire des provisions techniques du passif.
 Comptes de valeurs immobilisées
Les valeurs immobilisées sont définies comme étant des biens et valeurs
destinées à rester durablement sous la même forme dans l'entreprise.
Cependant, cette définition ne s'applique pas exactement au bilan des

compagnies d'assurance, car ces valeurs comprennent principalement des titres qui ont
la qualité d'être réalisables à tout moment.
 Frais d'établissement
Ce poste constitue ce qu'on appelle un actif fictif, en ce sens qu'il ne

correspond pas à un bien ou à une créance que l'entreprise détient, mais plutôt à des
frais engagés, soit au moment de la constitution de la société, soit lors d'une
augmentation de capital ou d'une acquisition d'immeuble.
 Immobilisations
Cette rubrique comprend plusieurs comptes.
Terrains non construits : Ce poste reçoit les terrains non construits. En outre,
on y fait figurer les forêts et les exploitations rurales.
26
Immeubles bâtis : Le patrimoine immobilier des compagnies d'assurance est
très important.
On y inscrit aussi : Matériel de bureau, matériel roulant, machines et autre

matériel, immobilisations en cours, avance et acompte sur commande
d'immobilisation.
 Titres de participation
On entend par titre de participation, les titres dont la possession durable est
estimée utile à l'activité de l'entreprise notamment parce qu'elle permet d'exercer une
influence, un contrôle sinon une domination dans la société émettrice des titres.
Ce compte comprend principalement les créances pour valeurs ou espèces

déposées chez les cédants en représentation des provisions techniques.
 Compte des provisions techniques
Il s'agit des parts des cessionnaires dans les provisions techniques. La

compagnie d'assurance a dû au passif déterminer ses provisions techniques au brut de
la réassurance, il est évident qu'avec la cession d'une partie des risques s'opère le
transfert d'une partie des provisions techniques.
 Valeurs réalisables et valeurs disponibles à court terme
Elles comprennent les comptes de tiers et les comptes financiers.
- Les comptes des tiers

On peut citer : les créances sur assurés, effet à recevoir, avance au personnel,
titres et dépôts à court terme, compte courant des cessionnaires débiteurs, compte
courant cédant débiteurs.
- Le compte de régularisation actif
Le compte de régularisation actif se décompose en :
 charges payées ou comptabilisées d'avance ;

27
 produits à recevoir comprenant principalement les intérêts courus et
non échus calculés en fin d'exercice ;
 primes acquises et non émises.
- Les comptes financiers
Les liquidités des compagnies placées auprès des banques sont relativement
abondantes. « Les comptes financiers enregistrent les mouvements de valeurs en
espèces, chèques, effets de commerce, coupons, les opérations faites avec les banques,
agents de change, etc...»
2.3.3 Analyse du passif du bilan
 Les capitaux permanents
Les capitaux permanents sont les moyens de financement utilisés par

l'entreprise de façon permanente ou durable.
 Le capital social
Il constitue l'ensemble des sommes mises d'une manière permanente à la

disposition de l'entreprise, par les propriétaires ou les associés. Le capital initial est
susceptible d'augmenter soit par apports nouveaux, soit par incorporation de réserves
ou de bénéfices. La fonction du capital de l'entreprise d'assurance n'est pas de garantir
les engagements envers les assurés mais il est un élément de la marge de solvabilité.
 Les réserves
Elles sont de plusieurs sortes :
 réserves statutaires : Les statuts des sociétés prévoient fréquemment la

constitution de réserves supplémentaires prélevées sur les bénéfices
disponibles ;
 les réserves légales ;
 réserves de réévaluation : Ces réserves découlent de la loi sur la
révision de bilans. Selon des coefficients de réévaluation fixés par
28
décret, les entreprises peuvent réévaluer leurs éléments d'actifs et porter
en réserves les plus-values dégagées ;
 report à nouveau : C'est la partie du résultat disponible de l'exercice précédent

restant après les diverses affectations et distributions décidées par l'assemblée
générale des actionnaires. Le report à nouveau peut être débiteur, il est alors
précédé du signe moins et correspond à une perte nette comptable subie les
exercices précédents. Cette perte est alors reportée jusqu'à ce qu'elle soit
absorbée par un prochain bénéfice.
 Provisions pour pertes et charges
Ce compte enregistre les pertes ou les charges prévisibles mais incertaines

quant à leur montant ou leur réalisation. Quand la dépense est certaine et le montant
déterminé, elle doit figurer non dans ce poste mais dans celui intitulé « compte de
régularisation -passif ».
 Dettes à long et moyen terme
Ce poste comprend deux comptes principaux :
 emprunts et autres dettes à plus d'un an : les compagnies d'assurances se trouvent

rarement en position d'emprunteur ;
 dettes pour valeurs et espèces remises par les cessionnaires : lorsque la compagnie se
décharge d'une partie de ses risques par le moyen de la réassurance, le réassureur dit «
cessionnaire » qui accepte le risque ainsi cédé dépose en garantie, chez la « cédante »
des espèces.
 Les provisions techniques
C'est le poste le plus spécifique de l'assurance, le plus important du passif, le

plus délicat à établir et en même temps, clé de voûte du bilan dans son ensemble
puisque ces provisions doivent être représentées à l'actif par des valeurs réglementées.
Elles doivent être constituées pour faire face aux engagements envers les
assurés et les bénéficiaires de contrats et leur montant doit être suffisant pour le
29
règlement intégral de ces engagements. De ce fait, elles font l'objet d'une surveillance
particulièrement attentive de la part des autorités de contrôle.
Les provisions techniques sont calculées au brut de la réassurance, c'est à dire

sans tenir compte de ce qu'une partie des risques à été cédée.
 Provision de prime : elle est constituée essentiellement par la provision pour

risque en cours qui provient de ce que les primes étant payées d'avance, la
compagnie au 31 décembre de l'exercice doit à l'assuré la portion de prime valable
pour l'exercice suivant jusqu'à sa prochaine échéance. Cette provision est le
montant de la dette de l'assureur envers ses assurés au titre des contrats en cours.
Ainsi par exemple, si une prime est émise le 1er octobre 2013, son échéance étant
fixée au 1er octobre 2014, il est évident qu'il ne serait pas exact de porter la totalité
de cette prime au crédit du compte de résultat de l'exercice 2013.
 Provision de sinistres : C'est en général le poste le plus important du bilan. Cette

provision correspond :
- au montant des dépenses pour sinistres réglés restant à payer
effectivement au 31 décembre ;
- à la valeur estimative des dépenses sur les sinistres connus dans leur
existence mais non encore dans leur coût ;
- à l'estimation des sinistres éventuels non encore connus ou déclarées
après la date de clôture.
 Les dettes à court terme
On a sous cette rubrique les comptes de tiers et beaucoup plus rarement les
comptes financiers :
 Comptes courants des cessionnaires créditeurs et courants des cédants créditeurs :

La réassurance est une technique de dilution des risques. Son rôle est fondamental
dans l'industrie de l'assurance .Toute compagnie a des rapports avec plusieurs
sociétés d'assurances et de réassurances nationales et étrangères ;
30
 Comptes courant de coassureurs créditeurs : De nos jours, certains risques à
couvrir sont d'une telle ampleur, qu'une compagnie, à elle seule, ne peut les
assumer ;
 Etat : Plusieurs sous comptes sont prévus pour les différents impôts et taxes que la
compagnie doit au trésor public. Les plus importantes sont les taxes sur les contrats
d'assurances, l'impôt sur les salaires, la TVA ;
 Actionnaires : Ce compte enregistre les versements reçus des actionnaires en cas
d'augmentation de capital par souscription ou encore le montant des dividendes
restant à verser à ceux-ci conformément aux décisions de l'Assemblée Générale ;
 Créditeurs divers : sécurité sociale, créances sur les organismes d'assurances en
raison d'avance aux assurés, etc...
 Fonds de garantie : Ce compte enregistre les contributions que les compagnies
d'assurances versent et qui jouent le rôle de garantie par exemple dans le cas où le
responsable des dommages demeure inconnu ou se révèle insolvable.
2.4 Compte de résultat
2.4.1 L’analyse du débit du Compte de résultat
 Prestation et frais payés
C’est le poste le plus important du débit. Sont inscrits dans ce compte aussi
bien les sinistres réglés en principal que les frais accessoires comme les honoraires
d'experts, d'avocats, les frais de justice, etc... A ce poste de « prestation et frais payés
», est rattaché la variation enregistrée dans les provisions de sinistres. D'où, en plus (+)
la provision à la clôture de l'exercice et en moins (--), celle à l'ouverture de l'exercice.
 Autres charges
- Frais de personnel : ce compte enregistre les salaires et primes versés au personnel

ainsi que la provision pour congés payés et toutes les charges sociales ;
- Impôt et taxes : Ce compte enregistre les différentes catégories d'impôts et taxes
comprises dans ce poste. On ne trouvera pas dans ce compte l'impôt sur les
bénéfices qui est enregistré dans le compte de pertes et profits ;
31
- Travaux, fournitures, services extérieurs : On comptabilise dans ce poste les loyers
et charges locatives des immeubles et des locaux utilisés pour les besoins de
l'entreprise mais également toutes les fournitures faites à l'entreprise ;
- Frais divers de gestion : c'est un compte « fourre-tout » puisque nous pouvons
trouver, sans que la liste ne soit exhaustive, les frais de publicité, de missions et de
réceptions, réunions d'agents, les fournitures de bureau, les jetons de présences
alloués aux administrateurs ;
- Les frais financiers : Les agios, commissions bancaires, etc...
2.4.2 L’analyse du crédit du compte de résultat
 Primes et accessoires
C'est le poste le plus important du compte de résultat et l'élément essentiel,

l'indicateur principal de la gestion de l'entreprise d'assurance.
Le chiffre d'affaires d’une entreprise d’assurance se décompose comme suit:
- primes émises en affaires directes ;

- en plus : primes afférentes à l'exercice mais non encore émises au 31 décembre ;
- en moins : primes à émettre figurant à l'ouverture de l'exercice ;
- en plus : les primes acceptées des réassureurs.
 Les provisions de primes
Les provisions de primes sont des comptes de bilan qui influencent le résultat
d'exploitation par leur variation d'une année sur l'autre de la même façon que les
stocks dans une entreprise industrielle ou commerciale.
 Les produits financiers
On peut dire que c'est grâce à ce poste que les compagnies arrivent à équilibrer
leur activité d'assurance et à dégager un solde final positif.
32
2.4 Etude de la rentabilité
La rentabilité est un objectif primordial de l'entreprise dans n'importe quel

système économique.
Elle est, d'une part, un facteur de sécurité, d'épanouissement et de paix sociale

à l'intérieur de l'entreprise, un facteur de confiance pour ses partenaires, actionnaires,
prêteurs, fournisseurs, clients, pouvoirs publics et, d'autre part, elle est une nécessité
financière pour assurer la survie ou le développement de l'entreprise et préserver son
indépendance.
La rentabilité d'une entreprise est le rapport entre un résultat obtenu et les

moyens en capital mis en œuvre pour l'atteindre. La rentabilité d'une entreprise peut
s'appréhender au niveau de la rentabilité économique ou de la rentabilité financière.
2.4.1 Rentabilité économique
Il s'agit d'exprimer le taux de rémunération de l'ensemble des ressources

utilisées par l'entreprise, quelles qu'en soient les origines, fonds propres ou empruntés,
à court ou à long terme. C'est la rémunération du capital investi, mesuré par l'actif qui
est considéré.
On entend donc par rentabilité économique le rendement des investissements

réalisés par l’entreprise7.
L’actif économique ou les capitaux investis : représente les moyens

d’exploitation dont dispose l’entreprise pour exercer son métier. L’actif économique
représente à la fois le cycle investissement et l’exploitation.
On se sert de l’actif économique comme instrument de comparaison avec les

résultats d’exploitation pour déterminer le rendement des capitaux investis.
7
HARANGER (M) GAUTHIER (H) ; « DIAGNOSTIC FINANCIER », Hachette 2008, Août 2013, P.120
33
 Ratios de rentabilité économique
A = Résultat / Actif
« Ce ratio (A) mesure la rentabilité de l'ensemble de l'actif, qu'il soit affecté à

l'exploitation de la firme ou à ses investissements financiers.
2.4.2 Rentabilité financière
La rentabilité financière mesure la rentabilité de la firme du point de vue de

chaque catégorie de pourvoyeurs de fonds, actionnaires ou prêteurs.
 Rentabilité du point de vue des actionnaires.
Le ratio de rentabilité financière sert à estimer le taux de rémunération du

capital financier, c'est à dire la rentabilité de l'investissement réalisé par les
propriétaires.
On entend aussi par rentabilité financière, le rendement des apports effectués

par les actionnaires. Cette rentabilité intéresse beaucoup les actionnaires dans la
mesure où elle permet e mesurer les fruits de leurs apports. Donc l’objet de notre étude
sera la recherche et la rentabilité des capitaux propres8.
Le ratio le plus fréquemment utilisé est :
B = Résultat net / Capitaux propres
Ce ratio est dénommé aussi taux de rendement des capitaux propres ou taux de
rendement des capitaux investis.
2.5 Analyse de la solvabilité
L'analyse des résultats passés est un point de départ pour juger des risques de
pertes futurs.
8
HARANGER (M) GAUTHIER (H) ; « DIAGNOSTIC FINANCIER », Hachette 2008, P.129
34
Ces risques de perte potentielle inhérents à l'assurance sont de trois sortes :
- certaines pertes potentielles sont liées au passif réel du bilan d'aujourd'hui : les
provisions techniques (même bien calculées) peuvent se révéler insuffisant ;
- certaines pertes potentielles sont liées à l'actif du bilan d'aujourd'hui : les placements
(même conformes aux normes de sûreté, liquidité, rentabilité) peuvent se déprécier par
suite de circonstances imprévues, telles qu'une crise économique ;
- d'autres pertes peuvent découler de l'exploitation future :
 d'une sous-tarification (plus de frais généraux, ou plus de sinistres autres
qu'exceptionnels que prévoit le tarif);
 ou d'aléas (survenance de sinistres exceptionnels ou réassurance défectueuse).
Or, il importe, pour les assurés, que l'entreprise d'assurance soit actuellement
solvable et le reste jusqu'à ce qu'elle ait fini de remplir les engagements en cours.
La solvabilité d'une entreprise d'assurance repose sur trois piliers, qui ne sont
que la traduction du principe de bons sens :
- la société doit évaluer correctement ses dettes au sens le plus large : calculer à tout
moment le montant de ses engagements vis à vis des assurés ( les provisions
techniques ) en veillant à ce que le montant soit suffisant ;
- face à ces engagements, elle doit posséder un montant suffisant d'actifs sûrs, liquides
et rentables ;
- elle doit posséder plus d'actifs réels que de dettes et engagements, c'est à dire une
marge de solvabilité, permettant de rester solvable même dans l'éventualité d'une perte
future.
2.5.1 Marge de solvabilité
La marge de solvabilité est l'ensemble des ressources constituées notamment

par le capital social, les réserves, destinées à pallier une insuffisance des provisions
techniques.
Les entreprises d'assurance doivent justifier de l'existence d'une telle marge et

le législateur, défenseur des intérêts de l'assuré, a pour constante préoccupation que
l'assureur soit en mesure d'honorer ses engagements.
35
A cette fin, le législateur définit des règles de détermination des provisions
techniques et pose le principe de la couverture de ces provisions par des actifs
équivalents.
Mais que se passerait-il si cependant les provisions n'étaient pas suffisantes ?

Face à ce risque, il a exigé de l'assureur qu'il justifie de ressources supplémentaires
permettant de combler une insuffisance éventuelle.
2.5.2 Eléments constitutifs de la marge de solvabilité
La marge de solvabilité est constituée par :
 capital social libéré ;

 les réserves ;
 report à nouveau.
Il y a lieu de déduire de ces éléments la perte éventuelle de l'exercice, les frais

d'établissement restant à amortir ou d'autres éléments de l'actif fictif.
CONCLUSION PARTIELLE
Cette première partie « cadre d’études, cadre théoriques et méthodologie »

nous a présenté le cadre de l’étude sur le plan physique dont la description de
l’organisme d’accueil et la démarche méthodologique.
En ce qui concerne le diagnostic financier, nous avons cru nécessaire de

donner quelques notions théoriques sur le diagnostic financier spécifique aux
entreprises d’assurance afin de nous servir de guide méthodologique pour la partie
suivante de notre mémoire.
Tout cela a été nécessaire afin de pouvoir bien clarifier l’objectif de notre
étude ainsi de faire sortir les résultats et interprétations dans la deuxième partie.
36
La deuxième partie du présent mémoire va se focaliser sur l’étude proprement dite

à travers la présentation et les analyses faites des états financiers de la compagnie
d’assurance ARO.
A travers ces analyses financières, nous pouvons déterminer la performance de

l’entreprise, sa rentabilité mais aussi la présentation de sa structure financière.
Ces résultats peuvent être présentés à l’aide de l’interprétation des états financiers
eux-mêmes, par les différents indicateurs financiers et par les ratios. Ainsi, les
résultats obtenus dans cette deuxième partie seront évalués dans la troisième partie
pour déterminer les forces et les faiblesses de la compagnie.
1
CHAPITRE I : ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE DE ARO
Dans la partie précédente, nous avons présenté quelques notions sur le processus
de diagnostic financier en général. Dans ce chapitre nous allons procéder à l’analyse
de la structure financière en se basant sur les bilans comptables de la compagnie.
Pour analyser la structure financière de la société ARO, nous nous sommes

appuyées sur les bilans de la période 2009 à 2011.
Cette analyse suppose une confrontation entre l'origine et la nature des fonds mis à
la disposition de l'entreprise, l'emploi et l'affectation qui en résulte et détermine les
différentes masses du bilan et leur évolution.
Les informations qui y sont contenues sont significatives en ce qui concerne sa

situation financière en général et sa solvabilité en particulier.
En faisant cette étude, nous nous sommes fixée l'objectif de détecter les points
forts et les faiblesses de la société ARO.
Pour y parvenir, nous allons tout d'abord analyser les principaux comptes de l'actif
et du passif dans le but de juger la solvabilité de la société ARO.
Pour le cas particulier des entreprises d'assurances, la loi définit un ensemble de

normes prudentielles que doivent respecter ces entreprises destinées à faire en sorte
que celles-ci soient toujours à mesure d'honorer leurs engagements envers les assurés
et à contrôler la situation réelle des entreprises.
C'est ainsi que doivent figurer au bilan des entreprises d'assurances des provisions
techniques suffisantes pour le règlement intégral de leurs engagements vis-à-vis des
assurés. Les principales provisions sont en assurances de dommages, la provision pour
sinistres à payer et la provision pour risques en cours et, en assurance vie, la provision
mathématique.
Ces provisions techniques et les autres engagements réglementés doivent, à toute

époque, être couverts par des actifs équivalents. Le choix des placements doit obéir à
des règles de sécurité, de dispersion et de liquidité.
37
Mais l'expérience a montré que, pour être efficaces, ces règles devraient être
complétées par des obligations sur les fonds propres des entreprises d'assurances. En
effet, les provisions techniques, même calculées avec rigueur, peuvent ne pas être
suffisantes.
Trois sources de pertes sont possibles :
- une insuffisance des provisions techniques (inflation imprévue, évolution de la

jurisprudence, etc...) ;
- un déséquilibre d'exploitation de l'année en cours, qui peut avoir 2 causes : une
insuffisance de tarif (sous-estimation du montant probable des sinistres ou des frais
de gestion) ;
- un aléa, écart (mal réassuré) entre le montant réel des sinistres et leur montant
probable.
SECTION 1 : Regroupement des bilans comptables de la Compagnie ARO de

2009 à 2011
Les tableaux suivants regroupent l’ensemble des bilans comptables de la société

ARO de 2009 à 2011.
Tableau N°01 : Actif de la société ARO de 2009 à 2011 (Unité Monétaire : Ariary)
ACTIF 2011 2010 2009
Immobilisation incorporelles 119 090 324,33 442 688 429,66 994 467 587,86
Immobilisation corporelles 24 132 207 088,47 22 530 664 344,99 38 574 779 730,24
Immobilisation en cours 4 581 868 239,10 3 554 241 962,52 4 731 283 416,61
28 833 165 651,90 26 527 594 737,17 44 300 530 734,71
Placement des activités d’assurances
Placement immobiliers 81 221 552 284,49 79 626 672 258,35 52 144 576 228,80
Placement financiers 169 026 929 231,66 156 553 487 715,66 154 356 701 041,62
Dépôt chez les cédants 2 046 750 074,78 2 251 988 241,35 1 565 014 430,64
252 295 231 590,93 238 432 148 215,36 208 066 291 701,06
Part des cessionnaires et 14 908 790 228,67 22 913 672 921,35 39 161 404 791,92
rétrocessionnaires dans les passifs
relatifs aux contrats d’assurance et
financiers
Créances nées des opérations 5 223 837 066,29 5 908 616 705,15 7 467 903 469,48
d’assurances
Créances nées des opérations de cession 20 896 569 481,85 29 829 857 241,36 46 753 693 123,93
en réassurance
Autres créances d’exploitation 35 488 718 949,58 27 744 943 365,87 30 403 231 276,63
Trésorerie et équivalents de trésorerie 20 634 306 391,77 24 162 745 027,33 19 254 387 276,10
TOTAL DES ACTIFS 378 280 619 360,99 375 519 578 213,59 395 407 442 373,83
Source : Rapport annuel ARO 2009 à 2011

38
Tableau N° 02 : Passif de la société ARO de 2009 à 2011 (Unité Monétaire : Ariary)
CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS 2011 2010 2009
Capital social 7 013 300 000,00 7 013 300 000,00 7 013 300 000,00
Primes et réserves 42 053 217 384,60 41 699 330 638,96 41 332 906 379,77
Ecart d’évaluation 104 067 131 421,52 100 541 411 861,03 97 692 035 648,83
Résultat net 6 591 300 982,99 5 524 976 704,26 3 013 295 243,28
Report à nouveau 6 754 124 115,00 3 379 147 410,74 3 857 770 883,32
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES 166 479 073 904,11 158 158 166 614,99 152 909 308 155,20
Dettes de financement
Dettes subordonnées 14 908 790 228,67 22 913 672 921,35 39 161 404 791,92
Passifs relatifs à des contrats
d’assurance
Provisions techniques représentant des 147 871 891 122,58 146 300 425 314,74 156 162 178 900,42
passifs
Dettes nées des opérations d’assurances 208 457 387,83 433 409 006,95 332 119 653,30
Dettes nées des opérations de 6 501 354 722,55 8 701 327 634,86 4 362 887 855,31
réassurance
Autres dettes d’exploitation 42 311 051 995,25 39 012 576 720,70 42 479 543 017,68
TOTAL DES PASSIFS 211 801 545 456,88 217 361 411 598,60 242 498 134 218,63
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES 378 280 619 360,99 375 519 578 213,59 395 407 442 373,83
ET DU PASSIF
Nous ne pouvons pas faire des commentaires sur les bilans comptables de la
société ARO à cet état.
De ce regroupement, nous allons tirer les bilans financiers tels qu'il doit se
présenter pendant l'analyse financière de la société ARO pour la période 2009 à 2011.
SECTION 2 : Regroupement financiers des bilans de la Compagnie ARO

de 2009 à 2011
Le tableau qui suit nous donne les bilans de la société ARO retraités en vue de faire
une étude plus détaillée sur chacun des grands postes des bilans.
39
Tableau N° 03 : Bilan retraité (Unité Monétaire : Ariary)
ACTIF 2011 2010 2009
Actif immobilisé 281 128 397 242,83 264 959 742 952,53 252 366 822 435,77
Parts des 14 908 790 228,67 22 913 672 921,35 39 161 404 791,92
cessionnaires dans
les provisions
techniques
Valeur Résiduel 61 609 125 497,72 63 483 417 312,38 84 624 827 870,04
Valeur Disponible 20 634 306 391,77 24 162 745 027,33 19 254 387 276,10
T0TAL 378 280 619 360,99 375 519 578 213,59 395 407 442 373,83
PASSIF 2011 2010 2009
Capitaux Propres 166 479 073 904,11 158 158 166 614,99 152 909 308 155,20
Dette à long terme 14 908 790 228,67 22 913 672 921,35 39 161 404 791,92
Provision technique 147 871 891 122,58 146 300 425 314,74 156 162 178 900,42
Dette à court terme 49 020 864 105,63 48 147 313 362,51 47 174 550 526,29
T0TAL 378 280 619 360,99 375 519 578 213,59 395 407 442 373,83
Les chiffres qui se trouvent dans les postes des bilans comptables sont
semblables à ceux des bilans financiers. En effet, les bilans comptables de la société
ARO ne contiennent des actifs fictifs et aucun retraitement ni reclassement n’est
nécessaire.
SECTION 3 : Appréciation des grandes masses des bilans de 2009 à 2011
3.1. Structure de l'actif
En ce qui concerne la société ARO, la structure de l'actif est équilibrée. L’actif

immobilisé constitue la plus grande partie de l’actif de la société. L’actif immobilisé
est composé principalement par les placements (financiers et immobiliers) effectués
par l’entité. Ces placements représentent environ 90% de l’actif immobilisé. Les
valeurs réalisables occupent aussi une part importante de l’actif de la société
d’assurances.
40
3.1.1. Evolution de l'actif immobilisé de la société
Comme nous allons le voir dans le tableau suivant, les actifs immobilisés de la
société ARO sont dominés par les placements. Ceci est d'ailleurs une des
caractéristiques des compagnies d'assurances.
Tableau N° 04 : Evolution des Actifs Immobilisés de la société ARO de 2009-

2011 (Unité Monétaire : Ariary)
Ce tableau montre l'évolution des actifs immobilisés et l'évolution des valeurs

des placements ainsi que la part des placements dans les actifs immobilisés. Le taux de
croissance est celui de tous les actifs immobilisés.
Part des placements = Valeur des placements / Actif immobilisé
Part des Taux de

Année Actif immobilisé Valeurs des placements placements croissance
2009 252 366 822 435,77 208 066 291 701,06 82,4% 70,9%
2010 264 959 742 952,53 238 432 148 215,36 90,0% 5,0%
2011 281 128 397 242,83 252 295 231 590,93 89,7% 6,1%
Source : Rapport annuel ARO 2009 à 2011 et Auteur, Août 2013
Figure N° 01 : Evolution des actifs immobilisés
Source : Auteur, Août 2013
41
Comme on peut le constater sur ce graphique et sur ce tableau, les placements
occupent une place importante dans les actifs immobilisés de la compagnie
d’assurance ARO. Leur part varie entre 90% et 82% durant les 3 années d’exercices.
3.1.2. Parts des cessionnaires dans les provisions techniques
Ce compte existe parce qu'il y a la réassurance. Il fluctue selon l'importance

des sinistres. A noter que les parts des cessionnaires dans les provisions techniques ont
comme contre partie au passif les dettes subordonnées qui composent les dettes à long
terme.
Tableau N° 05: Evolution des parts des cessionnaires dans les Provisions
Techniques (en Ariary)
Parts des cessionnaires dans Taux de

Année les provisions techniques croissance
2009 39 161 404 791,92
2010 22 913 672 921,35 -41,5%
2011 14 908 790 228,67 -34,9%
Figure N° 02: Evolution des Parts des cessionnaires dans les provisions techniques
A travers ce graphique et ce tableau, nous pouvons constater que les Parts des
cessionnaires dans les provisions techniques ont diminué de 41,5% en 2010 et de
34,9% en 2011. Cette situation s’explique par le fait que 2010 et 2011 ont bénéficié
42
d’une reprise des provisions sur sinistres à payer constituées en 2009 et qui sont
devenues sans objet depuis.
3.1.3. Valeurs réalisables
Le poste des valeurs réalisables de la société ARO comprend : les créances sur
les agences et les courtiers d’assurances, les créances sur opérations de réassurance,
les avances au personnel, les impôts et taxes due par l’Etat, les débiteurs divers et les
comptes de régularisation.
Tableau N° 06 : Evolution des valeurs réalisables (En Ariary)
Taux de
Année Valeurs réalisables
croissance
2009 84 624 827 870,04 106%
2010 63 483 417 312,38 -25,0%
2011 61 609 125 497,72 -3,0%
Figure N°03 : Evolution des valeurs réalisables
Les valeurs réalisables ont chuté de 25% en 2010 et de 3% en 2011. Pour 2010,
cette diminution des valeurs réalisables est due essentiellement à une baisse des
créances sur opérations d’assurances et de réassurances. Pour 2011, la baisse de 3%
est due à une réduction des créances sur opérations de réassurances malgré un
accroissement significatif de 28% des créances d’exploitations.
43
3.1.4. Valeurs disponibles
Ce poste est composé par le compte caisse et les comptes bancaires.
Tableau N° 07: Evolution des valeurs disponibles (En Ariary)
Taux de
Année Valeurs disponibles
croissance
2009 19 254 387 276,10 2,6%
2010 24 162 745 027,33 25,5%
2011 20 634 306 391,77 -14,6%
Figure N° 04: Evolution des Valeurs disponibles
Nous ne trouvons pas nécessaire de faire des commentaires sur les

justifications des fluctuations des valeurs disponibles. En effet, ces gros montants
n'ont aucune raison d'être puisqu'ils devraient être placés dans les « titres et dépôts à
court terme » par exemple les bons du trésor.
Etant donnée les sommes considérables correspondant aux produits financiers

de la société ARO, cette critique peut ne pas être fondée car ces disponibilités peuvent
être ponctuelles et tout simplement en attente de replacement.
44
3.2. Structure du passif
Le passif de la société ARO est dominé par les provisions techniques et les
capitaux propres.
3.2.1. Capitaux propres
Les capitaux propres sont composés par le capital social et le report à nouveau.
Ils sont en outre composés par les différentes réserves légales ou statutaires et l’écart
d’évaluation.
Tableau N° 08: Evolution des capitaux propres (En Ariary)
Taux de
Année Capitaux propres
croissance
2009 152 909 308 155,20 184,4%
2010 158 158 166 614,99 3,4%
2011 166 479 073 904,11 5,3%
Figure N° 05 : Evolution des capitaux propres
Les capitaux propres ont toujours augmenté de 2009 à 2011. Cette situation est
due par le fait que la société a toujours enregistré un résultat positif pendant la période
d’étude et que la variation du compte écart de réévaluation a été toujours positif.
45
3.2.2. Provisions techniques
Il s'agit des provisions pour primes ou risques en cours et des provisions pour
sinistres à payer.
Tableau N° 09 : Evolution des provisions techniques (En Ariary)
Provisions Taux de
Année techniques croissance
2009 156 162 178 900,42 36,3%
2010 146 300 425 314,74 -6,3%
2011 147 871 891 122,58 1,1%
Figure N° 06: Evolution des Provisions techniques
Ce tableau et le graphique ci-dessus montrent qu'en 2010 les provisions

techniques ont connu une diminution de 6,3%. Cette situation s’explique par le fait
que 2010 a bénéficié d’une reprise conséquente des provisions sur sinistres à payer
constituées en 2009 et devenues sans objet en 2010.
Pour 2011, les provisions techniques ont connus une hausse de 2% conséquence de
l’augmentation des primes acquises.
46
3.2.3. Dettes à court terme
Il est constitué des dettes envers les agences et les courtiers d’assurances, des
comptes courants des cessionnaires et des cédants, des dettes envers l'Etat et du
personnel. Il est composé aussi des dividendes à payer aux actionnaires, des sinistres à
régulariser et de l’emprunt bancaire à court terme contracté par la société.
Tableau N° 10: Evolution des dettes à court terme (En Ariary)
Dettes à court Taux de

Année
terme croissance
2009 47 174 550 526,29 20,4%
2010 48 147 313 362,51 2,1%
2011 49 020 864 105,63 1,8%
Figure N° 07: Evolution des dettes à court terme
Pour 2010, les dettes à court terme ont progressé de 2,1%. Ceci est dû à
l’augmentation des dettes nées des opérations de réassurance malgré une diminution
des sinistres à régulariser de 100% et de l’emprunt bancaire à court terme de 20%.
Pour 2011, la progression des dettes à court terme de 2% est due à

l’augmentation des dettes envers le personnel, à l’accroissement des dividendes
supplémentaire à payer aux actionnaires et à l’aggravation des dettes de la société
envers l’Etat qui a cru de 10%.
47
Après avoir détaillé l’étude théorique de l’analyse des bilans sur la compagnie
d’assurance ARO, nous allons analyser la structure financière de la société.
SECTION 4 : Appréciation de l’équilibre financier de la Compagnie ARO
Pour analyser la structure financière de la société ARO, nous allons nous baser
sur les bilans. Dans le tableau qui suit, tous les grands postes du bilan seront comparés
au passif total ou actif total pour avoir une idée de l'importance de chaque poste.
Poste du bilan
% =
Actif total ou Passif total
Tableau N° 11 : Part des grands postes du bilan en milliers d’Ariary
ACTIF 2011 % 2010 % 2009 %

Actif immobilisé 281 128 397 242,83 74% 264 959 742 952,53 71% 252 366 822 435,77 64%
Parts des 14 908 790 228,67 4% 22 913 672 921,35 6% 39 161 404 791,92 10%
cessionnaires
dans les
provisions
techniques
Valeur Résiduel 61 609 125 497,72 16% 63 483 417 312,38 17% 84 624 827 870,04 21%
Valeur Disponible 20 634 306 391,77 5% 24 162 745 027,33 6% 19 254 387 276,10 5%
T0TAL 378 280 619 360,99 100% 375 519 578 213,59 100% 395 407 442 373,83 100%
PASSIF 2011 2010 2009
Capitaux propres 166 479 073 904,11 44% 158 158 166 614,99 42% 152 909 308 155,20 39%
Dette à long terme 14 908 790 228,67 4% 22 913 672 921,35 6% 39 161 404 791,92 10%
Provision technique 162 780 681 351,25 39% 169 214 098 236,09 39% 195 323 583 692,34 39%
Dette à court terme 49 020 864 105,63 13% 48 147 313 362,51 13% 47 174 550 526,29 12%
T0TAL 378 280 619 360,99 100% 375 519 578 213,59 100% 395 407 442 373,83 100%
Comme on peut le remarquer dans ce tableau, l'actif est dominé par les actifs
immobilisés et les valeurs réalisables tandis que le passif est dominé par les provisions
techniques et les capitaux propres.
Le total des autres rubriques de l'actif n'a jamais dépassé 10% durant toute la
période d'étude. Pour le cas du passif, les DCT réunis dépassent à peine les 10% du
passif total. Comme nous l'avons dit, Ceci est une des caractéristiques propres aux
compagnies d'assurances.
48
Ceci fait qu'il est inutile d'aller chercher des problèmes de trésorerie ou de
liquidité dans une compagnie d'assurances.
4.1. Fonds de roulement de la société ARO
Le fonds de roulement est « l'excédent des ressources permanentes dont

dispose l'entreprise après le financement de son actif immobilisé et qu'elle va
consacrer au financement de son cycle d'exploitation »
Capitaux permanents
Fonds de roulement net ou permanent =
Actifs immobilisés nets
Actifs circulants
Fonds de roulement net ou permanent =
Dettes à court terme
Tableau N° 12 : Calcul du FRN en Ariary
ACTIF 2011 2010 2009

Capitaux Permanent 166 479 073 904,11 158 158 166 614,99 152 909 308 155,20
Actif immobilisé 281 128 397 242,83 264 959 742 952,53 252 366 822 435,77
FR Net (114 649 323 338,72) (106 801 576 337,54) (99 457 514 280,57)
Dans une entreprise quelconque, un indice de l'aptitude à faire face aux

paiements est fourni par la notion de fonds de roulement. Ainsi, on dit qu'elle est en
bonne santé financière lorsque le fonds de roulement est positif.
Dans une entreprise d'assurance, cette notion n'est d'aucun secours. Si le fonds
de roulement de la société ARO est négatif, cela ne doit inquiéter personne. Ceci est
dû à l'importance des provisions pour risques en cours qui sont inscrits au passif pour
faire face à des sinistres à survenir dans un délai qui peut être court et pour lesquels
elle a déjà encaissé les primes.
De ce fait, une notion spécifique, celle de « couverture » de certains passifs par

des éléments d'actif a été introduite par le législateur.
49
4.2. Taux de couverture des provisions techniques de 2009 à 2011
La législation impose de représenter les provisions techniques ou engagements

reglémentés à l’actif du bilan de l’entreprise. Le Décret N° 2001-1121 du 28
décembre 2001 détaille les différents types d’actif qui peuvent être acceptés en
representation des provions techniques. Les principaux actifs admis en représentation
sont : les valeurs mobilières et titres assimilés (tels que les bons du trésor, les titres et
obligations d’entreprises, …), les actifs immobiliers, les prêts et dépôts. Toutefois, la
législation impose une certaine limite dans la part de chaque actif dans la
représentation des engagements réglementés. Pour le cas de Madagascar, le Décret
N° 2001-1121 du 28 décembre 2001 stipule que :
- Sont admis dans la limite de 80% avec un minimum de 30% du montant total des
engagements réglementés les obligations, Bons du Trésor et autres valeurs émises ou
garanties par l'Etat;
- Sont admis dans la limite de 50 % du montant total des engagements réglementés les
droits réels immobiliers afférents à des immeubles situés dans le territoire de la
République de Madagascar ;
- Sont admis dans la limite de 20 % du montant total des engagements réglementés les
actions, obligations, parts et droits émis par des sociétés commerciales ayant leur siège
social sur le territoire de la République ;
- Sont admis dans la limite de 10 % du montant des engagements réglementés, les prêts
hypothécaires de premier rang aux personnes physiques ou morales ayant leur
domicile ou leur siège social à Madagascar ;
- Sont admis pour un montant minimal de 10 % du montant total des engagements
réglementés, et sans limite maximale les comptes ouverts dans un établissement de
crédit agréé à Madagascar ou un centre de chèques postaux, y compris les dépôts à
terme; les espèces en caisse.
Le tableau qui suit nous donne la part des placements immobiliers, des bons du trésor,
des titres de participations, des prêts hypothécaires, des dépôts à terme et autres dépenses
dans les provisions techniques de la société ARO.
50
Tableau N° 13: Part des placements
ACTIF 2011 % 2010 % 2009 %

Provisions techniques 147 871 891 122,58 146 300 425 314,74 156 162 178 900,42
Placements immobiliers 81 221 552 284,49 54,9% 79 626 672 258,35 54,4% 52 144 576 228,80 33,4%
Bon du trésor 61 602 968 800,27 41,7% 61 602 968 800,27 42,1% 70 000 000 000,00 44,8%
Dépôts à terme 42 219 401 031,34 28,6% 45 680 064 893,25 31,2% 42 249 929 769,20 27,1%
Titre de participation 40 437 443 533,70 27,3% 35 527 403 688,75 24,3% 32 298 237 976,69 20,7%
Prêts hypothécaires 5 776 501 447,11 3,9% 7 082 824 358,59 4,8% 8 914 748 640,77 5,7%
Autres placements 18 990 614 419,21 12,8% 6 660 225 974,85 4,6% 893 784 654,96 0,6%
Tableau N° 14 : Comparaison des placements par rapport à la réglementation
ACTIF Réglementation %2011 Ecart %2010 Ecart %2009 Ecart

Placements immobiliers 50% 54,9% +4,9% 54,4% +4,4% 33,4% -16,6%
Bon du trésor 30% à 80% 41,7% -38,3% 42,1% -37,9% 44,8% -35,2%
Dépôts à terme < 10% 28,6% -18,6% 31,2% -21,2% 27,1% -17,1%
Titre de participation 20% 27,3% +7,3% 24,3% +4,3% 20,7% +0,7%
Prêts hypothécaires 10% 3,9% -6,1% 4,8% -5,2% 5,7% -4,3%
N.B. : Le total des immeubles et des placements financiers dépasse 100% des
provisions techniques parce qu'il y a aussi des capitaux propres inclus dans les
montants de ces actifs que nous n'avons pas pu isoler pour précision.
Comme on peut le voir dans le tableau çi dessus, seuls les parts des
placements immobiliers et des titres de participations qui ont dépassé les seuils définis
par la réglementation. Pour les placements immobiliers, leurs parts par rapport aux
provisions techniques ont dépassé le seuil prédéfini de 4,4% pour 2010 et 4,9% pour
2011. Pour les titres de participation, la loi a imposé une limite de 20% or leurs parts
par rapport aux provisions techniques a été de 20,7% pour 2009, de 24,3% pour 2010
et de 27,3% pour 2011.
Un meilleur taux de couverture des provions techniques permet à l’entreprise

de mieux faire face aux sinistres potentiels mais aussi rassure les assurés sur la solidité
financière de l’entreprise face à ses engagements. Après considération des actifs admis
51
en représentation des engagements techniques, ci après l’évolution du taux de
couverture des provisions techniques de 2009 à 2011 :
Tableau N°15 : Evolution taux de recouvrement des provisions techniques
2 009 2 010 2 011

Actifs admis en
représentation 205 435 475 073,81 223 436 381 747,28 232 099 809 483,74
Provisions techniques 156 162 178 900,42 146 300 425 314,74 147 871 891 122,58
Taux de couverture
des provisions 131,55% 152,72% 156,96%
techniques
On peut voir à partir de ce tableau que le taux de couverture des provisions

techniques ne cesse de s’améliorer de 2009 à 2011. Ceci est causé par le fait que les
taux de croissance des placements immobiliers et financiers ont été toujours supérieurs
au taux de croissance des provisions techniques pendant les trois années d’étude.
4.3. Marge de solvabilité de la société ARO de 2009 à 2011
Les dispositions du code des assurances sur les provisions techniques et l'actif
correspondant ont essentiellement pour objet la protection des assurés. Mais
l'expérience a montré que, pour être pleinement efficaces, ces règles devraient être
complétées par des obligations sur les fonds propres des entreprises d'assurances. En
effet, les provisions techniques même calculées avec rigueur, peuvent ne pas être
suffisantes en raison de circonstances extérieures difficilement prévisibles
(changement de pente de l'inflation, nouvelle jurisprudence, etc...)
Marge de solvabilité =+ Capital social + Réserves + Bénéfices - Actifs fictifs
52
Tableau N° 16 : Evolution de la marge de solvabilité
Année 2011 2010 2009

Capital social 7 013 300 000,00 7 013 300 000,00 7 013 300 000,00
Réserves 42 053 217 384,60 41 699 330 638,96 41 332 906 379,77
Bénéfice 6 591 300 982,99 5 524 976 704,26 3 013 295 243,28
Plus values 104 067 131 421,52 100 541 411 861,03 97 692 035 648,83
Marge de solvabilité 166 479 073 904,11 158 158 166 614,99 152 909 308 155,20
A travers ce tableau nous pouvons dire que la marge de solvabilité de

l’entreprise connaît une progression durant les 3 années d’exercices. La marge de
solvabilité de la société ARO équivaut presque aux fonds propres non retraités. Ceci
est dû à ce que :
- la totalité du capital social a été libéré ;

- la société n'a pas connu de perte durant la période d'étude ;
- les actifs fictifs qui correspondent ici aux frais de recherche et de développement
n’existent pas.
Ces trois éléments interviennent pour diminuer la marge de solvabilité.
4.4. Ratios de solvabilité
Les capitaux propres : on remarque que les capitaux propres représentent entre
39% et 44% du passif total durant toute la période d'étude. Ce rapport n'étant pas
faible, on peut dire que les fonds correspondant restent longtemps dans l'entreprise
d'où une grande permanence des actifs correspondants.
Les provisions techniques : la part des provisions techniques dans le passif de

la Société Aro se situe entre 40% et 39%. « On peut considérer l'ensemble de ces
provisions comme du long terme : en effet, bien que les provisions techniques aient en
moyenne une échéance à 6 mois9», on peut considérer qu'à tout moment le chiffre
9
SIMONET, G. : La comptabilité des entreprises d'assurance, Editions L'argus, Paris, Août
2013, p.205.
53
d'affaires secrète des risques en cours et des primes et que, partant, il y a une
permanence de cette provision.
Tableau N° 17: Rapport entre les Capitaux Propres et les Provisions techniques
Année 2011 2010 2009

Capitaux Propres (CP) 166 479 073 904,11 158 158 166 614,99 152 909 308 155,20
Provisions techniques (PT) 147 871 891 122,58 146 300 425 314,74 156 162 178 900,42
CP/PT 113% 108% 98%
Comme on peut le remarquer sur ce tableau le ratio varie entre 113% et 98%
entre 2009 et 2011.Le rapport existant entre les capitaux propres et les provisions
techniques exprime le « matelas » ou marge de solvabilité dont dispose l'entreprise
pour absorber une insuffisance des provisions techniques.
On peut dire que la solvabilité technique de la compagnie ARO est élevée car
elle est nettement supérieure à la moyenne des grandes sociétés d’assurances
françaises qui est de 25%.
4.5. Liquidité restreinte
Le ratio de liquidité restreinte peut être défini comme le rapport entre les
passifs à court terme et l’actif à court terme. Ce ratio, indique la capacité de
l'entreprise à faire face aux exigences immédiates de ses créanciers en mettant à profit
ses éléments d'actifs les plus facilement réalisables. Il est une mesure plus exigeante
de la capacité de l'entreprise à faire face à ses obligations à court terme. En général, un
ratio de 100% ou plus est considéré suffisant pour qu'une entreprise puisse faire face à
ses obligations à court terme. Une valeur inférieure à 100% signale un problème
potentiel dans la capacité de régler les obligations immédiates. Si on part du bilan
financier établi antérieurement, le ratios de liquidité restreinte se calcule de la manière
suivante :
54
Valeurs réalisable + Disponibles
Liquidité restreinte = X 100%
Dettes à court terme
Tableau N° 18: Evolution du ratio de liquidité restreinte
2 009 2 010 2 011
Actif à court terme 103 879 215 146,14 87 646 162 339,71 82 243 431 889,49
Dettes à court terme 47 174 550 526,29 48 147 313 362,51 49 020 864 105,63
Taux de liquidité
restreint 220,20% 182,04% 167,77%
On peut voir que le ratio de liquidité restreinte de la société ARO est toujours
supérieur à 100% pendant les trois années d’études. La société n’a pas alors de
problème dans la liquidation de ces dettes vis-à-vis de ces créanciers. Toutefois, ce
tableau, cette capacité de la société à liquider ses dettes à court terme se réduit
d’années en années. Elle est passée de 220% en 2009 à 167% en 2011.
Dans ce chapitre, nous avons pu analyser la structure financière de la compagnie

d’assurance ARO par le biais de l’analyse du bilan. Nous allons maintenant passer à
l’analyse de la rentabilité de la compagnie en se basant sur les comptes de résultats.
55
CHAPITRE II : ANALYSE DE LA RENTABILITE DE L’ASSURANCE ARO
DE 2009 À 2011
Après l’analyse de la structure financière de la compagnie, notre étude va

maintenant approfondir l’analyse de la rentabilité en se référant au compte de résultat
des exercices 2009 à 2011.
Selon Elie Cohen, la rentabilité peut être définie comme « l'aptitude de

l'entreprise à secréter un résultat exprimé en unités monétaires.10 »
L'objectif de toute entreprise est de réaliser des bénéfices, de rentabiliser les

capitaux investis pour assurer son développement et rémunérer les apporteurs de
capitaux. C'est pourquoi ces bénéfices doivent être suffisants de façon à couvrir les
coûts fixes et variables et dégager une marge.
La rentabilité est un facteur de sécurité et de confiance pour les salariés, les

actionnaires, les prêteurs, les fournisseurs, les clients, les pouvoirs publics, etc...
Elle est aussi une nécessité financière pour assurer sa survie et préserver son
indépendance financière.
Pour apprécier la rentabilité de la Société Aro, nous avons comparé les

différents résultats à la valeur des moyens investis pour son obtention et nous nous
sommes référée directement aux données du compte de résultat.
10
COHEN, E. : Dictionnaire de Gestion, éd. La découverte, Paris, Août 2013, p.313
56
SECTION 1 : Regroupement des comptes de résultats de la Compagnie ARO de
2009 à 2011
Ci après les comptes de résultats de la Compagnie ARO de 2009 à 2011.
Tableau N° 19 : Compte de résultat de la société ARO (Unité Monétaire : Ariary)
LIBELLE 2 011 2 010 2 009

Primes nettes d'annulation 66 534 443 373,18 61 291 081 498,93 55 655 708 550,53
Primes cédées aux réassureurs -24 886 435 311,77 -24 669 439 862,53 -19 991 060 650,38
Variation des risques en cours -773 238 768,45 -2 587 133 323,83 1 929 481 133,74
Commissions sur cession 2 556 671 992,64 2 919 078 675,38 1 558 263 828,42
Produits financiers 6 147 553 893,90 5 637 286 460,94 3 953 375 855,06
Produits techniques 49 578 995 179,49 42 590 873 448,88 43 105 768 717,36
Sinistres payés -28 558 068 583,33 -31 659 288 765,83 -36 584 552 475,06
Part des réassureurs dans les 952 879 784,56 -5 696 801 653,22 55 061 393 784,26
sinistres
Variation provisions pour -798 227 039,39 12 448 886 909,58 -43 512 374 182,12
sinistres Vie et Non vie
Frais de personnel -6 036 704 737,73 -6 336 824 589,42 -6 312 530 688,22
Impôts et taxes -320 973 933,78 -285 131 253,90 - 40 030 787,30
Travaux, fournitures, services -4 827 175 767,24 -4 432 390 404,14 -3 887 903 278,34
Frais divers de gestion -1 838 646 969,46 -2 772 253 229,24 -2 149 147 603,56
Frais financiers sur dépôt du -93 751 173,79 -145 495 554,35 -74 609 195,29
réassureur
Commissions & autres charges -5 571 634 077,87 -3 962 684 021,64 -4 034 738 900,36
Charges techniques -47 092 302 498,03 -42 841 982 562,16 -41 534 493 326,00
Résultat technique 2 486 692 681,47 -251 109 113,27 1 571 275 391,37
Produits financiers sur fonds 6 107 535 260,78 5 514 919 293,50 7 222 310 442,48
propres
Produits accessoires 2 368 894 060,66 2 298 048 001,88 2 016 650 549,77
Autres produits 3 559 779 539,68 3 007 202 685,33 2 420 621 252,64
Produits non techniques 12 036 208 861,12 10 820 169 980,71 11 659 582 244,89
Dotation amortissement -5 895 729 039,36 -3 114 173 102,87 -9 148 705 352,98
Impôts et taxes -1 969 346 500,00 -1 849 607 426,99 -1 068 857 040,00
Autres charges -66 525 020,21 -80 303 633,32 0,00
Charges non techniques -7 931 600 559,57 -5 044 084 163,18 -9 954 540 586,45
Résultat non technique 4 104 608 301,55 5 776 085 817,53 1 442 019 851,91
Bénéfice net 6 591 300 983,02 5 524 976 704,26 3 013 295 243,28
57
SECTION 2 : Analyse des comptes de résultats de 2009 à 2011
L'appréciation de la rentabilité de la Compagnie d’assurance ARO est un

processus qui nous conduit à analyser les différentes composantes significatives
utilisées pour aboutir au résultat de l'entreprise :
 primes acquises ;
 produits financiers ;
 produits accessoires ;
 charges des sinistres ;
 charges de gestion ;
 résultat en réassurance ;
 résultat technique ;
 résultat non technique ;
 résultat de l'exercice.
2.1. Primes acquises
Les primes acquises constituent le chiffre d'affaires de la Compagnie d’assurance

ARO.
Tableau N° 20 :Evolution des primes acquises
2 009 2 010 2 011

Primes acquises 37 594 129 033,89 34 034 508 312,57 40 874 769 292,96
Taux de croissance -9,47% 20,10%
Figure N° 08: Evolution des primes acquises
58
La lecture du tableau ci-dessus montre qu'en 2010, les primes acquises ont
connu une baisse de 10% par rapport à 2009. La cause de cette diminution est de deux
sortes : Un accroissement des cessions en réassurance de 5% et une augmentation des
provisions pour risque en cours de 134%.
En 2011, Les primes acquises ont enregistré une augmentation de 20% par
rapport à 2010. A part l’existence de nouveaux clients, les principales causes de cet
accroissement sont la baisse des cessions en réassurance de 3% et la réduction des
provisions pour risque en cours de 70%.
2.2. Produits financiers
Les produits financiers sont les produits de placements financiers effectués dans
différentes banques : bon de trésor, dépôt à terme et prêt, titre de participation, intérêt
sur valeurs étrangères et intérêt sur avance.
Les produits financiers peuvent être classés en deux catégories selon l’origine du
placement. Les produits financiers des placements des primes acquises et les produits
financiers des placements des fonds propres11. Dans le compte de résultat, les premiers
sont classés comme des produits financiers techniques et les seconds comme des
produits financiers non techniques.
Tableau N° 21:Evolution des produits financiers
2 009 2 010 2 011

Produits financiers d'assurances 3 953 375 855,05 5 637 286 460,93 6 147 553 893,89
Produits financiers sur fonds propres 7 222 310 442,48 5 514 919 293,50 6 107 535 260,78
Produits financiers 11 175 686 297,54 11 152 205 754,44 12 255 089 154,65
11
ASSURINFO BELGE, Bulletin hebdomadaire N°32-2012, P 14
59
Figure N° 09: Evolution des produits financiers
Comme nous l'indique ce tableau et ce graphique, les produits financiers de la

compagnie d’assurance ARO n’ont connu aucune évolution de 2009 à 2010. Ce n’est
qu’en 2011 qu’ils ont enregistré une progression de 10% après qu’ARO a décidé de
placer une partie de ces avoirs à l’étranger fin 2010.
2.3. Produits accessoires
Les produits accessoires de la compagnie d’assurance ARO sont composés des

revenus des placements immobiliers.
Tableau N° 22 :Evolution des produits accessoires
2 009 2 010 2 011

Produits accessoires 2 016 650 549,77 2 298 048 001,88 2 368 894 060,66
Taux de croissance 13,95% 3,08%
Figure N°10: Evolution des produits accessoires

60
Il ressort de ce tableau et graphique que les produits accessoires de la compagnie
d’assurance ARO ont diminué de 14% en 2010.
Pour l’année 2011, les produits accessoires ont progressé respectivement de 3%.
2.4. Charges des sinistres
Les charges des sinistres sont composées des sinistres payés aux assurés et les
variations des provisions pour sinistres à payer.
Tableau N° 23: Evolution des charges des sinistres
2 009 2 010 2 011

Charges des sinistres 25 035 532 872,92 24 907 203 509,47 28 403 415 838,16
Figure N° 11: Evolution des charges des sinistres
On peut voir à partir du tableau et graphique que les charges des sinistres n’ont
persque évolué entre 2009 et 2010. En 2011, les primes acquises ont enregistré une
augmentation de 20% ,par conséquent les charges des sinistres ont augmenté de 14%.
2.5. Charges de gestion
Les charges de gestion sont composées des frais d’acquisitions des primes
d’assurances, des charges du personnel et autres frais d’administration. Les charges de
gestion sont les charges liées directement aux activités d’assurances.
61
Tableau N° 24: Evolution des charges de gestion
2 009 2 010 2011

Charges de gestion 16 498 960 453,08 17 934 779 052,69 18 688 886 659,87
Figure N° 12: Evolution des charges de gestion
En 2010, les charges de gestion ont connu une augmentation de 9%. Cela a été dû à un
accroissement des frais d’administration hors charges du personnel de 23%. Les
autres charges telles que les frais d’acquisitions et les frais financiers sur dépôt des
réassureurs n’ont pas été évoluées par rapport à 2009.
En 2011, malgré une hausse de 41% des frais d’acquisition, l’accroissement des
charges de gestion n’a été que de 4% du fait d’une baisse des frais d’administration de
6%.
2.6. Résultat en réassurance
Le résultat en réassurance est le solde des opérations de réassurances de la

société. Il s’obtient par la différence entre les commissions sur cession en réassurances
plus les sinistres à la charge des réassureurs et les primes cédées plus les intérêts sur
dépôts des réassureurs.
62
Si le résultat est négatif, la réassurance des primes n’a pas été bénéfique pour la
société. Elle a même engendré une perte pour la compagnie car les sinistres ont été
inférieurs aux primes émises.
Tableau N° 25: Evolution du résultat en réassurance
2 009 2 010 2 011

Résultat en réassurance 36 553 987 767,01 -27 592 658 394,72 -21 470 634 708,36
Figure N° 13: Evolution du résultat en réassurance
Pour 2009, les opérations de réassurance ont dégagé un résultat positif d’un
montant de 36 553 987 767,01 Ariary. Pour les deux autres années, elles ont été
déficitaires de 27 592 658 394,72 Ariary en 2010 et de 21 470 634 708,36 Ariary en
2011.
2.7. Résultat technique

Le résultat technique est le résultat propre des activités d’assurances de
l’entreprise.
Les produits financiers d’assurances sont considérés comme des produits
techniques et sont comptabilisés comme produits dans le calcul du résultat technique.
63
Tableau N° 26: Evolution du résultat technique
2 009 2 010 2 011

Résultat technique 1 571 275 391,37 -251 109 113,27 2 486 692 681,47
Figure N° 14: Evolution du résultat technique
On peut voir à partir du tableau et graphique que le résultat technique a été

positif en 2009 et 2011 et négatif en 2010. Le résultat technique négatif de 2010 a été
du, premièrement par une baisse des primes acquises suite un accroissement des
provisions pour risques en cours et à une augmentation des primes cédées et
deuxièment par un résultat en réassurances déficitaire de 27 592 658 394,72 Ariary.
2.8. Résultat non technique
Le résultat non technique est le solde des opérations non directement

imputables aux opérations d’assurances tels que les produits financiers sur fonds
propres, les produits accessoires, les impôts sur les résultats, les dotations aux
amortissements et provisions, les charges et produits exceptionnels.
64
Tableau N° 27: Evolution du résultat non technique
2 009 2 010 2 011

Figure N° 15: Evolution du résultat non technique
On peut voir a partir du tableau et graphique ci-dessus que le résultat non

technique a été toujours positif pendant les trois années d’étude. C’est en 2009 qu’il a
été le plus faible, 1 442 019 851,91 Ariary, du fait de l’élévation des dotations aux
amortissements. Pour les autres années, le résultat non technique a été significatif et a
augmenté proportionnellement aux variations des produits financiers sur fonds
propres, des produits accessoires et des dotations aux amortissements.
2.9. Résultats et dividendes de la société ARO
Tableau N° 28: Evolution des résultats et dividendes
2011 2010 2009

Résultat brut 8 560 647 482,99 7 374 584 131,25 4 082 152 283,28
Résultat net 6 591 300 982,99 5 524 976 704,26 3 013 295 243,28
Dividendes 3 289 585 103,21 1 720 000 000,00 2 012 400 000,00
65
Figure N° 16: Evolution des résultats et dividendes
Le résultat brut a toujours progressé de 2009 à 2011. Cette progression a été de

80% en 2010 et 16% en 2011. Les dividendes de la compagnie se composent en
dividende statutaire qui représente toujours 8% du capital social et du dividende
supplémentaire.
SECTION 3 : Evolution de quelques ratios de gestion
L’analyse de l’évolution des quelques ratios de gestion s’avère nécessaire afin

d’apprécier la participation des grandes rubriques des comptes d’exploitations à la
formation du résultat net.
3.1. Sinistralité
La sinistralité peut être définie comme le rapport entre la charge de sinistres et

les primes nettes d'annulation sur la base d'un exercice comptable.
Charges de Sinistres
Sinistralité =
Primes acquises
Tableau N° 29 :Evolution de la sinistralité

2 009 2 010 2 011
Primes acquises 37 594 129 033,89 34 034 508 312,57 40 874 769 292,96
Charges des sinistres 25 035 532 872,92 24 907 203 509,47 28 403 415 838,16
Sinistralité 66,59% 73,18% 69,49%

66
Figure N° 17: Evolution de la sinistralité
Le taux de sinistralité de référence des grandes compagnies d’assurances

françaises est de 60%. Pendant les trois périodes d’analyse, le taux de sinistralité de la
société ARO a été toujours supérieur à ce taux de référence. La plus forte sinistralité a
été enregistrée en 2010 (73,18%) suite à la diminution des primes acquises par rapport
à 2009. Les charges des sinistres étant stables de 2009 à 2010. Ces taux élevés des
sinistralités vont affecter négativement les résultats techniques de l’entreprise.
3.2. Ratio combiné12
Le ratio combiné est considéré comme l’un des meilleurs indicateurs de

performance par les assureurs. La ratio combiné s’obtient en calculant le rapport des
charges de sinistres et des charges de gestion sur les primes acquises.
C’est donc le rapport entre les décaissements et les encaissements, uniquement

sur les opérations d’assurances. S’il dépasse les 100%, les dépenses sont supérieures
aux recettes et un résultat technique signifie que les pertes sur opérations d’assurances
ont été compensées par les produits financiers.
Charges des Sinistres + Charges de gestion

Taux de cession =
Primes acquises
12
ASSURINFO BELGE, Bulletin hebdomadaire N°32-2012, P 20
67
Tableau N° 30 :Evolution ratio combiné
2 009 2 010 2 011

Charges des sinistres
39 976 229 497,58 39 922 903 886,78 44 535 630 505,39
& charges de gestion
Primes acquises 37 594 129 033,89 34 034 508 312,57 40 874 769 292,96
Ratio combiné 106,34% 117,30% 108,96%
Figure N° 18: Evolution ration combiné
D’après le tableau et le graphique ci dessus, le ratio combiné a été toujours

supérieur à 100% pendant les trois années d’étude. Autrement dit, les dépenses
d’assurances de la société ARO ont été toujours supérieures à ses recettes d’assurances
ou encore que les charges des sinistres augmentés des charges de gestion dépassent
largement les primes acquises.
Ce sont alors les produits financiers d’assurances qui ont permis de dégager
des résultats non techniques positifs pour 2009 et 2011. Pour 2010, ces produits
financiers n’ont pas pu compenser l’excès de dépenses et le résultat technique a été
négatif.
3.3. Marge bénéficiaire non technique
La marge bénéficiaire non technique mesure la part du résultat non technique

dans le résultat final ou résultat net. Il est obtenu par le rapport entre le résultat non
technique et le résultat net. Si le rapport obtenu est supérieur à 100%, le résultat
68
technique est négatif et le résultat net est le résultat non technique diminué du perte
technique.
Résultat non technique

Marge bénéficiaire non technique =
Résultat net
Tableau N° 31 :Evolution de la marge bénéficiaire non technique
2 009 2 010 2 011

Résultat net 3 013 295 243,28 5 524 976 704,26 6 591 300 983,02
Marge bénéficiaire
47,86% 104,54% 62,27%
non technique
Figure N° 19: Evolution marge bénéficiaire non technique
A travers ce graphique et du tableau ci-dessus, le résultat non technique

participe énormément à la formation du résultat net de la société. Pour 2009, même
s’il a été faible, il a encore participé à hauteur de 48% à la construction du résultat net.
Pour 2010, le résultat technique a été négatif et le résultat non technique a participé à
hauteur de 105% à la formation du résultat net. Pour 2011, il a contribué à 63% à la
constitution du résultat final. On peut dire alors que pour la société ARO, ce sont les
activités non liées aux opérations d’assurance qui génèrent plus de richesse que les
activités directes d’assurances et de réassurances.
69
SECTION 4 : Calcul de la rentabilité financière et rentabilité économique
de la Compagnie ARO
4.1 Calcul de la rentabilité financière
La rentabilité financière met en jeu le rapport entre le résultat et les capitaux

propres des actionnaires.
Cette rentabilité intéresse particulièrement les actionnaires car ces derniers, en

tant que propriétaires de l'entreprise sont attentifs au profit qui rémunère leurs apports.
Les chiffres utilisés dans les calculs suivants sont tirés du compte du bilan, du
compte de résultat.
Résultat net
RF=
Capitaux propres
Ce ratio est aussi appelé ratio de rentabilité des capitaux propres. Il indique le
véritable rendement du placement en actions des actionnaires.
Tableau N°32 :Evolution de la rentabilité financière
2011 2010 2009

résultat net 6 591 300 982,99 5 524 976 704,26 3 013 295 243,28
capitaux propres 166 479 073 904,11 158 158 166 614,99 152 909 308 155,20
RN/CP 4% 3% 2%
La rentabilité financière des grandes compagnies d’assurances françaises se situe aux

alentours de 10%. Pour le cas de la compagnie d’assurances et de réassurances ARO,
nous constatons qu’elle se situe entre 2% et 4% durant toute la période d'étude. On
peut donc dire que la société ARO génère faiblement de la richesse pour les
actionnaires.
70
4.2 Calcul de la rentabilité économique de la Compagnie ARO
La rentabilité économique mesure la capacité de l'entreprise à dégager un

résultat en utilisant l'ensemble de ses moyens. Elle met en cause le rapport entre le
résultat et les actifs investis pour sa réalisation. Cette rentabilité mesure l'efficacité
opérationnelle de l'entreprise.
La rentabilité économique ou la rentabilité comptable de tous les capitaux investis se

dégage de la relation suivante :
Résultat net
R.E=
Actif total
Tableau N° 33 :Evolution de la rentabilité économique
2011 2010 2009

résultat net 6 591 300 982,99 5 524 976 704,26 3 013 295 243,28
Actif total 378 280 619 360,99 375 519 578 213,59 395 407 442 373,83
RN/Actif
total 2% 1% 1%
Nous constatons que le taux de rentabilité économique est inférieur à celui de

la rentabilité financière de 2009 à 2011. Il est tout à fait logique car le dénominateur a
été cette fois ci majoré des provisions techniques et autres dettes à court terme. Ce
ratio est faible dans les sociétés d'assurances étant donné l'importance des réserves
techniques et leur rôle dans la formation du résultat.
71
Cette deuxième partie nous a permis d’exposer les résultats et interprétations

de l’étude. Ainsi, avant d’entrer dans l’analyse proprement dite, nous avons procédé à
l’analyse de la structure financière de ARO, ensuite à l’analyse de sa rentabilité.
Cette brève analyse financière nous donne déjà un avant goût dans les
jugements évoqués dans la troisième partie à travers les discussions sur les forces et
faiblesses de la compagnie d’assurance ARO.
72
Dans la deuxième partie nous avons porté les résultats sur l’analyse de la
situation financière de la compagnie d’assurance ARO.
Dans cette partie, nous allons exposer les discussions relatives à ces résultats
dans le but de vérifier les hypothèses prescrites au tout début du mémoire.
Tout cela nous permettra, de suggérer des recommandations pour la finalité du

processus de diagnostic financier. Ces recommandations porteront sur l’amélioration
des forces et des opportunités présentent à l’entreprise de la compagnie d’assurance
ARO, mais surtout sur le redressement de ses faiblesses et ce qu’elle devrait faire face
aux menaces qui se présentent à elle.
i
CHAPITRE I : DISCUSSIONS
Ce chapitre « Discussions » nous permettra de relier les résultats d’études

exposés dans la partie précédente avec les concepts et fondements théoriques en vue
de vérifier les hypothèses émises et ainsi d’affirmer si les résultats obtenus
représentent des forces ou des faiblesses pour la compagnie d’assurance ARO.

compagnie ARO
Les hypothèses qu’on avait avancées pour analyser la structure financière de la

compagnie ARO étaient que la société est solvable vis-à-vis de ses partenaires et des
assurés, que les provisions techniques sont recouvrées suffisamment et que la liquidité
du bilan est suffisante.
1.1 Société solvable vis-à-vis de ses partenaires et des assurés
La solvabilité d’une société d’assurances peut être évaluée à partir du rapport

entre les capitaux propres et les provisions techniques. Ce rapport est appelé
couramment « ratios de solvabilité ». Le principe de ce ratios est que les capitaux
propres doivent être suffisamment significatifs afin d’absorber les provisions
techniques. Un ratio de solvabilité élevée est un gage de sécurité pour les assurés.
Pour la société ARO, le ratio de solvabilité a été de 98% en 2009, de 108% en
2010 et de 113% en 2011. On peut voir que ARO est solvable vis à vis de ses
partenaires et des assurés et que cette solvabilité de la compagnie ne cesse de
s’améliorer malgré une marge de solvabilité faible (8% en 2010 et 13% en 2011) .Le
ratio de solvabilité de 98% en 2009 a été due à la constitution de provisions
techniques élevées conséquence de la crise politique de 2009.
A noter que la solvabilité d’une entreprise d’assurances peut être aussi évaluée
à partir de l’écart entre les capitaux propres et un niveau minimal de solvabilité appelé
« marge de solvabilité réglementaire » déterminé, soit par rapport au montant annuel
des primes ou cotisations, soit par rapport à la charge moyenne annuelle des sinistres.
Cet écart doit être positif.
73
1.2 Les provisions techniques sont recouvrées suffisamment
La législation impose aux sociétés d’assurances de constituer des provisions

techniques par rapport aux sinistres qui peuvent subvenir et se réaliser tout au long
d’un exercice. Elle dicte aussi que ces provisions réglementées doivent être recouvrées
à l’actif par des valeurs mobilières, titres assimilés et autres actifs facilement
réalisable.
Pour la société d’assurances et de réassurances ARO, le taux de recouvrement
des provisions techniques ou provisions réglementées après considération des actifs
admis en représentation se présente comme suit pendant les trois années d’étude :
131% en 2009 ; 152% en 2010 et 156% en 2011. On peut voir que le taux de
recouvrement des provisions techniques ne cesse de s’améliorer de 2009 à 2011 et
c’est un bon signe de structure financière solide et robuste.
A noter que concernant les actifs admis en représentation des provisions
réglementés, le taux de participation de certaines d’entre eux dans la représentation
des provisions techniques dépasse la limite imposée par la loi. Il s’agit en outre des
placements immobiliers qui ont dépassé le seuil admis de 4,4% en 2010 et de 4,9% en
2011 et des titres de participation qui ont dépassé le seuil admis de 20,7% en 2009, de
24,3% en 2010 et de 27,3% en2011.
1.3 La liquidité du bilan est suffisante
L’étude de la structure financière d’une société doit passer par l’analyse de la

liquidité de son bilan. La liquidité du bilan peut être mesurée à partir du ratio de
liquidité restreinte. Le ratio de liquidité restreinte est le rapport entre les actifs à court
terme et les dettes à court terme. Les actifs à court terme sont les valeurs réalisables et
les disponibles. Les dettes à court terme sont les dettes envers les tiers et les emprunts
à moins d’un an. Ce ratio permet de voir la capacité d’une entreprise à faire face aux
exigences immédiates de ses créanciers et à ses obligations à court terme.
Pour la société ARO, la liquidité du bilan se présente comme suit pendant le
période d’étude :
220% en 2009, 182% en 2010 et 167% en 2011. On peut voir que la liquidité du bilan
de la compagnie est suffisante malgré une baisse annuelle de 30% à 20%. Ainsi, des
dispositions doivent être prises par la direction pour renverser cette tendance.
74
De tout ce qui précède, nous pouvons confirmer les trois hypothèses relatives à
la structure financière de la société et dire que la compagnie d’assurances ARO est
solvable vis-à-vis de ses partenaires et des assurés malgré une faible marge de
solvabilité, que les provisions techniques sont suffisamment représentées et que la
liquidité du bilan est suffisante nonobstant une baisse annuelle d’environ 20%.

Compagnie ARO
Après avoir discuté sur la structure financière de la société ARO, il serait

intéressant d’analyser sa rentabilité. Les hypothèses avancées relatives à la rentabilité
de la société étaient que les activités d’assurances et de réassurances de la compagnie
dégagent des résultats positifs et que la société est performante et qu’elle a une
rentabilité financière élevée.
Les meilleurs indicateurs pour évaluer la rentabilité des activités d’assurances
et de réassurances de la société sont les résultats en réassurances et les résultats
techniques. Concernant la performance et la rentabilité financière proprement dite, le
résultat net et le taux de rendement des capitaux propres seraient des indicatifs
pertinents.
2.1 Le résultat en réassurances
Le résultat en réassurances est le solde des opérations liées aux réassurances

des primes effectuées par la société. Il indique si la société aurait mieux fait de
conserver les primes ou de les faire réassurer. Un résultat positif nous renseigne que
les charges rattachées aux opérations de réassurances tels que les montants des primes
cédées, les intérêts sur dépôts des réassureurs sont largement inférieurs aux montants
des sinistres et commissions relatives aux primes cédées.
Pour la compagnie d’assurances et de réassurances ARO, les résultats
en réassurances des trois années d’étude se présentent comme suit : 36 553 987
767,01Ariary pour 2009, -27 592 658 394,72 Ariary pour 2010 et -21 470 634 708,36
Ariary pour 2011. On peut voir que le résultat en réassurances de la société a été
positif en 2009 et négatif en 2010 et 2011. La principale cause du résultat bénéficiaire
de 2009 était l’existence de sinistres élevés relatives aux primes cédées en
réassurances du fait de la crise politique. Le montant des sinistres rattachés aux primes
en réassurances dépassaient largement le montant des primes cédées. Pour 2010 et
75
2011, le résultat en réassurance était négatif. Les sinistres et les commissions de
cession relatives aux primes cédées étaient inférieurs aux montants des primes cédées
eux même.
Pour conclure, ces résultats nous montrent que les activités de
réassurances de la société ARO ne génèrent pas de profit pour la société et fait
augmenter même les charges par le fait que la compagnie doit verser aux réassureurs
de la différence entre les primes cédées et les sinistres survenus augmentés des
commissions de cessions.
2.2 Le résultat technique
Le résultat technique est le résultat propre des activités d’assurances et

de réassurances d’une société d’assurances. Il est la différence entre les ressources
(cotisations, commissions sur cessions et produits financiers) et les dépenses (sinistres
à payer aux assurés, frais administratif et frais d’acquisition des primes). Il permet de
voir si les activités d’assurances et de réassurances d’une compagnie d’assurances sont
rentables et génèrent des bénéfices.
Pour la compagnie d’assurances et de réassurances ARO, le résultat technique
a été positif en 2009 (+ 1 571 275 391,37 Ariary) et 2011(+ 2 486 692 681,47 Ariary)
mais négatif en 2010 (- 251 109 113,27Ariary). Le résultat technique négatif de 2010 a
été du au résultat déficitaire des opérations de réassurances, perte de -27 592 658
394,72, renforcé par une diminution des primes acquises de 10% par rapport à 2009 et
par un accroissement des frais d’administration hors charge du personnel de 25%.
Pour les autres années et surtout pour l’année 2011, le déficit des opérations de
réassurances et de l’accroissement des frais administratifs a été compensé par une
augmentation des primes acquises et des produits financiers d’assurances.
Bref, on peut dire que les activités d’assurances et de réassurances de la société
ARO génèrent des résultats positifs mais une maîtrise des opérations de réassurances
et des frais d’administration s’imposent pour que ces résultats soient plus significatifs
et que le résultat négatif en 2009 ne puisse plus se reproduire.
76
2.3 Le résultat net
Le résultat net est le solde final obtenu après intégration du résultat non
technique dans le résultat technique. C’est le profit ou perte dégagé par l’ensemble des
activités de l’entreprise. Il est l’indicateur le plus pertinent pour savoir si une activité
est rentable ou non.
En matière d’assurances, le résultat non technique est non négligeable dans la
formation du résultat net. Le résultat non technique est le solde des opérations non
directement imputables aux activités d’assurances tels que les produits financiers sur
fonds propres, les produits accessoires, les impôts sur les résultats, les dotations aux
amortissements et provisions, les charges et produits exceptionnels.
Le résultat net de la société d’assurances ARO se présente comme suit pendant
les trois années d’étude : 3 013 295 243,28 Ariary en 2009, 5 524 976 704,26 en 2010.
On peut voir que le résultat net de la société ne cesse de croitre et ceci malgré un
résultat technique négatif en 2010. La principale explication à cette situation est que
les résultats non techniques participent énormément à la formation du résultat net de
la société. Ils ont participé à 47% à la formation du résultat net en 2009, 104% en 2010
du fait d’un résultat technique négatif et 62% en 2011.
Bref, pour répondre à l’hypothèse préétablie, on peut dire que la société
d’assurances et de réassurances ARO est performante car il a produit des résultats
nets positifs croissants de 2009 à 2011 malgré l’indépendance de ces résultats aux
résultats des activités non techniques.
2.4 Le taux de rendement des capitaux propres
Outre le résultat net, un autre indicateur peut être utilisé pour évaluer si une
activité est rentable ou non pour ces actionnaires. C’est autre indicateur est le taux de
rendement des capitaux propres ou taux de rentabilité financière. Il peut être défini
comme le taux de rentabilité des capitaux investis. Il mesure le rapport entre le résultat
net et les capitaux propres et donne une idée de la capacité d’une entreprise à générer
des profits à partir de ces moyens propres sans prendre en compte les autres sources de
financement.
Le taux de rendement des capitaux propres pour la société d’assurances ARO
se détaille comme suit de 2009 à 2011 : 2% en 2009, 3% en 2010 et 4% en 2011. On
peut voir que le taux de rentabilité des capitaux investis ne cesse de croitre pendant les
77
trois années d’étude mais il demeure faible si on se réfère au taux de rentabilité
financière des grandes sociétés d’assurances françaises où ce il est au alentour de 10%.
Cette situation est peut être due à la faiblesse des résultats techniques de la compagnie
ARO. L’hypothèse que le taux de rendement des capitaux propres de la société est
élevé, n’est pas donc vérifiée.
Pour conclure concernant la rentabilité de la compagnie d’assurances et de

réassurances ARO, on peut dire que seulement deux hypothèses parmi les quatre
avancées ont été validées. Les hypothèses que les résultats des activités de
réassurances de la compagnie dégagent des résultats positifs et que le taux de
rendement des capitaux propres est élevée, n’ont pas été validées. Par contre, les
hypothèses que les résultats techniques et les résultats nets de la société sont positifs
ont été confirmées malgré une très forte dépendance du résultat net au résultat
technique du fait de la faiblesse du résultat technique pendant les trois années d’étude.
SECTION 3 : Analyse SWOT
Après avoir fait les discussions relatives à l’analyse effectuée par rapport aux
hypothèses, nous allons maitenant présenter les points forts mais aussi les points
faibles de la situation financière de l’entreprise. En ce sens, nous pouvons aussi
mettre en exergue les opportunités qui se présentent à l’entreprise pour la continuité de
son activité mais surtout les menaces qui pourraient surtout le nuire.
Tableau N° 34 : Analyse SWOT sur la situation financière de la compagnie

d’assurance ARO
FORCES FAIBLESSES
- Performance sur le plan - Faiblesse du ratio de solvabilité
commercial vu la croissance - Liquidité du bilan en nette
de son chiffre d’affaires ; régression
- Solidité financière ; - Dépassement du seuil de
- Augmentation du nombre de réglementation des parts de
sa clientèle placement immobiliers et titres de
participation;
- Résultat en réassurances négatif ;
78
- Non maîtrise des frais généraux ;
- Non maitrise des charges de
personnel
- Résultat technique piteux ;
- Forte dépendance du résultat net au
résultat non technique ;
- Affaiblissement du taux de
rendement des placements
financiers ;
- Incapacité à générer des
profits significatifs
OPPORTUNITES MENACES
- Diversification de ses - Crise actuelle
produits - Pauvreté de la population
- Lancement de nouveau type - Augmentation des concurrents
d’assurances
Ce chapitre nous a permis de discuter des résultats de l’étude par rapport aux
hypothèses prescrites dans l’introduction.
Après ces discussions, nous allons apporter nos recommandations dans le
dernier chapitre.
79
CHAPITRE II : RECOMMANDATIONS
Après avoir discuté si les hypothèses avancées au début de notre travail sont
vérifiées ou non, nous pouvons maintenant suggérer quelques recommandations par
rapport aux faiblesses constatées et proposer des améliorations pour les points forts
observés.
SECTION 1 : Redressement de la structure financière de la Compagnie ARO
Les recommandations qui vont suivre se basent sur les faiblesses observées lors
de l’analyse financière effectuée dans la deuxième partie et lors de la validation des
hypothèses se rapportant à l’analyse de la structure financière de la société ARO.
1.1 Amélioration de la solvabilité de la société
Dans le chapitre précédent, nous avons vu que la société ARO est solvable vis-
à-vis de ses partenaires et des ses assurés. Toutefois, cette solvabilité de la société
demeure faible. Une amélioration de celui-ci est alors nécessaire afin que la
compagnie puisse faire face à d’éventuelles existences de gros sinistres ou
insuffisances de provisions techniques.
L’élévation de la marge de solvabilité d’une société d’assurances peut être

obtenue de différentes manières. Soit par l’augmentation des capitaux propres de la
société, soit par la diminution des provisions techniques.
Pour cela, nous recommandons à la compagnie de choisir un accroissement des

capitaux propres, qui peut se faire suite à une augmentation du capital social :
 Soit augmenter l’apport des actionnaires :

 Soit émettre de nouvelles actions c'est-à-dire faire appel à de nouveaux
actionnaires.
Afin d’augmenter ses capitaux propres, la compagnie d’assurance peut opter pour une
amélioration du résultat qui peut se faire par le choix suivant :
 Par l’augmentation de ses tarifs ;
80
 Et par attrait de nouveaux clients. (nous nous étalerons sur ce sujet dans
la section suivante)
La diminution des distributions de dividendes supplémentaires permet aussi à

la compagnie d’améliorer ses capitaux propres. La compagnie d’assurances ARO n’a
en effet jamais cessé de distribuer des dividendes à ses actionnaires malgré une marge
de solvabilité restreinte. En ce sens, par l’existence des lois commerciales régissant la
part des dividendes et la limite de notre étude nous ne pouvons recommander à la
compagnie que de diminuer ses dividendes supplémentaires par vote d’AG des
actionnaires.
Quant à une diminution des provisions techniques, vu l’accroissement sans cesse des
primes émises, celle-ci doit passer par une réassurance des primes à risques au
détriment du résultat technique de la société si les sinistres relatives aux primes cédées
sont inférieurs aux montants des primes.
1.2 Respect des réglementations concernant les actifs admis en représentation

des provisions techniques
La réglementation des entreprises d’assurances détaille une liste limitative des

actifs admis en couverture des engagements techniques.
Cette liste comprend ces catégories d’actifs : les valeurs mobilières et titres
assimilés ; les actifs immobiliers ; les prêts et dépôts ; les créances garanties. Dans les
analyses précédentes (cf 2ème partie), nous avons pu voir que certains actifs de la
compagnie ARO admis en représentation dépassent le seuil prédéfini par la législation.
Il s’agit entre autres des placements immobiliers et des titres de participation.
Pour d’améliorer le taux de couverture des provisions techniques, la société

ARO doit respecter les limitations imposées par la réglementation concernant la
répartition des actifs admis en représentation des provisions réglementés. Le respect
de ces limitations permet aussi de réduire le risque de marché et de liquidité lié aux
actifs de la société. En effet, l’excès de placement dans des valeurs à risque comme les
titres de participations ou prêts augmente la vulnérabilité des actifs de la société à des
chocs externes tels que la cessation des paiements des emprunteurs ou la faillite des
sociétés où la compagnie détienne des titres de participations.
81
Ainsi, la compagnie se doit de respecter et suivre la législation en vigueur et se
doit de limiter ses placements immobiliers à la limite de 50% et ses titres de
participation à la limite de 20% comme la loi le prévoit dans le Décret N° 2001-1121
du 28 décembre 2001.
Afin de respecter ces réglementations, nous recommandons à la compagnie de

mettre en place une structure chargée de gestion et suivi de ces réglementations. Cette
structure est importante puisque le principe de la réglementation est de répondre à des
impératifs de sécurité, de liquidité (il faut pouvoir vendre rapidement et sans pertes en
cas de besoin) et de rentabilité. Nous proposons aussi que le Ministère des Finances,
qui est le premier responsable des activités d’assurances à Madagascar, mette en place
une commission chargée du suivi de l’application des réglementations pour les
sociétés d’assurances. A l’exemple de la Commission de Suivi Bancaire et Financier
(CSBF) pour les banques.
1.3 Amélioration de la liquidité du bilan de la société:
Nous avons vu que la liquidité du bilan de la société ARO a été suffisante

pendant les trois années d’étude mais celle-ci ne cesse de diminuer.
Afin d’éviter plus tard que la société est dans l’incapacité de faire face aux
exigences immédiates de ses créanciers et à ses obligations à court terme, une
amélioration de la liquidité du bilan de la société s’impose. Pour cela, plusieurs
dispositions peuvent entreprises par l’entreprise.
Pour cause de confidentialité nous n’avons pas pu tirer des informations sur le
règlement des créances et les dettes de la compagnie. Malgré cela nous tenons quand
même donner des propositions afin d’améliorer la liquidité de la compagnie, à savoir :
Pour les dettes, dettes envers les fournisseurs, dettes envers le personnel, dettes
envers l’état et les emprunts à moins d’un an, nous recommandons à l’entreprise
d’adopter une politique de liquidation permanente, c’est à dire que les dettes de la
société doivent être toujours liquidés le plus tôt possible suivant un calendrier
préétabli suivant les caractérisitiques de chaque engagements. Toutefois, cette
politique implique une disponibilté permanente de trésorerie. Ainsi, les placements
effecutés par la société doivent tenir des obligations à court terme.
Une amélioration de la liquidité du bilan de la société ARO passe aussi par un
abaissement des créances de la société envers ses partenaires et ses clients. Pour cela,
82
la société peut mettre en place un tableau de suivi des impayés de ses partenaires et
clients et relancer à chaque fois que c’est nécessaire le paiement de ces arriérés.
Afin de suivre le paiement des ces arriérés nous proposons à la compagnie les
méthodes suivantes :
- La méthode de la balance âgée :
Une balance âgée permet de savoir avec précision quel est l’encours total dû et
quel est l’encours en retard de règlement. En faisant apparaitre les différents retards de
règlement par client, elle permet de mettre en place des relances sur le court terme. Sur
le long terme, elle constitue un outil permettant d’identifier les mauvais payeurs et de
mettre en place des sanctions à son égard. Elle est à ce titre un outil de communication
entre les commerciaux et le service recouvrement.
De nombreux systèmes d’informations permettent d’obtenir directement une

balance âgée grâce à des états qui sont déjà paramétrés. Ces systèmes viennent
chercher l’information du logiciel de facturation et des lettrages (rapprochement entre
le paiement et les factures).
Voici un exemple de balance âgée qui présente les sommes dues par échéances
successives :
Tableau N° 35 : Tableau de balance âgée
Client Total dû Non échu Retard de Retard de Retard de Retard de

0 à 30 31 à 60 61 à 90 plus de
jours jours jours 121 jours
A
B
C
Source :www.creer-gerer-entreprendre.fr/gestion-entreprise/gestion comptable/la-

balance-agee
- La méthode des théoriciens de la firme :
Plusieurs approches existent, mais elles sont généralement moins utilisées que les
approches issues de la méthode des praticiens. Nous allons en présenter brièvement.
83
 Contrôle des arriérés par la matrice de l'historique des créances
Ce contrôle inspiré de celle des encours proposés par Lewellen edmister (1973) est
basé sur une matrice permettant de « visualiser » l'historique des créances. La matrice
doit fournir la description des créances en cours, et donc de l'investissement global en
crédit client de l'entreprise. Cette matrice différencie les dates de vente à crédit
d'échéance et d'échéance mois par mois. Le principe est simple mais la présentation
sous forme de matrice n'est pas adaptée à celle requise dans un tableau visuel.
D’autres dispositions peuvent être prises par la société afin d’améliorer sa

liquidité. Parmi cela, une diminution des emprunts à court terme, une diminution des
délais de paiement accordés aux clients et une augmentation des disponibles utilisables
rapidement.
SECTION 2 : Recommandations sur la rentabilité financière de la Compagnie

ARO
Nous avons vu dans le chapitre précédent que l’entreprise ARO est perfomante et
rentable car elle a toujours dégagé des résultats positifs. Cependant, quelques
recommandations sont nécessaires concernant certaines rubriques participant à la
constitution de ce résultat net.
2.1 Amélioration de la tarification
La croissance du résultat de la compagnie d’une année à l’autre justifie encore

la performance de son marché. Par contre, après avoir fait l’analyse de la rentabilité de
la compagnie d’assurance ARO, nous avons pu constater que sans les produits
financiers le bénéfice net ne couvre pas les charges de la société.
A cet effet, l’entreprise doit améliorer ses tarifs pour faire augmenter davantage son
chiffre d’affaires net. Pour cela, la compagnie peut opter pour des stratégies marketing
efficaces comme les stratégies de spécialisation ou stratégie de diversifications, par
contre l’étude de ces stratégies nécessite du temps alors que notre étude se limite
seulement à donner des propositions d’améliorations.
84
Afin d’augmenter ses chiffres d’affaires, nous recommandons à la compagnie de faire
connaître encore plus aux publics ses produits par l’intermédiaire des spots
publicitaires et faire des portes à portes pour attirer de nouveaux clients potentiels.
Nous proposons aussi à la compagnie d’opter pour une stratégie de spécialisation qui
consiste pour l’entreprise à concentrer ses efforts sur son domaine d’activité et à
choisir d’améliorer son expérience et son avantage compétitif.
Cette stratégie peut être envisagée si le marché dans lequel ouvre l’entreprise offre des
potentialités de croissance, comme le cas de la compagnie d’assurance ARO
actuellement ; et que celle-ci a les moyens nécessaires pour conforter sa position
compétitive par rapport à ses concurrents.
Pour cela l’entreprise peut bénéficier de plusieurs avantages, à savoir :
- La conquête d’une part de marché plus importante ;

- La maitrise des coûts grâce aux phénomènes d’économie d’échelle et à l’effet
d’expérience ;
- L’amélioration de la productivité et de la rentabilité.
Deux formes de spécialisation peuvent être envisagées par la compagnie d’assurance

ARO :
- L’expansion géographique :
Dans le cadre du même domaine d’activité, l’entreprise augmente ses parts de

marchés en élargissant l’étendue géographique de son activité sur laquelle elle va
renforcer son avantage compétitif. Comme exemple : la compagnie d’assurance ARO
peut élargir ses annexes dans les autres régions de Madagascar.
- La spécialisation Marketing :
En optant pour ce mode de spécialisation, l’entreprise peut choisir de se

développer sur son domaine d’activité soit en offrant de nouveaux produits pour ses
clients actuels, soit en s’intéressant à de nouveaux clients en leur proposant des
produits actuels.
85
2.2 Maitrise des frais généraux
Il est important pour n’importe quel entreprise de minimiser ses charges afin
de dégager plus de profit. Comme nous l’avons déjà évoqué dans la sous section
précédente, le résultat technique ne couvre à peine ses charges techniques. En ce sens,
la maitrise des frais d’administration tels que les services extérieurs et les charges du
personnel permettra à l’entreprise de diminuer ses charges.
De ce fait, nous suggérons les options comme suit :
 Diminution des charges du personnel par réduction de l’effectif ;

 Soit par maintien des charges du personnel actuelles par la maîtrise
d’une politique de rémunération ;
 Maitrise des services extérieurs.
Il est vrai que la réduction du personnel est un risque à prendre pour

l’entreprise puisque le licenciement engendre des indemnités qui sont encore plus
élevées. Par contre, en parlant de réduction du personnel, nous pensons à l’utilisation
d’une politique de gestion de ses ressources humaines comme « l’incitation de départ
retraite volontaire » par exemple. Cette option est la plus raisonnable car des
personnels ne sont par productif pour l’entreprise et ne font qu’augmenter les charges.
Toutefois, nous pensons que la deuxième option est à ne pas négliger pour ne
pas prendre des risques dans le cas ou cette réduction affectera l’activité de la
compagnie en diminuant son chiffre d’affaires. Elle sera aussi contradictoire dans le
cas ou la compagnie envisage d’accroitre son activité.
Cette seconde option se focalise sur une politique de rémunération dans le but
de maintenir les charges salariales actuelles.
D’un coté, cette politique peut se résumer par bien définir les indemnités
allouées à chaque membre du personnel et en suivre de près l’application, négocier
auprès du personnel et si possible limiter les divers avantages comme les carburants ou
les indemnités de logement.
86
D’une autre manière, il faut aussi étudier les plans de carrière et de budget ; des
prévisions pour servir de tableaux de bord, dans le domaine de l’emploi, une analyse
de travail, les études sur l’évaluation des potentiels c'est-à-dire inventaire des
potentialités de l’ensemble du personnel de la compagnie d’assurance ARO. La
compagnie doit aussi prévoir jusqu’ou elle peut aller à travers les potentialités du
personnels et doit appliquer le mode de rémunération selon ces plans de carrières.
Malgré la croissance de son prime, l’augmentation de ses frais d’administration

a été encore plus importante. Afin de maitriser cette charge, nous recommandons
surtout à la compagnie la réduction des frais généraux de l’exercice.
Pour ce faire, elle devrait penser à maitriser le contrôle et la gestion budgétaire.

Les achats effectués auprès des tiers (fournisseur) devront être réduits et équipés des
suivis stricts et réguliers en étant relatif avec le budget préétabli. La compagnie doit
donc bien prévoir les charges dans le budget des dépenses qui sont les provisions.
Bref, la compagnie doit renforcer son contrôle budgétaire afin de maitriser ses
frais d’administrations.
Finalement, la compagnie doit maitriser les prévisions relatives au coût des

consommations afin d’anticiper l’évolution incertaine des prix sur le marché.
Néanmoins, il faut noter que l’élaboration des prévisions budgétaire rencontre des
facteurs d’obstacles comme la prévision économique, qui est toujours incertaine
(l’incertitude sur les décisions politiques, les chocs économiques et l’ampleur du cycle
économique).
2.3 Diminution des réassurances
Le principe de la réassurance est aussi simple que celui de l’assurance. « Le

réassureur est l’assureur de l’assureur »
Au cours du diagnostic, nous avons constaté que l’opération de réassurance de

la compagnie pendant les périodes 2010 et 2011 donne un résultat déficitaire. Malgré
la crise économique actuelle et les risques encourus par les sociétés d’assurance, il
convient quand même de diminuer les réassurances vu le résultat des exercices
antérieurs pour permettre à la compagnie d’augmenter ses résultats techniques.
87
Afin de diminuer ses réassurances, la compagnie d’assurance a deux options :
 Soit en améliorant ses capitaux propres par augmentation de son

capital social et ses actifs par augmentation des placements et des
primes acquises.
 Soit en optant pour la réassurance proportionnelle qui consiste en
une participation proportionnelle du réassureur aux gains (primes)
et pertes (sinistres) de la cédante
L’augmentation des capitaux propres et des actifs permettra à la compagnie

d’assurance de diminuer ses opérations en réassurance. Nous proposons de ce fait à la
compagnie d’améliorer ses résultats que nous avons déjà abordés dans la section
précédente en maitrisant ses charges, afin de faire augmenter ses capitaux propres et
ses actifs comme les placements.
De plus, pour faire augmenter son capital social, la compagnie peut émettre de
nouveaux actions c’est à die faire appel à de nouveaux actionnaires ou par
l’accroissement de la valeur nominale des parts.
Ainsi, son résultat pourrait s’améliorer et sa rentabilité globale en va de soi.
En se réassurant, la cédante dispose d’une plus grande capacité et sûreté

financière et peut donc souscrire plus d’affaire qu’elle ne l’aurait pu si elle n’avait pas
de réassureurs et ne disposant que ses fond propres. Une société d’assurance ne peut se
séparer de son réassureur et ne peut pas prendre des risques en diminuant tout
simplement ses opérations en réassurance.
Nous pensons donc que cette deuxième option convient le mieux à la

compagnie d’assurance en optant pour la réassurance proportionnelle.
Dans le cadre de la réassurance proportionnelle, le réassureur en contrepartie d’une

proportion ou partie prédéterminé de la prime d’assurance facturée par la cédante,
indemnise cette dernière contre une portion déterminée des sinistres couverts par la
cédante au titre des polices concernés. On peut trouver deux types de réassurance
proportionnelle :
88
 La Quote-part : le réassureur partage un pourcentage équivalent des primes et
des sinistres du portefeuille de la cédante. Ainsi, dans ce type de contrats, le
sort de la cédante et du réassureur sont très liés. Dans ce genre de traité, il n’y a
pas d’homogénéité dans la réassurance de ces risques c'est-à-dire que tous les
risques acceptés par la cédante font l’objet d’un partage proportionnel entre la
cédante et le réassureur ;
 L’excédent de plein : c’est aussi un traité proportionnel, car les primes et les
sinistres sont partagés selon un ratio défini à l’avance. Contrairement à un
quote-part, le ratio de partage est défini selon chaque police.
Par conséquent, la réassurance proportionnelle permettra à la compagnie d’assurance

de diminuer ses pertes en réassurance.
2.4 Meilleur placement des actifs :
Les placements occupent une place importante dans les emplois stables de la
compagnie.
Par contre, suite à notre analyse, nous constatons que ces placements sont mal
repartis et certains placements dépassent même le seuil fixé par la réglementation.
Pour cela, nous recommandons à la compagnie d’assurance ARO de bien choisir
le placement des actifs car ces placements permettront à la compagnie de générer plus
de profit.
Afin d’optimiser les produits de placement, la compagnie d’assurance ARO peut
augmenter ses engagements réglementés en bon de trésor, en dépôts à terme et en prêt
hypothécaires.
Par ailleurs, les placements, même s'ils sont effectués selon des normes
prudentielles de choix et de dispersion, restent exposés aux conséquences d'une crise
économique généralisée ou limitée à certains secteurs.
89
SECTION 3 : PLAN D’ACTIONS
Nous allons voir dans cette dernière section les plans d’actions que nous proposons à la compagnie d’assurance ARO pour qu’elle puisse
les appliquer, afin d’améliorer non seulement sa situation financière mais aussi sa situation en général.
Pour cela nous allons présenter dans le tableau ci-après les plans d’actions relatifs aux solutions que nous avons proposées précédemment
Tableau N° 36: Plan d’Actions
Objectifs Faiblesses ou Menaces Solutions Plan d’actions

Amélioration de la - Crise économique - Opter pour des - Etudier la stratégie de spécialisation
tarification - Concurrence sur le marché politiques stratégiques - Faire connaître davantage les produits
d’assurance marketing efficaces et par des spots publicitaires
rationnelles - Faire des portes à portes
Respect des Dépassement de la - Faire le suivi et la - Mettre en place une structure chargée de
réglementations limitation en placements gestion de ces gestion et suivi de ces réglementations
immobiliers et des titres de réglementations - L’Etat doit mettre en place une
participation commission chargée du suivi de
l’application des réglementations pour
les sociétés d’assurances.
90
Diminution des frais L’excès de dépenses, - Amélioration du choix - Procéder à des sélections
généraux l’incertitude sur les décisions sélection fournisseur fournisseurs ; collecte de
politiques, les chocs - Limiter les achats non différents pro-forma ou faire
économiques et l’ampleur du indispensables concurrencer les fournisseurs
cycle économique. - limiter les prestations des par des appels d’offres
agents externes - Diminution des charges
- limiter les déplacements et médicales : faire le suivi et le
missions contrôle des personnes qui
sont souvent malades
- Trouver des mains d’œuvre à
bas prix ;
- Des suivis et des contrôles
devront être effectués par les
responsables pour tous les
déplacements en mission.
91
Réduction des charges Augmentation des charges du - Incitation de départ retraite - Réduire le nombre de personnel,
du personnel personnel volontaire surtout les personnels non productifs
- Mettre en place une qui génèrent des charges
politique de rémunération supplémentaires
par rapport au plan de - Réduire les primes et les indemnités
carrière et du budget c'est-à-dire limiter par rapport aux
- Réduire les avantages en compétences et le rendement de
nature chaque employé
Amélioration des Non respect des - Augmentations des parts - Augmentation des placements en
placements réglementations des autres engagements bon de trésor, en dépôts à terme et
réglementés en prêt hypothécaires.
92
Dans cette troisième partie nous avons pu discuter de la situation financière de la

compagnie d’assurance ARO afin d’y apporter des améliorations. En effet, les
discussions que nous avons effectuées à partir des résultats de l’étude nous ont permis
de dégager les forces et faiblesses ainsi que les opportunités et les menaces de la
compagnie.
Nous avons pu passer à la finalité du diagnostic financier de la compagnie

d’assurance ARO en lui apportant des recommandations et des plans d’actions relatifs
à ses forces, mais surtout pour faire face à ses faiblesses.
93
CONCLUSION
La compagnie d’assurances et de réassurances ARO figure parmi les plus

importantes dans ce secteur. Cette importance est le résultat de sa solide expérience et
de la diversité des produits qu’elle propose à sa clientèle. Elle tient aussi une place
importante dans le développement économique de Madagascar à travers les prêts
qu’elle consent à l’Etat et les rentrées de devises qu’elle effectue suite aux contrats
d’assurances qu’elle passe à l’étranger.
Notre étude a eu comme objectif d’analyser la santé financière de la société ARO à

partir d’un diagnostic financier approfondi de son bilan et de son compte de résultat
entre 2009 et 2011.
Pour ce faire, nous avons défini deux types d’hypothèses, celles relatives à sa
structure financière et celles relatives à sa rentabilité financière. Pour le premier, les
hypothèses étaient que la compagnie ARO est solvable vis-à-vis de ses assurés et ses
partenaires, qu’elle respecte la réglementation en ce qui concerne les actifs admis en
représentation des provisions techniques et que la liquidité de son bilan est suffisante.
Pour le second, les hypothèses étaient que les résultats en réassurance et les résultats
techniques de la compagnie sont positifs, que la compagnie dégage des profits
acceptables et que le taux de rendement des capitaux propres est élevé.
Pour les hypothèses relatives à sa structure financière, les trois hypothèses

avancées ont été toutes vérifiées. Cependant, la marge de solvabilité de la compagnie
ARO est faible, certains actifs admis en représentation des provisions réglementées
dépassent le seuil imposé par la réglementation et la liquidité de son bilan enregistre une
baisse annuelle de 20%.
En ce qui concerne les hypothèses liées à sa rentabilité financière, seulement

deux parmi les quatre avancées ont été validées. Les hypothèses concernant les résultats
en réassurances et la rentabilité des capitaux propres n’ont pas été validées. Par contre,
celles concernant les résultats techniques et les résultats nets ont été confirmées même
si une très forte dépendance du résultat net au résultat non technique a été constatée.
94
Des mesures s’avèrent alors indispensables pour renforcer la structure financière et
améliorer la rentabilité financière de la société ARO.
Concernant son architecture financière, une augmentation de la marge de

solvabilité financière et une amélioration de la liquidité du bilan de la compagnie sont
nécessaires. La compagnie doit aussi respecter la réglementation relative aux actifs
admis en représentation des provisions réglementées afin d’améliorer le taux de
couverture de celles-ci. Pour ce qui est de la rentabilité financière de la société, des
dispositions doivent être prises afin d’améliorer le résultat des opérations en
réassurances, augmenter le résultat technique et diminuer l’influence du résultat non
technique dans la formation du résultat net. Ce qui augmenterait le taux de rendement
des capitaux investis. Un accroissement des primes émises est alors requis, à travers une
augmentation des tarifs et la création de nouveaux produits d’assurances. Par ailleurs,
une réaffectation des actifs de la société dans des placements à fort rendement et une
meilleure maîtrise des frais généraux sont indispensables.
L’étude réalisée dans le présent travail ne constitue qu’une partie des analyses
possibles concernant la compagnie d’assurances ARO. Elle peut être complétée par une
analyse organisationnelle et opérationnelle de la société.
95
BIBLIOGRAPHIE
OUVRAGES DE BASE :
 BATSCH, L., Le diagnostic financier, éd. Economica, 3ème édition, Paris,

Août 2013, p. 3
 COHEN, E. , Dictionnaire de Gestion, éd. La découverte, Paris, Août 2013,

p.313
 DEGOS, TEAN-GUY, Le diagnostic financier des sociétés 1er édition, e-

thèque, 2010, p 17
 HARANGER (M) GAUTHIER (H) ; « DIAGNOSTIC FINANCIER »,

Hachette 2008, Août 2013, P.120
 TELLER(R), « contrôle de gestion et budget », Dalloz, Paris, Août 2013,

p.159
OUVRAGES SPECIFIQUES :
 ENA : L'assurance : théorie, pratique, comptabilité, éd. AA éditeurs, Paris,

Août 2013, p. 211
 PIMBERT, AGNES, L’essentiel du droit des assurances, Gualino, 2012,

Pages 21
 SIMONET, G. : La comptabilité des entreprises d'assurance, Editions

L'argus, Paris, Août 2013, p.205
AUTRES SOURCES :
 ASSURINFO BELGE, Bulletin hebdomadaire N°32-2012, P 14, P 20
DOCUMENTS INTERNES :
 Généralité sur l’assurance ARO, Bibliothèque de ARO, Mars 2013
 Rapport Annuel de ARO 2009, 2010, 2011
WEBOGRAPHIE :
 http:// www.cades.fr /ressources compta, Août 2013
 www.assuralia.be/01/resultat/FR_principauxresultats_2010
LISTE DES ANNEXES
ANNEXE I : FICHE SIGNALETIQUE ET REPARTITION DES ACTIONNARIATS
ANNEXE II : PRESENTATION DE L’ORGANIGRAMME DE L’ASSURANCE

ARO
ANNEXE III : PRESENTATION DES TABLEAUX DE FLUX DE TRESORERIE

DE L’ASSURANCE ARO
ANNEXE IV : PRESENTATION DES ETATS DE VARIATIONS DES CAPITAUX

PROPRES
ANNEXE I: FICHE SIGNALETIQUE ET REPARTITION DE SES
ACTIONNARIATS
ARO : 37 ans d’existence (depuis la nationalisation du secteur d’assurances)
77 ans d’expérience (depuis la première installation de la préservatrice)
Forme juridique : Société Anonyme régie par le code des Assurances
Capital social : Ariary 7 013 300 000
N° registre du commerce : 6764 (Analytique) – 2002B00559 (chronologique)
N° statistique : 66011 11 1948 1 10004
N° NIF : 2 000 000195
Directeur Général : Monsieur ANDRIAMBAHINY Patrick Selaniaina
Actionnariat : Société à gestion privée ayant l’Etat Malagasy comme actionnaire

majoritaire
Tableau N°38 : Les actionnaires de la compagnie ARO
Actionnaire Nombre d’action en %

État malgache 73 ,35
Personnel de la compagnie ARO 16,22
Société Nationale de participation (SONAPAR) 6, 59
Société de gestion et de recouvrement 2, 93
Autre porteurs 0,91
Source : Assurance ARO
Siège social : ARO (Assurance Réassurances Omnibranche)
77, rue Solombavambahoaka Frantsay-Antsahavola Antananarivo
BP 42-tél : (+261) 20 22 201 54 – Fax : (+261) 20 22 344 64
E-mail : aro1@moov.mg – site web: www.aro.mg

ANNEXE II : PRESENTATION DE L’ORGANIGRAMME DE L’ASSURANCE ARO
Directeu
r Assistante de
Contrôle Interne Général Direction
Protoc
Attaché à la
ole
Responsable
direction générale
Contrôle de
Managemen
Gestion
t Qualité
DGA chargé de la Technique et du DGA Chargé de l’Administration et

Commercial Attaché de Direction chargé des finances
Communication
Direction Direction Direction financière et Direction
Technique
Labo Marketing
Chargé du Personnel
Chargé Inspection
(1)(2)
d’études
Dépt. et d’étude
Dépt. D d’investiss
D D A Dép Dé Dé
de Prod
Aviation,
Sce Prod
s
Clientèle é é ement é R t. pt. pt.
 Courtier
IRDIRD CellulepQualité pt pt O Insp Réa Sys
Sce  Standard
Viet . . I ecti ssu t.
Sinistre
Sce  Accueil . C S MS mS on ran S d’I C
IRD S
Engineer
Sce Sce o c o c mc tech ces c nfo h
c
ing
Aviation Agence V m e y e o e niq e rm a
Dépt. Sce e S S S
Nord i S pt e bi ue S atioS r
Transport
Sce Prod Agence
Sce c c c
e c a C ns L li g c T n cg
Maritime Centre
Agence P e e e
Sce Sin Dépt. e bi p G o er e e e eé
rS S S
Maritime
Sce Prod GrandsSud
Sce & lit t é g s
D
c
o
c T E T c c
AUTO Comptes(4)
Clients S Dé . n i t
é T h Ed
Sce d
e r c r e e
Privilég A i é ér s i
pt e n x’
. é o a
Dépt.Sinistre
Affaires Sce P n pt G a t o c . Sé
p
iés s n v .
AUTO P C E
Juridiques
Sce Dépt.Portefe . . é u i n h c
lt
V  Cellule o o . In
uille r o e t
Affaires Compta ( Sociale A n x q s n C ou
Sce i
o m M (1) DTA Sinistres et Affaires Juridiques m u
Sce
Généra ARO
Technique 3 V d é S u d . e M
id
Compta e
d e a o (2) DTA Productionp. et Etudes
p d
CTX
les ) i m rc e e (3) Adjoint au Département Vie et AP A s a
te
Sce Cellule
Agence t t b C
. s (4) t e
Primes
Récupé Enquête e in ae o c s
Adjoint au Département Grands Comptes ai s
Dépt. Contentieux Dépt . a s
. l c i n
t
ration Sinistres F e m
Techniques S Forma .
Sce P P I
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 Centre i et t
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Documentation E a.
n Docu R n
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ANNEXE III : PRESENTATION DES TABLEAUX DE FLUX DE TRESORERIE DE
L’ASSURANCE ARO
TABLEAUX DE FLUX DE TRESORERIE DE L’ASSURANCE ARO
Unité monétaire en Ariary
RUBRIQUES 2011 2010 2009

Flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles
Entrées de fonds
Encaissement sur affaires directes 49 067 910 270,73 67 977 128 689,74 45 050 466 415,72
Encaissement sur réassurances 10 493 779 914,58 18 251 229 046,67 12 122 544 559,00
Encaissement des produits de placement 6 181 138 668,91 5 464 492 383,88 6 641 050 091,93
Sorties de fonds
Sinistres réglés (20 525 290 614,92) (33 765 762 673,75) (22 383 930 046,14)
Commissions payées (42 361 771,20) (92 181 371,61) (204 161 815,23)
Charges de gestion réglées (7 821 089 764,48) (6 946 227 442,56) (9 009 509 543,42)
Versement aux réassureurs (14 679 397 344,65) (16 864 307 805,54) (11 467 169 723,88)
Liquidation impôt et taxes (11 073 031 454,90) (8 288 826 954,96) (9 575 655 191,43)
Intérêt et autres frais financiers payés (1 214 082 539,96) (1 238 764 316,93) (945 106 256,48)
TOTAL A 10 387 575 364,11 24 496 779 554,94 10 228 528 490,07
Flux de trésorerie liés aux activités investissement
Entrées de fonds
Encaissement sur cession d’actifs liés aux contrats d’assurance 254 590 315 497,07 369 419 641 821,19 159 529 944 272,80
Encaissement sur remboursements de prêts 2 279 370 547,09 2 020 274 951,63 4 819 467 279,64
Sorties de fonds
Décaissement sur acquisition d’actifs liés aux contrats d’assurance (265 822 110 500,77) (380 256 946 768,84) (163 050 284 626,66)
Décaissement sur acquisition d’actifs d’exploitation (1 674 004 439,85) (9 248 719 687,12) (8 214 614 719,23)
TOTAL B (10 626 428 896,46) (18 065 749 683,14) (6 915 487 793,45)
Flux de trésorerie liés aux activités de financement
Dividendes et autres distribution effectuées (3 289 585 103,21) (1 522 672 120,57) (2 831 653 027,13)
TOTAL C (3 289 585 103,21) (1 522 672 120,57) (2 831 653 027,13)
Flux de la période (A+B+C) (3 528 438 635,56) 4 908 357 751,23 481 387 669,49
Situation de trésorerie à l’ouverture de l’exercice (24 162 745 027,33) 19 254 387 276,10 (18 772 999 606,61)
Situation de trésorerie à la clôture de l’exercice 20 634 306 391,77 (24 162 745 027,33) 19 254 387 276,10
Variation de trésorerie de la période (3 528 438 635,56) (4 908 357 751,23) 481 387 669,49
ANNEXE IV : PRESENTATION DES ETATS DE VARIATIONS DES CAPITAUX PROPRES
ETATS DE VARIATIONS DES CAPITAUX PROPRES DU 2009 AU 2011
Unité monétaire : en Ariary Tableau VI
Capital Primes Ecart Résultat Net Total

socilal et reserves d'évaluation Repport à Nouveau
Solde au 31 décembre 2009 7 013 300 000,00 41 332 906 380,37 97 692 035 648,73 6 871 066 126,70 152 909 308 155,80
Autres produits et charges 366 424 259,19 2 849 376 212,20 3 215 800 471,39
Affectation du résultat - 3 491 918 715,86 - 3 491 918 715,86
Résultat net de l'exercice 5 524 976 704,26 5 524 976 704,26
Autres produits et charges 353 886 745,64 3 525 719 560,49 3 879 606 306,13
Affectation du résultat - 2 150 000 000,00 - 2 150 000 000,00
Résultat net de l'exercice 6 591 300 982,99 6 591 300 982,99
10 402 429 984,67
TABLE DES MATIERES
REMERCIEMENTS
AVANT-PROPOS
LISTE DES TABLEAUX
LISTE DES FIGURES
INTRODUCTION 1
PARTIE I: CADRE DE L’ETUDE, CADRE THEORIQUE ET METHODOLOGIE
CHAPITRE I : CADRE DE L’ETUDE 4
SECTION I : Présentation de la compagnie, Historique et Objectif de la compagnie
ARO 4
1.1 Présentation de la compagnie......................................................................................... 4
1.2 Repère Historique ............................................................................................................ 4
1.3 Objectif de la compagnie ARO...................................................................................... 6
SECTION 2: Activités et produits de la Compagnie d’Assurances ARO 7

2.1. Activités de la Compagnie d’Assurances ARO ........................................................... 7
2.2. Produits d’Assurances offertes par ARO ..................................................................... 9
2.3. Le réseau de vente de la Compagnie ARO ................................................................ 10
SECTION 3 : Structure de la société 10

3.1. Organisation et tâches correspondantes ...................................................................... 10
3.2. Organigramme Cf. annexe ........................................................................................... 13
SECTION 4: Environnement de la Compagnie ARO 13

4.1. Environnement interne de la Compagnie ................................................................... 13
4.2. Environnement externe de la Compagnie .................................................................. 15
CHAPITRE II : CADRE THEORIQUE ET METHODOLOGIE ..................................... 17

SECTION 1 : Méthodologie de collecte d’information 17
1.1. Entretien ...................................................................................................................... 17
1.2. Documentation ............................................................................................................... 17
1.3. Traitement des données ................................................................................................ 18
SECTION 2 : CADRE THEORIQUE 18
2.1 Quelques définitions...................................................................................................... 18
2.2 Esquisse sur le diagnostic financier ............................................................................ 22
2.3 Quelques éléments d’analyse financière .................................................................... 25
2.4 Etude de la rentabilité ................................................................................................... 33
2.5 Analyse de la solvabilité ............................................................................................... 34
CHAPITRE I : ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE DE ARO 37
SECTION 1 : Regroupement des bilans comptables de la Compagnie ARO de 2009 à
2011 38
SECTION 2 : Regroupement financiers des bilans de la Compagnie ARO de 2009 à
2011 39
SECTION 3 : Appréciation des grandes masses des bilans de 2009 à 2011 40
3.1. Structure de l'actif .......................................................................................................... 40
3.1.1. Evolution de l'actif immobilisé de la société ............................................................. 41
3.1.2. Parts des cessionnaires dans les provisions techniques ............................................ 42
3.1.3. Valeurs réalisables ......................................................................................................... 43
3.1.4. Valeurs disponibles ....................................................................................................... 44
3.2. Structure du passif ......................................................................................................... 45
3.2.1. Capitaux propres ............................................................................................................ 45
3.2.2. Provisions techniques.................................................................................................... 46
3.2.3. Dettes à court terme ...................................................................................................... 47
SECTION 4 : Appréciation de l’équilibre financier de la Compagnie ARO 48

4.1. Fonds de roulement de la société ARO ...................................................................... 49
4.2. Taux de couverture des provisions techniques de 2009 à 2011 .............................. 50
4.3. Marge de solvabilité de la société ARO de 2009 à 2011 ......................................... 52
4.4. Ratios de solvabilité ...................................................................................................... 53
4.5. Liquidité restreint .......................................................................................................... 54
CHAPITRE II. ANALYSE DE LA RENTABILITE DE L’ASSURANCE ARO DE

2009 À 2011 ............................................................................................... 56
SECTION 1 : Regroupement des comptes de résultats de la Compagnie ARO de 2009 à
2011 ............................................................................................................ 57
SECTION 2 : Analyse des comptes de résultats de 2009 à 2011 58
2.1. Primes acquises .............................................................................................................. 58
2.2. Produits financiers ......................................................................................................... 59
2.3. Produits accessoires ...................................................................................................... 60
2.4. Charges des sinistres ..................................................................................................... 61
2.5. Charges de gestion......................................................................................................... 61
2.6. Résultat en réassurance ................................................................................................. 62
2.7. Résultat technique ......................................................................................................... 63
2.8. Résultat non technique .................................................................................................. 64
2.9. Résultats et dividendes de la société ARO ................................................................. 65
SECTION 3 : Evolution de quelques ratios de gestion 66

3.1. Sinistralité ...................................................................................................................... 66
3.2. Ratio combiné ................................................................................................................ 67
3.3. Marge bénéficiaire non technique ............................................................................... 68
SECTION 4 : Calcul de la rentabilité financière et rentabilité économique de la
Compagnie ARO 70
4.1 Calcul de la rentabilité financière ................................................................................ 70
4.2 Calcul de la rentabilité économique de la Compagnie ARO ................................... 71

CHAPITRE I : DISCUSSIONS 73
compagnie ARO 73
1.1 Société solvable vis-à-vis de ses partenaires et des assurés ..................................... 73
1.2 Les provisions techniques sont recouvrées suffisamment ....................................... 74
1.3 La liquidité du bilan est suffisante .............................................................................. 74

Compagnie ARO 75
2.1 Le résultat en réassurances ........................................................................................... 75
2.2 Le résultat technique ..................................................................................................... 76
2.3 Le résultat net ................................................................................................................. 77
2.4 Le taux de rendement des capitaux propres ............................................................... 77
SECTION 3 : Analyse SWOT 78

CHAPITRE II : RECOMMANDATIONS 80
SECTION 1 : Redressement de la structure financière de la Compagnie ARO 80
1.1 Amélioration de la solvabilité de la société ............................................................... 80
1.2 Respect des réglementations concernant les actifs admis en représentation des
provisions techniques ................................................................................ 81
1.3 Amélioration de la liquidité du bilan de la société: .................................................. 82
SECTION 2 : Recommandations sur la rentabilité financière de la Compagnie ARO

2.1 Amélioration de la tarification ..................................................................................... 84
2.2 Maitrise des frais généraux .......................................................................................... 86
2.3 Diminution des réassurances ........................................................................................ 87
2.4 Meilleur placement des actifs : .................................................................................... 89
SECTION 3 : PLAN D’ACTIONS 89

CONCLUSION 94
BIBLIOGRAPHIE
ANNEXES

RaharimananaOnjahasinaN GES DESS 13

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UNIVERSITE D’ANTANANARIVO

DIAGNOSTIC FINANCIER D’UNE COMPAGNIE

Présentée par : RAHARIMANANA Onjahasina Nathalie

Encadreur Pédagogique : Encadreur Professionnel :

Année Universitaire : 2011/2012

L’achèvement de ce mémoire me donne l’attachement et adresse mes sincères

Le Département Gestion de la faculté DEGS de l’Université d’Antananarivo forme les

Dans le cadre de cette formation, un stage menant à la conception d’un mémoire et

N° Titres Sources Pages

Rapport annuel ARO 2009 à

Rapport annuel ARO 2009 à

N° Titres Sources Pages

1 Evolution des actifs immobilisés Auteur, Août 2013 41

2 Evolution des PCPT Auteur, Août 2013 42

3 Evolution des valeurs réalisables Auteur, Août 2013 43

4 Evolution des Valeurs disponibles Auteur, Août 2013 44

5 Evolution des capitaux propres Auteur, Août 2013 45

6 Evolution des Provisions techniques Auteur, Août 2013 46

7 Evolution des dettes à court terme Auteur, Août 2013 47

8 Evolution des primes acquises Auteur, Août 2013 58

9 Evolution des produits financiers Auteur, Août 2013 60

10 Evolution des produits accessoires Auteur, Août 2013 60

11 Evolution des charges des sinistres Auteur, Août 2013 61

12 Evolution des charges de gestion Auteur, Août 2013 62

13 Evolution des résultats et dividendes Auteur, Août 2013 63

14 Evolution du résultat technique Auteur, Août 2013 64

15 Evolution du résultat non technique Auteur, Août 2013 65

16 Evolution des résultats et dividendes Auteur, Août 2013 66

17 Evolution de la sinistralité Auteur, Août 2013 67

18 Evolution ration combine Auteur, Août 2013 68

19 Evolution marge bénéficiaire non technique Auteur, Août 2013 69

PARTIE I: CADRE DE L’ETUDE, CADRE THEORIQUE ET

CHAPITRE I : CADRE DE L’ETUDE

PARTIE II: ANALYSES ET INTERPRETATIONS

CHAPITRE I : ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE DE ARO

PARTIE III : DISCUSSIONS ET RECOMMANDATIONS

Ces dernières années, l’instabilité politique et la faible croissance économique

Nous avons choisi la compagnie d’Assurances et de Réassurances ARO car

Le diagnostic financier ou l'analyse financière d'une entreprise permet de

Les objectifs spécifiques afférents sont d’affiner la compréhension de

En ce sens, nous allons répondre à la question principale : En quoi la conduite

- La structure financière de l’entreprise est-elle équilibrée ?

Les éléments de réponses à notre problématique constituent nos hypothèses qui

- L’entreprise est solvable ;

La réalisation de ce mémoire nous a poussé à faire une analyse des rapports

CADRE DE L’ETUDE, CADRE THEORIQUE ET

Cette partie sera consacrée à la présentation des matériels et méthodes ou plus

Ensuite, nous allons voir les méthodologies adoptées pour la réalisation de ce

Dans le cadre de notre étude, une présentation générale de l’entité est

SECTION 1 : Présentation de la compagnie, Historique et Objectif de la

1.1 Présentation de la compagnie

1.2 Repère Historique

ARO faisait l’objet d’un grand nombre de changement avant d’obtenir la

1864 : Naissance de la PRESERVATRICE

1935 : Implantation d’une Agence Générales du Groupe à Antaninarenina

1965 : Inauguration de la Direction Générale à Antsahavola avec Mr Jean DUJARDIN

1970 : Début de la malgachisation, nomination d’un cadre malagasy au Secrétariat

1975 : Attribution à l’Etat du monopole des opérations d’assurances et de réassurances

1976 : La nouvelle dénomination ARO-ASSURANCES-REASSURANCES-

1988 : Création de la société spécialisée dénommée FIARO c’est à dire «

1995 (20éme Anniversaire de ARO) : A part l’organisation de plusieurs manifestations,

2000 (25éme anniversaire de ARO) : Diverses manifestations socio- culturelles et

2003(12 Juillet) : Inauguration du nouvel Immeuble ARO d’Ampefiloha

2010 : 35ème anniversaire de ARO