Université Hassan II Casablanca

Faculté des sciences juridiques économiques

et sociales Mohammedia

Master spécialisé : Banque Finance

Assurance

Multiple de valeur d’actif

économique.
Encadré(e)par: Pr BOUMAHDI LOBNA.
Réalisé(es)par: OUAAZIZ FATIMA EZZAHRA.
SOUHA KARAWANE
MARIEM FARKAT.
 Plan:
Introduction:
Partie Théorique:
 Conditions de méthodes des multiples:
 Efficience du marché:
 Évaluation faite à un instant « t »:
 Sociétés constituant le panel:

 Avantages et limites:
 Avantages:
 Limites:

 Méthodes d’agrégats avant frais financiers:

 Multiple de CA:
 Multiple d’EBIT et EBITDA:
 Multiple de TMVA de CA:
Partie Pratique:
Conclusion:
 Introduction:
La méthode des multiples appelée aussi méthode des comparables ou
méthode analogique est une méthode qui est souvent utilisée pour valoriser
des entreprises ayant des activités industrielles, de commerce, de distribution
ou de service ;
Cette méthode est très utilisée par les analystes financiers et les
évaluateurs au sein des banques d’affaires et des fonds d’investissement pour
établir des estimations de fourchette de prix sont aussi très appréciés des
investisseurs pour leurs choix d’investissement;
Et même qu’elle est utilisée dans les sciences sociales, et elle est
considérée comme un instrument de mesure.
Il y a 2 méthodes à suivre dans l’approche comparative:
 Multiple de valeur d’actif économique.
 Multiple des capitaux propres.
Mais, on doit mettre l’accent juste sur le multiple de valeur d’actif
économique c.à.d. tous ce qui a un lien avec les agrégats avant frais
financiers.
 Conditions d’usage d’une approche
comparative:
 Pour utiliser la méthode des multiples en évaluation
d’entreprise sans doute, il faut respecter les conditions
suivantes:
 L’efficience du marché :
 L’approche comparative se réfère au prix du marché en
considérant que celui-ci est efficient et que les prix
pratiqués sont représentatifs de la valeur de la société
qu’ils représentent.
Cette approche est assez réactive au marché.
Elle reflète plus un prix de marche que la valeur comptable
de l’entreprise.
 Conditions d’usage d’une approche
comparative:
 L’évaluation est faite à un instant « t » :

 Permet de définir à un instant « t », le prix qu’un acquéreur est

prêt a payer pour acquérir une société évoluant dans un secteur
particulier. Autrement dit, elle permet de donner le prix de marché
d’une entreprise à un moment donné.

L’avantage est d’obtenir une valorisation proche de la réalité qui

tient compte des conditions de marche et l’inconvénient est d’obtenir
une valorisation qui peut évoluer considérablement d’une période à
l’autre (par exemple, évaluer une entreprise avant et après la crise.)

 
Conditions d’usage d’une approche
comparative:
 Les sociétés constituant le panel sont comparables:

Pour que l’évaluation soit exacte il faudra que les sociétés

constituant le  «  Peer group » doivent être comparables
au niveau de :

 La taille ;
 La maturité ;
 Le secteur d’activité ;
 Les normes comptables.
 Avantages et limites:

L’approche comparative a des avantages et des

limites qu’on doit les distinguer comme suit:
 Avantages:
Le principal avantage de cette méthode est
sa simplicité d’utilisation. Les informations
nécessaires pour pouvoir constituer le « Peer
group » ainsi que pour trouver les principaux
ratios sont facilement accessibles et à faible coût.
 Avantages et limites:
 Limites:
La méthode des comparables possède quelques limites dans son utilisation qu’on
doit le représenter comme suit :
 La première limite : Réside dans le choix de l’échantillon de comparaison.
En effet, la fiabilité de la méthode dépend grandement du degré de
compatibilité entre le « Peer groupe » et l’entreprise à valoriser.
 
 La seconde limite : Est que cette méthode utilise des multiples qui ne
prennent pas en compte certains aspects non comptables comme les
investissements en R&D, les avantages concurrentiels, les brevets… Au final,
cette méthode de valorisation ne prend pas en compte le potentiel de
croissance de l’entreprise.
 
Cette méthode est à éviter en période de bulle ou de crise. Pendant une
période de bulle, les entreprises du Peer Group sont surévaluées. Il en sera
donc de même pour l'entreprise à valoriser. Inversement en période de crise
l'utilisation des comparables risque de donner lieu à une sous-évaluation.
 Méthodes des multiples:

 Multiple des chiffres d’affaires :

 Multiple d’EBITDA et EBIT:

 Multiple de TMVA de CA:

 Multiple des chiffres d’affaires :

 Les multiples des chiffre d'affaires (VE/CA et

Capi/CA) que nous avons présenté lors de l'étude de
l'approche comparative ne sont pas révolutionnaires,
étant donné qu'ils étaient déjà utilisés pour la
valorisation de certaines sociétés traditionnelles.
 Toutefois, ces multiples de valorisation sont très
souvent utilisés par les professionnels des marchés
financiers. En effet, ils permettent de valoriser des
sociétés, par le biais de la comparaison boursière, qui
ne réalisent pas des bénéfices, ce qui est souvent le cas
des sociétés innovantes qui s'introduisent en bourse.
 Multiple d’EBITDA et EBIT:
 EBIT: « Earning before interest and tax ».
Est effectué avec les données issues du compte de
résultat . A noter qu'il peut être calculé en
pourcentage ou en valeur absolue.
 EBITDA: « Earning before interest tax
depreciation and amortization».
Est un indicateur financier fréquemment utilisé dans
les entreprises il représente leur capacité à
générer du Cach au titre de leur activité
opérationnelles.
 Multiple d’EBITDA et EBIT:
 Différence entre EBIT et EBITDA:
Ces deux ratios sont très proches mais ont quand
même des différences. L'EBITDA correspond au
résultat opérationnel avant provisions et
amortissements, c'est-à-dire avant les charges
annuelles qui constatent l'usure ou l'obsolescence
des constructions, installation et outils ainsi que
les dépréciations d'actifs. L’EBIT prend quant à
lui en compte les provisions et amortissements. Il
est donc systématiquement inférieur à l'EBITDA.
 Multiple d’EBITDA et EBIT:
Il y a 2 méthodes à calculer EBIT:

 Méthode soustractive:  Méthode additive:

EBIT Si on a déjà calculé EBITDA:
EBIT
CA(HT)
Résultat Net
Charges d’exploitation
Impôts et Taxes
Dotations aux
amortissements Profits et charges
et provisions exceptionnels.
 Multiple d’EBITDA et EBIT:
Il y a 2 méthodes à calculer EBITDA:

 Méthode Additive:  Méthode soustractive:

EBITDA EBITDA

CA(HT) Résultat Net comptable

Charges financières
Achats et charges externes
Impôts et taxes
Charges personnels
Dotations aux amortissements et
Autres charges provisions .
 Multiple d’EBITDA et EBIT:
Interprétation d’EBITDA:

 EBIDTA Positive:  EBITDA Négative:

Signifie qu’une entreprise Donne un mouvais signal aux
est rentable sur le plan de investissements il signifie
son activité que l’entreprise n’est pas
opérationnelle ou en profitable au niveau
d’autre terme qu’elle opérationnel.
gagne de l’argent.
 L’utilité de l’EBIDTA:
 EBITDA permet de mesurer le niveau de rentabilité du
processus d’exploitation d’une entreprise son objectif est
d’identifier la création de richesse produite par une
entreprise dans le but de le comparer avec les autres
entreprises du même secteur d’activité.
 EBITDA permet de calculer le ratio de rentabilité brut de
capitaux propres :
 Rentabilité =EBITDA/Capitaux propres.
 EBITDA est également un calcul intermédiaire de L’EBIT.
 EBIT=EBITDA-Dotation aux amortissements et aux
provisions.
 Multiple du TMVA de CA:
 Le multiple de taux moyen de variation annuelle du chiffre
d'affaires (TMVA CA), exprimé en %, va, de même que pour le
multiple de valorisation précédent ( ), essayer d'introduire le
potentiel de croissance des sociétés cotées dans les calculs de
valorisation.
 Ce multiple, censé représenter le potentiel de croissance de la
société, est un indicateur uniquement basé sur les données
prévisionnelles du business-plan. Étant donné qu'il n'intègre dans
son calcul aucune donnée historique (la capitalisation boursière,
l'endettement de la société, ...),
 On préfèrera, dans le cadre d'une comparaison boursière, l'associer
à d'autres multiples prenant en compte par exemple la valeur
économique des sociétés étudiées.
 Cas Pratique:
Calcul d’EBIT et EBITDA:
Exemple 1:
CA 1.000.000
Achats -350.000
Charges externes -70.000
Charges de personnels -40.000
Autre charges d’exploitation -20.000

EBITDA:520.000

Dotations aux amortissements et provisions:-35.000

EBIT=520.000-35.000=485.000
Exemple 2:
Calculez EBITDA selon les 2 méthodes:
CA -50.000
achats -400.000
Charges externes -100.000
Charges de personnels -200.000
Impôts et taxes -30.000
Dotations aux amortissements et provisions +70.000
Résultat d’exploitation 150.000
Charges financiers -50.000
Résultat financier -50.000
Résultat courant avant impôt -100.000
Impôts sur bénéfices 33.333
Résultat comptable 66.667
 Calcul d’EBITDA:

 Méthode additive:  Méthode soustractive:

=
66.667+33.333+70.000 =
+30.000+50.000 1.000.000-400.000
= -100.000-50.000-200.000
250.000 =
250.000
 Conclusion:

On conclut que cette méthode des multiples parts du

principe qu’il existe un rapport arithmétique ente
la valeur d'une entreprise et des agrégats
financiers de l’entreprise tels que CA, EBITDA
L’EBIT, TMVA de CA.