CHAPITRE 1

Introduction aux décisions

d’investissement

ESTA 2ème année TM Semestre 4 : Finance II Ali JEBLI

 INTRODUCTION À LA COMPTABILITÉ ANALYTIQUE

PLAN DU COURS
I – Introduction
II – Décisions d’investissement
2.1 - Définition de l'investissement
2.2 - Cycle d’investissement
2.3 - Types d’investissements
III –Données d’un projet d’investissement
3.1 - Le capital investi
3.2 - La durée de vie du projet
3.3 - Les flux de trésorerie d’exploitation générés par le projet
3.3.1 - La notion de flux de trésorerie (cash-flows)
3.3.2 - L’évaluation des cash-flows
3.4 - La valeur résiduelle
3.5 - La récupération du BFRE
VI – Rappelle des notions d’actualisation et de BFR
4.1 – Actualisation
4.2 - Besoin en fonds de roulement d’exploitation
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 I – Introduction

La tâche principale de tout dirigeant d’entreprise est de rentabiliser au mieux la

rentabilité des fonds propres.
Pour atteindre cet objectif, les dirigeant doivent prendre différentes décisions
qui touchent toutes les activités de l’entreprise.
S’agissant du domaine de la finance d’entreprise, les décisions à prendre sont
classées en deux grandes activités :
Celles à court terme : les dirigeants doivent veiller de près à leur gestion de
trésorerie notamment pour prévoir leurs échéances de paiement ;
Celles à long terme qui concernent essentiellement les choix des
investissements, des modes de financement et de la politique de distribution des
dividendes.

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 II – Décisions d’investissement

2.1 - Définition de l'investissement

Pour une entreprise, investir c'est mettre en œuvre aujourd'hui des moyens
financiers dans l’espoir de générer des ressources financières sur plusieurs
périodes ultérieures.
L'idée est que le placement de liquidités dans un projet dans un premier temps
procurera à l'investisseur un retour de liquidités dans un deuxième temps. Ceci
sous entend que les gains futurs seront plus importants que les capitaux investis
dans le projet.
La finalité de tout investissement productif est de maximiser la valeur de
l’entreprise, c’est-à-dire la rentabilité des fonds propres.
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 II – Décisions d’investissement

2.2 - Cycle d’investissement

Le cycle d’investissement est un cycle long qui comprend plusieurs étapes :

Investissement : Acquisition du bien d’équipement (cette étape ne donne pas
forcément lieu à des flux de trésorerie instantanés, notamment si l’entreprise
obtient des délais de règlement).
Encaissement des recettes générées par l’exploitation de l’équipement
(cycles d’exploitation)
Désinvestissement : cession ou retrait de l’équipement.

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 II – Décisions d’investissement

2.2 - Cycle d’investissement (suite)

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 II – Décisions d’investissement

2.3 - Types d’investissements

On peut classer les investissements en trois catégories :
Investissements de renouvellement ou de remplacement ou de substitution :
Ce sont des dépenses engagées pour remplacer du matériel usé.
 Investissements de capacité ou d’expansion : Ils permettent le
développement, la croissance des capacités de production ou de
commercialisation de l’entreprise.
Investissements de productivité : Ils permettent de moderniser, d’améliorer la
productivité, d’économiser les ressources (énergie, matières premières et
fournitures, main-d’œuvre) et de produire ainsi à moindre coût.

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 III –Données d’un projet d’investissement

Pour évaluation tout projet d’investissement on doit disposer au préalable d’un

ensemble de données relatives :
Au capital investi
À la durée de vie du projet
Aux flux de trésorerie d’exploitation générés par le projet
À la valeur résiduelle
3.1 - Le capital investi
C’est la dépense que doit supporter l’entreprise pour réaliser le projet.
Le capital investi comprend :
Le coût d’achat du matériel
Et l’augmentation du besoin de financement de l’exploitation qui découle de la
réalisation du projet.
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 III –Données d’un projet d’investissement

Le coût d’achat englobe :

Le prix d’achat hors taxe ;
Les frais accessoires (frais de transport, d’installation,...) ;
Les droits de douane si le bien est importé ;
La TVA non récupérable.
L’augmentation du besoin de financement de l’exploitation est dû au fait que tout
projet d’investissement accroît généralement l’activité de l’entreprise, ce qui a
pour conséquence d’augmenter le BFRE (Besoin en Fonds de Roulement
d’exploitation). Or, ce besoin nouveau appelle un financement nouveau.
Ainsi, le capital investi doit prendre en compte le supplément initial du BFRE lié
au projet et les augmentations successives qui vont s’échelonner sur la durée de
vie du projet.
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 III –Données d’un projet d’investissement

3.2 - La durée de vie du projet

L’évaluation des gains attendus suppose que l’on connaisse la durée d’exploitation du
projet.
En principe, c’est la durée économique qui est retenue. Mais, si elle est difficile à
prévoir, on retient la durée d’amortissement du bien.
3.3 - Les flux de trésorerie d’exploitation générés par le projet
3.3.1 - La notion de flux de trésorerie (cash-flows)
L’analyse d’un investissement conduit à étudier les flux de trésorerie strictement liés
à cet investissement, en ignorant l’activité d’ensemble de l’entreprise.
 Cash-flows = (Recettes imputables au projet) - (Dépenses imputables au projet)
 

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 III –Données d’un projet d’investissement

3.3.2 - L’évaluation des cash-flows

La plupart des éléments constitutifs des cash-flows sont évalués
prévisionnellement, ce qui les entachent d’une certaine incertitude. Ces éléments
sont :
 Le chiffre d’affaires,
 Les différents coûts d’exploitation
 Et les impôts.

Cash-flow = Chiffre d’affaires - Charges décaissables

 
Cash-flow = Résultat net + Dotations
 
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 III –Données d’un projet d’investissement

 Exemple
Soit un projet d’investissement comportant des matériels pour 160 000 dh (HT),
amortissables linéairement sur 5 ans. La TVA est totalement récupérée. Les prévisions
d’exploitation relatives à ce projet sont les suivantes :
Le chiffre d’affaires de la première année : 210 000
Le taux de croissance du chiffre d’affaires est de 5%
 les charges variables représentent 60% du CA
Les charges fixes, dont l’amortissements, sont évaluées à 72 000 dh et sont supposées
rester à ce niveau pendant les 5 années.
BFR est estimé à 20% du CA (HT) et
La valeur résiduelle est estimée à 10% du coût des immobilisations.
L’impôt sur les bénéfices est de 30%.
TAF : Calculer les CF annuels générés par ce projet

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 III –Données d’un projet d’investissement

3.4 - La valeur résiduelle

La valeur résiduelle est la valeur non nulle qu’on peut attribuer à un bien à la fin de son
utilisation. La valeur résiduelle  est une recette additionnelle qui doit être prise en compte la
dernière année du projet.
Deux cas se présentent:
Si on revend le bien : le produit de cession encaissé donne lieu à la détermination d'une plus-
value de cession, laquelle est soumise à l’impôt;
Si on conserve le bien : tout se passe alors comme si l'on prévoyait de céder l'immobilisation
à un autre projet succédant au premier projet. Cette cession interne n'a pas d'incidence fiscale.
Exemple : Un investissement de 500 000 dh (amortissable sur 5 ans : amortissement
constant) est cédé au terme du projet (5 ans) pour 60 000 dh.
TAF : Calculer la rentrée nette de trésorerie à la fin du projet.

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 IV – Rappelle des notions d’actualisation et de BFR

4.1 – Actualisation
Selon le premier principe fondamental de la finance, un dirham d’aujourd’hui
vaut plus qu’un dirham de demain, et inversement un dirham de demain vaut
moins qu’un dirham d’aujourd’hui :
la valeur temps de l’argent.
Actualiser la valeur de flux ou de revenus se produisant à des dates différentes
dans le temps consiste à calculer leur valeur à une date donnée à l'aide d'un
taux d'actualisation.
Les valeurs obtenues sont appelées valeurs présentes ou valeurs actualisées
(VA).

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 IV – Rappelle des notions d’actualisation et de BFR

Soit les flux F1, F2,… Fn à recevoir respectivement à la fin des années A1, A2,
… An. Pour déterminer la valeur actuelle (VA) de ces flux au début de l’année 1
on utilise la formule suivante :
n
Fn
VA  
k 1 (1  t )
n

Avec t est le taux d’actualisation.

Exemple
Calculer la valeur actuelle des flux suivants : F1 = 30 000, F2 = 40 000,
F3 = 50 000 et F4 = 20 000
• Coût du capital = 10%
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 IV – Rappelle des notions d’actualisation et de BFR

4.2 - Besoin en fonds de roulement d’exploitation 

Le besoin en fonds de roulement d’exploitation trouve son origine dans les
décalages qui peuvent exister dans le cycle d’exploitation.

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 IV – Rappelle des notions d’actualisation et de BFR

4.2 - Besoin en fonds de roulement d’exploitation (Suite)

L’activité de l’entreprise engendre donc des besoins de financement (stocks,
créances clients) et des ressources de financement (dettes fournisseurs, dettes
Etat…). Le solde entre les besoins et les ressources représente le besoin en
fonds de roulement d’exploitation.
En effet, dans la mesure où le projet accroît l’activité générale de l’entreprise,
le BFRE va être plus important. Pendant sa durée de vie, le projet va
immobiliser des fonds pour financer ce besoin. Son montant pourra d’ailleurs
évoluer dans le temps, en fonction du niveau d’activité.

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