SECTION 2 : APPROCHE CONCEPTUELLE Paragraphe 1 : la conception de la monnaie comme bien.

A : Marchandise ou bien spcifique Lorsquun bien remplit des fonctions montaires, il peut navoir que cet usage, on parlera alors de bien et de monnaie spcifiques, ou dtre utilis des fins non montaires, et on le qualifiera de marchandise et de monnaie marchandise. Mtaux prcieux : monnaie marchandises, puisquil y avait une utilisation industrielle. Plus le cas aujourdhui, car dmontiss. Mais ce nest pas pour autant nexiste que des monnaies spcifiques. Les nouveaux produits (par exemple les transferts lectroniques) ont un double usage : financier et montaire : peut tre qualifis de monnaie marchandise. Problme lors de la dtermination du prix de la monnaie marchandise : difficile dexpliquer le pouvoir dachat de la monnaie en tant que telle, et en tant que moyen dchange (usage de la monnaie comme moyen dchange et usage de la monnaie comme marchandise). Thorme de la rgression (Von Mises): explique la demande montaire par la demande dchange quavait la marchandise lorsquelle tait dun usage non montaire : la demande montaire daujourdhui dpend du prix dhier de la monnaie marchandise, lequel est influenc par la demande montaire davant-hier, qui dpend du prix et la rgression sarrte le jour o la marchandise fait lobjet pour la premire fois dune demande montaire, laquelle ne dpend que de sa valeur dchange non montaire de la veille. Cette formation rgressive de la demande de monnaie est aussi celle du pouvoir dachat de la monnaie qui peut ainsi tre dtermine par loffre et la demande. B : Bien matriel ou bien dmatrialis. Processus de dmatrialisation de lintermdiaire gnral des changes afin de minimiser les couts dchange : choix des moyens dchange de mieux en mieux adapts leur fonction de transaction. Dmatrialisation accrue grce la technologie. Les couts de production dune monnaie dmatrialise ne sont pas nuls : il sagit des couts dtablissement de la confiance. Pour quun lment immatriel puisse remplir son

rle dintermdiaire gnral des changes, il faut quil soit accept par tous, il faut quil inspire confiance; loffreur doit ainsi susciter la confiance. Seule la confiance permet de comprendre pourquoi les individus accordent la monnaie une valeur indpendante de la substance matrielle. C : Bien de consommation ou bien de production Friedman et Don Patinkin, noclassiques, considrent la monnaie comme un bien de consommation ou un bien de production. La monnaie nest pas confondue avec ces deux types de biens. Il faut en retenir un pour les mnages, et lautre pour les entreprises. Lorsque les services rendus par la dtention de la monnaie sont assimils ceux des biens de consommation, la monnaie entre comme argument dans la fonction dutilit des agents : U=f (C indices des biens de conso ; valeur relle des encaisses montaires). Si assimils des biens de production, la monnaie est un facteur de production : Y=f(K ;L ;M/P). M/P : valeur relle des encaisses montaires. D : Bien priv ou public Selon que la monnaie est considre comme un bien priv ou un bien public, loffre de monnaie peut, sur la base darguments conomiques, tre confie au march ou ltat. Un bien est public, selon Paul Samuelson, sil a comme caractristiques techniques tre la disposition de tous, des lors quil est fourni un seul (critre de non rivalit), sans quil soit possible den exclure quiconque (critre de non-excluabilit). Dans une seconde dfinition, un bien est qualifi de public sil engendre des externalits positives que le march ne peut internaliser Chacun bnficie dautant plus de services dune monnaie que celle-ci est utilise par dautres individus. Une monnaie dtenue par un seul individu na donc pas dintrt. Ladoption dun intermdiaire gnral des changes rduit les couts dinformation et de transaction du systme dchange de telle faon que cela bnficie tout le monde sans quil soit possible dexclure quiconque de cet avantage, satisfaisant ainsi le critre de non-excluabilit. De plus, en tant quunit de compte, chacun peut sy rfrer est utilis

comme base des contrats, sans pour autant dtenir la monnaie dans laquelle le contrat libell, ce qui satisfait le critre de non rivalit. La monnaie a une productivit sociale suprieure la somme des utilits individuelles ; elle gnre des externalits positives dinformation et de transaction dont les

bnficiaires ne peuvent tre strictement identifis. La monnaie remplirait ainsi les critres de dfinition des biens publics. Toutefois, en ce qui concerne les services de lintermdiaire gnral des changes, une certaine somme de monnaie ne rend des services et ne permet de faire des achats quaux seules personnes qui la dtiennent, lexclusion des autres. Ceux qui nont pas dencaisses sont en situation de rivalit avec les dtenteurs de monnaie car ils ne peuvent profiter des avantages tirs de la dtention. Dans la mesure ou le flux de services dchange rendus par la monnaie dpend de la valeur relle des encaisses montaires, et puisque la dtention dencaisses est un phnomne priv aux acteurs identifiables, il est difficile de maintenir que lintermdiaire gnral des changes est un bien public ou de consommation collective. Dissocier les fonctions dintermdiaire des changes et dunit de compte, admettre le caractre de bien priv de la premire, tout en maintenant celui de bien public pour la seconde : Leland Yeager. Il pense que lunit de compte fournit une information aux individus en mettant leur disposition une nouvelle rfrence de calcul. Lunit de compte serait un substitut dinformation, un quivalent dinformation, et puisque linformation est un bien collectif, il en serait de mme pour lunit de compte. Cest sans doute la conception mme de la monnaie comme bien qui pose problme. La notion de bien fait implicitement rfrence un lment matriel peu compatible avec la dmatrialisation de la monnaie. Concevoir la monnaie comme un actif permet, entre autres, dviter cet inconvnient. Paragraphe 2 : la conception de la monnaie comme actif La monnaie entre dans le patrimoine des agents aux cots des actifs financiers et rels, et peut donc tre qualifie dactif montaire, mme si elle est dtenue temporairement. Conception mise lhonneur par Keynes dans son trait sur la monnaie, repris par Friedman ou encore Don Patinkin. On peut appliquer la thorie des choix, le calcul conomique, ce qui ntait pas le cas auparavant.

A : Monnaie et richesse Les actions, obligations sont une crance pour leurs dtenteurs, mais aussi une dette dun montant quivalent pour leurs metteurs. Lactif financier est une crance compense par une dette : reprsente une richesse nulle au plan global. Leffet Pigou : la monnaie est une richesse qui permet de mettre en vidence un rquilibrage automatique de la demande globale. Suppose que les agents maintiennent constant le rapport entre la valeur relle des encaisses montaires (M/P), et leurs demandes de biens de consommation et de production (C+I). Si la demande globale C+I, est insuffisante, le niveau gnral des prix aura tendance baisser, augmentant la valeur relle des encaisses montaires. Pour maintenir le rapport constant, le numrateur (M/P) augmentant, les agents accroitront leur demande (C+I), comblant linsuffisance initiale. Ce mcanisme repose sur lide que laugmentation de (M/V) accroit la richesse des agents, lesquels se sentant plus riches, consomment et investissent plus. Selon Kalecki, leffet Pigou est incompatible au niveau global avec une conception de lactif montaire quivalente celle dun actif financier, cest--dire ayant un aspect positif pour les dtenteurs (crance), compens par un aspect ngatif pour les metteurs (dette). Monnaie interne et externe : Gurley et Shaw vont introduire lhypothse dune asymtrie entre le comportement des dtenteurs et celui des metteurs. Selon que lmetteurdbiteur est le systme bancaire priv ou lEtat. Le systme bancaire priv est suppos se comporter en unit de dcision conomiquement rationnelle, ragissant comme les individus un accroissement de ses engagements. En revanche, lEtat est suppos tre insensible au niveau de ses engagements, et la monnaie externe apparait comme un actif net au plan global, un actif assimilable aux actifs rels et qui, offre un support au mcanisme de leffet Pigou. Lactif montaire est une richesse nette ; le clivage monnaie interne-externe fait de lactif montaire un tre hybride, tantt exclu, tantt inclus dans la dfinition de la richesse totale. Pour Pesek et Saving, la monnaie interne nest pas une crance/dette, car elle nest pas assortie dun intrt. Les banques noprent pas de compensation entre lacquisition dactifs rentables et la monnaie sans intrt quelles mettent en

contrepartie. Pour Marty, la montisation de la dette cre une utilit (sans dsutilit compensatrice) due aux services rendus par la monnaie interne en tant que monnaie. B : La monnaie, actif ne portant pas dintrt Lactif montaire se distingue des autres actifs par le fait quil ne rapporte pas dintrt ; cest la thorie de Pesek et Saving. Il y a une structure oligopolistique ou monopolistique des metteurs de monnaie. Risques dus lincertitude que procure la dtention de lactif montaire par rapport celles des autres dont la valeur est incertaine. Il faut dans ce cas que la valeur capitalise de lactif montaire soit certaine. Au-del du versement ou non dun intrt, ce serait donc le caractre certain ou incertain du rendement dun actif qui permettrait de le classer actif montaire ou actif non montaire (thorie de Hicks). Il faut que les anticipations sur les prix soient parfaites. Ce critre nest pertinent que pour un rgime danticipations trs particulier supposant des prvisions parfaites sur les prix mais imparfaites quant lvolution des taux de rendement des actifs. Car, si les anticipations de prix des agents ne sont pas ralises, il y a des biens ou des pertes en capital inattendu sur le stock dencaisses montaires, et aucun actif na de valeur certaine ; et si lvolution des taux de rendement des actifs est parfaitement prvisible, tous les actifs sont alors montaires. Lapproche fonctionnelle de la monnaie suppose non seulement que cet actif soit changeable, ni mme le plus aisment changeable, mais quil soit changeable avec une quasi-certitude, cest--dire contre presque nimporte quoi, n importe o, et nimporte quel moment. Ce rsultat ne peut tre atteint quen prsence dun intermdiaire gnral des changes. C : La monnaie, actif liquide Keynes abandonne la notion fonctionnelle de la monnaie. Il distingue lactif montaire des autres actifs par son degr de liquidit : il est la liquidit par excellence. On dplace alors le problme de la dfinition de la monnaie vers le problme de la dfinition de la liquidit. Les actifs peuvent tre classs par leur degr de liquidit.

Plus lactif et montaire, plus il est liquide ; moins il est montaire, moins il est liquide. Tout ce qui est moins liquide nest pas de la monnaie. Relativit de la dfinition : dfinition arbitraire et limite, car les actifs ont un certain degr de liquidit. Il sagit dobtenir tout moment de la monnaie contre un actif, la monnaie ne peut tre dfinie par la liquidit puisque la liquidit implique que la monnaie soit dfinie. Sil sagit dobtenir nimporte quel autre bien en change de cet actif, alors lactif liquide par excellence est un intermdiaire gnral des changes. Selon JMK, la liquidit est la possibilit pour un actif dtre certainement ralisable dans un bref dlai et sans perte. Un actif liquide est certainement ralisable, et sans perte. Lactif liquide est alors lintermdiaire gnral des changes. La monnaie est une richesse que la fonction dintermdiaire des changes, tout comme la liquidit, peut tre remplie des degrs variables. Paragraphe 3 : la monnaie comme institution A : Lorigine de la monnaie Approche de Carl Menger Menger privilgie les caractristiques marchandes des biens, leur changeabilit pour expliquer leur aptitude tre slectionns comme moyens dchange, leurs caractristiques physiques. Il explique cette mergence comme celle dune institution sociale organique rsultant de laction humaine, sans tre pour autant le produit dun dessein spcifique. La nature des changes exige de procder des changes indirects et donc utiliser des intermdiaires dchanges. Au fur et mesure de lexpansion des marchs, les intermdiaires les plus avantageux sont ceux dont les proprits marchandes sont les plus grandes. Leur changeabilit fonde leur acceptabilit en tant que moyen dchange, et la gnralisation de cette acceptabilit rsulte dun processus dimitation des individus. Les moyens dchange sont troitement lis au fonctionnement et au dveloppement des marchs.

Selon Fisher, tout droit de proprit susceptible dtre gnralement accept dans les changes peut tre appel monnaie (le terme de monnaie peut tre pris dans trois sens, savoir le sens de richesse, de proprit, et dans le sens de reprsentation crite). Le plus important du point de vue de lanalyse conomique est le sens de proprit. La monnaie est une institution marchande, qui na pas t cre par dcret, les agents tant conduits par leur propre intrt, sans accord pralable, sans contrainte lgislative, et mme sans rfrence lintrt gnral adopter linstitution montaire qui facilite, au sein des conomies de march, la coordination des actions et interactions individuelles. On retrouve ainsi le principe de main invisible dAdam Smith, est dordre spontan dHayek. Simmel, sociologue allemand, montre que la monnaie permet des individus anonymes de se coordonner dans des conomies complexes. Au-del des divergences sur la vision du social, la monnaie est, pour les uns comme pour les autres une institution marchande, sinon linstitution marchande par excellence. B : De lintermdiaire gnral des changes la gnralisation des moyens de lchange Nouvelle conomie montaire. Mis en vidence de la notion de systme dchange dont le systme montaire nest quun exemple parmi dautres. a : Linfriorit de lconomie montaire ? Clower distingue les structures dconomie de troc pure (nimporte quel bien peut tre chang contre nimporte quel autre) et dconomie montaire pure (la monnaie schange contre des biens, et les biens contre de la monnaie). Parfois, lexistence de monnaie entrave le dveloppement des marchs (conomie de troc pure) : tous les biens sont monnaie. En effet, il existe plus de march dans lconomie de troc pur que dans lconomie de montaire pure. Lintrt de lchange de Clower est de montrer quil peut exister des systmes dchange, ceux dont les structures dchange mettent en jeu plusieurs monnaies, plus

favorables que le systme montaire habituel. Cette possibilit nest pas utopique et caractrise mme lvolution des institutions montaires contemporaines. b : La nouvelle conomie montaire Due Robert Hall : cette appellation regroupe les crits dauteur pour lesquelles-les services montaires dchange doivent tre distingus de lexistence dune monnaie, dans la mesure o ces services peuvent tre rendus par dautres cadres institutionnels. Fisher Black considre ainsi un systme dchanges fonds sur des technologies de transaction qui permet de se dispenser dune monnaie au sens usuel. Lexistence dune telle monnaie ne se rduit des restrictions lgales imposes sur lemploi dautres moyens dchange tel que pourrait ltre les actifs financiers liquides. Elle nexisterait pas dans une conomie de libre march ou pourrait tre utiliss plusieurs intermdiaires des changes, et serait condamne terme, compte tenu de lessor des innovations financires des nouvelles technologies de transaction telle que les transferts

lectroniques de rglement. Lvolution des techniques dchange est un processus continu, et le monde daujourdhui offre des exemples de mode de transactions prfigurant le systme dchanges de demain. Dune part la drglementation des marchs gnre une grande varit dactifs financiers liquides multipliant le nombre possible de moyens dchanges. Dautre part, les inconvnients ventuels de la multiplicit des moyens dchange peuvent tre limins par les technologies de transaction moderne. On passerait ainsi dun intermdiaire gnral des changes une gnralisation des moyens dchange. Le concept de monnaie qui se diluerait alors entre de multiples institutions marchandes concurrentielles remplissant ensemble la fonction de transaction.

http://cours.pierrethurau.com/liste-des-cours/monnaie-banque-finance/