GESTION FINANCIÈRE

SÉANCE 4

ANALYSE DU RISQUE

Pr. Touimer
Pr: Abdessamad TOUIMER 1
 PLAN

Axe I- La notion du seuil de rentabilité

Axe II- Le risque d’exploitation

Axe III- Le risque financier

Pr: Abdessamad TOUIMER 2

Axe I-LE SEUIL DE RENTABILITE

Pr: Abdessamad TOUIMER 3

I- Typologie des charges.
1- Charges fixes.
2- Charges variables.
II- Notion de marges sur coût variable (M/cv).
1-Définition.
2-Calcul de la M/CV.
III- Notion de seuil de rentabilité (SR).
1- Calcul du SR.
2- Point mort (PM).
3- Marge et indice de rentabilité.
IV- Exercices d’application.

Pr: Abdessamad TOUIMER 4

I- Typologie des charges

1- Charges fixes:
Les CF sont des frais dont le montant est indépendant du
niveau d’activité de l’entreprise (CA). (Exp: Prime
d’assurance).
Les CF varient uniquement selon le niveau de
l’investissement.

CF

CF2

CF1

Investissement

Pr: Abdessamad
Inv1 Inv 2 TOUIMER 5
2- Charges variables:

Les CV sont des charges dont le montant varie dans le même sens que le
niveau d’activité de l’entreprise (CA). (Exp: les achats de marchandises).

Le rapport a= CV/CA constitue le taux de CV.

Les CV sont représentées graphiquement par une droite de la forme Y = aX,
avec a: coefficient de variabilité.

CV
Y=ax

CA
Pr: Abdessamad TOUIMER 6
II- Notion de marges sur coût variable (M/cv):

1- Définition:

La M/cv est la différence entre CA d’un produit et l’ensemble des CV

correspondant.
2- Calcul de la M/cv:

La méthode des coûts variables, consiste à déterminer la M/cv par produit

ou par activité.
Un reclassement des charges par variabilité permet d’établir le tableau de
résultat différentiel (TRD) dont voici un exemples chiffrés:

Eléments Montants
Chiffre d’affaires 1 200 000
Coûts variables 720 000
M/cv 480 000
Coûts fixes 280 000
Résultat 200 000
Pr: Abdessamad TOUIMER 7
III- notion de seuil de rentabilité (SR):

Le SR d’une entreprise (ou d’une section) est le niveau de vente (ou

d’activité) pour lequel l’entreprise (ou la section) couvre la totalité de ses
charges sans bénéfice ni perte.

1-Calcul de SR:

CA * CF
SR =
M/cv
Ou

CF * 100
SR=
Taux de la M/cv

Pr: Abdessamad TOUIMER 8

2- Point mort (PM):

On appelle point mort, la date à laquelle le SR est atteint. Si l’on suppose que le
CA est régulièrement réparti sur toute l’année.

SR * 12
PM=
CA

3- Marge de sécurité:
On entend par marge de sécurité la différence entre le CA er le SR:
MS= CA-SR

4-L’indice de sécurité: est le rapport entre la MS et le CA. Il représente la marge

de sécurité en terme relatif:
CA – SR * 100
IS =
CA

Pr: Abdessamad TOUIMER 9

IV- Exercices d’application

Pr: Abdessamad TOUIMER 10

 Exercice N°1

Le tableau de résultat différentiel (TRD) d’une entreprise industrielle se

présente comme suit, de façon schématique, pour l’exercice 2014:

Eléments Montants T.A.F:

Chiffre d’affaires 1 200 000 1) Calculer le SR et le
Coûts variables 720 000 représenter graphiquement.
M/cv 480 000 2) A quelle date le SR a été
Coûts fixes 280 000 atteint? Si l’on suppose, par
Résultat d’exp 200 000
ailleurs, que le CA est réparti
de manière régulière sur
l’année.
3) Calculer la marge et l’indice de sécurité et donner leur signification.
4) Déterminer le CA qu’il aurait fallu réaliser pour obtenir un bénéfice de
300000 Dhs.
5) ON prévoit pour l’exercice 2015:

Une augmentation de 10% du CA;

Une augmentation de 5% des CF;
Pr: Abdessamad TOUIMER 11

Un taux de M/cv inchangé. Déterminer le SR et le résultat prévisionnel.
Exercice N°2:

Les charges d’une entreprise industrielle ont été classées en fonction de

leur variabilité. Elles se présentent comme suit pour l’exercice 2014:
Nature des charges Montant Charges Charges de
opérationnelles (CV) structure (CF)
Consommation de MP 450 000 450 000 -
Heure de M.O.D 750 000 750 000 -
CI de production 1 150 000 450 000 700 000
Charges de distribution 680 000 330 000 350 000
Charges générales 300 000 - 300 000
d’administration
La production de l’exercice 2014 a été de 12000 unités vendues au prix
de 300 dhs (la pièce).
T.A.F:
1) Calculer le SR et le déterminer graphiquement.
2) Calculer le SR en valeur et en quantité, si les CF devaient augmenter
de 67 500 DHS?
Pr: Abdessamad TOUIMER 12
 Axe II- LE RISQUE D’EXPLOITATION

Les entreprises évoluent dans un contexte de concurrence

exacerbée. Les chiffres d’affaires ne sont jamais assurés
d’une année sur l’autre.
Les fluctuations possibles du chiffre d’affaires d’une
entreprise représentent un risque pour la survie de celle-ci.
On qualifie ce risque de risque d’exploitation puisqu’il fait
directement référence au cycle d’exploitation de
l’entreprise.
On peut calculer deux indicateurs pour évaluer le risque
d ’exploitation :
I- La marge de sécurité.
II- Le levier d’exploitation. Pr: Abdessamad TOUIMER
13
I) La marge de sécurité.
La marge de sécurité est l’écart entre le chiffre
d’affaires réalisé et le seuil de rentabilité.

Marge de sécurité = chiffre d’affaires réalisé – seuil de

rentabilité

Le seuil de rentabilité ( SR) représente le volume de

l’activité pour lequel le chiffre d’affaires couvre la totalité
des charge fixes et variables ou encore le niveau d’activité
pour le quel la marge sur coût variables permet de couvrir
les frais fixes.
SR = CF/ TMCV
Avec CF : coût fixes et TMCV : taux marge sur coût
variable Pr: Abdessamad TOUIMER 14
On parle de marge de sécurité car plus le chiffre d’affaires
dépasse le seuil de rentabilité et moins il y a de risque au
niveau de l’activité.
Par conséquent, la marge de sécurité représente la baisse de
chiffre d’affaires que peut supporter l’entreprise sans subir de
perte.
Exemple d’application :
On envisage fabriquer et vendre 10 000 pièces à 80 Dhs
l’unité. Le coût variable unitaire est 48 dhs HT. Les frais fixes
s’élèvent à 200 000 dhs HT.
TAF : calculer le seuil de rentabilité.
calculer et interpréter la marge de sécurité.
Pr: Abdessamad TOUIMER 15
 II- Le levier d’exploitation
Le levier d’exploitation ou levier opérationnel est un coefficient qui
exprime la sensibilité du résultat d’exploitation aux variations du chiffre
d’affaires HT. ∆RE
Levier d' exploitati on = RE
∆CA
CA
Exemple :
Calculer le Levier d’Exploitation pour l’exemple précèdent
sachant que l’entreprise décide d’augmenter la production
16
vendue à 13 000 unité. Pr: Abdessamad TOUIMER
Axe III- RISQUE FINANCIER
Le diagnostic du risque financier se fait en appréciant
la sensibilité du résultat net.
Une entreprise endettée connaît un risque financier lié
à son endettement qui se mesure par l’effet de levier
financier: le recours à l’endettement accroît le risque
financier.

Pr: Abdessamad TOUIMER 17

 I- La notion de l’effet de levier financier:
L’effet de levier illustre l’une des conséquences de l’endettement sur
les performances financières de l’entreprise.
Nous adopterons les notations suivantes pour sa formulation:
TRE: Taux de rentabilité économique. RN: Résultat net.
CP: Capitaux propres. t: Taux d’impôt.
i: Taux d’intérêt moyen des dettes de financement.
FP: Financement permanent (CP+DF).
Rentabilité économique = (Résultat d’exploitation —
impôts sur les bénéfices ) / Financement Permanent
RE = Résultat net d’exploitation / FP 18
Pr: Abdessamad TOUIMER
 II-Exemples
Exemple N° 1
L’endettement entraine un accroissement du taux de rentabilité des
fonds propres, cet accroissement constitue l’effet de levier, pour le
mettre en évidence nous allons considérer deux entreprises:
l’entreprise A non endettée et l’entreprise B qui a recours à
l’endettement.
- Le total d’actif de l’entreprise A est de 10000 (fonds propres).
- Le total d’actif de l’entreprise B est de 10000 ( fonds propres =
2000, dettes = 8000).
Le taux de rentabilité économique est égal à 15% du total de l’actif.

Pr: Abdessamad TOUIMER 19

1- taux de rentabilité économique est supérieur au coût de l’endettement

A B

Résultat économique 15% de l’actif 1500 1500

Frais financiers (coût =12% des dettes) 0 -960

Résultat imposable 1500 540

Taux de l’impôt (exemple de IS=10%) -150 -54

Résultat Net (RN) 1350 486

Taux de rentabilité financière RN/FP 13,50% 24,3%

On voit comment le recours à l’endettement accroît la

rentabilité
Pr: Abdessamad TOUIMER 20
 2- taux de rentabilité économique =coût de l’endettement

A B

Résultat économique 15% de l’actif 1500 1500

Frais financiers (coût =15% des dettes) 0 -1200

Résultat imposable 1500 300

Taux de l’impôt (exemple de IS=10%) -150 -30

Résultat Net (RN) 1350 195

Taux de rentabilité financière RN/FP 13,5% 13,5%

Quelque soit la politique financière choisie, le taux de

rentabilité financière reste le même
Pr: Abdessamad TOUIMER 21
3- taux de rentabilité économique est inférieur au coût de l’endettement

A B

Résultat économique 15% de l’actif 1500 1500

Frais financiers (coût =18% des dettes) 0 -1440

Résultat imposable 1500 60

Taux de l’impôt (exemple de IS=10%) -150 6

Résultat Net (RN) 1350 54

Taux de rentabilité financière RN/FP 13,5% 2,7%

Dans ce cas, le recours à l’endettement pénalise la

rentabilité des fonds propres
Pr: Abdessamad TOUIMER 22
Exemple N° 2
Le taux de rentabilité économique d’une entreprise
est de 15% (K),
le rapport dettes/capitaux propres = 2.
A quel taux d’intérêt doit – elle rémunérer ses dettes
pour que son taux de rentabilité des fonds propres
(RN/CP) soit égal à 14%? Taux d’imposition 10%.

Pr: Abdessamad TOUIMER 23

 Révision
Notion de l’effet de levier:
L'effet de levier illustre l'une des conséquences de l'endettement sur les
performances financières de l'entreprise. Supposons les notations suivantes:
RN: résultat net ; DF: dettes de financement
TRE: taux de rentabilité des capitaux investis (taux de rentabilité économique)
CP: capitaux propres RF: rentabilité financière
i: taux d’intérêt de l’emprunt t: taux de l’IS

RN  DF 
RF = =  RE + (RE − i )  × (1 − t )
CP  CP 
Si TRE > i alors on parle de l’effet de levier
Si TRE < i alors on parle de l’effet de massue
24
Pr: Abdessamad TOUIMER
Notion de l’effet de levier:

EXEMPLE D’APPLICATION:
Supposons deux entreprises : l’entreprise A non endettée et l’entreprise B
qui recours à l’endettement.
Total actif de A est de 10000 (fonds propres)
Total actif de B est de 10000 (Fonds propres 2000 et les dettes 8000
Le taux de rentabilité économique est de 15%
Taux de l’IS est de 10%

TAF:
1- Calculer la rentabilité financière pour A et B dans les deux cas suivants:
Cas 1: taux d’intérêt de l’emprunt est de 12%
Cas 2: taux d’intérêt de l’emprunt est de 18%
2- Interpréter les résultats
Pr: Abdessamad TOUIMER 25
Notion de l’effet de levier:
CAS 1:
 DF 
RF ( A ) =  RE + (RE − i )  × (1 − t )
 CP 
 0 
= 15 + (15 − 12 )  × (1 − 0 , 35 ) = 9 , 75 %
 2000 
 DF 
RF ( B ) =  RE + (RE − i )  × (1 − t )
 CP 
 8000 
= 15 + (15 − 12 )  × (1 − 0,35 ) = 17 ,55 %
 2000 
Le recours à l’endettement accroît la rentabilité financière de
l’entreprise. Cela est expliqué par l’effet
Pr: Abdessamad TOUIMERde levier (RE>i) 26
 Notion de l’effet de levier:
CAS 2:
 
RF ( A ) =  RE + (RE − i )  × (1 − t )
DF
 CP
 0 
= 15 + (15 − 18 )  × (1 − 0 , 35 ) = 9 , 75 %
 2000 

 
RF ( B ) =  RE + (RE − i )  × (1 − t )
DF
 CP
 8000 
= 15 + (15 − 18 )  × (1 − 0 , 35 ) = 1, 95 %
 2000 

Le recours à l’endettement pénalise la rentabilité financière de

l’entreprise. Cela est expliqué par l’effet de massue (RE<i)
Pr: Abdessamad TOUIMER 27
 Exercice « risque d’exploitation »

La société « ABC » fabrique et vend un article au prix de 70

dhs. La capacité de production est de 25000 unités, les frais
fixes s’élèvent à 220000 DHS. Le coût variable unitaire
s’établit à 31 dhs.
1- Calculer le résultat correspondant à 7500 unités et à 8250
unités vendues.
2- Déterminer le point mort.

Pr: Abdessamad TOUIMER 28

 Exercice « risque financier »

Une société prévoit de réaliser pour le prochain exercice un

investissement de 1 000 000 dh. Les dirigeants hésitent entre :
Le financement par capitaux propres
Le financement par capitaux propres à raison de 700 000 dh
et le reste par emprunt au taux de 7%.
Le résultat d’exploitation est de 700 000 dh
Le taux de l’IS est de 10%
TAF :
1/ Calculer la rentabilité économique
2/ Calculer la rentabilité financière
3/ La décision de s’endetter à ce taux est-elle profitable pour
l’entreprise ; justifier votre réponse à l’aide de la formule de
l’effet de levier.
Pr: Abdessamad TOUIMER 29