ANALYSE DE LA RENTABILITE

ET DU RISQUE

L’examen du résultat et des marges est insuffisant pour apprécier véritablement l’efficacité de
l’entreprise.
Elle doit procéder à l’étude de sa rentabilité et, en particulier, de sa rentabilité
économique.
L’activité de l’entreprise étant risquée, l’étude de la rentabilité doit être complétée par celle du risque :
- le risque d’exploitation
- Le risque économique (ou opérationnel) qui exprime la sensibilité de la rentabilité a un changement
de niveau d’activité ;
- Le risque financier qui dépend du poids de l’endettement.
Une bonne connaissance de ces risques permet à l’entreprise de connaitre sa vulnérabilité en cas de
modification du niveau d’activité et de mieux réagir en conséquence. Elle permet aussi éventuellement
d’étudier et d’entreprendre des actions nécessaires à la réduction de cette vulnérabilité.
I. Notion de rentabilité dans l’entreprise
1. Calcul de la rentabilité d’exploitation ou taux de marge d’exploitation en %
Se référer au compte de résultat pour les différentes marges

1.1. Le ratio ou le taux de marge commerciale (MC)

Marge commerciale
Ratio ou taux de marge commerciale = x 100
coût d ’ achat des marchandises vendues
Or Marge commerciale = ventes de marchandises – coût d’achat des marchandises vendues
Donc Ratio ou taux de marge brute commerciale =
ventes de marchandises – coût d ’ achat des marchandises vendues
x 100
coût d ’ achat des marchandises vendues
Interprétation
- Le ratio mesure ainsi la capacité de l’entreprise à limiter les coûts associés aux marchandises vendues et à
ajuster le prix de vente aux variations du prix d’achat.
Pour 1 franc de chiffre d’affaire quelle est la marge brute dégagée.
1.2. Le taux de marge brute d’exploitation
 EBE
'
Excédent brute d exploitation(EBE )
Ratio ou taux de marge brute d’exploitation (EBE) = x 100
CAHT
Interprétation

1
Il indique la performance de l’entreprise ou du groupe sur le plan industriel et commercial ainsi que son aptitude
à générer des ressources de trésorerie.
 RE
'
Résultat d exploitation ( ℜ)
Ratio ou taux de marge brute d’exploitation (RE) = x 100
CAHT
Interprétation
Le ratio de marge d’exploitation indique le pourcentage du revenu réalisé qui se transforme en résultat
d’exploitation. Ce ratio renseigne sur la capacité de l’entreprise à générer un bénéfice du fait de sa seule
exploitation

1.3. Le ratio de marge nette (RN ou BN)

Résultat nette ( RN ) ou bénéfice net

Ratio ou taux de marge nette d’exploitation (RN ou BN) = x 100
CAHT
Interprétation
C’est un indicateur de l’aptitude de l’entreprise à réaliser un bénéfice et à résister à la concurrence.
Le ratio de marge nette indique le pourcentage du chiffre d’affaires réalisé qui se transforme en résultat net. Ce ratio
permet d’analyser le rapport de force de l’entreprise par rapport au marché et, notamment, la stratégie de fixation des prix
ou la force de la concurrence.

2
La rentabilité d’exploitation

Marge commerciale
 Ratio ou taux de marge commerciale = x 100
coût d ’ achat des marchandises vendues
Donc Ratio ou taux de marge brute commerciale =
ventes de marchandises – coût d ’ achat des marchandises vendues
x 100
coût d ’ achat des marchandises vendues
'
Excédent brute d exploitation(EBE )
 Ratio ou taux de marge brute d’exploitation (EBE) = x 100
CAHT
'
Résultat d exploitation ( ℜ)
 Ratio ou taux de marge brute d’exploitation (RE) = x 100
CAHT
Résultat nette ( RN ) ou bénéfice net
 Ratio ou taux de marge nette d’exploitation (RN ou BN) = x 100
CAHT
Exercice

Calculer les différentes marges (Marge commerciale, marge brute d’exploitation, marge nette)

3
En 2012
Calcul de la marge brute et du taux de marge d’une entreprise de négoce
La marge d’une entreprise de négoce est couramment appelée marge commerciale.

Marge commerciale = ventes de marchandises – coût d’achat des marchandises vendues

Avec :
 Ventes de marchandises = chiffre d’affaires hors taxes généré par la vente de la marchandise (7011).

 Coût d’achats des marchandises vendues = achats +/- variation de stock de m/ses = achats + (stock initial-stock final)

marge commerciale
Le taux de marge commerciale = ' x 100 : 1 F CFA de coût d’achat génère x F CFA de marge
Coût d achat des marchandises vendue s
(coefficient multiplicateur)

= 729/34092 x 100 = 2,13% = 0,0213 (1 F CFA de coût d’achat génère 0,0213 F CFA de marge)
La marge nette commerciale s’obtient en retirant de la marge brute l’ensemble des frais générés par la vente du produit (frais commercialisation, frais de distribution,
etc.).

Calculer un taux de marge commerciale en pourcentage revient tout simplement à rapporter la marge commerciale au coût d’achat des marchandises.

 Taux de marque = [marge commerciale / prix de vente HT] x 100 = (marge commerciale / prix de vente HT) x 100 = Xù pour un franc de vente, la marge
est de x %.

Marge d’exploitation = marge brute – charges d’exploitation (charges administratives et commerciales + autres charges d’exploitation)

Marge brute = chiffres d’affaires – coût des marchandises vendues

chiffres d ’ affaires – coût des marchandises vendues 41270−34092

Taux de marge brute commerciale = x 100 = x 100 =
chiffres d ’ affaires 41270
7178/41270 x 100

= 17,39 = 17,4%

Taux de marge nette d’exploitation = (Résultat d’exploitation)/ Chiffres d’affaires HT x 100 = 122/41270 x 100 = 0,3%

Taux de marge nette = (Résultat net)/ Chiffres d’affaires HT = 1735/41270 x 100 = 4,2%

Etude de cas n°1

On dispose des soldes ci-après pour la détermination des résultats d’exercice de l’entreprise Tsogbali (les montants sont
en FCFA) :
4
N° ELEMENTS MONTANT

5
 1 Achats de marchandises 1 900 000
2 Variation des stocks de marchandises (solde débiteur) 50 000
3 Matières consommables 90 000
4 Transports 35 000
5 Services extérieurs 28 000
6 Primes d'assurance 41 000
7 Frais de personnel 900 000
8 Impôts et taxes 65 000
9 Dotations aux amortissements d'exploitation 38 000
10 Dotations aux provisions d'exploitation 21 000
11 Ventes de marchandises 3 380 000
12 Produits accessoires 158 000
13 Transferts de charges 96 000
14 Intérêts des loyers de crédit-bail 20 000
15 Charges provisionnées financières 6 000
16 Perte de change 3 000
17 Escomptes obtenus 10 000
18 Reprises de provisions financières 5 000
19 Transfert de charges financières 2 000

TAF : Calculer les ratios suivants dans le tableau annexé.

Corrigés
Le tableau des soldes intermédiaires de gestion
MONTANT
Ventes de marchandises 3 380 000
- Coût d'achat des marchandises vendues (1) 1 900 000 + 50000 = 1 950 000 -1 950 000
= achats +/- variation de stock de m/ses = achats + (stock initial-stock final)
= Marge commerciale (1) 1 430 000
Production vendue 0
+ Production stockée (2) stock final - stock initial 0
+ Production immobilisée 0
Produits accessoires 158 000
= Production de l'exercice 158 000
Marge commerciale 1 430 000
+ Production de l'exercice 158 000
+ Subvention d'exploitation 0
+ Autres produits 0
+ Transfert de charges d'exploitation 96 000
- Consommation en provenance de tiers (3) : 90 000+35000+28000+41000+65000 -259 000
Consommation de l'exercice en provenance des tiers = coût des approvisionnements
consommés (achats matières premières et autres approvisionnements+ variations de stock de
matières et approvisionnements) + achats non stockés matières et fournitures + achats de
sous-traitance+ services extérieurs+impôts et taxes
= Valeur ajoutée (2) 1 425 000
- Charges de personnel 900 000 -900 000
= EBE (3) 525 000
EBE 525 000
- Dotations aux amortissements, dépréciations et aux provisions d'exploitation -59 000
- Autres charges d'exploitation 0
+ Reprises sur provisions et transferts de charges d 'exploitation 0
+ Autres produits d 'exploitation 0
= Résultat d'exploitation : REX 466 000
+ Produits financiers (revenus financiers et assimilés+ reprises de provisions et dépréciations 17 000

6
 financières+ transfert de charges financières) 10000+5000+2000
- Charges financières (frais financiers et charges assimilées- dotations aux provisions et aux -29 000
dépréciations financières) 20000+6000+3000
= Résultat financier RF (5) -12 000
Résultat des activités ordinaires (RAO) : RE+RF (6) 454 000
Produits exceptionnels 0
- Charges exceptionnelles 0
= Résultat exceptionnel RHAO (7) 0
Résultat courant avant impôt = RAO+RHAO 454 000
- Participation des salariés 0
- Impôt sur le bénéfice 0
= Résultat net (8) 454 000
Remarque

Calcul du chiffre d’affaire

Vente de marchandises 701 3 380 000

+ Vente de produits finis (702)
+ vente de produits intermédiaires (703)
+ vente de produits résiduels (704)
+Travaux facturés (705)
+Services vendus (706)
+ Produits accessoires (707) 158 000
= Chiffre d’affaires (CA) 3 538 000
Ou bien
= Vente de marchandises 701
Vente de produits fabriqués (702, 703, 704)
Travaux et services vendus (705,706)
+ Produits accessoires (707)

= Chiffre d’affaires (CA)

A l’aide de l’annexe suivant ; déterminer :

Production P (activité
CAHT (activité de négoce) Activité mixte (négoce+ industrielle) Type de résultat
industrielle)
CAHT- CÄ m/ses vdues Marge
Taux de marge CÄ m/ses vendues commerciale
commerciale (MC) = (3 380000-1 950000)/1950000x 100
= 73,33%
(MC)

CAHT- CÄ m/ses vdues MC = MC

Marge
Taux de marge CAHT P CAHT + P
commerciale
brute = 1430 000/3538000 x 100 = 1430 000/158 000*100 = 1430000/(3538000+158000)
(MC)
= 40,42% = 90,5% = 38,69%
Rentabilité brute
EBE
d’exploitation ou
EBE CAHT+P
taux de marge EBE
P
brute CAHT
= 525000/158000*100 525 000/(3538000+158000)*100 EBE
d’exploitation : =525 000/3 380 000*100
= 332,27% = 528 000/3696*100
Comparaison = 15,53%
= 14,28%
interentreprises
Rentabilité
RE RE RE
d’exploitation ou
CAHT P CA+P RE (résultat
taux de marge
=466000/3 380 000*100 =466000/158000*100 =466000/3696000*100 d’exploitation)
brute
=13,78% = 294,93% = 12,60%
d’exploitation :
RN RN RN
Taux de marge
CAHT P CAHT+P
nette RN (résultat net)
=454000/3380000*100 =454000/158000*100 = 454000/3696000*100
=13,43% =287,34% =12,28%

7
CAHT = ventes de m/Ses (si E/se commerciale). Si E/se industrielle, CAHT : Vtes de m/Se + montant de la production de l’exercice 338000+ 158 000= 3 538 000, Production (P) = 158 000
CAHT+ P = 3 696 000

2- Calcul de la rentabilité économique ou la rentabilité des actifs

Résultat éconmique net d ' IS

Re = x 100
capital engagé ou capital économique ou actif économique
'
Résultat d exploitation x (1−T )
= '
immobilisations nettes d exploitation+ BFR +disponibilités ou capitaux propres+dettes financières
x100

'
Résultat d exploitation x (1−T )
Re = ou bien =
immobilisations nettes d' exploitation+ BFR +disponibilités
'
Résultat d exploitation x (1−T )
capitaux propres+dettes financières

Donc
Immobilisations nettes d’exploitation+ BFR+ disponibilités = capitaux propres + dettes financières

Bilan comptable
Actif Brut Amort&prov Montant net Passif
Capitaux propres
Actif immobitisè
M1 Amort1&Prov1 Montant - capital
- immobilisations
net 1 - réserves
incorporelles
- résultat de l'exercice
- immobilisations
- Provisions pour risques et charges
corporelles
Dettes
- immobiliserions
- emprunts et dettes auprès des établissements de
financières
crédit
Actif circulant
- dettes fournisseurs
- stocks et en-cours
- dettes fiscales et sociales....
- créances *
Trésorerie passive
Trésorerie actif
Concours bancaires
Banques, caisses

Bilan économique (en valeur nette)

Actif économique Montant Passif économique Montant

Actif net immobilisé Capitaux propres (capital +réserves+

BFR = Stocks+ créances-dettes non résultat de l’exo+ prov pour risques et charges)

8
 financières) Dettes financières (dont découverts
Trésorerie active bancaires)

Calcul de l’actif économique net (AENet)

Méthode 1 : Calcul direct Méthode 2 : Calcul à partir de CP+DF

AE net =
Actif immobilisé en valeur nette
+ Besoin en fonds de roulement (Actifs circulant (y
compris valeurs mobilières de placement+ Charges constatées
d’avance– (dettes circulantes+ dividendes distribués+ produits
constatés d’avance)
- Provisions pour risques et charges
+ Disponibilités
AE net =
Capitaux propres (Total bilan)
- Dividendes distribués
+Dettes financières (emprunts obligataires et
bancaires (y compris concours bancaires
courants et soldes créditeurs de banque))

La rentabilité économique
EBE
 Rentabilité économique brute/ des investisseurs = x 100
Actif écnomique brut
ℜ
 Rentabilité économique nette/ des investisseurs =
Actif écnomique net x 100
ℜ x (1−T )
 Rentabilité économique après impôt = x 100, T est le taux d’imposition (taux d’IS)
Actif écnomique net
Résultat ou Bénéfice net
 Rentabilité économique /des capitaux investis = x 100
Actif écnomique net
Actif économique net = Actif immobilisé net + BFR+ Disponibilités = Capital engagé = CP+DF
Décomposition de la rentabilité économique :
Résultat d ' exploitation Résultat d ' exploitation Chiffre d ' affaires
Re = = x
Actif écnomique net Chiffre d ' affaires Actif écnomique net
(1) (2)
Ou bien

9
 Résultat économique Résultat économique Chiffre d ' affaires
Re = = x
Actif écnomique net Chiffre d ' affaires Actif écnomique net
(1) (2)

Rentabilité économique = Marge brute x taux de rotation de l’actif économique

Le ratio 1 est un ratio de profitabilité (une marge : taux de marge brute d’exploitation). Il indique la part de résultat
dégagée par les ventes. Ce ratio varie beaucoup avec le secteur d’activité. Ainsi est-il très faible pour les activités de
négoce ou de grande distribution.
Le ratio 2 est un ratio de rotation des actifs (une productivité : taux de rotation de l’actif économique). Il indique
l’importance des capitaux nécessaires à la sécrétion du chiffre d’affaires. C’est le nombre de chiffres d’affaires dégagé
pour 1 euro investi.
NB : la décomposition de la rentabilité économique permet de bien comprendre qu’une activité à faible profitabilité exige
une forte rotation et, à l’inverse, qu’une activité à faible rotation exige une forte profitabilité.
Exercice d’application

10
AE net = Actif immobilisé en valeur nette+ Besoin en fonds de roulement (Actifs circulant (y compris valeurs mobilières de
placement+ Charges constatées d’avance– (dettes circulantes+ dividendes distribués+ produits constatés d’avance) - Provisions pour risques et
charges + Disponibilités
AEN = 357+ (761+124+733+65+6) - (148+1194+95+2+57) - 73+ 291 = 768

11
Capital engagé ou capital économique = Capitaux propres (Total bilan) - Dividendes distribués +Dettes
financières (emprunts obligataires et bancaires (y compris concours bancaires courants et soldes créditeurs de
banque))
CE = 542- 57+283 = 768

Supposons que le taux d’IS = 40%

1- Re = Résultat d’exploitation x (1-T)/ Actif économique net = (5 446 – 5223) x (1-40%)/ (768 x (1-40%) =
= 223/768 x100 = 29,03%
2- Re = Résultat économique x (1-T) = Résultat d’exploitation +produits financiers- charges financières (hors
charges d’intérêt x (1-T)
Résultat économique x (1−T )
= = (223 +21 +0) x 60% / 768x 60% = 244/768 x 100 = 31,78%
Actif économique x (1−T )

12
Exemple 2

AE net = Actif immobilisé en valeur nette+ Besoin en fonds de roulement (Actifs circulant (y compris valeurs mobilières de
placement+ Charges constatées d’avance– (dettes circulantes+ dividendes distribués+ produits constatés d’avance) - Provisions pour risques et
charges + Disponibilités
AEN = (2500+2000) + (600+900+1000+500+350) - (1700+500) +250 =
= 4500+800+600 = 5900 K€
Méthode 2
AE net = Capitaux propres (Total bilan) - Dividendes distribués + Dettes financières (emprunts obligataires et
bancaires (y compris concours bancaires courants et soldes créditeurs de banque))
AEN = (1000+500+1900) + 2500 = 3400+2500 = 5900 K€

13
Calculons le résultat d’exploitation (RE) = 16400-15300 = 1100 K€
'
Résultat d exploitation
Rentabilité économique (Re) = = 1100/5900
Actif économique
= 18,6%
Si T = 40% , Re après impôt = Re x (1-T) = 18,6% x 60% = 11,2%

14
 ' '
Résultat d exploitation Résultat d exploitation CA
Rentabilité économique = RE/AEN = = x
Actif économique net CA Actif économique net

Profitabilité x Rotation des actifs

= 17000/5900=2,88

15
= 1100/17000= 0,0647

3- Calcul de la rentabilité financière ou rentabilité des capitaux propres

La rentabilité financière se mesure par le ratio :
Résultat net
Rf = RCP = Capitaux propres x 100

Résultat net ou bénéfice net ou Résultat de l’exercice.

La rentabilité financière intéresse surtout les investisseurs ou associés.
Décomposition de la rentabilité :
Bénéfice net = Bénéfice net '
x Chiffres d affaires HT (A)
Rf = Capitaux propres Chiffres d ' affaires HT Capitaux propres
(1) (2)
(A)
Rentabilité des capitaux propres = Marge nette x Taux de rotation des capitaux propres

Bénéfice net Bénéfice net '

Chiffres d affaires HT Actif économique net (B)
Rf = Capitaux propres = Chiffres d ' affaires HT x
Actif économique ne t x Capitaux propres

Rentabilité des capitaux propres = Marge nette x Taux de rotation de l’actif économique net x Structure financière (B)

Actif économique net = CP+DF

16
Questions et exercices
1. Définir le taux de marge brute. Dans quelles entreprises est-il utilisé ?
C’est le rapport entre la marge commerciale et le chiffre d’affaires HT.

Taux de marge brute = Marge brute/ CA avec MB =

Ce ratio mesure la marge brute qu’une entreprise peut générer pour chaque franc de chiffre d’affaires. Un niveau élevé de
marge brute indique une performance élevée. Il est utilisé dans une entreprise commerciale ou industrielle.

2. Définir le taux de marge brute d’exploitation.

C’est le rapport entre l’excédent brut d’exploitation et le chiffre d’affaires HT

Taux de marge brute d’exploitation = EBE/CA

17
3. Quelles sont les différentes mesures de rentabilité d’une entreprise ? Indiquer l’intérêt de chaque mode de
calcul.

3 types de rentabilité :
– la rentabilité de l’activité ou rentabilité d’exploitation représentée par le chiffre d’affaire hors taxe,
– la rentabilité économique,
– la rentabilité financière.

Intérêt de chaque mode de calcul

- Rentabilité d’exploitation :

Taux de marge brute = MC/CA, Rentabilité brute d’exploitation = EBE/CA et

Rentabilité d’exploitation= RE/CA, rentabilité nette d’exploitation = résultat net /CA
'
Résultat d exploitation
- Rentabilité économique Re = AEnet =
Actif économique

Ou bien
' '
Résultat d exploitation Résultat d exploitation CA
Rentabilité économique = RE/AEN = = x
Actif économique net CA Actif économique net

Profitabilité x Rotation des actifs

Résultat net Résultat net CA

- Rentabilité financière (Rf) = = x
capitaux propres CA capitaux propres

Marge nette x Taux de rotation des

capitaux propres

Résultat net CA
= x x
CA Actif Economique net
Actif économique net
capitaux propres

18
 Marge nette x Taux de rotation de l’actif x Structure financière

4. Comment apprécie-t-on la rentabilité financière de l’entreprise ?

La rentabilité financière de l’entreprise s’apprécie par rapport au taux d’intérêt pratiqué sur le marché financier.
En effet, ce taux doit être élevé et supérieur au taux d’intérêt pratiqué sur le marché financier pour permettre à
l’entreprise de trouver de nouveaux capitaux sur le marché financier pour financer sa croissance. Par contre, si
le taux est faible et inférieur au taux du marché, l’entreprise aura des difficultés à attirer des capitaux propres.
5. Comment calcule-t-on le taux de rentabilité des actifs, comment varie-t-il ?
Taux de rotation des actifs = CA/CP
Si CP = CA ce taux = 1
Si CP>CA on a un taux < 1
Si CP < CA ce taux > 1

6. Énumérer les différents types de croissance. Quel est le risque d’une croissance trop rapide ?
Donner des exemples.
7. La société Pacage vous communique les informations suivantes (en millions d’euros) :

Résolution
a)Re = résultat d’exploitation/AEnet = 1100/ ((14 415+3720+4670+1710+1015)-9830
= 1100/15700 = 7%
= 1100/((9700+6000)) =1100/15700 =7%
Résultat net
b) Rf = = 1100/9700 = 11,34% = 11,3% (1)
capitaux propres

Résultat net CA
ou Rentabilité financière (Rf) = x (2)
CA capitaux propres
19
 = (1100/21300) x (21300/9700) = 0,0516 x 2,1959 = 11,3%

Résultat net CA Actif économique net

Rentabilité financière (Rf) = x x (3)
CA Actif Economique net capitaux propres

= 1100/21300 X 21300/15700 X 15700/9700

= 0,0516 x 1,357 x 1,618 = 11,3%

20
4. L’effet de levier financier
La rentabilité économique permet de juger de la bonne composition du capital économique à travers le taux de
rotation des actifs.
La rentabilité financière permet d’apprécier la bonne composition du financement à travers l’effet de levier.
Exemple


21
22
23
24
Exemple 2

25
Si T = 1/3 , Résultat net = Résultat imposable x (1-T) = 150* (1- 1/3) = 150* (2/3) = 150*2/3

Re (tf) = résultat net / CP = 100/1000, 80/500 , Re (te) = Réultat économique (RE)/ AEnet = 150/1000 = 15%

Charges d’intérêt = tx d’intérêt (i) x capital emprunté = 6% x 500 = 30

26
27
28
29