SOMMAIRE

I. CHAPITRE 1 : CONCEPTS FONDAMENTAUX DE L’ANALYSE FINANCIERE ........................................................ 4

A. LES OBJECTIFS DE L’ANALYSE FINANCIERE ..................................................................................................... 4
B. LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE ............................................................................................... 7
1. Le gestionnaire ou le directeur financier.................................................................................................... 7
2. L’actionnaire ou l’associé ........................................................................................................................... 7
3. Le prêteur ................................................................................................................................................... 7
4. Le salarié ..................................................................................................................................................... 8
5. L’administration Publique .......................................................................................................................... 8
6. Le fournisseur ............................................................................................................................................. 8
7. Le client....................................................................................................................................................... 8
8. Le concurrent.............................................................................................................................................. 8
C. LES SOURCES D’INFORMATION DE L’ANALYSE FINANCIERE .......................................................................... 9
1. Les états financiers et comptables ............................................................................................................. 9
2. Les facteurs externes .................................................................................................................................. 9
3. Les facteurs internes .................................................................................................................................. 9
4. Les autres sources de l’analyse financière ................................................................................................. 9
D. LES OUTILS DE L’ANALYSE FINANCIERE .......................................................................................................... 9
1. Le compte de résultat et le tableau des soldes intermédiaires de gestion.............................................. 10
2. Le bilan...................................................................................................................................................... 10
3. Le tableau de flux de trésorerie................................................................................................................ 10
4. Les ratios .................................................................................................................................................. 10
CHAPITRE 2 : SIGNIFICATION ET LECTURE FINANCIERE DES ETATS FINANCIERS ..................................................... 11
E. SIGNIFICATION ET LECTURE FINANCIERE DU COMPTE DE RESULTAT .......................................................... 11
1. Les principaux postes et indicateurs du compte de résultat .................................................................... 13
a) Le chiffre d’affaires (CA) ....................................................................................................................... 14
b) La Production de l’Exercice (PE) ........................................................................................................... 15
c) La Marge Commerciale (MC) ................................................................................................................ 15
d) La Valeur Ajoutée (VA).......................................................................................................................... 17
e) L’Excèdent Brut d’Exploitation (EBE) ou Liquidité Potentielle d’Exploitation ...................................... 19
f) Le Résultat d’Exploitation (RE) ............................................................................................................. 20
g) Le Résultat Financier (RF) ..................................................................................................................... 20
h) Le Résultat des Activités Ordinaires (RAO) ........................................................................................... 20
i) Le Résultat des Hors Activités Ordinaires (RHAO) ................................................................................ 21
j) Le Résultat Net (RN) ............................................................................................................................. 21
k) La Capacité d’AutoFinancement Global (CAFG) ou liquidité globale d’exploitation ............................ 22

1
 l) AutoFinancement (AF) .......................................................................................................................... 23
F. SIGNIFICATION ET LECTURE FINANCIERE DU BILAN ..................................................................................... 25
1. Les principaux postes et indicateurs du bilan .......................................................................................... 26
a) Le passif ................................................................................................................................................ 26
(1) Les capitaux propres et ressources assimilées .............................................................................. 26
(2) Les dettes financières.................................................................................................................... 26
(3) Les passifs circulants .................................................................................................................... 27
(4) La trésorerie passive ..................................................................................................................... 27
b) L’actif .................................................................................................................................................... 27
(1) L’actif immobilisé ........................................................................................................................ 27
(2) L’actif circulant ............................................................................................................................ 28
(3) La trésorerie active ....................................................................................................................... 28
G. SIGNIFICATION ET LECTURE FINANCIERE DU TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE DU SYSCOHADA REVISE 31
1. Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles ..................................................................... 31
2. Flux de trésorerie provenant des activités d’investissement ................................................................... 33
3. Flux de trésorerie provenant des activités de financement..................................................................... 34
II. CHAPITRE 3 : LES TECHNIQUES D’ANALYSE ET DE DIAGNOSTIC FINANCIER DE L’ENTREPRISE........................ 36
A. ANALYSE DE L’ACTIVITE ET DU RESULTAT DE L’ENTREPRISE ........................................................................ 36
1. Analyse de l’activité de l’entreprise ......................................................................................................... 36
2. Analyse du résultat de l’entreprise .......................................................................................................... 37
a) Les risques d’exploitation ..................................................................................................................... 38
(1) Effet ciseaux ................................................................................................................................. 39
(2) Le seuil de rentabilité (sr) ou chiffre d’affaires ou point mort ..................................................... 40
(3) Le levier d’exploitation ................................................................................................................ 43
B. ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE (EQUILIBRE FINANCIER) .............................................................. 44
1. Le bilan financier ou patrimonial .............................................................................................................. 44
a) Définition objectifs et Présentation du bilan financier ........................................................................ 44
b) Analyse à partir du bilan financier ........................................................................................................ 48
(1) Analyse de la solvabilité par les ratios (long terme) ..................................................................... 49
(2) Analyse de la liquidité par les ratios (court terme) ....................................................................... 49
(3) Analyse de la liquidité par le fonds de roulement financier ......................................................... 50
2. Le bilan fonctionnel .................................................................................................................................. 52
a) Définition objectifs et Présentation du bilan fonctionnel .................................................................... 52
b) Analyse à partir du bilan fonctionnel................................................................................................... 56
(1) Le Fonds de Roulement Global .................................................................................................... 58
(2) Le Besoin en Fonds de Roulement ............................................................................................... 60
(3) La trésorerie .................................................................................................................................. 67
C. ANALYSE DES INVESTISSEMENTS.................................................................................................................. 71
1. Le degré d’usure de l’outil de production ou de commerce .................................................................... 72

2
 2. Le degré d’intensité d’investissement (politique d’investissement ......................................................... 72
3. Intensité capitalistique et maîtrise ou dégradation des dépenses d’investissements............................. 73
D. ANALYSE DES FINANCEMENTS ..................................................................................................................... 73
1. Capacité d’endettement ........................................................................................................................... 74
2. Capacité de remboursement de la dette ................................................................................................. 75
E. ANALYSE PAR LES FLUX DE TRESORERIE ....................................................................................................... 77
1. Le flux de trésorerie opérationnel ............................................................................................................ 77
2. Le flux de trésorerie d’investissement ..................................................................................................... 78
3. Le flux de trésorerie de financement ....................................................................................................... 79
F. ANALYSE DE LA RENTABILITE (EFFICACITE GLOBALE) .................................................................................. 81
1. Rentabilité économique et rentabilité financière .................................................................................... 81
(a) La rentabilité économique ........................................................................................................ 81
(b) La rentabilité financière ou rentabilité des capitaux propres .................................................... 83
2. L’effet de levier financier.......................................................................................................................... 83
3. Analyse de relation (le risque financier) ................................................................................................... 84
(a) Selon l’endettement .................................................................................................................. 84
(b) Selon le sens la différence Re – i ............................................................................................... 84
(c) Le risque financier .................................................................................................................... 85

3
ANALYSE ET DIGNOSTIC FINANCIER DES COMPTES SOCIAUX

I. CHAPITRE 1 : CONCEPTS FONDAMENTAUX DE L’ANALYSE FINANCIERE

A. LES OBJECTIFS DE L’ANALYSE FINANCIERE
L’analyse financière a pour objectif de porter un jugement (d’interpréter les données) tant sur la
performance que sur la situation financière à une date déterminée (le passée, le présent et le futur)
d’une entreprise.
Il s’agit :

- d’apprécier la progression de l’entreprise, mesurée en termes de croissance de son activité

tout en tenant aussi compte des charges (seuil de rentabilité);
- d’apprécier sa performance: celle-ci pourra être soit comparée au chiffre d’affaires, auquel
cas on mesurera sa profitabilité, soit au montant des capitaux engagés et on parlera alors de
rentabilité ;
- d’apprécier son équilibre financier, c’est-à-dire l’adéquation entre les moyens économiques
(emplois) mis en œuvre et les moyens financiers (ressources) ;
- de mesurer sa liquidité, sa solvabilité ;
- de mesurer sa capacité à générer des flux de trésorerie positifs (disponibilités) ;
- d’effectuer des comparaisons dans le temps entre le passé, le présent et l’avenir voir 3 à 4
ans minimum et dans l’espace donc la prise en compte de son environnement externe;
- de prévoir l’évolution probable de cette situation.
- d’aboutir à des recommandations et de motiver, si nécessaire, le choix des mesures
correctives à mettre en œuvre.

Le diagnostic consiste à identifier les forces et les faiblesses d’une entreprise afin de facilité la
prise de décisions économique. A chaque point faible identifié sera associé un risque potentiel
qu’il conviendrait de quantifier (causes de dégradation).
Symétriquement, chaque point fort est porteur d’opportunités qu’il conviendrait d’exploiter
(leviers d’amélioration). L’identification des risques est le fil conducteur qui va guider l’analyste
dans sa démarche ; elle lui permettra de se prononcer, entre autres, sur la pérennité de l’entreprise.

Sa mise en œuvre nécessite, outre l’analyse des données chiffrées, mais la prise en compte aussi
des données non chiffrées (l’organisation générale de l’entreprise, le savoir-faire des salariés, le
dynamise en matière de recherche et développement, l’efficacité de la force de vente etc.) ainsi
4
que des références sectorielles (le positionnement de l’entreprise sur son marché, la composition
de la concurrence, la gamme de produits etc.).
Cela suppose une bonne connaissance de l’entreprise elle-même.

Le but ultime de l’analyse financière est de prendre une décision.

Il pourra s’agir :

- de l’octroi d’un prêt par un banquier sollicité à cet effet ; l’analyse conduira à octroyer ou
non le prêt, ainsi qu’à en fixer les conditions, celle-ci reflétant l’appréciation du risque faite
par la banque ;
- de l’augmentation de capital de l’entreprise ;
- de partenariat industriel ou commercial ;
- d’une évaluation de l’entreprise avant cession ;
- d’une décision d’acquisition (positive ou négative) dans le cadre d’un projet de croissance
externe ;
- plus généralement, l’analyse financière peut être menée dans le cadre de recommandations
(achat, vente, conservation) destinées à des investisseurs ;
- Lorsque l’analyse est conduit par le dirigeant (ou pour son compte), l’objectif est
généralement d’identifier les faiblesses et leur causes afin d’y remédier ; là également une
décision interviendra, qui affectera le mode de pilotage de l’entreprise.

L’analyse financière consiste à décrypter les documents comptables (support de l’analyse

financière) autrement dit, elle est une démarche basée sur l’étude des documents de synthèse
(bilan, compte de résultat, tableau de flux de trésorerie et notes annexe). C’est une démarche
structurée, nécessitant de la rigueur ainsi qu’un esprit de synthèse.

L’analyse financière est une aide à la prise de décisions, elle permet d’améliorer la gestion de
l’entreprise et de répondre aux questions :

- l’entreprise est-elle en croissance ?

- cette croissance est-elle comparable à celle du secteur d’activité ?
- l’entreprise dégage-t-elle des marges positives ?
- ces marges sont-elles comparables à celles du secteur d’activité ?
- quelle est la capacité de l’entreprise à créer de la richesse ?
- l’entreprise est-elle profitable ?

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 - sa structure financière est-elle équilibrée ?
- l’entreprise est-elle solvable ?
- l’entreprise est-elle liquide ?
- l’entreprise est-elle capable de mobiliser une trésorerie suffisante?
- l’entreprise est-elle rentable ?
- qu’elle est la valeur de l’entreprise ?
- l’entreprise est-elle compétitive ?
- sa stratégie est-elle adaptée à ses besoins et à ses ressources ?
- quels sont les points forts, les ponts faibles, les menaces, les opportunités, et les
potentialités de l’entreprise ?
- quels sont les risques encourus ?

La finalité de l’analyse financière est d’établir un diagnostic financier qui consiste à recenser les
forces et les faiblesses de l’entreprise afin de porter un jugement sur sa performance et sa situation
financière afin de prendre une décision, en se plaçant dans la perspective d’une continuité
d’exploitation.

Un accent diffèrent sera mis sur chacun de ces objectifs selon l’utilisateur de l’analyse financière.
La destination de l’analyse renvoie aux objectifs.
En fonction des destinataires et leur objectifs, l’analyse sera plus affinée et pertinente.
L’analyse financière intéresse particulièrement les Dirigeants ou les Directeurs Financier, les
Associés ou Actionnaires, les Prêteurs, les Salariés, l’Administration publique, les Fournisseurs,
les Clients, ainsi que les Concurrents.
Les objectifs dépendent des utilisateurs :

- Dirigeant ou Directeur Financier (Diagnostic économique et social)

Croissance, rentabilité, équilibre financier et risques;

- Associés ou Actionnaires (Diagnostic financier)

Profit, rentabilité et risques ;

- Préteurs (Diagnostic patrimonial)

Solvabilité, liquidité ;

- Personnel

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Même objectifs que le dirigeant et les associés.

- Etc.

B. LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE

1. Le gestionnaire ou le directeur financier
L’étude financière effectué par le gestionnaire dans l’entreprise est appelée analyse financière
interne par opposition à l’analyse financière externe faite par l’analyste externe. Basée sur des
informations nombreuses, l’analyse interne couvre l’ensemble des objectifs dégagés ci-dessus.
Le gestionnaire ou le directeur financier centre son analyse sur la performance économique de
l’activité.
Il utilise l’analyse financière de façon ponctuelle mais dans les situations variées :

- déterminer les points forts et points faibles de l’entreprise pour engager ou suggérer des
plans d’actions économiques et financiers ;
- anticiper les questions des différents apporteurs de fonds ou leurs représentants : banquiers,
actionnaires, investisseurs, analystes financiers, assureurs crédit … et leur vendre
l’entreprise sous son meilleur jour ;
- analyser les comptes d’une entreprise cible que sa société envisage racheter en complément
des audits lies à l’acquisition ;
- procéder à une analyse comparée de l’entreprise avec d’autres entreprises du même secteur.

2. L’actionnaire ou l’associé
L’investisseur est intéressé par la rentabilité immédiate (dividende) mais également par la
perspective de gains futurs (bénéfice par action, plus-value en capital).
L’actionnaire étudiera le secteur d’activité de l’entreprise et la place qu’elle y occupe.
Le calcul de bénéfice sera complété par une étude de la politique des dividendes et une étude du
risque, de façon à orienter les choix vers les titres les plus intéressants.

3. Le prêteur
Si l’analyse s’est rapidement développée dans les banques lorsque celle-ci voulait s’assurer de la
capacité de remboursement de leurs clients, elle a été aussi utilisée par les entreprises qui
consentent des prêts ou des avances à d’autres entreprises, ou qui vendent à crédit. L’analyse
financière est différente selon qu’il s’agit de prêts à court terme ou à long terme.
S’il s’agit de prêt à court terme, les prêteurs sont spécialement intéressés par la liquidité de
l’entreprise, c’est-à-dire sa capacité à faire face aux échéances à court terme. Le banquier préteur

7
à court terme veut connaitre l’affectation de ces crédits, notamment savoir si l’entreprise ne lui
demande pas de financer des pertes ou une croissance mal maitrisées.
S’il s’agit de prêt à long terme, au contraire, le prêteur doit alors s’assurer de la solvabilité et de la
rentabilité de l’entreprise. Le paiement des intérêts et le remboursement du principal en dépendent.
Les techniques d’analyse financière varient selon la nature et la durée du prêt. Mais que le prêt soit
à court terme ou à long terme, le créancier s’intéresse à la structure financière qui traduit le degré
de risque de l’entreprise.

4. Le salarié
Le salarié est intéressé à double titre aux résultats de l’entreprise. Afin d’apprécier la rentabilité et
la signification des informations publiées par l’entreprise, il peut recourir aux services d’analyste
financier.

5. L’administration Publique
L’administration peut recourir à l’analyse financière soit pour juger de l’opportunité et de la
nécessité d’apporter des fonds dans une entreprise (subvention par exemple), soit pour s’assurer,
outre de l’acquittement régulier des diverses impositions, de la conformité de certaines opérations
avec les textes en vigueur (amortissement par exemple).

6. Le fournisseur
Le fournisseur souhaite évaluer le risque de défaillance de ses principaux clients. Le crédit
manager renouvelle annuellement une analyse financière approfondie de ses clients représentant
un encours de crédit important et un risque de défaillance réel. Pour les clients moins importants,
le fournisseur se contente d’interpréter les données clés des enquêtes commerciales : résultat net,
capacité d’autofinancement, capitaux propres….Il cherche également à compléter la connaissance
qu’il a d’eux à la lecture de leurs documents comptables, par exemple : quelle est la répartition
entre les différentes activités d’un client entre le négoce, la production et les services…

7. Le client
L’acheteur souhaite évaluer la probabilité de pérennité à moyen terme de ses fournisseurs
stratégiques ainsi que la marge de négociation des prix.

8. Le concurrent
Le concurrent souhaite se comparer aux autres entreprises du secteur sur différents critères de
performances économique pour en tirer des pistes d’amélioration : profitabilité, investissements
réalisés, rentabilité, gestion du crédit client et des stocks…

8
 C. LES SOURCES D’INFORMATION DE L’ANALYSE FINANCIERE
1. Les états financiers et comptables
Elles diffèrent selon la nature des utilisateurs.
Le gestionnaire d’entreprise possédera une gamme d’informations beaucoup plus grande que
l’analyste financier externe (par exemple il pourra approfondir l’analyse du point mort sur la base
des données issue de la comptabilité analytique et budgétaire, et il disposera d’éléments beaucoup
plus complets pour procéder à des prévisions).

L’analyste financier externe dont nous adopterons la position disposera essentiellement des états
financiers et comptables de l’entreprise.

Quelle que soit l’optique, il reste cependant fondamental de situer l’analyse de ces états financiers
dans le contexte général de la situation de l’entreprise.
Cette situation, et son évolution, reposent sur deux types de facteurs:

2. Les facteurs externes

des facteurs externes qui regroupent :
les données générales sur le plan politique, économique, sociologique,
technologique, écologique, législatif, monétaire, fiscal….
Les données sur le secteur d’activité auquel appartiennent l’entreprise
étudiée, le marché, les zones géographiques, les concurrents, les types de
produits (cycle de vie du produit ou du secteur), les outils de productions et
les évolutions technologiques, les contraintes d’approvisionnements et de
commercialisations, l’âge, la taille, l’expérience …

3. Les facteurs internes

des facteurs internes : nature d’activité, types de produits, zones géographiques,
organisation de l’entreprise, processus technologique, structure juridique et financière….

4. Les autres sources de l’analyse financière

Les autres sources d’information sont: les rapports de gestion, les rapports de commissaire aux
comptes, les plaquettes annuelles etc.

D. LES OUTILS DE L’ANALYSE FINANCIERE

Les documents, supports de l’analyse financière sont :

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 1. Le compte de résultat et le tableau des soldes intermédiaires de gestion
Le compte de résultat et le tableau des soldes intermédiaires de gestion permettent d’analyser les
principaux indicateurs de l’activité de l’entreprise, de comprendre la formation des résultats, et la
structure des coûts.
Ils permettent de dégager les soldes et de calculer les agrégats représentatifs de sa rentabilité. Ils
sont à la base du calcul de la capacité d’autofinancement.

2. Le bilan
Le bilan (analyse statique) de l’entreprise permet de déterminer l’affectation des résultats qui
traduit la politique de distribution des dividendes et d’apprécier l’équilibre financier de l’entreprise
(calcul du fonds de roulement, du besoin en fonds de roulement et de la trésorerie).
L’analyse statique s’appuie principalement sur l’étude du bilan. Elle permet d’analyser la situation
financière, la solvabilité, la liquidité, la rentabilité de l’entreprise. Elle permet également de mettre
en évidence les incidences de la structure financière sur la solvabilité et la rentabilité.

3. Le tableau de flux de trésorerie

Le tableau de flux de trésorerie, l’analyse par les flux financiers, encore appelée analyse
dynamique, étudie les flux animant l’entreprise. Elle permet de retracer le parcours financier d’une
entreprise en s’attachant à l’équilibre entre les emplois et les ressources à long terme, à moyen
terme et à court terme. L’analyse par les flux peut ainsi amener à une compréhension historique
des problèmes de trésorerie (comprendre la formation de la trésorerie) que l’entreprise rencontre.

Elle permet également de s’assurer de la viabilité de telle ou telle stratégie financière.

L’aspect prévisionnel conduit à l’établissement de plan de financement ou sont identifiés les
besoins de fonds de l’entreprise, ses ressources internes dégagés par l’activité, les financements
externes nécessaires, les risques de difficultés de trésorerie, voire d’insolvabilité.

4. Les ratios
Le ratio (analyse comparative) est un rapport entre deux postes ou groupe de postes du bilan, du
compte de résultat et/ou du tableau des soldes intermédiaires de gestion, le tableau de flux de
trésorerie.
L’analyse par les ratios permet de mesurer la rentabilité globale de l’entreprise et d’identifier les
sources de cette rentabilité. Elle permet également de mesurer les caractéristiques de l’entreprise
aussi importantes que l’intensité capitalistique, l’indépendance financière, la rotation des stocks,
la productivité, etc.
Elle permet enfin de pratiquer des études comparatives soit dans le temps (quelle est l’évolution
de la rentabilité ? L’indépendance financière a- t-elle été préservée, détériorée, renforcée au cours
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des 3 années passées ? Etc…) soit par rapport aux entreprises du même secteur (le taux de
productivité de la main d’œuvre de l’entreprise est-il au-dessus ou en dessous de la valeur moyenne
du secteur ? des principaux concurrents ? etc.)
Nous avons selon la classification quatre (4) catégories de ratios qui sont présentées en fonction
des objectifs de l’étude :

- Les ratios de liquidité, leur objectif est de mesurer la capacité de l’entreprise à honorer ses
engagements à court terme ;
- Les ratios de structure, leur objectif est d’apprécier les modes de financement choisis par le
passé afin de mesurer la solvabilité de l’entreprise sur le moyen et long terme ;
- Les ratios de gestion, leur objectif est d’évaluer l’activité et les coûts associés ;
- Les ratios de rentabilité, leur objectif est de mesurer les conséquences en termes de profit
d’un capital économique ou moyen financier mis en place.

CHAPITRE 2 : SIGNIFICATION ET LECTURE FINANCIERE DES ETATS FINANCIERS

Un jeu complet d’états financiers annuels comprend le compte de résultat, le bilan, le tableau de
flux de trésorerie ainsi que les notes annexes.
Les états financiers forment un tout indissociable et décrivent de façon régulière et sincère les
évènements, opérations et situations de l’exercice pour donner une image fidèle du patrimoine, de
la situation financière et du résultat de l’entité.
L’objectif des états financiers est de fournir des informations utiles sur le patrimoine, la situation
financière (bilan), la performance (compte de résultat), et les variations de la situation de trésorerie
(tableau de flux de trésorerie) d’une entité afin de répondre aux besoins de l’ensemble des
utilisateurs de ces informations. Les états financiers permettent de garantir la transparence de
l’entité à travers une information complète et de fournir une présentation fidèle de l’information
utile pour les besoins de la prise de décisions.

E. SIGNIFICATION ET LECTURE FINANCIERE DU COMPTE DE RESULTAT

Le compte de résultat distingue trois (3) grandes parties :

- Une partie exploitation ;

- Une partie financière ;
- Une partie exceptionnelle.

Le compte de résultat récence en liste pour une période donnée (année, semestre, trimestre, mois,
jour) les produits et les charges de l’exercice de l’entité sans qu’il soit tenu compte de leur date de
paiement ou d’encaissement et fait apparaitre par cascade les résultats intermédiaires (soldes

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 intermédiaires de gestion) regroupés en cinq points pour améliorer l’information et faciliter sa
lecture aux non comptables :

- Le chiffre d’affaires ;
- La marge commerciale (entreprises commerciale)
- Les résultats intermédiaires des activités ordinaires (résultat d’exploitation et résultat
financier) ;
- Les résultats des activités exceptionnelles (résultat hors activités ordinaires) ;
- Et in fine le résultat net de l’exercice (le bénéfice net ou la perte nette).

La différence entre les charges (charges consommées ou occasionnées par les moyens mis en
œuvre) et les produits (ressource produites par l’activité de l’entité) donne le résultat de l’exercice
(bénéfice ou perte) qui traduit l’enrichissement ou l’appauvrissement de l’entité.
Le système comptable OHADA retient l’analyse par nature des charges et des produits. Cette
analyse peut être complétée par une analyse par fonction, organisée si possible en système
comptable dans la comptabilité analytique de gestion.
Aucune compensation ne peut être opérée entre les postes charges et de produits.
Les postes du compte de résultat sont remis à zéro au début de chaque année.
Les produits désignent toute opération qui augmente le résultat et les charges désignent toute
opération venant en diminution du résultat.
COMPTE DE RESULTAT AU 31 DECEMBRE N

EXERCICE EXERCICE
REF LIBELLES AU AU
SIGNE NOTES 31/12/N 31/12/N-1
NET NET
TA Ventes de marchandises + 21
RA Achats de marchandises – 22
RB Variations de stocks de marchandises –/- 6
XA MARGE COMMERCIALE (somme TA à RB)
TB Ventes de produits fabriqués + 21
TC Travaux et services vendus + 21
TD Produits accessoires + 21
XB CHIFFRE D’AFFAIRES (TA + TB + TC + TD)
TE Production stockée (ou déstockage) -/+ 6
TF Production immobilisée + 21
TG Subvention d’exploitation + 21
TH Autres produits + 21
TI Transferts de charges d’exploitation + 12
RC Achats de matières premières et fournitures liées – 22
RD Variation de stocks de matières premières et –/- 6
fournitures liées
RE Autres achats – 22
RF Variation de stocks autres approvisionnements –/+ 6
RG Transports – 23
RH Services extérieurs – 24
12
RI Impôts et taxes – 25
RJ Autres charges – 26
XC VALEUR AJOUTEE (XB+ RA+ RB) + (somme TE à
RJ)
RK Charges de personnel – 27
XD EXCEDENT BRUT D’EXPLOITATION (XC +
RK)
TJ Reprises d’amortissements, provisions et dépréciations + 28
RL Dotations aux amortissements, aux provisions et – 3C&28
dépréciations
XE RESULTAT D’EXPLOITATION (XD + TJ + RL)
TK Revenus financiers et assimilés + 29
TL Reprises de provisions et dépréciations financières + 28
TM Transferts de charges financières + 12
RM Frais financiers et charges assimilées – 29
RN Dotations aux provisions et aux dépréciations – 3C&28
financières
XF RESULTAT FINANCIER somme TK à RN)
XG RESULTAT DES ACTIVITES ORDINAIRES (XE
+ XF)
TN Produits des cessions d’immobilisations + 3D
TO Autres produits HAO + 30
RO Valeurs comptables des cessions d’immobilisations – 3D
RP Autres charges HAO – 30
XH RESULTAT HORS ACTIVITES ORDINAIRES
(somme TN à RP)
RQ Participation des travailleurs – 30
RS Impôts sur le résultat –
XI RESULTAT NET (XG+ XH +RQ +RS)

1. Les principaux postes et indicateurs du compte de résultat

Une meilleure compréhension du compte de résultat passe par la décomposition en solde
intermédiaire de gestion. Les soldes intermédiaires de gestion (marge commerciale, valeur ajouté,
excédent brut d’exploitation ou insuffisance brut d’exploitation, résultat d’exploitation, résultat
financier, résultat des activités ordinaires ou résultat courant avant impôt (résultat d’exploitation
+ résultat financier), résultat hors activité ordinaire (résultat exceptionnel), résultat net (résultat
des activités ordinaires + résultat hors activité ordinaire) permettent de comprendre la formation
du résultat net et constituent un outil d’analyse de l’activité, de profitabilité et de la rentabilité de
l’entreprise. Le résultat net est une marge entre les produits et les charges.
Le chiffre d’affaires ou le résultat net dépend de divers paramètres tel que la nature de l’activité,
les prix, les volumes, les produits, les zones géographiques, l’état de la concurrence, le secteur
d’activité, le marché, les grandes tendances stratégiques etc.
Indicateurs d’activité : Le Chiffre d’affaires (CA), La production de l’exercice (PE) et La valeur
ajouté (VA).
Indicateurs de résultat : La marge commerciale (MC), L’excédent brut d’exploitation (EBE), Le
résultat d’exploitation (RE), Le résultat financier (RF), Le résultat des activités activité ordinaire
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(RAO), le résultat des activités hors activité ordinaire (RHAO), Le résultat net (RN) et La capacité
d’autofinancement (CAF).

a) Le chiffre d’affaires (CA)

Le chiffre d’affaires est le montant des ventes réalisées par l’entreprise sur la période et figure HT
(CA HT).

CA HT = Quantité de marchandises ou de produits X Prix de vente Unitaire HT

Pour le chiffre d’affaire des entreprises commerciales ou de négoces, on calcul la marge

commerciale.

CA HT = Ventes de marchandises

Pour le chiffre d’affaires des entreprises industrielles, on calcul la marge sur consommation
de matières.

CA HT = Vente de produits fabriqués ou de produits finis

Pour le chiffre d’affaires des entreprises de travaux et prestations services, on calcul la

marge commerciale.

CA HT = Travaux facturés + services vendus

Pour le chiffre d’affaire des entreprises à la fois de négoces, industrielles, travaux et services
vendus.

CA HT = Ventes de marchandises + Vente de produits finis + Travaux facturés

+ services vendues + Produits accessoires

L’indicateur qui permet d’apprécier la croissance de l’activité est :

CA HT (n) - CA HT (n-1)
CA HT (n-1)

14
 b) La Production de l’Exercice (PE)
La production de l’exercice mesure le flux d’activité des entreprises exerçant une activité de
transformation (entreprises industrielles et artisanales).
Elle comprend :

- La production vendue ;
- la production stockée (SF-SI) ;
- La production immobilisée.
-

PE = vente de produits finis ou fabriqués + production stockée + production

Immobilisée

c) La Marge Commerciale (MC)

La marge commerciale est donc la différence entre le montant des ventes de
Marchandises (entreprise négoce) et leur coût d’achat des marchandises vendues. Elle représente
le supplément de valeur apportée par l’entreprise au coût des marchandises vendues dans
l’exercice.

MC = vente de marchandises – cout d’achat des marchandises vendues

Cout d’achat des marchandises = prix d’achat HT + (SI – SF)

(SI – SF) : Variation de stocks des biens achetés

La Marge Commerciale permet de calculer la performance des entreprises commerciales.

L’évolution de la marge commerciale pourrait traduire une bonne performance du service
commercial, ou du service approvisionnement (pouvoir de négociation) c’est-à-dire que
l’entreprise parvient à imposer son prix de vente à ses clients ou son prix d’achat à ses fournisseurs.
Une évolution contraire pourrait traduire l’inverse (mévente).
La marge commerciale s’exprime souvent en pourcentage de chiffre d’affaires.

Taux de marge commercial = (Marge commerciale/chiffre d’affaire HT) X 100

15
  Variation de stocks pour les biens achetés (marchandises, matière 1 ères
,
emballages….)

Principe de base :
Stock initial + achat de l’exercice (marchandises entrés en stock) = Stock final + cout d’achat des
marchandises vendues (marchandises sortie de stock)
La variation de stock de marchandises ou de matières premières se calcule de la manière suivante :
Variation des stocks = stock initial (SI) – stock final (SF)

En cas de déstockage
Si variation des stocks > 0 alors SI > SF
On observe une diminution des stocks, il y a donc déstockage, c’est-à-dire baisse des stocks.
Cette partie déstockée a été achetée lors de l’exercice précèdent mais non vendue.
Il faut donc maintenant l’ajouter aux charges du présent exercice. C’est donc une charge
supplémentaire de l’exercice.
Une variation positive correspond à un déstockage : la diminution du stock correspond à une
consommation supplémentaire.

En cas de stockage
Si variation des stocks < 0 alors SI < S F
On observe une augmentation des stocks, il y a donc stockage, c’est-à-dire une montée des stocks.
Cette partie stockée n’a pas été vendue pendant l’exercice, elle sera vendue pendant l’exercice
suivant.
Il faut donc maintenant la retirer des charges du présent exercice. Elle fera partie des charges de
l’exercice suivant. C’est donc une charge en moins du présent exercice.
Une variation négative correspond a un stockage: des achats non consommés sont déduits des
charges et viennent en augmentation du stock.

 Variation de stocks pour les biens fabriqués (produits finis, produits

intermédiaires….)

En cas de stockage

16
Elle est égale à la variation positive (stockage) ou négative (déstockage) de la valeur des stocks
d’encours et de produits finis entre la fin et le début de l’année. Elle concerne les activités de
production et certaines prestations de services.
Production stockée = stock de fin d’année – stock de début d’année
Une variation positive indique que l’entreprise à produit plus qu’elle n’a vendu. Le coût de
production des produits non vendus ne peut pas être considéré comme une charge de la période en
vertu du principe de rattachement des charges aux produits. La reconnaissance d’une production
stockée positive a pour contrepartie l’augmentation des stocks d’encours ou de produits finis à
l’actif du bilan.

En cas de déstockage
A l’inverse, la variation négative signifie que l’entreprise a vendu plus qu’elle n’a produit ce qui
implique une diminution du stock au bilan.
La production stockée représente alors un coût de production de biens ou services vendus au cours
de la période et produits au cours d’une période précédente.
L’amplitude des variations de stocks de produits finis et d’encours résulte de périodes de sous ou
sur activité et de la longueur du cycle de production.

d) La Valeur Ajoutée (VA)

La valeur ajoutée représente la valeur ou la richesse créée par l’entreprise grâce à son
fonctionnement (de par ses opérations d’exploitation).
Elle mesure la dimension ou le poids économique de l’entreprise.
La valeur ajoutée mesure l’accroissement de valeur que l’entreprise apporte aux biens et services
dans l’exercice de ses activités professionnelles courantes.
L’analyse dans le temps permet de mesurer la croissance ou la régression de l’entreprise.
L’évolution de la valeur ajoutée est un indicateur de croissance de l’efficacité de l’entreprise.
Taux de variation de la valeur ajoutée =

VA (n) - VA (n-1)
VA (n-1)

La valeur ajoutée permet également d’apprécier la structure de l’entreprise, la production du

personnel, le rendement de l’équipement et la part de richesse qui revient à chaque bénéficiaire.
Elle est destinée à rémunérer :

17
 - Associés (Dividendes) ;
- Les préteurs (Charges d’intérêts) ;
- Le personnel (charges du personnel) ;
- L’état (impôt sur le résultat) ;
- L’entreprise elle-même (Autofinancement).

Les ratios suivants sont utilisés à cet effet :

 Taux d’intégration = VA/CAHT ou VA/Production (Il mesure la part de la VA dans

l’activité de l’entreprise ou de la production de l’entreprise. Plus il est important moins
l’entreprise fait appel aux tiers).
 Productivité du personnel = VA/Effectif (Mesure la part de richesse crée par chaque salarié.
Il permet d’apprécier le niveau de compétitivité de l’entreprise).
 Rendement de l’équipement = VA/Equipement de production (Indique le degré de
performance de l’équipement).
 Part de la valeur ajoutée revenant au personnel = charge de personnel /VA (Indique la part
de la valeur ajoutée revenant aux salariés).
 Part de la valeur ajoutée revenant aux tiers = Rémunération des tiers/VA (Indique la part de
la valeur ajoutée revenant aux tiers).

VA = vente de marchandises + vente de produits fabriqués + travaux facturés + services vendus -

achat de marchandises + ou - variation de stocks de marchandises + production stockée +
production immobilisée + subvention d’exploitation + autres produits + transfert de charge
d’exploitation - achat de matières premières et fournitures liées + ou - variation de stock de
matières premières - autres achats + ou - variation de stock d’autres approvisionnements - transport
- service extérieur - impôts et taxes - autres charges

VA = Marge commerciale + Production de l’exercice (vente de produits finis ou fabriqués +

travaux facturés + services vendus + production stockée + production immobilisée) + subvention
d’exploitation + autres produits + transfert de charge d’exploitation - consommation intermédiaires
(achat de matières premières et fournitures liées + ou - variation de stock de matières premières +

18
autres achats + ou - variation de stock d’autres approvisionnements + transport + service extérieur
+ impôts et taxes + autres charges)

La valeur ajoutée se calcul à l’exception des charges de personnel, des dotations aux
amortissements, des dotations aux provisions et aux dépréciations d’exploitation.

NB : Les charges pour dépréciations et pour provisions pour risques à court terme sont considérées
comme des charges décaissables par le SYSCOHADA REVISE et donc non prise en compte des
éléments calculés.

e) L’Excèdent Brut d’Exploitation (EBE) ou Liquidité Potentielle

d’Exploitation
L’excédent brut d’exploitation est l’indicateur pivot de la performance économique de l’entité. Il
constitue aussi un bon critère de la performance industrielle et commerciale de l’entité.
C’est un indicateur de comparaison des entités du même secteur d’activité.
Il représente la création de valeur de l’exploitation de l’entreprise. Il est calculé à partir de
l’ensemble des produits d’exploitation encaissables et des charges d’exploitation décaissables. Il
constitue un indicateur de flux de trésorerie d’exploitation (liquidité potentielle de l’entreprise
générée par l’exploitation).
Il n’est pas influencé par les politiques d’investissement (dotations aux amortissements) et par les
politiques de financement (charges financières).
Il est de ce fait une mesure de la rentabilité, neutre vis-à-vis de ces deux politiques.
Tout comme la valeur ajoutée dont il découle, l’EBE doit être d’un volume conséquent pour
permettre le bon fonctionnement de l’entreprise en assurant les prestations dues vis-à-vis de
différents agents économiques :

- Rémunérer les apporteurs de capitaux (Dividendes) ;

- Rémunérer les prêteurs (Charges financières) ;
- Rémunérer l’état (Impôt IS);
- Croitre avec l’auto financement (Autofinancement) ;
- Renouveler le capital investi ;
- Renouveler les investissements.

L’E B E est la ressource que l’entreprise tire de son exploitation après avoir rémunéré le
facteur travail.

EBE = VA - charge du personnel

19
Si l’EBE est négatif, on parle d’Insuffisance Brute d’Exploitation.

f) Le Résultat d’Exploitation (RE)

Le résultat d’exploitation d’une entité représente le résultat généré par son exploitation, qui
conditionne son existence. C’est la ressource nette dégagée par la totalité des opérations
d’exploitation.
Il mesure la performance économique, industrielle et commerciale de l’entreprise
indépendamment de sa politique financière et des opérations exceptionnelles mais en tenant
compte de la politique d’investissement.
Le résultat d’exploitation constitue un résultat économique net.
Il correspond au solde des produits d’exploitation d’une part, des charges d’exploitation d’autres
part.

RE = EBE + reprise d’amortissements, aux provisions et dépréciations -

dotations aux amortissements, aux provisions et dépréciations

g) Le Résultat Financier (RF)

Le résultat financier met en évidence les choix effectués en matière de financement
(activité d’endettement et de placement) et l’impact du mode de financement sur le
résultat de l’entreprise.
Le résultat financier mesure la performance financière de l’entreprise.

RF = produits financiers - charges financières

h) Le Résultat des Activités Ordinaires (RAO)

Le résultat des activités ordinaires ou résultat courant avant impôt mesure la performance de
l’activité économique et financière de l’entreprise. Il provient de l’activité normale et
habituelle de l’entreprise.
Il est intéressent de le comparer au résultat d’exploitation pour analyser l’incidence de la politique
financière sur la formation du résultat.

RAO = RE + RF

20
 i) Le Résultat des Hors Activités Ordinaires (RHAO)
Il ne tient pas compte de l’impôt sur le résultat et de la participation des travailleurs. Le résultat
des hors activités ordinaires n’est pas calculé à partir d’un solde précédent. C’est le résultat des
opérations non courantes c’est-à-dire peu fréquentes et non récurrentes de l’entité. Il peut refléter
la politique d’investissement de l’entreprise si les cessions d’immobilisations sont significatives.

RHAO = produit HAO - charge HAO

j) Le Résultat Net (RN)

Le résultat net de l’exercice est déterminé par la somme du résultat AO et du résultat HAO
déduction faite de la participation des travailleurs et de l’impôt sur le résultat. Le résultat net
représente le revenu qui revient aux associés. En principe, une partie de ce résultat est
distribué comme dividendes aux associés et l’autre partie est réservée à la constitution de
l’autofinancement de l’entreprise pour assurer sa croissance.

Il mesure la performance globale de l’entreprise.

RN = RAO + RHAO - participation des travailleurs - impôt sur le résultat

Formule de calcul des soldes intermédiaires de gestion

SOLDES INTERMÉDIAIRES DE
GESTION FORMULE DE CALCUL

MARGE COMMERCIALE (MC) MC = Ventes marchandises – (Coût d’achat + Variation

de stock)

VALEUR AJOUTEE (VA) VA = (Comptes 70 à 75) + (Compte 781) – (Comptes 60 à

65)

EXCÉDENT BRUT EBE = VA – Frais du personnel

D’EXPLOITATION (EBE)

RÉSULTAT D’EXPLOITATION (RE) RE = EBE – Dotations d’exploitation (amortissements et

provisions) + Reprises et transferts correspondants

RÉSULTAT FINANCIER (RF) RF = Produits financiers – Charges Financières

21
 RÉSULTAT DES ACTIVITÉS
ORDINAIRES (RAO) RAO = RE + RF = Produits AO – Charges AO

RÉSULTAT DES HORS ACTIVITÉS

ORDINAIRES (RHAO) RHAO = Produits HAO – Charges HAO

RÉSULTAT NET DE L’EXERCICE RNE = RAO + RHAO – Participation des travailleurs –

Impôt sur le résultat

k) La Capacité d’AutoFinancement Global (CAFG) ou liquidité globale

d’exploitation
La Capacité d’Autofinancement est Global une ressource interne dégagée par l’activité courante
(par l’ensemble de l’activité) de l’entreprise au-cour d’une période de référence.
Elle restera à la disposition de l’entreprise lorsque tous les produits de la période qui doivent
entrainer une entrée de trésorerie auront été encaissés, et lorsque toutes les charges qui doivent
entrainer une sortie de trésorerie auront été décaissées.
La Capacité d’Autofinancement est donc un flux de trésoreries potentielles ou une liquidité globale
d’exploitation dégagée par l’entreprise.
Elle représente pour l’entreprise un excédent de ressources internes ou un surplus monétaire
dégagé durant l’exercice, par l’ensemble de son activité et qu’elle peut destiner à son
autofinancement.
Elle permet :

- De rémunérer les associés (Dividendes) ;

- De rembourser les dettes financières (charges financières) ;
- D’augmenter le fonds de roulement (excèdent de ressources) ;
- De renouveler et accroitre les investissements ;
- De mesurer la capacité de développement, d’endettement et l’indépendance
financière de l’entreprise ;
- De couvrir les pertes probables et les risques (risques financiers).

La santé financière de l’entreprise se mesure par l’évolution de la CAF sur plusieurs exercices.
Sa baisse régulière traduit une situation dégradée et une augmentation du risque financier.

22
METHODE ADDITIVE

CAFG = RN + Charges non décaissables (charges calculées) - produits non encaissables (produits
calculés).

RESULTAT NET (RN) de l’exercice

DOTATIONS AUX AMORTISSEMENTS (exploitation, HAO) (+)

DOTATIONS AUX PROVISIONS (exploitation, financière, HAO) (+)

DOTATIONS AUX DEPRECIATIONS (exploitation, financière, HOA) (+)
REPRISES D'AMORTISSEMENTS (exploitation, HAO) (-)
REPRISES DE PROVISIONS ET DEPRECIATIONS (exploitation, financière,
HOA) (-)
REPRISES DE SUBVENTIONS D'INVESTISSEMENT (-)
PRODUITS DES CESSIONS D’IMMOBILISATIONS (-)
VALEURS NETTES COMPTABLES DES CESSIONS D’IMMOBILISATIONS (+)
= CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT GLOBAL (CAFG)

METHODE SOUSTRACTIVE

CAFG = EBE – autres Charges décaissables (sauf VNC de cessions d’immobilisations) + autres produits
encaissables (sauf produits de cessions d’immobilisations).

Excédent Brut d’exploitation (EBE)

VALEURS COMPTABLES DES CESSIONS COURANTES
D’IMMOBILISATION (+) (compte 654)
PRODUITS DES CESSIONS COURANTES IMMOBILISATION (-) (compte
754)
= CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT D’EXPLOITATION
REVENUS FINANCIERS (+)
GAINS DE CHANGE (+)
TRANSFERTS DE CHARGES FINANCIERES (+)
PRODUIT HAO (+) (sauf produits des cessions d’immobilisations)
TRANSFERT DE CHARGES HAO (+)
FRAIS FINANCIERS (-)
PERTES DE CHANGE (-)
CHARGES HAO (-) (sauf valeurs nettes comptables des cessions
d’immobilisations)
PARTICIPATION DES TRAVAILLEURS (-)
IMPOT SUR LE RESULTAT (-)
= CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT GLOBAL (CAFG)

l) AutoFinancement (AF)
L’Autofinancement est un solde financier qui présente la trésorerie potentielle créée par
l’entreprise à partir de ses activités après les distributions de dividendes.

23
Il s’agit des dividendes de l’exercice N-1 mis en payement dans l’exercice N et des acomptes sur
dividendes de l’exercice N.
Le niveau de la CAFG détermine celui de l’autofinancement :
Autofinancement = CAFG(N) – Dividendes versé (N) ou bénéfice distribué (N)

L’autofinancement permet:

- en priorité, le maintien du potentiel économique de l’entreprise (les dotations aux

amortissements incluses dans la CAFG, donc dans l’autofinancement, doivent
assurer le renouvèlement des immobilisations) ;
- le remboursement des emprunts de l’entreprise ;
- pour le reste, le financement de nouveau investissement.

L’autofinancement non utilisé se retrouve en trésorerie et peut faire l’objet de placement à court
terme.
CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT GLOBAL (CAFG)
- Distribution de dividendes
= AUTOFINANCEMENT

Exercice d’application
Cas 1 : Application aux calculs des soldes intermédiaires de gestion
La société SGCP CI est spécialisée dans la distribution des boissons non alcoolisées. L’état des
charges et produits de l’exercice se présente ainsi :
PRODUITS
Vente de marchandises 240 000
CHARGES
Consommations -100 000
Autres achats -20 000
Frais de personnel -80 000
Dotations aux Amortissements -30 000
Frais financiers -5 000
Impôt sur les sociétés -1 000
Bénéfice 4 000

24
Travail à faire
1) Présenter le tableau des soldes intermédiaires de gestion pour l’exercice N.
2) Déterminer le montant de la capacité d’autofinancement à partir des deux méthodes.

F. SIGNIFICATION ET LECTURE FINANCIERE DU BILAN

Le bilan est un état de synthèse qui permet de décrire en termes d’actif (représentatif de avantage
économique) et de passif (au sens de dette actuelle ou probable) la situation patrimoniale de l’entité
à une date donnée.
Le passif décrit les ressources de l’entreprise, l’origine des fonds ou ce que l’entreprise doit tandis
que l’actif décrit les capitaux investis, l’utilisation de ces ressources ou les besoins de l’entreprise.
Les éléments d’actif et de passif sont évalués séparément.
Aucune compensation ne peut être opérée entre les postes d’actif et de passif.
Le bilan d’ouverture d’un exercice correspond au bilan de clôture avant répartition de l’exercice
précèdent.
Cette démarche relève de la conception fonctionnelle du bilan plutôt de la conception liquidité.
Les postes du bilan sont reportés d’un exercice à l’autre.
Le bilan est construit en 6 grandes masses, le découpage est opéré dans une approche de gestion à
la fois économique et financière. :

- Les capitaux propres et ressources assimilés (passif) versus actif immobilisé (actif) ;
- Le passif circulant (passif) versus l’actif circulant (actif) ;
- La trésorerie passive (passif) versus la trésorerie active (actif).

Présentation du Bilan

ACTIF (Emplois) PASSIF (Ressources)

ACTIF IMMOBILISE CAPITAUX PROPRES
- Immobilisations incorporelles - Capital social
- Immobilisations corporelles - Primes et réserves
- Immobilisations financières - Résultat
-Subventions d’investissement
DETTES FINANCIERES
- Emprunts
- Dettes de crédit-bail
- Provisions financières pour
risques et charges
ACTIF CIRCULANT PASSIF CIRCULANT
-Les stocks (marchandises, matières - Dettes fournisseurs
premières, produits finis, fournitures, etc.) - Dettes fiscales
-Les créances (clients, effets à recevoir, -Autres dettes d’exploitation
effets escomptés non échus, autres
créances, etc.)
25
 TRESORERIE – PASSIF
TRESORERIE-ACTIF - Banque (solde créditeur)
- Titres de placement - Crédits d’escompte
- Valeurs à encaisser - Crédits de trésorerie
- Banques
-Comptes courants postaux (CCP) ECART DE CONVERSION PASSIF
- Caisse Gains probables de change
ECART DE CONVERSION ACTIF
Pertes probables de change

1. Les principaux postes et indicateurs du bilan

Le bilan se présente en deux colonnes nommées actif et passif.

a) Le passif
Le passif exprime l’origine et le montant des différentes ressources mise à la disposition de
l’entreprise.
On distingue notamment :

- les capitaux propres et ressources assimilées ;

- les dettes financières et ressources assimilées ;
- le passif circulant ;
- la trésorerie passive.

(1) Les capitaux propres et ressources assimilées

Les capitaux propres correspondent à la somme algébrique :

- du capital social;
- du report à nouveau
- des réserves
- du résultat net (+ou-) ;
- des subventions d’investissement ;
- des provisions règlementées.

(2) Les dettes financières

Les dettes financières sont les ressources stables provenant :

- d’emprunts ou de dettes contractées pour une durée supérieure à 2 ans à l’origine ;

- des dettes de location-acquisition ;
- les provisions pour risques et charges.

26
 (3) Les passifs circulants
Il concerne les dettes d’exploitations et les dettes HOA. Les dettes HAO sont celles consécutives
à des opérations exceptionnelles.

- Dettes circulantes HAO ;

- Clients, avances reçues ;
- Fournisseur d’exploitation : dettes dues aux tiers auxquelles l’entreprise à recours pour ses
matières premières ou ses marchandises ;
- Dettes fiscales : ce sont des dettes dont l’entreprise est redevable envers l’état ou les
collectivités publiques ;
- Dettes sociales : ce sont des dettes envers le personnel et les organismes sociaux ;
- Autres dettes
- Provisions pour risques et charges à court terme.

(4) La trésorerie passive

Ce sont les dettes non financières contractées auprès des banques et établissements de crédit.
Exemple : crédit de trésorerie
Les crédits de trésorerie sont des crédits qui sont accordés sur deux ans pour financer généralement
les besoins généraux.
Exemple : les découverts bancaire

b) L’actif
L’actif exprime l’emploie qui a été fait des ressources.
On distingue :

- L’actif immobilisé ;
- L’actif circulant ;
- La trésorerie active.

(1) L’actif immobilisé

Il regroupe des éléments destinés à servir de façon durable dans l’entreprise et ne se consomme
pas au premier usage. Il se compose :

- des immobilisations incorporelles (frais de développement et prospection, brevets,

licences, logiciel et droit similaire, fonds commercial et droit au bail, autres
immobilisations incorporelles) ;

27
 - des immobilisations corporelles (terrains, bâtiments, aménagements, agencements et
installations, matériels, mobiliers et actifs biologiques, matériels de transport, avances et
acomptes versés sur immobilisations) ;
- des immobilisations financières (titres de participation, autres immobilisations
financières).

(2) L’actif circulant

Il regroupe des éléments qui ont vocation à se transformer au cours du cycle de l’exploitation.

- Actif circulant HAO ;

- Stocks et encours ;
- Créance et emplois assimilés ;
- Fournisseurs avances versées ;
- Clients ;
- Autres créances.

(3) La trésorerie active

Nous distinguons :

- des titres de placements ;

- des valeurs à encaisser ;
- des avoirs en banque, en caisse, chèque postaux et assimilés.

28
 LE BILAN AU 31 DECEMBRE N
EXERCIC EXERCIC EXERCIC
EXERCICE au 31/12/ N E AU E AU E AU
NOT RE NOT
REF ACTIF 31/12/N-1 PASSIF 31/12/N 31/12/N-1
E F E
AMORT et NE
BRUT NET NET NET
DEPREC. T
IMMOBILISATIONS C
AD 3 Capital 13
INCORPORELLES A
Frais de développement et de C Apporteurs capital non appelé
AE 13
prospection B (-)
Brevets, licences, logiciels et droits C
AF Primes liées au capital social 14
similaires D
AG Fonds commercial et droit au bail CE Ecarts de réévaluation 3E
Autres immobilisations
AH CF Réserves indisponibles 14
incorporelles
IMMOBILISATIONS C
AI 3 Réserves libres 14
CORPORELLES G
Terrains (1) C
AJ Report à nouveau (+ ou -) 14
dont Placement Net : H
Bâtiments(1) Résultat net de l'exercice
AK CJ
dont Placement Net : (bénéfice + ou perte -)
Aménagements, agencements et
AL CL Subventions d'investissement 15
installations
Matériel, mobilier et actifs C
AM Provisions réglementées 15
biologiques M
TOTAL CAPITAUX
AN Matériel de transport CP PROPRES ET RESSOURCES
ASSIMILEES
AVANCES ET ACOMPTES
D Emprunts et dettes financières
AP VERSES SUR 3 16
A diverses
IMMOBILISATIONS
IMMOBILISATIONS D
AQ 4 Dettes de location-acquisition 16
FINANCIERES B
D Provisions pour risques et
AR Titres de participation 16
C charges
TOTAL DETTES
Autres immobilisations D
AS FINANCIERES ET
financières D
RESSOURCES ASSIMILEES

29
 TOTAL RESSOURCES
AZ TOTAL ACTIF IMMOBILISE DF
STABLES
D
BA ACTIF CIRCULANT HAO 5 Dettes circulantes HAO 5
H
BB STOCKS ET ENCOURS 6 DI Clients, avances reçues 7
CREANCES ET EMPLOIS
BG DJ Fournisseurs d'exploitation 17
ASSIMILES
D
BH Fournisseurs avances versées 17 Dettes fiscales et sociales 18
K
D
BI Clients 7 Autres dettes 19
M
D Provisions pour risques et
BJ Autres créances 8 19
N charges à court terme
TOTAL PASSIF
BK TOTAL ACTIF CIRCULANT DP
CIRCULANT
BQ Titres de placement 9
D
BR Valeurs à encaisser 10 Banques, crédits d'escompte 20
Q
Banques, établissements
Banques, chèques postaux, caisse D
BS 11 financiers 20
et assimilés R
et crédits de trésorerie
TOTAL TRESORERIE- D TOTAL TRESORERIE-
BT
ACTIF T PASSIF
D
BU Ecart de conversion-Actif 12 Ecart de conversion-Passif 12
V
D
BZ TOTAL GENERAL TOTAL GENERAL
Z

30
 G. SIGNIFICATION ET LECTURE FINANCIERE DU TABLEAU DE FLUX
DE TRESORERIE DU SYSCOHADA REVISE
Le nouveau tableau de flux du SYSCOHADA Révisé doit présenter les entrées et les sorties
de trésorerie et d’équivalents de trésorerie.
Il explique la variation de trésorerie (encaissement et décaissement) d’un exercice à un autre
(le passage du bilan de début d’année à celui de fin d’année) par l’analyse des flux de
trésorerie généré classés trois (3) catégorie :

- Flux de trésorerie des activités opérationnelles

- Flux de trésorerie des activités d’investissement;
- Flux de trésorerie des activités de financement.

1. Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles

Les flux des activités opérationnelles (fonction d’exploitation) sont les flux des principales
activités génératrices de produits de l’entité (activités cycliques industrielle ou commerciale)
ainsi que toutes les autres activités qui ne sont pas des activités d’investissement ou de
financement.
Le montant des flux des activités opérationnelles permet :

- de mesurer la trésorerie produite par l’exploitation ;

- de mesurer la capacité à investir, ce montant peut être rapporté au chiffre d’affaires,
ce taux exprime la capacité à investir de l’entité, plus ce taux est élevé, plus l’entité
dispose de marges disponibles pour investir ;
- de renseigner sur la capacité de l’entreprise à transformer ses marges et encaissements
en liquidité directement utilisables ;
- de résumer parfaitement le passage des produits et des marges aux encaissements net
des décaissements ;
- de mettre en évidence la différence fondamentale qui existe entre un résultat
comptable et un flux de trésorerie.

Il permet de répondre à la question : Quel a été l’excèdent de trésorerie généré par l’ensemble
de l’activité de la période?

31
 Présentation indirecte du flux de trésorerie opérationnel

CAFG
(-) variation BFE (-) Variation BFG
(-) variation BFHAO
= Trésorerie liée à l’exploitation

CAFG
(-) variation créances HAO (à l’exclusion du compte: 485)
(-) Stocks de marchandises ou mat. 1er
(-) Créances AO (à l’exclusion des comptes: 414 ; 467 ; 458 ; 4494 ; 4751)
(+) Dettes AO (à l’exclusion des comptes: 404 ; 467 ; 4752 ; 472)
(+) Dettes HAO (à l’exclusion des comptes: 481 ; 482)
= Trésorerie liée à l’exploitation

EBE
(-) Variation des créances
(-) Variation des stocks
(+) Variation des dettes
(-) Production immobilisée
(=) ETE
(-) IS

(=) Trésorerie liée à l’exploitation

Présentation directe du flux de trésorerie opérationnel

(+) Encaissements clients = CA HT (N) – (créance (N) - créance (N-1)
- (stock (N) - stock (N-1)
(-) Décaissements fournisseurs = Achat et Frais HT (N) – (dette (N) - dette (N-1)
(-) Autres charges (N) =
= Trésorerie liée à l’exploitation

32
 2. Flux de trésorerie provenant des activités d’investissement
Les activités d’investissement correspondent à l’acquisition et la sortie d’actifs à long terme
et aux autres placements qui ne sont pas inclus dans les équivalents de trésorerie.
Sont considère comme flux provenant des activités d’investissement (fonction
investissement), tous les décaissements et encaissements liés aux acquisitions et aux
cessions d’immobilisations incorporelles, corporelles et financières.
Son incidence est mesurée dans le tableau, à travers la trésorerie résultant de
l’investissement.
Le montant des flux de trésorerie des activités d’investissement indique le besoin net de
l’entité en matière d’investissement.
Par contre, les variations de trésorerie d’immobilisations qui n’ont pas générées un flux de
trésorerie ne figurent pas dans le tableau de flux (Acquisition d’une entité au moyen d’une
émission d’action, Acquisition d’une immobilisation dans le cadre d’un contrat de location
acquisition).
Il peut être rapporté au chiffre d’affaires pour mesurer le taux d’investissement net.

 Une entité dont les investissements sont élevés et les cessions faibles ou nulles est
dans une stratégie de croissance (investissement de croissance).
 Une entité dont les investissements sont élevés mais qui a cèdé des immobilisations
est plutôt dans une stratégie de croissance (investissement de croissance) et de
reconfiguration de son outil de travail (investissement de remplacement et de
renouvellement ou de maintien).
 Une entité qui investit peu et cède des immobilisations est dans une stratégie de
recentrage (investissement d’abandon).

La trésorerie afférente à l’investissement permet d’évaluer les conséquences de la politique

d’investissement ou de désinvestissement sur la situation de trésorerie.
Il permet de répondre à la question : Quel a été l’effort d’investissement en immobilisations,
net des produits de cession d’immobilisation?

 Acquisition d’immobilisation (Pour le SYSCOHADA révisé, le montant est réduit

des dettes d’investissement)

Décaissement exercice (N) = Acquisition HT (N) – (dette (N) - dette (N-1)

33
 Décaissement exercice (N) = Acquisition HT (N) + dette (N-1) - dette (N)

 Cession d’immobilisation (Pour le SYSCOHADA révisé, le montant est réduit des

créances d’investissement)

Encaissement exercice (N) = cessions (N) – (créance (N) - créance (N-1)

Encaissement exercice (N) = cessions (N) + créance (N-1) - créance (N)

3. Flux de trésorerie provenant des activités de financement

Les flux des activités de financement (fonction financement) sont ceux provenant des
activités qui résultent des changements dans l’importance et la composition des capitaux
propres et des emprunts de l’entité (toutes les opérations financières nécessaires à la vie et
au développement de l’entreprise).
Sont considérés comme flux provenant des activités de financement, tous les décaissements
et encaissements résultant des changements dans le montant et la composition des capitaux
propres et des emprunts de l’entité.
Cette fonction commande la liquidité et la solvabilité de l’entreprise.
Son incidence est mesurée dans la trésorerie issue du financement.
Les variations de trésorerie de capitaux de propres ou d’emprunts qui n’ont pas générées un
flux de trésorerie ne figurent pas dans le tableau des flux (conversion de dette en capitaux
propre ; augmentation de capital par incorporation de réserves).
Le montant des flux de trésorerie des activités de financement explique la manière dont
l’entité se finance, soit sous forme de fonds propres, soit sous forme de dettes financières
dans le cas où la trésorerie opérationnelle ne suffirait pas à couvrir les investissements nets.
L’analyse des flux de trésorerie liés au financement révèle la stratégie de financement
(permet d’évaluer les choix de politique financière) choisie par l’entité.
Il permet de répondre à la question : Quels ont été les choix de financement à MLT?

TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE

EXERC EXERCIC
RE NOT
LIBELLES ICE E
F E
N N-1
Trésorerie nette au 1er janvier
ZA A
(Trésorerie actif N-1 - Trésorerie passif N-1)

34
 Flux de trésorerie provenant des activités
opérationnelles
FA Capacité d'Autofinancement Globale (CAFG)
FB - Variation d'actif circulant HAO (1)
FC - Variation des stocks
FD - Variation des créances
FE + Variation du passif circulant (1)
Variation du BF lié aux activités opérationnelles
FB+FC+FD+FE :
Flux de trésorerie provenant des activités
ZB B
opérationnelles (Somme FA à FE)
Flux de trésorerie provenant des activités
d’investissements
- Décaissements liés aux acquisitions
FF
d'immobilisations incorporelles
- Décaissements liés aux acquisitions
FG
d'immobilisations corporelles
- Décaissements liés aux acquisitions
FH
d'immobilisations financières
+ Encaissements liés aux cessions
FI
d’immobilisations incorporelles et corporelles
+ Encaissements liés aux cessions
FJ
d’immobilisations financières
Flux de trésorerie provenant des activités
ZC C
d’investissement (somme FF à FJ)
Flux de trésorerie provenant du financement par
les capitaux propres
FK + Augmentations de capital par apports nouveaux
FL + Subventions d'investissement reçues
FM - Prélèvements sur le capital
FN - Dividendes versés
Flux de trésorerie provenant des capitaux propres
ZD D
(somme FK à FN)
Trésorerie provenant du financement par les
capitaux étrangers
FO + Emprunts
FP + Autres dettes financières diverses
- Remboursements des emprunts et autres dettes
FQ
financières
Flux de trésorerie provenant des capitaux étrangers
ZE E
(somme FO à FQ)
Flux de trésorerie provenant des activités de
ZF F
financement (D+E)

35
 VARIATION DE LA TRÉSORERIE NETTE DE
ZG G
LA PÉRIODE (B+C+F)
ZH Trésorerie nette au 31 Décembre (G+A) H
Contrôle : Trésorerie actif N - Trésorerie
passif N

II. CHAPITRE 3 : LES TECHNIQUES D’ANALYSE ET DE DIAGNOSTIC

FINANCIER DE L’ENTREPRISE
A. ANALYSE DE L’ACTIVITE ET DU RESULTAT DE L’ENTREPRISE
1. Analyse de l’activité de l’entreprise
Le chiffre d’affaire exprime le dynamisme commercial de l’entreprise et sa position sur le
marché, par zone géographique, dans le secteur d’activité, par rapport aux concurrents, par
rapport aux grandes tendances stratégiques, par rapport aux produits ou famille de produits
(cycle de vie du produit ou du secteur) mais il n’est qu’une mesure partielle de l’activité de
l’entreprise.

L’analyse de l’activité ou l’analyse de la création de richesse de l’entreprise se fait à partir

de l’analyse des informations contenue dans le compte de résultat.
L’analyse de l’activité conduit à mettre en évidence les principaux éléments expliquant la
croissance, la stagnation ou la récession du chiffre d’affaires.

Son évolution s’apprécie donc au regard de différentes politiques :

- la politique de prix et de quantité (adaptation à la cible, objectif de marge),

- la politique de produit (adéquation au marché, nouveaux produits),
- la politique de client (Fidélisation des clients)
- la politique de marché (Rachat, marché publique)
- la politique de distribution (pertinence des réseaux par rapport à la cible),
- la politique commerciale (publicité, action commerciale).

CA HT = Quantité de marchandises ou de produits X Prix de vente HT

36
L’analyse de l’activité suppose la connaissance préalable de la nature de l’activité de
l’entreprise (négoce, industrielle, prestation de service, mixte)
L’indicateur qui permet d’apprécier l’évolution chiffre d’affaires est :

CA HT (n) - CA HT (n-1)
CA HT (n-1)

C’est le ratio de croissance (taux de croissance).

Le taux de croissance (ratio de gestion) s’exprime en pourcentage du chiffre d’affaires.

Les causes de variation du chiffre d’affaires

Causes d’améliorations Causes de dégradations

du Chiffre d’affaires du Chiffre d’affaires

- Augmentation ou maîtrise des prix de - Diminution des prix de vente

vente
- Augmentation ou maîtrise des - Diminution des quantités
quantités
- Lancement de nouveaux produits - Produits de qualités douteuses
- Inadéquation du produit au marché

- Fidélisation des clients ou de - Mévente

nouveaux clients

- Rachat d’entreprises du même - Abandon d’une activité

secteur d’activité - Production en déclin ou
- Développement d’une nouvelle
activité
- Actions commerciales - Concurrence
- Publicité
- Réseau de distribution performant

2. Analyse du résultat de l’entreprise

L’analyse va porter principalement sur le compte de résultat. L’outil privilégié utilisé à ce
stade est en effet le tableau des soldes intermédiaire de gestion.
Il décompose le résultat d’exploitation en plusieurs niveaux de résultats intermédiaires afin
d’analyser plus finement la profitabilité.

37
Rapporté les résultats intermédiaires au chiffre d’affaires analysé sur une période assez
longue s’avère particulièrement instructif.
Ce ratio est exprimé en pourcentage.
Taux de marge commercial
Marge commerciale
Chiffre d’affaires HT

Une détérioration de ce ratio dans le temps peut être révélatrice d’une gestion déficiente des
approvisionnements et ou une contre-performance des services commerciaux.
Une évolution contraire de ce ratio pourrait traduire l’inverse.
Aussi, une progression de ce ratio pourrait traduire une forte profitabilité totale de
l’entreprise (résultat net en pourcentage de chiffre d’affaires)
De même, un ratio inferieur à la moyenne du secteur ou aux concurrents directs doit alerter
les dirigeants sur le bien-fondé de leur gestion ou de leur stratégie.
Rentabilité d’exploitation

Résultat d’exploitation
Chiffre d’affaires HT

Cet indicateur tient compte de la politique d’investissement de l’entreprise, puisqu’il est

calculé après dotations aux amortissements, aux provisions et aux dépréciations.
Rapporté au chiffre d’affaires ou à la production et analysé sur plusieurs années, il reflète la
performance de l’entreprise dans la gestion de son outil de production.
L’analyse de la profitabilité s’explique par la variation des charges et des produits.

a) Les risques d’exploitation

Le risque d’exploitation est le risque de modification du résultat consécutif à une variation
du niveau d’activité (chiffre d’affaires).
Toutes les entreprises ne sont pas exposées de la même façon aux risques d’exploitation.
Afin d’évaluer le niveau de ce risque, trois (3) outils ont été développés :

- L’effet ciseau
- Le seuil de rentabilité
- Le levier d’exploitation.

38
 (1) Effet ciseaux
Il correspond à une évolution favorable ou défavorable du prix de vente par rapport à un
cout d’achat, le plus souvent des matières premières ou des marchandises.
C’est un phénomène dans lequel le montant des produits et des charges d’une entreprise
évolue d’une manière opposée (phénomènes rare et anormal), en temps normal d’activité,
l’évolution des produits d’une entreprise varie dans le sens que ses charges et vice versa
exemple : une augmentation du CA est suivie d’une hausse des charges, et inversement dans
cas d’une baisse d’activité). La représentation graphique de ce phénomène (les courbes du
graphique) donne souvent l’image d’un ciseau d’où le nom "effet ciseau".
Dans ce phénomènes, une diminution des produits s’accompagne d’une augmentation des
charges et inversement. Le résultat va donc baisser si les charges augmentent plus vites que
les produits ou augmenter si les charges diminuent plus vite que les produits.
Le point de croisement des courbes des produits et des charges est appelé "point mort".
Sur le tableau des soldes intermédiaires de gestion, il se détecte à partir du taux de marge
commerciale.

Les causes de variation du résultat (Scénarios d’effet ciseau)

Effet ciseau Favorable Effet ciseau Défavorable

(levier d’améliorations du résultat net) se (causes de dégradations du résultat net)
traduit par une Se traduit par une
augmentation du taux de marge diminution du taux de marge commerciale
commerciale
- L’amélioration des prix de vente - Une baisse du prix de vente
- La baisse du coût d’achat des - une hausse du coût d’achat des
marchandises vendues ou des marchandises ou des matières
matières premières premières, incapacité pour l’entreprise
de récupérer dans le prix de vente
l’augmentation du cout d’achat des
marchandises ou des matières
premières

- Stabilité du cout d’achat des - Stabilité du cout d’achat des

marchandises ou des matières marchandises ou des matières
premières premières

- La baisse du cours de la devise à - La hausse du cours de la devise à

l’importation ou la hausse du cours de l’importation ou la baisse du cours de la
la devise d’exportation devise d’exportation

39
 - Vente davantage de produits à forte - Vente davantage de produits à faible
marge marge

(2) Le seuil de rentabilité (sr) ou chiffre d’affaires ou point

mort
La notion de seuil de rentabilité repose sur l’analyse des charges en termes de charges
variables (ou opérationnelles) et de charges fixes (ou de structure).
La caractéristique de ces charges à également une incidence sur l’efficacité des moyens mis
en œuvre. Cette structure détermine, en effet, la plus ou moins grande vitesse à laquelle
l’entreprise devient rentable au cours de l’exercice (seuil de rentabilité) et par ailleurs la plus
ou moins grande aptitude à générer du profit (levier opérationnel).
Le seuil de rentabilité est le chiffre d’affaires ou le niveau d’activité pour lequel le résultat
est nul (ni perte, ni gain).
On peut aussi dire que c’est le niveau de chiffre d’affaires pour lequel la marge sur coût
variable est égale aux charges fixes.
C’est aussi le chiffre d’affaires pour lequel toutes les charges sont couvertes.
C’est le chiffre d’affaires à partir duquel l’entreprise commence à faire des bénéfices, au-
dessus, l’entreprise fait des gains (profitable), en dessous l’entreprise fait des pertes (non
profitable).

Charges variables ou opérationnelles

Les charges variables évoluent proportionnellement au niveau d’activité (le chiffre d’affaires
ou la production). C’est une charge liée au fonctionnement de l’entreprise.
Mathématiquement, elle s’exprime comme une constance : y1= ax
Exemple : les matières premières consommées, les coûts d’achat des marchandises vendues,
carburant, frais de transport sur vente, frais d’entretiens etc.

40
Charges fixes ou de structures

Les charges fixes ou charges de structure évoluent par paliers. Ce sont des charges qu’il faut
payer même si l’entreprise ne vend pas. On la dénomme aussi charge fixe lorsque le niveau
reste relativement stable au cours d’une période donnée. Elle est définie aussi comme une
charge liée à l’existence de l’entreprise et correspond pour chaque période de calcul à une
capacité de production déterminée.
Mathématiquement, elle s’exprime comme une constance : y1=F
Exemple : les locations de bâtiments ou d’entrepôts, les redevances de crédit-bail
immobiliers ou mobiliers, les polices d’assurances, les contrats de conseils ou d’honoraires,
les contrats de gardiennage (sécurité), les impôts et taxes, les charges de personnel, les
dotations amortissements etc

Charges total

Pour une période donnée (un exercice), elle est tout simplement égale à la somme des
charges de structure et des charges opérationnelles.
Mathématiquement, elle s’exprime comme une constance : y1= ax + F

Les causes de variation du résultat (Scénarios d’effets point mort)

Causes d’améliorations Causes de dégradations

du Résultat net du Résultat net

Croissance des ventes sans diminution des Réduction des ventes sans diminution des
charges fixes. charges fixes.
Augmentation du résultat Dégradation du résultat proportionnellement
proportionnellement par rapport aux ventes. par rapport aux ventes.

41
 La réduction des charges Augmentation des charges fixes pour un même
Amélioration du résultat (réduction des frais niveau d’activité
généraux, réduction de la capacité de Frais généraux non maitrisés, dépenses
production). permettant une augmentation des ventes après
une période de latence.
Des activités non stratégiques sont
externalisées.
Réduction des charges fixes et une
augmentation des charges variables rendant
l’entreprise plus flexible en cas de baisse des
ventes.

Formules

- SR (en valeur) = Charges fixes (CF)/taux de marge sur coût variable (TMCV)

TMCV (coefficient d’absorption des charges fixes) = MCV/CAHT X 100

(En pourcentage)

- SR (en quantité) = SR (en valeur) /Prix de vente unitaire HT (PVU HT)

- SR (en quantité) = Charges fixes/ marge sur coût variable unitaire (MCV)

Il s’agit d’analyser la position du CA par rapport à son point mort (SR) et de la sensibilité
de ce point mort à une variation de l’activité (hausse ou baisse de l’activité)

- Si CA = seuil de rentabilité Résultat nul

RN = 0 MCV = CF

- Si CA > seuil de rentabilité Bénéfice

RN > 0 MCV > CF toutes les charges sont couvertes

Le risque d’exploitation est faible, le CA HT s’éloigne du SR dans le sens positif (plus infini)

- Si CA < seuil de rentabilité Perte

RN < 0 MCV < CF toutes les charges ne sont pas couvertes

Le risque d’exploitation est élevé, le CA HT s’éloigne du SR dans le sens négatif (moins
infini)

42
 - Le Point mort (PM) ou seuil de rentabilité en temps représente la date à

laquelle le seuil de rentabilité est atteint.

Il permet de connaitre le temps nécessaire pour atteindre ce seuil ; plus le temps est court,
plus la période d’activité est rentable.
PM = SR (en valeur)/CA HT X 12 ou 360 jours

- Il y a marge de sécurité (MS) lorsque le résultat est positif (CA prévisionnel > SR)

Marge de sécurité en valeur MS (en valeur)

MS (en valeur) = CA HT prévisionnel – SR (en valeur)
MS (en temps) = 12 - point mort (PM) ou SR (en temps)

- L’indice de sécurité (IS) mesure la marge de sécurité en pourcentage du

chiffre d’affaires. Il indique la baisse de chiffre d’affaires que l’entreprise peut supporter
avant d’être en perte.
IS = MS/CA HT x 100

Exercice d’application
Cas 3 : Application aux calculs du seuil rentabilité, du point mort, de la marge de sécurité
et de l’indice de sécurité.

L’entreprise commerciale NOVO a établi le compte de résultat différentiel suivant :

ELEMENTS MONTANT %
Chiffre d’affaires 650 000 ?
Charges variables -400 000 ?

Marge sur coût variable ? ?

Cout fixe -175 000 ?

Résultat courant ? ?

Calculer le seuil de rentabilité, le pont mort, la marge de sécurité et l’indice de sécurité.

(3) Le levier d’exploitation

Le levier d’exploitation est le coefficient mesurant la sensibilité du résultat d’exploitation
(ou opérationnel) à une variation du CA HT.
43
Au fur et à mesure que le CA HT augmente ou les charges fixes diminues, le levier
d’exploitation diminue, le risque d’exploitation est faible.
On parle de performance économique.

Au fur et à mesure que le CA HT diminue ou les charges fixes augmentes, le levier

d’exploitation augmente, le risque d’exploitation est élevé.
On parle de risque économique.
Formule
L = ((R n – R n-1)/R n-1)/ ((CA n – CA n-1)/CA n-1)
R n – R n-1 = (CA n – CA n-1) X TMCV

Exercice d’application
Cas 4: Application au calcul du coefficient de levier d’exploitation
L’entreprise SGCP CI réalise un chiffre d’affaires de 500 000, le résultat se monte à 50 000.
Quelle es la variation du résultat pour une variation de chiffre d’affaires de 10 000.
Le taux de marge sur coût variable est de 40% et le montant des coûts fixes de 150 000.
Calculer le coefficient de levier d’exploitation.

B. ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE (EQUILIBRE

FINANCIER)
L’analyse de la structure financière de l’entreprise retient deux (2) approches :

- Le bilan financier ou patrimonial

- Le bilan fonctionnel

1. Le bilan financier ou patrimonial

a) Définition objectifs et Présentation du bilan financier
Définition du bilan financier
Un bilan financier est un document synthétique qui traduit l’aptitude de l’entreprise à faire
face à ses engagements.
Objectif du bilan financier
Le bilan financier ou patrimonial permet :

44
 - d’apprécier l’aptitude de l’entreprise à faire face à ses échéances court
terme (solvabilité);
- d’apprécier l’entreprise sous un angle d’analyse de la liquidité des actifs
(encaissement) et de l’exigibilité du passif (décaissement);
- d’étudier le risque de non liquidité et de faillite de l’entreprise;
- le calcul du patrimoine de l’entreprise (évaluer l’entreprise), gage des créanciers ;

Présentation du bilan financier

L’analyse patrimoniale du bilan est basée sur l’hypothèse de cessation des activités.
Il est nécessaire de rechercher une présentation différente du bilan qui mette en évidence les
aspects financiers.
Le bilan financier est obtenu après retraitement et reclassement de certains postes de l’actif
et du passif.
Les postes du bilan financier sont évalués à leur valeur vénale (c’est-à-dire à leur valeur
probable de vente).
Le bilan financier est dressé à partir du bilan comptable et nécessite l’utilisation de l’état des
échéances des créances et dettes dans les notes annexes et des informations figurant au pied
du bilan.
Le bilan financier ou patrimonial est réalisé après affectation du résultat de l’entreprise entre
les postes de réserve et les dettes à moins d’un an pour la partie correspondant aux
dividendes distribuer.
Le bilan financier présente deux grandes rubriques :
La rubrique regroupant les postes dont l’échéance est à plus d’un an : Emplois à plus d’un
an et capitaux propres et dettes à plus d’un an.
La rubrique regroupant les postes dont l’échéance est à moins d’un an : Emplois à moins
d’un an et dettes a moins d’un an.

 Les grandes masses du bilan financier

 Emplois à plus d’un an

Ils regroupent les postes du bilan comptable dont la liquidité est à plus d’un an. Ils
correspondent (en règle générale) à l’actif immobilisé (pour les valeurs nettes) + les créances
à plus d’un an d’échéance restant à courir du bilan comptable.

45
  Emplois à moins d’au an

Ils regroupent les postes du bilan comptable dont la liquidité est à moins d’un an. Ils
correspondent (en règle générale) à l’actif circulant (pour les valeurs nettes) : les stocks +
créances à moins d’un an d’échéance restant à courir + les disponibilités du bilan comptable.

 Dettes à plus d’un an

Ils regroupent les postes du bilan comptable dont l’exigibilité est à plus d’un an. Ils
correspondent aux capitaux propres (capital + réserve…) + les dettes à plus d’un an
d’échéance restant à payer du bilan comptable.

 Dettes à moins d’un an

Elles regroupent les postes du bilan comptable dont l’exigibilité est à moins d’un an. Elles
correspondent aux dettes à moins d’un an d’échéance restant à payer du bilan comptable.
Figure

ACTIF PASSIF
Actif à plus d’un an Capitaux permanents
- Immobilisations incorporelles - Capitaux Propres
- Immobilisations corporelles - Dettes Financières
- Immobilisations financières - Autres dettes à plus d’un an
- Autres actifs à plus d’un an
Actif à moins d’un an Dettes à moins d’un an
- Valeurs d’exploitation (stocks) (dettes à court terme)
- Valeurs réalisables (créances) - Passif circulant
- Valeurs disponibles (trésorerie Actif) - Autres passifs à moins d’un an
- Trésorerie Passif
LIQUIDITE EXIGIBILITE

Le bilan financier détaillé se présente comme suit :

ACTIF Valeur PASSIF Valeur

réelle réelle
Immobilisations incorporelles Capital
Immobilisations corporelles Réserves
Immobilisations financières Report à nouveau de l’exercice
+ stock-outil +/- écarts de réévaluation
+ part des créances circulantes à Subventions d’invest. (nettes d’impôt)
plus d’un an Provisions réglementées (nettes d’impôt)
+ titres de placement cessibles à + provisions sans objet (nettes d’impôt)
plus d’un an + ECP
- ECA non couvert par une provision
ACTIF IMMOBILISE OU CAPITAUX PROPRES

46
ACTIF A PLUS D’UN AN
Emprunts
Dettes financières diverses
Provisions justifiées à plus d’un an
- ECA couvert par une provision et lié à
l’AI ou les DF
Stocks (flottants) DETTES A PLUS D’UN AN
CAPITAUX PERMANENTS
Dettes fournisseurs
Produits constatés d’avance
VALEURS D’EXPLOITATION
Dettes sociales et fiscales
Créances HAO
Dividendes à payer
Créances clients
Risques provisionnés justifiés à – 1 an
Charges constatées d’avance
- ECA couvert par une provision et lié à
+ Intérêts courus sur prêts
l’AC ou au PC
+ Part des prêts à moins d’un an
+ Intérêts courus sur emprunts
+ Titres immobilisés ou de
+ Part des emprunts à moins d’un an
participations cessibles à moins
+ Impôt latent sur les subventions
d’un an
+ Impôt latent sur les provisions
+ Titres de placement cessibles
réglementées
sous quelques mois
+ Impôt latent sur les provisions sans
objet
VALEURS REALISABLES
+ Provisions financières pour risques et
Titres de placement (cessibles à
charges justifiées à moins d’un an
vue)
+ Effets faciles à escompter
Banque, crédits d’escompte
Valeurs à encaisser
Banque, crédits de trésorerie
Banques, chèques postaux, caisse
DISPONIBILITES
ACTIF A MOINS D’UN AN DETTES A MOINS D’UN AN
TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF

Le bilan financier condensé se présente comme suit :

ACTIF Valeur % PASSIF Valeur %

réelle réelle
VALEURS Capitaux propres
IMMOBILISEES Dettes à plus d’un an
CAPITAUX PERMANENTS
Valeurs d’exploitation
Valeurs réalisables DETTES A MOINS D’UN
Disponibilités AN
ACTIF A MOINS
D’UN AN
TOTAL ACTIF 100 TOTAL PASSIF 100

47
 b) Analyse à partir du bilan financier
Le bilan financier ne fait pas apparaitre les notions de besoin en fonds de roulement (BFR)
et de trésorerie nette mais seulement que le fonds de roulement liquide (FR liquide) qui se
calcule à partir des éléments à court terme du bilan :

FR Liquide = Actif circulant (AC) – Dettes circulant (DC)

Le FR liquide doit être positif car les encaissements prévus à court terme doivent pouvoir
couvrir les montants exigibles (découvert bancaire…) décaissable à court terme.
Les ratios de liquidité (patrimoniaux) permettent d’évaluer la solvabilité, la liquidité de
l’entreprise, sa capacité d’endettement (d’emprunt à moyen et long terme MLT) et sa
capacité de remboursement.

Notion de solvabilité
La solvabilité d’une entreprise est sa capacité à régler ses dettes à l’aide de ses actifs en cas
de liquidité.
La solvabilité est l’aptitude de l’entreprise à effectuer sans interruption des règlements
impératifs qui résultent:

- d’engagements antérieurs contractés (exemple: règlement dettes fournisseurs venant

à terme) ;
- d’opérations courantes dont le règlement conditionne la poursuite de l’activité
(exemple: règlement des salaires) ;
- de prélèvements obligatoires (exemple: règlement des impôts)

L’impératif de la solvabilité est:

- Permanent

La capacité d’honorer ses engagements est une contrainte qui s’exerce quotidiennement sur
l’entreprise et qui impose à celle-ci des ajustements à très court terme ;

- Absolu

48
la capacité de payer ses dettes à échéance constitue un impératif absolu en ce sens qu’elle
ne peut être mise entre parenthèses, même sur des périodes brèves. Elle est la condition
financière de survie.

Notion de liquidité
La liquidité traduit l’aptitude de l’entreprise à transformer plus ou moins rapidement ses
actifs en trésorerie. Cela permet de savoir si les disponibilités sont capables de faire face aux
échéances.

(1) Analyse de la solvabilité par les ratios (long terme)

Capitaux propres retraité

Ratio de solvabilité = > 20% à 25%
Passif à +1 an (ressources stables)

Question : le montant des capitaux propres est-il suffisant par rapport au total des ressources?
Pour prêter à moyen ou long terme (MLT), les banquiers souhaitent que les actionnaires
s’engagent de façon significative dans le financement de l’entreprise sous la forme d’apports
en capital ou de mise en réserve des résultats. Selon le ratio d’autonomie, les capitaux
propres doivent représenter au moins 20 à 25% du passif, c’est-à-dire de l’ensemble des
ressources.

Actif net corrigé (ANC)

Ratio d’autonomie financière =
Passif à + 1 an (ressource stable)

Ces ratios permettent de mesurer l’indépendance de l’entreprise vis-à-vis des tiers.

(2) Analyse de la liquidité par les ratios (court terme)

L’analyse de liquidité a pour objectif de mesurer la capacité de l’entreprise à honorer ses
engagements à court terme.

Actif à -1 an
Ratio de liquidité generale = >1
Passif à -1 an

49
Ce ratio >1 permet de mesurer la capacité de remboursement des dettes de l’entreprise à
l’aide de son patrimoine.

Actif à -1 an – stocks
Ratio de liquidité reduite = >1
Passif à -1 an

Ce ratio >1 permet de mesurer la capacité de remboursement des dettes de l’entreprise à

l’aide de ses actifs liquides.

Disponibilité
Ratio de liquidité immediate = >1
Passif à -1 an

Ce ratio >1 permet de mesurer la capacité de remboursement des dettes de l’entreprise à

l’aide de ses disponibilités immédiates.

(3) Analyse de la liquidité par le fonds de roulement financier

Le fonds de roulement patrimonial est définit conceptuellement par le bas du bilan.
L’entreprise cherche à se prémunir contre le risque d’il liquidité à court terme par un matelas
de sécurité, c’est-à-dire une différence positive entre:

- L’actif circulant dont la liquidité est aléatoire en particulier pour les valeurs
d’exploitation ;
- et des dettes à court terme dont l’exigibilité est certaine.

Fonds de roulement financier = actif à -1 an – passif à -1 an

Dans la pratique, le fonds de roulement financier est calculé par le haut du bilan

Fonds de roulement financier = passif à + 1 an – actif à +1 an

Le fonds de roulement financier est appelé matelas financier.

Le fonds de roulement financier permet de répondre à la question : L’entreprise est-elle en
mesure de face à ses dettes?

50
Si le fond de roulement financier est, tel que défini précédemment, est positif, on peut
considérer que l’équilibre financier est assuré (FR financier > 0).
Les différents ratios de liquidité permettent dans une certaine mesure, d’identifier des
risques de rupture.
Cette interprétation est néanmoins délicate à conduire compte tenu de l’extrême fluctuation
de la position de trésorerie de l’entreprise.
De plus, le caractère saisonnier de l’activité peut fausser de façon très significative
l’interprétation des résultats observés.

Interprétation:
 Lorsque le FRF est > ou = 0 : cela signifie que l’actif à moins d’un an est > ou = aux
dettes à moins d’un an. La transformation des actifs à moins d’un an totalement en
disponibilités permettra de rembourser les dettes échues. Donc l’entreprise est
liquide.

 Lorsque le FRF est < 0 : cela signifie que l’actif à moins d’un an est <aux dettes à
moins d’un an. La transformation des actifs à moins d’un an totalement en
disponibilités ne permettra pas de rembourser la totalité des dettes échues. Ce qui est
un indice défavorable en terme de liquidité et peut traduire des difficultés financières
pour l’entité.

51
Exercice d’application
Cas 5: Application du bilan financier
ACTIFS MONTANTS % PASSIFS MONTANT %
S
Actifs à + 1 Passifs à + 1an
Immo incorporelles 142 000 Capital 402 000

Immo corporelles 346 000 Prime et réserve 23 100

Immo financière 18 025 Résultat de l’exercice 9 300

Créance 2 415 Autres Capitaux propres 12 400

Dette financière 148 400

TOTAL 508 440 TOTAL 595 200
Actifs à - 1an Passifs à - 1an
Actif circulant HAO 31 170 Dette circulant HAO 7 820

Stock 114 000 Dette d’exploitation 160 310

Créance et emploi 107 545 Trésorerie passif 10 500

Trésorerie actif 24 750 Dette financière 22 000

Immo financière 475

TOTAL 277 940 TOTAL 191 180
TOTAL ACTIFS 786 380 TOTAL PASSIFS 786 380

Travail à faire

1) Calculer et interpréter la solvabilité, la liquidité et le FR financier de l’entreprise.

2. Le bilan fonctionnel
a) Définition objectifs et Présentation du bilan fonctionnel
Définition du bilan fonctionnel

Un bilan fonctionnel est un document synthétique qui traduit l’aptitude de l’entreprise à

couvrir ses emplois stables par ses ressources stables. Le bilan fonctionnel permet donc
d’apprécier la structure financière de l’entreprise.

Objectif du bilan financier

Le bilan fonctionnel permet :

52
 - d’apprécier la structure financière de l’entreprise, dans une optique de continuité de
l’activité ;
- d’évaluer les besoins stables et circulants et le type de ressources dont dispose
l’entreprise ;
- de déterminer l’équilibre financier en comparant les différentes masses du bilan
classées par fonctions et en observant le degré de couverture des emplois par les
ressources ;
- de calculer la marge de sécurité financière de l’entreprise et de détecter le risque de
défaillance.
Présentation du bilan fonctionnel

Le bilan est dit fonctionnel parce que les postes y sont classés d’après la fonction à laquelle
ils se rapportent.
Les fonctions en cause sont :

- La fonction financement qui regroupe les postes de capitaux de propres, de dettes

financières (quelles que soient leurs dates d’échéance) ;
- La fonction investissements qui concerne les immobilisations incorporelles,
corporelles et financières (quelles que soit leurs durées de vie)
- La fonction exploitation qui, entendue au sens large, reçoit tous les autres postes,
c’est-à-dire :
à l’actif
 Les postes directement liés aux opérations d’exploitations du cycle
d’exploitation, stricto sensu (stocks, créances clients et compte
rattachés..), lesquels constituent l’actif circulant d’exploitation
(ACE)
 Les postes lies aux opérations peu fréquentes et non récurrentes,
lesquels représentent l’actif circulant hors activité ordinaire (HAO)
 Les postes de disponibilités (banques, CCP, caisse…) lesquels
forment la trésorerie-actif (TA)

au passif

53
  Les postes liés directement aux opérations du cycle d’exploitation,
stricto sensu (dettes fournisseurs et compte rattachés, dettes fiscales
et sociales…), qui constituent les dettes d’exploitation (DE) ;
 Les postes liés aux opérations peu fréquentes et non récurrentes qui
représentent les dettes hors activités ordinaire (DHAO) ;
 Les soldes créditeurs de banque, les découverts… qui constituent la
trésorerie-passif (TP).

Le bilan fonctionnel est un bilan comptable avant répartition du résultat, retraité en masses
homogènes selon les trois fonctions citées ci-dessus

Figure

ACTIFS PASSIFS

INVESTISSEMENTS Actifs immobilisés Ressources stables FINANCEMENTS

EXPLOITATIONS Actifs circulants Passifs circulants EXPLOITATIONS

Trésoreries actifs Trésoreries passifs

Le bilan fonctionnel est présenté en valeurs brutes ou nettes selon le SYSCOHADA

REVISE.

L’analyse fonctionnelle privilégie une approche dynamique du risque et retient l’hypothèse

de continuité d’exploitation.
Le bilan fonctionnel se présente comme suit :
ACTIF OU EMPLOIS PASSIF OU RESSOURCES
Actif immobilisé Ressources stables
*Immobilisations incorporelles *Capitaux propres
*Immobilisations corporelles *Dettes financières
*Immobilisations financières

54
 Actif circulant Passif circulant
*Actif circulant HAO *Dettes circulantes HAO
*Actif circulant d’exploitation *Dettes d’exploitation
*Trésorerie-Actif *Trésorerie-Passif

En tenant compte des différents retraitements effectués à partir du bilan comptable et des
informations complémentaires, le bilan fonctionnel détaillé se présente comme suit :

Bilan fonctionnel détaillé

ACTIF Montant PASSIF Montant

Immobilisations incorporelles Capital
Immobilisations corporelles Réserves
Immobilisations financières Report à nouveau
-ECP (sur créances Résultat net de l’exo (avant répa.)
financières) Subventions d’investissement
+ECA (sur créances Provisions réglementées
financières) +amortissements et dépréc. des immob.
-ECA
+ECP
EMPLOIS STABLES CAPITAUX PROPRES
Stocks occasionnels Emprunts
Créances/cessions occas. Dettes de crédit-bail
d’immob. Dettes financières diverses
Créances/cessions de titres + ECP (sur dettes financières)
Autres créances HAO - ECA (sur dettes financières)
-ECP (sur créances HAO) Provisions financières pour risques
+ECA (sur créances HAO) DETTES FINANCIERES
RESSOURCES STABLES
Fournisseurs d’investissement
Dettes/acquisitions de titres de placement
Autres dettes HAO
+ ECP (sur dettes HAO)
- ECA (sur dettes HAO)
ACTIF CIRCULANT HAO PASSIF CIRCULANT HAO
Stocks d’exploitation Dettes fournisseurs d’exploitation
Créances d’exploitation + ECP (sur dettes d’exploitation)
- ECP (sur créances - ECA (sur dettes d’exploitation)
d’exploitation) Dettes sociales
+ ECA (sur créances Dettes fiscales
d’exploitation) Autres dettes
Risques provisionnés
ACTIF CIRCULANT PASSIF CIRCULANT
D’EXPLOITATION D’EXPLOITATION
ACTIF CIRCULANT PASSIF CIRCULANT
Titres de placement Banque, crédit d’escompte

55
 Valeurs à encaisser Banque, crédit de trésorerie
Banques, chèques postaux, Banque, découverts
caisse
TRESORERIE – ACTIF TRESORERIE – PASSIF
TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF

Après l’établissement du bilan fonctionnel détaillé, on établit un bilan contenant le résumé

des informations du bilan fonctionnel détaillé.

Ce bilan est appelé bilan fonctionnel condensé qui se présente comme suit :
ACTIF Montant % PASSIF Montant %
Capitaux propres
Actif immobilisé Dettes financières
EMPLOIS STABLES RESSOURCES STABLES
Actif circulant HAO Passif circulant HAO
Actif circulant Passif circulant
d’exploitation d’exploitation
ACTIF CIRCULANT PASSIF CIRCULANT
TRESORERIE-ACTIF TRESORERIE-PASSIF
TOTAL ACTIF 100 TOTAL PASSIF 100

b) Analyse à partir du bilan fonctionnel

L’intérêt principal du bilan fonctionnel est de s’assurer que les ressources stables couvrent
les emplois stables. En effet, on comprend aisément que l’équilibre financier exige que les
ressources de l’entreprise aient une durée de vie correspondante à celle de ses emplois, c’est-
à-dire en l’occurrence que les moyens immobilisés soient financés par des ressources
durables. Sont considérés comme emplois stables non seulement les immobilisations, mais
également le besoin en fonds de roulement d’exploitation BFRE.
La notion d’équilibre financier minimum impose un FR positif (FR > 0)
Il existe deux cycles financiers fondamentaux au sein de l’entreprise :

- Le cycle long

A l’origine, il y a l’avance de fonds initiale permettant la constitution d’un actif immobilisé

productif.
Par la suite, la mise en valeur de ces actifs immobilisés permet d’assurer la reconstitution
des capitaux initialement engagés.

56
Trois hypothèses peuvent se réaliser :

 L’activité permet non seulement de reconstituer les capitaux engagés, mais dégage
un gain. Il y a enrichissement de l’entreprise et renforcement de son équilibre
financier.
 L’activité permet juste de compenser la mise de fonds initiale.
 L’activité ne permet pas de reconstituer les capitaux engagés et dégage une perte. Il
y a appauvrissement de l’entreprise et détérioration de son équilibre financier.

- Le cycle court

Le cycle court intervient directement sur la solvabilité de l’entreprise. Prenons l’exemple

d’une entreprise commerciale.
Le rythme de transformation de ses actifs circulants les moins liquides (les stocks) en
disponibilités doit permettre à l’entreprise de générer un flux de liquidités suffisant pour
faire face aux échéances immédiates de ses engagements.
En face de non ajustement (délais des crédits fournisseurs inferieurs au temps de
transformation des stocks en liquide), il y a déséquilibre et donc risque d’insolvabilité. Une
<<marge de sécurité>> doit là aussi être prévue.
L’articulation entre cycle long d’accumulation et cycle court d’exploitation dégage soit un
besoin de financement soit, un excès de ressources sur les emplois.

Dans un premier cas, l’entreprise doit rechercher des concours financiers additionnels afin
de faire face à ses échéances.
Cet ajustement financier permet d’équilibrer ses capacités de règlements et ses obligations
de dépenses.

Dans un second cas, l’entreprise dispose d’un volant de liquidités lui permettant de
constituer un <<matelas de sécurité>> selon que la stratégie adoptée présente un caractère
plus ou moins agressif.

57
 L’analyse des ajustements opérés entre les cycles financiers (cycle long et court) conduit
ainsi à une approche globale de la structure financière, qui s’apprécie à l’aide de trois (3)
instruments à savoir :

- Le Fond de Roulement Global (FRG) ;

- Le Besoin en Fond de Roulement (BFR) et ;
- La Trésorerie (T).

Ces instruments constituent les outils d’analyse de la solvabilité et de l’équilibre financiers

de l’entreprise.

(1) Le Fonds de Roulement Global

Le Fonds de Roulement Global (FRG) est défini comme le montant des ressources stables
restantes à la disposition de l’entreprise après le financement de ses emplois stables.
FRG = ressources stables (RS) - actif immobilisé (AI)
Ou ressources stables = capitaux propres (CP) + dette long moyen terme (DLMT).
Il représente un excès des ressources longues par rapport aux emplois stables et donc une
marge de sécurité pour le financement des actifs circulants.
Il représente également une présomption de solvabilité.
L’analyse des 3 hypothèses que nous allons développer la montre ci-dessous.

Hypothèse N° 1
FRG = 0 (ressources stables = actif immobilisé
ou (actif circulant = dette circulant)

Actifs immobilisés Ressources stables

Actifs circulants Passifs circulants

 Lorsque le FRNG = 0 : cela signifie que les ressources stables sont égales aux emplois
stables. On peut dire que les ressources stables couvrent tout juste les emplois stables.
Donc il y a un équilibre financier précaire.

58
 Hypothèse N° 2

FRG < 0 (ressources stables < actif immobilisé

ou (actif circulant > dette circulant)

Actifs immobilisés Ressources stables

FRG < 0
Passifs circulants
Actifs circulants

 Lorsque le FRNG < 0 : cela signifie que les ressources stables sont < aux emplois stables.
On peut dire que les ressources stables n’arrivent pas à couvrir totalement les emplois
stables. Cela traduit une mauvaise situation financière.
Des difficultés sont prévisibles en termes d’équilibre financier.

Hypothèse N° 3

FRG > 0 (ressources stables > actif immobilisé)

Ou (actif circulant < dette circulant)

Actifs immobilisés Ressources stables

FRG > 0
Actifs circulants
Passifs circulants

 Lorsque le FRNG > 0 : cela signifie que les ressources stables sont > aux emplois
stables. On peut dire que les ressources stables couvrent totalement les emplois stables.
C’est une bonne situation financière.
Le fonds de roulement constitue une garantie de liquidité de l’entreprise. Plus il est
important, alors plus grande est cette garantie.
Toutefois, le FRNG pris isolement n’a qu’une signification relative. Pour déterminer si
son niveau est satisfaisant, il faut le comparer au besoin de financement global (BFG).

59
 Causes de variation du Fonds de Roulement Global

Causes d’améliorations Causes de dégradations

du Fonds de Roulement Global du Fonds de Roulement Global

- augmentation des capitaux propres - résultat insuffisant ou négatif

- résultat net élevé et une politique de - CAFG disponible insuffisante
mise en réserve des bénéfices
- Augmentant de l’endettement à long - emprunte à MT sur une durée trop
terme courte

- une forte proportion de provisions

- Peu d’investissement en - investissement en immobilisations
immobilisation élevé

Pistes de solutions Fonds de Roulement Global

Fonds de Roulement Global négatif Fonds de Roulement Global stationnaire

- mettre en place un financement - vérifier s’il s’agit d’une hausse

MLT
- céder une immobilisation
- négocier un allongement de la durée
résiduelle de remboursement
temporaire des investissements
- vérifier s’il s’agit d’un ralentissement
durable de croissance
- vérifier s’il s’agit simplement d’un
parallélisme entre les flux d’emplois et
ressources à long terme.

(2) Le Besoin en Fonds de Roulement

L’analyse du BFR va permettre de confirmer ou d’infirmer les présomptions de difficultés
financières relevées par l’étude de FR.

La capacité de l’entreprise à faire face à ses échéances est liée à sa capacité à générer de la
trésorerie à un rythme supérieur à celui des décaissements auxquels l’entreprise doit faire
face.

60
Le BFR est à cet égard le thème central de l’analyse de l’équilibre financier et de la
solvabilité.

Le BFR représente le besoin de financement du cycle d’exploitation (Cycle achat ; stock de

matières premières ; production ; stock de produits finis et ventes).

Le BFR résulte du décalage de temps entre le moment où les clients paient (encaissement
provenant des clients) et le moment ou l’entreprise paie ses dettes fournisseurs, salaires,
fiscales etc. (décaissement envers les tiers).

Figure
Achat Stockage
matières matières Production Stockage
premières premières encours produit finis Vente

Crédit fournisseur BESOIN DE FINANCEMENT Crédit client

Décaisse Encaisse

Le fonctionnement du cycle d’exploitation exige la détention d’actifs physique et financiers.

Les actifs cycliques sont :
Les stocks et encours (valeurs d’exploitation), les créances d’exploitation et les autres
créances (valeurs réalisables), les avances et acomptes versés pour commandes
d’exploitation, les charges constatées d’avances relatives à l’exploitation.

La détention de stocks a pour contrepartie un financement induit (passifs CT) :

les crédits fournisseurs et comptes rattachés, les dettes fiscales et sociales, les avances et
acomptes reçus sur commandes d’exploitation, les produits constatés d’avances relative à
l’exploitation.

61
Le BFR peut être définit comme la part des besoins liées à l’activité qui n’est pas financée
par des ressources nées de l’activité.

Le BFR représente également le chiffre d’affaires facturé non encaissé (créances client), de
la production ou achat non vendu (stocks de marchandises et de matières premières ou de
produits fins) et des achats non payés (dette court terme).

Les besoins d’exploitation cycliques (actif circulant > passif circulant) et les ressources
d’exploitation (passif circulant > actif circulant) sont fonction du niveau d’activité (Chiffre
d’affaires).

Besoin de financement global (BFG) = Actif circulant – Passif circulant

BFG = (AC d’exploitation – PC d’exploitation) + (ACHAO – PCHAO)

BFG = BFE (Besoin de financement d’exploitation) + BFHAO (Besoin de financement

HAO)

Le BFE représente la composante la plus importante du BFG. Supposé directement lié au

chiffre d’affaires, le BFE une est variable primordiale de gestion.
Quant au BFHAO, composante généralement mineure du BFG, il peut être très variable d’un
exercice à un autre.

 Lorsque le BFG = 0 : cela signifie que l’actif circulant est = au Passif circulant.
Les activités circulantes de l’entreprise ne nécessitent pas de financement.

 Lorsque le BFG < 0 : cela signifie que l’actif circulant est < au passif circulant.
Les activités circulantes de l’entreprise ne nécessitent pas de financement. Elles dégagent
plutôt un excédent de ressources.

62
 Lorsque le BFG > 0 : cela signifie que l’actif circulant est > au Passif circulant.
Les activités circulantes de l’entreprise nécessitent un financement.

Les créances sur les clients et les dettes envers les fournisseurs varient à peu près
proportionnément aux chiffres d’affaires.
Le montant de chacun des postes du BFR dépend de deux éléments :

- Le montant des produits (CA) fait référence aux créances et le montant des charges
(achats) aux dettes court terme.
- Le délai d’écoulement rapide du stock, le délai de paiement client raccourci et délai
de règlement fournisseur allongé.

Causes de variation du Besoin en Fonds de Roulement

Besoin en de Fonds de Roulement positif

- renforcer le fonds de roulement - négociation d’acompte client

- changer les objectifs commerciaux - mise en place d’action de
recouvrement écrite, téléphonique
- négociation du délai du paiement - rangement des entrepôts de stockage
client

- acquisition d’un logiciel de gestion - établissement d’un circuit de

de production résolution rapide des litiges

- réduire le stockage en ajustant ses - vider les stocks par une politique de
achats ou le programme de remise plus agressive
production à l’activité réelle

63
 Pistes de solutions de Besoin en Fonds de Roulement
Causes d’améliorations Causes de dégradations
du Besoin en Fonds de Roulement Global du Besoin en Fonds de Roulement Global

- croissance proportionnelle de - accroissement du crédit client non

l’activité (CA HT). maîtrisé

- négociation du délai de paiement - diminution du crédit fournisseur

client
- assurer la rotation rapide du stock - réduction conjoncturelle d’activité

- négociation d’acomptes clients -

- résolution rapide des litiges -

techniques, commerciaux ou
administratifs
- Faire des relances amiables des -
retards de paiement client

- informatisation de gestion de -
production

- Vente au comptant (entreprise de -

distribution)

- Entreprise facturant des prestations à -

venir sous forme de contrat de
maintenance, d’assurance,
d’abonnement

 Analyse fonctionnelle et de la performance économique par les ratios

Ressources stable
Ratio de couverture des emplois stables = ≥1
Emplois stable

Généralement, on considère que l’équilibre financier est assuré dès lors que l’on a FR ≥ 0,
le minimum exigé étant la couverture des emplois stables par des ressources stables.

64
 Fonds de roulement
Poids du FR = s’exprime en pourcentage
Actif circulant

Ce ratio permet de voir la part des actifs circulant financé par les ressources durables.

BFR
Poids du BFR = s’exprime en pourcentage
CA HT

On considère généralement que la variation du BFR est au moins proportionnelle à la

variation du chiffre d’affaires. On doit donc s’assurer que ce ratio ne se dégrade pas.

FR X 360
FR en jours de chiffres d’affaires =
CA HT

Question : le fonds de roulement couvre-t-il une proportion suffisante du chiffre d’affaire?

Le FR est un matelas de sécurité destiné à absorber les risques inhérents à l’activité.

BFR X 360
BFR en jours de chiffres d’affaires =
CA HT

Question : combien de jours de CA HT représente le BFR?

Il s’agit du nombre de jours de CA HT nécessaire pour couvrir le BFR. Ce ratio est exprimé
en jours de CA HT.
FR
Degres de couverture du BFR par le FR = > 50%
BFR

Question : Quel pourcentage du BFR est-il financé par les ressources stable?
Ce ratio mesure le degré d’indépendance de l’entreprise par rapport aux banquiers préteurs
à CT. Un chef d’entreprise prudent finance une part importante de son cycle d’exploitation
par des ressources stables (fonds de roulement). Ce ratio pourra être amélioré grâce à un
apport important en capital, à la mise en réserve des bénéfices, au financement d’emprunt à
MLT des investissements ou une meilleure du BFR.

65
Une dégradation de ce ratio signale une dépendance vis-à-vis des crédits à CT qui constituent
une ressource précaires pouvant être remise en cause à tout moment par les banquiers.

SM de marchandises X 360
Délai d’écoulement des stocks de marchandises =
Cout d’achat des
marchandises vendues

SM de marchandises X 360
Délai d’écoulement des stocks de marchandises =
CA HT

Question : Quel est le délai moyen d’écoulement des stocks?

Une augmentation de ce délai peut signaler :

- La constitution de stocks spéculatifs, l’entreprise constitue un stock représentant

plusieurs mois de consommation prévisionnelle pour bénéficier de cours de marché
favorables ;
- Une mauvaise gestion des stocks, un sur stockage représentant non seulement une
immobilisation de trésorerie et un cout financier mais aussi un risque de perte dû à
l’obsolescence, un coût de détention ;
- Une baisse d’activité non anticipée (voir réduction conjoncturelle)

Créance client X 360

Délai de paiement client =
CA TTC

Question : Quel est le délai moyen de paiement client?

L’augmentation de ce ratio signale souvent un manque de maitrise du crédit client.

Elle aura pour conséquence probable des difficultés de trésorerie, des pertes sur créances
client, la probabilité de recouvrement d’une créance diminue avec son ancienneté.
Dette fournisseur X 360
Délai de paiement fournisseur =
Achat TTC + service extérieur TTC

Question : Quel est le délai moyen de paiement fournisseur?

66
Une dégradation du délai fournisseur combiné à une dégradation de trésorerie constitue un
signal alarmant, la trésorerie se dégrade bien que l’entreprise paie ses fournisseurs plus tard.
Acompte reçus
Taux d’acompte =
Encours de production
Question : quelle proportion des encours de production est financée par les acomptes reçus
des clients?
L’acompte payé par les clients a un triple rôle :

- Il matérialise l’engagement du client au-delà du contrat ou du bon de commande ;

- Il finance le cout de production et soulage la trésorerie de l’entreprise,
- Il supprime ou réduit le risque d’impayé.

Crédit de trésorerie
Ratio de tresorerie = ≤ 60 %
Créance client

Question : Quelle part de créances client représentent les crédits de trésorerie ?

L’encours de crédits de trésorerie ne doit pas excéder 60% du montant des créances client
car :

- L’entreprise doit disposer d’une marge de sécurité lui permettant d’emprunter

d’avantage ;
- Les banquiers ou société d’affacturage refusent de financer certaines créances sur des
clients qu’ils estiment insuffisamment solvables.

La capacité d’emprunt à CT de l’entreprise dépend donc à la fois de l’importance et de la

qualité de son poste client.
Le ratio de trésorerie est parfois largement supérieur à 100% sans que cela soit alarmant.

(3) La trésorerie
La trésorerie représente l’excès (si trésorerie positive) ou l’insuffisance (si trésorerie
négative) des ressources longues disponibles après financement des immobilisations (FR)
sur les besoins de financement nés de l’activité (BFR).
Elle constitue le résultat du bilan qui assure l’équilibre entre l’ensemble des emplois et
l’ensemble des ressources. Qu’elle soit excédentaire ou emprunteuse à court terme, la
67
position de trésorerie joue un rôle d’équilibrage, elle assure l’égalité entre le cumul des
ressources et le cumul des emplois.
Dans le cadre de l’analyse en termes de FR et BFR, la trésorerie apparait comme un solde
dont la formule est la suivante :

Trésorerie nette (TN) = FRG – BFRG

La trésorerie nette d’une entreprise se définie comme la différence entre sa trésorerie active
(les disponibles en caisse, les comptes en banque, les avoirs en chèques postaux, les valeurs
à l’encaissement, les valeurs mobilières de placement) et sa trésorerie passive (les concours
bancaires courants et d’établissements financiers, les soldes créditeurs de banque, les crédits
d’escompte).

Trésorerie nette (TN) = valeurs disponibles – concours de trésorerie

Trésorerie nette (TN) = Trésorerie - actif – Trésorerie - passif

 La relation de trésorerie et l’appréciation des conditions d’équilibre financier

En tout état de cause, la relation établie indique que la situation de trésorerie résulte de
la confrontation entre les FR et BFR.

- Hypothèse 1

T>0 FR > BFR

TN FR
BFR
FR > 0 et BFR < 0 +5-(-2) = +7

 Lorsque la TN > 0 alors le FRNG > BFG. Dans ce cas, le FRNG couvre totalement
le BFG de l’entreprise et dégage un excédent de trésorerie. Pas de besoin à
financer et de trésorerie abondante induisant une solvabilité correcte.
L’équilibre fonctionnel est assuré.

68
T>0 FR > BFR

BFR FR
TN
FR > 0 et BFR > 0 +5-(+2) =+3

 Bonne situation.

T>0 FR > BFR

FR BFR
TN
FR < 0 et BFR < 0 -2-(-5) = +3

 Situation aberrante les emplois stables ou longs sont financés par des ressources non
stables ou ressources courtes. Cette situation se rencontre notamment dans le secteur
de la grande distribution :
- les achats se font avec des crédits fournisseurs très longs ;
- les stocks tournent vite ;
- les clients règlent au comptant.

- Hypothèse 2

T<0 FR < BFR

BFR FR
TN
FR > 0 et BFR > 0 +2-(+5)= -3

 Situation vulnérable si TN est durablement négative.

T<0 FR < BFR

FR BFR
TN
FR < 0 et BFR < 0 -5-(-2) = -3

 Situation mauvaise, aberrante bien qu’il n’y ait pas de BFR à financer.

69
T<0 FR < BFR

FR TN
BFR
FR < 0 et BFR > 0 -2-(+5) = -7

 Lorsque la TN < 0 alors le FRNG < BFG. Dans ce cas, le FRNG n’arrive pas à couvrir
totalement le BFG de l’entreprise. Il n’y a donc pas d’équilibre financier. Il y a un
problème de trésorerie.

- Hypothèse 3

T=0 FR = BFR

 Lorsque la TN = 0 alors le FRNG = BFG. Dans ce cas, le FRNG couvre tout juste le
BFG de l’entreprise. Il y a donc un équilibre fonctionnel mais c’est une situation de
prudence.

70
Exercice d’application
Cas 6 : Application 2 du bilan fonctionnel

ACTIFS MONTANTS % PASSIFS MONTANTS %

Actifs immobilisés Ressources stables
Immo corporelles 210 000 Capitaux propres 570 000

Immo incorporelles 795 000 Amortissement 359 895

Immo financière 24 000 Dette financière 156788

Provision pour risques et Charges 18 660

TOTAL 1 029 000 TOTAL 1 105 343

Actifs circulant Passifs circulant
Stock en cours 58 653 Dette d’exploitation 103 500

Créance 112 514 Dette HAO 23 400

d’exploitation
22 638
Créance HAO

TOTAL 193 805 TOTAL 126 900

Trésorerie actif
Titre de placement 3 321

Disponibilité 6 117
TOTAL 9 438 TOTAL
TOTAL ACTIFS 1 232 243 TOTAL PASSIFS 1 232 243

Travail à faire

1) Calculer et interpréter les grandes masses du bilan fonctionnel : le Fonds de

roulement, le besoin en fonds de roulement d’exploitation, le besoin en fonds de
roulement HAO, le besoin en fonds de roulement Global et la trésorerie nette.

C. ANALYSE DES INVESTISSEMENTS

Analyser la politique d’investissement consiste à apprécier :

- Le degré d’usure de l’outil de production ou de commerce ;

- Le degré d’intensité d’investissement ou capitalistique ;

71
 - Le besoin en fonds de roulement ;

1. Le degré d’usure de l’outil de production ou de commerce

Il peut être calculé globalement ou pour chaque catégorie d’immobilisations.
Amortissements cumulés
Immobilisations bruts amortissables

Ce ratio permet de déterminer le degré d’usure d’un outil de production ou de commerce. Il

est difficile de fixer une norme mais on peut considérer que jusqu’ à 70%, l’entreprise
possède un outil satisfaisant (neuf) qui laisse apparaitre des signes de dégradation entre 70%
et 80% (vieillissant).
Pour atteindre le seuil d’obsolescence à 85% (vieillissant).
Faire une étude comparative entre les dépenses de réparations et de maintenances engagées
sur l’outil vieillissant et les dotations aux amortissements qui auraient été si l’outil avait été
nouvellement acquit.

2. Le degré d’intensité d’investissement (politique d’investissement

Investissement nets réalisés
Dotation aux amortissements

Ce ratio permet d’apprécier l’intensité de l’effort d’investissement, le rythme de réalisation

des investissements comparé à la perte de valeur que subie le matériel de l’entreprise.
Théoriquement, les dotations aux amortissements correspondent aux besoins de
renouvèlement des investissements.
Il permet d’apprécier :

- Ratio = 1 (proche de 1), Investissements stables, réalisés au rythme des dotations aux
amortissements. L’entreprise réalise un investissement de maintien, elle procède à de
simples investissements de remplacement. On ne doit pas s’attendre à une croissance
particulière du chiffre d’affaires, on maintien le même niveau d’activité.
- ratio < 1, l’entreprise procède à de très faibles investissements comparés à la perte de
valeur que subie le matériel de l’entreprise. Cela signifie que l’entreprise est antrain
de laisser mourir son matériel de production, on dirait qu’elle voudrait tout
simplement abandonner l’activité. C’est pourquoi il est important de renouveler son
outil de production.

72
 - ratio > 1, l’entreprise réalise des investissements importants. Elle investit rapidement
que les pertes de valeur que subie son matériel de production.

Elle est dans une stratégie de croissance, son chiffre d’affaires devrait illustrer cette
tendance.

3. Intensité capitalistique et maîtrise ou dégradation des dépenses

d’investissements
Ce ratio exprime le rapport entre le chiffre d’affaires HT et le montant des immobilisations.

Chiffre d’affaires HT
Rotation de l’actif immobilisé =
Immobilisations

Question : Combien de Francs CFA de chiffre d’affaires génère un Francs CFA

d’immobilisations ?
Un tel ratio est avant tout pertinent pour les activités industrielles pour lesquelles existe un
lien direct entre le niveau d’activité et le montant des immobilisations. Ce lien est souvent
beaucoup moins évident pour activités de services.
L’utilité de ce ratio est double :

- Il indique l’intensité capitalistique d’une activité, autrement dit le montant des

immobilisations nécessaires pour générer du chiffre d’affaires.

Il est inférieur à 1 pour certaines activités très capitalistiques (imprimerie, sidérurgie,

services portuaire…).

- Il constitue également un indicateur permettant de suivre la maîtrise des dépenses

d’investissements, sa dégradation pouvant résulter d’un sur investissement (maîtrise)
mais aussi d’une baisse d’activité (dégradation).

D. ANALYSE DES FINANCEMENTS

Pour financer son développement, une entreprise a le choix entre plusieurs sources de
financements :

- La capacité d’autofinancement ou l’autofinancement ;

- Les subventions d’investissement ;

73
 - Les cessions d’immobilisation ;
- L’augmentation de capital ;
- L’endettement moyen et long terme ;
- Acquisition ou location acquisition ;
- Le crédit fournisseur (court terme) ;
- Etc…

Nous allons nous intéresser à l’endettement de l’entreprise en appréciant sa capacité à

s’endetter et sa capacité à rembourser ses dettes.

1. Capacité d’endettement
Apprécier la capacité d’endettement d’une entreprise consiste à analyser la structure
financière de l’entreprise (ratio d’autonomie).
Analyser la structure financière consiste à examiner la part respective des capitaux propres
et des dettes financières au sein des ressources durables. En principe, les dettes financières
ne doivent pas excéder les capitaux propres, sinon le risque financier de l’entreprise serait
considéré comme excessif par les préteurs.
Le ratio d’autonomie financière permet de voir si cette règle est respectée.
Capitaux propres
>1 DF/CP < 1 CP/RS > 50% DF/RS < 50%
Dettes financières

Capitaux propres
> 20% à 25% ratio solvabilité liquidative
Passif ou total bilan

L’entreprise pouvant théoriquement s’endetter jusqu’à concurrence des capitaux propres,

on a :
Capacité théorique d’endettement = Capitaux propres – Dette LMT

Endettement financier
Taux d’endettement financier =
Capitaux propres

Dette financière = Dettes MLT auprès des banques.

74
Endettement financier = Dettes MLT + Crédit de trésorerie
Endettement net = Dettes MLT + crédit de trésorerie – Excédent de trésorerie

2. Capacité de remboursement de la dette

 Approche statique

Endettement total
Total actif
De façon classique, on calcul ce ratio pour apprécier la capacité de l’entreprise à rembourser
ses dettes à l’aide de ses actifs en cas de liquidation.
Et on est là dans une optique liquidative alors qu’une entreprise doit se trouver dans une
optique de continuité d’exploitation (SYSCOHADA).
Ce qui n’est pas positif car il n’est pas question qu’une entreprise cède ses actifs pour
rembourser ses dettes. Une entreprise ne rembourse pas ses dettes avec ses capitaux propres.

 Approche dynamique (analyse par les flux)

Il s’agit d’apprécier les flux de trésorerie dégagés par l’exploitation.

Cette analyse peut s’effectuer à travers le tableau de flux de trésorerie.
La capacité de remboursement de l’entreprise peut être déterminée en partant de la trésorerie
dégagée par l’activité de l’exploitation. Et on va supposer que l’on pourrait consacrer cette
trésorerie au remboursement des dettes sur quelques années (3 ans) en s’abstenant d’investir.

Ainsi ces ratios auraient plus de sens :

Dette à long et moyen terme remboursé
EBE

CAF
Frais financier + annuité de remboursement

DLMT ou Endettement financier remboursés

≤ 3 ou 4 ans
CAF

75
Ces ratios sont des indicateurs de la capacité de l’entreprise à générer ses ressources pour
rembourser ses dettes. Il devrait être inférieur à 3 ans.
Ces ratios indiquent, en nombre d’années, le théorique de remboursement des capitaux
empruntés en long et moyen terme. Il suppose cependant deux hypothèses :

- L’affectation totale de l’EBE ou de la CAF au remboursement ;

- Le maintien de ceux-ci au même niveau durant la durée de ces
remboursements.

Ces ratios ne sont pertinents que si l’entreprise est capable de transformer son EBE ou sa
CAF en cash.
D’où le ratio :
Dette à long et moyen terme

Flux de trésorerie d’exploitation

Si le ratio est inférieur à 3, cela indique que nous pouvons rembourser les dettes en trois ans
sans investir.

Exercice d’application
Cas 7 : Application 2 du bilan fonctionnel

Soit une entreprise dont les bilans nets se présentent ainsi :

ACTIF N-1 N PASSIF N-1 N
Immobilisation 1904 2536 Fonds 500 500
nettes (1) propres
Valeurs 1425 1356 Réserves 706 802
exploitation
Valeur réalisables 1450 1771 Dettes MLT 904 817
Valeur disponibles 87 21 Dettes CT 2846 3656
4956 5684 4956 5684

(1) Amortissement 900 1000

On supposera qu’il n’y a pas de provisions sur les actifs circulants

Calculer le fonds de roulement des années N-1 et de N.
Calculer la variation du fonds de roulement.

76
Calculer le besoin en fonds de roulement des années N-1 et de N.
Calculer la variation du besoin en fonds de roulement.
NB : Interpréter chaque résultat.

E. ANALYSE PAR LES FLUX DE TRESORERIE

L’étude à partir des flux de trésorerie permet notamment :

- Une évaluation de la solvabilité et la liquidité de l’entreprise ;

- Une analyse de l’origine de l’excède ou du déficit ainsi que l’utilisation des
ressources de trésorerie ;
- Une mesure du besoin de financement externe ;
- Une appréciation des conséquences des choix stratégiques des dirigeants sur
la trésorerie ;
- Une élaboration des prévisions ;
- Il renseigne sur la capacité de l’entreprise à générer du cash de par son activité.

1. Le flux de trésorerie opérationnel

La survie et le développement de l’entreprise reposent sur :

- Sa capacité à générer durablement des profits ;

- Sa capacité à générer un flux de trésorerie suffisamment élevé pour
autofinancer une partie des nouveaux investissements, pour verser des
dividendes aux actionnaires, pour rembourser les emprunts.

L’évolution (analyse) des flux de trésorerie de l’activité repose sur :

- Son chiffre d’affaires (taux de progression de CA) ;

- Sa profitabilité (taux de progression du RN et le RN en pourcentage de CA)
- Sa capacité d’autofinancement (taux de progression de la CAF et la CAF en
pourcentage de CA) ;
- Son BFR (taux de progression du BFR, BFR en jours de CA, délai
d’écoulement des stocks, délai client, délai fournisseur).

77
 2. Le flux de trésorerie d’investissement
Les questions suivantes permettent d’analysées les flux relatifs à l’investissement :

- L’entreprise réalise-t-elle des investissements importants en

Immobilisations? Si ce n’est pas le cas, elle risque à terme de perdre en compétitivité. Des
dépenses en immobilisation corporelles supérieure aux dotations aux amortissements
signalent une augmentation des immobilisations au bilan (hormis des cessions
d’immobilisations).
- Privilégie-t-elle des investissements en bien corporelles (l’analyste s’efforce
de définir le but de ces investissements :
o Investissements de croissance : investissements élevés ou importants,
cessions quasi nulles ;
o Investissements de croissance et de reconfiguration (de
remplacement) : investissements élevés ou importants, cessions faibles
ou moyennes ;
o Investissements de remplacement ou stables (de reconfiguration,
renouvellement ou de maintien) : investissements moyens, cessions
faibles ou moyennes ;
o Investissement de recentrage (d’abandon de l’activité) :
investissements quasi nulles ou très faibles, cessions élevées ou
importantes.
o La nature de son activité implique –t-elle des dépenses
d’investissements relativement régulières ou au contraire par à-coups
(cas de l’imprimeur renouvelant tous les cinq (5) ans son outil de
productions avec peu d’investissements intermédiaires) ?
- Les cessions d’immobilisations représentent-elles des montants

Significatifs ? Sont-elles régulières (cas des loueurs de véhicules ou transporteurs routiers)

ou ponctuelles ? Dans ce cas, quelle est leur signification : cession d’actifs dans le but de se
désendetter, cessions d’entreprises suite à un changement de stratégie ?

78
 3. Le flux de trésorerie de financement
L’analyse des flux de trésorerie de financement retrace les flux de trésorerie de l’entreprise
avec ses apporteurs de fonds : actionnaires et préteurs (banquiers ou marché financier).
Ce flux permet d’évaluer les choix de politique financière :

o Des apports en capital ou en compte courant d’associés sont le signe de

la confiance des actionnaires…. ou de la nécessité de renflouer
l’entreprise suite à des pertes.
o Les emprunts à MLT souscrit au cours de la période sont comparés aux
dépenses d’investissements :

Emprunts à MLT souscrits/investissements de la période

un ratio élevé signal :

- Une politique financière prudente, l’entreprise finance ses acquisitions

d’immobilisations par des emprunts MLT.

- Une faiblesse du flux de trésorerie de l’activité insuffisant pour financer

une part significative des investissements de la période.

o Les remboursements d’emprunts sont également comparés à la capacité

d’autofinancement : la profitabilité permet-elle le remboursement des
emprunts ?
Emprunts à MLT remboursé/CAF
o Les dividendes versés sont comparés au RN de l’année
précédente appelé taux de distribution :
Dividende versé en (N)/RN (N-1)

Une réduction ou suppression des dividendes en dépit de bons résultats signifie souvent que
l’entreprise accumule de la trésorerie pour financer des acquisitions d’entreprise en
perspective.
A l’inverse, un taux de distribution élevé indique que l’entreprise restitue l’argent aux
actionnaires car elle a peu de nouveaux projets à financer ou qu’elle se soumet aux exigences

79
des actionnaires qui ont eux-mêmes des besoins importants de liquidités, par exemple le
remboursement d’emprunts.

Exercice d’application
Cas 2 : Application aux calculs des flux de trésorerie
L’exemple ci-dessous illustre la construction du tableau de flux de trésorerie à partir du
compte de résultat de la période ainsi que des bilans de début et de fin de périodes.

EXEMPLE
COMPTE DE RESULTAT
Chiffre d’affaires 20 000
Achat consommés -8 000
Frais généraux -2 000
Frais de personnel -4 000
Dotations aux amortissements -2 000
Résultat avant impôt 4 000
Impôt sur les sociétés -1 000
Résultat net 3 000

OPERATION DE L’ANNEE
Investissements en immobilisations 5 000
Emprunt émis 3 000
Emprunts remboursés 2 000
Dividendes versés 1 200

BILAN
N-1 N N-1 N
Bâtiments, 14 000 17 000 Capital 2 000 2 000
materiels Réserves 4 000 5 800
Stocks 8 00 1 200 Capitaux P 6 000 7 800
Créances 1 000 1 600

80
clients Emprunt 8 000 9 000
Dettes frs 1 000 1 200
Crédit BQ à CT 8 00 1 800
TOTAL ACTIFS 15 800 15 800 TOTAL PASSIFS 15800 15800

Travail à faire

1) Présenter le tableau de flux de trésorerie de l’exercice N

F. ANALYSE DE LA RENTABILITE (EFFICACITE GLOBALE)

La rentabilité est une préoccupation fondamentale pour les investisseurs (actionnaires et
banques notamment). La connaissance du résultat est insuffisante car une entreprise peut
être profitable (c’est-à-dire dégager un bénéfice) tout en étant peu rentable.
La rentabilité s’exprime sous forme de taux et permet de mieux évaluer la performance de
l’entreprise. Il s’agit alors de comparer le résultat aux capitaux investis.
La rentabilité économique mesure la performance économique globale d’une entreprise
tandis que la rentabilité financière mesure la rentabilité des capitaux propres.
La rentabilité financière est liée à la rentabilité économique par la relation faisant intervenir
le poids de la dette (D/CP) et le coût de la dette (i).
L’effet de levier financier permet d’expliquer comment l’endettement contribue à améliorer
(effet positif) ou à dégrader (effet négatif) la rentabilité financière d’une entreprise.

1. Rentabilité économique et rentabilité financière

(a) La rentabilité économique
La rentabilité économique mesure la performance d’une entreprise avant prise en compte du
coût de la dette (prise en compte de la politique de financement).
Elle met en rapport un résultat économique avec l’ensemble des capitaux investis pour
l’obtenir.
Résultat économique
Re =
Capitaux investis

Il n’existe pas de consensus concernant le mode de calcul du résultat économiques et des

capitaux investis.

81
 - au numérateur, on retient généralement le résultat d’exploitation net d’impôt

ou EBE, parfois le résultat net d’impôt hors intérêts de la dette financière

(résultat net + charges d’intérêt nettes d’impôt) ;

- au dénominateur les capitaux investis sont généralement calculés de la façon

suivante :

Capitaux investis = capitaux propres + dette financière

Ou ressources stables = immobilisation d’exploitation + BFE.
Résultat net + intérêt net (1)
Re =
Capitaux propres + emprunt (2)

(1) on peut retenir tout résultat avant déduction des intérêts notamment le résultat
d’exploitation net.

Résultat d’exploitation net d’impôt

Re =
Capitaux propres + emprunt

(2) On peut retenir également immobilisation nette + besoin de financement

d’exploitation BFE.

AI + ACE = RS + PCE
AI + ACE – PCE = RS
AI + BFE = RS

Résultat d’exploitation net d’impôt

Re =
Actif immobilisé + BFE

Re : Rentabilité économique après impôt

Remarque

Le calcul peut être effectué avant impôt ou après impôt. Selon le cas, on retiendra donc un
résultat économique avant impôt ou net d’impôt.
82
Dans la pratique, la rentabilité économique est calculée avant impôt.
Le calcul de la rentabilité économique permet de comparer les entreprises d’un même
secteur d’activité quelles que soient leurs structures financières.
Une entreprise peut améliorer sa rentabilité économique de deux manières :

 En augmentant la marge réalisée sur chaque produit ;

 En augmentant les quantités vendues, à marge unitaire constante.

(b) La rentabilité financière ou rentabilité des

capitaux propres

La rentabilité financière mesure la performance d’une entreprise après prise en compte du

coût de la dette (prise en compte de la politique financière).
Elle met en rapport le résultat net avec les capitaux propres.
Résultat net
Rf =
Capitaux propres

Remarque

Il s’agit d’une rentabilité après impôt (le résultat est net d’impôt).
Les capitaux propres retenus sont souvent les capitaux propres hors résultat à la clôture de
l’exercice.
La rentabilité financière mesure la capacité de l’entreprise à rémunérer ses actionnaires.
Plus elle est élevée, plus les dividendes distribués pourront être confortables.
Le calcul de la rentabilité financière permet aux actionnaires de porter un jugement sur leur
investissement dans le capital d’une entreprise.

2. L’effet de levier financier

Définition de l’effet de levier

La rentabilité financière peut être supérieure ou inférieure à la rentabilité économique.

La différence entre la rentabilité financière et la rentabilité économique dépend de deux
facteurs :

Le poids de l’endettement (DF/CP) ;

83
Le coût de dette (i).

L’effet de levier financier peut être défini de la façon suivante :

On appelle effet de levier financier le supplément (ou la dégradation) de la rentabilité
financière imputable à l’endettement.
L’effet de levier est positif lorsque la rentabilité financière après impôt est supérieure à la
rentabilité économique après impôt, et négative dans le cas contraire.

Formulation de l’effet de levier

Rf = Re + (Re – i) X DF/CP

Re : Rentabilité économique après impôt

i : Coût de dette après impôt soit i = iav (1-t)
t : Impôt sur les sociétés

Le rapport DF/CP (ratio de structure ou de levier) est appelé levier financier.

Le levier financier est un mécanisme décrivant l’influence favorable ou défavorable que
l’utilisation de la dette (financière) sur la rentabilité des capitaux propres de l’entreprise.
En principe, le montant des dettes de l’entreprise ne peut pas excéder celui des capitaux
propres. Donc on 0 < DF/CP <1

3. Analyse de relation (le risque financier)

(a) Selon l’endettement
Si DF = 0 dans ce cas le complément ou l’effet de levier est nul (Re – i) X DF/CP = 0;
Rf = Re.

(b) Selon le sens la différence Re – i

Si Re – i > 0 dans ce cas le complément est positif (Re – i) X DF/CP > 0; Rf > Re ;
l’endettement a contribué à améliorer la rentabilité financière par rapport à ce qu’elle aurait
été sans endettement. Lorsque la rentabilité économique est supérieure au taux des dettes
financière après impôt, l’effet de levier est donc positif.

Si Re – i < 0 dans ce cas le complément est négatif (Re – i) X DF/CP < 0; Rf <
Re ; l’endettement a contribué à dégrader la rentabilité financière. Lorsque la rentabilité

84
économique est inférieure au taux des dettes financières après impôt, l’effet de levier est
négatif.

Une entreprise peut améliorer sa rentabilité financière de deux manières :

- En améliorant sa rentabilité économique ;

- En modifiant sa structure financière (augmentation de DF/CP

si Re > i et en diminuant de DF/CP si Re < i)

(c) Le risque financier

La relation de l’effet de levier financier permet d’expliquer la rentabilité financière obtenue.

Elle permet également d’évaluer le niveau du risque financier auquel l’entreprise est
exposée.

En cas de variation de la rentabilité économique, la rentabilité financière est modifiée. Une

partie de cette modification est due à l’endettement.

Le risque financier est le risque de variation de la rentabilité financière imputable à

l’endettement.

Le risque financier dépend :

- Du niveau d’endettement

Plus le niveau d’endettement (donc le levier financier DF/CP) est élevé plus le risque
financier est important.

- De l’écart de Re – i

Si la différence Re – i est positive, l’endettement contribue à améliorer la rentabilité

financière.

85
Mais si la rentabilité économique se dégrade et devient inferieure au taux i, Re – i est
négative, une détérioration de la rentabilité se produit.
Plus l’écart Re – i est grand, plus le risque de se trouver dans cette situation est faible.

86
87