Evaluation de l’entreprise par la méthode

du discounted cash-flow firme (FCFF)

Groupe 2
BAZI Taoufik
JAAKIK Amine
KOUASSI Konan
HAYOT Augustin
Présentation de DANONE

EN 2019 la société spécialisée dans l’agro-alimentaire fête son 100ème anniversaire. Année
placée sous le signe de l'innovation collaborative pour mettre en œuvre sa vision “One Planet.
One Health”. 
Aujourd’hui DANONE a pour ambition de construire, ensemble, un avenir de l'alimentation
durable.

L’entreprise se positionne comme :

● Leader mondiale de produit laitier frais et produits d’origine végétale.
● Leader européen de nutrition médicale.
● Numéro 2 mondiale de nutrition infantile et d’eaux conditionnées (en volume).
Présentation de DANONE

La stratégie du groupe Danone s’inscrit dans la mission d’apporter la santé par l’alimentation
au plus grand nombre. Danone, c’est quatre secteurs d’activité :
● le Pôle Produits Laitiers Frais : production et distribution de yaourts, de produits laitiers
fermentés frais et autres spécialités laitières.
● le Pôle Eaux : production et distribution d’eaux naturelles conditionnées et d’eaux
aromatisées ou enrichies en vitamines.
● le Pôle Nutrition Infantile : production et distribution d’alimentation spécialisée pour les
nourrissons et les jeunes enfants en complément de l’allaitement maternel.
● le Pôle Nutrition Médicale : production et distribution d’alimentation spécialisée pour
les personnes souffrant de certaines pathologies ou les personnes fragilisées par l’âge.
Chiffres Clés

Son chiffre d’affaires de 2019 s'établit à 25,3 Milliards d’euro.

Le chiffre d’affaires de la société peut se diviser en 3 pôles :
● 52% provient des produits laitiers et d’origine végétale.
● 30% est issue de la nutrition spécialisée.
● 18% provient des eaux.
→ 54% est réalisé en Europe et Amérique du nord. 46% réalisé dans le reste du monde.

La présence mondiale de DANONE :

● + de 120 pays sont distribué en produits issue de l’entreprise.
● + 100 000 collaborateurs réparties parmis 55 pays.
● 67% des ventes sont réalisés hors de l’Europe.
Chiffres Clés
En 2019 la société est en forte progression sur une croissance rentable.
Valeur de marché de Danone

● Définition

• La valeur de marché est la capitalisation boursière d’une entreprise.

• Capitalisation Boursière = Cours de bourse * nombre de titres en circulation.

• Cette valeur se trouve sur les différents sites de trading (etoro, boursorama…).

• Valeur de marché Danone = 35 993 millions d’euros (Source : Cours Danone Boursorama).

Valeur Intrinsèque de DANONE

I) Démarche pour la détermination de la valeur intrinsèque

• Nous utiliserons la méthode du discounted cash-flow de la firme pour notre évaluation.

• Détermination du FCFF.
• Détermination de la valeur terminale.
• Actualisation du FCFF et de la valeur terminale.
Valeur Intrinsèque de DANONE

II) Les différentes formules mathématiques utilisées dans l’évaluation

FCFF = EBIT*(1-taux d’imposition société) + dotations aux amortissements – investissements

– variation BFR

Valeur terminale = FCFFn*(1+g)/(r-g)

FCFFn : La trésorerie disponible de l’entreprise à la dernière année de l’horizon d’évaluation
g : taux de croissance à l’infini de l’entreprise
r : taux d’actualisation de l’entreprise qui est aussi la rentabilité exigée par les actionnaires et
les prêteurs
r : Kcp*Cp/(Cp+D)+Kd*(1-taux d’imposition société)*D/(Cp+D) 
Kcp : coût des capitaux propres, Kd : coût de la dette, Cp : capitaux propres, D : Endettement
net
Valeur Intrinsèque de DANONE

III) Valeurs supposées connues​

Nous avons admis certaines valeurs dans notre procédé, ce sont le taux de croissance à l’infini g et le
cout des capitaux propres Kcp que nous avons trouvé sur le site simply wall street.  ​
Le Kcp nous a permis de déterminer par la suite le taux d’actualisation ou wacc​
Dans la pratique le Kcp peut se déterminer avec la méthode MEDAF (Méthode d’évaluation des
Actifs) ​
• Kcp = Rf+ beta*(Km-Rf) ​

Rf : taux sans risque (taux des obligations d’Etat),  Beta : volatilité du marché ​
Km : taux de rendement moyen du marché, Km-Rf : Prime de risque de l’actif 
 Valeur Intrinsèque de DANONE
IV) Nos Résultats
- Le CA de Danone est sur une
Evolution Free cash-flow et Chiffre d'affaires Danone
tendance haussière. L’entreprise a
26,000 € 3,000 €
réalisé un bond de presque 15% sur
25,000 € 2,500 € ces 5 dernières années.
24,000 € 2,000 €
- La trésorerie libre est en croissance
23,000 € 1,500 €
soutenue de 2015 à 2017 et de 2018
22,000 € 1,000 € à 2019

21,000 € 500 €
- Ce flux de trésorerie libre actualisé
20,000 €
1 2 3 4 5
0€ nous permet de déterminer la valeur
de l’entreprise
Free cash flow Revenues
 Valeur Intrinsèque de DANONE
IV) Nos Résultats
First Stage: Finite Horizon 2nd stage: Infinite Horizon
Period 0 1 2 3 4 5 6 ….
2/ FCFF
FCFF 1 604 € 1 844 € 2 543 € 2 204 € 2 320 €
Terminal Value 53 321 €
Value of firm (M EURO) 51 333 € 1 531 € 1 680 € 2 211 € 1 830 € 44 081 €
Gap between intrinsic value and market
15 value
340 € (M EURO)
Gap between intrinsic value and market value
43% in percentage

Valeur intrinsèque de l’entreprise Danone : 51 333 Millions d’euros

Gap entre valeur de marché et valeur intrinsèque = Valeur intrinsèque – Capitalisation Boursière

Gap entre valeur de marché et valeur intrinsèque = 51 333 – 35 999 = 15 340 Millions d’euros 

Gap entre valeur de marché et valeur intrinsèque en pourcentage : 43%

 Valeur Intrinsèque de DANONE
IV) Interprétation des résultats  
- Le Gap positif montre que Danone a une valeur intrinsèque supérieure à sa valeur de marché. 

- Danone est donc sous-évaluée par rapport à la valeur réelle de ses actifs. 

- Cette sous-évaluation peut trouver son explication dans certains évènements non financiers et des éléments
intangibles qui affectent le cours de bourse d’une entreprise.

- Ces évènements sont : La stagnation du marché, l’apparition d’une crise sanitaire ou une crise militaro-politique,
la capacité de l’entreprise à innover par rapport à ses concurrents…

- En comparant nos données à celles de l’évaluation de Danone réalisée sur simply wall street, nous avons des
valeurs proches, notre évaluation est donc crédible. Sur simply wall street la sous-évaluation de Danone est de
45,8% contre 43% pour notre évaluation. Cette petite différence peut s’expliquer par le montant de la capitalisation
boursière considérée sur chaque site. Sur boursorama, nous avons une capitalisation boursière de 35 993 millions
d’euros et sur simply wall street la valeur est plutôt de 34 millions d’euros.
 SOURCES
- Valeur de marché Danone : DANONE Cours Action BN, Cotation Bourse Euronext Paris – Boursorama

- Taux de croissance à l’infini g : Simply wall street

- Coût des capitaux propres Kcp : Simply wall street

- Les autres informations financières : Danone rapport financier 2019, 2018, 2017,2016, 2015